MODEL DE ANALIZA FINANCIARA A UNEI SOCIETATI COMERCIALE

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERII

ntreprinderea este o unitate dinamic supus transformrii sub influene diferite. Finanele moderne trateaz ntreprinderea ca un sistem natural deschis generat de cele mai generale legi ale naturii: - legea conservrii materiei - nimic nu se pierde, nimic nu se ctig, ci totul se transform. - legea entropiei - rezultatele utile (adica profitul) sunt mai mici dect intrrile (veniturile) datorit pierderilor (cheltuielilor). Avnd n vedere tendina natural spre entropie, la nivelul firmei este necesar s se intervin permanent pentru meninerea echilibrului. n esen, echilibrul n domeniul financiar presupune armonizarea nevoilor cu resursele. Conceptul de echilibru financiar este exprimat n funcie de nevoile practice n 2 viziuni: - una financiar sau patrimonial strict contabil, bazat pe studiul veniturilor, cheltuielilor, amortizarilor, provizioanelor si reevaluarilor elementelor de activ. - una funcional din punct de vedere al finantelor, bazata pe fluxurile de lichiditate generate de cifra de afaceri CA bruta si se exprima in termeni de lichiditate, exigibilitate si solvabilitate. In activitatea de analiz economica menita s fundamenteze deciziile manageriale, se utilizeaz o serie de indicatori economici cum ar fi: Situatia neta SN, Fondul de rulment FR, Necesarul de fond de rulment NFR, Trezoreria neta TN, Soldurile intermediare de gestiune SIG.

Cap I. Indicatori ai echilibrului financiar (EF)

Relaia de echilibru pe termen scurt este dat de formula: FR = TN + NFR unde: FR - fondul de rulment NFR - nevoia de fond de rulment TN - trezorerie net Cap. I.1.Fondul de rulment FR Fondul de rulment (FR) este acea parte a capitalului permanent destinat finanrii activelor circulante. El realizeaz un arbitraj ntre finanarea dintre capitalurile permanente a activelor imobilizate i a celor circulante. Fondul de rulment brut (FRB) (fondul de rulment total sau economic) cuprinde totalitatea elementelor de active circulante susceptibile de a fi transformate n bani prin vnzarea ntr-un termen mai mic de 1 an. FRB = ACt AC (cu o lichiditate 1 an) Fondul de rulment net (FRN) prezint cea mai mare importan din punct de vedere operaional i al analizei financiare.

Formulele de determinare sunt: FRN = CP AI FRN = AC RT unde: AC active circulante CP capital permanent AI active imobilizate RT resurse de trezorerie Ca parte a capitalurilor permanente, FRN indic disponibilitile financiare permanente ale ntreprinderii care nu sunt rambursate n cursul exerciiului, deoarece sunt fie proprii fie mprumutate pe termen mediu sau lung. Este n acelai timp i un indicator de lichiditate, n sensul c indic volumul resurselor permanente puse la dispoziie pentru achiziia de stocuri i efectuarea de pli pe termen scurt. FRN se mai poate exprima i procentual sub urmtoarele forme: CP 100 FR = unde: CP capitaluri permanente AC AC active circulante sau FR = AC 100 RT unde: AC active circulante RT resurse de trezorerie FRN are 2 componente: - FRP propriu desemneaz partea din capitalurile proprii utilizate pentru finanarea activelor imobilizate dup ce s-a asigurat n prealabil finanarea activelor imobilizate. FRP = FRN FR unde: FRP fond de rulment proprii FRN fond de rulment net FR fond de rulment mprumutat - FR mprumutat acea parte a datoriilor pe termen mediu i lung care se folosete pentru finanarea activelor circulante. FR = CP C propriu unde CP capitaluri permanente FR = FRN FRP Scderea Fondului de Rulment este cauzat de scderea capitalurilor permanente (rambursri de mprumuturi pe termen lung sau de obligaiuni) i de creterea imobilizrilor nete (investiii). Un Fond de Rulment staionar reflect stagnarea ntreprinderii, care poate fi temporar sau de durat, avnd diferite cauze. Cap.I.2. Necesarul de fond de rulment NFR Necesarul de Fond de Rulment (NFR) desemneaz nevoile financiare generate de executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de

exploatare curent (cumprri, vnzri, pli salarii), al crui total trebuie acoperit cel puin parial de resurse stabile FRN NFR = Necesiti ciclice Resurse ciclice, n care: Necesiti ciclice = Necesar temporar Disponibiliti; Resurse ciclice = Resurse temporare Credite de trezorerie. NFR =(Active circulante + Cheltuieli n avans Casa i conturi la bnci) (Datorii ce trebuie pltite ntr-un an + Credite bancare + Venituri n avans). NFR = TN FR Nevoia de fond de rulment reprezint necesarul de capitaluri pentru procurarea de stocuri i asigurarea unui sold normal de creane care s determine desfurarea eficient a ciclului de exploatare. Interpretarea valorilor NFR: 1) NFR 0 situaia este considerat normal dac este rezultat al unei politici de investire. n alte condiii reprezint un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor pe de o parte i exigibilitatea datoriilor. 2) NFR 0, aceasta presupune c resursele temporare aflate la dispoziia ntreprinderii sunt mai mari dect nevoile temporare. Se consider ca o situaie normal dac este rezultatul accelerrii vitezei de rotaie a activelor circulante. Se apreciaz nefavorabil dac este rezultat al unor ntreruperi sau nesincronizri ale activitii de aprovizionare sau producie.

Cap.1.3.Trezoreria neta TN
Trezoreria Net (TN) poate fi determinat pornind de la egalitatea de bilan Activ = Pasiv care conduce la confruntarea fondului de rulment (FR) cu necesarul de fond de rulment (NFR), din care rezult echilibrul financiar al ntreprinderii, fiind un rezultat al operaiunilor ce afecteaz toate posturile de bilan i rezultnd din lectura pe orizontal a bilanului financiar, respectiv: a) a prii superioare: TN = FR NFR; b) a prii inferioare: TN = Disponibiliti Credite de trezorerie sau: TN = Trezoreia activ Trezoreria pasiv. Trezoreria activ cuprinde disponibilitile curente degajate de funcionarea ntreprinderii, la care se adaug plasamentele rambursabile n orice moment (valori mobiliare de plasament). Trezoreria pasiv este reprezentat de creditele bancare curente, soldurile creditoare de bnci i efectele scontate (n afara bilanului). c) Pe baza bilanului contabil armonizat, trezoreria este dat de diferena: TN = Active circulante respectiv datorii curente nete (FR) NFR.

TN = FR NFR; TN este expresia echilibrului general al ntreprinderii. Cnd TN 0 reflect o activitate eficient, adic societatea are la dispoziie un anumit numerar care i asigur autonomia financiar pe termen scurt (echilibru general); Cnd TN 0, indic un dezechilibru, o dependen a activitii firmei de resursele de finanare extern. Un indicator semnificativ pentru analiza TN este cel al variaiei acesteia: TN = TN 1 - TN 0 unde: TN 1 - trezoreria net la sfritul exerciiului financiar TN 0 - trezoreria net la nceputul exerciiului financiar Cap.I.4. Soldurile intermediare de gestiune SIG Soldurile intermediare de gestiune au ca obiectiv sa explice formarea rezultatului intreprinderii in scopul aprofundarii analizei evolutiei gestiunii sale in vederea finanrii activitii viitoare. SIG reprezint paliere succesive n formarea rezultatului final, construcia indicatorilor se realizeaz n cascad pornindu-se de la adaosul comercial sau marja comercial i ncheind cu cel mai sintetic indicator care este rezultatul net. Calculul lor se face pentru perioada de gestiune curent i pe mai muli ani. n acest mod se evideniaz tendinele evolutive ale acestora, se pot face comparaii cu ntreprinderi similare, cu media pe sector, ntreprinderi care aplic politici de producie comercial, de gestiune, diferite, etc. Marja comercial (adaos comercial) este proprie ntreprinderilor comerciale i cu activitate mixt. Pentru acest tip de ntreprindere constituie principalul indicator, indicatorul de apreciere a performanelor. Permite comparaii n timp i comparaii cu ntreprinderi similare sau media pe sector. Analiza care se face: - ct reprezint CA - la producia stocat i imobilizrile trebuie s avem n vedere dac sunt la nivel de optim. 1. Valoarea adugat (VA) Valoarea adugat = prod. exerciiului + marja comercial consumul de la teri Exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi cu fora de munc i a capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri n cadrul activitii curente. M = cump. de materii prime variaia stoc materii prime + alte cheltuieli externe M consum de la teri
5

Valoarea adugat nu este evideniat ca atare n CPP dar acesta conine elemente necesare pentru determinarea sa. Deoarece n calculul valorii adugate se pleac de la producia exerciiului, preia caracterul eterogen al acesteia, iar valoarea ei brut se descompune n valoare adugat din producia vndut i valoare adugat aferent produciei stocate i n curs. Reprezint sursa de acumulare bneasc pe care ntreprinderea o poate utiliza pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa (salariai, acionari, creditori, stat, ntreprindere). Valoarea adugat (VA) evideniaz prin modul de remunerare,att factorii sociali ct i obiectivul ntreprinderii care este maximizarea averii acionarilor. Valoarea adugat prezint interes deoarece: - este criteriul de apreciere a creterii ntreprinderii; - msoar gradul de integrare pe vertical al ntreprinderii exprimat prin raportul: VA i cu ct acest raport este mai mare cu att ntreprinderea este mai CA integrat, adic i poate asigura un numr mare de faze de fabricaie fr s recurg la serviciile altor ntreprinderi. Asemenea politic este rentabil pe termen scurt, dar pe termen lung determin creterea riscului de exploatare datorit cheltuielilor fixe cu investiiile. Reflect gradul de utilizare a factorilor de producie pentru acelai nivel al VA i cu structuri de exploatare identice, utilizarea factorilor de producie poate fi diferit. Aceast diferen este dat de randamentul cu care se utilizeaz fora de munc i echipamentele productive.

VA VA Adir. productive = A.direct. productive nr.salariati nr.salariati gradul de nzestrare tehnic a muncii randamentul echipamentelor

randamentul muncii

2. Excedentul brut de exploatare (EBE) EBE = VA + subvenii de exploatare cheltuieli cu personalul + taxe + impozite Exprim acumularea brut din activitatea de exploatare i reprezint resursa principal cu influena hotrtoare asupra rentabilitii economice i capacitii de autofinanare. Din perspectiva analizei financiare, rolul EBE poate fi urmrit din 3 aspecte:

a) Este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii, adic prin EBE rentabilitatea exploatrii = i prin marja brut de exploatare = A.de. exp loatare EBE CA b) Este independent de politica financiar, de cea de investiii, de repartizarea profitului, de politica fiscal sau de politica de amortizare. Este oglinda fidel a ceea ce nseamn activitatea de exploatare i pune n eviden deficienele structurale la nivelul activitii de producie. c) Reprezint sursa financiar fundamental a ntreprinderii n sensul c este o resurs de trezorerie potenial. n ceea ce privete insuficiena brut de exploatare reprezint pierderi la nivelul exploatrii, pierderi care pot proveni din: - conjunctura economic; - scderea vnzrilor; - dintr-o politic comercial necorespunztoare; - dintr-o calitate ndoielnic a produsului; - din costuri prea mari

3. Rezultatul exploatrii (RE) RE = EBE + venituri din rel. de proviz. din expl. + alte venituri de expl. chelt. cu amortiz. i proviz. de expl. alte chelt. Exprim mrimea absolut a rentabilitii activitii de exploatare. RE Exprimat n forma relativ servete la realizarea de comparaii ntre AE ntreprinderile care promoveaz politici de amortizare diferite. Aceasta trebuie s acopere toate cheltuielile de exploatare. RE 0 situaie normal (trebuie efectuat o comparaie cu ntreprinderile similare) RE 0 veniturile nu se realizeaz pe piaa. Se impune o analiz a gestiunii costurilor. 4. Rezultatul curent (RC) RC = RE + R financiar Se ia n calcul i incidena costurilor care s-au analizat capitalurile folosite la exploatare. RC 0 - pot fi probleme de rentabilitate - politic financiar inadecvat (costuri mai mari dect se pot suporta)

- politica de investiii deficitul este temporar, punerea n funciune a investiiei va genera venituri care s acopere cheltuielile iniiale RC = 0 se ajunge la pragul de rentabilitate (venituri i cheltuieli financiare i de exploatare egale) RC 0 este o activitate rentabil, se analizeaz veniturile i cheltuielile de exploatare i financiare prin referin la nivelul optim i prin comparaie cu ntreprinderi, media pe ramur sau ca perioada precedent. 5. Rezultatul net (RN) RN = RC + R excep. impozit profit Reflect rentabilitatea general a ntreprinderii diminuat cu incidena fiscal i reprezint sursa pentru autofinanare i remunerare a proprietarilor. 6. EBIT - exprim potenialul de remunerare a furnizorilor de capital. EBIT = impozit profit +

dobnzii + profit net

Orice decizie economic pornete de la poziia financiar a firmei i i propune realizarea unui anumit nivel de performan. Ca documente financiare pentru analiza poziiei i a performanelor firmei se utilizeaz documentele sintetice care sunt: - bilanul - contul de profit i pierdere - notele explicative Analiza lichiditate-exigibilitate, numit n practica analiz patrimoniala, are meritul de a pune in eviden riscul de insolvabilitate al ntreprinderii. Aceasta consta n incapacitatea intreprinderii de a-i onora angajamentele asumate fa de teri. Datele necesare analizei financiare sunt preluate din bilanul financiar. Construcia bilanului financiar, pornind de la elementele coninute n bilanul contabil, necesit o tratare prealabil a posturilor de activ i de pasiv dup criteriile de lichiditate-exigibilitate.

Cap.II. Aplicatia 1

Plecnd de la situaia financiar a unei societi comerciale ( SC ALFA SRL) calculai i interpretai urmtorii indicatori necesari in asistarea deciziilor manageriale pentru mentinerea echilibrului financiar: - fondul de rulment FR - necesarul de fond de rulment NFR - trezoreria neta TN - soldurile intermediare de gestiune SGI Sa se emita un diagnostic in vederea fundamentrii unei decizii, msuri. Se consider urmatorul bilan financiar construit pe baza bilanturilor contabile aferente anilor 2008 si 2009:

Bilanul financiar al SC ALFA SRL(n mii lei) Denumire indicator Activ Nevoi permanente: Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare Nevoi temporare: Stocuri Creante Titluri de plasament Disponibilitati Total activ Pasiv Capitaluri permanente: Capital Social Rezerve Rezultatul net nerepartizat Provizioane reglementate mai mari de un an Datorii financiare mai mari de un an Resurse temporare: Furnizori Datorii salariati Datorii buget Datorii bancare mai mici de un an Total pasiv

2008 3545 100 2500 45 1170 520 450 55 145 4715 3805 2500 100 0 150 155 910 540 10 58 302 4715

2009 4045 750 3250 45 1759 680 875 15 189 5804 4434 2500 1500 0 200 234 1370 710 15 69 576 5804

Pornind de la abordarea juridic a bilanului, vom utiliza conceptul de situaie net (SN), estimnd contabil valoarea drepturilor ce le posed proprietarii asupra ntreprinderii. Situaia Neta (SN) =Activ - Datorii totale SN (2008) = 4715 - ( 155 + 540 + 10 + 58 + 302 + 150 ) = 4715-1215 = 3500(mii lei) SN (2009) = 5804 - ( 234 + 710 + 15 + 69 + 576 + 200 ) = 5804-1804= 4000(mii lei) Spre deosebire de capitalurile proprii, noiunea de situaie net este mai restrictiv, excluznd din categoria acestora subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate ( Situaia Net = Capitaluri proprii - Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate ). SN (2009) - SN (2008) = 4000 3500 = 500(mii.lei) Situaia neta pozitiv si crescatoare reflecta o gestiune economic sntoas. Aceast cretere este consecina reinvestirii unei pri din profitul net i a altor elemente de acumulri. Creterea situaiei nete marcheaz, de fapt, atingerea obiectivului major al gestiunii financiare, i anume maximizarea valorii ntreprinderii, respectiv a valorii capitalurilor proprii. Fondul de rulment permanent, determinat pe baza bilanului financiar (bilanul lichiditate-exigibilitate), constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment financiar (FRF) i poate fi stabilit prin dou modaliti: 1.a) FRF = Capitaluri permanente (excl. amortiz. i proviz.) - Nevoi permanente (n valoare net) FRF(2008)= 3805-3545= 260(mii lei) FRF(2009)= 4434-4045= 389(mii lei) n aceast modalitate de calcul, FRF pozitiv exprima acea parte a capitalurilor permanente degajat de etajul superior al bilanului pentru a acoperi nevoi de finanare din partea de jos a bilanului. Deoarece FRF este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n eviden FRF ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt
10

(ntreprinderea poate s fac fa fr dificultate riscurilor diverse pe termen scurt). 1.b) FRF = Activ circulant net (cu lichiditate mai mic de un an) Resurse temporare FRF(2008)=1170-910= 260(mii lei) FRF(2009)=1759-1370= 389(mii lei) n acest mod de calcul, FRF pozitiv evideniaz surplusul activelor circulante nete n raport cu datoriile temporare, sau partea activelor circulante nefinanat de datoriile pe termen scurt. Indiferent de modalitatea de calcul, n logica financiar nu exist dect un singur fond de rulment (rezultatele obinute prin cele dou formule coincid). Activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un termen scurt (sub un an) vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt (exigibile ntr-un interval de timp sub un an), dar, n egal msur i degajarea lichiditilor excedentare. Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale. Fondul de rulment financiar poate fi analizat, n continuare, n funcie de structura capitalurilor permanente (capitaluri proprii i datorii cu scaden mai mare de un an), analiz care pune n eviden gradul n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii.Indicatorul care relev acest grad de autonomie financiar este fondul de rulment propriu, adic excedentul capitalurilor proprii n raport cu imobilizrile nete, determinat conform relaiei: 1.c) FRpropriu = Capitaluri proprii - Imobilizri nete FRpropriu(2008)=3650-3545=105(mii lei) FRpropriu(2009)=4200-4045=155(mii lei) Pentru exemplul considerat se remarc faptul c n anul 2008, FRpropriu reprezint 40,38% din FRF, iar n anul 2009, FRpropriu are o pondere de 39,85%. Astfel, ponderea FRpropriu n FRF n cei doi ani consecutivi este mai mic dect cea a FRmprumutat, rezultnd faptul c FRF este constituit n majoritate pe seama mprumuturilor pe termen lung, iar marja de siguran pe care acesta o asigur pentru finanarea nevoilor temporare protejeaz ntreprinderea de riscul insolvabilitii numai pn la scadena acestor datorii. 1.d)FRmprumutat = FRF - FRpropriu
11

FRmprumutat(2008)=260-105=155(mii lei) FRmprumutat(2009)=389-155=234(mii lei) Rezultatul negativ al acestei relaii de calcul, denumit fond de rulment mprumutat, reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. Creterea FRF n 2009 fa de 2008, cu 129(mii lei) provine din: creterea provizioanelor ptr. riscuri i cheltuieli mai mari de un an cu 50(mii lei), creterea datoriilor financiare mai mari de un an cu 79(mii lei), scderea imobilizrilor necorporale (datorit amortizrii) cu 250(mii lei); creterea rezervelor cu 500(mii lei), toate acestea compenseaz creterea imobilizrilor corporale (prin investiii) cu 750(mii lei), care ar fi putut avea o influen negativ asupra evoluiei FRF. Valoarea informativ deosebit a FRF, conferit de poziia strategic a acestuia, de a realiza legtura ntre cele dou pri ale bilanului financiar, conduce la aprecierea c fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate; fondul de rulment este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt. Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i resursele temporare, bilanul patrimonial pune in eviden un alt indicator de echilibru financiar denumit nevoia de fond de rulment (NFR). 2)Nevoia de fond de rulment = Nevoi temporare (exclusiv disponibilitile) Resurse temporare (exclusiv credite bancare pe termen scurt) NFR(2008)=(520+450)-(540+10+58)=970-608=362(mii lei) NFR(2009)=(680+875)-(710+15+69)=1555-794=761(mii lei) Nevoia de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat.Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv, poate fi considerat normal, numai dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor. Nevoia de fond de rulment, determinat potrivit metodologiei prezentate, are un caracter static. De aceea, se recomand completarea analizei patrimoniale cu un studiu dinamic care evideniaz nevoile normative ale ciclului de exploatare determinate n funcie de cifra de afaceri, durata stocurilor fizice i financiare,
12

intensitatea fluxurilor operaiilor i structura costurilor de producie. Corelaia volumului de activitate cu mrimea nevoii de fond de rulment confer acesteia din urm un caracter dinamic. n cadrul analizei patrimoniale, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment reprezint trezoreria net(TN). 3)Trezoreria net = Fond de rulment Nevoia de fond de rulment TN(2008)= FRF(2008)-NFR(2008)=260-362= -102(mii lei) TN(2009)= FRF(2009)-NFR(2009)=389-761= -372(mii lei) Trezoreria net negativ (FRF < NFR) semnific un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependena ntreprinderii de resursele financiare externe, imprumutate. n acest caz, se urmrete obinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital (credite de trezorerie, credite de scont, etc.). Situaia de dependen, sau de tensiune asupra trezoreriei, n care lichiditile sau cvasilichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea creditelor pe termen scurt, limiteaz autonomia financiar pe termen scurt. Chiar dac trezoreria net negativ evideniaz o anumit dependen financiar, aceasta nu trebuie s fie interpretat implicit ca o stare de insolvabilitate. Pot exista ntreprinderi, cu o astfel de situaie, care s supravieuiasc i s prospere, dac partenerii lor financiari accept meninerea resurselor de trezorerie ncredinate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil. Din analiza evoluiei trezoreriei de la un exerciiu la altul, se desprinde un indicator cu o deosebit putere de sintez denumit cash-flow. Cash-flow = Trezoreria net la sfritul exerciiului contabil Trezoreria net la nceputul exerciiului contabil CF=TN(2009)-TN(2008)= -372-(-102)= -270(mii lei) Deoarece fluxul monetar net al exerciiului(cash-flow-ul perioadei exerciiului) este negativ, capacitatea real de finanare a investiiilor a sczut, nregistrndu-se astfel o scdere a valorii ntreprinderii. Analiza lichiditate-exigibilitate joac un rol important n diagnosticul financiar, prin faptul c pune n eviden riscul de insolvabilitate cu care se pot confrunta acionarii i creditorii.

13

4)Soldurile intermediare de gestiune SIG

Pentru stabilirea necesarului de finanare a activitii viitoare, avem nevoie de soldurile intermediare de gestiune SIG, rezultate din analiza contului de profit si pierdere CPP al SC ALFA SRL. Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti permite degajarea unor solduri de acumulri bneti poteniale, destinate s ndeplineasc o anumit funcie de remunerare a factorilor de producie i de finanare a activitii viitoare, denumite solduri intermediare de gestiune (SIG). Tabloul SIG se prezint n felul urmtor: Cheltuieli Costul de cumprare al mrfurilor vndute Reducerea stocurilor (sau variaia n minus a stocurilor) Consumuri provenind de la teri Impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul IBE Amortizri i provizioane calculate Alte cheltuieli de exploatare RE(pierdere) Cheltuieli financiare RC(pierdere) Cheltuieli excepionale Impozit pe profit Venituri SIG Venituri din vnzri de mrfuri Marja comercial (MJ) Producia vndut Producia stocat Producia imobilizat Marja comercial (MJ) Producia exerciiului (PE) Valoarea adugat (VA) Subvenii din exploatare EBE Reluri asupra provizioanelor Alte venituri din exploatare RE(profit) Venituri financiare RC(profit) Venituri excepionale Producia exerciiului (PE) Valoarea adugat (VA) Excedentul brut (sau insuficiena brut) de exploatare (EBE,IBE) Rezultatul exploatrii (RE) (profit sau pierdere) Rezultatul curent (RC) (profit sau pierdere) Rezultatul net al exerciiului(RNE) (profit sau pierdere)

Coninutul informaional al contului de profit i pierdere permite aprecierea performanelor ntreprinderii, evaluate prin soldurile intermediare de gestiune, capacitatea de autofinanare i riscul economic. Soldurile intermediare de gestiune reprezint, de fapt, paliere succesive n formarea rezultatului final. Contul de profit i pierdere CPP al SC ALFA SRL pentru anii 2008 si 2009 se prezint sintetizat sub urmtoarea form:

14

Denumirea indicatorilor Venituri din vnzarea mrfurilor Producia vnduta Producia stocat Productia imobilizata Subvenii de exploatare Reluri asupra provizioanelor Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare-total Cheltuieli privind mrfurile Cheltuieli cu materiile prime i materiale consumabile Cheltuieli cu lucrri i servicii efectuate de teri Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul-total Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele Cheltuieli pentru exploatare-total Rezultatul din exploatare Venituri din titluri de plasament Venituri din diferene de curs valutar Venituri din dobanzi Alte venituri financiare Venituri financiare-total Cheltuieli privind sconturile acordate Cheltuieli din diferene de curs valutar Cheltuieli privind dobanzile Alte cheltuieli financiare Cheltuieli financiare-total Rezultatul financiar Rezultatul curent al exercitiului Venituri exceptionale-total Cheltuieli exceptionale-total Rezultatul exceptional Rezultatul brut al exercitiului Impozitul pe profit Rezultatul net al exercitiului

Exerciiu financiar (mii lei) Precedent ncheiat 31.12.2008 31,12,2009 153 135,4 824,5 9132 543 786 15,3 235 0 0 0 0 45 63 9001,3 10351,4 143,2 123 5152 6364 634 11,4 243,2 48,5 1700 7932,3 1069 (profit) 56 24,5 7,4 2 89,9 51,4 68 75 3,2 197,6 107,7 (pierdere) 961,3 (profit) 0 6,3 6,3 (pierdere) 955 (profit) 238,75 716,25 (profit) 852 12,3 326,4 72,4 2500 10250,1 101,3 (profit) 3,7 71,8 3,2 1,8 80,5 112,4 96,5 179,8 5,4 394,1 313,6 (pierdere) 212,3 (pierdere) 4,8 6,3 1,5 (pierdere) 213,8 (pierdere) 0 15 213,8 (pierdere)

Marja comercial (adaosul comercial) vizeaz n exclusivitate ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Activitatea comercial presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor, mrfurile fiind considerate bunuri cumprate pentru a fi revndute n aceeai stare. MJ=Venituri din vnzri de mrfuri-Costul de cumprare al mrfurilor vndute MJ(2008)=153-143,2= 9,8(mii lei) MJ(2009)=135,4-123=12,4(mii lei) Marja comercial realizat n 2008 i 2009 demonstreaz un excedent din vnzarea mrfurilor, rezultnd obinerea unui profit din activitatea comercial. n plus, creterea nregistrat de acest indicator semnific o mbuntire, din punct de vedere financiar, a activitii comerciale a firmei. Producia exerciiului ( n cadrul activitii industriale ) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. PE = Producia vndut + Producia stocat + Producia imobilizat Reducerea stocurilor PE(2008)=824,5+543+15,3-0 = 8803,3(mii lei) PE(2009)=9132+786+235-0 = 10153(mii lei) Prin raportul PE(2009)/PE(2008)=1.153 se calculeaz indicele nominal de cretere al produciei ntreprinderii, acesta fiind de 115.3%, rezultnd o rat nominal de cretere a produciei de 15.3% n anul 2009 fa de 2008 (producia nregistrat n 2009 a fost de 0,153 ori mai mare dect producia obinut n 2008). Prin raportarea indicelui nominal de cretere al produciei ntreprinderii la indicele creterii preurilor din aceeai perioad se obine indicele real al creterii produciei ntreprinderii, iar din acesta rata real a creterii produciei realizate de ntreprindere. Valoarea adugat exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat nu este evideniat n contul de profit i pierdere, dar acesta din urm conine elemente necesare pentru determinarea sa, n special pentru stabilirea consumurilor provenind de la teri. VA=PE+MJ-Consumuri provenind de la teri VA(2008)=8803,3+9,8-(5152+634)=3027,1(mii lei) VA(2009)=10153+12,4-(6364+852)=2949,4(mii lei) Raportul VA(2009)/VA(2008)=0.974 exprim o scdere a valorii adugate n anul 2009 fa de 2008, fapt ce influeneaz negativ rezultatele financiare ale ntreprinderii.

16

Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau, dup caz, insuficiena brut de exploatare (IBE) se stabilete ca diferen ntre valoarea adugat (plus subveniile de exploatare), pe de o parte, i impozitele, taxele i cheltuielile de personal, pe de alt parte. EBE(IBE)=VA+Subvenii de exploatare-(Impozite, asimilate+Cheltuieli cu personalul) EBE(2008)=3027,1+0-(11,4+243,2)=2772,5(mii lei) EBE(2009)=2949,4+0-(12,3+326,4)=2610,7(mii lei) Excedentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare (operaii strict legate de producia industrial, de activitatea comercial sau prestri de servicii), resurs principal a ntreprinderii, cu influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane, profit). Rezultatul exploatrii (profit sau pierdere) privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Prin deducerea cheltuielilor cu amortizrile (doar amortizrile economice justificate, normale, ale imobilizrilor, surplusul fiind transferat la cheltuielile excepionale) i provizioanele din excedentul brut al exploatrii acesta devine un rezultat net al exploatrii: RE=EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) - (Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare+Alte cheltuieli pentru exploatare) RE(2008)=2772,5+(0+45)-(1700+48,5)=1069(mii lei) RE(2009)=2610,7+(0+63)-(250+72,4)=101,3(mii lei) Din valorile nregistrate de acest indicator se observ o scdere considerabil a acestuia n anul 2009, valoarea corespunztoare acestui an reprezentnd doar 94,8% din valoarea nregistrat n 2008. Din contul de profit i pierdere se poate constata o cretere mai rapid a cheltuielilor de exploatare fa de creterea veniturilor obinute din exploatare. Rezultatul curent (profit sau pierdere) este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare. Este, deci, rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii. RC = RE+Venituri financiare-Cheltuieli financiare RC(2008)=1069+89,9-197,6= 961,3(mii lei) RC(2009)=101,3+80,5-394,1= -212,3(mii lei) Rezultatul curent (profit n 2008 i pierdere n 2009) indic valoric scderea performanelor financiare ale ntreprinderii, datorat scderii profitului din exploatare i creterii pierderilor din activitatea financiar. taxe i vrsminte

17

Rezultatul net al exerciiului (RNE) exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. RNE=RC+Venituri excepionale-Cheltuieli excepionale-Impozit pe profit RNE(2008)=961,3+0-6,3-238,75= 716,25(mii lei) RNE(2009)=-212,3+4,8-6,3-0= - 213,8(mii lei) Spre deosebire de anul 2008,cnd activitatea ntreprinderii era rentabil, n 2009, ntreprinderea se confrunt cu numeroase dificulti, scderea major a rezultatului din activitatea de exploatare i nregistrarea unui rezultat net al exerciiului negativ fiind consecina gestionrii necorespunztoare a activitii ntreprinderii. Aceasta trebuie si restabileasc situaia financiar prin fonduri proprii i, de asemenea, s depisteze cauzele deficitelor sale i s le remedieze.

Aplicatia 2: Relaiile de vanzare. De emis o serie de recomandri pentru SC ALFA SRL in relatie cu C. De argumentat decizia. In introducere, relaiile de vnzare. n complexul legturilor ntreprinderii cu mediul extern, un loc deosebit l ocup relaiile de pia, care reflect ansamblul relaiilor de vnzare-cumprare prin care ntreprinderea i asigur resursele materiale, umane, financiare i informaionale, necesare desfurrii normale a activitii ei. n ampla activitate pe care o desfoar ntreprinderea, punctul de pornire l constituie relaia sa cu piaa, deoarece piaa este sursa de idei i propuneri de produse noi, de modernizare a celor existente. Este locul de testare a produselor noi, dar i a unor forme i metode noi de distribuie i promovare a produselor. De asemenea, piaa este sursa informaiilor referitoare la consumatorii actuali i poteniali, la structura i caracteristicile canalelor de distibuie, la ntreprinderile concurente, la categoriile de preuri practicate, etc., informaii absolut necesare fundamentrii deciziilor. Orientarea ntregii activiti ctre pia urmrete nu numai satisfacerea n condiii superioare a nevoilor consumatorilor prin produsele i serviciile create i oferite, dar n acelai timp, i sporirea eficienei, a rentabilitii, prin creterea volumului vnzrilor totale i a profitului unitar realizat pe seama fiecrui produs. nfptuirea acestui dublu scop, se poate realiza prin amplificarea flexibilitii i adaptabilitii ntreprinderii la dinamism i structura pieii, avnd permanent n vedere c ntre ntreprindere i pia, se nate un ntreg sistem de relaii, ce se intercondiioneaz reciproc. Multiplele relaii ntreprindere - pia se refer n special la tranzacii de pia, la acte de vnzare-cumprare i sunt determinate de locul pe care-l l ocup nterprinderea n cadrul pieii. Astfel, nterprinderea poate aprea n postur de furnizor, deci emitor de informaii, sau de beneficiar, adic receptor de informaii, dar i n poziia de intermediar ntre diferite categorii de ageni de pia. De asemenea, ntreprinderea se poate afla n relaii de concuren cu ntreprinderi cu profil similar sau

18

cu cele care realizeaz produse substituibile i, n fine, ntreprinderile pot ntreine relaii de asociere n cazul realizrii unor produse complexe precum i relaii de interferen. Toate aceste relaii, fie c apar din iniiativa ntreprinderii, fie c sunt o reacie de rspuns a acesteia, se afl ntr-o strns interdepende, astfel c materializarea uneia declaneaz o suit de relaii, ceea ce impune cu necesitate armonizarea lor n vederea realizrii celor dou obiective: satisfacerea necesitilor consumatorilor i obinerea profitului care condiioneaz existena fiecrei ntreprinderi. Dei relaiile ntreprinderii cu piaa cunosc o multitudine de forme i modaliti de nfptuire, o structur eterogen a partenerilor (format din alte ntreprinderi, organisme economice sau administrative, instituii, asociaii, indivizi ), exist posibilitatea delimitrii unei tipologii a relaiilor de pia n funcie de urmtoarele criterii: obiectul relaiilor de pia; natura pieelor; frecvena relaiilor ; gradul de concentrare; profilul agenilor de pia; poziia partenerilor etc. Obiectul relaiilor de pia este cel mai important criteriu de clasificare i, n funcie de acesta, distingem; a - relaii de vnzare-cumprare i b - relaii de transmitere-recepie de mesaje i informaii. a. Relaiile de vnzare-cumprare sunt primordiale, ele se manifest prin: livrri de bunuri i prestri de servicii, prin nchiriere, mprumut i apar n cadrul unui proces deosebit de complex, care include relaiile: precontractuale, contractuale i postcontractuale. Fiecrei etape i corespund instrumente specifice de nfptuire. Astfel, relaiile precontractuale vizeaz negocierea, comanda, cererea de ofert, oferta ferm. n faza contractual, instrumentele folosite sunt: facturarea, livrarea, transportul, recepia, decontarea, iar n faza postcontractual sunt utilizate: reclamaia, arbitrajul pentru perioada garaniei i postgaraniei. Evident, cel mai important instrument care intervine n relaiile de pia statornicite ntre ntreprinderi n procesul de vnzare-cumprare este contractul economic sau comercial, prin care se stabilesc toate condiiile n care se vor derula relaiile dintre parteneri pe baza liberului lor consimmnt. Datorit varietii relaiilor ce apar, pe pia, se practic mai multe tipuri de contracte. Astfel, n funcie de perioada de referin exist: contracte pe termen scurt - ocazionale, trimestriale, sezoniere, anuale sau contracte pe termen lung; n funcie de obiectul relaiilor se utilizeaz: contracte de furnizare de produse (cu variante: contracte de livrare bunuri de consum, de livrare pentru export, de aprovizionare tehnico-material, de cooperare), contracte de executare de lucrri, contracte de prestri servicii, etc. Contractele comerciale, ca instrumente ce intervin n relaiile economice internaionale cunosc o mai mare diversitate de forme, dintre care amintim: contracte de vnzare-cumprare (contract de export, de import, de export - import), contracte de intermediere (contract de reprezentare, de mandat comercial, de comision, de consignaie), contract de concesiune si franciz (franchising, concesiune exclusiv), contracte de transfer de tehnologie (contract de licen, de know-how, de consulting, enginering), contracte de finanare a operaiunilor comerciale internaionale (contract de leasing, de factoring), contracte de exporturi complexe, etc. b. Relaiile de transmitere-recepie de mesaje i informaii, dei apar uneori i n procesul vnzrii-cumprrii, n vederea susinerii i concretizrii acestora,

19

majoritatea urmresc crearea n afara ntreprinderii a unei imagini favorabile. Principalele instrumente de nfptuire a acestei forme de relaii cu piaa sunt: marca, prin care se individualizeaz produsul uurnd alegerea i cumprarea lui, precum i garantarea nivelului calitativ; publicitatea prin care sunt informai i deci influenai cumprtorii poteniali; relaiile publice, dar i alte modaliti de promovare, cum sunt: expoziiile i trgurile, schimbul de documente i specialiti etc. Natura pieelor este criteriul care st la baza evidenierii relaiilor att cu piaa intern ct i cu piaa extern; fiecare dintre acestea mbrac forme specifice i utilizeaz instrumente deosebite. Frecvena relaiilor ntreprinderii cu piaa defineste tipologia acestora, clasificndu-le in relaii permanente, periodice si ocazionale; tipul acestor relaii imprim unele caracteristici cererii i ofertei de bunuri i servicii. Gradul de concentrare al relaiilor de pia, care se determin n raport cu dimensiunea spaial i economic, genereaz relaii concentrate (asupra unui numr limitat de beneficiari sub raport dimensional, spaial i temporar); dispersate sau diseminate, cnd beneficiarii sunt anonimi, ceea ce impune de regul identificarea lor. Profilul agenilor de pia clasific relaiile cu piaa n relaii cu furnizorii i prestatorii de servicii, care sunt relaii de cumprare, de aprovizionare; cu beneficiarii, care sunt relaii de vnzare, de desfacere; cu instituiile i organismele de stat. Poziia partenerilor care intervin n aceste relaii duce la apariia de relaii: pe orizontal, cnd relaiile se stabilesc ntre parteneri egali; pe vertical, n cazul ntreprinderilor aflate n raport de subordonare fa de cea cu care ntreine relaia. Manifestarea concret a acestor tipuri de relaii, amploarea i formele specifice pe care le mbrac n practic sunt direct influenate de o serie de factori. n mod cert, dimensiunea i fizionomia relaiilor cu piaa depinde att de factorii generali, ct i de cei specifici, de factori obiectivi, dar i subiectivi, de factori interni, dar i externi. Desigur, factorul esenial este cadrul economico-social general n care-i desfoar activitatea ntreprinderea, deoarece el impune mecanismul aciunii economice (modul n care se realizeaz raporturile, legturile sau corelaiile), precum i cadrul organizatoric-instituional de manifestare al ntreprinderii, stimulnd sau limitnd iniiativele acesteia. De asemenea, trsturile caracteristice ale pieii, care imprim natura relaiilor de pia, sunt acelea care impun tipul i formele relaiilor de pia, dar i instrumentele de nfptuire a acestora. Nu trebuie neglijate nici caracteristicile ntreprinderii, care determin anvergura i diversitatea relaiilor cu piaa, deoarece prin profil, dimensiuni, amplasament determin numrul i particularitile agenilor economici de pia, aria de activitate, distribuia n timp a aciunilor de pia. Se remarc n ultima vreme amplificarea gradului de complexitate a raporturilor ntreprinderilor cu piaa, att prin frecvena acestora, ct i prin diversificarea coninutului i formelor de nfptuire, ca urmare a adncirii specializrii unitilor, ceea ce conduce la accentuarea legturilor de cooperare, la mrirea volumului produciei i, deci a ofertei, la lrgirea ariei pieii inclusiv sub aspect teritorial, multe participnd la schimburi comerciale internaionale. Toate acestea fac ca relaiile ntreprinderii cu piaa s impun cunoaterea ct mai profund a mecanismelor pietei, a relaiilor existente pe pia, o cunoastere concreta a partenerilor prin studierea i anticiparea evoluiei

20

acestora, cerine care, vor conduce la fundamentarea si aplicarea corecta a deciziilor economice. Pentru fundamentarea corecta a deciziilor economice si formularea de recomandri pentru SC ALFA SRL in relaia cu partenerul C, vom lua in considerare urmtoarele date n completarea celor din bilanul financiar: Bilanul funcional (operaional) (n mii. lei) Denumire indicator 2008 Activ Nevoi stabile: (Activ imobilizat brut) Nevoi ciclice: Activ circulant de exploatare (brut) (ACE) Activ circulant n afara exploatrii (brut) (ACAE) Activ de trezorerie (disponibiliti; titluri de plasament) (D) Total activ Pasiv Resurse durabile: Capitaluri proprii (inclusiv provizioane) Amortismente Datorii financiare mai mari de un an Resurse ciclice: Datorii de exploatare (DE) Datorii n afara exploatrii (DAE) Pasiv de trezorerie (credite bancare curente) (CT) Total pasiv Active fixe(n mii lei): Brut Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Total Creane(n mii lei): Creane comerciale - clieni 1500 3700 45 5245 2009 5245 1170 920 50 200 6415 5505 3650 1700 155 910 540 680 302 6415 6545 1759 1450 105 204 8304 6934 4200 2500 234 1370 710 840 576 8304

2008 2009 Amortiz. Net Brut Amortiz. Net 500 1000 1500 750 750 1200 2500 5000 1750 3250 45 45 45 1700 3545 6545 2500 4045 2008 400 2009 770

21

Creane comerciale diverse Total

50 450

105 875

n optica funcional, realizarea echilibrului financiar al ntreprinderii nu presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a unui fond de rulment acoperitor nevoilor de finanare ale ciclului de exploatare (stocuri+creane de exploatare-datorii de exploatare). Surplusul resurselor durabile n raport cu valorile imobilizate reprezint fondul de rulment funcional sau fondul de rulment net global (FRNG) disponibil pentru finanarea operaiilor ciclului de exploatare. a) FRNG = Resurse durabile (inclusiv amortizri i proviz.) - Nevoi stabile (Activ imobilizat brut) FRNG(2008)=5505-5245=260(mii lei) FRNG(2009)=6934-6545=389(mii lei) Aceeai valoare a FRNG este dat de mrimea nevoilor ciclice i de trezorerie rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie, stabilit conform expresiei: b) FRNG = (Nevoi ciclice + Nevoi de trezorerie) (Resurse ciclice + Resurse de trezorerie) FRNG(2008)=1170-910=260(mii lei) FRNG(2009)=1759-1370=389(mii lei) sau FRNG = (ACE+ACAE+D)-(DE+DAE+CT) FRNG(2008)=(920+50+200)-(550+58+302)=1170-910=260(mii lei) FRNG(2009)=(1450+105+204)-(725+69+576)=1759-1370=389 (mii lei) Nevoile de finanare generate de ciclul de producie sau nevoile ciclice corespund alocrilor de fonduri (blocarea lichiditilor) pentru constituirea stocurilor i creanelor (creditelor acordate partenerilor debitori). n compensarea acestor necesiti de finanare, activitatea ntreprinderii furnizeaz resurse rennoibile pe msura derulrii ciclului de exploatare, respectiv resurse ciclice sub forma creditelor acordate de ctre furnizori (forma tipic de resurse ciclice). Nevoia de fond de rulment total are dou componente: nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE). unde NFRT = NFRE + NFRAE NFRE = ACE DE NFRAE = ACAE DAE

NFRE(2008)=920-540=380 (mii lei) NFRAE(2008)=50-68= - 18(mii lei) NFRT(2008)=380+(-18) =362(mii lei)

22

NFRE(2009)=1450-710= 740(mii lei) NFRAE(2009)=105-84=21 (mii lei) NFRT(2009)= 740+21=761(mii lei) n timp ce componentele nevoii de fond de rulment sunt legate de activitatea curent, i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiile financiare pe termen scurt realizate de ntreprindere i evideniate n ultimul nivel al bilanului funcional. Pe de o parte, acestea din urm presupun mijloace de finanare pe termen scurt solicitate de la bnci sau ali parteneri financiari, deci resurse prezentnd un caracter financiar, sau mai concret resurse de trezorerie. Spre deosebire de resursele ciclice obinute n cadrul activitii curente i induse de operaiile industriale i comerciale, resursele de trezorerie sunt furnizate de parteneri financiari specifici, prin negocieri particulare, care nu fac obiectul gestiunii curente, ci relev, n mod special, gestiunea financiar pe termen scurt sau gestiunea trezoreriei. Pe de alt parte, ntreprinderea degaj excedente monetare care-i permit acoperirea diverselor nevoi de trezorerie. Aceste excedente de trezorerie pot fi plasate pe piaa monetar i/sau financiar, urmrindu-se procurarea unor valori mobiliare de plasament rentabile, uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa de capital. Confruntarea nevoilor cu resursele de trezorerie evideniaz situaia trezoreriei nete, expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente . n bilanul funcional, nivelul trezoreriei nete (TN) este dat de valoarea (diferena) activelor i pasivelor de trezorerie, respectiv de nevoile de trezorerie excedentare i creditele bancare curente, care nu se rennoiesc automat cu fiecare ciclu de producie. TN = Nevoi (activ) de trezorerie Resurse (pasiv) de trezorerie TN(2008)=200-302= -102(mii lei) TN(2009)=204-576= -372(mii lei) Trezoreria net negativ evideniaz faptul c resursele (pasivul) de trezorerie depesc ca valoare nevoile (activul) de trezorerie, deci mijloacele de finanare pe termen scurt au o valoare mai mare dect disponibilitile i plasamentele financiare pe termen scurt ale ntreprinderii. Cu ct pasivele de trezorerie cresc, cu att mai mult situaia financiar a ntreprinderii devine vulnerabil. Echilibrul funcional are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului funcional: AIAE+IE+ACE+ACAE+D=RPR+MPR+DE+DAE+CT Prin comutarea termenilor obinem: (ACE-DE)+(ACAE-DAE)+(D-CT)=(RPR+MPR)-(AIAE+IE) (NFRE+NFRAE)+TN=FRNG

23

Ecuaia fundamental a trezoreriei devine: TN=FRNG-(NFRE+NFRAE) sau TN(2008)=260-362= -102(mii lei) TN(2009)=389-761= -372(mii lei) Realizarea echilibrului funcional (valorile indicatorilor sunt exprimate n mil. lei): 2008 FRNG 260 NFRE 380 2009 NFRE 740 FRNG 389 TN=FRNG-NFRT

TN NFRAE TN 102 21 372 NFRAE 18 Echilibrul funcional se realizeaz atunci cnd FRNG finaneaz n totalitate NFRE. Aa cum se observ mai sus, FRNG nu acoper n totalitate NFRE nici n 2008, nici n 2009, fapt ce relev vulnerabilitatea financiar a ntreprinderii. n anul 2008, FRNG finaneaz 68.42% din NFRE, restul fiind acoperit din credite bancare pe termen scurt (26.84%) i din resursele ciclice n afara exploatrii (NFRAE negativ). n 2009, NFRE este finanat n proporie de 52.57% din FRNG, restul provenind din trezoreria net negativ (credite bancare pe termen scurt), aceasta fiind i sursa de finanare pentru NFRAE. n concluzie, echilibrul funcional nu se realizeaz, iar ntreprinderea este vulnerabil din punct de vedere financiar, finanarea nevoii de fond de rulment de exploatare realizndu-se ntr-o proporie considerabil prin intermediul creditelor de trezorerie, aceasta nefiind o finanare stabil, cum ar fi cea bazat n totalitate pe FRNG. Mai mult, se remarc scderea ponderii FRNG ca surs de finanare a NFRE, de la 68.42% n 2008 la numai 52.57% n 2009, fapt ce corespunde unei creteri a vulnerabilitii financiare a ntreprinderii. Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar, destinat s remunereze capitalurile proprii i s finaneze investiiile de expansiune i de meninere sau rennoire din exerciiile viitoare. Capacitatea de autofinanare poate fi determinat prin dou metode:deductiv i adiional. Prin metoda deductiv, capacitatea de autofinanare se calculeaz astfel: Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli pentru exploatare + Venituri financiare(a) Cheltuieli financiare(b) + Venituri excepionale(c) Cheltuieli excepionale(d) Impozit pe profit , unde: a) fr reluri asupra provizioanelor; b) fr amortizri i provizioane financiare calculate;
24

c)

fr: - venituri din cesiunea elementelor de activ; - cote pri din subvenii virate asupra rezultatului exerciiului; - reluri asupra provizioanelor excepionale; d) fr: - valoarea net contabil a elementelor de activ cedate; - amortizri i provizioane excepionale calculate.

CAF(2008)=2772,5+45-485+899-1976+0-63-2387.5=2416,2.5(mii lei) CAF(2009)=2610,7+63-72,4+805-394,1+48-63-0=2286,2(mii lei) Mrimea autofinanrii degajat de o ntreprindere joac un puternic rol de semnalizator al performanelor ntreprinderii. Ea indic potenialilor investitori ai ntreprinderii c este capabil s utilizeze eficient capitalurile ncredinate i s le asigure o remunerare atrgtoare. Pentru creditori, mrimea absolut i relativ a autofinanrii certific nivelul capacitii de rambursare ca i nivelul riscului de neplat. Scderea capacitii de autofinanare n 2009, fa de 2008 semnaleaz faptul c ntreprinderea nu a fost capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa, fapt ce conduce la scderea ncrederii acionarilor i a creditorilor. Rata creanelor comerciale R CC =(Creane comerciale/Total activ)*100

R CC 2008=(450/4715)*100=9.55% R CC 2009=(875/5804)*100=15.08%

Rata creanelor comerciale nregistreaz o cretere de 5.53%, ceea ce poate corespunde fie unei creteri a vnzrilor, fie unei ncetiniri a ncasrilor, firma acordnd credite comerciale partenerilor si, cu scadene la un termen mai ndelungat dect n anul precedent. Privind pasivul bilanier vom constata urmatoarele; a) rata stabilitii financiare R SF =(Capitaluri permanente/Total pasiv)*100

R SF 2008=(3805/4715)*100=80.70% R SF 2009=(4434/5804)*100=76.40%

b) rata autonomiei financiare globale R AFG =(Capitaluri proprii/Total pasiv)*100

R AFG 2008=(3650/4715)*100=77.41% R AFG 2009=(4200/5804)*100=72.36%

Unitatea economic nregistreaz o situaie foarte bun n ceea ce privete autonomia financiar; dei ponderea capitalurilor proprii n totalul pasivului a sczut, valoarea acestora acoper o bun parte din totalul pasivului. b)rata ndatorrii globale R IG =(Datorii totale pe termen scurt, mediu, lung/Total pasiv)*100

25

R IG 2008=[(155+302)/4715]*100=9.69% R IG 2009=[(234+576)/5804]*100=13.96%
Datoriile financiare ale firmei au o pondere mic n totalul pasivului, dar sunt ntr-o uoar cretere (4.27%). Datele rezultate ne conduc la concluzia ca intreprinderea are mari sanse de reabilitare daca adopta o serie de masuri economice de crestere a incasarilor. c) Ratele de ndatorare 1. Rata levierului (coeficientul total de ndatorare) L=( Datorii totale pe termen scurt, mediu, lung/Capitaluri proprii)*100 L2008=[(155+302)/3650]*100=12.52% L2009=[(234+576)/4200]*100=19.29% Rata levierului (19.29 - 12.52 = 6,77 are o valoare mai mic de 10%, deci firma nu depinde de creanieri i poate primi credite bancare n condiiile n care ofer garanii sigure. d)Rata datoriilor financiare R DF =(Datorii financiare mai mari de un an/Capitaluri permanente)*100

R DF 2008=(155/3805)*100=4.07% R DF 2009=(234/4434)*100=5.28%

e)Rata independenei financiare R IF =(Capitaluri proprii/Capitaluri permanente)*100

R IF 2008=(3650/3805)*100=95.93% R IF 2009=(4200/4434)*100=94.72%

Ratele de mai sus exprim o independen mare a firmei, aceasta bazndu-se n special pe fondurile proprii, valoarea creditelor solicitate fiind foarte mic n comparaie cu capitalurile proprii. Rentabilitatea economic brut, nefiind perturbat de deciziile privind amortizarea, este folosit frecvent n analize externe deoarece permite efectuarea comparaiilor n spaiu, ntre ntreprinderi aparinnd aceluiai sector sau sectoare diferite de activitate, indiferent de mrimea lor sau forma de proprietate. R ec. brut =(Excedentul brut de exploatare/Capital economic)*100 R ec. brut 2008=(2772,5/5870)*100=47.74% R ec. brut 2009=(2610,7/7510)*100=34.76% n economiile occidentale se consider corespunztoare o rentabilitate economic mai mare dect 25%, ceea ce nseamn c n maximum 4 ani ntreprinderea i poate rennoi capitalurile angajate prin excedentul su brut de exploatare. Dei nregistreaz o scdere de 12.98%, valoarea rentabilitii economice brute, de 34.76% asigur o rennoire relativ rapid a capitalurilor angajate. n schimb, rentabilitatea economic net are o valoare foarte mic n 2009, datorat att scderii rentabilitii economice brute, ct i unei valori mai mari a amortizrii (amortizarea a crescut de la 17000 mii lei n 2008 la 2500 mii lei n 2009).
26

Valorile relativ mari ale cheltuielilor cu amortizarea, comparativ cu valorile celorlalte cheltuieli, se pot datora fie faptului c ntreprinderea i desfoar activitatea ntr-o ramur de activitate n care activele imobilizate au o durat scurt de via (o uzur fizic i/sau moral ridicat), fie deciziilor conducerii ntreprinderii privind recuperarea rapid a investiiilor. f)Rata rentabilitii financiare R rent. fin. =(Rezultatul Net al Exerciiului/Capitaluri proprii exclusiv profitul nerepartizat)*100 R rent. fin. 2008=(716,25/3650)*100=19.62% R rent. fin. 2009=(-213,8/4200)*100= -5.09% Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderilor de a degaja profit net prin capitalurile proprii angajate n activitatea sa. Scderea ratei rentabilitii financiare n 2009 fa de 2008 (24.71%), aceasta ajungnd la o valoare negativ (ntreprinderea nregistreaz pierderi) reflect o activitate ineficient a ntreprinderii. n concluzie, performanele financiare ale ntreprinderii au sczut n 2009 (pierderi 2138mii lei) fa de 2008 (profit 7162.5mii lei), trezoreria net este negativ att n 2008, ct i n 2009, nregistrndu-se i un cash-flow negativ (pasivul de trezorerie a crescut ntr-un ritm mai accentuat dect activul de trezorerie). Cu toate acestea, ntreprinderea se poate redresa, beneficiind de o capacitate de autofinanare pozitiv (2286,2 mii lei n 2009) i avnd posibilitatea de a apela la credite bancare pe termen lung (rata independenei financiare este 94.72% n 2009). Surse de finanare a activelor circulante Surse proprii sunt reprezentate de fondul de rulment, adic acea partea a capitalurilor proprii utilizate pentru finanarea activelor circulante (recuperarea restantelor de la clienti) Surse atrase sau pasive stabilite reprezint datorii minime permanente ale firmei ctre teri, aceste datorii sunt date n fapt decalajul de timp dintre momentul apariiei obligaiei de plat i momentul stingerii acestora. Sursele atrase sunt considerate numai cele care se afl n termenul de acceptare prevzut prin contract. n general, sursele atrase sunt cele mai dorite de firm deoarece ele nu cuprind dobnzi, penaliti sau alte costuri. Surse mprumutate creditul pe termen scurt este avantajos deoarece se acord cu o dobnd mai redus dect pentru creditul pe termen lung, dar prezint i riscul de insolvabilitate ntreprinderea utilizeaz n situaia reducerii lichiditilor i la credite de scont (cecuri cu scadente viitoare,cambii sau bilete la ordin) sau factoring (vnzarea facturilor) care reprezint n fapt o mobilizare de creane ntr-un termen mai scurt dect cel convenit n relaiile cu clienii, fara a afecta relaia cu acestia. O alta categorie economica importanta pentru cresterea incasarilor o constituie creditul client. Scopul pentru care ntreprinderea acord credit unei alte ntreprinderi, l reprezint susinerea i dezvoltarea circuitului n cadrul cruia i realizeaz afacerea.Volumul creditului client n economie este comparabil cu cel al creditului bancar.

27

Decizia de investire n creditul client urmeaz aceleai raionamente ca i n cazul stocurilor, realizarea echilibrului ntre rentabilitate i risc. Ca extreme exist urmtoarele soluii: reducerea volumului creditului client pn la un nivel zero, care are drept consecin, diminuarea fondurilor imobilizate i scderea riscului de solvabilitate a clientului, dar i scderea cifrei de afaceri (diminuarea rentabilitii) creterea volumului de fonduri acordate creditului client care conduce la creterea cifrei de afaceri, dar i a riscului de insolvabilitate a clienilor. Riscurile asociate investiiei se refer la faptul c suplimentarea cifrei de afaceri presupune att mrirea duratelor de acordare a creditului client ct i atragerea de noi clieni, ceea ce antreneaz creterea riscului de insolvabilitate. n principiu, se stabilete un plafon maxim al creditului client i o durat maxim n cadrul creia prin negociere se pot acorda termene mai reduse. Durata i volumul sunt influenate de poziia ntreprinderii pe pia, posibilitile de acces la creditele bancare, reacia concurenei, etc. n general, ntreprinderea adopt o politic restrictiv dac cifra de afaceri se poate realiza i prin alte mijloace cum ar fi: publicitate, relaii stabile ntre ntreprinderi, service acordat post-vnzare, etc. A doua politic posibil este cea ofensiv (creterea duratelor i a volumului) i se adopt atunci cnd nu exist i alte posibiliti. Pe baza acestei politici, se fundamenteaz decizia de investire care ine seama de o serie de elemente cum ar fi: durat, volum, portofoliu de clieni insolvabili, concuren, etc. Acordarea creditelor se face pe baza unor selecii riguroase privind clienii factorul moral fiind cel mai important n aprecierea calitii creditului. Managerul de credite ncepe prin a se informa asupra situaiei clienilor. Sursa principal de informare o constituie Biroul de Credit din sistemul bancar i Registrul Comerului. n plus, se mai urmresc o serie de indicatori privind activitatea clientului: - capacitatea de plat - situaia financiar - starea activelor, precum i informaiile colaterale de la partenerii de afaceri. n funcie de aceste informaii, la nivelul compartimentului, clienii sunt grupai pe clase de risc. n funcie de clasa de risc a clientului, se pot impune vnzri libere sau cu termeni restrictivi. n primul rnd, se urmrete respectarea plafonului la nivelul firmei, iar n al doilea rnd, limitarea expunerii la risc pe principalii clieni ai firmei. Se realizeaz o structurare i o eviden a creanelor n ordine cronologic. Se d prioritate ncasrii celor cu o vechime mai mare avnd n vedere faptul c n cazul creditului dintre ntreprinderi, termenul de prescripie este de 3 ani. Concluzie: n cadrul parteneriatului cu societatea C, este recomandata una dintre urmatoarele solutii economice ce vizeaz imbunatatirea trezoreriei nete: a) reducerea duratei de timp de la emiterea facturilor pana la plata acestora, altfel spus reducerea perioadei de acordare a creditului client. Acest lucru poate fi realizat

28

fie prin acceptarea de catre clientul C a unei perioade de timp reduse de creditare client si chiar achitarea pe loc a facturilor, cu conditia acordarii de catre SC ALFA SRL a unor facilitati sau disconturi. Desi este solutia cea mai avantajoasa, uneori nu este posibila datorita conditiilor similare de lipsa de lichiditate ale firmei C. b) o a doua varianta ar fi cresterea volumului de credit client acordat firmei C, fapt ce ar conduce la cresterea cifrei de afaceri dar si la riscuri mai mari in caz de insolvabilitate. Metoda este recomandata doar in cazul in care firma C se afla printre partenerii importani sau strategici pentru ntreprindere. c) Oarecum tangential cu cele doua solutii conturate anterior, efectele de comert, ar putea face obiectul scontarii, situatie in care se pot obtine credite de scont avantajoase pe cecuri postdatate, bilete la ordin si cambii, precum si in urma unor credite de factoring. d) in unele conditii ar putea fi emise o serie de obligatiuni sau titluri de valoare, cu conditia ca firma C sa detina disponibilitati suficiente pentru achiziionarea acestora si sa fie dispusa sa investeasca in astfel de plasamente.

Bibliografie: Dumitru Marin, Finantele intreprinderii, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006 Georgeta Vintil, Gestiunea Financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, 2008 Ion Stancu, Gestiunea Financiar, Editura Economic, 1994 Mihai Toma, Petre Brezeanu, Finane i Gestiune Financiar, Editura Economic, 1996 Rusalim Petri, Iuliana Georgescu, Dorina Budugan, Leontina Beianu, Bazele contabilitii Concepte i lucrri practice, Editura Gorun, 2001 Georgescu I., Conturile anuale in societile comerciale, Editura Sedcom Libris, 1999

29