3 Trabalho - Anlise de um Projecto de Investimento Economia e Gesto

Trabalho realizado por:

Alvaro Manuel Pinto de Magalhes Vitor Jesus Freitas Oliveira ee97029 ee97076

INTRODUO:
Introduz-se aqui o relatrio, relativo ao 3 trabalho da cadeira de Economia e Gesto, que tem como objectivo fazer a anlise de um projecto de investimento. De uma forma simples trata-se de dizer sim ou no construo e explorao de um parque elico. O empreendedor pretende saber se valer ou no prosseguir com esta ideia do projecto em funo da sua rentabilidade, fornecendo para a sua anlise aum conjunto de informaes, relativas a estudos feitos; esta deciso ser baseada na anlise de custos e outras despesas de aquisio de bens imobilizados conjuntamente com os encargos que decorrero , para a empresa, dessa aquisio.

ANLISE DE INVESTIMENTO:
Um projecto de investimento assenta em 4 pilares essenciais que so um conjunto de estudos feitos previamente, que sero o objecto de anlise do gestor (neste caso somos ns), tendo ns que t-los sempre presentes para preparar a deciso correcta; os estudos que falamos so : o estudo de mercado, o estudo tcnico, a quantificao do investimento e o estudo financeiro. Do estudo de mercado esperam-se, como resultado, valores sobre quanto a empresa poder vender e a que preo. Estes so, geralmente, dados sob forma probabilstica ou atravs da formulao de cenrios. A partir do estudo tcnico pretende-se definir a base tecnolgica que suportar o projecto bem como as suas condies de laborao e tcnicas em geral. Na quantificao do investimento sero estimados os parmetros de avaliao do projecto. No estudo de financiamento ser analisada a forma como a empresa ir obter os fundos necessrios para financiar o investimento ou seja, como a empresa ir suportar os encargos decorrentes da aquisio de activos imobilizados.

Relatrio

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CUSTOS E PROVEITOS NA ANLISE DE INVESTIMENTOS:

Ao fazer a anlise econmica de um projecto de investimento h que quantificar os seguintes cinco parmetros: a) Capital investido

b) Receitas e despesas de explorao c) Perodo de vida til

d) Valor residual e) Custo do capital

Quanto ao capital investido necessrio quantificar os aumentos do activo resultantes da implementao do projecto de uinvestimento. necessrio definir, da forma mais precisa possvel, os custos de aquisio e instalao dos imobolizados corpreos (terrenos, edifcios, equipamentos, ...). As imobilizaes incorpreas, necessrias ao incio de produo, devem tambm ser includas. O capital investido ser igual aos acrscimos imputveis ao projecto nas contas de imobilizaes corpreas e incorpreas e nas contas de clientes e de existncias deduzidos do aumento nas contas de fornecedores. As receitas e despesas de explorao so todas aquelas que derivaro directamente do projecto para a empresa. necessrio estimar a totalidade dos custos em que a empresa incorre para tronar possveis as vendas previstas. As estimativas devem ser feitas observando os seguintes aspectos: i) Periodoficao: a estimativa que nos interesa quanto e quando se efectua o pagamento ou o recebimento . Trata-se de adoptar uma ptica de caixa, do desenbolso ou recebimento efectivo, e no da constituio do direito ou obrigao. ii) Custos antes de encargos financeiros: n se incluem nos custos os encargos financeiros decorrentes do custo de capital necessrio para financiar o projecto. A anlise feita apenas em termos econmicos. iii) Amortizaes: a depreciao de bens imobilizados no includa nos custos de cada perodo pois estas no representam uma sada de caixa.

O perodo de vida til do projecto representa o tempo em que suposto o projecto estar em produo e, assim, gerar custos e proveitos para a empresa.

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Por valor residual entende-se o valor que a empresa vir a receber, no final da vida til do projecto, pelavenda dos activos imobilizados adstritos ao projecto. O custo de capital corresponde estimativa da empresa sobre qual a taxa de de juro de mercado a que se ir financiar. Esta estimativa deve ser a mdia ponderada das taxas que a empresa estimar para as diversas formas de financiamento que estejam disponveis. No entanto, como os encargos financeiros so dedutveis ao lucro apurado, o custo do capital mutuado no a totalidade do que paga ao muturio mas sim esse valor deduzido da poupana de imposto. Torna-se, contudo, necessrio ter m conta que algumas formas de financiamento no implicam poupana de impostos - caso dos capitais prprios.

Em termos prcticos e relativamente ao nosso trabalho, apresentmos em seguida alguns valores que definem alguns parmetros, falados anteriormente, com o incremento de mais alguma informao toda ela resultante dos estudos quer tcnico, de mercado e financeiro, que foram fornecidos pelo empreendedor, para que possamos ento fazer a nossa anlise:

EQUIPAMENTOS TRANSPORTES, SEGUROS E DESPESAS AFINS MONTAGEM DO EQUIPAMENTO TRANSFORMADORES COMPENSADORES CABLAGEM INTERNA FUNDAES EDIFCIOS E ESTRADAS ESTUDOS, ELABORAO DO PROJECTO E CONSULTORIA ESTIMATIVAS DE GASTOS IMPREVISTOS

2002 7.158.747,42 59.855,75 473.858,00 249.398,95 99.759,58 172.584,07 299.278,74 125.697,07 399.038,32 89.783,62 9.128.001,52

INVESTIMENTO INICIAL TOTAL Tab. 1 --- Investimento inicial

SUBSDIOS CAPITAIS PRPRIOS EMPRSTIMO BANCRIO TOTAL

2002 3.651.200,61 1.825.600,30 3.651.200,61 9.128.001,52

Tab. 2 --- Financiamento do projecto

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PERODO DE CARNCIA N PAGAMENTOS ANUAIS N PAGAMENTOS REEMBOLSO

3 anos 2 18 202.844,48

Tab. 3 --- Caractersticas do Subsdeo

TAXA DE JURO ANUAL TAXA DE JURO TRIMESTRAL N PAGAMENTOS (TRIMESTRAIS) PERODO DE CARNCIA REEMBOLSO

15 % 3,75 % 48 15 meses 76.066,68

Tab. 4 --- Caractersticas do Emprstimo Bancrio

DESPESAS EM OPERAO DE MONTAGEM PRMIO DE SEGURO GASTOS COM A ADMINISTRAO DESPESAS COM TERRENOS TOTAL

2003 107.381,21 39.903,83 34.915,85 7.980,77 190.181,66

Tab. 5 --- Custos Operacionais estimados

2001 52,02 2007 79,16 2013 135,83 2019 234,15 2025 403,62

2002 55,15 2008 86,29 2014 148,74 2020 256,39 2026 441,97

2003 58,73 2009 94,48 2015 162,87 2021 280,75 2027 483,95

2004 62,84 2010 103,46 2016 178,34 2022 307,42 2028 529,93

2005 67,55 2011 113,29 2017 195,28 2023 336,63 2029 580,27

2006 72,96 2012 124,05 2018 213,83 2024 368,61 2030 635,40

Tab. 6 --- Evoluo do preo da electricidade

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VIDA TIL DO PROJECTO VIDA TIL DE TRANSFORMADORES E COMPENSADORES TAXA DE INFLAO CONSTANTE IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO AMORTIZAES
EDIFCIOS EQUIPAMENTOS INVESTIMENTOS INCORPREOS

20 anos 10 anos 2,5 % 36 %

25 anos 10 anos 3 anos 12 %

TAXA DE ACTUALIZAO

Tab. 7 --- Dados de caractr geral

Depois de apresentados todos os dados fornecidos e necessrios, podemos ento avanar com a anlise do investimento em causa. Na primeira fase do nosso estudo, vamos considerar um ano de funcionamento normal ( o chamado Ano Cruzeiro) do parque olico, j considerando todo o investimento inicial feito e em pleno funcionamento; para esse ano vamos calcular os proveitos de explorao e os custos de explorao e compar-los, sendo que os proveitos devem ser maiores do que os custos, para que anlise de rentabilidade prossiga; caso contrrio ficamos por aqui j que se num ano de funcionamento normal no se consegue obter um lucro no vale a pena avanar com o projecto; chama-se a isto Anlise Custo/Benefcio, eis de seguida o resultado: Ano Cruzeiro considerado >>>> 2003 proveitos custos 1.174.600,00 190.181,63

Como se pode ver os proveitos excedem largamente os custos, por isso podemos avanar;

A partir daqui comeamos a fase de sistematizao da informao; vamos ento traar o plano de investimento para o perodo de vida til do projecto que consiste na discriminao de todos os investimentos feitos ao longo desse perodo; como s vamos ter o investimento inicial mais o investimento em transformadores e compensadores ao fim de 10 anos, a tabela seguinte aparece-nos bastante simplificada, sendo que os anos que no aparecem apresentados porque no foi feito investimento;

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2002 terrenos edifcios, construes e infreestruturas mquinas/equipamentos e peas de reserva transporte, seguro e montagem de equipamento material carga e transporte diverso equipamento administrativo e outros inv. Capital fixo corpreo inv. Capital fixo incorpreo inv. Capital fixo inv. Fundo de maneio inv. Tcnicos imprevistos juros durante a construo total despesas de investimento Tab. 8 --- Plano de investimento ....... 2012 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 2013 ....... 2022 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 ....... 424.975,81 ....... 533.713,75 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 399.038,32 ....... 0,00 ....... 89.783,62 ....... 547.680,09 .......

0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 ....... 0,00 .......

7.680.490,02 ....... 458.126,25

8.639.179,58 ....... 458.126,25 9.038.217,90 ....... 458.126,25 9.038.217,90 ....... 458.126,25

9.675.681,61 ....... 458.126,25

Nesta tabela foram distribudos diversos items que foram retirados de uma lista de custos de diversos equipamentos inicias; o inv. em Capital fixo Corpreo o somatrio de todos os primeiros items que o precedem; o inv. em capital fixo incorpreo trata-se de estudos, elaborao do projecto e consultoria; os juros durante a construo que j foram previamente calculados, sero demonstrados mais frente.

Em seguida vamos debruar-nos sobre o Financiamento que a empresa conseguiu adquirir para cobrir o investimento inicial; uma parte desse financiamento feito pela prpria empresa atravs dos Capitais Prprios ( ver Tab.2 ) ; a restante parte coberta atravs de um subsdio e de um emprstimo bancrio, que tero de ser liquidados a mdio prazo. As suas caractersticas esto apresentadas nas Tab.3 e 4, sendo o que os difere, o modo de pagamento e acima de tudo, o facto do subsdio no estar sujeito a nenhuma Taxa de Juro; Como j se referiu, estes dois tipos de financiamentos que so capitais alheios empresa, tero que ser liquidados de formas diferentes; a forma como sero liquidados ao longo do tempo, apresentada seguidamente atravs do chamado Mapa de servio de dvida;

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EMPRSTIMO BANCRIO
1 TR. CAPITAL EM DIVDA ENCARGOS REEMBOLSOS JUROS

2002

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.575.133,93 3.499.067,25 3.423.000,57 3.346.933,89 3.270.867,21 3.194.800,53 3.118.733,85 3.042.667,18 2.966.600,50 2.890.533,82 2.814.467,14 2.738.400,46 2.662.333,78 2.586.267,10 2.510.200,42 2.434.133,74 2.358.067,06 2.282.000,38 2.205.933,70 2.129.867,02 2.053.800,34 1.977.733,66 1.901.666,98 1.825.600,31 1.749.533,63 1.673.466,95 1.597.400,27 1.521.333,59 1.445.266,91 1.369.200,23 1.293.133,55 1.217.066,87 1.141.000,19 1.064.933,51 988.866,83 912.800,15 836.733,47 760.666,79 684.600,11 608.533,44

136.920,02 136.920,02 136.920,02 136.920,02 136.920,02 212.986,70 210.134,20 207.281,70 204.429,20 201.576,70 198.724,20 195.871,70 193.019,20 190.166,70 187.314,20 184.461,70 181.609,20 178.756,70 175.904,20 173.051,70 170.199,20 167.346,69 164.494,19 161.641,69 158.789,19 155.936,69 153.084,19 150.231,69 147.379,19 144.526,69 141.674,19 138.821,69 135.969,19 133.116,69 130.264,19 127.411,69 124.559,19 121.706,69 118.854,19 116.001,69 113.149,19 110.296,69 107.444,18 104.591,68 101.739,18

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68

136.920,02 136.920,02 136.920,02 136.920,02 136.920,02 136.920,02 134.067,52 131.215,02 128.362,52 125.510,02 122.657,52 119.805,02 116.952,52 114.100,02 111.247,52 108.395,02 105.542,52 102.690,02 99.837,52 96.985,02 94.132,52 91.280,02 88.427,51 85.575,01 82.722,51 79.870,01 77.017,51 74.165,01 71.312,51 68.460,01 65.607,51 62.755,01 59.902,51 57.050,01 54.197,51 51.345,01 48.492,51 45.640,01 42.787,51 39.935,01 37.082,51 34.230,01 31.377,51 28.525,00 25.672,50

2003

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2004

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2005

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2006

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR. 2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2007

2008

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2009

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2010

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR. 2 TR 3 TR 4 TR 1 TR. 2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2011

2012

Relatrio

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2013
2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

532.466,76 456.400,08 380.333,40 304.266,72 228.200,04 152.133,36 76.066,68 0,00

98.886,68 96.034,18 93.181,68 90.329,18 87.476,68 84.624,18 81.771,68 78.919,18

76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68 76.066,68

22.820,00 19.967,50 17.115,00 14.262,50 11.410,00 8.557,50 5.705,00 2.852,50

2014

2 TR 3 TR 4 TR 1 TR.

2015

TOTAL

7.690.341,28 3.651.200,61 Tab. 9 --- Mapa de servio de dvida relativo ao Emprstimo Bancrio

4.039.140,67

SUBSDIO
1 SEM.

CAPITAL EM DIVDA

REEMBOLSOS

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM. 1 SEM. 2 SEM.

3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.651.200,61 3.448.356,13 3.245.511,65 3.042.667,18 2.839.822,70 2.636.978,22 2.434.133,74 2.231.289,26 2.028.444,78 1.825.600,31 1.622.755,83 1.419.911,35 1.217.066,87 1.014.222,39 811.377,91 608.533,43 405.688,96 202.844,48 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 202.844,48 3.651.200,61

TOTAL
Tab. 10 --- Mapa de servio de dvida relativo ao Subsdeo

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Convm fazer referencia a alguns aspectos relativos a estas duas ltimas tabelas, para se poder interpretar melhor o que elas contm: o Capital em dvida, como a expresso o diz indica o que a empresa ficar a dever em cada ano da sua vida til; este valor vai decrescendo ao longo do tempo conforme se vai saldando a dvida; o Reembolso o capital que se liquida no respectivo perodo; um valor constante pois determinado em funo do valor total do emprstimo a dividir pelo nmero de pagamentos a efectuar; no caso do Emprstimo, alm de haver a necessidade de se ir liquidando ao longo do tempo o valor total da dvida, h tambm a obrigao de se pagar Juros que so determinados em funo do valor fixo da sua taxa, e do capital em dvida do perodo anterior ao perodo em que se est a calcular o juro; finalmente, os Encargos sero a soma dos reembolsos mais os juros referentes a cada perodo; a soma dos reembolsos dar o Capital em dvida inicial; a soma dos reembolsos todos mais os juros totais dar os Encargos totais, que sero no fundo, o que a empresa pagar a longo prazo por ter contrado o Emprstimo e o Subsdio; para finalizar este assunto, refira-se que o facto de no se comear a liquidar logo no inicio as dvidas, deve-se ao perodo de carncia que faz parte das caractersticas que constam nas Tabelas 3 e 4; Avancemos em seguida, para a fase seguinte, que consiste em determinar o evoluir das amortizaes dos diversos bens que a empresa possu, no futuro; para o seu clculo, dividiu-se os bens amortizveis da empresa em 3 grupos: equipamentos, edifcios e investimentos incorpreos. O valor inicial dos diversos bens no o mesmo ao longo do tempo; vai havendo uma constante desvalorizao com o passar do tempo que pode ser quantificado de uma forma mais ou menos rigorosa; isso que se pretende fazer em seguida, para cada um dos grupos e que consiste ento em determinar o Mapa de Amortizaes;

Acitvo Bruto 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81 424.975,81

Amortizaes acumuladas 16.999,03 33.998,06 50.997,10 67.996,13 84.995,16 101.994,19 118.993,23 135.992,26 152.991,29 169.990,32 186.989,36 203.988,39 220.987,42 237.986,45 254.985,49 271.984,52 288.983,55 305.982,58 322.981,62 339.980,65 356.979,68

Amortizaes do exerccio 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03

Valor lquido 407.976,78 390.977,75 373.978,71 356.979,68 339.980,65 322.981,62 305.982,58 288.983,55 271.984,52 254.985,49 237.986,45 220.987,42 203.988,39 186.989,36 169.990,32 152.991,29 135.992,26 118.993,23 101.994,19 84.995,16 67.996,13

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2024 424.975,81 373.978,71 2025 424.975,81 390.977,75 2026 424.975,81 407.976,78 2027 424.975,81 424.975,81 Tab. 11 --- Mapa de Amortizaes relativo a edifcios Acitvo Bruto 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 50.997,10 33.998,06 16.999,03 0,00

Amortizaes Amortizaes do acumuladas exerccio 2003 7.680.490,02 768.049,00 768.049,00 2004 7.680.490,02 1.536.098,00 768.049,00 2005 7.680.490,02 2.304.147,01 768.049,00 2006 7.680.490,02 3.072.196,01 768.049,00 2007 7.680.490,02 3.840.245,01 768.049,00 2008 7.680.490,02 4.608.294,01 768.049,00 2009 7.680.490,02 5.376.343,01 768.049,00 2010 7.680.490,02 6.144.392,02 768.049,00 2011 7.680.490,02 6.912.441,02 768.049,00 2012 7.680.490,02 7.680.490,02 768.049,00 2013 8.138.616,27 7.726.302,64 45.812,62 2014 8.138.616,27 7.772.115,27 45.812,62 2015 8.138.616,27 7.817.927,89 45.812,62 2016 8.138.616,27 7.863.740,52 45.812,62 2017 8.138.616,27 7.909.553,14 45.812,62 2018 8.138.616,27 7.955.365,77 45.812,62 2019 8.138.616,27 8.001.178,39 45.812,62 2020 8.138.616,27 8.046.991,02 45.812,62 2021 8.138.616,27 8.092.803,64 45.812,62 2022 8.138.616,27 8.138.616,27 45.812,62 Tab. 12 --- Mapa de Amortizaes relativo a equipamentos Acitvo Bruto Amortizaes acumuladas Amortizaes do exerccio

Valor lquido 6.912.441,02 6.144.392,02 5.376.343,01 4.608.294,01 3.840.245,01 3.072.196,01 2.304.147,01 1.536.098,00 768.049,00 0,00 412.313,62 366.501,00 320.688,37 274.875,75 229.063,12 183.250,50 137.437,87 91.625,25 45.812,62 0,00

Valor lquido 681.690,46 340.845,23 0,00

2003 1.022.535,69 340.845,23 340.845,23 2004 1.022.535,69 681.690,46 340.845,23 2005 1.022.535,69 1.022.535,69 340.845,23 Tab. 13 --- Mapa de Amortizaes relativo a investimentos incorpreos

Todas estas 3 tabelas contm 4 colunas com os seguintes indicadores: Activo Bruto que o valor inicial do respectivo grupo de bens, e que se mantm constante ao longo do tempo; Amortizao do exerccio a desvalorizao no perodo respectivo que sempre constante, e que determinada atravs do Activo Bruto e do tempo de durao dos bens referidos; note-se que relativamente aos equipamentos esse valor no constante, havendo uma diminuio a partir do ano de 2013; isto acontece devido ao novo investimento em transformadores e compensadores que feito em 2012, isto , caso no se tivesse feito esse novo investimento, os equipamentos seriam todos amortizados at 2012, mas como haver esse novo

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investimento, amortizao de equipamentos continuar a partir da, embora com valores mais baixos j que o valor de investimento em equipamentos ser muito menor nesse perodo; o Valor liquido ser o novo valor dos bens actualizado, para esse perodo, ou seja, ser o Activo Bruto subtrado da Amortizao Acumulada; as recm referidas Amortizaes acumuladas sero ento o acumular de todas as amortizaes antecedentes ao perodo referido; refira-se tambm, que o perodo de tempo em anos devido ao facto da durao dos diversos bens ter sido dada em anos precisamente; Finalmente apresenta-se em seguida a tabela que regista todas as amortizaes totais referentes a todos os bens desvalorizveis, que a empresa ter:

Acitvo Bruto 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 9.128.001,52 9.128.001,52 9.128.001,52 8.105.465,83 8.105.465,83 8.105.465,83 8.105.465,83 8.105.465,83 8.105.465,83 8.105.465,83 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08 8.563.592,08

Amortizaes acumuladas 1.125.893,26 2.251.786,53 3.377.679,79 4.162.727,83 4.947.775,86 5.732.823,90 6.517.871,93 7.302.919,97 8.087.968,00 8.873.016,03 8.935.827,69 8.998.639,35 9.061.451,01 9.124.262,66 9.187.074,32 9.249.885,98 9.312.697,63 9.375.509,29 9.438.320,95

Amortizaes do exerccio 1.125.893,26 1.125.893,26 1.125.893,26 785.048,03 785.048,03 785.048,03 785.048,03 785.048,03 785.048,03 785.048,03 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 62.811,66 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03 16.999,03

Valor lquido 8.002.108,26 6.876.214,99 5.750.321,73 4.965.273,69 4.180.225,66 3.395.177,62 2.610.129,59 1.825.081,55 1.040.033,52 254.985,49 650.300,08 587.488,42 524.676,76 461.865,11 399.053,45 336.241,79 273.430,13 210.618,48 147.806,82 84.995,16 67.996,13 50.997,10 33.998,06 16.999,03 0,00

2022 8.563.592,08 9.501.132,61 2023 424.975,81 9.518.131,64 2024 424.975,81 9.535.130,67 2025 424.975,81 9.552.129,70 2026 424.975,81 9.569.128,74 2027 424.975,81 9.586.127,77 Tab. 14 --- Mapa de Amortizaes totais

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Assinale-se o facto de que todos os bens, sero completamente amortizados no ano de 2027, o que para j no muito relevante, dado que a vida til do projecto de 20 anos , o que coincide com o ano de 2022; de facto neste ano que convm centrarmos a nossa ateno, j que dele que se retira um valor que ser muito importante mais frente; esse valor o VALOR RESIDUAL que o valor liquido no referido ano de 2022 (clula a azul).

Entramos agora numa fase, em que depois de sistematizada toda a informao, relativamente a investimentos, financiamentos e amortizaes, trataremos ento de construir uma estimativa, de como evoluiro as sucessivas Demonstraes de Resultados, para o perodo de vida til do projecto, em funo no s destes valores calculados mas tambm em funo das estimativas de outros custos e ganhos futuros; no final seremos capazes de determinar os meios libertos pela empresa ao longo da sua vida til, a fim de j podermos ter uma ideia do possvel sucesso do projecto;

2003
1. VENDAS 2. CUSTOS OPERACIONAIS 3. RESULTADOS OPERACIONAIS 4. ENCARGOS FINANCEIROS 5. RESULT. ANTES DOS IMPOSTOS 6. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO 7. RESULTADOS LQUIDOS 8. CASH FLOW

2004

2005

2006
989.852,88 469.347,12 405.055,07 64.292,05 23.145,14 41.146,91

2007
994.973,00 588.227,00 359.415,06 228.811,94 82.372,30 146.439,64

2008
1.000.221,13 725.578,87 313.775,05 411.803,82 148.249,38 263.554,45

1.174.600,00 1.256.800,00 1.351.000,00 1.459.200,00 1.583.200,00 1.725.800,00 1.316.074,92 1.320.829,47 1.325.702,87 - 141.474,92 539.122,59 - 680.597,51 0,00 - 680.597,51 - 64.029,47 496.335,08 - 560.364,55 0,00 - 560.364,55 25.297,13 450.695,08 - 425.397,95 0,00 - 425.397,95

984.418,34 1.061.863,80 1.151.190,39 1.231.250,01 1.290.902,73 1.362.377,53

2009
1. VENDAS 2. CUSTOS OPERACIONAIS 3. RESULTADOS OPERACIONAIS 4. ENCARGOS FINANCEIROS 5. RESULT. ANTES DOS IMPOSTOS 6. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO 7. RESULTADOS LQUIDOS 8. CASH FLOW

2010

2011

2012

2013
306.260,26 85.575,01 836.915,30

2014
312.346,48 39.935,01 944.106,67

1.889.600,00 2.069.200,00 2.265.800,00 2.481.000,00 2.716.600,00 2.974.800,00 1.005.600,45 1.011.114,26 1.016.765,92 1.022.558,87 883.999,55 268.135,04 615.864,50 221.711,22 394.153,28 222.495,04 835.590,70 300.812,65 534.778,05 176.855,03 385.984,46 686.194,59 131.215,02 477.801,40 849.424,71 1.058.085,74 1.249.034,08 1.458.441,13 2.410.339,74 2.662.453,52 1.072.179,05 1.327.226,11 2.324.764,72 2.622.518,52 1.487.849,42 1.678.411,85

1.447.336,36 1.542.321,12 1.648.097,66 1.765.687,77 1.636.236,10 1.781.158,52

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2015
1. VENDAS 2. CUSTOS OPERACIONAIS 3. RESULTADOS OPERACIONAIS 4. ENCARGOS FINANCEIROS 5. RESULT. ANTES DOS IMPOSTOS 7. RESULTADOS LQUIDOS 8. CASH FLOW 318.584,85 2.852,50

2016
324.979,18 0,00

2017
331.533,36 0,00

2018
338.251,41 0,00

2019
345.137,40 0,00

2020
352.195,54 0,00

3.257.400,00 3.566.800,00 3.905.600,00 4.276.600,00 4.683.000,00 5.127.800,00 2.938.815,15 3.241.820,82 3.574.066,64 3.938.348,59 4.337.862,60 4.775.604,46 2.935.962,65 3.241.820,82 3.574.066,64 3.938.348,59 4.337.862,60 4.775.604,46 1.879.016,10 2.074.765,33 2.287.402,65 2.520.543,10 2.776.232,06 3.056.386,85 1.944.680,26 2.137.576,98 2.350.214,30 2.583.354,76 2.839.043,72 3.119.198,51

6. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO 1.056.946,56 1.167.055,50 1.286.663,99 1.417.805,49 1.561.630,54 1.719.217,60

2021
1. VENDAS 2. CUSTOS OPERACIONAIS 3. RESULTADOS OPERACIONAIS 4. ENCARGOS FINANCEIROS 5. RESULT. ANTES DOS IMPOSTOS 7. RESULTADOS LQUIDOS 8. CASH FLOW 359.430,14 0,00

2022
366.845,60 0,00

5.615.000,00 6.148.400,00 5.255.569,86 5.781.554,40 5.255.569,86 5.781.554,40 3.363.564,71 3.700.194,81 3.426.376,37 3.763.006,47

6. IMPOSTO SOBRE O RENDIMENTO 1.892.005,15 2.081.359,58

Tab. 15 ---Demonstraes de Resultados estimadas para o perdo de vida til

Atravs destas tabelas de Demonstraes de Resultados estimadas para os 20 anos de vida til do projecto, podemos retirar a seguinte informao: Vendas que so os proveitos que a empresa consegue adquirir, resultado da venda de energia, e que so calculadas em funo do preo da electricidade para os sucessivos anos tendo em conta a inflao (ver Tab. 6) e da estimao da quantificao de energia fornecida rede anualmente; Custos Operacionais que so o somatrio das amortizaes dos diversos equipamentos para o ano respectivo, mais os custos estimados para um ano de funcionamento normal da central (ver Tab. 5) acrescidos da inflao consoante o ano em causa; a subtraco dos Custos Operacionais s Vendas d os Resultados Operacionais, que como obvio quanto mais positivos melhor; em seguida aparecenos os Encargos Financeiros que so os juros que a empresa ter que pagar em cada ano relactivo ao emprstimo bancrio contrado. Estes ultimos encargos referidos, subtrados aos Resultados Operacionais resultaro nos Resultados antes dos Impostos, que por sua vez, ao ser-lhes retirados o Imposto sobre o Rendimento, obter-se- os Resultados Lquidos. Para finalizar as referncias a estas tabelas, estamos agora em condies de poder calcular o indicativo, talvez o mais importante para a nossa anlise, que o Cash Flow ou os meios financeiros que a empresa liberta; este valor calculado e apresentado nas tabelas anteriores, resultado da soma dos Resultados Liqudos com as Amortizaes e os Encargos Financeiros.

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Agora numa breve anlise aos valores destas tabelas, refira-se alguns aspectos relevantes: apenas nos 3 primeiros anos de funcionamento, a empresa detm Resultados Liqudos negativos; nesses 3 anos tambm no deduzido imposto sobre os rendimentos, j que os Resultados antes dos Impostos so negativos (ou seja no h rendimentos!!); como o Emprstimo Bancrio amortizado completamente em 2015, apartir de 2016 deixa de haver Encargos Financeiros a pagar, e finalmente, refira-se que a empresa consegue ter sempre meios libertos, e que a sua tendncia de crescimento contnuo ao longo do perodo de vida til; de qualquer modo no ser aconselhavl retirar desde j ilaes definitivas acerca deste dado. A partir daqui estamos em condies de podermos determinar os principais critrios de Anlise de Investimento, atravs dos quais seremos capazes de dar uma opnio mais segura, acerca da viabilidade deste projecto.

PRINCIPAIS CRITRIOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS:

Trata-se de mtodos de tratamento da informao sobre os parmetros de avaliao do projecto que tm por fim permitir ao gestor avaliar o interesse econmico, em termos absolutos, de um projecto, ou comparar, em termos relativos, vrios projectos. Os critrios mais utilizados so: i) ii) iii) tempo de recuperao de capital (TRC) valor actual lquido (VAL) taxa interna de rentabilidade (TIR)

O tempo de recuperao de capital o perodo de funcionamento do projecto necessrio para que o somatrio dos fluxos de receitas e despesas iguale as despesas de investimento. Segundo este critrio sero inaceitveis projecto com perodo de recuperao de capital superior ao tempo de vida til do projecto. Mesmo aqueles que sejam inferiores, mas prximos do valor da vida til do projecto, sero inaceitveis pois no estamos a considerar os custos financeiros. A aplicao deste critrio justifica-se pela sua simplicidade de clculo e anlise, mas um critrio altamente simplista.

O valor actual lquido corresponde ao valor calculado pelo somatrio das receitas, custos de explorao e investimento, actualizados para o momento de arranque do projecto. H que calcular o valor actual, em termos financeiros, dos diversos fluxos futuros, supondo uma dada taxa de actualizao correspondente estimativa do custo de capital. Como regra de deciso, apenas devem ser aceites projectos

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cujo VAL seja maior ou igual que zero. Este critrio o mais utilizado na anlise de investimentos mas no podemos esquecer que o seu resultado afectado, em grande parte, pela taxa de actualizao escolhida e cuja estimativa bastante complexa.

A taxa interna de rentabilidade o valor da taxa de actualizao que torna nulo o VAL. Neste caso devemos aceitar os projectos cuja TIR seja superior ao custo de capital. Em termos relativos, o melhor projecto ser aquele que apresentar o maior valor da TIR. A grande vantagem deste mtodo sobre o VAL a de que o seu valor no influenciado pelo valor da estimativa do custo de capital. No entanto, ser sempre necessrio estimar esse custo para aplicao da regra de deciso. A TIR , assim, especialmente til para a eliminao de projectos, mas perigosa para escolher entre projectos alternativos igualmente aceitveis em termos absolutos.

Como j foi dito anteriormente, neste momento j temos os dados suficientes, para poder calcular estes 3 indces referidos; em termos matemticos o calculo destes valores, pressupe o conhecimento da seguinte frmula para o calculo do VAL, e que servir para calcular tambm a TIR e o TRC:

VAL= inv0 +

CFt invt VR + t (1 + TA) N t =1 (1 + TA)

N

LEGENDA:

inv0 - investimento inicial, ou seja, investimento feito do ano de 2001; CFt - CASH FLOW obtido no perodo t; invt - investimento relativo ao perodo t;
VR valor residual (ver Tab. 14); TA taxa de actualizao, que revela a vontade do empreendedor em no querer investir num projecto com um custo de oportunidade do capital inferior a 12%;

A TIR ser a taxa de actualizao (TA) que faz com que o VAL seja nulo;

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O TRC a vida til (N) que o projecto ter que ter, para que o VAL seja nulo; Estes 3 valores foram calculados usando as funcionalidades do excel; mais concretamente o TRC no era possvel determinar um valor concreto j que apenas podamos fazer aproximaes aos limites superior e inferior (valores inteiros), por causa do somatrio que s funciona com um limite superior inteiro; sendo assim e tendo os dois limites inteiros fizemos uma regra de trs simples para fazer uma aproximao ao nmero de meses do respectivo ano em que o VAL seria aproximadamente zero; Em seguida mostrmos a tabela, em que so apresentados os resultados do clculo destes valores refernciados:

VAL TIR TRC

1.644.546,83 0,14043867 15 anos e 11 meses

Tab. 16 VAL, TIR e TRC nas condies previstas desde o incio do trabalho

NOTA: Para no tornar o relatrio demasiado extenso, e tendo em conta que um bocado complicado, transcrever para este documento a forma exacta como foi calculado estes 3 valores, forneceremos em anexo a este relatrio, os ficheiros excel em que pode ser comprovado e esclarecido a forma como foram calculados, para que no haja dvidas...

Olhando ento para estes resultados, somos tentados a concluir que de facto este ser um bom projecto, para ir para a frente; de facto j tinhamos registado, atravs da Tab. 15, que a evoluo dos meios libertos pela empresa, seria agradavl primeira vista; agora, tendo mais estes elementos de anlise, podemos dizer com alguma segurana que este ser ento um bom projecto; de facto, olhando para os valores da Tab. 16 registe-se o valor bastante POSITIVO que o VAL detm; este registo ainda reforado pelo valor do TRC ( cerca de 15 anos) que significativamente inferior aos 20 anos de vida til, previsto para o projecto; de qualquer forma poder ser questionado, o facto do fluxo de receitas igualar o investimento feito apenas ao fim de 15 anos, o que poder ser explicado pelo elevado investimento que teve que ser feito inicialmente; relativamente ao valor da TIR, conclui-se que o custo de oportunidade do capital poder ir ainda at cerca de 14%, sem implicar a inviabilidade do projecto, o que um registo mais do que

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aceitavl; em suma, se fossemos a limitar a nossa anlise a estes resultados obtidos at aqui, era certo que este projectoteria rendibilidade e poderia prosseguir. No entanto, e embora o estudo feito at aqui, j tenha permitido tirar algumas concluses, a segurana destas poder ser um pouco questionvel, dado que alguns dos valores usados na anlise feita so estimativas. Para uma certeza maior deve ser realizada uma anlise de sensibilidade para saber da variao dos parmetros de deciso (VAL, TIR, TRC) em funo dos valores da energia vendida e da vida til do projecto. Em ambos os casos consideraram-se dois cenrios: pessimista e optimista. No caso da energia estes valores foram 14 000 GWh e 26 000 GWh respectivamente. Para a vida til, os valores foram 15 anos e 25 anos. Em termos praticos tivmos que refazer alguns clculos, que basicamente foram os seguintes: para a vida til, teve que haver novo investimento em transformadores e compensadores em 2022, na situao em que a vida til se prolongava at 2027; o Mapa das Amortizaes de equipamentos tambm foi alterado nesta situao devido a esse referido investimento; o Valor Residual mudou em funo dos dois valores de vida til (15 e 25 anos) e finalmente como obvio, a Demonstrao de Resultados final, foi afectada significativamente (para mais detalhes consultar anexos); Em relao ao parmetro, energia vendida, a nica alterao mais significativa teve a ver com o volume de vendas registado nas Demonstraes de Resultados; Para todos estes cenrios que foram traados, foram refeitos os calculos e determinados novos valores para o VAL, TIR e TRC. Os valores obtidos esto representados na tabela seguinte:

cenrios VAL TIR TRC normal optimista energia pessimista energia optimista vida til pessimista vida til 1.644.546,83 5.058.938,54 -1.769.844,88 3.307.842,48 -319.794,06 0,14043867 0,179937408 0,095771079 0,14070345 0,114645299 15 anos e 11 meses 10 anos e 11 meses >22 anos 15 anos e 10 meses 15 anos e 9 meses Tab. 17 VAL, TIR e TRC para os diversos cenrios considerados

Analisando estes valores podemos afirmar que a viabilidade do projecto sensvel aos dois parmetros embora parea mais afectada pelo valor da energia vendida. Em qualquer dos casos, a ocorrncia do cenrio pessimista leva ao fracasso do projecto. Perante isto, qualquer deciso involver sempre um certo risco que o empreendedor ter que correr ou no.

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No caso da energia, e dado que no possvel controlar o principal factor da qual ela funo, que um factor de ordem meteorolgica, os valores previstos podem no corresponder depois, realidade. Assim, torna-se necessrio saber do grau de confiana que podemos depositar nesta estimativa. Se esse grau no for aceitvel o projecto deve ser rejeitado. O caso da vida til diferente na medida em que a ocorrncia do cenrio pessimista no to grave como no caso da energia (como se pode ver comparando os valores do VAL e da TIR). Por outro lado a vida til do projecto pode ser altamente influenciada pela manuteno dos equipamentos. Se esta for cuidada, a vida til do projecto no ser certamente, muito diferente do esperado (isto no se aplica a tecnologias novas, pela falta de dados que permitam dizer quanto a vida til com segurana). Quanto aos valores relativos ao TRC, os cenrios pessimistas implicam que o capital apenas ser recuperado depois do fim do perodo de vida til do projecto sendo o cenrio pior, o da energia mais uma vez. Os cenrios normal e optimista so positivos, com especial relevo para o de energia (valor da TIR prximo de 18%).

Concluso: Da anlise feita anteriormente surge como imprescindvel, a necessidade de ter um bom grau
de confiana nos valores apontados para: TA, energia vendida e vida til. Se esta condio for satisfeita, parece credvel que o projecto avance. Esta afirmao deve-se ao facto de no ser muito provvel uma alterao muito grande nas condies do clima o que poderia levar ocorrncia do cenrio pessimista. Fica, no entanto, uma dose de risco associada a esta deciso que deve ser ponderada pelo gestor. No caso da vida til, importante referir que a tecnologia a aplicar pode ser determinante na maior ou menor confiana a depositar no valor usado. Isto deve-se incerteza associada a tecnologias novas. Para uma opinio mais fundamentada era necessria mais informao a que no temos acesso neste exerccio.

FIM

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