Sunteți pe pagina 1din 64

Universitatea TIBISCUS Timioara Facultatea de tiine Economice Specializarea Finane-Contabilitate

Lucrare de licen
Diagnosticul i echilibrul financiar al firmei
(Studiu de caz: S.C. 1 IUNIE S.A. Timioara)

ndrumtor tiinific Prof. univ. dr. VASILE DURAN

CUPRINS
Cap. I CONSIDERAII TEORETICE PRIVIND DIAGNOSTICUL FIRMEI.5 1.1. Motivaia i obiectivele diagnosticului financiar............................................5 1.2. Componentele diagnosticului general al firmei..............................................7 1.3. Diagnosticul financiar al firmei......................................................................11 CAP. II METODE DE DIAGNOSTIC FINANCIAR.............................................13 2.1. Metoda maselor financiare..............................................................................16 2.2. Metoda ratelor.................................................................................................18 CAP. III INDICATORI AI DIAGNOSTICULUI FINANCIAR...........................20 3.1. Indicatori ai echilibrului financiar..................................................................22 3.1.1. Fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net a firmei........................................................................................23 3.1.2. Indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei............................................................28 3.2. Ratele financiare ale firmei.............................................................................32 3.2.1. Ratele de structur financiar.............................................................32 3.2.2. Ratele gestionrii resurselor (ratele de rotaie)..................................35 3.2.3. Ratele privind randamentul resurselor utilizate.................................38 CAP. IV STUDIU DE CAZ DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEI S.C. 1 IUNIE S.A........................................................................................41 4.1. Prezentarea general a firmei..........................................................................41 4.2. Indicatorii diagnosticului financiar pentru S.C. 1 IUNIE S.A. ..................43 4.2.1. Indicatorii echilibrului financiar.........................................................47 4.2.2. Ratele financiare.................................................................................53 4.3. Aspecte pozitive, probleme i posibile soluii................................................59 CAP. V CONCLUZII......................................................................................................61 5.1. Concluzii generale privind diagnosticul financiar al firmei...........................61 5.2. Concluzii privind situaia S.C. 1 IUNIE S.A..............................................62

BIBLIOGRAFIE............................................................................................................65

CAPITOLUL I CONSIDERAII TEORETICE PRIVIND DIAGNOSTICUL FIRMEI


Pentru conducerea oricrei firme este esenial s cunoasc n permanen situaia firmei. Doar aa este posibil un management eficient, care s asigure rezolvarea ct mai rapid a problemelor care apar. Din acest punct de vedere, o firm poate fi comparat cu un organism uman. Exist i persoane care merg la medic doar atunci cnd au sesizat c au probleme de sntate, dar cel mai bine este s se mearg la controale periodice, pentru a depista ct mai rapid problemele, nainte de agravarea lor. n orice caz, nainte de aplicarea unui tratament, trebuie pus un diagnostic; abia dup investigaiile efectuate cu scopul stabilirii diagnosticului se poate stabili dac organismul este sntos sau bolnav, iar dac este bolnav i diagnosticul este corect stabilit, se poate aplica un tratament pentru a asigura nsntoirea sa. n mod similar n cazul unei firme se recomand realizarea unor investigaii, a unor analize periodice, cu scopul de a stabili dac firma funcioneaz normal sau dac are probleme n unele domenii altfel spus cu scopul de a i pune un diagnostic. Nu este recomandabil s se atepte pn cnd problemele cu care se confrunt firma devin evidente pentru a le soluiona. Aa cum este definit el n dicionarul limbii romne, diagnosticul const n identificarea unei boli, dup simptomele ei, sau dup rezultatul examenelor de laborator. n sens larg, depind domeniul medical, diagnosticul se refer la identificarea unor probleme, pe baza unei analize complexe. Importana sa este evident, avnd n vedere faptul c primul pas n rezolvarea unei probleme este identificarea sa. Etimologic, cuvntul diagnostic provine din limba greac, de la diagnostikus, termen care nseamn apt de a discerne, de a delimita cu obiectivitate un subiect oarecare dup manifestrile acestuia.1 Referitor la o firm, diagnosticul presupune aprecierea strii firmei, identificarea posibilelor probleme cu care se confrunt firma i a cauzelor acestora.

1.1 MOTIVAIA I OBIECTIVELE DIAGNOSTICULUI FIRMEI


Diagnosticul, indiferent de domeniul de utilizare, presupune o analiz complex a fenomenului investigat, a mecanismului su de formare i de modificare. Diagnosticul firmei este o analiz a situaiei firmei care permite evidenierea aspectelor pozitive i a aspectelor negative legate de activitatea firmei.
1

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 254 4

n funcie de gradul de extindere a analizei, se poate vorbi de un diagnostic global (o analiz a principalelor funcii ale firmei financiar-contabil, juridic-patrimonial, comercial, tehnic-operaional, de personal) sau de un diagnostic special (al unei singure funcii a firmei) diagnosticul special cel mai frecvent realizat este diagnosticul financiar. Pentru realizarea unui diagnostic al firmei trebuie parcurse cel puin trei etape2: a) analiza firmei; b) analiza mediului intern al firmei (angajai, produse, active, pasive); c) analiza mediului extern (clieni, pia, concuren). Din analiza diagnostic nu trebuie s lipseasc elemente referitoare la urmtoarele aspecte: istoria firmei cu accent pe evoluia din ultimii ani; asociai (acionari n cazul unei societi pe aciuni); personalul firmei; organizarea i gestiunea firmei; produse; performanele utilajelor i a echipamentelor de producie; imaginea i reputaia firmei; calitatea relaiilor comerciale; concuren; strategia firmei i perspectivele acesteia; activitatea de cercetare-dezvoltare; gestiunea financiar i relaiile financiare ale firmei. Diagnosticul unei firme poate avea la baz diverse motivaii. El este obligatoriu pentru firmele aflate n dificultate i supuse unui proces de reorganizare i lichidare. El poate fi cerut de proprietar (n cazul schimbrii proprietarului) sau de ctre bnci n cazul n care firma apeleaz la credite. De asemenea, conducerea firmei poate cere realizarea unui diagnostic pentru a cunoate mai bine situaia firmei, chiar dac nu exist probleme sesizabile la momentul respectiv. Exist i cazuri n care alte persoane externe firmei cer realizarea unui diagnostic (general sau parial) acionari, clieni, furnizori, etc. Indiferent de motivaia care constituie fundamentul deciziei de a realiza un diagnostic al firmei, obiectivele urmrite sunt aceleai: stabilirea aspectelor pozitive i a aspectelor negative legate de activitatea firmei, stabilirea punctelor forte i a punctelor de fragilitate a firmei. Diagnosticul are ca obiectiv aprecierea strii de sntate a firmei pe baza msurrii performanelor i a vulnerabilitii firmei. Astfel, obiectivul unui diagnostic nu este soluionarea problemelor, ci identificarea lor element absolut necesar pentru a le putea rezolva ulterior deoarece realizarea unui diagnostic nu implic aplicarea unor msuri de redresare. Pe baza diagnosticului se poate face evaluarea firmei, considernd c din timpul necesar evalurii unei firme, dup metodele clasice de evaluare, stabilirea diagnosticul ocup 80%.3 Puncte forte ale firmei pot fi: dimensiunea firmei i dinamica ei (dac firma este n cretere); diversitatea i fidelitatea clientelei; calitatea produselor i serviciilor; produse i licene realizate n exclusivitate de firm; puterea i autonomia financiar;
2 3

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 237 Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996, pagina 410 5

bonitatea; structura adecvat a personalului; o nalt calificare a personalului; nivelul tehnologic; puterea reelei comerciale i vadul comercial. Printre aspectele negative pot fi menionate: situaia n raport cu concurenii; situaia n raport cu furnizorii i clienii; dependena de surse externe de finanare; dependena de piaa extern; caracterul sezonier al activitii; o pia n declin; modificarea reglementrilor legale n domeniul respectiv de activitate; amplasarea firmei departe de ci de transport i/sau de comunicaie. Consecinele unui diagnostic al firmei difer n funcie de concluziile sale, n funcie de stare firmei, i sunt redate schematic n figura 1.1. Diagnostic al firmei

Stare bun

Stare de dificultate

Evideniere puncte forte i de fragilitate

Identificarea disfuncionalitilor i dificultilor

Analiz

Analiz

Program de aciune Succes Dezvoltare Eec Declin Fig. 1.1.

Msuri de redresare Succes Redresare Eec Faliment

1.2. COMPONENTELE DIAGNOSTICULUI GENERAL AL FIRMEI


Diagnosticul general al firmei presupune analiza a numeroase aspecte, urmrind o serie de criterii specifice. n literatura de specialitate strin se spune c un diagnostic trebuie s urmreasc analiza celor 5M:
6

a) men oamenii, angajaii ntreprinderii, personalul acesteia, ceea ce nseamn diagnosticul potenialului uman; b) money bani, analiza aspectelor financiare (surse de finanare, gestiunea creanelor, a datoriilor, gestiunea financiar a firmei n ansamblu), ceea ce nseamn diagnosticul financiar; c) merchandise mrfuri n sens larg, produsele firmei, gestiunea stocurilor, aspecte legate de comercializarea de bunuri i servicii (reea de distribuie, modaliti de promovare, relaii comerciale), ceea ce nseamn diagnosticul comercial; d) materials aspecte materiale, privind ndeosebi activele fixe, imobilizate ale firmei, analiza cantitativ-calitativ a acestora, ceea ce nseamn diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic; e) market aspecte legate de piaa pe care se gsete firma (concuren, clieni, furnizori, reglementri specifice acestei piee, pe care firma este obligat s le respecte, ceea ce nseamn diagnosticul comercial (aspectele legate de concuren, clieni, furnizori) i diagnosticul juridic (aspecte referitoare la ansamblul legilor, normelor i reglementrilor pe care firma trebuie s le respecte); Se poate spune deci c principalele segmente (sau componente) ale diagnosticului general al firmei sunt diagnosticul juridic, diagnosticul personalului (diagnosticul potenialului uman, diagnosticul organizrii conducerii i personalului, diagnosticul organizrii i managementului), diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic (diagnosticul tehnic, diagnosticul produciei-exploatrii), diagnosticul comercial i diagnosticul financiar (diagnosticul financiar-contabil). Diagnosticul juridic are ca obiectiv aprecierea situaiei juridice a firmei i a riscurilor legate de situaia juridic. Se urmrete ndeosebi modul n care firma a respectat legislaia n vigoare (privind societile comerciale, dreptul comercial, dreptul muncii, dreptul fiscal, legislaia privind mediul, etc.). Diagnosticul personalului urmrete aspecte legate de asigurarea resurselor umane (concordana dintre dimensiunea personalului necesar i cel existent), calificarea personalului, structura lui pe categorii de salariai, n funcie de sex, vrst, nivel de pregtire, vechime n munc, flexibilitatea personalului (capacitatea angajailor de a de adapta la sarcini noi i diferite), comportamentul i disciplina personalului (gradul de utilizare a timpului de munc, rata absenteismului, frecvena i amploarea conflictelor de munc), eficiena utilizrii forei de munc (productivitatea muncii, profitabilitatea muncii). Ca indicatori principali, se calculeaz: a) Efectivul mediu ( E ), ca medie aritmetic ntre efectivul de salariai la nceputul anului (Ei) i efectivul de salariai la sfritul anului (Ef): E= Ei + Ef 2

b) Indicele de stabilitate a personalului (Isp), ca raport ntre efectivul permanent (Ep) i efectivul total (Et): I sp = Ep Et

c) Indicele celor plecai din firm (Rp), ca raport ntre numrul salariailor plecai n timpul anului (Np) i efectivul mediu ( E ):
7

Rp =

Np E

d) Coeficientul de absenteism (Ka), numrul de absene pe an (Oa) i numrul de ore convenionale dintr-un an (No): Ka = Oa No

Diagnosticul potenialului tehnic i tehnologic urmrete determinarea gradului n care capitalul productiv al firmei rspunde nevoilor actuale i de perspectiv. Principalele aspecte avute n vedere privesc asigurarea cu mijloace de munc, starea imobilizrilor corporale (volumul, gradul de uzur, structura, posibiliti de rennoire i modernizare), gradul de utilizare a imobilizrilor corporale i performanele acestora. Principalii indicatori urmrii se refer la: a) Starea mijloacelor de producie (SMp), calculat ca raport ntre numrul mijloacelor de producie n activitate (Mpa) i numrul total al mijloacelor de producie din inventar (Mpt): SM p = M pa M pt

b) Coeficientul de uzur al mijloacelor fixe (Ku), calculat ca raport ntre valoarea uzurii (Vu) i valoarea brut a mijloacelor fixe (Vb): Ku = Vu Vb

c) Coeficientul de rennoire a mijloacelor fixe (Kr), calculat ca raport ntre valoarea intrrilor din investiii (Vii) i valoarea brut a mijloacelor fixe la finele anului (Vbf): Kr = Vii Vbf

d) nzestrarea tehnic cu echipamente de producie (Zt), calculat ca raport ntre valoarea mijloace fixe destinate exploatrii (Mpe) i numrul mediu scriptic de muncitori productivi (Npp): Zt = M pe N pp

e) Nivelul de automatizare (Na), calculat ca raport ntre valoarea brut a mainilor automatizate (Vba) i valoarea brut a numrul total de mijloace fixe (Vbt): Na =
8

Vba Vbt

Diagnosticul comercial are ca obiectiv determinarea poziiei firmei pe pia, n momentul realizrii diagnosticului i n perspectiv (evoluia vnzrilor, dimensiunea pieei de desfacere, concurena, cota de pia a firmei, poziia sa n raport cu concurenii, produsele i serviciile comercializate, modaliti de distribuie, performanele reelei de distribuie, promovarea produselor i serviciilor) i evaluarea relaiilor comerciale ale firmei (relaiile firmei cu clienii i cu furnizorii). Principalii indicatori calculai n cadrul unui diagnostic comercial sunt: a) Ritmul nnoirii produciei (R), calculat ca raport ntre numrul de produse noi (PN) i numrul total al produselor firmei (TP), sau ca raport ntre valoarea produselor noi (VPN) i cifra de afaceri (CA) a perioadei de referin: R = PN VPN = TP CA

b) Durata medie de decontare a creanelor ( D dc), calculat ca raport ntre soldul contului clieni (Ssc) la 31.XII. i rulajul anual al contului clieni (Rac), nmulit cu 360: D dc = Scc R ac 360

c) Gradul acoperirii pieei de ctre firma respectiv (Ppo), calculat ca raport ntre cifra de afaceri a firmei (CA) raportat la cifra de afaceri a celui mai important concurent (CA) nmulit cu 100: Ppo = CA 100 CA '

Diagnosticul financiar urmrete investigarea situaiei financiare a firmei, pe baza informaiilor culese din documente financiar-contabile precum bilanul, contul de profit i pierdere, anexe. Sunt analizate aspecte precum structura financiar a firmei (structura capitalului utilizat), structura activelor firmei, echilibrul financiar al firmei, ncasarea creanelor, plata datoriilor, gestionarea resurselor, eficiena resurselor utilizate, rentabilitatea economic a firmei (capacitatea firmei de a obine profit), capacitatea de autofinanare a activitii, etc. Analiza urmrete att valoarea indicatorilor financiari, ct i evoluia acestora. Diagnosticul firmei poate fi realizat de conducerea firmei, de cadre abilitate aparinnd departamentelor supuse diagnosticului, de ctre specialiti externi (firme de consultan) sau de ctre echipe mixte, formate din specialiti interni i externi. Se apreciaz c ultima variant asigur cele mai mari anse de succes, deoarece combin avantajul cunoaterii aprofundate i detaliate a situaiei firmei (specialitii interni) cu experiena i specializarea specialitilor externi. Exist i cazuri n care se dorete doar o analiz parial a situaiei firmei, i atunci se vor realiza doar unele componente ale diagnosticului general, nu toate. Cea mai adesea, cnd se realizeaz un diagnostic parial este vorba de diagnosticul financiar. Aspectele cuprinse n diagnosticul financiar sunt extrem de complexe i de cele mai multe ori cnd persoane tere doresc s cunoasc situaia firmei, acestea sunt interesate cu precdere de situaia financiar a acesteia. n cazul unei fuziuni sau achiziii, evaluarea financiar a firmei este esenial pentru a stabili preul acesteia, sau cota pe care o va
9

deine din ntreprinderea nou creat. Proprietarii unei firme (sau acionarii unei societi pe aciuni) vor fi ntotdeauna interesai de situaia financiar a firmei, pentru a i putea evalua corect averea. n cazul unor tranzacii importante, partenerii pot fi interesai de situaia financiar a firmei cu care ncheie contractul. De asemenea n cazul unei cereri de credit, banca va solicita ntotdeauna informaii despre situaia financiar a solicitantului, pentru a decide dac cererea va fi acceptat sau respins i pentru a stabili prima de risc aferent dobnzii cerute. Importana cunoaterii situaiei financiare a unei firme este evident i dac se au n vedere documentele pe care orice firm este obligat prin lege s le publice anual bilan contabil, cont de profit i pierderi, anexe. n ultim instan, aprecierea viabilitii unei firme, se face n funcie de situaia sa financiar, deoarece problemele aprute n orice alt domeniu afecteaz mai devreme sau mai trziu i situaia financiar a firmei (de exemplu deteriorarea climatului social din firm, manifestat prin conflicte i creterea ratei de absenteism va determina reducerea productivitii muncii, scderea volumului i implicit a valorii produciei obinute i vndute, ceea ce va afecta negativ situaia financiar a firmei; deteriorarea relaiilor comerciale ale firmei va implica i costuri care vor duce la deteriorarea situaiei financiare). Se poate aprecia c activitatea unei firme se reflect cu destul de mare exactitate n situaia sa financiar, care poate fi cunoscut cu ajutorul unui diagnostic financiar.

1.3. DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEI


Diagnosticul financiar poate fi definit ca o sintez a analizei financiare, efectuate la nivelul ntreprinderii, care are ca obiectiv esenial studiul static i dinamic al activitii desfurate de ntreprindere, din care s rezulte concluzii cu privire la lichiditatea ntreprinderii, structura mijloacelor economie i resurselor, echilibru financiar, rezultatele obinute, precum i n legtur cu modul de gestionare a resurselor4. Informaiile furnizate de un diagnosticul financiar se obin pe baza unei analize retrospective i sunt utilizate pentru fundamentarea deciziilor privind msurile de redresare i dezvoltare a firmei. Un diagnostic financiar trebuie s rspund urmtoarelor ntrebri: pot fi pltite datoriile pe termen foarte scurt ale firmei?; pot fi pltite datoriile pe termen lung ale firmei?; nevoile de exploatare pot fi acoperite din activitatea proprie a firmei?; structura capitalului este adecvat activitii desfurate?; gestiunea resurselor este corespunztoare?; eficiena resurselor utilizate depete mrimea medie pentru sectorul de activitate al firmei?; tendina indicatorilor este de cretere? La fel ca i n cazul diagnosticului general al firmei, obiectivul diagnosticului financiar este detectarea unor eventuale stri de dezechilibru financiar i identificarea cauzelor care le-au generat; mai concret, diagnosticul financiar urmrete msurarea rentabilitii capitalului, aprecierea condiiilor de echilibru financiar i evaluarea gradului de risc.5 Termenul de diagnostic financiar est frecvent asociat cu termenul de risc, deoarece prin cunoaterea situaiei financiare a unei firme pot fi evaluate riscurile la care aceasta este expus.
4

Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997, pagina 173 5 Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996, pagina 363 10

Riscul poate fi definit, n sens larg, drept un eveniment posibil i nesigur, care poate genera o pagub, o pierdere. Principalele riscuri cu care se confrunt o firm pot fi mprite n urmtoarele categorii6: riscuri economice (de exploatare); riscuri financiare; riscul de faliment; riscul de dobnd. ntre mrimea riscurilor financiare i performanele financiare ale firmei exist o strns legtur, motiv pentru care bncile cer o serie de indicatori specifici diagnosticului financiar nainte de a decide aprobarea sau respingerea unei cereri de creditare. Elementele care compun diagnosticul financiar pot fi mprite dup mai multe criterii. n esen aceste elemente se refer la capacitatea de plat a firmei, indicatori de solvabilitate, capacitate de autofinanare, structura capitalului, structura activelor, gestiunea resurselor, randamentul resurselor. Unii autori7 consider c diagnosticul financiar este compus din dou diagnostice distincte: diagnosticul rentabilitii (analiza ratelor de rentabilitate economic i financiar, a profitului pe aciune etc.) i diagnosticul riscului (analiza riscului economic i a riscului de faliment). Diagnosticul financiar se face pornind de la datele din bilanul firmei i urmrete analiza situaiei patrimoniale prin intermediul echilibrului financiar (a indicatorilor privind evoluia fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete, a indicatorilor privind structura financiar a firmei, a indicatorilor privind diverse rate i durate) i analiza rezultatelor exerciiului8.

6 7

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 242 - 250 Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996, pagina 363 8 Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 242 - 250 11

CAPITOLUL II METODE DE DIAGNOSTIC FINANCIAR


Practica financiar internaional utilizeaz mai multe metode de analiz pentru realizarea diagnosticului financiar. Fiecare metod prezint anumite avantaje i anumite dezavantaje. Printre cele mai cunoscute metode utilizate n Occident sunt metoda CononHolder i metoda Altman. Aplicate la condiiile specifice din ara noastr, cele dou metode duc la rezultate diametral opuse. Astfel, primul model fiind unul optimist plaseaz firmele romneti n zone riscului minim, iar cel de-al doilea, mai pesimist, le plaseaz n zona de risc maxim. Un alt model utilizat frecvent n practica occidental este modelul Centralei Bilanurilor al Bncii Franei, dar nici acesta nu este adaptat analizei n condiii de tranziie. Cunoscute ca metode ale scorurilor, cele trei modele (Conan-Holder, Altman, i modelul Centralei Bilanurilor al Bncii Franei) au la baz scorul Z atribuit firmei, i calculat n funcie de diferite elemente: A) n modelul Conan-Holder, scorul Z se calculeaz n funcie de cinci rate: x1 = x3 = EBE ; DT AC' ; TA x5 = Chp VA x2 = x4 = Cpe TA Chf CA

n care: EBE excedentul brut din exploatare; DT datorii totale; Cpe capitaluri permanente; TA activ total; AC' active circulante, fr stocuri; Chf cheltuieli financiare; CA cifra de afaceri; Chp cheltuieli de personal; VA valoarea adugat. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 0,24 x1 + 0,22 x2 + 0,16 x3 + 0,87 x4 + 0,10 x5 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel:
12

a) Z > 0,16 situaie foarte bun a firmei (risc de faliment sub 10%); b) 0,16 > Z > 0,1 situaie bun (risc de faliment cuprins ntre 10% i 30%); c) 0,1 > Z > 0,04 situaie dificil, de alert (risc de faliment cuprins ntre 30% i 65%); d) 0,04 > Z > -0,05 situaie de pericol (risc de faliment cuprins ntre 65% i 90%); e) Z < -0,05 situaie foarte grav, de eec (risc de faliment de peste 90%). B) n modelul Altman, ratele care stau la baza calculului scorului Z sunt urmtoarele : x1 = x3 = RBE R ; x2 = TA TA

FRNG CA ; x4 = TA TA x5 = Cpr DT

n care: RBE rezultatul brut din exploatare; TA activ total; R rezerve; FRNG fond de rulment net global; CA cifra de afaceri; Cpr capital propriu; DT datorii totale. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 3,3 x1 + 1,4 x2 + 1,2 x3 + 0,9 x4 + 0,6 x5 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel: a) Z 1,8 situaie foarte grav (faliment iminent); b) 3 > Z > 1,8 situaie financiar dificil, aproape de pragul strii de faliment; c) Z > 3 situaie bun, firm solvabil; C) modelul stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei cuprinde 8 rate, i anume: a) rata cheltuielilor financiare: x1 = Chf RBE

b) rata de acoperire a capitalului investit: Cpe x2 = Ci


13

c) rata capacitii de rambursare a obligaiilor: x3 = d) rata marjei brute a exploatrii: x4 = e) durata medie a creditului furnizori: x5 = f) rata de cretere a valorii adugate: x6 = g) durata medie a creditului clieni x7 = h) rata investiiilor fizice: x8 = I VA Cl CA VA1 VA 0 VA 0 Fz Cmf RBE CA CAF DT

n care: Chf cheltuieli financiare; RBE rezultatul brut din exploatare; Cpe capital permanent; Ci capital investit; CAF capacitatea de autofinanare; DT datorii totale; CA cifra de afaceri; Fz stoc mediu furnizori; Cmf cumprri mrfuri; VA valoarea adugat; Cl sold mediu clieni; I investiii. Pe baza acestor rate, scorul Z se calculeaz cu formula: Z = 1,255 x1 + 2,003 x2 0,824 x3 + 5,221 x4 0,689 x5 1,164 x6 + 0,706 x7 + 1,408 x8 85,544 Interpretarea scorului Z obinut se face astfel: a) Z < -0,25 dificulti financiare grave;
14

b) -0,25 < Z < 0,125 situaie financiar incert, prezentnd unele dificulti; c) Z > 0,125 situaie bun, normal; Aceste modele au fost create i testate pe condiiile existente n rile dezvoltate, cu o economie de pia. n economiile n tranziie ns numeroi indicatori i pierd din relevan, anumite aspecte fiind mai bine puse n eviden de ali indicatori. Astfel, metodele utilizate i propuse de firme internaionale de consultan, dei dau rezultate bune pentru analiza firmelor din rile dezvoltate, nu realizeaz o evaluare corect a firmelor din economiile n tranziie, deoarece nu in cont de specificitile unor astfel de economii. n plus, cele trei modele mai sus amintite sunt folosite n special pentru aprecierea sintetic a riscului de faliment. Un diagnostic financiar ns trebuie s evidenieze mult mai multe aspecte, s ofere o analiz mai nuanat, care s permit identificarea problemelor aprute i a cauzelor lor. Firmele de consultan romneti folosesc ca metode de analiz diagnostic modelele ANCOR, MANAGER i CEMATT. Se consider c n perioada de tranziie unul dintre modelele care poate fi aplicat cu succes este modelul de analiz CEMATT. Conceput ca un instrument de diagnosticare multicriterial a strii patrimoniale a firmei, modelul de analiz CEMATT propune un punctaj calculat prin ponderarea criteriilor avute n vedere . Literatura de specialitate propune i alte metode de realizare a diagnosticul financiar, principalele dou care se pot aplica cu succes i n condiiile unei economii n tranziie fiind: a) metoda maselor financiare, utilizat n special pentru analiza echilibrului financiar al firmei; b) metoda ratelor, utilizat pentru aprecierea lichiditii i solvabilitii firmei, a structurii financiar, a gestiunii stocurilor i a randamentului resurselor utilizate.

2.1. METODA MASELOR FINANCIARE


Pentru a putea utiliza metoda maselor financiare, informaiile culese din documentele contabile ale firmei (bilan, cont de profit i pierdere, etc.) trebuie corectate i regrupate. Astfel, elementele care apar n bilanul firmei trebuie ordonate n funcie de lichiditate (elementele de activ) i exigibilitate (elementele de pasiv). Cu alte cuvinte trebuie realizat bilanul financiar al firmei. Orice firm trebuie s ntocmeasc anual un bilan contabil. n afar de bilanul contabil mai exist i alte forme de bilan: bilanul funcional i bilanul financiar. Spre deosebire de bilanul contabil (unde elementele sunt aezate n ordinea impus de planul de conturi), sau de bilanul funcional (unde elementele sunt grupate n funcie de rolul lor n ciclurile de exploatare), bilanul financiar grupeaz elementele din patrimoniul firmei n funcie de durata lor n timp, referitoare la consumul lor (pentru active) sau la stingerea lor (pentru pasive). Caracteristica activelor de a putea fi transformate rapid i fr costuri importante n bani se numete lichiditate. n bilanul financiar elementele de activ se trec n ordine cresctoare a lichiditii lor, ncepnd cu cele mai puin lichide (imobilizri necorporale) i ncheind cu cele mai lichide (disponibiliti bneti i alte active de trezorerie). Proprietatea elementelor de pasiv de a deveni scadente la un moment dat se numete exigibilitate. n bilanul financiar pasivele se trec n ordine cresctoare a exigibilitii lor, ncepnd cu cele mai puin exigibile (capitalurile proprii) i sfrind cu cele mai exigibile (datoriile pe termen scurt care formeaz pasivele de trezorerie).
15

Trecerea de la bilanul contabil la bilanul financiar se face prin aplicarea unor corecii: a) eliminarea activelor fictive (active care nu reprezint valori reale ale firmei, considerate nonvalori elementele de imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, cheltuieli legate de majorarea sau reducerea capitalului, cheltuieli de cercetare-dezvoltare, cheltuieli cu asociaii privind capitalul, cheltuieli nregistrate n avans, diferene de conversie activ, prime de rambursare a obligaiunilor); aceste elemente sunt incluse n activul firmei pentru a ca valoarea lor s poat fi recuperat prin amortizare i s fie inclus n costuri treptat, n mai multe cicluri de exploatare, dar nu mai pot fi valorificate (nu mai pot da natere unor fluxuri de numerar n urma vnzrii); b) retratarea grupei conturi de regularizare pasiv (a diferenelor de conversie pasiv, care constituie beneficii latente i cu a cror valoare se majoreaz rezervele firmei i a veniturilor nregistrate n avans, care trebuie trecute , n funcie de termenul lor de exigibilitate, n categoria datoriilor pe termen mediu i lung sau n categoria datorii cu scaden sub 1 an; c) clarificarea participrii salariailor la profit (care va fi inclus n capitaluri proprii, dac se materializeaz n aciuni atribuite salariailor, sau n datorii pe termen scurt dac suma aferent urmeaz s fie pltit ntr-o perioad mai scurt dect un an); d) reclasificare provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli (dac acoper riscuri i cheltuieli reale se includ la datorii, altfel se includ la rezerve); e) regruparea unor elemente bilaniere; f) retratarea datoriei fiscale (calculat ca sum ntre impozitul amnat asupra provizioanelor reglementate, impozitul amnat asupra subveniilor, impozitul amnat asupra diferenelor de conversie pasiv, datoria fiscal determin reducerea capitalurilor proprii i creterea datoriilor pe termen scurt). Bilanul financiar poate fi mprit n dou pri importante: a) partea de sus a bilanului, unde sunt trecute elementele care au o durat de existen n cadrul firmei mai mare d 1 an active imobilizate i capitaluri permanente (utilizri i surse permanente); b) partea de jos a bilanului, unde apar elemente cu o durat de existen n cadrul firmei mai mic de 1 an active circulante i finanri pe termen scurt (utilizri i surse ciclice). n termeni de echilibru financiar, partea de sus a bilanului reflect echilibrul pe termen lung, pe cnd partea de jos a bilanului reflect echilibrul pe termen scurt. Principalele reguli ale bilanului financiar, n materie de echilibru financiar se refer la finanarea nevoilor permanente din capitaluri permanente i finanarea nevoilor ciclice (temporare) din surse ciclice (temporare). Respectarea acestor reguli de finanare asigur realizarea echilibrului financiar. Nerespectarea lor va determina o situaie de dezechilibru financiar. Tot pornind de la analiza bilanului financiar se pot calcula i ali indicatori, referitori la lichiditatea i solvabilitatea firmei, bonitatea, exigibilitatea, capacitatea de plat a acesteia, autonomia financiar, capacitatea de autofinanare, etc. Echilibru financiar al firmei este rezultatul unei gestiuni financiare sntoase i implic o bun solvabilitate, lichiditate, exigibilitate i capacitate de plat. Solvabilitatea exprim aptitudinea firmei de a face fa angajamentelor sale n caz de lichidare sau capacitatea firmei de a asigura fonduri care s susin continuitatea exploatrii, care s permit un flux normal al fondurilor. n sensul su cel mai general, solvabilitatea exprim capacitatea unui agent economic de stinge la scaden obligaiile asumate. (H Cristea, N. tefnescu, 1996) n afar de sensul deja precizat al lichiditii (acela de proprietate a activelor de a fi transformate rapid i fr costuri n bani), lichiditatea mai poate exprima i capacitatea unui agent economic de a-i onora rapid i la termen datoriile fa de creditori. Lichiditatea
16

reprezint astfel capacitatea unui agent economic de a-i acoperi obligaiile de plat pe termen scurt pe baza activelor circulante pe care le deine. ntr-un sens i mai restrns, lichiditatea exprim capacitatea unui agent economic de a satisface prompt (n 10 20 de zile) obligaiile exigibile, din disponibiliti i alte plasamente lichide. (Gh. Bileteanu, 1997) Exigibilitatea este i ea o noiune cu mai multe sensuri. Astfel prin exigibilitate se nelege caracteristica elementelor de pasiv de a deveni scadente la un moment dat. n alt sens, exigibilitatea exprim capacitatea unui agent economic de a-i rambursa rapid datoriile. Tot n aceast categorie, ca form de manifestare a echilibrului financiar, poate fi inclus i capacitatea de plat, care exprim capacitatea firmei de a satisface prompt orice obligaie bneasc fa de teri, Indicatorii utilizai de metoda maselor financiare arat nivelul pe care diferite elemente l au la firma analizat ceea ce intereseaz este mrimea indicatorului, nivelul lui la un moment dat. indicatorii folosii sunt din diferite domenii i pot s se refere la echilibrul financiar, la valoarea patrimonial a firmei, la rezultatele activitii economice etc. Printre indicatorii utilizai se numr situaia net a firmei, fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net, soldurile intermediare de gestiune, pragul de rentabilitate, capacitatea de autofinanare, capacitatea de plat, etc. Metoda ratelor permite o apreciere a situaiei patrimoniale a firmei n funcie de elementele nscrise n bilanul financiar. Pentru o imagine mai clar ns de cele mai multe ori este necesar cunoaterea nu doar a mrimilor indicatorilor dintr-o firm ci i a relaiilor dintre ei, a mrimilor relative, ceea ce impune calculul diferitelor rate. n plus, pentru analiza dinamicii indicatorilor, adesea se folosete nu doar sporul absolut al acestora i o gam larg de indici, calculai ca raport ntre diferii indicatori economico-financiari. Din aceste considerente, cel mai des, cele dou metode (metoda maselor financiare i metoda ratelor) se folosesc mpreun.

2.2. METODA RATELOR


Metoda ratelor presupune calcularea ratelor (a rapoartelor) financiare ca raport ntre dou mrimi absolute (ntre doi indicatori de mas). Ratele financiare evideniaz mrimi relative. Pentru aprecierea unor aspecte financiare precum lichiditate, solvabilitate, structur financiar, gestiunea stocurilor sau randamentul resurselor utilizate se recomand utilizarea metodei ratelor. n funcie de aspectele financiare la care se refer, ratele financiare pot fi mprite n urmtoarele categorii: a) Ratele lichiditii i solvabilitii: rata lichiditii curente, rata lichiditii rapide, rata lichiditii foarte rapide, rata lichiditii imediate, rata solvabilitii general, rata solvabilitii pariale, rata solvabilitii imediate, rata fondului de rulment, gradul de acoperire a serviciului datoriei; b) ratele de structur financiar: rata stabilitii financiare, rata autonomiei financiare (globale i la termen), rata ndatorrii (globale i la termen), rata cheltuielilor financiare, rata finanrii imobilizrilor (activelor fixe); c) ratele gestionrii stocurilor: viteza de rotaie a stocurilor, viteza de rotaie a creanelor, viteza de rotaie a furnizorilor;
17

d) ratele randamentului resurselor utilizate: rata rentabilitii economice, rata marjei brute de exploatare, rata marjei nete de exploatare, rata marjei nete a exerciiului, rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii financiare, rata capitalizrii profitului, rata capitalizrii dividendelor; Ratele financiare pot avea o mai mare relevan dect indicatorii de mas, deoarece permit comparaii ntre diferite firme, dar i compararea performanelor actuale ale firmei cu performanele trecute. Pentru evidenierea tendinei de evoluie a indicatorilor financiari se recomand de asemenea folosirea ratelor financiare. Astfel realizarea unui diagnostic financiar se poate face mbinnd cele dou metode, calculnd indicatorii echilibrului financiar i ai situaiei patrimoniale cu ajutorul metodei maselor, iar indicatorii privind lichiditatea, solvabilitatea i randamentul resurselor cu ajutorul metodei ratelor.

18

CAPITOLUL III INDICATORI AI DIAGNOSTICULUI FINANCIAR


Pentru a stabili ce metod de diagnosticare poate fi folosit, mai nti trebuie identificai indicatorii care exprim cel mai bine situaia financiar a firmei. Un grup de economiti romni9 propun ca principali indicatori pentru realizarea unui diagnostic financiar n cazul firmelor romneti urmtorii: a) indicatori de bonitate: capacitatea de plat; tendina capacitii de plat; lichiditatea ntreprinderii; tendina lichiditii ntreprinderii; solvabilitatea; tendina solvabilitii; rata capacitii de autofinanare; tendina ratei capacitii de autofinanare. b) indicatori de structur: structura capitalului utilizat; structura activelor ntreprinderii. c) indicatori de gestiune: viteza de rotaie a stocurilor; tendina vitezei de rotaie a stocurilor; viteza de rotaie a creditului clieni; tendina vitezei de rotaie a creditului clieni; viteza de rotaie a creditului furnizori; tendina vitezei de rotaie a creditului furnizori. d) indicatori de randament: rentabilitatea economic; tendina rentabilitii economice; rentabilitatea financiar; tendina rentabilitii financiare. Autorii propun stabilirea unei grile de evaluare a acestor indicatorii i acordarea unor coeficieni de importan. n tabelul 3.1. este prezentat profilograma propus pe baza acestor indicatori, pentru fiecare indicator fiind precizate cele patru stri i coeficientul de importan. Grila de evaluare propus cuprinde patru stri: S1 = nesatisfctor (pentru 0 S1 0,25); S2 = satisfctor (pentru 0,26 S2 0,5); S3 = stare bun (pentru 0,51 S3 0,75). S4 = stare foarte bun (pentru 0,75 S4 1); Profilogram pentru aprecierea situaiei financiare a firmei Tabelul 3.1.
9

I. Mihai, E. Cazan, A. Buglea, I. Popa Lala, P. tefea, G. Broteanu, P. Ivoniciu, M. Pantea (a se vedea lucrarea Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997) 19

Criteriul Capacitatea de plat Tendina capacitii de plat Lichiditatea Tendina lichiditii Solvabilitatea Tendina solvabilitii Rata capacitii de autofinanare Tendina ratei capacitii de autofinanare Structura capitalului Structura activului

S1 negativ scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc

S2 Indicatori de bonitate aproape de zero scdere uoar mic scdere uoar mic scdere uoar mic scdere uoar

S3 pozitiv meninere mare meninere mare meninere mare meninere

S4 pozitiv i mare cretere foarte mare cretere foarte mare cretere foarte mare cretere

Ki 4 4 4 1 4 2 4 3 4 1 2 1 3 3 4 2 4 2 4

Indicatori de structur necorespunztoare corespunztoare corespunztoare n mic msur n mare msur necorespunztoare corespunztoare n mic msur corespunztoare n mare msur mare meninere mare meninere mic scdere uoar

corespunztoare n foarte mare msur corespunztoare n foarte mare msur foarte mare cretere foarte mare cretere foarte mic scdere brusc

Viteza de rotaie a stocurilor Tendina vitezei de rotaie a stocurilor Viteza de rotaie a creditului clieni Tendina vitezei de rotaie a creditului clieni Viteza de rotaie a creditului furnizori Tendina vitezei de rotaie a creditului furnizori

foarte mic scdere brusc foarte mic scdere brusc foarte mare cretere

Indicatori de gestiune mic scdere uoar mic scdere uoar mare meninere

Indicatori de randament 2 Rentabilitatea foarte mic mic mare foarte mare 1 economic Tendina scdere brusc scdere uoar meninere cretere 4 rentabilitii economice Rentabilitatea foarte mic mic mare foarte mare 2 financiar Tendina scdere brusc scdere uoar meninere cretere 4 rentabilitii financiare Sursa: Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997

Starea medie a potenialului financiar ( Spf ) al firmei putnd fi calculat ca medie aritmetic ponderat a strilor indicatorilor considerai:

20

Spf =

Si k i
i =1

ki
i =1

100

n care: n numrul indicatorilor considerai; Si starea indicatorului i; ki coeficientul de importan acordat indicatorului i. n continuare, indicatorii financiari ce pot fi utilizai pentru realizarea unui diagnostic financiar vor fi prezentai pe grupe, n conformitate cu cele dou metode prezentate la capitolul anterior.

3.1. INDICATORI AI ECHILIBRULUI FINANCIAR


Pornind de la analiza bilanului financiar se pot determina indicatori ai echilibrului financiar precum fondul de rulment, necesarul de fond de rulment, trezoreria net. Tot pe baza analizei tip lichiditate-exigibilitate se pot determina indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei. n afara indicatorilor de echilibru financiar, pe baza elementelor din bilanul financiar se poate realiza i o apreciere a situaiei patrimoniale a firmei indicatorii calculai n acest sens fiind activul net contabil (ANC) i situaia net (SN). Activul net contabil (ANC) este cel mai simplu indicator prin care poate fi estimat valoarea unei firme. ANC = AR DT AR = TA AF => ANC = (TA AF) DT sau, deoarece TA DT = Cpr => ANC = Cpr - AF n care: ANC activul net contabil; AR activele reale ale firmei (activele care pot fi valorificate (prin vnzare) i transformate n lichiditi, n bani); DT datorii totale; TA total activ, AF active fictive (acele active care nu reprezint valori reale, deoarece nu pot fi valorificate cheltuieli de constituire, cheltuieli de cercetare-dezvoltare etc.); Cpr capital propriu. Teoretic activul net contabil reprezint valoarea contabil a firmei, valoarea care rmne asociailor n cazul lichidrii firmei, dup valorificarea activelor i achitarea obligaii21

lor. Poate fi utilizat de firmele mici, ns de multe ori n practic valoarea real a active-lor difer de valoarea lor contabil, deoarece n contabilitate elementele sunt nregistrate la costul lor istoric. Prin urmare se recomand completarea informaiilor oferite de acest indicator cu alte date, obinute prin utilizarea altor indicatori. O alt posibilitate de a obine informaii mai aproape de realitate este de a calcula activul net corectat (ANC0), pe baza valorii economice a elementelor patrimoniale ale firmei, i nu pe baza valorii contabile. ntr-o prim faz trebuie calculat activul reevaluat corijat (ARC), prin reevaluarea tuturor posturilor de activ din patrimoniul firmei, innd cont de inflaie, de regimul de amortizare utilizat, de evoluia preurilor pentru produsele vizate i pentru produse similare, etc. Activul net corectat (ANC0) reprezint valoarea patrimoniului net corijat. Practic se caut valoarea de nlocuire, se calculeaz mrimea fondurilor necesare pentru reconstituirea patrimoniului firmei n starea sa curent. ANC0 = ARC DT ARC = AT + R DT => ANC0 = (AT + R) DT n care: R diferene din reevaluarea elementelor de activ. Situaia net (SN) exprim contabil valoarea drepturilor proprietarilor asupra firmei, fiind utilizat ca indicator de evaluare a situaiei patrimoniale a firmei de ctre analitii financiari care abordeaz juridic bilanul.10 SN = ANC (S + P) n care: S subvenii pentru investiii; P provizioane reglementate.

3.1.1. FONDUL DE RULMENT, NECESARUL DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NET A FIRMEI


Realizarea echilibrului financiar impune respectarea a dou reguli de baz ale finanrii, pe termen scurt, mediu i lung de timp. a) finanarea nevoilor permanente, stabile (concretizate n active imobilizate) din surse permanente, stabile (capitaluri permanente); b) finanarea nevoilor temporare, ciclice (a activelor circulante ale firmei) din surse temporare, ciclice (surse aflate la disponibilitatea firmei pe termen scurt, de sub 1 an datorii pe termen scurt). Respectarea sau nerespectarea acestor reguli de finanare la nivelul unei firme poate fi evideniat cu ajutorul a doi indicatori: fondul de rulment (FR) i necesarul de fond de rulment (NFR). Unii autori consider c fondul de rulment este cel mai relevant indicator al echilibrului financiar, alii acord importan maxim necesarului de fond de rulment, iar ali autori consider c informaiile furnizate de aceti doi indicatori trebuie neaprat

10

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 37 22

completate cu informaii oferite de ali indicatori, precum trezoreria net, lichiditatea i solvabilitatea firmei.11 Toi aceti indicatori vor fi prezentai n cele ce urmeaz. Fondul de rulment poate fi fond de rulment brut (FRB) sau fond de rulment net (FRN). Fondul de rulment brut (FRB) se mai numete i fond de rulment total sau economic i desemneaz ansamblul elementelor de active circulante susceptibile a fi transformate n bani n mai puin de 1 an i care ntr-un an se rennoiesc i efectueaz cel puin o rotaie (sau un rulment) n acest sens fondul de rulment este puin utilizat. Cel mai des noiunea de fond de rulment desemneaz fondul de rulment net (FRN). Acesta reprezint surplusul de resurse permanente, stabile ce poate fi utilizat pentru finanarea activelor circulante. Este o surs permanent, stabil de finanare, aprut din cauza unui excedent al surselor permanente (SP) peste alocrile permanente, stabile ale firmei (AP): FRN = SP AP innd cont de faptul c sursele permanente ale firmei reprezint capitalul permanent (Cpe), format din capitalul propriu al firmei (Cpr) i datoriile pe termen mediu i lung (DTML), iar alocrile permanente reprezint activele imobilizate nete ale firmei (AI), relaia de calcul a fondului de rulment se poate scrie i: FRN = Cpe AI FRN = (Cpr + DTML) AI n funcie de relaia dintre capitalul permanent al firmei i activele imobilizate nete ale acesteia, se pot ntlni mai multe situaii: a) FRN > 0, ceea ce nseamn c firma finaneaz o parte din alocrile ciclice pe baza surselor permanente, situaie considerat favorabil, deoarece fondul de rulment acioneaz ca o marj de siguran, permind finanarea activelor circulante i continuarea activitii chiar i n cazul n care firma nu reuete s-i rennoiasc sursele de finanare pe termen scurt; cu toate acestea, fondul de rulment nu trebuie s ia valori foarte mari, deoarece costul finanrii la termen este de cele mai multe ori mai ridicat dect costul finanrii pe termen scurt; n acest caz firma i realizeaz echilibrul financiar n condiii de solvabilitate; b) FRN = 0, situaie ce reflect un echilibru perfect, alocrile permanente fiind integral finanate din surse permanente, iar alocrile ciclice fiind finanate exclusiv din surse ciclice; totui aceast situaie este mai puin favorabil dect precedenta, echilibrul financiar fiind n acest caz unul foarte fragil; c) FRN < 0, ceea ce nseamn c firma finaneaz o parte din alocrile permanente din surse ciclice, pe termen scurt, situaie ce comport un grad ridicat de risc, deoarece sursele ciclice destul de instabile i nu este recomandat utilizarea lor pentru finanarea unor active imobilizate, care au un grad foarte sczut de lichiditate; se poate aprecia n acest caz c firma are mari anse s se confrunte cu probleme de solvabilitate. Deoarece activul bilanului este egal cu pasivul, diferena dintre sursele pe termen lung i utilizrile pe termen lung, nscrise n partea de sus a bilanului, va fi egal cu diferena dintre utilizrile ciclice concretizate n active circulante (AC) i sursele ciclice concretizate n datorii pe termen scurt (DTS) nscrise n partea de jos a bilanului aa cum reiese din tabelul 3.2. Astfel relaia de calcul a fondului de rulment devine:
11

Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000, pagina 199 23

FRN = AC DTS Fondul de rulment Tabelul 3.2. Activ Pasiv Observaii

Active imobilizate Capital permanent Cpe

Cpr AI FRP FR DTML FR

AI

FR AC

Active circulante Datorii pe termen scurt DTS

n funcie de originea surselor permanente excedentare fa de alocrile permanente fondul de rulment poate fi propriu sau mprumutat. Fondul de rulment propriu (FPR) reprezint excedentul capitalului propriu (Cpr) fa de activele imobilizate nete (AI). Se poate calcula n dou moduri: FRP = Cpr AI FRP = FRN DTML Fondul de rulment propriu este o msur a autonomiei financiare a firmei. Un fond de rulment propriu pozitiv exprim autonomia financiar a firmei. Un fond de rulment propriu negativ exprim lipsa de autonomie financiar a firmei, dependena acesteia de surse mprumutate pentru a-i finana activele imobilizate. Fondul de rulment strin (mprumutat) (FRS) reflect gradul ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. Se calculeaz ca diferen ntre fondul de rulment net (FRN) i fondul de rulment propriu (FRP). FRS = FRN FRP Avnd n vedere relaiile de calcul ale fondului de rulment net i a fondului de rulment propriu se poate uor observa c fondul de rulment strin este egal cu datoriile firmei pe termen mediu i lung: FRS = (Cpe AI) (Cpr AI ) = Cpe Cpr = DTML
24

Un alt indicator important al echilibrului financiar este necesarul de fond de rulment (NFR).Acesta reprezint diferena dintre necesitile de finanare ale ciclului de exploatare i datoriile de exploatare. Necesarul de fond de rulment pune n eviden echilibrul pe termen scurt, n funcie de corelaiile existente ntre elementele din partea de jos a bilanului: alocri ciclice (AC), exclusiv disponibilitile bneti (Db) i sursele ciclice (datorii pe termen scurt) (DTS), exclusiv creditele bancare pe termen scurt (Cbts). NFR = (AC Db) (DTS Cbts) innd cont de elementele care alctuiesc activele circulante (stocuri, creane i disponibiliti bneti) i sursele ciclice, adic datoriile pe termen scurt (datorii furnizori i credite bancare pe termen scurt), relaia de calcul a necesarului de fond de rulment poate fi rescris astfel: NFR = (S + Cr) Fz, n care: S stocuri; Cr creane; Fz datorii furnizori. n cazul necesarului de fond de rulment, ca i n cazul FRN, pot fi ntlnite trei situaii, n funcie de valorile pe care le poate lua acest indicator: a) NFR > 0, presupune existena unui surplus de nevoi temporare, ciclice, n raport cu sursele temporare, ciclice pe care le poate mobiliza firma; pentru a putea preciza dac aceast situaie este pozitiv sau negativ trebuie cunoscut motivul acestui decalaj (politica de investiii, politic de plasare rentabil a capitalului); situaia va fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare; n caz contrar decalajul dintre nevoile temporare i sursele temporare va fi considerat negativ; b) NFR = 0, situaie ce reflect un echilibru teoretic perfect ntre alocrile ciclice i sursele ciclice aflate la dispoziia firmei; n practic echilibru este fragil, la fel ca i n cazul fondului de rulment; pentru a putea aprecia corect situaia se recomand analiza cauzelor care au dus la aceast situaie i compararea necesarului de fond de rulment cu fondul de rulment net; c) NFR < 0, ceea ce nseamn c sursele ciclice, temporare ale firmei sunt excedentare n raport cu alocrile ciclice; i aici conteaz foarte mult cauzele care au determinat aceast situaie: dac este rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante i al contractrii unor datorii cu scadene mai relaxate, situaia este considerat normal i pozitiv; dac ns necesarul de fond de rulment negativ este rezultatul unor ntreruperi aprute n procesul de aprovizionare i rennoire a stocurilor, situaia este negativ. Necesarul de fond de rulment poate fi structurat n necesar de fond de rulment din exploatare i necesar de fond de rulment din afara exploatrii. O apreciere ct mai realist a echilibrului financiar pe baza fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment trebuie s in cont i de viteza de rotaie a elementelor care apar n relaia de calcul a celor doi indicatori (elemente de active circulante i datorii pe termen scurt). Un alt aspect care are o deosebit importan l constituie viteza de rotaie a fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment.
25

Viteza de rotaie a fondului de rulment se determin pe baza celor doi indicatori specifici viteza de rotaie: numrul de rotaii efectuate de fondul de rulment n perioada analizat (kFRN) i durata n zile a unei rotaii (DzFRN):
k FRN = CA FRN
FRN CA

Dz FRN = 365

n care: CA = cifra de afaceri a firmei. n mod normal, durata n zile a unei rotaii a fondului de rulment trebuie s fie cuprins n intervalul [30; 90 zile], o durat a unei rotaii de 30 de zile reprezentnd o marj minim de siguran asigurat de fondul de rulment, iar 90 de zile reprezentnd marja maxim de siguran. n mod similar se poate calcula viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment, cu ajutorul indicatorilor numr de rotaii (kNFR) i durata n zile a unei rotaii (DzNFR):
k NFR = CA NFR
NFR CA

Dz NFR = 365

n care: CA cifra de afaceri a firmei. Pentru a putea desprinde concluzii ct mai pertinente legate de echilibrul financiar al firmei, mrimea necesarului de fond de rulment trebuie comparat cu mrimea fondului de rulment. Indicatorul cel mai des utilizat, care pune n relaie fondul de rulment net (FRN) i necesarul de fond de rulment (NFR) este trezoreria net (TN). Trezoreria net (TN) reprezint excedentul de finanare de care dispune firma la un moment dat, concretizat n disponibiliti bneti n conturi bancare i n cas. Se determin cu relaia: TN = FRN NFR innd cont de formulele de calcul ale fondului de rulment net i necesarului de fond de rulment, relaia devine: TN = (AC - DTS) [(AC Db) (DTS Cbts)] TN = Db Cbts Altfel spus, trezoreria net a firmei reprezint diferena dintre activele de trezorerie (disponibiliti bneti) i pasivele de trezorerie (credite de trezorerie). n cazul trezoreriei nete, n funciile de valorile pe care le ia acest indicator, putem distinge trei situaii: a) TN > 0, ceea ce presupune c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar, expresie a profitului net i a altor acumulri bneti; acest excedent de finanare

26

permite realizarea unor plasamente financiare lichide n deplin siguran pe piaa monetar i/sau financiar; situaia ideal este o trezorerie pozitiv i n cretere; b) TN = 0, ceea ce nseamn c echilibru trezoreriei este teoretic perfect asigurat, neexistnd nici excedent, nici deficit; fondul de rulment acoper integral necesarul de fond de rulment, iar firma nu este dependent de resursele de trezorerie; c) TN < 0, ceea ce nseamn c la sfritul exerciiului financiar, situaia firmei este una de dezechilibru financiar, fiind nevoit s obin noi credite, la cel mai mic cost posibil; n acest caz firma este dependent de resursele de trezorerie, ceea ce creeaz o important tensiune asupra trezoreriei. Echilibrul financiar poate fi analizat cu ajutorul fondului de rulment, al necesarului de fond de rulment i al trezoreriei nete att static, la un moment dat (prin valoarea indicatorilor respectivi) ct i dinamic (pe baza evoluiei acestor indicatori). Exist o serie de factori care influeneaz dinamica celor trei indicatori menionai. n sensul creterii fondului de rulment acioneaz creterea capitalului permanent (a capitalului propriu i/sau a datoriilor pe termen mediu i lung), precum i diminuarea activelor imobilizate ale firmei (cesiuni de imobilizri, ncasarea sumelor acordate ca mprumut pe termen lung de ctre firm). Diminuarea fondului de rulment poate fi produs de creterea activelor imobilizate ale firmei (investiii corporale, necorporale i financiare) i/sau de reducerea capitalurilor permanente aflate la dispoziia firmei (distribuirea dividendelor, distribuirea rezervelor, pierderi de exploatare, rambursarea creditelor contractate anterior pe termen mediu i lung). Modificarea nevoilor de finanare pentru exploatare i a celor din afara exploatrii antreneaz o modificare a necesarului de fond de rulment. Un alt element care va determina modificarea fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment este accelerarea sau ncetinirea vitezei de rotaie a elementelor care alctuiesc activele circulante (stocuri, credite clieni) i datoriile pe termen scurt (credite furnizori). Modificrile suferite de fondul de rulment i de necesarul de fond de rulment afecteaz automat i trezoreria net a firmei.

3.1.2. INDICATORI PRIVIND SOLVABILITATEA, LICHIDITATEA, EXIGIBILITATEA I CAPACITATEA DE PLAT A FIRMEI


Pentru ca o firm s primeasc credite, ea trebuie s aib o situaie economico-financiar foarte bun. n acest sens, cel mai des se apreciaz bonitatea a firmei, pe seama unor indicatori privind solvabilitatea, lichiditatea, exigibilitatea i capacitatea de plat a firmei. Tot ca indicator de bonitate poate fi utilizat i capacitatea de autofinanare a firmei (CAF), aceasta reprezentnd surplusul de monetar obinut de o ntreprindere ntr-o anumit perioad timp, care permite autofinanarea activitii (constituie o surs proprie de finanare). Capacitatea de autofinanare se poate determina, lund n considerare aspectele economice i financiare ale activitii firmei, cu urmtoarea relaie: CAF = (V C)(1 I/100) + A n care: V venituri totale (din activitatea de exploatare, financiar i excepional); C cheltuieli totale (de exploatare, financiare i excepionale); I cota de impozit pe profit; A amortizarea.
27

O alt variant de calcul a capacitii de autofinanare este nsumarea elementelor componente (profit net (Pn), amortizare (A) i fond de rezerv (Fr): CAF = Pn + A + Fr Autofinanarea efectiv este ns mai mic dect capacitatea de autofinanare, deoarece o parte din aceasta nu rmne la dispoziia firmei, ci se distribuie sub forma dividendelor (D) i a participaiilor la profit (PP). Astfel, capacitatea de autofinanare real a firmei (CAR) devine: CAR = CAF (D + PP) Bonitatea firmei mbrac dou forme: a) bonitatea financiar, care exprim starea de ncredere pe care o inspir firma potenialilor si creditori (de regul bnci cu care negociaz acordarea unor credite); b) bonitatea comercial, care evideniaz capacitatea unei firme de a-i plti obligaiile comerciale asumate prin contractele ncheiate cu partenerii si comerciali. A) Solvabilitatea patrimonial (SP) exprim gradul n care capitalul social acoper creditele pe termen mediu i lung contractate de firm.
SP = CS 100 CS + DTML

n care: CS capitalul social; DTML datorii pe termen mediu i lung.

n relaia de calcul a solvabilitii patrimoniale, capitalul social considerat este cel vrsat, i nu cel subscris, iar datoriile pe termen mediu i lung cuprind att creditele la termen ct i pe cele amnate (nerambursabile la scaden). Situaia firmei este bun atunci cnd indicatorul solvabilitii ia valori n intervalul (40% - 60%). Valoarea minim a indicatorului, pentru ca situaia s fie nc considerat normal (satisfctoare) este de 30%. Indicatorii utilizai pentru aprecierea solvabilitii unei firme sunt urmtorii: a) Gradul de acoperire a serviciului datoriei (gsd), care se calculeaz cu relaia:
g sd = Pn + Am + Div Rc + D

n care: Pn profitul net; Am amortizarea; Div dividende de pltit; Rc rata de rambursare a creditelor la termen; D dobnzi scadente aferente creditelor la termen. Este bine ca valoarea acestui indicator s fie supraunitar. b) Indicele de solvabilitate general (Isg), care se calculeaz cu relaia:
I sg = TA DTS + DTML + D

n care:
28

TA total activ; DTS datorii pe termen scurt; DTML datorii la termen; D dobnzi aferente datoriilor contractate. Este bine ca valoarea indicelui de solvabilitate general s fie cuprins ntre 3 i 4. c) Solvabilitatea financiar pe termen mediu i lung (Stml), care se calculeaz cu relaia: Stml = AI DTML

n care: AI activele imobilizate; DTML datoriile pe termen mediu i lung. Firma este considerat solvabil pe termen mediu i lung atunci cnd valoarea acestui indicator este supraunitar. d) Solvabilitatea financiar pe termen scurt (Sts), care se determin cu relaia:
Sts = AC DTS

n care: AC active circulante; DTS datorii pe termen scurt. Firma este considerat solvabil pe termen scurt atunci cnd valoarea acestui indicator este supraunitar. B) Lichiditatea este un alt indicator utilizat n aprecierea echilibrului financiar, care se poate calcula sub patru forme: a) Lichiditate curent (Lc), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi obligaiile de plat pe termen scurt (pasivele curente exigibile medii) (PC) pe baza activelor curente lichide medii (AC):
Lc = AC PC

b) Lichiditate rapid (Lr), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi obligaiile de plat pe termen scurt (pasivele curente exigibile medii) (PC) pe baza activelor curente foarte lichide medii (active circulante, mai puin stocuri, adic creane, disponibiliti bneti i plasamente) (AC'):
Lc = AC' PC

c) Lichiditate foarte rapid (Lfr), reprezint capacitatea pe care o are firma de a-i acoperi pasivele exigibile medii) (DTS) pe baza celor mai lichide active (disponibiliti bneti (Db), inclusiv plasamente (P):

29

L fr =

Db + P DTS

d) Lichiditate la vedere (Lv), reprezint capacitatea pe care o are firma de a acoperi datoriile pe termen scurt (DTS) pe baza disponibilitilor bneti (Db):
Lv = Db DTS

Lichiditatea foarte rapid se mai numete lichiditate imediat, sau lichiditate acid. Calculat sub forma lichiditii curente (forma cel mai des calculat a lichiditii patrimoniale), o valoare supraunitar a indicatorului indic o situaie financiar bun. C) Exigibilitatea exprim capacitatea rambursrii rapide a datoriilor. Spre deosebire de lichiditatea activului, care este aleatorie (din cauza riscului de vnzare n pierdere, a riscului deprecierii stocurilor, i a altor riscuri), exigibilitatea elementelor de pasiv este cunoscut cu certitudine D) Capacitatea de plat a firmei (Cp) exprim un complex de relaii care apar n legtur cu raporturile bneti dintre firme (n calitate de furnizori, clieni, creditori sau debitori). Capacitatea de plat a firmei poate fi calculat ca mrime absolut, prin diferena ntre disponibilitile bneti i obligaiile pe termen foarte scurt ale firmei, sau relativ (coeficient), raportnd disponibilitile la obligaii. Se obin astfel urmtorii indicatori: a) Capacitatea de plat, n mrime absolut, determinat cu relaia: Cp = D O b) Coeficientul capacitii de plat, n mrime relativ, determinat cu relaiile:
D O D+C Kp = O Kp =

sau

sau n care: D disponibiliti bneti; O obligaii pe termen foarte scurt; C credite disponibile nainte de scadena obligaiilor; ncasri pn la scadena obligaiilor. Situaia firmei este bun atunci cnd capacitatea de plat calculat ca mrime absolut este pozitiv, i dac coeficientul capacitii de plat este supraunitar. n caz contrar, firma are dificulti privind rambursarea datoriilor pe termen foarte scurt, neavnd suficiente disponibiliti.

Kp =

D++C O

3.2. RATELE FINANCIARE ALE FIRMEI

30

nc din secolul al XIX-lea bancherii comerciali i specialitii care se ocupau cu comercializarea creditelor utilizau rate financiare pentru calcularea structurii financiare a beneficiarilor de credite, pentru a putea efectua comparaii ntre acetia. Ratele financiare (rapoartele financiare) ofer nu doar posibilitatea de a efectua comparaii ntre diferite firme, ci i informaii utile pentru gestiunea intern a firmei, pentru orientarea sa pe termen scurt i pe termen scurt, ratele financiare fiind cei mai utilizai indicatori de apreciere a dinamicii, a evoluiei firmei. Astfel ratele financiare ofer informaii utile acionarilor (asociailor), bncilor, conducerii firmei, partenerilor comerciali, etc. Pe baza acestor rate pot fi cunoscute tendinele de evoluie ale firmei i se poate obine o imaginii asupra poziiei sale pe pia, a poziiei sale fa de parteneri (clieni, furnizori, creditori, asociai). Exist mai multe categorii de rate financiare, cele mai importante fiind ratele de structur financiar, ratele gestionrii stocurilor i ratele privind randamentul resurselor utilizate.

3.2.1. RATELE DE STRUCTURA FINANCIAR


Exist numeroase rate de structur financiar. Diferii autori recomand utilizarea a diferite rate. Dintre acestea reinem: a) Rata autonomiei financiare globale (rafg), calculat prin raportul dintre capitalul propriu net al firmei (Cpr) i datoriile totale (DT):
rafg = C pr DT

Situaia firmei este bun atunci cnd aceast rat este supraunitar; n caz contrar, situaia firmei este riscant. Rata minim considerat acceptabil este de 50%. O alt relaie de calcul utilizat pentru exprimarea autonomiei financiare globale este raportarea capitalului propriu (Cpr) la totalul capitalului investit, adic pasivul total (TP):
rafg = C pr TP

n acest caz, valoarea minim acceptat este de 33%, dar ideal ar fi ca raportul s fie mai mare dect 50%. b) Rata autonomiei financiare la termen (raft), calculat prin raportul dintre capitalul propriu net al firmei (Cpr) i datoriile la termen (DTML):
raft = C pr DTML

Situaia firmei este considerat normal daca valoarea acestei rate este mai mare dect 1. O alt relaie de calcul utilizat pentru exprimarea autonomiei financiare la termen este raportarea capitalului propriu (Cpr) la capitalul permanent al firmei (Cpe):

31

raft =

C pr C pe

n acest caz, valoarea minim acceptat este de 50%, pentru a putea vorbi de o autonomie financiar la termen. c) Rata ndatorrii globale (coeficientul ndatorrii globale) (kg), calculat prin raportul dintre datoriile totale ale firmei (DT) i capitalul total (total pasiv) (TP) sau capitalul propriu (Cpr): k g = DT TP
k g = DT C pr

sau

Situaia firmei este bun atunci cnd aceast rat este mai mic dect 0,5; limita maxim considerat acceptabil este de 2/3. Calculat n cea de-a doua variant, raportul trebuie s fie subunitar, limita maxim considerat acceptabil fiind n acest caz 2. Limitele maxime acceptabile sunt stabilite prin uzane bancare, peste aceste limite, orice solicitare de credit a firmei fiind respins. Atunci cnd coeficienii de ndatorare sunt inferiori limitelor prevzute, firma mai poate solicita credite; n caz contrar, capacitatea de ndatorare a firmei este saturat, i firma nu mai poate primi credite. d) Rata ndatorrii la termen (coeficientul ndatorrii la termen) (kt), calculat prin raportul dintre datoriile la termen ale firmei (datoriile pe termen mediu i lung) (DT) i capitalul disponibil pe termen mediu i lung (capitalul permanent) (Cpe) sau capitalul propriu (Cpr):
k t = DTML C pe k t = DTML C pr

sau

Situaia firmei este normal, i firma mai are capacitate de ndatorare la termen (deci mai poate solicita credite pe termen mediu sau lung) atunci cnd coeficientul de ndatorare la termen este mai mic dect 1/2 (prima relaie de calcul) i respectiv dect 1 (a doua relaie de calcul). Optim este ca firma s apeleze la credite pe termen mediu i lung, n condiiile unei rate de rentabilitate economic superioar ratei dobnzii pe pia. Un alt coeficient de ndatorare la termen, care reflect capacitatea de rambursare a firmei, este raportul dintre datoriile financiare ale firmei (DTML) i capacitatea de autofinanare a firmei:
k t ' = DTML CAF

Este bine ca valoarea acestui indicator s fie mai mic dect 3. Situaia firmei este considerat normal (acceptabile) i pentru valori ale coeficientului cuprinse ntre 3 i 4. e) Structura financiar a firmei (SF), exprimat n funcie de dou criterii: durata capitalurilor, calculat ca raport ntre sursele de finanare pe termen scurt (FTS) (numite i resurse de trezorerie (RT)) i sursele de finanare pe termen mediu i lung (FTML), i anume capitalurile permanente ale firmei (Cpe):

32

SF =

FTS RT = FTML C pe

proveniena capitalurilor, calculat ca raport ntre datoriile totale ale firmei (DT) i capitalurile proprii (Cpr):
SF' = DT C pr

Situaia firmei este considerat normal atunci cnd sursele temporare, pe termen scurt, nu depesc jumtate din sursele permanente ale firmei, i atunci cnd datoriile totale ale firmei nu depesc valoarea capitalurilor proprii utilizate. f) Rata stabilitii financiare (r sf), exprimat ca raport ntre capitalul permanent al firmei (Cpe) i capitalul total disponibil, deci pasivul total (TP):
rsf = C pe TP

Situaia firmei este considerat normal atunci cnd sursele permanente de finanare depesc 50% din totalul surselor de finanare deci cnd rata stabilitii financiare este mai mare dect 50%. Se poate observa c toate ratele menionate sunt rate de structur a pasivului. n legtur cu structura activului patrimonial, prerile sunt foarte mprite, considerndu-se c structura activului trebuie apreciat n funcie de domeniul de activitate al firmei analizate, comparnd structura activului din firma supus analizei cu structura activului a principalilor concureni (a celor mai importante firme din acel domeniu). La nivelul activelor, principalele rate de structur a activului sunt: a) Rata activelor imobilizate raportul dintre activele imobilizate nete ale firmei i totalul activului; b) Rata imobilizrilor necorporale raportul dintre imobilizrile necorporale ale firmei i activele imobilizate nete; c) Rata imobilizrilor corporale raportul dintre imobilizrile corporale ale firmei i activele imobilizate nete; d) Rata imobilizrilor financiare raportul dintre imobilizrile financiare ale firmei i activele imobilizate nete; e) Rate de structur a imobilizrilor corporale rata terenurilor, rata mijloacelor fixe, rata imobilizrilor n curs; f) Rata activelor circulante raportul dintre valoarea activelor circulante deinute de firm i valoarea activului total; g) Rata stocurilor raportul dintre valoarea stocurilor firmei i valoarea activelor circulante deinute; h) Rata creanelor raportul dintre valoarea creanelor firmei i valoarea activelor circulante; i) Rata disponibilitilor raportul dintre disponibilitile bneti i activele circulante; j) Rate de structur a stocurilor pe elemente componente (produse finite, materii prime, producie neterminat, mrfuri, ambalaje); k) Rate de structur a creanelor pe categorii (creane din exploatare i alte creane); l) Rate de structur a disponibilitilor pe elemente componente (disponibiliti n cas i n conturi bancare, titluri de plasament i alte valori lichide).
33

Alte rate (rapoarte) pe baza crora se poate aprecia structura financiar a firmei sunt12: a) Rata finanrii imobilizrilor raportul dintre capitalul propriu i imobilizrile nete ale firmei; b) Rata trezoreriei relative (raia trezoreriei relative) raportul dintre valorile disponibile i realizabile i datoriile pe termen scurt; c) Rata rentabilitii capitalului raportul dintre rezultatul net (beneficiul net) (profitul net) i capitalul propriu; d) Rata marjei nete raportul dintre rezultatul net i cifra de afaceri (exprim productivitatea cifrei de afaceri); e) Rata rentabilitii brute raportul dintre cash-flow i capitalurile proprii ale firmei (exprim capacitatea de expansiune a firmei); f) Rata cash-flow raportul dintre cash-flow i cifra de afaceri a firmei (este complementara ratei marjei nete); g) Rata capacitii de finanare a investiiilor prin autofinanare raportul dintre investiiile globale i autofinanare; h) Rata randamentului financiar raportul dintre dividend i cursul aciunii (ofer informaii privind tendina de evoluie); Unii autori includ n categoria ratelor de structur financiar i indicatorii privind solvabilitatea i lichiditatea. Deoarece aceti indicatori au fost prezentai n capitolul anterior, nu vom mai reveni asupra lor.

3.2.2. RATELE GESTIONRII RESURSELOR (RATELE DE ROTAIE)


Ratele gestionrii resurselor se refer n principal la viteza de rotaie a stocurilor, a creditelor clieni i a creditelor furnizori, dar pot fi calculai pentru orice grup de elemente de activ sau de pasiv (active totale, active imobilizate, active circulante, capital permanent, capital propriu, datorii totale, datorii de termen mediu i lung, datorii pe termen scurt, etc.). n plus se mai calculeaz rotaia capitalului investit, intensitatea folosirii capitalului investit, etc. Rotaia capitalului investit poate fi calculat nu doar pe baza vitezei de rotaie, ci i raportnd capitalurile investite la valoarea adugat (valoarea acestui indicator trebuie s fie mai mic dect media pentru domeniul de activitate al firmei, i n scdere). Intensitatea folosirii capitalului investit se calculeaz ca raport ntre valoarea net a desfacerilor i valoarea net a capitalului utilizat (o valoare mai mare dect 2 a raportului indic faptul c firma analizat apeleaz la prea multe credite, avnd o situaie financiar vulnerabil). Viteza de rotaie se msoar cu ajutorul a doi indicatori: numrul de rotaii efectuate de elementul supus analizei (k) (raportul ntre cifra de afaceri anual (CA) i valoarea elementului analizat) i durata n zile a unei rotaii (Dz), care se obine mprind durata perioadei de analiz (de regul 1 an) la numrul de rotaii efectuate n acea perioad. n locul cifrei de afaceri pot fi utilizai i ali indicatori, precum cheltuielile materiale totale, consumul de materiale (pentru materii prime i materiale), producia exerciiului, costul produciei finite (pentru producia neterminat), producia vndut (pentru produse finite), veniturile totale, etc.
12

Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996, pagina 361 - 365 34

Pentru un element oarecare, notat cu X, indicatorii vitezei de rotaie se vor calcula cu urmtoarele relaii: kX = Dz TA = CA X

365 X = 365 kX CA

n baza celor menionate mai sus, vom considera drept rate de rotaie urmtorii indicatori financiari: a) Viteza de rotaie a activelor totale, care se determin cu relaiile: k TA = CA TA
TA CA

Dz TA = 365

b) Viteza de rotaie a activelor imobilizate, care se determin cu relaiile: k AI = CA AI


AI CA

Dz AI = 365

c) Viteza de rotaie a activelor circulante, care se determin cu relaiile:


k AC = CA AC
AC CA

Dz AC = 365

d) Viteza de rotaie a stocurilor, care se determin cu relaiile: CA kS = S


Dz S = 365 S CA

n cazul stocurilor calculeaz frecvent i viteza de rotaie a diferitelor elemente componente (viteza de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale, viteza de rotaie a stocurilor de producie neterminat, viteza de rotaie a stocurilor de produse finite, viteza de rotaie a stocurilor de mrfuri, viteza de rotaie a stocurilor de ambalaje).

35

Pentru a putea aprecia corect viteza de rotaie a stocurilor unei firme, aceasta trebuie comparat cu viteza de rotaie a stocurilor pentru alte firme care opereaz n acelai domeniu de activitate. Ideal este ca viteza de rotaie a stocurilor s fie ct mai mare. e) Viteza de rotaie a creanelor, determinat cu relaiile: CA k Cr = Cr
Dz Cr = 365 Cr CA

Avnd n vedere structura creanelor firmei, se poate calcula i viteza de rotaie a diferitelor tipuri de creane (creane imobilizate, creane curente, creane din exploatare (credite clieni i alte creane din exploatare) i creane din afara exploatrii). Dintre acestea, cea mai mare importan o are viteza de rotaie a creditelor clieni, calculat cu ajutorul urmtoarelor relaii: k CCL = CA C CL
C CL CA

Dz CCL = 365

Ideal este ca viteza de rotaie a creditelor clieni s fie ct mai mare, astfel nct durata n zile a unei rotaii s fie de sub 30 de zile comparativ cu creditele furnizori, situaia gestiunea financiar a firmei este bun atunci cnd viteza de rotaie a creditelor clieni este mai mare dect viteza de rotaie a creditelor furnizori. f) Viteza de rotaie a capitalului permanent, determinat cu relaiile:
k Cpe = CA C pe

Dz Cpe = 365

C pe CA

g) Viteza de rotaie a capitalului propriu, determinat cu relaiile:


k Cpr = CA C pr

Dz Cpr = 365

C pr CA

h) Viteza de rotaie a datoriilor totale, determinat cu relaiile: k DT = CA DT

36

Dz DT = 365

DT CA

n cazul datoriilor se calculeaz viteza de rotaie att a datoriilor totale ct i viteza de rotaie a elementelor componente (datorii pe termen mediu i lung, datorii pe termen scurt, datorii de exploatare (credite-furnizori i alte credite de exploatare) i datorii din afara exploatrii). Dintre acestea, cea mai mare importan o are viteza de rotaie a creditelor furnizori, calculat cu ajutorul urmtoarelor relaii: k C FZ = CA C FZ
C FZ CA

Dz C FZ = 365

Orice firm ncearc s negocieze cu furnizorii termene de plat ct mai lungi, i s obin astfel o viteza de rotaie a creditelor furnizori ct mai redus. O gestiune financiar bun nseamn o vitez de rotaie a creditelor furnizori mai mic dect viteza de rotaie a creditelor clieni. Trebuie precizat c obiectivele firmei n materie de viteza de rotaie difer n funcie de grupa de elemente la care se refer. Astfel, se urmrete o vitez de rotaie a activelor ct mai mare i o viteza de rotaie a pasivelor ct mai redus. Accelerarea vitezei de rotaie a activelor (ndeosebi a activelor circulante) are ca efect eliberarea de fonduri, de resurse financiare (care pot fi utilizate n alte scopuri). Invers, ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante are ca efect imobilizarea unor fonduri, a unor resurse financiare.

3.2.3. RATELE PRIVIND RANDAMENTUL RESURSELOR UTILIZATE


Randamentul resurselor utilizate se refer la rentabilitatea activitii firmei i la rezultatele financiare obinute din aceasta. Rentabilitatea are mai multe forme (rentabilitate economic, rentabilitate comercial, rentabilitate financiar) i poate fi redat cu ajutorul mai multor indicatori, printre care menionm: a) Rata marjei brute raportul dintre cifra de afaceri din care s-a sczut preul de achiziie al mrfurilor vndute i cifra de afaceri (este utilizat ndeosebi de ntreprinderi comerciale); b) Rata marjei brute a exploatrii raportul dintre excedentul brut de exploatare la cifra de afaceri (indic capacitatea firmei de a genera surse de trezorerie, fiind utilizat pentru evaluarea performanei firmei n plan industrial i comercial); c) Rata marjei nete raportul dintre profitul net i cifra de afaceri (exprim capacitatea firmei de a obine profit i de a rezista concurenei) d) Rata de rentabilitate a capitalului investit raport dintre beneficiul net i activul total al firmei (sau pasivul total, adic ntregul capital utilizat) (exprim eficacitatea gestionrii i utilizrii resurselor); e) Rata de rentabilitate economic raportul dintre profitul din exploatare i activul total al firmei (pasivul total sau capitalul investit) (exprim randamentul capitalului);
37

f) Rata de rentabilitate economic brut raportul dintre excedentul brut din exploatare i suma activelor imobilizate cu necesarul de fond de rulment (exprim rentabilitatea brut a investiiilor); g) Rata de rentabilitate economic net raportul dintre rezultatul din exploatare i suma dintre activele imobilizate i necesarul de fond de rulment (exprim performana economic a firmei); h) Rata de rentabilitate comercial raportul dintre profitul obinut i cifra de afaceri (msoar rentabilitatea comercial a firmei); i) Rata de rentabilitate financiar raportul dintre rezultatul exerciiului (profitul net) i capitalul propriu al firmei (exprim randamentul final al capitalului); j) Rata de cretere a capitalului propriu raportul dintre profitul destinat rezervelor i capital propriu; k) Rata de rentabilitate a capitalului propriu raportul dintre rezultatul exerciiului i capitalul propriu; l) Rata de rentabilitate a capitalului permanent raportul dintre profitul net, la care se adaug dobnda aferent mprumuturilor pe termen mediu i lung, i capitalul permanent. Dintre acestea, cele mai relevante i, n acelai timp, cele mai utilizate sunt rata de rentabilitate economic i rata de rentabilitate financiar. Rata de rentabilitate economic (re) se calculeaz raportnd profitul din exploatare (P(E)) la capital investit (indiferent de proveniena acestuia) deci la pasivul total (TP): re = P( E ) TP

Rata de rentabilitate economic trebuie comparat cu dobnda de pe pia. Atunci cnd rata de rentabilitate economic este mai mare dect rata dobnzii, efectul de ndatorare este pozitiv pentru firm. n acest caz se recomand ca firma s apeleze la credite, deoarece n acest fel i poate crete profitul, deoarece rata de rentabilitate financiar este mai mare dect rata de rentabilitate economic. n caz contrar, dac rata de rentabilitate economic este mai mic dect rata dobnzii, rata de rentabilitate financiar este mai mic dect rata de rentabilitate economic, i orice apelare la credite va diminua profitul firmei, dobnzile pltite fiind mai mari dect profitul obinut din exploatarea capitalului mprumutat. Unii autori13 consider c rata de rentabilitate economic trebuie s fie de cel puin 20% pentru a considera c situaia financiar a firmei este bun (din acest punct de vedere). Rata de rentabilitate financiar (rf) exprim randamentul final al capitalului propriu i se calculeaz ca raport ntre profitul net al firmei (Pn) i capitalul su propriu (Cpr): rf = Pn C pr

Ideal ar fi ca rata de rentabilitate financiar s fie de peste 15% (peste 25% dup ali autori). n funcie de rata de rentabilitate economic, rata de rentabilitate financiar poate fi calculat cu relaia: rf = re +
13

DT (re rd ) C pr
38

Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997

n care: DT datorii totale; Cpr capital propriu; rd rata dobnzii; DT (re rd ) efectul de levier (sau efectul de ndatorare). C pr Rata de rentabilitate financiar mai poate fi calculat ca rat de rentabilitate financiar brut (ca raport ntre capacitatea de autofinanare i capitalul propriu al firmei) i ca rat de rentabilitate financiar net (ca raport ntre dividendele totale i capitalul social al firmei). Indicatori ai randamentului resurselor utilizate pot fi menionai, n cazul n care aciunile firmei sunt cotate la burs, urmtorii: a) Profitul pe aciune raportul dintre profitul net obinut i numrul de aciuni emise; b) Dividendul pe aciune raportul dintre valoarea dividendelor totale i numrul aciunilor emise; c) Rata capitalizrii profitului raportul dintre profitul pe aciune i cursul unei aciuni; d) Rata capitalizrii dividendului raportul dintre dividendul pe aciune i cursul unei aciuni; e) Coeficientul de capitalizare bursier raportul dintre cursul unei aciuni i profitul pe aciune. Firma trebuie s aib grij ca evoluia acestor indicatori s fie ct mai bun, pentru ca aciunile emise s fie ct mai atractive pentru investitori i astfel valoarea aciunilor (cursul lor) s creasc.

39

CAPITOLUL IV STUDIU DE CAZ: S.C. 1 IUNIE S.A.


Pentru studiul de caz a fost aleas societatea comercial 1 IUNIE S.A., deoarece este o ntreprindere reprezentativ pentru Timioara, fiind, probabil, cea mai cunoscut firm de tricotaje din zona de vest a rii.

4.1. PREZENTAREA GENERAL A FIRMEI


Societatea comercial 1 IUNIE S.A. s-a constituit conform H.G. nr. 1296/13.12.1990, prin preluarea integral a patrimoniului ntreprinderii de tricotaje pentru copii 1 IUNIE Timioara. Dup apariia legii 58/1991 care a permis demararea procesului de privatizare, ntreprindere s-a privatizat, prin cumprarea a 70% din aciuni de la FPS Bucureti i a 25% din aciuni de la FPP Molcova II. Firma este atestat documentar nc din anul 1926, cnd a luat fiin fabrica de ciorapi FLORIDA. n anul 1949 profilul firmei a fost schimbat, trecndu-se la producerea de lenjerie i mbrcminte din fire de bumbac i ln pentru copii i aduli. n 1952 denumirea unitii a fost schimbat n 1 IUNIE, odat cu dotarea i specializarea ntreprinderii pentru executarea n exclusivitate a articolelor de confecii tricotaje pentru nou-nscui i copii. n anul 1963 au fost preluate primele comenzi pentru export. Treptat ponderea exportului n totalul produciei a crescut, n 1975 la 50% din producie fiind orientat spre export n ri precum Germania, Frana, Olanda, S.U.A., Belgia, Italia, etc. n prezent, firma este organizat ca societate pe aciuni, 93,65% din aciuni fiind deinute de persoane fizice (n mare majoritate angajai i foti angajai), diferena de 6,35% aparinnd S.I.F. Moldova. Domeniul de activitate al firmei se ncadreaz n industria uoar, constnd n fabricarea de articole confecionate din textile pentru nou-nscui, copii i aduli (Cod CAEN 1740), i activiti anexe comer cu ridicata al produselor textile (cod CAEN 5141) i comer cu amnuntul al produselor textile (cod CAEN 5241). Principalul obiect de activitate al S.C. 1 IUNIE S.A. este producerea articolelor de confecii tricotaje din fire de bumbac i tip bumbac pentru nou-nscui, copii i aduli. S.C. 1 IUNIE S.A. are un capital social de 8.260.100.000 lei (ultima majorare de capital datnd din 31.12.1995), iar la sfritul anului 2001 activele totale erau evaluate la 165.655.666.000 lei, n timp ce cifra de afaceri se ridica la 144.209.000.000 lei. Capitalul social al firmei este mprit n 82.601 aciuni cu valoarea nominal de 100.000 lei. Suprafaa total ocupat de unitate este de 2,2 ha, firma deinnd cldiri cu 2, 3 sau 4 nivele, n valoare total de 49 miliarde lei. Exist trei entiti legale la care S.C. 1 IUNIE S.A. are participri de capital: 1 IUNIE K.F.T. Budapesta (100%); Pro Aliment 1 IUNIE S.R.L. Timioara (95%); Aprilia Print S.R.L. Timioara (70%). Dup transformarea din ntreprinderea de tricotaje pentru copii 1 IUNIE Timioara n societatea pe aciuni S.C. 1 IUNIE S.A., firma a suferit numeroase transformri n ncercarea de a se adapta ct mai rapid economiei de pia, de a-i ntri poziia pe pia i de a se dezvolta n permanen.
40

Restructurarea a implicat (ca de altfel n cazul majoritii ntreprinderilor privatizate) reducerea personalului. Reducerea de personal continu nc n ultimii 5 ani numrul de angajai s-a redus de la 1540 n 1997 la 869 n mai 2002. Principalele produse oferite de S.C. 1 IUNIE S.A. pe pia sunt : lenjerie pentru copii i aduli; mbrcminte pentru nou-nscui (costumae i pantaloni strampel, pieptrae, jachete, solare etc.); mbrcminte pentru copii i aduli (bluze, treninguri, pijamale, halate de baie, rochii, fuste, veste etc.) Principalele puncte tari ale produselor firmei constau n calitatea ridicat a acestora (certificat de calitate OKO-TEX), gradul nou de noutate (dat de creativitatea creatorilor) i gradul ridicat de receptivitate fa de tendinele modei. Astfel pe piaa extern S.C. 1 IUNIE S.A. acoper segmentul de calitate medie-nalt, printre clieni numrndu-se firme de prestigiu precum C&A, Quelle, etc. n plan intern trebuie amintit c S.C. 1 IUNIE S.A. este singura firm productoare de articole pentru nou-nscui din zona de vest a Romniei. Dei puternic orientat spre export, S.C. 1 IUNIE S.A. este una dintre puinele firme romneti care continu s exporte modele proprii, producia n lohn reprezentnd doar 2% din totalul produciei. Procesul tehnologic actual presupune parcurgerea mai multor faze: pregtirea firului (bobinare, parafinare); tricotarea firului; finisarea firului (vopsire, uscare, calandrare, imprimare tricot metraj); croire (dup perioada de relaxare de 24 de ore), eventual recroire dac se brodeaz sau imprim local (tricotajele se croiesc n funcie de comenzile primite pe mrimi i culori n pachete de 20-30 de buci); confecionarea pieselor croite; etichetarea, clcarea produsului finit; controlul tehnic de calitate; ambalarea produsului finit. Principalii concureni, n plan intern, sunt: S.C. Tricoul Rou Arad; S.C. Crinul Bucureti; S.C. Cotton Tex Timioara; S.C. Textila Lugoj. Prin tradiia, calitatea, diversitatea produselor i printr-un foarte bun raport calitate pre, S.C. 1 IUNIE S.A. a reuit s-i asigure o pia de desfacere solid i de durat. Pentru piaa extern firma folosete att exportul direct ct i contractele de export prin comisionar i ntr-o mai mic msur producia n lohn. Pe piaa intern firma folosete un sistem de distribuie format din 12 magazine proprii, distribuitori direci i comisionari organizai pe judee. n plus, S.C. 1 IUNIE S.A. particip la trgurile interne organizate de instituiile abilitate prin care i prezint n special produsele noi.

4.2. INDICATORII DIAGNOSTICULUI FINANCIAR PENTRU


41

S.C. 1 IUNIE S.A.


Pentru a putea analiza situaia financiar a S.C. 1 IUNIE S.A., trebuie mai nti s regrupm elementele bilanului contabil i s realizm bilanul financiar al firmei. Analiza a fost fcut pentru perioada 2000 2001. Bilanul contabil i financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. Timioara este prezentat n tabelele 4.1. i 4.2. Bilanul contabil al S.C. 1 IUNIE S.A. (mil. lei) (ACTIV) Tabelul 4.1. (a)
Nr. crt. 1 ACTIVUL FIRMEI Total imobilizri necorporale Cheltuieli de constituire i cercetare-dezvoltare Alte imobilizri necorporale Imobilizri necorporale n curs Total imobilizri corporale Terenuri Total mijloace fixe Construcii Echipamente tehnologice Mijloace de transport Alte mijloace fixe Imobilizri corporale n curs Total imobilizri financiare TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Total stocuri Materii prime, mat. consumabile, obiecte de inventar, baracamente Stocuri aflate la teri Producie n curs de execuie Semifabricate, produse finite, produse reziduale Animale Mrfuri Ambalaje Total creane Furnizori debitori Clieni i conturi asimilate Alte creane Decontri cu asociaii privind capitalul Total disponibiliti i plasamente Titluri de plasament Conturi la bnci n lei Conturi n bnci n devize n ar Conturi n bnci n devize n strintate Casa n lei Casa n devize Acreditive n lei Acreditive n devize Valori de ncasat Alte valori TOTAL ACTIVE CIRCULANTE Cheltuieli nregistrate n avans
42

2000 33 0 0 33 91047 6656 84391 53713 29890 314 474 0 270 91349 32230 7376 12 13797 8668 0 2062 315 15935 921 12605 2409 0 3036 0 32 1894 0 22 0 0 0 629 460 51201 4562

2001 330 0 0 330 87178 6656 80522 49879 29527 463 653 0 2075 89583 40953 5349 8 11968 19691 0 3078 859 14197 1125 11342 1730 0 1697 0 467 217 0 4 0 0 0 680 329 56847 4044

Decontri din operaii n curs de calificare Diferene de conversie activ Total conturi de regularizare Prime privind rambursarea obligaiunilor TOTAL ACTIV

1297 5002 10861 0 153410

2144 13038 19226 0 165656

Bilanul contabil al S.C. 1 IUNIE S.A. (mil. lei) (PASIV) Tabelul 4.1. (b)
Nr. crt. PASIVUL FIRMEI TOTAL CAPITALURI PROPRII Capital social - subscris vrsat - patrimoniul regiei Contul ntreprinztorului individual Prime legate de capital Diferene din reevaluare Rezerve Rezultatul reportat - profit nerepartizat - pierdere neacoperit Rezultatul exerciiului - profit - pierdere Repartizarea profitului Fonduri Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI TOTAL DATORII mprumuturi i datorii asimilate Furnizori i conturi asimilate Clieni creditori Alte datorii TOTAL CONTURI DE REGULARIZARE I ASIMILATE Venituri nregistrate n avans Decontri din operaiuni n curs de clarificare Diferene de conversie pasiv TOTAL PASIV 2000 77309 8260 8260 0 0 0 62726 771 0 0 0 5649 5649 0 5044 4947 0 0 0 75564 45458 19606 3010 7490 538 0 0 538 153410 2001 78582 8260 8260 0 0 0 62726 2352 0 0 0 2706 2906 0 2706 5244 0 0 0 86589 53862 23788 3866 5073 485 0 0 485 165656

43

Bilanul financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. (mil. lei) (ACTIV) Nr. ACTIV crt. 1 Total imobilizri necorporale Total imobilizri corporale Terenuri 2 Mijloace fixe Imobilizri corporale n curs 3 Total imobilizri financiare 4 TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE Total stocuri Materii prime, materiale consumabile Producie n curs de execuie 5 Produse finite Mrfuri Alte stocuri Total creane Creane din exploatare, din care: 6 - clieni i conturi asimilate Creane din afara exploatrii Total disponibiliti i plasamente Titluri de plasament 7 Disponibiliti n casierie i conturi bancare Alte valori lichide 8 TOTAL ACTIVE CIRCULANTE TOTAL ACTIV Bilanul financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. (mil. lei) (PASIV) Nr. crt. PASIVUL FIRMEI TOTAL CAPITALURI PROPRII Capital social Prime legate de capital Diferene din reevaluare Rezerve Rezultatul reportat Rezultatul exerciiului Repartizarea profitului Fonduri Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate TOTAL DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG Credite bancare pe termen mediu i lung Alte mprumuturi pe termen mediu i lung
44

Tabelul 4.2. (a) 2000 2001 33 91047 6656 84391 0 270 91349 32230 7376 13797 8668 2062 327 26795 15782 12605 11013 3036 0 1948 1088 62061 153410 330 87178 6656 80522 0 2075 89583 40953 5349 11968 19691 3078 867 33423 13940 11342 19483 1697 0 688 1009 76073 165656

Tabelul 4.2. (b) 2000 2001 77309 8260 0 62726 771 0 5649 5044 4947 0 0 21676 0 21676 78582 8260 0 62726 2352 0 2706 2706 5244 0 0 23371 0 23371

3 4

TOTAL DATORII PE TERMEN SCURT Datorii din exploatare - (din care) Furnizori i conturi asimilate Datorii din afara exploatrii - (din care) credite bancare pe termen scurt DATORII TOTALE TOTAL PASIV

54426 28806 19606 25620 19243 76102 153410

63703 31411 23788 32292 26342 87074 165656

Structura patrimoniului S.C. 1 IUNIE S.A. se prezint ca n bilanul contabil al firmei, prezentat n anexa 1. Elementele bilaniere au fost regrupate, obinndu-se bilanul financiar (prezentat n anexa 2). n continuare, pentru calculul diferiilor indicatori, s-au folosit datele furnizate de bilanul financiar, precum i alte date, prezentate n tabelul 4.3. Alte informaii financiare necesare Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Elementul Cifra de afaceri Venituri totale Cheltuieli totale Producia exerciiului Rezultatul din exploatare Rezultatul financiar Rezultatul excepional Rezultatul brut al exerciiului Impozit pe profit Rezultatul net al exerciiului Profit reinvestit Amortizare Dividende de plat Rata rambursrii creditului pe termen mediu Dobnda scadent aferent creditului Credite pe termen scurt Investiii totale Numrul de aciuni Valoarea nominal a unei aciuni Cursul unei aciuni Numrul mediu de salariai Participarea salariailor la profit Indicele mediu de cretere a preurilor Rata inflaiei Rata medie a dobnzii u.m. mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei mil. lei buci mii lei mii lei persoane mil. lei % % % Tabelul 4.3. 2000 2001 136840 150542 142414 137954 16591 -6038 -2425 8126 2479 5649 406 5835 1735 45458 5651 19243 27020 82601 100 936 1148 0 145,7 45,7 53,5 144209 165335 162125 152040 10991 -5490 -2291 3210 504 2706 1877 7481 829 5386 6342 26342 5719 82601 100 951 1083 0 140,0 40,0 45,0

Sursa: S.C. 1 IUNIE S.A.

Profitul net al firmei a fost repartizat astfel: n anul 2000: rezerve legale (406 milioane lei) i dividende (1.735 milioane lei);

45

n anul 2001: rezerve legale (160 milioane lei), surse proprii de finanare (1.420 milioane lei), alte repartizri prevzute de lege (297 milioane lei) i dividende (829 milioane lei). La o prim vedere, pe baza acestor date se poate aprecia c situaia financiar a firmei este destul de bun, firma ncheind ambele exerciii financiare din perioada de analiz (2000 i 2001) cu profit. S.C. 1 IUNIE S.A. nu are pierderi neacoperite din exerciiile financiare anterioare, i a distribuit dividende n fiecare an, iar cursul aciunilor sale pe pia a crescut. Ca dinamic ns se constat o reducere a profitului n anul 2001 fa de anul 2000, scderea fiind i mai important dac avem n vedere i rata inflaiei. n continuare sunt prezentai indicatorii diagnosticului financiar, calculai pentru S.C. 1 IUNIE S.A., pentru anul 2000 i pentru anul 2001.

4.2.1. INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR


Indicatorii situaiei patrimoniale a societii comerciale luate n analiz sunt prezentai n tabelul 4.4. Situaia patrimonial a S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Specificaie Total activ Active fictive Active reale (1 2) Datorii pe termen mediu i lung Datorii pe termen scurt Datorii totale (4 + 5) Activul net contabil (3 6) Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate Situaia net [7 (8 + 9)] Simbol TA AF AR DTML DTS DT ANC S P SN 2000 Tabelul 4.4. 2001 165656 330 165326 23371 63703 87074 78252 0 0 78252

153410 33 153377 21676 54426 76102 77275 0 0 77275

Deoarece firma nu are nici subvenii pentru investiii, nici provizioane reglementate, situaia net a firmei este egal cu activul net contabil. Se poate observa c activul net contabil i situaia net a firmei sunt pozitive, ntr-o uoar cretere. Lund n calcul inflaia ns, constatm c n termeni reali, valoarea contabil a firmei este n scdere. Din pcate nu exist date disponibile privind valoarea economic a elementelor patrimoniale de activ i de pasiv ale firmei, i prin urmare nu s-a putut calcula activul net corectat (ANC0), nici activul reevaluat corijat (ARC). Comparnd ns activul net contabil, respectiv situaia net a firmei cu capitalul social al firmei, constatm c valoarea contabil a firmei este mai mare dect capitalul social (mult mai mare, avnd n vedere c n 2000 i n 2001 capitalul social s-a meninut constant, la nivelul de 8260 milioane lei. Deci teoretic, n cazul lichidrii firmei, acionarii ar primi o sum mult mai mare dect cea investit. Desigur aceast apreciere nu ine cont de evoluia preurilor ntre momentul investirii banilor i momentul actual. Se poate compara i valoarea contabil a firmei cu valoarea sa cotat la burs (numrul aciunilor emise nmulit cu cursul unei aciuni), am constata c n anul 2000,
46

considernd cursul mediu al aciunii de 936.000 lei, valoarea la burs a aciunilor firmei a fost de 82601*936.000 = 77314,536 milioane lei, valoare uor superioar valorii contabile a firmei (de 77275 milioane lei); oricum diferena, n termeni procentuali este de 0,05%, i poate fi considerat neglijabil. Se poate spune c firma a fost corect apreciat i evaluat de ctre burs. n anul 2001, cursul mediu al aciunilor a fost de 951.000 lei. Astfel valoarea aciunilor la burs a fost de 82601*951000 = 78553,551 milioane lei. i n anul 2001 valoarea aciunilor S.C. 1 IUNIE S.A. la burs a fost uor mai mare dect valoarea contabil a firmei (de 78252 milioane lei). Diferena a fost de 0,4%, mai mare dect n anul precedent, dar n continuarea neglijabil, cursul aciunilor fiind o reflectare destul de bun a valorii contabile a firmei. Indicatorii echilibrului financiar: fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net sunt prezentai n tabelul 4.5. Echilibrul financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. Tabelul 4.5. Specificaie Simbol 2000 2001 Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Capital permanent (1 + 2) Active imobilizate Fondul de rulment net (3 4) Fondul de rulment propriu (1 4) Fondul de rulment strin (5 6) Active circulante Datorii de termen scurt Fondul de rulment net (8 - 9) Disponibiliti bneti Credite bancare pe termen scurt Necesarul de fond de rulment ((8 11) (9 12)) Stocuri Creane Credite bancare pe termen scurt Datorii fa de furnizori i asimilate (9 16) Necesarul de fond de rulment ((14 + 15) 17) Trezoreria net (10 13) sau (10 18) sau (11 12) Cpr DTML Cpe AI FRN FRP FRS AC DTS FRN Db Cbts NFR S Cr Cbts Fz NFR TN 77309 21676 98985 91349 7636 -14040 21676 62061 54426 7635 3036 19243 23842 32230 26795 19243 35183 23842 -16207 78582 23371 101953 89583 12370 -11001 23371 76073 63703 12370 1697 26342 37015 40953 33423 26342 37361 37015 -24645

Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

S.C. 1 IUNIE S.A. a avut un fond de rulment pozitiv, att n 2000 ct i n 2001. n plus fondul de rulment net a crescut n 2001 fa de 2000, ceea ce indic o situaie pozitiv, de echilibru financiar. Firma finaneaz nevoile permanente din surse permanente, o parte din sursele permanente fiind excedentare, i deci disponibile pentru finanarea nevoilor temporare (ciclice). Analiznd fondul de rulment net pe cele dou componente ale sale fond de rulment propriu i fond de rulment strin se constat c exist un fond de rulment strin pozitiv i mare, care asigur existena unor surse permanente peste nevoile permanente ale
47

firmei. Fondul de rulment propriu al firmei este negativ, n uoar scdere, ca valoare absolut. Acest ultim aspect atenueaz puin inconvenientele unui fond de rulment propriu negativ. Fondul de rulment propriu negativ este expresie a lipsei de autonomie financiar a ntreprinderii, a faptului c S.C. 1 IUNIE S.A. i finaneaz o parte din nevoile permanente (o parte din activele imobilizate) pe baza surselor mprumutate. Necesarul de fond de rulment este pozitiv i mare (chiar foarte mare). n orice caz, necesarul de fond de rulment este mult mai mare dect fondul de rulment, situaia care poate fi apreciat ca negativ. n plus n 2001 necesarul de fond de rulment a crescut foarte mult fa de anul anterior (cu 55%). Se poate aprecia deci c S.C. 1 IUNIE S.A. are un surplus de nevoi temporare, ciclice, n raport cu sursele temporare, ciclice pe care le poate mobiliza. Pn n acest punct al analizei nu se poate preciza motivul acestui decalaj, prin urmare nu se poate spune dac situaia este negativ, sau normal, consecin a unei politici de investiii, politic de plasare rentabil a capitalului. Trezoreria net a S.C. 1 IUNIE S.A. a fost n ambii ani negativ, valorile absolute fiind foarte mari, urmare a unui necesar de fond de rulment mult mai mare dect fondul de rulment. Din acest punct de vedere situaia firmei este ngrijortoare. Este o situaie de dezechilibru financiar, S.C. 1 IUNIE S.A. fiind dependent de resursele de trezorerie, de creditele bancare pe termen scurt. n dinamic, situaia trezoreriei nete s-a nrutit n 2001 fa de 2000, deficitul e trezorerie crescnd de la 16207 milioane lei la 24645 milioane lei (aceasta nsemnnd o cretere procentual de 52% a deficitului de trezorerie). Trebuie precizat c acest deficit de trezorerie reprezint mai mult de o treime din capitalul total utilizat de firm (din pasivul total). Viteza de rotaie a fondului de rulment (FR) i a necesarului de fond de rulment (NFR) este prezentat n tabelul 4.6. Viteza de rotaie a FR i a NFR Nr. 1 2 3 4 5 6 7 Specificaie Cifra de afaceri Fondul de rulment net Numrul de rotaii efectuate de fondul de rulment (1/2) Durata n zile a unei rotaii a fondului de rulment (365/3) sau (365 * 2/1) Necesarul de fond de rulment Numrul de rotaii efectuate de necesarul de fond de rulment (1/5) Durata n zile a unei rotaii a necesarului de fond de rulment (365/6) sau (365 * 5/1) Simbol CA FRN kFRN DzFRN NFR kNFR DzNFR 2000 Tabelul 4.6. 2001 144209 12370 11,65 31,33 37015 3,89 93,83

136840 7636 17,92 20,36 23842 5,73 63,69

n anul 2000, viteza de rotaie a fondului de rulment a fost foarte ridicat, durata n zile a unei rotaii fiind sub valorile considerate normale, indicnd o marj insuficient de siguran, un fond de rulment extrem de mic. n anul 2001 viteza de rotaie a fondului de rulment s-a redus, aceast evoluie fiind pozitiv. Cu o durat n zile a unei rotaii a
48

fondului de rulment de 31,33 zile, S.C. 1 IUNIE S.A. se ncadreaz n limitele normale (n intervalul [30; 90 zile]). n ceea ce privete viteza de rotaie a necesarului de fond de rulment, aceasta a fost mult mai redus. Durata n zile a unei rotaii a necesarului de fond de rulment a fost n ambii ani considerai de peste 3 ori mai mare dect durata n zile a unei rotaii a fondului de rulment. Indicatorii privind bonitatea S.C. 1 IUNIE S.A., care reflect capacitatea de autofinanare a firmei sunt prezentai n tabelul 4.7. Capacitatea de autofinanare S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Specificaie Venituri totale Cheltuieli totale Amortizarea Capacitatea de autofinanare ((1 2) * 75% + 3) Profitul net Fond de rezerv Capacitatea de autofinanare (5 + 3 + 6) Dividende Participaii la profit Capacitatea de autofinanare real (4 (8 + 9)) Capacitatea de autofinanare real (7 (8 + 9)) Simbol V C A CAF Pn Fr CAF D PP CAR CAR 2000 Tabelul 4.7. 2001 165335 162125 7481 9888,5 2706 0 10187 829 0 9059,5 9358

150542 142414 5835 11931 5649 0 11484 1735 0 10196 9749

Capacitatea de autofinanare a S.C. 1 IUNIE S.A. a fost pozitiv att n anul 2000 ct i n anul 2001, exprimnd surplusul de monetar obinut ntreprindere pe durata perioadei de analiz, care permite autofinanarea activitii (constituie o surs proprie de finanare). Se poate observa c determinarea capacitii de autofinanare prin cele dou metode propuse conduce la rezultate diferite. Aceste diferene apar deoarece impozitul pe profit pltit de firm difer de impozitul care ar rezulta din aplicarea cotei de impozitare de 25 % la rezultatul brut obinut, din cauza unor cheltuieli deductibile i nedeductibile care au fost ignorate n prima relaie de calcul (n 2000, impozitul pltit de S.C. 1 IUNIE S.A. a fost de 2479 milioane lei, n condiiile unui rezultat brut de 8128 milioane lei, reprezentnd 30,5% din rezultatul brut; similar, n anul 2001, rezultatul brut al S.C. 1 IUNIE S.A. a fost de 3210 milioane lei, iar impozitul pe profit a fost de 504 milioane lei, sum reprezentnd 15,7% din rezultatul brut). Din cauza unui impozit pe profit mai mare dect 25% din profitul brut, n anul 2000 capacitatea de autofinanare a fost mai mare calculat cu cea dinti metod. n 2001 situaia a fost invers: impozitul pe profit a fost n realitate mai mic dect 255 din profitul brut al exerciiului, iar capacitatea de autofinanare a fost mai mare calculat cu ajutorul celei de-a doua relaii. Deoarece trebuie avut n vedere situaia real a firmei, i impozitul pe profit efectiv pltit, se vor lua n considerare rezultatele obinute prin utilizarea celei de-a doua varianta.
49

Evident, prima relaie de calcul va duce la aceleai rezultate ca i cea de-a doua relaie dac vom utiliza ca i cot de impozit pe profit cota procentual rezultat din raportarea impozitului pe profit la rezultatul net, i nu 25%. astfel: n anul 2000: CAF = (150542 142414)(1 30,5/100) + 5835 = 11483,96 n anul 2001: CAF = (165335 162125)(1 15,7/100) + 7481 = 10187,03 iar aceste valori coincid cu cele calculate prin cea de-a doua metod. Autofinanarea real, efectiv, este mai redus dect capacitatea de autofinanare calculat, cu valoarea dividendelor de pltit, n S.C. 1 IUNIE S.A. neexistnd participaii la profit (nici a angajailor, nici a managementului). Indicatorii referitori la solvabilitatea S.C. 1 IUNIE S.A. sunt prezentai n tabelul 4.8. (solvabilitatea patrimonial, gradul de acoperire a serviciului datoriei, indicele de solvabilitate general, solvabilitatea financiar pe termen mediu i lung i solvabilitatea financiar pe termen scurt). Solvabilitatea S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Specificaie Capitalul social Datorii pe termen mediu i lung Solvabilitatea patrimonial ((1 / (1 + 2)) * 100) Profitul net Amortizarea Dividende de pltit Rata de rambursare a creditelor la termen Dobnda scadent aferent creditului Gradul de acoperire a serviciului datoriei ((4 + 5 + 6) / (7 + 8)) Total activ Datorii pe termen scurt Indicele de solvabilitate general (10 / (11 + 2 + 8)) Activele imobilizate Solvabilitatea financiar pe termen mediu i lung (13 / 2) Activele circulante Solvabilitatea financiar pe termen scurt (15 / 11) Simbol CS DTML SP Pn Am Div Rc D gsd TA DTS Isg AI Stml AC Sts 2000 Tabelul 4.8. 2001 8260 23371 26,11 2706 7481 829 5386 6342 0,93 165656 63703 1,77 89583 3,83 76073 1,19

8260 21676 27,59 5649 5835 1735 45458 5651 0,25 153410 54426 1,87 91349 4,21 62061 1,14

Solvabilitatea patrimonial se situeaz, n ambii ani considerai, sub nivelul minim de 30%, ceea ce indic o solvabilitate patrimonial foarte sczut, i deci o situaie dificil a firmei (o stare de insolvabilitate). Se poate spune c aceast situaie nu este chiar att de ngrijortoare, deoarece capitalul social nu a mai fost modificat din 1995, iar pn n prezent indicele de cretere a preurilor a fost foarte mare. Astfel, capitalul propriu al firmei este de circa 10 ori mai mare dect capitalul social, diferenele din reevaluare fiind
50

de 62726 milioane lei. Pentru a putea trage concluzii mai pertinente, se vor urmri i ceilali indicatori ai solvabilitii. Gradul de acoperire a serviciului datoriei este i el sub valorile considerate normale, fiind subunitar n ambii ani. Deosebit de ngrijortoare este situaia firmei n anul 2000, an n care gradul de acoperire a serviciului datoriei a fost de doar 0,25. Motivul a fost rata de rambursare foarte mare (mult mai mare dect ratele de rambursare din anii precedeni, i mult mai mare dect rata de rambursare din anul 2001). n anul urmtor acest indicator s-a apropiat de 1, rmnnd totui subunitar. Prin urmare, privit i prin prisma acestui indicator, situaia S.C. 1 IUNIE S.A. este dificil, firma confruntndu-se cu probleme de solvabilitate. Indicele de solvabilitate general este mult sub limita minim considerat normal (3): 1,87 n 2000 i 1,77 n 2001. Considernd solvabilitatea general (att pe termen mediu i lung ct i pe termen scurt), situaia S.C. 1 IUNIE S.A. este foarte dificil, cu att mai mult cu ct tendina de evoluie a indicelui este de scdere. Solvabilitatea financiar pe termen mediu i lung este foarte bun, valoarea acestui indicator fiind nu doar supraunitar, ci i foarte ridicat (4,21 n anul 2000 i 3,83 n anul 2001). Din acest punct de vedere firma nu are probleme, activele imobilizate ale firmei fiind mult mai mari dect valoarea datoriilor pe termen mediu i lung. Trecnd la solvabilitatea financiar pe termen scurt, se constat c valoarea acestui indicator este supraunitar, dar marja de siguran este redus, solvabilitatea financiar pe termen scurt fiind de 1,14 n anul 2000 i de 1,19 n anul 2001. Trebuie remarcat c evoluia acestui indicator este de cretere, chiar dac este o cretere foarte modest. Ali indicatori ai bonitii firmei se refer la lichiditate i sunt prezentai n tabelul 4.9. Lichiditatea S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Specificaie Pasive curente exigibile medii (datorii pe termen scurt) Active curente lichide medii (active circulante) Lichiditatea curent (2/1) Stocuri Active curente foarte lichide medii (2 4) Lichiditatea rapid (5/1) Disponibiliti bneti i alte valori lichide Plasamente Lichiditatea foarte rapid ((7 + 8)/1) Lichiditatea la vedere (7/1) Simbol PC AC Lc S AC' Lr Db P Lfr Lv Tabelul 4.9. 2000 2001 54426 62061 1,14 32230 29831 0,53 3036 0 0,05 0,05 63703 76073 1,19 40953 35120 0,55 1697 0 0,02 0,02

Lichiditatea curent a firmei este supraunitar, ncadrndu-se n valorile considerate normale. Lichiditatea S.C. 1 IUNIE S.A. este ns destul de sczut, valorile acestui indicator fiind foarte apropiate de 1 (1,14 n anul 2000 i 1,19 n anul 2001) i destul de departe de valorile considerate favorabile (2 2,5). Evoluia n timp este bun, valoarea lichiditii curente crescnd uor n 2001 fa de 2000.
51

Lichiditatea rapid a S.C. 1 IUNIE S.A. este sub limita considerat satisfctoare (0,65), dar puin peste limita minim considerat normal (0,5) din acest punct de vedere situaia firmei fiind mai delicat, existnd un anumit risc de a ntmpina probleme de lichiditate. i acest indicator a avut o evoluie cresctoare, dar creterea nu a fost foarte semnificativ. Lichiditatea foarte rapid (lichiditatea imediat) este extrem de sczut, valorile acestui indicator n cei doi ani consideraii (0,05 i respectiv 0,02) fiind cu mult sub limita de 0,3 considerat normal. Din acest punct de vedere situaia S.C. 1 IUNIE S.A. este foarte dificil, riscul de a ntmpina probleme de lichiditate fiind foarte ridicat. Dincolo de valorile extrem de sczute ale indicatorului n cei doi ani, un alt aspect care ridic probleme este evoluia descresctoare, valoare indicatorului n 2001 fiind sub jumtate din valoarea sa n anul anterior. Deoarece S.C. 1 IUNIE S.A. nu are plasamente, lichiditatea la vedere este identic cu lichiditatea imediat (foarte rapid), fiind de asemenea foarte sczut, i avnd aceeai evoluie descresctoare, defavorabil. Indicatorul se afl cu mult sub valorile considerate normale (0,2 0,3). Capacitatea de plat a firmei i coeficientul capacitii de plat sunt prezentai n tabelul 4.10. Capacitatea de plat S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 Specificaie Disponibiliti Obligaii pe termen foarte scurt (credite bancare pe termen scurt) Capacitatea de plat (1 2) Coeficientul capacitii de plat (1 / 2) Simbol D O Cp Kp Tabelul 4.10. 2000 2001 3036 19243 -16207 0,15 1697 26342 -24645 0,06

Din punct de vedere al capacitii de plat, situaia S.C. 1 IUNIE S.A. este extrem de dificil. n valoare absolut capacitatea de plat este negativ, avnd valori foarte mari, iar ca i coeficient valorile realizate de firm n anul 2000 i n anul 2001 (0,15 i respectiv 0,06) sunt foarte sczute o situaie financiar normal ar trebui s fie caracterizat de o capacitate de plat calculat n mrime absolut pozitiv, i de un coeficient al capacitii de plat supraunitar. n plus, evoluia indicatorilor relev o nrutire a situaiei, valorile indicatorilor n anul 2001 fiind mult mai sczute dect n anul 2000, pe baza creterii obligaiilor de plat pe termen scurt i a scderii disponibilitilor bneti.

4.2.2 RATELE FINANCIARE


Pstrnd ordinea n care au fost prezentate n capitolul anterior, pentru S.C. 1 IUNIE S.A. sunt prezentate n continuare ratele de structur financiar, ratele gestionrii stocurilor i ratele privind randamentul resurselor utilizate. Principalele rate de structur financiar sunt prezentate n tabelul 4.11. (ratele de autonomie financiar) i n tabelul 4.12. (ratele de ndatorare)

52

Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Ratele de autonomie financiar S.C. 1 IUNIE S.A. Tabelul 4.11. Specificaie Simbol 2000 2001 Capitalul propriu Datorii totale Rata autonomiei financiare globale (1 / 2) Total pasiv (1 + 2) Rata autonomiei financiare globale (1 / 4) Datorii pe termen mediu i lung Rata autonomiei financiare la termen (1 / 6) Capitalul permanent (1 + 6) Rata autonomiei financiare la termen (1 / 8) Cpr DT rafg TP rafg DTML raft Cpe raft 77309 76102 1,01 153410 0,5 21676 3,56 98985 0,78 78582 87074 0,90 165656 0,47 23371 3,36 101953 0,77

Rata autonomiei financiare globale este supraunitar n 2000, i subunitar n 2001, ceea ce indic o reducere a autonomiei financiare globale, dar care se pstreaz nc mult peste nivelul minim considerat acceptabil, de 0,5. Calculat ca raport ntre capitalul propriu i pasivul total al firmei, rata autonomiei financiare are valori n jurul a 0,5, valori considerate normale, evoluia descresctoare indicnd totui o reducere a autonomiei financiare globale, aspect mai puin favorabil. Referitor la rata autonomiei financiare la termen are valori peste limitele considerate normale, indicnd o situaie bun, un grad ridicat de autonomie financiar la termen. Ratele de ndatorare S.C. 1 IUNIE S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Specificaie Datorii totale Capitalul propriu Total pasiv (1 + 2) Rata ndatorrii globale (1 / 2) Rata ndatorrii globale (1 / 3) Datorii pe termen mediu i lung Capitalul permanent (2 + 6) Rata ndatorrii la termen (6 / 2) Rata ndatorrii la termen (6 / 7) Capacitatea de autofinanare Rata ndatorrii la termen (6 / 10) Simbol DT Cpr TP kg kg DTML Cpe kt kt CAF kt Tabelul 4.12. 2000 2001 76102 77309 153410 0,98 0,49 21676 98985 0,28 0,21 11484 1,88 87074 78582 165656 1,1 0,52 23371 101953 0,29 0,22 10187 2,29

Ratele de ndatorare ale S.C. 1 IUNIE S.A. indic o situaie financiar bun, firma avnd capacitate de ndatorare att global ct i la termen, toi coeficienii ncadrndu-se n limitele impuse de uzanele bancare. Ca tendin de evoluie, se remarc o uoare tendin de cretere a ndatorrii firmei n anul 2001 comparativ cu anul 2000, situaie care ar reprezenta o evoluie pozitiv dac rata de rentabilitate ar fi superioar ratei dobnzii de pe pia (acest aspect va fi analizat la
53

ratele de rentabilitate). Toate ratele de ndatorare la termen conduc la aceeai concluzie, indiferent la ce element se raporteaz datoriile pe termen mediu i lung (la capitalul propriu, la capitalul permanent sau la capacitatea de autofinanare). Structura financiar a firmei i rata stabilitii financiare sunt prezentate n tabelul 4.13. Structura financiar i rata stabilitii financiare S.C. 1 IUNIE S.A. Tabelul 4.13. Nr. Specificaie Simbol 2000 2001 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Finanri pe termen scurt Datorii pe termen mediu i lung Capitalul propriu Finanri pe termen mediu i lung (2 + 3) Datorii totale (1 + 2) Capitalul permanent (2 + 3) sau (4) Total pasiv (1 + 4) sau (3 + 5) Structura financiar (1 / 4) Structura financiar (5 / 3) Rata stabilitii financiare (6 / 7) FTS DTML Cpr FTML DT Cpe TP SF SF' rsf 54426 21676 77309 98985 76102 98985 153410 0,54 0,98 0,64 63703 23371 78582 101953 87074 101953 165656 0,62 1,1 0,61

Structura financiar a firmei relev o situaie destul de defavorabil. Sursele de finanare pe termen scurt depesc jumtate din valoarea surselor permanente de finanare, i evoluia este de nrutire a raportului (de cretere a lui). Din punct de vedere al provenienei resurselor, capitalul propriu al firmei este aproximativ egal cu sursele mprumutate, situaie care nu este favorabil, dar poate fi ncadrat ca normal. Evoluia structurii financiar se nrutete i din acest punct de vedere, n anul 2001 datoriile totale depind capitalul propriu al firmei, i acesta este un aspect ngrijortor. Stabilitatea financiar a S.C. 1 IUNIE S.A. este bun, rata stabilitii financiare depind valoarea de 0,5 (fiind de 0,64 n anul 2000 i respectiv de 0,61 n anul 2001). n legtur cu structura activului, se pot remarca urmtoarele aspecte: activele imobilizate ale firmei depesc jumtate din activul patrimonial; imobilizrile necorporale au o pondere foarte redus n totalul activelor imobilizate, dar n cretere; imobilizrile corporale au ponderea cea mai mare n totalul imobilizrilor, reprezentnd 99,66% din activele imobilizate n anul 2000 i respectiv 97,31% n 2001; imobilizrile financiare au o pondere redus n totalul activelor imobilizate (dei mai mare dect cea a imobilizrilor necorporale), dar n cretere; imobilizrile corporale sunt formate exclusiv din terenuri i mijloace fixe, acestea din urm fiind preponderente; activele circulante au reprezentat 40% din totalul activului n anul 2000 i 46% n anul urmtor; n cadrul activelor circulante, stocurile au reprezentat aproximativ jumtate din activele circulante (ponderea lor reducndu-se n anul 2001), fiind urmate ca pondere de creane; disponibilitile bneti dein o pondere foarte redus n totalul activelor circulante (5% n 2000 i 2% n 2001);
54

n cadrul stocurilor, la sfritul anului 2000 ponderea cea mai important o deinea producia n curs de execuie, fiind urmat de produse finite i materii prime, materiale; n anul 2001 ponderea cea mai ridicat o aveau stocurile de produse finite, fiind urmate de producia n curs de execuie i de stocurile de materii prime i materiale; ponderea creanelor din exploatare n totalul creanelor s-a redus n 2001 fa de 2000; creanele fa de clieni au reprezentat n anul 2000 80 % din valoarea creanelor din exploatare i 47% din totalul creanelor, iar n anul 2001 acestea deineau o pondere de 81% din creanele din exploatare i 33% din totalul creanelor; la categoria disponibiliti, S.C. 1 IUNIE S.A. nu deine plasamente, ci doar disponibiliti n cas i n conturi bancare i alte valori lichide; ca evoluie, valoarea disponibilitilor s-a redus, n timp ce valoarea celorlalte valori lichide s-a redus mult mai puin; ca urmare, ponderea disponibilitilor n cas i conturi n totalul disponibilitilor s-a redus de la 64% n 2000 la 40% n 2001;). Referitor la viteza de rotaie a diferitelor categorii de elemente patrimoniale (ratele de gestionare a resurselor), situaia acestora este prezentat n tabelul 4.14. i n tabelul 4.15. Ratele vitezei de rotaie (elementele de activ) Tabelul 4.14. Nr. Specificaie Simbol 2000 2001 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Cifra de afaceri Activ total Numrul de rotaii ale activului total (1/2) Durata n zile a unei rotaii (365 / 3) sau (365 * (2 / 1)) Active imobilizate Numrul de rotaii ale activelor imobilizate (1 / 5) Durata n zile a unei rotaii (365 / 6) sau (365 * (5 / 1)) Active circulante Numrul de rotaii ale activelor circulante (1 / 8) Durata n zile a unei rotaii (365 / 9) sau (365 * (8 / 1)) Stocuri Numrul de rotaii ale stocurilor (1 / 11) Durata n zile a unei rotaii (365 / 12) sau (365 * (11 / 1) Creane Numrul de rotaii ale creanelor (1 / 14) Durata n zile a unei rotaii (365 / 15) sau (365 * (14 / 1) Credite clieni Numrul de rotaii ale creditului clieni
55

CA TA kTA DzTA AI kAI DzAI AC kAC DzAC S kS DzS Cr kCr DzCr CCL kCCL

136840 153410 0,89 410 91349 1,49 244 62061 2,20 165 32230 4,24 86 26795 5,10 71 12605 10,85

144209 165656 0,87 419 89583 1,61 226 76073 1,89 193 40953 3,52 103 33423 4,31 84 11342 12,71

(1 / 17) 19 Durata n zile a unei rotaii DzCCL 33 28 (365 / 18) sau (365 * (17 / 1)) Viteza de rotaie a elementelor de activ este destul de redus, i n scdere, cu excepia vitezei de rotaie a creditului clieni, care este n cretere i n anul 2001 ajunge chiar n limitele considerate normale (sub 30 de zile). Dei este o valoare destul de mare durata n zile a unei rotaii a creditului clieni s-a redus de la 33 de zile la 28, i dac aceast evoluie de cretere a vitezei de rotaie se va menine, firma nu va avea probleme financiare (din acest punct de vedere). Firma ar trebui s se preocupe i de cretere vitezei de rotaie pentru celelalte elemente de activ. Este ngrijortor faptul c ntr-un ciclu de exploatare activul total al firmei nu reuete s fac o rotaie complet, i n plus tendina este de scdere a vitezei sale de rotaie. Tendina de reducere a vitezei de rotaie a elementelor de activ are ca i consecin o imobilizare de fonduri, aceasta fiind nefavorabil firmei. Ratele vitezei de rotaie pentru elementele de pasiv Tabelul 4.15. Specificaie Simbol 2000 2001 Cifra de afaceri Capital permanent Numrul de rotaii ale capitalului permanent (1 / 2) Durata n zile a unei rotaii (365 / 3) sau (365 * (2 / 1)) Capital propriu Numrul de rotaii ale capitalului propriu (1 / 5) Durata n zile a unei rotaii (365 / 6) sau (365 * (5 / 1)) Datorii totale Numrul de rotaii ale datoriilor totale (1 / 8) Durata n zile a unei rotaii (365 / 9) sau (365 * (8 / 1)) Credite furnizori Numrul de rotaii ale creditelor furnizori (1 / 11) Durata n zile a unei rotaii (365 / 12) sau (365 * (11 / 1)) CA Cpe kCpe DCpe Cpr kCpr DzCpr DT kDT DzDT CFz kCFz DzCFz 136840 98985 1,38 264 77309 1,77 206 76102 1,79 203 19606 6,97 52 144209 101953 1,41 258 78582 1,83 199 87074 1,65 221 23788 6,06 60

Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Viteza de rotaie a elementelor de pasiv este i ea destul de redus. Tendina este de cretere a vitezei de rotaie a capitalului permanent i a capitalului propriu i de reducere a vitezei de rotaie a datoriilor totale i a creditelor furnizori. Durata n zile a creditului furnizori a crescut la 60 de zile n anul 2001, de la 52 de zile n anul precedent. Astfel, S.C. 1 IUNIE S.A. a realizat o vitez de rotaie foarte sczut a creditelor furnizori, n anul 2001 durata n zile a unei rotaii a creditelor furnizori fiind mai mult dect dublul duratei n zile a creditelor clieni. Din acest punct de vedere, al gestionrii creditelor clieni i furnizori situaia firmei este favorabil, i s-a mbuntit n
56

2001 fa de anul 2000. Tendina de reducere a vitezei de rotaie a datoriilor totale este i ea favorabil. Ratele de randament al resurselor utilizate (ratele de rentabilitate) sunt prezentate n tabelul 4.16. Avnd n vedere specificul firmei, i datele disponibile, s-au calculat urmtoarele rate de rentabilitate: rata marjei nete, rata de rentabilitate a capitalului investit, rata de rentabilitate economic i rata de rentabilitate financiar. Rate de rentabilitate Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificaie Profitul net Cifra de afaceri Rata marjei nete (1 / 2) Capitalul total investit (total pasiv) Rata de rentabilitate a capitalului investit (1 / 4) Profitul din exploatare Rata de rentabilitate economic (6 / 4) Capitalul propriu Rata de rentabilitate financiar (1 / 8) Simbol Pn CA rmn TP rCi P(E) re Cpr rf Tabelul 4.16. 2000 2001 5649 136840 4,12% 153410 3,68% 16591 10,81% 77309 7,30% 2706 144209 1,87% 165656 1,63% 10991 6,63% 78582 3,44%

Un prim aspect pozitiv care se remarc este c S.C. 1 IUNIE S.A. a ncheiat ambele exerciii financiare analizate cu profit. Aspectul nefavorabil remarcat este legat de dinamica randamentului resurselor utilizate: n anul 2001 profitul obinut de S.C. 1 IUNIE S.A. a fost mult mai mic dect n anul precedent, n profida creterii cifrei de afaceri i a capitalului utilizat. Rata marjei nete i rata de rentabilitate a capital investit au fost foarte sczute i ca tendin s-au redus foarte mult n anul 2001 fa de anul 2000, ajungnd de la 4,12% i respectiv 3,68% la 1,87% i respectiv 1,63%. Rata de rentabilitate economic a fost de 10,81% n 2000 i respectiv 6,63% n anul 2001, valori considerate sub limitele normale. Evoluia este i aici nefavorabil, deoarece rata de rentabilitate economic s-a redus n anul 2001 comparativ cu anul 2000. n condiiile unor rate de rentabilitate economic modeste i a unor rate ale dobnzii foarte mari (n medie 53,5% n anul 2000 i 45% n anul 2001), efectul de ndatorare a S.C. 1 IUNIE S.A. a fost negativ, iar ratele de rentabilitate financiar au fost cu mult sub nivelul ratelor de rentabilitate economic: 7,30% n anul 2000 i respectiv 3,44% n anul 2001. Cu aceste valori, rata de rentabilitate financiar se situeaz cu mult sub valorile considerate normale. Ali indicatori ai randamentului resurselor utilizate sunt prezentai n tabelul 4.17. (profitul pe aciune, dividendul pe aciune, rata capitalizrii profitului, rata capitalizrii dividendului i coeficientul de capitalizare bursier).

57

Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Indicatori ai randamentului utilizrii resurselor Tabelul 4.17. Specificaie Simbol 2000 2001 Profitul net (milioane lei) Numrul de aciuni emise (buci) Profitul pe aciune (1 / 2) (lei) Dividende totale (milioane lei) Dividendul pe aciune (4 / 2) (lei) Cursul unei aciuni (lei) Rata capitalizrii profitului (%) (3 / 6) Rata capitalizrii dividendului (%) (5 / 6) Coeficientul de capitalizare bursier (6 / 3) Pn Na Pa Div Da Ca rcp rcd kcb 5649 82601 68389 1735 21005 936000 7,3% 2,24% 13,68 2706 82601 32760 829 10036 951000 3,44% 1,05% 29,02

Situaia acestor indicatori i n special evoluia lor indic scderea atractivitii aciunilor firmei la burs (aspect evideniat i de foarte mica cretere a cursului unei aciuni n anul 2001 fa de anul 2000 (cu doar 1,6%) n condiiile unei creteri medii a preurilor de 46%). Astfel, profitul pe aciune s-a njumtit n 2001 fa de anul 2000, dividendul pe aciune avnd aceeai evoluie. Firma urmrete totui s menin atractivitatea aciunilor emise, oferind o treime din profitul pe aciune sub form ca dividend.

4.3. ASPECTE POZITIVE, PROBLEME I POSIBILE SOLUII


Din analiza indicatorilor calculai pentru S.C. 1 IUNIE S.A., se remarc urmtoarele aspecte pozitive referitor la situaia financiar a acestei firme: un activ net contabil i o situaie net suficient de mari (mult mai mari dect capitalul social); un fond de rulment pozitiv; o vitez de rotaie a fondului de rulment care se ncadreaz n limitele normale; o capacitate de autofinanare pozitiv; o solvabilitate financiar pe termen mediu i lung foarte bun; o solvabilitate financiar pe termen scurt n limitele normale, destul de redus, dar avnd tendina de cretere; o lichiditate curent i o lichiditate rapid n limitele normale, destul de redus, dar cu o tendin de cretere; o rat suficient de mare a autonomiei financiare la termen; rate de ndatorare bune, care se ncadreaz n limitele impuse de uzanele bancare, indicnd faptul c S.C. 1 IUNIE S.A. mai poate apela la credite; o stabilitate financiar bun;
58

creterea vitezei de rotaie a creditelor clieni i ncadrarea acesteia n limitele considerate normale n anul 2001; scderea vitezei de rotaie a datoriilor totale i a creditelor furnizori; diferena favorabil dintre durata n zile a unei rotaii a creditului furnizor i durata n zile a unei rotaii a creditului clieni; rezultatul pozitiv al ambelor exerciii (cauzat de un rezultat pozitiv din activitatea de exploatare); Principalele probleme financiare cu care se confrunt S.C. 1 IUNIE S.A. se refer la: lipsa autonomiei financiare, concretizat ntr-un fond de rulment negativ; dezechilibru financiar, cauzat de un necesar de fond de rulment exagerat de mare (mult mai mare dect fondul de rulment); probleme de trezorerie, n condiiile unei trezorerii nete negative; nrutirea indicatorilor echilibrului financiar n anul 2001 fa de anul 2000; o solvabilitate patrimonial foarte sczut (sub limitele considerate normale); un grad sczut de acoperire a serviciului datoriei (sub nivelul considerat normal); un indice de solvabilitate general cu mult sub nivelul considerat normal; o lichiditate imediat i la vedere deosebit de sczut, cu mult sub nivelul considerat normal, i cu o tendin de scdere; o capacitatea de plat negativ n valoare absolut i cu un coeficient subunitar, cu tendin de scdere; reducerea ratei de autonomie financiar global; o vitez de rotaie a elementelor de activ extrem de redus (ntr-un exerciiu financiar activul total al firmei nu reuete s fac o rotaie complet); scderea vitezei de rotaie a elementelor de activ n 2001 comparativ cu anul 2000 (cu excepia vitezei de rotaie a creditelor clieni); rate de rentabilitate foarte sczute i n scdere; rata de rentabilitate economic mai mic dect rata dobnzii de pe pia; scderea atractivitii aciunilor firmei pe pia. Toate aceste aspecte indic o ncetinire a activitii firmei, problem care va trebui soluionat ct mai rapid. S.C. 1 IUNIE S.A. apeleaz la foarte multe credite (marea majoritate pe termen scurt), n condiiile unei rate de rentabilitate economic reduse, sub nivelul ratei dobnzii. Avnd n vedere aceast situaie, firma ar trebui s gseasc modaliti de cretere a ratei de rentabilitate economic. Pe termen scurt, o soluie ar fi renunarea (cel puin parial) la credite, sau majorarea capitalului propriu (aceast din urm variant prezentnd avantajul c permite extinderea activitii firmei). Ar trebui modificat raportul dintre sursele de finanare permanente i sursele de finanare temporare n favoarea primei categorii. S.C. 1 IUNIE S.A. ar trebui s mreasc ponderea disponibilitilor bneti i a plasamentelor n totalul activelor circulante.

59

CAPITOLUL V CONCLUZII
n acest ultim capitol sunt prezentate cteva concluzii privind realizarea unui diagnostic financiar al unei firme, dar i privind situaia financiar a firmei analizate, S.C. 1 IUNIE S.A., creia i se calculeaz un indicator sintetic, care s reflecte potenialul financiar general.

5.1. CONCLUZII GENERALE PRIVIND DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEI


Aa cum am precizat n prima parte a lucrrii, exist o mare diversitate de opinii referitoare la elementele pe care trebuie s le cuprind un diagnostic financiar, la indicatorii care trebuie urmrii n realizarea unui diagnostic financiar. Indicatorii propui pot fi relevani pentru anumite firme, n timp ce pentru altele, aceeai indicatori nu mai au nici o relevan. n alegerea criteriilor de analiz, a indicatorilor care vor fi calculai i analizai, trebuie s se in cont de condiiile specifice n care firma i desfoar activitate, de mediul macroeconomic, de domeniul de activitate, etc. n aceast lucrare, dei am prezentat pe scurt i opiniile unor importani economiti din Occident, pentru realizarea uni diagnostic financiar pentru S.C. 1 IUNIE S.A. am apelat la analiza indicatorilor propui de autori romni. Au fost avute n vedere n final dou metode de analiz: metoda maselor financiare i metoda ratelor financiare; au fost prezentai i calculai indicatori financiari referitori la echilibrul financiar, la bonitatea firmei, rate de structur financiar, rate specifice vitezei de rotaie, rate de rentabilitate, completate i cu ali indicatori. Chiar apelnd la indicatorii propui de autorii romni, nu au putut fi luai n considerare toi indicatorii propui; au fost prezentai, calculai i analizai acei indicatori care au fost propui de un numr mare de economiti, ncercnd s se in cont i de domeniul de activitate al firmei analizate. Analiza separat a indicatorilor duce la concluzii contradictorii: situaia financiar a unei firme prezint de cele mai multe ori att aspecte pozitive, favorabile, ct i aspecte nefavorabile, negative. Prin urmare, ncercarea de a aprecia situaia financiar de ansamblu a unei firme prin analiza unui singur indicator sau doar a unui grup de indicatori poate duce la o concluzie greit, deoarece din anumite puncte de vedere situaia financiar a firmei este bun, iar din alte puncte de vedere situaia financiar poate fi apreciat ca dificil. Este necesar deci o metod de analiz care s permit aprecierea situaiei financiare globale a firmei n funcie de nivelul i evoluia mai multor indicatori. Dintre variantele propuse de teoria economico-financiar, metoda aleas n final pentru a aprecia situaia financiar a firmei analizate a fost profilograma propus de un grup de autori romni14.

5.2. CONCLUZII PRIVIND SITUAIA


14

I. Mihai, E. Cazan, A. Buglea, I. Popa Lala, P. tefea, G. Broteanu, P. Ivoniciu, M. Pantea (a se vedea lucrarea Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997) 60

S.C. 1 IUNIE S.A.


nainte de a aplica profilograma diagnosticului financiar, reamintim cele patru stri cuprinse n grila de evaluare i valorile asociate lor: S1 = nesatisfctor S2 = satisfctor S3 = stare bun S4 = stare foarte bun (pentru 0 S1 0,25); (pentru 0,26 S2 0,5); (pentru 0,51 S3 0,75); (pentru 0,75 S4 1);

Pentru simplificare s-a ales ca fiecrei stri s i se asocieze o singur valoare mijlocul intervalului propus; astfel, strii S1 i s-a asociat valoarea 0,125, strii S2 valoarea 0,375, strii S3 valoarea 0,625 i strii S4 valoarea 0,875. Indicatorii financiari calculai pe baza datelor financiar-contabile pentru S.C. 1 IUNIE S.A. au fost ncadrai n strile corespunztoare, pe baza valorii lor 15. n tabelul 5.1., este prezentat profilograma diagnosticului financiar pentru S.C. 1 IUNIE S.A.. Ajustri efectuate: a fost calculat rata capacitii de autofinanare, ca raport ntre capacitatea de autofinanare i datoriile financiare ale firmei n anul 2000: rCAF = n anul 2001: rCAF = 11484 = 0,52 21676 10187 = 0,43 ; 23371

scderile de peste 20% au fost considerate scderi brute; scderile ntre 5% i 20% au fost considerate scderi uoare; creterile i scderile de sub 5% nu au fost considerate, n acest caz lundu-se n considerare starea aferent unei tendine de meninere; valorile indicatorilor au fost considerate foarte mici dac au fost sub jumtate din valorile considerate bune, normale, mici pentru valori inferioare valorilor normale, mari pentru valori care se ncadrau n limitele considerate normale, i foarte mari pentru valori considerate favorabile, foarte bune. Starea medie a potenialului financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. s-a calculat ca medie aritmetic ponderat a indicatorilor considerai:

Spf =

Si k i
i =1

ki
i =1

100 ,

n care
15

s-au avut n vedere valorile indicatorilor din anul 2001, valoarea acestora n anul 2000 fiind utilizat pentru a aprecia tendina de evoluie. 61

n numrul indicatorilor considerai; Si starea indicatorului i: ki coeficientul de importan acordat indicatorului i. Profilograma diagnosticului financiar pentru S.C. 1 IUNIE S.A. Tabelul 5.1. Criteriul Valoarea S1 S2 S3 S4 Ki Indicatori de bonitate 10 / 26 0,38 4 Capacitatea de plat -24645 0,125 4 Tendina capacitii de plat 0,125 4 -16207 -24645 Lichiditatea (curent) 1,19 0,625 1 Tendina lichiditii 0,625 4 1,14 1,19 Solvabilitatea patrimonial 26,11 0,125 2 Tendina solvabilitii 0,375 4 27,59 26,11 Rata capacitii de 0,42 0,875 3 autofinanare Tendina ratei capacitii de 0,375 4 0,52 0,43 autofinanare Indicatori de structur 1,125 / 3 0,375 1 Structura capitalului a se vedea 0,375 2 subcapitolul 4.2.2. Structura activului a se vedea 0,375 1 subcapitolul 4.2.2. Indicatori de gestiune 10,375 / 19 0,54 3 Viteza de rotaie a stocurilor 103 0,125 3 (durata n zile a unei rotaii) Tendina vitezei de rotaie a 0,375 4 86 103 stocurilor Viteza de rotaie a creditului 28 0,375 2 clieni (durata n zile a unei rotaii) Tendina vitezei de rotaie a 0,875 4 33 28 creditului clieni Viteza de rotaie a creditului 60 0,875 2 furnizori (durata n zile a unei rotaii) Tendina vitezei de rotaie a 0,625 4 52 60 creditului furnizori Indicatori de randament 1,375 / 11 0,125 2 Rentabilitatea economic 6,63% 0,125 1 Tendina rentabilitii 0,125 4 10,81% 7,62% economice Rentabilitatea financiar 3,44% 0,125 2 Tendina rentabilitii 0,125 4 7,30% 3,44% financiare Prin urmare, starea potenialului financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. va fi:

62

S pf =

22,825 100 = 38,77% , 59

valoare care indic o stare financiar satisfctoare a firmei, aproape bun, valoarea indicatorului calculat fiind superior jumtii intervalului de referin. O alt variant de calcul a potenialului financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. este de a calcula starea financiar aferent fiecrui grup de indicatori, i de a calcula ulterior starea financiar general ca medie aritmetic ponderat a strilor obinute pentru fiecare categorie de indicatori. Valoarea corespunztoare fiecrui grup de indicatori a fost calculat i nscris n tabel (formula utilizat este aceeai, dar s-au nsumat doar indicatorii care intr n grupul analizat). Calculat prin aceast ultim metod, potenialul financiar al S.C. 1 IUNIE S.A. este:
S pf = 0,38 4 + 0,375 1 + 0,54 3 + 0,125 2 3,765 100 = 100 = 37,65% , 4 +1+ 3 + 2 10

valoare foarte apropiat de cea obinut anterior. Analizate pe grupe de indicatori, se constat c situaia financiar a S.C. 1 IUNIE S.A. este bun, din punct de vedere al indicatorilor de gestiune, firma are o structur financiar i o bonitate satisfctoare, ns are probleme mari la nivelul randamentului resurselor utilizate. Dei firma a ncheiat ultimele dou exerciii financiare cu profit, acesta este insuficient comparativ cu resursele utilizate. Aceasta nseamn c n continuare principala preocupare a conducerii firmei trebuie s fie creterea rentabilitii firmei (sub toate formele ei).

63

BIBLIOGRAFIE

1. Bileteanu Gh. Diagnostic, risc i eficien n afaceri, Editura Mirton, Timioara, 1997 2. Cristea H. Evaluarea firmei, Editura Marineasa, Timioara, 2000 3. Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 1996 4. Duran V. Finanele firmei, Editura Mirton, Timioara, 2000 5. Duran V. Finanele societilor comerciale, Editura Eurostampa, Timioara, 2001 6. Duran V. Gestiunea financiar a firmei. teorie i practic, Editura Eurostampa, Timioara, 2000 7. Mrculescu D., Niculescu M. Diagnosticul economico-financiar, Editura Romcart, Bucureti, 1994 8. Mihai I. i colectiv Analiza situaiei financiare a agenilor economici, Editura Mirton, Timioara, 1997 9. Stancu I. Finane, Editura Economic, Bucureti, 1996

64