REVISTA OIALETICA DE OIREITO TRIBUTARIO (ROOT)

ISSN 1413-7097

(OUTUBRO 20(9)

Francisco Lobello

e 0 autor da fotografia reproduzida

em destaque na capa desta edic;ao.

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Incidencia do ISS na Adrninistra9ao de Fundos

Emerson Vieira Reis

1. Introdu~o

objetivo deste estudo avaliar a constitucionalidade da incidencia do Imposto sobre Servi~os de Qualquer Natureza (ISS) na atividade de administra9ao de fundos. Para tanto, 0 trabalho foi dividido em tres partes. De inicio, considera~5es acerca do sistema financeiro brasileiro serao introduzidas, corn 0 prop6sito de se estudar a natureza econornica de urn fundo de investimento e a natureza juridica da atividade de administra-Io. Em seguida, as leis definidoras dos servi~os sujeitos ao ISS serao apresentadas e algumas freqiientes confusOes dirirnidas, a tim de que uma perspectiva hist6rica da competencia municipal para tributar a presta9ao de servi90s de adrninistra~ao de fundos possibilite uma melhor compreensao dos conceitos juridicos envolvidos. Por fim, demonstrado que um fundo de investimento e uma copropriedade, que adrninistra-lo constitui obriga9ao de fazer completarnente desvinculada de atividade financeira e que os Municfpiosl tern competencia exc1usiva para 0 ISS, concluirse-a que a exa9ao institufda pela Lei Complementar n. 116, de 31 de julho de 2003, sobre adrninistra9ao de fundos quaisquer (subitem 15.01) possui amparo constitucional.

2. Sistema Financeiro Nacional

Emerson Vieira Reis eAdvogado e Mestrando (LLM) em Direito Comparado

pela Universidade de San Diego. California.

Financeiro Nacional integrado pelas seguintes entidades: 6rgao deliberativo, 6rgaos de regula9ao e fiscaliza9ao, institui90es financeiras (captadoras de dep6sitos Ii vista ou nao), auxiliares financeiros, entidades administradoras de recursos de terceiros, sistemas de liquida9ao e cust6dia, e entidades ligadas aos sistemas de previdencia e seguros. 0 6rgao deliberativo e 0 Conselho Monetano Nacional (CMN) e os 6rgaos de regula9ao e fiscaliza9aO sao 0 Banco Central do Brasil (Bacen), a Comissao de Va10res Mobiliarios (CVM), a Superintendencia de Seguros Privados (Susep) e a Secretaria de Previdencia Complementar (SPC). Dentro da categoria institui90es financeiras captadoras de dep6sitos a vista estao os bancos mUltiplos corn carteira co-

o Sistema

Nas remisSeS feitas Acompetencia municipal para 0 ISS. inc1ua-se a competencia cumulativa do Distrito Federal para os tribulos dos Municfpios.

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mercial, os bancos comerciais, as caixas economic as e as cooperativas de credito; na categoria de instituiyOes financeiras nao eaptadoras de dep6sitos a vista, ha os bancos multiplos sem earteira comercial, os bancos de investimento, os bancos de desenvolvimento, as sociedades de erectito, financiamento e investimento, as soeiedades de eredito imobiliario, as companhias hipotecarias e as associa~Oes de poupanya e emprestimo. Como auxiliares financeiros, atuam as bolsas de valores, as bolsas de mereadorias e futuros, as eorretoras ou distribuidoras de tftulos e valores mobiliarios, as soeiedades de arrendamento mereantil (leasing), as corretoras de cambio e os agentes autonomos de investimento. Entre as entidades administradoras de recursos de tereeiros estao os fundos de investimento, os clubes de investimento, as carteiras de investidores fmanceiros e as administradoras de eonsorcios. Os sistemas de liquida9ao e custOdia sao compostos pelo Sistema Especial de Liquidayao e de CustOdia (Selic), pela Central de CustOdia e de Liquida9ao Financeira de Tftulos (Cetip) e pelas eaixas de liquida9aO e custOdia. Finalmente, na condi9ao de entidades ligadas aos sistemas de previdencia e seguros, estao as entidades fechadas ou abertas de prevideneia privada, as sociedades seguradoras, as sociedades de capitaliza9ao e as sociedades administradoras de seguro-saude. Sem embargo da importaneia dos orgaos de regula9ao e fisealizayao, auxiliares financeiros e sistemas de liquida9ao e eust6dia, eles sao meros coadjuvantes dos intermediarios financeiros na manutenyao do fluxo de recursos entre poupadores e investidores. Por exemplo, 0 Bacen por si so nao cria poupanya. Ele tern como atribui9ao principal cumprir e fazer cumprir as disposiyOes que regulam 0 funeionamento do sistema e as normas expedidas pelo CMN. Juntamente corn a CVM, 0 Bacen regularnenta as normas expedidas por ordem do CMN,2 bern assim disciplina e fiscaliza a atua98.0 dos intermediarios financeiros. Por outro lado, entidades como. bolsas de valores ou sistemas de liquida9ao e cust6dia tern apenas 0 prop6sito de oferecer eondi90es ffsicas para que os intermediarios financeiros atuem ou seguran9a para suas opera90es, provendo registros e eriando mecanismos para assegurar liquida9ao financeira. Ern sfntese, tenham elas caniter normativo ou de mero apoio operacional, estas entidades existem para que os protagonistas das trocas entre poupadores e investidores possam operar de modo economico, eficiente e eficaz. Portanto, 0 papel principal esta nas maos dos intermediarios financeiros, a rnfngua dos quais investimentos estariam comprometidos. as intermediarios financeiros sao indispensaveis para uma economia modema, pois permitem que recursos estejarn disponiveis para investidores por meio de tres transformayOes basicas: tarnanho, vencimentos e risco. Pela transforma9ao de tamanho, os intermediarios financeiros fazem com que poupan9as in<!jviduais formem urn agregado de recursos posto a disposi9ao dos investidores. Pela transformayao de vencimentos, aplica90es individuais, com prazo de resgate curto, viabilizam emprestimos de mais lange prazo. Pela transforma9ao de risco, urn aplicador que

o CMN.

como 6rgiio nonnativo por ellcelencia. nlio possui alribui~6es ellecutivas c1assicas, uma vez que sua fu~ao e~la vinculada a fiu,ao das diretrizes das politicas monetma. credilfcia e cambial brasileiras. lnlegrado peto Ministro da Fazenda, 0 Minis(YOdo Planejamento, Or9amenlo e Gestao e 0 Presidente do Bacen, 0 CMN nlio possui estrutura opero.cional propria e. portanlO. faz com que 0 Bacen publique suas Resolues.

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individualmente assumiria todo 0 risco de sua aplica~ao transfere a possibilidade de perda do valor aplicado para 0 intermediario financeiro. Estas tres transforma~6es fazem com que grandes volumes de recursos estejam disponfveis, no longo prazo, para as entidades que promoverno 0 crescimento economico por meio do investimento. Oaf, entao, a impossibilidade de se imaginar uma economia modern a sem os elos de conexao de sua engrenagem: os intermediarios financeiros. Tao mais modern a e eficiente e uma economia quanto maior a quantidade e variedade de intermediarios financeiros que ela contem. Tais intermedimos fazem com que novos produtos financeiros e urn mais amplo espectro de servi~os fiquem a disposi~ao dos poupadores, como forma de atender a progressiva demanda por investimentos numa economia de complexidade crescente e, conseqiientemente, mais preparada para servir interesses sociais relevantes. 0 maior numero de intermediarios financeiros tende a reduzir 0 custo das transforma90es de tamanho, vencimentos e risco, pois havera competi~ao. A maior variedade de intermediarios faz com que estas transforma90es se processem de modo mais eficiente e efieaz, porque 0 ingrediente inova~ao induzira mecanismos mais adequados para demandas crescentemente complexas. Assim, a multiplicidade de institui~6es frilaneeiras (eaptadoras de depOsitos a vista ou nao), entidades administradoras de recursos de terceiros e entidades ligadas aos sistemas de previdencia e seguros, todos intermediarios financeiros por excelencia, tern rela9ao direta com 0 grau de sofistiea9ao da economia. Embora a ordem economica patria seja ainda incapaz de assegurar existencia digna a todos, nos termos do artigo 170 da Carta Republicana, a economia brasileira tern elevado grau de sofistica9ao, que pode ser aferido pela crescente variedade de produtos financeiros e servi90s oferecidos a popula9ao. Para ilustrar, poucos poupadores nunc a ouviram falar de apliea90es programadas e, em certos casos, premiadas. 0 cliente da institui9ao fmanceira se eompromete a aplicar urn montante preestabelecido por mes e, ao final do periodo programado, pode resgatar seus recursos com os acrescimos estipulados - se com sorte, tambem 0 premio oferecido. Este e apenas urn dos inumeros produtos financeiros disponfveis para que 0 intermediario financeiro'- no caso, banco - realize as transforma90es de tamanho, vencimentos e risco. Alias, a sofistica9ao do mercado bancmo brasileiro nao decorre somente da multiplicidade de produtos financeiros oferecidos, mas tambem da infinidade de servi90s postos por bancos e demais intermedimos financeiros a disposi9ao dos poupadores. Surge, pois, a necessidade de se distinguir opera9ao financeira e presta9ao de servi90s. 2.1. Distinriio entre operariio jinanceira e prestariio de serviro& Captar recursos de poupadores e destimi-Ios a investidores ou outros que deles necessitam (opera9ao financeira chis sica) deixou de ser caracteristica principal do mercado banemo brasileiro ha muito tempo. A presta9ao de servi90s "tambem se tornou importante alavanca da expansao do sistema financeiro na renda nacional".3

FORTUNA, Eduardo. Mucado Financeiro: Produros e ServifOs. IS' ed. Rio de Janeiro: Qualitymark, 2002, p. 126.

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De fato, uma analise superficial das demonstra90es financeiras das principais institui90es financeiras brasileiras demonstraria que a receita de presta9ao de serviyos tern participayao expressiva no aumento da rentabilidade sobre 0 patrimonio liquido destas institui90es desde 0 come90 da decada. De acordo com 0 Plano Contabil das Institui90es do Sistema Financeiro Nacional (Cosif), as receitas de presta9ao de servi90s de uma institui9ao financeira devem ser registradas na conta 7.1.7.00.00 Rendas de Presta9ao de Servi90s. Urn observador atento notaria que uma institui9ao financeira e, pol' regra, capaz de cobrir todas as suas despesas com pessoal, somente com as rendas apuradas na conta 7.1.7.00.00. Isso indica que 0 banco ja seria lucrativo se sua fonte de rendas fosse a presta9ao de servi90s. Eduardo Fortuna4 nota que os bancos resistiram ideia de que devessem prestar servi90s, mas passaram a assinar convenios com empresas e, progressivamente, "exercer as fun90es de grandes prestadores de servi90s", depois do exito em rela9ao aos primeiros carnes de pagamento. Em seguida, 0 autor apresenta 0 quadro de hoje: "0 banco atual instala caixas avan~ados ern grandes clientes, retira numenirio, paga seus empregados e fomeeedores, credita a cobran~a no mesmo dia de pagarnento, ofereee eaixas automatieos (ATM), eartoes de eredito, cheques especiais, cheques de viagem, eust6dia e ordens de pagamento; oferece ainda outros produtos como depOsitos a prazo fixo, fundos, seguros e poupan~a."s A compreensao dos motivos que levaram os bancos a prestar servi90s e uma analise menos superficial de suas atividades sao indispensaveis para que os operadores juridicos nao caiam em armadilhas sutis. Para Aires Barreto,6 a lista da Lei Complementar n. 116/03 traz, no item 15, atividades nao suscetrveis de ISS, porque tipicamente financeiras, ern "evidente invasao do campo de competencia do IOF, privativo da Uniao". Ele ainda explica: "Como disfarce a invasao, listam-se atividades que sao meras tarefas-meio indispensaveis ao exercfcio da atividade financeira, como, por exemplo, as descritas nos subitens 15.01 - 'adrninistra~ao de fundos quaisquer (00.)'; 15.02 (00'); 15.05 (...),15.07 (00');

15.08; 15.12 (oo.); 15.15 (oo.); 15.16 (oo.); 15.7 (...).'"

Aparentemente, 0 doutrinador parte do pressuposto de que qualquer produto de urn banco esta ligado as suas atividades principais - tambem conhecidas par essenciais.8 Dar, entao, inferir que Imposto sobre Opera90es de Credito, Cambio, e Segura ou Relativas a Titulos e Valores Mobiliarios (IOF) possa incidir sobre atividades acess6rias das institui90es financeiras, como a adrninistra9ao de fundos. Em conseqiiencia, enxerga tarefa-meio onde, na realidade, existe serviyo autonomo e independente. Urn estudo das tres transforrna90es promovidas pelos intermediarios financeiras pade fomecer uma primeira pista para a distin9ao entre atividade financeira e

Ibidem. p. 7. {demo
ISS na Constiruifcfo
t

na Lei. 2' ed. Sao Paulo: Dialt~tica, 2005.

pp.

t99-200.

Idem.
As atividades de urna instilui~iio filUlllceira dividcm-se em lipicas e acess6rias. Silo tfpicas as atividades de crtdito e de eAmbio, por ensejarem canlter monctarista. Sao acess6rias as atividades dcsprovidas dc canlter monctarisra. vinculadas ao atendimento das neccssidades nio finaocciras de particulares. empresas e govemos.

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presta<;ao de servi<;os. As transforma<;6es de tamanh09 e de vencimentos'O nao distinguem por si s6s a atividade financeira da presta9ao de servi<;os. Quando uma institui<;ao financeira obtem pequenos valores dos poupadores, deixando-os disponiveis para res gate no curto prazo, e disponibiliza somas significativamente maiores a investidores, para que eles as devolvarn no lange prazo, ela pode estar realizando tanto uma opera<;ao principal quanto uma acess6ria. Se assumir 0 risco da opera<;ao,garantindo a liquida9ao financeira, estara realizando opera9ao principal (atividade financeira) e, conseqtientemente, na 6rbita do IOF. Todavia, se nao assumir risco algum, estara apenas intermediando neg6cios, fazendo com que poupadores e investidores se aproximem e fa9arn neg6cios. Neste ultimo caso, on de a institui9ao financeira atua na mera intermedia9ao de neg6cios, ha incidencia do ISS, pois a transa9ao prescinde de uma institui9ao financeira, na medida em que 0 intermediario nao assume riscos. Em suma, a assun9ao ou nao de risco pelo intermediano financeiro fomece a primeira pista para a distin<;ao entre opera9ao financeira e presta9ao de servi90s. Assumir riscos fun9ao basica dos integrantes do mercado bancano, de modo que esta caracteristica distingue, inclusive, 0 mere ado financeiro do mercado de capitais. Se no mercado financeiro "os bancos centralizam a oferta e a procura de capitais e atuam como parte nesta intermedia9ao",'1 no mercado de capitais "as opera~6es sao nonnalmente efetuadas diretamente entre poupadores e empresas, ou por meio de intermediarios financeiros nao bancarios. Neste mercado, pode-se direr que, predominantemente, a institui~aofinanceira nao atua como parte na opera93.o, mas, sim, como mera interveniente obrigat6ria."12 Infere-se, portanto, que a transforma9ao de risco sera 0 requisito essencial para a diferencia9ao entre uma opera<;ao do mercado financeiro e uma do mercado de capitais. Adicionalmente, conclui-se que 0 intermediano, quando nao assume risco, tambem nao atua como parte na opera9ao e, em conseqtiencia, presta urn servi90 na condi9ao de interveniente, quer obrigat6rio quer voluntario. estudo da existencia, ou nao, da transforma<;ao de risco auxilia 0 operador juridico a diferenciar uma opera9ao finance ira de uma presta9ao de servi90s, mas 0 metodo, por vezes, sequer necessario. Por exemplo, no caso da adrninistra<;ao de fundos, uma investiga9ao mais precisa do que seja urn fundo de investimento indicaria que ele nao se confunde com a figura da institui<;ao financeira que 0 administra. A Lei n. 4.595, de 31 de dezembro de 1964, tambem conhecida por Lei da Reforma Bancaria, trouxe como premissa basica para a nova estrutura da Administra9ao monetana federal a estrutura9ao do Sistema Financeiro Nacional, por meio da enumera9ao de seus participantes.13 Entre os participantes estiio os funclos de investimento, na condi9ao de entidades administradoras de recursos de terceiros. Do

Vadas poupan,as agregadas para a fOfTlla,ao de grandes volumes individuais de investimenlo. go prazo para os lomadores de recU[l;OS(investidores). ANDREZO. Andrea F. e LIMA, Iran S. Macado Finanairo: Aspecros Hisrriricos ~ Conc~illlQis. Sao Paulo: Pioneira. 1999. p. 4. ld~m. Ver Exposi,30 de Motivos.

I. Prazos de aplicayllo relativamenre curtos para os aplicadores (poupadoresl ~o convertidos em empreslimos de Ion.
II

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mesmo modo, a norma inclui bancos como instituiyOes financeiras, de sorte que urn fundo de investimento tern 0 mesmo status de uma instituiyao financeira, nao se confundindo com a figura do seu administrador, seja ele banco ou qualquer outro participante do sistema. Em conseqtiencia, quem administra urn fundo nao realiza operayao financeira, mas simplesmente tarefa em beneficio de uma entidade jurimea distinta. 2.2. Fundos de investimento como condominios Fundos de investimento podem receber diversas denominayoes e defini90es; porem, nao h8.economista que refute a caractenstica de condominio. Eles sao unanimes ao conceituar fundos de investimento como condominios constituidos por seus aplicadores ou cotistas. Armando Mellagi Filhol4 explica como eles sao formados: "Sao constituidos sob a forma de condominio aberto e representam a reunHiode recursos de poupanya, destinados a aplicayao em carteira diversificada de titulos e valores mobilianos, com 0 objetivo de propiciar a seus condominos valorizayao de cotas a urn custo global mais baixo, ao mesmo tempo que tais recursos se constituem em fonte de recursos para investimento em capital permanente das empresas." Por seu tumo, Andrea Fernandes Andrezo e Iran Siqueira Lima's apontam caractensticas tipicas dos fundos: "Fundos de investimento sao condominios que reunem diversos investidores com 0 mesmo objetivo - aplicar seus recursos com liquidez e rentabilidade. Todo fundo constituido possui CGC16e urn regulamento registrado no Cart6rio de Titulos e Documentos." Sendo mais especifico, Jose Evaristo dos Santos17 emprega a sigla adotada nos instrumentos normativos dos 6rgaos reguladores do Sistema Financeiro Nacional: "Os FIFs - Fundos de Investimento Financeiro se organizam sob a forma juridica de condominio aberto, constituindo-se urna comunhao de recursos destinados a aplica9ao em carteira diversificada de ativos e demais modalidades operacionais disponiveis no ambito do mercado financeiro. T~m duray3.opor prazo indeterrninado; sua denornina9ao deve incluir a expressao 'Investimento Fi~anceiro' e dela oao podem constar termos incompativeis com 0 objetivo do fundo." Como demonstrado, fundos de investimento sao condominios (abertos ou fechados)l8 cujas cotas integram os patrimonios individuais de seus cotistas (poupadores). Os fundos de investimento, como propriedades de seus cotistas, terao uma assembleia geral de cotistas, mediante cuja deliberayao a instituiyao administradora pode, entre outras coisas, "delegar poderes para administrar a carteira do fundo a terceiros devidamente identificados, sem prejuizo de sua responsabilidade e da responsabilidaie do administrador designado como responsavel."19
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Mucado Financ~;ro ~ d~ Capita;s: uma lntrodufdo. S~ Paulo; Atlas, 1993. p. 33. Mucado F;nanc~iro: ASfHctos Hist6ricos ~ Conuituais. Sio Paulo: Pioneira. 1999, p. 264. Numero de inscri~o no Cadastro Nacional cia Pessoa Jurfdica (CNPJ). Mercado Financ~iro Brasil~iro: lnstituifiks e lnstrum~ntos. SOOPaulo; Atlas, 1999, p. 228. Ser4 aberto quando 0 poupado[ puder li~menre entrar e sair: e fechado, no CIISO contnlrio. SANTOS, Jost! Evarislo dos. M~rcado Financ~iro Brasile;ru: fnstituir&s ~ fnstrummWs. Sao Paulo: All~ p.230.

1999.

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A prop6sito, a assemb16ia geral de cotistas (cond6minos) tern competencias privativas, entre as quais "deliberar sobre a substituiyao da instituiyao administradora".20 Desse modo, fica clara a distinerao entre 0 fundo e a instituierao que 0 administra. Juridicarnente, somente a coletividade de cotistas possui poderes de propriedade do fundo. Neste contexto, 0 adrninistrador assume 0 papel de mero controlador de aplica90es, resgates e precificaerao de cotas.:l 2.3. Cotas como valor mobilidrio e Q competencia da CVM Originariarnente, os fundos de investimento estavarn vinculados as sociedades de investimento, pois nao tinham a sofisticaerao e complexidade de hoje. Alem disso, estavam na exclusiva 6rbita de competencias do Bacen. Segundo a Lei n. 4.728, de 14 dejulho de 1965: "Art. 49. Depende de previa autoriza9ao do Banco Central 0 funcionamento das socie. dades de investimento que tenham por objeto: I - a apIica9ao de capital em Carteira diversificada de tftulos ou valores mobiliarios:
ou

II - a administra9ao de fundos em condominio ou de terceiros, para aplica9ao nos termos do inciso anterior.
( ...)

3 Compete ao Banco Central de acordo com as normas fixadas pelo Conselho Monetano Nacional, fiscalizar as sociedades de investimento e os fundos por elas administrados." Na ocasiao, 0 Bacen tinha nao s6 poderes de autoridade monetaria, mas tamrem atribuieroes reguladoras e fisealizadoras do mercado finaneeiro e do mercado de capitais.220 artigo 49 estipulava que aplicayOes ern valores mobiliarios, bern assim suas adrninistraer5es, dependeriarn de previa autorizaerao do Bacen (caput, I e II). Em adierao, dispunha que a fiscalizaerao das sociedades de investimento e dos fundos por elas administrados seria feita pelo pr6prio Bacen (paragrafo 3 Ern conseqiiencia, somente sociedades de investiment023 podiarn administrar fundos de investimento, que estavam sob a tutela da autoridade monetana. Isso perdurou ate a edierao da Lei n. 6.385, de 7 de dezembro de 1976, quando a CVM foi eriada e the foi atribufda competencia para fiscalizar 0 mercado de capitais.24 Ate enta~ 0 mercado de capitais brasileiro era incipiente, motivo por que des0 0 ).

Ibidl!m, p. 231. Em regra, 0 fundo deve ter um gestor, que e uma entidade complelameme distinta do administrador e que devera zdar pelos investimentos feitos com os recursos disponiveis no fundo. 0 administrador tica com a tarefa de precificar cota~. converter aplic~oes e gerenciar resgates. Como. em regra. adminisrrador e urn banco, ca.w ele tambem zelasse pela gerencia do fundo, siruat;oes de conflitos poderiam surgir, na medida em que, ao inves ~e adotar regras tecnica.~para a aquisi~ao de [[rulos, 0 administrador-gestor poderia usar seus poderes para beneficiar posi~6es financeira~ do pr6. prio banco. " Definir com precjs~o mercado financeiro e mercado de Capilais nao e tarefa faciI. Contudo, 0 que distingue 0 mercado financeiro do mercado de capirais e a meroadoria negociada. No caso do mercado financeiro, a mercadoria e 0 dinheiro; poupadores enrregam dinheiro e. em troca. recebem um tirulo que Ihes garanre Ulna remunera~ao sobre 0 monlllIlte aplicado. No case do mercado de capilais, a mercadoria e urn valor mobiliario. A Lei n. 6.38Sn6. com as alte~Oe~ da Lei n. 10.303. de 31 de outubro de 200 I, relaciona, no artigo 2, 0 que seja valor mobiliario. '" PeJas regras do panlgrafo 2 do artigo 49. as sociedades de investimento deveriam rer fonna anonima e ayOcSnominativas ou endossaveis. ,. 0 mercado de capirais paS"OUa ler disciplina pr6pria somente depois da edi~ao da Lei n. 4.728/65. "

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necessario urn 6rgao especializado para a sua fiscaliza9ao. Entretanto, com 0 aumento no mlmero de opera90es no mere ado de capitais, as autoridades entenderam que o seu funcionamento eficiente e regular exigia urn 6rgao independente do Bacen, e nos moldes da norte-americana "Securities and Exchange Commission" (SEC), criada em 1934.25 Desse modo, a CVM surgiu, ficando convencionado que a fiscaliza9ao de fundos mutuos de a~oes estaria na sua al~ada de competencias. Durante muito tempo os fundos de investimento foram conhecidos por fundos mutuos de investimento, devendo "ser constitufdos sob a forma de condominio aberto, por escritura publica que contivesse a qualifica9ao dos fundadores."26 Em regra, tais fundos destinavam-se a investimentos em tftulos de renda fixa e estavam na al~ada do Bacen, ate 0 momenta da cria~ao da CVM, quando 0 Bacen ficou com a fiscaliza~ao dos fundos de renda fixa; e a CVM, dos fundos de renda variavel. Consagrando a divisao de competencias, a Instru~ao CVM n. 215, de 8 de junho de 1994, introduziu os conceitos de Fundos Mutuos de Investimento em A~Oes (FMIA), Fundos Mutuos de Investimento em A~oes - Carteira Livre (FMIA-CL) e Fundos Mutuos de Investimento em Quotas de Fundo Mutuo de Investimento em A~oes (FIQFMIA). Por sua vez, 0 CMN, em sessao realizada em 20 de julho de 1995, autorizou a constitui9ao e 0 funcionamento de Fundos de Investimento Financeiro (FIF) e Fundos de Aplica9ao em Quotas de Fundos de Investimento Financeiro (FAQFIF),27 Ficou, pois, consagrada a divisao de atribui~Oes entre Bacen e CVM, para, respectivamente, fundos de renda fixa e fundos de rend a variavel. Tal distribui9ao de competencias corne90u a ruir com a publica~ao da Lei n. 10.303, de 31 de outubro de 2001, alterando dispositivos da Lei n. 6.385/76 e ampliando as atribui90es da CVM. A propOsito, as cotas de qualquer fundo de investimento, seja e1e de renda fixa ou de renda variavel, constituern valores mobilianos, pois possuem a natureza de tftulos de investimento ofertados ao publico em geral. Em conseqtiencia, nao s6 fundos de investimento em a90es, mas tambem fundos de investimento em renda fixa sempre estiveram na al9ada de competencias naturais da CVM. Entretanto, 0 passo definitivo para a transferencia da fisca1iza9ao dos fundos de renda fixa foi dado por meio do Convenio celebrado em 5 de julho de 2002 entre Bacen e CVM, em continuidade a Decisao-Conjunta n. 10, de 2 de maio do mesmo ano. Atualmente, os dois tipos de fundos estao sob 0 guarda-chuva fiscalizador da CVM. Ela, na condi9ao de "xerife" do mercado de capitais, tern 0 dever de zelar por todos os tftulos ou contratos de investimento coletivo que sejam ofertados ao publico em geral. Como tambem as cotas de fundos de renda fixa representam valores mobiliarios, por serem tftulos postos ao publico, 0 esvaziamento da competencia do Bacen para fundos de investimento segtiiu-se como conseqtiencia natural. Em sintese, as colas de qualquer tipo de fun do tern natureza de valor mobiliario e 0 6rgao fiscalizador competente a CVM.

ANDREZO. Andrea F. e LIMA, Iran S. M~rcado Financ~iro: A.sptcros Historicos e Conceiruais. Sao Paulo: Pioneira, 1999, p. 112. ,~ Ibidem. p. 83. " Resolu~iio CMN n. 2.183195.
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2.4. Administrafiio de fundos como obrigafiio de fazer Como dito, as cotas de urn fundo de investimento sao valores mobiliarios. Necessario, entao, analisar 0 que significa administrar tais valores mobilicirios. Mas, para isso, e necessario diferenciar dois conceitos comumente empregados por operadores do mercado financeiro: administra9ao e gestao. Administra9ao e sinonimo de conversao de ordens de aplica~ao em cotas e de ordens de res gate em dinheiro, sem prejuizo cia apura9ao do valor diario das cotas. Gestao e atribuirrao vinculada ao gerenciamento dos recursos disponiveis no fundo e estci na al~ada de competencias do gestor, nao do administrador.A escolha de ativos, 0 planejamento operacional e a estrategia de investimentos ficarn a cargo do gestor do fundo, que deve atuar em sintonia com os estatutos de constitui9ao do fundo e independentemente do administrador. Eis, entao, 0 que distingue a administra9aO de urn fundo e a sua gestao. A ideia de que administra9ao e gestao nao se confundem surgiu da Instrur;ao CVM n. 306, de 5 de maio de 1999, a saber: "Art. r A autorizayao para 0 exercicio da atividade de administrayao de carteira de valores mobiliarios somente e concedida a pessoa juridica domiciliada no Pais que:
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III - constitua e mantenha departamento tecnico especializado em analise de valores mobiliarios. 1 E facultado a pessoa juridica contratar terceiros devidamente autorizados pela CVM para os serviyos previstos no inciso III deste artigo." Atendendo a uma reivindica9ao de mercado, cujo objetivo era assegurar profissionalismo e independencia no gerenciarnento de fundos, a CVM editou esta norma, prevendo a necessiciade de urn departamento tecnico especializado.28 Esse departamento teria de ser independente das demais unidades do adrninistrador, como forma de reduzir as chances de interesses conflitantes - interesses dos cotistas, de urn lado, e os interesses da institui9ao administradora como investidora, por outro. Foi assim que nasceu a primeira distin9ao entre adrninistra9ao e gestao. Buscando evitar conflitos potenciais, os integrantes do mercado de capitais perceberam que uma entidade isolada cia institui9ao administradora poderia, simultaneamente, gerir os ativos do fundo com maior independencia e transmitir seguranr;a para os aplicadores com mais eficacia. Dai a faculdade de se contratar servir;os de terceiros, veiculada pelo artigo 7, paragrafo 1, da Instru9ao CVM n. 306/99. Com a delega9ao da gerencia dos fundos a entidade especializada e independente, o adrninistrador transrnite ao poupador uma imagem de maior profissionalismo e independencia nas escolhas, bern como de padrao mais elevado em termos de seguran9a financeira. Dessa forma, 0 termo administra9ao, que antes inclula as tarefas de gestao, passou a ficar restrito ao controle de cotas e respectiva valorizarrao diaria. Todo 0 restante, design ado por gestao, passou a ser responsabilidade do gestor, seja ele departamento especializado ou pessoa juridica distinta.

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Cumpre notir que a adminislrll~Ao de eaneira tambem pode ser exercida por pessoa natural (anigo 3 da In~lnJ(;ao CVM n. 306199). Nesta drcunstAncia. inaplic~vel a regra do departamento tecnieo especializado.

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Conclui-se, destarte, que administrar fundos atividade que se limita ao controle de cotas e, como tal, consiste num fazer algo em beneficio alheio. 0 administrador tern 0 dever de apurar 0 valor diano das cotas do fundo, com base no pre90 dos ativos do fundo; converter valores aplicados em cotas do dia da aplicarrao; converter as solicita\Oes de regaste em dinheiro na conta-corrente dos poupadores; e, por f1m, informar ao gestor a diferenrra entre aplica~Oes e res gates, para que este fa~a novos investimentos ou venda titulos em carteira, conforme as necessidades do fundo. Como os verbos empregados (apurar, converter e informar) indicarn, adrninistrar e tipica obriga<;ao de fazer e nao possui nenhuma das caractensticas tipicas das operarr5es financeiras (transforma~ao de tamanho, transforma\ao de vencimentos e transforma\ao de risco).

3. Tributa~o da Administrat;ao de Fundos nas Listas de Servit;os

A primeira lista veiculando fundos de investimento como urn de seus itens aquela anexa ao Decreto-Lei n. 834, de 8 de setembro de 1969. Segundo seu decimo quinto item, estaria sujeita ao ISS a presta\ao de servi<;o de "administra<;ao de bens ou neg6cios, inclusive consorcios ou fundos mutuos para aquisi<;ao de bens (nao abrangidos os servi\os executados por institui<;Oes financeiras)". Ja exc1ufa, entao, as institui<;OeSfinanceiras do universo de contribuintes. Mas a exclusao nao se aplicava aos servi<;os prestados antes de 10 de janeiro de 1970, como explica Bernardo Ribeiro de Moraes:29 "Se antes desta data houver administrayao de bens ou neg6cios praticada por instituirraofinanceira, desde que nao tipica do imposto de comperencia da Uniao [lOF], 0 ISS sera devido. Urn banco, por exemplo, que praticasse administrayao de bens ou negocios de terceiros, estaria incidindo no ISS." Para ele, a atividade de administra<;ao de fundos mlltuos de investimento era atividade tipica das instituirrOes financeiras, estando, assim, sujeita tributa<;ao exc1usiva da UnHio. De fato, os fundos de investimento nasceram como atividade tipica das institui<;5es financeiras, pois so podiam ser instituidos por entidades que tivessem condi90es de administra-Ios. Somente podiam colocar cotas no mercado de capitais: bancos de investimento; sociedades de credito, financiamento e investimentos; sociedades de investimento; sociedades corretoras; e sociedades distribuidoras.'o Cons iderados os amplos parametros estabelecidos pelo artigo 17 da Lei n. 4.595/64, todas estas entidades se enquadrariam no conceito de institui<;5es financeiras, pois tern "como atividade principal ou aces soria a coleta, intermedia<;ao ou aplica<;ao de recursos financeiros proprios ou de terceiros". Destarte, Bernardo Ribeiro de Moraes faz uma aparentemente adequada distin<;ao entre servi<;os ap6s a entrada em vigencia da lei e os de antes, que ocasionariam ISS mesmo quando presrados por institui<;ao financeira. .

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Dourrina e Pralic'a do Im{XJsrosobre Servifos. SAo Paulo: RT, 1.984. p. 217. ANDREZO, Andrea F. e LIMA. Iran S. Mercado Financeiro: Aspectos Hisroricos e COllceiruais. Siio Paulo: Pione;. [Il. 1999. p. 83.

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Entretanto, fundos mutuos de investimento, desde a origem, sempre tiveram a natureza de bens de terceiros e, como tais, nunca estiveram sujeitos tributa~ao da Uniao. Como condomfnios a congregar patrimonio de diversos poupadores, todas as normas reguladoras dos fund os de investimento sempre deixaram claro que eles nao se confundem com a figura do administrador. Nesta linha, nunea houve tributo federal que pudesse ineidir diretamente sobre 0 fundo ou sua administra9ao.31 Assim, justifiear a exclusao de servi90s prestados por intui90es finaneeiras, por meio de uma possivel tributa9ao da Uniao, e urn equfvoco. E ele se repete, inclusive, entre os doutrinadores que estudam a exce9ao da lista da Lei Complementar n. 56, de 15 de dezembro de 1987.

3.1. Exce~ao contida na lista da Lei Complementar n. 56/87 A Lei Complementar n. 56/87 perpetua 0 beneficio dado a institui90es financeiras pelo Decreto-Lei n. 834/69, mas emprega a expressao "institui90es autorizadas a funcionar pelo Banco Central" (item 44), ao inves de "institui~Oes finaneeiras". Desse modo, 0 legislador federal premiou as institui90es autorizadas a funcionar pelo Bacen com a isen~ao do tributo municipal. Como visto, tal isen9ao pode ser justifieada por qualquer motivo nao baseado na incideneia de tributo da Uniao, mas isso nao faz supor que a explicarrao seja melhor do que outra tambem nao baseada na insustentavel tese de bitributarrao. A despeito do carater especulativo de justificativas para tanto, pode-se inferir que 0 legislador tenha buscado beneficiar institui~Oes autorizadas a funcionar pelo Bacen, como mecanismo de estfmulo cria9ao de fundos. Como as institui~Oes financeiras tern 0 papel de formar a poupan~a nacional, tal beneffcio s6 poderia estar objetivando 0 incremento da poupan~a patria. Do contrario, 0 legislador federal nao teria sido tao direto ao se referir a este gropo especffico de contribuintes municipais. A exce9ao da Lei Complementar n. 56/87 e tfpica isenrrao, pois nao se confunde com nao-incidencia. Para Arru1car de Araujo Falcao,32 a nao-incidencia e urn fenomeno ligado ora a nao-incidencia pura e simples, ora a imunidade tributaria, sendo esta "uma forma de nao incidencia pela supressao da competencia impositiva para tributar certos fatos, situa90es ou pessoas, por disposi~ao constitucional". Em contraste, ele explica, na isen9ao a hip6tese outra. "Nela, M incidencia, ocorre 0 fato gerador. 0 legislador. todavia. seja por motivos relacionados com a aprecia~ao da capacidade economica do contribuinte, seja por considera90es extrafiscais, determina a inexigibilidade do debito tributano."33 No caso da exce9ao contida no item 44 da lista da Lei Complementar n. 56/87, a norma definiu 0 fata gerador e, simultaneamente, suprimiu da competencia irnpositiva fatos praticados por certas pessoas. Trata-se, portanto, de uma isen9ao concedida pelo Congresso Nacional a imposto municipal.

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Pode gerar confusJio 0 fato de que 0 lOF incida em 3plics,iio em fundo de investimenlo cujo resgate se d@em prazo inferior ao dererminado pela Uniao. Com 0 prop6sito de estimular aplica,OeS de longo praw, a Uniiio pode onerar aplica"Oes de curto prazo com 0 IOF, de modo a deseslimuhi-Ias. POI-em,0 contribuinle do (OF e e sempre foi 0 poupador. ficando 0 fundo, por meio de seu administrador. responsavel pels relen~ao e pelo recolhimenro do impasto. Faro GeradordiJ Obrigap'o Triburdria. 2' ed. Slio Paulo: RT. 1971. p. 117. Ibidem, p. 118.

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Tal isenyao e aparentemente viciada desde a origem, pois, segundo Bernardo Ribeiro de Moraes,34 "somente pode isentar quem detem a competencia para tributar". Ele tambem explica 0 significado deste tipo de isenyao heteronoma: "Niio podem a UnHio,os Estados e os Municfpios invadir a esfera de competencia tributma urn do outro, isentando de impostos devidos a qualquer uma das entidades polfticas e a elas atribufdos na discrimina;1io constitucional de rendas. Seria isso fazer-se cortesia com 0 chapeu alheio.')5 No entanto, 0 regime constitucional anterior previa a possibilidade de a Uniao, mediante lei complementar, atendendo relevante interesse social ou economico nacional, criar isenyOes a impostos dos demais entes pollticos.36 Desse modo, a isenyao heteronoma da Lei Complementar n. 56/87 nasceu valida, mas nao durou muito. Com a Carta Republicana de 1988, a isenyao heteronoma do item 44 da lista anexa a Lei Complementar n. 56/87 perdeu forya. Com efeito, a rece~ao de normas pel0 texto constitucional so ocorre naquilo em que a legislayao anterior nao se incompatibiliza com a nova ordem constitucional. Por urn lado, a Constituiyao de 1988 dispoe que a Uniao nao pode instituir isen90es de tributos da competencia dos Municipios;37 por outro lado, a competeilcia para 0 ISS e exclusiva dos Municipios.~8 Sendo assim, a exceyao contida no item 44 da lista anexa a Lei Complementar n. 56/87 tornou-se letra morta, de tal modo que qua1quer Municipio que quisesse cobrar 0 ISS sobre as atividades desse item poderia te-Io feito, desde que inexistente exce9ao equivalente na lista municipal. 3.2. Bitributa9iio impossive!: afreqiiente confusiio com 0 [OF Ao teor do artigo 156, TIl, da Carta Republicana, a competencia municipal para o ISS sofre apenas duas lirnitayOes: a prirneira, que os serviyos nao sejarn de transporte interestadual ou intermunicipal e nem de comunicayao; e a segunda, que os serviyos de qualquer natureza estejam defrnidos em lei complementar. A administrayao de fundos mutuos nao se enquadra naquelas atividades compreendidas no artigo 155, II, e foi perfeitamente definida na Lei Complementar n. 56/87. Alem disso, adrninistrayao de fundos rnutuos nao constitui opera9ao-meio, realizada pela "institui9ao autorizada a funcionar pelo Banco Central", para assegurar sua operayao financeira-fim; constitui atividade autonorna e independente. Conseqtientemente, a adrninistrayao de fundos constitui servi90 cuja presta9ao e tributavel pelo ISS desde a promulgayao da Constitui9ao Federal de 1988. Contudo, ha os que advoguem a tese de que 0 imposto previsto no artigo 153, V, da Constitui9ao Federal de 1988, incidente sobre operayOes de credito, cambio e seguro ou relativas a titulos e valores mobilianos, exclui a possibilidade de 0 Municipio dispor ou exigir, em materia tributana, relativamente a administrayao de fundos. Enganam-se. 0 administrador de urn fundo nao realiza qualquer operayao

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Doutrina ~ Prtitica do Imposto sobr~ S~n'iros. Sao Paulo: RT. 1984. p. 569. Id~m. . Anigo 20, pmgrafo 2. da Constitui~lio Federal de 1967. Anigo 151, ill, da Constilui,ao Federal de 1988. Anigo 156. III, da Con~litui,llo Federal de 1988.

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de credito, pois nao empresta dinheiro ao cotista, nem Ihe financia capital fixo ou de giro. Sirnilannente, nenhuma opera9ao de cambio ocorre, porque adrninistrador e cotista nao trocam moeda nacional por estrangeira. Por sua vez, uma parte nao tern de indenizar a outra no caso de sinistro; ponanto, 0 administrador nao executa atividade relacionada a seguro. Por fim, as cotas do fundo representam valores mobiliarios, mas somente os cotistas que se enquadrem nas hip6teses de lei federal esHio sujeitos ao tributo federal (IOF); nunca 0 administrador.39 Ern apenada sintese, 0 IOF tern apenas cinco hip6teses de incidencia tributaria, nao havendo nenhuma delas que diga respeito a presta~ao de servi~os de administra9ao de fundos. A Lei n. 5.172, de 25 de outubro de 1966, C6digo Tributano Na~ cional (CTN), estipula as quatro primeiras hip6teses: "Art. 63. 0 imposto, de competencia da UnHio,sobre operacr5esde eredito, cambio e seguro, e sobre operacroesrelativas a tftulos e valores mobiliarios tern como fato gerador: 1 - quanto as operacr5esde cn~dito, a sua efetivacraopela entrega total ou parcial do montante ou do valor que constitua 0 objeto da obrigacrao,ou sua colocacraoa disposicraodo interessado; [1" hip6tese] . II - quanto as operacrOes dimbio, a sua efetivacraopela entrega de moeda nacional de ou estrangeira, ou de documento que a represente, ou sua colocacrao a disposicraodo interessado em montante equivalente a moeda estrangeira ou nacional entregue ou posta a disposicraopor este; [2" hip6tese] III - quanto as operacroesde segura, a sua efetivacraopela emissao da ap6lice ou do documento equivalente, ou recebimento do premio, na forma da lei aplicavel; [3" hip6tese] IV - quanto as operacroesrelativas a tftulos e valores mobilianos, a emissao, transmissao, pagamento ou resgate destes, na forma da lei aplicavel. [4" hip6tese)" Veiculando a quinta hip6tese de incidencia do IOF, ha 0 anigo 4 da Lei n. 7.766, de 11 de maio de 1989. Segundo ele, 0 ouro financeiro ou instrumento cambial esta sujeito exclusivamente a incidencia do IOF. Vistas as cinco hip6teses de incidencia do IOF, constata-se que a administracrao de fundos nao faz parte de nenhuma delas~ Existem tambem os que defendam a incidencia do imposto federal pela via do sujeito passivo, como se eIe s6 praticasse fatos imponiveis sujeitos as hip6teses de incidencia do IOF. Porem, imaginar que 0 IOF incide na adrninistray8.o de fundos, porque ela e realizada por instituicrao financeira, 0 mesmo que admitir imunidade do Impasto sobre OperacrOes Relativas a Circula9ao de Mercadorias e sobre PrestayOes de Servi90s de Transpone lnterestadual e lntermunicipal e de Comunicacrao (ICMS) nos produtos adquiridos por templos religiosos. Assim como 0 contribuinte legal do ICMS e 0 comerciante, 0 contribuinte do IOF e 0 cotista, de sone que nem templos religiosos nem instituiyOes financeiras mantem vinculo jurfdico-econornico com 0 fato gerador da obrigacrao tributana. Ademais, urn templo esta sujeito ao ICMS quando negocia mercadoria,40 assim como uma instituiyao financeira

. 0 lOF e freqiientemente empregado pelas autoridades federais para desestimulo a investimentos de curto prazo. por meio do gravarne daquelas opera~oes que nao observarem urn prazo de malUrar;.aorninimo. 0 sujeito passivo. no caso. e 0 poupador que resgatQ suas colaS antes de decorrido urn prazo arbitrado. '" Nos termos do artigo 150. paragrafo 4, da Constituir;io Federal de 1988. a imunidade de urn templo compreende apenas 0 seu patrim()nio. a sua renda e os seus serviyos.

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se sujeita ao IOF, quando pratica umas das hip6teses previstas em lei para a sua incidencia. Dessa forma, a tese da invasao de competencia da Uniao segue as mesmas regras do equivoco juridico de quem emprega institui~ao financeira onde se Ie templo religioso. 3.3. Limites para a tributa~ao de servifos bancarios A tributa~ao municipal dos servi~os bancarios submete-se a todos os limites estipulados constitucionalmente para que 0 sujeito ativo possa gravar com 0 ISS qualquer presta~ao de servi~o. A prirneira restri~ao vern do pr6prio artigo 156, III, da Constitui~ao Federal de 1988, pois "toda atribui~ao de competencia implica necessariamente limita~ao".41 0 dispositive veda ISS sobre os servi~os de transporte interestadual e intermunicipal e de comunica~ao, gravados pelo ICMS, e determina que os servi~os estejam definidos em lei complementar. 0 ass unto foi tratado anteriormente, mas urge ressaltar que as municipalidades nao podem fazer incidir ISS sobre trans porte que se estenda para alem das fronteiras municipais, servi90s de comunica9ao e servi90s bancanos nao referidos na lei complementar. Jei opinamos pela nao-taxatividade da lista de servi90s,42 mas devemos apontar o posicionamento contrano de alguns. Por exemplo, para Bernardo Ribeiro de Moraes,43a lista e taxativa porque a "sua fun~ao exatamente lirnitativa, restritiva, contendo as unicas atividades (servi~os ou bens imateriais) sujeitas ao ISS". Todavia, Jose Eduardo Soares de Melo44 argumenta nao haver "sentido jurfdico no fato de a arrecadaCfao tributana [dos Municipios] ficar submetida aos interesses do Congresso, na medida em que as listas sejam mais ou menos abrangentes da gama significativa de serviCfos." Entendemos que a lista apenas um rol sugestivo de atividades sobre as quais o ISS pode incidir, porem 0 Supremo Tribunal Federal (STF) "firmou a diretriz de que e taxativa a Iista de serviros (RE 77.183-SP, rel. Min. Aliomar Baleeiro, Pleno, j. 19.4.74, RTf 73/490), embora admita interpretaCfaoampla e ana16gica (RE 75.952-SP, reI. Min. Thompson Flores, 2" Turma, j. 29.10.73 RTf

68/198)."45

A o(>S:aodos tribunais pela taxatividade fez com que certos operadores do Direito passassem a defender a incidencia do ISS nas atividades financeiras discrirninadas exclusivamente nos itens 95 e 96 da lista da Lei Complementar n. 56/87. Uma institui~ao financeira que praticasse qualquer outro serviero da lista nao poderia ser tributada, porque existentes itens especificos da lista taxativa. Eis urn exagero. Nao ha justificativa juridico-econornica para se distinguir uma institui~ao financeira dos demais contribuintes - pelo contrario, considerado 0 principio da capacidade contributiva, sena de se esperar uma maior participaerao das instituierOes financeiras na

MACHADO. Hugo de Brito. Cur.m de Di,yito Tribuldrio. 12' ed. Sao Paulo: Malbeiros. p. 184. "Nao-incidencia do ISS sobre Licenciamento ou Cessao de Direito de Uso de Programa de Computador". Rtvisla Dial~tica de Direilo TrilJutdrio n. 160. p. 34. ' Doulrin(l t Prdrica do Imposra sobre Servi~os. Sao Paulo: RI. 1984. p. 108. Curso de DirtilO TrilJurdrio. 6' ed. Silo Paulo: Dialetica, p. 430. " Ibidem. pp. 430-431.

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arrecada~ao do ISS.46 Ademais, as institui~Oes financeiras nao gozam de qualquer imunidade subjetiva, como ados templos de qualquer cu1to, partidos politicos, entidades sindicais dos trabalhadores e institui~Oes de educa~ao e assistencia social. Por tais motivos, a tese de que institui~Oes financeiras s6 se submetem aos itens 95 e 96 da lista da Lei Complementar n. 56/87 viola preceitos elementares de 16gica juridica. A lista da Lei Complementar n. 116/03, ao contralio da anterior, e minuciosa, mas nao persuadiu doutrinadores influenciados pela relativa complexidade dos servi~os que envolvem produtos do mercado financeiro e do mercado de capitais. Por exemplo, Aires Barreto47 entende que a administra~ao de fundos quaisquer, do subitem 15.01, e atividade-meio para se assegurar a atividade-tinanceira tim da institui~ao. No entanto, recomendavel uma analise em maior profundidade. Qual a real natureza desta atividade-meio? Quem pratica tal atividade-meio? Qual a atividadefim? A que se destina a atividade-fim? Como dito anteriormente, administrar urn fundo e controlar aplica~Oes, resgates e precificatyao de cotas; portanto, obriga~ao de fazer. Quem pratica tal atividade-meio e 0 administrador, que sequer institui~ao financeira ou pessoa jurfdica precis a ser.48 A atividade-fim pr6xima e 0 controle das cotas de cada poupador e a atividade-fim remota e 0 gerenciamento do patrimonio individual de cada cotista.49 Nao ha, pois, atividade financeira fim. Ademais, economicamente, a administrarrao de fundos e mera a.tividade acess6ria da instituityao financeira, pois nao enseja carater monetarista nem tampouco envolve a transformarrao de risco tao tfpica das opera~Oes financeiras. Ignorar 0 carater economico da administra9ao de fundos e cuidar de texto sem seu contexto. Como "nao hli texto sem contexto",SO 0 estudo da incidencia do ISS na adrninistra~ao de fundos deve sempre passar pelo exame cuidadoso dos conceitos financeiros envolvidos. 4, Conclusao Antes de seencerrar, cumpre esclarecer a escolha do tema. Primeiro, a tributa9aO dos servityos bancanos tema de atrito constante entre a doutrina e a lei tributana. Segundo, parte da doutrina entende que os Municfpjos nada ou pouco podem exigir em termos de servirros bancanos. Por ultimo, 0 motivo nao juridico, mas meramente economico. Com a introdurrao do Plano Real e a subseqiiente estabilidade monetana, as institui~oes financeiras perderam os generosos ganhos inflacio-

Com a estabilidade da meeda. depois do Plano Real (Lei n. 9.069, de 29 dejunho de 1995). as institui~oes financei. ras perderam 0 ganho flicH da niio-co~ilo monet8ria dos dep6sitos a vista mantidos porcorrentistas. Para compen. sar. passaram a cobrar por servi~os ale entAo graluitos, ampliaram significativameme 0 leque de servi~os oferecidos e encontraram, na presta~ao de servi~os mais personalizados, uma inesperadamente pr6spera fonte de rendas. Toda. via, a panicip~ao re!ativa de tais entidades no universe de connibuintes do ISS manleve-se inah.rada . ., Daurrinn e Prdrica do imposra sabre Servil'as. SAo Paulo: RT, 1984, p. 199. Vide InSlIU,iio CVM n. 306199. " Lembrese de que a escolha do titulo a ser adquirido ou vendi do bern como da melhor estratcgia operacional serao atribui~Oes do gestor, como regra, wna entidade distinta e independente do administrador. lO CARVALHO. Paulo de Barros. Dir~ira Tribmdria: Fundamentas JUrldicas da incidJncia. 5' ed. S1IoPaulo: Sarai. va, 2007, p. 84.

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narios e, com sucesso, os substituiram pela presta~ao de servi~os cada vez mais personalizados e, paralelamente, distantes das suas atribui90es tipicas. . Feitos tais esclarecimentos, cabe repetir 0 que dito acerca da natureza de urn fundo de investimento, cuja administracrao se buscou analisar sob a 6tica do Direito Tributario. Urn fundo de investimento e urn condominio, possuindo a natureza juridie a de urn bern partilhado por seus cotistas. Assim sendo, 0 administrador tern as fun~Oes de urn sindico, que deve zelar por urn bern alheio. No que se refere aos direitos de usar, gozar e dispor desse bern, a autoridade maxima e a reuniao dos cotistas em assembleia, que tera sempre a ultima palavra quanto a estrategias gerendais e parametros operacionais, observados os limites legais. Em resumo, fundos de investimento nada tern a ver com as atividades tipicas das institui90es financeiras, pois eles tao-somente criam 0 veiculo para que seus donos, no caso, pequenos poupadores, tenham meios de alcan9ar beneficios mais pr6ximos daqueles obtidos por aplicadores de grandes quantias: risco administrado, custos menores, lueratividade maior eatendimento privilegiado. Pela 6tica do direito das obriga90es, a administra~ao de fundos de investimento consiste em obriga~ao de fazer, uma vez que administrar urn fundo e converter ordens de aplica9ao em cotas, bern como ordens de resgate em dinheiro. 0 administrador do fundo tambem tern 0 dever de, diariamente, precificar 0 valor das cotas dos fundos sob sua responsabilidade. Ele 0 faz para que possa converter dinheiro oferecido nas solicita90es de aplica9ao em cotas do fundo e, simultaneamente, transformar em dinheiro as cotas cujos resgates tenham sido solicitados pelos poupadores. Em linhas gerais, 0 administrador - nao necessariamente urn banco - tern a obriga9ao de fazer 0 controle dos volumes individuais de aplica9ao, de acordo com os pre~os de mere ado dos ativos em carteira e as noimas emitidas por argaos reguladores do sistema finaneeiro brasileiro. Portanto, 0 administrador de urn fundo de investimento e urn mere prestador de serviyos aos cotistas desse fundo. Analisadas as hip6teses de incideneia do lOF, eonclui-se que a administra9ao de fundos nunea foi, nao e, nem poderia ser alcanyada pelo imposto federal. A presta9ao de servi90s de administra9ao de fundos mutuos nao e opera~ao de erectito, de cambio, de seguro, nem relativa a titulos ou valores mobiliarios. Como apontado antes, administrar fundos e meramente tutelar cotas individuais dos poupadores e atribuir-Ihes 0 valor diano a preyos de mercado. Nao ha eredito, troea de moeda, seguro, bern assim emissao ou resgate de titulo que pudesse gerar sujei~ao pass iva do administrador ao imposto federal. 0 lOF, quando incidente, grava aplica90es de cotistas cujos resgates se deem em prazos inferiores aos arbitrados pela Uniao e diz respeito ao cotista exclusivamente. 0 administrador do fundo nao sujeito passive do IOF, pois prestador de servi~os para 0 fundo e sua massa de cotistas. Para concluir, a exa9ao instituida pela Lei Complementar n. 116/03 na presta9ao de servi~os de administra~ao de fundos quaisquer (sub item 15.01) tern amparo constitueional. Administrar urn fundo nao e atividade-meio, nao envolve a transforma~ao de risco tipica das operayOes financeiras e nao se inclui em qualquer das hipateses de incidencia do IOF. A prestayao desse servi~o eonstitui urn fazer, independente e autonomo, por pessoa juridica ou natural que tenha registro na CVM. Assim, administrar urn fundo e prestar servi~o sujeito ao ISS.