Enicov Igor

Page 1 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc. Topologia riscului. Lumea n care trim este o lume a expunerilor zilnice la multiple surse i factori de risc. Managementul raional i eficient al riscului a constituit dintotdeauna o preocupare major att pentru teoreticieni, ct i pentru practicieni. i totui pn n prezent nu s-a putut rspunde la ntrebarea: n ce msur viitorul este determinat de evenimentele care au avut loc n trecut, ce este mai important faptele sau ateptrile subiective ale experilor? Ultimele modele matimatice propuse de teoreticieni pentru managementul riscurilor includ att cuantificarea bazat pe analiza evenimentelor anterioare ct i analiza subiectiv a viitorului (ex. reele neuronale, reele Petri, etc). Adic, tot mai mult ne vorbete despre faptul c cifrele sunt doar un instrument n minile managerilor financiari. Probabil putem considera c bazele managementului riscului au fost puse odat cu apariia teoriei probabilitii n secolul XVII, care mai trziu a devinit baza matematic a teoriei riscului. Ctre secolul XVIII n Londra de acum se efectuau operaiuni de asigurare a navigaiei maritime (evident asigurarea se baza pe analiza datelor statistice n baza crora se determina probabilitatea producerii unor evenimente nedorite), cu toate c, tot n secolul XVII Leibni afirma c natura a stabilit abloane, care au ca urmare repetabilitatea evenimentelor, dar numai n majoritatea cazurilor. Mai trziu Bernuli descoper legea numerelor mari, care confirm aceast afirmaie. n 1730 Abraham de Muavr a stabilit forma repartiiei normale, i a ntrodus noiunea de abatere medie ptratic, noiuni considerate primordiale n majoritatea metodelor moderne de evaluare a riscului. Putem afirma chiar c n secolele XVI-XVII au fost descoperite majoritatea mijloacelor i instrumentelor utilizate astzi n managementul riscului, de la teoria probabilitii la teoria jocurilor i pn la teoria haosului. Mai rmnea doar ca n 1875 Frnsis Galiton s descopere regresia i restabilirea (ntoarcerea la mediu) care explic de ce creterea este urmat de cdere, deoarece primind decizii care presupun c totul se va ntoarce la nivelul mediu, noi aplicm conceptul de regresie ctre valoarea medie. Iar n 1952 Markowitz explic de ce investitorul care diversific resursele poate fi relativ linitit. Cu toate acestea, analiza literaturii economice n problema riscului, ne demonstreaz lipsa, chiar i n prezent, a unei opinii unice referitor la definirea noiunii de risc. Prezint interes analiza comparativ a abordrii noiunii de risc de antreprenor n teoriile clasic i neoclasic. n teoria clasic riscul de antreprenor se limiteaz la ateptarea matematic a pierderilor, care pot aprea n cazul alegerii uneia din variantele posibile. n acest caz riscul este reprezentat ca pierdere, care apare n urma realizrii unei sau altei decizii.

Enicov Igor

Page 2 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

n anii 30, economitii A.Marchall i A.Pigou au elaborat bazele teoriei neoclasice a riscului de antreprenor. Esena ei const n urmtoarele: ntreprinztorul, considernd profitul ca o variabil ntmpltoare i activnd n condiii de incertitudine, n cadrul unei tranzacii se conduce de urmtoarele: mrimea profitului ateptat; probabilitatea obinerii profitului.

Economitii L.Rastrighin i B.Raisberg definesc riscul ca pierderi posibile, de fapt, prin aceasta stnd pe poziiile teoriei clasice a riscului. i totui, ce este riscul ? n literatura de specialitate exist o multitudine de definiii i accepiuni pentru acest concept. Unii autori ofer definiii ale riscurilor aferente activitii unor sectoare (e.g. activitatea bancar, piaa financiar, ageni economici productori etc.), alii propun accepiuni generale. ntro accepiune foarte larg, de altfel care este i cea mai des utilizat, pe plan mondial, att n literatura de specialitate, ct i n actele normative, riscul se definete ca probabilitatea apariiei unor evenimente cu repercusiuni negative asupra unei afaceri, activiti etc., adic evenimente care n cazul n care sar produce ar genera pierderi, pagube economicofinanciare, cheltuieli suplimentare neprevzute, ori ar genera pierderea parial sau integral a profitului scontat (ateptat, preliminar). Se constat c aceast definiie conine i referiri la evenimentele menionate anterior, care ar afecta sau ar putea s afecteze n viitor activitatea, profitabilitatea i chiar solvabilitatea agenilor economici. ntro viziune foarte larg, se apreciaz c riscul este generat att de lipsa de certitudine privind evenimentele viitoare, ct i de consecinele unor cunotine, informaii i experiene profesionale limitate. Muli autori asociaz riscul cu incertitudinea. De altfel, i n limbajul curent, riscul i incertitudinea sunt utilizate ca sinonime, dei cele dou concepte nu sunt interschimbabile. Riscul presupune faptul c valoarea, evoluia unui parametru n viitor poate fi descris prin intermediul unei legi de repartiie a probabilitilor. Incertitudinea ns presupune necunoaterea evoluiei, tendinelor, valorii unui parametru, indicator, n viitor, nici mcar n probabilitate. Aceasta nseamn, fie c agentul economic nu cunoate deloc valorile previzibile ale unui indicator, fie, dac le cunoate (e.g. valorile extreme: cea mai optimist i, respectiv, cea mai pesimist), nu posed distribuia de probabilitate a valorilor acestui parametru. n principiu, pentru un agent economic, diferena esenial ntre risc i incertitudine const n faptul c riscul poate fi dimensionat, monitorizat, analizat, controlat i gestionat prin metode i procedee adecvate, concrete i pertinente.

Enicov Igor

Page 3 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

n concluzie, sintetizm c principalele curente de abordare a conceptului de risc n teoria, precum i n practica economicofinanciar aeaz la baza conceptului de risc un anumit element fundamental, definitoriu: evenimente critice valoarea cashflowurilor relaiile cu piaa i contragenii procese interne i externe Aceast ideie sta la baza tuturor modelelor i metodelor utilizate n prezent pentru evaluarea riscului. Ele propun adoptarea deciziilor n baza estimrilor cantitative (probabilitatea apariiei i valorile posibile ale unui sau altui parametru) i calitative (efectul devierii de la valoarea prognozat).

Noi considerm c prin risc al unei instituii trebuie de neles o stare n care se afl instituia respectiv. Aceast stare caracterizeaz probabilitatea derulrii unui ir de evenimente care pot provoca venituri sau pierderi. Respectiv, analiza i evaluarea probabilitii de apariie i efectului acestor evenimente, caracterizeaz probabilitatea abaterii venitului n comparaie cu prognozele. Totodat, aceast stare se formeaz n urma unor activiti ale instituiei respective i depinde de un ir de evenimente care pot avea loc sau nu. Adic instituia analizat poate fi prezentat ca un sistem care activeaz n condiiile influenrii unui ir de factori (evenimente) interni (inclusiv deciziile primite de manageri) i a unui ir de factori (evenimente) externi (de pia). Practica confirm c n majoritatea cazurilor rezultatele financiare obinute ct i semnalele interne i externe nu pot fi considerate procese de natur statistic. Metodele i modelele de prognozare existente descriu neadecvat incertitudinea informaional sau folosesc formalisme nefundamentate i ca rezultat sunt posibile decizii eronate. Bunoar, metodele clasice de analiz a pieei de capital ale lui Markovitz i Sharpe se bazeaz pe presupunerea c procesele aleatoarii de stabilire a preurilor sunt staionare, ceia ce contravine datelor statistice de pe pieele de capital din ultimii ani. Afar de aceasta, o importan enorm trebuie s revin modelrii activitii persoanelor care primesc decizii n sistemul financiar analizat. Este clar c n majoritatea cazurilor deciziile managerului se bazeaz pe intuiia acestuia, sau are la baz viziunea format a acestuia, dar aceasta trebuie s primeasc formalizare care ar permite evaluarea sa calitativ i cantitativ. Una din posibiliti, n acest sens, considerm c poate fi utilizarea reelelor Petri care permit folosirea unor metode i elaborarea unor modele principial noi. Reelele Petri sunt definite ca

Enicov Igor

Page 4 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

obiect matematic ce determin un suport teoretic eficient de descriere a comportrii proceselor paralele ale sistemelor discrete cu interaciuni asincrone (1; 2). Ele reflect ntr-o form compact structura sistemului i relaiile ntre elementele acestuia, dinamica schimbrii starilor lui pentru condiiile iniiale date i paralelismul proceselor ce au loc n astfel de sisteme, interaciunile locale dintre procese i nedeterminismul comportrii lor. Nivelul de abstracie al modelului n baza unei reele Petri este foarte nalt i el corespunde descrierii interaciunilor din sistem n termeni doar numai de dou noiuni fundamentale: evenimente i condiii. Important este c evenimentele care se pot produce n urma realizrii unei sau altei condiii sunt multiple i se pot realiza paralel, cu sau fr interdependen. Aceasta nseamn c n cazul modelrii strilor unei instituii bancare, de exemplu, va trebui s modelm toate evenimentele posibile i s analizm un numr finit de stri posibile (adic de situaii de risc n care se poate afla banca). Un factor important n cazul acestei modelri este posibilitatea prezentrii modelului bncii ntro form comod pentru analiz i evaluare cu ajutorul calculatorului. Tipologia riscurilor Riscurile sunt clasificate i grupate dup o serie de criterii. Tipologia acestora este complex. n cele ce vor urma, vom ncerca s prezentm principalele criterii de clasificare a riscurilor, particularitile acestora, specificul fiecrui tip de risc, sursele de expunere la risc etc. n funcie de natura evenimentelor care genereaz expunerile la risc, toate tipurile de risc sunt grupate n patru mai categorii: riscuri de afaceri (business risks) riscuri financiare (financial risks) riscuri operaionale (operational risks) riscuri ale evenimente externe (event risks) Fiecare dintre aceste categorii, la rndul su, este divizat n clase de riscuri. n continuare, vom caracteriza fiecare tip de risc n parte. Riscul de afaceri este riscul inerent desfurrii activitii economice. Acest tip de risc este considerat fundamental pentru orice ntreprindere. Reprezint posibilitatea nregistrrii de pierderi ca rezultat al: 1. condiiilor economice nefavorabile (recesiune, scderea veniturilor consumatorilor, reducerea volumului de afaceri etc.) 2. creterii stocurilor 3. lansrii pe pia de produse nesolicitate (neviabile)

Enicov Igor 4.

Page 5 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

compromiterii unor produse deja existente

5. schimbrii structurii pieei, ca urmare a apariiei de noi concureni, de noi produse 6. schimbrii relaiilor de afaceri (schimbarea structurii i a numrului de contrageni, a relaiilor cu aceti, eventuala nrutire a relaiilor) 7. schimbrii preferinelor consumatorilor, clienilor 8. lipsei de rezultate viabile ale investiiilor n cercetaredezvoltare 9. conceperii eronate a structurii organizaionale (lipsa de coeren ntre subdiviziunile ntreprinderii, probleme de comunicare i circulaie a informaiei, conflicte de competen ntre personalul sau subdiviziunile ntreprinderii etc.) 10. gestiunea proast, eronat a ntreprinderii, a resurselor acesteia 11. planificate neadecvat, necorespunztoare (supra i sub evaluri) 12. monitorizarea insuficient sau neadecvat a activitii economice desfurate 13. raportarea eronat a rezultatelor activitii economice la diferite nivele ierarhice 14. extinderii ntreprinderii, crerii de filiale i agenii n teritorii cu un volum mic de afaceri Riscul de afaceri este delimitat n dou mari categorii, n funcie de cauzele sau natura expunerii: risc strategic (strategic risk) risc de management (de gestiune) (management risk)

Riscul strategic este riscul inerent relaiilor ntreprinderii cu piaa: clieni, furnizori, concurenii etc. Punctele 18 marcheaz riscul strategic. Riscul de management este risc inerent activitii de administrare a ntreprinderii: planificare, organizare, evaluare, control, raportare, extindere etc. Riscul financiar are i el mai multe accepiuni. Unii autori consider c riscul financiar este determinat de faptul c cashflowurile ntreprinderii vor fi insuficiente pentru acoperirea angajamentelor de plat ale ntreprinderii, adic pentru onorarea la timp a obligaiilor sale financiare. Ali autori apreciaz c riscul financiar este riscul suplimentar, adiional riscului de afaceri, pe care il asum proprietarii ntreprinderii atunci cnd fac apel la finanarea extern (credite, emisiunea de titluri de credit etc.). Vom considera c riscul financiar este riscul relaiilor financiare ale ntreprinderii cu contrageni individuali i cu piaa n ansamblu. Conform acestei accepiuni, riscul financiar este delimitat n urmtoarele trei clase: riscul de pia (market risk) riscul de credit (credit risk) riscul de lichiditate (liquidity risk)

Riscul de pia este riscul aferent valorii de pia a unui portofoliu de active i pasive.

Enicov Igor

Page 6 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

Riscul de credit reprezint expunerea la pierderi ca urmare a apariiei unui eveniment de credit (falimentul contragentului; neonorrea de ctre un contragent a angajamentelor contractuale scadente; degradarea credit ratingului contragentului etc.). Riscul de lichiditatea este riscul pierderii lichiditii, cu toate consecinele aferente. n literatura de specialitate este delimitat n dou mari categorii (forme de manifestare):

risc specific de lichiditate: este riscul pierderii lichiditii de ctre o ntreprindere, adic a capacitii de ai onora obligaiile financiare scadente.

risc sistematic de lichiditate (riscul lichiditii pieei market liquidity risk): este riscul c o pia ntreag sau un segment al acesteia va pierde lichiditatea. Riscul operaional reprezint expunerea la pierderi sau cheltuieli neprevzute ca urmare a deficienelor n sistemul informaional (att hardware, ct i software), n administrarea acestuia, n gestiunea resurselor umane i a proceselor tehnologice, precum i n procedee ale controlului intern. Riscul operaional este generat de expunerea la o serie de evenimente operaionale, denumite generic, critice: erori umane, neglijene ale personalului etc. E.g. un dealer a uitat s acoperea expunerea la riscul de pia al portofoliului su de active financiare i a pierdut 100000$. E.g. un manager al unui fond de investiii a proiectat i a derulat tranzacii eronate de acoperire a expunerilor la riscul de pia i de credit i, ca rezultat, a nregistrat o pierdere de 500000 lei.

cderea sistemelor de calcul (att hardware, ct i software) ca urmare a

erorilor de proiectare, suprasolicitare etc. (pentru hardware), precum i a erorilor, denumite generic bugs, de programare a aplicaiilor i programelor de asisten (pentru software) procesri eronate ale datelor i informaiei nregistrri eronate a informaiei (e.g. introducerea de date incorecte sau pierderea, compromiterea bazelor de date existente piraterie sistemelor informaionale, att la nivel de hardware (e.g.

eronate, falsificarea datelor etc.)

conexiuni neautorizate la sistemele electronice i informaionale ale firmei), ct i la nivel de software (e.g. virui de calculator)

procedee i control intern inadecvat fraud, delapidri, bancrut, acces neautorizat la informaia clasat.

Fraud nseamn svrirea cu reacredin a, pentru a obine profit, a unor fapte pgubitoare pentru ntreprindere. Delapidare nseamn nsuirea, folosirea sau traficarea de ctre un angajat a unor sume de bani sau a altor bunuri din patrimoniul

Enicov Igor

Page 7 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

ntreprinderii, aflate n administrarea sa. Bancrut nseamn infraciune economic ce i gsete expresia n incorecta gestiune de ctre agentul economi a patrimoniului su. Bancruta poate fi de dou tipuri: simpl (atunci cnd gestionarea incorect rezid n anumite acte imprudente sau greite sub raport profesional) i frauduloas (atunci cnd gestionarea incorect rezid n anumite acte i fapte voite, svrite cu rea credin, pentru a aduce prejudicii contragenilor sau proprietarilor: falsificarea, sustragerea sau distrugerea evidenelor contabile etc.). indisponibilitatea personalului (decese, boli, situaii interne de conflict) calamiti i dezastre naturale cderea sistemelor externe (e.g. Bursa, sisteme internaionale de erori de reglementare (e.g. decontri, clearing, marktomarket etc.) distrugerea fizic a activelor materiale ca urmare a unor evenimente

comunicaii, sisteme internaionale de clearing etc.)

critice: incendii, dezastru natural, scurtcircuite etc. E.g. incendiul din sala de tranzacii a Credit Lyonnais n 1996. depirea tehnologic i uzura moral a unor mijloace fixe, tehnologii i ocuri externe (e.g. atentatele teroriste din 11 Septembrie 2001) etc. riscuri relative relaiilor ntreprinderii cu acionarii i relaiilor dintre procedee ale ntreprinderii Riscurile evenimentelor externe (event risks) sunt delimitate n trei mari categorii:

acionari. Reprezint expunerea la pierderi a ntreprinderii ca urmare a nrutirii relaiilor dintre ntreprindere i acionari, precum i ntre acionari, a schimbrii structurii acionariatului etc. Existena i perpetuarea unor astfel de situaii conflictuale poate fi fatal pentru ntreprindere, conducnd, ca regul general, la lichidarea ntreprinderii respective. E.g. exemplul clasic pentru Republica Moldova terminalul de la Giurgiuleti.

riscuri politice (political risk). riscuri exogene (exogenous risk). Riscurile politice sunt expunerile la pierderi ce pot s apar ntro afacere,

cauzate de evenimente care sunt, cel puin parial, sub control guvernamental sau al altei autoriti. Riscurile politice pot afecta att firma, ct i contragenii acesteia. Riscuri exogene (exogenous risk) sunt delimitate n literatura de specialitate n patru mari categorii:

Enicov Igor

Page 8 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

riscuri ale situaiei i tendinelor macroeconomice. Expunerea la pierderi

ca urmare a unor dezechilibre temporare sau cronice la nivel economic general, precum inflaie galopant, omaj n mas, recesiune etc. Afecteaz toi agenii economici. Un tip special de risc este riscul de inflaie (inflation risk) riscul unei deprecierii semnificative a veniturilor i a profiturilor obinute de furnizori, investitori etc. ca urmare a reducerii puterii de cumprare a monedei naionale. Acestui tip de risc sunt expuse firmele cei desfoar activitatea ntrun mediu de afaceri cu o inflaie galopant sau chiar hiperinflaie.

riscuri ale evenimentelor naturale. Expunere la pierderi cauzat de

evenimente naturale. Sunt structurate n dou clase: riscuri ale strii vremii i riscuri ale dezastrelor i catastrofelor naturale.

riscul sistemic (systemic risk). Este expus n continuare. riscuri ale atentatelor de terorism sau mai simplu riscul de terorism.

Riscul sistemic caracterizeaz probabilitatea ca o disfuncionalitate inerent unei instituii sau segment de pia s influeneze (s se propage) ali participani i ca urmare a conexiunilor existente ntre ei (participanii la pia i contragenii lor) ntregul sistem s cad. De aici i denumirea de risc sistemic. Originea acestui tip de risc este reprezentat de panica i de pierderea ncrederii participanilor pieei i/sau a contragenilor, n urma expunerii specifice la o anumit surs de risc (e.g. riscul de pia, riscul de credit). Riscul sistemic este foarte important n situaii de criz economic i panic financiar. Acest risc crete n situaii conflictuale, cnd n urma refuzului unei firme sau a unui grup de firme de ai onora obligaiile, existnd astfel pericolul propagrii acestei situaii delicate, a exacerbrii blocajelor financiare i a falimentului ntregului sistem.

Bibliografie: 1. Claude J.P. Modelisation et evaluation des performaces dun commutater de paquets multiprocesseur CP90 base sur la machine SM90 // Rapports de recherche MASI, no.122, France, 1986; 2. Peterson J. Petri Net theory and the modelling of systems. New-York, 1984; 3. Guuleac E.- Modelarea i evaluarea performanelor sistemelor de calcul prin reele petri, Chiinu, 1998; 4. Markowitz H.M. Portfolio Selection // Jurnal of Finance, march 1952, pp. 77-91; 5. Markowitz H.M. Portfolio Selection- Yale Univercity Press, 1959;

Enicov Igor 6.

Page 9 Evoluia i abordrile contemporane ale noiunii de risc

2/16/2012

Markowitz

H.M.

personal

Internet

homepage.-

On

site:

http://cepa.newschool.edu//het//profiles/markow.htm.
7. 8.

. .-.:, 1977. . .- . : , 1996 Lattice Financial Portfolio Management. On site:

9. . .- .: , 1977
10.

http://www.latticefinancial.com/portfoliomanagement.html 11. Hull, John C. Options, Futures and Other Derivative Securities. Upper Saddle River, New Jersey, Prentice Hall, Inc., 1998 12. V. Tomozei, I.Enicov, I.Oboroc . Chisinau, Evrica, 2002. Riscuri si instrumente financiare de acoperire