UNISINOS

MBA GESTO EMPRESARIAL

CONTABILIDADE GERENCIAL
Prof. Humberto Girardi

TRABALHO DE CONCLUSO

Alex Cardoso Fernando de Abreu Michela Alvarenga Renata Cardoso

Abr/2010

INTRODUO

O objetivo desse trabalho fazer uma analise das demonstraes contbeis da empresa VIVO Participaes S.A. a partir dos conceitos estudados sobre contabilidade gerencial. Para tanto, analisaremos o Balano Patrimonial e o Demonstrativo de Resultados da empresa no perodo de 2005 a 2008, atravs da coleta de dados, utilizao dos principais indicadores contbeis e uma anlise qualitativa da evoluo dos mesmos ao longo do perodo, de forma a propor um diagnstico a respeito do desempenho financeiro da empresa. A empresa VIVO o resultado de uma joint venture entre a Telefonica e a Portugal Telecom, sendo hoje a maior operadora e lder do mercado de telecomunicaes mveis no Brasil, desde sua criao, em abril de 2003. A proposta da VIVO oferecer produtos e servios de comunicao mvel, trazendo inovaes e vantagens para tornar o dia-a-dia de seus clientes mais fcil e divertido. O Brasil tem um patrimnio composto por mais de 150 milhes de indivduos com celulares, onde a Vivo no perodo desse estudo apresenta uma posio solida de liderana. A distribuio do mercado nacional entre VIVO e seus principais competidores est representada no quadro abaixo.
Posio 1 2 3 4 Empresa VIVO Claro Tim OI % do Mercado 29,75% 25,52% 23,63% 20,73%

Fonte, 2009: Site Portugal Digital (http://www.portugaldigital.com.br)

Outras informaes a respeito da VIVO

Viso Ns acreditamos que na sociedade em rede o indivduo vive melhor e pode mais.

Misso Criar condies para que o maior nmero de pessoas possa se conectar, a qualquer momento e em qualquer lugar, possibilitando viver de forma mais humana,segura, inteligente e divertida.

Valores Entusiasmo Qualidade Confiana Interao Simplicidade sustentabilidade

Mercado de aes: Bovespa: VIVO3, VIVO4; NYSE: VIV

Base de clientes Total: 51,7 milhes de clientes Novos clientes em 2009: 6,8 milhes

ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA

Com a finalidade de apresentar aos acionistas a atual situao, de forma comparada com os anos anteriores, avaliamos as Demonstraes Contbeis da Vivo S.A. dos anos de 2005 a 2008. Para que fosse possvel comparar a situao dos quatro anos, adotamos uma srie de ndices, Indicadores e Prazos, sendo escolhidos aqueles mais significativos em cada grupo de anlise.

Abaixo, relao das anlises efetuadas: - Liquidez Geral - Liquidez Corrente - Grau de Endividamento - Participao do Capital de Terceiros - Imobilizao de Capital Prprio - Margem Bruta - Margem Lquida - Rentabilidade do Capital Prprio - Prazo Mdio de Pagamento de Compras - Prazo Mdio de Recebimento de Vendas - Prazo Mdio de Estocagem Base de dados: Para realizao das avaliaes, utilizamos os valores apresentados pela Vivo S.A., para os anos de 2005 a 2008, em seu Balano Patrimonial, bem como no Demonstrativo de Resultado do Exerccio. De forma a sintetizar os valores utilizados, abaixo apresentamos a evoluo dos valores para cada Rubrica utilizada nos clculos, para cada um dos exerccios:

Valores em Milhares de Reais

2005 ATIVO Ativo Circulante Estoques Ativo No Circulante (RLP) Ativo Total Ativo Permanente Clientes

2006

2007

2008

365.264 5.662.532 6.807.067 7.131.322 34.776 282.020 376.624 709.410 1.694.537 10.414.198 10.055.269 11.294.246 2.059.801 16.076.730 16.862.336 18.425.568 758.875 6.445.558 6.317.005 6.414.093 213.211 1.961.246 2.178.745 2.281.126

PASSIVO Passivo Circulante Passivo No Circulante (ELP) Patrimnio Lquido Fornecedores

461.730 560.638 1.037.433 204.450

5.721.287 1.891.131 8.464.186 2.625.241

7.766.302 1.899.755 7.196.279 3.065.826

6.863.737 4.444.516 7.117.315 3.328.673

DRE Lucro Bruto Vendas Lquidas Resultado Lquido LAIR Vendas Brutas CMV

285.814 820.704 (270.635) (270.647) 1.104.076 (200.464)

1.622.297 5.869.204 6.845.847 3.516.678 12.492.494 14.249.228 863.602 432.471 994.174 (267.900) 442.343 1.028.371 4.910.749 17.644.294 19.868.834 (533.564) (2.096.834) (2.249.389)

Com base no conhecimento adquirido ao longo da disciplina de Contabilidade Gerencial e utilizando literatura complementar, realizamos as anlises acima elencadas, segmentando-as em cinco estudos, a saber: - Estudo da Liquidez - Estudo da Estrutura de Capital - Estudo da Lucratividade - Estudo dos Prazos Mdios - Estudo da Rentabilidade

Desta forma, demonstraremos cada uma delas, apresentando breve descrio, frmula de clculo, anlise genrica, nmeros da evoluo e percepo do grupo com relao evoluo do indicador:

ESTUDO DA LIQUIDEZ
Os ndices de liquidez nos indicam a situao financeira da empresa.

Liquidez Corrente
Descrio Determina quanto a empresa dispe de direitos realizveis a curto prazo. Frmula LC = (AC / PC) Anlise do Indicador > 1, quanto maior, melhor a situao = 1, equilbrio no curto prazo < 1, dvidas no curto prazo

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 0,79 0,99 0,88 1,04

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo Durante o perodo analisado se observa uma flutuao para baixo e para cima no ndice de Liquidez Corrente, ainda que no resultado final tenha-se obtido uma elevao do indicador em 0,25 pontos percentuais. A evoluo desse indicador, rompendo a barreira do ndice 1 em 2008, representa a passagem do ativo circulante (R$ 7.131.322) para um valor superior ao passivo circulante (R$ 6.863.737), pela primeira vez no perodo.

Liquidez Geral
Descrio Determina quanto se tem de recursos a curto e longo prazo. Frmula LG = (AC + RLP) / (PC + ELP) Anlise do Indicador Quanto maior, melhor

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 2.01 2.11 1.74 1.63

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo O declnio desse indicador marcado por um crescimento abrupto do Passivo NoCirculante em 2008 de aproximadamente 200%, tava essa que no foi acompanhada pelo Ativo No-Circulante. Apesar de uma variao em 2006, esse indicador vem sistematicamente diminuindo, demonstrando um aumento das obrigaes no curto e longo prazo, no acompanhados pelo aumento dos direitos de curto e longo prazo.

ESTUDO DA LUCRATIVIDADE
Identifica a capacidade que a empresa tem de transformar receitas em lucros.

Margem Bruta
Descrio Demonstra a capacidade da empresa em transformar receitas em lucro bruto. Frmula MB = (Lucro Bruto / Vendas Lq) x 100 Anlise do Indicador Positiva, lucro operacional Negativa, prejuzo operacional

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 34.83% 46.13% 46.98% 48.04%

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo A contabilizao positiva desse indicador representa um lucro operacional constante da organizao no perodo analisado, com um acrscimo discreto ao longo dos anos. notvel o desempenho no ano de 2006 impulsionado por um grande acrscimo das vendas lquidas desse ano, representando um aumento na capacidade de transformar o resultado das vendas em lucro bruto.

Margem Lquida
Descrio Demonstra a capacidade da empresa em transformar receitas em lucro lquido. Frmula ML = (Res Lq / Vendas Lq) x 100 Anlise do Indicador Positiva, lucro lquido Negativa, prejuzio lquido

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 -32.98% 24.56% 3.46% 6.98%

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo Diferente da anlise da Margem Bruta, a Margem Lquida no acompanha o mesmo rendimento em funo do impacto das despesas e impostos incidentes sobre o lucro lquido, influenciadores diretos desse indicador. Ainda em 2005, o resultado no conseguia transformar as vendas em lucro lquido para empresa, o que impulsionado em 2006 pelo forte aumento das vendas lquidas.

ESTUDO DA ESTRUTURA DE CAPITAL

Identifica a origem dos recursos que esto sendo administrados.

Participao do Capital de Terceiros

Descrio Esse indicador relaciona o capital de terceiros com os capitais prprios. Frmula PCT = {(PC + PELP) / PL} x 100 Anlise do Indicador > 100%, mais recursos prprios = 100% recursos prprios = terceiros <100% mais recursos de terceiros

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 98,55% 89,94% 134,32% 158,88%

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo O indicador mostra que no decorrer dos quatro anos a empresa Vivo S.A. aumentou a utilizao do capital de terceiros.

Grau de Endividamento
Descrio Obtido pela relao dos capitais de terceiros com os capitais da empresa. Frmula GE = {(PC + PELP) / At Total} x 100 Anlise do Indicador >100% menor endividamento =100% Ativo = passivo <100% maior endividamento

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 49,63% 47,35% 57,32% 61,37%

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo O indicador mostra que a empresa Vivo S.A. se mantm estvel com um pequeno aumento no decorrer dos anos, tendo um menor volume de recursos obtidos com terceiros.

Imobilizao de Capital Prprio

Descrio Demonstra quanto dos recursos De baixa mobilidade foram financiados por capital prprio. Frmula ICP = (AP / PL) x 100 Anlise do Indicador >100% menor imobilizao do capital prprio. <100% maior imobilizao do capital prprio uso de capital de terceiros.

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 73,15% 76,15% 87,78% 90,12%

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo O indicador nos mostra um aumento na imobilizao do capital prprio.

ESTUDO DOS PRAZOS MDIOS

Os indicadores dos prazos mdios so ferramentas importantes para fins de elaborao do fluxo de caixa da empresa e do oramento empresarial.

Prazo Mdio de Recebimento de Vendas

Descrio Determina quantos dias a empresa demora, em mdia, para receber suas vendas prazo. Frmula PMRecbto = (Clientes a Receber / Vendas a prazo por dia) x 360 dias Anlise do Indicador Quanto menor o prazo mdio de recebimento, maior a liberao de recursos para o caixa.

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 69,52 143,78 44,45 41,33

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo Analisando os ndices de 2005 a 2008, observamos uma significativa melhora. O cenrio de 2008, nos revela que o cliente utiliza o servio e/ou compra produto e a empresa recebe o pagamento em menos de 45 dias.

Prazo Mdio de Pagamento de Compras

Descrio Determina quantos dias a empresa demora, em mdia, para pagar suas compras prazo. Frmula PMPgto = (Fornecedores a Pagar / Compras a Prazo) x 360 dias Anlise do Indicador Quanto maior o prazo mdio de pagamento, menor a necessidade de capital de giro para manuteno de estoques e prestao de servios.

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 441,29 164,29 154,90

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo Este indicador informa uma piora bastante relevante uma vez que o prazo mdio de pagamento de compras caiu a 1/3 aproximadamente de 2006 para 2008. Observa-se tambm que a piora apesar de menos significativa, continua como uma tendncia no ultimo ano.

Anlise comparativa entre Prazo Mdio de Recebimento de Vendas x Prazo Mdio

de Pagamento de Compras
Pode-se dizer que o cliente utiliza o servio e/ou compra produto, a empresa recebe o pagamento em menos de 45 dias e paga o fornecedor em praticamente 5 meses.

Prazo Mdio de Estocagem

Descrio Determina quantos dias, em mdia, a empresa demora para renovar seus estoques. Frmula PME = (Saldo Estoques / CMV) x 360 dias Anlise do Indicador Quanto menor for o ndice, menor a necessidade de capital de giro para manuteno dos estoques.

Evoluo do Indicador
2005 2006 2007 2008 62,45 190,28 64,66 113,54

Anlise do Indicador - Percepo do Grupo Apesar da aparente instabilidade do ndice ao longo do tempo, os nveis de estoque tm sido coerentes com o aumento das vendas. O ano de 2006 foi o incio de um significante aumento de vendas e a empresa preparou-se aumentando seus estoques. E em 2008, foram adquiridos 19 milhes de aparelhos, 25 milhes de chips e 200 milhes de cartes de recarga. Portanto, justifica-se novamente o aumento do prazo em 2008.

ANLISE VERTICAL

Visando avaliar a estrutura de receitas e despesas da Vivo S.A., ao longo dos quatro anos estudados, procedemos ao exame da anlise vertical do Demonstrativo de Resultado do Exerccio, realizando a medio percentual de cada componente em relao a Receita Operacional Lquida. Sinteticamente, Zdaniwicz (1998) define que o objetivo da anlise vertical avaliar, em termos relativos, as partes que compem o todo e compar-las no caso de anlise de dois ou mais perodos sociais.

Base de dados: Para realizao da anlise vertical, utilizamos os valores apresentados pela Vivo S.A., para os anos de 2005 a 2008, em seu Demonstrativo de Resultado do Exerccio. Abaixo, apresentamos a evoluo dos valores para cada Rubrica utilizada nos clculos, para cada um dos exerccios, acompanhados do percentual em relao a Receita Operacional Lquida:

2005
Servios de telecomunicaes Vendas de mercadorias Receita operacional bruta Dedues da receita bruta Receita operacional lquida Custo dos servios prestados Custo das mercadorias vendidas Lucro bruto Despesas com vendas Despesas gerais e administrativas Outras despesas operacionais Outras receitas operacionais Equivalncia patrimonial Despesas operacionais Lucro (prejuzo) operacional antes das despesas financeiras Despesas financeiras Juros sobre o Capital Prprio destinados Receitas financeiras Variaes monetria e cambial, lquidas Lucro (prejuzo) operacional Despesas no operacionais, lquidas Lucro antes dos tributos e da reverso dos juros s/ Capital Prprio Reverso dos juros sobre Capital Prprio Lucro / Prejuzo antes dos tributos Imposto de renda e contribuio social Lucro / Prejuzo lquido do exerccio (270.647) 12 (270.635) -32,98% 0,00% -32,98% 883.236 220.840 1.104.076 (283.372) 820.704 (334.426) (200.464) 285.814 (329.968) (54.790) (89.704) 24.707 (449.755) (163.941) (81.808) -54,80% -19,98% -9,97% 107,62% 26,91% 134,53% -34,53% 100,00% -40,75% -24,43% 34,83% -40,21% -6,68% -10,93% 3,01%

2006
4.103.000 807.749 116,67% 22,97%

2007
14.538.591 3.105.703 116,38% 24,86%

2008
16.767.130 3.101.704 117,67% 21,77%

4.910.749 139,64% (1.394.071) -39,64%

17.644.294 141,24% (5.151.800) -41,24%

19.868.834 139,44% (5.619.606) -39,44%

3.516.678 100,00% (1.360.817) (533.564) 1.622.297 (1.096.892) (372.867) (181.431) 195.806 (28) (1.455.412) 166.885 (218.703) -38,70% -15,17% 46,13% -31,19% -10,60% -5,16% 5,57% 0,00% -41,39% 4,75% -6,22%

12.492.494 100,00% (4.526.456) (2.096.834) 5.869.204 (3.532.783) (1.191.368) (187.613) -36,23% -16,78% 46,98% -28,28% -9,54% -1,50%

14.249.228 100,00% (5.153.992) (2.249.389) 6.845.847 (3.814.275) (1.093.052) (87.249) -36,17% -15,79% 48,04% -26,77% -7,67% -0,61%

(66) (4.911.830) 957.374 (453.467) (247.000)

0,00% -39,32% 7,66% -3,63% -1,98% 1,40% 0,08%

(4.994.576) 1.851.271 (579.556) (380.037) 210.845 (74.152) -35,05% 12,99% -4,07% -2,67% 1,48% -0,52%

8.709 (28.133) (265.173) (5.474)

1,06% -3,43% -32,31% -0,67%

70.712 (8.095) 10.799 (278.699)

2,01% -0,23% 0,31% -7,93%

174.871 10.565

442.343 247.000 (267.900) 1.131.502 863.602 -7,62% 32,18% 24,56% 689.343 (256.872) 432.471

3,54% 1,98% 5,52% -2,06% 3,46%

1.028.371 380.037 1.408.408 (414.234) 994.174

7,22% 2,67% 9,88% -2,91% 6,98%

Um fator que deve ser considerado para efeito de anlise a composio da receita da Vivo S.A., uma vez que a mesma aufere recursos tanto com servios quanto com venda de mercadorias. Abaixo, apresentamos grfico com a participao destes dois tipos de receita, ao longo dos quatro anos estudados:
Composio da Receita Bruta

90,00% 83,55% 80,00% 82,40% 84,39%

80,00%

70,00%

60,00%

50,00%

40,00%

30,00% 20,00%

16,45%

10,00%

0,00% Servios de telecomunicaes 2005 Vendas de mercadorias 2006 2007 2008

Podemos observar que houve um incremento na participao da prestao de servios dentro do total das receitas da Vivo S.A., partindo de 80% em 2005, chegando a 84,39% em 2008. Se considerarmos que, no mesmo perodo, houve um acrscimo de 1.800% na Receita Operacional Bruta, estes quase 5% de incremento se mostram significativos na evoluo dos indicadores analisados.

15,61%

20,00%

17,60%

Para analisarmos a evoluo dos componentes do Demonstrativo de Resultado do Exerccio, selecionamos quatro contas contbeis que so representativas da evoluo da empresa para o perodo entre 2005 e 2008. Abaixo, grfico com as contas selecionadas, com seus percentuais em relao a Receita Operacional Lquida:

Evoluo de componentes do DRE

60,00%
54,80%

50,00%

46,13% 41,39%

46,98% 41,24%

48,04%

Lucro Bruto

40,00%
34,83% 34,53% 39,64% 39,32%

39,44% 35,05%

Dedues da Receita Bruta Despesas Operacionais

30,00%
24,56%

20,00%

6,98%

10,00%
3,46%

Lucro / Prejuzo Lq. do Exerccio

0,00%

-10,00%

-20,00%
-32,98%

-30,00%

-40,00%

Analisando o grfico acima, se verifica que a evoluo do Lucro Bruto teve seu grande crescimento de 2005 para 2006, passando de 34,83% para 46,13%. Aps 2006 se manteve em um bom patamar, ficando em 46,98% em 2007 e 48,04% em 2008. Considerando que houve um aumento de quase 5 pontos percentuais na conta de Dedues da receita bruta, para uma melhor compreenso desta melhora, passamos a analisar o custo dos servios prestados e mercadorias vendidas:

2005
Custo dos servios prestados Custo das mercadorias vendidas (334.426) (200.464) -24,43%

2006
(533.564)

2007
-38,70% (4.526.456) -15,17% (2.096.834)

2008
-36,17% -15,79%

-40,75% (1.360.817)

-36,23% (5.153.992) -16,78% (2.249.389)

Analisando os custos, verificamos que a reduo foi relevante, passando de 65,18% em 2005 para 51,96%, ou seja, uma diminuio de mais de 13 pontos percentuais e justificando o incremento na gerao de lucros.

No que tange ao Lucro / Prejuzo Lquido, tambm houve uma melhoria sensvel de 2005 para 2006, sendo que em 2005 a Vivo S.A. teve como resultado um prejuzo de 32,98%, migrando para um significativo lucro de 24,56% em 2006. J no ano de 2007 o lucro foi reduzido drasticamente para 3,46%, sendo aumentado em 2008, chegando a 6,98%. Como principais justificativas, alm das elencadas no item anterior, identificamos que as Despesas Operacionais foram reduzidas ano a ano, partindo de 54,80% em 2005 e chegando a 35,05% em 2008. Mas o motivador maior para o grande salto do resultado de 2005 para 2006 se efetivou por ocasio do aproveitamento de Imposto de Renda e Contribuio Social na ordem de 32,18% da Receita Operacional Lquida, fazendo com que um resultado de prejuzo antes dos tributos se transformasse em um lucro de quase 25%.

As Despesas Operacionais foram reduzidas de forma consistente ao longo do perodo analisado, chegando prximo de 20 pontos percentuais de reduo. Iniciando em 2005 com 54,80%, teve grande queda em 2006, finalizando em 41,39%. Com menor queda, continuou a reduo, chegando a 39,32% em 2007 e 35,05% em 2008. Desta forma, contribuiu em muito com a melhoria dos resultados da empresa neste espao de tempo.

Em sentido contrrio aos custos e as despesas operacionais, as Dedues da Receita Bruta tiveram um aumento ao longo do perodo estudado. Em 2005 representava 34,53% da Receita Operacional Lquida, aumentando mais de 5 pontos percentuais no ano seguinte e fechando em 39,64% para o ano de 2006. Continuou a trajetria de aumento, atingindo 41,24% em 2007. Tendo uma leve queda, retornou ao patamar de 2006, finalizando 2008 em 39,44%. Em 2006 e 2007, quando comparado com o ano imediatamente anterior, o

incremento da receita bruta foi fantstico, o que poderia, em parte, justificar o aumento das dedues da receita bruta. No entanto, no ano de 2008 houve novo incremento na receita, mas uma queda no percentual das dedues da receita, no acompanhando a tendncia anteriormente verificada. Considerando que na atividade principal da Vivo S.A. no se verifica a existncia de volumes significativos de devolues, at mesmo porque sua receita de aproximadamente 85% decorrente de servios e apenas 15% com venda de produtos, se acredita que as variaes acima descritas se devam a variao na carga tributria diretamente incidente.

CONCLUSO

De uma forma geral, podemos afirmar que a Vivo S.A., no perodo de 2005 a 2008, alcanou um aumento incrvel em sua receita bruta, na ordem de 1.800% e, melhorando ainda mais o quadro, obteve redues percentuais tanto nos seus custos (de servios e de mercadorias) quanto nas suas despesas operacionais. Como ponto negativo, houve aumento percentual nas dedues da receita bruta, mas que no ultrapassaram 5 pontos percentuais em todo o perodo. Com este quadro, a evoluo dos indicadores e prazos analisados foi muito positiva, praticamente em todos os 5 estudos abordados, conforme se constata no material acima exposto. Diante deste cenrio, a Vivo S.A passou de uma situao de Prejuzo no ano de 2005 para uma condio de Lucro nos anos seguintes, sendo que a variao muito grande do ano de 2006 para o de 2005 se deveu, conforme relatado, ao aproveitamento de Imposto de Renda e Contribuio Social na ordem de 32,18% da Receita Operacional Lquida. Importante ressaltar que 95% deste aproveitamento referente a prejuzo fiscal e diferenas temporrias no reconhecidas em exerccios anteriores.

Assim, o entendimento do grupo de que a Vivo S.A., em seus nmeros e indicadores, segue uma trajetria de melhoria contnua, mostrando bons resultados e uma solidez econmica e financeira. Na busca de fatores que justifiquem esta trajetria, identificamos que a Vivo S.A. vem aumentando sua cobertura de rede GSM que, combinada com a expanso da demanda por servios 3G, impulsiona suas receitas. Tambm verificamos que, ao reagir s agressivas ofertas de preos dos seus concorrentes, a Vivo S.A. acabou concebendo polticas arrojadas de preos para assegurar a manuteno de suas bases e, por consequncia, obteve tambm ganhos de market share. Ao longo do perodo estudado, a Vivo S.A. tambm promoveu uma srie de aquisies de operadoras regionais, bem como efetuou uma reestruturao societria que incorporou uma srie de subsidirias. Com isso, a empresa conseguiu ganhos operacionais e de sinergia, resultando em reduo de despesas e melhores resultados. A expanso de sua cobertura, sobretudo, se deu por vencer leiles de novos lotes de bandas e freqncias, o que a levou a ter um aumento de cobertura e operar em praticamente todo o Brasil. Outro aspecto apontado pela Vivo S.A. para sua expanso continuada o melhor atendimento ao segmento empresarial, mantendo uma srie de produtos e servios alinhados s necessidades do mundo corporativo. Como exemplo, a participao da Vivo neste segmento cresceu 23% em relao a 2007, sendo que a venda de PDAs e smartphones cresceu 327%, tendo como carro-chefe o BlackBerry, referncia em produtividade e conectividade mas corporaes.

BIBLIOGRAFIA

GIRARDI, Humberto. Contabilidade Gerencial MBA em Gesto Empresarial 7 Edio. Porto Alegre: Unisinos, mar. 2010. 51 p. ZDANOVICZ, Jos Eduardo. Estrutura e Anlise das Demonstraes Contbeis. Porto Alegre: Sagra Luzzatto, 1998. 211 p.