Sunteți pe pagina 1din 28

ANALIZA RENTABILITATII SI RISCULUI UNUI PORTOFOLIU DE VALORI

MOBILIARE LISTATE LA BVB

Structura portofoliului la data de 7 ianuarie 2008 se prezinta astfel:


Societate emitenta

Simbol

Nr. actiuni

PETROM S.A.
FLAMINGO
INTERNATIONAL SA
SOCEP SA
AZOMURES SA
COMELF SA
TOTAL
PETROM SA

SNP
FLA

12000
10000

SOCP
AZO
CMF

15000
8000
5000
50.000

Denumire
societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Domeniu de
activitate
Cod CAEN

Pret
actiune
0,5050
0,3490

Valoare(lei)

0,2670
0,1970
6,000

4005
1576
30000
45131

PETROM S.A.
1590082
J40/8302/1997
BUCURESTI, sector 1, Calea Dorobantilor nr. 239
Bucuresti
BUCURESTI
Extractia hidrocarburilor
1110

Consiliu de Administratie si Executiv


Presedinte
WOLFGANG RUTTENSTORFER
Director General
MARIANA GHEORGHE

Numar total
actiuni

6060
3490

56.644.108.335

Valoare
Nominala
Capital Social

Actionar

0,1000
5.664.410.833,50

Data: 29.02.2008
Actiuni

OMV
28.894.467.414
AKTIENGESELLSCHAFT
A.V.A.S.
11.690.694.418
FONDUL
11.391.130.186
PROPRIETATEA S.A.
Alti actionari
4.667.673.541
S.C. PETROM S.A.
142.776
Total 56.644.108.335

Procent
51,01%
20,64%
20,11%
8,24%
0,00%
100 %

222220222222222120(RON)

16.374.829.978,00

Active imobilizate - Total


Active circulante - Total

4.690.827.457,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total

2.580.025.427,00

Active circulante, respectiv datorii curente nete

2.042.617.251,00

Total active minus datorii curente

18.417.447.229,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total


Venituri in avans

28.982.010,00
171.453.281,00

Capital subscris varsat

5.664.410.834,00

Total capitaluri proprii

13.184.118.605,00

Creante - Total

2.015.809.727,00

Datorii - Total

2.609.007.437,00

Cifra de afaceri neta

12.284.378.408,00

Venituri din exploatare - Total

12.484.946.724,00

Cheltuieli din exploatare - Total

10.520.348.294,00

Rezultat din exploatare

1.964.598.430,00

Venituri financiare

498.296.964,00

Cheltuieli financiare

313.268.366,00

Rezultat financiar

185.028.598,00

Rezultat curent

2.149.627.028,00

Venituri extraordinare

0,00

Cheltuieli extraordinare

0,00

Rezultat extraordinar

0,00

Venituri totale

12.983.243.688,00

Cheltuieli totale

10.833.616.660,00

Rezultat brut

2.149.627.028,00

Rezultat net

1.778.042.301,00

Rezultat / actiune

Plati restante - Total

Furnizori restanti - Total

Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale

Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat

Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Domeniu de
activitate
Cod CAEN

FLAMINGO INTERNATIONAL SA
11937104
BUCURESTI, sector 1, str. Nicolae Titulescu nr.121
BUCURESTI
BUCURESTI
ro
Comert cu ridicata al calculatoarelor, echipamentelor
periferice si software-ului
5184

Consiliu de Administratie si Executiv


Presedinte
SIMION DRAGOS
Director General
JIRI RIZEK

Numar total actiuni


Valoare Nominala
Capital Social

779.050.011
0,1000
77.905.001,10

Data: 29.02.2008
Actionar

Actiuni
310.196.065
196.310.154
140.583.226
82.500.000
44.460.566
5.000.000
779.050.011

Alti actionari
CINCA DRAGOS DANIEL
QVT FUND LP
FLANCO HOLDING LTD.
HANSA IDA EUROPA AKTSIA FOND
FLAMINGO INTERNATIONAL S.A.
Total

Procent
39,82%
25,20%
18,05%
10,59%
5,71%
0,64%
100 %

2007(RON)

Active imobilizate - Total

143.054.409,00

Active circulante - Total

397.304.858,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total

351.363.656,00

Active circulante, respectiv datorii curente nete

45.405.095,00

Total active minus datorii curente

188.459.504,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total


Venituri in avans

0,00
566.606,00

Capital subscris varsat

77.905.001,00

Total capitaluri proprii

187.382.433,00

Creante - Total

315.376.709,00

Datorii - Total

351.363.656,00

Cifra de afaceri neta

565.047.673,00

Venituri din exploatare - Total

581.971.941,00

Cheltuieli din exploatare - Total

564.463.692,00

Rezultat din exploatare

17.508.249,00

Venituri financiare

8.706.195,00

Cheltuieli financiare

16.654.773,00

Rezultat financiar

-7.948.578,00

Rezultat curent

9.559.671,00

Venituri extraordinare

0,00

Cheltuieli extraordinare

0,00

Rezultat extraordinar

0,00

Venituri totale

590.678.136,00

Cheltuieli totale

581.118.465,00

Rezultat brut

9.559.671,00

Rezultat net

9.559.671,00

Rezultat / actiune

Plati restante - Total

0,00

Furnizori restanti - Total

0,00

Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale

0,00

Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat

0,00

Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

154

Denumire
societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului
Adresa
Localitate
Judet
Tara
Domeniu de
activitate
Cod CAEN

SOCEP S.A.
1870767
J13/643/1991
CONSTANTA, Incinta Port Nou Dana nr.
34
CONSTANTA
CONSTANTA
RO
Manipulari
6311

Consiliu de Administratie si Executiv


Presedinte
PETRICA VILCU
Director General
PETRICA VILCU
Numar total actiuni
Valoare Nominala
Capital Social

343.425.744
0,1000
34.342.574,40

Data: 29.02.2008
Actionar
Actiuni Procent
Alti actionari
226.582.694 65,98%
CELCO SA
67.022.545
19,52%
S.I.F. OLTENIA
31.622.505
9,21%
SAMARA STERE
18.198.000
5,30%
Total 343.425.744
100 %

Active imobilizate - Total

38.493.252,00

Active circulante - Total

25.568.963,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total

3.086.780,00

Active circulante, respectiv datorii curente nete

22.677.311,00

Total active minus datorii curente

61.170.563,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total


Venituri in avans

2.097.048,00
0,00

Capital subscris varsat

34.342.574,00

Total capitaluri proprii

58.698.515,00
7.239.324,00

Creante - Total

5.183.828,00

Datorii - Total
Cifra de afaceri neta

44.018.316,00

Venituri din exploatare - Total

46.551.972,00

Cheltuieli din exploatare - Total

43.364.443,00

Rezultat din exploatare

3.187.529,00

Venituri financiare

1.263.201,00
630.726,00

Cheltuieli financiare

632.475,00

Rezultat financiar

3.820.004,00

Rezultat curent
Venituri extraordinare

0,00

Cheltuieli extraordinare

0,00

Rezultat extraordinar

0,00

Venituri totale

47.815.173,00

Cheltuieli totale

43.995.169,00
3.820.004,00

Rezultat brut

3.123.743,00

Rezultat net

Rezultat / actiune

0,00

Plati restante - Total

0,00

Furnizori restanti - Total

0,00

Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale

0,00

Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat

626

Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

Denumire societate
AZOMURES S.A.
Cod fiscal / CUI
1200490
Consiliu de Administratie
si Executiv
Cod Registrul
Presedinte
FUAT KALGAY
J26/1/1991
Comertului
Director General
YETKIN ERMAN
TARGU MURES 540237,
Adresa
jud. MURES, str.
Gheorghe
Doja nr. 300
Numar total actiuni
526.032.633
Localitate
TARGU MURES
Valoare Nominala
0,1000
Judet
MURES
Capital Social
52.603.263,30
Tara
ro
Domeniu de
Fabricarea ingrasamintelor
activitate
si produselor azotoase
Cod CAEN
2415

Data: 29.02.2008
Actionar
Actiuni
TRANSWORLD FERTILIZERS 294.440.209
HOLDING LUX
AZOMURES HOLDINGS LLC 100.211.776
Alti actionari
90.903.366
FONDUL PROPRIETATEA
40.459.566
S.A.
S.C. AZOMURES S.A.
17.716
Total 526.032.633

Procent
55,97%
19,05%
17,28%
7,69%
0,00%
100 %

2007(RON)

Active imobilizate - Total

222.877.961,00

Active circulante - Total

284.712.329,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an - Total

173.558.045,00

Active circulante, respectiv datorii curente nete

127.217.390,00

Total active minus datorii curente

350.095.351,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an - Total


Venituri in avans

0,00
5.785.050,00

Capital subscris varsat

52.603.263,00

Total capitaluri proprii

340.636.096,00

Creante - Total

141.366.576,00

Datorii - Total

173.558.045,00

Cifra de afaceri neta

820.607.363,00

Venituri din exploatare - Total

822.256.018,00

Cheltuieli din exploatare - Total

805.673.107,00

Rezultat din exploatare

16.582.911,00

Venituri financiare

92.301.309,00

Cheltuieli financiare

42.285.556,00

Rezultat financiar

50.015.753,00

Rezultat curent

66.598.664,00

Venituri extraordinare

0,00

Cheltuieli extraordinare

0,00

Rezultat extraordinar

0,00

Venituri totale

914.557.327,00

Cheltuieli totale

847.958.663,00
66.598.664,00

Rezultat brut

55.614.476,00

Rezultat net

Rezultat / actiune

1.658.200,00

Plati restante - Total

1.655.200,00

Furnizori restanti - Total

0,00

Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor sociale

0,00

Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de stat

2659

Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

COMELF S.A.

Denumire societate
Cod fiscal / CUI
Cod Registrul
Comertului

568656
J 06/2/1991
BISTRITA, jud.
BISTRITA-NASAUD,
str. Industriei nr.4
BISTRITA
BISTRITA-NASAUD
ro
Fabricarea utilajelor
pentru extractie si
constructii
2952

Adresa
Localitate
Judet
Tara
Domeniu de
activitate
Cod CAEN

Consiliu de Administratie si Executiv


Presedinte
CONSTANTIN SAVU
Director General
DORIN RADU STOIAN

Numar total actiuni


Valoare Nominala
Capital Social

23.412.940
0,5800
13.579.505,20

Data: 29.02.2008

Actionar
Actiuni
UZINSIDER S.A.
17.942.860
Alti actionari
5.470.080
Total 23.412.940

Procent
76,64%
23,36%
100 %

2007(RON)

10

Active imobilizate - Total

30.803.214,00

Active circulante - Total

39.975.375,00

Datorii ce trebuie platite intr-o perioada de un an Total


Active circulante, respectiv datorii curente nete
Total active minus datorii curente
Datorii ce trebuie platite intr-o perioada mai mare
de un an - Total
Venituri in avans

34.797.532,00
5.177.843,00
35.981.057,00
3.546.408,00
25.039,00
13.579.505,00

Capital subscris varsat

31.435.380,00

Total capitaluri proprii

16.265.326,00

Creante - Total

38.343.940,00

Datorii - Total

108.922.175,00

Cifra de afaceri neta


Venituri din exploatare - Total

115.490.994,00

Cheltuieli din exploatare - Total

106.950.810,00
8.540.184,00

Rezultat din exploatare

3.703.696,00

Venituri financiare

6.305.781,00

Cheltuieli financiare

-2.602.085,00

Rezultat financiar

5.938.099,00

Rezultat curent
Venituri extraordinare

0,00

Cheltuieli extraordinare

0,00

Rezultat extraordinar

0,00

Venituri totale

119.194.690,00

Cheltuieli totale

113.256.591,00

Rezultat brut

5.938.099,00

Rezultat net

5.082.612,00

Rezultat / actiune

Plati restante - Total


Furnizori restanti - Total
Obligatii restante fata de bugetul asigurarilor
sociale
Impozite si taxe neplatite la termen la bugetul de
stat
Nr. mediu angajati (numai angajati permanenti)

11

2.084.783,00
1.203.688,00
0,00
0,00
1113

Structura patrimoniului la data de


07.01.2008

CMF, 10%
AZO, 16%

SNP, 24%

FLA, 20%

SOCP, 30%

SNP

FLA

SOCP

AZO

CMF

Fig.1
ANALIZA FINANCIARA A RATELOR DE PIATA
La data de 7 ianuarie 2008 acesti indicatori au urmatoarele valori:

Societate
SNP
FLA
SOCP
AZO
CMF

PER%
15.57
0.00
53.76
0.00
29.08

Profit net
Curs
(lei)
07.01.2008
1.778.042.301
0.5050
9.559.671
0.3490
3.123.743
0.2670
1.655.200
0.1970
5.082.612
6.0000

Tabel 2
D
d

Nr. Actiuni
(C.S.)
56.644.108.335 0.01719 54,92%
779.050.011
N/A 0.00
343.425.744 0.01332 148%
526.032.633
N/A 0.00
23.412.940 0.08217 37.86%

La data de 14 aprilie 2008 acesti indicatori au urmatoarele valori:

Tabel 3
Societate

PER%

SNP
FLA
SOCP
AZO
CMF

12.79
0.00
36.06
0.00
29.08

Profit net
Curs
(lei)
14.04.2008
1.778.042.301
0.4150
9.559.671
0.2510
3.123.743
0.3280
1.655.200
0.1640
5.082.612
6.0000

12

Nr. Actiuni
(C.S.)
56.644.108.335
779.050.011
343.425.744
526.032.633
23.412.940

0.01719
N/A
0.01332
N/A
0.08217

54,92%
0.00
148%
0.00
37.86%

ANALIZA TEHNICA A SOCIETATILOR DIN PORTOFOLIU


Studiaza modificarile de pret ale actiunilor pe termen scurt pornind de la studiul istoric al
preturilor pe piata din perioada 07.01.2008 pana in perioada 14.04.2008 in cursul a 15
saptamani.Cu ajutorul mediei mobile se face o analiza matematica a preturilor medii ale
unei actiuni peste o perioada predeterminata. Atunci cand pretul, pentru prima data pretul
titlului e mai ridicat decat media mobila ne precizaza semnalul de cumparare iar cand
pretul este mai scazut decat media mobila ne precizeaza semnalul de vanzare.

Evolutia actiunii Petrom 07.01.2008-14.04.2008


0.6
0.5
0.4

Cursul actiunii

0.3

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

0.2
0.1

7.
01
.
14 08
.0
1.
21 08
.0
1.
28 0 8
.0
1.
0
4. 8
02
.
11 08
.0
2.
18 0 8
.0
2.
25 08
.0
2.
0
3. 8
03
.
10 08
.0
3.
17 0 8
.0
3.
24 0 8
.0
3.
31 0 8
.0
3.
0
7. 8
04
.
14 08
.0
4.
08

Evolutia actiunii Flamingo International 07.01.2008-14.04.2008


0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0

Cursul actiunii

7.
01
.
14 08
.0
1.
21 08
.0
1.
28 08
.0
1.
0
4. 8
02
.0
8
11
.0
2.
0
18
8
.0
2.
25 08
.0
2.
0
3. 8
03
.
10 08
.0
3.
17 08
.0
3.
24 08
.0
3.
31 08
.0
3.
0
7. 8
04
.0
8
14
.0
4.
08

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

13

7.
01
14 .08
.0
1
21 .0 8
.0
1
28 .0 8
.0
1.
0
4. 8
02
11 .08
.0
2
18 .0 8
.0
2
25 .0 8
.0
2.
0
3. 8
03
10 .08
.0
3
17 .0 8
.0
3
24 .0 8
.0
3
31 .0 8
.0
3.
0
7. 8
04
14 .08
.0
4.
08

7.
01
14 . 08
.0
1
21 .0 8
.0
1
28 .08
.0
1.
0
4. 8
02
11 . 08
.0
2
18 .0 8
.0
2
25 .08
.0
2.
0
3. 8
03
10 . 08
.0
3
17 .0 8
.0
3
24 .08
.0
3
31 .08
.0
3.
0
7. 8
04
14 . 08
.0
4.
08

7.
01
1 4 . 08
.0
1
2 1 .0 8
.0
1
2 8 .0 8
.0
1.
4. 0 8
02
1 1 . 08
.0
2
1 8 .08
.0
2
2 5 .08
.0
2.
3. 0 8
03
1 0 . 08
.0
3
1 7 .0 8
.0
3
2 4 .0 8
.0
3
3 1 .0 8
.0
3.
7. 08
04
1 4 . 08
.0
4.
08

Evolutia actiunii Socep 07.01.2008-14.04.2008

0.4
0.35
0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0
Cursul actiunii

2 per. Mov. Avg. (Cursul actiunii)

Evolutia actiunii Azomures 07.01.2008-14.04.2008

0.25

0.2

0.15
Cursul actiunii

0.1
2 per. Mov. Avg. (Cursul
actiunii)

0.05

Evolutia actiunii Comelf 07.01.2008-14.04.2008

6.05

5.95

5.9
Cursul actiunii

5.85

5.8
2 per. Mov. Avg. (Cursul
actiunii)

5.75

5.7

Fig.2

14

Din graficele care ilustreaza evolutia cursurilor actiunilor putem observa o scadere a
cursurilor actiunilor la societatile Petrom, Flamingo, Azomures, o tendinta de crestere a
cursului actiunilor societatii Socep incepand cu saptamana a V-a, in timp ce la societatea
Comelf se poate observa un curs constant pe parcursul ultimelor 10 saptamani.
DATA DE REFERINTA
SOCIETATE
Data de
referinta
SNP
28.03.2008
FLA
21.03.2008
SOCP
14.03.2008
AZO
CMF
04.04.2008

Data AGA
(dividend)
22.04.2008
23.04.2008
27.03.2008
11.04.2008

Data
inregistrarii
09.05.2008
15.05.2008
15.04.2008
12.05.2008

Tabel 4
Data declararii
20.03.2008
12.03.2008
19.02.2008
07.03.2008

Dupa cum se poate observa din graficul societatii Socef datorita aproprierii datei de
inregistrare 15.04.2008 trendul acestei actiuni se modifica, cursul crescand la un maxim de
0.35 lei iar dupa aceasta data cursul incepe sa se stabilizeze. Evolutia cursurilor inainte de
data de referinta are un trend crescator, manifestandu-se astfel o cerere mai ridicata decat
oferta pentru asemenea titluri, din partea investitorilor care urmaresc obtinerea unei
rentabilitati mai ridicate aduse de detinerea titlurilor, rentabilitate care cuprinde pe langa
cresterea valorii de piata a valorilor mobiliare si valoarea dividendelor cuvenite.
MEDIA MOBILA.
Figura 2 prezinta evolutia pretului de inchidere a actiunilor portofoliului corelata cu cea a
mediei mobile pe perioada de 7 zile.
Asa cum se observa din grafic din data de 14.01.2008 preturile de inchidere al acestor
actiuni se situeaza sub curbele mediei mobile, ceea ce reflecta tendinta de scadere a
cursurilor si deci un semnal de vanzare a acestor titluri pe perioada 14.01.2008-28.01.2008.
Dupa aceste date preturile de inchidere preturile de inchidere se afla deasupra curbelor
medie mobile intrand intr-un trend crescator anuntand asfel semnale de cumparare a
titlurilor.
STABILIREA RENTABILITATII SI RISCULUI ACTIUNILOR INCLUSE IN
PORTOFOLIU
Rentabilitatea actiunilor si a portofoliului
Rentabilitatea unei actiuni este data de 2 componente: dividendul si cresterea valorii de
piata a actiunii.
In cadrul analizei privind rentabilitatea si riscul actiunilor, s-a considerat ca pret de analiza,
pretul de inchidere(Pi) al actiunilor, din perioada 7 ianuarie- 14 aprilie 2008.
Din tabelul 4 se poate observa ca datele de inregistrare pentru cele 5 societati analizate sunt
dupa data de 14 aprilie.
Valoarea prezenta a dividendului este calculata dupa formula dobanzii
compuse:Da=divident net/( 1+dobanda pe saptamana)Sram
Dividendul net este determinat in conditiile unui impozit pe dividende aferent 10%.
TABEL 5
Societate
Dividend brut
Dividend net

15

SNP
FLA
SOCP
AZO
CMF

0.0191
N/A
0.0148
N/A
0.0913

0.01719
N/A
0.01332
N/A
0.08217

Dobanda saptamanala este determinata luand in considerare valoarea actuala a dobanzii


medii de pe piata monetara de 7% pe an si deci dobanda saptamanala este egala cu 0.13%.
Pi+ Da
Tabel 6
Data
Pi
6.00
0.505

COMELF
PETROM
Da Da
Pi+Da Pi+Da
0.505 6.00

07.01.2008
07.01.2008
14.01.2008
14.01.2008 5.95
0.472
21.01.2008
21.01.2008 5.90
0.432
28.01.2008
28.01.2008 6.00
0.404
04.02.2008
04.02.2008 5.80
0.390
11.02.2008
11.02.2008 6.00
0.372
18.02.2008
18.02.2008 6.00
0.368
25.02.2008
25.02.2008 6.00
0.422
03.03.2008
03.03.2008 6.00
0.385
10.03.2008
10.03.2008 6.00
0.400
17.03.2008
17.03.2008 6.00
0.415
24.03.2008
24.03.2008 6.00
0.410
31.03.2008
31.03.2008 6.00
0.415
0.01712
07.04.2008
07.04.2008 6.00
0.431
0.01714
0.08195
14.04.2008
14.04.2008 6.00
0.415
0.01716
0.08206
Data
FLAMINGO
INTERNATIONAL
Pi
Da
Pi+Da
0.349
0.349
07.01.2008
14.01.2008 0.310
0.310
21.01.2008 0.290
0.290
28.01.2008 0.300
0.300
04.02.2008 0.305
0.305
11.02.2008 0.276
0.276
18.02.2008 0.280
0.280
25.02.2008 0.285
0.285
03.03.2008 0.281
0.281
10.03.2008 0.288
0.288
17.03.2008 0.270
0.270
24.03.2008 0.279
0.279
31.03.2008 0.260
0.260
07.04.2008 0.278
0.278
14.04.2008 0.251
0.251

0.472 5.95
0.432 5.90
0.404 6.00
0.390 5.80
0.372 6.00
0.368 6.00
0.422 6.00
0.385 6.00
0.400 6.00
0.415 6.00
0.410 6.00
0.432126.00
0.448146.08195
0.432166.08206
SOCEP
Pi
0.267
0.250
0.236
0.250
0.261
0.270
0.270
0.304
0.295
0.290
0.280
0.280
0.317
0.350
0.32816

Da

0.01323
0.01325
0.01326
0.01328
0.01330

AZOMURES
Pi+Da
Pi
0.267 0.197
0.250
0.236
0.250
0.261
0.270
0.270
0.304
0.295
0.290
0.29323
0.29325
0.33026
0.36328
0.3413

0.189
0.174
0.175
0.184
0.178
0.194
0.180
0.188
0.190
0.183
0.176
0.172
0.179
0.164

Da

Pi+Da
0.197
0.189
0.174
0.175
0.184
0.178
0.194
0.180
0.188
0.190
0.183
0.176
0.172
0.179
0.164

Pentru calculul rentabilitatii s-a determinat si aprecierea, respectiv deprecierea inregistrata


de actiunile din portofoliu, in perioada analizata.

Societate
SNP
FLA
SOCP
AZO
CMF
TOTAL

Nr.
aciuni
12000
10000
15000
8000
5000
50.000

P..1
(7.01.08)
0,5050
0,3490
0,2670
0,1970
6,000

V.portof.1
(7.01.08)
6060
3490
4005
1576
30000
45131

P..2
(14.04.08)
0.4150
0.2510
0.3280
0.1640
6.0000

V.portof.2
(14.04.08)
4980
2510
4920
1312
30000
43722

Variaie
Pre (%)
-17.8%
-28.0%
22.85%
-16.75%
0%
-7.94%

Tabel 6
Dupa cum observam din datele de mai sus Flamingo a suferit cea mai puternica depreciere
cu variatie de 28%, urmata de societatea Petrom cu o variatie de 17,8%. O apreciere
importanta a avuto insa societatea Socep cu o crestere de 22.85% in timp ce Comelf s-a
mentinut constanta.
Pentru a calcula rentabilitatea folosim valoarea dividendelor actualizate (Da) acordate de
societile emitente.
P..2
Rata de
Ponderea
Da
P..2+Da
V.portof.3
Societate (14.04.08)
rentabilitate
iniial
(14.04.08) (14.04.08) (14.04.08)
Ri (%)
Xi (%)
SNP
0.4150
0.01716
0.43216
5185.92
-14.42%
24%
FLA
0.2510
0
0.2510
2510
-28.08%
20%
SOCP
0.3280
0.01330
0.3413
5119.5
27.83%
30%
AZO
0.1640
0
0.1640
1312
-16.75%
16%
CMF
6.0000
0.08206
6.08206
30410.3
1.37%
10%
TOTAL
44537.72
100%
V.portof.1 reprezint valoarea portofoliului la data de 7 ianuarie 2008;
V.portof.2 reprezint valoarea portofoliului la data de 14 aprilie 2008;
V.portof.3 reprezint valoarea portofoliului cu dividendele actualizate la data de 14
aprilie 2008;
Ri reprezint rata de rentabilitate a fiecrei aciuni lund n considerare i
dividendele actualizate;
Xi = ponderea iniial, reprezint valoarea pe care o dein aciunile unei societi n
valoarea total a portofoliului, ponderea este calculat la data de 7 ianuarie 2008.
Tinand cont de rentabilitatea fiecarei actiuni, putem calcula rentabilitatea medie.
Aceasta e data de formula : Rim= Ri/n.
Astfel, observam ca :
Rim=-14.42%+(-28.08%)+27.83%+

17

(-16.75%)+1.37%/5=-6.01%
Rentabilitatea portofoliului este dat de media ponderat a rentabilitilor celor cinci
titluri care formeaz acel portofoliu, rentabilitatea portofoliului pe ntreaga perioad de
n

analiz:

R pf = X i R i .
i =1

Rpf=-2.03% reprezint rentabilitatea portofoliului pe ntreaga perioad de analiz


7.01.2008 14.04.2008, rezult o rentabilitate sptmnal (ds) de:
(1 + d s ) 14 = 14 1.02
Riscul si volatilitatea actiunilor
Pentru a vedea reacia preului aciunilor la modificrile indicelui general al Bursei
de Valori Bucureti (BET-C) vom determina coeficientul beta al aciunilor, care exprim
cantitatea de risc sistematic (de pia) al titlurilor.
n cazul volatilitii aciunilor, am considerat preurile de nchidere, precum i
valorile nregistrate de indicele BET-C, ca i pn acum, la o sptmn, rezultnd pentru
perioada analizat 7.01.2008 14.04.2008, un numr de 14 sptmni.Rentabilitile sunt
exprimate procentual.
Data

07.01.2008
14.01.2008
21.01.2008
28.01.2008
04.02.2008
11.02.2008
18.02.2008
25.02.2008
03.03.2008
10.03.2008
17.03.2008
24.03.2008
31.03.2008
07.04.2008
14.04.2008
Total
-

Indice
BET-C

SNP
Rp
(%)

RS1
(%)

P+Da

6464.49

0.505

5851.41
-9.48
5450.41
-6.85
5254.35
-3.60
5248.41
-0.11
4967.94
-5.34
4930.26
-0.76
5348.28
8.48
5084.35
-4.93
5172.13
1.73
5090.33
-1.58
4906.49
-3.61
4964.97
1.19
5194.56
4.62
4757.9
-8.41
-28.65
Rpm=-2.04643

0.472
0.432
0.404
0.390
0.372
0.368
0.422
0.385
0.400
0.415
0.410
0.43212
0.44814
0.43216

-6.53%
-8.47%
-6.48%
-3.46%
-4.61%
-1.07%
14.67%
-8.76%
3.89%
3.75%
-1.20%
5.39%
3.7%
-3.56%
--12.74%
RS1m= -0.92%

RS1RS1m

-5.61
-7.55
-5.56
-2.54
-3.69
-0.15
15.59
-7.84
4.81
4.67
-0.28
6.31
4.62
-2.64
-

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

-7.43
-4.80
-1.55
1.93
-3.29
1.28
10.52
-2.88
3.77
0.46
-1.56
3.23
6.66
-6.36
-

Calculul riscului si volatilitatii pietei


- Rentabilitatea medie a pieei, dat de evoluia indicelui general BET-C este:
Rpm = -2.04643%.
( R p R pm ) 2 = 328,45 = 23,46
- Dispersia rentabilitii pieei este: p2 =
14
14

18

55.26
23.07
2.41
3.75
10.85
1.65
110.8
8.31
14.26
0.22
2.44
10.47
44.44
40.49
328.45

(RS1-RS1m)*
(Rp-Rpm)

41.68
36.24
8.62
-4.90
12.14
-0.192
164.01
22.58
18.13
2.15
0.44
20.38
30.77
16.8

2
- Abaterea standard a pieei (risc total) este: p = p = 23,46 = 4,84% .
Simetria abaterilor fa de medie face ca posibilitatea nregistrrii de abateri pozitive s fie
egal cu cea a nregistrrilor negative, astfel abaterea standard reprezint msura riscului
nregistrrii unor abateri negative. De aici putem concluziona faptul c, rentabilitatea
pieei bursiere poate nregistra sptmnal, n viitor, valori de -2.046% 4.84%.
- Coeficientul beta al pieei este 1.

p =

p*p
p2

n
p 2
1
= 2
* ( R pi R pm )( R pi R pm ) = 2 = 1
p * n i
p

n funcie de acest coeficient beta al pieei vom compara nivelul riscului sistematic
al titlurilor din portofoliu.

Calculul riscului si volatilitatii actiunii Petrom


Rentabilitatea
medie
(sperat)
pentru

aciunea

SNP

este:

14

RS 1m =

R
i =1

S1

14

.
12.74
= 0,92%
14
14

- Dispersia rentabilitii SNP este:

S1 =
2

(R
i =1

S1

RS 1m )

14

= 39.8

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 39.8 = 6.3% .

rentabilitatea aciunii SNP, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale

de 0,92% 6,3%.
- Covariana dintre
14

S 1* p =

(R
i =1

S1

rentabilitatea

RS1m ) ( R p R pm )

titlului

SNP

= 368.85 / 14 = 26.35

rentabilitatea

pieei

este:

14
- Volatilitatea aciunii SNP (S1):
14
S 1* p
1
( RS1 RS1m ) ( R p R pm ) = 1.12 .
S1 =
=
*

2
2
p
p *14 i =1
Rezultatul volatilitii aciunii SNP (S1=1.12) indic o sensibilitate ridicat a
titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mare a riscului sistematic (de
pia).
- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SNP i rentabilitatea pieei este dat
de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu
piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii SNP i indicele BET-C:

19

S 1* p

S 1* p =

= 86.41% .
S1 * p
Rezultatul de 86% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre
rentabilitatea aciunii SNP i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i
specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,86)2 = 0,74. Aceasta nseamn
c 74% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia
(volatilitatea).

( )

tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )
2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific


2
2
2
diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 10.35
.
( S1 ) = 3.22 %
Dup cum putem observa riscul specific al aciunii SNP(3,22%) tinde spre zero.

Calculul riscului si volatilitatii actiunii Flamingo


Indice
BET-C

Data

FLA
Rp
(%)

6464.49

07.01.2008
14.01.2008
21.01.2008
28.01.2008
04.02.2008
11.02.2008
18.02.2008
25.02.2008
03.03.2008
10.03.2008
17.03.2008
24.03.2008
31.03.2008
07.04.2008
14.04.2008

5851.41
5450.41
5254.35
5248.41
4967.94
4930.26
5348.28
5084.35
5172.13
5090.33
4906.49
4964.97
5194.56
4757.9
-

Total

P+Da

RS2
(%)

RS2RS2m

-11.17
-6.46
3.45
1.67
-9.51
1.44
1.79
-1.4
2.49
-6.25
3.33
-6.81
6.92
-9.71
-30.21

-9.01
-4.29
5.61
3.83
-7.35
3.61
3.95
0.76
4.65
-4.09
5.49
-4.65
9.08
-7.55

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS2-RS2m)*
(Rp-Rpm)

0.349
-9.48
-6.85
-3.60
-0.11
-5.34
-0.76
8.48
-4.93
1.73
-1.58
-3.61
1.19
4.62
-8.41
-28.65

0.310
0.290
0.300
0.305
0.276
0.280
0.285
0.281
0.288
0.270
0.279
0.260
0.278
0.251

-7.43
-4.80
-1.55
1.93
-3.29
1.28
10.52
-2.88
3.77
0.46
-1.56
3.23
6.66
-6.36

55.26
23.07
2.41
3.75
10.85
1.65
110.8
8.31
14.26
0.22
2.44
10.47
44.44
40.49
328.45

Rpm=-2.04643

Rentabilitatea

medie

Rs2m= -2.16%

(sperat)

14

RS 1m =

R
i =1

14

S1

.
30.21
= 2.16%
14

20

pentru

aciunea

FLA

este:

66.98
20.6
-8.69
7.39
24.18
4.62
41.51
-2.18
17.53
-1.88
-8.6
-15.02
60.49
48.03
254.987

14

- Dispersia rentabilitii FLA este:

S1 =
2

(R
i =1

S1

RS 1m )

= 458.64 / 14 = 32.76

14

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 5.72 .

rentabilitatea aciunii FLA, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale

de 2.16% 5.72%.
- Covariana dintre
14

S 1* p =

(R
i =1

S1

rentabilitatea

RS1m ) ( R p R pm )

titlului

FLA

= 254.987 / 14 = 18,21

rentabilitatea

pieei

este:

14
- Volatilitatea aciunii FLA (S2):
14
S 1* p
1
( RS1 RS1m ) ( R p R pm ) = 18.21 / 23.46 = 0.78
S1 =
=
*

2
2
p
p * 14 i =1
Rezultatul volatilitii aciunii FLA (S1=0.78) indic o sensibilitate scazuta a
titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mica a riscului sistematic (de
pia).
- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii FLA i rentabilitatea pieei este dat
de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu
piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii FLA i indicele BET-C:
S 1* p
S 1* p =
= 65.78% .
S1 * p
Rezultatul de 65.78% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre
rentabilitatea aciunii FLA i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i
specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,66)2 = 0,44. Aceasta nseamn
c 44% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia
(volatilitatea).

( )

tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )
2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific


2
2
2
diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 18.34
.
( S 1 ) = 4.28
%

Riscul specific al actiunii Flamingo este de 4.28%.

21

Calculul riscului si volatilitatii actiunii Socep


Indice
BET-C

Data

SOCP
Rp
(%)

6464.49

07.01.2008
14.01.2008
21.01.2008
28.01.2008
04.02.2008
11.02.2008
18.02.2008
25.02.2008
03.03.2008
10.03.2008
17.03.2008
24.03.2008
31.03.2008
07.04.2008
14.04.2008
Total

Rentabilitatea

RS3RS3m

(Rp-Rpm)2

Rp-Rpm

(RS3-RS3m)*
(Rp-Rpm)

0.267

5851.41
-9.48
5450.41
-6.85
5254.35
-3.60
5248.41
-0.11
4967.94
-5.34
4930.26
-0.76
5348.28
8.48
5084.35
-4.93
5172.13
1.73
5090.33
-1.58
4906.49
-3.61
4964.97
1.19
5194.56
4.62
4757.9
-8.41
-28.65
Rpm=-2.04643

RS3
(%)

P+Da

0.250
0.236
0.250
0.261
0.270
0.270
0.304
0.295
0.290
0.29323
0.29325
0.33026
0.36328
0.3413

-6.37
-5.6
5.93
4.4
3.45
0
12.59
-2.96
-1.69
1.11
0.01
12.62
9.99
-6.05
27.43
Rs3m= 1.96%

medie

(sperat)

-8.33
-7.56
3.97
2.44
1.49
-1.96
10.63
-4.92
-3.65
-0.85
-1.95
10.66
8.04
-8.01
-

pentru

-7.43
-4.80
-1.55
1.93
-3.29
1.28
10.52
-2.88
3.77
0.46
-1.56
3.23
6.66
-6.36

55.26
23.07
2.41
3.75
10.85
1.65
110.8
8.31
14.26
0.22
2.44
10.47
44.44
40.49
328.45

aciunea

SOCP

este:

14

RS 1m =

R
i =1

S1

14

.
27.43
= 1.96%
14
14

- Dispersia rentabilitii SOCP este:

S1 =
2

(R
i =1

S1

RS 1m )

14

= 551.86 / 14 = 39,41

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S1 2 = 6.28 .

rentabilitatea aciunii SOCP, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale


de 1.96% 6.28%.
- Covariana dintre rentabilitatea titlului SOCP i rentabilitatea pieei este:
14

S 1* p =

(R
i =1

S1

RS1m ) ( R p R pm )

= 343.124 / 14 = 24.51

14
- Volatilitatea aciunii SOCP (S2):

22

61.87
36.29
-6.16
4.71
-4.9
-2.51
111.85
14.17
-13.78
-0.39
3.05
34.43
53.53
50.95
343.124

S1 =

S 1* p

* ( RS 1 RS1m ) ( R p R pm ) = 24.51 / 23.46 = 1.04


14

p
p * 14 i =1
Rezultatul volatilitii aciunii SOCP (S1=1.04) indic o sensibilitate ridicat a
titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mare a riscului sistematic (de
pia).
2

- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SOCP i rentabilitatea pieei este dat
de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu
piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii SOCEP i indicele BET-C:
S 1* p
S 1* p =
= 80.64% .
S1 * p
Rezultatul de 65.78% semnific o legtur direct i de intensitate ridicat dintre
rentabilitatea aciunii SOCP i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic
i specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,81)2 = 0,66. Aceasta
nseamn c 66% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia
(volatilitatea).

( )

tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )
2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific


2
2
2
diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 13.4
.
( S 1 ) = 3.67

%Riscul specific al actiunii SOCEP este de 3.67%.


Calculul riscului si volatilitatii actiunii AZOMURES

Data

Indice
BET-C

AZO
Rp
(%)

6464.49

07.01.2008
14.01.2008
21.01.2008
28.01.2008
04.02.2008
11.02.2008
18.02.2008
25.02.2008
03.03.2008
10.03.2008
17.03.2008
24.03.2008

5851.41
5450.41
5254.35
5248.41
4967.94
4930.26
5348.28
5084.35
5172.13
5090.33
4906.49

RS3
(%)

P+Da

RS3RS3m

Rp-Rpm

(Rp-Rpm)2

(RS3-RS3m)*
(Rp-Rpm)

0.197
-9.48
-6.85
-3.60
-0.11
-5.34
-0.76
8.48
-4.93
1.73
-1.58
-3.61

0.189
0.174
0.175
0.184
0.178
0.194
0.180
0.188
0.190
0.183
0.176

-4.06
-7.94
0.57
5.14
-3.26
8.99
-7.22
4.44
1.06
-3.68
-3.83

23

-2.9
-6.77
1.74
6.31
-2.09
10.16
-6.05
5.61
2.23
-2.51
-2.66

-7.43
-4.80
-1.55
1.93
-3.29
1.28
10.52
-2.88
3.77
0.46
-1.56

55.26
23.07
2.41
3.75
10.85
1.65
110.8
8.31
14.26
0.22
2.44

21.48
32.48
-2.7
12.18
6.88
13
-63.61
-16.17
8.42
-1.16
4.14

4964.97
1.19
5194.56
4.62
4757.9
-8.41
-28.65
Rpm=-2.04643

31.03.2008
07.04.2008
14.04.2008
Total
-

Rentabilitatea

0.172
0.179
0.164

-2.27
4.07
-8.38
16.352
Rs3m= -1.17%

medie

(sperat)

-1.10
5.24
-7.21
-

pentru

3.23
6.66
-6.36

10.47
44.44
40.49
328.45

aciunea

AZO

este:

14

RS 1m =

i =1

S1

14

.
16.352
= 1.17%
14
14

- Dispersia rentabilitii AZOeste:

S12 =

(R
i =1

S1

RS 1m )

14

= 371.71 / 14 = 26.55

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S1 2 = 5.15 .

rentabilitatea aciunii AZO, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale

de -1.17% 5.15%.
- Covariana dintre
14

S 1* p =

(R
i =1

S1

rentabilitatea

RS1m ) ( R p R pm )

titlului

AZO

= 92.14 / 14 = 6.58

rentabilitatea

pieei

este:

14
- Volatilitatea aciunii AZO (S2):
14
S 1* p
1
S1 =
=
*
( RS1 RS1m ) ( R p R pm ) = 6.58 / 23.46 = 0.28
2
2
p
p * 14 i =1
Rezultatul volatilitii aciunii AZO (S1=0.28) indic o sensibilitate foarte scazuta a
titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur mai mica a riscului sistematic (de
pia).
- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii AZO i rentabilitatea pieei este dat
de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu
piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii AZO i indicele BET-C:
S 1* p
S 1* p =
= 28.5% .
S1 * p
Rezultatul de 28.5% semnific o legtur direct i de intensitate scazuta dintre
rentabilitatea aciunii AZO i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i
specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,28)2 = 0,07. Aceasta nseamn
c 0.07% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia
(volatilitatea).

( )

tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )
2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific


2
2
2
diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 24.69
.

24

-3.56
34.9
45.85
92.14

( S 1 ) = 4.97
%Riscul specific al actiunii AZO este de 4.97%.

Calculul riscului si volatilitatii actiunii CMF

Data

07.01.2008
14.01.2008
21.01.2008
28.01.2008
04.02.2008
11.02.2008
18.02.2008
25.02.2008
03.03.2008
10.03.2008
17.03.2008
24.03.2008
31.03.2008
07.04.2008
14.04.2008
Total
-

Indice
BET-C

AZO
Rp
(%)

RS3
(%)

P+Da

6464.49

6.00

5851.41
-9.48
5450.41
-6.85
5254.35
-3.60
5248.41
-0.11
4967.94
-5.34
4930.26
-0.76
5348.28
8.48
5084.35
-4.93
5172.13
1.73
5090.33
-1.58
4906.49
-3.61
4964.97
1.19
5194.56
4.62
4757.9
-8.41
-28.65
Rpm=-2.04643

5.95
5.90
6.00
5.80
6.00
6.00
6.00
6.00
6.00
6.00
6.00
6.00
6.08195
6.08206

RS3RS3m

-0.83
-0.84
1.69
-3.33
3.44
0
0
0
0
0
0
0
1.36
0
1.50
Rs3m= 0.11%

(Rp-Rpm)2

Rp-Rpm

-0.94
-0.95
1.58
-3.44
3.33
-0.11
-0.11
-0.11
-0.11
-0.11
-0.11
-0.11
1.25
-0.11

-7.43
-4.80
-1.55
1.93
-3.29
1.28
10.52
-2.88
3.77
0.46
-1.56
3.23
6.66
-6.36

(RS3-RS3m)*
(Rp-Rpm)

55.26
23.07
2.41
3.75
10.85
1.65
110.8
8.31
14.26
0.22
2.44
10.47
44.44
40.49
328.45

14

- Rentabilitatea medie (sperat) pentru aciunea CMF este:


14

- Dispersia rentabilitii CMF este: S 1 =


2

(R
i =1

S1

RS 1m )

14

RS 1m =

R
i =1

14

S1

.
1.50
= 0.11%
14

= 28.98 / 14 = 2.07

- Abaterea medie ptratic (riscul total) este: S 1 = S 1 2 = 1.44 .

rentabilitatea aciunii CMF, poate nregistra n perioada urmtoare, valori sptmnale

de 0.11% 1.44%.

25

7
4.56
-2.45
-6.65
-10.98
-0.14
-1.16
0.32
-0.41
-0.05
0.17
-0.36
8.36
0.69
-1.09

Covariana
14

S 1* p =

(R
i =1

S1

dintre

rentabilitatea

RS1m ) ( R p R pm )

titlului

CMF

= 1.09 / 14 = 0.08

rentabilitatea

pieei

este:

14
- Volatilitatea aciunii CMF (S2):
14
S 1* p
1
( RS1 RS1m ) ( R p R pm ) = 0.08 / 23.46 = 0.003
S1 =
=
*

2
2
p
p * 14 i =1
Rezultatul volatilitii aciunii CMF (S1=-0.003) indic o sensibilitate foarte
scazuta a titlului n raport cu evoluia pieei i implicit o msur foarte mica a riscului
sistematic (de pia).
- Intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii CMF i rentabilitatea pieei este dat
de coeficientul de corelaie (S1*p), care este egal cu raportul dintre covariana titlului cu
piaa i abaterile standard ale rentabilitii, aciunii CMF i indicele BET-C:
S 1* p
S 1* p =
= 1.15% .
S1 * p
Rezultatul de 28.5% semnific o legtur direct i de intensitate scazuta dintre
rentabilitatea aciunii CMF i rentabilitatea pieei. Pentru determinarea riscului sistematic i
specific al aciunii, utilizm coeficientul 2S1*p = (S1*p)2 =(0,01)2 = 0,001. Aceasta nseamn
c 0.001% din riscul aciunii este determinat, de dependena direct fat de pia
(volatilitatea).

( )

tiind c: ( R i ) = i R p + ( i )
2

Adic: (Riscul total)2 = (Risc sistematic)2 + (Risc specific)2, Riscul specific


2
2
2
diversificabil: ( S 1 ) = S 1 1 S1* p = 2.068
.
( S1 ) = 1.43

%Riscul specific al actiunii CMF este de 1.43%.


Cel mai scazut risc specific al actiunii il are firma CMF de 1.43%, cursul acesteia fiind
aproape independent de piata.

Rp = rentabilitatea pieei, rentabilitatea este dat de evoluia (apreciere/depreciere) a


indicelui BET C (Indice al BVB);
Rpm = rentabilitatea medie a pieei;
RS1, RS2, RS3, RS4, RS5 = rentabilitatea aciunii SNP,FLA,SOCP, AZO, CMF ,
rentabilitate calculat n funcie de evoluia preului de nchidere i de dividendul
net actualizat;
RS1m, RS2m, RS3m, RS4m, RS5m = rentabilitatea medie (sperat) a aciunii SNP,
FLA,SOCP, AZO, CMF
p2= dispersia rentabilitii pieei;

26

S1*P reprezint covariana dintre rentabilitatea titlului SNP i rentabilitatea pieei;


p= abaterea medie ptratic a pieei, riscul total al pieei;
S1, S2, S3, S4, S5= abaterile standard ale titlurilor din portofoliu;
p reprezint coeficientul de volatilitate al pieei;
S1, S1, S1, S1, S1 volatilitatea aciunii SNP, FLA,SOCP, AZO, CMF.
S1*p= coeficientul de corelaie (intensitatea) dintre rentabilitatea titlului i
rentabilitatea pieei.

Cunoscnd coeficienii ai titlurilor, determinam care este coeficientul al portofoliului


N

(pf.), calculat ca o medie ponderat a coeficienilor titlurilor pf = X i i = 0.78,


i =1

rezultatul coeficientului beta al portofoliului semnific un nivel ridicat al riscului sistematic


(de pia) al portofoliului, riscul nediversificabil. Acest risc nediversificabil poate fi
diminuat numai prin scderea ponderii aciunii care prezint un risc sistematic ridicat sau
prin alegerea aciunilor cu un risc de pia sczut.

Societate
SNP
FLA
SOCP
AZO
CMF

Beta Pondere
(i)
(Xi)
1.12
24%
0.78
20%
1.04
30%
0.28
16%
0.003
10%

Si*p
(%)
86
66
81
28
1.15

i(%)
6.3
5.72
6.28
5.15
1.44

Rm
(%)
-0.92
-2.16
1.96
-1.17
0.11

i* Xi
1.51
1.14
1.88
0.82

Rm*
Xi
-0.22
-10.8
-6.53
-7.31

i*
Xi
0.27
0.16
0.31
0.04

0.14

1.1

TOTAL
Dupa cum se poate observa din tabel coeficientul beta al portofoliului este
influentat mai mult de valorile mai ridicate ale societatii SNP si SOCP si de
ponderea acestor actiuni in portofoliul detinut. Din acelasi tabel observam ca
cele cinci actiuni detinute in portofoliu prezinta un risc sistematic destul de
ridicat, mai ales SNP si SOCP, observandu-se ca acestea prezinta o
dependenta foarte ridicata fata de evolutia pietei, ceea ce inseamna ca riscul
specific manifesta inluenta scazuta asupra evolutiei actiunilor.
Avand in vedere rezultatele obtinute, rentabilitatea portofoliului de
Rpf=-2.03% si o volatilitate de 0.78 putem presupune ca in perioada
urmatoare, modificarea rentabilitatii pietei cu un punct procentual ar
genera o modificare a rentabilitatii portofoliului cu mai putin de un
punct procentual.Daca in perioada urmatoare se va inregistra o crestere
a rentabilitatii pietei, atunci ca investitori vom achizitiona mai multe
titluri emise de SNP si SOCP tocmai datorita faptului ca acestea au un
27

coeficient de volatilitate mai mare de 1 si astfel vor genera o rentabiliate


mai mare portofoliului. Se vor cumpara mai multe titluri la SOCP
deoarece aceasta a inregistrat cea mai mare rentabilitate(1.96) iar riscul
specific este mic. Daca are loc o scadere a rentabilitatii pietei se
recomanda scaderea ponderii titlurilor cu volatilitate mare si cresterea
ponderii titlurilor cu o sensibilitate mai mica fata de evolutia pietei si
anume cele emise de FLA si AZO . Se poate observa un coeficient al
pietei mic al firmei AZO si o rentabilitate mai mare decat la FLA ceea
ce determina cumpararea a mai multor titluri la aceasta societate.
Independente fata de volatilitatea pietei, titlurile CMF urmeaza sa fie
achizitionate in ambele situatii. Se poate observa si un risc specific forte
scazut de 1.44% iar rentabilitatea titlurilor este pozitiva (0.11%).

28