UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Decisiones Financieras Las principales funciones de la administracin financiera de una empresa son: 1) Analizar los problemas financieros a los que se enfrenta la empresa y decidir el curso de accin que se debe tomar. 2) Organizar y administrar las actividades financieras de la organizacin. El primer punto se refiere a cmo la empresa debe financiar los activos que necesita para realizar sus operaciones. Los elementos que debe considerar para tomar la decisin correcta son: a) Los activos que va a necesitar y cuando los va a necesitar. b) La naturaleza y riesgo de la operacin del negocio. c) La mezcla de deuda y capital deseada por la Direccin. d) El costo de otras alternativas de financiamiento. El segundo punto se refiere a como y en donde deben ser invertidos los fondos de la empresa. Los elementos importantes a considerar en este punto son: a) El nivel de activos circulantes ( efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, etc.) necesarios para la operacin diaria de la compaa. b) Las oportunidades de inversin de activos, que se le presenten a la empresa, que aumenten su rentabilidad.

Realizar buenas decisiones financieras, requieren de la habilidad para identificar problemas financieros y analizar el efecto de los cursos alternativos de accin. Lo que veremos en este curso sern las tcnicas y el anlisis que podrn ser usados como apoyo para tomar estas decisiones.

El Administrador Financiero El administrador financiero es responsable de identificar problemas financieros, analizar los cursos de accin disponibles para la empresa y en algunos casos, tomar la decisin final de que accin tomar. Tiene la responsabilidad de implantar

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

las decisiones de la Direccin, as como la administracin de las operaciones diarias de la compaa. Sus funciones principales incluyen la supervisin de los flujos de efectivo que salen y entran a la empresa, as como participar en la planeacin y pronsticos. Generalmente forma parte de la Alta Direccin y por lo tanto est involucrado en todas las decisiones importantes de la corporacin, Esto nos da un indicio de la importancia de su funcin.

Objetivo de la Administracin Financiera De la misma manera que todas las dems funciones de la empresa, la Direccin de Finanzas debe actuar y tomar las decisiones necesarias, que maximicen el valor de los intereses de los dueos, esto en trminos globales se podra resumir en incrementar utilidades y reducir prdidas, pero esto muchas veces no es suficiente, ya que lo mas importante de cualquier decisin financiera es

incrementar el capital inicial aportado por los accionistas y esto se evala tomando en cuenta no nicamente las utilidades globales sino la utilidades por accin. Las decisiones financieras pueden beneficiar a los dueos si incrementan su riqueza. La forma de incrementar la riqueza, es incrementar el valor del capital que aportaron a la empresa, por lo tanto, la decisin ptima se debe basar en elegir la alternativa que incremente el valor de ese capital y la forma de incrementar este valor se basa en maximizar el valor o precio de mercado de las acciones de la empresa. Cmo identificar el curso de accin que maximice el valor de las acciones si stas no se encuentran cotizando en el mercado? La respuesta se basa en identificar los 2 factores determinantes en la valuacin de los activos en los cuales se piensa invertir, estos factores son: a) El retorno o rendimiento esperado. b) El riesgo asociado en ese rendimiento. Vendedores y compradores de un activo, basan sus decisiones en el rendimiento esperado y el riesgo que implica invertir en ese activo. Por lo tanto la decisin ptima se debe basar en hacer un balance entre el riesgo y el rendimiento y elegir

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

aqulla alternativa que maximice el rendimiento, de acuerdo al riesgo que presente. Esto se realiza y se debe realizar independientemente que las acciones de la empresa se coticen o no se coticen en el mercado. Una excepcin a esta regla se dara cuando uno o algunos de los accionistas estn de acuerdo en tomar acciones con altos riesgos, con la esperanza de obtener altos rendimientos en el futuro. Estos individuos son mas agresivos que el promedio de inversionistas en el mercado. Esta accin puede en un momento dado disminuir el valor actual de la empresa dado por los altos riesgos asumidos, sin embargo, si el curso tomado tiene resultados positivos, el valor de la accin subira y por ende el valor del capital sera superior. Finalmente, maximizar el valor de las acciones, no aplica cuando la empresa tiene otros objetivos diferentes a los de maximizar los beneficios financieros de los accionistas, como sera el caso de una empresa que tuviera objetivos sociales o de caridad como prioridades.

Valuacin en un Mercado Eficiente Maximizar el precio del valor de las acciones es el objetivo principal de las decisiones financieras de una corporacin, solo si las fuerzas de la oferta y la demanda pueden operar libremente en el mercado, de tal manera que los precios se determinan de una manera ordenada y eficiente. Adems los precios de las acciones deben reflejar toda la informacin disponible que tenga relevancia y que afecte al rendimiento de la accin. A ese mercado se le conoce como Mercado Eficiente. Si los mercados son eficientes toda la informacin nueva y relevante se ver reflejada rpidamente en el riesgo de la accin. Existen dos tipos de implicaciones que se pueden derivar de un mercado eficiente: a) Al no saber que la informacin que va a llegar es buena o mala, un inversionista debe esperar un determinado retorno el cual est asociado a un determinado riesgo. Esto no significa que no pueda obtener un rendimiento superior al que indica su riesgo, si no que no debe esperar obtenerlo.

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

b) Eficiencia en un mercado significa que el rendimiento esperado de un inversionista al comprar una accin, est en funcin de la tasa libre de riesgo. En Mxico esta tasa sera la de los CETES, ya que ofrecen un rendimiento seguro avalado por el gobierno y sin riesgo. Por lo tanto el retorno esperado debe incrementarse al incrementar el riesgo. Obviamente, hay casos en que acciones con alto riesgo, pueden obtener rendimientos muy superiores a los del mercado y en otras ocasiones obtener rendimientos negativos y ser totalmente perdedoras, pero en promedio, el rendimiento esperado para un inversionista debe ser mayor si existe mayor riesgo. Rendimiento

i Riesgo

Qu promueve la eficiencia de un mercado? La existencia de muchos compradores y vendedores con acceso a informacin pblica tiende a promover su eficiencia.

Diferencia entre Valor Econmico y Valor Contable Valor econmico de un activo se refiere al valor de mercado de ese activo en un mercado eficiente. Valor Contable se refiere al valor que el activo presenta en el Balance General. El valor econmico y el valor contable pueden variar considerablemente.

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 2 BALANCE GENERAL Es el estado que muestra en unidades monetarias, la situacin financiera de una empresa a una fecha determinada. Tiene el propsito de: 1) Mostrar la naturaleza de los recursos econmicos de la empresa 2) Los derechos de los acreedores 3) La participacin de los dueos Es un estado de situacin financiera y comprende informacin clasificada en 3 grupos: Activo, Pasivo y Capital. Se considera el estado financiero fundamental, el nombre proviene del balance que hacen por una parte la lista de los bienes de que se disponen y por otra la de individuos, sociedades o instituciones que se reunieron en el negocio. Su forma de presentacin es:

BALANCE GENERAL (Balance Sheet) Nombre de la Empresa Fecha en la que se presenta

Activo (Assets)

Pasivo (Liabilities)

Capital (Equity)

ACTIVO Es el conjunto de bienes y derechos reales y personales sobre los que se tiene propiedad, as como cualquier costo o gasto incurrido con anterioridad. Se divide en Circulante, Fijo y Diferido.

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

La diferencia entre circulante y fijo se basa en el propsito con que se efecta la inversin, si esta se hace con finalidad permanente o no. Si se llegara a tener dinero invertido a mas de una ao, esta inversin aunque se considerara por su nombre circulante, sera un Activo Fijo, dado el plazo de la inversin. De la misma forma, si se adquiriera un edificio, con la idea de venderlo en menos de un ao, ste, aunque por su nombre pareciera Activo Fijo, en este caso sera Activo Circulante.

Las cuentas se ordenan con base a la rapidez en la que se convertiran en efectivo

Activo Circulante Efectivo Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Inventarios Cargos Diferidos a C.P.

Current Assests Cash Short Term Investments Acouunts Receivables Inventories Prepaid Expenses

Activo Fijo Cuentas por cobrar a mas de 1 ano Inversiones y Valores a mas de 1 ano Tangibles (Edificios, terrenos, autos, etc.) Equipment Intangibles ( Marcas, patentes, etc.) Depreciacin

Fixed Assets

Building,Machinery,

Trade Marks Depreciation

PASIVO Grupo de obligaciones jurdicas por las cuales el deudor se obliga con el acreedor a pagar con bienes, dinero o servicios la deuda contrada. Se divide en Pasivo Circulante que son las obligaciones que se deben cubrir en un plazo menor a 1 ao y Pasivo a Largo Plazo que son aqullas que se deben cubrir en un plazo mayor a 1 ao.

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

El orden que siguen las cuentas depende de quien tiene prioridad de pago, en caso de liquidacin de los activos.

Algunas de las cuentas que lo forman son: Pasivo a Corto Plazo Documentos por pagar Proveedores Acreedores Salarios Por Pagar Impuestos por pagar Documentos por pagar Deuda a L.P. Current Liabilities Accounts Payable Suppliers Bank Notes Accrued Wages Accrued Taxes Accrued Expenses Long Term Debth Total Liabilities

Total Pasivo ...

CAPITAL Se le define como el patrimonio de los accionistas y se designa como la diferencia que resulta entre el total de activos y el total de pasivos de una empresa. Refleja la inversin de los propietarios en la entidad, la cual consiste en: sus aportaciones ms (o menos) las ganancias o prdidas que hayan obtenido en el negocio. Las cuentas que lo integran son: Capital Social.- Aportaciones de los socios Otras Aportaciones.- Para futuros incrementos de capital Utilidades retenidas.- Ganancias acumuladas Reevaluacin de Activo Utilidad o Prdida del Ejercicio

Stockholders Equity Common Stock Retained Earnings Surplus Gains (Losses)

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 3 ESTADO DE RESULTADOS Este estado seala los cambios ocurridos en la situacin financiera entre 2 fechas. El estado de ingresos y gastos muestra los efectos de las operaciones de una empresa y el resultado final de los mismos en forma de beneficio o prdida.

El Balance y el E.R se relacionan entre s en cuanto a la modificacin sufrida en el capital contable a travs de la cuenta de Utilidades del Ejercicio que pasa del E.R al Balance. Muestra un resumen de los hechos significativos que originaron un aumento o disminucin del patrimonio de la entidad durante un periodo. Si este estado se realiza comparativamente, es decir de un ano a otro, reflejar las tendencias de las operaciones de un periodo a otro y permitir determinar las diferencias y variaciones, con el fin de conocer las deficiencias o mejoras realizadas.

Existe una diferencia muy clara entre ingresos, costos y gastos: Ingresos.- Cantidades percibidas por una empresa como consecuencia de sus operaciones Costos y Gastos.- Cantidades requeridas para la consecucin del objeto de las actividades de una empresa.

Quines son los usuarios de este estado financiero? 1)Los Accionistas y Propietarios 2) Los Administradores 3) Acreedores y futuros acreedores 4) Futuros Inversionistas 5) Actividades hacendarias y gubernamentales

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Estado de Resultados Ventas totales - Deducciones =Ventas Netas - Costo de Ventas = Ut.Bruta - Gastos de Operacin = Ut.Operacin - Depreciacin y Amortizacin + Otros Ingresos - Otros Gastos

INCOME STATEMENT Sales Deductions Net Sales Cost of Sales Gross Profit Operating Expenses Operating Income o EBIT Depreciation &Amortization Other Income Interest Expense

= Utilidad Antes de Impuestos y PTU - Participacin de utilidad a los empleados (PTU) = Utilidad antes de Impuestos - Impuesto sobre la Renta = Utilidad o Prdida Neta Earnings before Taxes (EBT) Taxes Net Earnings

Ejercicio Armar el estado de resultados. con la sig. informacin: Gasto de venta Costo de Venta Impuestos Ventas Netas Gastos Admn. Gastos Dep. Utilidad neta U.A.I. 60,000 850,000 29,700 1,100,000 40,000 58,000 60,300 90,000

10

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 4 ESTADO DE CAMBIOS EN EL FLUJO DE EFECTIVO Este estado se formula para informar sobre los cambios ocurridos en la situacin financiera de la entidad entre 2 fechas. Complementa la informacin sobre las fuentes y orgenes de los recursos, as como su aplicacin o empleo durante el mismo periodo, es decir los cambios sufridos en su estructura financiera entre 2 fechas. Este estado persigue dos objetivos: a) Informar sobre los cambios ocurridos en la estructura financiera de la entidad, mostrando la generacin de recursos provenientes de las operaciones del periodo. b) Informar sobre los cambios en la estructura financiera de la entidad que no muestran el balance general y el estado de resultados. La informacin debe seleccionar, clasificar y resumir de modo que se muestre el resultado de las actividades de financiamiento e inversin, as como los recursos provenientes de las operaciones, en otras palabras, revela la capacidad que tiene la entidad para generar recursos. Qu integra este estado? La base para preparar este estado es un balance comparativo que proporcione las variaciones entre una fecha y otra, as como la relacin existente con el estado de resultados. Se divide en fuentes de efectivo y en aplicaciones de efectivo. Fuentes u Orgenes de Efectivo a) Disminuciones de Activo b) Aumentos de Pasivo c) Aumentos de Capital

Aplicaciones de Efectivo a) Aumento de Activo b) Disminucin de Pasivo c) Disminucin de Capital

11

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

El formato que se utiliza es: Utilidad Neta mas Fuentes Virtuales Efectivo generado en la Operacin mas Otras Fuentes Total fuentes de Efectivo Estos 2 deben ser iguales Total Aplicaciones

12

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 5 INDICADORES FINANCIEROS Los indicadores financieros proporcionan informacin que debe ser analizada e interpretada con el fin de conocer mejor a la empresa y poder manejarla mas eficientemente. El administrador debe tener en mente siempre esta interrogante: -Mi compaa est bien administrada? -Cmo se compara mi empresa con otras de la misma industria? La tcnica de indicadores financieros, comprende el estudio de tendencias y relaciones, de causas y efectos entre sus diversos elementos. Esta tcnica no es sustituto del buen juicio del administrador, sin embargo es una herramienta muy til que sirve como base para la toma de decisiones. El objetivo es simplificar y reducir los datos que se examinan en trminos mas comprensibles con el fin de poder interpretarlos, es importante mencionar que para analizar una empresa no es suficiente analizar los datos internos, es necesario complementar el anlisis mediante el conocimiento del entorno donde se desenvuelve la empresa, sus condiciones de mercado, economa en general, etc. Diferencia entre liquidez y solvencia Liquidez.- Capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones contradas. Solvencia.- Capacidad financiera de una empresa para endeudarse a largo plazo y cubrir sus costos inherentes. Cuanta la empresa con los recursos suficientes en efectivo para hacer frente a las obligaciones contradas?

INDICADORES FINANCIEROS

13

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Razones de Liquidez Capital de Trabajo Circulante Activo Circulante - Pasivo Circulante Acivo Cirulante Pasivo Circulante

Acida

Act. Circulante - Inventarios PasivoCirculante

Rotacion Ctas x Cobrar

Ventas Netas Ctas x Cobrar (Promedio)

Dias de Cobro de C X Cobrar

360 Rotacion Cuentas por Cobrar

Rotacion Ctas x Pagar

Costo de Ventas Ctas x Cobrar (Promedio)

Dias de Pago

360 Rotacion Cuentas por Pagar

Rotacion Inventarios

Costo Ventas Inventario (Promedio)

Dias de Rotacion

360 Rot. Inventarios

Rotacion Activos

Ventas Act. Total

14

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Razones de Apalancamiento Miden el porcentaje de deudas que tiene la empresa Apalancamiento Total Pasivo Total Activo Total Deuda L.P. Activo Total Pasivo Total Cap.Contable

Deuda a L.Plazo

Leverage Razones de Rentabiliad (Relacionadas con la Operacin) Margen de Utilidad

Ut.bruta Ventas Netas

Margen de Operacin

Ut.Operacion Ventas netas

Conversion a Ventas

Ut.Neta Ventas Netas

Rotacion Intereses

Ut.operacion Intereses

Razones Rentabilidad relacionadas con la Inversion Rend. s/ Act.Totales (ROI) o (ROA) Return on Investment Return on Assets Ut.Neta Act.Total

Rend. s/ Cap. Contable (ROE) Return on Equity Rendimiento s/Operacin

Ut.Neta Cap.Contable

Ut.Operacion Act. Totales

15

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 6 FLUJO DE EFECTIVO Representa una de las herramientas mas usadas en el anlisis financiero. Provee las bases para analizar la posicin del flujo de efectivo de una empresa a distintos intervalos de tiempo en base a un determinado horizonte. El flujo de efectivo es la diferencia entre las entradas de efectivo y las salidas de efectivo en un lapso determinado. Este intervalo puede ser tan corto como una semana o tan largo como un ano. El primer paso para preparar un flujo de efectivo se basa en obtener un estimado de ventas para el periodo deseado, separar el total de Ingresos, el total de Egresos y calcular la diferencia.

Ejercicio La empresa El Patito solicita un prstamo al banco por $200,000 a pagar en 6 meses. El banco le cobrara el 12% anual. Calcular su flujo de efectivo para analizar si tiene el dinero suficiente para pagar su deuda. Ingresos Ventas.- Sus ventas en su mayora son a crdito, el 20% de esas ventas ingresan el mismo mes y el 80% restante ingresan el mes siguiente. Egresos Costo de Ventas.- realiza sus compras 2 meses antes de efectuar sus ventas y las paga 90 das despus. Su C.V. se calcula en aprox. 41.4% de las ventas. Mano de Obra.- Se calcula en aprox. 19.59% de las ventas. El 20% de estos costos se incurren en el mismo mes y el 80% restante el mes siguiente. Gastos de Ventas y Entrega.- Mantienen la misma relacin que el ano anterior de 23% de las ventas. El 25% de estos gastos se realizan el mismo mes y el 75% restante el mes siguiente. Gastos de Admn.- Estos gastos no varan con relacin a las ventas y se calcula que no tendrn una fuerte variacin respecto al ano anterior. Se calculan gastos de $560,000 anuales, pagndose el 30% el mismo mes y el 70% restante, un mes despus.

16

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Gastos por intereses.- La deuda est estructurada de la siguiente manera:

Monto a)Deuda a C.P. b) Prstamo Bancario c) Deuda L.P.(1995) d) Deuda L.P. (anterior) 218,468 200,000 765,630 2071,541

Inters 9.6% 12% 12% 9.6%

G.Int 20,972 12,000 91,876 198,868

Vencimiento 3/31/97 6/30/97 12/31/97 3/31/97

a) Principal e intereses se deben pagar el 31 de marzo de 1997 b) Prstamo por 6 meses. Vencen principal e intereses el 30 Junio de 1997 c) Deuda incurrida en 1995 con inters al 12%. Vencen nicamente intereses el 31 d Dic. de cada ano hasta su vencimiento. d) Deuda incurrida antes de 1995. Intereses a pagar el 31 de marzo de 1997

Impuestos.- El pago se realiza cuatrimestralmente. El monto a pagar es de $77,736 en enero de $39,830 en abril.

17

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 7 PUNTO DE EQUILIBRIO Permite al analista determinar la cantidad necesaria de artculos que se necesitan vender para que los ingresos totales, sean iguales a los costos totales. El anlisis de Punto de Equilibrio es un mtodo para determinar el punto exacto en el cual la empresa lograr la recuperacin de los costos. Es til para mostrar el tamao de las utilidades o prdidas en que ocurrir la empresa, si las ventas resultan estar por arriba o por abajo de ese punto. En otras palabras si una empresa desea evitar prdidas , sus ventas deben cubrir todos los costos, aquellos que varen directamente con la produccin y aquellos que no cambien a medida que se modifiquen los niveles de produccin. Lo primero para calcularlo, es separar los costos totales de la compaa. en costos fijos ( aquellos que no cambian como son salarios, seguros, rentas, impuestos) y costos variables (aquellos que cambian conforme a las ventas tales como Mano de Obra, costo de material. empaque, etc.) Los ingresos por ventas, se definen como : Precio x Cantidad

Ejercicio Una empresa vende lpices. Tiene actualmente $40,000 de cotos fijos y costos variables de $1.20 por unidad. El precio al que vende cada lpiz es de $2.00. calcular el P.E.

Q 10 20 30 40 40 60

P 2 2 2 2 2 2

I 20 40 60 80 100 120

CV 12 24 36 48 60 72

CF 40 40 40 40 40 40

CT 52 64 76 88 100 110

18

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Ejercicio La Ca. X produce aparatos de te que vende a $10 c/u. Los C.F son de $600,000 y los C.V. son de $7 por aparato. Calcule el P.E. y la ganancia o prdida para el nivel de ventas de 175,000 unidades y de 300,000.

Tarea La Ca. Y produce relojes. Cada reloj se vende en $25. Sus costos fijos son de $135 y los C.V. de $12 por cada reloj. Calcular el P.E.. Cul es la ganancia o prdida si se venden 7,000 relojes y si se venden 11,000?

19

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

TEMA 8 RIESGOS FINANCIEROS Es el resultado de las decisiones de financiamiento, tomadas por la empresa. El riesgo financiero es producto de el uso de endeudamiento financiero, lo cual significa que una parte de los activos de la empresa estn siendo financiados por deuda, a una determinada tasa de inters. El uso ya sea de deuda o de capital en una empresa, expone a los accionistas a un determinado riesgo financiero, ya que la decisin de usar alguna de las 2 alternativas magnifican la variabilidad de la Utilidad de Operacin y esta variabilidad afectar por ende las utilidades netas del negocio ya que aumentan la probabilidad de que las utilidades no sean suficientes para cubrir intereses, pagos de capital, dividendos, etc. En resumen, el riesgo financiero tiene 2 formas: 1) Un incremento en la variabilidad de las Utilidades por Accin 2) Mayor riesgo de insolvencia Existen 2 tcnicas que permiten determinar la variabilidad de los flujos de las utilidades de una empresa: 1) Apalancamiento Operativo 2) Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Operativo Es el resultado de la presencia de los costos fijos en la estructura de la empresa. (Los intereses no se consideran costos fijos). Mide la respuesta que tiene la Utilidad de Operacin de una empresa a cambios dados en las ventas.

Ejercicio La Ca. X vende focos P= 20 C.V. = 12 por unidad

20

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

C.F. 250,000 Calcular P.E. y su apalancamiento Operativo

Significado Un incremento del 10% en las ventas, ocasionara un incremento de la Utilidad de Operacin de 45.7% De la misma forma un decremento del 10% en las ventas, ocasionara un decremento de 45.7% en la Utilidad de Operacin. Mientras mas alto sea el grado de apalancamiento operativo, mas sensible es la Utilidad de Operacin a cambios en las ventas, ya sea de manera ascendente o descendente.

La formula directa para calcular el DOL es: DOL = Q (P - V) Q (P - V) - F Q= Cantidad P= Precio V= Costos Variables F= Costos Fijos

Otra forma: DOL = S - VC

21

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

(S -VC) - F

Apalancamiento Financiero Se define como el financiamiento de una parte de los activos de una empresa, a travs de deuda, a una determinada tasa de inters. El objetivo es incrementar las utilidades que le corresponden a los accionistas de una empresa, (las utilidades por accin). El apalancamiento financiero mide la respuesta de las utilidades por accin, dado un cambio en la Utilidad de Operacin. La frmula es: DFL = Cambio % en EPS Cambio % en Ut.Operacin

Apalancamiento Total El Apalancamiento Operativo, ocasiona que dado un cambio en las ventas, stas produzcan un cambio mayor en la Utilidad de Operacin. Apalancamiento Financiero ocasiona que cambios en la Utilidad de Operacin produzcan variaciones en las Utilidades Netas.. Por lo tanto, la combinacin de los 2 apalancamientos, producen grandes cambios en las EPS.

VENTAS

UO

EPS

Apalancamiento Operativo

Apalancamiento Financiero

Apalancamiento Total

El grado de apalancamiento total se mide con cualquiera de las siguientes frmulas:

22

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

DTL = Cambio % en EPS Cambio % en Ventas

DTL =

S - VC S - VC - F - I

S = Ventas VC = Costos Variables F = Costos Fijos I = Inters

DTL = 108% = 10.8% 10%

Significado Para cualquier cambio en las ventas a partir del nivel de $800,000, sus EPS variarn en 10.8 veces esa variacin. En el ejercicio , un decremento de 15% en las ventas, producira un decremento de 10.8 x 15% = 162% en sus EPS. Como podemos observar, las EPS son altamente sensibles a las variaciones en las ventas partiendo del nivel de $800,000.

Cmo encontrar la mezcla de financiamiento adecuado? Encontrar la mezcla ideal debe estar basado en maximizar el valor del capital de los accionistas, por lo tanto el administrador debe basar su decisin en : a) Maximizar el nivel de EPS b) El riesgo por insolvencia c) La imagen de la empresa frente a los ojos del inversionista o acreedor.

Maximizar el Nivel de EPS

23

UNIVERSIDAD ANDINA DEL CUSCO

PAP INGENIERIA INDUSTRIAL - FINANZAS PARA INGENIEROS

Se grafican distintos puntos de EPS, los cuales correspondan a diferentes niveles de Utilidad de Operacin, de acuerdo a diferentes tipos de financiamiento, y se elige aqulla mezcla que maximice el valor de las EPS para distintos niveles de Utilidad de Operacin.

Riesgo por Insolvencia Cargos por intereses, pago de dividendos, pagos de principal, etc. Todos stos pagos deben ser pagados a tiempo o la compaa. arriesga caer en bancarrota. El mtodo de preparar diferentes presupuestos de efectivo, bajo distintos escenarios econmicos y bajo distintas mezclas de financiamiento, permite determinar si la mezcla elegida est exponiendo a la empresa a un grado de insolvencia financiera. Se sugiere que la mezcla de endeudamiento, dependa de los flujos de efectivo que la firma espera obtener bajo un escenario pesimista.

Imagen de la Empresa Las decisiones relacionadas con la mezcla ideal de financiamiento, tendrn un efecto en el estado crediticio de la compaa. Generalmente los acreedores (bancos), utilizan los indicadores financieros que reflejan el nivel de endeudamiento y que garanticen su habilidad de pago a tiempo. Se sugiere que para elegir la mezcla adecuada de financiamiento o deuda, se revisen los indicadores financieros de las empresas de la industria, los cuales servirn de marco. Los indicadores mas importantes a analizar son los de endeudamiento y liquidez (que se calculan de B.G.) y los de cobertura ( que salen del E.R.)

24