Sunteți pe pagina 1din 19

1 Anul 2011-2012

Criza economic i financiar actual aspecte noi sau revenirea la vechile probleme? Paradigme, cauze, efecte i soluii adoptate
Rezumat. La nivel ideologic, criza din prezent, ca de altfel i celelalte din istorie, a declanat o dezbatere intelectual ntre mai multe 2idei aplicabile: teoria ultraliberal a minii invizibile a lui Adam Smith, teoria intervenionismului statal a lui Keynes i chiar teorii neomarxiste. Globalizarea, cu toate componentele sale fundamentale, genereaz reacii n lan atunci cnd un fenomen se produce, fie el pozitiv, fie negativ. Originea actualei crize financiare trebuie cutat n efecte ale masivelor fluxuri de capital transfrontaliere i ale utilizrii tot mai ample de instrumente financiare derivate. Ajungerea la saturaie a celor trei motoare de cretere economic mondial n perioada de dup prbuirea blocului socialist reprezint o alt cauz important a ansamblului de disfuncionaliti ce se manifest n prezent la nivel internaional. Preluarea activelor toxice din bilanul bncilor, recapitalizarea acestora i preluarea de ctre stat de participaiuni la acestea, dar i ranforsarea supravegherii prudeniale a capitalizrii, lichiditii i sistemului de management al riscului, ameliorarea transparenei i a procesului de evaluare sau ranforsarea celeritii rspunsului autoritilor la risc pot fi menionate la categoria masuri de combatere a efectelor crizei, pe termen scurt sau lung, dup caz.

1. Globalizarea economic i financiar, vinovata fr vin n contextul crizei financiare actuale


Criza financiar declanat plenar n 2008 i care a cuprins aproape ntreaga planet, transformndu-se ntr-o criz economic, nu poate fi considerat o noutate din perspectiva teoriei economico-financiare. Adam Smith meniona posibilitatea existenei unor probleme de mandat nc de la apariia Avuiei naiunilor, n anul 1776. Din pcate, i aici se constat c, dup cum scria Arthur Schopenhauer, o mare piedic potrivnic progresului omenirii vine din faptul c oamenii nu ascult de cei care vorbesc nelept, ci de aceia care strig mai tare. n plus, nu trebuie s pierdem din vedere c, poate, cea mai bun dovad c exist alte forme de via inteligente n univers este c niciuna nu a ncercat s ne contacteze pn acum. Unul dintre conceptele ce merit aduse n discuie atunci cnd se discut despre actuala criz financiar este cel de globalizare - economic i financiar. nc din evul mediu, diferite elemente au creat premisele micrilor i interdependenelor capitalurilor. Din punct de vedere istoric, se pot aminti apariia armatelor de mercenari (a cror formare i ntreinere necesitau resurse financiare importante), organizarea cruciadelor (de multe ori finanate cu mprumuturi care urmau sa fie rambursate din cuceriri), dar i constituirea primelor organisme cu componente organizaionale i financiare transfrontaliere (Biserica Catolic, ordinul religios al Templierilor). Aceste elemente constituie motivaia i, totodat, suportul prin care se realizeaz, pentru prima oar la
2

scar european, circulaia capitalurilor. ncepnd cu epoca marilor descoperiri geografice (drumurile ctre India, China, Japonia i continentul american), circulaia capitalurilor se extinde dincolo de graniele Europei. Aceast circulaie devine nu doar motorul negoului interstatal ci i scheletul economic pe care se dezvolt i se susin imperiile coloniale (britanic, francez, olandez). Dei perioada marilor colonizri marcheaz, n mod definitiv, propagarea intereselor politico-economice la scar mondial, cteva caracteristici o deosebesc de ceea ce nelegem, n prezent, prin termenul de globalizare. Aceasta deoarece, n perioada considerat, rolul economiei a fost mai degrab unul de sprijinire a factorului de influen statal, i nu unul de orientare a acestuia. n sens deplin, se poate vorbi de globalizarea generalizat de-abia dup anul 1989, care marcheaz disoluia blocului socialist i dispariia bazelor antagoniste ideologice. Cu aceasta, se deschide cale liber tendinei naturale de expansiune a economiei (Soros, 2002). O particularitate a globalizrii economice actuale este manifestarea sa chiar sub forma principalului su instrument, i anume globalizarea financiar. Conceptul de globalizare financiar nu este contestabil astzi, cu att mai mult cu ct prima criz cu adevrat global din istoria lumii moderne constituie o dovad extrem de concret n sprijinul validrii existenei sale. Anii 1989-2008 sunt cei n care globalizarea a devenit un aspect definitoriu al vieii sociale, politice i economice, la nivel mondial. Mai mult, se poate spune c, pentru prima oar, acest termen poate fi folosit n sensul su propriu, fr derogri. Termenul de globalizare regrupeaz mai multe concepte, precum dezvoltarea pieelor financiare globale, creterea rolului corporaiilor transnaionale i importana lor tot mai mare n raport cu economiile naionale. Petrecut istoria contemporan o confirm sub egida capitalismului, globalizarea este tributar strigtului de lupt tradiional al acestuia: rzboinicul to conquer! devine comercialul to sell!. Fiind un instrument de rapid propagare a intereselor economice, circulaia capitalurilor a ajuns s se identifice cu globalizarea ca fenomen, astfel c astzi putem vorbi, identificnd deplin una cu alta, de o globalizare financiar. Extraordinara sa amploare se datoreaz sinergiei unor elemente fundamentale: inovaia tehnologic, inovaia financiar i, respectiv, inovaia cultural. Inovaia tehnologic reprezint, n fapt, suma acelorai piloni ai globalizrii: dezvoltarea i popularizarea mijloacelor de informare n mas i a celor de comunicare i de aciune la distan (telefoane mobile, cri de credit, servicii bancare telefonice, reeaua Internet), care pun la dispoziia factorilor economici sau politici mijloace rapide de informare i coordonare la mare distan. Dimensiunii spaiale pe care o deservesc li se adaug dimensiunea temporal: nu doar c este posibil intervenia rapid pe orice pia din lume, de la distan, dar i oportunitile de tranzacii au devenit, astfel, continue: atunci cnd pieele europene i cele americane se nchid, se deschid, de exemplu, cele asiatice. Inovaia financiar asigur fluiditatea fluxurilor de capital. n acest fel, dac pstrm analogia anterioar, sistemul devine cu adevrat unul al vaselor comunicante. Nu mai exist regiuni izolate sau momente de relaxare ale pieei financiare globale (cci, din moment ce acceptm ideea globalizrii financiare,
3

existena unei piee financiare globale se impune de la sine variaz doar gradul de integrare a acesteia). Un element determinant al acestei revoluii financiare (n comparaie cu abordarea conservatoare a pieelor financiare ca simple intermediare de bunuri tangibile, msurabile n capital) sunt produsele derivate (contracte forwards, futures, options). Esenial, prin intermediul derivatelor, totul devine comensurabil, la costuri minime, n capital: contracte, valori monetare, certificate de depozit, mrfuri. Aprute iniial ca un substitut al asigurrilor i dintr-o necesitate de stabilitate a previziunilor financiare (prin garantarea unui pre minim de vnzare a produselor), derivatele au devenit rapid inta speculatorilor, deci instrumente de pariuri. Cel de-al doilea element determinant sub care se manifest inovaia financiar este de-reglementarea pieelor de capital, att sub aspectul restriciilor privitoare la operaiunile efectuabile, la controlul riscului asociat acestora, ct i sub aspectul eliminrii granielor politice sau regionale ca factor de limitare a circulaiei capitalului. Instituiile financiare, ndeosebi bncile de investiii, beneficiaz de eliminarea multor reguli ngrditoare, n special a celor prudeniale, un exemplu fiind abrogarea legii de separare a activitilor ntre bncile de investiii i cele comerciale, emis n SUA n anul 1933 i abrogat n anul 1999. Aceste demersuri au ameliorat eficiena i competitivitatea sistemului, dar au deschis posibilitatea unor derapaje. Libera circulaie a capitalului a mai gsit un sprijin important, la nivel global, n existena paradisurilor fiscale, state care atrag capitaluri importante prin intermediul unor impozite mici sau absente. Uneori aproape lipsite de importan ca piee de desfacere sau ca faciliti de producie, respectivele state nu i pot valorifica atractivitatea dat de impozite dect n condiiile absenei barierelor n circulaia capitalurilor (permind repatrierea profiturilor, de pild). n fine, dac inovaiile tehnologic i financiar au oferit mecanismele pe care s-a construit globalizarea financiar, inovaia cultural este cea care a pus ntregul mecanism n micare. Ea constituie motivaia i justificarea funcionrii mecanismului globalizrii financiare. Mai nti, inovaia cultural se manifest ca o consecin a unui element fundamental: propagarea informaiei la scar planetar a permis nu doar iniierea de schimburi comerciale, ci i acceptarea acestora ca parte a modului de via al majoritii omenirii. Se poate chiar afirma c pn n zilele noastre societatea uman nu a existat, nsemnnd c doar astzi putem vorbi de forme ale asocierii care se rspndesc n ntreaga lume, n sensul n care pn acum niciodat nu s-au aflat pe scen toi actorii posibili. Lumea a devenit un singur sistem social, ca rezultat al dezvoltrii legturilor de interdependen care afecteaz fiecare persoan. Legturile sociale, economice i politice care traverseaz graniele dintre state condiioneaz n mod decisiv soarta celor care triesc n fiecare din ele. Astfel, mijlocit de aceeai inovaie tehnologic, afluxul de informaii din toate colurile lumii a condus la eliminarea tendinelor izolaioniste, autarhice, care de multe ori aveau baze mai degrab psihologice dect reale. n prezent, se poate discuta chiar despre globalizarea mediatic i comportamental, despre rspndirea televiziunii, a Internetului i a celorlalte forme de comunicare i despre mobilitatea crescut a comercializrii ideilor. Toat aceast neo-culturalizare, dei nu lipsit de anumite reacii adverse la acest fenomen, s-a transpus n plan financiar: dac era foarte normal s cumpere produse fabricate n alte ri, actorilor economici (dar aspectul este mai pregnant n cazul investitorilor
4

individuali) li s-a prut normal i plasarea economiilor n alte ri. Este, aadar, natural astzi ca un investitor s i diversifice plasamentele de capital nu doar la nivel sectorial i regional, ci chiar la nivel global. Mai mult, aceast nou atitudine nu mai reprezint doar un fenomen punctual, ci unul de mas i chiar o politic de stat. n sprijinul acestei afirmaii, este suficient s amintim cazul fondurilor suverane ca vehicule de investiii statale. Toat aceast interdependen manufacturier, comercial, dar i financiar (deficitele comerciale sunt finanate att prin plasamente n titluri financiare, ct i prin investiii externe directe) se manifest astzi ca un imens flux transnaional de capital. Chiar nainte de disoluia complet a blocului socialist (n 1990-1991), volumul tranzaciilor cotidiene atinsese o valoare medie de 900 miliarde de dolari, echivalentul unui PIB anual al unei economii occidentale dezvoltate (Frana). n 2008, o singur banc (Royal Bank of Scotland) a anunat pierderi de circa 28 de miliarde de lire sterline, echivalentul a 41,3 miliarde de dolari (Thal Larsen, Croft, 2009): cifrele pot fi abstracte, dar suma n cauz reprezint aproximativ echivalentul PIB anual al Kenyei. Aceast maree de capitaluri mereu n micare a creat un joc continuu al oportunitilor de investiie, al posibilitilor de arbitraj i al surselor de finanare, la o asemenea amploare nct fluxul financiar privat poate impune consecine politico-economice la nivel de stat (un lucru de neimaginat acum un secol, de pild). Viziunea este confirmat de cuvintele lui Maurice Allais, laureat al premiului Nobel pentru economie:Lumea a devenit un vast cazinou unde mesele de joc sunt repartizate la toate longitudinile i latitudinile.

2. Cauze i mecanisme ale crizei economicofinanciare actuale


Un fenomen nc n curs de a fi conturat i neles, dar pe care tocmai l trim, este criza economic, care a devenit manifest ncepnd cu anul 2007. Se poate afirma c manifestarea crizei pe care o parcurgem i are originea n creditele de tip subprime, denumire sub care se ascund credite imobiliare garantate cu valoarea bunurilor cumprate, acordate cetenilor americani care nu ndeplineau anumite condiii de bonitate. Aceste mprumuturi, n sum de aproximativ 1.200 miliarde de dolari, au fost distribuite cu precdere ncepnd cu anul 2000. Transformate prin mecanismul de titrizare (securitizare) n obligaiuni (CDO Collateralized Debt Obligation), acestea au fost transferate apoi ctre bnci i investitori din lumea ntreag. Atunci cnd preurile bunurilor imobiliare au nceput s scad, aceste credite nu au mai putut fi rambursate, antrennd astfel pierderi abisale pentru cumprtorii de titluri bazate pe creditele de tip subprime. Evenimentele de pe piaa financiar au avut att un efect cauzal, genernd blocaje i conducnd la sistarea investiiilor dar, poate ntr-o msur nc i mai mare, ele au constituit i un semnal foarte puternic al unor dificulti existente i care rmseser ascunse. Aceste disfuncionaliti camuflate au ieit progresiv la lumin, dar este greu de prezis n ce msur irul descoperirilor s-a terminat. Pe de alt parte, opiniile n ceea ce privete elementele declanatoare ale crizei diverg chiar i n rndul experilor recunoscui n domeniu. Fr pretenia de a le contrapune un punct de vedere propriu comparabil ca nivel, ncercm n
5

continuare explicitarea ctorva din caracteristicile acestui fenomen mondial. Astfel, criza financiar i economic din prezent este, n primul rnd, manifestarea unei sincope care nsoete, de aproape fiecare dat, reaezarea rolurilor politico-economice la nivel mondial. Ea definete nu doar schimbarea regimului de cretere a economiei globale, dar i rsturnarea, ca importan, a motoarelor acestei creteri. Chiar dac cele dou situaii, cea antecriz i cea postcriz, sunt stabile n sinea lor, tranziia de la una la alta poate fi deosebit de vivace. S semnalm, mai nti, gradul de relativitate al blocajului financiar. Dat fiind c cea mai mare parte a tranzaciilor financiare (chiar i acordarea de credite) sunt jocuri cu sum nul (i problema nu trebuie privit doar la prile implicate direct ntr-o asemenea tranzacie, ci la totalitatea actorilor economici implicai), dificultile aprute pentru unii din actorii de pe piaa de capital sunt, n egal msur, oportuniti pentru alii. Iar pierderile imense ale unora se transform n ctiguri, tot imense, pentru alii. Chiar i prbuirea instituiilor bancare ce au mizat pe instrumentele derivate din creditele subprime s-a tradus n ctiguri importante pentru unele fonduri de hedging. Strict din punct de vedere financiar, chiar i situaiile catalogate ca pierderi sau fraude sunt, n fapt, redistribuiri ale avuiei. Desigur, aceasta nu constituie nicidecum o scuz pentru asemenea erori, care sunt, multe din ele, ilegale i imorale. n plus, trebuie inut cont de impactul psihologic i financiar la nivel de individ, apariia unor tragedii personale, a unor noi surse de inegalitate etc. Dar, din punct de vedere strict economic, sumele de bani rmn pe pia i nu dispar, doar percepia asupra lor se schimb. Din punctul nostru de vedere, criza este n fapt un ansamblu de disfuncionaliti diverse, dar a cror interdependen ilustreaz explicit gradul de globalizare financiar i economic n societatea uman din prezent. Astfel, una din cauze este ajungerea la saturaie a celor trei motoare de cretere economic mondial n perioada de dup prbuirea blocului socialist: delocalizarea, creditul i consumul. Astfel, delocalizarea a avut drept linie directoare deplasarea facilitilor de producie n zonele cu mn de lucru ieftin, de regul rile mai puin dezvoltate, srace sau de-abia ieite din sistemul de organizare socialist. Costurile de transport ale produselor ctre rile dezvoltate erau, n cea mai mare parte a cazurilor, neglijabile n raport cu economia realizat prin utilizarea unei mini de lucru mai ieftine. Acest fapt a avut efecte benefice asupra ntreprinderilor care i-au delocalizat producia, prin aceea c marjele de profit au crescut (datorit reducerii costurilor de producie). Aceast rentabilitate regsit a permis finanarea a ceea ce s-ar putea numi deficitul structural al economiilor de origine ale actorilor economici aflai n prin proces de delocalizare ctre alte regiuni: un omaj cauzat de reducerea numrului de locuri de munc, o pierdere a autonomiei economice a statului de origine i, nu n ultimul rnd, o pierdere a exclusivitii excelenei tehnologice. Dintre acestea, omajul a putut fi camuflat prin ceea ce s-a numit reorientarea economiei i deplasarea centrului de greutate a acesteia de la industrie ctre servicii (dintre care cele financiare au fost printre cele mai proeminente). Pierderea autonomiei economice a statelor de origine s-a tradus, n esen, n slbirea competenelor strategice ale acestora, ca urmare a prevalrii ca importan a rentabilitii n detrimentul siguranei strategice. De
6

exemplu, delocalizarea capacitilor de producie a dus la stabilirea unei relaii de dependen manufacturier n raport cu noile locaii. ntr-o economie global complet omogen, n care concurena s-ar face pe criterii innd exclusiv de competitivitatea economic, acest fapt ar fi fr importan. Dar, cum n momente de criz se manifest tendinele de revenire la autarhie, aceast ultraspecializare n domeniul serviciilor prezint dezavantaje cci, de multe ori, acestea sunt percepute ca un domeniu nalt profitabil, dar nu indispensabil. Unul din paradoxuri este, deci, acela c statele dezvoltate sunt astzi mai vulnerabile la msurile protecioniste dect statele mai puin dezvoltate i, din acest motiv, mai puin specializate. n fine, delocalizarea produciei a condus, indiscutabil i ineluctabil, la necesitatea unui transfer de tehnologie i de cunotine. Dei statele dezvoltate au pstrat exclusivitatea n anumite domenii sensibile (producia i cercetarea militar, domeniul roboticii, anumite tehnologii software cum ar fi programele de criptare), interdependena economic actual face ca exploatarea acestor avantaje s fie foarte dificil, chiar imposibil: este cazul, de exemplu, al preeminenei n domeniul militar. Tot pe aceeai linie, multe din aceste domenii de excelen, chiar exclusive, se regsesc n situaia de a fi considerate supraevaluate n vreme de criz. Acest deficit structural a putut fi finanat datorit noii rentabiliti derivate din scderea costurilor de producie. Dar delocalizarea i-a pierdut n prezent, dac nu caracterul de resurs important de cretere, mcar aparena de inepuizabilitate. Mai nti, dup integrarea n sistemul economic global a fostelor state socialiste, a Asiei de sud-vest i a Americii Latine, aria geografic de expansiune a economiei a ajuns la dimensiunea maxim. Apoi, dup ce ntr-o prim etap globalizarea condusese la scderea preului de producie, iar subiecii statelor dezvoltate i-au adaptat stilul de via la aceast premis, ntr-o a doua etap, tendina s-a inversat: salariile n statele-int ale delocalizrii au nceput s creasc i, chiar fr a ajunge la nivelul celor din statele-origine, coroborat cu diferena de productivitate, au anulat ctigul adus de delocalizare. Soluia clasic ar fi fost delocalizarea ctre noi regiuni, dar acestea erau, pur i simplu, indisponibile din punct de vedere fizico-demografic (Antarctica, Groenlanda), politic (Coreea de Nord, o mare parte din Africa) sau legal (rezervaiile nativilor americani). Creditul a devenit n decursul perioadei amintite un substitut al avuiei. Tendina respectiv are o cauz uor de explicat: una din problemele pe care le-a adus delocalizarea economiilor statelor dezvoltate a fost creterea gradului de asimetrie n distribuirea profiturilor. Dac n perioada anterioar profiturile erau repartizate ntre acionariatul (sub form de dividende) i angajaii (sub form de salarii) din acelai stat, delocalizarea a dus la redirecionarea prii de profituri care s-ar fi cuvenit angajailor (este drept, de valoare mai mic, mna de lucru fiind mai ieftin) de la angajaii din statele-origine ctre angajaii din statele-int. Prin aceasta, o mare parte a populaiei a fost lipsit de aportul direct al noilor investiii. Cu toate acestea, sentimentul de cretere a avuiei, departe de a scdea, s-a amplificat. Substitutul care a permis acest lucru a fost creditul. Prin relaxarea normelor i condiiilor de creditare, s-a creat posibilitatea accesrii acestora de ctre o mare parte a populaiei, care astfel i putea permite achiziionarea de produse scumpe, rezervate n mod tradiional celor bogai. Coroborat cu anumite aspecte psihologice, care tind s privilegieze satisfacia imediat, consumatorii din statele-origine nu au sesizat c, de fapt,
7

puterea lor de cumprare nu se mai msura n capacitatea de a achiziiona bunuri, ci n capacitatea de a achiziiona credite. Pentru o bun perioad de timp, ns, fluxurile financiare suplimentare aprute ca urmare a majorrii marjelor de profit prin delocalizare au dus la o inflaie n anumite sectoare ale economiei. Cel mai evident dintre acestea este sectorul imobiliar. Disponibilitatea unora dintre actorii economici (n majoritate, proprietari sau acionari ai companiilor care beneficiaser de pe urma localizrii) de a achiziiona proprieti de lux a dus la creterea preului acestora. Tendina a fost ntrit de preferina multora din cei care dobndiser avere n statele emergente de a-i achiziiona proprieti n statele dezvoltate, att din raiuni de afaceri sau sentimentale, ct i din raiuni politice: aceste proprieti constituiau refugii, pe un teren democratic, unde drepturile omului erau aproape deplin respectate, n cazul apariiei unor dificulti i conflicte cu administraiile din statele lor de origine. n fine, accesul facil la credit a ranforsat trendul ascendent al preurilor. Cum mare parte a cetenilor statelor capitaliste erau i deintori de proprieti imobiliare (cel puin scriptic, fr a lua n calcul ipotecile i riscul de executare silit a garaniei bancare), iar valoarea de tranzacionare pe pia a acestora cretea n mod continuu, sumele accesibile prin mprumut deveneau din ce n ce mai ridicate, ceea ce permitea noi achiziii i, deci, o nou cretere a preurilor. Capcana acestui mod de aciune i care, neobservat fiind, a dus n cele din urm la constituirea unei adevrate bule imobiliare, era acea c majorarea de preuri devenise autoalimentat: orientarea unei pri din capital devenit disponibil n urma delocalizrii ctre proprieti imobiliare condusese la o cretere a preurilor, dar aceast resurs financiar nu era suficient a susine un fenomen de mas. Or, acest capital era una din puinele motivaii raionale ale creterii preurilor. Consumul, cel de-al treilea motor al creterii economice amintit, a beneficiat din plin de aceast cretere a preului proprietilor i a majorrii sumelor ce puteau fi luate cu mprumut, att prin faptul c alimenta lichiditile disponibile pe pia, ct i parial datorit unui aspect psihologic cunoscut sub numele de paradoxul coaforului. Finanarea consumului s-a fcut nu numai la nivel de individ sau de companie, ci a devenit chiar o politic de stat. Acest fapt a fost acceptat deopotriv de statele care se ndatorau pentru a-i putea susine tendina de a consuma, ct i de cele care finanau deficitul rezultat din aceast abordare cu ajutorul propriilor excedente comerciale, fiind dependente de piaa de desfacere pe care o reprezentau statele consumatoare. Exemplul SUA i al Chinei este gritor n acest sens, datoriile acumulate de SUA fiind imense.

3. Paradigme i modele ale crizei economicofinanciare


Dei linia directoare a explicaiilor apariiei crizei economico-financiare discutate rmne legat de credit i de exuberana iraional cu care pieele au trecut de la o bul la alta (dot-com, subprime/ipotecar, petrol, bonuri de trezorerie), una din ntrebrile fundamentale care se pune din punct de vedere economic, i la care abordrile financiare ncearc s rspund, este gradul de previziune i de normalitate a crizelor. Dincolo de dezbaterile extreme legate de faptul despre rolul crizelor n economie i de interpretarea
8

acestora att ca o confirmare a teoriilor ultra-liberale ct i ca un argument n favoarea intervenionismului, vom considera n continuare cteva din teoriile financiare clasice, a cror aplicabilitate o vom comenta n raport cu amintita criz economico-financiar. Una din teoriile economico-financiare aplicabile este cea a ciclicitii, pe termen lung, a economiei teoria superciclurilor sau a valurilor Kondratiev i, n cadrul acestuia, cea a ciclului conjunctural Juglar. Acestea sunt definite ca cicluri regulate, sinusoidale, care se manifest n economia capitalist modern, a cror extensie variaz ntre 40 (20, dup unele surse) i 60 de ani i care const n perioade alternative de cretere, de stagnare i de descretere (recesiune), un punct de inflexiune manifestndu-se ntre primele dou faze. Ciclurile identificate de Nikolai Kondratiev (1925) la vremea respectiv erau 1790-1849 (de la Revoluia Francez pn la Revoluia de la 1848), cu un punct de inflexiune n 1815 (dup rzboaiele napoleoniene) i, respectiv, 1850-1896, cu un punct de inflexiune n 1873 (impunerea Germaniei ca putere dominant pe continent). De asemenea, Kondratiev avansa ipoteza c un nou superciclu a nceput n anul 1896. La nivelul secolelor XX i XXI, exist opinia (Joseph Schumpeter, 1961) c cel de-al treilea ciclu (amintit de Kondratiev) a avut punctul de inflexiune n 1929 i s-a sfrit n 1945 (o dat cu cel de-al doilea rzboi mondial), iar un al patrulea superciclu s-ar fi suprapus rzboiului rece, 1949-1989, cu un punct de inflexiune n perioada anilor 1968-1973 (Rzboiul din Vietnam i ocul petrolier). Extrapolnd, se poate considera c asistm la cel de-al cincilea superciclu, al crui nceput dateaz n 1990 i care a avut punctul de inflexiune la finalul decadei 90, odat cu bula dot-com. Ciclul conjunctural Juglar (1862) cuprinde patru faze, i anume: expansiune, criz, recesiune i reluare i are o durat medie de 8-9 ani. Dac perioada de expansiune (de mic amplitudine) este caracterizat de dezvoltarea pieei creditelor datorat creterii produciei i a veniturilor, cea de criz este caracterizat de o stagnare a produciei, respectiv de o schimbare a conjuncturii economice. Faza de recesiune aduce o accelerare a scderii produciei, a veniturilor, precum i a fenomenelor ce deriv din acestea: omaj, inflaie, creterea ratei dobnzii etc. (a se vedea fenomenele economice din perioada 2008-2009). Potrivit celor dou teorii, este vorba despre dou cicluri descendente, iar soluiile pentru ieirea din acest trend vor presupune schimbri n plan tehnic, economic, social, n redistribuirea resurselor sau gsirea de noi resurse. Comportamentul economic individual i colectiv, reluat de fiecare generaie, conform teoriei lui Kondratieff, poate fi considerat rspunztor pentru actuala stare de fapt. n cazul declanrii crizelor, dac mecanismele de protecie n plan economic i social sunt bine puse la punct acestea pot atenua ocul acestora. De asemenea, dac este cazul, trebuie sacrificate avantaje economice pe termen scurt n favoarea intereselor sociale pe termen lung ale societii, un rol hotrtor n prevenirea, gestionarea crizelor economice, precum i pentru depirea acestora revenindu-le politicilor fiscale i bugetare ale statului. Pe lng ncadrarea fenomenelor economice n tipologia formulat de Kondratiev, de interes este i considerarea schimbrilor sociale, dar mai ales a percepiei i atitudinii publicului n conformitate cu aceasta. Astfel, n faza de expansiune i de cretere, atenia general este focalizat pe acumulare i inovare ceea ce conduce la o mobilitate social vertical semnificativ. n
9

stadiul de stagnare care urmeaz, atitudinea tinde s se schimbe n aceea de profitare de pe urma avuiei acumulate, ceea ce conduce n mod inerent la o atitudine mai relaxat i mai ineficient. n fine, n perioada de recesiune are loc o restructurare social, aceasta pregtind terenul noilor vectori de aciune i de inovare pe plan economic. Reflectarea acestora este de actualitate i n cazul societii moderne. Pertinena cu care criza economico-financiar din prezent poate fi plasat ntr-un astfel de ciclu este, a posteriori, justificabil, criza marcnd finalul unui astfel de ciclu (n fapt, intrarea n ultima sa faz, anume aceea de recesiune/depresiune). Cu toate acestea, suntem de opinie c predicia unei crize pe baza unei astfel de abordri este dificil, chiar imposibil, ntruct nu se ine seama de fundamente, ci se accept o manifestare extern independent. Desigur, se poate accepta c o cdere economic i va face la un moment dat apariia, dar localizarea n timp, a priori, a momentului respectiv este mai puin previzibil. O alt teorie financiar a crizelor a fost propus de Hyman Minsky (1974), care a avansat ipoteza c fragilitatea financiar este, n fapt, o caracteristic intrinsec a economiilor capitaliste i ea deriv din nsi ipoteza de urmrire a maximizrii profitului. Acest nivel de fragilitate este n funcie de fazele ciclului economic de dezvoltare. Astfel, imediat dup ieirea din recesiune, actorii economici se ndreapt cu precdere nspre plasamentele cele mai sigure. Pe msur ce climatul economic se mbuntete, actorii economici tind s capete ncredere i se orienteaz ctre plasamentele speculative, n care mizeaz c profiturile ctigate vor depi cheltuielile (de obicei, cu dobnd) fcute pentru a efectua plasamentele respective. Aceast faz economic marcheaz trecerea ctre autosusinere, n sensul c mai multe asemenea mprumuturi conduc la mai multe investiii, deci economia tinde s creasc n continuare. n cele din urm, ncrederea n succesul plasamentelor devine att de ridicat, nct mprumuturile se acord chiar i firmelor care nu au, n sine, capacitatea de a plti, dar pentru care se prevede o cretere a rentabilitii pn la gradul la care plasamentul devine unul profitabil. ntruct o astfel de atitudine devine generalizat, acest stadiu este numit i finanare Ponzi, fiind doar o chestiune de timp pn cnd plasamentele intr n incapacitate de plat. Odat ce riscurile devin aparente, mprumuturile se restrng, ceea ce mpiedic i refinanarea actorilor economici care ar avea anse de rentabilitate. Ca urmare, criza financiar se transform ntr-una economic. Pe durata recesiunii, atenia se ndreapt din nou ctre plasamentele cele mai sigure, ceea ce marcheaz nceputul unui nou ciclu. Aceast paradigm, dei original formulat n contextul unei economii nchise (intervenia capitalurilor exterioare este exclus), capt aplicabilitate la scar mondial, n condiii de globalizare economic i financiar. Mai mult, teoria lui Minsky prevede un element pe care l-am amintit deja, anume deplasarea ateniei creditorului de la capacitatea de plat a debitorului ctre perspectivele de cretere ale colateralului. Din acest punct de vedere, teoria expus este aplicabil, fr ns ca ea s fie general de pild nu ine seama de vehiculele inovante de investiie, de regularizare, de interveniile organismelor financiare etc. O alt teorie ce trebuie adus n discuie este cea a jocurilor de coordonare, a cror fundamentare este datorat matematicianului american John
10

Nash. Acestea sunt jocuri n care participanii aleg strategii similare. n cazul modelelor economice, acestea se manifest sub forma feedbackului pozitiv pe care l primesc actorii economici. Aceasta se traduce, printre altele, prin variaii brute ale preului activelor la variaii relativ mici ale fundamentelor economice de exemplu valoarea unei aciuni se poate menine constant o lung perioad de timp, pn cnd se ajunge la multiplicarea n avalan a vnzrilor iar preul aciunii respective scade foarte mult. Un fenomen analog se manifest n cazul retragerilor masive a depozitelor din bnci: deponenii i retrag banii pentru c se ateapt ca i ceilali s procedeze la fel. Un comportament similar se poate ntmpla i la nivelul operaiunilor speculative investitorii speculativi pot decide sau nu s atace un anumit activ n funcie de ateptrile lor cu privire la decizia celorlali speculatori. Aceast teorie se manifest, pe pieele de capital, fie sub forma bulelor, fie sub forma crahurilor. Ambele situaii, n sine, reprezint puncte de echilibru economic: unul n care participanii investesc n active (aciuni) pentru c se ateapt ca valoarea acestora s creasc i un altul n care participanii se retrag tocmai pentru c se ateapt ca preul respectivelor active s sufere scderi. n istoria bursier agitat care a survenit cu precdere din a doua jumtate a anului 2008, aceast teorie i pstreaz valabilitatea, iar aria sa de acoperire nu se limiteaz numai la pieele de capital. Scderea generalizat a preului locuinelor n SUA este nc un astfel de exemplu. Alte paradigme n parte similare, anume teoriile financiare bazate pe modele de grupare i cele bazate pe modele de adaptare, ncearc s explice apariia spiralelor deflaioniste sau inflaioniste pe msur ce informaiile (n modelul anterior, cel al jocurilor de coordonare, era vorba de ateptri) se transmit de la un investitor la altul. De exemplu, n acest model, un anumit tip de activ care face obiectul unor achiziii de ctre anumii investitori devine atractiv i pentru ali investitori, nu pentru c ar crete valoarea intrinsec a acestuia, ci pe considerente de contagiune comportamental. Cu alte cuvinte, se formeaz opinia c activul respectiv este valoros din moment ce ali investitori l cumpr. n modelele de grupare (Chari, Kehoe, 2004) se presupune c investitorii au un comportament raional, dar posed numai informaii pariale despre economie. Achiziia unui anumit activ este interpretat ca semnalul existenei unei informaii pozitive (chiar dac natura sa rmne necunoscut) referitoare la acel activ, ipotez care conduce la declanarea de noi achiziii pentru acesta. Raionamentul, n sine, este logic, dar poate duce la supraevaluarea (respectiv subevaluarea) activului deoarece nu este cunoscut efectiv care este informaia respectiv, deci nu se poate evalua valoarea activului pe considerente fundamentale. n plus, se poate ca decizia primilor investitori care au achiziionat activul respectiv s fie, n ultim instan, una incorect. n modelele de adaptare se presupune un anumit grad de iraionalitate a investitorilor, n sensul c deciziile lor sunt luate este drept c de o manier logic doar pe baza experienei recente (bounded rationality). Astfel, dac preul unui activ sufer creteri susinute pe o perioad de timp, ateptarea investitorilor devine aceea c preul respectiv va continua s creasc n continuare (n mod similar pentru descretere). Cu alte cuvinte, pieele tind s creeze trenduri pe care le urmeaz pn la exagerarea (n sens pozitiv sau negativ) valorilor, apoi se ndreapt spre trenduri de sens opus.
11

n fine, o teorie financiar de tip sociologic este propus de investitorul George Soros. Acesta susine, n lucrarea sa publicat n anul 2008, c, dei orientate spre viitor, pieele financiare nu pot estima corect trendul acesteia deoarece aciunea lor ajunge n cele din urm s influeneze chiar forma pe care ncearc s o prezic. O astfel de interpretare poart numele de teorie a reflexivitii (Soros, 1988). Teoria respectiv constituie o contrapondere la cele cldite n jurul conceptului de pia eficient, prin aceea c recunoate apariia, drept consecin a reflexivitii, a unor dezechilibre dinamice (i a unor sincope de eficien informaional). Aceste dezechilibre sunt preponderent violente, putnd astfel afecta fundamentele economice. Paradigma contrazice rolul clasic acceptat al pieelor financiare vzute exclusiv ca barometre. Fr a exagera, putem conchide ca acest fenomen s-a manifestat i n contextul crizei economico-financiare din prezent. Totodat, teoria afirm c evenimentele economice, financiare (dar i cele sociale) nu tind spre un punct de echilibru ci, datorit reaciei pozitive, sunt n mod esenial caracterizate de instabilitate, iar evoluia nseamn o succesiune de dezechilibre. Unul din paradoxurile teoriei este acela c se admite imposibilitatea existenei unei cunoateri individuale desvrite a adevrului n privina unei stri oarecare (economice, de pild), dar nu admite spre deosebire de teoria eficienei informaionale superioritatea inteligenei de grup (sau de pia) i, deci, nu exclude posibilitatea realizrii de ctiguri prin exploatarea oportunitilor pe care piaa de capital le ofer la un moment dat. n contextul concret al declanrii crizei creditelor subprime, teoria reflexivitii se poate exemplifica n felul urmtor (Lynch, 2008): convingerea pe care unii actori economici au avut-o c neleg mecanismul de funcionare a pieei i-a ncurajat s creeze produsele derivate de tip CDO. Apariia acestor instrumente a declanat un interes crescnd (i, mai apoi, o bul) n raport cu activele pe care acestea erau cldite, i anume ipotecile pe locuine. n acest fel, direcia de dezvoltare a economiei a fost influenat (de exemplu, prin focalizarea pe activitile imobiliare) de acest produs financiar.

4. Soluii adoptate pentru contracararea efectelor crizei economico-financiare


ntruct elementele primare ale crizei financiare sunt cunoscute (expansiunea necontrolat a creditului), este natural cutarea unor remedii din aceeai categorie. Pentru unele dintre ele au fost fcute deja tentative de aplicare, iar altele sunt n atenia organismelor financiare i de reglementare financiar. Astfel, una din primele msuri luate de organismele financiare (Federal Reserve i Trezoreria SUA) a fost abordarea TARP (Troubled Assets Relief Program), prin care se urmrea preluarea activelor toxice din bilanul bncilor slbite i apoi licitarea acestora pe piaa liber pentru descoperirea (i, totodat, validarea) preului real al acestora i n vederea construirii unei piee pentru aceste active. Dei, ntr-o prim etap, acest tip de operaiune a fost predilect utilizat de ctre administraia american (prima jumtate, respectiv 350 miliarde de dolari, a planului de ajutorare de 700 miliarde de dolari propus de Henry Paulson a fost dedicat acestui scop), s-a ajuns la abandonarea
12

acestuia deoarece cantitatea mare de astfel de active, prezente n bilanurile foarte multor instituii financiare, ar fi riscat stabilirea unui pre de pia foarte mic pentru activele respective. Or, acest lucru ar fi forat instituiile financiare respective la deprecieri ale activelor i la operaiuni de recapitalizare. La acest nivel, principalul dezavantaj ar fi fost dificultile de atragere de noi capitaluri private. O alt problem ar fi fost c aceasta ar fi condus la costuri (publice) ridicate, datorit cantitii mari de asemenea active toxice i ar fi privilegiat acionarii instituiilor financiare respective, prin eliminarea riscului de faliment, dar i prin suplimentul de ctig pe care achiziia din fonduri publice a activelor toxice la o valoare mai mare dect cea de pia (n vederea evitrii deprecierilor activelor) l-ar fi adus acestora. Ca urmare, s-a trecut la o abordare alternativ, anume recapitalizarea bncilor i preluarea de ctre stat de participaiuni la acestea. n contrast cu soluia precedent, de data aceasta, cei care aveau de pierdut erau acionarii bncilor respective, participaiunile acestora fiind puternic diluate ca urmare a recapitalizrilor. Pe de alt parte, creditorii instituiilor financiare respective erau avantajai de solvabilitatea regsit a acestora din urm. O problem nerezolvat, ns, ar fi rmas creterea (incorect fundamentat i neechitabil n raport cu ceilali actori economici) a valorii de pia a creanelor deinute la instituia financiar respectiv. n fine, o a treia modalitate de intervenie utilizat a fost oferirea de garanii de stat pentru creanele de slab calitate. Pentru a preveni abuzurile, oferirea de garanii implica un anumit cost: fie sub forma unor taxe speciale, fie sub forma acceptrii unor reglementri mai stricte, fie prin stabilirea unei franize pn la care pierderile ar fi fost suportate n continuare de instituia financiar respectiv. Alte guverne (cel francez) au optat pentru crearea unor vehicule de investiii de tipul fondurilor suverane care, dei capitalizate de stat, acioneaz, n principiu, pe baze independente. La nivelul reglementrilor financiare, una din msurile luate a fost interzicerea vnzrii de tip short a aciunilor. De exemplu, Security and Exchange Commission din SUA a interzis, la data de 19 septembrie 2008, vnzarea de acest fel a unui numr de 799 de companii, n scopul protejrii integritii i calitii pieelor de capital i ntririi ncrederii investitorilor. Msura, anunat iniial ca fiind valabil pn pe 2 octombrie 2008, a fost ulterior reconfirmat pn la o dat ulterioar (17 octombrie 2008). De notat c interzicerea explicit a operaiunilor de acest tip nu este singura modalitate de reducere a operaiunilor de short-selling. Aceasta se restrnge uneori natural, chiar acionarii companiilor financiare aflate n dificultate devenind reticeni, n cazul unui trend descresctor prelungit, s mprumute aciuni investitorilor care adopt mai apoi poziii short, ntruct devin contieni c aceste operaiuni vor duce la deprecierea valorii propriilor deineri. Pe lng aceste msuri, au fost propuse i alte reforme legate de sistemul financiar, care s amelioreze funcionarea acestuia i s nlture posibilitatea producerii de blocaje de genul crizei economico-financiare din prezent. Astfel, Institute of International Finance a propus reconsiderarea practicilor de management al riscurilor (redefinirea ponderilor guvernanei corporative, a culturii riscului, a rolului managerului pentru risc i a complexitii produselor derivate i titrizate), a politicilor de compensare (prin alinierea intereselor acionarilor cu cele ale companiei de management), de evaluare, de acordare a
13

creditelor, a ratingurilor i asigurarea transparenei activitilor, att la nivelul instrumentelor financiare (standardizarea acestora, armonizarea reglementrilor, adoptarea unor platforme i tehnologii comune, regularizarea utilizrii i tranzacionrii acestora) ct i la nivel de instituii financiare (stabilirea unor coduri de conduit, obligativitatea publicrii expunerii pe produse titrizate, a strategiei de management a riscurilor adoptate). Pe aceeai linie, Financial Stability Forum a prezentat minitrilor de finane din G-7 i guvernatorilor bncilor centrale un raport care propune cinci domenii de aciune n care face recomandri, respectiv: 1) ranforsarea supravegherii prudeniale a capitalizrii, lichiditii i sistemului de management al riscului (prin stabilirea de condiii legate de capital, de managementul lichiditii, de considerarea activelor extrabilaniere n stabilirea riscului, asigurarea calitii structurii operaionale pentru instrumentele derivate), 2) ameliorarea transparenei i a procesului de evaluare (declararea riscurilor, standardizarea procedurilor de contabilizare i declarare a activelor extrabilaniere, utilizarea generalizat a standardelor internaionale de evaluare, asigurarea transparenei proceselor de titrizare), 3) reconsiderarea rolului i a finalitii ratingului de creditare (ameliorarea calitii procesului de notare, stabilirea de ratinguri difereniate pentru instrumentele financiare complexe, asigurarea calitii datelor utilizate n notare, schimbarea percepiei investitorilor i a autoritilor de reglementare asupra importanei ratingurilor i contientizarea relativitii acestora), 4) ranforsarea celeritii (rapiditii) rspunsului autoritilor la risc (prin definirea de proceduri de aciune imediat n funcie de rezultatul analizei de risc, ameliorarea gradului de informare reciproc ntre diversele organisme de control i de reglementare, angajarea acestora n stabilirea de politici internaionale n domeniu) i 5) realizarea unor acorduri solide de cooperare n cazul apariiei situaiilor de urgen n sistemul financiar (la nivelul bncilor centrale, variaia ratelor rezervelor minime obligatorii n raport cu gradul de solven i lichiditate al bncilor i cu situaia global a sistemului financiar).

5. Concluzii i perspective
Dei mult vreme se sperase n mediul financiar contrariul, se poate spune astzi c anul 2010 a nceput, i el, sub auspiciile acestei crize globale. Dei istoria ultimilor trei ani a fost martor la nenumrate ncercri de rezolvare a acestei probleme i de restabilire a unui ritm de cretere, recesiunea a cuprins multe state iar n altele, perspectivele sunt, i ele, sumbre. Declanat mai nti n SUA, unda de oc s-a propagat rapid n ntreaga lume. Dup cum aminteam la un moment dat, aceasta furtun mondial este o demonstraie clar a interconexiunilor dintre economiilor diferitelor state. Ceea ce difer, totui, este impactul crizei asupra economiei fiecrei ri n parte, n funcie de particularitile acesteia. Cele mai afectate economii par a fi cele n care speculaiile deveniser regul nainte de izbucnirea crizei. Multe bnci au falimentat din cauza ndatorrii excesive i din cauza lipsei de lichiditi. Cele mai afectate de concedieri i omaj au fost sectorul de servicii financiare i, respectiv, cel imobiliar. Criza n sine apare ca fiind convergena ctorva deficiene
14

economice. Mai nti, este criza financiar global, exprimat de reducerea i scumpirea (n termeni de rate ale dobnzilor) creditelor. Aceasta este apoteoza multor ani de bani ieftini, cnd mprumuturile erau oferite aproape fr nicio interogare asupra solvabilitii solicitanilor. Criza creditelor subprime din SUA i are rdcinile n aceast uurin de acordare a creditelor. Scumpirea brusc a creditelor a condus la scderea foarte rapid a cererii. Nu doar indivizii i-au vzut diminuat puterea de cumprare, dar i bncile nsele au simit foarte concret ameninarea falimentului. Aceasta s-a tradus ntr-un cerc vicios, n care ntreprinderile aveau nevoie de lichiditi pentru a supravieui unor vremuri n care vnzrile scdeau, iar bncile, care de obicei finanau ntreprinderile n cauz, i retrgeau sprijinul. n al doilea rnd, scderea puterii de cumprare i instalarea unei temeri cvasigeneralizate de a cheltui a lsat multe state care se bazau pe exportul produselor proprii ctre alte state fr cumprtori. Aceasta a dat natere unei crize brute de supraproducie, similare celei din 1929-1933. Printre cele mai afectate state afectate de acest tip de criz se numr China i Japonia, ale cror economii erau sprijinite n special pe export. n al treilea rnd, un sistem financiar supradimensionat nlocuise o parte important a economiei reale n cteva state precum Marea Britanie, Islanda, Elveia i, din nou, SUA. De mai muli ani, acesta devenise n mod esenial un mediu speculativ, autosusinut de o continu supraevaluare a activelor tranzacionate, prezentnd astfel caracteristicile unei bule. Aceasta a rmas n mare proporie un fapt neperceput, mai nti datorit abundenei de fonduri ieftine (s ne amintim scderile ratei dobnzii de referin a Federal Reserve dup incidentele de la 11 septembrie 2001), apoi datorit unei motivaii psihologice c bula va continua, sprijinit de convingerea c bncile sunt prea importante pentru a falimenta (too big to fail, engl.), i, n fine, deoarece instrumentele financiare sofisticate (titrizarea datoriilor sub forma CDO, mecanismele de hedging, produsele derivate etc.) au creat o asemenea complexitate nct aproape niciun analist (inclusiv ageniile de rating precum Standard and Poors, Moodys etc.) nu a reuit s prevad n mod convingtor pentru masa de investitori pericolul. Diversitatea cauzelor face ca efectele asupra fiecrei ri s fie, de asemenea, diferite. De exemplu, SUA lupt cu dubla greutate provocat de sistemul financiar supradimensionat i de anii de bul financiar, dar nc se bucur de prezena unei industrii importante i nalt competitive la nivel mondial. Lucrurile par a fi mai dificile pentru Marea Britanie, unde se adaug efectele devastatoare ale anilor de delocalizare i de dezindustrializare. Ambele ri pltesc ntr-un fel tribut perioadelor de ultraliberalism economic i financiar; politicilor de ndatorare cunoscute sub numele de reaganomics i thatcherianism i propagrii acestora n masa economiei, att la nivel public, ct i privat, rezultnd n deficite de ambele feluri; supravalorizrii puterilor speculaiei i mecanismelor de producere a aa-numiilor smart money de a nlocui abordrile tradiionale de creare a avuiei (producie, servicii cu valoare adugat etc.). Dintre rile exportatoare, China sufer din cauza modului n care economia sa este constituit, cu un consum intern relativ mic i cu orientare preponderent ctre exporturi, cu o specializare n special n domeniul produciei de articole de mas i de calitate medie, n care nalta tehnologie i
15

concepia sunt puin reprezentative, cu o moned (yuan-ul) a crei rat de schimb este meninut n mod artificial etc. De cealalt parte, Japonia este nu doar dependent de exporturi, dar trebuie n plus s fac fa unei populaii aflate n mbtrnire i unui sistem de securitate social suprancrcat. n plus, aceast stare de fapte a dus la relativa demotivare a noilor generaii, muli dintre membrii acestora manifestnd mai degrab o stare de ateptare a unor oportuniti viitoare (moteniri, subvenii etc.). Statele mici nu sunt imune la criz: de exemplu, economia Islandei (i, parial, Elveia) este strivit de greutatea sectorului bancar supraextins i de datoriile contractate de propriii si ceteni. Dup ce ani de zile a jucat cartea excelenei n domeniul serviciilor financiare, statul respectiv se gsete n vecintatea falimentului naional. Problemele sunt agravate de populaia limitat a rii, care nu poate suporta imensa datorie rezultat n urma naionalizrii bncilor. n plus, nici Islanda i nici Elveia nu beneficiaz de sprijinul unei umbrele protectoare precum Uniunea European. De aceea, monedele lor naionale manifest tendina devalorizrii. Rusia i statele exportatoare de petrol sunt puse n faa devalorizrii rapide a principalului lor activ resursele naturale (de exemplu, cei mai cunoscui gigani economici rui sunt din acest domeniu: Gazprom, LukOil, Norilsk Nickel etc.). Dei, pe termen lung, aceste ri ar trebui s fie capabile s depeasc aceast criz i s vad revenirea beneficiilor, ele sufer datorit urgenelor imediate: preurile n scdere combinate cu reducerea cererii amenin cu falimentul pe termen scurt. n plus, Rusia s-a confruntat, n urma rzboiului cu Georgia produs pe fondul unei piee deja demoralizate i panicate , cu retragerea n mas a capitalului strin, dobornd practic bursa rus. Colateral, aceast situaie a generat multiple apeluri n marj pentru muli dintre afaceritii rui care garantaser mprumuturile luate de la bncile occidentale cu aciuni. Situaia Rusiei s-a nrutit i prin aceea c, ncercnd s menin puterea de cumprare a propriilor ceteni, banca central rus a intervenit pentru susinerea monedei naionale, aflat n cdere, vnznd n acest sens valut i diminundu-i, astfel, rezervele. Uniunea European (i, n particular, zona euro) a beneficiat att de avantajele, ct i de constrngerile existenei monedei unice. Se poate aprecia, la scar global, c existena acesteia a constituit un element stabilizator pentru economie. Potenialul nc important de cretere pe care l prezint fostele state socialiste, devenite membre ale UE sau chiar ale zonei euro, furnizeaz economiei o cerere de produse i servicii care, dei relativ redus, se dovedete un element salvator. Datorit existenei monedei unice, deficitele publice ale statelor din UE, realizate n majoritate prin tranzacii tot cu celelalte state ale UE, nu s-au transformat att ntr-o problem economic real (i nici o devalorizare nu s-a produs ca urmare a acestora), ct mai degrab n motive de sanciune din partea Comisiei Europene (s notm, totui, c CE s-a artat relativ flexibil i nelegtoare n raport cu deficitele publice n aceast perioad de frmntare economic de exemplu a admis amnarea rentoarcerii la echilibru a bugetului Franei pentru 2014, dei iniial acest lucru fusese cerut pentru 2012). n particular, dei afectat de bula imobiliar, Spania beneficiaz de pe urma apartenenei la zona euro, puterea de cumprare a cetenilor si fiind conservat, n absena devalorizrilor de moned. Din America de Sud, Brazilia este un exemplu al statelor mai puin
16

afectate de criz. Mai mult, ara respectiv a primit o bun oportunitate de a-i crete importana rolului propriu la nivel global, lucru manifestat prin ponderea manifestat la negocierile din cadrul WTO. ntr-o lume ale crei rezerve de petrol sunt n scdere, Brazilia folosete aproape generalizat o tehnologie proprie de propulsie a automobilelor bazat pe utilizarea unui combustibil alternativ care o face aproape autosuficient din punct de vedere energetic. n plus, tot n apele teritoriale ale acestei ri s-a descoperit un zcmnt important de petrol, care o situeaz pe continentul respectiv imediat n urma Venezuelei ca potenial de exploatare i export. La toate acestea se adaug imensul potenial pe care l reprezint teritoriul su, nc insuficient explorat, din punct de vedere al agriculturii i al resurselor naturale. n fine, ncheiem seria exemplelor cu India, o putere economic a crei importan pe scena mondial este din ce n ce mai des amintit. ara respectiv beneficiaz de atragerea unei pri importante din fluxul financiar generat n mod tradiional de centrele de afaceri din Londra sau New-York (Bombay este cel mai important centru financiar al Indiei), de existena unei populaii uriae (chiar dac nc srac) ce aduce cu sine un potenial important de consum intern, dar i de inovaie tehnico-tiinific. Dintre aspectele mai puin avantajoase pentru economia Indiei putem meniona instabilitatea politic intern (conflictele latente cu diverse minoriti, de pild sikh) i tensiunile de la grania cu Pakistanul (i, n msur mai mic, de la grania cu China) care constituie posibile ameninri la viitorul economic al rii i tind s in investitorii strini la distan. Se poate conchide n acest punct c efectele crizei variaz de la ar la ar, dei punctul comun este prezena acestor efecte n majoritatea statelor. Posibilele soluii, i ele, difer n acord cu manifestrile. Astfel, pentru economiile suprandatorate, stabilizarea i reducerea deficitelor par a fi prioritare, ceea ce este posibil s se fac prin devalorizarea monedelor naionale. Pentru acele ri care s-au bazat preponderent pe exporturi, este necesar fie o cretere a nivelului de consum intern, fie o ajustare a capacitilor de producie (ceea ce va conduce la concedieri i creteri ale omajului). n fine, lumea n ansamblu pare a-i baza, mai mult ca niciodat, creterea i dezvoltarea viitoare pe economiile emergente. naintea acestora se prezint ani de construire a infrastructurilor, de mbuntire a nivelului de trai, de avantaj al unei fore de munc nc relativ ieftine. Combinate cu nevoi de finanare reduse (pentru acele state care nu sunt puternic ndatorate cum este i cazul Romniei), se asigur astfel premisele unei creteri economice susinute. La nivel ideologic, criza din prezent, ca de altfel i celelalte din istorie, a declanat o dezbatere intelectual ntre mai multe idei aplicabile: teoria ultraliberal a minii invizibile a lui Adam Smith, teoria intervenionismului statal a lui Keynes, chiar teorii neomarxiste etc. Dezbaterea de fond s-a concentrat n jurul ideii de autoreglare autonom a pieei, mai precis dac prezenta criz invalideaz sau nu acest principiu. Din punct de vedere economic, un sistem intervenionist sau, n extrem, planificat conduce la apariia unui cost important: aparatul de stat este extensiv dezvoltat, sunt necesare studii, reajustri ale deciziilor i planurilor, studierea i identificarea prioritilor sociale i economice etc. Cu alte cuvinte, acest tip de sisteme genereaz un cost preponderent administrativ. De cealalt parte, abordarea ultraliberal afieaz o reducere a acestor costuri administrative, propunnd
17

reducerea rolului statului la funciile regaliene (securitatea extern, securitatea intern, definirea dreptului i furnizarea justiiei etc.). Bineneles, finanarea aparatului de stat nseamn, i n acest caz, colectarea unor impozite, dar valorile acestora ar trebui s fie mai reduse. Mai mult, pe lng reducerea costurilor administrative, o asemenea abordare mai creeaz i premisele alocrii optime a resurselor pornind de la principiul c resursele trebuie astfel alocate nct s satisfac cererea. Cu toate acestea, abordarea ultraliberal genereaz apariia unui cost mai subtil, sistemic, i anume costul de fragmentare pe care l presupun sincopele ce i fac apariia n sistemul economic. Una din platformele pe care costul sistemic ia natere i se sprijin este cea de mobilitate economic. Aceast mobilitate este cea care deosebete intervenionismul/planificarea, care pune baz pe stabilitate, de ultraliberalism, care favorizeaz realocarea optim continu. Or, mobilitatea n sine genereaz un cost prin promoiile introduse pentru atragerea de noi clieni, prin lipsa de fidelitate a clienilor, prin permanenta preocupare a angajailor de a-i cuta permanent o poziie mai rentabil etc. Se poate conchide c att sistemele intervenioniste, ct i cele liberale, genereaz costuri, posibil comparabile, dar c ele sunt distribuite diferit ntre sectorul public i cel privat.

Cuprins
1.

Globalizarea economic i financiar, vinovata fr vin n contextul crizei financiare actualepag.2

2.

Cauze si mecanisme ale crizei economico-financiare actualepag.5

3. Paradigme i modele ale crizei economico18

financiarepag.8 4. Solutii adoptate pentru contracararea efectelor crizei economic-financiarepag.12 5. Concluzii si perspectivepag.14

19