Glencore Se Lance Dans Une Course D Obstacles: /djdugquhvhgpsupflhjyxhg °il

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MERCREDI S FVRIER 2012 J 101E ANNE. N 2S J 3,00

Glencore se lance dans une
course d'obstacles
Le courtier doit convaincre 75% des actionnaires de
Xstrata et rassurer sur le risque de concentration
pcr OLIVIER PINAUD
es obsLucIes sonL u Iu huuLeur
dùne fusion de 90 milliards de
doI I ur s , I u neuvI me I us
ImorLunLe jumuIs unnonce en Euroe.
En conf i rmant hi er l eur proj et de
mariage, Glencore et Xstrata se lancent
dans un processus qui devrait durer plus
dùn an, avec ses risques d`chec. Dju,
plusieurs grands actionnaires de Xstrata
onL cIum Ieur oosILIon uu rojeL, jug
Lrs InLressunL our GIencore muIs
moins pour le groupe minier. Làntitrust
ourruIL uussI conLruIndre u cder de
nombreux actifs et diminuer làttrait de
la fusion.
Suite p.6
ugurdre se drcIe u vue dòil

PAR OLIVIER PINAUD
e groue rduIL de qoo mIIIIons dèuros la valeur de ses 20%
dans Canal+ France et de sa branche de droits sportifs dans
laquelle il a investi 1,1 milliard.
Suite p.6

L'EBA passe au crible
les plans des banques
LÀuL or I L bunc uI r e eur oenne
examine aujourd`hui et demain les plans
de recuILuIIsuLIon des 1 bunques u quI
eIIe u demund de renIorcer Ieur cuILuI
de 115 milliards dèuros au total. Le
superviseur devrait questionner les
hyoLhses de rsuILuLs eL de roduILs de
cessions dàctifs.
Suite p.2
Oso met sur pied sa
filiale industrie
Le projet de banque de lìndustrie passe
ce matin en conseil des ministres et
v e n d r e d i d e v a n t l e c o n s e i l
dàdministration dÒso. u IIIIuIe seru
doL e d ùn mi l l i a r d d èuros par
redI oI emenL de I onds du grund
emrunL. En uruIIIe, cL huuL de
bilan, le FSI LoIIe ses Ionds secLorIeIs.
Suite p.11
Technip perce au Bresil/H)LJDUR

La concurrence en defaut sur les paris hippiques sur internet/HV(FKRV
Les rgles du jeu vont changer pour les banques chinoisesVW&%+
EIG fait route vers Hong Kong)LQDQFLDO7LPHV
La BCE fait des concessions pour la Grece:DOO6WUHHW-RXUQDO
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CNP Assurances et Swiss Life
font equipe dans l'assistance
p.19
La Chine accelere les
mesures de soutien a son economie
p.19
La BCE souhaite plus de
flexibilite pour les autorites
nationales dans CRD 4
p.2
Le trading a haute frequence
est dans le viseur du Parlement
europeen
p.3
Les compagnies aeriennes
chinoises fragilisent le marche du
carbone
p.3
Le mois de janvier a ete
tendu pour le marche des CNBS
europeens
p.4
BP souhaite tourner
rapidement la page de la maree
noire du Golfe du Mexique
p.7
Bumi engage un bras de fer
pour evincer Nathaniel Rothschild
p.7
Les propositions de l'AMF sur
les AG traduisent des dissensions
p.8
Le FS! deploie ses fonds
dedies aux filieres industrielles
p.11
UBS anticipe un premier
trimestre faible en banque
d'investissement
p.12
Santander, BBvA et
CaixaBank paieront le quart de la
facture immobiliere
p.12
Le premier fonds obligataire
dedie aux ET! voit le jour
p.13
Klepierre releve son
dividende
p.15
Goldman Sachs AN reprend
Dwight
p.15
Report de la reunion des
dirigeants politiques en Grece
p.15
Bruxelles perquisitionne les
Bourses de l'electricite
p.15
!tau Unibanco gonfle ses
provisions
p.15
La CDC va se pencher sur la
reprise de Dexma
p.15
Benefice en repli pour BHP
Billiton
p.15
Les hedge funds en bonne
forme
p.16
Neuf pays pour un debat
rapide sur la taxe Tobin
p.16
Jeu de chaises musicales
chez Yahoo
p.16
Ben Bernanke reste
pessimiste pour l'emploi
p.16
L'!PO de Caesars retardee p.16
vinci s'attend a activite
stable en 2012
p.16
mercredi 8 jetrier zo:z
L'EBA passe au crible les plans de

recapitalisation des banques
HyoLhses de rsuILuLs eL de cessIons dùcLIIs seronL surveIIIes de rs
ur Ie suervIseur euroen, quI se runIL uujourd`hui et demain
pcr ALEXANDRE GARABEDIAN
`heure du verdict approche pour
I es bunques eur oennes .
LÀuLorIL buncuIre euroenne
(EBA) se runIL uujourd`hui et demain
our urcIer Iu vuIIdIL des Iuns de
recuILuIIsuLIon quI IuI onL L soumIs Ie
moI s der nI er . DbuL dc embr e,
lÌ nsLI LuLI on buse u ondres uvuI L
IdenLIII chez 1 LubIIssemenLs un besoIn
cumuI en cuILuI de 11 mIIIIurds dèuros,
ncessuIre u I àtteinte dùn ratio de
soIvubIIIL de q% u IIn juIn zo1z.
Pour couper court aux rumeurs, lÈBA
u dcIur IundI que l'immense mcjorite
des mesures figurant dans ces plans
LuIL conIorme u ses recommunduLIons.
Meme s'il est trop tt pour se prononcer
sur lc jciscbilite de ces plcns, l'EA c ete
i mpressi onnee pcr l c tol onte des
banques de prendre des mesures
cppropriees, u ujouL Ie suervIseur
euroen. Ars Ies runIons de ceLLe
semuIne, Ies coIIges des suervIseurs des
1 rLeurs concerns exumIneronL u Ieur
Lour Ies rojeLs rooss.
LÀuLorIL devru ceendunL IuIre
preuve de circonspection dans certains
cas. Parmi les solutions sur la table - mise
en rserve des rsuILuLs, conversIon de
dette, cessions dàctifs, etc. -, certaines
semblent optimistes. Monte dei Paschi,
qui doit renforcer de 3,2 milliards dèuros
ses Ionds rores, esre Lrouver un
Monte dei Paschi et
Commerzbank trop optimistes ?
mI I I I urd gruce u ses venLes dàctifs,
monLunL quI uruL umbILIeux vu I`LuL du
murch. A IÌnverse, our vILer que Ies
banques nèn vIennenL u bruder Ieurs
actifs dìci au 30 juin, l ÈBA pourrait
donner son Ieu verL sI eIIe consIdre
sImIemenL que Ie rocessus esL dju bIen
e n g u g o u q u ùne vuI uuL I on
IndendunLe u L IuILe.
Commerzbunk, de son cL, ense
trouver 5,3 milliards sans aide de lÈtat,
muIs u Iond son Iun sur des rojecLIons
de rsuILuLs IuLL oLImIsLes. Des
hyoLhses que I ÈBA devru Iu uussI
questionner. La banque allemande nà pas
voqu uurs du suervIseur euroen
Ie sorL de su IIIIuIe de crdIL ImmobIIIer,
Eurohypo. Mai s sel on Reuters, el l e
envisagerait de liquider l ènLIL en
rerenunL u son bIIun z u o mIIIIurds
dèuros de crdILs eL en LrunsIrunL Ie
reste des actifs dans une structure de
dIuIsunce.
Enfin, l ÈBA devrait rappeler aux
banques que lùmIIoruLIon des ruLIos du
secLeur ne jusLIIIe us une rducLIon
massive des bilans. Un message que
MurIo DrughI, rsIdenL de Iu BCE, qui
rencontre plusieurs grands banquiers
euroens uujourd`hui, fera lui aussi
passer.
La BCE souhaite plus de flexibilit pour les autorits
nationales dans CRD 4
EIIes devruIenL uvoIr Iu ossIbIIIL de durcIr Ies ruLIos rgIemenLuIres our grer
un rIsque sysLmIque IdenLIII IocuIemenL
pcr VIOLAINE LE GALL
oIIIcILe ur Ie ConseII euroen our
donner son opinion sur la nouvelle
directive CRD 4 relative aux exigences en
fonds propres des banques, la Banque
cenLruIe euroenne (BCE) rconIse une
ImIIcuLIon Ius IorLe des uuLorILs
nationales, en particulier pour relever, si
ncessuIre, Ies ruLIos rgIemenLuIres.
Lìnstitut d`mIssIon rend uInsI osILIon
de Iuon dLourne duns Ie dbuL ucLueI
sur le niveau du ratio de fonds propres
rvu duns CRD q.
Le Royaume-UnI, Iu Sude eL Ie conLre-
lobby bancaire Finance Watch font partie
des urLIsuns de ruLIos Ius Ievs que
ceux exI gs our I e momenL ur
lù du L u L I o n de Bu I e u I Ùnion
euroenne.
Dans le texte de la directive, les
uuLorILs nuLIonuIes onL dju une cerLuIne
I I exI bI I I L our durcI r I es rgI es
p r u d e n t i e l l e s p o u r c e r t a i n s
LubIIssemenLs. MuIs, reIuLIvIse Iu BCE, il
ne sàgit que dòutils micro-prudentiels
crs our grer des rIsques IIs u des
institutions prises individuellement. Afin
quèIIes uIssenL uussI grer Ies rIsques
sysLmIques eL ceux InduILs ur des
urLIcuIurILs sLrucLureIIes du sysLme
financier national, la BCE rconIse un
IurgIssemenL de Ieur chum dàction aux
mesures macro-prudentielles.
es uuLorILs nuLIonuIes ourruIenL
uIors uvoIr Ieur moL u dIre sur Ie nIveuu de
capital, les limites dèxpositions, les ratios
de IIquIdIL eL de IevIer. EIIes ourruIenL
ugIr urs en uvoIr noLIII Ie ConseII
euroen du rIsque sysLmIque. Ce
dernier et lÀuLorIL buncuIre euroenne
(ABE) seruIenL churgs de suIvre Ies
mesures prises aux niveaux nationaux,
rcIse Iu BCE.
Duns son uvIs ubII IIn junvIer, Iu BCE
revIenL noLummenL sur Iu dIInILIon des
r uL I os r vus duns I u dI r ec L I ve.
Concernant la part des fonds propres
durs, lìnstitution de Francfort insiste sur
Iu ncessIL de dIInIr Ie Ius rcIsmenL
ossIbIe Ies ucLIIs quI seronL IIgIbIes. Ces
preccutions contribuercient c cssurer lc
coherence cu sein de l'Union europeenne
et c reduire le chcmp d'application de
l'inenierie jincnciere, indique la banque
centrale.
ConcernunL Ie ruLIo de IIquIdIL (CR)
Lrs crILIqu ur Ies bunques eL quI
ourruIL Lre modIII ceLLe unne ur Ie
ComIL de BuIe, Iu BCE recommande
notamment la constitution dùne liste
unique et transparente des actifs liquides
qui feront lòbjet dùn reporting. Compte
tenu des interactions entre les exigences
en muLIre de IIquIdILs eL Ies oruLIons
de oIILIque monLuIre, eIIe souhuILe ur
uIIIeurs Lre consuILe our Iu mIse en
place du ratio.
Les compagnies ariennes chinoises

fragilisent le march du carbone
u ChIne reIuse que ses comugnIes uchLenL du COz uIors que Iu urLIcIuLIon
de lùrIen uu murch du curbone doIL souLenIr Ies rIx
pcr SOLENN POULLENNEC
e murch du curbone euroen esL
a u c ou r d ùn br a s de f e r
dIIomuLIque enLre PkIn eL
Bruxelles. Lundi, le gouvernement chinois
u InLerdIL uux comugnIes urIennes
nuLIonuIes de urLIcIer uu sysLme
euroen d`chunge de quoLus (ETS).
Pourtant, depuis le 1er janvier de cette
unne, Ies queIque .ooo comugnIes quI
desservent lÈurope y sont soumises. Si la
Chine persiste et que dàutres nations
suIvenL son exemIe, Ies rIx du murch
du curbone, dju bus, ourruIenL en uLIr.
Comme les sorties de cette crise sont
dijjiciles c entiscer cujourd'hui, le
mcrche ne met rien dcns les prix cu-delc
du scencrio de bcse, qui est encore
probablement une participation des
compcnies internctioncles cu mcrche
explique Emmanuel Fages, directeur de la
recherche sur Ie murch de COz u Iu
SocIL GnruIe. undI, Ie curbone
s`chungeuIL uuLour de 8,q euros Iu Lonne
sur Bluenext contre 14,2 euros il y a un an.
es scIuIIsLes du murch vonL suIvre
ce dbuL de Lrs rs. Cur avec la
recession et le nitecu d'allocation des
quotas, le seul secteur acheteur net de
quotcs de CDz c cte des enereticiens
est l 'cerien, rcIse EmmunueI uges.
Les compagnies doivent recevoir une
mujorIL de quoLus gruLuILemenL eL 1%
uux enchres. ComLe -t e nu de l a
L'arien, deuxime acheteur
de quotas aprs la production
d'nergie
croIssunce de Ieurs mIssIons, eIIes
devraient acheter pour l `quIvuIenL de
420 millions de tonnes de CO2 sur la
rIode de zo1z u zozo, seIon Ies chIIIres
de CDC Climat.
e sysLme esL en huse de dmurruge
pour le secteur. Ce nèst quèn avril 2013
que Ies comugnIes urIennes devronL
vraiment rendre des comptes. Les 31
compcnies chinoises concernees pcr le
ssteme de quotcs europeen detrcient
etre de ros ccheteurs de credits ccrbone
en raison de l'augmentation de leur trafic
avec l'Union europeenne, assure en tout
cus EmIIIe AIberoIu, cheI de Ie recherche
u Iu CDC Climat.
Fin 2011, la Cour de justice de lÙnion
euroenne, suIsIe ur des comugnIes
urIennes Lrungres, uvuIL conIIrm Iu
IguIIL de IÈTS. Une issue possible du
conflit serait que la Chine propose une
leislction equitclente c l'inclusion de ses
compcnies dcns le ssteme de quotcs,
explique Emilie Alberola. La Commission
se dit confiante mais si l 'Union etcit
obliee de ceder jcce c lc Chine, clors
toutes l es compcni es etrcneres
s'enoujjrercient dcns lc breche et les
prix baisseraient, craint Emmanuel
Fages.
Le trading haute frquence est dans le viseur
du Parlement europen
Duns un enLreLIen u Àgefi, lèuroduLe ArIene McCurLhy exrIme son souLIen
uux roosILIons IuILes ur Iu CommIssIon conLre Ies ubus de murch
pcr ORENCE AUTRET, BRUXEES
es discussions autour des nouvelles
rgIes dùbus de murch rooses
e n o c t o b r e pa r Br ux e l l e s v o nt
sùccI rer duns I es semuI nes quI
vi ennent . Dans l e rapport qu èlle
r ur e our mur s , I èuroduLe
Arlene McCarthy compte muscler les
roosILIons rsenLes u I àutomne
dernier par la Commission.
Sàgissant du trading algorithmique,
ceLLe LruvuIIIIsLe brILunnIque consIdre
quÌI seruIL erron de ne consIdrer que
Ies LroIs LechnIques menLIonnes duns Iu
proposition (quote stuffing, layering et
spoofing) . Nous ne voul ons pas
d i c b o l i s e r l e t r c d i n c h c u t e
jrequence... Mcis si tous interdisez une
technique en particulier, vous pouvez
etre sr que l es ens detel oppent
d'cut r e s pr ct i que s c t r cte r s de
nouveaux al gori t hmes pour
contourner lÌnLerdIcLIon, dcIure-t-elle
duns un enLreLIen u L'Agefi Quotidien.
Ils inventeront autre chose.
Lènj eu de I u rI orme I unce en
octobre par le commissaire Michel
Barnier est dÌurgIr uu-deIu des seuIs
InsLrumenLs chungs sur des murchs
orgunIss Ies rgIes dùbus de murch,
de crer un rgIme de conLrIe eL de
sanctions administratives strictement
hur monI s, eL de gnr uI I ser I es
suncLIons nuIes uvec, LouLeIoIs, des
dIscrLIons nuLIonuIes. De plus en plus
de de mande s d'informations sont
trcnsjrontclieres. Si les reles d'ccces
cux donnees diterent d'un pcs c
l'cutre, il est tres dijjicile dènquLer,
insiste la rapporteure.
Non seuIemenL Ies rgIes seronL u
lùvenIr Lendues u Lous Ies IIeux de
transacti on, mai s el l es couvri ront
guIemenL Ies LrunsucLIons sur quoLus de
COz eL sur muLIres remIres, jusquù
rsenL sujeLLes u des dIsosILIons
nuLIonuIes Lrs vurIubIes.
Les sanctions administratives qui
varient pour l ìnstant fortement dùn
uys u I ùuLre seronL hurmonIses, uvec
lài de de l ÀuLorIL euroenne des
murchs (Esmu). e LexLe en dIscussIon
se contente de fixer une limite haute de
5 millions dèuros pour les personnes
physiques et 10% du chiffre dàffaires
pour les personnes morales.
es suncLIons nuIes, eIIes, devronL
L r e ejjectites, proportionnees et
dissuasives. L e b u t n 'e s t pas
seulement de poursuivre mais d'avoir
une arme de dissuasion. Sinon l es
i n t e r e s s e s c h o i s i r o n t l 'option
(nationale) la plus douce pour agir,
explique lÌue.
Arlene McCarthy entend caler son
cuIendrIer sur ceIuI de son conIrre
uIIemund Murkus erber, churg de
finaliser la position du Parlement sur le
rgIemenL eL Iu dIrecLIve M.

Le mois de janvier a t tendu pour
le march des CMBS europens
AIors que quurunLe rLs sous-jucenLs sonL urrIvs u muLurIL, seuIs cInq
onL L rembourss duns Ies Lems seIon BurcIuys CuILuI
pcr SOLENN POULLENNEC
es scIuIIsLes de Iu LILrIsuLIon
unnonuIenL un moIs de junvIer
Lrs dIIIIcIIe our Ie murch
euroen des obIIguLIons udosses u
d e s c r u n c e s h y o L h c u I r e s
commerciales (CMBS). Ils ne se sont
us Lroms. Les performances des
pret s crri tes c mct uri t e ont et e
deplorcbles, note Christian Aufsatz,
analyste chez Barclays Capital.
Sur Ies qo rLs sous-jucenLs u ces
LILrIsuLIons quI urrIvuIenL u chunce
en junvIer, seuIs onL L rembourss
u Lems, dùrs ses cuIcuIs. Pour Ie
resLe, Ies rLs onL L ruIIongs ou onL
IuIL dIuuL. Cur Ies bureuux eInenL u
trouver preneurs et perdent de leur
vuIeur uIors que Ies bunques rduIsenL
Ieur bIIun eL rechIgnenL u reIInuncer Ies
crunces.
Dùrs Fitch Ratings, le nombre de
rLs quI sonL dsormuIs uux muIns
des gestionnaires de recouvrement
(speci al servi cers ) , f a u t e d e
remboursemenL, u L muILIII ur
trois le mois dernier pour atteindre 55
rLs. PurmI eux, un rL IrunuIs de
180, 5 mi l l i ons dèuros. MonL ur
Credit Suisse, II esL udoss u quuLre
immeubles de la banlieue parisienne.
Duns ce conLexLe Lendu, Ies rLs
qui ont l e pl us de c hanc e d `Lre
r e I I nu nc s s o nL u d o s s s u d e s
immeubles londoniens ou des HLM
Les prts rembourss ont un
ratio dette/valeur des actifs
bas
allemands ( multi-family properties),
dù r s I e s u n u I y s L e s d e RBS.
Rej l etcnt l 'e t c t d u mc r c h e d e
l'immobil ier et du credit, l es prets
sous-jccents qui ont ete rembourses
etcient petits c :p,: millions d'euros
en moyenne et, sauf exception, il s
avaient un ratio de dette sur valeur
des actifs (LTV) bas, note Barclays
Capital.
e ruLIo TV moyen des rLs quI
o nL L r e mbo ur s s L u I e nL de
seulement 66,4%, selon Fitch. Mais un
ruLIo TV Iev nèsL us IorcmenL
une IuLuI I L. e rL buLI s Rose
Loan, de l òruLIon TILun Euroe
2007-z u L rembours uI ors quìl
avai t un LTV de 128%. Touj our s
dùrs Fitch, I es rLs onL I us de
chance d`Lre Lendus en AIIemugne
IuLL que de dboucher sur une venLe
I or ce, noL ummenL ur ce que I u
sLIgmuLIsuLIon IIe u Iu resLrucLuruLIon
y est importante.
Devant l e nombre i mportant de
r L s d s o r mu I s g r s u r I e s
gestionnaires de recouvrement, les
anal y s t e s de RBS veul ent r es t er
optimistes. I l es t pos i t i f que l es
ges t i onnai r es de r ec ouvr ement
essayent de s 'cttcquer cu probleme
directement plutt que de le reporter
en cllonecnt les mcturites, crIvenL-
ils.
5
Lagardre parachve une anne

noire par des dprciations massives
Le groupe abaisse de 900 millions dèuros la valeur de ses 20% dans Canal+
et de sa division de droits sportifs. Il essuiera des pertes en 2011
pcr OLIVIER PINAUD
IIIIcIIe reLour u Iu ruIIL our
u g u r d r e . e g r o ue de
communI cuL I on dI r I g ur
Arnuud ugurdre u IorLemenL drcI
la valeur de deux de ses principaux
actifs: ses 20% au capital de Canal+
France, et Unlimited, sa division de
dr oi t s s por t i f s . Le mont ant des
drcIuLIons uLLeIndru qoo mIIIIons
dèuros, rcIse Iu dIrecLIon, suns en
dLuIIIer Iu rurLILIon, ce quI enverru
dans le rouge les comptes du groupe. Ils
seronL ubIIs Ie 8 murs.
SeIon Ies unuIysLes, Iu mujorIL de Iu
drcIuLIon revIenL u Iu urLIcIuLIon
dans Canal +. Celle-cI LuIL vuIorIse 1,
milliard dèuros dans les comptes de
ugurdre, sur Iu IoI du rIx uy ur
Vivendi lors du rachat en 2009 et en
zo1o des urLs que dLenuIenL TF1 et
M6 duns I e gr oue de L I vI s I on
payante. Selon Cheuvreux, elle ne vaut
plus que 900 millions dèuros, 700
millions pour Natixis.
Pour UnIImILed, Iu drcIuLIon esL
tout aussi brutale. Selon UBS, cette
division voulue et construite par Arnaud
ugurdre ne vuuL Ius que 1oo mIIIIons
dèuros. Natixis ne Iu vuIorIse mme
Ius duns son modIe. PourLunL, Ie
groupe a investi 1,1 milliard dèuros
duns ceLLe ucLIvIL. ugurdre envIsuge
un partenariat avec le Qatar. Un de ses
rersenLunLs devruIL enLrer uu conseII
La perspective d'un dividende
exceptionnel s'loigne
dàdministration de Unilimited, alors
que l `mIruL esL devenu IIn zo11 Ie
remIer ucLIonnuIre de ugurdre, uvec
un peu plus de 10% du capital, devant
Arnuud ugurdre.
Ces drcIuLIons, quI InLervIennenL
urs I es deux uverLI ssemenLs sur
rsuILuLs mIs I àn dernier, ont fait
perdre 5,72% au cours de lùcLIon hIer, u
z1,8z euros. u dcoLe ur ruorL u
lùcLII neL rvuIu uLLeInL Ius de qo%
selon CM-CIC. Dàutant quù dIuuL de
bons rsuI LuLs I es I nvesLI sseurs se
ruccrochuIenL deuIs des moIs u Iu
ersecLIve robubIe, eL voque ur
Arnuud ugurdre, dùne redistribution
des produits de cession des 20% dans
Canal+ et des 7,5% dans EADS.
Or, ces deux dossiers sont au point
mort. Lìntroduction en Bourse de
CunuI+ resLe Iu rIorIL de ugurdre,
mais tant que l'affaire Canal+-TPS ne
serc pcs relee cupres de l'Autorite de
la concurrence le sujet ne pourra pas
etre presente cu mcrche, ccr trop
risque, indique un bon connaisseur du
d o s s I e r . Qu u n L u EADS, Arnaud
ugurdre sùrLe u en rendre Iu
rsIdence du conseII en uvrII zo1z.
Difficile dÌmugIner une cessIon u courL
terme. Dàutant que cette participation
esL Iu seuIe IInuncIremenL suLIsIuIsunLe
actuellement.
Glencore se lance dans une course d'obstacles
SuILe de Iu remIre uge
par OLIVIER PINAUD
l nous faut sans aucun doute
rencontrer nos actionnaires, leur
parler, leur expliquer la fusion... nous
ctons detcnt nous une lonue periode de
gestation, reconnuL MIck DuvIs, Ie
dIrecLeur gnruI de XsLruLu, ueI u
prendre l es commandes du nouvel
ensemble. Il devra notamment leur
exIIquer ourquoI IIs ne dLIendronL que
Iu moILI du cuILuI du groue uIors que
XsLruLu uorLeru u IuI seuI Iu grunde
mujorIL des ucLIIs. u vuIeur neLLe
comLubIe ur ucLIon esLIme de XsLruLu
sÌve u 1z doIIurs, LroIs IoIs Ius que ceIIe
de Glencore. Pour les convaincre, les deux
urLenuIres, quI dIscuLuIenL secrLemenL
de ce projet depuis mi -dcembre zo11,
ont de ux a t out s : l a pr i me e t l a
gouvernance. En proposant 2,8 nouvelles
actions pour un titre Xstrata, Glencore
o f f r e u n bonus de 1 5, 2% a ux
actionnaires du minier.
Un niveau attendu et qui, selon Bank of
America Merrill Lynch, assurerait un
eIIeL neuLre sur Ie bnIIce ur ucLIon en
2012, en tenant compte des 500 millions
de dollars d`conomIes unnueIIes rvues
par les groupes. Selon Liberum Capital,
lùn des plus proches conseils de Glencore
lors de son IPO en muI zo11, u ce rIx
lòruLIon esL dIIuLIve de q% our
Glencore mais positive de 26% pour ceux
de Xstrata.
Pour la gouvernance, la balance penche
du cL de XsLruLu. OuLre MIck DuvIs,
John Bond, Ie rsIdenL du conseII du
groupe minier, et son directeur financier,
Tr evor Rei d, conser ver ont l eur s
fonctions. Ivan Glasenberg, le PDG de
GIencore, seru dIrecLeur gnruI dIgu.
Pour certains, Glasenberg et Davis, deux
IorLes ersonnuIILs, uuronL du muI u
cohabiter. Mais selon Liberum Capital,
ceLLe rurLILIon des rIes esL rImordIuIe

eL de LouLe Iuon voter contre serait trop
destructeur de valeur: plus de synergies,
plus de prime et deux ros problemes,
l'avenir de la direction de Xstrata et la
relation avec le principal actionnaire du
groupe, Glencore. e succs sànnonce
nunmoIns IrugIIe. Pour gugner, GIencore
doit convaincre 75% des actionnaires de
Xstrata. En retirant les 34% du capital
dLenus ur Ie courLIer, II suIIIruIL que 16%
des actionnaires du minier votent contre
pour faire capoter lòruLIon.
Six banques pour 140 millions de commissions
Six banques, deux pour Glencore, quatre pour Xstrata, et pas moins de 18
banquiers seniors vont travailler sur ce qui s ùnnonce dju comme Ie
probable plus gros dossier de M&A de lùnne. Citigroup et Morgan Stanley,
quI uvuIenL dju dIrIg IÌPO de GIencore, uuIeronL Ie courLIer. e groue
minier sèsL our su urL enLour de Deutsche Bank, JPMorgan, Nomura et
Goldman Sachs. Si la fusion aboutit, les conseils pourraient se partager 140
millions de dollars de commissions, selon Thomson Reuters.
BP souhaite tourner rapidement la page

de la mare noire du Golfe du Mexique
e LroIIer brILunnIque esL dIsos u un uccord u IùmIubIe IuI urgnunL
un Iong rocs donL IòuverLure esL rvue IIn IvrIer
pcr YVES-MARC LE REOUR
e rocs quI doIL dLermIner Ies
resonsubIIILs de BP eL de ses
sous-LruILunLs duns I u mure
noIre uyunL souIII Ie GoIIe du MexIque
a u p r i n t e m p s 2 0 1 0 s òuvrira
normal ement dans moi ns de troi s
semaines en Louisiane. A lòccasion de la
r senL uL I on de ses r suI L uL s, I e
LroIIer brILunnIque u IndIqu hIer ur
la voix de son directeur Bob Dudley quìl
LuIL dIsos u rgIer u Iàmiable sur la
base de termes justes et raisonnables
l es quel que 600 acti ons en j usti ce
InLenLes conLre IuI ur des urLIcuIIers
et lÈLuL IdruI umrIcuIn.
Selon Martijn Rats, analyste chez
Morgan Stanley, BP ourruIL rIrer
verser suns uLLendre zo u z mIIIIurds
de doIIurs our vILer de voIr son Imuge
encor e dgr ude ur une I ongue
rocdure uu cours de IuqueIIe Ie groue
est suscept i bl e d ` L r e uc c us de
ngI I gence gr uve uyunL enL r u n
lèxplosion de la plate-forme Deepwater
Horizon et la destruction partielle du
uILs de LroIe Mucondo quìl exploitait.
Gruce u I u conL rI buL I on de ses
par t enai r es Anadar ko, Mi t sui et
Cumeron uvec IesqueIs II esL urvenu u
un accord, le groupe estime quìl aura
LermIn au dernier trimestre 2012,
avec un an dàvance, son abondement au
Ionds scIuI de zo mIIIIurds de doIIurs
Une hausse de 14% du
dividende trimestriel
(Trust Fund) mi s en pl ace pour
comenser Ies vIcLImes de Iu mure
noire. Il reste cependant en conflit avec
I e r or I L uI r e de I u I uL e -forme
Transocean et avec le responsable du
coffrage en ciment Halliburton.
Duns ce conL exL e, s u dcI s I on
dùugmenLer de 1q%, u 8 cenLs ur
action, son dividende trimestriel est un
s i gne pos i t i f de c onf i anc e dans
l'cmel i orct i on des perj ormcnces
operctionnelles, juge Tony Shepard,
unuIysLe chez ChurIes SLunIey. MuIgr
un r epl i de 5% de sa pr oduct i on
d`hydrocarbures ent re oct obre et
dcembre eL des murges de ruIIInuge en
buIsse, Ie rIx Iev du bruL u ermIs uu
bnI I ce neL (uj usL des I menLs
exceptionnels et de la variation des
sLocks) de rogresser de 1q,q% u rs
de mIIIIurds de doIIurs, u comurer u
un consensus de 4,9 milliards.
Pour lèxercice 2012, BP anticipe une
stabilisation de sa production et une
hausse de 15% de ses investissements
IndusLrIeIs u envIron zz mIIIIurds de
dollars. Sur la base dùn cours du brut
de 100 dollars le baril, il se dit confiant
duns su cuucIL u uugmenLer de o%
son cash-flow dèxploitation dÌcI u zo1q,
u urLIr dùn niveau de 22 milliards làn
dernier.
Bumi engage un bras de fer pour vincer
Nathaniel Rothschild
u IumIIIe BukrIe eL son urLenuIre IndonsIen SumIn Tun, dLenunL zq,q% du cuILuI
du groue mInIer, cherchenL u rovoquer Ie durL de Iìnvestisseur
pcr PATRICK AUSSANNAIRE
uLhunIeI RoLhschIId esL en dIsgruce
au sein de Bumi. Indra Bakrie,
rsIdenL du groue mInIer, uInsI que
son urLenuIre IndonsIen SumIn Tun,
dLenunL zq,q% du cuILuI, onL convoqu
Iu semuIne dernIre une ussembIe
gnruIe exLruordInuIre uIIn de sorLIr
lìnvestisseur de son poste de vice-
rsIdenL.
Duns I u I ouI e, I I s s ouhuI L enL
guI emenL I e durL du dI recL eur
gnruI , AdI Huduyu, du dI recLeur
financier, Andrew Beckham, ainsi que de
LroIs uuLres dIrecLeurs non excuLIIs.
Chris Fong, le porte-parole de la famille
BukrIe, IndIquuIL que ceLLe dcIsIon
n`LuIL us ersonneIIe, muIs moLIve
ur Iu voIonL de renjorcer le comite
ctec un di rect eur enercl et un
di rect eur j i ncnci er dedi e bcse c
Londres qui engendre une valeur plus
importante pour les actionnaires.
CeendunL, mme sìls sèn dIendenL,
les partenaires ont la dent dure, nàyant
us dIgr Iu IeLLre crILe I àn dernier
ur NuLhunIeI RoLhschIId ueIunL u une
nettoyage radical de la gestion de PT
Bumi Resources, filiale lourdement
endeLLe du groue.
Une dcIsIon nunmoIns conLesLe ur
Ies InvesLIsseurs. SuILe u ceLLe unnonce,
le cours de làction Bumi chutait de 6,5%
u ;q ence sur Ie murch IondonIen, su
plus forte baisse en quatre mois. Les
investisseurs remettent une nouvelle
fois en cause l es engagements des
principaux actionnaires de Bumi de
mci nteni r l c mei l l eure qucl i te de
gouvernance e s t i me La n a n g
Trihardian, analyste chez Syailendra
CuILuI u JukurLu. es ucLIonnuIres
chercheruIenL mme u IuIre revenIr
Indra Bakrie et Samin Tan sur leur
dcIsIon uvec une renconLre rvue ds
cette semaine, selon le Financial Times
qui cite un investisseur institutionnel de
rIrence suns Ie nommer. SÌI reconnuL
lèrreur sL ruL gI que de NuL hunI eI
Rothschild, il estime que celc curcit d
etre rele c porte close eL Iu rucLIon
dÌndra Bakrie et Samin Tan comme une
revanche inacceptable.
Qua nd Na t ha ni e l Rot hs c hi l d
expliquait l òri gi ne du nom de son
vhIcuIe dìnvestissement par lequel il a
ermIs u BumI de s ìntroduire sur le
murch IondonIen, II ne se douLuIL suns
doute pas de la bataille qui l àttendait.
Vcllcr etcit le nom de lc piece de
monncie donnee cu soldct romcin qui le
premier jorcit un ccmp ennemi et
survivait. LùuLorIL brILunnIque des
murchs, Iu SA, u dùIIIeurs voqu Ie
mois dernier son intention de durcir les
rgIes dènLre sur Ie FTSE.

Les propositions de l'AMF sur les AG
traduisent des dissensions
Sur les 34 axes dùmIIoruLIon, eu sonL novuLeurs, sIgne des LensIons
enLre rersenLunLs des grundes enLrerIses eL dIenseurs des mInorILuIres
pcr BRUNO DE ROULHAC
r s u L L e ndu, I e rapport d u
groupe de travail de l ÀMF sur
Ies ussembIes gnruIes u L
dvoII hIer ur son rsIdenL, OIIvIer
Poupart-Lafarge. Ceux qui souhaitaient
de grandes modifications en seront
pour leurs frais! Au bout de huit mois
de travail, lÀMF lance 34 propositions
( o u r I u s d e 6 o r v u e s
orIgIneIIemenL!) muIs en ruIIL Ies
uvunces sonL rures, sIgne des LensIons
quI onL ugIL Ie groue de LruvuII enLre
l e s g r a nd e s e nt r e p r i s e s e t l e s
dIenseurs des mInorILuIres.
Ce texte est decetcnt. Il curcit pu
etre plus neutre, confie Pierre-Henri
eroy, rsIdenL de Proxinvest. Mais il
a l 'avantage d'outrir le debct . La
consultation est ouverte jusquà u 7
mars. Pour l eur part , l es val eurs
moyennes ont obtenu d`Lre dIsenses
dùn quart des propositions.
Comme nous l ùnnoncIons ds Ie
moi s d ùoL , I ÀMF r c onI s e I u
reconnaissance de l àbstention en AG,
quI ourruIL Lre interpretee comme
un signal d'alerte pour les dirigeants.
Cette reconnaissance, consti tue un
trci deni de responscbilite, fustige
Pierre-Henri Leroy. Toutefois cette
roosILIon ncessILe une modIIIcuLIon
IgIsIuLIve eL de Iu rgIe euroenne eL
ne semble donc pas pour demain.
Le g r o upe de t r a v a i l a a us s i
Pour une reconnaissance de
l'abstention
munIIesL son InLenLIon dùmIIorer Ie
voLe des ucLIonnuIres Lrungers, en Ies
sensIbIIIsunL noLummenL u Iu dLenLIon
des titres au nominatif. Pour encadrer
les situations de conflit dÌnLrLs uu
sein du bureau de l ÀG, lÀMF propose
de dsIgner un suIunL.
AIors que Ie dbuL uvuIL IuIL ruge
sur l èxercIce du droIL u rsenLer une
rsoIuLIon en AG, urs Ie conIIIL enLre
Total e t Phi Tr us t a u pr i nt e mps
dernIer, Ie ruorL Iude Iu quesLIon,
se bornunL uu muI nLI en des rgI es
ucL ueI I es. EL conL r uI r emenL u su
recommandation dàvril 2006, l ÀMF
n e v e u L I u s d e r s u m s d e s
rsoIuLIons, cruIgnunL quÌI soIL Invoqu
u I ènconLre de Iu rsoIuLIon, eL renvoIe
lùcLIonnuIre u un exos des moLIIs
quI devruIL Lre Ius dugogIque.
En mu L I r e d e c o n v e n L I o n s
rgI emenL es, I es mesures rI ses
nous ont becucoup deus, poursuit
Pierre-Henri Leroy. En particulier, le
poi nt 24 propose l e vot e pour l es
seules conventions conclues entre un
dI r I geunL eL une I I I I uI e eL non u
lènsemble des conventions du groupe
uvec Ies urLIes IIes.
Enf i n, l e gr oupe de t r avai l s e
rononce our un voLe sur our Ies
conventions sensibles.

FRANCHISSEMENTS DE SEUIL:
CNIM: le groupe familial Dmitrieff
comos de ChrIsLIune DmILrIeII, Iu
socIL SoIunI eL des uuLres membres de Iu
IumIIIe DmILrIeII, u IrunchI en buIsse, u
LILre de rguIurIsuLIon, Ie seuII de o % des
droILs de voLe eL dLIenL z;,q % du cuILuI
eL zq, % des droILs de voLe (o;JozJ1z).
Xiring: CIFI - Ingenico a franchi en
huusse, u LILre de rguIurIsuLIon, Ies seuIIs
de q % du cuILuI eL des droILs de voLe eL
dLIenL q,;o % du cuILuI eL des droILs de
vote (07/02/12).
Safran: Natixis AM agissant pour le
compte du FCPE Safran Investissement,
u I r u nc hI e n hu us s e , u L I L r e de
rguIurIsuLIon, Ie seuII de % du cuILuI eL
dLIenL 6,16 % du cuILuI eL 8,z6 % des
droits de vote (07/02/12).
)RQFLqUH5-Paris: oncIre CoIberL
Inunce conLrIe ur Bruno edoux u
IrunchI en buIsse Ies seuIIs de o % du
cuILuI eL des droILs de voLe eL dLIenL q %
du c api t al et des dr oi t s de vot e
(06/02/12).
Maurel et Prom: Maurel et Prom a
IrunchI en buIsse Ie seuII de % de son
cuILuI eL dLIenL q,q1 % de son cuILuI
(06/02/12).
&6&RPPXQLFDWLRQVHW6\VWqPHV:
InuncIre de IÈchiquier, agissant pour le
compte de fonds dont elle assure la
gesLIon, u IrunchI en buIsse Ie seuII de %
du cuILuI eL dLIenL q,q % du cuILuI eL
,zq % des droILs de voLe (oJozJ1z).
&OXE0pGLWHUUDQpH: Franklin Finance a
IrunchI en huusse Ie seuII de % du cuILuI
eL dLIenL ,o1 % du cuILuI eL q,88 % des
Xilam: Cita Gestion agissant pour le
compte du FCPR, FCPR 1 dont elle assure
la gestion, a franchi en baisse les seuils de
zo % eL 1 % du cuILuI eL des droILs de
voLe eL dLIenL 1o,6q % du cuILuI eL
1z,q; % des droILs de voLe (oJozJ1z).
Egide: SBD a franchi en hausse les seuils
de % du cuILuI eL des droILs de voLe eL
1o % du cuILuI eL dLIenL 1o,o % du
cuILuI eL q,q % des droILs de voLe
(03/02/12).
Nexans: Axa a franchi en hausse les
seuIIs de % du cuILuI eL des droILs de
voLe eL dLIenL ,o1 % du cuILuI eL des
6RFLpWp6XFULqUHGH3LWKLYLHUV/H
Vieil: le groupe familial Delloye a franchi
en buIsse Ies seuIIs de % du cuILuI eL des
droILs de voLe eL dLIenL o,q % du cuILuI
et des droits de vote (02/02/12).
6RFLpWp9HUPDQGRLVHGH6XFUHULHV:
le groupe familial Delloye a franchi
directement et indirectement les seuils de
% du cuILuI eL des droILs de voLe eL
dLIenL o,8q % du cuILuI eL des droILs de
vote (01/02/12).
Sword Group: MIcheI BuuI u IrunchI en
hausse, directement et indirectement par
lÌnLermdIuIre des socILs ExImIum eL
Trefolia quÌI conLrIe,Ie seuII de 1o % du
cuILuI eL dLIenL 1o,; % du cuILuI eL
8,q8 % des droILs de voLe (o1J1zJ1z).
Neopost: Mondrian IP Ltd agissant pour
le compte de clients dont elle assure la
gesLIon, u IrunchI en buIsse Ies seuIIs de %
du cuILuI eL des droILs de voLe eL dLIenL
q,qq % du cuILuI eL des droILs de voLe
(31/01/12).
Rue du Commerce: Altacom a franchi
en huusse Ies seuIIs de qo % du cuILuI eL
des droILs de voLe eL de q % du cuILuI eL
dLIenL q,11 % du cuILuI eL q,qq % des
OFFRES PUBLIQUES:
Xiring: le retrait obligatoire visant les
ucLIons de Iu socIL InLervIendru Ie 1o
IvrIer zo1z our 11ozq ucLIons uu rIx
unILuIre de 1; C (06/02/12).
6RFLpWp6XFULqUHGH3LWKLYLHUV/H
Vieil: projet dòffre dùchuL sImIIIIe de
Cristal Union eL SocIL VermundoIse de
SucrerIes uu rIx unILuIre de 16qz,;6 C
par action (01/02/12).
6RFLpWp9HUPDQGRLVHGH6XFUHULHV:
projet dòffre publique dùchuL sImIIIIe
de Cristal Union eL SocIL ChumenoIse
de GesLIon uu rIx unILuIre de q8;,o C
par action (01/02/12).
Docks Lyonnais: offre publique dàchat
sImIIIIe de Bocu SurI uu rIx unILuIre de
o, C par action. Lòffre sera ouverte du
03/02 au 16/02/12 inclus (02/02/12).
Infovista: p r o j e t d òffre publique
dùchuL sImIIIIe de ProjecL MeLro
Acquco uu rIx unILuIre de ,6 C par
ucLIon nIovIsLu, uu rIx de ,o C par
ucLIon nIovIsLu uu cus o I ùssembIe
g n r uI e n à ppr ouv e r a i t pa s l a
distribution exceptionnelle (31/01/12).
MB Retail Europe: proj et d òffre
publique dùchuL sImIIII dÈurasia
Groue uu rIx de o,o1 C par action
(27/01/12).
The Marketingroup: offre publique
dùchuL sImIIIIe dÌntelcia France au
rIx unILuIre de ,oq C. Lòffre sera
ouverte du 03/02 au 16/02/12 inclus
(02/02/12).
BNP Paribas : RsuILuLs qme

trimestre 2010
Saint-Gobain : Suivez lùcLuuIIL
IInuncIre
Total : RsuILuLs unnueIs zo1o
Maurel et Prom : LùcLuuIIL des
Relations Investisseurs
PPR : Làgenda financier 2011
Zodiac Aerospace : Retrouvez notre
ucLuuIIL IInuncIre
Cast : AcLuuIIL IInuncIre
10
11
Oso met sur pied sa filiale ddie

l'industrie
Un conseil dùdmInIsLruLIon creru vendredI Oso ndusLrIe, doLe dùn milliard
dèuros de Ionds rores. u CDC seru mIse u conLrIbuLIon
pcr A. GARABEDIAN ET S. GUYONY
nnonce IIn junvIer ur NIcoIus
S a r k o z y , l a ba nque de
lìndustrie seru orLe sur Ies
IonLs buLIsmuux vendredI. Oso LIenL un
conseil dùdmInIsLruLIon our crer ceLLe
IIIIuIe scIuIIse, Oso ndusLrIe. DoLe
dùn capital dùn milliard dèuros, cette
sLrucLure ourruIL rLer jusquù 1 o
mIIIIurds, eL mme zo mIIIIurds en
ujouLunL Iu urL des IInuncemenLs rIvs.
Des dLuIIs resLenL u rgIer. e ConseII
des mi ni stres de ce mati n devrai t
redI oyer un mI I I I urd dèuros de
ressources non uLIIIses en rovenunce
des investissements dàvenir. Les fonds
propres dÒso ndusLrIe rovIendronL
de ceLLe ruIIocuLIon de Ionds Issus du
grund emrunL, uvec un coL nuI our Ie
budget.
e schmu cuILuIIsLIque doIL uussI Lre
urrL. SI Oso souhuILe dLenIr 1oo% de
ceLLe nouveIIe IIIIuIe, une enLre de Iu
CuIsse des dLs u son cuILuI resLe
possible. Pour l`heure, II esL rvu que
lÈtat injecte l àrgent au ni veau de
l`LubIIssemenL ubIIc IndusLrIeI eL
commercIuI (EIc) Oso. Ce dernIer sèn
servira pour augmenter le capital de sa
IIIIuIe u 61%, Oso SA, quI doLeru u son Lour
Oso ndusLrIe. u CDC, qui nà pas
L r u n c h I u q u e s L I o n , o u r r u I L
accompagner làugmentation de capital
dÒso SA u due concurrence de su quoLe-
Retour sur le march
obligataire en 2012
part (27,2%) pour ne pas se laisser diluer.
Lìndustrie ne sera cependant pas un
mLIer nouveuu our Iu bunque ubIIque
des PME. Environ 40% des encours
d'Dseo sont dedies c ce secteur, et autant
en termes de production (environ 5
mIIIIurds en zo11), u rcIs hIer son PDG
runoIs DrouIn. Nous n'avons pas
d'objectij precis de jincncement pour
2012, mais l 'idee est d'cccelerer ctec
l'i mpul si on de ces nouveaux fonds
propres. Lùn dernIer, Oso u mIs en
place 11,7 milliards de financement en
partenariat avec des banques, dont 2,7
milliards de mezzanine.
Oso u uussI uccord 1,q mIIIIurd de
rLs u I ìnnovation, 9,1 milliards de
gurunLIes, eL IInunc 8,z mIIIIurds de
crunces courL Lerme. Son rsuILuL neL u
quusImenL doubI u 1oo mIIIIons dèuros.
Pour uccomugner ceLLe monLe en
puissance et diversifier ses ressources, la
bunque ubI I que enL end rdI L er
lèxrIence dùne mIssIon obIIguLuIre.
En seLembre, eIIe uvuIL Iev un mIIIIurd
dèuros u 1z uns our su remIre sorLIe
sur Ie murch. EIIe rvoIL de Iever z
milliards dèuros dòbligations en 2012,
tout en attendant des conditions plus
IuvorubIes. NoLe ur Moody`s, Oso u
lùvunLuge de Loujours bnIIcIer dùn
AAA.
Le FSI dploie ses fonds ddis aux filires
industrielles
Ars nnoMedTech duns Iu LechnoIogIe mdIcuIe, II vu Iuncer des sLrucLures
consucres uu IerrovIuIre, uu nucIuIre eL u IùronuuLIque
pcr ANTOINE LANDROT
e o n d s s L r u L g I q u e
dìnvestissement ( FSI) ent end
comILer su gumme de Ionds secLorIeIs.
Au cours de l ùnne dernIre, Ie Ionds,
dLenu u 1% ur Iu CuIsse des dLs eL u
49% par lÈLuL, u IdenLIII 1 IIIIres. Ses
quIes onL sIecLIonn ceIIes quI devronL
faire l òbjet dùne organisation. Nous
ctons etcbli un plcn de trctcil depuis le
mois de septembre pour rencontrer 250
entrepreneurs-cles. Nous en ctons dejc
r e n c o n t r e u n e c e n t c i n e . Un e
conncisscnce tres jine des jilieres nous
permettra de bien les structurer ,
rcIse Jeun-Yves Gi l et, di recteur
gnruI du FSI.
Duns Ies semuInes u venIr, Ie FSI
devrait annoncer quatre nouveaux
vhIcuIes: Ies LechnoIogIes mdIcuIes, Ie
IerrovIuIre, Ie nucIuIre eL IùronuuLIque.
Leur montant unitaire devrait varier
entre 80 et 200 millions dèuros, en
fonction de lùLIL des co-investisseurs
et des besoins de chaque secteur. LÌde
est en effet de solliciter leurs principaux
donneurs dòr dr e s . Le Fonds de
moderni sati on des entrepri ses du
ferroviaire (FMEF) est par exemple
susceptible dàccueillir la SNCF, RFF,
Alstom, Siemens, ou Bombardier. Le FSI
souhuILe resLer mInorILuIre, IduIemenL u
hauteur dùn tiers.
InnoMedTech est en train de voir le
jour. Bercy uvuIL dju unnonce su
nuIssunce IIn junvIer, Iors du cInquIme
ConseII sLruLgIque des IndusLrIes de
sunL. DoL dùne enveIoe sILue enLre
70 et 80 millions dèuros, ce fonds
jincncerc les projets ou lc recherche
mediccle jrcncise est reconnue, comme
l'imcerie, le dicnostic ou lc prothese,
rcIse Jeun-Yves Gilet.
De LeIs vhIcuIes comILeronL donc Iu
gumme des Ionds IIIIres. CerLuIns
s e c L e ur s L uI e nL d j u c ouve r L s :
lùuLomobIIe (u Lruvers Ie MEA, doL de
600 millions dèuros), les biotechnologies
(nnoBIo), Iu IIIIre syIvIcoIe (Ie onds
boi s ) , s ans oubl i e r l e Fonds de
consoIIduLIon eL de dveIoemenL des
enL rerI ses ( desL I n u I u reI unce
dènLrerIses en dIIIIcuIL, Iunc uvec des
LubIIssemenLs IInuncIers).
Cependant, le FSI ne souhaite pas
ussocIer un vhIcuIe u chucune des 1
IIIIres, our ne us concurrencer dàutres
socILs de gesLIon. Nous avons par
exemple decide de ne pcs coutrir le
secteur numerique, ccr France Telecom
et Publicis ont dejc cree une structure de
capital-risque, sans compter le Fonds
nctioncl pour lc societe numerique,
explique Jean-Yves GI I eL. I resLe u
sùssurer que Ie Ionds uronuuLIque ne
contrarie pas les industriels du secteur,
quI uIImenLenL dju Ies Ionds dÀCE
Management.
12
Santander, BBVA et CaixaBank paieront

le quart de la facture immobilire
Les trois banques sàcquitteront dùn coL gIobuI de 1 mIIIIurds dèuros
sur les 50 milliards requis pour assainir le secteur bancaire espagnol
pcr VIRGINIE DENEUVILLE
es trois principales banques
esugnoI es onL dvoI I une
IucLure cumuIe de 1,1 mIIIIurds
dèuros, dans le cadre des nouvelles
exIgences Imoses ur Ie gouvernemenL.
Ce monLunL rersenLe Ius du quurL
(26,2%) des 50 milliards dèuros requis en
vue dàssainir le portefeuille immobilier
de lènsemble des banques espagnoles.
Duns Ie dLuII, Santander u unnonc un
coL gIobuI de 6,1 mIIIIurds dèuros,
I nL grunL 1, 8 mI I I I urd dèuros de
rovIsIons dju enregIsLres uu dernIer
trimestre 2011 et 2,3 milliards dèuros de
rovIsIons suImenLuIres.
Ces 2,3 milliards dèuros seront
couvert s vi a des pl us -values qui
pourront etre reclisees cette cnnee,
incluant celle de 900 millions d'euros sur
la vente de Banco Santander Colombia,
et c trcters les contributions ordincires
aux provisions au cours de 2012, a
I ndI qu Santander. Deux mi l l i ards
dèuros, corresondunL u un muLeIus de
scurIL gnruI requIs, sonL ur uIIIeurs
dju couverLs, u rcIs Iu bunque.
BBVA u chIIIr Iu IucLure gIobuIe u q
milliards dèuros, InLgrunL un muLeIus de
1,2 milliard et 2,8 milliards dèuros de
provisions (soit 2,2 milliards de provisions
nouveIIes en InLgrunL qo mIIIIons de
rovIsIons gnrIques). ìmpact sur le
rsuILuL urs ImL zo1z sÌveru u 1,q
Un cot de 2,4 milliards
pour Sabadell
mIIIIurd, seIon Iu bunque. e coL gIobuI
represente 8 des o millicrds estimes
pour l 'ensemble du secteur bancaire
espcnol. Ce pourcentce est injerieur c
no t r e pcr t de mcr c h e de : z ,
temoincnt de notre jcible exposition c
l'immobilier, u noL BBVA.
Lìmpact sur les resultcts zo:z serc
de -52% pour BBVA e t -42% pour
Santander, selon le bureau d`Ludes de
Iu SocIL GnruIe, quI esLIme ur uIIIeurs
que les deux banques pourront satisfaire
leurs besoins en capital sans avoir recours
u des mIssIons de LILres.
CuI xuBunk, L r oI s I me bunque
esugnoIe, u de son cL unnonc z,q
milliards de nouvelles provisions, aux
cLs dùn matelas de 745 millions
dèuros. La banque, qui disposait de 1,8
milliard d'euros de protisions eneriques
c jin zo::, n'curc pcs de dijjiculte c
cbsorber ces protisions , note un
analyste.
AI ors que ces monLunLs onL L
unnoncs ur Ies LroIs bunques Ies Ius
soIIdes, SubudeII u unnonc une IucLure
globale de 2,4 milliards dèuros (1,6
milliard de provisions et 789 millions de
muLeIus de scurIL). u bunque, qui
enere moins de projit, serc en position
plus deliccte, poursuit lànalyste.
UBS anticipe un premier trimestre faible en
banque d'investissement
u bunque suIsse u ubII un rsuILuL uu quuLrIme LrImesLre en neL reII eL InIrIeur
uux uLLenLes. es bonus zo11 sonL rduILs de qo%
pcr BENOT MENOU
nterrogations persistantes sur la
cuucIL de Iu zone euro u sorLIr de Iu
crise de la dette souveraine, craintes sur le
sysLme buncuIre du VIeux ConLInenL, sur
Ie dIIcIL budgLuIre IdruI des ELuLs-
Unis ou sur la croissance mondiale: les
facteurs dÌnquILude ne munquenL us
selon UBS.
La banque suisse nù us hsIL hIer, u
lòccusIon de Iu ubIIcuLIon de rsuILuLs
LrImesLrIeIs en reII eL InIrIeurs uux
uLLenLes, u oInLer du doIgL un ensembIe
dÌmenLs quI pourraient remettre en
question des cmeliorctions mcjeures et
durcbles des conditions de mcrche
actuelles et freiner en outre la croissance
des revenus, les marges d'interets nettes
et l'afflux d'argent frais. Une prudence
quI u uLLIs hIer Iu IbrIIIL des oruLeurs,
Ie LILre LermInunL u ZurIch en reII de
1,qq% u 1,oz Iruncs.
UBS a fait part hier dùne baisse de
qo% des bonus uu LILre de zo11, u z,;
milliards de francs (dont 707 millions ne
seronL us verss ImmdIuLemenL). En
banque dìnvestissement, la chute atteint
6 0 %. C e t t e d i v i s i o n r e t i e n t
urLIcuIIremenL Iàttention. Alors que le
rsuILuL neL du groue, de q mIIIIons de
Iruncs uu quuLrIme LrImesLre, esL en
chute de 76% sur un an, la banque
dÌnvesLIssemenL u uIIIch une erLe
imposable de 256 millions. Surtout,
l`LubIIssemenL heIvLIque u IndIqu que
Ies rsuILuLs de Iu B devruIenL conLInuer
de peser sur ceux du groupe au premier
trimestre 2012, car le renforcement
traditionnel de lùcLIvIL u ceLLe oque
de lèxercice pourrait bien cette fois ne pas
se muLrIuIIser.
Ds Iors, UBS nù u curLer IÌde de
nouveIIes mesures de rducLIon des coLs,
urLIcuIIremenL si les conditions de
mcrche s e det eri orent de j con
significative. e s me s ur e s d j u
u nnonc e s s onL mI s e s e n ouvre
conIormmenL uux uLLenLes, concernunL
notamment la baisse des effectifs. Au
LrImesLre couI, Ie nombre de suIurIs u
dImInu de 1.1o1 u 6q.8zo.
Rayons dèsoIr LouL de mme, Iu
collecte nette dùcLIIs, quI u rogress de
q,q u 6,q mIIIIurds dùn LrImesLre u Iàutre,
a i ns i que l ` excellente soIvubIIIL
comme le souligne Tullett Prebon. Le
courtier salue la hausse de 3,3 points au
cours de lèxercIce couI du ruLIo LIer 1
sous BuIe z., u 16,o%. UBS pourrait par
ailleurs d`meL L re ds I u semuI ne
prochai ne des CoCos, obl i gati ons
convertibles en actions si le ratio common
equity tier 1 du groupe passe sous 5%. Une
remIre our des CoCos uvec un seuII
aussi bas.
13

Le premier fonds obligataire ddi
aux ETI voit le jour
e CP MIcudo runce zo18 seru comos de 8o% dòbligations de PME
coLes eL de zo% dòbligations investment grade de socILs IrunuIses
pcr BRUNO DE ROULHAC
i ctoi re pour l es PME et ETI
coL es! AL L endu deuI s de
nombreux moi s, l e premi er
fonds commun de placement (FCP)
obIIguLuIre ddI uux ET vu voIr Ie jour
dans les prochaines semaines.
CeL L e cr uL I on, u I ìnitiative du
consei l en restructurati on Accol a,
d`nvesLeum, eL de MIddIeNexL, rond
u I ÌmrIeuse ncessIL des PME de
scurIser Ieur IInuncemenL duns un
conLexLe o Ie crdIL buncuIre devIenL
rare et cher. Ecartant la mutualisation,
qui implique un partage des risques et
ne peut fonctionner en raison de la
dIIIrence de quuIIL de crdIL enLre
meLLeurs, LouL comme Iu LILrIsuLIon,
dIscrdILe duns Ie uss, AccoIu eL
Investeam o nL o L o ur un CP
c onL r u c L ue I u hor I z on g r u r
Portzamparc Gestion.
Ce dernier a choisi la vingtaine de
socILs urLIcIunL uu Ionds, eL IIxe
avec elles le niveau de spread, urs
une remIre sIecLIon ruIIse ur
CM-CIC eL PorLzumurc SocI L de
Bourse.
Ce Ionds, buLIs Micado France
2018, s e r u c o ns L I L u d e 8o%
dòbligations dÈT coLes, eL de zo%
dòbligations investment grade de
socILs IrunuIses quI ermeLLronL
dùssurer Iu IIquIdIL du CP. CoL sur
Alternext, il devrait atteindre une taille
de 300 mi l l i ons d èuros, soi t un
I ucemenL de u zo mI I I I ons ur
Un rendement de 5 6%
est voqu
meLLeur. En eIIeL, uu ruIubIe, chuque
socIL meLLru des obIIguLIons u Luux
IIxe u 6 uns - uvec un couon dIIIrenL
our chuque socI L - coLes sur
AILernexL, eL enLIremenL souscrILes
par Micado France 2018.
Ce Ionds ne verseru us de couon ;
I I s e r u c u I L u I I s e L e r me L L r u
dùccroLre Iu urL dòbligations liquides,
q u i d e v r a i t p a s s e r d e 2 0 % a u
IuncemenL u qo% uu bouL de sIx uns.
es I nI L I uL eur s se sonL r eI uss u
dvoIIer Ie rendemenL du Ionds, quI
pourrait sìnscrire dans une fourchette
de u 6%.
Ce jincncement, non dilutij, est tres
recherche pcr les diriecnts, rappelle
CuroIIne Weber, dIrecLrIce gnruIe de
MiddleNext. Elle souligne les efforts
IuILs our buIsser de moILI Ies IruIs
dù c c s u u mu r c h o bI I g u L u I r e ,
gnruIemenL de I òrdre de 400.000
euros our une mIssIon de mIIIIons
dèuros, notamment en choisissant
Alternext. Pour sa part, Nyse Euronext
nù us Imos de listing sponsor pour
ces cotations obligataires.
Beaucoup d`meLLeurs sonL dj u
urLunLs our une deuxIme souche. Au
regard de l ùLIL des InvesLIsseurs
our ce vhIcuIe de dIversIIIcuLIon, ce
type d`mIssIon ourruIL voIr Ie jour
deux IoIs ur un u Iàvenir.
14
15
La CDC va se pencher sur la

reprise de Dexma
e schmu dIInILII our Iu rerIse de Dexmu (DexIu
MunIcIuI Agency), IIIIuIe IrunuIse de DexIu scIuIIse
duns Ie reIInuncemenL des rLs uux coIIecLIvILs IocuIes,
devruIL Lre dcId dÌcI u Iu IIn de Iu semuIne uIors que Ie
CuI sse des dLs (CDC) runI L uuj ourd`hui sa
commIssIon de surveIIIunce sur Ie sujeL, onL IndIqu hIer
u ReuLers des sources roches du dossIer. Il y aura un
point sur Dexma, u conIIrm Iùne dèntre elles. LÈtat
IrunuIs ourruIL rendre une urLIcIuLIon de Iòrdre de
z% u % envIron duns Dexmu uIIn de vuIncre Ies
rLIcences de Iu CuIsse des dLs u rerendre ceLLe
sLrucLure donL Ie orLeIeuIIIe de rLs, vuIu u envIron
80 milliards dèuros, pourrait sùvrer LoxIque. u
Bunque PosLuI e devruIL de son cL rendre une
urLIcIuLIon mInorILuIre de % seIon Ie schmu
InILIuIemenL rvu our Ie dmunLIemenL de DexIu.
,QVLGH6HFXUHFRQVHLOOp
par Natixis
LÌnLroducLIon u Iu Bourse de
Paris dÌnside Secure est
dIrIge ur BNP PurIbus eL
par Natixis, et non par
JeIIerIes comme IndIqu ur
erreur dans LÀgefi quotidien
du ; IvrIer.
Goldman Sachs AM
reprend Dwight
La division de gestion dàctifs
de GoIdmun Suchs ruchLe
Dwight Asset Management,
une socIL de gesLIon
dLenunL qz mIIIIurds de
dollars dùcLIIs, u OId MuLuuI
Asset Management. La
LrunsucLIon doIL Lre IInuIIse
uu deuxIme LrImesLre.
DwIghL esL un grunL
scIuIIs duns des Ionds u
valeur fixe pour des plans de
retraite.
Thales confirme ses
objectifs de marge
L`quIemenLIer our
lùronuuLIque, Iu dIense eL
Iu scurIL u ruIIs Iàn
dernier un chiffre dàffaires
de 13,028 milliards dèuros,
en recul de 1%. Le consensus
Thomson Reuters pour 2011
s`LubIIssuIL u 1,zo mIIIIurds
dèuros. Le groupe se dit
LouLeIoIs conIorL dans sa
ccpccite c ctteindre un
objectif de 5% de marge
operctionnelle en zo:: et de
6% pour 2012.
.OpSLHUUHUHOqYHVRQ
dividende
u IoncIre, dLenue u rs
de 51% par BNP Paribas,
propose au titre de 2011 un
dividende en hausse de 7,4%
u 1,q euro ur ucLIon, urs
uvoIr enregIsLr Iàn dernier
une croissance de 3,6% des
loyers et un cash flow net
courant en progression de
1,8% u 1,qq euro. Pour zo1z,
elle attend une progression
des revenus de lòrdre de 4%,
donL z% u z,% u rImLre
constant.
L(5$)3SUpSDUH
lattribution de deux
mandats
LÈtablissement de retraite
additionnelle de la fonction
ubIIque u Iunc une
consultation pour làttribution
de mandat de gestion dàctifs
ImmobIIIers. CeLLe rocdure
ngocIe orLeru sur deux
lots: un lot dàctifs
ImmobIIIers non coLs sILus
en France et un lot dàctifs
ImmobIIIers non coLs sILus
en Europe. Les nouveaux
munduLs InLgreronL Ie
dIsosILII SR du rgIme.
Eurofins offre 63,20
euros par action
Dans le cadre de son projet de
LrunsIerL de sIge socIuI uu
Luxembourg, Eurofins
Scientific propose aux
ucLIonnuIres uyunL voL
conLre ceLLe dIocuIIsuLIon eL
ayant fait opposition en
demandant le rachat de leur
LILre uvunL Ie zo IvrIer se
verront offrir 63,20 euros par
action (63,34 euros hier en
cILure), Ie rIx Ie Ius Iev
des deux fourchettes
dLermIne ur Ies exerLs.
+DXVVHGXFUpGLWjOD
consommation aux
Etats-Unis
e crdIL u Iu consommuLIon u
uugmenL Ius que rvu en
dcembre uux ELuLs-UnIs, u
la faveur dùne hausse des
achats dàutomobiles et des
emrunLs LudIunLs, u
unnonc hIer Iu Rserve
IdruIe. èncours de crdIL
u rogress de 1q,1 mIIIIurds
de dollars, bien plus que les
;,; mIIIIurds de doIIurs rvus
ur Ies unuIysLes. e crdIL
revoIvIng u uugmenL de z,;6
milliards de dollars.
%pQpILFHHQUHSOLSRXU
BHP Billiton
Duns un secLeur mInIer unIm
par le projet dùnion entre
Glencore et Xstrata (lire
uges 1 eL 6), Ie numro un
mondIuI u ubII un rsuILuL
net semestriel en repli de 7%,
u q,qq; mIIIIurds de doIIurs.
BHP BIIIILon u uLI LunL de Iu
baisse des cours de certains
mLuux que de Iu huusse de
ses coLs. e groue dIL
sùLLendre u une dImInuLIon
de Iu demunde u Iong Lerme
de son principal client, la
Chine.
5HSRUWGHODUpXQLRQGHV
dirigeants politiques en
*UqFH
u runIon des dIrIgeunLs
oIILIques grecs rvue hIer
our vuIIder Ies rIormes
exIges ur Ies buIIIeurs de
fonds dÀLhnes en chunge
dùn deuxIme Iun dàide a
L reousse u uujourd`hui, a
dcIur un resonsubIe
gouvernemental grec. Ce
reorL esL II uu IuIL que Ies
dirigeants des formations
politiques nàvaient pas
encore reu Ie LexLe du rojeL
dàccord sur ce plan de
renflouement de 130
milliards dèuros.
Itau Unibanco gonfle ses
provisions
u bunque brsIIIenne u
dgug un bnIIce neL de
,68 mIIIIurds de ruux (1,61
milliard dèuros) au
quuLrIme LrImesLre, en recuI
de 5,4% sur un an. Itau
UnIbunco u rovIsIonn ,q
milliards pour couvrir des
crunces douLeuses, conLre
4,04 milliards le trimestre
rcdenL. `LubIIssemenL
rvoIL ur uIIIeurs de
racheter les minoritaires de
Redecard, l`meLLeur de
cartes de paiement, pour
11,;; mIIIIurds de ruux.
Bruxelles perquisitionne les
Bourses de l'lectricit
es uuLorILs de rguIuLIon de I ÙnIon euroenne onL
erquIsILIonnmurdIdIverses socILs oruLeurs de
Bourses de l ÌecLrIcIL en gros, Ies souonnunL
dènfreindre le droit de la concurrence, a fait savoir la
CommIssIon euroenne. CeLLe dernIre cruInL des
InIrucLIons en muLIre de concurrence.
16
Neuf pays pour un dbat rapide

sur la taxe Tobin
Neuf pays de l ÙnIon euroenne onL demund u Iu
rsIdence dunoIse dùccIrer Ies Lruvuux en cours sur Ie
rojeL de LuxuLIon des LrunsucLIons IInuncIres, u IndIqu
hIer soIr Ie mInIsLre IrunuIs de I Èconomie. Dans un
communIqu, runoIs BuroIn se IIIcILe que huIL uuLres
pays (Allemagne, Autriche, Belgique, Espagne, Finlande,
Grce, LuIIe eL PorLuguI) eL Iu runce uIenL udress une
IeLLre commune u Iu rsIdence de IÙnion pour lÌnvILer u
cccelerer les trctcux du Conseil, de mcniere c ccheter
une premiere lecture du projet de directite des le
premier semestre 2012. Lc lettre commune demontre
que la proposition d'une tcxe jrcncise inscrite dcns lc
pr oc hai ne l oi de f i nanc e s r e c t i f i c at i ve e s t
complementcire de lc demcrche communcutcire et peut
entrcner d'cutres Etcts c se joindre cu moutement,
ajoute le ministre de lÈconomie.
MTS et Newedge lancent
leur repo tripartite
La filiale du LSE et le courtier
onL unnoncIe IuncemenL de
leur plate-forme de repo
tripartite, Agency Cash
Management. Un projet
unnonc en seLembre eL
desLIn u roIILer du
dveIoemenL du
financement interbancaire
scurIs.
Les hedge funds en
bonne forme
Hedge Fund Research a
IndIqu que son IndIce HR
Fund Weighted Composite,
reLruunL Iu erIormunce des
fonds alternatifs dans le
monde, u rogress de z,6%
le mois dernier. Soit sa
meilleure performance
mensuelle depuis plus dùn
an.
Ben Bernanke reste
pessimiste pour lemploi
Nous avons encore un long
chemin c pcrcourir ctcnt de
poutoir dire que le mcrche
du trctcil etolue
normalement, u dcIur hIer
Ie rsIdenL de Iu Rserve
IdruIe devunL Iu
commIssIon budgLuIre du
SnuL. Ce qui est
pcrticulierement troublcnt,
c'est le niveau
inhcbituellement elete du
chmce de lon terme, a
ujouL Ben Bernunke.
1HVWOpELHQSODFpSRXUOD
nutrition infantile de
Pfizer
e groue suIsseesL consIdr
comme Ie mIeux Iuc our
rerendre Ie conLrIe de des
ucLIvILs de nuLrILIon InIunLIIe
de WyeLh, conLrIes ur
PIIzer, une oruLIon quI
ourruIL IuI coLer 1o
mIIIIurds de doIIurs. NesLI eL
Dunonese sonL dLuchs
urs un remIer Lour
dènchres uvunL NoI muIs
Ies umrIcuIns Meud Johnson
et Heinz sont encore en
course.
Moodys abaisse la note
de Veolia
Lùgence u ubuIss Iu noLe de
crdIL de VeoIIu de A u Buu1,
arguant de pressions accrues
sur Ies bnIIces eL Ies cush-
flows du groupe de services
uux coIIecLIvILs. Moody`s
explique ces pressions par un
envIronnemenL dIuvorubIe
eL ur des coLs de
resLrucLuruLIon Ievs uIors
que Veolia sèsL engug u
distribuer un dividende de
0,70 euro en 2012 et en
2013.
Les ventes de Leclerc
grimpent de 5,5% en
2011
Leclerc, qui a vu son chiffre
dàffaires progresser de 5,5%
(hors essence) en France en
zo11, u o mIIIIurds
dèuros,eL su urL de murch
uugmenLer de o,6 oInL u
18%, anticipe une nouvelle
hausse de ses ventes en
2012, de lòrdre de 4%. La
cooruLIve de dIsLrIbuLeurs
IndendunLs vIse, our
lùnne en cours, un guIn de
urL de murch du mme
ordre quèn 2011 (entre 0,5
et 0,6 point).
LIPO de Caesars
UHWDUGpH
En raison dùn robIme
LechnIque II uu rosecLus
de lòffre, lìntroduction en
Bourse du cusInoLIer vu Lre
reLurde dènviron 24 heures,
Iu IIxuLIon du rIx LunL
uLLendue duns Iu journe.
Credit Suisse et Citigroup
sont les chefs de file de
lòruLIon. Cuesurs, quI
sìntroduit sur le Nasdaq,
rvoIL de cder 1,8 mIIIIons
dàctions dans une fourchette
comprise entre 8 et 10 dollars
lùnIL.
BBVA place de la dette
VHQLRUQRQVpFXULVpH
La banque a rouvertle
segment de la dette senior
non scurIse our Ies
bunques esugnoIes, Ierm
depuis octobre. BBVA est
sorLIe sur une muLurIL
courLe (18 moIs), IuunL z
milliards dèuros u un nIveuu
de 193 points de base au-
dessus des swaps. Fin
ocLobre, sur ceLLe mme
muLurIL, Ie groue uvuIL d
payer une marge de 250 pb.
BarCap, HSBC, Natixis et la
SocIL GnruIeonL
dIrIgIòruLIon de ce jour.
Le pipeline Keystone XL
HQSURFpGXUHDFFpOpUpH
Un rojeL vIsunL u uccIrer Ie
traitement du pipeline
Keystone XL, qui doit relier le
Texus uu Cunudu, u L
urouv hIer ur Iu
commission de lÈnergie et du
Commerce au sein de la
Chumbre des RersenLunLs.
Le plan devrait faire partie
dùn projet de loi de
financement des autoroutes
et des infrastructures.
Làdministration Obama
uvuIL bIoqu Ie moIs dernIer
ce projet de TransCanada,
dùne valeur de 7 milliards de
dollars.
Vinci sDWWHQGjDFWLYLWp
stable en 2012
e numro un mondIuI du
BTP et des concessions a
ruIIs en zo11 un chIIIre
dàffaires de 36,96 milliards
dèuros, en hausse de 10,7%.
e rsuILuL oruLIonneI u
uugmenL quunL u IuI de 6,6%
u ,66 mIIIIurds dèuros,
conforme au consensus et
donnant une marge de 9,9%,
contre 10,3% en 2010 Le
groupe reste confiant et se
fixe l'objectif de maintenir ses
taux de marges
operctionnelles pcr rcpport
aux bons niveaux atteints en
2011, u ujouL VIncI.
Jeu de chaises musicales chez
Yahoo
e rsIdenL du moLeur de recherche, Ruy BosLock, uInsI
que LroIs uuLres cudres, vonL dmIssIonner, uIors que Ie
groue cherche Loujours u dIInIr une nouveIIe sLruLgIe,
en AsIe noLummenL. Yuhoo u unnonc IùrrIve de Iàncien
dirigeant dÌBM Alfred Amoroso et de l àncien cadre
dèBuy Muynurd Webb comme dIrecLeurs IndendunLs.
17
OLIVIER DELISLE Membre du directoire,
coordInuLIon des ucLIvILs ImmobIIIres, Paref.
30 ans, ESTP Paris. Expert immobilier chez DTZ
Eurexi, responsable des investissements au sein
du groue PureI (zo1o) uIs churg de Iu
coordination de lènsembIe des ucLIvILs
ImmobIIIres du groue eL membre du dIrecLoIre
de Iu socIL (deuIs zo1z).
JACQUES
'(5*$5$%e',$1
Directeur commercial,
$YHQLU7pOpFRP Directeur
gnruI dùne entreprise
scIuIIse duns Iàccessoire
muILImdIu, dIrecLeur
commercial dÀvenir
TIcom (deuIs zo1z).
ALICE GRAND-CHAVIN
Directeur administratif et
financier, Mobile Network
Group. SG. DbuL de
currIre chez ProsodIe en
churge du conLrIe de gesLIon
uIs de Iu dIrecLIon IInuncIre
en France et aux Etats-Unis.
onduLeur de Iu socIL Jude
nnovuLIons u SInguour
(2007), directeur
administratif et financier de
Mobile Network Group
(depuis 2012).
JAN BOSSCHEM
DIrecLeur gnruI, Ginger.
8 uns, DIIme dÌngnIeur,
DIIme dàrchitecte-
urbunIsLe, UnIversIL de
Gand, Vlerick Business
SchooI. DIIIrenLes IoncLIons
dàdministrateur et de
dIrecLeur gnruI uu seIn de
socILs dÌngnIeurs conseII
dàrchitecture et dÌngnIerIe,
en churge du dveIoemenL
de Iu socIL BeIgromu uIs
en poste au sein du groupe
GronLmIj, rsIdenL de Iu
druLIon des AssocIuLIons
des Bureaux dÈtudes
Euroens, dIrecLeur gnruI
de Ginger (depuis 2012).
BERNARD PERREAU
PrsIdenL, Feu Vert. 47 ans,
G, MBA HEC. DbuL de
currIre uu seIn des
directions commerciales et
Marketing de Procter &
Gamble puis de LÒruI.
DIIIrenLs osLes de
dIrecLeur des rseuux
suermurchs en Esugne,
en ChIne eL uu BrsII our Ie
groupe Carrefour. Directeur
gnruI du groue udendo J
u Grunde Rcr, dIrecLeur
gnruI (zooq) uIs
rsIdenL (deuIs zo1z) du
groupe Feu Vert.
OLIVIER RIBET
Directeur de la division
Windows en France,
Microsoft France. IEP
Bordeaux, Asia International
Executive Program Insead
SInguour. DIIIrenLs osLes
de responsable Business
DeveIomenL, MuILImdIu ou
Digital respectivement chez
Bull puis chez EDF. Microsoft
(1qq6) : dIIIrenLs osLes IIs
uu MurkeLIng OnIIne, u Iu
gesLIon de Iu communuuL
des dveIoeurs eL u Iu
direction de la
communication, responsable
du dveIoemenL de
produits serveurs et outils de
dveIoemenL uu sIge du
groupe au Etats-Unis puis en
churge du dveIoemenL
commercial du Business
Mobile de Microsoft pour
lÀsie, directeur de la division
mobIIIL de MIcrosoIL runce
(2010), directeur de la
division Windows en France
(depuis 2012).
CARINE HUISSIER
DIrecLeur gnruI udjoInL
France, NetBooster. 36
ans, Chef de projet chez V2
Music (2001), responsable
de cIIenLIe chez Huvus
Media Search & Performance
(zoo6), dIrecLeur de cIIenLIe
uIs dIrecLeur de Ie.
Directeur conseil
performance chez Isobar
(2010), membre titulaire de
la commission de
performance IAB (2010-12),
dIrecLeur gnruI udjoInL
France au sein du groupe
Netbooster (depuis 2012).
YVAN CHABANNE
DIrecLeur excuLII PurIs,
Altran. Doctorat en
hysIque ENSMA. ngnIeur
produit sur lùmIIoruLIon des
erIormunces de muLrIuux
de compresseurs haute-
pression au sein du groupe
Snecma (1996) puis en poste
aux Etats-Unis chez General
Electric Aircraft Engine
(1qq8). AILrun (zoo1) :
IngnIeur dàffaires en charge
du dveIoemenL des
ucLIvILs dùne filiale dans les
secLeurs des sysLmes
emburqus, des LIcoms eL
de Iu mcunIque, resonsubIe
de Business Unit (2003) puis
directeur de filiale (2005),
directeur dùne autre filiale
du groupe dans le secteur de
l`nergIe (zoo) uIs en
fonction au sein de la
dIrecLIon gnruIe du
urumLre uuLomobIIe
dÀILrun u PurIs, dIrecLeur
excuLII udjoInL PurIs (zo11),
dIrecLeur excuLII PurIs
(depuis 2012).
FABIENNE
OSTERMEYER
DIrecLeur dveIoemenL
international, Visiomed
Group. DbuL de currIre
chez Gfk puis en poste au
Japon pour les laboratoires
Shiseido et Pierre Fabre,
churge du IuncemenL des
roduILs u IÈau Thermale
dÀvne uIs du
dveIoemenL de Iu murque
Avne our Ie groue PIerre
Fabre. Directeur
international dÒenobiol,
dIrecLeur du dveIoemenL
international de Visiomed
(depuis 2012).
LUCETTE GAILLARD
Directeur Marketing EMEA,
Experian. Essec. Divers
postes dans le secteur du
Marketing et des relations
presse, notamment pour
Genesys
Telecommunications.
Directrice du programme de
Lead Generation Global
dÀlcatel Lucent puis
directrice du Marketing
EMEA chez Experian (depuis
2012).
ALBAN GUILLOTEAU
PrsIdenL eL ChIeI ExecuLIve
Officer, Leyton &
$VVRFLpV q uns, TIcom
ParisTech. Business
Development Manager chez
AILrun TechnoIogIes UK u
Londres (1996) puis
plusieurs fonctions
commerciales et
munugrIuIes uu seIn du sILe
IrunuIs du groue,
noLummenL dIrecLeur gnruI
du rImLre TIcom &
MdIu, dIrecLeur de Iu
sLrucLure ddIe uu conseII
en orgunIsuLIon eL sysLme
dìnformation, directeur
xecuLII. ChIeI ExecuLIve
OIIIcer eL rsIdenL du
groupe Leyton (depuis
2012).
ORANE FAIVRE DE
&21'e
Directrice communication et
dveIoemenL durubIe,
McDonalds France SA.
DESS communication
oIILIque eL socIuIe. Churge
de dveIoemenL uu
durLemenL new busIness
chez BDDP Corporate (1998).
Groue Huvus (zooo) :
dIrecLrIce de cIIenLIe eL de
dveIoemenL our Iàgence
The Link. Directrice adjointe
de Iu communIcuLIon u
lÀOM, dIrecLrIce gnruIe
du durLemenL DDB
Corporate chez DDB Paris.
Directrice communication et
dveIoemenL durubIe chez
McDonald`s France (depuis
2012).
18
FINANCIAL TIMES
Le sauvetage de RBS a dj cot
38 milliards de livres
Le patron de Royal Bank of Scotland reprend la main. Stephen
HesLer, rcemmenL muImen du IuIL de son bonus, u IndIqu duns une
note interne que le plan de sauvetage de la banque britannique avait
dòres eL dju coL 8 mIIIIurds de IIvres, I`quIvuIenL de q6 mIIIIurds
dèuros. Un monLunL quI IncIuL Ies erLes sur crdILs, Ies coLs de
cessions dàctifs, les charges de restructuration subis depuis le
sauvetage public il y a trois ans. Stephen Hester entend mettre en
IumIre Ie curucLre rIIIeux de Iu mIssIon de redressemenL quI IuI u
L conIIe eL ueIIe Ies suIurIs, soumIs comme IuI uux Ieux de
lùcLuuIIL, u faire taire les critiques.
EIG fait route vers Hong

Kong
e gesLIonnuIre umrIcuIn EG GIobuI
Energy Partners, dont le fonds
souverain chinois CIC est actionnaire
minoritaire depuis peu, pourrait faire
Iuux bond u Iu IuLeIorme de coLuLIon de
Goldman Sachs, GSTrUE, pour
InLroduIre son vhIcuIe dìnvestissement
Gateway sur la Bourse de Hong Kong.
Un signe clair selon le quotidien du
manque dùLLrucLIvIL du cudre
rgIemenLuIre uux ELuLs-Unis.
Financial Times
Technip perce au Brsil

Le quotidien souligne que le groupe
IrunuIs u sIgn hIer Ie Ius ImorLunL Ie
contrat le plus important de son histoire
dans le domaine des installations sous-
marines. Pour 2,1 milliards de dollars,
TechnI vu IournIr u PeLrobrus 1.qoo
kIIomLres de conduILes IIexIbIes. e
contrat court sur cinq ans, avec des
remIres IIvruIsons uLLendues en zo1.
Le Figaro
La BCE fait des concessions

pour la Grce
Selon des sources proches des
ngocIuLIons, Iu Bunque cenLruIe
euroenne uuruIL IuIL des concessions
cruciales concernant les obligations
dÈtat grecques quèIIe dLIenL. CeLLe
dcIsIon ur Iùn des principaux
cruncIers du gouvernemenL grec uuruIL
de quoi selon le quotidien contribuer c
soulager le fardeau de la dette et
ouvrIr Iu voIe u un nouveuu Iun dàide.
Wall Street Journal
La concurrence en dfaut
sur les paris hippiques sur
internet
Le quotidien avance que Betclic a saisi
dbuL junvIer IÀuLorIL de Iu
concurrence uu sujeL du rIe domInunL
du PMU au sein des paris hippiques en
ligne. Les lignes pourraient, cette fois-
ci, bouger, selon le quotidien, qui
souligne notamment la question en
dbuL du conLrIe du PurI MuLueI UrbuIn
ur Ies socILs de courses.
Les Echos
Les rgles du jeu vont

changer pour les banques
chinoises
Le 21st Century Business Herald croit
savoir de source proche que le
rguIuLeur buncuIre chInoIs, Iu CBRC, vu
meLLre en Iuce u comLer du 1er juIIIeL
de nouveIIes rgIes concernunL Ie cuILuI
des bunques du uys. u ondruLIon de
cerLuIns rIsques ourruIL Lre ubuIsse
de 1oo u ;%, ceIIe sur Ies eLILes
enLrerIses de ; u o%. Bunk oI
CommunIcuLIons songeruIL u une
augmentation de capital.
21st CBH
L'Union europenne en
manque de fonds
Duns un enLreLIen uccord uu quoLIdIen,
Ie CommIssuIre euroen uu BudgeL,
Janusz Lewandowski, avance que
lÙnion souffre dùn dIIcIL de 11
milliards dèuros. La faute en incombe
aux Etats, qui nònL renIorc Ie budgeL
que de 1,86% pour 2012, moins que le
taux dìnflation comme le souligne le
quotidien.
FT Deutschland
19
La Chine acclre les mesures de

soutien son conomie
es uuLorILs cIbIenL Ie souLIen uu murch ImmobIIIer, muIs uussI uux PME eL
uux mnuges uvec une huusse du suIuIre mInImum de 1% ur un dìci 2015
pcr PATRICK AUSSANNAIRE
a Chine multiplie les mesures
our vI L er un uL L errI ssuge
bruLuI de son conomI e. e
souLIen uu murch ImmobIIIer urrIve en
LLe des rIorILs des uuLorILs. e vIce
remI er mI nI sL re eL cundI duL u I u
succession de Wen Jiabao, Li Keqiang, a
IndIqu u Iùgence XInhuu que Iu russILe
du vaste programme de construction de
IogemenLs u bus coLs consLILuuIL un LesL
pour le gouvernement. La distribution
de logements accessibles est l 'element
c e n t r c l p o u r l e s u c c e s e t l e
deteloppement stcble du prorcmme.
Hier, la Banque populaire de Chine avait
fait savoir quèlle mettra en place un
rogrumme de souLIen uux mnuges
primo-uccdunLs u Iu rorIL.
Dix millions de logements devaient
Lre consLruILs Iàn dernier et 7 autres
mIIIIons sonL rvus our ceLLe unne
pour un objectif total de 36 millions dìci
2015. Sìl permet dàmortir la chute des
pr i x de l ìmmobil ier en Chine, ce
rogrumme ourruIL coLer cher uux
coIIecLIvILs, dju Lrs endeLLes. e
China Daily rapporte que les ventes de
LerruIn u PkIn ourruIenL buIsser de
z;% u qo mIIIIurds de yuuns ceLLe unne
eL de 16% u 1z mIIIIurds u ShunghuI.
Le gouvernement ne souhaite pas voir
les trcnscctions immobilieres chuter
trop rcpidement, celc pourrcit nuire c
la croissance expl i que Bank of
Pkin envisage un apport de
100 milliards d'euros au FESF
America. Standard Chartered estime
que l e programme aj outera 2. 000
milliards de yuans aux emprunts des
coIIecLIvILs dìci la fin de lùnne.
Pour doer Iu demunde InLrIeure,
PkIn rvoIL guIemenL de verser une
aide de 3 milliards de yuans par an aux
PME, selon le ministre de lìndustrie. Un
plan pour l èmIoI dvoII uujourd`hui
par l e gouvernement dans l àgence
XInhuu rvoIL dàugmenter le salaire
minimum de 13% par an dìci 2015 et de
crer q mIIIIons dèmplois dans les
villes et 40 millions dèmplois ruraux
uIIn de conserver un Luux de chmuge
sous Iu burre des %. I LuIL de q,1% IIn
2011.
MuIs Iu ChIne esL guIemenL sous Iu
menace de ses liens commerciaux avec
lÈuroe. SuILe u un ruorL du M
estimant quùne aggravat i on de l a
rcessIon en zone euro ourruIL IuIre
chuLer Iu croIssunce chInoIse u q,z%,
PkIn devIenL de Ius en Ius encIIn u
uorLer une uIde IInuncIre uu VIeux
conti nent, son premi er partenai re
c o mme r c i a l . Yu a n Ga n g mi n g ,
conomIsLe u I ÀcudmIe chInoIse des
Sciences sociales, estime ainsi que le
g o u v e r n e me n t p o u r r a i t agir
rapidement e n a p p o r t a n t u n e
contribution au FESF de 100 milliards
dèuros.
CNP Assurances et Swiss Life font quipe dans
l'assistance
es deux ussureurs vonL regrouer Ieurs ucLIvILs dàssistance au sein dùne
hoIdIng commune, dLenue en mujorIL ur CNP Assurunces
pcr ANTOINE DUROYON
ilassistance International e t
Garantie Assistance vont convoler
en jusLes noces. eurs muIsons mres
r e s pe c t i v e s , l e s a s s ur e ur s CNP
Assurances et Swiss Life (France) ont
dcId de crer une hoIdIng commune
our y r egr ouer I eur s ucL I vI L s
dàssistance. CNP Assurances conLrIeru
cette structure avec 66% du capital,
LundIs que SwIss IIe en dLIendru Ie
solde. Les actifs des deux assisteurs
seronL uorLs duns Ieur LoLuIIL.
onde I I y u dI x uns, Filassistance
International compt e 5 mi l l i ons de
bnI I c I uI r es , uI or s que Garantie
Assistance, c r e e n 1 q ; 8 , e n
revendique 3 millions.
Les deux partenaires soulignent dans
un communIqu que la mise en place
d'une direction enercle commune cux
deux filiales permettra de renforcer les
sneries dejc creees dcns le ccdre d'un
rcpprochement etcbli depuis zoo8 dcns
le domaine informatique et l 'accueil
telephonique. Dans la perspective de
ceLLe unIon, IIs meLLenL guIemenL en
uvunL Iu comImenLurIL des deux
ucLeurs : I I ussI sLunce uIII che une
exerLIse duns Ies servIces de roxImIL
u Iu ersonne eL Garantie Assistance,
ucLIonnuIre du rseuu nLernuLIonuI
Assistance Group, sèsL dveIoe duns
Ies domuInes IIs u Iu vIe quoLIdIenne
(uuLomobIIe, hubILuLIon, sunL, voyuges).
Avec 8 millions de clients, la nouvelle
enLI L dI soseru, seI on ses I uLurs
rorILuIres, dùne taille suffisante
p o u r d e t e l o p p e r u n e o j j r e d e
prestations d'assistance globale [...].
Le secteur de l 'assistance est devenu
un sertice cle cu cour de la relation
client et de lc jidelisction : l'assistance,
desormcis totclement interee, tc cu-
d e l c d 'une s i mpl e pr e s t at i o n
c o m p l e m e n t c i r e d u c o n t r c t
d'assurance, insistent CNP Assurances
et Swiss Life.
Comme un cho u I ùcLuuIIL, ceLLe
annonce dùne mut ual i sat i on des
cuucILs dàssi stance survi ent au
momenL o I es dI I I renL s ucL eurs
doIvenL grer un uIIIux record de rIses
en charge en raison du grand froid qui
s v I L d u n s I `Hexagone. Mondial
Assistance, leader mondial du secteur,
i ndi quai t ai nsi en f i n de semai ne
dernI re uvoI r enregI sL r 1o. ooo
dossiers en seulement 72 heures, la
ma j e u r e p a r t i e d e s d e ma n d e s
concernant l àut omobi l e. Un cas
exceptionnel pour lequel l ùnion peut
faire la force.

Glencore Se Lance Dans Une Course D Obstacles: /djdugquhvhgpsupflhjyxhg °il

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1

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