MATERIAL COMPLEMENTAR

PROF. MAYLA COSTA

A vocs, meus alunos,

Todo o homem recebe duas espcies de educao: a que lhe dada pelos outros, e, muito mais importante, a que ele d a si mesmo. Autor: Edward Gibbon.
1. COMPREENDENDO DEMONSTRAES FINANCEIRAS
Antes de comearmos o estudo dos princpios contbeis relacionados anlise das demonstraes financeiras, precisamos verificar as ferramentas e tcnicas utilizadas na anlise dessas demonstraes. A anlise das demonstraes financeiras tenta avaliar principalmente a lucratividade e o risco da empresa. O administrador financeiro examina algumas relaes entre diversos itens das demonstraes expressas sob a forma de ndices financeiros. Este

captulo descreve vrios ndices comumente utilizados e ilustra sua utilidade na avaliao da lucratividade e do risco da empresa. A anlise em questo permite que o administrador financeiro: Avalie o desempenho passado e a posio financeira atual da empresa exerccio retrospectivo; Projete o desempenho e a posio financeira futuros exerccio prospectivo. Ao analisar um conjunto de demonstraes financeiras, a primeira questo que o administrador financeiro deve perguntar o que estou procurando?. A resposta a essa indagao exige entendimento de como as empresas tomam decises de investimento. Fatores da Economia em sua totalidade inflao, alteraes nas tenses polticas internacionais tambm provavelmente afetaro o preo de mercados das aes da Petrobrs. Fatores especficos do setor industrial em que a Petrobrs atua escassez de matrias-primas, aes regulatrias do governo tambm podem vir a influenciar o preo de mercado das aes da empresa em questo. Uma vez que os indivduos preferem menor risco a maior risco, voc provavelmente exigir um retorno maior para aplicar em aes ordinrias da Petrobrs do que aplicar em certificados de depsito emitidos pelo banco local. Pesquisas teorias e empricas tm mostrado que o retorno esperado pelo investimento em uma empresa relaciona-se em parte com a lucratividade esperada da mesma. O administrador financeiro estuda os lucros passados da empresa, para entender seu desempenho operacional passado e obter subsdios para projetar sua lucratividade futura. As decises de investimento tambm exigem que o administrador financeiro avalie o risco associado com o retorno esperado. A empresa pode estar com dificuldades de caixa, no podendo pagar um emprstimo de curto prazo prestes a vencer, por exemplo. Ou a dvida de longo prazo em sua estrutura de capital pode ser to grande, que a empresa encontre dificuldades em pagar os respectivos juros e amortizao de principal. As demonstraes financeiras fornecem informao a respeito de como esses e outros elementos do risco afetam o retorno esperado. A anlise das demonstraes financeiras, portanto, explora esses aspectos de lucratividade e/ou risco da empresa. Porm, os usurios dessas demonstraes financeiras podem encontrar dificuldade em responder a questes sobre a lucratividade e o risco de uma empresa, com base nas informaes brutas fornecidas pelas demonstraes. No se pode avaliar a lucratividade da empresa, por exemplo, olhando-se apenas o lucro lquido da demonstrao e resultado necessrio que o lucro lquido seja comparado com o ativo total ou com o patrimnio lquido. O administrador financeiro expressa essas e outras relaes entre os itens das demonstraes financeiras sob a forma de ndices. Alguns ndices relacionam itens apenas da demonstrao de resultado; outros, itens apenas do balano; e outros, itens que envolvem mais de uma demonstrao financeira. Os ndices ajudam a anlise das demonstraes financeiras, porque eles resumem os dados contidos nas demonstraes de forma conveniente, fcil de entender, interpretar e comparar.

Considerados isoladamente, fora de contexto, os ndices fornecem pouca informao. Por exemplo, um retorno sobre o patrimnio lquido igual a 8,6% indica um desempenho satisfatrio? Aps calcular os ndices, o administrador financeiro precisa compar-los com algum padro. A lista a seguir fornece vrios padres possveis: O ndice planejado para o perodo. O mesmo ndice durante o perodo anterior, da mesma empresa. O mesmo ndice de uma empresa semelhante, na mesma indstria. O ndice mdio de outras empresas, na mesma indstria.

ANALISE VERTICAL E HORIZONTAL

2.1. ANLISE VERTICAL: a relao percentual entre uma conta, e o total onde ela est inserida. Exemplo:
Circulante 100 Ativo Total 360 . 000 100 =30 1 . 200 . 000

AV =

AV =

HP12C: 1.200.000 (enter) 360.000 (%T) = 30% Para cada passo, digitar novamente. ATIVO CIRCULANTE REALIZAVEL A LG PRAZO IMOBILIZADO ATIVO TOTAL 2008 360.000 240.000 600.000 1.200.000 AV% 30% 20% 50% 100%

Podemos afirmar que o ativo imobilizado representou 50% do Ativo Total OBS: Para fins de anlise, no DRE, considera-se 100% a Receita Lquida. EX: DEM RESULTADO EXERC. RECEITA BRUTA (-) DEDUES RECEITA LQUIDA (-) CUSTOS = LUCRO BRUTO 2.2. ANLISE HORIZONTAL Compara uma mesma conta em perodos distintos demonstrando o crescimento (evoluo) ou decrscimo (involuo) de um perodo para outro. Exemplo 1:

2007 1.500.000 (300.000) 1.200.000 (480.000) 720.000

AV% 100% 40% 60%

2008 1.800.000 (400.000) 1.400.000 (700.000) 700.000

AV% 100% 50% 50%

AH =

X2 1100 X1

AH =

1. 300 . 000 1100 =30 1. 000 . 000

Exemplo 2:
X2 X1 100 X1 1. 300 . 000 1 . 000 . 000 100 =30 1. 000 . 000

AH =

AH =

Onde X2 refere-se ao valor do ano atual e X1 refere-se ao valor do ano anterior. HP 12C VALOR DE X1 (ENTER) VALOR DE X2 ( %) 1.000.000 (enter) 1.300.000 % = 30% (base 1%) VALOR DE X1 (ENTER) VALOR DE X2 ( %T ) 1.000.000 (enter) 1.300.000 %T = 130% (base 100%) ATIVO X1 X2 AH% (%) AH% (T%) CIRCULANTE 1.000.000 1.300.000 30 130% REALIZAVEL LG PRAZO 200.000 300.000 50 150% PERMANENTE 2.400.000 1.200.000 -50 50% TOTAL DO ATIVO 3.600.000 2.800.000 -22,22 77,78 Obs: Quando o valor da Anlise Horizontal apresentar-se negativo, significa que houve um declnio e no um crescimento. ANALISE HORIZONTAL REAL a maneira correta de se comparar um ano seguinte com o ano anterior, pois despreza a inflao. Frmula: ndice de Anlise Horizontal Nominal -1x 100 ndice da variao da inflao + 1 Esse ndice diz que o aumento real da conta em X2 em comparao com X1.

Viso Administrativa (Interna)

Por este modelo de anlise, a empresa poder visualizar o crescimento ou declnio das contas da empresa que tomar como referncia, tomando sempre por base o perodo anterior.

X0 2.500

AH 100%

X1 3.230

AH 129,20%

X2 3.700

AH 114,55%

X3 3.550

AH 95,95%

X4 3.100

AH 87,32%

Viso Administrativa - Interna

160% 140% Percentuais 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% X0 X1 X2 Perodos X3 X4

Viso Econmica (Externa)

Por este modelo de anlise, a empresa poder visualizar o crescimento ou declnio das contas da empresa que tomar como referncia, tomando sempre por base primeiro perodo.
X0 2.500 AH 100% X1 3.230 AH 129,20% X2 3.700 AH 148,00% X3 .3550 AH 142,00% X4 3.100 AH 124,00%

Viso Econmica - Externa

160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% X0 X1 X2 Perodos X3 X4

2. ANLISE DOS NDICES ECONMICO-FINANCEIROS

Os ndices so relaes que se estabelecem entre duas grandezas; facilitam sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciao de certas relaes percentuais mais significativa (relevante) que a observao de montantes, por si s. Ressaltamos que o analista dever tomar uma srie de precaues quanto interpretao dos ndices, pois muitas vezes, podem dar falsa imagem de uma situao.

Percentuais

Os ndices econmico-financeiros so os resultados das relaes estabelecidas entre os grupos ou contas do Balano Patrimonial (BP) e da Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE). Eles permitem, pela comparao de mais de um exerccio que seja efetuada uma avaliao do comportamento econmico financeiro da empresa no perodo analisado, bem como o levantamento de tendncias sobre seu comportamento futuro, que so informaes valiosas para o analista financeiro. Os ndices econmico-financeiros esto agregados em cinco grandes grupos: Liquidez ou Solvncia ndices de Prazos Mdios / Ciclo Operacional e Financeiro Estrutura de Capital Rentabilidade e Desempenho Operacional Indicadores e Anlise de Aes

2.1. ndices de Liquidez ou Solvncia

Os ndices de liquidez demonstram a idia, no momento do fechamento do balano, de quais so os recursos disponveis para saldar os compromissos assumidos com terceiros. Do ponto de vista do credor, a princpio, quanto maior for esta relao, maior ser a segurana de que os novos compromissos a serem cumpridos podero ser saldados. Os ndices de liquidez so divididos em quatro subgrupos: :LIQUIDEZ CORRENTE .2.1.1 Mostra a capacidade de a empresa saldar suas dvidas de curto prazo. Refere-se relao existente entre o ativo circulante e o passivo circulante, ou seja, R$ 1,00 aplicado em haveres e direitos circulantes (disponvel, valores a receber e estoques, fundamentalmente), a quanto a empresa deve a curto prazo (duplicatas a pagar, dividendos, impostos e contribuies sociais, emprstimos a curto prazo etc.)
Ativo Circulante ILC = Passivo Circulante

2.1.2. LIQUIDEZ SECA Mostra a capacidade da empresa saldar suas dividas de curto prazo, independente da venda de seus estoques e descontando-se as despesas pagas antecipadamente, ou seja, os ativos de menor liquidez. ILS = Ativo Circulante Estoques Despesas Pagas Antecipadamente Passivo Circulante 2.1.3. LIQUIDEZ GERAL Mostra a capacidade de pagamento da empresa de Longo Prazo
Ativo Circulante + Re alizvel a Longo Pr azo ILG = Passivo Circulante + Exigvel a Longo Pr azo

2.1.4. LIQUIDEZ IMEDIATA LI = Disponvel

Passivo Circulante Exemplos: ATIVO CIRCULANTE DISPONBILIDADES REALIZAVEL A LG PZO PERMANENTE TOTAL DO ATIVO Clculos de Liquidez Liquidez corrente
LC = 500 . 000 =2,0 250 .000

2002 500.000 300.000 150.000 50.000 1.000.000

PASSIVO CIRCULANTE REALIZAVEL A LG PZO PATRIMNIO LIQUIDO TOTAL DO PASSIVO

2002 250.000 350.000 400.000 1.000.000

Interpretao: Para cada R$ 1,00 de dvida a empresa tem R$ 2,00 em dinheiro e valores que se transformaro em dinheiro para a cobertura desta dvida. Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em saldar seus compromissos de curto prazo. Liquidez Imediata
300 .000 =1, 20 250 . 000

LI =

Interpretao: Para cada R$ 1,00 de dvida a empresa tem R$ 1,20 em dinheiro para pagar. Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em saldar seus compromissos de curto prazo.

Liquidez Geral
LG = 500 . 000 +150 . 000 =1, 08 250 . 000 +350 . 000

Interpretao: Para cada R$ 1,00 de dvidas de curto e longo prazo, a empresa tem R$ 1,08 em dinheiro e em valores que se convertero em dinheiro a curto e longo prazo. Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em saldar seus compromissos de curto prazo.

Ressaltamos, porm que os ndices de liquidez, assim como todos os outros ndices, no devem ser analisados isoladamente, mas em conjunto com os demais ndices, e sempre ponderados de acordo com o ramo de atividade da empresa a ser analisada, comparando-os sempre que possvel aos padres do setor. Alem disso, cabe evidenciar que os ndices de liquidez, no revelam a qualidade dos itens no Ativo Circulante (os estoques super-avaliados, obsoletos, se os ttulos a receber so totalmente recebveis), bem como no revela a sincronizao dos prazos praticados para pagamento e recebimento. Portanto sempre importante relacionar os ndices de liquidez com o ciclo financeiro da empresa.

2.2. ndices de Prazos Mdios ou Indicadores de Atividade

Ao utilizar este mtodo, apesar de ser o mais utilizado deve-se ter cuidado em sua utilizao procurando sempre que possvel utilizar mais perodos para a composio da mdia. Basicamente existem trs ndices de prazos mdios que podem ser encontrados a partir das Demonstraes Financeiras. 2.2.1. PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS PMCR = Clientes (ou Mdia de Clientes) * 360 Receita Lquida Interpretao: Representa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento. Mostra em mdia qual o prazo de recebimento da empresa no perodo analisado. O perodo de recebimento, ou o perodo de espera para recebimento, traz um custo adicional no demonstrado que afeta a empresa quando da necessidade de repor os estoques, que, em funo dos efeitos inflacionrios, j estaro mais elevados. Assim, quando menor o tempo de espera, menores sero os prejuzos inflacionrios da empresa. 2.2.2. PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS Compras = CMV + Estoque final Estoque inicial Lembre-se do que foi dito em aula que se possvel utilizaremos Mdia de Fornecedores!!!

PMPC =

Fornecedor 360 Compras

Interpretao: Mostra em mdia qual o prazo que a empresa leva para pagar seus fornecedores. A empresa deve tentar repassar os prejuzos da espera aos seus fornecedores, procurando paglos em tempo maior possvel. 2.2.3. PRAZO MDIO DE RENOVAO DOS ESTOQUES Lembre-se do que foi dito em aula que se possvel utilizaremos Mdia de Estoques!!!
PMRE = Estoques 360 CMV

Interpretao: Representa, na empresa comercial, o tempo mdio de estocagem de mercadoria e na industrial o tempo de produo e estocagem. Mostra em mdia qual o prazo que a empresa leva para renovar seus estoques, ou seja, qual o tempo que a empresa leva de compra de matria-prima, do seu processamento at a sua venda. Num perodo inflacionrio, os estoques devem ser renovados mais rapidamente, pois dessa forma haver ganhos adicionais no giro. OBS: As trs frmulas indicadas acima esto multiplicadas por 360 (perodo de um ano); quando o perodo entre as anlises do balano for de 30 dias a multiplicao ser de 30 e assim por diante. CICLO OPERACIONAL: As atividades operacionais de uma empresa envolvem, de forma seqencial e repetitiva, a produo de bens e servios e, em conseqncia, a realizao das vendas e respectivos recebimentos. diante desse processo natural e permanente que sobressai o ciclo operacional da empresa. a soma dos PMRE + PMRV, ou seja, o tempo decorrido entre a compra e o recebimento da venda da mercadoria. O Ciclo operacional mostra o prazo de investimento. Paralelamente ao ciclo operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a partir do momento da compra. At o momento do pagamento aos fornecedores, a empresa no precisa preocupar-se com o financiamento, o qual automtico. Se o Prazo mdio de pagamento de Compras - PMPC -for superior ao Prazo Mdio de Renovao dos Estoques - PMRE, ento os fornecedores financiaro tambm uma parte das vendas da empresa. O tempo decorrido entre o momento em que a empresa coloca o dinheiro (pagamento ao fornecedor) e o momento em que a empresa recebe as vendas (recebimento do cliente) o perodo em que a empresa precisa arrumar financiamento. o ciclo de Converso de Caixa, tambm chamado Ciclo Financeiro. Ento CICLO FINANCEIRO = PMRE + PMRV PMPC OBS: A preciso dos ndices de prazos mdios est diretamente ligada uniformidade das vendas e compras. Se a empresa tem vendas e compras aproximadamente uniformes durante o ano, os ndices de prazos mdios calculados a partir dos dados do Balano e da DRE refletiro satisfatoriamente a realidade. Agora, se as vendas e/ou compras flutuarem, tiverem picos e vales ou concentrao em determinadas pocas do ano, os ndices de prazos mdios podero estar completamente distorcidos. Diante das distores, preciso muito cuidado no uso dos ndices de prazos mdios, que s devem ser utilizados, de fora da empresa, quando se souber que o ramo de atividade oferece razovel regularidade. A inflao provoca inevitveis distores, pois as vendas automaticamente crescem em valor nominal, mesmo que se mantenham em valor real. Portanto em casos de anlises em perodos inflacionrios, faz se necessrio usar as demonstraes financeiras em moeda constante. CICLO ECONMICO Engloba fundamentalmente toda a base de produo da empresa, ou seja, estocagem de matrias-primas, fabricao e venda. Ciclo Econmico = PMRE ou PME PME= Prazo Mdio de Estocagem

2.3. ndices de Estrutura ou de Endividamento

Permitem avaliar, comparativamente, como a empresa tem decidido manter os nveis de sua estrutura de capitais, e esta estrutura congrega dois tipos de alternativas para deciso: a de obter recursos junto a terceiros; a de obter recursos junto a seus scios e acionistas.

Esta deciso deve levar em considerao fatores como o custo do dinheiro, o envolvimento dos scios no empreendimento, a expectativa do retorno, o fluxo de fundos, etc. Assim, aquela empresa que melhor decidir sobre a sua estrutura de capitais, estar dando segurana aos seus credores e/ou investidores. Desta forma, a empresa que possuir o menor grau de endividamento perante terceiros uma empresa de menor risco de crdito. A razo desta concluso que Os recursos de terceiros devem ser devolvidos aos credores, nos prazos e condies acordados independentemente da gerao de recursos da empresa. Sendo assim, os ndices de Estruturao de Capital com a demonstrao de suas frmulas so: 2.3.1. PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS ou RELAO CAPITAL DE TERCEIROS/CAPITAL PRPRIO
Passivo Circulante + Exigvela Longo Pr azo 100 Patrimnio Liquido

Interpretao: Mostra qual o nvel de participao dos capitais de terceiros (exigvel total) em relao ao capital dos scios, que foram captados pela empresa. Pode-se por este ndice avaliar as decises sobre captao de recursos que a empresa tomou, e, a princpio, quanto menor for esta relao, menor ser o grau de vulnerabilidade da empresa. 2.3.2. PARTICIPAO DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO EM RELAO AO PATRIMNIO LIQUIDO

Inst . Crdito (curto prazo + longo prazo) 100 Patrimnio Liquido

Interpretao: Mede quanto do capital prprio da empresa est comprometido com dvidas bancrias de curto e longo prazos. De modo geral, quanto menor, melhor para a empresa. 2.3.3. PARTICIPAO DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO EM RELAO AO ENDIVIDAMENTO TOTAL

Inst . Crdito (curto prazo + longo prazo) 100 Capital de Terceitos

Interpretao: Mede quanto a dvida bancria representa, em relao ao total das dvidas com terceiros. De um modo geral, quanto menor melhor para a empresa. 2.3.4. COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES
Passivo Circulante 100 Passivo Circulante + Exigvel a Longo Pr azo

Interpretao: Mostra o grau de endividamento a curto prazo da empresa, em relao ao total devido a terceiros. Do seu resultado pode-se inferir qual foi a poltica, em termos de prazo, de captao dos recursos de terceiros. Ao credor que desejar emprestar recursos para recebimento a curto prazo, ou seja, no prazo inferior a 360 dias, esta relao uma informao de suma importncia, j que de antemo saber se a empresa j est por demais comprometida ou no, podendo eventualmente te dificuldades para saldar este novo compromisso que assumir. A princpio, neste caso, quanto menor for esta relao, melhor ser visto pelo credor. 2.3.5. IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LIQUIDO
Ativo Permanente 100 Patrimnio Liquido

Interpretao: Mostra o quanto dos recursos prprios foram investidos no ativo permanente da empresa. O seu resultado mostra a forma de compatibilizao da empresa em termos de origem do capital e sua aplicao, em funo de que o ativo permanente uma aplicao de retorno lento e, por princpio, deve ter como fonte um recurso de pouca exigibilidade, sendo que esse recurso deve ser dos scios acionistas. Dependendo da caracterstica da empresa, deve ser reservada parte dos recursos prprios para aplicao no ativo circulante, denotando que a empresa possui recursos para imobilizao e giro dos seus prprios acionistas. 2.3.6. IMOBILIZAO DOS RECURSOS PERMANENTES Ativo Permanente x 100 PELP + PL Interpretao:

Revela a porcentagem dos recursos passivos a longo prazo (permanentes) que se encontra imobilizada em itens ativos, ou seja, aplicados no ativo permanente. Se esse ndice apresentar resultado superior a 1, tal fato indica que os recursos permanentes da empresa no so suficiente para financiarem suas aplicaes permanentes. 2.3.7. ENDIVIDAMENTO GERAL (participao de capitais de terceiros no investimento total)
Passivo Circulante + Exigvel a Longo Pr azo 100 Ativo Total

Interpretao: um dos quocientes mais utilizados para retratar o posicionamento das empresas com relao aos capitais de terceiros. Mede quanto dos investimentos totais da empresa esto sendo financiados por capitais de terceiros, refletindo o seu endividamento. Quanto menor, melhor para a empresa. 2.3.8. NVEL DE DESCONTO DE DUPLICATAS
Duplicatas Descontadas 100 Duplicatas a Re ceber

Interpretao: Mede quanto do saldo de duplicatas a receber foram descontadas nos bancos. De um modo geral, quanto menor melhor para a empresa.. 2.3.9. MULTIPLICADOR DO CAPITAL PRPRIO Ativo Total Patrimnio Lquido

O fato de que o multiplicador de capital prprio ser 1 mais o quociente de capital de terceiros/capital prprio no mera coincidncia. 2.4. INDICES DE RENTABILIDADE E DESEMPENHO OPERACIONAL
Os ndices de resultado procuram avaliar a performance da empresa decorrente de sua atividade operacional. Logicamente, que o resultado dos ndices anteriores, se refletiro nos resultados da empresa, na medida em que tenham uma boa estrutura de capitais, boa liquidez e um bom ciclo financeiro. Os ndices de Rentabilidade e Desempenho Operacional podem dar origens s seguintes anlises: 2.4.1. RENTABILIDADE DAS VENDAS OU MARGEM LIQUIDA
Lucro Liquido 100 Vendas Liquidas

Interpretao:

O seu resultado mostra a eficincia da empresa na administrao dos seus custos para obter uma maior margem lquida sobre as vendas. A princpio, quanto maior for a relao, maior ser a capacidade de continuidade da empresa, na medida em que gerar recursos suficientes para satisfazer as expectativas dos investidores e dos compromissos com os credores, e ainda, gerar recursos adicionais para ampliao de sua capacidade produtiva. 2.4.2. MARGEM OPERACIONAL
Lucro Operacional 100 Re ceita Liquida

Interpretao: O seu resultado mostra a eficincia na administrao dos seus custos e despesas operacionais com vistas a obter margem sobre as vendas. 2.4.3. RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LIQUIDO (ROE)
Lucro Liquido 100 Patrimnio Liquido

Interpretao: Mostra a eficincia da empresa na remunerao dos investimentos dos scios. Uma melhor relao deste ndice dar maior credibilidade empresa quanto da necessidade da chamada de novos aportes de capital. 2.4.4. RETORNO SOBRE O ATIVO (ROA) FRMULA DU PONT Lucro Operacional Ativo Total Mdio Interpretao: Indica o retorno da atividade da empresa, lucro do exerccio frente aos seus investimentos. Uma melhor relao deste ndice dar maior remunerao dos seus investimentos aplicados no Ativo (Bens e Direitos). Esta medida revela o retorno produzido pelo total das aplicaes realizadas por uma empresa em seus ativos. O lucro operacional representa o resultado da empresa antes das despesas financeiras, determinado somente por suas decises de investimentos. 2.4.5. RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO (ROI) Lucro Operacional

Investimentos Mdio Investimento = Ativo Total Passivo de Funcionamento ou Investimento = Passivo Oneroso + Patrimnio Lquido
Interpretao:

Um ndice alternativo ao uso do ROA para avaliar o retorno produzido pelo total de recursos aplicados por acionistas e credores nos negcios a medida do Retorno sobre Investimento. Enquanto os ativos incorporam todos os bens e direitos mantidos por uma empresa, o investimento equivale aos recursos deliberadamente levantados pela empresa e aplicados em seu negcio.

2.4.6. GIRO DO ATIVO

GA= Vendas Liquidas Ativo Total

Interpretao: Fornece a eficincia das vendas em relao aos investimentos totais aplicados. Quanto maior, melhor para a empresa. EXEMPLO ANLISE DU PONT: Decomposio Retorno Sobre o Ativo (ROA) ROA = Margem Operacional x Giro do Ativo Total

Lucro Operacional = Lucro Operacional x Vendas ATM Vendas ATM ATM = Ativo Total Mdio

Decomposio do Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) ROE = Rentabilidade Das Vendas x Giro do PL ROE = Margem de Lucro x Giro do Ativo Total X Multiplicador do Capital Prprio

Lucro Lquido = Lucro Lquido x Vendas PL Vendas PL

2.5. INDICADORES DE ANLISE DE AES Estes indicadores objetivam avaliar os reflexos do desempenho da empresa sobre suas aes. 2.5.1. LUCRO POR AO (LPA)

LPA = Lucro Lquido N de aes emitidas Interpretao: Ilustra o benefcio auferido por cada ao emitida pela empresa. A distribuio desse lucro depender da poltica de dividendos adotada pela empresa. 2.5.2. NDICE PREO/LUCRO (P/L) P/L = Preo de Mercado (Aquisio da ao) LPA Interpretao: calculado pela relao entre o preo de aquisio do ttulo (valor do mercado ou valor do investimento efetuado) e seu lucro unitrio anual (lucro por ao). (*) (*) A interpretao dos indicadores econmicos financeiros restringe-se ao comportamento de cada um isoladamente. Assim para efeito de avaliao do desempenho das empresas, torna-se necessrio analis-los conjuntamente, ressaltando-se que a atribuio dos conceitos baseados na observao individual dos mesmos pode acarretar relevantes distores. Alm disso, a interpretao dos indicadores econmico financeiros deve levar em conta a peculiaridade dos distintos ramos de atuao. Exemplos

Supondo que uma empresa possui lucro lquido de 363.0000.000, 33 milhes de aes e que as aes so negociadas no mercado a 88 reais por ao. LPA = 363.000.000 = 11 por ano 33.000.000 ndice Preo-Lucro = 88 = 8 anos 11 EXERCCIOS PRTICA ANLISE VERTICAL, HORIZONTAL E INDICADORES 1) A Smith Manufacturing tem uma margem de lucro de 11,5%, um giro do ativo total de 1,8 e ROE de 23,25%. Qual o quociente capital de terceiros/capital prprio da empresa? 2) Uma empresa tem um ndice de endividamento geral de 0,45. Qual o quociente capital de terceiros/capital prprio? Qual o multiplicador do capital prprio? 3) Uma empresa apresentou vendas de R$ 1.500, ativo total de R$ 900 e um quociente capital prprio/capital de terceiros de 1,00. Se o retorno do capital prprio de 17%, qual o lucro lquido? 4) Explique a relao que existe entre o ndice de endividamento geral, relao capital de terceiros capital prprio e o multiplicador capital prprio. Se o ndice de endividamento geral for 0,55, quais sero os resultados da relao capital de terceiros - capital prprio e o multiplicador capital prprio? 5) A JKL realizou vendas no valor de R$ 80 milhes no exerccio de 2007. Alguns ndices da empresa so apresentados a seguir. Use essas informaes para determinar

os valores monetrios dos diversos itens das demonstraes de resultado e balano solicitados. Ano = 365 dias JKL S.A. Exerccio encerrado em 31 de dezembro de 2007 Vendas 80.000.000 Margem de lucro bruto 70% Margem de lucro operacional 35% Margem de lucro lquido 8% Retorno do capital prprio 20% Giro do ativo total 2 Calcule os valores dos seguintes itens: a) CPV:_________________________________________ b) Resultado operacional:___________________________ c) Despesas operacionais:___________________________ d) Ativo total:_____________________________________ e) Patrimnio Lquido:______________________________ 6) Uma empresa possui um capital de giro lquido de R$ 65.000, passivo circulante de 250.000, estoque de 72.000 e despesas pagas antecipadamente de 42.000. Qual o seu ndice de liquidez corrente e seu ndice de liquidez seca? 7) Em 2004, a empresa FJK teve um custo de mercadoria vendida de R$ 320.000, um estoque inicial de R$ 330.000 e um estoque final de R$ 100.000 menor que o Ei. Ao final do ano, o saldo de contas a pagar a fornecedores era R$ 150.000. Quanto tempo levou em mdia para a empresa pagar seus fornecedores em 2004 e o giro de contas a pagar? O que um valor alto deste primeiro ndice significaria? Considere o ano com 360 dias. 8) Complete o balano para o ano de 2008 utilizando as informaes fornecidas logo abaixo dele: In Tech S.A. Balano Patrimonial 31 de dezembro de 2008 Ativo Caixa Ttulos de resgate imediato Contas a Receber Estoques Total ativo circulante Ativo permanente Total ativo Passivo 30.000 Contas a pagar 25.000 Ttulos a pagar Despesas a pagar Total do passivo circulante Exigvel de longo prazo PL Total passivo 120.000 20.000

600.000

Dados financeiros relativos ao ano de 2008: (1) O total das receitas de vendas foi de R$ 1.800.000 (2) A margem de lucro bruto foi de 25% (3) O giro do estoque foi de 6 (4) Houve 365 dias no ano

(5) (6) (7) (8)

O prazo de recebimento foi de 40 dias O ndice de liquidez corrente foi de 1,60 O giro do ativo total alcanou 1,20 O ndice de endividamento geral foi de ______________________

ATENO: EXERCCIO EXTRA

3.

ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER

As contas a receber dentro de uma empresa compreendem: a) Conta Corrente: aplica-se a clientes permanentes com pagamentos peridicos. A empresa acredita haver uma relativa constncia nas compras do cliente. b) Crdito Parcelado: vendas de produtos e ou servios com pagamentos em diversos planos com faturamento dividido em prestaes. c) Contratos de Vendas a prazo e Vendas Condicionais: utilizados principalmente nas vendas de bens e ou servios previamente encomendados e de execuo ou instalao demorada, com pagamentos parciais que podem ocorrer antes durante e ou aps a entrega. As duas principais causas da existncia de contas a receber dentro de uma empresa so o crdito fornecido e o crdito recebido: Crdito Fornecido ou Concedido: a) um mtodo de vendas e pagamentos. b) Arma da concorrncia entre empresas. Crdito Recebido: a) a utilizao dos fatores de produo (matria-prima, mo-de-obra, equipamentos,etc..) b) Sem contra partida imediata. A administrao financeira dentro da empresa deve manter o seu foco em alguns pontos importantes, como: a) Crdito a funcionrios (adiantamentos); b) Concesso de crdito aos clientes que consomem bens e ou servios; c) Interao com a rea de marketing. As empresas devem ter alguns fatores condicionantes das suas contas a receber quando se trata de investimento dentro da prpria empresa. Ou seja, ela deve analisar com grande propriedade alguns pontos, como: Volume de vendas a prazo da empresa; Proporo entre custo direto do produto e ou servios a vista e o valor faturado; Sazonalidade das vendas; Regras do ramo de atividade, quanto aos limites de crdito; Polticas de prazo de crdito da empresa; Polticas de cobrana da empresa (agressividade); Polticas de desconto da empresa (acelerar o recebimento); Critrio para aceitao de clientes (seleo).

Poltica de Crdito dentro de uma empresa a determinao do prazo geral de crdito, ou seja, delimitar quanto tempo dispor o cliente para efetuar seus pagamentos, e a empresa com esses

dados criar seu fluxo de caixa. O prazo concedido determina no s a rotao dos investimentos em contas a receber como tambm o valor aproximado do investimento. a aceitao ou no de um cliente em potencial, pois trata-se de avaliar o risco que este cliente produz. Os analistas de crdito freqentemente utilizam-se dos 5 Cs para orientar suas anlises sobre as dimenses-chaves da capacidade creditcia de um cliente. Cada uma dessas cinco dimenses carter, capacidade, colateral, capital e condies ser descrita a seguir:

Carter: o histrico do solicitante quanto ao cumprimento de suas obrigaes financeiras, contratuais e morais. Os dados histricos de pagamentos e quaisquer causas judiciais pendentes ou concludas contra o cliente seriam utilizados na avaliao do seu carter. Capacidade (liquidez e endividamento): o potencial do cliente para quitar o crdito solicitado. Anlises dos demonstrativos financeiros, com nfase especial nos ndices de liquidez e endividamento, so geralmente utilizadas para avaliar a capacidade do solicitante de crdito. Capital (solidez financeira indicada pelo patrimnio lquido): a solidez financeira do solicitante, conforme indicada pelo patrimnio lquido da empresa. O total de exigveis (a curto e longo prazos) em relao ao patrimnio lquido, bem como os ndices de lucratividade so freqentemente usados para avaliar o capital do demandante de crdito. Colateral (ativos disponveis para garantir o crdito): o montante de ativos colocados disposio pelo solicitante para garantir o crdito. Naturalmente, quanto maior esse montante, maior ser a probabilidade de se recuperar o valor creditado, no caso de inadimplncia. O exame do balano patrimonial e a avaliao de ativos em conjunto com o levantamento de pendncias judiciais podem ser usados para estimar os colaterais. Condies (influncia da conjuntura que pode afetar as partes): as condies econmicas e empresariais vigentes, bem como circunstncias particulares que possam afetar qualquer das partes envolvidas na negociao. Por exemplo, caso a empresa tenha estoques excessivos de um item que o solicitante deseje comprar a crdito, a empresa poder propor vendas em condies mais favorveis ou vender para clientes com menos condies de obter crdito. Enfim, a anlise das condies econmicas e empresariais, assim como as circunstncias especiais que possam afetar tanto o cliente como a empresa vendedora, fazem parte da avaliao das condies.

O administrador financeiro geralmente d maior importncia aos dois primeiros Cs carter e capacidade uma vez que eles representam os requisitos fundamentais para a concesso de crdito a um solicitante. A considerao para os demais Cs capital, colateral e condies importante para a definio do acordo de crdito e tomada de deciso final, a qual depende da experincia e do julgamento do administrador. Princpios Bsicos da Poltica de Cobrana Os princpios bsicos que uma empresa deve seguir para estabelecer uma poltica de cobrana so: No se deve gastar mais com esforos de cobrana do que se tenha a receber.

A atividade de cobrana no levar um cliente incapaz de pagar suas dvidas a sald-las. A agressividade excessiva de cobrana pode prejudicar as vendas em geral, pois a cobrana vista como parte do conjunto de concesso de crdito e da poltica da empresa. Identificar o nvel de inadimplncia e a capacidade da empresa em suportar, e se possvel agregar ao custo do produto.

Avaliao das Polticas de Crdito e Cobrana Na elaborao da poltica de crdito e cobrana podero ocorrer dois erros graves: Adotar uma poltica liberal enfatizando aumentar os nveis de vendas, sem precaues afim de elevar a rentabilidade pelo volume de negcios. Ou adotar uma poltica de crdito muito recessiva em termos de prazo, limite de crdito, critrio de seleo de cliente, cobrana, defendendo os interesses de contas a receber ao nvel de perder em vendas. Padres de Crdito So os requisitos mnimos exigidos para a concesso de crdito a um cliente com segurana. Para isso importantssimo que ao administrador financeiro esteja sempre atento s mudanas nos padres de crdito que acarretam as variaes da empresa, como: Volume de vendas Investimento em duplicatas a receber Perdas com devedores incobrveis Despesas gerais de crdito e cobrana. Alteraes nas Condies de Crdito As condies de crdito de uma empresa especificam os requisitos para quitao exigidos de todos os seus clientes a crdito. Normalmente, usa-se uma forma abreviada para enunciar as condies de crdito, como por exemplo, 2/10 lquido 30. Isso quer dizer que o comprador recebe um desconto de 2%, se pagar sua conta dentro de dez dias aps o incio do perodo de crdito; se o cliente no aproveitar o desconto financeiro, precisar pagar toda a importncia dentro de trinta dias. As condies de crdito abrangem trs aspectos: O desconto financeiro se houver (nesse caso, 2%); O perodo do desconto (neste caso, dez dias); O perodo de crdito (neste caso, trinta dias). Mudanas em qualquer aspecto das condies de crdito da empresa podem exercer um efeito sobre sua lucratividade global.

EXERCCIOS
1) A Tara's Txtil vende atualmente o equivalente a R$ 360 milhes por ano, a prazo, e seu prazo mdio de recebimento de 60 dias. Suponha que preo de venda dos produtos da empresa seja de R$ 60 por unidade e que o custo varivel unitrio seja igual a R$ 55. A empresa est analisando a possibilidade de introduzir uma modificao em sua gesto de contas a receber que causar aumento das vendas em 20% e a elevao do prazo mdio de recebimento em 20%. No se espera a variao das perdas com clientes. O custo de oportunidade da empresa nos investimentos em contas a receber igual a 14%. a) Calcule a contribuio ao lucro esperada com as novas vendas que a Tara's conseguir se fizer a mudana proposta. b) Qual ser o investimento marginal resultante em contas a receber? c) Calcule o custo do investimento marginal em contas a receber. d) A empresa deve implantar a mudana proposta?

2) Uma empresa est analisando a possibilidade de relaxar seus padres de crdito com a inteno de aumentar vendas. Em conseqncia do relaxamento proposto, espera-se que haja uma expanso de 10% nas vendas de 10.000 para 11.000 unidades, no prximo ano, que o prazo mdio de recebimento cresa de 45 para 60 dias e prev que as perdas com clientes aumentaro de 1% para 3% das vendas. O preo unitrio igual a R$ 40 e o custo varivel de R$ 31 a unidade. O retorno exigido pela Lewis em investimentos com o mesmo risco de 25%. Avalie a proposta e faa uma recomendao empresa. 3) A Gardner Company faz atualmente todas as suas vendas a prazo e no oferece desconto algum por pagamento rpido. A empresa est pensando em oferecer um desconto de 2% para pagamento em 15 dias. Atualmente, o prazo mdio de recebimento de 60 dias, as vendas totalizam 40.000 unidades, o preo de venda de R$ 45 a unidade e o custo varivel unitrio de R$ 36. A empresa espera que a mudana dos prazos de crdito resulte em aumento de vendas para 42.000 unidades, que 70% das vendas sejam pagos com o desconto e que o prazo mdio de recebimento caia para 30 dias. Sendo a taxa de retorno da empresa igual a 25% em investimentos com o mesmo risco, o desconto proposto deve ser oferecido? 4) Uma empresa est pensando em encurtar seu prazo de crdito de 40 para 30 dias, acreditando que, em conseqncia dessa alterao, o prazo mdio de recebimento diminuir de 45 para 36 dias. Espera-se que as perdas com clientes diminuam de 1,5% para 1% das vendas. A empresa est atualmente vendendo 12.000 unidades, mas acredita que, em razo da mudana proposta, as vendas cairo para 10.000 unidades. O preo unitrio de venda de R$56, e o custo varivel unitrio de R$ 45. O retorno exigido em investimentos com o mesmo risco de 25%. Avalie essa deciso e faa uma recomendao empresa. 5) A Parker Tool est pensando em ampliar seu prazo de crdito de 30 para 60 dias. Todos os clientes continuaro a pagar na data final do prazo. A empresa atualmente fatura vendas de R$ 450.000 e seus custos variveis totais so de R$ 345.000. Espera-se que a alterao do prazo de crdito aumente as vendas para R$ 510.000. As perdas com clientes subiro de 1% para 1,5% das vendas. A taxa exigida de retorno da empresa igual a 20%, em investimentos com o mesmo risco. a) Qual ser a contribuio das vendas adicionais ao lucro em decorrncia da mudana proposta? b) Qual o custo do investimento marginal em contas a receber? c) Qual o custo das perdas marginais com clientes? d) Voc recomenda a mudana do prazo de crdito? Explique sua resposta.