Facultatea de Administraie i Afaceri

Piaa de capital n Romnia

PROFESOR UNIVERSITAR DOCTOR:BUCUR ION Studeni:Savu Alexandru Stuparu Andrei Grupa 107

Cuprins: 1.Definiii 2.Economii i investiii 3.Definirea i componentele pieei de capital 3.1 Cererea i oferta de capital 3.2Componentele pieei de capital 4.Valorile mobiliare 4.1Aciunile 4.2Obligaiunile 4.3Titluri emise de stat 5.Bursa de valori i piaa Rasdaq 5.1Bursa de valori Bucureti 5.2Piaa Rasdaq

1. Defini ii.
Pia a financiara= piaa specializata unde se intalnesc i se regleaza in mod liber cererea si oferta de active financiare pe termen mediu si lung. Pia a de capital=componenta a pieei financiare,care face posibila separarea actului de economisire i de investire. Valorile mobiliare=instrumente financiare negociabile,reprezentnd titluri de proprietate sau creane,care confer drepturi patrimoniale asupra emitentului. Ac iunile= titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei pari a capitalului social al societaii emitente. Obliga iunile=titluri negociabile,care reprezinta o crean pe termen lung asupra unei societai,statului sau a unei alte persoane juridice. Bursa de valori=o pia secundar pe care se tranzacioneaz(se revand)titlurile de valoare existente,n principal sub form de aciuni i obligaiuni.

2. Economii i investi ii.

Unde investim banii? Unde investim economiile? In orice societate, economiile si investi iile au jucat un rol deosebit de important, att la nivel macroeconomic ct i la nivelul fiecarei persoane sau agent economic. Desigur, exista un ansamblu de factori care influeneaza deciziile fiecarei persoane sau agent economic de a renuna la un catig sau avantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile in prezent) in favoarea unui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi utilizate in viitor), nsa procesele de economisire sunt prezente intr-o masura mai mare sau mai mica, pe termene mai lungi sau mai scurte si moduri foarte variate la nivelul fiecrei persoane, fizice sau juridice. Aceste procese de economisire au nsa un rol important i la nivelul ntregii economii naionale. Astfel, sumele depuse la bancile comerciale de ctre persoane fizice sau juridice sunt folosite pentru acordarea de credite altor persoane fizice si juridice, finanand astfel investii n diverse sectoare economice i contribuind la dezvoltarea economiei n ansamblul sau. Exista numeroase tipuri de investiii la dispoziia unui deinator de economii. Majoritatea se pot incadra n urmatoarele categorii:

sume deinute n moneda naionala (lei); - sume deinute n valute convertibile; - certificate de depozit, depozite sau sume de inute la bnci comerciale, CEC sau alte instituii financiare; - titluri de stat; - titluri de participare la fonduri de investiii; - ac iuni si obligaiuni ale societailor publice, cotate la bursa de valori sau pe pia a Rasdaq; - investiii pe piee la termen (contracte futures si options); - alte modalitai de investire. In cadrul ultimului punct (alte modalitati de investire) ne referim la urmatoarele posibilitai: - polie de asigurare (asigurari de viaa) i alte instrumente ale societailor de asigurari; - investiii directe in societai necotate; - investiii imobiliare - plasamente alternative (aur, antichitai, opere de arta). Investiiile se pot clasifica i dupa modul de implicare a investitorului n luarea deciziei investiionale: - investiii directe, n care investitorul hotarate n mod direct si liber n ce active i investete disponibilitaile (ce tipuri de aciuni i obligaiuni cumpar, la ce banci constituie depozite, etc); - investiii administrate, prin care se atrag sume de bani de la mai multi investitori, iar strategia de plasare a acestor sume este elaborat de specialiti ai pieelor financiare (ca in cazul fondurilor de investiii).

3. Definirea i componentele pie ei de capital

3.1Cererea i oferta de capital
Cererea de capital apartine societailor industriale i comerciale publice i private,instituiilor financiar-bancare i de asigurari,etc.Exponenii cererii sunt debitori pe piaa financiar.Aceast cerere este determinat de nevoia finanarii unor programe de investiii,a majorrii resurselor financiare ale unor instituii i organisme financiar-bancare. Oferta de capital este rezultatul procesului de economisire i aparine societailor comerciale,bncilor,pesoanelor particulare,etc.Investitorii nsa trebuie sa aib suficiente motivaii pentru asemenea categorii de plasamente i garanii necesare pentru recuperarea sumelor avansate,precum i obinerea de catiguri suplimentare.Astfel,n economiile moderne aporturile financiare dau natere la emisiuni de titluriprin care beneficiarii recunosc aporturile aduse.Acestea,poart denumirea de titluri de valoare i atest c posesorul lor este titularul unui drept de o anumita valoare.

3.2Componenta pieei de capital

Piaa de capital reprezinta o piaa specializata unde se ntalnesc i se regleaz n mod liber cererea i oferta de active financiare pe termen mediu si lung. Concret, este vorba despre o piaa pe care se tranzacioneaza n mod liber valori mobiliare (aciuni, obligaiuni), pia ce are drept rol principal mobilizarea capitalurilor persoanelor (fizice/juridice) care economisesc (cumparatorii de aciuni i obligaiuni) i care urmaresc plasarea profitabil a acestor capitaluri; aceste fonduri sunt atrase de ctre emitenii de aciuni/obligaiuni, ce sunt n cutare de capital n vederea finanarii unor proiecte de investiii. In funcie de momentul n care se realizeaz tranzacia, piaa de capital se mparte n doua segmente: - Pia a primar. Este piaa pe care emisiunile noi de valori mobiliare sunt negociate pentru prima dat. Concret, este vorba de procesul prin care intermediarii financiari, care de regula fac legtura ntre societatea emitent i investitori, se oblig s plaseze valorile mobiliare nou emise n schimbul unui comision; - Pia a secundar. Odat puse n circulaie valorile mobiliare pe piaa primar, acestea fac obiectul tranzactiilor pe piaa secundar. Funcionarea efectiv a pieei secundare se realizeaz prin intermediul pieelor de negocieri sau organizate: este n principal vorba de bursa de valori i de piaa extrabursiera (sau piaa OTC - Over the Counter Market).

4.Valorile mobiliare.
Valorile mobiliare sunt titluri de proprietate sau de creant care confer titularului anumite drepturi bine stabilite asupra unor entitti ale societtii emitente. Valorile mobiliare sunt nscrisuri (documente de valoare) negociabile, ce pot fi transformate oricnd n bani pe piata de capital. n sens restrns, valorile mobiliare sunt aciunile i obligaiunile emise de o societate comerciala. Ele sunt emise de ntreprinderi,colectiviti publice sau de stat sub form material(hrtii de valoare)sau nematerial(nscrisuri n cont) i sunt reprezentate de aciuni,obligaiuni,precum i alte instrumente financiare derivate(contracte la termen sau de opiuni). Emisiunea de valori mobiliare reprezint o modalitate de procurare a resurselor bneti necesare.

4.1Aciunile
Ac iunile sunt titluri ce atest un drept de proprietate asupra unei pri a capitalului social al societii emitente. Practic, proprietarul aciunilor este proprietarul unei pari din societatea emitent, parte corespunztoare cu numrul de aciuni deinute. Pe lang dreptul de proprietate asupra unei pri a societii emitente, aciunile confer i alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt:

 dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societii (sub form de dividende) corespunztoare cu numrul de aciuni deinute i cu suma alocat de conducerea societii pentru plata dividendelor. Datorit faptului c acest dividend poate varia (sau poate fi chiar zero), actiunile se mai numesc i valori mobiliare cu venit variabil. dreptul la informare cu privire la evoluia economico-financiar a intreprinderii. dreptul de a participa la hotrrile importante cu privire la activitatea societii, precum i la conducerea societtii, prin participarea la Adunrile Generale ale Acionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege i de a fi ales n consiliul de administraie al societii. drept de proprietate asupra unei prti a activelor societii, n cazul lichidrii (ncetarii funcionrii) acesteia. Dupa cum bine tim, n momentul de fa n Romnia societaile cotate sunt tranzacionate pe dou piee organizate: Bursa de Valori Bucuresti (BVB) si socitatea de burs RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations).

4.2Obligaiunile
Obliga iunile reprezint un titlu de creant asupra societii emitente. Concret, societatea emitent are nevoie la un moment dat de un mprumut si emite obligaiuni. Cumprtorii obligaiunilor mprumut societatea emitent cu suma pe care au pltit-o pentru cumprarea obligaiunilor. Obligatiunile nu confer aceleai drepturi ca i aciunile, dar posesorul lor beneficiaz de o doband periodic fix (din acest motiv, obligaiunile numinduse valori mobiliare cu venituri fixe) i, la expirarea perioadei de mprumut, de rambursarea sumei pltite pentru cumprarea obligaiunilor. Preul de emisiune al unei obligaiuni este preul pe care trebuie sa-l plteasc cel care subscrie.Titlurile pot fi emise la valoarea nominal(al pari)sau la o valoare inferioar acesteia(sub pari). Preul de pia al unei obligaiuni se numete curs i se determin ca raport procentual ntre valoarea de tranzacionare pe pia a obligaiunii i valoarea sa nominal. Cursul unei obligaiuni este influenat de mai muli factori:nivelul general al dobnzilor pe pia,situaia economic a firmei debitoare,etc. In ara noastra obligaiunile au fost foarte rar utilizate de ctre agenii economici, datorit instabilitii mediului economico-financiar. Astfel, n ara noastr s-au derulat numai dou oferte publice de obligaiuni pan la acest moment: cea a Combinatului Siderurgic Siderca Calarasi (societate cu capital de stat) desfasurat n 1997 - emisiune ce nu s-a bucurat de prea mult succes i a adus pierderi investitorilor datorit problemelor societtii emitente si cea a societatii International Leasing (societate privata) desfasurata in mai 2000. Emisiunea International Leasing s-a bucurat de succes in randul mediului de afaceri, investitorilor si massmedia, constituind un bun exemplu i pentru alte societi private dinamice pentru a apela la finanarea prin piaa de capital. Practic emisiunea International Leasing a fost singura emisiune public de obligaiuni derulat i ncheiat cu succes din ara noastr. Emitentul i-a onorat toate obligaiile de plata, la termenele stabilite si far ntrzieri. n cursul anului 2001 s-a consemnat o noua premier legat de obligaiuni: derularea primelor emisiuni de obligaiuni municipale. Acestea sunt similare obligaiunilor emise de societti comerciale, dar au ca emitent administraiile locale. Emisiunile derulate in 2001 au fost iniiate de orasele Predeal si Mangalia. Acestea au fost listate i se tranzactioneaz la bursa de valori. Cele dou emisiuni sunt primele (i pan la acest moment singurele) emisiuni de obligaiuni tranzacionate n ara noastr.

n ara noastr dect aciunile i obligaiunile sunt singurele instrumente financiare tranzacionate. Mai exista o serie de alte operaii si instrumente, dar care nu se folosesc momentan la noi, cum ar fi: titlurile de stat, opiunile pe aciuni, drepturile, contractele futures pe indici, tranzaciile n marja sau vnzarea n absent. Ins aceste lucruri sunt pe cale s se schimbe deoarece Comisia National a Valorilor Mobiliare (CNVM) a inaintat un proiect de lege cu privire la valorile mobiliare, i care se asteapt a fi aprobat n cursul acestui an.

Spre deosebire de aciuni,care sunt titluri de proprietate i reprezin o cot parte din proprietatea societaii emitente,obligaiunile sunt titluri de credit i reprezint fraciuni ale unui mprumut. obligatar emis.

4.3 Titluri emise de stat

O component a valorilor mobiliare o reprezint titlurile emise de stat.Din aceast categorie fac parte: Biletele de tezaur,prin care guvernul realizeaz mprumuturi pe termen scurt.Aceste bilete sunt achiziionate de ctre bnci i instituii financiare. Bonuri de tezaur,care se emit pentru acoperirea deficitului bugetar i prin care se mobilizeaz resursele bneti necesare acoperirii unor cheltuieli generale ale bugetului de stat.Pot fi achiziionate atat de instituii ,ct i de persoane fizice. Obligaiuni de stat,emise de trezorerie i purtatoare de dividende. Obligaiuni municipale,emise de unitaiile administrativ-teritoriale n scopul asigurrii resurselor necesare dezvoltrii economico-sociale.

5.Bursa de valori i pia a Rasdaq

Formarea i dezvoltarea pieei de capital n Romania i constituirea formelor organizate

ale acesteia (Bursa de Valori Bucuresti i Societatea de Burs Rasdaq) reprezint componente esentiale ale procesului de restructurare a economiei n ara noastr. Procesele de constituire i dezvoltare a unei piee de capital n ara noastr sunt indisolubil legate de procesul de privatizare a ntreprinderilor cu capital de stat, din diferite domenii de activitate: industrie, agricultur, comer, transporturi, alimentaie public, etc. n paralel, apariia unor firme noi cu capital particular, cu sau far participare strain, concura la accelerarea procesului de creare a unei veritabile piee de capital n ara noastr. Prin intermediul Programului de Privatizare n Mas (PPM) s-a realizat privatizarea a peste 5000 de societai comerciale cu capital din stat, prin distribuirea unei pari a capitalului acestora, n mod gratuit, ctre populatie prin intermediul certificatelor de acionar. Acest proces va continua prin vnzarea capitalului social rmas n proprietatea statului, gestionat de catre Fondul Proprietatii de Stat (FPS), prin diferite metode precum: vnzarea de aciuni prin licitatie

public, oferta publica, prin intermediul formelor organizate ale pieei de capital (bursa de valori si piaa extrabursiera), etc. Cotarea unor societai noi cu capital integral privat (Impact Bucuresti, Banca Transilvania, Banca Turco-Romana, Agras Bucuresti) s-a realizat intr-un ritm incomparabil mai lent.

5.1Bursa de valori Bucureti

Bursa de valori joac un rol important i ndeplinete mai multe funcii n condiiile economiei pe piaa: 1. plasarea economiilor ntreprinderilor i a populaiei n hartii de valoare i alimentarea,pe aceast cale,a ntreprinderilor cu capitaluri. 2. finanarea trezoreriei publice prin vnzarea titlurilor de credit. 3. asigurarea mobilitaii capitalurilor i a posibilitaii schimbarii plasamentelor acionarilor prin transformarea n bani a valorilor mobiliare prin subscrierea de valori noi puse n vnzare de ntreprinderi. Prin intermediu bursei de valori,investitorii i transform capitalul sub form form de titluri de valoare n numerar i invers. Dupa natura tranzaciilor pe care le mijlocesc,bursele pot fi: generale(au ca obiect de activitate tranzacii de marfuri i hrtii de valoare) specializate burse de mrfuri burse de valori mobiliare burse valutare burse complementare comerului internaional burse private burse de stat deinute i achiziionarea altora,n funcie de obiectivele urmarite de fiecare acionar sau

Dupa obiectul tranzaciilor,se disting:

Dupa forma de organizare,exista:

Participanii la activitatea bursier de mpart in dou mari categorii:

1. Investitorii(persoane fizice sau juridice care urmresc plasarea sau mobilizarea de capital) 2. agenii pieei bursiere(firmele care asigur ncheierea i derularea tranzaciilor de burs) Aadar,cumpartorii i vnzatorii de hrtii de valoare nu au acces direct la burs,ci numai prin intermediul agenilor de schimb,care includ : brokerii-ageni,care primesc ordine de vanzare-cumprare de la clienii lor i le transmit brokerilor-specialiti. Brokerii-specialiti,negociaza ordinele primite de la brokeriiageni. n afara investitoriilor i agenilor de schimb,n structura organizatorica a unei burse de valori se includ i Comisia oficial a bursei i Casa de clearing. n cadrul Comisiei oficiale a bursei se stabilesc,n ultima instana,cursurile titlurilor pe baza comenzilor de vnzare-cumprare.,cursurile primite de la brokerii specialiti,etc. Casa de clearing are rolul de a garanta executarea obligaiilor asumate de parteneri:primirea banilor de ctre vnzatori i a titlurilor solicitate de ctre cumprtori. Bursa de valori asigur fixarea preurilor acionarilor i obligaiunilor.Astfel agenii de schimb concentreaz ordinele de vnzare i de cumprare i,n urma confruntrii lor,se determin cursul de echilibru.

Indicii Bursieri
Analiza unei piee bursiere pe ansamblul su se realizeaz, ca pentru orice alt sector al economiei naionale, cu ajutorul unor indicatori. Fiecare burs de valori are sistemul sau propriu de indicatori, numiti indici bursieri. Indicele bursier este indicatorul statistic care reflect evoluia n timp a pieelor de valori mobiliare i a cursului valorilor mobiliare de pe pieele respective. Acesta se calculeaz zilnic (sau chiar n timp real) pe baza cursurilor unor aciuni reprezentative pentru evoluia pieei respective. Indicii se pot calcula fie pentru ansamblul unei piee bursiere, fie dupa alte criterii, ca de exemplu indicii calculai pe diferite domenii ale economiei: constructii de masini, industria alimentara, etc. Indicii oficiali ai Bursei de Valori Bucuresti sunt: - indicele BET (Bucharest Exchange Trading), ce a fost creat pentru a reflecta tendina de ansamblu a preurilor celor mai lichide i mai solide 10 aciuni tranzacionate la Bursa de valori Bucureti. - indicele BET-C, ce a fost creat datorit necesitaii unei reprezentri complete a evoluiei preurilor titlurilor tranzacionate la Bursa de Valori Bucuresti, fiind calculat pe baza tuturor

societailor cotate la bursa; - indicele BET-FI, ce monitorizeaza evoluia celor 5 SIF-uri listate la bursa de valori.

Operaiuni bursiere
n cadrul bursei,are importana modul de organizare a speculaiei valorilor mobiliare cotate la burs.Atunci cnd se anticipeaz o cretere a cursului,se cumpar un titlu n scopul de a-l revinde mai trziu,n condiiile n care creterea se va realiza i se va obine un anumit ctig.Aceste operaiuni de bursa,care constau n cumprarea de titluri n perspectiva unei creteri de cursuri i a revnzrii n scop de cstig se numesc a la hausse.Se poate specula,de asemenea,i a la baisse,atunci cnd se mizeaza pe scderea cursului unei aciuni.

5.2 Piaa Rasdaq

Pe piaa extrabursiera din Romnia, numit RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations), sunt tranzacionate valorile mobiliare neincluse la Cota Bursei de Valori i aprobate de CNVM i de Asociatia Nationala a Societailor de Valori Mobiliare (ANSVM). Prima zi de tranzacionare pe piaa Rasdaq a fost 1 noiembrie 1996, cand s-au tranzacionat aciunile a 3 societai. Aciunile listate pe aceast piat sunt rezultate n urma procesului de privatizare in mas, ce a dus la o cretere exploziv a numrului de societai tranzacionate (peste 5.000 de societai listate). Desigur, datorit condiiilor specifice pieei romneti, numai un numr redus al acestora (de ordinul sutelor) se tranzacioneaz regulat i au o piaa ordonat a valorilor mobiliare. n ultima perioad au existat i nceputuri timide de listare pe Rasdaq a unor societai private nfiinate dupa 1989: Fondul Oamenilor de Afaceri, Brau Union, Banca Carpatica, Gepa, Asigurarea Populara Romana. Piata Rasdaq a facut i o serie de pai n direcia tranzacionrii unor noi instrumente. Astfel, a fost tranzactionat o emisiune de certificate de depozit emise de ctre o banc comercial, existnd intenia introducerii n viitorul apropiat a obligaiunilor corporatiste pe aceast piat. Piaa extrabursiera este organizat n patru componente: - Sistemul de tranzacionare RASDAQ. Sistemul electronic de tranzacionare RASDAQ este cea mai important component a pieei extrabursiere. Constituit ca o structur tehnic afiliat Asociatiei Nationale a Societilor de Valori Mobiliare i inmatriculat ca societate cu raspundere limitata, activitatea sa const n operarea i meninerea sistemului electronic de tranzacionare, numit de asemenea RASDAQ. - Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare - ANSVM reprezint interesele comunitii societilor de valori mobiliare i canalizeaz eforturile ndreptate spre dezvoltarea pieei extrabursiere n sprijinul tranzacionarii pe piaa secundar a aciunilor rezultate din Programul de Privatizare n Mas. - Registrele independente ale acionarilor pstreaz n sigurant toate datele asupra acionarilor rezultai din Programul de Privatizare n Mas (PPM), permiand ca aciunile

PPM s fie tranzacionate pe RASDAQ, iar aceste tranzacii s fie decontate la SNCDD. Primul registru independent a fost Registrul Roman al Acionarilor - RRA, infiinarea RRA fiind urmat de apariia altor registre independente ale acionarilor (la sfritul anului 1998 numrul acestora era 10). - Societatea Nationala de Compensare, Decontare si Depozitare pentru valori mobiliare SNCDD mentine o evident a tuturor tranzaciilor executate ntre utilizatorii si direci pe piaa OTC, conform datelor transmise de sistemul de tranzacionare RASDAQ, desfasurnd o activitate de utilitate public pentru facilitarea compensrii tranzaciilor i coordonnd livrarea valorilor mobiliare i a numerarului ctre utilizatorii direci. Societaile listate pe piaa extrabursier nu sunt mparite pe mai multe categorii, existnd ns o intenie de stabilire a unor "niveluri" de difereniere a acestora. Indicii pieei Rasdaq sunt: - Indicele oficial al pie ei, Rasdaq-C, calculat pe baza evoluiei cursurilor tuturor societailor listate pe piaa; - Indicele RAQ-I, calculat pe baza aciunilor nscrise la categoria I a Rasdaq; - Indicele RAQ-II, calculat pe baza aciunilor nscrise la categoria a II-a a pieei. Urmrirea evoluiei valorilor acestor indici pe o anumit perioad poate evidenia tendina genaral de evoluie a cursurilor pe piaa bursier

Bibliografie: -Ion Bucur, Macroeconomie,Ed.C.H.Beck -www.piata-de-capital.ro -www.kmarket.ro