INTRODUCERE

Pia a de capital reprezint o pia

specializat unde se ntlnesc i se regleaz n mod

liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu i lung. Concret, este vorba despre o pia pe care se tranzac ioneaz n mod liber valori mobiliare. Aceasta are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor fizice sau juridice care economisesc i care urm resc plasarea profitabil a capitalurilor, care vor fi atrase de c tre emiten ii de ac iuni, ce sunt n c utare de capital n vederea finan rii unor proiecte de investi ii. Motiva ia alegerii temei este una simpl , criza prelungit a pie elor financiare interna ionale, care a afectat i tranzac ionarea la BVB nc din 2008 i s-a ntins pe tot parcursul anului 2009, a determinat schimb ri importante n pia a tranzac iilor financiare din Romnia. Incapacitatea Guvernului de a g si m suri potrivite de contracarare a efectelor crizei i-a pus amprenta clasa politic i asupra evolu iei Bursei de Valori Bucuresti, iar ac ionarii i managementul BVB au fost la randul lor cuprin i de indecizia i nehot rarea care au afectat i guvernarea din Romania. Ceea ce ar fi putut fi un succes al BVB, respectiv imita ie a activit ilor tranzac ionarea titlurilor de stat, s-a transformat ntr-o palid organizate activit ile n acest domeniu. Lucrarea prezentat a fost structurat pe cinci capitole, pentru o mai bun sistematizare a informa iei. Am dorit s fac o analogie, o evolu ie a pie ei de capital, din timpuri mai bune c tre cele mai grele, apropiate zilelor noastre. Ca exemplificare, am realizat un studiu de caz asupra BRD-Groupe Societe Generale, una dintre b ncile puternice din Romnia. Am nceput n capitolul nti cu un cadru general al pie ei bursiere romne ti structurat pe cinci subcapitole pentru a ob ine o descriere ct mai ampl a tot ceea ce ine de pia burs . Datorit faptului c n Romnia, sectorul bancar a fost i reprezint unul dintre sectoarele cele mai dinamice i mai active din economie, n cadrul celui de-al doilea capitol am prezentat istoricul, activitatea, capitalul social i sistemul organizatoric al societ ii BRD, cea de a doua banc cu renume n Romnia.
1

desf urate de b nci pe pia a monetar , din cauza modului neconving tor n care au fost

i de

Fiind una din cele mai importante etape al istoricului societ ii studiate al treilea capitol este rezervat privatiz rii B ncii Romane pentru Dezvoltarea care a avut ca obiective cre terea calit ii i nivelului serviciilor bancare cu efect de antrenare i de dezvoltare n ntreaga economie, perfec ionarea i cre terea eficien ei managementului n domeniul financiar-bancar i asigurarea unei concuren e benefice pe pia a financiar-bancar . Studiul de caz, prezentarea, identificarea, analizarea, calculele matematice ale indicilor, i tot ceea ce se poate analiza ntr-un studiu de caz pe teme bursiere-bancare, sunt parte a capitolului patru, cel mai la subiect capitol al lucr rii. Ca o ncheiere a lucr rii, n capitolul cinci, am g sit de cuviin s trag ni te concluzii generale despre toate cele prezentate pn acum, i am ad ugat ni te propuneri subiective, din prisma faptului c am studiat o singur banc , iar analogiile prezentate au o arie curricular redus ca ntindere la BRD.

Cap 1. CONSIDERA II GENERALE PRIVIND PIA A DE CAPITAL

1.1 Structura pie ei
Pia a de capital are un rol important in economie reprezentnd ansamblul rela iilor i mecanismelor dintre investitori i emiten i prin intermediul c rora capitalurile disponibile din economie sunt folosite de catre entita i solicitatoare de fonduri asigurnd desf urarea nentrerupt a circuitului economic. Conceptul de pia a de capital are conota ii mult mai profunde din punct de vedere al structurii fiind raportat la diferite criterii1: a. Prin prisma producerii i comercializ rii valorilor mobiliare, pia a de capital cuprinde: pia a primar pia a pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate pentru prima oar , asigurnd intlnirea cererii cu oferta de titluri, permitnd finan area agentilor economici; pia a secundar pia a pe care sunt tranzac ionate valori mobiliare aflate deja in circula ie, asigurnd lichiditatea economiilor investite, pentru investitorii care doresc s - i recupereze fondurilor investite in valori mobiliare sau s - i schimbe portofoliile inainte de data scaden ei; b. Dup obiectul tranzac iei avem: pia a ac iunilor pia a pentru ac iuni comune i preferen iale; pia a obliga iunilor pia a titlurilor ce reprezinta dreptul de crean a al proprietaruluiasupra emitentului; pia a contractelor la termen pia a unde instrumentul tranzac ionat este contractul la termen care creeaza pentru par i obliga ia de a vinde sau de a cumpara la data scaden ei i la un pre convenit la momentul incheierii tranzac iei; pia a op iunilor pia a pe care instrumentul tranzac ionat este contractul de op iuni care, in schimbul pla ii unei prime, creeaza pentru cumparatorul op iunii dreptul de a cumpara sau vinde o anumit valoare mobiliar la un pre prestabilit; c. Dup modul de formare al pre ului valorilor mobiliare, putem avea: pia a de licita ie unde tranzac ionarea este condusa de o parte ter att pentru cerere ct i pentru oferta pre ul i cantitatea; pia a de negocieri unde cumparatorii i vinz torii negociaz intre ei pre ul i volumul valorilor mobiliare fie direct fie prin intermediul unui broker sau dealer;
1

men ionndu-se

Anghelache,Gabriela Pia a de capital , Ed. Economic , Bucuresti, 2004, pag.21 3

d. n func ie de momentul finaliz rii tranzac iilor, avem: pia a la vedere unde valorile mobiliare sunt tranzac ionate pentru livrare i plata imediat ; pia a la termen livrarea titlurilor i efectuarea pla ii se realizeaza la o data ulterioara la termen ferm sau termen condi ionat;

1.2 Rolul CNVM pie ei de Capital

Comisia National a Valorilor Mobiliare ca autoritate a

CNVM reprezint autoritatea n materie de piata de capital din Romnia. Principala caracteristic este aceea c reglementeaz , supravegheaz , autorizeaz controleaz activita ile de pe pia a romneasc de capital. Rolul CNVM este de a sus ine pia a de capital i de a proteja investitorii. n ceea ce prive te sus inerea pie ei de capital, CNVM a intreprins o serie de ac iuni precum2: - stabilirea si men inerea unui cadru propiu dezvolt rii pie ei reglememntate - asigurarea si men inerea tr s turilor fundamentale a pie ei de capital (transparean a, concuren a loiala, corectitudine, egalitate de tratament) - promovarea ncrederii n pie ele reglementate - func ionarea corespunzatoare i eficient a pie ei reglementate (trasmiterea rapoartelor de informa ii, mobilizarea si dirijarea capitalurilor, acces rapid la lichidita i, etc) n ceea ce prive te protec ia investitorilor CNVM a luat o serie de m suri dintre care cele mai importante se refer la: - dimensionarea i nl turarea practicilor neloiale, abuzive si frauduloase - prevenirea fraudei i a manipul rii pe pia - stabilirea unor standarde de solidarirtate financiar - asigurarea egalit ii de tratament i informare pt to i participan ii n vederea ndeplinirii rolului autorit ii pie ei de capital trebuie realizate urmatoarele obiective fundamentale: - realizarea unui cardu unitar pentru furnizarea de servicii i investi ii; - realizarea unei pie e competitive, in contextul integr rii n Uniunea European ;
2

Anghelache,Gabriela Pia a de capital , Ed. Economic , Bucuresti, 2004, pag.70; 4

- asigurarea transparen ei eminen ilor de instrumente financiare tranzac ionate pe pie ele reglementate; - cre terea increderii investitorilor n capacitatea CNVM de a asigura supravegherea pie ei, in vedere detect rii i prevenirii abuzului pe pia ; Din practica rilor cu pie e bursiere dezvoltate, rezult c principalele componente

care revin autorit ii centrale a pie ei financiare sunt 3: a)obliga ia de nregistrare la autoritatea pie ei a tuturor agen ilor financiari care desf uar opera iuni cu titluri (distribu ie, plasament, comer sau brokeraj). Prin urmare, accesul la pia a financiar sau dobndirea de c tre firme a calit ii de societate financiar sau de burs sunt condi ionate de ob inerea unei autoriza ii din partea acestui organism. b)comisia este abilitat s aprobe emisiunea titlurilor financiare i, dup caz, tranzac ionarea acestora pe pia a secundar organizat . n acest sens, firmele interesate sunt obligate s elaboreze un prospect, cuprinznd date relevante n leg tur cu emisiunea titlului respectiv. Numai dup autorizare aceste prospecte pot fi date publicit ii, anun ndu-se astfel inten ia emitentului de mobilizare public a capitalului. Totodat , comisia solicit din partea tuturor firmelor care au un caracter public, rapoarte periodice n legatur economico-financiar competen a echipei de conducere, perspectivele pe termen scurt. c)autoritatea pie ei are competen a de a traduce, a aplica i interpreta legile n vigoare, ca i de a emite norme, regulamente i coduri de conduit pentru participan ii la pia a financiar . d)comisia este autorizat cu supravegherea i reglementarea curent a pie ei financiare, urmnd ca ncheierea i executarea tranzac iilor financiare s se fac corect, operativ i n condi ii de eficien . Comisia aprob tipurile de tranzac ii bursiere, depozitarea titlurilor i clearingul opera iunilor, modul de acordare a creditelor pentru opera iuni n burs . cu situa ia a firmei, schimb rile intervenite n strategia de afaceri sau n

Bratu , tefan, Bursa de valori, Ed. Universitar , Craiova, 2002 5

1.3 Institu ia bursei

Institu ia bursei reprezint strategiei adoptate 4. Institu ia bursei a ap rut ca urmare a cre rii premiselor func ion rii pie ei bursiere i este reglementat prin acte normative care definesc: categoriile care particip la activitatea pie ei bursiere, mecanismele care stau la baza tranzac iilor bursiere, modalit ile de organizare i func ionare a institu iei bursiere i formele de control i emitere a informa iilor bursiere. Institu ia bursei are la baz o Asocia ie a Membrilor Bursei, fapt pentru care, att legisla ia rilor avansate n reglementarea sa, ct i n rile unde pia a bursier func ioneaz de mai recent, apare reglementat acest principiu. Spre exemplificare, prin Security Exchange Act (1931) n S.U.A bursa este definit ca orice organiza ie, asocia ie sau grup de persoane, nregistrate sau nu n calitate de corpora ie, ce constituie, men ine i pune la dispozi ie un spa iu plus condi iile necesare confrunt rii cererii i ofertei de m rfuri sau titluri financiare, pentru ndeplinirea, n mod curent, a func iilor bursei concretizate n desf urarea corect a tranzac iilor bursiere. Exist reglement ri similare i n Japonia, unde bursa este definit ca o persoan nregistrat n calitate de corpora ie, care pune la dispozi ie o pia , n vederea desf ur rii tranzac iilor de valori sau m rfuri. n legea belgian : o burs de valori mobiliare este o pia de titluri unde tranzac iile sunt publice i unde oricine poate, prin mijlocirea unui intermediar admis la burs , s achizi ioneze sau s cedeze valori mobiliare nscrise pe aceast pia . n Romnia, prin Legea nr.52/1994, bursa de valori este reglementat ca fiind o institu ie cu personalitate juridic , care asigura publicului, prin activitatea intermediarilor autoriza i, sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea continu coordonat , transparent oficial i echitabil a tranzac iilor cu valori mobiliare admise la cot , oferind i securitate financiar i care, de fapt, constituie pia a economiilor investite garan ie moral cadrul conceptual i organizatoric creat n vederea

func ion rii pie ei bursiere intrinseci, dup principii care s -i asigure func ionarea conform

i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare.

Sintetiznd elementele din defini iile de mai sus, consider m c tr s turile definitorii ale bursei sunt urm toarele5: -existen a unei pie e pentru titluri financiare;
4 5

Anghelache,Gabriela - Bursa i pia a extrabursier , Ed. Economic , Bucuresti, 2000, pag.232; Bratu, tefan - Bursa de valori, Ed. Universitar , Craiova, 2002, pag.159 6

-localizarea tranzac iilor ntr-un spa iu special destinat derul rii titlurilor financiare i dotat cu mijloacele tehnice necesare; -desf urarea tranzac iilor pe baze concuren iale i asigurarea accesului tuturor celor interesa i la informa ia bursier ; -negocierea, ncheierea i executarea contractelor dup o procedur intermediul unor firme i persoane fizice specializate. Bursa este reglementat i autorizat de un organ autorizat, ce supravegheaz pia a respectiv . n Romnia acest organ este Comisia Na ional a Valorilor Mobiliare(CNVM) cu: pia a valorilor mobiliare i pia a m rfurilor. Comisia Na ional a Valorilor Mobiliare are anumite atribu ii privind reglement rile n domeniile respective, i anume elaboreaz regulamente de autorizare, func ionare i control a acestor pie e de capital i a pie ei burselor de m rfuri. Bursa este creatoarea cadrului pie ei bursiere, a spa iului respectiv unde are loc tranzac ia bursier , dup anumite sisteme i proceduri autorizate de organul de supraveghere, dar i autoreglementate. Institu ia bursier asigur acele sisteme de tranzac ionare ce confer transparen a, garan ia i eficien a investitorilor. Pentru func ionarea unei institu ii bursiere i pentru crearea pie ei bursiere propriu-zise, pe lng cadrul legislativ, trebuie s existe un cadru economic care s asigure func ionarea bursei respective. Cadrul economic func ioneaz pe urm toarele principii: -principiul atomicit ii - bursa ia fiin , n general, pe structura unei pie e dezvoltate, unde exist deja subiec ii cererii i ofertei, nef cnd altceva dect s dezvolte aceast pia ; -principiul omogenit ii pia a din zon s asigure un climat economic, s existe un num r ct mai mare de purt tori ai cererii i ofertei; -principiul fluidit ii s existe un volum minim de tranzac ii care s asigure existen a acestei institu ii; -principiul adaptabilit ii att prin regulamentele proprii, ct i prin cele avizate de organul de supraveghere, bursa trebuie s se adapteze noilor condi ii de evolu ie a factorilor care au impus-o; -principiul corectitudinii prin regulamentele emise, bursa trebuie s impun anumite sisteme de garantare, astfel nct s nu apar litigii ntre p r ile care tranzac ioneaz . De asemenea, bursa trebuie s asigure i condi iile pentru realizarea eficient a ordinelor pe care purt torii cererii i ofertei le transmit n pia ; consacrat prin

-principiul neutralit ii activitatea nu trebuie viciat de factorii perturbatori (zvonuri, concuren a neloial , informa ii confiden iale) . De cele mai multe ori, via a economic a luat-o naintea reglement rilor teoretice i din aceast cauz au ap rut permanent pie e noi, mecanisme i instrumente noi de tranzac ii. Bursa poate fi organizat , n principiu, ca o institu ie public sau ca o entitate privat . Burse de stat ntalnim n Fran a, Belgia i Elve ia. n ceea ce prive te bursele private, ele reprezint asocia ii ale persoaneleor fizice si juridice, create n condi iile legii pentru constituirea i exploatarea unei pie e bursiere. Institu ia bursier autoguverneaz . Forma legal cea mai cunoscut , de origine american , o constituie corpora ia f r scop lucrativ. Este cazul marilor burse din S.U.A (NYSE), Japonia (TSE), Canada, Norvegia. Bursele din Marea Britanie sunt constituite de membrii asocia i i sunt autorizate legal ca institu ii bursiere sub denumirea de burse de investi ii recunoscute. Bursele din Germania au un statut juridic mai deosebit: n absen a unei autorit i de supraveghere specifice, ele sunt considerate organisme cu autoreglementare, care pot fi constituite de persoane fizice sau companii private, cu abordarea Guvernului din rndul n care sunt situate. Cele mai multe pie e bursiere contemporane au adoptat principiul autoreglement rii, institu ia bursei avnd n acest caz dreptul de a- i stabili, n limitele legii, modul de organizare i func ionare, prin elaborarea i adoptarea statului i regulamentului. Statul este actul constitutiv al institu iei bursei i stabile te n principal, drepturile i ndatoririle membrilor bursei, precum i solu ionarea litigiilor care pot s participan ii pe pia . Regulamentul prezint n detaliu modul de realizare a activit ii bursiere, respectiv cerin ele i modalitatea de desf urare a tranzac iilor cu titluri financiare, sunt precizate condi iile pentru admitera titlurilor la cota bursei (cotare sau listare), sistemele de tranzac ii acceptate, tipurile de opera iuni care se realizeaz n burs , modul de primire i executare a ordinelor de burs , executarea contractelor ncheiate n burs , regulile privind difuzarea informa iei bursiere. apar ntre este o persoan juridic , care se autoreglementez i se

1.4 Membrii bursei

Persoanele care se asociaz n vederea constituirii unei burse de valori sau n cazul burselor de valori sau, n cazul burselor de stat, dobndesc calitatea de membri ai bursei. Principalul avantaj de care ace tia dispun este posibilitatea de a efectua direct tranzac ii cu titluri pe pia a respectiv i n general, acest drept are un caracter de exclusivitate, numai membrii bursei putnd efectua opera iuni cu titluri cotate pe pia . Accesul exclusiv al membrilor la burs este reglementat de exemplu n S.U.A, Japonia, Fran a, etc. Sunt i cazuri n care pot participa la burs i membri ai institu iei, dar numai membrii bursei beneficiaz de toate avantajele pe care le ofer pia a respectiv . La alte burse, de exemplu la Bursa n Toronto, pot ac iona pentru ncheierea de tranzac ii i persoanele non-membre a bursei, dar nu pentru titlurile nscrise la cota oficial . n ceea ce prive te posibilit ile de acces la calitatea de membru, exist doua categorii de burse : -nchise num rul de locuri este limitat i un ter nu poate dobndi calitatea de membru dect dac ob ine un loc din partea unui titular, de exemplu Bursa de la New York NYSE care are 1366 de membrii; -deschise num rul de locuri nu este limitat prin acte constitutive, iar membrii se mpart, de regul n membrii fondatori (cei care au participat la crearea institu iei) i membrii asocia i (coopta i ulterior), exemplu Bursa de la Budapesta. Pentru a fi eligibile la calitatea de membru i a- i p stra aceast calitate firmele trebuie s ndeplineasc o serie de condi ii generale6: -s primeasc autoriza ie n acest sens de la organismele care reprezint autoritatea pie ei i s aib n obiectul de autoritate efectuarea de opera iuni cu titluri financiare i s dispun de personal calificat n acest sens; -s dispun de un volum de capital, n func ie de natura i m rimea afacerilor pe care le desf oar , i s prezinte garan iiile prev zute de lege i regulamentul bursei; -s contribuie la fondurile bursei n modalita ile i volumul stabilite de regulamentele acesteia; -s respecte toate obliga iile stabilite prin lege i regulamentele bursei n leg tur cu negocierea, ncheierea i executatea tranzac iilor bursiere.
6

Anghelache, Gabriela - Pia a de capital si tranzactii bursiere, Ed. Didactic

i Pedagogic , Bucure ti, 1997,

pag.323

1.5 Managementul bursei

Conducerea i organizarea burselor de valori se realizeaz diferit de la ar la ar precum i rolul pe care acesta l va juca n via a economico-financiar . Din experien a interna ional consultan i de control. actual se poate desprinde un model general al managementului bursei, care include patru tipuri de organe: de decizie, de execu ie, de a) Organele de decizie Organul suprem de conducere a bursei este format din totalitatea membrilor plini ai institu iei i poart diferite denumiri: adunare general (n cazul burselor constituite cu societ i pe ac iuni), asocia ia bursei (n cazul asocia ilor f r scop lucrativ). Adunarea general se ntrune te periodic, n edin e ordinare (cel pu in o dat pe an) sau, ori de cte ori este nevoie, n edin e extraordinare, ia deciziile strategice n vederea realiz rii obiectului de activitate al bursei, vegheaz la respectarea cadrului normativ care define te institu ia respectiv . Organul de conducere permanent Consiliul Bursei, Comitetul Bursei. Consiliul este compus dintr-un anumit num r de membrii (5-27) i se ntrune te, n principiu, lunar. Organul de conducere permanent este format din reprezentan i ai membrilor bursei, investitori, firmele emitente de titluri i, uneori, statul. b) Organele de execu ie Desf urarea curent a activit ilor bursei se realizeaz de c tre un aparat executiv, format din angaja i cu func ii de conducere care alc tuiesc managementul institu iei i din lucr torii operativi. Conduc torul acestui aparat i reprezentantul de drept al institu iei este pre edintele bursei (la unele burse director general), ales, de regul , de consiliu i aprobat de adunarea general si consiliu. Echipa de conducere mai poate cuprinde unul sau mai mul i vicepre edin i i directori executivi, ace tia avnd rolul de a contribui la realizarea func iilor aparatului executiv, avnd execu ii precis delimitate. Departamentele operative din cadrul unei burse de valori sunt urm toarele:
10

chiar de la burs la burs , n func ie de cadrul legislativ general, statutul juridic al institu iei,

stabile te direc iile de baz

ale desf ur rii

activit ii bursei i poart diverse denumiri: Consiliul Directorilor, Comitetul Guvernatorilor,

-departamentul pentru cota ii (admiterea titlurilor la cot , transparen a informa iilor); -departamentul de supraveghere a pie ei (controlul modului de efectuare a tranzac iilor); -departamentul de executare a contractelor bursiere; -departamentul pentru sistemele electronice (automatizarea tranzac iilor); -departamentul de cercetare i dezvoltare (elaborarea strategiei bursei); -departamentul pentru membri (raporturile dintre burs -departamentul de rela ii interna ionale ; -departamentul de servicii func ionale (administrativ, personal, tehnic). c) Organele consultative (comitete) Acestea au rolul de a asista, cu consultan a de specialitate, organele de decizie ale bursei, precum i pe Pre edinte i, n general, cadrele de conducere ale institu iei. n practica diferitelor burse se ntlnesc urm toarele tipuri principale de comitete: -comitetul de supraveghere - urm re te respectarea normelor i procedurilor legale i reglementarea privind ncheierea i executarea tranzac iilor la burs ; -comitetul pentru membrii - respectarea criteriilor burs ; -comitetul de etic bursier r spunde de problemele deontologice legate de activitatea de burs ; -comitetul de opera iuni cu noi produse bursiere se preocup de introducerea n burs a inova iei financiare i de urm rire a tranzac iilor n acest domeniu. d) Organele de control Controlul intern asupra ntregii activit i a institu iei bursei este ncredin at unor organe specializate. Acestea sunt formate din cenzori, exper i contabili, contabili autoriza i, speciali ti recunoscu i pentru competen adun rii generale pentru activitatea lor. i probitate. Organele de control lucreaz n strns i r spund n fa a colaborare cu comitetul de supraveghere, precum i cu comitetul de etic i normelor stabilite pentru dobndirea, p strarea sau predarea calit ii de membru i a dreptului de tranzac ionare n i membrii s i);

11

Cap 2. PREZENTAREA SOCIET

2.1. Scurt istoric

II BRD - GROUPE SOCIETE GENERALE

Banca a fost nfiin at ca institu ie public n anul 1923, sub denumirea de Societatea Na ional avnd ca scop finan area primelor etape ale dezvolt rii sectorului industrial din Romnia. Conform legii nationaliz rii din iunie 1947, Societatea National este ob inerea de participa ii n ntreprinderi i acordarea de credite. La sfr itul anilor 1950 vremurile sunt din nou tulburi pentru sectorul bancar roman i provoac reorganizarea sistemului financiar. n 1957, Banca de Credit pentru Investi ii devine Banca de Investi ii. Ea ocup o pozi ie de monopol n domeniul finan rii pe termen mediu i lung din sectorul industrial. n aceasta perioad activita ile principale se rennoiesc profund, avnd ca particularitate specializarea creditelor n func ie de obiectul lor. Na terea BRD ca banc comercial intervine n 1990 cnd preluarea activelor i pasivelor B ncii de Investi ii constituie baza activit ii, dar autorizarea general agen ii pe ntreg teritoriul rii. Este vorba de asemenea despre asigurarea prezentei BRD acolo unde se dezvolta activitatea industrial pentru a transmite din experien a n domeniul creditului de investi ii. Astfel, unit ile sale se ndreapt comerciale n special, n afara atragerii depozitelor societ ilor i persoanelor fizice, c tre creditele pentru investi ii destinate societ ilor pentru activit tile bancare atribuit acestei entit i stimuleaza constituirea unei importante re ele de pentru Credit Industrial devine Banca de Credit pentru Investi ii. Activitatea cea mai important a b ncii

comerciale. Apar i opera iunile de schimb la vedere. Capitalul social n momentul nmatricul rii b ncii n februarie 1991, era de 5 miliarde lei, constituit din 500.000 ac iuni cu valoarea nominal de 10.000 lei/ac iunea, de inut integral de statul romn. La momentul constituirii b ncii, capitalul social v rsat efectiv a fost de 2,6 miliarde lei, diferen a de 2,4 miliarde urmnd a fi v rsat pn la data de 31.05.1991. BRD a fost aleas de guvern pentru a deveni prima banc comercial privatizat . Aceast alegere consacra calitatea activelor i a gestiunii BRD sub aspectul major rilor de capital social, al extinderii i adaptabilit ii obiectului de activitate a etapelor de dezvoltare a sectorului industrial romnesc i al rezultatelor financiare ob inute.

12

n decursul celor 19 ani de la reorganizarea ca banc comercial (dup 1990), banca a operat major ri succesive ale capitalului social, a ac ionat n sensul dezvolt rii re elei teritoriale (de la 46 unit i n 1990 opereaz n prezent prin intermediul a 930 sucursale, din care 33 au fost deschise ntr-o singur zi, 8 octombrie 2004, n cadrul programului BRD Express), prin adaptarea continu a produselor i serviciilor oferite la necesit ile pie ei i ale clien ilor. Achizi ionarea pachetului majoritar de ac iuni al BRD de c tre grupul Socit Gnrale a fost finalizat n martie 1999; ea intervine ntr-o perioad dificil marcat de falimente bancare rasunatoare.. BRD profit de imaginea sa favorabil n fa a marelui public i de calitatea rela iilor sale cu ntreprinderile pentru a dezvolta rapid clientela sa de persoane fizice. Foarte repede, BRD devine lider pe piata noilor produse, cum ar fi cardurile bancare si creditele pentru consum. Ac iunile b ncii BRD - Groupe Societe Generale se tranzac ioneaz n cadrul Bursei de Valori Bucure ti din 15 ianuarie 2001, la categoria I (First Tier), sub simbolul BRD. BRD - Groupe Societe Generale este a doua banc romneasc ,dup activitate i de ine a doua capitalizare la Bursa de Valori Bucure ti. BRD este prezent n toate jude ele rii printr-o re ea de 937 de agen ii. Structura ac ionariatului este prezentat n Tabelul 1. Tabelul 1

Nr crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Ac ionari Societe Generale SIF OLTENIA V SIF MUNTENIA IV SIF MOLDOVA II BERD SIF TRANSILVANIA III SIF BANAT CRI ANA III Al i ac ionari Total

Aport la capitalul social (RON) 413,750,431 38,399,273 28,851,722 26,970,088 34,845,050 30,454,596 32,475,610 91,154,718 696,901,518

Pondere (%) 59.37 5.51 4.14 3.87 5.00 4.37 4.66 13.08 100.00

13

Fig 1. Structura ac ionariatului Sursa: http://www.brd.ro/banca/profil/actionariat/

2.2 Activitatea BRD

Strategia BRD - Groupe Socit Gnrale se integreaz n strategia global a Grupului Socit Gnrale: p strarea echilibrului ntre portofoliul de servicii i profilul de risc, pentru asigurarea dezvolt rii i rentabilit ii pe termen lung, n paralel cu men inerea eforturilor pentru asigurarea unei eficacit i opera ionale. Reu ita acestei strategii de dezvoltare se bazeaz i pe eforturile colaboratorilor BRD a Romniei prin din Romnia, care mp rt esc valorile Grupului Socit Gnrale. BRD - Groupe Socit Gnrale dore te s fie banca de referin profesionalism, inova ie, calitatea dezvolt rii i rentabilitate. n acest sens, BRD-Groupe Socit Gnrale i va urm ri politica de investi ii sus inute n vederea adapt rii dispozitivului s u comercial la specificul pie ei romne ti, realiz rii la scar larg a proces rilor i diversific rii gamei sale de produse i servicii concentrdu- i activitatea pe 3 axe majore: Banc de retail se num r printre liderii pie ei cardurilor bancare i a creditelor pentru consum deorece de ine peste 2,6 milioane clien i persoane fizice si peste 2,3 milioane de carduri. Aceasta ocup un loc important in acest domeniu avnd cota de pia 20% n func ie de produse. Banc de referin a ntreprinderilor romne ti si intern ionale, este destinat ntreprinderilor private din Romnia, avnd peste 65% din plasamente n credite acordate sectorului privat att pentru ntreprinderile mici , mijlocii i microntreprinderi, ct i pentru intre 15% si

14

marile corpora ii. Fiind implicat n toate ramurile economiei i n cadrul colectivit ilor locale BRD joac un rol important n rela ia cu societ ile multina ionale. Banc de investi ii este implicat n finan ri structurate i ofer solu ii complexe sectorului public i unui num r de mari companii. Aceasta ofer toat gama de servicii de consultan n domeniul privatiz rii i al fuziunilor i achizi iilor prin intermediul celor dou entit i specializate BRD/SG Corporate Finance, care ofer consultan n investi i i privatiz ri, precum i n domeniul fuziunilor i achizi iilor i BRD Securities - Groupe Societe Generale SA, una din primele cinci societ i de brokeraj de pe pia a romneasc .

2.3 Obiectul de activitate

BRD Groupe Socit Gnrale SA este societate pe ac iuni admis la tranzac ionare pe o pia reglementat i func ioneaz ca persoan juridic romn . a B ncii este ALTE ACTIVIT I DE INTERMEDIERI Activitatea principal

MONETARE i domeniul principal este: INTERMEDIERE MONETAR . Obiectul de activitate al B ncii l constituie: a) atragere de depozite i de alte fonduri rambursabile; b) contractare de credite, incluznd printre altele: credite de consum, credite ipotecare, finan area tranzac iilor comerciale, opera iuni de factoring, scontare, forfetare; c) servicii de transfer monetar ; d) emitere i administrare de mijloace de plat , cum ar fi: c r i de credit, cecuri de c l torie i altele asemenea, inclusiv emitere de moned electronic ; - Activit i de intermediere a tranzac iilor financiare i de administrare a fondurilor; e) emitere de garan ii i asumare de angajamente; f) tranzac ionare n cont propriu sau n contul clien ilor, n condi iile legii, cu: - instrumente ale pie ei monetare, cum sunt: cecuri, bilete la ordin, certificate de depozit; - valut ; - contracte futures; - instrumente avnd la baz cursul de schimb i rata dobnzii ; - valori mobiliare i alte instrumente financiare; g) intermediere, n condi iile legii, n oferta de valori mobiliare i alte instrumente financiare, prin subscrierea i plasamentul acestora ori prin plasament i prestarea de servicii aferente activit ii de intermediere a tranzac iilor financiare i administrare a fondurilor;
15

h) acordare de consultan achizi ii de societ i comerciale;

cu privire la structura capitalului, strategia de afaceri i i prestare de servicii cu privire la fuziuni i

alte aspecte legate de aceasta, consultan

-activit i de consultan pentru afaceri i management; i) intermediere pe pia a interbancar ; j) administrare de portofolii ale clien ilor i consultan a legat de aceasta -activit i de intermediere a tranzac iilor financiare i administrare a fondurilor; k) p strare n custodie i administrare de valori mobiliare i alte instrumente financiare; l) prestare de servicii privind furnizarea de date i referin e n domeniul credit rii; m) nchiriere de casete de siguran ; n) depozitarea activelor fondurilor de investi ii i societ ilor de investi ii; o) distribuirea de titluri de participare la fonduri de investi ii societ ilor de investi ii; p) depozitare a activelor financiare ale fondurilor de pensii; q) ac ionarea ca operator al arhivei electronice de garan ii reale mobiliare; r) opera iuni cu metale i pietre pre ioase i obiecte confec ionate din acestea; s) servicii de procesare de date, administrare de baze de date ori alte asemenea servicii pentru ter i; t) participarea la capitalul social al altor entit i; u) nchirierea de bunuri mobile i imobile n condi iile legii; v) opera iuni n mandat: -negocierea i ncheierea de contracte de asigurare n numele i pe seama societ ilor specializate n aceast activitate i prestarea de servicii n vederea realiz rii acestor obiective; -plata beneficiilor cuvenite de in torilor de titluri de participare ale fondurilor deschise de investi ii i respectiv a dividendelor cuvenite ac ionarilor societ ilor de investi ii n numele i pe seama acestor fonduri i societ i de investi ii; -distribuirea c tre public, n calitate de membr a unui grup de vnzare, a valorilor mobiliare ce fac obiectul unei oferte publice ; - ac ionarea ca agent n cadrul contractelor de credit sindicalizat, n baza mandatului primit de la celelalte b nci cofinan atoare ; - efectuarea de opera iuni de debitare automat a contului clien ilor persoane fizice i juridice, n baza mandatului acordat de ace tia;
16

i ac iuni ale

- efectuarea de pl i compensatorii cuvenite persoanelor fizice urmare a declar rii falimentului unor b nci, n baza contractului de mandat ncheiat cu Fondul de Garantare a Depozitelor n Sistemul Bancar; - efectuarea opera iunilor de recuperare a crean elor, n numele i pe seama filialelor B ncii.

2.4 Capitalul social

Capitalul social subscris al B ncii este de 696.901.518 lei, mp r it n 696.901.518 ac iuni nominative, avnd valoarea nominal de 1 leu fiecare. Ac iunile sunt emise n form dematerializat Capitalul social a fost v rsat astfel: Numerar: 694.147.955,7 lei, din care: - 528.364.291,9 lei; - 82.204.662 dolari SUA, la cursul de schimb valutar de 2,01 lei/un dolar; Natur : 2.753.562,3 lei i eviden iate prin nregistrarea n registrul ac ionarilor B ncii inut de o societate de registru independent privat.

2.5 Sistemul de organizare al B ncii

Adunarea General obliga ii: a) s discute, s aprobe sau s modifice situa iile financiare anuale, pe baza raportului administratorilor i al auditorului financiar, i s fixeze dividendul; b) s aleag pe administratori; c) s fixeze remunera ia administratorilor cuvenit pentru exerci iul n curs; d) s se pronun e asupra gestiunii administratorilor; e) s stabileasc bugetul de venituri i cheltuieli i programul de activitate pe exerci iul financiar urm tor. Adun rile generale vor fi convocate de Consiliul de Administra ie ori de cte ori va fi nevoie. Convocarea va fi publicat n Monitorul Oficial partea a IV-a i ntr-unul din ziarele r spndite din localitatea n care se afl sediul B ncii. Consiliul de Administra ie al B ncii este format din 11 membri, persoane fizice, ale i de c tre Adunarea General . Majoritatea membrilor Consiliului de Administra ie Pre edintele acestuia pot fi cet eni str ini. i reprezint totalitatea ac ionarilor B ncii i are urmatoarele

17

Consiliul de Administra ie are urm toarele atribu ii : a) convoac Adunarea General a Ac ionarilor B ncii, stabile te ordinea de zi a acesteia i propune adun rii generale spre aprobare toate problemele de competen a acesteia ; b) stabile te data de referin pentru ac ionarii ndrept i i s participe i s voteze n Adunarea General ; c) aprob planul de investi ii pe anul urm tor; d) aprob i revizuie te periodic, cel pu in anual, strategiile generale i politicile privitoare la activitatea B ncii; e) aprob participarea B ncii cu capital la investi ii financiare i bancare i la al i agen i economici din ar i din str in tate, n condi iile prev zute de legisla ia bancar ; f) aprob scoaterea din func iune i casarea mijloacelor fixe, a obiectelor de inventar, declasarea materialelor i constituirea comisiei centrale de vnzare i casare; g) nume te auditorul financiar al B ncii; h) aprob Norma de Func ionare Intern a B ncii, principiile tuturor documentelor ce formeaz regulamentul de func ionare al B ncii i regulile de aprobare a acestora ; i) desemneaz i stabile te atribu iile: - Comitetului de Remunerare compus din trei membri ai Consiliului de Administra ie,care nu fac parte i din Comitetul de Direc ie. Acest comitet stabile te, prin negociere,remunera ia Pre edintelui Consiliului de Administra ie, pentru competen ele suplimentare stabilite conform articolului 25 al. 3, i a membrilor Comitetului de Direc ie; - Comitetului de Audit compus din trei membri ai Consiliului de Administra ie, ale i conform dispozi iilor legale n vigoare. Acest comitet are competen e n conformitate cu articolul 32 ; j) exercit orice alte atribu ii prev zute de lege sau delegate de adunarea general a ac ionarilor. Consiliul de Administra ie se ntrune te ori de cte ori este necesar, ns cel pu in o dat pe lun . Comitetul de Audit are urm toarele atribu ii: - analizeaz , independent de conducerea B ncii, pertinen a metodelor contabile i a procedurilor interne de colectare a informa iilor; - evalueaz trebui luate ; - are alte atribu ii prev zute de lege i de Regulamentul s u de func ionare.
18

calitatea auditului i a controlului intern, n special cu privire la

m surarea, supravegherea i controlul riscurilor, i propune, dac este cazul, m surile care ar

Pre edintele Comitetului de Audit va fi ales n conformitate cu dispozi iile legale. Comitetul de Audit se intrune te cel pu in o dat pe semestru. Dup fiecare edin , Pre edintele Comitetului de Audit va redacta un raport care va cuprinde concluziile controlului efectuat de Comitetul de Audit i care va fi transmis Consiliului de Administra ie pentru informare. Comitetul de Direc ie al B ncii este format din persoane fizice, salaria i ai B ncii, alese de c tre Consiliul de Administra ie, i anume : Directorul General, Directorii Generali Adjunc i i, eventual, Directorul General Delegat. Comitetul de Direc ie este condus de Directorul General. Atribu iile Comitetului sunt urm toarele : 1.Aprob , n principal: -normele i directivele interne ale B ncii i modific rile acestora; -politica de dobnzi practicate la resursele i plasamentele B ncii; -tarifele i comisioanele, n lei sau valut ; -politica anual de creditare; -programul anual de control; -regimul de salarizare i alte forme de remunerare a personalului; -programul de preg tire i perfec ionare a personalului; -registrul privat care ine eviden a ac iunilor B ncii; -nfiin area i desfiin area de noi unit i n ar 2.Analizeaz competen a acestuia; 3.Exercit alte atribu ii prev zute de lege sau n documente normative interne ale B ncii. Membrii Comitetului de Direc ie sunt mputernici i s conduc i s coordoneze activitatea zilnic a B ncii i sunt nvesti i cu competen a de a angaja r spunderea B ncii. ntre edin ele adun rilor generale ale ac ionarilor, cel mult de dou ori pe an, ac ionarii au dreptul de a se informa asupra gestiunii B ncii. n scopul acestei inform ri, Consiliul de Administra ie are obliga ia de a pune la dispozi ia ac ionarilor pentru consultare urm toarele documente: - rapoartele obligatorii pe care Banca le face n calitate de societate admis la tranzac ionare pe o pia reglementat ; - raportul anual al Consiliului de Administra ie; - extrase din registrul edin elor i deliber rilor adun rilor generale. Ac ionarii vor putea cere, pe cheltuiala lor, copii legalizate de pe aceste documente.
19

i n str in tate;

i propune Consiliului de Administra ie toate problemele de

Cap 3. PRIVATIZAREA SOCIET

II BRD

3.1 Privatizarea b ncilor - factor de sus inere a tranzi iei la economia de pia
Via a economic a rilor aflate n tranzi ie a demonstrat cu claritate, inclusiv n

Romnia, c una dintre cheile esen iale ale trecerii de la economia centralizat la sistemul de pia o constituie un sistem bancar activ i bine dezvoltat 7 . Acest fapt poate fi sus inut de argumente cu caracter teoretic i practic. Astfel pentru dezvoltarea economic este esen iala mobilizarea resurselor din economie. Mobilizarea resurselor se poate realiza fie prin sectorul bancar, fie prin pia a de capital. Totu i, n ciuda posibilit ilor i valen elor deosebite ale pie ei de capital, deocamdat rolul acestora este oarecum marginal n fostele ri socialiste din Europa. n Romnia, sectorul bancar a fost i reprezint unul dintre sectoarele cele mai dinamice i mai active din economie, nregistrnd cre teri importante de la an la an, att in ceea ce prive te capitalul, num rul de angaja i, investi iile, ct i nivelul de creditare a activit ii economice. Cu toate aceste realiz ri, au existat i unele deficien e concretizate n aspectele de sl biciune ale managementului bancar, credite neperformante, pierderi importante sau chiar corup ie. Sistemul bancar trebuie s reflecte fidel nivelul de dezvoltare i descentralizare din economie, reprezentnd nu numai un rezultat al procesului de reform , restructurare i privatizare, dar i un factor foarte activ i mobilizator al acestui proces. Pentru o etapa a tranzi iei la economia de pia din Romnia, caracterizat prin op iunea politica a unei reforme accelerate perceputa uneori ca o terapie de oc privatizarea b ncilor cu capital de stat va reprezenta una dintre coordonate. Procesul de privatizare a b ncilor de stat are ca obiective principale: cre terea calit ii i nivelului serviciilor bancare cu efect de antrenare i de dezvoltare n ntreaga economie; - asigurarea unei concuren e benefice pe pia a financiar-bancar ; bancar. Pentru a r spunde acestor obiective, restructurarea i privatizarea din sectorul bancar trebuie efectuate cu hot rre, dar i cu o analiz atent a premiselor, alternativelor i a implica iilor pe termen lung, pentru identificarea i implementarea obiectivelor cu adev rat
7

perfec ionarea

i cre terea eficien ei managementului n domeniul financiar-

Nicolae Danila, Privatizarea b ncilor, Ed. Economica, Bucure ti, 2000, pag.286; 20

prioritare att pentru b nci, ct aprilie 1997.

i pentru economie. Temeiul acestui proces de real

complexitate l reprezint Legea privatiz rii societ ilor bancare adoptat de Parlament n luna n ceea ce prive te crearea de noi b nci private, aceasta este n principiu un fenomen salutar deoarece se presupune c va contribui la cre terea concuren ei i implicit la mbun t irea serviciilor din sectorul bancar. Totu i, dup cum s-a putut observa i n ara noastr , aceste b nci au trecut i trec de multe ori prin situa ii dificile, fie datorita faptului c au fost nfiin ate pentru a u ura colectarea de fonduri necesare finan rii firmelor proprii, fie c dispun de capital propriu insuficient. Credibilitatea sectorului bancar privat este n pericolul de a fi erodat . Pe de o parte, e necesar s se nceap s se finalizeze procedurile de lichidare i faliment, pe de alt parte exist riscul ca popula ia, inclusiv poten ialii clien i ai viitoarelor b nci privatizate s i piard definitiv ncrederea n sectorul privat bancar. Unele concluzii se impun deja, pentru evitarea eventualelor impacte nefavorabile ale privatiz rii b ncilor. Viitorii ac ionari i proprietari ai b ncilor trebuie s prezinte garan iile materiale, tehnice i morale pentru ca banca s c tige prestigiu i o pozi ie solid pe pia . De asemenea, decizia de privatizare trebuie fundamentat pe baza unei analize riguroase a adev ratei influente a b ncii n ntreaga economie, prin portofoliul de credite i ac iuni. Multe aspecte ale managementului bancar pot fi perfec ionate prin transfer de know-how, chiar n absen a privatiz rii. Pentru cre terea eficien ei sistemului bancar din Romnia privatizarea unor b nci poate reprezenta un instrument important. Totu i, ar fi lipsit de realism sa credem c acest proces va reprezenta o solu ie rapid capital de stat. Privatizarea in domeniul bancar a nceput o data cu apari ia Legii nr. 83/1997 privind privatizarea societ ilor bancare cu capital majoritar de stat. Hot rrea Guvernului trebuia s precizeze modul n care se va efectua fiecare privatizare n parte. Potrivit legii, n fiecare caz se va forma o comisie de privatizare care va fi ns rcinat cu supravegherea procedurilor de privatizare. Pentru nceput decizia de privatizare a fost luat pentru trei societ i cu capital majoritar de stat: Banca Romn de Dezvoltare, Banc Post i Banca Agricol . n cazul B ncii Agricole decizia de privatizare a fost prematur . Banca necesit un proces amplu de restructurare. nainte de a fi inclus n procesul de privatizare. i lipsit de riscuri pentru toate societ ile bancare cu

21

Comisiile de privatizare au organizat un audit interna ional pentru b ncile care urmau s fie privatizate i au lansat o ofert public pentru licita ie. Pentru a se evita orice incident sa stabilit ca licita ia s aib loc n dou etape; n prima etap s fie stabili i mai mul i c tig tori, urmnd ca n a doua etap , dintre ace tia s fie ale i c tig torul final. Dup aceasta a urmat o procedura suplimentar prin care banca central a rii de origine a societ ii financiar-bancare c tig toare, n colaborare cu BNR vor cerceta ca provenien a banilor s fie licit . n ambele situa ii - BRD i Banc Post8 - privatizarea a avut n vedere dou etape: achizi ionarea unui pachet semnificativ din capitalul social al b ncii i un aport suplimentar de capital, proceduri care nu au fost ndeplinite pn la sfr itul anului 1998 a a cum a fost prev zut. Potrivit legii privatiz rii nr. 58/1991, Fondurile Propriet ii Private au primit o cot de 30 % din capitalul social al b ncilor de stat, egal mp r ite la fiecare dintre b nci. Pentru acestea avea s fie stabilit procedura privatiz rii exclusiv contra numerar i numai c tre investitori priva i i prin aport de capital privat.

3.2 Analiza fundamentala a privatiz rii BRD

Prin acordul stand-by pentru perioada 1994-1995, autorit ile romne se angajau fa de Fondul Monetar Interna ional s privatizeze dou societ i bancare cu capital majoritar de stat n termen de un an. In ianuarie 1995, Guvernul a hot rt ca prima institu ie bancar ce va fi privatizata sa fie Banca Romn pentru Dezvoltare9. Termenul de privatizare recomandat de c tre FMI nu s-a respectat, astfel nct n 1997 banca tot nu era privatizat . La sfr itul anului 1997, BRD era a patra banc din punct de vedere al activelor 8.014.315 milioane lei (894 milioane USD) i a treia dup m rimea capitalului - 1.043.563 milioane lei (130 milioane USD). Din punct de vedere al re elei teritoriale cu 55 de sucursale i 109 agen ii banca se afla pe locul patru n ar . n opinia pre edintelui Comisiei de Privatizare a BRD, domnul Dan Nicolae Predoiu, au fost dou probleme care trebuie rezolvate nainte de a demara procesul de privatizare, neputndu-se vorbi de ntrzierea acestuia. Exista deja un contract finan at de PHARE pentru privatizarea BRD, acesta fiind elaborai conform vechiului proiect de lege al privatiz rii.
8

Carolina Oancea Hedesiu, Privatizarea Banc Post si BRD in linie dreaptaPia a financiara nr.9/1998, pag 12; Carolina Oancea Hedesiu, Privatizarea BRD o afacere de succes, Pia a financiara nr.1/1999, pag.9; 22

Termenii de contrast nu erau conform cu noua lege a privatiz rii a a c a trebuit s se a tepte expirarea acelui contract. In al doilea rnd auditarea BRD se putea face doar dup ce rezultatele financiare din anul anterior erau definitivate i raportate, ca urmare, acestea au fost disponibile spre sfr itul lunii aprilie - nceputul lunii mai, 1999. De asemenea, considera c BRD avea cel mai ridicat rating bancar dintre b ncile romne ti, similar cu cel al BCR i de inea circa 8% din pia a serviciilor bancare. ntr-o prima etapa a privatiz rii urma s aib loc o vnzare prin negociere c tre un investitor strategic, ce presupunea o majorare de capital i preluarea unei p r i din ac iunile statului gestionate de FPS. De asemenea o parte din ac iunile statului urmau s fie vndute salaria ilor i pensionarilor b ncii, iar dac doresc, daca negociaz un pre corect BERD i IFC (Corpora ia Financiar gestionate de FPS. n a doua etap va avea loc oferta public din ac iunile care au mai r mas dup desf urarea primei etape i are ca obiectiv transformarea b ncii ntr-o societate deschis , nt rirea pie ei romne ti de capital i accesibilitatea b ncii pe pia a de capital interna ional. n leg tur cu privatizarea, domnul Predoiu subliniaz existen a unui interes explicit i semnificativ din partea unor b nci reputate pe plan interna ional: BRD este o afacere foarte profitabil . Pe lng investitori am fost contacta i de firme de intermediere renumite, care au men ionat in particular acest interes deosebit de mare. Pre edintele Comisiei de Privatizare a BRD a sesizat existen a unui comentariu ap rut in Financial Times" privind privatizarea celor dou b nci romne ti (BRD i Banc Post) pe care l-a luat drept o ncercare disperat de a diminua apetitul investitorilor serio i pentru aceast ocazie i, binen eles, de a genera o reducere a pre ului tranzac iei. Prin acel articol s-a ncercat formarea unei imagini deformate n opinia publicului. Nu se pune problema cur irii" portofoliului de credite al b ncii pentru a ob ine un pre mai bun n urma privatiz rii din cauza politicii precedente de creditare a b ncii. Aceasta explic ponderea redus a creditelor neperformante n total, credite ale BRD fa de alte b nci de stat sau privatizate Exist n banc o direc ie specializat care are ca obiectiv nimic altceva dect executarea datornicilor i g sirea unor m suri de reactivare a unor credite de recuperat. S-a aprobat n Guvern, ca la privatizare, s se urm reasc atragerea unui investitor strategic, care s preia pn la 51% din pachetul de ac iuni al b ncii i pe de alt parte, s se solicite acestui investitor s participe la o majorare de capital ntr-o cot ce urmeaz a se stabili de comun acord. Majorarea nu este o condi ie obligatorie. Interna ional ) pot cump ra din ac iunile statului la BRD

23

Guvernul a aprobat ca, al turi de acest investitor strategic, s participe la cump rarea ac iunilor FPS cu cte 5% Banca European de Reconstruc ie i Dezvoltare i Corpora ia Financiar - sucursala pentru finan area proiectelor private a B ncii Mondiale. Restul de circa 10% din ac iuni vor fi vndute asocia iei salaria ilor, conducerii i pensionarilor BRD. Al i investitori, al i cet eni romni, n afar de salaria ii b ncii vor putea cump ra ac iuni la BRD n cea de-a doua etap a privatiz rii b ncii i anume n a doua jum tate a anului 1999, cnd vor fi scoase la vnzare ac iuni de inute de Societatea de Investi ii Financiare. Dup compensarea dintre FPS i SIF-uri, aceste ac iuni vor fi vndute prin ofert public , parte prin Bursa de Valori Bucure ti, parte prin pia a interna ional de capital, cu ajutorul unor b nci de investi ii financiare. Prima etapa, vnzarea pachetului de control n cazul b ncii 51%, va fi ncheiat n luna decembrie 1998, cnd se va semna contractul. Cnd se d posibilitatea investitorului s cumpere pachetul de control, atunci se poate acorda acestuia o prima de control. De aceea, s-a apreciat c se poate pomi de la 600 milioane $. Suma exact se va fixa n timpul negocierilor. Important este faptul c , din semnalele b ncii, exist un interes real din partea unor gigan i bancari dintre care: Citibank, ABN Amro, Deutsche Bank, pentru a participa la privatizarea primei b nci romne ti scoase la vnzare. Cei doi investitori angrena i n final n cursa pentru privatizarea BRD au fost Societe Generale i Banque Na ionale de Paris. n procesul de privatizare a b ncilor romne ti, nen elegerile dintre FPS i SIF-uri, ac ionari la aceste institu ii, au determinat ntrzieri i pierderi. Problema de baz n leg tur cu privatizarea este generat de legisla ia n materie i anume. Legea nr.83/1997 privind privatizarea societ ilor bancare. Art. 3 al acestei legi, prin ambiguitatea redact rii, a determinat multiple nen elegeri. A a cum este formulat aceast lege, ea reprezint in fapt o na ionalizare f cut de c tre stat {compensarea cotelor de inute ini ial de SIF-uri in aceste b nci cu ac iuni avnd un nivel similar de rentabilitate). Ca urmare, s-a semnat un protocol cu FPS pentru cele dou b nci integrate n procesul de privatizare. BRD i Banc Post. prin care SIF-urile cedau cotele valorice ini ial primite la valori nominale contra ac iuni la societ ile de asigurare ale statului ASIROM i ASTRA. Aceast compensare nu s-a putut realiza ntr-o prim faz datorit faptului c ordonan a ce urma s expliciteze Legea nr.83/1997 era ambigu . Ulterior, textul a fost modificat, ins n direc ia cre terii gradului de incertitudine, f cnd neoperabil aceast ordonan . Se pare c acest inconvenient a fost nl turat ulterior, n

24

sensul c ordonan a respectiv a fost modificata n Camera Deputa ilor, explicitat n mod corespunz tor, i aprobat in Senat. Banca francez Societe Generale a fost declarat
10

c tig toarea licita iei pentru

vnzarea a 51% din ac iunile BRD . Valoarea tranzac iei pentru privatizarea BRD s-ar putea situa in jur de 238 milioane $, dac se include i majorarea de capital social. Valoarea total a b ncii este de 340,2 mihoane $. Restul de ac iuni urmeaz s fie vndute astfel: 5% din capitalul social majorat - c tre investitorii interna ionali International Finance Corporation (IFC) i BERD, prin negociere direct , f r selec ie de oferte; 10% din capitalul social existent - catre salaria i, prin vnzare, restul - c tre investitorii de portofoliu, persoane fizice i juridice private, romne i str ine, prin ofert public pe pia a secundar BRD are un capital social de 401,6 miliarde lei. Criteriul fundamental n alegerea investitorului strategic a fost ca banca cump r toare s recunoasc i s dezvolte multiple bog ii, talente, linii de activitate ale b ncii pe care o cump r , s -i p streze identitatea. Probabil c Societe Generale i-a luat angajamentul s p streze identitatea BRD-ului, caracterul ei romnesc, autonomia func iilor ei de trezorerie, creditare, ie ire pe pie ele de capital. Valoarea total a tranzac iei - a precizat Radu Srbu, pre edinte FPS - nsumeaz 200 milioane $ SUA. Din aceast sum , 135 milioane $ vor fi pl tite FPS, pentru 41% din capitalul actual al BRD. iar restul de 65 milioane $ va fi investit de Societe Generale, sub form de subscriere a unui pachet de ac iuni noi, reprezentnd o majorare a capitalului BRD cu 20%. Urm torul pas - cel decisiv - al procesului de privatizare a BRD va fi vnzarea c tre BERD a maximum 5% i c tre angaja ii b ncii a 10% din capitalul social majorat al BRD. O noutate ap rut n contract n ultima parte a negocierilor o constituie prevederea c opera iunile existente ale sucursalei GSG11 din Romnia s fie vndute BRD-ului, (deci cump rate de BRD i nu preluate), aceast chestiune urmnd a fi rezolvat de SGF i BRD conform practicilor interna ionale consacrate acestui gen de opera iuni. Modific rile la Statutul B ncii au vizat: - structura capitalului social: GSG - 51 % y
10 11

FPS - 14.86%

Carmen Rudnitchi, BRD intra in ultima etapa a privatiz rii, Capitat nr.43, octombire 2000, pag.58 Ionela Nuta, Privatizarea ultimilor 10% din BRD-SG, Ziarul financiar 6 martie 2000,pag.10;

25

y y y y y   

Salaria i i angaja i - 8,33% SIF Oltenia - 5.55% SIF Muntenia - 5,26% SIF Banat - Cri ana - 5% SIF Transilvania - 5% SIF Moldova - 5% Comitetul de Administra ie (11 membri); Comitetul de Direc ie (administra ie central i a re elei de sucursale,

- descentralizarea actului de decizie n inerea responsabilit ii astfel;

responsabilit ii legate de resursele i mijloacele B ncii); Comitetul de Audit (misiunea de a analiza pertinen a metodelor contabile a procedurilor interne de colectare a informa iilor i controlul de a evalua activitatea anului ncheiat i de a propune eventualele masuri corectoare);  Pre edintele (are misiunea general de dezvoltare a B ncii, ntre ine de aspectele de leg tura cu autorit ile economice i politice din Romnia, se ocup comunicare i promovare a B ncii i a imaginii sale)

3.3 BRD - un nou centru de afaceri

Privatizarea BRD a sporit att capacitatea BRD - Groupe Societe Generale de a veni n ntmpinarea solicit rilor clien ilor, ct for de finan are a proiectelor fezabile. Respectul pentru client se accentueaz la BRD ca un principiu fundamental al i sediile noi sau modernizate, i ncrederea acestora n produsele i serviciile bancare tot mai moderne puse la dispozi ia lor de acest partener renumit prin seriozitate i

activit ii. ntre dovezile concrete ale acestuia se situeaz ofer

capabile s ofere o ambian propice afacerilor. Pe lng facilit ile i dot rile noi asigurate se pentru desf urarea unor servicii cu caracter unicat": transportul pneumatic al i vertical , recep ie gestionat de calculator (singura de acest gen documentelor pe orizontal

din Romnia, sistem intern propriu de radio-difuziune, sal de conferin e, sistem de TV cu circuit nchis, sistem electronic de control-acces prin cartele, condi ii asigurate pentru trezoreria de noapte, etc). Banca de referin a a societ ilor comerciale :   BRD - Groupe Soctete Generale este banca de referin a pentru ntreprinderile Cu peste 11.000 facilit i de credit acordate, BRD - Groupe Societe Generale private din Romnia, avnd peste 65% din plasamente in credite acordate sectorului privat; este prezent n toate ramurile economiei,
26

BRD - Groupe Societe Generale joac un rol important fa

de companiile

multina ionale, franceze sau interna ionale, clien i pe care grupul Societe Generale i urmeaz peste tot n lume.

3.4 Cota de pia

a BRD dup privatizare

De i conducerea BRD nu a adoptat o politica de distribuire a dividendelor n ac iuni gratuite de natur s atrag tot mai mul i investitori, cota ia titlurilor la bursa a nregistrat o evolu ie foarte bun pe baza rezultatelor financiare. Titlurile BRD au fost listate la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) pe 15 ianuarie 2001, iar primele tranzac ii au fost ncheiate la pre uri n jurul a 30.000 ROL/ac iune. Imediat dup listare, cursul s-a stabilizat la 30.000 ROL, dar pentru o perioad scurt de timp, ntruct pe data de 19 martie 2001 salaria ii b ncii au putut s - i vnd ac iunile pe care le-au cump rat nainte de listarea societ ii la bursa. Presiunea la vnzare a dus astfel la njumat irea pre ului, ntr-o perioad foarte scurt de timp. Sc derea nu a putut fi mpiedicat nici de anun ul societa ii c va acorda un dividend brut de 2.158 ROL/ac iune. Dar un efect pozitiv au avut rezultatele financiare pentru 2000, cnd societatea a anun at c profit de 1.354 miliarde ROL. Tendin a de cre tere a continuat i n iulie 2001 cnd banca a anun at rezultatele financiare pe primul semestru al anului respectiv. Dup o perioad destul de lung de fluctua ii nesemnificative ale cursului ac iunilor BRD, un nou maxim a fost nregistrat dup ce banca a anun at dividendul brut pentru anul 2001, de 3.479 ROL/ac iune, pre ul ajungnd la 32.900 ROL/ac iune. Pe parcursul anului 2002, cota ia ac iunilor BRD a fost guvernat tot de rezultatele financiare ob inute de banc pe care le-a raportat trimestrial. De altfel, n perioadele de cre tere generalizat a bursei, rezultatele financiare n cre tere au dus la majorarea cota iei BRD. Investitorii nu au fost circumspec i nici n momentul n care banca a anun at rezultate financiare n sc dere din cauza schimb rii metodei contabile sau n momentul n care a fost anun at un dividend mai mic dect cel a teptat, pe termen lung cota ia titlurilor BRD men inndu- i trendul ascendent. i-a dublat numarul de clien i persoane fizice i c a ob inut un

27

Nici intr rile masive de capital str in sau anun ul de lansare la vnzare prin burs a pachetului de 7,32% din capitalul social de inut de Autoritatea pentru Privatizare nu au lasat indiferen i investitorii, cota ia majorndu-se. O problem a ap rut n noiembrie 2002, cnd banca a anun at c va sc dea valoarea nominal a ac iunilor de la 5.000 ROL la 3.000 ROL i c va majora capitalul social. Unii brokeri s-au gr bit la momentul respectiv s tranzac ioneze ac iunile la pre uri mult mai mici, corespunzatoare noii valori nominale. Dup explica iile b ncii la acea data, au for at i anularea tranzac iilor respective, fiind con tien i c au gre it. Dup nregistrarea noii valori nominale, n februarie 2003, cota ia BRD la bursa s-a stabilizat la 18.000 ROL/ac iune. O noua majorare a capitalului social a fost propus n aprilie 2005, cnd s-a anun at ncorporarea rezervelor n capitalul social i dublarea valorii nominale a ac iunilor. Dar de aceast dat , brokerii i investitorii nu s-au mai gr bit s tranzac ioneze titlurile BRD la pre uri duble.

28

Cap 4. Analiza tehnic

4.1 Analiz tehnic

i fundamental a BRD

Analiza tehnic este un instrument destinat participan ilor la pia a, care i fixeaz inte de c tig pe termen scurt mediu, asumndu-si corespunzator un risc mai ridicat. Cei ce utilizeaz acest gen de analiz speculeaz n general comportamentul ira ional al operatorilor de pe pia , folosind grafice pe baza c rora estimeaz cea mai probabil evolu ie a pre ului n viitor. Ca urmare, analizarea tranzac iilor care au avut loc poate s ajute un trader s anticipeze destul de precis evolu ia n viitor a pre urilor. Analiza tehnic face abstrac ie de situa ia financiar a companiei, fiind frecvente cazurile n care se pot ob ine c tiguri pe ac iunea unei societ i ce nregistreaz pierderi. Pentru un jucator la bursa care folose te preponderent analiza tehnic exist momente n care graficele nu indic un teren clar, situa ie n care se pot utiliza criterii ajut toare ce in de situa ia financiar (perspectiva dividendelor, rezultatele financiare), determinnd astfel cea mai probabil evolu ie a pre ului. Un prim aspect de care trebuie inut seama atunci cnd se dore te realizarea unei analize tehnice este existen a unei baze de date privind tranzac iile, separat pentru fiecare simbol. De asemenea, se pot utiliza informa ii istorice privind indicii bursieri, n urma analizei tehnice fiind estimat trendul segmentului de pia a. Analiza tehnic se realizeaz pe baza pre urilor trecute i a volumelor de tranzac ionare. Unii anali ti bursieri sus in faptul c este suficient numai pre ul de nchidere al unei ac iuni, valoarea la care s-a realizat ultima tranzac ie a zilei respective. Dar, de cele mai multe ori, pre ul de nchidere nu ilustreaz cel mai corect situa ia, existnd suficiente cazuri n care acesta a fost for at. ns acest ultim pre i arat utilitatea pe termen scurt, atunci cnd sunt eviden iate tendin e pentru ziua urmatoare. Un pre mai corect ar fi media din ziua respectiv . Dar o estimare ct mai exact a viitorului se face utiliznd date privind pre ul de deschidere, pre ul minim, pre ul maxim, cel de nchidere i volumul. Pentru a putea efectua o analiz tehnic este nevoie de 3 elemente: pre ul, volumul i num rul pozi iilor deschise pe o anumit pia a. Aceste date sunt relativ u or de ob inut i de stocat, iar graficele pe care le construiesc tehnicienii sunt relativ simple i directe ele putnd fi aplicate oric rui produs ce este tranzac ionat pe o pia liber la un moment dat.

29

Analiza tehnic sus ine faptul c pre ul se mi c n trenduri, prin urmare, mi c rile pre ului nu sunt ntmpl toare. Pre ul poate s aib trei direc ii: cresc tor(up trend), descresc tor (down trend) i stagnant (mi care oarecum orizontal ntr-un interval foarte restrns). Odat ce pre ul a intrat ntr-un trend acesta continua n acea direc ie pentru o bun perioad de timp. Atuul analizei tehnice este u uri ta cu care poate fi desprins necesit o serie de date i elaborarea graficelor. Un alt avantaj al analizei tehnice este flexibilitatea. Aceasta se refer att la produsele tranzac ionate, ct i la tipurile de pie e pe care se tranzac ioneaz aceste produse. Un trader care s-a specializat doar pe una din pie ele de capital, poate cu usurinta sa aplice metodele tehnice de analiz pentru o alt pia , pe care nu a avut ocazia sa tranzac ioneze. Exist o flexibilitate privitoare la tipurile de pie e, astfel principiile analizei tehnice pot fi u or adaptate diferitelor concep ii despre pia ale traderilor. Accesibilitatea universal la grafice i la datele statistice poate deveni un dezavantaj pentru trader. Odat ce un numar virtual nelimitat are acces la acelea i grafice, i cump r i citesc aceea i documenta ie despre analiza tehnic , este greu de acceptat intuitiv, c un trader poate elabora previziuni mai performante dect ale celorlal i. De obicei , c tiga cei care sunt cu un pas naintea celorlal i i, de obicei, avantaja i sunt brokerii sau cei care monitorizeaza pia a constant pe toat durata perioadei de tranzac ionare. i aplicat : multe tehnici

30

4.1.1 Evolu ia BET Indicele Bucharest Exchange Tranding (BET) a fost lansat la data de 19 septembrie 1997 cu o valoare de start de 1.000 puncte, fiind primul indice dezvoltat de Bursa de Valori Bucure ti. Metodologia acestui indice permite acestuia s constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate i produse structurate. Indicele BET fost creat pentru a reflecta primele 10 societ i cotate la burs , la categoria I i I, fiind posibil c num rul acestora s creasc n viitor ca urmare a list rii la BVB de noi societ i reprezentative pentru sectoarele din economia na ional . Formula indicelui BET este:

S-au folosit urm toarele nota ii: BETT - valoarea indicelui BET la momentul curent, T BETT-1 - valoarea indicelui BET la momentul anterior, T-1 pi,T - pre ul corespunz tor ac iunilor societ ii i la momentul curent T; pi,T-1 - pre ul de nchidere corespunz tor ac iunilor societ ii i la momentul T-1; qi,T - num rul de ac iuni la momentul curent T; Ffi - factorul de free float corespunz tor societ ii i din indice; este calculat cu dou zecimale i poate lua patru valori : 0,25; 0,5; 0,75; 1. Ri - factorul de reprezentare la maxim 20% a ponderii componentelor co ului indicelui, corespunz tor ac iunilor societ ii i; este calculat cu dou zecimale i apar ine(0,1] ; ci,T - factorul de corec ie a pre ului corespunz tor ac iunilor societ ii i la momentul T, n zilele de revizuire opera ional ; este calculat cu ase zecimale; ci,T-1 - factorul de corec ie a pre ului corespunz tor ac iunilor societ ii i la momentul T-1, n zilele de revizuire opera ional ; este calculat cu ase zecimale; N - Num rul de societ i incluse n co ul indicelui. Indicele BET exprim cre terea medie a pre urilor ac iunilor listate la burs . Al i indici oficiali ai bursei sunt: BET-C, care i-a n calcul toate ac iunile listate, mai pu in cele ale SIF-urilor, i BET-FI, indicele care ia n calcul ac iunile SIF.

31

Ca o analiz a datelor fizice n conturarea evolu iei indicilor BVB, am ales o perioad semnificativ , actual , din anul 2008 i pn n prezent. Pia a de capital a nregistrat un an de stagnare n 2010, dup sc derile importante din 2008 i revenirile par iale din 2009. Indicele oficial al bursei, BET, n anul 2010 a avut o evolu ie foarte agitat , cu schimb ri semnificative, ns n general cu o tendin de cre tere modest . n paralel cu evolu ia acestui indice, am conturat i evolu ia celorlal i doi indici BET-C i BET-FI. Graficul 1 prezint evolu ia indicelui n perioada men ionat : Graficul 1

Sursa: www.ktd.ro Indicele BET (calculat pe baza celor mai importante zece ac iuni listate pe pia a reglementat a BVB) a ncheiat 2010 cu o cre tere modest de 12,3%, indicele compozit BET-C a avut o varia ie similar de +14,6%, iar indicele societ ilor de investi ii financiare, BET-FI, a pierdut 8,0%. Evolu ia ac iunilor listate pe pia a reglementat a BVB a nregistrat o serie de etape distincte n 2010. n primele trei luni BET a continuat cre terea nceput n anul precedent, acumulnd +27,2% fa de sf itul anului 2009. n urm toarele trei luni ac iunile au intrat pe sc dere, anulnd cre terea nregistrat n trimestrul I; varia ia BET n primele ase luni ale anului 2010 a fost de numai +1,1%.

32

Dup o cre tere u oar n luna iulie, ultimele cinci luni ale anului au adus o evolu ie surprinzator de stabil pentru toate ac iunile listate la BVB, de i pie ele externe au nregistrat cre teri n aceast perioad . Evolu ia companiilor listate la categoria I a BVB a fost, cu pu ine excep ii, modest . Dac bursa prefigureaza evolu iile din economie, atunci aceste performan e au de a teptare i incertitudine n ceea ce prive te indicatorii prefigurat o perioad macroeconomici. Media aritmetic a randamentelor totale ale ac iunilor de la categoria I a bursei a fost +14,8%, nsa valorea median a fost de numai +2,0% (media a fost influen at de primele trei performan e din top). Pentru compara ie, n 2009 media aritmetic a randamentelor totale la categoria I a fost de +68,8%. Numai ase din cele 23 de companii tranzac ionate la Categoria I a pie ei reglementate au nregistrat performan e notabile n 2010, cu randamente totale peste 30%. Dezam girile anului pentru investitorii la bursa au fost ac iunile celor cinci Societati de Investi ii Financiare (SIF), care au ncheiat anul cu randamente totale ntre -14,7% pentru SIF Transilvania (SIF3) i +9,8% pentru SIF Oltenia (SIF5). Amnarea unei decizii legate de majorarea pragului de de inere n capitalul SIF i performan ele incerte ale companiilor listate la bursa au afectat performan a la bursa a celor 5 societ i de investi ii financiare. Performan e slabe au nregistrat i ac iunile celei mai mari b nci listate, BRD - Groupe Societe Generale (BRD), cu -3,2%. Evolu ia lateral a pie ei de capital romane ti n 2010 a fost una relativ normal dup revenirile anului precedent i innd cont de performan ele sub a tept ri ale economiei romane ti din ultimii ani. nsa 2010 a confirmat concluziile raportului privind evolu ia pietei din 2009, i anume faptul ca pia a se afl pe traseul revenirii, al ie irii din criz i al cre terii. Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a ar tat acest lucru, printr-o evolu ie lateral prelungit , lipsa de volatilitate i lichiditatea sc zut . Revenirea nu va fi simpl nici in continuare, cu att mai mult cu ct nu vorbim (nc ) de depa irea crizei, ci doar de ie irea din criz .

33

4.1.2 Evolu ia BRD Dup analiza indicatorului BET asupra evolu iei pie ei de capital prezentat mai sus voi interpreta cu ajutorul indicatorilor de analiz tehnic evolu ia B ncii Romne pentru dezvoltare, n vederea ob inerii unor rezultate ct mai precise asupra semnalelor de vnzare cump rare sau a divergen elor bullish i bearish. Indicatorii de analiz tehnic pe care i voi folosi n acest scop sunt SMA, EMA, Benzile Bollinger, RSI i MACD. SMA - Media mobil simpl (SMA - Simple Moving Average) este media aritmetic a pre urilor de referin (de nchidere) a unui titlu n ultimele n sedin e. SMA acorda aceia i exponen ial (EMA - Exponenetial Moving Average) se pondere fiec rui pre de referin cuprins n formul . EMA - Media mobil referin de data recent . Benzile Bollinger sunt un instrument al analizei tehnice care indic volatilitatea evolu iei pre ului unei ac iuni. Constau n 3 curbe trasate n raport cu evolu ia pre ului ac iunii. Banda central este de regul o medie mobil simpl , fiind o aproximare a evolu iei pe termen mediu a titlului. n raport de banda central sunt trasate cele dou benzi exterioare, intervalul dintre acestea reprezentnd un num r de devia ii standard ale pre urilor n raport cu media calculat anterior. Valorile uzuale ale parametrilor sunt 20 de zile pentru calculul mediei mobile simple i respectiv e un numar de 2 devia ii standard. RSI - Relative Strength Index (RSI) este un indicator tehnic foarte util i popular. RSI compar , pentru un titlu, amploarea ca tigurilor cu cea pierderilor de data recent i transform rezultatul ntr-un num r cuprins ntre 0 i 100. Creatorul acestui indicator, J. Welles Wilder, recomand utilizarea a 2 praguri - 70 i 30 - pentru a marca nivelele de supracump rare i supravnzare. Dac RSI cre te peste 30, semnalul este de cre tere a pre ului. Dac RSI scade sub 70, semnalul este de sc dere. Al i analisti recomand utilizarea pragurilor 80 i 20. MACD - Moving Average Convergence Divergence este un indicator de trend ce cuantific interdependen a dintre dou medii mobile ale pre urilor. El se reprezint grafic prin dou drepte ale caror intersec ii dau semnale de tranzac ionare: o linie continu (numit linia MACD) i o linie punctat (numita linia de semnal). Dreapta MACD m soara diferenta dintre dou medii mobile exponen iale i reac ioneaz relativ rapid la schimbarea pre urilor. Dreapta
34

calculeaz n mod similar SMA, cu diferen a c acord o pondere mai mare pre urilor de

de semnal este o medie mobil exponen ial a dreptei MACD. Aceasta reac ioneaz mai ncet la schimbarea pre urilor. n cele ce urmeaz vom purcede la analiza prin indicatorii prezenta i mai sus a BRD Groupe Socit Gnrale n perioada 2008-2011 cu ajutorul graficului liniar.(Graficul 2) Graficul 2

Sursa: www.ktd.ro La nceputul graficului n data de 09.06.2008 ac iunile atingeau un pre de nchidere de 22,9 care datorit crizei economice a atins pragul minim de 3,73, valoare nregistrat n data de 24.02.2009. ncepnd cu data de 15.07.2009 avnd valoarea de 8,2 pre ul de nchidere a nregistrat o cre tere progresiv pan n 26.04.2010 cnd a atins valoarea de 15,2. n perioada 21.09.2009 -18.11.2009 valoarea pre ului de nchidere a stabil varind ntre 12,1-12,3. fost relativ

35

La nceputul anului 2011 observ m o cre tere a pre ului care atins valoarea maxim de 15,8 dar care pe parcursul primelor luni a oscilat ntre 12,4 si 14,4. Cu ajutorul benzilor Bollinger observ m n perioada 09.06.2008 - 06.11.2008 o volatilitate ridicat care eviden iaz faptul ca nivelul de risc a BRd-ului este sc zut. Datorit varia iei pre urilor n luna august 2009 benzile bolinger prezint ngustare ceea ce sugereaz o volatilitate sc zut ce se me ine pn la nceputul anului 2011. Volatilitatea sc zut a ac iunilor se datoreaz c supravndut . O astfel de pia a a mai fost ntlnit sfr itul lunii aprilie 2010. Pragul maxim din anul 2008 al indicatorului RSI a fost atins n data de 06.11.2008 cu o valoare mai mare de 80 prin care putem considera c ac iunea este supracump rat . Cre terea pie ei este puternic eviden iat cnd ac iunile au nregistrat o valoare peste 90. Pentru perioada aleas spre analizare cu ajutorul indicatorului MACD putem distinge urm toarele momente cnd ac iunile dau semnale de cump rare : la jum tatea lunii august 2008, nceputul lunii aprilie i septembrie 2009 i nceputul lunii febroarie 2011. Din punctul meu de vedere cele mai importante momente n care ac iunile dau semnale de vnzare sunt: sfr itul lunii octombrei 2008, jum tatea lunii martie 2009 i jum tatea lunii iunie 2010. i n luna martie 2009 i n 10 ianuarie 2010 i indicelui RSI, astfel, datorit faptului

indicatorul a nregistrat n 15.06.2008 o valoare sub 20 a rezultat ca pia a a fost i la jumatatea lunii ianuarie 2009,respectiv

36

4.2 Analiza Fundamental . Analiza economico-financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode, tehnici i instrumente care asigur tratarea informa iilor interne i externe, n vederea formul rii unor aprecieri pertinente referitoare la situa ia economico-financiar a unui agent economic, a identific rii factorilor, cauzelor i condi iilor care au determinat-o, precum i a rezervelor interne de mbun t ire a acesteia, din punct de vedere a utiliz rii eficiente a resurselor umane, tehnico-materiale i financiare. Aceast analiz ia n considerare "s n tatea" financiar a b ncii, condi iile macroeconomice i politice ale mediului in care banca opereaz , factorul de dezvoltare global a industriei n care se nscrie, precum i prognozele cu privire la performan ele b ncii in viitor. Analiza fundamental a situa iei economico-financiare a b ncii, ale c ror ac iuni sau obliga iuni se afl la dispozi ia investitorilor pe pia a de capital, se realizeaz printr-un studiu comparativ a indicatorilor care se ob in din analiza rezultatelor financiare con inute n rapoartele financiare ale b ncii (Contul de Profit i Pierdere, Bilan ul Contabil) i ale pre ului format pe pia , din confruntarea cererii cu oferta.

4.2.1 Elemente din Bilan n cele ce urmeaz vom purcede la analiza elementelor de bilan Evolu ia principalelor elemente de activ, se prezint astfel : Tabelul 2 2008 Activ Crean e asupra clientelei Casa, disponibilit i la b nci centrale Imobiliz ri corporale i necorporale Titluri i imobiliz ri financiare Crean e asupra institu iilor de credit Alte active Total Activ 2009 2010 2011 31.03.2011 31,253 7,945 5,163 3,487 2,414 45,051 i a elementelor din contul de profit i pierdere al BRD Groupe Socit Gnrale n perioada 2008-2010.

date n milioane RON 31,521 30,745 29,755 14,252 1,627 936 522 380 49,240 9,846 1,401 2,276 1.600 526 46,394 10,038 1,393 4,052 1,693 563 47,494

37

Activul bilan ier la 31.12.2010, comparativ cu anul precedent, a crescut cu 2%, respectiv a sc zut cu peste 3% fa de 31.12.2008. Crean ele asupra clientelei n valoare de 29.755 milioane RON reprezint 63% din totalul opera iunilor bancare reflectate in bilan . Lichidita ile b ncii, incluznd casa i disponibilit i la b nci centrale au nregistrat o cre tere de 2% fa a de 31.12.2009, reprezentnd, in continuare, 21% din totalul bilan ier. Ponderea cea mai important obligatorie, men inut la BNR. Ponderea imobiliz rilor n activ de numai 3%, cuprinde: Imobiliz ri corporale, cu o valoarea net de 1.303 milioane RON, din care cl dirile i terenurile n valoare de 978 milioane RON. Imobiliz ri necorporale, n valoare net de 90 milioane RON. Cre terea semnificativ a acestor elemente de activ este determinat de majorarea portofoliului titlurilor de stat cu aproape 4%, avnd valoarea de 4,052 milioane RON la data de 31 decembrie 2010, fa a de 2,276 milioane RON la finele anului precedent. n privin a crean elor asupra institu iilor de credit anul 2010 a inregistrat o crestere de 0.2% fa a de 2009,reprezentnd 3% din totalul bilan ier. Sinteza rezultate financiare a trimestrului I din 2011 estimeaz un declin cu 5% a activelor bancare pe fondul restrangerii cu peste 4% a creditelor acordate clientele fa a de primul trimestru al anului 2010. Pasivul bilan ier Situa ia comparativ pentru exerci iile financiare 2008 2011 a elementelor de pasiv este urm toarea: Tabelul 3 2008 2009 2010 2011 Pasiv date n milioane RON 31.03.2011 Datorii privind clientela Datorii privind institu iile de credit Capital propriu Alte pasive Datorii constituite prin titluri Total Pasiv 28,866 13.535 4,937 1,707 735 49,240 29,271 10,813 4,454 1,121 735 46,394 29,625 11,276 4,761 1,097 735 46,494 39.64 28,824 8,858 4,855 n acest post bilan ier este de inut de rezerva minim

38

Opera iunile cu clientela de in 62% din totalul pasivului bilan ier al anului 2010, avnd cea mai mare pondere. Aceste opera iuni au nregistrat o cre tere de 1% fa precedent. . La data de 31 decembrie 2010, valoarea acestora este de 29,625 milioane RON cuprinznd: disponibilit i i depozite la vedere ale clientelei, depozite la termen ale clientelei, depozite colaterale i alte mprumuturi, leasing, factoring, carduri. Datoriile privind institu iile de credit de in 24% din totalul pasivului bilan ier i reprezint : crean ele la vedere din conturile de corespondent, depozite ale b ncilor, sume datorate din opera iuni cu cecuri i carduri, crean ele la termen din depozite atrase i mprumuturi financiare de la b nci. Datoriile constituite prin titluri reprezint obliga iunile emise, precum i certificate de depozit. n primul trimestru al anului 2011 de remarca o sc dere de 6,2% din totalul pasivului bilan ier fa a de primul trimestru al anului 2010 care a avut valoarea de 42,255. 2% din pasivul bilan ier i cuprind de anul

Capitalul propriu

Fig. 2 Capitalul propriu Sursa: http://www.brd.ro/&files/raport-administratori-sit.-fin.-cons.pdf

39

Capitalurile proprii au realizat o cre tere mare n anul 2010, de 16% fa decembrie 2010 capitalurile proprii nsumeaz 5,749 milioane RON.

de 2009, ca

urmare a major rii rezervelor din reevaluare i a profitului realizat n anul 2010. La 31

Situa ia lichidit ii Banca a men inut o structura echilibrat a resurselor i plasamentelor, chiar i in condi iile n care pia a romaneasc nu ofer nca posibilit i de finan are pe termen mediu i lung. Printr-o politic flexibil de dobnzi, Banca i-a consolidat rela iile cu deponen ii oferind dobnzi atractive la produsele de economisire din ce in ce mai diversificate

4.2.2 Elementele contului de profit i pierdere: Tabelul 4 2011 31.03.2011 787

Contul de profit i pierdere

2008

2009

2010

date n milioane RON Venitul net bancar, din care - Marja de dobnd - Comisioane Cheltuieli generale Rezultatul brut din exploatare Cost net al riscului Rezultat brut Rezultat net 1,348 1,233 -1,275 2,048 -433 1,615 1,353 1,609 1,297 -1,456 1,960 -1,018 941 779 1,862 1,261 -1,381 2,158 -1,554 604 501 3,323 3,416 3,539

549 159 -260

-292 151 122 de 2008, iar n

Veniturile net bancare au reprezentat cre teri n anul 2009, +3% fa 2010 +4% fa de 2009.

Comisioanele reprezint 35% din venitul net bancar realizat pe anul 2010, iar 42% din acela i venit a fost generat de clien i persoane juridice i 47% de clien i persoane fizice. Creditele pentru persoane fizice n 2011 au ajuns la 15,5 miliarde lei, n sc dere cu aproximativ 1%, n timp ce valoarea creditelor acordate clientelei de persoane juridice a

40

sc zut cu 1%, soldul acestora fiind de 16,8 miliarde lei, se arat ntr-un comunicat remis BVB. Taxele i comisioanele percepute cu ocazia efectu rii de opera iuni bancare continu s fie una dintre cele mai sigure surse de venit pentru o banc , neexistnd practic nici o opera iune care s nu genereze venituri b ncii. Veniturile nete din dobnzi au reu it s revin n 2010 crescand cu 12,8%, un nivel foarte bun dar care va fi greu de p strat. Cheltuielile cu dobnzile au nregistrat sc deri de 5% n condi iile n care veniturile din dobnzi au crescut cu 7,4% n anul 2010. Sc derea cheltuielilor opera ionale se datoreaz eficien ei programelor opera ionale. Comisioanele s-au diminuat n anul 2010 din cauza sc derii volumului opera iunilor cu 3,6% fa a de 2009. n cursul anului 2010 la nivelul BRD au fost luate m surile necesare pentru ca macroechilibrele B ncii s fie men inute. Astfel, cheltuielile generale au fost inute sub control cu stricte e (coeficientul de exploatare s-a mbun t it fa a de cel nregistrat n 2009, sc znd cu 3,8% puncte procentuale, pn la 38,8%), iar la nivel comercial s-a insistat pe valorificarea la maximum a sinergiilor dintre liniile de business astfel nct, la nivelul B ncii, s-a reu it compensarea par ial a scaderii cererii de credite. n primul trimestru al anului 2011, cheltuielile generale au sc zut cu 1% fa venitul net bancar, a atins 43,6%, pe fondul sc derii venitului net bancar. Nivelul investi iilor a cunoscut o sc dere moderat , iar m surile de reducerea costurilor au continuat i au fost nt rite. Cre terea costului net al riscului cu 40,9% n 2010 fa cauza mediului macroeconomic nefavorabil 2009 a fost una important din prin care s-a resim it impactul planului de de 31 martie 2010, iar coeficientul de exploatare, calculat ca raport ntre cheltuielile generale i

stabilizare. n primul trimestru al anului 2011 costul net al riscului a fost de 292 milioane lei, mai mic cu 10% fa de primul trimestru din 2010.

41

4.2.3 Indicatori economico-financiari Principalii indicatori financiari fundamentali ai activit ii unui emitent, n cazul de fa BRD Societe Generale, care trebuie lua i n considerare, cunoscu i i ca rate, pe perioada 2008 2011, sunt calcula i n tabelul 5, dezvoltat mai apoi pe fiecare indice n parte. Tabelul 5

Date financiare PER EPS P/B Valoare contabil ROE ROA RS RE GI - AT GI - CP

2008

2009 date x 1000

2010

2011 31.03.2011

4,25 1,9421 1,31 6,3092 30,78% 2,75% 8.93% 7,65% 91,07 1019,87%

11,63 1,1179 2,03 6,39 17,94% 1,68% 9,6% 4,73% 90,38% 940,55%

17,19 0,7183 1,8 6,83 10,51% 1,05% 10,2% 2,63% 89,97% 897,58%

24,62 0,6079

0,27% 2,61%

Profitul pe ac iune EPS (earnings per share) Profitul pe ac iune (EPS) se calculeaz mp r ind profitul net total ob inut de BRD pe parcursul perioadei de raportare (exemplificare pentru anul 2010) la num rul total de ac iuni emise i aflate n circula ie. Formula de calcul a indicelui cu exemplificare pe anul 2010 este:

EPS

Profit net 2010 Num r de ac iuni

500.589.840 696.901.518

0,7183

42

Oscila iile EPS din anii exemplifica i au fost datorate profitului net care a avut varia ii majore. n anul 2010, BRD nregistra un profit net n sc dere cu 35,74% fa de 2009. Profitul net din 2008 a fost cel mai mare din perioada propus spre analizare urmnd ca n anii ce l-au urmat s se inregistreze o sc dere a profitului net. Astfel i anul 2009 a nregistrat o sc dere de 42,43% fa fi considerat drept bine controlat. Calculul indicelui EPS pentru prima parte a anului 2011, ne indic faptul c nu va exista o cre tere accentuat pn la sfr itul anului, indicele va fi n sc dere fa milioane lei, de la 199,3 milioane lei n ianuarie-martie 2010. Indicatorul EPS a fost ntr-o continu sc dere dup cum se poate vedea n tabelul 6. de anul de 2010 fiind influen at de faptul profitul net a sc zut cu 38,7% n primul trimestru, la 122 de 2008. Aceast sc dere se bazeaz n special pe fondul cre terii semnificative a costului riscului de credit, dar care n condi iile de pia actuale poate

Tabelul 6

Date / An Profit net pe actiune-EPS Dividend brut Rata distribuirii profitului Profit net

2008 1,9421 0,7283 37,5% 1.353.484,23

2009 1,1179 0,2795 25% 799.069,72

2010 0,7183 0.1797 25% 500.589,84

2011 0,6079

122.310,63

BRD are o politic stabil de dividend, n ultimii ani un procent de aproximativ 25% din profitul net fiind distribuit ac ionarilor sub form de dividende. n acest mod s-a men inut un echilibru ntre dorin ele ac ionarului majoritar (care are interesul dezvolt rii afacerii pe termen lung, fiind interest de o reinvestire a profiturilor ntr-o propor ie ct mai ridicat ) i a investitorilor minoritari (care au un orizont investi ional mai redus, dorind dividende ct mai ridicate).

43

n tabelul 7 am ilustrat evolu ia dividendelor pl tite n fiecare an, ncepnd cu momentul cot rii la burs : Tabelul 7 Dividend Total (milionane RON) 120,3 120,2 96,6 175,3 215 256 412 508 197 126 Rata de distribuire a dividendelor 59,26% 26,69% 40,96% 48,70% 38,91% 39,03% 45,00% 37,00% 25,00% 25,00%

Num r de ac iuni (x1000) An 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 348.451 1.393.803 1.393.803 1.393.803 696.902 696.902 696.902 696.902 696.902 696.902

Dividend brut pe ac iune (RON)

0,34 0,08 0,07 0,12 0,31 0,37 0,59 0,70 0,27 0,18

Dividendele sunt distribuite ac ionarilor propor ional cu cota lor la capitalul social. Venitul generat de dividende este impozitat la surs . Valoarea dividendului este stabilit prin vot de Adunarea General a Ac ionarilor(AGA). Pentru a avea drepturi la primirea dividendelor, trebuie s se aibe n vedere calitatea de ac ionar al BRD, la data de nregistrare (minim 10 zile lucr toare dup data AGA, conform prevederilor legale). Conform actului constitutiv al b ncii, dividendele sunt pl tite n termen de maxim trei luni de la data Adun rii Generale a Ac ionarilor. Dividendele ne ridicate se prescriu dup trei ani de la data nceperii pl ilor acestora, conform dispozi iilor legale.

44

Pre pe c tig PER (price to earnings ratio) PER-ul este indicatorul pe care il urm resc majoritatea investitorilor cnd doresc s aleag o ac iune, dar nu este suficient pentru o alegere final i corect n totalitate. Aceasta este un indicator de comparare a unor ac iuni, mai ales pentru cele din acela i domeniu. Calculul este relevant la sfr itul anului. Indicatorul arat rela ia dintre pre ul ac iunii i profiturile emitentului, adic el exprima durata de recuperare a unei investi ii ntr-o ac iune (pre ul pl tit pe ac iune) din profiturile ob inute de emitent. n decursul perioadei 2008-2010, valorile raportului PER, calculate pentru BRD, au crescut, datorit mediului economic dificil. Formula de calcul al indicelui PER pe anul 2010 este:

PER

Pre de nchidere 2010 EPS

12,35 0,7183

17,19

PER arat ct trebuie s pl teasc investitorul pentru a ob ine o unitate monetar din profiturile firmei. Ca regul empiric , un PER relativ mare este caracteristic unei ac iuni scumpe i posibil supraevaluat . n caz contrar, cnd PER este relativ sc zut, ac iunea este ieftin i n consecin se recomand cump rarea ei. De i PER este foarte utilizat, interpretarea acestui indicator i relevan a sa, n analiza bursier , prezint anumite limite. ntro abordare static este firesc, prin prisma celor ar tate, ca o ac iune cu un PER mic, s fie preferat uneia cu un PER ridicat. Calculul indicelui PER pentru anii 2008 31.03.2011 este: Tabelul 8 Date / An PER Pre de nchidere Profit net pe actiune-EPS 2008 4,25 8,25 1,9421 2009 11,63 13,00 1,1179 2010 17,19 12,35 0,7183 31.03.2011 24,62 14,90 0,6051 de 2009, ns

n anul 2010 observ m o cre tere a pre ului pe c tig cu 47,8% fa

ngrijor tor este faptul c acest indice a nregistrat n 2010 o valoare de 3 ori mai mare dect n 2008 ceea ce a determinat investitorii s urmareasc cu maxim aten ie evolu ia bancar .

45

Pre ul de nchidere a sc zut de la 13,00 RON n 2009, pn la 12,35 RON n 2010, ceea ce indic o sc dere de apoape 5 de procente. De i n 2008 BRD a ob inut rezultate financiare profitabile pentru investitorii, ace tia au urm rit cu aten ie evolu ia b ncii care prin cre terea valorii pre ului pe c tig sa dovedit n urm torii ani mai neatragatoare pentru investitori. Faptul c n anul 2008 valoarea indicelui PER a fost de 4,25 indica o ac iune puternic subevaluat fiind foarte atractiv pentru investitori, ns valoarea de 11,63 din anul 2009 i respectiv 17,19 n 2010 indic investitori. Estim rile din primul trimestru al anului 2011 a indicatorului PER n valoare de 24,62 indic o supraevaluare a ac iunii fiind neprofitabil pentru investitori. P/B reprezint pre ul pe ac iuni corect evaluate i mai pu in profitabile pentru

Raportul dintre pre ac iune pe valoare contabil societ ii.

valoarea contabil pe ac iune. Indicatorul arat ct pl tesc investitorii pentru activele nete ale

n cazul unui indicator P/B subunitar, pre ul ac iunilor este perceput ca subevaluat. De subliniat faptul c nivelul indicatorilor poate varia n func ie de sectorul de activitate al companiei. Acest indicator m soar valoarea pe care pia a o adaug managementului i modului de organizare a firmei. Aceste dou elemente sunt factori care influen eaz cre terea activit ii. Valoarea contabil a ac iunii reflect costul istoric al activelor fizice ale companiei. O companie bine condus , cu un management puternic i o organizare care func ioneaz eficient, va avea o valoare de pia mai mare dect valoarea istoric a activelor sale.

Pentru a putea calcula raportul P/B, exemplificat tot pe 2010, avem nevoie de calculul valorii contabile care este: Valoare contabil Capitalul propriu 2010 Num r de ac iuni 4760904,71 696902

6,83

Valoarea capitalurilor proprii se determin prin sc derea datoriilor totale ale societ ii din activele totale de inute, adic :

46

Capitalul propriu

= Active totale - Datorii totale

= 47494119,03-42733214,32

= 4760904,71

Dac valoarea contabil este mai mic dect cursul bursier, se consider c titlurile sunt supraevaluate, aceasta poate fi un semnal de vnzare, ceea ce produce o ajustare prin sc derea cursului. Atunci cnd valoarea contabil este mai mare dect cursul bursier, situa ia poate fi interpretat ca un semnal de cump rare, mai devreme sau mai trziu pia a va corecta pre ul de tranzac ionare, gra ie legit ilor ei. n sfr it se poate calcula P/B, urmnd formula: P/B = Pre de nchidere 2010 Valoare contabil = 12,35 6,83 = 1,8

Anali tii consider c ac iunile unei companii cu un P/B sc zut reprezint o investi ie "sigur ", prin prisma faptului c valoarea contabil este un nivel pe care se "sprijin " cursul de pia . Valoarea contabil este considerat nivelul dincolo de care pre ul de pia valoarea lor contabil . Un P/B sc zut este considerat n m sur s asigure o "marj de siguran ", mul i anali ti evit ac iunile cu un P/B ridicat n procesul de constituire a unui portofoliu. Ei pleac de la ideea c , n condi iile n care ceilal i indicatori r mn identici, pentru dou ac iuni, cea cu un P/B mai sc zut este mai sigur . n tabelul 9 prezint cei doi indici calcula i pe perioada 2008 2011: Tabelul 9 Date / An P/B Pre de nchidere Valoare contabil Num r de ac iuni Active totale Datorii totale Total capitaluri proprii 2008 1,31 8,25 6,3 696902 2009 2,03 13,00 6,39 696902 2010 1,8 12,35 6,83 696902 nu va sc dea, pentru c firmei i va r mne oricnd op iunea de a lichida sau a vinde activele sale, la

49239620,76 46346266,32 47494119,03 44842727,14 41892255,64 42733214,32 4396893,61 4454010,68 4760904,71

47

n decursul perioadei 2008-2010, nivelul de 1,7 al raportului P/B este unul normal, n ton cu evolu ia pie ei. ac iunilor. Observnd diferen a ntre pre urile ob inute concluzion m c , pe termen scurt, cre terea repulsiei fa de risc i existen a unor multipli mai mari dect ai altor b nci ar putea de evolu ia viitoare a face ca ac iunile BRD s aib performan e bursiere mai slabe dect ale sectorului bancar. Odat ce investitorii vor incepe sa aib mai mult siguran a fa sectorului financiar, soliditatea financiar a b ncii va avea din nou un cuvnt greu de spus, ns n prezent evaluarea indicatorului arat n schimb penalizarea excesiv a sectorului bancar din partea investitorilor. .Rentabilitatea financiar - ROE societ ii: (ReturnOnEquity) este un alt indicator atent innd cont de gradul mare de incertitudine asociat unor proiec ii viitoare de profituri, am considerat c reflect n mod adecvat poten ialul actual de apreciere a

urm rit de ac ionari i se determin prin raportarea profitului net la capitalurile proprii ale

Profit net 2010 ROE = Capitalul propriu 2010 x 100 =

500.589,84 x100 = 10,51% 4760904,71

Rentabilitatea financiar a BRD m soar performan a resurselor angajate n procesul de exploatare i se ridic n 2010 la 10.51%. Rentabilitatea financiar se concentreaz numai asupra randamentului capitalului investit de ac ionari. O rat mic poate conduce la nemul umirea ac ionarilor pentru c nu ofer posibilitatea distribuirii de dividende pe m sura a tept rilor, dar poate exprima de asemenea o eventual supracapitalizare. O alt interpretare a nivelului sc zut al acestui indicator poate fi politica de reinvestire a profitului pentru cre terea activelor i a fluxurilor de venituri viitoare.

48

Evolu ia indicelui pe perioada 2008-2010: Tabelul 10 Date / An ROE Profit net Active totale Datorii totale Total capitaluri proprii n anul 2010 e observ inregistrata pana in 2008. Investi iile n cadrul BRD au o oscilare a coeficientului de rentabilitate a capitalurilor printre valorile de 10-30%. Rat foarte mare din 2008 este totu i i un indiciu de sub capitalizare i, deci, un grad mare de ndatorare, ns valorile atinse de BRD-Societe Generale, a doua banc din sistemul bancar romnesc, sunt pn n prezent n limite normale, i unii ar spune poate prea normale. Totul este meritul BRD i a oamenilor care lucreaz pentru ca ace ti indici s tranzac ion rii la burs . Rentabilitatea activelor totale - ROA, care exprim eficien a utiliz rii activelor, altfel spus, capacitatea managerului BRD de a ob ine profituri din activele pe care le are la dispozi ie. fie ct mai aproape de cei ideali pentru o atractivitate a 2008 30,78 1.353.484,23 49239620,76 44842727,14 4396893,61 2009 17,94% 799.069,72 46346266,32 41892255,64 4454010,68 2010 10,51% 500.589,84 47494119,03 42733214,32 4760904,71

o tendin

de sc dere dup o perioada de cre tere continu

ROA =

Profit net 2010 Active totale 2010

x 100 =

500.58984 47494119,03

1,05%

Rentabilitatea activelor este o func ie cresc toare, att raportat la vnz ri ct i la marja de profit. Rela ia de mai sus este interesant i prin prisma corela iei ce se stabile te ntre cele dou variabile (marja de profit net i viteza de rota ie a activelor); cre terea marjei de profit va conduce, n general, la reducerea rota iei activelor, i invers. Efectul net ob inut astfel va depinde ns i de elasticitatea cererii pentru produsul respectiv.

49

Calculul indicelui ROA pe perioada 2008- 2010: Tabelul 11 Date / An ROA Profit net Active totale 2008 2,75% 1.353.484,23 49239620,76 2009 1,6% 799.069,72 46346266,32 2010 1,05% 500.589,84 47494119,03

Rentabilitatea activelor n BRD a ntlnit o oscilare de-a lungul celor 3 ani, plecnd din anul 2008 cu o valoare de 2,75%, i avnd o sc dere pn la valoarea de 1,05% n 2010. Profitabilitatea m surat prin ROA, ROE i marj net de dobnd se afla la un nivel apropiat de media b ncilor regionale, care formeaz superioar b ncilor din pia un pluton cu o rentabilitate mult rile dezvoltate, din cauza nivelului nc sc zut de intermediere pe

i al gradului ridicat de concentrare. Rentabilitatea activelor este mai sc zut dect cea a

b ncilor din regiune ns n condi iile unei marje de dobnd superioare, aceasta se datoreaz sc derii mai puternice a veniturilor din opera iuni financiare i a unei evolu ii mai slabe a veniturilor din comisioane.

Rata de solvabilitate RS Solvabilitatea reprezint capacitatea BRD de a face fa obliga iilor pe care le-a angajat, respectiv de a- i onora pl ile la termenele scadente. Spre deosebire de lichiditate, care caracteriz o situa ie pe termen scurt, solvabilitatea se refer la un orizont temporal mai lung, de minim un an. O ntreprindere poate fi considerat solvabil , dac dispune de disponibilit i, i mijloace de plat . Indicatorii de solvabilitate calcula i exprim nivelurile relative ale riscului suportate de creditori i de ac ionarii firmei. Cu ct este mai mare propor ia dintre fondurile mprumutate i fondurile cu care au contribuit proprietarii firmei, cu att mai mare va fi riscul pentru creditori, incluznd aici i de in torii de obliga iuni. Rata de solvabilitate, sau indicele RS, are formula:

RS =

Total capital 2010 Total 50assive 2010

x 100 =

4760904,71 47494119

= 10,02%

50

Exemplificarea pe ani 2008-2010: Tabelul 12 Date / An RS Total capitaluri proprii Total pasive 2008 8.93% 4396893.62 49239620 2009 9,6% 2010 10,2%

4454010,68 4760904,71 46346266 47494119

La finalul anului 2010, BRD avea o rat a solvabilit ii de 10,2%, men inndu-se la acela i nivel apropiat de la sfr itul lui 2009 i respectiv 2008. Raportul de solvabilitate al b ncii se situeaz peste limita minim de 8%. Gradul de indatorare sau indicele GI-AT al activelor are formula de calcul:

GI-AT .

Datorii totale 2010 Active totale 2010

x 100 =

4273321432 47494119,03

89,97%

Gradul de indatorare sau indicele GI-CP al capitalurilor proprii are formula de calcul:

GI-CP

Datorii totale 2010 Total capitaluri 2010

x 100 =

4273321432 4760904,71

897,58%

Indicatorul privind acoperirea dobnzilor - determin de cte ori banca poate achita cheltuielile cu dobnda. Cu ct valoarea indicatorului este mai mic , cu att pozi ia societ ii este considerat mai riscant . O rat nalt este un semnal pozitiv pentru ac ionari i creditori, deoarece posibilitatea falimentului este redus , pentru c profitul anual este sensibil mai ridicat dect obliga iile de plat a dobnzilor. n practic , se consider un nivel acceptabil atta vreme ct nu coboar sub 2 sau 3 n func ie de ramura n care activeaz compania.

51

Tabelul 13

Date / An GI-AT GI-CP Active totale Total capitaluri proprii Total pasive Datorii totale

2008 91,07 1019,87%

2009 90,38% 940,55%

2010 89,97% 897,58%

49239620,76 46346266,32 47494119,03 4396893.62 4454010,68 49239620 46346266 4760904,71 47494119

44842727,14 41892255,64 42733214,32

n concluzie condi iile incertitudinii se men in pe pie ele financiare i n economice, riscurile r mn, ns mai ridicate dect n anii trecu i determinnd reorientarea investitorilor spre active mai sigure, prin cre terea interesului pentru instrumente cu venit fix tranzac ionate la burs , pentru fondurile de investi ii de obliga iuni i pentru depozitele bancare. Crize i sc deri financiare de amplitudine foarte mare, precum cele din 2008, se ntlnesc rar, ns acestea creaz oportunit i pe termen mediu i lung, datorit evalu rilor sc zute ale activelor mai riscante de tipul ac iunilor.

52

Cap 5. Concluzii i propuneri

n concluzie, incapacitatea de a dep i criza economic a fost resim it revenirile par iale din 2009.

i n 2010 cnd

pia a de capital a nregistrat un an de stagnare, dup sc derile importante din 2008 i innd cont de performan ele sub a tept ri ale economiei romne ti din ultimii ani, 2010 a confirmat concluziile raportului privind evolu ia pie ei din 2009, i anume faptul c pia a se afl pe traseul revenirii, al ie irii din criz i al cre terii. Desigur, acest traseu nu este unul simplu, iar 2010 a ar tat acest lucru, printr-o evolu ie lateral prelungit , lips de volatilitate i lichiditatea scazut . Revenirea nu va fi simpl nici n continuare, cu att mai mult cu ct nu vorbim de dep irea crizei, ci doar de ie irea din criz . Avnd n vedere rezultatele financiare nregistrate n primul trimestru al anului 2011 consider c nencrederea investitorilor n revenirea puternic a Bursei se va men ine, iar nereziden ii nu au motive s se ntoarc . De altfel, dependen a de evolu ia burselor externe, precum i modul n care vor decide campaniile s se finan eze prin pia a de capital vor fi puncte de cotitur n mi carea BVB. Peforman ele economice sub a tept ri ale Romaniei n anul 2010 au determinat o bun parte din investitorii nereziden i s adopte o strategie general de a teptare, care a fost urmat n mare m sur de 2008. Consider c perspectivele de cre tere ale ac iunilor listate pe pia a de capital din Romnia sunt bune ncepnd cu 2011 deoarece exist posibilitatea ca o parte din discounturi s fie recuperate, iar ac iunile romne ti pot demara din acest an o perioad de evolu ii Datorit faptului c n aceast lucrare am studiat i analiza fundamental a BRD voi prezenta n cele ce urmeaz cateva idei principale despre evolu ia b ncii n perioada 20082011 care mi-au atras aten ia pe parcursul efectu rii calculilor indicatorilor economicofinanciari. Sc derea real a Produsului Intern Brut al Romaniei, deprecierea monedei na ionale n raport cu EURO, men inerea rezervelor minime obligatorii la 25% pentru cele n valut , respectiv 15% pentru cele n lei i reducerea de la 7,5% la 6,25% a ratei dobnzii au fost
53

i de investitorii locali, motiv pentru care a fost afectat

i lichiditatea care

s-a men inut n parametrii redu i, valoarea nregistrat n 2010 fiind n sc dere cu 19,4% fa

pozitive de durat mai mare.

principalii factori macroeconomici care, n anul 2010, au avut implica ii majore asupra activit ii bacare. Reducerea, n continuare, a volumului opera iunilor i, n special, a produc iei de credite i continuarea sc derii calit ii activelor, care s-a concretizat n cre teri semnificative ale provizioanelor i a creditelor neperformante au fost principalele efecte ale crizei care au afectat sistemul bancar determinnd o pierdere de 304 mil RON. n cursul anului 2010 la nivelul BRD au fost luate m surile necesare pentru ca macroechilibrele B ncii s fie men inute. Astfel, cheltuielile generale au fost inute sub control cu stricte e (coeficientul de exploatare s-a mbun t it fa a de cel nregistrat n 2009, sc znd pn la 38,8%), iar la nivel comercial s-a insistat pe valorificarea la maximum a sinergiilor dintre liniile de business astfel nct, la nivelul B ncii, s-a reu it compensarea par ial a sc derii cererii de credite. BRD mizeaz n 2011 pe un profit similar cu cel ob inut n 2010 i estimeaz c va nregistra o cre tere de aproximativ 5% cheltuielilor opera ionale. Banca estimeaz c portofoliul de credite va nregistra n acest an o cre tere de cel mult 5%, dup o sc dere de 1,8% nregistrat anul trecut. Cre terea activit ii de creditare o s fie doar pe partea de mprumuturi acordate companiilor, rata de cre tere estimat fiind ntre 5% i 10%, n timp ce portofoliul de credite de retail se va men ine stabil, conform datelor Datorit faptului c poten ialul de cre tere al b ncii este de 15,27% ie irea Romaniei din recesiune i a tept rile privind o continuare a cre terii economice n perioada urm toare ar trebui s fie favorabile unei b nci cu o cot de pia de circa 15%. Totu i, informa iile furnizate de raportul anual pe 2010 privind calitatea activelor, i n principal gradul redus de acoperire cu provizioane, ne fac s credem c aceast cre tere economic nu se va resim i semnificativ n profitul b ncii din 2011. Avnd n vedere faptul c profitul net a sc zut n primul trimestru al anului 2011, la 122 milioane lei, de la 199,3 milioane lei n ianuarie-martie 2010 consider c nici n acest an nu va exista o cre tere accentuat a profitului pe ac iune. BRD Groupe Societe Generale r mne totu i una din cele mai rentabile b ncii din sistemul bancar, iar evolu ia ei n acest an prevede o u oar deteriorare a indicatorilor financiari, din cauza condi iilor de pia supus dezbaterii AGA. nefavorabile, potrivit proiectului de buget care va fi prezentate de banc n bugetul de venituri i cheltuieli pentru 2011. la nivelul venitului net bancar i la nivelul

54

Cu toate acestea r mne una din cele mai importante b nci, a doua din sistem, avnd o bun cot de pia i o profitabilitate ridicat . BRD este integrat ntr-un grup financiar, cu o pondere redus a creditelor neperformante i capabil s ofere solu ii variate clien ilor. Este o banc bine capitalizat ce are n vedere politica stabil de dividend. Ceea ce amenin banca este concuren a n cre tere, n special pe banca de retail i fluctua ia ridicat a personalului la nivelul sistemului bancar. Cteva puncte slabe ar fi investi ile efectuate ce reduc profitabilitatea (valoare ridicat a raportului cost/venituri) i cre terea dobnzii de referin ritmului de cre tere a activelor bancare. la BNR, conducnd la ncetinirea

55

Bibliografie

1. 2. 3.

Anghelache, Gabriela - Burs

i pia a extrabursiera, Ed. Economic , Bucure ti, 2000;

Anghelache, Gabriela - Pia a de capital, Ed. Economic , Bucure ti, 2004; Anghelache, Gabriela - Pia a de capital i tranzac ii bursiere, Ed. Didactic Pedagogic , Bucure ti, 1997; i

4.

Anghelache, Gabriela - Reglement ri actuale pe pia a de capital, Ed. Economic , Bucure ti, 2005; Bratu, tefan - Bursa de valori, Ed: Universitara, Craiova, 2002; Cone, Sergiu - Privatizare n extremis, Pia a financiar , Nr: 10/2000; Corduneanu, Carmen - Pie e de capital teorie i practica, Ed. Mirton, Timi oara, 2006; D nil , Nicolae - Privatizarea b ncilor, Ed. Economic , Bucure ti, 2000; D nil , Nicolae - Management bancar fundamente i orient ri, Ed. Economic , Bucure ti, 2000; Grigoru , Cornel - Pia a de capital mic enciclopedie, Ed. Expert, Bucure ti, 2001; Nu , Ionela - Privatizarea ultimilor 10% din BRD-SG, Ziarul Financiar, 6.03.2000; Oancea Hedesiu, Carolina - Privatizarea BRD o afacere de succes, Pia a financiar , Nr: 1/1999; Prisecariu Maria, Stoica Ovidiu, Domescu Valeriu - Pie e de capital i tranzac ii bursiere, Ed: Sedcom Libris, Ia i, 2005; Rudmitchi, Carmen - BRD intra n ultima etap a privatiz rii, Capital, NR: 43/2000; Stoica Victor, Ionescu Eduard - Pie e de capital i burse de valori, Ed. Economic , Bucure ti, 2002; Stoica, Victor - Pie e de capital i produse bursiere, Ed. Universitar , Bucure ti, 2006. www.brd.ro www.bvb.ro www.ktd.ro www.piata-de-capital.ro www.wall-street.ro
56

5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21.

22. 23. 24. 25. 26.

www. dailybussiness.ro www.tranville.eu www.economictimes.ro www.kmarket.ro www.infobursier.ro

57