CAP I. ACTIVITATEA DE PRODUCIE I COMERCIALIZARE LA S.C. RED-IMPEX S.R.L...................3 1.1. PREZENTAREA SOCIETII S.C. RED-IMPEX S.R.L....................................................................................................3 1.2.

DOCUMENTELE CARE AU STAT LA BAZA STUDIULUI DE CAZ.................................................................................................3 1.3. STRUCTURA CAPITALULUI SOCIAL I ADMINISTRAREA SOCIETII.........................................................................................3 1.4. ACTIVITATEA DESFURAT...........................................................................................................................................4 CAP II. OBIECTIVELE ANALIZEI FINANCIARE A SOCIETII COMERCIALE.....................................6 2.1. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE PE BAZA BILANULUI CONTABIL............................................................................................6 2.1.1. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii........................................................................................6 2.1.2. Analiza situaiei financiare a entitii economice.....................................................................................7
2.1.2.1. Analiza lichiditii i solvabilitii.....................................................................................................................8 2.1.2.2. Indicatori de profitabilitate................................................................................................................................8 2.1.2.3. Viteza de rotaie a stocurilor.............................................................................................................................9 2.1.2.4. Gradul de ndatorare........................................................................................................................................10

2.2. ANALIZA PERFORMANEI I AL RENTABILITII PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE......................................................10 2.2.1. Ratele de rentabilitate comercial (Soldurile intermediare de gestiune)...............................................10 Capacitatea de autofinanare............................................................................................................................12 Analiza ratelor de rentabilitate.........................................................................................................................13 2.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR................................................................................................................................13 Analiza patrimoniului net..................................................................................................................................13 Analiza corelaiei fond de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net............................................14 Analiza creanelor i datoriilor n sistemul echilibrului financiar...................................................................14 Analiza ratelor de echilibru financiar...............................................................................................................15 2.4. ANALIZA RISCULUI N CADRUL SOCIETILOR COMERCIALE................................................................................................16 Riscurile firmei i metode de evaluare a acestora............................................................................................18 Analiza i diagnosticul riscului economic: levierul operaional.......................................................................19 Analiza i diagnosticul riscului financiar: levierul financiar...........................................................................20 Diagnosticul riscului de faliment: metoda scorurilor.......................................................................................21 CAP III. ANALIZA I DIAGNOSTICUL POZIIEI FINANCIARE PE BAZA BILANULUI CONTABIL .......................................................................................................................................................................................25 3.1. ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR ALE ACTIVELOR, DATORIILOR I CAPITALURILOR PROPRII....................................................26 3.1.1. Analiza structurii activelor......................................................................................................................26 3.1.2. Analiza structurii datoriilor i capitalurilor proprii...............................................................................28 3.2. ANALIZA SITUAIEI FINANCIARE A ENTITII ECONOMICE...................................................................................................30 3.2.1. Lichiditate i solvabilitate.......................................................................................................................30 3.2.2. Indicatori de profitabilitate.....................................................................................................................30 3.2.3. Viteza de rotaie a stocurilor...................................................................................................................31 3.2.4. Gradul de ndatorare...............................................................................................................................32 3.3. ANALIZA PERFORMANEI I AL RENTABILITII PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE......................................................32 3.3.1. Ratele de rentabilitate comercial (Tabelul soldurilor intermediare de gestiune)................................32 Capacitatea de autofinanare............................................................................................................................35 Ratele de rentabilitate.......................................................................................................................................35 3.4. ANALIZA I DIAGNOSTICUL ECHILIBRULUI FINANCIAR........................................................................................................37 3.4.1. Analiza patrimoniului net........................................................................................................................38 3.4.2. Analiza corelaiei fond de rulment, necesar de fond de rulment i trezorerie net................................38 3.4.3. Analiza creanelor i datoriilor n sistemul echilibrului financiar.........................................................40 3.4.4. Analiza ratelor de echilibru financiar.....................................................................................................42 3.5. ANALIZA RISCULUI LA S.C. RED-IMPEX S.R.L........................................................................................................42 3.5.1. Analiza riscului economic efectul de levier..........................................................................................43 3.5.2. Modelul Altman.......................................................................................................................................44 3.5.3. Modelul Conan i Holder........................................................................................................................45 3.5.3. Modelul Bncii Comerciale Romne.......................................................................................................45 CAP VI. CONCLUZII I PROPUNERI..................................................................................................................47 4.1. PLANUL DE REORGANIZARE A SOCIETII DEBITOARE........................................................................................................47 4.2. CAUZELE I MPREJURRILE CARE AU CONDUS LA INSOLVEN...........................................................................................48 4.3. PERSOANELE RSPUNZTOARE DE STAREA DE INSOLVEN A SOCIETII..............................................................................48 BIBLIOGRAFIE.........................................................................................................................................................50

Cap I.

Activitatea de producie i comercializare la S.C. REDIMPEX S.R.L.

1.1. Prezentarea societii S.C. RED-IMPEX S.R.L.

Societatea Comercial RED-IMPEX S.R.L., a fost nfiinat la data de 26.09.2003 cu sediul n Miercurea Ciuc, str. Leliceni, nr. 49, judeul Harghita, fiind nregistrat sub numrul: J19/825/2003, avnd cod fiscal 1445562 cu atribut fiscal RO i cu un capital social subscris i vrsat 200,00 lei. mpotriva acestei societi la data de 31.01.2008, pe baza ncheierii civile nr. 523/31.01.2008 a Tribunalului Harghita, a fost deschis procedura general a insolvenei reglementat de Legea 85/2006, n urma cererii depuse de D.G.F.P. Harghita. Administratorul de drept a declarat intenia de reorganizare a activitii societii debitoare i urmeaz s ntocmeasc i s depun la dosarul instanei n termen de 30 de zile de la afiarea Tabelului Definitiv a Creditorilor un Plan de Reorganizare. Administratorul judiciar desemnat, pentru a putea exprima o opinie despre viabilitatea reorganizrii a activitii societii debitoare i pentru a ntocmii, n conformitate cu prevederile art. 25, lit. a, alin (1) din Legea 85/2006, un Raport privind cauzele i mprejurrile care au dus la starea de insolven cu menionarea persoanelor crora le-ar fi imputabil pasivul societii, trebuie s efectueze o analiz aprofundat, a poziiei financiare i a riscului de faliment a societii comerciale, pe baza evidenei contabile. 1.2. Documentele care au stat la baza studiului de caz La baza acestui studiu de caz a stat evidena contabil aferent perioadei ianuarie 2005 - decembrie 2007, situaiile financiare semestriale i anuale, precum i actele de nfiinare ale societii comerciale, predate administratorului judiciar de ctre administratorul de drept a societii, Petru Paul. 1.3. Structura capitalului social i administrarea societii Conform ncheierii civile nr. 1687/25.09.2003 i a Actului constitutiv S.C. RED-IMPEX S.R.L a fost nfiinat la data de 26.09.2003 cu un capital social de 200 lei constnd din 20 de pri sociale deinute de asociatul unic Petru Paul, el fiind totodat numit i n funcia de administrator. Pn la data deschiderii 3

procedurii de insolven nu au intervenit modificri privind structura capitalului social i conducerea societii. 1.4. Activitatea desfurat Principalul obiect de activitate al societii debitoare era fabricarea de pulovere, veste i articole similare tricotate sau croetate cod C.A.E.N. 1772. Societatea a desfurat activitatea de valorificare a produselor finite proprii i prestri servicii de tip manoper confecii, pn n luna aprilie 2006 ntr-un spaiu nchiriat de la SC VINURI SI BAUTURI HARGHITA SA, iar ncepnd din luna mai 2006, n spaiul propriu, aflat n com. Snsimion, sat. Cetuia, nr. 186, jud. Harghita. n perioada ianuarie 2005 decembrie 2008 numrul salariailor oscila ntre 9 i 20 persoane. Conducerea activitii societii este ndeplinit de administratorul Petru Pal, avnd experien vast n industria textil. De asemenea trebuie s amintim i faptul c funcia de ef de producie este ndeplinit nc din anul 2004 de Vasile Tudor, maistru n domeniul textil. Activitatea de producie este organizat n grupuri, fiecare avnd sarcini separate, grupurile fiind delegate n funcie de necesitile firmei. n luna decembrie 2007 societatea i desfura activitatea cu 11 angajai, structurat astfel: - administrativ - 1 persoan - direct productiv 9 persoane - indirect productiv 2 persoane. Produsele finite realizate n urma activitii S.C. RED-IMPEX S.R.L. sunt articole de mbrcminte tricotate de diferite modele n majoritate pentru femei, i ntr-un procent mai redus pentru brbai i copii. eful de producie se ocup de procurarea materiei prime, n unele cazuri i de crearea modelelor cerute de pia. Societatea a achiziionat un imobil n cursul anului 2006 constnd dintr-un teren intravilan 902 mp, atelier i opron, situat la, com. Cetuia, nr. 186, jud. Harghita, n scopul asigurrii infrastructurii de producie proprie. Principale echipamente aflate n proprietatea S.C. RED-IMPEX S.R.L. sunt dou maini de tricotat de marca Steiger n valoare total de 65.836 lei. Principalii furnizori de materii prime i materiale prelucrate n atelierul de producie a firmei sunt SC AKROM AKAL TEXTILE ROMANIA SRL, Bucureti (avnd pondere de 45% din totalul de aprovizionare n anul 2007), SC LONFIL SA, Botoani (n 30%) i din materiale puse la dispoziia societii de ctre clieni (n 25%). 4

Piaa de desfacere a produselor tricotate era n deosebi destinat pieei autohtone deoarece piaa articolelor de mbrcminte este o pia cu un ritm de cretere accentuat i o dezvoltare permanent, existena i extinderea pe aceast pia era destul de grea. Aceast pia a suferit modificri destul de semnificative ntr-o perioad relativ scurt, datorit n deosebi faptului c produsele strine deveneau din ce n ce mai ieftine i mai accesibile pe piaa autohton. Principalii clieni a societii n valorificarea produselor finite sunt societi comerciale i persoane fizice mai ales din judeele Harghita i Covasna. n domeniul prestrii de servicii principalul client este S.C. ANCA-ROM S.R.L. Principalul concurent n zona Miercurea-Ciuc pn n anul 2006 era S.C. TRICOHAR MC S.A., cnd aceasta a nceput s aib probleme de insolven. ns lund n considerare o zon de distribuie mai vast, exist concureni ca SC ROMTOP INSDUSTRIES SA, Toplia; S.C. ROMINVEST INTERNATIONAL S.R.L., Petroani, i numeroase societi comerciale care se ocup de importul i comercializarea de mbrcminte. Privind din punctul de vederea a analizei SWOT putem afirma: un punct tare ar fi capacitatea societii de a schimba uor i rapid modelele de produse tricotate n funcie de cerinele clienilor, de asemenea ca un punct forte am putea aminti calitatea i accesibilitatea produselor datorit preului sczut, lipsa costurilor de transport pe care o implic produsele strine; punct slab ar fi lipsa promovrii acestor produse n zonele alturate chiar i pe plan naional, n comparaie cu celelalte produse strine, care au deja un brand name, oferta numai pe piaa autohton; o oportunitate poate fi considerat producia n lohn; ca o ameninare putem numi lipsa de lichiditate a societii, nefiind achitate la termen att datoriile fiscale i comerciale, ct i poziionarea fabricii ntr-o zon slab dezvoltat din punct de vedere economic.

Cap II.

Obiectivele analizei financiare a societii comerciale

2.1. Analiza poziiei financiare pe baza bilanului contabil Numeroi ageni economici sunt interesai de situaia financiar a societii comerciale, cum ar fi creditorii, asociaii, statul, sindicatele, salariaii i conductorii de ntreprinderi. Obiectivele analizei pot s rspund n principal urmtoarelor aspecte:1 - pertinena strategiilor definite, - rentabilitatea economic, - rentabilitatea financiar, - partajul performanelor, - politica de finanare, - echilibrul financiar pe termen scurt, mediu i lung, - acoperirea dobnzilor i a rambursrilor, - lipsa lichiditilor imediate. n continuare vom prezenta procedeul de analiz utilizat n analiza situaiei financiare S.C. RED-IMPEX S.R.L. lund ca reper literatura de specialitate. 2.1.1. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii Obiectivul analizei structurii financiare este de a compara resursele financiare cu activele societii, respectiv cu modul de utilizare a capitalului propriu i a capitalului mprumutat. Scopul acestei analize este de a observa eventualele modificri ce s-au produs n structura financiar a ntreprinderii, de la o perioad la alta, n urma activitii desfurate. Bilanul contabil este un instrument de prezentare a patrimoniului entitii economice format din ansamblul activelor, datoriilor i capitalurilor proprii.2 Elementele patrimoniului ntreprinderii sunt clasificate n activ i n pasiv conform destinaiei economice, respectiv dup provenien. Ratele de structur a activelor sunt, dup cum urmeaz: a.) Rata activelor imobilizate (Ri), msoar gradul de investire a capitalului n cadrul ntreprinderii i se calculeaz dup formula: Ri = (Active imobilizate / Active totale) x 100
1

Ph. Avare, G. Legros, L. Ravary, P. Lemonnier: Gestiunea i analiz financiar, Ediia n liba romn coordonat de Maria Niculescu, Alain Burlaud, Traducere i revizuire tiinific: Maria Niculescu, Maria Dumitru, Vasile Robu, Editura Economic, Bucureti, 2002, pg. 187. 2 Nicolae Balte Analiz i diagnostic financiar suport de curs, Sibiu, 2007.

b.) c.) d.) e.)

Rata activelor curente (Rc), evideniaz ponderea deinut de activele curente n totalul activelor: Rc = (Active curente / Active totale) x 100 Rata stocurilor (Rs), evideniaz ponderea stocurilor n total active curente: Rs = (Stocuri / Active curente) x 100 Rata creanelor (Rcr), scoate n eviden ponderea deinut de creanele ntreprinderii fa de teri n totalul activelor curente: Rcr = (Creane / Active curente) x 100 Rata investiiilor financiare pe termen scurt i a disponibilitilor bneti (Rd), evideniaz ponderea lichiditilor n totalul activelor curente: Rd = (Inv. fin. pe termen scurt + Disponibiliti bneti / Active curente) x 100

a)

b)

c)

d)

e)

f)

g)

Ratele de structur ale pasivului bilanier reliefeaz ponderea n care activele reale nete sunt finanate din resursele reale de care beneficiaz ntreprinderea. Analiza se realizeaz prin intermediul ratelor de, astfel: Rata stabilitii financiare (Rsf) evideniaz ponderea deinut de resursele stabile n totalul resurselor: Rsf = (Capital angajat /Total resurse) x 100 Rata datoriilor curente (Rdc), reflect msura n care datoriile curente finaneaz utilizrile: Rdc = (Datorii curente /Total resurse) x 100 Ponderea resurselor curente n resursele stabile (Pr), scoate n eviden proporia n care ntreprinderea utilizeaz cele dou categorii de resurse pentru finanarea utilitilor: Pr = (Resurse curente /Capital angajat) x100 Rata autonomiei financiare (Raf), arat ct din utilizrile firmei sunt finanate din resursele proprii: Raf = (Capitaluri proprii /Total resurse) x 100 Rata autonomiei financiare la termen (Raft), evideniaz ponderea resurselor proprii ale ntreprinderii n utilizrile stabile: Raft = (Capitaluri proprii /Capital angajat) x 100 Rata capitalurilor proprii (Rcp), scoate n eviden raportul ntre capitalurile proprii ale ntreprinderii i totalul datoriilor: Rcp = (Capitaluri proprii /Total datorii) x 100 Rata ndatorrii (R) scoate n eviden ponderea datoriilor firmei n totalul resurselor: R = (Datorii totale /Resurse totale) x 100

2.1.2. Analiza situaiei financiare a entitii economice

2.1.2.1.

Analiza lichiditii i solvabilitii

Opoziia dintre lichiditatea activelor deiunute de o societate i exigibilitatea datoriilor sale pune n eviden existena unui echilibru sau dezechilibru financiar. Astfel fiecare element de activ care la un ciclu financiar ntr-un orizont de timp dependent direct de natura sa se caracterizeaz prin gradul su de lichiditate. Elementele de pasiv, care reprezint ndatorarea societii, se caracterizeaz prin gradul lor de exigibilitate.3 Lichiditatea msoar posibilitile ntreprinderii de a-i transforma activele n numerar, necesar acoperirii datoriilor. Solvabilitatea reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat ndeosebi din resurse proprii. Analiza lichiditii i solvabilitii se efectueaz cu ajutorul urmtoarelor rate: a.) Rata lichiditii curente se exprim ca raport ntre, active circulante i datorii curente. Reflect gradul de acoperire a datoriilor curente din activele curente. Se recomand ca valoarea indicatorului s se situeze n jurul cifrei 2. Rata de lichiditate curent = Active circulante / Datorii curente b.) Rata lichiditii imediate (testul acid) exprim capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen scurt din recuperarea creanelor i disponibilitile bneti. Nivelul asiguratoriu pentru aceast rat este de 1/3. Valoarea supraunitar evideniaz faptul c stocurile nu sunt finanate prin datorii pe termen scurt. Rata lichiditii reduse = Active circulante Stocuri / Datorii curente c.) Rata solvabilitii patrimoniale (Rata autonomiei financiare) reprezint capacitatea firmei de a face fa obligaiilor sale bneti, respectiv de a-i onora plile la termenele scadente. Valoarea recomandabil a acestui indicator este n jur de 0,5. Rata solvabilitii patrimoniale = Capitaluri proprii / Total resurse

2.1.2.2.

Indicatori de profitabilitate

Indicatori de profitabilitate reflect capacitatea societii de a obine profit din resursele disponibile. mbrac urmtoarele forme:
3

Cornel Crean: Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2006, pg.55.

a)

b)

c)

d)

Rata rentabilitii capitalului social, calculat ca raport ntre profitul brut i capitalul social i Exprim gradul n care capitalul social este utilizat n scopul obinerii unui profit corespunztor. Rcs = (Profit brut /Capital social) x 100 Rata rentabilitii capitalului propriu, evideniaz eficiena cu care ntreprinderea utilizeaz capitalul propriu i se calculeaz ca raport ntre profitul brut i capitalul propriu. Rcp = (Profit brut /Capital propriu) x 100 Rata rentabilitii capitalului angajat, reflect aportul resurselor permanente (capital propriu + datorii pe termen lung) la obinerea profitului i se calculeaz ca raport ntre profitul brut i capitalul angajat: Rca = (Profit brut /Capital angajat) x 100. Marja brut din vnzri, evideniaz capacitatea ntreprinderii de ai controla costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim. Se calculeaz ca raport ntre profitul brut din vnzri (marja comercial) i cifra de afaceri: Mb = (Profit brut din vnzri /Cifra de afaceri) x 100 Viteza de rotaie a stocurilor4

2.1.2.3.

Ratele de gestiune sunt utile n msurarea gradului de eficacitate cu care firma utilizeaz activele pe care le are la dispoziie. Aceste sunt cunoscute i sub denumirea de rate de rotaie i msoar viteza de transformare a activelor n lichiditi. Dintre activele utilizate analizm stocurile ca fiind un element important al activitii. Viteza de rotaie a stocurilor se determin ca raport ntre cifra de afaceri i stocul mediu global i exprim numrul de cicluri pe care stocul le efectueaz n medie n cursul unei perioade, lund n considerare ritmul operaiilor de aprovizionare, producie i vnzare. a.) Numrul de rotaii a stocurilor este un indicator care reflect de cte ori stocul a fost rulat de-a lungul exerciiului financiar. Numrul de rotaii a stocurilor = Cifra de afaceri / Stocul mediu b.) Durata de stocare indic numrul de zile n care bunurile sunt stocate n unitate. Se poate calcula prin folosirea urmtoarei formul:

Se poate determina cu ajutorul urmtoarei formul:

Nicolae Georgescu, Analiza bilanului contabil, Editura economic, Bucureti, 1999, pag.217.

Durata de stocare = Stoc mediu / Cifra de afaceri *365 2.1.2.4. Gradul de ndatorare

Gradul de ndatorare evideniaz politica de finanare a ntreprinderii, respectiv modul n care aceasta atrage resurse pentru a-i acoperi necesitile. Se exprim prin indicatorul grad de ndatorare care se calculeaz astfel: G = (Capital mprumutat / Capital propriu) x 100.

2.2. Analiza performanei i al rentabilitii pe baza contului de profit i pierdere 2.2.1. Ratele de rentabilitate comercial (Soldurile intermediare de gestiune)
Rata marjei comerciale: pune n eviden strategia comercial a ntreprinderii

analizate i apreciaz influena constrngerilor pieei i a politicii preurilor de vnzare.

Marja comercial (MC), vizeaz exclusiv ntreprinderile comerciale sau

numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt, fiind principalul indicator de apreciere a performanei comerciale. Se calculeaz ca diferen ntre veniturile obinute din vnzrile de mrfuri (evaluate la pre de vnzare, exclusiv reducerile comerciale acordate ulterior facturrii) i costul mrfurilor vndute (exclusiv reducerile comerciale primite ulterior facturrii). Este considerat a fi principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Analiza tendinei n timp a ratei marjei comerciale (marj comercial / cifra de afaceri) i compararea acesteia cu cele nregistrate de concureni constituie elementele de baz n evaluarea performanelor financiare ale acestora. Marja comercial raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint practic adaosul comercial practicat de firm, fiind astfel un element care trebuie apreciat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat. Spre exemplu, marjele comerciale ridicate corespund, n general, firmelor specializate n comer de lux sau tradiional, care asigur i servicii post-vnzare. Variaia marjei trebuie explicat n funcie de rotaia stocurilor deoarece, n mod normal o reducere a marjei ar trebui s aib ca efect creterea vnzrilor care conduce, n principiu, la o reorientare a politicii comerciale. Producia exerciiului (PE) caracterizeaz activitatea ntreprinderilor de producie sau prestatoare de servicii, fiind calculat conform relaiei: producia 10

vndut +/- producia stocat + venituri din producia de imobilizri. Este un indicator inevitabil, dar ambiguu, deoarece se determin pe baza mei multor elemente eterogene din punctul de vedere al evalurii, unele fiind evaluate la pre de vnzare (producia vndut) iar altele la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat). n plus, nivelul rezultatelor se poate modifica n funcie de metoda reinut pentru evaluarea stocurilor. Datorit acestui fapt, valoarea produciei nu poate s reflecte o realitate financiar. Valoarea adugat (VA) se calculeaz dup relaia: marja comercial + producia vndut + venituri din producia stocat + venituri din producia de imobilizri consumuri de la teri i exprim capacitatea firmei de a crea bogiei prin activitile economice pe care le desfoar. Consumurile de la teri includ toate consumurile provenite din exterior, oricare ar fi destinaia lor funcional (intern), i anume: cheltuieli cu stocurile de materii prime i materiale; cheltuieli cu combustibilii, energia i apa; cheltuieli cu diferitele servicii executate de teri pentru ntreineri i reparaii, reclama, cu colaboratorii etc.; alte cheltuieli materiale. Excedentul brut al exploatrii (EBE), reprezint resursa rezultat din exploatare i folosit pentru meninerea i dezvoltarea potenialului productiv al ntreprinderii i remunerarea capitalurilor utilizate i a statului. Se determin pe baza relaiei: valoarea adugat + subvenii de exploatare cheltuieli cu impozitele, taxele i vrsmintele asimilate cheltuieli cu personalul. Excedentul brut al exploatrii este msurat naintea adoptrii deciziilor privind amortizarea i a cheltuielilor financiare care decurg din politica de finanare. n acest sens, indicatorul este cu adevrat brut, ceea ce permite managerului financiar efectuarea unei comparaii n timp. Prin raportarea excedentului brut al exploatrii la valoarea adugat, pe de o parte, i cifra de afaceri, pe de alt parte, se permite urmrirea n timp a cotei din valoarea adugat (sau cifrei de afaceri) care va fi destinat remunerrii factorilor de producie. Prima rat, EBE/VA este denumit marj industrial a crei valoare, n cazul firmelor din sectorul serviciilor, este de aproximativ 10%, iar n cazul firmelor din sectorul industrial este de aproximativ 40%. Cea de a doua rat, EBE/CA este o marj brut asupra cifrei de afaceri, valorile ei fiind mai reduse dect n cazul primei rate, astfel: de 0,5% pentru firmele de comer, 7%-10% pentru cele industriale i 4%-5% pentru celelalte categorii5. Sub rezerva produciei imobilizate i a decalajelor generatoare de creane, stocuri i datorii cu consecine asupra trezoreriei, acest sold intermediar de gestiune constituie resursa financiar fundamental pentru societate, care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie, plata cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor, rambursarea mprumuturilor angajate anterior.
5

Hubert de La Bruslerie Analyse financire. Information financire et diagnostic, Dunod, Paris, 2002, p. 145-146

11

Rezultatul exploatrii, putnd fi profit sau pierdere, reprezint primul element de msur a rentabilitii economice, independent de politica financiar a ntreprinderii i de influena elementelor extraordinare. Relaia de calcul este: excedentul brut al exploatrii + venituri din provizioane pentru exploatare + alte venituri din exploatare cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare alte cheltuieli pentru exploatare. Este utilizat n compararea performanelor ntreprinderilor care au politici financiare diferite i exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare, obinut prin deducerea tuturor cheltuielilor din veniturile exploatrii. Nivelul rezultatului de exploatare ofer managerilor informaia privind mrimea resurselor determinate de activitatea de exploatare pe care firma se poate baza pentru acoperirea cheltuielilor sale financiare. resursele acumulate din activitatea de exploatare, la care se adaug eventual veniturile financiare obinute de firm, ar trebui s depeasc nivelul cheltuielilor financiare ale acesteia. n caz contrar va avea loc un transfer de valoare de la proprietari ctre creditorii firmei6. Rezultatul curent este aferent operaiilor de exploatare i financiare efectuate de ntreprindere n cursul exerciiului, i se calculeaz conform relaiei: rezultatul exploatrii + venituri financiare + venituri financiare din provizioane cheltuieli financiare cheltuieli financiare privind amortizrile i provizioanele. Se poate concretiza n profit sau pierdere. Rezultatul extraordinar se calculeaz independent de celelalte solduri de gestiune, pe baza relaiei: venituri extraordinare cheltuieli extraordinare. Se poate concretiza n profit sau pierdere. Rezultatul net exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare, putnduse concretiza n profit sau pierdere. Se determin conform relaiei: rezultatul curent +/- rezultatul curent cheltuieli cu impozitul pe profit. Rc = Marja Comercial / Vnzri de mrfuri Rata rentabilitii comerciale: caracterizeaz eficiena activitii comerciale ale firmei i este util n poziionarea firmei pe pia. Rc = Rezultatul exploatrii / Cifra de afaceri Rata marjei nete: Exprim eficiena global a ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a rezista concurenei. RRN= Rezultatul net/Cifra de afaceri Capacitatea de autofinanare

Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela Management financiar. Vol I: Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Bucureti, 2003, p. 184
6

12

Alturi de soldurile intermediare de gestiune este utilizat indicatorul capacitate de autofinanare, care exprim n termeni monetari (de ncasri i pli) n ce msur este capabil societatea pentru a asigura dezvoltarea prin mijloace financiare proprii. Indicatorul capacitatea de autofinanare, ce reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal. Modalitatea de determinare a capacitii de autofinanare o constituie procedeul deductiv i procedeul aditiv. Analiza ratelor de rentabilitate Ratele de rentabilitate fac parte din categoria indicatorilor de eficien i reprezint capacitatea ntreprinderii de a obine profit. a.) Ratele de rentabilitate economic Rata rentabilitii economice a activului (Re) caracterizeaz eficiena elementelor materiale angajate n activitatea firmei. Rata rentabilitii economice trebuie s fie mai mare dect rata inflaiei. Rata rentabilitii economice Re = Profit din exploatare / Total activ *100 b.) Ratele de rentabilitate financiar Rata rentabilitii financiare a capitalului propriu reflect eficiena cu care sunt utilizate capitalurile proprii ale ntreprinderii. Este recomandabil, c valoarea sa s fie peste rata dobnzii pe pia. Rata rentabilitii financiare Rf = Profit net / Capitaluri proprii *100 2.3. Analiza echilibrului financiar Pornind de la un anumit echilibru ntre resurse i utilizri, bilanul financiar pune n eviden dou principii ale finanrii: utilizrile permanente s fie acoperite din resurse permanente iar utilizrile temporare s fie finanate din resurse temporare. Nerespectarea acestor dou reguli de finanare va determina o situaie de dezechilibru financiar. Analiza patrimoniului net Bilanul contabil sintetizeaz starea patrimonial a societii la sfritul exerciiului. El arat valoarea patrimonial a ntreprinderii la data nchiderii exerciiului prin activul net contabil, respectiv capitalurile proprii, calculat ca 13

diferen ntre activul total i datoriile totale contractate sau prin adugarea la capitalul social a rezultatelor i a rezervelor.7 Modaliti de determinare a patrimoniului net: Patrimoniu net = Active totale Datorii Totale sau Patrimoniu net = Capitaluri proprii Analiza corelaiei fond de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net Aprecierea echilibrului financiar se realizeaz prin intermediul indicatorilor de echilibru: fond de rulment, nevoie de fond de rulment i trezoreria net. Fondul de rulment8 este definit ca acea parte a resurselor stabile alocat pentru finanarea activelor ciclice. Fondul de rulment se calculeaz pe baza bilanului patrimonial, folosind una din relaiile de mai jos: a.) Fond de rulment = Capitaluri permanente Imobilizri nete b.) Fond de rulment = Active circulante nete Datorii pe termen scurt Nevoia de fond de rulment (NFR)9 reprezint suma necesar finanrii decalajelor n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie legate de activitatea de exploatare. Nevoia de fond de rulment = Activ circulant net Datorii curente Trezoreria net (TN) este partea din fondul de rulment care depete nevoia de fond de rulment, diferena dintre fondul de rulment i necesarul fondului de rulment. Trezoreria net =FR NFR

Analiza creanelor i datoriilor n sistemul echilibrului financiar n vederea realizrii echilibrului financiar ntreprinderea trebuie s urmreasc evoluia raportului creane-obligaii i modificrile pe care variaia nivelului activitii le aduce acestui raport. Condiiile actuale impun ca derularea contractelor economice s implice relaii de credit comercial i nu decontri imediate. Din acest considerent, unul dintre obiectivele analizei financiare este de a urmri evoluia raportului creane7 8

Nicolae Gerogescu: Analiza bilanului contabil, Editura Economic, Bucureti, pg. 95. Maria Niculescu: Diagnostic global strategic, Ed Economica, Bucureti, pag.382 9 Idem pag.386

14

datorii n scopul de a constata n ce msur ntreprinderea are posibilitatea ca din creanele pe care le nregistreaz s-i acopere datoriile pe termen scurt. Corelaia dintre creane i obligaii influeneaz n mod direct capacitatea de plat a firmei. ntreprinderea acord credit comercial, deci trebuie neaprat s aib un sistem eficient pentru a constata care client poate beneficia de acest credit, pentru a ncasa creanele la scaden i a recupera creanele de la clieni ru platnici. Se cerceteaz evoluia creanelor i obligaiilor n raport cu cifra de afaceri, pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care privete folosirea surselor atrase. Viteza de rotaie a creanelor-clieni este rata ce exprim numrul de zile pn la data la care clienii i achit datoriile ctre unitate. Viteza de rotaie a creditelor-furnizori arat numrul de zile n care ntreprinderea i achit datoriile sale ctre furnizor. Analiza ratelor de echilibru financiar Ratele de echilibru financiar sunt expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung i scurt al ntreprinderii, evideniind existena sau insuficiena fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete. n practica de specialitate se utilizeaz cu precdere urmtoarele rate:
10

a) Rata de finanare a activelor imobilizate (Rfi) sau rata fondului de rulment, evideniaz condiiile de finanare ale imobilizrilor, exprimnd n termeni relativi un indicator echivalent celui de fond de rulment n valoare absolut: Rfi = Capital angajat/Active imobilizate O valoare supraunitar a indicatorului semnific faptul c ansamblul imobilizrilor este finanat din resursele durabile. Creterea valorii raportului indic o ameliorare a structurii de finanare n timp ce diminuarea raportului exprim o deteriorare a structurii de finanare a ntreprinderii. b) Rata de finanare a activelor curente (Rfac), reflect proporia n care fondul de rulment contribuie la finanarea activelor curente: Rfac = Fond de rulment /Active curente n mod similar poate fi determinat i rata de finanare a stocurilor (Rfs) care reflect proporia n care fondul de rulment contribuie la finanarea stocurilor: Rfs = Fond de rulment/Stocuri Dac fondul de rulment reprezint circa 2/3 din totalul stocurilor, se poate aprecia c exist o acoperire normal a acestora. c) Rata autonomiei financiare (Raf) evideniaz gradul de dependen financiar a ntreprinderii fa de teri:
10

Nicolae Balte Analiz i diagnostic financiar suport de curs, Sibiu, 2007, cap. 4.

15

Raf = Capitaluri proprii / Capitaluri angajate Se apreciaz c pentru asigurarea autonomiei financiare a ntreprinderii, capitalurile proprii trebuie s reprezinte cel puin jumtate din capitalul angajat (capital propriu + datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an). 2.4. Analiza riscului n cadrul societilor comerciale Pn n prezent, riscul n afaceri a fost privit ca fiind un concept negativ. Interpretarea pozitiv a riscului reflect o nou nelegere a legturii dintre riscul bine gestionat i performana mbuntit. Riscurile la care este expus firma sunt considerat a fi continue. Ele pot fi evaluate n termenii hazardului, nesiguranei i oportunitii, ct i prin prisma influenei pe care o au asupra nivelului performanelor i atingerii obiectivelor strategice. Pentru a atinge obiectivul maximizrii valorii aciunilor, managerul financiar trebuie s ia n considerare dou concepte: riscul i rata de rentabilitate. Fiecare decizie financiar prezint riscuri i rate de rentabilitate caracteristice. Toate deciziile financiare majore trebuie abordate n termenii riscului ateptat, a ratei de rentabilitate ateptate i a impactului lor asupra valorii firmei. ntr-o accepiune sintetic, riscul semnific variabilitatea rezultatelor sub presiunea factorilor din mediul n care firma i desfoar activitatea. Riscul poate fi privit prin prisma unor evenimente incerte care ar putea influena atingerea obiectivelor strategice, operaionale i financiare ale firmei. Riscul este inerent n orice afacere. Dac volumul activitii sau natura acesteia pot fi diferite, riscul exist att ntr-o firm de dimensiuni reduse, ct i n marile companii multinaionale. O firm i asum riscuri cu scopul de a identifica oportunitile de maximizare a valorii pentru acionarii si. Adesea este fcut distincie ntre risc i incertitudine. Riscul poate fi aplicat unei situaii n care pot aprea mai multe efecte posibile i exist o experien trecut relevant care s permit obinerea unor statistici pentru previzionarea efectelor. Incertitudinea apare acolo unde sunt mai multe efecte posibile dar statisticile anterioare nu permit previzionarea lor. Riscul poate fi mprit n dou componente majore: 1 2 riscul sistematic, respectiv riscul care afecteaz majoritatea firmelor; riscul nesistematic, adic acela care afecteaz o anumit firm sau un grup restrns de firme.

Incertitudinea privind condiiile economice generale, cum ar fi rata dobnzii sau inflaia, este un exemplu de risc sistematic. Aceste condiii afecteaz majoritatea firmelor. O cretere neateptat a inflaiei afecteaz plile i costurile firmei privind diversele achiziii, valoarea activelor deinute i preurile de vnzare ale produselor fabricate. Aceste fore la care toate firmele reacioneaz reprezint esena riscului sistematic. 16

n partea opus, o grev a angajailor unei mici companii petroliere poate afecta doar acea companie sau un numr redus de alte entiti (n general clienii principali). Se poate afirma cu siguran c este puin probabil s fie generate efecte pentru ntreaga pia a petrolului. Un astfel de risc este considerat a fi nesistematic. Acionarii i creditorii ncredineaz capitalul de care dispun firmelor deoarece caut s obin beneficii mai mare dect cele pe care le-ar obine din plasamente n obligaiuni emise de stat, plasamente care pot fi considerate lipsite de risc. Astfel, investitorii se ateapt ca managerii s dea dovad de spirit ntreprinztor, inovaional i vizionar, de dinamism, ntr-un cuvnt s i asume riscuri. Dar riscurile asumate vor trebui s fie bine analizate iar managerii au sarcina de a stabili un profil al riscului de firm, astfel nct chiar i atunci cnd firma acioneaz n condiii riscante s fie cunoscute limitele de aciune. Primul pas n identificarea riscului de firm este recunoaterea sensurilor n care se utilizeaz noiunea de risc: 1 riscul ca oportunitate este legat de relaia care exist ntre risc i rata de rentabilitate ateptat. Cu ct riscul este mai ridicat, cu att rata de rentabilitate ateptat este mai mare dar i ansele de a pierde sunt mai evidente. n acest context, managementul riscului presupune utilizarea unor tehnici care s maximizeze oportunitile n contextul schimbrilor i constrngerilor mediului n care acioneaz firma; riscul ca hazard sau ameninare reflect n fapt viziunea pe care o au cel mai adesea managerii asupra acestui termen. Se refer la poteniale evenimente negative cum ar fi pierderile financiare, frauda, diminuarea reputaiei, procesele etc. n acest context, managementul riscului presupune adoptarea unor tehnici manageriale care s diminueze probabilitatea apariiei acestor evenimente negative fr a crea costuri excesive sau a paraliza ntreaga firm; riscul ca incertitudine, este o viziune mai academic asupra acestui termen. Se refer la distribuia tuturor efectelor, att pozitive ct i negative. n acest context, managementul riscului caut s reduc dezacordurile dintre efectele anticipate i cele existente.

Este un adevr universal c existena riscului implic existena eecului. Nu toate tipurile de riscuri sunt identice i nici eecurile nu au aceeai amploare. n fapt, eecul poate aprea din mai mult motive, fiecare dintre ele avnd o importan aparte n managementul riscului: 1 2 primul motiv se refer la insuccesul controlului managerial; cea de a doua categorie de motive cuprinde cazurile n care managerii i asum intenionat anumite riscuri i pierd. Spre exemplu, fraii Hunt deineau 200.000.000 uncii de argint n 1974, chiar nainte de scderea dramatic a preului; 17

cea de a treia posibilitate poate fi considerat mai subtil: firma i asum anumite riscuri care, privat, sunt optime managementul nelege i accept dimensiunile expunerii dar suma riscurilor asumate nu sunt optime din punct de vedere social. Exemplele cel mai relevante sunt considerate a fi cele ale represiunii anilor 30 i ale economiilor i crizelor mprumuturilor din anii 80.

Anumite eecuri financiare apar atunci cnd managerii nu neleg riscurile asumate. Altele sunt asociate pur i simplu ghinionului. Dar cele mai importante situaii apar atunci cnd riscurile private au un aspect social adiional. n concluzie, putem spune c riscul poate fi considerat ca fiind variaia valorilor reale fa de valorile medii sau fa de cele ateptate, variaii datorate ns unor cauze ntmpltoare. O situaie este caracterizat ca riscant cnd exist anumite dubii cu privire la obinerea unui rezultat preconizat. Riscurile firmei i metode de evaluare a acestora Literatura de specialitate identific, n principal, urmtoarele categorii de riscuri: - riscul intern este acea categorie de risc la care este expus o firm ce i are cauzele n interior; - riscul extern, categorie de risc la care este expus orice firm, prin aciunea unor factori din mediul extern; - riscul de neexecutare, este o form a riscului comercial care decurge din situaia n care cumprtorul numai dorete (sau nu mai poate) s ridice o partid de mrfuri deja contractat; - riscul de insolvabilitate este riscul care apare atunci cnd clientul, dup primirea mrfii, nu procedeaz la achitarea ei; - risc de pre, apare datorit neconcordanei n timp ntre momentul ncasrii i plii; - risc ce decurge din variaia costurilor de producie, adic riscul care apare atunci cnd, dup fixarea preului n contract, se nregistreaz creteri mari n costurile de producie i care, n mod normal, nu pot fi transferate asupra clientului; - risc al cursului de schimb, rezult ca urmare a oscilaiilor cursurilor valutare; - risc de transfer, este acea form a riscului datorat unor condiii cu caracter economic, financiar, valutar sau politic care pot limita posibilitile de transfer ale capitalurilor dintr-o ar n alta; - risc natural, ce provine din fenomene naturale;

18

- risc asigurabil, categorie pentru care societile de asigurare i iau rspunderea garaniei; - risc social, cum ar fi demotivarea personalului, creteri salariale insuportabile, cultur organizaional antieconomic etc.; - risc juridic, precum pierderea sau distrugerea mrfii, nencasarea creanelor, pierderea proprietii, blocarea afacerii etc.; - riscul de firm este cauzat de aciuni n justiie, greve. Succesul sau insuccesul programelor de marketing, plasamente inoportune, contractarea de credite dezavantajoase, pierderea unor contracte majore i alte evenimente care au loc n cadrul firmei; - riscul de pia se refer la rzboi, inflaie, recesiuni i variaii ale ratei dobnzii. n condiiile economiei de pia, bazat pe competitivitate, activitatea oricrei firme este expus riscurilor, fiind foarte important ca aceasta s cunoasc limitele n care i desfoar activitatea sub ameninarea riscurilor, deoarece cunoaterea impactului lor are un rol deosebit n asigurarea echilibrului financiar. n acest sens, diagnosticul financiar complet nu se poate realiza dect n cuplul celor dou axe de analiz: rentabilitate-risc. n concordan cu formele pe care le implic riscul n aceast perspectiv, managementul financiar se va preocupa de riscul economic (de exploatare), riscul financiar, riscul de faliment i riscul de portofoliu. Prezentm n continuare cteva aspecte eseniale n ceea ce privete aceste categorii fundamentale de riscuri. Analiza i diagnosticul riscului economic: levierul operaional Riscul economic evalueaz capacitatea firmei de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost posibil la variaiile mediului n care activeaz, respectiv exprim flexibilitatea rezultatului de exploatare. Rezultatul obinut de firm este condiionat de trei factori: costul produciei, cantitile vndute i preul de vnzare. Conform naturii activitii firmei i poziiei sale n mediu, rezultatul acesteia este, mai mult sau mai puin, sensibil la evenimente precum creterea tarifelor la energia electric sau combustibili, majorarea salariilor i a preurilor la materiile prime i materiale, intensificarea concurenei, reducerea puterii de cumprare a consumatorilor. Acest grad de sensibilitate determin caracteristica de risc a firmei. Analiza sensibilitii face posibil determinarea efectului pe care l are modificarea unui factor sau a mai multora asupra unui rezultatul final. O simpl analiz a punctului de echilibru nu este suficient n toate cazurile, atunci cnd se modific un factor ce influeneaz rezultatul final, simultan se mai pot schimba i ali factori care au acelai efect. n cele mai multe cazuri este ns util i/sau necesar s se determine, pe de o parte, msura n care o situaie sau un rezultat final este influenat de modificarea unor variabile, iar pe de alt parte, care este importana variabilelor n funcie de efectele lor asupra rezultatului final. Analizele 19

privind sensibilitatea unor variabile la modificrile altora furnizeaz managerilor informaii suplimentare cu privire la factorii critici, determinnd profunzimea studiului lor. n acest context, o deosebit importan capt analiza cost-volum-profit. Pentru evaluarea riscului economic i a gradului de sensibilitate a factorilor, managerul financiar poate efectua: 1 analiza sensibilitii ratei profitului n raport cu variaia gradului de utilizare a capacitii de producie; 2 analiza sensibilitii ratei profitului n raport ci variaia preului de vnzare a produsului; 3 analiza sensibilitii ratei profitului n raport cu variaia duratei de via economic a firmei; 4 analiza sensibilitii cu ajutorul pragului de rentabilitate sau a punctului de echilibru. n literatura de specialitate analiza cost-volum-profit este cunoscut ca prag de rentabilitate i urmrete dependena rezultatelor firmei de nivelul cheltuielilor i volumul vnzrilor. Este necesar ca managerii financiari s controleze permanent poziionarea cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate deoarece cunoaterea acestei poziionri face ca managementul firmei s fie capabil a-i exercita atributele n virtutea unor informaii absolut necesare, n special, cele privind: nivelul de activitate la care nu se obine profit, nivelul de activitate care poate asigura profitul dorit, nivelul de activitate corespunztor profitului maxim. Analiza i diagnosticul riscului financiar: levierul financiar Levierul financiar arat gradul n care sunt utilizate de ctre firm surse de finanare cu costuri fixe (mprumuturi, leasing i aciuni prefereniale). El descrie influena favorabil sau nefavorabil pe care o are utilizarea fondurilor mprumutate asupra rentabilitii capitalurilor proprii ale firmei. Aceast influen este generat de faptul c cheltuielile cu dobnda sunt fixe. Variabilele implicate n determinarea levierului financiar sunt: capitalul financiar, activul economic, rentabilitatea economic, costul mprumutului. Analiza efectului de levier financiar este similar cu cea a efectului de levier de exploatare, de aceast dat urmrindu-se cuantificarea rezultatului curent n raport cu evoluia cifrei de afaceri. Relaia de calcul este urmtoarea:
RC RC0 CA0 Lf = = CA CA0 CAPR CA0

unde: 20

CA0 = cifra de afaceri iniial (sau anterioar creterii nregistrate); RC0 = rezultatul curent corespunztor nivelului CA0; CA = variaia absolut a mrimii cifrei de afaceri; RC = variaia absolut a rezultatului curent ca efect al modificrii cifrei de afaceri; CAPR = cifra de afaceri pentru care rezultatul curent realizat de firm este nul, determinat potrivit relaiei (pragul de rentabilitate financiar. Efectul de levier: reflect gradul n care capitalurile proprii asigur finanarea activitii ntreprinderii. Poate fi interpretat ca i rata autonomiei financiare a ntreprinderii, indicnd gradul n care angajamentele sale pe termen scurt i lung sunt garantate de capitalurile proprii ale ntreprinderii. Diagnosticul riscului de faliment: metoda scorurilor Predicia riscului de faliment constituie piatra de ncercare a oricrui analist financiar. Complexitatea aspectelor pe care le implic conceptul de risc de faliment explic i varietatea metodelor i instrumentelor de diagnosticare, de analiz a acestuia, dintre care amintim: analiza lichiditate-exigibilitate, analiza funcional, analiza prin rate, analiza dinamic etc. Investigarea clasic prin aceste metode permite evidenierea performanelor trecute ale firmei, chiar i a riscurilor de exploatare, financiare, de ndatorare etc., informnd n mic msur asupra viitorului acesteia i neevalund global riscul de faliment. Ca o reacie la aceste neajunsuri, cercettorii i organismele financiare internaionale s-au preocupat de elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment, denumit metoda scorurilor. Ideea central ce a stat la baza construciei acestui model a fost separarea firmelor solvabile de cele insolvabile, falimentare, pornind de la valorile nregistrate de diferii indicatori financiari calculai pentru acestea. Scorul (Z) apare ca o funcie liniar de mai multe variabile (rate, limitate ca numr), caracterizate de coeficieni de pondere determinai prin metoda celor mai mici ptrate, n urma observaiilor asupra firmelor reprezentative i grupate de la nceput n sntoase i deficitare. Coeficienii pot fi pozitivi sau negativi, n cel din urm caz ei degradnd scorul i contribuind deci la creterea riscului de faliment. Indiferent de modelul funciei discriminante (cuprinznd cinci pn la opt rate selecionate), se va regsi n general rata referitoare la fondul de rulment net global, la ndatorare, la solvabilitate pe termen scurt, la cheltuieli financiare, la cheltuieli de personal. Perioada pe care trebuie analizate aceste firme este destul de mare, 20-30 de ani. Din acest motiv, verificarea bonitii firmelor romneti folosind unul din modelele de scoring deja consacrate poate fi privit doar ca un exerciiu de calcul, rezultatele obinute fiind departe de adevr. Diagnosticul situaiei financiare prin sistemul de rate ca i prin prisma echilibrului financiar permite evidenierea poziiei i performanelor trecute ale 21

ntreprinderii, oferind n mic msur informaii asupra activitii viitoare a acesteia. n activitatea practic a aprut astfel necesitatea folosirii unor instrumente care s permit evaluarea sintetic a situaiei economico-financiare a ntreprinderii. Ca atare, specialitii n domeniu s-au preocupat de elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment, denumit metoda scorurilor. Metoda scorurilor se bazeaz pe tehnicile statistice ale analizei discriminate a caracteristicilor financiare (calculate cu ajutorul ratelor) ale ntreprinderilor cu funcionare normal i a celor cu dificulti n gestiunea economic i financiar. Se constat apoi cea mai bun combinaie liniar a ratelor, care s diferenieze cel mai bine ntreprinderile cu funcionare normal de cele falimentare, obinndu-se aa numitul scor Z, cu ajutorul funciei: Z =a1x1 + a2x2 + a3x3 + + anxn, n care: x - reprezint indicatorul implicat n analiz; a coeficientul de ponderare al fiecrei rate. Scorul Z astfel calculat ofer o bun aproximare a riscului de faliment pentru o anumit ntreprindere. Literatura de specialitate recomand mai multe modele bazate pe metoda scorurilor, cele mai utilizate fiind: modelul Altman, modelul Canon i Holder, Loeb i Portier, modelul Bncii Franei, modelul Bncii Comerciale Romne etc. Modelul Altman a fost elaborat n anul 1968 i reprezint una din primele funcii scor, fiind reprezentat de ecuaia: Z = 3,3x1 + 1,4x2 + 1,2x3 +1,0x4 +0,6x5, n care: X1 = Profit nainte de impozitare/Active totale; X2 = Profit reinvestit/Active totale; X3 = Active curente/Active totale; X4 = Cifra de afaceri/Active totale; X5 = Capitaluri proprii/Datorii totale Scorul Z obinut este interpretat astfel: , Z 18 stareade faliment este iminent; 1,8 < Z 3 situaia financiar a ntreprinderii este deficitar, cu performane vizibil diminuate, dar i poate relansa activitatea adoptnd o strategie corespunztoare; Z > 3 situaia financiar este bun i ntreprinderea solvabil. Modelul Canon i Holder calculeaz tot o variabil Z a riscului de faliment pe baza urmtorilor indicatori: a) Rata lichiditii intermediare (X1) X1 = Creane + Disponibiliti bneti/ Datorii curente b) Rata stabilitii financiare (X2) X2 = Capital angajat /Total capitaluri 22

c) Acoperirea dobnzilor i altor cheltuieli financiare din cifra de afaceri (X3): X3 = Cheltuieli financiare/Cifra de afaceri d) Ponderea cheltuielilor cu angajaii n valoarea adugat (X4) X4 = Cheltuieli cu personalul/Valoarea adugat e) Capacitatea brut de rambursare (X5): X5 = Excedent brut de exploatare /Datorii totale Funcie de aceti indicatori, variabila Z se calculeaz pe baza urmtoarei ecuaii: Z =0, 16 *X1 + 0,22 *X2 0,87 *X3 0,10 *X4 + 0,24 * X5 Riscul de faliment depinde de valoarea scorului obinut astfel11: Valoarea scorului Z > 0,16 0,1 < Z < 0,16 0,04 < Z < 0,1 - 0,05 < Z < 0,04 Z < - 0,05 Situaia ntreprinderii Foarte bun Favorabil Incert Nefavorabil (pericol) Eec Probabilitatea de faliment sub 10 % 10%-30% 30%-65% 65%-90% peste 90%

Cu ct valoarea scorului Z este mai mic, cu att ntreprinderea este mai vulnerabil.

Modelul Bncii Comerciale Romne Modelul aplicat de Banca Comercial Romn mparte activitatea ntreprinderii pe 18 criterii iar fiecare criteriu este clasificat pe subcriterii, cu ajutorul unui punctaj care permite ncadrarea ntreprinderii n una din urmtoarele categorii: - sub 20 puncte categoria E - 21-30 puncte categoria D - 31-40 puncte categoria C - 41-50 puncte categoria B - peste 50 puncte categoria A Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate, sub influena structurii financiare a firmei, respectiv a gradului de ndatorare.
Eros Stark L., Pantea I. M. Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic, Bucureti 2001, pg. 272.
11

23

ntrebarea care se pune const n a ti dac afacerea propus ofer un risc bun i dac beneficiile posibile justific volumul capitalurile ce trebuie angajate. Capitalurile angajate includ capitalurile proprii i capitalurile mprumutate, deosebirea fundamental dintre cele dou fiind costul pe care l genereaz. Analiza variabilitii profitului net, generat de politica de finanare a firmei, reprezint un aspect primordial al riscului financiar care, prin implicaiile sale, suscit interesul acionarilor. Evaluarea riscului financiar poate fi fcut prin metoda pragului de rentabilitate financiar i efectul de levier financiar.

24

Cap III.

Analiza i diagnosticul poziiei financiare pe baza bilanului contabil

Bilanul contabil furnizeaz informaii privind poziia financiar a ntreprinderii concretizat prin: resursele economice pe care le controleaz, structura sa financiar, lichiditate i solvabilitate, precum i capacitatea sa de a se adapta schimbrilor mediului n care i desfoar activitatea.
Tabel 3.1. Bilanul contabil ACTIV Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare ACTIVE IMOBILIZATE Stocuri Creane Investiii financiare pe termen scurt Trezorerie TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Cheltuieli n avans TOTAL ACTIV PASIV Datorii financiare Datorii comerciale Datorii fiscale Alte datorii TOTAL DATORII PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELT. VENITURI N AVANS Capital social Rezerve din reevaluare Rezerve legale i alte rezerve Rezultatul reportat Profit sau pierdere Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI TOTAL PASIV 31.12.2005 0 57,901 0 57,901 30,735 35,218 0 3,593 69,546 0 127,447 6,500 62,374 16,950 26,757 112,581 0 0 200 0 40 8,596 6,030 0 14,865 127,447 31.12.2006 0 117,311 0 117,311 101,906 26,508 0 12,136 140,551 0 257,862 77,091 86,874 34,935 43,919 242,819 0 0 200 0 40 14,625 178 0 15,043 257,862 31.12.2007 0 110,524 0 110,524 100,260 38,659 0 5,196 144,115 0 254,639 45,855 75,484 97,999 10,323 229,661 0 0 200 0 40 14,803 9,935 0 24,979 254,639

25

3.1. Analiza ratelor de structur ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii n urma calculrii ratelor de structur dorim s analizm resursele financiare i modul de utilizare a acestora, n scopul depistrii eventualelor mutaii ce s-au produs n structura financiar a ntreprinderii n cursul ultimilor trei ani. 3.1.1. Analiza structurii activelor Cu ajutorul ratelor de structur analizm n dinamic elementele activului bilanier.
Tabel 3.2. Ratele de structur a activelor ACTIV /% 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 A C T I V E I M O B I L I Z A T E (Ri) 45.43 45.49 43.40 Stocuri (R s) 44.19 72.50 69.57 Creane (R cr) 50.64 18.86 26.82 Investiii financiare pe termen scurt i Trezorerie (R d) 5.17 8.63 3.61 T O T A L A C T I V E C I R C U L A N T E (Rc) 54.57 54.51 56.60 Cheltuieli n avans 0 0 0 TOTAL ACTIV 100.00 100.00 100.00

Gradul de investire a capitalului la societatea SC RED-IMPEX SRL pe perioada analizat oscileaz n jur de 43,40%. La sfritul anului 2005 ponderea activelor imobilizate, ce constau numai din imobilizri corporale, n totalul activelor este de 45,43%, ce crete uor n anul urmtor la 45,49% iar n anul 2007 aceasta se reduce la 43,40%. n totalul activelor societii, pe toat perioada analizat, activele circulante (curente) au ponderea mai mare dect activele imobilizate. n anul 2005 aceasta nregistreaz 54,57% din totalul activelor, ponderea se micoreaz n anul 2006 la 54,51%, la sfritul anului urmtor crete la 56,60%. Analiznd mai amnunit i ratele de structur a activelor curente se constat c n primul an creanele au cea mai mare pondere n totalul activelor circulante, n 50,64%, n urmtorii ani ns ponderea stocurilor crete n anul 2006 la 72,50%, i n anul 2007 se diminueaz uor 69,57%. Societatea nu dispune de investiii financiare pe termen scurt. Lichiditile au o pondere redus n totalul activelor curente, respectiv de 5,17% n anul 2005, ce majoreaz la 8,63% n anul 2006, i la sfritul anului 2007 se reduce la 3,61%. Societatea deine importante stocuri ce nu au fost eliberate n consum (materii prime) sau valorificate (produse finite). Aceast situaie are ca i consecine scderea gradului de lichiditate i implicit imposibilitatea de a-i onora n ntregime i la termen obligaiile de plat fa de teri.

26

La finele anului 2005 valoarea net a imobilizrilor corporale era de 57.901 lei, reprezentnd valoarea net a dou maini de tricotat achiziionate n luna octombire 2004, conform promisiunii de vnzare-cumprare nr. 5774/05.10.2004, ncheiat cu STEIGER-NAGY KFT, Ungaria, dreptul de proprietate fiind transmisibil numai n cazul achitrii integrale a bunurilor. Se menioneaz c pn la data deschiderii procedurii achitarea valorii acestora nu s-a realizat, astfel conform procesului verbal de predare-primire din 18.06.2008 aministratorul judiciar a procedat la rezilierea promisiunii de vnzare-cumprare i la restituirea bunurilor. n anul 2006 valoarea imobilizrilor corporale se majoreaz datorit achiziionrii unui imobil situat n com. Snsimion, sat. Cetuia, nr. 16, jud. Harghita de la SC DOMINO SRL, Miercurea-Ciuc conform contractului de vnzare-cumprarea autentificat sub nr. 340/17.05.2006 i a facturii fiscale nr. 1798453/20.05.2006. Imobilul cumprat const din teren intravilan 902 mp, atelier i opron, a crui pre de achiziie a fost de 65.000 lei. Totodat n cursul acestui an societatea a investit n instalaii electrice n valoare de 1.955,33 lei. n cursul anului 2007 societatea cumpr geamuri termopane n valoare de 1.950 lei. Valoarea imobilizrilor se diminueaz la 108.245 lei, pn la 31.12.2007, datorit calculrii i nregistrrii amortizrii. n perioada cuprins ntre 31.12.2005-31.12.2007, stocurile, n a cror componen se regsesc materii prime i produse finite, au o evoluie ascendent, majorndu-se de la 30.735 lei n 2005, la valoarea de 100.260 lei, la 31.12.2007. Ponderea produselor finite n total stocuri la sfritul lunii decembrie 2007 este semnificativ, respectiv de 69,57 %. n urma analizei efectuate, se desprinde faptul c durata de stocare a produselor finite este mare, implicit viteza de rotaie a stocului este mic pe parcursul ntregii perioade analizate. Durata de stocare este de 45 zile n 2005, 182 de zile n 2006, respectiv 179 zile n 2007. Viteza anual este de 8 rotaii n 2005, i respectiv 2 rotaii n anii 2006-2007. Astfel produsele finite evideniate scriptic n contabilitate, erau stocate pe perioade mari de timp, valorificarea acestora efectundu-se ctre clieni care achiziionau cantiti reduse comparativ cu volumul produciei. Creanele societii nregistreaz, la sfritul lunii martie 2007, valoarea de 30.310 lei. Viteza de rotaie a debitelor-clieni n anul 2005 este 53 de zile, ce crete la sfritul anului 2006 la 84 zile, ce reflect reducerea eficienei societii n colectarea creanelor sale. n anul 2007 durata de ncasare a creanelor se reduce la 57 zile, iar pn n primele trei luni a anului 2008 aceasta se majoreaz la 132 zile. Comparnd viteza de rotaie a creditelor-furnizori cu cea a creanelor-clieni se observ c, aceasta este mai mare, pe toat perioada analizat, ceea ce reflect faptul c achitarea datoriilor ctre furnizori se efectua ntr-o perioad mai lung dect cea de ncasare a creanelor.

27

3.1.2. Analiza structurii datoriilor i capitalurilor proprii Structura capitalurilor proprii i a datoriilor arat ponderea n care activele reale nete sunt finanate din resursele reale de care beneficiaz ntreprinderea.
Tabel 3.3. Ratele de structur a datoriilor i capitalurilor proprii Indicatori 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 Rata stabilitii financiare Rsf = Cap.angajat / 16.76 35.73 27.82 total resurse * 100 Rata datoriilor curente Rdc = Dat. Curente / total 83.24 64.27 72.18 resurse * 100 Ponderea resurselor curente n resursele stabile Pr 496.52 179.88 259.49 = Res. Curente / Cap. Angajat * 100 Rata autonomiei financiare Raf = capitaluri 11.66 5.83 9.81 proprii / total resurse * 100 Rata ndatorrii Ri =Datorii totale /Resurse totale 88.34 94.17 90.19 * 100 Ponderea datoriilor totale n capitalurile proprii 757.35 1614.16 919.43 Rdc = Datorii totale / Capitaluri proprii * 100 Rata datoriilor pe termen lung 5.10 29.90 18.01

n urma analizei se observ c stabilitatea i autonomia financiar a societii este redus. Din capitalul angajat (constnd din capitaluri proprii i datorii pe termen lung) se pot finana utilitile n anul 2005 n proprorie de 16,76%, aceasta crete la 35,73% n anul 2006, i se micoreaz n anul 2007 la 27,82%. Lund n considerare capitalul propriu, aceasta finaneaz nevoile firmei numai n proporie de 11,66% n anul 2005, ce reduce la 5,83% n anul 2006 din cauza creterii semnificative a datoriilor pe termen lung - i se majoreaz la 9,81% pn la sfritul anului 2007 n urma rambursrii pariale a creditelor bancare. n anul 2006 se observ o micorare a ponderii datoriilor curente n totalul resurselor de finanare, respectiv n anul 2005 este de 83,24%, n anul 2006 este de 64,27%. ns gradul de ndatorare i ponderea datoriilor n capitalul propriu se majoreaz, crescndu-se datoriile pe termen lung, n anul 2006 n urma contractrii unui credit bancar pentru achiziionarea imobilui. Pn la sfritul anului 2007 rata autonomiei crete uor, n urma nregistrrii unui profit mai mare dect n anul anterior. Rata ndtorrii se micoreaz de la 94,17% n anul 2006 la 90,19% n anul 2007, datorit parial reducerii datoriilor pe termen lung, datoriilor comerciale i a altor datorii. Pe ntreaga perioad analizat valoarea datoriilor societii depete pe cea a capitalurilor proprii, astfel ponderea datoriilor totale n capitalurile proprii este de 757,35% n anul 2005, 1614,16% n anul 2006, i se reduce la 919,43% n anul 2007. Societatea avnd rata ndatorrii n jur de 90% se afl ntr-o situaie financiar dificil, pentru a putea reduce datoriile trebuie s eficientizeze producia i valorificarea produselor finite, n vederea obinerii unui profit mai mare. 28

Datoriile financiare existente n sold la data de 31.12.2005 n sum de 6.500 lei reprezint credit bancar pe termen scurt, denumit credit 1 ora, contractat n luna mai de la Banca Transilvania, Miercurea-Ciuc. n cursul anului 2006 se majoreaz datoriile financiare la suma de 77.091 lei, societatea debitoare apelnd att la credite pe termen lung pentru finanarea investiiei efectuate n luna mai 2006 ct i la credite pe termen scurt pentru acoperirea necesarului de lichiditi n vederea desfurrii activitii curente. Astfel, la data de 12.05.2006 societatea debitoare a primit de la Banca Transilvania un credit pe termen scurt, n sum de 12.000 lei, n timp ce s-a majorat i creditul solicitat n anul 2005. Creditul pe termen lung n sum de 60.000 lei, primit de la Banca Transilvania, a fost acordat la data de 26.05.2006, sum ce s-a redus pn la sfritului anului 2006, n urma rambursrii ratelor, la valoarea de 55.197,72 lei. n cursul anului 2007 creditele pe termen scurt au fost restituite integral, iar valoarea restant a creditului pentru investiii s-a redus, pn la sfritul acestui an, la 45.854,87 lei. Datoriile comerciale constau din datorii ctre furnizori de mijloace circulante i furnizori de imobilizri. n anul 2006, valoarea acestora se majoreaz la 86.874 lei, datorit att creterii datoriilor ctre furnizori ct i a datoriilor ctre furnizori de imobilizri. Soldul acestora, n cursul anului 2007, se reduce la suma de 75.487 lei. n perioada analizat 31.12.2005-31.12.2008, datoriile fiscale au un trend ascendent datorit achitrii neregulate i insuficiente a impozitelor, taxelor i contribuiilor sociale, mai ales dup luna iunie 2007, neavnd capacitate de rambursare a acestora. Soldul altor datorii reprezentnd sume puse la dispoziia societii de ctre asociatul unic, precum i datorii ctre salariai crete de la 26.757 lei, ct era n anul 2005, la 43.919 lei la finelea anului 2006, datorit majorrii semnificative a datoriilor fa de asociat. n anul 2007 se reduce valoarea altor datorii la 10.319 lei, fiind restituit o mare parte din datoriile ctre asociat. Se menioneaz c dup data deschiderii procedurii insolvenei, administratorul i-a restituit o parte din creditul acordat societii, respectiv n sum de 11.842,21 lei, n defavoarea celorlali creditorilor, fr autorizarea judectorului sindic, fapta ncadrndu-se n prevederile art. 46 alin. (1) din Legea 85/2006. Plile efectuate sunt nule de drept, administratorul Petru Paul fiind rspunztor pentru restituirea sumei de 11.842,21 lei n contul de faliment al debitoarei n vederea acoperiri unei pri din pasivul debitoarei. Menionm c, pe toat perioada analizat, capacitatea societii de a face fa obligaiilor curente era foarte slab, rata de lichiditate ( 0,62 n anul 2005; 0,75 n anul 2006; 0,79 n anul 2007) este mult sub valoarea recomandat de 2, la fel i rata de solvabilitate se micoreaz de la 0,12 n anul 2005 pn la 0,01 n primul trimestru a anului 2008 fiind cu mult sub valoarea- prag de 0,30.

29

3.2. Analiza situaiei financiare a entitii economice Capacitatea societii de a genera numerar sau echivalente ale numerarului necesare achitrii angajailor i furnizorilor, rambursrii creditelor i plii dobnzilor precum i remunerrii proprietarilor acesteia se poate analiza n urma calculrii indicatorilor de : lichiditate, solvabilitate, profitabilitate, activitate, gradul de ndatorare i rezultatul pe aciune. 3.2.1. Lichiditate i solvabilitate Folosirea acestor indicatori este o modalitate rapid pentru aprecierea gradului n care ntreprinderea face fa obligaiilor pe termen scurt, prin compararea ansamblului lichiditilor poteniale (active transformabile n moned pe termen scurt) cu exigibilitile poteniale (datorii rambursabile pe termen scurt).12
Tabel 3.4. Ratele de lichiditate i solvabilitate RATE DE LICHIDITATE 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 Rata lichiditii generale = active circulante / Datorii pe termen scurt 0.66 0.85 0.78 Rata lichiditii curente = active circulante stocuri /datorii curente 0.37 0.23 0.24 Rata lichiditii imediate = (disponibiliti +plasamente)/Datorii curente 0.03 0.07 0.03 RATE DE SOLVABILITATE Rata solvabilitii patrimoniale =Capital propriu / Total resurse 0.12 0.06 0.10

Lichiditatea societii n anii analizai este inferioar nivelului recomandat de 2, deci n urma valorificrii activelor circulante nu pot fi acoperite n ntregime datoriile pe termen scurt, n anul 2005 fiind 0,66; n anul urmtor crete uor la 0,85 ; iar n anul 2007 se micoreaz la 0,78. Capacitatea ntreprinderii de a face fa datoriilor din resurse proprii este mic, rata solvabilitii fiind mai redus dect valoarea recomandat de 0,30; acesta fiind n anul 2005 - 0,12 ; n anul 2006 se micoreaz la 0,06; iar n anul 2007 crete uor la 0,10.

3.2.2. Indicatori de profitabilitate

12

Nicolae Georgescu, Analiza bilanului contabil, Editura Economic, Bucureti, 1999, pag. 209.

30

Tabel 3.5. Indicatori de profitabilitate INDICATORI DE PROFITABILITATE Rata rentabilitii capitalului social =Profit brut / Capital social *100 Rata rentabilitii capitalului propriu =Profit brut / Capital propriu *100 Rata rentabilitii capitalului angajat =Profit brut / Capital angajat *100 Marja brut din vnzri =Profit brut din vnzri/ Cifra de afaceri *100

31.12.2005 5192.3% 69.9% 48.6% 7.7%

31.12.2006 31.12.2007 89.0% 1.2% 0.2% 4.9% 6162.2% 49.3% 17.4% 10.6%

Profitul brut n anii analizai se oscileaz, n anul 2005 fiind de 10.385 lei, n anul 2006 se obine un profite de 178 lei, aproape de pragul de rentabilitate a societii, iar n anul 2007 se majoreaz la 12.324 lei, obinnd n proporie mai mare venituri din prestri servicii de tricotaj, manoper i n proporie mai redus din valorificarea produselor finite. Rata rentabilitii capitalului social nregistreaz valori mari capitalul social a societii fiind la limita minim de 200 lei reglementat de Legea societilor comerciale. n anul 2006 se majoreaz stocurile pe seama reducerii vnzrilor, cu consecine nefavorabile asupra dimensiunii masei profitului i implicit asupra indicatorilor de profitabilitate. 3.2.3. Viteza de rotaie a stocurilor
Tabel 3.6. Viteza de rotaie a stocurilor Indicatori 31.12.2005 CA 149,408 Stocul mediu Viteza de rotaie a stocurilor (=1/2) Durata de stocare (=2/1*365) 18,734 7.98 45.77 31.12.2006 31.12.2007 132,670 206,936 66,321 2.00 182.46 101,083 2.05 178.29

Viteza de rotaie a stocurilor se reduce de la 7,98 rotaii nregistrate n anul 2005 la 2 n anul 2006 i 2,05 n anul 2007, implicit crete durata de stocare de la 45,77 zile n anul 2005 la 182,46 zile n anul 200 i se micoreaz nesemnificativ n anul 2007 la 178,29 zile.

Corelaia dintre creane i obligaii

Tabel 3.7. Viteza de rotaie a creanelor-clieni i a creditelor-furnizori

31

Indicatori Sold mediu creane Sold mediu datorii comerciale Cifra de afaceri Viteza de rotaie a creanelor-clieni, (=1/3*365) Viteza de rotaie a creditelorfurnizori (=2/3*365)

31.12.2005 22,028 65,722 149,408 53.81 160.56

31.12.2006 31.12.2007 30,863 32,583 74,624 81,179 132,670 206,936 84.91 205.30 57.47 143.19

Viteza de rotaie a debitelor-clieni n anul 2005 este 54 de zile, ce crete la sfritul anului 2006 la 85 zile, ce reflect reducerea eficienei societii n colectarea creanelor sale. n anul 2007 durata de ncasare a creanelor se reduce la 57 zile. Comparnd viteza de rotaie a creditelor-furnizori cu cea a creanelorclieni se observ c, aceasta este mai mare, pe toat perioada analizat, ceea ce reflect faptul c achitarea datoriilor ctre furnizori se efectua ntr-o perioad mai lung dect cea de ncasare a creanelor. Perioada mare de achitare a datoriilor comerciale, peste termenul limit de plat stabilit de furnizor, ne avertizeaz c furnizorii pot calcula dobnzi i penaliti. 3.2.4. Gradul de ndatorare
Tabel 3.8. Gradul de ndatorare 31.12.200 Indicatori 5 Total datorii 112,581 Capitalul propriu 14,865 Gradul de ndatorare 757 31.12.200 6 31.12.2007 242,819 229,661 15,043 24,979 1614 919

Datoriile totale ale societii sunt mult mai mari, n anul 2005 de aproximativ 7 ori, n anul 2006 de 16 ori, i n anul 2007 de 9 ori mai mari dect capitalul propriu. Se observ c societatea are mari dificulti n achitarea datoriilor. 3.3. Analiza performanei i al rentabilitii pe baza contului de profit i pierdere Scopul primordial al activitii comerciale este obinerea unor rezultate financiare pozitive, astfel analiza performanei i al rentabilitii se realizeaz avnd la baz informaiile furnizate de Contul de profit i pierderi. 3.3.1. Ratele de rentabilitate comercial (Tabelul soldurilor intermediare de gestiune)

32

Rezultatul activitii S.C. RED-IMPEX S.R.L. n cursul perioadei analizate se compune, pe baza tabelul soldurilor intermediare de gestiune, astfel:
Tabel 3.9. Tabelul soldurilor intermediare de gestiune
+ = + +/+ = + + + + = ELEMENTE Valoarea mrfurilor vndute Costul de cumprare a mrfurilor MARJA COMERCIAL Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat PRODUCIA EXERCIIULUI Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Alte cheltuieli mater. - ob. de inv., nestoc., anim., ambal. Cheltuieli cu energia i apa Cheltuieli privind prestaiile externe Consumuri la teri VALOAREA ADUGAT Subvenii de exploatare Impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul EXCEDENTUL BRUT AL EXPLOATRII EBE /VA marj industrial (%) EBE /CA marj brut asupra cifrei de afaceri (%) Venituri din provizioane pentru exploatare Alte venituri din exploatare Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare Alte cheltuieli pentru exploatare REZULTATUL EXPLOATRII Venituri financiare Cheltuieli financiare REZULTATUL FINANCIAR REZULTATUL CURENT Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare REZULTATUL EXTRAORDINAR REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI Impozitul pe profit REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI 31.12.2005 0 0 0 144,643 11,050 0 155,692 32,316 13,853 13,355 20,839 80,364 75,329 4,765 217 61,308 18,569 24.65 12.43 0 0 6,668 445 11,456 593 1,664 -1,072 10,385 0 0 0 10,385 4,355 6,030 31.12.2006 31.12.2007 0 0 0 0 0 0 132,670 206,936 41,728 10,908 0 0 174,398 217,844 43,854 16,288 6,287 26,792 93,221 81,177 0 5 71,625 9,547 11.76 7.20 0 4,714 7,545 210 6,506 476 6,804 -6,328 178 0 0 0 178 0 178 31,588 10,999 5,203 11,374 59,164 158,680 0 1,148 125,044 32,488 20.47 15.70 0 708 8,737 2,606 21,852 122 9,650 -9,528 12,324 0 0 0 12,324 2,389 9,935

= + =

+ + = + = + = = + = + =

Societatea avnd obiect de activitate producia de pulovere, veste i articole similare tricotate sau croetate, fr a avea activitate comercial, nu marja comercial este nul. Producia exerciiului are un trend ascendent, majorndu-se de la 155.692 lei, ct era n anul 2005, la 217.844 lei, la sfritul perioadei analizate. 33

Diminund producia exerciiului cu cheltuielile cu materii prime, materiale i cheltuieli privind prestaiile externe efectuate anual se calculeaz valoarea adugat, care de asemenea crete treptat de la 75.329 lei la 158.680 lei, reflectnd capacitatea firmei de a produce bogie prin activitile pe care le desfoar. Excedentul brut al exploatrii reprezint resursa financiar care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie, plata cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor, rambursarea mprumuturilor angajate anterior. n anul 2006 excedentul brut al exploatrii se micoreaz la 9.547 lei, fa de anul anterior (de 18.569 lei), datorit majorrii mai accentuate a cheltuielilor cu personalul (cu 16%), dect creterea valorii adugate (cu numai 7%). n cursul anului 2007 excedentul brut al exploatrii se majoreaz la 32.488 lei, n urma creterii valorii adugate ntr-un procent mai mare dect cea a cheltuielilor cu salarii. Marja industrial - reflect cota de valoare adugat care va fi destinat remunerrii factorilor de producie - se reduce de la 24,65%, ct era n anul 2005, la 11,76% la data de 31.12.2006, iar n anul urmtor se majoreaz la 20,47%. Comparnd aceste rate cu nivelul aproximativ a societilor din sectorul industrial, respectiv de 40%, se poate constata c S.C. RED-IMPEX S.R.L. poate s remunereze factorii de producie la un nivel mult mai redus dect societile concurente. Analiznd datele de mai sus, se constat urmtoarele:

n anul 2005, pentru veniturile realizate de 161.050 lei, societatea are cheltuieli de 150.666 lei nregistrnd un profit brut de 10.385 lei. Fiind pltitoare de impozit pe venitul microntreprinderilor, societatea nregistreaz un impozit n sum de 4.355 lei, ceea ce conduce la un profit net 6.030 lei. Acest profit nu a fost distribuit, pstrndu-se n soldul contului rezultatul reportat. Cifra de afacere medie lunar este de 12.450,66 lei. n anul 2006 veniturile totale cresc la 179.588 lei (cu 11,51%) comparativ cu exerciiul financiar precedent. Cresc de asemenea cheltuielile ns n proporie mai mare (19,08%) la valoarea de 179.410 lei, rezultnd un profit de 178 lei, aproape de pragul de rentabilitate. Cifra de afacere medie lunar se micoreaz la valoarea de 11.055,83 lei.

n anul 2007 se nregistreaz un rezultat brut pozitiv de 12.324 lei, datorit majorrii cheltuielilor ntr-o proporie mai mic (15,01%) dect cea a veniturilor (21,76%). Diminuat de impozit pe profit rezult un profit net de 9.935 lei. n urma verificrii actelor contabile se constat c n anul 2007 s-a redus activitatea privind valorificarea produselor finite i crete volumul serviciilor de manoper tricotaj efectuate. Cifra de afaceri medie lunar se majoreaz la 17.244,66 lei.

34

Capacitatea de autofinanare Capacitatea de autofinanare reflect capacitatea firmei de a-i asigura dezvoltarea prin mijloace financiare proprii, ca indicator reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de firm ntr-o perioad, avnd n vedere i impozitele datorate. a) Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda deductiv:
INDICATORI Excedent brut de exploatare Alte venituri de exploatare Alte cheltuieli de exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Impozit pe profit CAPACITATEA DE AUTOFINANARE 31.12.20 05 18,569 0 445 593 1,664 4,355 12,697 31.12.20 06 9,547 4,714 210 476 6,804 0 7,723 31.12.20 07 32,488 708 2,606 122 9,650 2,389 18,673

Tabel 3.10. Capacitatea de autofinanare prin metoda deductiv

+ + =

b)

Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda aditiv:

Tabel 3.11. Capacotatea de autofinanare prin metoda aditiv

INDICATORI Rezultatul net al exerciiului + + = Venituri din cesiunea elementelor de activ Chelt.privind activele cedate si alte capital Veniturile din subvenii pentru investiii op.de 31.12.20 05 6,030 0 0 0 6,668 12,697 31.12.20 06 178 0 0 0 7,545 7,723 31.12.20 07 9,935 0 0 0 8,737 18,673

Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

Din calculul capacitii de autofinanare rezult c valoarea acestui indicator n anul 2006 s-a redus, fa de anul precedent, iar la sfritul anului 2007 s-a mbuntit simitor, ceea ce demonstreaz c activitatea de exploatare a generat resurse n sum de 18.673 lei, pentru autofinanare.

Ratele de rentabilitate La interpretarea valorii ratelor de rentabilitate, trebuie s avem n vedere valoarea ratei inflaiei, respectiv valoarea ratei medii a dobnzii pe pia, mai ales

35

datorit faptului c societatea i asigur existena printr-un credit global de exploatare. a) Rata rentabiltiii economice:
INDICATORI 1 2 3 4 Profit din exploatare Active totale RATA RENTABILITII ECONOMICE (3=1/2*100) Rata de inflaie anual (%) 31.12.20 05 11,456 127,447 8.99 8.57 31.12.20 06 6,506 257,862 2.52 4.87 31.12.20 07 21,852 254,639 8.58 6.57

Tabel 3.12. Rata rentabilitii economice

n cursul anului 2005 i 2007 societatea a realizat o rentabilitate mai ridicat dect rata anual a inflaie, respectiv n anul 2005 cu 0,42 de procente iar la sfritul anului 2007 cu 2,01%.
Fig. 3.1. Comparaia rentabilitate economic rata inflaiei
Rata r e n tab ilitii e co n o m ice
10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

II R A T A R ENT A B ILIT EC ON OM IC E ie ) R ata de infla anual (%

Pe parcursul anului 2006 rata rentabilitii economice prezint rentabilitate economic nesatisfctoare, nregistrnd un rezultat aproape de nivelul pragului de rentabilitate, astfel profitul obinut nu acoper nici rata inflaiei, se poate concluziona c activele societii nu au fost folosite cu eficien. b) Rata rentabilitii financiare:
INDICATORI 1 2 3 4 Profit net Capital propriu RATA RENTABILITII FINANCIARE (3=1/2*100) Rata mediu a dobnzii de referin anual (%) 31.12.20 05 6,030 14,865 40.56 9.59 31.12.20 06 178 15,043 1.18 8.44 31.12.20 07 9,935 24,979 39.78 7.46

Tabel 3.13. Rata rentabilitii financiare

n cursul anilor 2005 i 2007 societatea realizeaz profit n urma capitalurilor proprii ntr-un procent mai ridicat dect dac ar fi investit depozite 36

bancare. ns n anul 2006 realiznd un profit net aproape de pragul de rentabilitate rata rentabilitii financiare este mult mai redus dect rata mediu a dobnzii de referin.
Fig. 3.2. Comparaia rentabilitatea financiar rata mediu a dobnzii
Rata rentabilitii financiare
45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2005 2006 2007 RATA RENTABILITII FINANCIARE Rata mediu a dobnzii de referin anual (%)

3.4. Analiza i diagnosticul echilibrului financiar Pentru a analiza echilibrul financiar am regrupat posturile bilaniere n categorii omogene, dup gradul lor de lichiditate (posturile din activul bilanier) i dup gradul de exigibilitate (posturile din pasivul bilanier). Pornind de la un anumit echilibru ntre resurse i utilizri, bilanul financiar pune n eviden dou principii ale finanrii: utilizrile permanente s fie acoperite din resurse permanente iar utilizrile temporare s fie finanate din resurse temporare. Nerespectarea acestor dou reguli de finanare va determina o situaie de dezechilibru financiar.
Tabel 3.14. Bilanul financiar
ACTIV I. ACTIVE REALE NETE CU LICHIDITATE MAI MARE DE UN AN (STABILE) Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare II. ACTIVE REALE NETE CU LICHIDITATE MAI MICA DE UN AN (CIRCULANTE) Stocuri Creane Investiii financiare pe termen scurt Trezorerie TOTAL ACTIV PASIV I. PASIVE CU EXIGIBILITATE MAI MARE DE UN AN (STABILE) 31.12.200 5 57,901 0 57,901 0 69,546 30,735 35,218 0 3,593 127,447 31.12.200 5 21,365 31.12.2006 117,311 0 117,311 0 140,551 101,906 26,508 0 12,136 257,862 31.12.2006 92,134 31.12.2007 110,524 0 110,524 0 144,115 100,260 38,659 0 5,196 254,639 31.12.2007 70,833

37

Capital social Rezerve din reevaluare Rezerve legale i alte rezerve Rezultatul reportat Profit sau pierdere Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI Datorii financiare II. PASIVE CU EXIGIBILITATE MAI MICA DE UN AN (CIRCULANTE) Datorii comerciale Datorii fiscale Alte datorii TOTAL PASIV

200 0 40 8,596 6,030 0 14,865 0 6,500

200 0 40 14,625 178 0 15,043 0 77,091

200 0 40 14,803 9,935 0 24,979 0 45,855

106,081 62,374 16,950 26,757 127,447

165,728 86,874 34,935 43,919 257,862

183,806 75,484 97,999 10,323 254,639

3.4.1. Analiza patrimoniului net Patrimoniul net reflect la un moment dat averea acionarilor fr datorii.
Tabel 3.15. Patrimoniul net
Indicatori Active totale Datorii Totale Patrimoniu net 31.12.200 5 127,447 112,581 14,865 31.12.200 6 31.12.2007 257,862 254,639 242,819 229,661 15,043 24,979

Observnd datele de mai sus se poate concluziona c din valorificarea bunurilor societii i recuperarea creanelor, la valoarea lor contabil, datoriile societii pot fi achitate, patrimoniul net fiind pozitiv. n cursul anului 2006 att activele ct i datoriile totale se majoreaz semnificativ, cauznd o cretere redus n patrimoniul net. n cursul anului 2007 datoriile totale se micoreaz (cu 5,42%) mai accentuat dect activele totale (cu 1,25%) rezultnd un patrimoniu net mai mare, de 24.979 lei. Se poate concluziona aadar, c averea ntreprinderii a crescut n continuare cauza principal fiind creterea datoriilor mai ales a celor fiscale i creterea stocurilor, precum i a creanelor de recuperat.

3.4.2. Analiza corelaiei fond de rulment, necesar de fond de rulment i trezorerie net

38

Aprecierea sntii financiare a ntreprinderii este necesar att utilizatorilor interni ct i externi, pentru a estima riscul asumat. De exemplu banca creditoare apreciaz posibilitatea de rambursare a sumei mprumutate. n practica bancar a fost creat concepia fondul de rulment. Fondul de rulment (FR) este diferena dintre capitalul permanent i activele imobilizate, n concepia patrimonial. Capitalul permanent este egal cu suma capitalurilor proprii i datorii pe termen lung. Arat ce capacitate are firma s finaneze din surse proprii activele. Este permisa meninerii solvabilitii ntreprinderii i independenei financiare a acesteia fa de creditorii si.
Tabel 3.16 Fond de rulment Nr.crt. Indicatori 1 2 3 4 5 6 7 Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Capital permanent (=1+2) Active imobilizate Fond de rulment (=3-4) sau (6+7) Fond de rulment propriu (=1-4) Fond de rulment mprumutat (=2) 31.12.200 5 14,865 6,500 21,365 57,901 -36,536 -43,036 6,500 31.12.200 6 31.12.2007 15,043 24,979 77,091 45,855 92,134 70,833 117,311 110,524 -25,177 -102,268 77,091 -39,691 -85,546 45,855

Fondul de rulment pe cursul perioadei analizate este negativ, ceea ce reflect lipsa capitalurilor permanente n raport cu activele imobilizate pe care le finaneaz, lips acoperit din finanarea cu datorii pe termen scurt. n anii analizai fondul de rulment propriu a fost negativ, ce indic un deficit de capital propriu n raport cu activele imobilizate. Putem constata o abatere de la principiul de finanare - potrivit cruia nevoile permanente ar trebui finanate din resurse permanente - deoarece o parte din resursele temporare sunt utilizate pentru finanarea unor nevoi permanente. Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena ntre nevoile temporare i sursele temporare, deci exprim partea de active circulante care nu sunt finanate din datorii pe termen scurt. Obligaii de natura surselor atrase sunt formate din datorii fa de furnizori, salariai, bugetul statului etc. pn n momentul plilor reprezint o surs de finanare a activelor circulante.
Tabel 3.17. Nevoia de fond de rulment Nr.crt. Indicatori 31.12.2005 1 Active circulante 69,546 2 Disponibiliti bneti 3,593 3 Datorii curente 106,081 Nevoia de fond de 4 rulment (=1-2-3) -40,129 31.12.2006 140,551 12,136 165,728 -37,313 31.12.2007 144,115 5,196 183,806 -44,887

n perioada analizat nevoia de fond de rulment este negativ, deci nu se realizeaz echilibrul financiar pe termen scurt, fiind mai reduse sumele necesare 39

pentru finanarea activelor circulante dect valoarea datoriilor curente, aceast diferen este folosit pentru finanarea activelor imobilizate. Trezoreria net se poate stabilii ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau ca ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv.
Tabel 3.18. Trezoreria net Nr.crt. Indicatori 1 Fond de rulment 2 Nevoia de fond de rulment 3 Trezoreria net (=1-2) 31.12.2005 -36,536 -40,129 3,593 31.12.2006 31.12.2007 -25,177 -39,691 -37,313 -44,887 12,136 5,196

Fig. 3.3. Compararea FR, NFR, TN

20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 Fond de rulment Trezoreria net (=1-2) Nevoia de fond de rulment 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007

Din analiza corelaiei fondului de rulment, nevoii de fond de rulment i trezoreria net reiese c fondul de rulment este mai mic dect nevoia de fond de rulment, ceea ce reflect un dezechilibru financiar al ntreprinderii. Aceasta nseamn c ntreprinderea este nevoit s apeleze la mprumuturi i credite bancare pentru finanarea n ntregime a necesarului de fond de rulment. 3.4.3. Analiza creanelor i datoriilor n sistemul echilibrului financiar Pentru a vedea n ce msur realizeaz ntreprinderea echilibrul financiar trebuie s urmrim evoluia raportului creane-obligaii. n marea majoritate a vnzrilor i achiziiilor implic pli la o dat ulterioar, respectiv implic relaii de credit comercial. Astfel urmrim evoluia raportului creane-datorii n scopul de a constata n ce msur ntreprinderea are posibilitatea ca din creanele pe care le nregistreaz s-i acopere datoriile pe termen scurt. Pentru a reflecta influena nivelului activitii asupra evoluiei raportului creane-datorii, acesta se analizeaz prin referire la cifra de afaceri.

40

Tabel 3.19. Raportul creane - datorii Indicatori Cifra de afaceri Creane Datorii curente Raportul creane /datorii 31.12.2005 149,408 35,218 106,081 0.33 31.12.2006 132,670 26,508 165,728 0.16 31.12.2007 206,936 38,659 183,806 0.21

Se constat c n cei trei ani supui analizei, raportul creane-obligaii este subunitar, ceea ce reflect c societatea nu a avut posibilitatea s-i acopere n ntregime datoriile din creanele pe care le avea de ncasat (numai n proporie de 33% n anul 2005, n proporie de 16% n anul 2006 i respectiv de 21% n anul 2007).
Tabel 3.20 Modificri absolute i relative n raportul creane - datorii Indicatori Abateri 2006- Abateri 2007- %2006/2005 %2007/20062005 2006 -100 100 Cifra de afaceri -16,738 74,266 -11.20 55.98 Creane -8,709 12,150 -24.73 45.84 Datorii curente 59,647 18,078 56.23 10.91 Raportul creane/datorii -0.17 0.05 -51.82 31.49

Reducerea raportului de creane i datorii n anul 2006 fa de anul 2005 se explic pe de o parte prin faptul c datoriile cresc (cu 56,23%) iar creane se reduc (cu 24,73%) iar pe de alt parte, prin aceea c nivelul cifrei de afaceri se reduce cu 11,20%. Raportul de creane-datorii se majoreaz n anul 2007 la 21%, aceasta se poate explica prin faptul c nivelul de cretere a creanelor (45,84%) este mai mare dect majorarea datoriilor curente ( cu 10,91%), n aceeai timp cira de afaceri realizat la sfritul anului 2007 se majoreaz (cu 55,98%), depind nivelul de cretere a creanelor ct i a datoriilor curente. Prin prisma duratei de recuperare a creanelor i respectiv duratei de achitare a datoriilor prin intermediul cifrei de afaceri putem constata urmtoarele:
Tabel 3.21. Perioada de recuperare a creanelor i de achitare a datoriilor Indicatori 31.12.200 31.12.200 5 6 31.12.2007 Perioada de recuperare a creanelor (zile) 86 73 68 Perioada de folosire a resurselor atrase (zile) 259 456 324

Perioada de recuperare a creanelor se micoreaz de la 86 zile n 2005, la 73 zile n 2006, o accelerare a timpului de recuperare a creanelor n medie cu 13 zile pe fondul creterii perioadei de folosire a resurselor atrase n medie cu 197 zile. n anul 2007 se reduce perioada de ncasare a creanelor la 68 zile, micorndu-se i perioada de folosire a resurselor atrase la 324 zile, datorit majorrii cifrei de 41

afaceri (55,98%) ntr-o proporie mai mare dect creterea creanelor (45,84%) i a datoriilor (10,91%). Dei situaia nu poate fi considerat normal, pe perioada analizat se constat c durata de imobilizare a creanelor este mai mic dect durata de achitare a obligaiilor, ceea ce constituie un aspect favorabil asupra echilibrului financiar al ntreprinderii realizat prin prisma raportului creane-datorii. 3.4.4. Analiza ratelor de echilibru financiar Analiza realizrii echilibrului financiar pe termen lung i scurt al ntreprinderii se efectueaz cu ajutorul ratelor de echilibru financiar.
Tabel 3.22. Ratele de echilibru financiar Indicatori Rata de finanare a activelor imobilizate Rfi = Capital angajat / Active imobilizate Rata de finanare a activelor curente Rfac = Fondul de rulment / Active curente Rata de finanare a stocurilor Rfs = Fond de rulment / Stocuri Rata autonomiei financiare Raf = Capitaluri proprii / Capitaluri angajate 31.12.2005 0.37 -0.53 -1.19 0.70 31.12.2006 0.79 -0.18 -0.25 0.16 31.12.2007 0.64 -0.28 -0.40 0.35

Rata de finanare a activelor imobilizate (Rfi) pe toat perioada analizat este sub unu, reflectnd c imobilizrile sunt finanate din resurse durabile numai n 37% n anul 2005, ce crete la 0,79% n anul 2006, ameliorndu-se structura de finanare; i se reduce n anul urmtor la 0,64%, artnd o deteriorare a structurii de finanare a ntreprinderii. Rata de finanare a activelor curente (Rfac) i rata de finanare a stocurilor (Rfs) este negativ n anii analizai, reflectnd c fondul de rulment nu contribuie la finanarea activelor curente, i nici la finanarea stocurilor, ntruct capitalurile permanente sunt mai reduse dect activele imobilizate, diferena fiind finanat din datorii pe termen scurt. Rata autonomiei financiare (Raf) evideniaz gradul de dependen financiar a ntreprinderii fa de teri. n anul 2005 rata autonomiei financiare, adic ponderea capitalurilor proprii n capitalul angajat este de 70%, depind nivelul minim recomandabil de 50%. ns aceasta pn la sfritul anului 2006 se reduce la 16%, datorit contractrii unor credite bancare pe termen lung. n cursul anului urmtor gradul de dependen financiar arat o mbuntire, fiind rambursat o parte din credite bancare.

3.5. Analiza riscului la S.C. RED-IMPEX S.R.L. 42

mpotriva S.C. RED-IMPEX S.R.L. n luna ianuarie 2008 a fost deschis procedura general a insolvenei. Pentru a determina ansele de reuita reorganizrii a activitii societii debitoare efectum analiza efectului de levier i utilizm metoda scorurilor. 3.5.1. Analiza riscului economic efectul de levier Efectul de levier de exploatare (operaional) (ELo), numit coeficient de elasticitate, msoar variabilitatea rezultatului de exploatare n raport cu cifra de afaceri. Efectul de levier de exploatare a fost calculat pentru anii 2006 i 2007, lund ca baz anul precedent, astfel:
Tabel 3.23 Efectul de levier operaional
INDICATORI Rezultatul exploatrii (RE) Cifra de afaceri (CA) Variaia rezultatului exploatrii RE Variaia cifrei de afaceri CA RE/RE 0 CA/CA 0 Efectul de levier de exploatare EL o = RE/RE 0 / CA/CA 0 2005 11,456 149,408 2006 6,506 132,670 -4,950 -16,738 -0.43 -0.11 3.86 2007 21,852 206,936 15,346 74,266 2.36 0.56 4.21

Elo n anul 2006 are o valoare de 3,86, ceea ce nseamn c la o diminuare a cifrei de afaceri cu 11%, s-a nregistrat o scdere rezultatului din exploatare cu 43%. n anul urmtor efectul de levier se majoreaz la 4,21, rezultatul exploatrii majorndu-se (cu 236%) mult mai accentuat dect creterea cifrei de afaceri (respectiv cu 56%). Levierul financiar descrie influena favorabil sau nefavorabil pe care o are utilizarea fondurilor mprumutate asupra rentabilitii capitalurilor proprii ale firmei.
Tabel 3.24. Efectul de levier financiar
INDICATORI Rezultatul curent (RC) Cifra de afaceri (CA) Variaia rezultatului curent RC Variaia cifrei de afaceri CA RC / RC 0 CA / CA 0 Efectul de levier financiar EL o = RC/RC 0 / CA/CA 0 2005 10,385 149,408 2006 178 132,670 -10,207 -16,738 -0.98 -0.11 8.77 2007 12,324 206,936 12,146 74,266 68.24 0.56 121.90

n anul 2006 levierului financiar este egal cu 8,77, ce semnific faptul c o diminuare cu 1% a profitului din activitatea curent va genera o reducere de 8,77 ori a cifrei de afaceri.

43

Pentru a sintetiza analiza situaiei economico-financiare a S.C. RED-IMPEX S.R.L. efectuat mai sus, i pentru a prezice riscul de faliment folosim metoda scorurilor. 3.5.2. Modelul Altman n urma analizei efectuate mai sus putem constata c S.C. RED-IMPEX S.R.L. are lichiditatea i solvabilitatea redus, iar gradul de ndatorare ridicat, i nu dispune de echilibru financiar activele permanente fiind finanate din resurse circulante. Pentru a sintetiza aceste rate i indici, folosim metoda scorurilor, Modelul Altman, n vederea constatrii riscului de faliment, calculat astfel: Z = 3,3x1 + 1,4x2 + 1,2x3 +1,0x4 +0,6x5, n care: X1 = Profit nainte de impozitare/Active totale; X2 = Profit reinvestit/Active totale; X3 = Active curente/Active totale; X4 = Cifra de afaceri/Active totale; X5 = Capitaluri proprii/Datorii totale
Tabelul 3.25. Modelul Altman
31.12. 2005 X1 = Profit nainte de impozitare/Active totale; X2 = Profit reinvestit/Active totale; X3 = Active curente/Active totale; X4 = Cifra de afaceri/Active totale; X5 = Capitaluri proprii/Datorii totale Scorul Z 0.0815 0.0674 0.5457 1.1723 0.1320 31.12. 2006 0.0007 0.0567 0.5451 0.5145 0.0620 31.12. 2007 0.0484 0.0581 0.5660 0.8127 0.1088 Coef. de pond. 3.3 1.4 1.2 1 0.6 Valoare 2005 0.2689 0.0944 0.6548 1.1723 0.0792 2.2697 Valoare 2006 0.0023 0.0794 0.6541 0.5145 0.0372 1.2874 Valoare 2007 0.1597 0.0814 0.6791 0.8127 0.0653 1.7982

Se constat c Z nregistreaz o valoare de 2,2697 n anul 2005, ceea ce atest o situaie dificil pentru ntreprindere. Ar fi fost necesar ca societatea s-i relanseze activitatea, adoptnd strategii corespunztoare care s vizeze n primul rnd reducerea stocurilor, creterea cifrei de afaceri ceea ce va contribui la majorarea profitului obinut din activitatea de exploatare cu consecine directe asupra mbuntirii situaiei financiare. n anul 2006 scorul Z se reduce sub 1,8, respectiv la 1,2874 ceea ce reflect o stare de faliment iminent. n cursul anului 2007 situaia se mbuntete, scorul Z crete la 1,7982, ns aceast uoar cretere nu este de ajuns ca s putem afirma i reducerea riscului de faliment, valoarea fiind sub pragul de 1,8. 44

3.5.3. Modelul Conan i Holder Utiliznd modelul Canon - Holder, pe baza informaiilor furnizate de situaiile financiare ale ntreprinderii din anul 2007, putem determina scorul Z, astfel:
Tabelul 3.26. Modelul Conan i Holder
Denumire 2005 2006 2007 Coeficient de pondere Valoare 2005 Valoare 2006 Valoare 2007

Rata lichiditii intermediare (X1) X1 = Creane + Disponibiliti bneti/ Datorii curente

0.34

0.21

0.24

0.16

0.06

0.03

0.04

Rata stabilitii financiare (X2) X2 = Capital angajat /Total capitaluri Acoperirea dobnzilor i altor cheltuieli financiare din cifra de afaceri (X3): X3 = Cheltuieli financiare/Cifra de afaceri Ponderea cheltuielilor cu angajaii n valoarea adugat (X4) X4 = Cheltuieli cu personalul/Valoarea adugat
0.01 0.05 0.05 -0.87 -0.01 -0.04 -0.04 0.17 0.36 0.28 0.22 0.04 0.08 0.06

0.81

0.88

0.79

-0.1

-0.08

-0.09

-0.08

Capacitatea brut rambursare (X5): X5 = Excedent brut de exploatare /Datorii totale 6 Variabila Z Z =0, 16 *X1 + 0,22 *X2 0,87 *X3 0,10 *X4 + 0,24 * X5

de

0.16

0.04

0.14

0.24

0.04

0.01

0.03

0.04

-0.01

0.01

n urma calculrii scorului Z se constat c pe ntreaga perioad analizat, acesta se situeaz n intervalul -0,05 0,04, ceea ce avertizeaz asupra producerii foalimentului cu procent de probabilitate ntre 65% 90% . 3.5.3. Modelul Bncii Comerciale Romne

45

Punctajul este acordat de banc i reprezint riscul asumat de aceasta la acordarea creditului. Subcriteriile solicitate de Banca Comercial Romn, criteriul n care se ncadreaz ntreprinderea analizat n anul 2007 i punctajul obinut sunt urmtoarele:
Tabelul 3.27. Modelul Bncii Comerciale Romne
Criteriu 1 Forma de organizare Subcriterii 2 Regie autonom, Societate Naional Societate comercial Ali ageni economici Producia industrial i agricol Transporturi Telecomunicaii Aprovizionare-desfacere Comer-turism Prestri servicii Alte sectoare Deine un loc primordial Deine poziie medie Nu are importan n ramur Foarte bun Bun Satisfctoare Calificare superioar Calificare medie Calificare inferioar Normal Medie Avansat Veche Medie Avansat Maxim Mediu Sczut Rlc < 0,80 0,81<Rlc< 1,00 1,01<Rlc<1,20 1,21<Rlc<1,50 1,51<Rlc<1,70 Rlc> 1,71 Rsp < 80% 81%<Rsp<100% 101%<Rsp<120% 121%<Rsp<140% 141%<Rsp<160% 161%<Rsp<180% Rsp > 181% Rac < 5 5,1<Rac<10 Rac > 10,1 Rcp < 0 Numr puncte Subcriteriu Criteriu 3 4 3 3 2 1 1 3 2 2 2 1 2 2 2 3 2 1 1 3 2 1 3 2 1 3 2 1 1 2 3 3 2 1 -2 -1 1 2 3 4 0 1 2 3 4 5 6 1 2 4 0 Total 5=3x4

Sector de activitate

Poziia ntreprinderii n ramur i subramur

Calitatea conducerii

Personalul unitii

Echipamente de producie existente cu grad de uzur: Tehnologie

1 1

2 1

Capacitatea de producie i gradul de utilizare Lichiditatea curent (Rlc)

1 1

2 -2

Solvabilitatea (Rsp)

Viteza de rotaie a activelor curente (Rac) Rentabilitatea capitalurilor

46

proprii (Rcp)

Acoperirea dobnzii din profit (Ad)

Dependena de pieele de aprovizionare i desfacere*

Garanii

Strategia de dezvoltare pe urmtorii 3-5 ani Perspectiva ntreprinderii

0 <Rcp<10% 10,1Rcp<30% 30,1 <Rcp<50% Rcp > 50% Ad < 30% 30% Ad< 50% 50% Ad< 80% 80 % Ad <100% Ad > 100% At >50,1% i De > 50,1% Ai >50,1% i De > 50,1% At >50,1% i Dt > 50,1% Ai > 50,1% i Dt > 50,1% - garanii neguvernamentale primite de la Guvernul Romniei -garanii bancare irevocabile primite de la bnci romneti i strine de prin rang depozitul bancar ipotecar -gajul cu deposedare -gajul fr deposedare -cesiunea de crean -fidejusiunea (cauiunea) -gajul general - foarte bun -neconvingtoare -inexistent -are i aplic cu bune rezultate programele de restructurare -are dar nu se aplic/se aplic cu slabe rezultate programele de restructurare -nu are programe de restructurare

1 3 4 2 3 2 1 2 -1 4 3 2 1 4 4 4 3 2 2 1 1 0 3 2 1 3 2 1

Punctaj total al ntreprinderii

26

Se constat c punctajul obinut de ntreprindere ( 26 puncte) o ncadreaz n categoria D, ceea ce nseamn c are o situaie financiar nesatisfctoare (gradul de risc este ridicat, la acordarea uni credit exist riscul de nerecuperare a acestuia). n consecin ntreprinderea n situaia de fa nu poate beneficia de un credit din partea bncii. Riscul de faliment a societii este foarte ridicat, ea nu dispune de lichiditi bneti care s asigure continuarea activitii, deci nu mai sunt anse de reorganizare a societii.

Cap VI.

Concluzii i Propuneri

4.1. Planul de reorganizare a societii debitoare 47

n urma analizei financiare efectuate i analizei riscului cu ajutorul modelul socrurilor, se concluzioneaz c societatatea debitoare are un risc ridicat de faliment, nu dispune de mijloacele circulante i lichiditile bneti necesare reorganizrii n baza unui plan de activitate viabil. Declanarea procedurii insolvenei prevzute de Legea 85/2006, s-a dispus la cererea D.G.F.P. Harghita. n tabelul creditorilor sau mai nscris Banca Transilvania SA, cu valoarea creditului ipotecar acordat, I.T.M Harghita, A.V.A.S. Bucureti i ali furniziri. Fapt pentru care, conform analizei prezentate, se propune adunrii creditorilor i judectorului sindic deschiderea procedurii falimentului. 4.2. Cauzele i mprejurrile care au condus la insolven Din cele mai sus relatate, rezult c principalele cauze care au condus la intrarea societii n stare de insolven a fost angajarea de credite bancare pe termen scurt i pe termen lung, n condiiile n care vnzarea produselor finite era lent, conducnd la blocarea lichiditilor bneti n stocuri. Societatea nu a desfurat o activitate care s se impun n segmentul de pia al industriei textile, avnd o cot de participare redus, nu a fost elaborat un plan strategic n vederea valorificrii produselor finite ct mai eficietne. O alt cauz a strii de insoven este pasivitatea conducerii societii n a achita datoriile fiscale, fapt care a condus la acumularea de dobnzi, majorri i penaliti. 4.3. Persoanele rspunztoare de starea de insolven a societii Administratorul judiciar a efectuat o analiz financiar amnunit a poziiei financiare, a performanei i rentabilitii, a echilibrului financiar, i a riscului de faliment pentru a afla cauzele i mprejurrile care au condus la starea de insolven. Pentru a propune persoanele care sunt rspunztori de insolven administratorul judiciar a verificat evidena contabil a societii, i a inventariat bunurile din patrimoniul S.C. RED-IMPEX S.R.L. Inventarierea bunurilor societii debitoare, constnd din bunuri imobile, aparate i instalaii de msurare, mobilier i stocuri de produse finite i materii prime, a fost efectuat de administratorul judiciar la data de 29.02.2008. La inventar a participat din partea societii falite administratorul Petru Paul. n urma valorificrii inventarului s-a constatat o lips de inventar n sum de 23.926,06 lei, provenind din minusul constatat la: materii prime n valoare de 22.942,76 lei, produse finite n valoare de 983,30 lei; se menioneaz c la aceste bunuri au existat att plusuri ct i minusuri de inventar, care n urma compensrii, a rezultat o diferen negativ de 983,30 lei. 48

Conform documentelor nregistrate la O.R.C. Harghita conducerea societii a fost efectuat de PETRU PAUL. n conformitate cu prevederile art. 138, alin (1) lit. a) din Legea 85/2006 administratorul societii poate fi inut s rspund pentru suma de 23.926,06 lei, n vederea acoperirii unei pri a pasivului debitoarei, reprezentnd lipsa de inventar, administratorul fiind susceptibil de folosirea bunurilor n interes propriu. Legtura de cauzalitate ntre faptele comise de Petru Paul, n calitate de asociat unic (i administrator) care avea obligaia de a pstra integritatea patrimoniului i prejudiciul suferit de averea debitoarei i consecutiv de creditori, exist i n situaia n care fapta constituie numai o condiie favorabil pentru realizarea efectului. Conform Legii 85/2006 ca un administrator de drept s poat fi tras la rspundere trebuie s existe legtur de cauzalitate ntre fapta i efect, ce este reglementat n articolul 138.

49

Bibliografie
1. Actele de nfiinare a S.C. RED-IMPEX S.R.L., i evidena contabil ntocmit de acesta; 2. M.F.P. Legea 31/1990, republicat i actualizat pn la data de 01.12.2006; 3. M.F.P. Ordinul 1.752/2005, pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu Directivele Europene; 4. M.F.P. Legea 85/2006 privind procedura de insolven; 5. Nicolae Balte Analiz i diagnostic financiar suport de curs, Sibiu, 2007; 6. Cornel Crecan: Analiz economico-financiar, teste-gril, studii de caz, Editura Economic, Bucureti, 2006. 7. Georgescu N., Robu V. Analiza economico-financiar, Editura ASE, Bucureti, 2001; 8. Iacob Petru Pntea, Gheorghe Bodea Contabilitatea Romneasc armonizat cu Directivele Contabile Europene, Editura Intelcredo, Deva, 2004; 9. Iosefina Moroan Analiza economico-financiar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006; 10.Marin Toma Iniiere n evaluarea ntreprinderilor, ediia a II-a, Editura C.E.C.C.A.R., Bucureit, 2007; 11.Marica Petcu Analiza economico financiar a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003; 12.Margareta Trac Evaluri contabile patrimoniale, Editur Tribuna Economic Bucureti 2004 13.Niculescu Maria Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2003. 14.Niculae Feleag Contabilitatae aprofundat, Editura Economic, Bucureti, 2006. 15.Partenie Dumbrav Atanasiu Pop Contabilitatea de gestiune n industrie, Editura Intelcredo Deva 2004; 16.Ph. Avare, G. Legros, L. Ravary, P. Lemonnier: Gestiune i analiz financiar, ediia n liba romn coordonat de Maria Niculesu, Alan Burlaud, Editura Economic, Bucureti, 2002 17.; Curierul Fiscal revist lunar de taxe, impozite i consultan fical, Nr.1/2007, 20 ianuarie 2007.

50