Anlise Dinmica do Capital de Giro de uma Empresa Siderrgica

Tnia Maria de Freitas Barcelos UFSJ Pablo Luiz Martins pablo@ufsj.edu.br UFSJ Caroline Mirian Fontes Martins UFSJ Maria do Carmo dos Santos Neta UFSJ

Resumo:Este trabalho tem como objetivo analisar os resultados divulgados nos demonstrativos contbeis de uma empresa do setor siderrgico que possui aes negociadas na Bolsa de valores de So Paulo. A anlise se deu a partir de uma reclassificao dos demonstrativos dentro do Modelo Dinmico proposto por Fleuriet para identificar o perfil econmico da empresa analisada. Para tanto, buscou-se, atravs da pesquisa literria base explicativa para a conduo deste estudo comparativo que tornou possvel a concluso de que, em mdia, a empresa do setor bem administrada e apresentou um perfil econmico confortvel demonstrando uma boa gesto dos recursos operacionais disponveis. Palavras Chave: Capital de Giro - Siderurgia - Anlise Dinmica - Modelo Fleuriet -

1. INTRODUO O equilbrio financeiro de uma empresa pode ser analisado atravs da avaliao do capital de giro, em que se observam os seus elementos patrimoniais com vistas a identificar os prazos operacionais, o volume de recursos permanentes que so usados para o financiamento do giro da empresa, assim como as necessidades de investimento operacional. A situao de liquidez uma combinao de fatores relacionados s atividades operacionais. Ao analisar a liquidez de uma empresa procura-se identificar a capacidade que esta tem de honrar seus compromissos de curto prazo, uma vez que, problemas de liquidez podem levar uma empresa falncia. O ativo circulante, tambm conhecido como capital de giro compreende os valores mais lquidos da empresa. Para uma gesto financeira eficiente, a conta caixa e equivalentes devem ser mantidas somente o suficiente para atender s transaes operacionais da empresa. Verifica-se que essas contas, servem para lastrear compromissos financeiros que no ocorrem de maneira perfeitamente sincronizada com os recebimentos, portanto, representa uma forma de precauo para os eventos imprevistos. Aplicaes financeiras de curto prazo so decorrentes de sobras de recursos, no entanto, h de se ressaltar que quando estas aplicaes apresentam-se em grande volume a empresa pode estar perdendo oportunidades de investir em outros ativos com maior lucratividade. A anlise financeira torna-se um importante instrumento para definir os elementos da poltica de investimento e financiamento da empresa assim como a estratgia empresarial, fornecendo um referencial tcnico para decises que acarretam o crescimento da empresa. Por ser o mercado siderrgico, um ambiente muito competitivo, no s em mbito nacional, como tambm no cenrio internacional, as decises acertadas faro grande diferena para que a empresa consiga sobressair no mercado. Tendo em vista a relevncia da anlise financeira para a continuidade das organizaes, o problema de pesquisa que orientou essa pesquisa foi o de compreender qual a aplicabilidade da anlise dinmica do capital de giro para a avaliao da gesto financeira de uma empresa siderrgica, com aes negociadas na Bovespa, no perodo de 2004 a 2008?. Nesse sentido, o objetivo geral desse trabalho analisar a situao econmicofinanceira desta empresa com relao eficincia na gesto do capital de giro a partir do modelo dinmico de avaliao do capital de giro. Como esse intudo, empregou-se o modelo dinmico de anlise das demonstraes financeiras, tambm conhecido como Modelo Fleuriet. 2. REFERENCIAL TERICO 2.1 Setor siderrgico 2.1.1 Histria da siderurgia Segundo o Instituto Brasileiro de Siderurgia - IBS (2009) o ao e o ferro fundido tornaram-se uma matria-prima primordial para o desenvolvimento da sociedade atual. O desenvolvimento econmico de um pas pode ser medido fortemente pela sua produo de ao. A construo de edifcios, execuo de obras pblicas, instalao de meios de

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comunicao e produo de equipamentos esto diretamente ligadas ao consumo desta matria-prima. Estes materiais j se tornaram comuns no cotidiano da sociedade, mas o processo de fabricao dos produtos deles derivados exige tcnicas que requerem constantes renovaes e por este motivo demanda investimentos contnuos em pesquisa e desenvolvimento das empresas siderrgicas. Tais procedimentos indicam grandes desafios para estas empresas e uma enorme conquista para a humanidade. H cerca de 4.500 anos, o ferro metlico usado pelo homem era encontrado in natura em meteoritos recolhidos pelas tribos nmades nos desertos da sia Menor. (IBS 2009). Somente a partir do momento em que se descobriu que o ferro podia ser extrado do minrio que esta matria-prima passou a ser usada freqentemente. O seu uso importou em grandes mudanas na sociedade. Atravs de novos utenslios fabricados, foi possvel um grande avano na agricultura. A expanso territorial de diversos povos deu-se atravs da confeco de armas modernas, que mudou a Europa e parte do mundo. Novas tcnicas foram sendo descobertas o que resultou em um ferro mais duro e resistente corroso permitindo, com isto, a criao de novos produtos que beneficiaram todas as reas da economia. O grande avano tecnolgico dos fornos e a crescente demanda da sociedade por produtos de ferro e ao fizeram com que as siderrgicas aumentassem muito sua produo. 2.1.2 A siderurgia no Brasil A descoberta do Ouro em Minas Gerais provocou um novo estmulo siderurgia. No entanto, as mesmas prticas mercantilistas que deram estmulos descoberta destes metais fizeram com que a construo de uma nova siderurgia fosse boicotada. Para Portugal, o Brasil deveria ser explorado ao mximo deixando a possibilidade de comercializar apenas o ouro e produtos agrcolas. Isto se deu atravs da proibio por parte daquele da abertura de novas fundies e a ordenao de que deveriam ser destrudas as existentes. As empresas siderrgicas s foram construdas novamente com a ascenso de Dom Joo VI ao trono de Portugal e com a chegada da famlia real portuguesa ao Rio de Janeiro. Em 1815, ficou pronta a usina do Moro do Pilar, em Minas Gerais e a fbrica de Ipanema, nos arredores de Sorocaba, comeou a produzir ferro forjado alm de outras indstrias que foram abertas em Congonhas do Campo, Caet e So Miguel de Piracicaba, todas em Minas Gerais. (Instituto Brasileiro de Siderurgia) Aps este promissor incio de sculo, houve um declnio na produo de ferro resultado da concorrncia com produtos importados da Inglaterra que era desigual e impedia o desenvolvimento da siderurgia brasileira combinado com a escassez de mo-de-obra, pois a maioria dos trabalhadores que havia era demandados pela lavoura de acar e mais tarde, do caf. O site do Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS (2009) afirma que a despeito de todos estes contratempos, o marco mais importante para o posterior progresso da siderurgia brasileira data deste perodo. Este marco foi a fundao, em 1876, da Escola de Minas de Ouro Preto, responsvel pela formao de engenheiros de minas, metalurgistas e gelogos. No sculo XX as primeiras dcadas foram de avanos proporcionados pelo surto industrial ocorrido entre 1917 e 1930. A criao da Companhia Siderrgica Mineira na cidade de Sabar

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o mais importante destes fatos. A preocupao dos governos brasileiros nos primeiros 30 anos do sculo XX dava-se principalmente com relao ao caf o que resultou em pouco crescimento da indstria siderrgica nacional. Nesta ocasio a produo brasileira era de apenas 36 mil toneladas anuais de ferro gusa. Depois deste perodo, ou seja, na dcada de 30 houve um aumento significativo na produo nacional, resultante, principalmente, pelo crescimento da Belgo-Mineira, que inaugurou em 1937 uma nova usina em Joo Monlevade, com capacidade inicial de 50 mil toneladas anuais de lingotes de ao. Neste mesmo ano foram construdas a Cia Siderrgica de Barra Mansa e Cisa Metalrgica de Barbar. Apesar deste grande avano no setor o Brasil continuava muito dependente de aos importados. Este cenrio s comeou a mudar nos anos 40, quando Getlio Vargas chegou presidncia do Brasil. Uma de suas metas era fazer com que a indstria brasileira de base crescesse e se nacionalizasse. Um marco deste esforo por parte de Getlio foi a inaugurao, em 1946, no municpio de Volta Redonda (RJ), da Companhia Siderrgica Nacional (CSN) que iniciou a produo de coque metalrgico. Um novo ciclo de crescimento do setor foi em 1950, quando a usina j funcionava com todas as linhas. Nesta poca a produo nacional de ao bruto j alcanava 788 mil toneladas e iniciou-se uma fase de crescimento contnuo da produo de ao no Brasil. Dez anos depois, em 1970, houve a triplicao desta produo e j eram entregues ao mercado 5,5 milhes de toneladas. Esta oferta serviu de estmulo a expanso da economia que passou a fazer novas e crescentes exigncias s usinas. 2.1.3 Importncia do setor para a economia A privatizao do setor siderrgico ocorrida nos anos 90 marcou o fim do controle estatal do setor e deu incio a um novo modelo de ao do estado na economia mais voltado para a estabilizao macro-econmica. Segundo Cremasco (2008): a siderurgia brasileira continua sendo um dos pilares do processo de desenvolvimento econmico no Brasil. Por isso, ela vem recebendo expressivos investimentos em tecnologias processuais e em sistemas de gesto, condizentes com o acirramento da competitividade mundial no setor. A grande maioria das empresas desse ramo industrial est implantando sistemas que permitem alcanar suas metas corporativas, visando transpor as barreiras comerciais existentes num mercado globalizado e obter benefcios econmicos e estratgicos. Com aumentos de produtividade possvel a articulao de trajetria de longo prazo visando o crescimento econmico. Segundo o relatrio anual de sustentabilidade do setor siderrgico (2008): A siderurgia brasileira apresentou, em 2007, recordes na produo, nas vendas internas, no consumo aparente de ao e na receita das exportaes. O incremento nas vendas internas e no consumo aparente refletiu principalmente o desempenho positivo do setor de petrleo e gs, de mquinas industriais e agrcolas e de eletrodomsticos e os recordes mensais consecutivos de produo do setor automotivo. As mudanas positivas em um setor produtivo da economia tende a refletir no bemestar e no desenvolvimento da sociedade no longo prazo, bem como trazer impactos econmicos. Segundo o relatrio de sustentabilidade do setor siderrgico (2008):

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64% das empresas siderrgicas realizam sistemtico mapeamento e avaliao dos impactos econmicos indiretos decorrentes de suas operaes, com destaque nas comunidades prximas s usinas. Estes mapeamentos so importantes para a percepo, quanto ao impacto de suas atividades, e definio de aes pertinentes. Entre os principais impactos econmicos indiretos identificados no perodo, destaca-se o crescimento do nmero de empresas processadoras de ao que se instalam nas proximidades das usinas, promovendo maior gerao de empregos, melhoria na qualificao profissional e desenvolvimento nas comunidades dessas reas. Segundo o Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS (2009) sobre os indicadores da siderurgia brasileira observa-se a importncia da siderurgia brasileira para o setor, na Amrica Latina. A siderurgia brasileira representa em mdia 50% da produo desta regio. Conforme pode ser observado pela anlise dos grficos abaixo.

Grfico 1: Apresentao da produo de ao bruto em toneladas na Amrica Latina e no Brasil nos anos de 2004 a 2008. Fonte: Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS (2009)

Observa-se que a produo Mundial de Ao Bruto apresentou um crescimento crescente no perodo analisado com exceo do ano de 2008, ano que estourou a crise dos subprimes no Estados Unidos afetando diretamente a Grfico 2: Apresentao da produo de ao bruto produo de ao. J quando mundial em nos anos de 2004 a 2008. se observa a produo do Ao Fonte: Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS (2009) Bruto no Brasil percebe-se que o setor nacional apresentava quedas at o ano de 2006. Mas em 2007 a situao mudou drasticamente e houve um aumento na produo e em 2008 este nmero permaneceu quase inalterado. Em 2008, houve uma queda de 1% na produo de Ao Bruto Mundial e o mercado brasileiro e latino acompanhou este decrscimo.

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Grfico 3: Apresentao do faturamento da siderurgia brasileira nos anos de 2004 a 2008. Fonte: Instituto Brasileiro de Siderurgia IBS (2009)

Quanto ao faturamento brasileiro no setor, percebe-se pelo grfico 1, que apesar de quedas sucessivas, na produo, ao longo do perodo analisado, o faturamento, conforme grfico 3 mantevese crescente inclusive em 2008 quando a crise mundial atingiu o setor e reduziu os lucros das empresas siderrgicas de modo geral. Do total faturado por pelas empresas siderrgicas, em mdia 20% gasto no pagamento de impostos.

Seo I.1

2.2 O Modelo Fleuriet

A tradicional anlise das demonstraes financeiras avalia a situao econmicofinanceira da empresa por meio de suas contas patrimoniais, a partir de uma viso esttica. Ao contrrio, a anlise das demonstraes financeiras proposta no livro de FLEURIET (2003) avalia dinamicamente os elementos patrimoniais de curto prazo diferenciando-os dos modelos abordados pela anlise tradicional. Enquanto no modelo tradicional agrupa-se as contas patrimoniais de acordo com os prazos de aplicaes e das origens dos fundos, o modelo dinmico parte da reclassificao das contas do balano em ativos e passivos circulantes e no-circulantes. Dividem-se estes grupos em operacionais ou cclicos e financeiros ou errticos. Segundo Oliveira e Braga: o surgimento do Modelo Fleuriet foi resultado da quebra de paradigma que veio com a mudana de enfoque de anlise, antes feita na base contbil e esttica para uma base dinmica, e atravs dos dados contbeis atuais enxergarem sua capacidade de captar recursos e investir, obtendo a partir de ento retornos maiores em relao aos custos captados. Antes, muitas anlises somente vislumbravam o aspecto da solvncia medida pelos indicadores de liquidez (corrente, seca e geral), implicando em uma viso de que no haveria continuidade dos negcios, caso todo ativo circulante fosse transformado em dinheiro para honrar compromissos. 2.2.1 Anlise dinmica do capital de giro O ponto de partida para a utilizao da Anlise Dinmica proposta por Fleuriet a reclassificao das contas patrimoniais em ativos e passivos circulantes e no-circulantes. Os ativos no-circulantes compreendem-se os ativos realizveis a longo prazo e o permanente. Os passivos no-circulantes compreendem-se os passivos exigveis a longo prazo, os resultados de exerccios futuros e o patrimnio lquido.

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O investimento resultante de atividades operacionais da empresa classificado com seu ativo circulante operacional. J o passivo circulante operacional compreende as obrigaes decorrentes de atividades relacionadas s operaes da empresa. As contas que tm natureza financeira so classificadas no ativo circulante financeiro e englobam as disponibilidades e as aplicaes de recursos de curto prazo. O passivo circulante financeiro so as fontes de financiamentos que representam os emprstimos bancrios, desconto de ttulos e outras operaes que no esto diretamente ligadas ao clico operacional. Esta anlise leva em consideraes as variveis a seguir que em conjunto fornecem os elementos necessrios para a anlise dinmica do capital de giro das empresas pesquisadas. 2.2.2 Reclassificao das demonstraes contbeis Segundo o Modelo de Fleuriet o Balano Patrimonial deve ser classificado levando em considerao o fator curto e longo prazo. Visa-se com esta reclassificao conhecer os nveis de decises empresariais: estratgico, financeiro e operacional. Os itens do ativo e do passivo circulantes so divididos em operacionais e financeiros. Os operacionais, tambm denominados pelo modelo de cclico englobam aquelas contas do circulante que apresentam uma continuidade e possuem, portanto, certo grau de previsibilidade. Sendo assim o grupo de contas cclicas so contas vinculadas s atividades da empresa que sofrem renovao constantemente. Os itens que envolvem o grupo do financeiro, por sua vez, so considerados tambm de errtico indicando um comportamento incomum nestas contas; sendo, portanto, de movimentos mais imprevisveis que aqueles itens operacionais. Durante o desenvolvimento das operaes da empresa os dirigentes fazem aplicaes buscando apoio para giro dos negcios. Estas aplicaes possuem carter essencialmente operacional estando, assim, ligadas s atividades da empresa. A classificao em cclico e errtico se d pelo fato de que o grupo cclico so aquelas contas que tm natureza operacional e que esto vinculadas ao desenvolvimento dos negcios da empresa. As contas errticas so aquelas de aspectos tticos e so de curto ou curtssimo prazo e em geral so administradas pela tesouraria. 2.2.3 Capital de Giro (CDG) Batistella afirma que: a administrao adequada do capital de giro fundamental para a continuidade de uma companhia. Um dimensionamento mal planejado de capital de giro pode terminar em uma bancarrota, mesmo em situaes onde a empresa apresente bons fundamentos, tais como: lucros considerveis, bons nveis de retorno, crescimento de marketshare e outros. O capital de giro uma anlise dos ativos e passivos correntes da organizao e por esta razo merece ateno especial. Uma empresa pode at sobreviver sem lucros, mas sem caixa, isto dificilmente ocorrer. Uma boa administrao do capital de giro o ponto de partida para o equilbrio e a estabilidade financeira da organizao. Segundo Vieira (2008):

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a administrao do capital de giro freqentemente abordada sob a tica das decises financeiras de curto prazo e tem como foco principal a definio da chamada poltica de capital de giro, com a fixao de metas relacionadas com os valores de cada componente do ativo circulante, a forma pela qual estes itens sero financiados e de parmetros para a conduo das atividades operacionais do dia a dia. Para Assaf Neto e Silva (2009), a definio do montante de capital de giro uma tarefa com sensveis repercusses sobre o sucesso dos negcios, exercendo evidentes influncias sobre a liquidez e rentabilidade das empresas. O Capital de Giro, comumente definido como o montante total investido no ativo circulante, obtido atravs da frmula: CDG = passivo permanente ativo permanente O Capital de Giro tambm pode ser denominado na literatura como Capital Circulante Lquido (CCL) ou Capital Permanente Lquido (CPL). O CDG um conceito econmico-financeiro que constitui em uma fonte de fundos permanentes que a empresa utiliza para o financiamento de sua Necessidade de Capital de Giro. No que diz respeito gesto do CDG, Vieira (2008) afirma que: administrar o CDG significa compatibilizar o crescimento das aplicaes no permanente (imobilizado, investimentos e diferido) com as possibilidades da empresa na gerao prpria dos acionistas e demais financiadores. Envolve, portanto, o monitoramento dos custos e despesas operacionais, o planejamento tributrio adequado dentro dos limites da lei, a negociao de condies adequadas nos contratos de financiamento e a tomada de decises corretas de aplicao de capital e de distribuio de resultados. 2.2.4 NCG (Necessidade de Capital de Giro) A NCG significa o montante de recursos que so necessrios para manter o giro dos negcios. So contas que representam operaes de curto prazo com retornos rpidos. Isto as torna totalmente diferentes do ativo permanente, resultantes de decises de longo prazo nas quais, o capital investido tem uma perspectiva lenta de recuperao. Segundo Vieira (2008) pesquisas indicam que, para a maior parte das empresas brasileiras a necessidade de capital de giro (NCG) representa uma demanda operacional de recursos que precisa ser financiada. As empresas formalizam suas estratgias operacionais levando em considerao a administrao do capital de giro, atravs do qual elas tm capacidade para a avaliao dos investimentos correntes podendo assim, selecionar passivos mais adequadamente. Fleuriet (2003) afirma que:

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quando, no ciclo financeiro, as sadas de caixa ocorrem antes das entradas de caixa, a operao da empresa cria uma necessidade de aplicao permanente de fundos, que se evidencia no balano por uma diferena positiva entre o valor das contas cclicas do ativo e das contas cclicas do passivo. Denomina-se Necessidade de Capital de Giro (NCG) esta aplicao permanente de fundos. Para o clculo da NCG s interessa as contas do ativo e passivo circulantes que possuem uma relao direta com as operaes da organizao. bom lembrar que esta definio econmica e no uma definio legal. NCG = ativo circulante cclico passivo circulante cclico Por utilizar exclusivamente de contas operacionais para seu clculo, a NCG torna-se extremamente sensvel s alteraes ocorridas no ambiente econmico no qual a organizao est inserida, pois estas movimentaes causaro reflexos diretos no ciclo operacional. Quando a NCG de uma organizao apresenta-se positiva, isto indica uma necessidade permanente de fundos. Se h financiamentos de recursos de curto prazo para a NCG, o risco de insolvncia aumenta. Geralmente apenas uma parte de passivos no-circulantes utilizada para financiar a NCG, pois, estes recursos - em sua maioria - so utilizados para o financiamento de ativos permanentes. Uma NCG positiva quer dizer que h aplicaes permanentes em fundos que normalmente so financiados atravs de fundos permanentes utilizados pela empresa. O risco de insolvncia da empresa aumenta se a Necessidade de Capital de Giro for financiada com recursos de curto prazo. Uma boa administrao da NCG significa uma administrao concomitante do ciclo financeiro da empresa e do crescimento das vendas e isto envolve decises de quantidade de dinheiro que dever ficar aplicada no giro dos negcios e que necessita de financiamento. Isto demanda uma constante monitorao dos prazos de aplicaes e financiamento no sentido de assegurar que permaneam dentro dos padres que foram planejados. As contas cclicas do passivo so os fundos permanentes utilizados pela empresa. Neles esto contidas as contas de Patrimnio Lquido e algumas contas do Exigvel a Longo Prazo, tais como, emprstimos a Longo Prazo que em sua grande maioria so renovados quando vencidos. A regra geral que apenas uma parte destes fundos permanentes seja utilizada para o financiamento da Necessidade de Capital de Giro, uma vez que estes fundos so destinados ao financiamento de aplicaes permanentes, ou seja, contas no cclicas do ativo. So denominadas contas no cclicas, de ativo e passivo, aquelas pertencentes aos grupos de ativo e passivo permanentes. 2.2.5 Saldo em Tesouraria (T) Tesouraria ou saldo em tesouraria a diferena entre ativo e passivo errticos. As contas errticas so aquelas contas do circulante que no esto diretamente ligadas operao da empresa e cujos valores no tm uma constncia nas alteraes. Sendo assim, o saldo em tesouraria um valor residual da diferena entre o Capital de Giro e a Necessidade de Capital de Giro. O valor da Tesouraria o resultado dos numerrios investidos em Capital de Giro e em Necessidade de Capital de Giro. Sendo assim a administrao desta varivel decorre das variaes nestas duas variveis. Suas alteraes so evidenciadas nas contas financeiras de

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curto prazo que so aquelas formadoras do T, em especial as disponibilidades. Observar os limites planejados para o Saldo em Tesouraria de fundamental importncia no sentido de evitar o efeito tesoura, que indica a m gesto da NCG e/ou do CDG que pode resultar na perda do controle da situao. O Saldo em Tesouraria obtido atravs da frmula: T = CDG - NCG 3. METODOLOGIA Este trabalho buscou na pesquisa bibliogrfica contedo para fundamentar a anlise do modelo fleuriet e analisar o perfil financeiro de uma empresa do setor siderrgico, que possui aes negociadas na Bovespa. Para o clculo do modelo de fleuriet foi necessrio o rearranjo das contas patrimoniais, apresentadas no balano tradicional, para o modelo explanado no item 2.2 modelo Fleuriet e foi fundamentado nas informaes oficiais da empresa, publicadas no site da Bovespa. Segundo Demo (1985), o conceito de pesquisa designa, de modo geral, o trabalho de produo do conhecimento, incluindo a idia velada de que a produo no seria mera repetio, mas, sim, uma investigao original. Como os conceitos de pesquisa e cincia aparecem sempre relacionados, entende-se por pesquisa o processo formal e sistemtico que tem como objetivo descobrir respostas para problemas, mediante emprego de procedimentos cientficos. 3.1 Caracterizao O estudo de caso um mtodo qualitativo e caracterizado por uma flexibilidade no qual pode utilizar inmeras reas e situaes concretas, nas quais o investigador no influencia o fenmeno que se estuda e busca atingir o objetivo de corroborar um conjunto de informaes. a busca da compreenso de uma situao real, uma problemtica atual, mediante a delimitao de um cenrio, para se chegar a uma soluo. Segundo Batistela: O estudo de caso um mtodo qualitativo, caracterizado por sua flexibilidade, que pode ser utilizado em inmeras reas e situaes concretas, nas quais o investigador detm pouco ou nenhum poder e influncia sobre o fenmeno estudado e que tem por objetivo testar uma hiptese e corroborar com uma ou um conjunto de decises. Basicamente, o estudo de caso caracteriza-se por procurar compreender situaes reais, de uma problemtica atual, mediante a delimitao de um cenrio, para se chegar a uma soluo que possa ser aplicada s situaes similares. Estudos com os balanos da empresa buscaram mapear suas estratgias de aplicao dos capitais segundo o modelo de fleuriet verificando assim, como os gestores estavam administrando os recursos financeiros. O foco desta pesquisa foi analisar a aplicabilidade do modelo de fleuriet na avaliao da gesto financeira da empresa analisada, a partir da reclassificao dos balanos patrimoniais publicados, para uma nova classificao de acordo com o modelo proposto.

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3.2 Etapas da pesquisa A realizao da presente pesquisa se deu a partir da coleta de dados no site da Bovespa, cujo endereo eletrnico se encontra na seo de bibliografia, sendo esses dados os balanos patrimoniais da empresa, suas demonstraes de resultado e os relatrios da administrao no perodo de 2004 a 2008. Para a composio da anlise foram pesquisadas as seguintes informaes: a) balao patrimonial; b) demonstrao do resultado do exerccio; e c) relatrios da administrao. O trabalho foi desenvolvido sobre as demonstraes anuais de 2004, 2005, 2006, 2007 e 2008. A pesquisa pode ser divida em quatro etapas. a) pesquisa bibliogrfica principalmente atravs de livros e artigos publicados; b) pesquisa documental a partir dos demonstrativos publicados pela empresa no site da Bovespa; e c) tratamento dos dados colhidos afim de reclassificar os balanos patrimoniais e apresent-los dentro do modelo de fleuriet; A coleta visou reclassificar o balano patrimonial tradicional para o balano gerencial proposto pelo modelo, classificando-se assim, as contas do ativo e passivo em um grupo de contas errticas ou de curto prazo e em outro grupo de contas cclicas ou de longo prazo. 3.3 Coleta de dados Os dados foram coletados atravs do site da Bovespa e abrangem os balanos patrimoniais, as demonstraes do resultado do exerccio e os relatrios da administrao num perodo de cinco anos que foi de 2004 a 2008. 4. ANLISE DOS RESULTADOS 4.1 Anlise global da empresa Em 2004 a empresa apresentou uma NCG positiva um CDG positivo e um T negativo. Neste ano, a empresa necessitou de investimentos em suas atividades operacionais, porm as fontes de longo prazo que havia disponveis no foram suficientes para suprir a sua necessidade financeira operacional. Tal situao exps a empresa dependncia de fontes financeiras de curto prazo para suprir as necessidades operacionais. Em 2004 a empresa era dependente de fontes de financiamentos de curto prazo no-operacionais. Segundo o relatrio da administrao, o responsvel por este impacto foi conseqncia de uma variao de 12% do IGP-M, uma vez esse ndice foi utilizado para corrigir o passivo, resultando assim em uma correo de 42% do endividamento bruto. A empresa investiu muito em estoques e os fornecedores no foram os nicos financiadores deste investimento. Alm disto, a empresa tinha uma conta de clientes alta para suas atividades operacionais, uma vez que seu passivo operacional no era suficiente para cobrir os investimentos nessas contas. Diante desta situao, ela precisava de recursos nooperacionais para o financiamento dos clientes, o que implicou no pagamento de encargos de financiamento maiores do que aqueles obtidos das fontes operacionais de recursos. Os recursos necessrios para suprir as necessidades operacionais da organizao foram realizados

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principalmente por emprstimos e financiamentos de curto prazo principalmente com debntures. Em 2005, a empresa melhorou seu perfil financeiro permanecendo numa condio financeira confortvel at o final do perodo analisado. Isto indica que, embora a empresa tenha necessitado de financiamento para suas atividades operacionais, seu capital de giro foi suficiente para cobrir esta necessidade e ainda restou um saldo em tesouraria de recursos de curto prazo para financiamentos diversos. Neste ano o ativo operacional da empresa no apresentou aumento considervel, j o passivo elevou significativamente, demonstrando que a empresa buscou mais fontes operacionais para o financiamento de suas atividades operacionais. Percebe-se uma reduo do crdito a clientes e concomitantemente uma busca por mais financiamento junto a fornecedores, contribuindo assim para uma reduo NCG. A empresa tambm combinou aumento em aplicaes financeiras de curto prazo com reduo nos emprstimos de curto prazo um dos principais fatores responsvel pelo aumento do saldo em tesouraria da organizao. Em 2005 tambm a empresa teve um acrscimo nas vendas lquidas 5,19% em relao a 2004, porm o lucro lquido da empresa no apresentou aumento, ao contrrio houve um decrscimo no lucro lquido em 8,07% queda esta provocada principalmente pela proviso para IR e CSLL. Nos anos seguintes (2006 a 2008) a empresa manteve a estratgia operacional e esteve atenta aos ativos errticos para que estes fossem suficientes para honrar os compromissos de mesma natureza (errticos) assumidos pela empresa. Em 2006 houve um aumento considervel na conta errtica no-operacional proveniente, quase totalmente, de ttulos e valores mobilirios. Em 2007 e 2008 a empresa apresentou um saldo razovel em disponibilidades que foi o grande responsvel pelo equilbrio financeiro da organizao resultando em um T positivo: fonte de recursos para financiamentos. 4.2 CDG (Capital de Giro) A mdia de CDG da empresa analisada foi de R$ 377.757.000,00. Isto indica que ela possui fontes de recursos de longo prazo para financiar suas atividades. 4.3 NCG (Necessidade de Capital de Giro) A NCG mdia no perodo analisado foi de R$ 115.128.000,00 o que significa que em mdia a empresa analisada necessita de recursos para financiarem suas atividades operacionais. 4.4 Saldo em Tesouraria (T) O saldo em tesouraria apresenta os recursos de curto prazo errticos ou financeiros que as empresa possui disponvel para investimento. O saldo mdio geral desta conta foi de R$ 262.629.000,00. 5. CONSIDERAES FINAIS A informao financeira base que sustenta decises atravs da qual h possibilidade de verificar o passado e projetar o futuro de uma organizao. As demonstraes financeiras disponveis devem fornecer informaes confiveis a respeito dos recursos econmicos e as obrigaes assumidas por uma empresa. Estas informaes devem proporcionar ao interessado a possibilidade de avaliar a situao e as tendncias das contas empresariais com o menor grau de dificuldade possvel.

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A Necessidade de Capital de Giro surge quando o financiamento operacional no suficiente para cobrir as necessidades decorrentes da atividade da empresa por isto que as empresas buscam outras fontes de financiamento. Atravs da anlise dinmica de Fleuriet foi possvel avaliar a condio da empresa em saldar suas dvidas. Com a Anlise Dinmica foi possvel verificar a condio financeira da empresa e classific-la de acordo com uma das estruturas apresentadas. Em mdia a empresa analisada apresentou perfil financeiro confortvel, indicando que possui Necessidade de Capital de Giro, mas h, para o financiamento desta necessidade, um Capital de Giro suficiente e ainda lhe sobra um saldo em Tesouraria indicando que o ativo financeiro da empresa suficiente para financiar o passivo financeiro e sobra um saldo positivo para aplicao em ativos permanentes. Pode-se concluir que em mdia a empresa bem administrada e seus dirigentes so capazes de gerir de forma eficaz os recursos disponveis indicando que um equilbrio financeiro, uma vez que, em mdia, o saldo em tesouraria foi positivo e, portanto, o capital de giro foi suficiente para o financiamento da necessidade de capital de giro. O saldo em tesouraria positivo assegura que a empresa analisada capaz de arcar com desembolsos necessrios e inesperados. Atravs da anlise dinmica proposta por Fleuriet possvel um aprofundamento nos demonstrativos contbeis de forma a avaliar possveis problemas futuros que no podem ser identificados quando se faz somente uma anlise dos demonstrativos contbeis divulgados pelas organizaes. 6. REFERNCIAS
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VIII SEGeT Simpsio de Excelncia em Gesto e Tecnologia 2011

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