Qualit@s Revista Eletrnica ISSN 1677 4280 Vol.12.

No 2 (2011)

A EFICINCIA NA GESTO DE ESTOQUES EM EMPRESAS COMERCIAIS: UMA ANLISE DE CORRELAO.

Mateus Ferraz Prado, Bruno Ricardo Teixeira, Krem Cristina de Sousa Ribeiro

Resumo: Administrar estoques implica em elucidar um trade-off em especfico: manter elevados nveis garante o suprimento imediato das demandas, porm representa pesados custos de oportunidades, entre outros; j nveis mnimos evitam a imobilizao dos recursos financeiros, possibilitando a busca por investimentos mais rentveis, mas sacrificando o nvel de servio da empresa, o que onera a mesma pelo no atendimento da demanda. Logo, evidencia-se a necessidade de busca por um nvel adequado de estoques capaz de garantir a sustentabilidade econmica da empresa. O presente artigo que trata de uma pesquisa emprica, do tipo descritivo, realizada por meio de um estudo de caso objetiva verificar a relao do nvel de estoques com a rentabilidade de empresas brasileiras comerciais atravs da anlise da correlao entre o indicador de prazos mdios de reposio dos estoques e indicadores de rentabilidade. Os resultados encontrados no corroboraram a relao inversa que deveria ser observada entre as variveis, mas este fato se deve a complexidade de fatores que influenciam a formao do resultado das empresas, e que vo alm dos nveis de estocagem, tais como a gesto eficiente do caixa, dos valores a receber, alm de fatores externos, como condies econmicas e da demanda. Palavras-Chave: Gesto de estoques; empresas comerciais brasileiras; anlise de correlao. Abastract:
Managing inventory implies in solving a particular trade-off: keeping higher levels ensure the immediate supply of demands, but results in heavy opportunity costs, among others; otherwise, low levels avoid immobilization of financial resources, enabling the search for more profitable investments, but sacrificing the service level of the company, which becomes costly for its not supplying the demand. So, it is evident the need for searching the appropriate level of inventory that ensures the economic sustainability of the firm. This paper that involves an empiric research, descriptive type, accomplished through a case study aims to verify the relationship between the level of inventory and the profitability of Brazilian commercial companies by analyzing the correlation between indicators of average maturity inventory replenishment and profitability indicators. The results reached dont corroborate the inverse relationship that should be observed between the variables, but this occurs because of the complexity of the factors that influence the formation of the results of the firms, and that lies beyond the level of inventory, such as the efficient cash management, of the accounts receivable, and beyond external factors, such as the economic conditions and the demand. Keywords: Inventory management; Brazilian commercial companies; correlation analysis.

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1. INTRODUO Na gesto do capital de giro das organizaes, um trade-off custo e benefcio emerge das decises de alocao dos recursos financeiros nas operaes de curto prazo. No caso dos investimentos em estoques, o trade-off evidencia-se pela representatividade deste investimento no montante de ativos de curto prazo da entidade (principalmente em empresas comerciais), e envolve a seguinte relao: para alocar o capital em recursos mais rentveis, a empresa buscaria reduzir nveis mnimos os seus estoques, porm estariam expondo-se aos riscos e custos por pausas no processo produtivo (matrias primas em falta) ou no atendimento da demanda (com a falta de produtos acabados); por outro lado, elevados nveis de estoques eliminam estes custos ao garantir a disponibilidade imediata de produtos para atender s demandas, porm esta imobilizao de recursos leva diversos custos, como o de oportunidade e de armazenamento. (SCHERR, 1989; ROSS, WESTERFIELD e JAFFE, 2002; BREALEY, MYERS e MARCUS, 2007; ASSAF NETO, 2008) A meta de qualquer empresa a maximizao do seu valor, o que direciona investimentos e especializao no core business da organizao, ou seja, as empresas focam seus recursos nas atividades fins que lhe trazem sua real rentabilidade. A gesto de estoques sempre foi considerada um ponto nevrlgico na administrao de qualquer empresa, enfaticamente em empresas comerciais e industriais. E neste aspecto que este trabalho possui relevncia, pois a partir da anlise dos resultados deste artigo poder-se- fazer inferncias que relacionam o prazo mdio de armazenagem de estoques e seu impacto na rentabilidade de empresas comerciais em nosso pas. Scherr (1989) afirma que a gesto dos estoques uma das mais antigas preocupaes da cincia da administrao, e que o desafio consiste em decidir por estratgias de pedido e manuteno que tragam os melhores retornos para a empresa, e garantam a sustentabilidade econmica da mesma. Logo, justificvel a realizao de uma pesquisa que verifique a relao entre a gesto dos estoques e a rentabilidade obtida em uma amostra de empresas. Diante do exposto, os problemas orientadores deste trabalho podem ser enunciados da seguinte maneira: De que maneira ocorre a correlao entre os prazos mdios de estocagem e os indicadores de rentabilidade, nas empresas comerciais analisadas? Os valores encontrados corroboram com a teoria amplamente disseminada na gesto dos estoques?; e o objetivo do artigo envolve realizar esta anlise para elucidar os problemas em questo. Para atingir o objetivo geral, os procedimentos necessrios podem ser elencados enquanto objetivos especficos, a seguir mencionados: (1) selecionar a amostra de acordo com os critrios determinados; (2) extrair os ndices discutidos; (3) realizar a anlise da correlao entre as variveis; e (4) avaliar os resultados em relao ao que afirma a teoria. Quanto estrutura deste artigo, tem-se que o mesmo organiza-se da seguinte maneira: esta primeira seo envolveu a introduo ao assunto abordado; a segunda aborda a elucidao dos principais conceitos envolvidos; a terceira seo abrange os aspectos metodolgicos que permearam a pesquisa; a quarta apresenta os resultados verificados e; por fim, a ltima seo abrange as consideraes finais. 2. REFERENCIAL TERICO 2.1 Gesto dos Estoques O Capital de Giro, tambm conhecido por Capital Circulante, representa o montante de recursos de curto prazo demandados por uma entidade para tornar possvel a sua operacionalizao, o que implica no ciclo que se inicia com a compra de matrias primas, e encerra-se com o recebimento das vendas; logo, a gesto do capital de giro relaciona-se com a

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administrao dos ativos e passivos de curto prazo. (SCHERR, 1989; ROSS, WESTERFIELD e JAFFE, 2002; ASSAF NETO, 2008) Entre os principais ativos de curto prazo, merecem destaque a gesto do caixa, dos valores a receber e dos estoques. De acordo com Scherr (1989), a gesto do caixa se refere gesto dos recursos financeiros medida que iniciam o seu trnsito pela empresa (como recebimentos), at o momento em que deixam a empresa na forma de pagamentos. Assaf Neto (2008, p. 543) afirma que a administrao de caixa visa, fundamentalmente, manter uma liquidez imediata necessria para suportar as atividades de uma empresa; logo, envolve os ativos com maiores disponibilidades, tais como recursos em contas correntes (os mais lquidos), commercial paper, certificados de depsito, entre outros. Uma caracterstica inerente a estes investimentos de curto prazo o trade-off liquidez x retorno: devido elevada liquidez, estes ativos so os que trazem os menores retornos para o capital investido. J a gesto dos valores a receber comea com a entrega da mercadoria vendida (ou execuo do servio) ao cliente, e encerra quando o pagamento feito pelo comprador entra no fluxo de caixa da entidade (SCHERR, 1989). Ainda de acordo com o autor, a gesto dos recebveis preocupa-se, essencialmente, com a poltica de crdito da firma (avaliao de risco e crdito dos clientes) e os prazos a serem concedidos nas vendas, sendo que a relao tende a obedecer esta regra: quanto maiores os prazos, e mais frouxa a poltica de crdito, maiores as vendas; menores prazos e uma poltica mais rgida de concesso de crdito implicam em menores vendas. A terceira classe de ativos elencada anteriormente, cuja anlise o foco deste trabalho, a dos estoques. Scherr (1989) inicia a discusso da gesto dos estoques afirmando que esta diferenciada, pois ao contrrio do que ocorre com os outros ativos, os estoques existem fisicamente dentro da empresa, e no apenas como recursos financeiros. Este autor afirma, ainda, que o desafio formular estratgias para a que aquisio e o armazenamento dos estoques sejam as mais vantajosas para a firma. (SCHERR, 1989, p. 281) Slack et al. (2007) afirmam que os estoques podem ser considerados como garantias contra eventos inesperados, pois permitem a conciliao entre demanda e oferta que, essencialmente, no relacionam-se harmonicamente. Ainda para o autor, se o fornecimento de qualquer item ocorresse exatamente quando fosse demandado, o item nunca necessitaria ser estocado. (SLACK et al., 2007, p. 382) Apesar de trazer esta proteo para as operaes da empresa, o estoque exige um controle adequado, pois como envolve uma imobilizao de capital, envolve um custo de oportunidade, que representa o montante que poderia ser obtido caso estes recursos fossem investidos em alguma outra aplicao (CARVALHO et al., 2007). Alm do custo de oportunidade inerente opo de manter estoques, outros custos so identificados, e Slack et al. (2007) enumera-os: custo de colocao do pedido, custos de desconto de preos, custos de falta de estoque, custos de capital de giro, custos de armazenagem, custos de obsolescncia, e custo de ineficincia de produo. Ainda por Slack et al. (2007, p. 384) as decises de estoque envolvem, essencialmente, a determinao de trs principais questes: Quanto pedir. Quando pedir. Como controlar o sistema. Para determinar solues timas, que representam a maneira mais eficiente possvel de gerir os estoques, existem modelos que elencam as diversas variveis envolvidas nesta anlise (custos, quantidades, preos, tempos, etc.) e resultam na frmula do Lote Econmico de Compra, alm das formulaes do Ponto de Pedido e do Estoque de Segurana. Como este trabalho no objetiva discutir estes modelos, que j so largamente difundidos tanto na academia quanto no mercado, estes no sero demonstrados em profundidade e detalhamento. Quanto aos tipos de estoque, Scherr (1989) classifica-os em matrias primas, materiais em processamento e produtos acabados. Ainda de acordo com o autor, estoques de matrias

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primas objetivam suprir os processos produtivos com rapidez, evitar alteraes nos preos, proteo contra atrasos ou faltas de mercadorias por parte dos fornecedores, e na obteno de descontos pela quantidade adquirida; estoques em processamento objetivam, principalmente, garantir a fluidez da produo, garantindo suprimentos para cada uma das etapas dos processos produtivos; j os estoques de produtos acabados objetivam a suprimento imediato da demanda (clientes), alm de estabilizar a produo. Em contrapartida, Scherr (1989) continua a discusso sobre a necessidade de se manter estoques apresentando o conceito do sistema Just in Time, que consiste em um sistema que emprega a flexibilidade da produo, pequenos lotes de compra, e a busca pela alta qualidade tanto nos processos, quanto nos produtos. Em suma, neste sistema, as mercadorias so produzidas e entregues apenas quando so solicitadas, o que implica na quase inexistncia de estoques. De fato, a eliminao dos estoques atravs do aperfeioamento do processo produtivo (e de planejamento) a proposta do sistema Just in Time. Encerrando a discusso sobre a gesto do estoque neste artigo, Assaf Neto (2008) afirma que no caso das empresas comerciais, os estoques costumam apresentar elevada representatividade no total dos investimentos em ativos. O autor afirma ainda que
Na realidade, por demandarem vultuosos volumes de recursos (imobilizados) aplicados em itens de baixa liquidez, devem as empresas promover rpida rotao em seus estoques como forma de elevar sua rentabilidade e contribuir para a manuteno de sua liquidez. (ASSAF NETO, 2008, p. 586)

Esta questo relacionada eficincia da gesto dos estoques e o nvel de rentabilidade para entidades comerciais abordada por este artigo, atravs da anlise (da correlao) dos ndices que concernem a esta discusso, e que sero apresentados a seguir. 2.2 Anlise Atravs de ndices Tal qual explicita Matarazzo (2007) o objetivo da anlise de balanos implica em extrair das demonstraes financeiras valiosas informaes que auxiliam no processo decisrio. Ainda para o referido autor, quanto aos ndices que podem ser extrados, a relao entre contas ou grupo de contas das demonstraes financeiras, que visa evidenciar determinado aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa (MATARAZZO, 2007, p. 147). A extrao e anlise de ndices justificam-se, pois, como a elaborao destes ocorre de forma objetiva para todas as empresas analisadas, permite a comparao de um determinado aspecto entre as diversas entidades avaliadas, sendo estes aspectos relacionados estrutura de capitais, liquidez, rentabilidade, prazos mdios, entre outros. Para evidenciar a rentabilidade das empresas, diversos ndices podem ser elaborados. Para a realizao deste artigo, dois destes ndices sero utilizados: o que mede a rentabilidade do ativo, e o da rentabilidade do patrimnio lquido. Quanto aos indicadores de atividade, Assaf Neto (2008) afirma que estes objetivam mensurar os prazos relacionados ao ciclo operacional da entidade, o que compreende desde a aquisio dos insumos at o recebimento das vendas efetuadas. Tanto este autor, quanto Matarazzo (2007) consideram fundamentais trs indicadores de atividade: o prazo mdio de recebimento de vendas, o prazo mdio de pagamento de compras, e o prazo mdio de renovao de estoques. O terceiro indicador, do prazo mdio de renovao dos estoques (PMRE), recebe ateno neste trabalho, pois o que se relaciona diretamente com a eficincia na gesto dos estoques. Assaf Neto (2008, p. 121), sobre o PMRE, afirma que quanto maior for esse ndice, maior ser o prazo em que os diversos produtos permanecero estocados e, conseqentemente, mais elevadas sero as necessidades de investimento em estoque, logo, tal qual discorre o autor, este ndice evidencia a eficincia com que os estoques so geridos.

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Fica evidenciada, ento, a relao esperada entre o retorno da empresa, e o seu prazo mdio de estocagem, sendo que a dilatao deste indicador implica em maiores necessidades de investimento, o que resulta na incidncia de custos de oportunidade, e conseqente reduo de sua rentabilidade. Como observa Carvalho et al. (2007) um aumento no PMRE implica em decrscimo do ROI. Os indicadores discutidos encontram-se elucidados no Quadro 1, que segue abaixo. Nome do ndice ROI Retorno sobre o ativo ROE Retorno sobre o Patrimnio Lquido PMRE Prazo Mdio de Renovao dos Estoques Formulao
ROI LucroLquido Ativo

ROE
PMRE

LucroLquido Patrimnio LquidoMd io

EstoqueMd io x360 Custodos Pr odutosVend idos

Entendimento Indica o percentual de lucro obtido para o investimento total realizado na empresa. Mensura o retorno dos recursos aplicados na empresa por seus proprietrios. Indica o tempo necessrio para renovar completamente os estoques da empresa.

Fonte: Elaborao prpria, a partir de Matarazzo (2007) e Assaf Neto (2008). Quadro 1 ndices utilizados.

Findada a discusso dos aspectos tericos relacionados elaborao deste artigo, seguem a apresentao de seus aspectos metodolgicos, os resultados observados e as consideraes finais. 3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS Para o entendimento de uma pesquisa, faz-se necessrio, inicialmente, definir pesquisa e o objetivo da mesma. De acordo com Gil (2006, p. 17) uma pesquisa pode ser definida como um procedimento racional e sistemtico que tem como objetivo proporcionar respostas aos problemas que so propostos. Para Selltiz et al. (1967, p. 5-7), O objetivo da pesquisa descobrir respostas para perguntas, atravs do emprego de processos cientficos [...] A pesquisa procura encontrar respostas; pode encontr-las ou no. Ainda para a autora em questo, existem trs mtodos de pesquisa, classificadas de acordo com seus objetivos gerais. So elas: exploratrias, descritivas e causais. Para Selltiz et al. (1967) os estudos descritivos, tal qual o realizado neste artigo, so aqueles que envolvem a apresentao detalhada das caractersticas de uma situao, grupo, ou indivduo em especfico. A elaborao deste artigo pauta-se na busca por uma evidncia que correlacione a eficincia na gesto dos estoques com a rentabilidade das empresas. Para Gil (2006) a principal caracterstica da pesquisa de carter descritivo ter como objetivo elementar a descrio precisa das caractersticas de certa populao, ou fenmeno ou, ento, o apontamento de relaes entre as variveis analisadas. Logo, tal qual descrito anteriormente, esta pesquisa objetiva estabelecer relaes entre as variveis citadas: prazos mdios de estoque e retorno sobre o capital investido. Na concepo deste trabalho, o mtodo bsico adotado o de uma pesquisa emprica, do tipo descritivo, realizada sob a estratgia de estudo de caso. A estratgia adotada para realizar este estudo emprico, do tipo descritivo, que a de estudo de caso, pode ser justificada pelos comentrios de Yin (2005, p. 20): o estudo de caso permite uma investigao para se preservar as caractersticas holsticas e significativas da vida real, tais como ciclos de vidas de indivduos, processos organizacionais e administrativos. Gil (2006) acrescenta outros detalhes ao caracterizar um estudo de caso, ao afirmar que este mtodo envolve o estudo sistemtico de um (ou poucos objetos), de maneira tal que seja permitido seu

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amplo e detalhado conhecimento, o que seria dificultado com a adoo de outros delineamentos. O que novamente se ajusta aos propsitos desta pesquisa. Detalhados os aspectos metodolgicos, apresentam-se agora os procedimentos realizados para a execuo deste artigo: - (1) Delimitao da amostra a ser analisada, seguindo os critrios que ainda sero apresentados na prxima seo; - (2) Extrao dos ndices relacionados no referencial terico atravs do software Economtica, das empresas determinadas; - (3) Elaborao da correlao entra as variveis encontradas; - (4) Anlise dos resultados encontrados com a correlao. 3.1 Coeficiente de Correlao Como instrumento estatstico utilizado para analisar as variveis observadas, utilizouse, neste trabalho, a anlise da correlao. Stout et al. (2000) ao discutir o coeficiente de correlao da populao afirma que este foi primeiramente abordado por Pearson, por volta do ano de 1900 (recebendo, ento) o nome de Coeficiente de Correlao de Pearson), e objetiva descrever a fora da relao linear entre duas variveis. (STOUT et al., 2000, p. 114) Stout et al. (2000) prossegue ao afirmar que esta medida da associao linear entre duas variveis necessariamente se encontra entre -1 e +1 (-1 < < 1), sendo que -1 indica uma associao negativa perfeita e +1, uma associao positiva perfeita. Outra anlise a ser feita implica na fora desta relao; o autor em questo afirma que valores prximos de zero evidenciam uma correlao fraca entre as variveis analisadas, enquanto valores prximos de 1 (+1 ou 1) indicam uma associao linear forte entre as variveis. Logo, quanto interpretao da correlao, tem-se que, em termos modulares, correlaes com valor entre 0 e 0,3 so consideradas fracas; valores entre 0,3 e 0,7 evidenciam correlao moderada entre as variveis; e acima de 0,7, a correlao entre as variveis considerada forte. De acordo com Stout et al. (2000), o coeficiente de correlao ( [r] ou r) definido cov( X , Y ) como: r , ou seja, a diviso entre a covarincia das variveis (genericamente S X .S Y representadas na formulao por X e Y) pela multiplicao entre os desvios padro das respectivas variveis. Para o que concerne a este artigo, a anlise a ser feita deve evidenciar, ento, que se o coeficiente de correlao observado for positivo, percebe-se uma relao direta entre as variveis, sendo que uma movimenta-se positivamente em relao ao movimento da outra; se for negativo, a relao inversa, sendo que uma varivel decresce em relao ao crescimento da outra. Estabelecido o mtodo da pesquisa e os procedimentos realizados para a sua elaborao, torna-se possvel descrever e analisar os resultados observados na seo que se segue. 4. APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS Como primeira etapa da pesquisa, foram determinados os critrios de seleo da amostra, sendo eles: empresas com capital aberto (atualmente) transacionado na BM&FBovespa, pertencentes ao segmento comercial. O primeiro critrio se deve pela facilidade de acesso as respectivas demonstraes financeiras, visto que as empresas em questo so obrigadas a divulg-las; e o segundo critrio justifica-se, pois, espera-se que no

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segmento do comrcio as empresas tenham um foco maior na gesto dos estoques, j que estes tendem a representar o maior percentual de destino dos investimentos das respectivas entidades, alm de representar a essncia do negcio das mesmas, a compra e venda de mercadorias (sem o processo de transformao). Como resposta a este critrio, foram selecionadas 15 empresas brasileiras, incluindo supermercadistas como o Grupo Po de Acar; empresas de e-commerce, como a B2W Varejo; farmacuticas, como a Drogasil; varejistas de eletro eletrnicos, como a Lojas Americanas; lojas de departamento, como a Lojas Renner e Lojas Hering; entre outras. A relao destas 15 empresas encontra-se na Tabela 1, que segue abaixo. Nota-se que o estoque realmente possui uma representatividade mdia elevada para as empresas, o que era de se esperar; verificou-se, na mdia que os estoques representam 29,7% do ativo circulante destas entidades, e 20,1% dos ativos totais.
Tabela 1 Representatividade do Estoque nas empresas selecionadas (exerccio findado em 2009) Nome Estoques/Ativo Circulante - % Estoques/Ativos Totais - % B2W Varejo Battistella Dimed Drogasil Dufry Ag Globex Grazziotin Lojas Americ Lojas Hering Lojas Renner Marisa Minasmaquinas Natura P.Acucar-Cbd Profarma MDIA 28,5 16,2 51,5 46,9 34,7 51,3 23,7 25,6 10,9 21,0 13,2 20,1 31,0 33,1 38,4 21,1 8,3 43,9 35,7 11,6 29,8 18,8 18,7 1,3 15,4 9,8 15,9 19,5 15,7 36,4

29,7 20,1 Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica.

De posse da relao de empresas que compem a amostra, torna-se possvel extrair os indicadores previamente estabelecidos, de acordo com o objetivo deste artigo. Os ndices foram obtidos pelo software Economtica, e compreendem os valores referentes aos exerccios findados nos anos de 2007, 2008 e 2009 para o prazo mdio de renovao dos estoques (PMRE), a rentabilidade do ativo (ROI) e a rentabilidade do patrimnio lquido (ROE). Para este ltimo indicador, foram extrados trs indicadores compreendendo a composio do patrimnio lquido mdio, inicial e final, tal qual disponibiliza o software utilizado. Os valores obtidos para os ndices encontram-se relacionados nas Tabelas seguintes. A ttulo de esclarecimento, os valores extrados referem-se aos demonstrativos financeiros consolidados; e, para algumas empresas, alguns dos indicadores no puderam ser extrados devido inexistncia de informaes, logo, no foram utilizados nesta anlise.
Tabela 2 Relao dos ndices de Prazos Mdios de Renovao de Estoques (PMRE) PMRE dias EMPRESA 2007 2008 2009

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B2W Varejo Battistella Dimed Drogasil Dufry Ag Globex Grazziotin Lojas Americanas Lojas Hering Lojas Renner Marisa Minas Mquinas Natura Po de Acar-Cbd

64 34,7 61,9 70,6 50,2 121,7 89 82 57,6 82,7 43,4 91,1 51,5

56,4 37,9 56,6 81,3 166 59,2 119,5 75,9 69,7 65 61,8 40,4 104 42,6

64,7 26,8 62,5 71,1 96,6 79,5 137,5 79 55,1 66 70,6 29 141,7 58,2

55 48,4 53,9 Profarma Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica. Tabela 3 Relao dos ndices de Retorno sobre o Ativo (ROI) ROI - % EMPRESA B2W Varejo Battistella Dimed Drogasil Dufry Ag Globex Grazziotin Lojas Americanas Lojas Hering Lojas Renner Marisa Minas Mquinas Natura Po de Acar-Cbd 3,2 13,5 2 -5 11,3 3,3 11,7 23,6 1,7 2007 3,4 0,4 5,6 3,8 2008 2,5 -27,6 3,5 8,6 3,5 0,7 15,3 1,4 -3,4 10,4 3,3 14,8 24,5 1,9 2009 2 -6,9 8,9 10,2 4 -12,9 12,3 2,3 -2,6 9,9 9,4 8,3 24,9 3,3

3,7 3,5 5,6 Profarma Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica.

Tabela 4 Relao dos ndices de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) ROE (final) - % EMPRESA B2W Varejo Battistella Dimed Drogasil 2007 19,3 0,9 11,3 5,9 2008 29,8 -311,6 7,4 14,4 2009 19,3 -2004,2 19,7 18,3 ROE (mdio) - % 2007 17,9 0,9 11,7 8,8 2008 23,3 -116,8 7,6 14,1 2009 20,9 -181,9 21,1 19,6 ROE (inicial) - % 2007 16,7 0,9 12 17,8 2008 19,2 -71,9 7,7 13,9 2009 22,9 -95,3 22,7 21

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Dufry Ag Globex Grazziotin Lojas Americanas Lojas Hering Lojas Renner Marisa Minas Mquinas Natura Po de Acar-Cbd Profarma 26,7 8,5 20 68,2 4,2 12,3 19 35,6

9,6 2,2 21 30,4 22,8 8,4 22 74,2 4,8

10,5 -49,1 16,8 40 24,4 20 14,8 60 9 12,7 20,6 33,2 27,7 16 21,9 70,1 4,3 2,3 22,5 30,7 25,1 8,6 24,3 75,3 5

9,4 -45,5 18 45,1 25,5 21,6 15,8 74,4 9,9 13,2 22,7 31,1 28,7 135,9 24,2 72,2 4,4 8,5 2,3 24,2 30,9 27,9 8,9 27,2 76,4 5,2 7,1

8,5 -42,3 19,6 51,6 26,6 23,5 17 97,9 10,9 11,4

7,7 6,8 11 8 6,9 11,2 Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica.

De posse do valor dos ndices, torna-se possvel a operacionalizao do coeficiente de correlao entre o prazo mdio de renovao dos estoques com cada um dos ndices de rentabilidade. Observando que, conforme explanado no referencial terico, o coeficiente de correlao um valor que est entre -1 e 1 (-1 < <1), e um valor positivo indica que as variveis movimentam-se em uma relao direta (o acrscimo de uma implica no aumento da outra), e uma correlao negativa indica a relao inversa. Os valores encontrados para a correlao entre as variveis discutidas encontram-se dispostos na Tabela 5, e tambm atravs do Grfico 1, que seguem abaixo.
Tabela 5 Coeficientes de Correlao () Variveis 2007 PMRE, ROI 2008 2009 PMRE, ROE (final) 2007 2008 2009 PMRE, ROE (mdio) 2007 2008 2009 PMRE, ROE (inicial) 2007 2008 Correlao () 0,3225 0,3727 0,5418 0,4637 0,3177 0,4204 0,4948 0,5392 0,5103 0,4268 0,5918

2009 0,5679 Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica.

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Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Economtica. Grfico 1 Evoluo da correlao entre as variveis.

Os resultados encontrados no confirmam o que era esperado, e evidenciado pela literatura acadmica. Era de se esperar que os coeficientes de correlao apresentassem valores negativos, o que confirmaria a relao de que quanto maiores os prazos mdios de estoque, menores os indicadores de rentabilidade das entidades. Esta relao, porm, no foi verificada nos resultados. De fato, observa-se a correlao positiva moderada entre os prazos mdios de estocagem e os indicadores de rentabilidade analisados, j que para todo o perodo de trs anos analisado, os valores das correlaes () mantiveram-se sempre na faixa que comea em 0,3 e finda em 0,6. Merece uma ressalva o fato de que a pesquisa de Carvalho et al. (2007) encontrou resultados similares para empresas brasileiras de diversos segmentos. Logo, o que explicaria esta situao seria alguma peculiaridade inerente ao mercado nacional, onde os gestores compensam os elevados estoques com polticas de crdito liberais e prazos extensos, resultando em ativos circulantes caracterizados pela excessiva liquidez (caixa e contas a receber), e estes recursos levarem aos resultados positivos observados. Deve ser ressaltado, porm, que o coeficiente de correlao apenas indica o comportamento das variveis analisadas, mas no implica na evidenciao de que a gesto eficiente de estoques nada tem a ver com o retorno obtido pelas empresas em questo. 5. CONSIDERAES FINAIS O presente artigo buscou analisar a relao entre a gesto eficiente dos estoques, evidenciada pelo indicador do prazo mdio de renovao dos estoques, e a rentabilidade das empresas, evidenciada por indicadores como a rentabilidade sobre os investimentos e sobre o patrimnio lquido. Como amostra da pesquisa, foram selecionadas todas as empresas de capital aberto, do segmento comercial, com aes transacionadas na BM&FBovespa; os ndices selecionados foram extrados atravs do software Economtica; e a anlise entre as variveis foi feita atravs da elaborao do coeficiente de correlao entre as mesmas. Como resultado observado, verificou-se que no houve uma evidenciao atravs da correlao negativa entre os prazos mdios de renovao do estoque e os indicadores de

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rentabilidade, tal qual era esperado. De acordo com a literatura acadmica, quanto maiores os prazos mdios de estocagem, maiores os custos incorridos sobre os mesmos e, conseqentemente, menores seriam os retornos obtidos pelas empresas. De fato, os resultados encontrados indicaram uma correlao positiva moderada entre as variveis analisadas. Os resultados observados, conforme apresentado anteriormente, corroboram as relaes percebidas no trabalho de Carvalho et al. (2007), o que indica que pesquisas futuras desta relao trariam contribuies adequadas ao estudo da gesto dos estoques em empresas brasileiras, ao verificar o comportamento da correlao destes indicadores ao longo do tempo. Neste sentido, ampliar os horizontes de anlise tambm representaria contribuies apropriadas, como incluir outros ndices, segmentos ou pases. O fato que, alm da eficincia da gesto do estoque, inmeros outros fatores influenciam o resultado das entidades, como a eficincia da gesto do caixa, dos valores a receber, entre outros fatores mercadolgicos no controlados pelas empresas. Outra questo a ser ponderada, o fato de que a limitao referente amostra, e tambm a anlise da correlao realizada no so evidncias inquestionveis de que a gesto eficiente dos estoques no contribui para melhores resultados das organizaes. Logo, o resultado observado nesta pesquisa no diminui a importncia da gesto eficiente do capital de giro, em especfico dos estoques, nas empresas que buscam atingir o principal objetivo mensurvel para as finanas corporativas: a maximizao da riqueza dos acionistas. 6. REFERNCIAS ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2008. BREALEY, Richard A. MYERS, Stewart C.; MARCUS Alan J. Fundamentals of Corporate Finance. 5. ed. The McGraw-Hill/Irwin, 2007. CARVALHO, Luciano F.; GIACHERO, Osvaldo S.; RIBEIRO, Krem C. S. Impacto da Gesto de Estoques na Rentabilidade das Empresas do Brasil, Amrica Latina e EUA: Uma Anlise de Correlao. Enfoque. Reflexo Contbil (Maring), v. 26, p. 53-62, 2007. GIL, Antnio C. Como Elaborar Projetos de Pesquisa. 4. ed. So Paulo: Atlas, 2006. MATARAZZO, Dante C. Anlise financeira de balanos: Abordagem Bsica Gerencial. 6. ed. So Paulo: Atlas, 2007. ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey. Corporate Finance. 6. ed. The McGraw-Hill/Irwin, 2002 SCHERR, F.C. Modern Working Capital Management. New York: Prentice-Hall, 1989. SELLTIZ, Claire; JAHODA, Marie; DEUTSCH, Morton; COOK, Stuart W. Mtodos de Pesquisa nas Relaes Sociais. 2. ed. revista. So Paulo: Herder, 1967. SLACK, Nigel; CHAMBERS, Stuart; JOHNSTON, Robert. Administrao da produo. 2. ed. Reviso tcnica: Henrique Corra. So Paulo: Atlas, 2007. STOUT, William F.; MARDEN, John; TRAVERS, Kenneth J. Statistics: Making Sense of Data. 3. Ed. Illinois: Mbius Communications, 2000.

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