EBE Excdent Brut dExploitation (EBITDA)

Ce quil reste de lexploitation une fois les charges dduites. Bnfices encaissables Cash disponible et variation du BFRE EBE = Ventes Consos Salaires Impts Consos = Achats matires premires + Variation des stocks (SI SF)

CAF : Capacit dautofinancement

Part encaissable du bnfice Mme rapport entre CAF et bnfices et EBE et RE CAF = Rsultat Net Comptable Reprise sur les amortissements et provisions + Dotation aux amortissements et Provisions Plus_Values de Cession CAF = RNC RAP + DAP + PVC

BFR : Besoin en fond de roulement

Trsorerie ncessaire pour faire fonctionner lactivit / le projet en Anne n+1 BFR = Stock + Crances Clients Dettes fournisseurs Stock = Matires premires + Produits Finis + Production en cours PF et PC valoriss au prix de revient (intgre les charges de production)

RE : Rsultat dExploitation
RE = Produits dExploitation Charges dExploitation RE = CA + Production Stocke (SF SI) + Reprises aux Provisions (non encaissable) RE = EBE DA

Variation de Stock
En produit En charge SF SI Production stocke SI SF Consommation de stock

RF : Rsultat Financier
RF = Produits Financiers Charges Financires Produits : placements, plus-values de cession, dividendes, intrts, Charge : intrts demprunts, moins-values de cession, DAP, perte de change,

RCAI : Rsultat Courant Avant Impt

Avant rsulat exceptionnel et hors impt. RCAI = RE + RF RCAI = Rsultat dExploitation + Rsultat Financier

Ratios pour endettement

R1 : CP / DF Capitaux Propres / Dette financire => doit tre R2 : DF / CAF Dette Financire / Capacit dAutofinancement => doit tre 3 ou 4 Nombre dannes pour rembourser la dette.

VAN : Valeur Actuelle Nette (actualisation)

Projection de la valeur future linstant t0 Valeur cre en plus de ce que le march peut rapporter. La VAN doit tre positive pour que le projet soit intressant VAN parfois note VNP (Valeur Nette Prsente) Relation croissante entre la VAN et le taux de march. ( )

( (

( (

) )

VFN : Valeur Future Nette (capitalisation)

Ce que rapporte le projet en plus de ce quil coute (si linvestissement avait t plac sur le march). Si VFN ngative => ne pas accepter le projet et placer linvestissement sur le march (plus rentable) ( ( ) ( ( ) ) ( ( ( ( ) ) ) ) )

TIR : Taux Interne de Rendement

Point dintersection de la courbe entre VAN et r Pour que le projet soit accept, il faut que TIR soit suprieur au CMPC pour r => le projet cre de la valeur pour les actionnaires. TIR = r lorsque VAN = 0

DR : Dlai de Rcupration
Indicateur pour les petites entreprises Permet de dfinir le temps ncessaire pour que les flux de trsorerie actualiss deviennent positifs. Exprim en annes et mois entre lanne o la VA est ngative et celle o la VA est positive Cumuler I0 et les VA (FTn) jusqu ce que la valeur soit positive

IP : Indice de profitabilit
Ce que rapporte le projet par Euro investi dans le projet ( )

Remboursements : 3 modes
Remboursement In Fine
Remboursement du capital la fin, on ne paye que les intrts annuellement
Flux du point de vue emprunteur Annuit 100 000 10 000 10 000 10 000 110 000 40 000

Flux du point de vue banquier Solde emprunt Intrts t0 A1 A2 A3 A4 100 000 100 000 100 000 100 000 10 000 10 000 10 000 10 000 Capital rembours Annuit 100 000 100 000 10 000 10 000 10 000 110 000 40 000

Remboursement par anuit constante

Mme remboursement tous les ans
Capital rembours 10 000 7 845 5 475 2 868 21 547 23 702 26 072 28 679

Solde emprunt Intrts t0 A1 A2 A3 A4 100 000 78 453 54 751 28 679 -

Annuit 100 000 31 547 31 547 31 547 31 547 26 188

Annuit 100 000 31 547 31 547 31 547 31 547 26 188

Calcul annuit :

Amortissement constant du capital

A chaque date : Capital emprunt / nombre danuit + Intrts
Capital rembours 25 000 25 000 25 000 25 000

Solde emprunt Intrts t0 A1 A2 A3 A4 100 000 75 000 50 000 25 000 10 000 7 500 5 000 2 500

Annuit 100 000 35 000 32 500 30 000 27 500 25 000

Annuit 100 000 35 000 32 500 30 000 27 500 25 000

CMPC : Cot Moyen Pondr du Capital (WACC)

Le CMPC permet de comparer le cot des diffrentes sources de financement. Dfini la rentabilit annuelle moyenne attendue en contrepartie de linvestissement consentit. Cot des CP : assimil au rendement attendu par les associs Cot de la DF : quivaut lintrt demand par les prteurs ( ) ( ) ( )

( CP : Capitaux Propres (fonds propres) DF : Dette Financire

) t : taux dIS K : Capital

cCP : Cot des CP cDF : Cot de la DF

Les flux financiers

Flux dinvestissement (flux ngatif)
Eventuellement ajouter les investissements successifs : -In

Flux dexploitation
( ) ( )
( )

Flux de cession

Attention de ne pas reprendre le BFREn dans le FT car il se trouve dans le FE

Flux de trsorerie

La notion de valeur
La valeur est une notion subjective. La valeur nest pas le prix La valeur, une diversit dapproches

Objectif : valuer le futur, par opposition la comptabilit qui utilise les donnes passes. Les outils dvaluation sont des aides la dcision Diffrentes mthodes pour valuer une entreprise, 3 approches : - Estimation des flux futurs actualiss la date de cration du rapport : Mthodes actuarielles - Valeur des actifs : Mthodes patrimoniales goodwill (subjectif) - Comparer la socit vise avec des socits vendues rcemment : Mthode analogique ou comparative Une entreprise (dans notre modle conomique) = - Un actif conomique (AE) o Immobilisations o BFR (dont trsorerie) - Total des ressources investies dans lactif conomique o Capitaux propres o Dettes financires o + valeur de march des actions (capitalisation boursire) Situation de faillite : lorsque lactif conomique est infrieur aux dettes financires.

Valeur dentreprise et valeur des capitaux propres

Valeur dentreprise : valeur des actifs une date donne partager entre les bailleurs de fond Valeur des capitaux propres : valeur qui revient aux actionnaires et investisseurs Pour la valeur de lentreprise : utiliser le cot moyen pondr du capital Pour la VCP : utiliser le rendement attendu par les actionnaires durant la priode + la valeur de revente de laction CP = (Immo + BFR) DF CP = AE DF VE DF = VCP
CP : Capitaux propres VE : Valeur de lactif Economique de lentreprise AE : Actif Economique DF : Dette Financire

Parfois, VE doit tre estime lorsquelle nest pas cote. RFR = BFR ngatif : 30% des entreprises du CAC40 ont un RFR.

Approche Actuarielle
Valeur de lEntreprise : vAE vDF vAE : valeur de lActif Economique de lentreprise (estime partir des flux de trsorerie futurs) vDF : valeur de la Dette Financire Estimer les flux de trsorerie terme (3 5 ans car trop compliqu dfinir quand suprieur) et long terme. Tenir compte du dclin ou de la progression ventuelle de a socit dans la rentabilit attendue dans les flux. 1. Estimer les flux (2 types) 2. Actualisation la date de lvaluation 3. Estimation de la valeur de revente la fin de la priode finie

Estimer les flux de trsorerie

Flux : Investissement en AE => CA EBITDA EBE : net dimpt, ajouter limpt normatif Retirer les flux dinvestissements futurs. Variation du BFR Estimation des free cash flows Avant estimation de la valeur terminale EBITDA - Impt normatif = Cash Flow dexploitation - Variation du BFR - Investissements nets de cession (investissements futurs) = Free Cash Flow Choix du taux dactualisation des flux CMPC Valeur probable de revente Compliqu car une priode finie et une priode infinie. Le taux de croissance va se lisser sur linfini. Taux de croissance des flux futurs (par hypothse) peut tre considr comme constant.
( ) ( )

la condition que k > g

Formule de Gordon & Shapiro http://fr.wikipedia.org/wiki/M%C3%A9thode_de_Gordon_et_Shapiro Futur g constant K doit tre suprieur g pour appliquer la formule de Gordon & Shapiro. 1er flux de la priode infinie

Fluxn : Dernier flux de la priode finie.

Mthode patrimoniale
AE Valeur des CP Dettes Financires

On trouve la valeur des CP par la diffrence entre lAE et les DF.

AE
On ne garde que : - Actifs corporels - Actifs financiers - Composantes du BFR Ces informations sont prsentes dans le bilan comptable.

Comparer les lments comptables avec la valeur probable de la vente de chaque lment Full Fair Value : valeur la plus proche de sa valeur conomique dans sa totalit. Fair Value : Valeur la plus proche de sa valeur conomique en tenant compte des moins-values latentes http://fr.wikipedia.org/wiki/Juste_valeur Btiment Matriel Prts bancaires Titres o socits cotes (il ne reste qu dfinir quelle base prendre, moyenne annuelle, dernire valeur, ) o socits non cotes (Analyse des bilans des socits pour faire une analyse financire)

Valorisation de lincorporel
Cest gnralement lincorporel qui fait la valeur de lentreprise. On valorise lincorporel par la technique des flux financiers. Lincorporel permet de gnrer en plus de ce que le mtier rapporte, un surplus de trsorerie. Elment diffrenciant entre deux entreprises. Incorporel : Marque Notorit Portefeuille clients Capacit de R&D Brevets

Q1 : Estimation des CPNE (Capitaux Ncessaires lExploitation). Pour exercer la mme activit que la socit vise. = AE de lentreprise value (lments de lAE de lentreprise cible ncessaire son activit). Q2 : Estimation du taux de rentabilit annuelle, sur la priode, que lon peut en attendre (analyse par rapport la branche ). (RE net dimpt / AE) x 100

Anne CPNE Tx de rentabilit Flux de trso (A) Flux de trso prvisionnel de lentreprise (B) Goodwill (B-A)

Soldes Intermdiaires de Gestion

Ventes de marchandises et de services Cot d'achat des marchandises vendues Marge commerciale Production vendue + Production immobilise +- Production stocke Production de l'exercice

+ -

Marge commerciale Production de l'exercice Consommations de l'exercice en provenance de tiers Valeur ajoute (VA)

+ -

VA Subventions d'exploitation Charges du personnel (Salaires & cotisations sociales) Impts, taxes et versements assimils Excdent Brut d'Exploitation (EBE)

+ + + -

EBE Autres produits d'exploitation Autres charges d'exploitation Reprise sur amortissements et provisions d'exploitation Transferts de charges d'exploitation Dotations aux amortissements et provisions d'exploitation Rsultat d'exploitation

Produits financiers Charges financires Rsultat financier

Rsultat d'exploitation Rsultat financier Rsultat Courant Avant Impt (RCAI)

Produits exceptionnels Charges exceptionnelles Rsultat exceptionnel

RCAI +- Rsultat exceptionnel - Impt sur les bnfices (Impt sur les socits en France) - Participation des salaris Rsultat net de l'Exercice