Guia de aes 1.

Introduo As Informaes fornecidas pelo Guia de Aes, permitiro a voc investidor, aprofundar seus conhecimentos no Mercado de Aes, e se informar de conceitos essenciais para comprar e vender aes, tomando as suas prprias decises. O que so aes? Aes so ttulos nominativos, de renda varivel, que representam uma frao do capital social de uma empresa. Quando adquirimos aes de uma empresa nos tornamos scios desta, participando de seus resultados . Estas aes podem ser convertidas em dinheiro pela sua negociao em Bolsas de Valores ou mercado de balco. O preo da ao fruto das condies de mercado (oferta e demanda), refletindo as condies estruturais e comportamentais da empresa, de seu setor econmico e da economia do Pas. Tipos de aes Ordinrias: as aes ordinrias alm de proporcionarem a participao nos resultados da empresa, conferem o direito de voto nas assemblias da empresa. Preferencial: adquirindo aes preferenciais, o Investidor ter preferncia no recebimento de dividendos, porm, no ter o direito a voto nas assemblias. Units: combinao de aes preferenciais e ordinrias. American Depositary Receipts (ADR) Certificado com lastro em aes de empresas no sediadas nos Estados Unidos , emitidas por um banco norte-americano, que podem ser negociadas nas Bolsas dos Estados Unidos. O ADR utilizado para captar recursos no exterior, e para reforar a liquidez das aes da companhia. Cada certificado corresponde a um determinado nmero de aes, que varia de empresa para empresa. Existem trs tipos de ADR, sendo o terceiro o que possui maiores exigncias: ADR nvel 1 - Negociado apenas no mercado de balco norte-americano. No pode haver oferta pblica nos Estados Unidos. ADR nvel 2 - Negociado na Bolsa Nasdaq - National Association of Securities Dealers Automated Quotation.No pode haver oferta pblica nos Estados Unidos. As demonstraes financeiras devem estar de acordo com os US GAAP - United States Generally Accepted Accounting Principles. ADR nvel 3 - Negociado numa bolsa de mbito nacional dos Estados Unidos ou na Nasdaq, vinculados a uma oferta pblica nos Estados Unidos das aes depositadas. Emitido com base em aes novas emitidas pela companhia. As demonstraes financeiras devem estar de acordo com os US GAAP - United States Generally Accepted Accounting Principles 2. Rentabilidade

A rentabilidade de uma Ao varivel, podendo ser composta por diversas maneiras de distribuio de resultados em forma de benefcios concedidos pela empresa (Proventos) aos scios portadores de aes. Proventos As empresas propiciam benefcios a seus acionistas, sob a forma de proventos (dividendos, bonificaes) ou de direito de preferncia na aquisio de aes (subscrio), os quais veremos a seguir. Dividendos Quando uma empresa gera Lucro, parte deste Lucro destinado aos acionistas em percentual definido pela empresa. Por lei, esse percentual deve ser de no mnimo 25%. Estes dividendos so isentos de tributao e conferidos em dinheiro, de acordo com o perodo correspondente, ou seja, o exerccio a que se refere. O retorno de dividendos (dividend yield) consiste no dividendo pago por ao dividido pelo preo da mesma. Juros Sobre Capital Prprio A empresa pode distribuir o capital aos acionistas atravs de Juros Sobre o Capital Prprio, onde existe uma vantagem fiscal para a empresa, pois estes juros so contabilizados como despesas antes do lucro. Nesta modalidade de rentabilidade, o acionista tributado em 15% na Fonte sobre o total recebido. Bonificao em Aes Advm do aumento de capital de uma sociedade, mediante a incorporao de reservas e lucros, quando so distribudos gratuitamente novas aes a seus acionistas, em nmero proporcional s j possudas. Direito de Subscrio o direito de aquisio de novo lote de aes pelos seus acionistas, com preferncia na subscrio, em quantidade proporcional s j possudas, em contrapartida a estratgia de aumento do capital da empresa. 3. Tributao Existem outros fatores que impactam diretamente a rentabilidade das aes, como a incidncia de impostos, taxas de corretagem e emolumentos. Esses fatores so originados da tributao sobre a negociao e sobre os lucros obtidos. A seguir, veremos os principais tributos que incidem no mercado de aes. Imposto de Renda (IR) O ganho adquirido no Mercado de Aes est sujeito ao Imposto de Renda nos casos de Fundos de Aes ou Clubes de Investimento. Nas operaes de "Day Trade", o Imposto de Renda ser de 20%, com 1% de IR retido na Fonte como antecipao.

Nas Operaes em Mercados vista, opes, a termo e futuros, o Imposto de Renda ser de 15%, com 0,005% de imposto de renda retido na fonte como antecipao; exceto em day trade e no exerccio de opes. Nas operaes mensais em at R$ 20 mil, para pessoas fsicas em operao no mercado vista, ocorrer a iseno do Imposto de Renda. 4. Corretagem A corretagem a taxa de remunerao de um intermedirio financeiro na compra e venda de ttulos. A Bovespa possui uma tabela padro utilizada como referncia para a cobrana de corretagens. Taxas Operacionais Para a execuo das operaes, so cobradas algumas taxas como os Emolumentos, Taxas de Liquidao, cobradas pela Bovespa e CBLC. Emolumentos Emolumentos so taxas cobradas para a execuo das operaes, ligadas aos custos de negociao na Bolsa de Valores. 5. Estrutura do Mercado de Capitais Sistema Financeiro Nacional No sistema Financeiro Brasileiro, temos a Participao de diversos rgos responsveis pela normatizao e regulamentao do Sistema Financeiro Brasileiro. Dentre os participantes podemos destacar alguns de participao fundamental para o Mercado de Capitais: O Conselho Monetrio Nacional (CMN), O Banco Central do Brasil (BCB), a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), as Bolsas de Valores, Corretoras e as Empresas de Liquidao e Custdia. Comisso de Valores Mobilirios (CVM) A CVM vinculada ao Ministrio da Fazenda e responsvel pela atividade de fiscalizao e normatizao do mercado de valores mobilirios. Desenvolve estudos e pesquisas no intuito de definir polticas para promover o desenvolvimento do mercado de capitais. Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) Associao sem fins lucrativos, com as finalidades de manter local ou sistema de negociao eletrnico, adequados ao encontro de seus membros e realizao de transaes de compra e venda de ttulos e valores mobilirios, registrados na CVM - Comisso de Valores Mobilirios, em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado pelos seus membros, pela autoridade monetria e, em especial, pela prpria CVM. A auto-regulao da Bolsa de Valores visa a preservar elevados padres ticos de negociao, e divulgar as operaes executadas com rapidez, amplitude e detalhes. ndice Bovespa ndice que acompanha a evoluo mdia das cotaes das aes negociadas na Bovespa - Bolsa de Valores de So Paulo. o valor atual, em moeda corrente, de uma carteira terica de aes,

constituda em 1968 a partir de uma aplicao hipottica. O ndice Bovespa tem como finalidade servir como indicador mdio do comportamento do mercado. Representa mais de 80% do nmero de negcios no mercado vista da Bovespa. Considerando-se seu rigor metodolgico e o fato de que a Bovespa concentra mais de 90% dos negcios do Pas, trata-se do mais importante ndice disponvel, permitindo tanto avaliaes de curtssimo prazo como observaes de expressivas sries de tempo. Corretoras de Valores So instituies financeiras membros das bolsas de valores, credenciadas pelo Banco Central, pela CVM e pelas prprias bolsas, e esto habilitadas, entre outras atividades nos mercados financeiro e de capitais, a negociar valores mobilirios com exclusividade no sistema de negociao das Bolsas. Para comprar ou vender ttulos na BOVESPA, necessrio o intermdio de uma Corretora de Valores. O cliente investidor d as ordens de compra ou venda e as Corretoras as executam. As Corretoras do a assessoria necessria para que os investidores esclaream suas dvidas e saibam as tendncias e oportunidades de mercado, possibilitando o alcance de melhores resultados, pois podem ajudar voc a escolher as melhores opes de investimento, de acordo com o seu perfil, j que elas contam com profissionais especializados em anlise de mercado, de setores da economia e de companhias. 6. Como as Aes so Ofertadas na Bolsa? Oferta Pblica Inicial (IPO - Initial Public Offering) As ofertas de Aes no Mercado podem ser de feitas atravs do Mercado Primrio ou Secundrio. Mercado Primrio O mercado Primrio representa as novas emisses de aes ou ttulo de uma empresa. definido o valor nominal de cada ao e estipulada sua representao no capital social da empresa. Mercado Secundrio No mercado Secundrio ocorrem as negociaes dos ttulos lanados (no caso do Brasil temos a Bovespa - Bolsa de Valores de So Paulo) 7. Governana Corporativa A Governana Corporativa consiste em uma normatizao de prticas e relacionamentos entre Acionistas/Cotistas, Conselho de Administrao, Diretoria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal, com a finalidade de otimizar o desempenho da empresa e facilitar o acesso ao capital. Estas prticas abrangem os assuntos relativos ao poder de controle e direo de uma empresa, bem como as diferentes formas e esferas de seu exerccio e os diversos interesses que, de alguma forma, esto ligados vida das sociedades comerciais. A governana corporativa proporciona aos proprietrios (acionistas ou cotistas) a gesto estratgica de sua empresa e a monitorao efetiva da administrao. As principais ferramentas que asseguram o controle da propriedade sobre a gesto so o Conselho de Administrao, a Auditoria Independente e o Conselho Fiscal.

A empresa que opta pelas prticas de governana corporativa adota como linhas mestras a transparncia, a prestao de contas (accountability) e a equidade. No Brasil, os conselheiros profissionais e independentes comearam a surgir tanto como conseqncia do crescimento da necessidade das mdias empresas se profissionalizarem rapidamente, tendo em vista o processo de globalizao, quanto das primeiras privatizaes de empresas estatais no pas. Existem diversos nveis de Governana, classificadas de acordo com o nmero de regras ou prticas adotadas: Nvel 1, Nvel 2 e Novo Mercado. Nvel 1 Comprometem-se com a manuteno de no mnimo 25% do capital de aes em circulao, com a melhoria de suas informaes contbeis, que devem ser prestadas trimestralmente. Devem, tambm, disponibilizar um calendrio anual de eventos corporativos, e apresentar o fluxo de caixa em suas demonstraes financeiras. Nvel 2 Alm de aceitar as obrigaes contidas no Nvel 1, se comprometem com a apresentao de suas demonstraes financeiras em padro internacional; do o direito de voto s aes preferenciais em algumas matrias, como transformao, incorporao, ciso e fuso da companhia; permitem o Tag Along mnimo de 80% para minoritrios e a adeso Cmara de Arbitragem para a resoluo de conflitos societrios. Novo Mercado A entrada de uma empresa no Novo Mercado significa a adeso a um conjunto de regras societrias, genericamente chamadas de boas prticas de governana corporativa, mais rgidas do que as presentes na legislao brasileira. No Novo Mercado, esto as empresas que aceitam todas as obrigaes contidas no Nvel 1 e no Nvel 2 de Governana Corporativa e possuem na composio de seu capital social somente aes ordinrias. 8. Como Comprar e Vender Aes? Para comprar ou vender aes, necessrio procurar uma Corretora de Valores, uma Distribuidora de Ttulos e Valores ou um Banco de Investimento. Como as Corretoras so as nicas instituies autorizadas a operar na BOVESPA, as Distribuidoras e os Bancos de Investimentos se utilizam dos servios de uma corretora para realizar os negcios de seus clientes. Formas de Comprar e Vender Aes Existem vrias formas de investir em aes. Podemos investir individualmente, onde o investidor procura um intermedirio, preenche uma Ficha Cadastral e escolhe as aes que deseja adquirir. Ainda, podemos investir tambm atravs de um Fundo de Aes, o investidor compra cotas de um fundo de aes, administrado por uma Corretora de Valores, um Banco ou um Gestor de Recursos independente, autorizado pela CVM. Informaes de Preo de uma Ao As aes so negociadas em um Lote Padro, ou seja, uma quantidade mnima de aes negociadas. Abaixo desta quantidade, s podem ser negociadas no Mercado Fracionrio.

O Preo ltimo, o preo pelo qual foi realizado o ltimo negcio da ao. utilizado durante o Prego da Bolsa como referncia para novos negcios. As aes esto sujeitas a variaes, chamada de oscilao, que a variao percentual do preo da ao , preo atual em relao ao preo de fechamento anterior. Durante o Prego do dia, as Aes sofrem alteraes em seu preo, resultado das presses de vendedores e compradores. Elas abrem no preo de Abertura, que o primeiro preo pelo qual esta ao foi negociada, atingem durante o dia, Preo Mximo, que o maior preo pelo qual essa ao foi negociada, o Preo Mdio, que no mercado vista calculado e divulgado pela Bovespa e o Preo Mnimo, ou seja, o menor preo pelo qual a ao foi negociada. Ao final do Prego o Preo ltimo, se transforma no Preo de Fechamento do dia. Negociao de Aes Atravs dos intermedirios, os Investidores podem obter informaes e orientaes sobre o mercado com profissionais qualificados. Os intermedirios recebem as ordens dos investidores e as repassam aos operadores que tm acesso ao sistema de negociao das Bolsas. Os Investidores podem, ainda, enviar sua ordem de compra e de venda via Internet, por meio do site de seu intermedirio, utilizando-se de seu Home Broker. O Home Broker possibilita maior facilidade para pequenos investidores, pois o investidor estar enviando sua ordem diretamente ao sistema da Bolsa, podendo operar nele Lotes Fracionrios. O que Home Broker? O Home Broker o instrumento que permite a negociao de aes via Internet. Ele permite que voc envie ordens de compra e venda de aes atravs do site de sua corretora na internet. Para realizar operaes via Internet, necessrio que voc seja cliente de um banco de investimentos, uma distribuidora ou de uma Corretora que disponha do sistema Home Broker. De forma semelhante aos servios de Home Banking, oferecidos pela rede bancria, os Home Brokers so interligados ao sistema de negociao da BOVESPA e permitem que o investidor envie, automaticamente, atravs da internet, ordens de compra e venda de aes. Vantagens Alm da praticidade e rapidez nas negociaes, o Home Broker oferece outras vantagens. Confira algumas delas: agilidade no cadastramento e no trmite de documentos; acompanhamento de sua carteira de aes; acesso s cotaes podero oferecer tambm notcias e anlises sobre o mercado); envio de ordens imediatas de compra e venda de aes; recebimento da confirmao de ordens executadas, etc.

9. Riscos de investir em Aes Aes so ativos de renda varivel, ou seja, no oferecem ao investidor uma rentabilidade

garantida, previamente conhecida. Por no oferecer uma garantia de retorno ao investimento, este um investimento considerado de risco. O retorno do investimento depender de uma srie de fatores, tais como desempenho da empresa, comportamento da economia brasileira e internacional etc. Por esse motivo, aconselhvel que o investidor no dependa do recurso aplicado em aes para gastos imediatos e que tenha um horizonte de investimento de mdio e longo prazos, quando eventuais desvalorizaes das aes podero ser revertidas. Segurana no Mercado de Aes A BOVESPA exerce, em defesa do interesse dos investidores, um rigoroso acompanhamento de todas as transaes, o que assegura elevados padres ticos no cumprimento dos negcios realizados. Garantias Com a finalidade de oferecer o mximo de segurana nas operaes realizadas em seu sistema de negociao, a BOVESPA as acompanha minuciosamente. Alm disso, exige limites e garantias para a execuo dessas operaes. A CBLC administra o risco que essas operaes podem associar aos mercados, estabelecendo limites operacionais para os Agentes de Compensao; estes, por sua vez, aos intermedirios; e as mesmas a seus clientes. Os limites operacionais so estabelecidos de acordo com as respectivas capacidades de liquidao das operaes. Esses limites podem ser aumentados diariamente por meio do depsito adicional de garantias. A CBLC exige ainda depsito de margens ou cobertura para posies de risco nos mercados a termo e de opes, alm do servio de emprstimo de ttulos - BTC. Mais informaes no site www.cblc.com.br 10. Custdia e Liquidao Para a guarda de ttulos e exerccio de direitos, o investidor pode dispor de servio especializado, prestado por instituies credenciadas pela CVM para esse fim. A CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia, empresa ligada e que presta esse tipo de servio BOVESPA, oferece custdia com padro de qualidade internacional, tendo conquistado a certificao ISO 9002. A CBLC tem o servio de custdia fungvel com movimentao "on-line" e "real time" dos ativos da conta de custdia. Alm disso, adota a codificao de ttulos ISIN, mundialmente utilizada. Cuidados na escolha do Intermedirio A escolha do intermedirio que ir administrar os recursos do investidor exige muita ateno. importante que o investidor certifique-se de que esse intermedirio atende a alguns requisitos bsicos: tradio e solidez da instituio como administradora de recursos; idoneidade pessoal do administrador;

experincia no gerenciamento de recursos, relacionado capacidade de indicar as melhores alternativas e os momentos mais adequados para a realizao dos negcios; situao legal regular com autorizao de funcionamento dada pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios; alto padro de qualidade na prestao de servio. Competncia e tica para atender s necessidades do investidor.

A liquidao realizada por empresas de liquidao de negcios, que podem ou no ser vinculadas a Bolsa. A empresa de Liquidao da BOVESPA a CBLC - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia, responsvel pela Liquidao em seus Mercados. As instituies financeiras so os Agentes de Compensao da CBLC, responsveis pela boa liquidao das operaes que executam para si ou para seus clientes. Na Liquidao, ocorre a transferncia de propriedade dos ttulos e o pagamento ou recebimento dos valores financeiros envolvidos, onde cada bolsa utiliza-se do seu prprio calendrio. No mercado vista, vigora o seguinte fluxo de liquidao: D+0 - dia da operao; D+1 - prazo para os intermedirios financeiros (Corretoras) especificarem as operaes por eles executadas junto Bolsa; D+2 - entrega e bloqueio dos ttulos para liquidao fsica da operao, caso ainda no estejam na custdia da CBLC; D+3 - liquidao fsica e financeira da operao. 11. Tcnicas para analisar e escolher aes As duas tcnicas mais utilizadas para o investidor que procura decidir que aes comprar ou vender e quando realizar suas operaes so a Anlise Tcnica e a Anlise Fundamentalista. 11.1 Anlise Tcnica A anlise tcnica est baseada em alguns princpios, que formam a base conceitual para o desenvolvimento de uma grande variedade de tcnicas ou estudos. preciso entender e acreditar na validade destes princpios, para haver coerncia na interpretao tcnica dos grficos. 1. O preo desconta tudo; No importante saber POR QUE os preos se movem em uma determinada direo; os motivos podem ser os mais diversos e na maioria das vezes difcil de descobrir. Toda informao relevante est embutida no preo: macroeconomia, conjuntura setorial, balano de empresas, fatores polticos etc. O importante saber COMO os preos se movem; pois o que importa mesmo, saber quando comprar ou vender, sem precisar saber o motivo da alta ou da baixa. Mais que os prprios fatos, o importante como o mercado os interpreta e age, na forma da movimentao dos preos. Toda a informao relevante est contida no preo; O PREO DESCONTA TUDO! 2. O Preo tem tendncia;

O comportamento da massa de investidores gera tendncias consistentes; o mercado no aleatrio e mostra situaes de grande previsibilidade. O movimento dos preos reflete a percepo positiva ou negativa dos investidores em relao ao mercado. As expectativas mudam com freqncia, mas existem perodos onde prevalece o otimismo ou o pessimismo. Nesses perodos observamos que embora os preos oscilem, eles caminham em uma tendncia; nessa situao que aparece a melhor oportunidade para comprar ou vender. 3. A Histria se Repete O comportamento da massa segue determinados padres que se repetem ao longo do tempo. A repetio destes padres, registradas no grfico, aumenta a previsibilidade do mercado; a anlise tcnica existe porque a histria sempre se repete, com pequenas diferenas mas com padres grficos recorrentes. A anlise de padres grficos deve ser feita com muito cuidado, pois temos a tendncia de perceber padres com muita facilidade, mesmo onde eles no existem. Observar padres relevantes e vlidos mais uma arte do que uma cincia, uma habilidade desenvolvida gradualmente, com muito estudo e prtica. Tendncia A Tendncia de Alta caracterizada por fundos ascendentes. Fundos so pontos de Suporte, onde a fora dos compradores supera a dos vendedores; fundos ascendentes significam que os compradores esto dispostos a comprar a preos cada vez mais altos, dando sustentao e continuidade tendncia de alta.

Linha de Tendncia de Alta Uma linha de tendncia de alta desenhada unindo-se os fundos cada vez mais altos de um movimento de alta. Pode-se iniciar o desenho de uma linha de tendncia ligando-se 2 fundos; no entanto, a linha somente ser confirmada com o toque de um terceiro ponto.

A Tendncia de Baixa caracterizada por topos descendentes. Topos so pontos de Resistncia, onde a fora dos vendedores supera a dos compradores; topos descendentes significam que os vendedores esto dispostos a vender, dando sustentao e continuidade tendncia de baixa.

Linha de Tendncia de Baixa Uma linha de tendncia de baixa desenhada unindo-se os topos cada vez mais baixos de um movimento de baixa. Pode-se iniciar o desenho de uma linha de tendncia ligando-se 2 topos; no entanto, a linha somente ser confirmada com o toque de um terceiro topo.

Suporte e Resistncia A tendncia de alta pode terminar e at reverter quando os vendedores se tornam mais fortes que os compradores; esta situao caracteriza o conceito de Resistncia. Na baixa, o conceito de Suporte, identifica a situao onde os compradores se igualam ou predominam sobre os vendedores. Suporte Representa o nvel de preo no qual a presso compradora supera a vendedora e interrompe um movimento de baixa. Pode ser identificada por uma linha horizontal traada a partir de fundos formados anteriormente.

Resistncia Representa o nvel de preo no qual a presso vendedora supera a compradora e interrompe um movimento de alta. Pode ser identificada por uma linha horizontal traada a partir de topos formados anteriormente.

Padres de Continuidade ou Reverso da Tendncia O grfico de preos uma representao do comportamento da massa de investidores, e possui padres que se repetem com freqncia. Estes padres ficam registrados nos grficos em formaes que lembram figuras como tringulos, retngulos, bandeiras e figuras mais elaboradas como a que se assemelha formao de um ombro, seguido da cabea e do segundo ombro. Algumas figuras aparecem durante uma tendncia, e representam uma pausa temporria, para em seguida retomar o movimento na direo da tendncia; estas figuras so classificadas como de continuidade da tendncia. Por outro lado, existem formaes caractersticas de reverso de tendncia; neste caso possvel constatar pela prpria configurao da figura, que a tendncia est perdendo fora, e que a supremacia do poder de compradores ou vendedores est se invertendo. A identificao das figuras uma arte, no existe uma frmula exata, mas apenas alguns princpios que servem como orientao para o processo de anlise e classificao das mesmas. Figuras de Continuidade

So Figuras que Indicam a continuidade de uma tendncia. Retngulo Representa uma pausa na tendncia, onde os preos oscilam entre duas linhas horizontais paralelas.

Tringulos Caracterizam-se pela convergncia das linhas de tendncia e retas de suporte e resistncia.

Existem trs tipos de tringulos: Tringulo de Alta (Ascendente) Tringulo de Baixa (Descendente) Tringulo Simtrico

Figuras de Reverso So Figuras que indicam o final ou a reverso de uma tendncia. Topo Duplo caracterizado pelo aparecimento de dois topos, que formam uma figura com o formato da letra M.

Com isso possvel traar, nos topos, uma reta de resistncia e, no fundo, uma reta de suporte.

Fundo Duplo caracterizado pelo aparecimento de dois topos, que formam uma figura com o formato da letra W. De forma anloga a figura anterior, podemos traar, nos topos, uma reta de resistncia e uma reta de suporte nos fundos.

A Lgica Comportamental Os japoneses j utilizavam a Anlise Grfica no mercado de arroz, em meados do sculo XVIII. O desenvolvimento da tcnica do Candlestick deve-se a Homma, um legendrio negociante de arroz de Sakata, Japo. No ocidente, o Candlestick foi introduzido por um analista tcnico da corretora Merril Lynch. Steve Nison publicou um artigo em 1990; este artigo resumia as principais idias do Candlestick que se tornou um sucesso, sendo reproduzido no s nos Estados Unidos, mas no mundo todo, inclusive no Brasil. Alm das figuras conhecidas como tringulos, bandeiras, etc, o Candlestick apresenta figuras especficas, a maioria sinalizando reverses de tendncia. Estas figuras recebem denominaes que tentam traduzir o formato ou o significado da formao; so nomes exticos como Homem Enforcado, Martelo, Estrela da Manh, Tempestade Vista etc.

As figuras do Candlestick podem se formar a partir de uma nica barra ou candle, ou podem ser a combinao de vrios candles, mas o importante o contexto onde est inserida a figura; dependendo do contexto, a mesma figura pode significar alta ou baixa.

11.2 Anlise Fundamentalista A Anlise Fundamentalista um conjunto de tcnicas que tem como objetivo principal a precificao de empresas e como conseqncia, no caso de companhias abertas, tambm a precificao de suas aes. Atravs da determinao do preo justo de uma ao, podemos compar-la com o preo atual negociado na bolsa, e decidir se vale a penar comprar ou vender. As premissas bsicas desta metodologia de anlise so os dados econmicos que fundamentam as perspectivas futuras de uma determinada empresa. Estas informaes podem ser processadas a partir de uma viso geral da economia at informaes especficas de uma determinada empresa (Top-Down) ou caso j tenhamos escolhido uma empresa, iniciar a anlise dos dados da empresa e em seguida partir para o contexto setorial e macroeconmico (Bottom-Up). Os 2 processos no so excludentes e podem ser combinados de forma a tornar a anlise mais consistente. Metodologias de Anlise Top Down Partimos da anlise geral da economia at as informaes especficas da empresa analisada. 1 - Anlise Macro-Econmica 2 - Anlise Setorial 3 - Anlise da Empresa Bottom-Up Partimos da anlise dos dados especficos da empresa at uma viso geral da economia. 1 - Anlise da Empresa 2 - Anlise Setorial 3 - Anlise Macro-Econmica Valuation Preo no representa necessariamente a mesma coisa que valor; preo quanto os compradores e vendedores esto dispostos a negociar em um determinado momento.

Valor quanto vale uma ao, de acordo com a percepo de cada investidor; quanto vale uma empresa em funo das perspectivas futuras de receitas, despesas e lucros. O valor percebido por um investidor pode ser completamente diferente do preo atual negociado na Bolsa. Mas, existe um preo justo para uma empresa? Existe um preo justo para uma ao? Veremos a seguir que possvel calcular um preo terico, de referncia, atravs de uma metodologia que procura precificar uma empresa, o chamado processo de Valuation. Apesar da subjetividade envolvida no processo, possvel obter um preo ou faixa de preos, que melhor represente o valor real de uma empresa, ou de sua ao. O mtodo de precificao mais utilizado, denominado de Fluxo de Caixa Descontado. Fluxo de Caixa Descontado O mtodo do Fluxo de Caixa Descontado pode ser dividido em 4 etapas bsicas: 1. Coleta das informaes das Demonstraes Financeiras As principais informaes de uma empresa esto publicadas no Balano Anual e Trimestral. Estas informaes so pblicas e podem ser obtidas no site da empresa, de instituies como a Bovespa e CVM, e tambm nos relatrios de anlise fornecidos pela corretora. So informaes reais, histricas, que serviro de base para projees futuras. 2. Projeo dos valores referentes as Receitas e Despesas As informaes obtidas no tpico anterior refletem o passado da empresa, mas serviro de subsdio para projeo de resultados futuros, com foco no Fluxo de Caixa da empresa. As projees podem considerar mdias histricas e projees de variveis de macroeconmicas (PIB, Cmbio, Juros, etc) e indicadores especficos da empresa e do setor de atuao. 3. Clculo do Valor Presente do Fluxo de Caixa Livre (Free Cash Flow) A projeo de resultados obtida para o futuro deve ser trazida a Valor Presente, isto , deve ser atualizada para valores que possam ser comparados com o preo atual da ao. 4. Preo Justo da Empresa O valor atualizado da empresa dividido pelo nmero de aes resulta no preo justo da ao. Este preo pode ser comparado com o preo atual negociado na Bolsa; se for maior, embute uma perspectiva de valorizao e pode ser recomendada para compra. Anlise Relativa ou Mltiplos possvel tomar uma deciso de investimento, atravs da comparao da performance de uma empresa em relao as outras. Suponha que as perspectivas de um determinado setor de atividade econmica sejam bastante promissoras; neste caso a anlise comparativa entre as empresas deste setor poderia determinar a deciso sobre em qual das empresas investir. Para que a comparao seja eficaz, foram desenvolvidos diversos indicadores, definidos a partir de informaes fundamentais, como preo, lucro, receita, custo, divida, etc. Estas informaes so obtidas atravs dos balanos e informaes dirias de preo de negociao na Bolsa.

Alm destas informaes histricas, pode-se projetar lucro, receita, etc e desta forma projetar o valor futuro destes indicadores; neste caso os valores obtidos esto sujeitos a percepo subjetiva de cada analista. As corretoras publicam um boletim dirio, denominado Stock Guide, ou guia de aes. Este guia apresenta uma espcie de planilha, onde as empresas esto agrupadas nos diversos setores de atividade; desta forma possvel comparar os indicadores das empresas/aes de um mesmo setor. E importante observar que a comparao s vlida entre empresas semelhantes, e por esta razo que recomendvel comparar empresas do mesmo setor. A Anlise Relativa ou por Mltiplos aparentemente muito mais simples que o processo de precificao de uma empresa (valuation). Entretanto, como veremos adiante, no existe empresa completamente semelhante a outra, e portanto necessrio o aprofundamento da anlise das diferenas. Talvez o maior benefcio da anlise relativa, a apresentao ordenada e comparativa dos nmeros das empresas/aes, de forma que poderemos rapidamente detectar oportunidades de compra ou venda, mas que devero ser confirmadas pela verificao mais detalhada das informaes. Mltiplos so fceis de usar corretamente e incorretamente. H 4 etapas bsicas para us-los corretamente e evitar erros, a saber: Definio Antes de analisar, fundamental entender corretamente como se calculou o mltiplo. O numerador e o denominador do mltiplo devem se referir aos mesmos detentores de direitos: acionistas ou credores, ou ambos. Alm disso, deve-se garantir que as variveis a serem utilizadas sejam as mesmas para todas as empresas (ex.: lucros de determinado ano). Descrio Temos que descrever como o comportamento estatstico do mltiplo em relao ao universo de comparao. Observe a mdia e o desvio-padro do mltiplo para o universo de empresas semelhantes. Como se comportam os outliers (valores muito distantes da media)? H algum motivo fundamental para que estejam to fora da mdia? Anlise Temos que entender o relacionamento entre o mltiplo e os fundamentos da empresa. Quais so os fundamentos dos mltiplos que dirigem o valuation: fluxo de caixa, crescimento ou risco? Aplicao E preciso definir corretamente o universo de comparao (empresas semelhantes, do mesmo setor) e explicar as diferenas encontradas. Mltiplos: Como analisar? Anlise Temporal o estudo do comportamento de um determinado mltiplo ao longo do tempo.

A premissa bsica que o preo dos ativos tende a retornar a mdia histrica pois esse seria o preo justo e qualquer desvio seria temporrio; na prtica no existe prova estatstica que possa suportar cientificamente esta hiptese. Anlise Setorial a comparao de empresas dentro do mesmo setor. A premissa bsica que ativos semelhantes devem ter preos semelhantes. Entretanto, existem fundamentos (dvida, juros, taxa de crescimento) que mudam ao longo do tempo levando a novos nveis de mltiplos e que no so detectados na Anlise Setorial mas sim na Anlise do balano da empresa. Anlise Fundamentalista Na Anlise Fundamentalista iremos buscar os fundamentos (lucro, payout, Ebitda, etc) das empresas de modo a explicar o porqu da expanso ou retrao de determinado mltiplo. Os mltiplos a serem estudados so: 1. Mltiplos sobre o Valor Patrimonial = P/VPA 2. Mltiplos do Lucro Lquido = P/L 3. Mltiplos do EBITDA (Lucro Operacional) = EV/EBITDA Preo/ Valor Patrimonial da Ao (P/VPA) O ndice Preo/ Valor Patrimonial da Ao mede quanto o investidor est disposto a pagar em relao ao valor patrimonial ou contbil da ao: P/VPA = Preo de Mercado Por Ao Valor Patrimonial da Ao VPA = Patrimnio Lquido Nmero de Aes O mltiplo P/VPA ou PBV (Price-to-Book Value) foi o primeiro mltiplo a ser utilizado no Brasil e no mundo. O conceito fundamental que uma empresa deveria valer o seu patrimnio lquido que corresponde ao capital investido pelos acionistas mais os lucros no distribudos. As aes negociadas a preos abaixo do valor patrimonial geralmente so consideradas como oportunidade de compra enquanto que aquelas negociadas a preos acima do valor patrimonial so consideradas como oportunidade de venda. Um valor maior para o P/VPA embute uma expectativa de crescimento da empresa, gerando um maior retorno sobre o patrimnio lquido; por outro lado existe o risco desta expectativa no se cumprir. O P/VPA muito utilizado em setores como o bancrio, que tem no valor contbil do patrimnio

lquido, um indicador importante, pois neste setor o clculo do valor correspondente ao endividamento bastante complexo. Preo/Lucro (P/L) O ndice Preo/Lucro mede quanto o investidor est disposto a pagar em relao ao lucro contbil por ao: P/LPA = Preo de Mercado por Ao Lucro Contbil por Ao LPA = Lucro Lquido Nmero de Aes A relao P/L indica o tempo necessrio para o lucro corrente da empresa repor o preo da sua ao, ou seja o tempo para recuperar o capital investido; normalmente utiliza-se o lucro anual, e neste caso o P/L medido em anos. Quanto mais baixo for o P/L, mais atraente a ao: neste caso, o lucro corrente da empresa "pagaria" o investimento em um nmero menor de anos; mas vale a pena lembrar, como veremos adiante, que esta regra possui muitas excees. O mltiplo P/L comeou a ser utilizado no Brasil a partir da dcada de 70 como complemento ao mltiplo P/VPA. Enquanto o mltiplo P/VPA considera o patrimnio lquido do ultimo perodo o mltiplo P/L considera o lucro do prximo perodo. O lucro do prximo perodo uma medida de desempenho futuro e no de acumulao do passado como o patrimnio lquido do ltimo perodo. Como o P/L utiliza o lucro do prximo perodo, acaba privilegiando as empresas de melhor perspectiva de crescimento em detrimento de outras que podem ter grande patrimnio lquido mas fraca perspectiva de crescimento. Cuidado na interpretao e comparao entre diferentes P/L: Lucros negativos no fazem sentido; no podemos utilizar este mltiplo em empresas que tenham apresentado prejuzo. Os lucros no se repetem ano a ano; a volatilidade dos lucros pode alterar significativamente o P/L de um perodo para o outro. Possibilidade de lucros extraordinrios que podem distorcer os valores. Clculos de depreciao e taxaes podem variar mesmo entre empresas do mesmo setor, impactando diretamente no valor do lucro. Quando utilizamos mltiplos de lucros como o P/L, importante verificar tambm o grau de risco e a perspectiva de crescimento da empresa. Quando fazemos um histrico de P/L, necessrio verificar o quanto mudaram as premissas de risco e crescimento nos perodos analisados. Os P/L variam muito dependendo do setor; um valor baixo para um setor pode ser alto para outro setor.

EV/EBITDA O ndice EV/EBITDA mede quanto a empresa tem de gerar de caixa para atingir o valor que o mercado lhe atribui: EV/EBITDA = Valor de Mercado da Empresa EBITDA Valor de Mercado da Empresa = Valor de Mercado das Aes + Valor da Dvida Caixa EBITDA = Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao (LAJI DA) O uso do mltiplo EV/EBITDA popularizou-se recentemente no Brasil devido a internacionalizao dos mercados. O uso do EV (Enterprise Value ou Valor da Empresa) permite que as dvidas sejam levadas em conta na precificao das aes ao contrrio do Preo (Valor de Mercado das Aes), utilizado nos mltiplos P/VPA e P/L. Diferenas entre taxas de depreciao e alquotas de IR (no Brasil e no exterior) fazem com que os lucros sejam bem diferentes ao contrrio do EBITDA que no afetado; assim possvel comparar a performance das empresas com foco no lucro proveniente da sua atividade operacional, que em princpio o mais importante. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation e Amortization) Mede a capacidade de uma empresa de gerar caixa a partir de sua principal atividade operacional; utilizado para comparao entre empresas de vrios pases, pois no considera impostos, depreciao, despesas com juros e amortizao, que podem variar em pases diferentes. Dividend Yield (Retorno sobre Dividendos) E o retorno de uma ao apenas com o pagamento de dividendos. O Dividend Yield consiste no dividendo pago por ao dividido pelo preo dessa mesma ao. Dividend Yield = Dividendo Preo Quanto maior o Dividend Yield, melhor o resultado da empresa ou mais vantajosa a sua poltica de distribuio de dividendos. Em geral, empresas estveis, com taxa de crescimento menores, costumam praticar uma poltica de distribuio de dividendos mais generosa; por outro lado, empresas com potencial de crescimento, preferem utilizar a maior parte dos lucros em novos investimentos na empresa. Um Dividend Yield elevado muito comum nos mercados emergentes como o Brasil, e pode indicar que uma ao est barata ou sub-avaliada. Nos Estados Unidos, o Dividend Yield mdio das empresas abertas situa de Dividend Yield de empresas entre 1 e 2%.
Fonte: CMA
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