1.1. INTRODUCCIN 1.1.1.

CARACTERSTICAS GENERALES Antes de abordar las caractersticas generales propiamente dichas de los sistemas financieros, es conveniente repasar las dos vertientes en las que puede dividirse la Economa: la vertiente real y la vertiente financiera. El lado real de la Economa lo compone todo aquello que tiene una existencia fsica, objetiva, verdadera y efectiva. Son, por tanto, bienes fsicos distribuidos por los mercados. La clasificacin de estos bienes puede hacerse de muy diversas formas. En general, estos bienes se puede encuadrar en alguno de los siguientes dos grupos: intermedios y finales. A los primeros se les llama as por destinarse a la fabricacin de algn otro bien y, los segundos reciben ese nombre cuando se destinan al consumo por parte de algn agente econmico y no intervienen en el proceso productivo de ningn otro bien. La Economa real supone la base, o soporte, de la Economa financiera o vertiente financiera de la economa. Dentro de esta ltima se engloban todos los compromisos y acuerdos entre las distintas unidades econmicas para asignar eficientemente los recursos disponibles. Dichas asignaciones, se efectan mediante la representacin abstracta de los bienes reales a travs de documentos o ttulos emitidos que confieren derechos a quienes los poseen y obligaciones a quienes los han emitido. Dichos documentos, a los que se denominan instrumentos financieros, se agrupan en: Ttulos de deuda: llamados as cuando incorporan un derecho determinado a percibir una prestacin (derecho primero y prefijado sobre los ingresos del emisor) a cambio de la cesin de unos recursos por un tiempo determinado. Dentro de estos estaran:

o El dinero y divisas emitidos por otros estados o A corto plazo, los pagars, letras, etc. o A medio y largo plazo, los bonos, cdulas, seguros, obligaciones, etc. Ttulos de propiedad: si incorporan un derecho indeterminado (derecho residual sobre los resultados del emisor) como es el de apropiarse de los resultados obtenidos despus de atender el emisor al pago de todos sus compromisos a cambio de la aportacin de una cierta cantidad de recursos por un tiempo indefinido, es decir hasta que el poseedor decida vender los ttulos o hasta que se liquide la sociedad que los ha emitido. Aqu se encuentran bsicamente las acciones y participaciones. Ttulos derivados: si constituyen contratos bilaterales a los que se les asigna un determinado valor, el cual flucta de acuerdo con el valor activo sobre el que surge el ttulo, tambin llamado activo subyacente (inters de referencia, ndice burstil, etc). Dentro de este tipo de ttulos, hay tres clases principales: o Contratos de Futuros: forward, swaps y futuros propiamente dichos. o Contratos de Opciones: caps, floors, collars y opciones sobre futuros. o Ttulos derivados propiamente dichos: valores emitidos sobre activos subyacentes, strips...etc El Sistema Financiero es un marco institucional en el que los agentes con dficit de fondos obtienen los recursos sobrantes de los agentes con supervit de fondos. La forma en que se canalizan los fondos de unos agentes a otros, puede hacerse bien directamente, bien a travs de Mediadores del Sistema Financiero o a travs del proceso de Intermediacin Financiera. A modelo de esquema, se presenta el siguiente Cuadro 1:

Cuadro 1.

Los agentes o sectores econmicos son los grupos en torno a los cuales gira la actividad econmica. Son tres: el Sector Privado (familias y empresas), el Sector Pblico y el Sector Exterior. En el mbito agregado, los agentes con supervit de fondos lo suelen constituir las familias y, las unidades con dficit de fondos estaran constituidas por las empresas y los organismos pblicos. No obstante, en el mbito particular se pueden encontrar miembros de un mismo sector en ambas unidades, es decir puede haber una familia con exceso de fondos y otra con necesidad de fondos. La canalizacin de fondos que se realiza de forma directa entre ambos agentes, es aqulla en la que el agente deficitario extiende un ttulo de propiedad o de deuda, a cambio de los recursos del agente con excesos de fondos. Dadas las dificultades para casar las operaciones, se recurre a los agentes mediadores del mercado financiero (Dealers y Brokers), los cuales tienen como

nica funcin la de poner en contacto a oferentes y demandantes de fondos, a cambio de comisiones o mrgenes de operacin. En cuanto a las transacciones intermediadas son aqullas en las que el agente con excedentes de fondos los transfiere a una institucin financiera, la cual emite un ttulo indirecto o secundario (cuentas corrientes, de ahorro, depsitos a plazo, etc.). De forma simultnea, la institucin intermediaria financiera transfiere esos fondos iniciales a los agentes deficitarios, a cambio de ttulos directos o primarios de propiedad o de deuda emitidos por dichos agentes deficitarios. En ese sentido, su funcin bsica es la de transformar activos primarios en activos indirectos. Esto posibilita realizar una transformacin de los plazos, cantidades y niveles de riesgo que permite compatibilizar las demandas y ofertas de los distintos sectores. Muchos de esos activos indirectos sirven como medio de pago, por lo que la actividad de los intermediarios incrementa la actividad econmica. Como se ha sealado anteriormente, los Intermediarios Financieros y Agentes Mediadores ponen en contacto a los agentes que tienen recursos excedentarios, con aqullos que necesitan dichos recursos. Los Mediadores proporcionan a los agentes que tienen supervit (o dficit) de fondos, oportunidades de inversin (o de financiacin) que ms se adecuen a sus necesidades. Ese proceso de bsqueda es costoso y por eso, recibirn una serie de comisiones. Los recursos que salen de los agentes con supervit de fondos llegan en la misma cantidad a los agentes con dficit. Los Agentes Mediadores tan slo cobran una serie de comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los ttulos financieros. En este sentido, una diferencia bsica respecto a los intermediarios financieros es que los Mediadores no crean activos diferentes a los ya existentes, mientras que los intermediarios s lo hacen. Los Agentes Mediadores se clasifican en los siguientes grupos: Brokers: siempre actan por cuenta ajena (unidad de Gasto con Dealers: son brokers que adems pueden actuar por cuenta propia Supervit) cobrando una cierta comisin. comprando y vendiendo activos con la finalidad de mantener un determinado patrimonio. Sus ganancias surgen del diferencial de los precios de compra y de venta.

Creadores de Mercado (Market-Makers): son dealers que se

especializan en determinados mercados financieros, slo actan en mercados dirigidos por precios. Los Creadores de Mercados dan unos precios de compra y de venta, y estn obligados a comprar y vender siempre a esos precios dados por ellos mismos. 1.1.2. FUNCIONES DE UN SISTEMA FINANCIERO Todo sistema financiero cumple una misin fundamental en una economa de mercado, como es la captar el excedente de los ahorradores (unidades de gasto con supervit) y canalizarlo hacia los prestatarios pblicos o privados (unidades de gasto con dficit). Esta misin resulta fundamental por dos razones: 1.- Por la no coincidencia, en general, de ahorradores e inversores, esto es, las unidades que tienen dficit son distintas de las que tienen supervit. 2.- Por la no coincidencia, en general, de los deseos de los ahorradores con los de los inversores respecto al grado de liquidez, seguridad y rentabilidad de los activos emitidos por estos ltimos, por lo que los intermediarios han de llevar a cabo una labor de transformacin de activos para hacerlos ms aptos a los deseos de los ahorradores. El grado de eficiencia logrado en este proceso de transferencia ser tanto mayor, cuanto mayor sea el flujo de recursos de ahorro generado y dirigido hacia la inversin productiva individuales. El papel del sistema financiero no se reduce, pues, a la canalizacin de una cifra dada de ahorro hacia las distintas formas de inversin, sino que su mayor o menor perfeccin condiciona tambin el volumen de ahorro de la economa. Sumado a lo anterior, un sistema financiero cumple dos funciones bsicas: 1) Garantizar una eficaz asignacin de los recursos financieros. Esto quiere decir que el sistema financiero ha de proporcionar al sistema econmico los recursos financieros que ste precisa, apropiados no slo en su volumen o cuanta, sino tambin en su naturaleza, plazos y costes. Un sistema financiero eficiente en este sentido se define como el que es capaz de captar ahorro en estimulantes condiciones de remuneracin, liquidez y seguridad, al objeto de y cuanto ms se adapte a las preferencias

prestar a los demandantes de fondos los recursos as obtenidos en razonables condiciones de precio, cantidad y plazo. 2) Contribuir al logro de la estabilidad monetaria y financiera, y permitir a travs de su estructura, el desarrollo de una poltica monetaria activa por parte de la autoridad monetaria, entendiendo por estabilidad la ausencia de crisis importantes de los diversos grupos institucionales integrantes del sistema (banca privada, cajas de ahorro, compaas aseguradoras, etc.) as como consecucin de una evolucin estable de las principales macromagnitudes monetarias o financieras. En la medida en que se cumplan ambas funciones ser una muestra de la eficacia del sistema financiero, si bien es preciso sealar que, a veces, y ante una determinada estructura del mismo, el grado de prioridad asignado por las autoridades al cumplimiento de una funcin puede condicionar, al menos a corto plazo, el desempeo de la otra. En la prctica hay dificultad para evaluar de forma inequvoca el grado de eficacia de un sistema financiero. Para ello, se vienen utilizando conceptos tales como su dimensin absoluta y relativa, su elasticidad y fluidez o su libertad, como elementos determinantes de dicha eficacia. La dimensin absoluta se mide por el volumen total de recursos La dimensin relativa se mide a partir del volumen de recursos financieros canalizados a travs de l. canalizados a travs de l, relacionado con las grandes magnitudes de la economa nacional: PNB, Ahorro Nacional, Inversin, etc. Este criterio es, en general, ms adecuado que el anterior, al medir de forma ms precisa las posibilidades de movilizar el ahorro disponible, al conectar el tamao del sistema financiero con el de la economa real y al facilitar las comparaciones internacionales. Ambas dimensiones estn basadas en aspectos cuantitativos, si bien la eficacia del sistema financiero tambin puede estar representada mediante aspectos cualitativos tales como: La fluidez y elasticidad del sistema relacionados ambos con la diversidad de instituciones y activos financieros disponibles. Adems, dentro de los criterios cualitativos tambin hay que incluir:

El grado de libertad imperante en el sistema. En las economas ms

desarrolladas, la asignacin ptima de los recursos tiene lugar cuando opera el libre juego de los mecanismos de mercado. Para ello es preciso que se satisfagan un conjunto de reglas en cuanto a las peculiaridades del sistema financiero, tanto en su estructura dinmica como en su funcionamiento. Tales reglas, referidas a la libertad, se concretan en las tres siguientes: 1. Libertad de precios y de cantidades: esta libertad, caracterstica de un sistema de competencia perfecta, se debe no obstante matizar dentro de un sistema financiero, puesto que parece recomendable en l un cierto tipo de intervencin por parte de las autoridades monetarias para garantizar la funcin bsica que este sistema cumple. A diferencia de la economa de competencia perfecta, no parece que en un sistema financiero una cierta intervencin a nivel macroeconmico sobre el precio o la cantidad de dinero (por sus importantes efectos sobre la inflacin, el paro, etc.) perjudique el mecanismo de funcionamiento. 2. Libertad de operaciones: es tambin caracterstico de un sistema financiero, as como de un mercado de competencia perfecta con amplias dosis de libertad, la facilidad para realizar todo tipo de operaciones tanto para oferentes como para demandantes. En este sentido, las autoridades monetarias no deben compartimentar el mercado, determinando, a nivel institucional, las funciones a realizar por las diversas entidades, sino que deben ser ellas mismas las que deben acceder a las distintas operaciones y, en su caso, especializarse en alguna de ellas. 3. Libertad de entrada y salida: este punto est referido a la facilidad de acceso de las entidades al sistema financiero. Sin embargo, no parece tampoco que el establecimiento de ciertas garantas de solvencia para el acceso perturbe dicha libertad, dado el fin primordial que persiguen las instituciones, que es el de administrar los recurso ajenos, propiedad de los ahorradores. Ahora bien, si son superadas esas garantas no deben existir

trabas para el establecimiento, sin perjuicio del control adecuado y peridico realizado por la autoridad monetaria. As pues, el reconocimiento del principio del mercado no implica renuncia al necesario control que deben ejercer las autoridades financieras, tanto para vigilar que se cumplen las reglas de funcionamiento, como para lograr que el servicio realizado por el sistema financiero a la colectividad se desempee con la mxima eficacia y con un coste mnimo tanto en trminos monetarios de intermediacin, como en trminos de riesgo para los usuarios de dicho servicio. Por otro lado, el cumplimiento de las reglas sealadas no significa la adhesin incondicional a principios de carcter absoluto. Existen otros objetivos de la poltica econmica, tales como la estabilidad de precios, o el crecimiento econmico, a los que las autoridades no pueden renunciar, que hacen necesario, a veces, intervenir en los mercados financieros tratando de controlar el precio o la cantidad de dinero, las operaciones llevadas a cabo por las distintas instituciones y/o el acceso a dichos mercados. Cuando cumple adecuadamente sus funciones, un sistema financiero contribuye a generar un mayor volumen de ahorro y a que los recursos as captados puedan dedicarse a la financiacin de actividades productivas, de acuerdo con los deseos diferentes de los potenciales inversores. El mayor y mejor cumplimiento de las funciones de un sistema financiero est condicionado por su grado de desarrollo y por su propia estructura.