Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

Analiza strii financiare la S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI

Pintican Alexandra Irina erban Cosmin Nicolae tef Daniela Florina

-1-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

1. Prezentarea general a societii.

A. Denumirea, sediul firmei, forma juridic, capitalul social i modul de constituire al societii. Denumire: S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI Sediul: Zentiva S.A. Divizia Operaional: Bvd. Theodor Pallady, nr. 50, Sector 3, Bucureti, Romnia. Zentiva S.A. Divizia Comercial: Strada Izvor, nr. 80, Sector 5, Bucureti, Romnia. Forma juridic: Societatea Comercial ZENTIVA S.A. este persoan juridic romn, constituit n forma juridic a unei societi pe aciuni admis la tranzacionare pe o pia reglementat n conformitate cu prevederile legii. Societatea i desfoar activitatea n conformitate cu prevederile legislaiei romne privitoare la emitenii de valori mobiliare, ale Legii nr. 31/1990. Cod unic de nregistrare la Oficiul Registrului Comerului: RO 336206 Numr de ordine n Registrul Comerului: J40/363/07.02.1991 Durata : Societatea se constituie pentru o perioada de timp nelimitat, ncepnd cu data nregistrrii sale la Registrul Comerului Bucureti. Capitalul social subscris i vrsat: Capitalul social subscris al Societii Comerciale ZENTIVA S.A. are o valoare de 41.696.115. RON fiind constituit din aporturi n numerar i n natur. Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de societatea comercial: Capitalul social al Societii este mprit n 416.961.150 aciuni nominative la valoare de 0,1 RON fiecare. Piaa reglementat pe care se tranzacioneaz valorile mobiliare emise: Aciunile Zentiva SA sunt tranzacionate la Categoria a II-a a Bursei de Valori Bucureti ncepnd cu anul 1998.

-2-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Capitalul social are urmtoarea structur: Acionarul Venoma Holdings Ltd cu sediul n Cipru, Nicosia, str. Karpenisi nr. 30, deine un numr de 212.570.480 aciuni, n valoare de 21.570.480 RON, reprezentnd 50,9809% din capitalul social al Societii; Acionarul Zentiva NV, cu sediul n Olanda, str. Fred. Roekestraat nr. 123, 1076 EE Amsterdam, deine un numr de 99.771.169 aciuni, in valoare de 9.977.116,9 RON, reprezentnd 23,9282% din capitalul social al Societii; Acionarul Sanofi Aventis Europe, cu sediul n Franta, 174 AVENUE FRANCE, 75013, PARIS, deine un numr de 27,870,503 aciuni, n valoare de 6.106.415 RON, reprezentnd 6.6842% din capitalul social al Societii; Persoane fizice, care dein un numr de 36.546.780 aciuni, n valoare de 3.654.678 RON, reprezentnd 8,7650 % din capitalul social al Societii; Alte persoane juridice, care dein un numr de 40.202.218 aciuni, n valoare de 4.020.221,8 RON, reprezentnd 9,6417 % din capitalul social al Societii. Concluzionnd, capitalul social al S.C. ZENTIVA S.A. este structurat n felul urmtor:

B. Scurt istoric

Istoria societii i are rdcinile n anul 1962, cnd a fost nfiinat la Bucureti ntreprinderea pentru fabricarea medicamentelor. Aceasta a fcut parte din sistemul de stat care a avut sarcina s furnizeze medicamentele pe piaa farmaceutic intern. Ulterior, denumirea societii s-a schimbat nntreprinderea de Medicamente Bucureti (Bucharest Medicines Plant), iar n anul 1990 a primit denumirea Sicomed. Opt ani mai trziu, n anul

-3-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca 1998, compania este listat la Bursa de Valori Bucureti, aciunile ei devenind printre cele mai tranzacionate titluri. Procesul de privatizare prin care a trecut compania se finalizeaz cu succes n anul 1999, pachetul majoritar de aciuni ale societii fiind achiziionat de un grup de acionari instituionali, din care fceau parte Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare i cteva fonduri de investiii. Dup ncheierea privatizrii, noii acionari majoritari ai companiei demareaz modernizarea sa complex i creterea eficienei proceselor, n acestea intrnd att procesele de producie ct i dezvoltarea resurselor umane. Sicomed ncepe astfel o perioad de dezvoltare susinut, care sub aspectul volumului de medicamente vndute i va consolida poziia de cel mai mare productor farmaceuticde pe pia autohton. n anul 2005, Sicomed devine prima companie farmaceutic din Romnia care a obinut de la Lloyds Register certificatul cu standardul de calitate ISO 9001:2000 care garanteaz funcionalitatea sistemului intern de management al calitii. Eficientizarea proceselor n cadrul companiei a continuat i n anul 2005. Compania a vndut secia de soluii parenterale n volume mari i a nceput s se concentreze asupra produciei de medicamente n forme solide i o cantitate mic de medicamente parenterale. La sfritul anului 2005, grupul farmaceutic Zentiva achiziioneaz compania Sicomed, n cadrul uneia dintre cele mai mari tranzacii de pe pia. Sub noul brand Zentiva au fost integrate, n primul semestru al anului 2006, activiti anterioare ale grupului Zentiva de pe piaa romneasc i cele existente ale societii Sicomed. Astfel Zentiva devine liderul pieii de medicamente generice din Romnia.

C. Obiectul de activitate Domeniul principal de activitate al Societii este: Fabricarea produselor farmaceutice de baz. Societatea Zentiva N.V. este o societate farmaceutic internaional care se orienteaz pe dezvoltarea, producerea i comercializarea de produse farmaceutice generice moderne de marc. Societatea este liderul pieii n Republica Ceh, Romnia i Slovacia, iar importana ei crete rapid i n Polonia, Rusia, Bulgaria, Ucraina, precum i n rile baltice. Un element cheie al strategiei companiei Zentiva, orientat spre creterea continu a profitului, este de a face medicamente moderne mai accesibile pentru bolnavii din pieele -4-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Europei Centrale i de Est prin intermediul celor care presteaz ngrijire medical primar. Zentiva realizeaz aceast cretere pe pieele dinainte i nou ctigate att prin dezvoltarea fireasc a activitilor sale ct pe calea unor achiziii oportune. Misiunea societii este de a extinde tratamente de calitate, n special n domeniul ngrijirii primare. Aria de produse cuprinde aproape 280 de produse n 500 de forme farmaceutice, acoperind o gam larg de domenii terapeutice. Produsele companiei Zentiva sunt destinate tratamentului de dureri, la boli cardiovasculare, ale sistemului nervos central, digestiv, urologic i genital, precum i tratamentului bolilor respiratorii. n domeniul de suplimente alimentare se refer mai ales la vitamine. Ca una dintre cele mai mari companii farmaceutice din Europa Central i de Est, Zentiva este convins c rolul ei const att n oferta medicamentelor moderne de marc, ct i n sprijinul acordat unei game largi de activiti benefice destinate societii. n decurs de civa ani, Zentiva a atins acest el att prin sponzorizare pe termen lung, ct i prin sprijinul acordat manifestrilor culturale, sociale i sportive. D. Piaa i concurena Zentiva S.A. Bucureti face parte din grupul Zentiva ce activeaz pe piaa farmaceutic din Europa Central i de Est, fiind liderul pieii n Republica Ceh, Romnia i Slovacia, iar importana ei crete rapid i n Polonia, Rusia, Bulgaria, Ucraina, precum i n rile baltice. n calitate de cumprtor, societatea S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI se aprovizioneaz cu materiile prime i materialele pe care le utilizeaz pentru fabricarea medicamentelor de la furnizori att locali ct i internaionali. Majoritatea materiilor prime achizioionate provin din import, ins compania Zentiva nu este dependent de un singur furnizor de materii prime, sursele de aprovizionare externe provenind din ri ca Frana, Spania, Germania, Grecia, Turcia, India etc. Deinerea certificatului de Management Integrat oblig firma s dezvolte parteneriate cu furnizori care pot s demonstreze respectarea cerinelor de calitate impuse de Good Manufacturing Practice i prin standardul internaional ISO 9001/2000. Departamentul Asigurarea Calitii evalueaz permanent productorii poteniali, dar i productorii existeni. Se au n vedere att documentaia de calitate furnizat

-5-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca de ctre acetia, care este necesar pentru autorizare, ct i calitatea produselor furnizate i comportarea acestora n procesul tehnologic. n ceea ce privete concurena, aceasta nu constituie un pericol pentru societatea comercial n condiiile respectrii standardelor impuse de contractele ncheiate cu partenerii. Productorii cu tradiie pe piaa romneasc a medicamentelor sunt Zentiva, Antibiotice Iai, Ranbaxy (Terapia) Cluj, Gsk-Europharm, Biofarm, Labormed. Pe piaa farmaceutic din Europa, Grupul Zentiva este lider, iar n Romnia Zentiva S.A. s-a meninut pe prima poziie de civa ani. Exist firme concurente, cu produse aproape la fel. Cu toate acestea, Zentiva se difereniaz de restul att prin numrul mai mare de produse (280 game de produse n peste 500 de forme de prezentare) aparinnd unor game largi pe diferite arii terapeutice. Rivalitatea dintre firme este mare, intens, ns datorit diferenierii, n cazul acesta este rivalitate mai sczut pentru c Zentiva se orienteaz spre medicamentaia primar iar celelalte companii spre cea antiinfecioas de exemplu Antibiotice Iai. E. Canale de distribuie utilizate de ctre societate Importul i distribuia produselor se face prin 10 distribuitori proprii la nivel naional i regional. Activitatea de distribuie este asigurat n totalitate de ctre Zentiva International sucursala Bucureti, o parte afiliat din grupul Zentiva, care opereaz ca distribuitor pe piaa din Romnia din aprilie 2006. Sediul de vnzare i depozitare a produselor este amplasat n alt parte a capitalei fa de cel de producie. Divizia Comercial are sediul pe Strada Izvor, nr. 80, Sector 5, Bucureti, Romnia.

F. Activitatea de marketing Pornind de la activitile desfurate n trecut, de promovare direct (door-to-door) ctre medicii prescriptori sau farmacii, compania urmrete integrarea n strategia sa de promovare a unui sistem de comunicaii integrate de marketing (CMR). Acest sistem presupune clasificarea principalelor instrumente de promovare medicamentelor marca Zentiva, funcie de trei factori declanatori ai deciziei de prescritie sau de cumprare: -6-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca acceptul unui medic va fi cu att mai uor de garantat cu ct are o prere mai bun despre produs, despre persoana care promoveaz sau efectueaz vnzarea sau despre compania farmaceutic care fabric produsul. Implementarea continu a acestor strategii va permite companiei consolidarea poziiei i imaginii deinute n prezent pe pia lider n domeniul medicaiei primare, precum i accesul cu medicamente generice pe noi arii terapeutice valoroase i de interes pentru sistemul sanitar din Romnia (cardiovascular, sistem nervos, oncologie, osteoporoza). S-a pus foarte mult accentul pe promovarea agresiv a produselor pentru a se construi o poziie bun pe pia. Strategia adoptat avea drept scop principal creterea vnzrilor i a cotei de pia ceea ce a ajutat firma s se menin pe prima poziie de-a lungul ultimilor ani.

G. Aspecte juridice reprezentative Asigurri Compania farmaceutic Zentiva S.A. a ncheiat polie de asigurare pentru mijloace de transport cu RCA Asigurri, pentru cldiri, salariai.

Dreptul mediului Societatea are preocupri constante privind Responsabilitatea Sociala i de Mediu, incluznd multiple componente ntre care informarea i educarea publicului i pacienilor ocup un loc major. n acelai timp, Societatea Zentiva SA acord o importan major altor componente ale Responsabilitii Sociale i de Mediu precum farmacovigilena, conduita etic n desfaurarea activitii i n relaiile cu organizaiile i profesionitii din domeniul sanitar, dialogul social i protecia social a angajailor, protecia la locul de munc, recunoaterea diversitii de valori i opinii, evaluarea profesional corect i dezvoltarea carierei, preocuparea pentru controlul riscului industrial, protejarea solului i a resurselor naturale, protecia mediului i a biodiversitii.

Dreptul fiscal Conducerea societii consider c obligaiile fiscale incluse n situaiile financiare sunt adecvate. Potrivit informaiilor cu privire la obligaiile restante ctre bugete, publicate de -7-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca ctre Agenia Naional de Administrare Fiscal Financiar rezult c S.C. ZENTIVA S.A. a respectat legislaia fiscal i a achitat la timp toate obligaiile fa de bugetul de stat, bugetul asigurrilor sociale de stat, bugetul asigurrilor pentru omaj, bugetul asigurrilor de sntate.

Dreptul muncii Pentru ndeplinirea misiunii, sociatatea are nevoie de angajai cu caliti profesionale i umane de nivel nalt. De aceea, ofer un mediu de lucru dinamic, oportuniti pentru dezvoltarea personal i un mediu de lucru care ncurajeaz inovaia. Ce nseamn s fii un angajator atractiv?

Structuri i procese n concordan cu nevoile pieei Recrutare i selecie de o nalt calitate i profesionalism Evaluare sistematic i profesional Training i dezvoltare a carierei Apreciere i recompensare adecvat Angajament privind grija fa de angajai Excelenta comunicare intern cu angajaii Personalul angajat lucreaz n baza contractului individual de munc ncheiat n conformitate cu legislaia n vigoare n Contractul Colectiv de munc. Contractele individuale se rennoiesc anual, dup semnarea contractului colectiv pe anul respectiv. n cadrul societii comerciale se aplic prevederile Regulamentului de Ordine Interioar.

n cele ce urmeaz ne propunem s analizm starea financiar a societii S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI n perioada 2008-2010. Pentru acest lucru, vom utiliza informaiile puse la dispoziie de ctre Situaiile Financiare ale societii n perioada menionat, precum i informaii oferite de propria pagin web (www.zentiva.ro), informaii oferite de Bursa de valori Bucureti (www.bvb.ro). Analiza strii financiare presupune parcurgerea urmtoarelor capitole: Analiza poziiei financiare; -8-

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Analiza performanelor financiare; Analiza fluxurilor de numerar; Analiza riscului de faliment.

2. Analiza poziiei financiare la S.C. ZENTIVA S.A.

Analiza poziiei financiare a unei societi comerciale vizeaz analiza de ansamblu a poziiei financiare i analiza echilibrului poziiei financiare conform metodologiei existente. 2.1.Analiza de ansamblu a poziiei financiare n cadrul analizei de ansamblu a poziiei financiare se urmresc aspecte legate de evoluia i structura elementelor din bilan. 2.1.1. Analiza evoluiei poziiei financiare Analiza evoluiei sau trendului poziiei financiare presupune determinarea indicilor cu baz n lan calculai pentru elementele de active/datorii/capitaluri proprii, aa cum rezult din Anexa 1 Analiza evoluiei poziiei financiare. Pentru anul 2008 valoarea acestor indici este considerat de 100%. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei: a. Analiza evoluiei activelor. Evoluia activelor n perioada 2008 2010 este prezentat dup cum urmeaz, n funcie de principalele grupe de active: Graficul 1. Evoluia activelor n perioada 2008-2010 la S.C. Zentiva S.A. 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 Total Total Active Active imobilizate Circulante -9Cheltuieli in avans Total Active

2008 2009 2010

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Sursa: prelucrri pe baza Anexei 1 Analiza evoluiei poziiei financiare Din graficul de mai sus putem s concluzionm faptul c, n perioada analizat, totalul activelor nregistreaz o evoluie fluctuant, respectiv o scdere n anul 2009 fa de anul 2008 cu aproximativ 4,5%, urmat de o cretere n anul 2010 cu aproximativ 20%. Scderea nregistrat n anul 2009 se datoreaz scderii activelor circulante n anul respectiv cu circa 6%, respectiv creterii activelor imobilizate cu aproximativ 1,1%, n timp ce cheltuielile n avans au sczut cu aproximativ 8%. Creterea cu aproximativ 20% nregistrat de totalul activelor n anul 2010 se datoreaz creterii cu aproximativ 30% a valorii activelor circulante, a creterii valorii cheltuielilor n avans cu 21%, n condiiile scderii valorii activelor imbolizate cu 8%. a.1. Analiza evoluiei activelor imobilizate Evoluia activelor imobilizate pe principalele categorii de imobilizri, n perioada 2008 2010, este prezentat n graficul de mai jos: Graficul 2. Evoluia imobilizrilor n perioada 2008 2010 la S.C. Zentiva S.A. 80,000,000 70,000,000 60,000,000

50,000,000 40,000,000
30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare Total Imobilizari 2008 2009 2010

n 2009 fa de 2008 se observ o cretere a activelor imobilizate cu 1,1% fa de 2008 imprimat de creterea imobilizrilor necorporale cu 30,23%, a imobilizrilor corporale cu 0,87% (acestea dein o pondere semnificativ n totalul activelor imobilizate), iar imobilizrile financiare ramn constante. - 10 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca n 2010 fa de 2009, activele imobilizate au sczut cu 8,5%, scdere datorat mai ales scderii imobilizrilor necorporale (au sczut cu 41% n 2010) i a celor corporale (au sczut cu 8,2% n 2010). Imobilizrile financiare au rmas constante, ns acest lucru nu a compensat scderea semnificativ nregistrat de celelalte dou componente ale activelor imobilizate. Pentru aprecieri pertinente se va proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active imobilizate: imobilizri necorporale, imobilizri corporale i imobilizri financiare. a.1.1. Analiza evoluiei imobilizrilor necorporale Imobilizrile necorporale ale societii sunt reprezentate de urmtorul post bilanier: Concesiuni, brevete, licene, mrci, drepturi i alte valori similare i alte imobilizri necorporale (simbolizate C), constnd n creterea amortizrii imobilizrilor corporale din timpul anului. Diagnosticul dinamicii imobilizrilor necorporale vizeaz aspectele extensive (privind creterile sau descreterile nregistrate) pe care le surprindem cu ajutorul ritmului modificrilor de imobilizri necorporale (IINC). IndicatoriCorelaii

Perioada

Interpretare/Cauze

IINC = 130,23 % Imobilizrile necorporale cresc n 2009 cu 30,23% de la 617.344 lei la 803.963 lei ca urmare a scderii IINC > 100 2008-2009 amortizrii din cursul anului. Din datele informative se observ c an de an s-au constituit amortizri reflectate la acest post bilanier, care dac se adun din soldul final al acestor imobilizri necorporale dau tocmai valoarea de 803.963 lei aferent sfritului de an 2009.

- 11 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca IINC = 58,99% Imobilizrile necorporale scad n anul 2010, de la 2009-2010 IINC < 100 803.963 lei la 474.238 lei, ca urmare a creterii amortizrii de la sfritul anului. Din analiza evoluiei imobilizrilor necorporale se remarc interesul continuu al firmei pentru reducerea substanial a duratelor normale de funcionare a imobilizrilor necorporale (programe 2008-2010 IINC < 100 informatice) pentru accelerarea procesului de recuperare a capitalului investit n vederea constituirii fondurilor necesare retehnologizrii unitilor economice. Pentru 2010 firma urmrete achiziionarea de programe informatice pentru securizarea antivirus. datelor, contractarea unei soluii

a.1.2. Analiza evoluiei imobilizrilor corporale Imobilizrile corporale ale entitii sunt reprezentate de urmtoarele posturi n bilan: Terenuri i construcii (T), Instalaii tehnice i maini (I), Alte instalaii, utilaje i mobilier (Ai), Avansuri i imobilizri corporale n curs (Avc). Avansurile i imobilizrile corporale n curs se refer att la avansurile acordate furnizorilor de imobilizri corporale, ct mai ales la valoarea imobilizrilor aflate n curs de realizare, dup cum reiese din nota explicativ nr.1 Active imobilizate. Deoarece imobilizrile corporale sunt cele care particip esenial la crearea de valoare pentru entitate, constituind principalul motor productiv al acesteia, analiza lor vizeaz dou aspecte: din punct de vedere extensiv, o analiz n dinamic a valorii nete contabile (valoarea de intrare a imobilizrilor corporale diminuat cu amortizarea i provizioanele

- 12 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca constituite), prin care se pune n eviden creterea sau descreterea valorii acestora de la un an la altul. din punct de vedere intensiv, o analiz corelativ ntre indicii cifrei de afaceri net ICAN i indicii imobilizrilor corporale IIC, care pune n eviden msura eficienei utilizrii capacitilor de producie.

Diagnosticul utilizrii extensive a evoluiei imobilizrilor corporale: Analiza ritmului de modificare al imobilizrilor corporale IndicatoriCorelaii

Perioada

Interpretare/Cauze

IIC = 100,87% Imobilizrile corporale cresc n 2009 fa de 2008 cu doar 0,87% ca urmare a creterii mai semnificative a altor instalaii, utilaje i mobilier ( cu 2,95%) i a avansurilor i imobilizrilor n curs (cu 271,88%),care compenseaz scderea generat de valoarea terenurilor i construciilor (cu 0,12%) i a valorii instalaiilor tehnice i mainilor (cu 5,46%). 2008-2009 IIC > 100 Ponderea cea mai semnificativ n totalul

imobilizrilor corporale o dein instalaiile tehnice i mainile (n jur de 75%) care imprim astfel trendul aproximativ constant n 2009, crete, dar cu o valoare mic. Nota explicativ nr.1 coroborat cu explicaiile din datele informative ne dau o imagine mai detaliat a acestei realizate creteri. n urma Valoarea terenurilor unor i a construciilor a sczut ca urmare a reevalurii, constatrii diferene

- 13 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca semnificative ntre preurile de nregistrare a acestora n contabilitate i preurile de pia. Valoarea just a fost determinat n urma corectrii cu ajustrile de valoare. Instalaiile tehnice i mainile au un trend descendent ca urmare a nregistrrii amortizrii. Se nregistreaz scdere i la alte instalaii, utilaje i mobilier att ca urmare a nregistrrii amortizrii, ct i prin casare-dezmembrare a unor instalaii tehnice. O detaliere a acestei scderi se urmrete n Nota 1, privind situaia activelor imobilizate i a amortizrii acestora. Avansurile i alte imobilizri corporale n curs au o evoluie ascendent (cresc cu 271,88%), ca urmare a dorinei firmei de retehnologizare i modernizare continu a utilajelor i echipamentelor. IIC = 91,79% Totalul imobilizrilor corporale scade n 2010 cu 8,21% fa de nivelul din 2009, influena cea mai important fiind datorat scderii instalaiilor tehnice i a mainilor cu 31,65%, avansurilor i altor imobilizri corporale cu 25,86%, ca urmare a achitrii avansurilor n anul anterior. Valoarea poziiilor bilaniere Alte instalaii, utilaje i mobilier i Avansuri i imobilizri corporale n curs au nregistrat scderi masive fa de 2009 de 25,86% respectiv 8,06%. Valoarea cldirilor i a terenurilor a sczut cu 0,95%. Interesant este evoluia avansurilor i a imobilizrilor n curs care scad de la 2.156.336 lei la 1.982.598 lei n 2010 ca 2009-2010 IIC < 100 urmare a achitrii avansurilor n anul precedent i a inexistenei unor imobilizri corporale n curs.

- 14 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Per ansamblu se apreciaz c evoluia

imobilizrilor corporale n anul 2010 este impus de dinamica valorilor avansurilor i imobilizrilor n curs, ntruct aceast descretere nu avut cu ce s fie compensat deoarece toate componentelor imobilizrilor corporale scad n valoare. 2008-2010 IIC >100 urmat de IIC < 100 Se constat o evoluie descendent a imobilizrilor corporale, tendina fiind de deteriorare lent de-a lungul perioadei analizate.

Diagnosticul utilizrii intensive a evoluiei imobilizrilor corporale (analiza corelativ a ICAN i IIC) Analiza corelaiei ntre dinamica imobilizrilor corporale i dinamica cifrei de

afaceri nete IndicatoriPerioada Corelaii Se constat urmtoarea situaie: ICAN = 80,44% < IIC = 100,87% n aceast situaie se remarc o diminuare a gradului de utilizare a imobilizrilor corporale n 2009 fa de 2008, ceea ce nseamn c imobilizrile 2008-2009 IIC > ICAN corporale genereaz beneficii economice ntr-un ritm inferior de care dispune societatea. Acest aspect este unul nefavorabil entitii. Totui dac abordm o judecat pe termen lung, achiziiile care au dus la o aa cretere a imobilizrilor corporale ar putea aduce importante - 15 Interpretare/Cauze

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca beneficii n anii urmtori. n concluzie situaia reprezint un aspect negativ n privina eficienei cu care sunt utilizate imobilizrile corporale n obinerea de beneficii economice. Pe termen lung ns investiiile ar putea aduce beneficii viitoare semnificative. Se constat urmtoarea situaie: ICAN = 147,72%> IIC = 91,79% n aceast situaie se remarc o cretere a gradului de utilizare a imobilizrilor corporale n 2009 fa de 2008. 2009-2010 IIC < ICAN Efectele reprezentate de cifra de afaceri net cresc ntr-un ritm superior efortului depus de entitate reflectat prin capacitile sale productive. Aceast diferen este una important i denot un aspect pozitiv n privina eficienei cu care sunt utilizate imobilizrile corporale n obinerea de beneficii economice. Acest aspect este unul favorabil entitii. n anul 2010, societatea utilizeaz mult mai eficient dect n 2009 capacitile productive, efectele IIC > ICAN i 2008-2010 IIC < ICAN obinute de pe urma acestora la sfritul exerciiului financiar depind efortul depus. Acest lucru este benefic firmei, fapt care dovedete presupunerea din 2008 cu privire la faptul c pe termen lung investiiile aduc beneficii viitoare semnificative.

- 16 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca a.1.3. Analiza evoluiei imobilizrilor financiare S.C. ZENTIVA S.A. BUCURETI deine imobilizri financiare sub forma Aciuni deinute n entitile afiliate, mprumuturi acordate entitilor afiliate, Investiii deinute ca imobilizri i Alte mprumuturi. Din notele explicative aflm c n anul 2009, firma deinea aciuni la Venoma Holdings Ltd cu sediul n Cipru, Nicosia, str. Karpenisi nr. 30, deine un numr de 212.570.480 aciuni, n valoare de 21.570.480 RON, reprezentnd 50,9809% din capitalul social al Societii. Acionarul Zentiva NV, cu sediul n Olanda, str. Fred. Roekestraat nr. 123, 1076 EE Amsterdam, deine un numr de 99.771.169 aciuni, in valoare de 9.977.116,9 RON, reprezentnd 23,9282% din capitalul social al Societii. Acionarul Sanofi Aventis Europe, cu sediul n Franta, 174 AVENUE FRANCE, 75013, PARIS, deine un numr de 27,870,503 aciuni, n valoare de 6.106.415 RON, reprezentnd 6.6842% din capitalul social al Societii. Persoane fizice, care dein un numr de 36.546.780 aciuni, n valoare de 3.654.678 RON, reprezentnd 8,7650 % din capitalul social al Societii. Alte persoane juridice, care dein un numr de 40.202.218 aciuni, n valoare de 4.020.221,8 RON, reprezentnd 9,6417 % din capitalul social al Societii. a.2 Analiza evoluiei activelor circulante Analiza evoluiei activelor circulante pe categoriile principale de active circulante, n perioada 2008 2010 este ilustrat n graficul de mai jos: Graficul 3. Evoluia activelor circulante la S.C. Zentiva S.A. n perioada 2008 2010.

350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 Stocuri Creante Trezorerie Total active circulante

2008 2009 2010

- 17 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Activele circulante urmeaz un trend fluctuant pe ntreaga perioad analizat, valoarea acestora scznd cu 6,13% n 2009 fa de 2008, urmnd apoi o cretere semnificativ cu 29,25%. Elementele componente variaz ns diferit astfel c dup o analiza a evoluiei totalului activelor circulante ne vom interesa i de o analiz a componentelor acestora. Entitatea nu deine investiii financiare pe termen scurt, trezoreria fiind astfel format numai din casa i conturi la bnci. n 2009 fa de 2008 totalul activelor circulante scade n 2009 fa de 2008 cu 6,13%. Aceast scdere se datoreaz n mare parte micorrii creanelor cu 13,1%, acestea deinnd cea mai mare pondere n totalul activelor circulante. Totalul stocurilor nregistreaz o cretere n volum ns nu poate s compenseze scderea creanelor. Acestea cresc n 2009 cu doar 2,05% fa de valoarea din 2008. n 2010 fa de 2009 se constat o cretere semnificativ a activele circulante fa de valoarea nregistrat n 2009 cu 29,25%. Cu toate c se nregistreaz n 2010 fa de 2009 o scdere a stocurilor i mai ales a creanelor, totui acestea nu imprim un trend descresctor semnificativ totalului activelor circulante, aceasta deoarece partea de trezorerie reprezentat de Casa i Conturi la bnci crete semnificativ cu 107,35%. Pentru aprecieri pertinente se va proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active circulante: stocuri, creane, investiii financiare pe termen scurt, casa i conturile la bnci. a.2.1. Diagnosticul evoluiei stocurilor Pe baza datelor extrase din Anexa 1 Analiza poziiei financiare i a graficului de mai jos se poate constata o evoluie difereniat a stocurilor de la un an la altul, astfel: 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 Materii Productie in Produse prime si curs de finite si materiale executie marfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri Stocuri totale

2008 2009 2010

- 18 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Variaia stocurilor nregistreaz o evoluie cresctoare n anul 2009 fa de 2008 cu 2,05%, urmat de o descretere cu 22,89%. n 2009 fa de 2008 se nregistreaz o cretere de 2,05% fa de 2008 ca urmare a creterii valorii materiilor prime i materialelor, produciei n curs de execuie, ct i a produselor finite cu 3,85%, 8,38%, respectiv 0,1%. Dei avansurile pentru cumprri de stocuri nregistraz o scdere n volum cu 25,81% fa de 2008, valoarea lor este mic, acestea neavnd o influen semnificativ. n 2010 fa de 2009 stocurile scad semnificativ cu 22,89% n 2010 ca urmare a scderii semnificative a produciei n curs de execuie cu 88,66%, a produselor finite i mrfurilor cu 39,48%, respectiv a avansurilor pentru cumprri de stocuri cu 4,84%. Creterea valorii materiilor prime i materiale consumabile nu schimb trendul descrestor al stocurilor cu toate c au crescut cu aproximativ 12%. Pentru aprecieri pertinente se va proceda la efectuare de analize diagnostic detaliate pornind de la modul de evoluie extensiv i intensiv al elementelor de active stocuri astfel: stocuri de materii prime i materiale, stocuri de producie n curs de execuie, stocuri de produse finite i mrfuri, avansuri pentru cumprri de stocuri. Analiza evoluiei stocurilor de materii prime i materiale (SMP) ntruct stocurile de materii prime i materiale consumabile reprezint unul din factorii de producie eseniali pentru orice societate cu profil productiv, analiza evoluiei acestora se impune a se realiza sub dublu aspect: din punct de vedere extensiv, viznd ritmul modificrii stocurilor din punct de vedere intensiv, aspect prin care se evideniaz eficiena utilizrii resurselor materiale n producie, viznd analiza corelativ ISM Indicele stocurilor de materii prime i materiale, ICM ritmul modificrii consumului de materiale i ICAN Indicele cifrei de afaceri net. Analiza ritmului de modificare al SMP Perioada IndicatoriCorelaii ISMP = 103,85% Se nregistreaz o scdere de 3,85% ca urmare a creterii - 19 Interpretare/Cauze

2008-2009

ISMP > 100

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca costului de achiziie al materiilor prime. ISMP = 111,94 % 2009-2010 ISMP > 100 Majorarea stocului de materii prime i materiale cu 11,94% se datoreaz folosirii nlocuitorilor cu preuri mai mari. Are loc o cretere continu a stocurilor pe toat perioada de 2008-2010 IISMP > 100 analiz ntr-un ritm mai lent n 2009 fa de anul 2010, datorit utilizrii unor produse subtituibile cu preuri mai mari.

Analiza corelaiei ntre dinamica SMP i dinamica cifrei de afaceri nete IndicatoriPerioada Corelaii ISMP = 103.85% ICM = 54,09% ICAN = 80,44% ,ICAN > ICM Situaia reflect o cretere a stocurilor de materii prime i materiale pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime i materialelor. Acest lucru se datoreaz creterii costului de achiziie. ISMP = 111,94%, ICM = 80,19% ICAN = 147,72% , ICAN > ISMP > 100%, ICM < 100%, 2009-2010 ICAN >100% i ICAN > ICM ICM Situaie reflect o cretere mai accentuat a stocurilor de materii prime i materiale comparativ cu anul anterior, pe fondul creterii gradului de valorificare a materiilor prime i materialelor. Aceast situaie se datoreaz creterii vnzrilor. Interpretare/Cauze

ISMP > 100%, ICM <100%, 2008-2009 ICAN <100% i ICAN > ICM

- 20 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca ISMP > 100%, 2008-2010 ICM <100%, ICAN > 100% i ICAN > ICM Entitatea i gestioneaz mai bine stocul de materii prime i materiale n 2010 fa de 2008.

Analiza evoluiei stocurilor de producie n curs de execuie (SPCE): i aceast analiz se realizeaz sub cele dou aspecte:

din punct de vedere extensiv, pentru a reflecta modificrile survenite de la an la an; din punct de vedere intensiv, viznd corelaia ntre indicele stocurilor de producie n curs de execuie (ISPCE) i ritmul de modificare a stocului de produse finite (ISPF). Aceast abordare surprinde eficiena modului de gestionare a produciei pe flux.

Analiza ritmului de modificare al SPCE Perioada IndicatoriCorelaii Interpretare/Cauze Se observ o cretere semnificativ n 2009 de 8,38% fa de 2008-2009 ISPCE > 100 2008. Situaia se datoreaz extinderii volumului de activitate datorate unei creteri n volumul cererii comparativ cu perioada precedent. Se constat o scdere semnificativ n 2010 de 88,64% fa de 2009. Corelat cu aspectele intensive se constat c aceast scdere a SPCE este corelat cu o scdere mai rapid a 2009-2010 ISPCE < 100 efectelor sub forma SPF rezultnd o restrngere n volumul cererii. 2008-2010 ISPCE < 100 Evoluie descendent a produciei n curs de execuie.

Analiza corelaiei ntre dinamica SPCE i dinamica SPF - 21 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Perioada Indicatori Corelaii Interpretare/Cauze ISPCE = 108,38%, ISPF = 100,10% i ISPCE > ISPF 2008-2009 Aceast situaie reflect o cretere a duratei ciclului de fabricaie n paralel cu o cretere a costurilor de producie ce are ca efecte ISPCE > ISPF ncetinirea vitezei de rotaie a activelor circulante (dup cum se observ din anexa 4 Analiza indicatorilor de activitate), creterea imobilizrilor de active circulante i diminuarea profitului brut aferent produciei stocate. ISPCE = 11,34%, ISPF = 60,52% i ISPCE < ISPF n aceast situaie are loc o scdere a duratei ciclului de ISPCE < ISPF 2009-2010 fabricaie i n paralel o scdere a costurilor de producie cu efecte pozitive asupra entitii, prin creterea profitului brut aferent produciei stocate. ISPCE > ISPF 2008-2010 i ISPCE < ISPF Se observ o gestiune destul de favorabil a produciei n curs de execuie n 2010 fa de 2008 cu tendin de mbuntire lent.

Analiza evoluiei stocurilor de produse finite i mrfuri (SPF): Analiza dinamicii stocurilor de produse finite i mrfuri (SPF) IndicatoriCorelaii

Perioada

Interpretare/Cauze ISPF = 100,10% i ICAN = 80,44 %.

2008-2009

ISPF > 100

Se constat o cretere nesemnificativ cu 0,10% a SPF care corelat cu ICAN pe 2008 de 80,44% reflect o situaie favorabil n gestionarea SPF, datorat respectrii termenelor

- 22 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca de livrare, deci implicit a onorrii contractelor. 2009-2010 ISPF < 100 ISPF = 60,52% i ICAN = 147,72%. Situaia favorabil n privina gestionrii SPF se menine i n acest an. Pe ntreaga perioad analizat societatea afieaz eficien n 2008-2010 ISPF < 100 gestionarea stocurilor de produse finite i mrfuri, ca urmare a vnzrii acestora i a onorrii la timp a contractelor ncheiate cu clienii.

Analiza evoluiei avansurilor pentru cumprri de stocuri: Analiza dinamicii avansurilor pentru cumprri de stocuri (Avs) IndicatoriCorelaii IAvs = 74,19 %

Perioada

Interpretare/Cauze

2008-2009 IAvs < 100

n 2009 valoarea avansurilor pentru cumprri de stocuri scade cu 25,81% fa de valoarea din 2008 IAvs = 95,16%

2009-2010 IAvs < 100

n 2010 acestea nregistreaz o scdere nesenificativ, doar cu 4,84% fa de valoarea nregistrat n 2009.

2008-2010 IAvs < 100

Avansurile pentru cumprri de stocuri nregistreaz o evoluie descendent. Din moment ce nivelul stocurilor scade n anul 2010 fa de anul 2009, societatea se afl n situaia de a nu scdea att de brusc nivelul avansurilor acordate furnizorilor.

a.2.2. Analiza evoluiei creanelor

- 23 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Pentru a realiza o analiz pertinent a evoluiei creanelor este necesar consultarea notelor explicative, a notei 5 Situaia creanelor i datoriilor din care reiese detalierea creanelor entitii. Per total, creanele au un trend descendent de la un an la altul. n 2009 acestea scad cu 13,1% fa de 2008, urmnd n 2010 o alt scdere de 21,79% fa de 2009. Acest trend este imprimat n anul 2009 comparativ cu 2008 de creterile i descreterile de la ambele posturi bilaniere ce le compun, aa nct se impune n continuare o analiz a celor trei componente: creane comerciale, sume de ncasat de la entitile afiliate i alte creane.

160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 Creante Comerciale Alte creante Creante Total

60,000,000
40,000,000 20,000,000 0 2008 2009 2010

Analiza evoluiei creanelor comerciale Creanele comerciale sunt n direct legtur cu generarea cifrei de afaceri nete i ca

atare vom urmri o analiz mai aprofundat a acestora, viznd dou aspecte: din punct de vedere extensiv, pentru a pune n eviden ritmul modificrii creanelor comerciale de la un an la altul al perioadei analizate; din punct de vedere intensiv, pentru a surprinde eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale, printr-o analiz corelativ ntre ritmul modificrii creanelor comerciale ICC i indicele cifrei de afaceri nete ICAN Analiza ritmului de modificare al creanelor comerciale (CC) Perioada IndicatoriInterpretare/Cauze

- 24 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Corelaii ICC = 84,92%. Creanele comerciale scad n 2009 cu 15,08% fa de 2008, 2008-2009 ICC < 100 valoarea lor ajungnd la 118.219.357 lei n 2009 pe fondul scderii creanelor fa de clieni, dar i a diminurii creanelor fa de clieni inceri i a provizioanelor aferente. ICC = 78,46 % 2009-2010 ICC < 100 Creanele comerciale se reduc la 92.751.832 lei, nregistrnd o scdere cu 21,54% fa de 2009. Putem concluziona c evoluia descresctoare anual a 2008-2010 ICC < 100 creanelor comerciale evideniaz o cretere a vitezei de rotaie a acestora.

Analiza corelaiei ntre dinamica creanelor comerciale (CC) i dinamica cifrei de afaceri (CAN) IndicatoriCorelaii

Perioada

Interpretare/Cauze

ICC = 84,92%, ICAN = 80,44%, ICC > ICAN ICC <100 ICAN <100 2008-2009 i ICC>ICAN Situaia indic o scdere a creanelor comerciale fr realizarea unei activiti comerciale corespunztoare. Cu alte cuvinte ritmul de facturare nu este nsoit de un ritm corespunztor al ncasrilor. Se recomand o supraveghere mai atent a politicii de ncasare pentru a nu genera probleme de lichiditate i blocaj financiar. ICC < 100 ICC = 78,46%, ICAN = 147,72%, ICC < ICAN n 2010 se remarc un ritm alert de scdere a volumului - 25 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca ICAN > 100 2009-2010 i ICC < ICAN Comparativ pe perioada de analiz, se constat c pe fondul unei gestionri relativ ineficiente a creanelor comerciale, situaia apare totui mult mai favorabil n 2010 pentru c ritmul ICC < 100 ICAN < 100 2008-2010 i ICC < ICAN de cretere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale este destul de mare. Analiza creanelor comerciale reflect o extindere a activitii comerciale a entitii, mai ales n 2010, care este corelat cu o politic de ncasare corespunztoare. Apare astfel un echilibru ntre ritmul de facturare i ritmul ncasrilor, care dac se menine n timp duce la o situaie favorabil pentru entitate. creanelor comerciale, ceea ce duce la creterea vitezei de rotaie a creanelor comerciale fa de anul anterior, situaie foarte favorabil pentru entitate.

*Pentru a compara eficiena modului de gestionare a creanelor comerciale se vor calcula i compara vitezele de rotaie a creanelor comerciale astfel:

I 2008 / 2007k

CC

CAN / CC CC 2009 x100 2009 2009 x100 94,72% k CAN / CC CC 2008 2008 2008

I 2009 / 2008k

k CAN / CC 2010 2010 x100 188,28% CC 2010 x100 CC k CAN / CC CC 2009 2009 2009

Analiza dinamicii altor creane: n categoria alte creane ale entitii se gsesc: creane n legtur cu personalul,

furnizori debitori pentru servicii, debitori diveri i operaiuni n curs de clarificare, dup cum apar acestea detaliate n anexa 5 Situaia creanelor i datoriilor.

- 26 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Valoarea acestor creane crete din anul 2008 n 2009, de la 2.343.358 lei n 2008 la 4.777.413 lei n 2009, remarcndu-se un salt spectaculos, iar apoi scad la nivelul de 3.429.563 lei n anul 2010. Analiza dinamicii altor creane (Acr) IndicatoriCorelaii IAcr = 203,87% Se remarc o cretere spectaculoas a acestora fa de valoarea 2008-2009 IAcr > 100 din 2008, prin creterea mult mai avansat a altor creane spre deosebire de creanele n legtur cu personalul i conturi asimilate i a creanelor n legtur cu bugetul asigurrilor sociale i bugetul statului la care se nregistreaz mici diminuri. IAcr = 71,79% 2009-2010 IAcr < 100 n 2010 valoarea acestor creane scade 28,21% fa de 2009. n privina situaiei entitii la categoria alte creane, se constat 2008-2010 IAcr > 100 c pe perioada analizat sumele pe care aceasta le are de ncasat cresc i sunt aferente relaiilor cu diveri debitori: att statul, ct i bnci sau furnizori debitori.

Perioada

Interpretare/Cauze

a.2.3. Analiza dinamicii trezoreriei S.C. Zentiva S.A. nu deine investiii financiare pe termen scurt i ca atare analiza evoluiei trezoreriei la aceast entitate revine la a analiza ritmul modificrilor anuale survenite pe parcursul perioadei analizate la categoria casa i conturi la bnci. n aceast categorie disponibilitile n numerar i echivalente de numerar evolueaz ascendent n perioada 2008 2010, ajungnd de la un sold iniial de 97.247.472 de lei la un sold final la sfritul perioadei de 205.144.007 de lei. n analiza ntreprins ne vom folosi i de

- 27 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca informaiile furnizate de fluxurile de numerar, de situaia modificrilor capitalurilor proprii i de notele explicative. ns, pentru o apreciere pertinent a modului de gestionare a trezoreriei trebuie fcute corelaii complexe cu alte aspecte din cadrul analizei i anume: structura poziiei financiare, realizarea echilibrului financiar, indicatorii de lichiditate i solvabilitate precum i cu tabloul fluxurilor de numerar. Analiza dinamicii numeraralui din cas i banc Perioada IndicatoriCorelaii ICB= 101,74 % 2008-2009 ICB>100 Se observ o cretere a trezoreriei cu 1,74%, ca urmare a accelerrii vitezei de rotaie a creanelor. ICB= 207,35% Se observ o majorare a disponibilitilor bneti cu 107,35% n 2010 fa de 2009 datorat creterii semnificative a vitezei de rotaie a vitezei de rotaie a creanelor, calculat n anexa 4. De asemenea, creterea valorii trezoreriei se mai datoreaz i reducerii termenelor de ncasare a creanelor n raport cu termenele de achitare a datoriilor fa de furnizori. Astfel, 2009-2010 ICB < 100 creterea lichiditilor din cas i banc apare ca un rezultat firesc, avnd n vedere cele analizate pn acum respectiv: gestionarea mai eficient a imobilizrilor corporale comparativ cu anul anterior, diminuarea duratei ciclului de fabricaie al produselor n 2010 comparativ cu 2009, o cretere a vitezei de rotaie a creanelor comerciale, o gestionare mai eficient a stocului de materii prime i de produse finite fa de anul anterior. La S.C. Zentiva S.A. analiza trezoreriei revine la analiza disponibilitilor bneti n cas sau conturi la bnci. Acestea Interpretare/Cauze

- 28 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca cresc n continuu ca urmare a creterii vitezei de rotaie a ICB >100 2008-2010 creanelor, dar i din cauza aspectelor deja subliniate la punctele anterioare privind eficiena utilizrii resurselor materiale n producie i a modului de gestionare a produciei pe flux. Atenia managementului entitii trebuie ndreptat spre o meninere a bunei gestionri a activelor circulante care s vizeze att politica de ncasare a creanelor comerciale ct i buna gestionare a stocurilor de materii prime i a produciei n curs. n acest fel se elimin riscul apariiei unui dezechilibru la nivelul disponibilitilor bneti, generator al unei incapaciti de onorare a plilor imediate

a.3. Analiza dinamicii cheltuielilor nregistrate n avans Cheltuielile nregistrate n avans sunt pli efectuate n prezent reprezentate de chirii, abonamente, prime de asigurare etc. care sunt efectuate n contul exerciiilor viitoare. O cretere a acestora indic o direcionare a surplusului monetar spre obinerea de beneficii viitoare. Analiza dinamicii cheltuielilor n avans (Cav) IndicatoriCorelaii ICav= 92,30 % 2008-2009 ICav< 100 Scdere a cheltuielilor nregistrate n avans cu aproximativ 8% fa de anul precedent. ICav= 121,54% 2009-2010 ICav>100 Cretere accentuat a cheltuielilor n avans cu 21,54% fa de anul precedent.

Perioada

Interpretare/Cauze

- 29 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Entitatea are cheltuieli nregistrate n avans de 513.917 lei n ICav > 100 2008 care urmeaz pe ntreaga perioad analizat o evoluie contradictorie, ritmul de scdere al acestora fiind n 2009 de 92,3 % fa de 2008 i de cretere semnificativ de 21% n 2010 fa de 2009.

2008-2010

b. Analiza evoluiei datoriilor Datoriile entitii sunt reprezentate att de datoriile propriu-zise concretizate n obligaiile actuale ale entitii fa de teri ct i veniturile n avans i respectiv provizioanele pentru riscuri i cheltuieli. n totalul datoriilor, n ceea ce privete societatea Zentiva, ponderea cea mai important o au datoriile pe termen scurt. Societatea are constituite i provizioane la postul H n bilan, ns cu o pondere foarte mic din totalul datoriilor, iar veniturile nregistrate n avans au o pondere nesemnificativ n totalul datoriilor. Evoluia datoriilor totale este diferit n anii supui analizei. Astfel: n 2009 fa de 2008: acestea scad 19,78% ca urmare a scderii semnificative a datoriilor pe termen scurt cu 38,19% i a veniturilor n avans cu 36,78%. n 2010 fa de 2009: totalul datoriilor se majoreaz cu 18,70%, ca urmare a creterii datoriilor pe termen scurt cu 35,95%, element care deine cea mai mare pondere n totalul datoriilor.

Graficul 6. Analiza datoriilor la S.C. Zentiva S.A. 60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0

2008 2009 2010

- 30 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca b.1. Diagnosticul evoluiei datoriilor propriu-zise Datoriile propriu-zise ale entitii sunt separate n funcie de termenul lor de exigibilitate n: datorii pe termen scurt (mai mici de un an) i datorii pe termen lung (mai mari de un an). Pentru analiza acestora apelm att la informaiile din bilan prezentate n anexa 1, ct i la informaiile din nota 5 Situaia creanelor i datoriilor. Sursele de finanare ale entitii pe termen scurt provin din: datorii ctre instituiile de credit, datorii ctre entitile afiliate, datorii comerciale (fa de furnizori, furnizori de imobilizri i furnizori facturi nesosite), datorii sociale (fa de salariai), datorii fiscale (partea corespunztoare din asigurrile sociale i omaj aferent salariilor, impozitele i taxele datorate statului), datorii fa de salariai (sub forma dividendelor de plat) i alte datorii (creditori diveri). Pentru a putea analiza evoluia datoriilor pe termen scurt, singurele care se regsesc pe parcursul ntregii perioade analizate, s-au ntocmit informaii suplimentare la anexa 1 privind componena datoriilor i evoluia acestora i privind componena datoriilor pe naturi de datorii i evoluia acestora. Astfel, analiza n dinamic a datoriilor propriu-zise reprezentate practic de datoriile pe termen scurt, o vom efectua pe cele 5 nivele prezentate n informaiile suplimentare. Totalul datoriilor pe termen scurt scade n 2009 cu 38,19% fa de 2008, iar n 2010 crete cu 35,95% fa de valoarea din 2009. La formarea acestora contribuie cel mai substanial datoriile comerciale, cu o pondere de peste 60%, urmate de datoriile ctre entitile afiliate. Pe elemente componente ale datoriilor situaia se prezint difereniat. Analiza dinamicii datoriilor ctre entitile afiliate sub 1 an (DEAS) IndicatoriCorelaii IDEAS = 0,02 % 2008-2009 IDEAS < 100 Are loc o scdere drastic cu 99,98% a datoriilor ctre entitile afiliate, ca urmare a achitrii aproape a ntregii

Perioada

Interpretare/Cauze

- 31 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca valori a acestor datorii entitilor afiliate. IDEAS = 156,56 % Are loc o majorare semnificativ a datoriilor ctre entitile afiliate, majorare n valoare de 4609 lei, ca urmare a contractrii unor noi mprumuturi pe termen 2009-2010 IDEAS > 100 scurt. Situaia este din nou favorabil, ntruct se remarc strategia firmei de accentuare continu a procesului de retehnologizare prin contractarea de mprumuturi chiar i de la prile afiliate pentru finanare a dezvoltrii procesului productiv. Are loc o cretere a surselor de finanare ntr-un ritm foarte alert n 2010. Se remarc interesul firmei de a 2008-2010 IDEAS > 100 apela la mprumuturi puin costisitoare, la care se aplic un nivel al ratei dobnzii preferenial, inferior ratei medii a dobnzii de pe pia.

Analiza dinamicii datoriile comerciale sub 1 an (DC) IndicatoriCorelaii IDCS = 82,83% Datoriile comerciale nregistreaz o scdere cu aproximativ 2008-2009 IDCS < 100 17%, datorit accenturii practicii de solicitare de avansuri de la clieni (avansurile ncasate n contul comenzilor au crescut cu 25%). IDCS = 99,47 % 2009-2010 IDCS < 100 Are loc o scdere continu, dar de aceast dat nesemnificativ a datoriilor comerciale. Aceast diminuare - 32 -

Perioada

Interpretare/Cauze

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca este considerat benefic firmei Zentiva deoarece se datoreaz faptului c aceasta apeleaz ntr-o msur mai pronunat la alte surse de finanare dect cele provenind din achiziiile pe credit comercial. Are loc o scdere continu a datoriilor comerciale pe 2008-2010 IDCS <100 termen scurt, mai accentuat n anul 2010, cnd firma renun la achiziiile pe credit comercial, ci gsete produse subtituibile la un cost de achiziie mult mai redus.

Analiza dinamicii datoriilor sociale sub 1 an (DSS) IndicatoriCorelaii IDSS < 100 IDSS > 100

Perioada

Interpretare/Cauze

2008-2009 2009-2010

IDSS= 75,85% IDSS=350,71 % Datoriile sociale variaz semnificativ de la un an la altul: n 2009 o scdere cu 24,15%, ca urmare a unei scderi semnificative a datoriilor n legtur cu bugetul asigurrilor sociale, datorate scderii numrului de angajai iar n 2010 o cretere brusc cu 250,71% datorit modificrii structurii de personal n favoarea unor calificri inferioare de personal care a implicat salarii nete mai mici, analizate n nota explicativ nr. 8 Informaii privind salariaii, administratorii i directorii.. Datoriile sociale se refer la salariile angajailor aferente lunii decembrie i care se pltesc n luna ianuarie.

2008-2010

IDSS >100

- 33 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Analiza dinamicii datoriilor fiscale sub 1 an (DFS) IndicatoriCorelaii IDFS <100 IDFS <100 IDFS = 97,78% IDFS = 58,44% Datoriile fiscale nregistreaz un trend descendent mai nesemnificativ n 2009 (o scdere a acestora de 2,22% fa de 2008) i mai pronunat n 2010 (41,56%). 2008-2010 IDF <100 Aceast diminuare a datoriilor fiscale se datoreaz diminurii impozitului pe profit, dar mai ales a TVAului de plat.

Perioada

Interpretare/Cauze

2008-2009 2009-2010

Potrivit datelor bilaniere, societatea comercial Zentiva S.A. nu deine datorii pe termen lung, de aceea nu putem sa le analizm.

b.2. Analiza evoluiei provizioanelor Provizioanele sunt asimilate datoriilor, fcnd parte din pasivul bilanier ca surse de finanare cu exigibilitate incert. Societatea analizat are constituite provizioane pe toat perioada de analiz. Diagnosticul dinamicii provizioanelor (P) IndicatoriCorelaii IP = 298,00% 2008-2009 IP > 100 Entitatea a constituit provizioane n 2008 n valoare de 4.657.497 lei, n 2009 nregistrnd o cretere brusc a acestora, ca urmare a reevalurii unor active pentru care - 34 -

Perioada

Interpretare/Cauze

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca au fost constituite. Acestea ajung la valoarea de 13.879.170. 2009-2010 IP >100 IP = 76,75% Are loc o scdere a provizioanelor constituite de ctre firm, prin instituirea unora noi asupra activelor nouachizitionate. 2008-2010 IP > 100 Situaia indic o cretere a provizioanelor constituite de societate, situaie favorabil entitii ce ar trebui meninut ulterior.

b.3. Analiza evoluiei veniturilor n avans Veniturile nregistrate n avans sunt de asemenea elemente asimilate datoriilor, fcnd parte din pasivul bilanier ca surse de finanare cu exigibilitate incert ori primite cu titlu gratuit, cum este cazul subveniilor. Entitatea analizat nregistreaz doar venituri n avans, diagnosticul dinamicii acestora fiind realizat n tabelul de mai jos:

Analiza dinamicii veniturilor nregistrate n avans (Vav)

Perioada

Indicatori -Corelaii IVav < 100 IVav = 63.22%

Interpretare/Cauze

2008-2009

Veniturile n avans scad cu 36,28%. IVav = 84,9% 2009-2010 IVav < 100 Situaia indic o diminuare a veniturilor nregistrate n avans fa de anul de baz aceasta ducnd la o cretere a capitalurilor

- 35 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca proprii ntr-un ritm mai redus.

c. Analiza evoluiei capitalurilor proprii Toate capitalurile societii sunt reprezentate de capitalurile proprii, neexistnd angajri ale statului n capitalul entitii. Se poate constata o cretere a capitalurilor de-a lungul perioadei analizate ntr-un ritm destul de lent (ICPR ~ 120%). Un rol informaional extrem de important pentru analiza capitalurilor entitii revine Situaiei modificrilor capitalului propriu, component a situaiilor financiare obligatoriu de ntocmit pentru entitile mari. Diagnosticul dinamicii capitalurilor proprii (CPR) Indicatori -Corelaii ICPR = 98,73 % Aa cum rezult din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent anului 2009 i din nota explicativ nr.7 Aciuni i obligaiuni, diminurile de capital propriu se datoreaz: 2008-2009 ICPR < 100 Meninerea aceluiai nivel al rezervelor din reevaluare n valoare de 21.952.325 lei; creterii soldului debitor al rezultatului reportat cu 171,67%, provenit din corectarea erorilor contabile; diminurii profitului brut obinut de la 2.736.317 lei la 1.456.107 lei, avnd loc o cretere n valoare de 1.456.107, urmnd apoi distribuiri sub forma de dividende n valoare de 2.736.317 lei; realizrii unei repartizri a profitului ntr-o mai mic msur; s-a realizat o majorare pe parcursul anului n valoare de 103.584, urmnd apoi o - 36 -

Perioada

Interpretare/Cauze

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca distribuire sub form de dividende n valoare de 136.815 lei. ICPR = 120,35% Din Situaia modificrilor capitalului propriu aferent anului 2010, constatm c diminuarea capitalului propriu se datoreaz: 2009-2010 ICPR > 100 creterii rezultatului reportat cu 157,22% creterii extrem de brute a rezultatului exerciiului de 1990,35%. Societatea Zentiva realizeaz pe toat perioada analizat o diminuare nesemnificativ a capitalurilor proprii, ns pentru o analiz mai intens, analizm corelativ ritmul de cretere al capitalului i ritmul de cretere al datoriilor, obinnd urmtoarea situaie: n 2009 fa de 2008: ICPR = 98,73 %, IDT = 80,22 % n 2010 fa de 2009: ICPR = 120,35%, IDT = 118,70% 2008-2010 ICPR <100 trebuind ns s inem cont i de valoarea CPR mai mare de aproximativ 4 ori dect datoriile entitii. Concluzionm astfel c ntr-adevr anul 2009 suscit ngrijorri, ns anul 2010 este mai bun pentru entitate att prin prisma ntririi capacitii de autofinanare, ct i prin ameliorarea indicatorilor de ndatorare. Remarcm de asemenea o politic prudenial lent dus la nivelul societii, cu un ritm de accentuare mai preponderent n anul 2009 (I Rez= 112,29% comparativ cu I Rez= 100,00% n 2010) n 2009

- 37 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Evoluia capitalurilor proprii la ZENTIVA 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000

Capitaluri Proprii

150,000,000
100,000,000 50,000,000 0 2008 2009 2010

Capitaluri Proprii

Din graficul de mai sus se poate observa o scdere lent n an doilea an de analiz fa de primul, valoarea capitalurilor proprii scznd cu 1,27% n anul 2009 fa de anul 2008. Anul 2010 aduce a evoluie ascendent a capitalurilor, valoarea acestora crescnd cu 20,35% fa de anul 2009. 2.1.2. Analiza structurii poziiei financiare Analiza structurii poziiei financiare vine s surprind modificrile structurale survenite n cadrul celor trei componente ale poziiei financiare: active, datorii i capitaluri proprii. Acest tip de analiz presupune determinarea ratelor de structur ale elementelor de active/ datorii/ capitaluri proprii care sunt calculate n Anexa 2 Analiza structurii poziiei financiare. Pe baza acestora avem urmtoarele rezultate ale analizei: a. Analiza structurii activelor a.1. Analiza ratelor generale de structur ale activelor - Rata activelor imobilizate (RAI); - Rata activelor circulante (RAC); - Rata cheltuielilor n avans (RCav)

- 38 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Ratele generale de structur ale activelor 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
22.83% 24.17% 18.40% 77.02% 75.69% 81.45% 0.14% 0.14% 0.15%

Cheltuieli in avans Total active circulante Total active imobilizate

0.00% 2008 2009 2010 Sursa: prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Pentru anul 2008 se constat o pondere mai nsemnat a activelor circulante (77,02%) fa de activele imobilizate (22,83%). Ponderea semnificativ a activelor circulante n total reflect orientarea politicilor manageriale spre accentuarea laturii de producie. Comparativ cu nivelul mediu al activelor circulante din industrie (70%), observm c firma prezint un nivel al activelor sale imoblizate ce depete acest nivel mediu cu 7 p.p. Creterea ratei activelor imoblizate reflect modernizare a infrastructurii ntreprinderii, avnd consecine favorabile att n privina capacitilor productive ct i n direcia creterii credibilitii firmei n faa investitorilor i a creditorilor. Cheltuielile n avans dein o pondere nesemnificativ n total de 0,15%, o situaie de altfel obinuit pentru entitile romneti. Ponderea activelor imobilizate crete uor n 2009 fa de 2008, nu acelai lucru se ntmpl n 2010 cnd ponderea activelor imobilizate scade cu aproximativ 6 %. Scderea ratei generale a imobilizrilor n 2009 se datoreaz unei creteri mai lente a acestor active n comparaie cu o cretere mai accentuat a celorlalte elemente de activ. Se observ o scdere a ratei activelor circulante cu 1,33 p.p, atingnd 75,69%, cu 5 puncte procentuale peste nivelul mediu din industrie. Rata activelor circulante scade n 2009 cnd reprezint 75,69% din total, iar n 2010 se mai majoreaz cu 5,76 p.p. Pe toat perioada analizat ratele de structur se nvrt puin peste media pe industrie. Concluzii: - 39 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Din analiza ratelor generale de structur se pune n eviden orientarea politicii firmei spre intensificarea investiiilor. a.2. Analiza ratelor interne de structur ale activelor imobilizate - Rata imobilizrilor necorporale (RIN) - Rata imobilizrilor corporale (RIC) - Rata imobilizrilor financiare (RIF) Ratele interne ale activelor imobilizate 120.00% 100.00% 80.00% 60.00%
99.15% 98.92% 99.28% 0.07% 0.07% 0.07%

Imobilizari financiare Imobilizari corporale Imobilizari necorporale

40.00% 20.00% 0.00%

0.78% 1.01% 0.65%

2008

2009

2010

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Analiza ratelor interne ale activelor imobilizate pune n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicii investiionale a entitii. Din interpretarea lor se desprind urmtoarele concluzii: Ponderea cea mai important o dein, pe ntreaga perioad de analiz, imobilizrile corporale cu peste 98% din totalul imobilizrilor. La formarea lor contribuie n cea mai mare proporie valoarea terenurilor i construciilor (n jur de 70%) i instalaiile tehnice i mainile (peste 20%) . Imobilizrile necorporale dein o pondere nesemnificativ n totalul imobilizrilor de 0,78% n medie, fiind reprezentate numai de investiiile n concesiuni, brevete, licene cu valori relativ neimportante.

- 40 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Imobilizrile financiare dein o pondere nensemnat de aproximativ 0,07%, datorit meninerii constant a numrului de alte mprumuturi pe care firma le deine n entitile afiliate, ele contribuind cel mai mult la formarea imobilizrilor financiare. Concluzii: Fiind o societate de producie cu profil industrial, ponderea imobilizrilor corporale de peste 90 % n total imobilizri este apreciat drept normal. Meninerea unor valori aproximativ constante a ratelor interne ale activelor imobilizate nu trebuie apreciat ca fiind nefavorabil att timp ct investiiile respective au fost necesare pentru o dezvoltare ulterioar a societii i o cretere a valorii sale de pia. Ca urmare o cretere a acestor rate trebuie apreciat prin prisma existenei unei capaciti a activelor respective de a genera beneficii economice viitoare. n sectorul investiional, entitatea se orienteaz spre investiii n capacitile productive n defavoarea investiiilor nemateriale sau a investiiilor pe piaa de capital. a.3. Analiza ratelor interne de structur ale activelor circulante - Rata stocurilor (RS) - Rata creanelor (RCR) - Rata trezoreriei (RTR) Ratele interne ale activelor circulante 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%
10.21% 11.10% 53.24% 49.29% 29.82% 6.62% 36.56% 39.62% 63.56%

Trezorerie
Creante Stocuri

2008

2009

2010

Sursa: prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare

- 41 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Analiza ratelor interne ale activelor circulante pune n eviden mutaiile structurale produse n cadrul politicii de exploatare ale entitii, cu referiri stricte la modificrile nregistrate n privina gradului de lichiditate al acestora. Din analiza acestora se pun n eviden urmtoarele: Pentru perioada analizat se constat o scdere a ponderii elementelor de active circulante mai puin lichide (stocuri i creane) n favoarea creterii elementelor cu o lichiditate imediat (trezoreria). Scderea ponderii creanelor n 2009 fa de 2008 cu 3,95% este apreciat ca fiind nefavorabil deoarece presupune o ncasare mai greoaie a creanelor, deci o lips de lichiditate pentru plata imediat a furnizorilor. Totui, n 2010 firma i ncaseaz mai eficient creanele, iar ponderea lor n total scade la 29,82%; cel mai important aport l au creanele comerciale (n medie peste 96%), a cror importan scade un pic n fiecare an pe msura creterii ponderii celorlalte creane. Ponderea ratelor interne n totalul activelor circulante oscileaz diferit, denotnd importana contribuiei lor la formarea totalului. Cea mai mare pondere este deinut de creane, fiind urmat de stocuri. Stocurile se situeaz n 2008 peste nivelul mediu pe sector (de 30%), iar n urmtorii an puin sub acest nivel mediu. Analiznd rata trezoreriei, constatm c aceasta crete semnificativ n 2010 prin creterea contribuiei numerarului n activele circulante. Ponderea semnificativ a disponibilitilor bneti mai ales n ultimii ani ai analizei indic o consolidare a strii de lichiditate financiar cu implicaii favorabile asupra meninerii echilibrului financiar pe termen scurt. Totui o pondere aa mare a acestora reflect lipsa unei politici de plasamente care s asigure att meninerea valorii banilor ct i realizarea unor venituri suplimentare din investiii financiare pe termen scurt. Concluzii: Din analiza ratelor interne ale activelor circulante deducem c dei exist oscilaii la creane n 2009, ca trend general gradul de lichiditate al activelor circulante crete (mbuntire lent), n perioada 2008-2010 pe fondul diminurii ponderii elementelor mai puin lichide (stocuri i creane) i a creterii ponderii elementelor de maxim lichiditate (trezoreria). Aspectul este favorabil pe termen scurt, ns se impune o eficientizare a politicii comerciale n special n zona fructificrii disponibilitilor bneti prin investiii financiare pe termen scurt aductoare de noi venituri i contracarnd efectele negative ale inflaiei.

- 42 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca a.4. Analiza ratelor interne de structur ale stocurilor - Rata stocurilor de materii prime i materiale (RSMP) - Rata stocurilor de producie n curs de execuie (RSPCE) - Rata stocurilor de produse finite (RSPF) - Rata avansurilor pentru cumprri de stocuri ((RAvs) Ratele interne ale stocurilor 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Materii prime Producia n i materiale curs de consumabile execuie Produse finite i mrfuri Avansuri pentru cumprri de stocuri
7.37% 6.94% 1.08% 0.19% 0.26% 0.23% 38.51% 56.89% 54.30%53.26% 41.80% 39.18%

2008 2009 2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare n analiza ratelor interne ale stocurilor le putem defalca observnd urmtoarele: Cea mai important pondere o dein materiile prime i materialele consumabile , peste 50% din totalul stocurilor (n anul 2010); creterea semnificativ a acestei rate nregistrat n 2010, dar i de la un an la altul, este pus pe seama creterii importante n volum din acel an a contractelor de construcii incheiate i a cantitii de petrol extras. Deloc de neglijat este i ponderea stocurilor de produse finite i mrfuri n totalul stocurilor, de peste 50% n primii doi ani ai analizei, iar n cel din urm, scade la 41,80%. Cea mai mic pondere este deinut de avansurile pentru cumprri de stocuri (0,2%), respectivde producia n curs de execuie (6,94%, 7,37%, respectiv 1,08% n ultimul an). Concluzii: O cretere a Rmpmc reflect un ciclu productiv eficient, semnificativ n total activitate, n care faza de producie, ca i component a ciclului economic, este una substanial.

- 43 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca a.5. Analiza ratelor interne de structur ale creanelor - Rata creanelor comerciale (RCC) - Rata sumelor de ncasat de la entitile afiliate (RSEA ) - Rata altor creane (RAcr) Ratele interne ale creanelor 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
98.30% 96.05% 96.35%

Creane comerciale Sume de ncasat de la entitile afiliate Alte creane

1.65% 0.05% 3.88% 0.07% 3.56% 0.08%

2008

2009

2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare n analiza ratelor interne ale creanelor putem constata urmtoarele: Creanele comerciale nregistreaz o pondere covritoare (de peste 98 % n 2008 dup care ponderea scade cu aproximativ 2,3% adic la aproximativ 86%) Scderea ponderii creanelor comerciale n total creane se realizeaz pe fondul creterii volumului altor creane, adic a unor sume pe care societatea le are de ncasat pe perioada analizat i care sunt aferente relaiilor cu diveri debitori: att statul, ct i bnci sau furnizori debitori. Concluzii: Per ansamblu are loc o reducere a ponderii creanelor comerciale n totalul creanelor datorat att unui volum al activitii comerciale ntr-o cretere mai lent dect anul anterior ct i datorit creterii volumului altor creane ntr-un ritm mai accentuat.

- 44 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca SINTEZA DIAGNOSTICULUI STRUCTURII ACTIVELOR Observaii Constatri societatea analizat- Rate de structur/ Tendine 1.Ratele generale ale structurii activelor Se constat produciei. n sectorul investiional, entitatea se orienteaz spre investiii n 2. Ratele structurii activelor imobilizate capacitile productive n defavoarea investiiilor nemateriale sau a investiiilor pe piaa de capital. 3. Ratele structurii activelor circulante Ca trend general gradul de lichiditate al activelor circulante crete (mbuntire lent). O cretere a RSPCE reflect un ciclu productiv eficient, 4. Ratele structurii stocurilor semnificativ n total activitate, n care faza de producie, ca i component a ciclului economic, este una substanial. Per ansamblu are loc o reducere a ponderii creanelor 5. Ratele structurii creanelor comerciale n totalul creanelor datorat att unui volum al activitii comerciale ntr-o cretere mai lent dect anul anterior ct i datorit creterii volumului altor creane ntr-un ritm mai accentuat 6. Ratele structurii trezoreriei Managementul societii nu are preocupri n direcia plasamentelor pe termen scurt n direcia maximizrii efectelor imediate. orientarea politicii firmei spre intensificarea

Indicatori

b.

Analiza structurii pasivelor (datoriilor i capitaluri proprii)

b.1. Analiza ratelor generale de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii - Rata general a datoriilor totale sau ndatorrii totale (RDT) - Rata general a capitalurilor proprii sau rata de autonomie financiar (RAF) - 45 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Ratele generale de structur ale datoriilor i capitalurilor proprii 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
85.46% 71.08% 85.63%

Datorii
28.92% 14.52% 14.37%

Capitaluri proprii

2008

2009

2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor generale de structur ale datoriilor i capitalurilor se desprind concluzii privind ponderea surselor de finanare ale entitii, att cele proprii ct i cele atrase. Se desprind astfel urmtoarele concluzii: n cadrul surselor de finanare ponderea cea mai mic o dein sursele atrase constituite de datoriile totale (peste 10% n fiecare an) cu tendin general de scdere, n scdere n 2009, respectiv 2010; se ncadreaz n intervalul acceptat al ndatorrii totale de [0%;70%]; Sursele proprii de finanare reprezint n medie 78% din totalul pasivului bilanier; se ncadreaz n intervalul acceptat al autonomiei financiare de [30%;100%]; Aceast situaie subliniaz o soliditate financiar la limit a entitii. Se recomand creterea surselor proprii de finanare. b.2. Diagnosticul ratelor interne de structur ale datoriilor - Rata datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de 1 an (RD<1an) - Rata datoriilor ce trebuie pltite ntr-o perioad de peste 1 an (RD>1an) - Rata provizioanelor (RPv) - Rata veniturilor n avans (RVav)

- 46 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Ratele interne ale datoriilor 120.00% 100.00% 80.00% 60.00%
95.84% 4.01% 0.15% 28.94% 0.23%

18.71% 0.17%

Provizioane Venituri in avans

81.12%

40.00% 20.00% 0.00% 2008

70.83%

Datorii pe TS

2009

2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza ratelor interne ale datoriilor se pune n eviden ponderea pe care diferitele tipuri de datorii o dein n totalul datoriilor. n 2008, n totalul datoriilor 28,92% sunt formate din datorii pe termen scurt care au o pondere de aproximativ 96%, ns observm o tendin de descretere a ponderii datoriilor pe termen scurt n total datorii, pe seama creterii celor pe termen provizioanelor. Provizioanele i veniturile n avans dein mpreun o pondere nesemnificativ n jur de 4%, 30%, respectiv 20% din totalul datoriilor n cei 3 ani de analiz. Concluzii: Se pune n eviden o orientare la un moment dat a surselor de finanare, mai mult spre activitatea de investiii. Deoarece majoritatea datoriile atrase sunt datorii pe termen scurt cu costuri ridicate, situaia este apreciat favorabil. Se recomand extinderea investiiilor cu costuri reduse pentru majorarea potenialului de cretere viitor al societii. b.3. Analiza ratelor interne de structur ale datoriilor sub 1 an - Rata datoriilor financiar bancare sub 1 an (RDFBS) - Rata datoriilor comerciale sub 1 an (RDCS) - 47 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca - Rata datoriilor fiscale sub 1 an (RDFS) - Rata datoriilor sociale sub 1 an (RDSS) - Rata datoriilor fa de grup sub 1 an (RDGS) - Rata datoriilor fa de acionari/asociai sub 1 an (RDAS) Ratele interne ale datoriilor pe termen scurt 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00%
0.01% 0.00% 7.37% 81.31% 11.94% 52.47% 29.94% 0.00%

40.00% 30.00% 20.00% 10.00%

0.00%

Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i alte datorii pentru asigurrile sociale Sume datorate entitilor afiliate

Datorii comerciale

0.09%

0.37%

0.27%

2008

2009

2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Ponderea cea mai important o dein datoriile ctre instituiile de credit, peste 30% n fiecare an, importana lor crescnd an de an. n anul 2009 nregistreaz cea mai mare valoare 81,21%. Pe locul al doilea se regsesc datoriile comerciale cu 20 % n medie. O finanare major pe seama datoriilor comerciale este considerat favorabil deoarece sunt surse gratuite de finanare, ct timp se ncadreaz n termenul contractual. Este i cazul societii analizate. Remarcm c datoriile fa de salariai dein o pondere mai mare dect celelalte datorii, altele dect cele comerciale. Importana lor de 7,37% n primul an fluctueaz n perioada analizat. Acest lucru apare ca urmare a unei creteri mult mai accentuate a totalului datoriilor pe termen scurt fa de creterea datoriilor fa de angajai. Importana datoriilor pe termen scurt n pasivul bilanier ocup o pondere nsemnat de 95% n 2008, urmnd o scdere n 2010 de pn la 81%. Concluzii: Se apreciaz favorabil situaia existent la nivelul societii analizate unde modificrile n structura datoriilor pe termen scurt sunt n favoarea datoriilor cu costuri reduse (n spe - 48 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca datoriile comerciale), cu condiia meninerii acestora n termenul contractual. b.4. Analiza ratelor interne de structur ale capitalurilor proprii

- Rata capitalului social (RCS) - Rata primelor legate de capital (RPC) - Rata rezervelor din reevaluare (RReev) - Rata rezultatului reportat (RRR) - Rata rezultatului exerciiului (RRE) - Rata repartizrii rezultatului exerciiului (RRRE) Ratele interne ale capitalurilor proprii 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
Capital subscris vrsat Prime de capital Rezerve din reevaluare Rezerve Rezultatul Rezultatul reportat Sold exerciiului creditor/Sold Sold creditor debitor

2008 2009 2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 2 Analiza structurii poziiei financiare Din analiza structurii capitalurilor proprii se pune n eviden modalitatea ntreprinderii de asigurare cu diferite categorii de resurse pe termen nelimitat, reprezentate pe de o parte de capitalul social al firmei, iar pe de alt parte de dimensiunea celorlalte categorii de surse proprii. Capitalul social nu se modific aproape deloc n perioada supus analizei, deinnd peste 20% din capitalurile proprii. Rezervele din reevaluare nregistreaz o scdere lent a ponderii sale n total capitaluri proprii, pe msura creterii ponderilor altor categorii. Totalul rezervelor deine i el o pondere semnificativ n medie de 70%, cu o contribuie important adus de rezervele reprezentnd surplusul realizat din rezerve din reevaluare care scad - 49 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca uor n importan de la un an la altul. Acest lucru reflect politica prudenial accentuat dus la nivelul managementului financiar prin constituirea unui nivel important de rezerve care s acopere eventualele pierderi viitoare. Remarcm o scderea a ponderii rezultatului exerciiului n totalul capitalurilor proprii n 2009 i o revenire semnificativ n 2010. Totui acesta nregistreaz valori cresctoare de la un an la altul, dar importana acestuia la formarea capitalurilor proprii scade pe fondul creterii importanei altor categorii. Concluzii: Pe medie, de-a lungul perioadei analizate crete sporul de valoare creat de societate (capitalurile proprii altele dect cele ale acionarilor); Politic prudenial semnificativ; Ponderea rezultatului net n capitalurile proprii n uoar scdere. STRUCTURII DATORIILOR I CAPITALURILOR

SINTEZA DIAGNOSTICULUI PROPRII Indicatori

Observaii Constatri la societatea analizat- Rate de structur/ Tendine Aceast situaie subliniaz o soliditate financiar la limit a entitii. Se recomand creterea surselor proprii de finanare. Se pune n eviden o orientare la un moment dat a surselor de finanare, mai mult spre activitatea de investiii. Deoarece majoritatea datoriile atrase sunt datorii pe termen lung

1.Ratele generale ale structurii pasivelor

2. Ratele structurii datoriilor

cu costuri ridicate, situaia este apreciat nefavorabil. Se recomand extinderea investiiilor i implicit apelarea la surse pe termen scurt cu costuri reduse pentru majorarea potenialului de cretere viitor al societii. Se apreciaz favorabil situaia existent la nivelul societii

3. Ratele structurii datoriilor sub 1 an

analizate unde modificrile n structura datoriilor pe termen scurt - 50 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca sunt n favoarea datoriilor cu costuri reduse (n spe datoriile comerciale), cu condiia meninerii acestora n termenul contractual. Pe medie, de-a lungul perioadei analizate crete sporul de valoare 7. Ratele structurii capitalurilor proprii creat de societate (capitalurile proprii altele dect cele ale acionarilor); Politic prudenial semnificativ; Ponderea rezultatului net n capitalurile proprii n uoar scdere

2.2. Analiza echilibrului poziiei financiare Echilibrul financiar al unei entiti presupune coincidena dintre resursele financiare necesare ndeplinirii activitii i posibilitile de constituire a acestor resurse din rezultate economice proprii i din resursele financiare centralizate. n cadrul analizei echilibrului financiar se impune o cercetare amnunit a modului cum se realizeaz echilibrul poziiei financiare la cele trei nivele i anume: - analiza lichiditii i solvabilitii entitii: care pune n eviden echilibrul financiar realizat la nivelul asigurrii capacitii de plat a firmei pe termen scurt n primul rns i apoi pe termen lung; - analiza capitalului de lucru: pune n eviden echilibrul financiar patrimonial la nivelul activitii de exploatare; - analiza gestiunii resurselor controlate: pus n eviden prin utilizarea ratelor de rotaie. a. Analiza lichiditii i solvabilitii entitii Lichiditatea i solvabilitatea se refer la capacitatea entitii de a face fa plilor scadente. Lichiditatea vizeaz capacitatea de plat pe termen scurt, iar solvabilitatea pe termen lung. n analiza lichiditii i solvabilitii societii SC Dafora SA, vom utiliza calculele din anexa 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii. n cele ce urmeaz realizm o apreciere privind diagnosticul strii de lichiditate i solvabilitate, pe perioada 2008-2010:

- 51 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Diagnosticul lichiditii entitii - Lichiditate curent (RLC) - Lichiditate imediat (RLI) - Lichiditate efectiv (RLE) Evoluia indicatorilor de lichiditate 600.00% 500.00%
567.00% 520.73%

529.47% 462.95% 360.37%

400.00%
300.00% 200.00%
228.92% 205.55%

2008
206.30% 83.68%

2009 2010

100.00% 0.00% 1. Rata lichiditii curente 2. Rata lichiditii imediate 3.Rata lichiditii efective

Rata capitalului de lucru

32.00% 31.00% 30.00% 29.00% 28.00% 27.00% 26.00% 25.00% 24.00% 23.00% 2008 2009 2010

Rata capitalului de lucru

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii Exist un excedent de lichiditate curent pe toi anii supui analizei, care se situeaz n jurul valorii de 400% pe toi cei trei ani. Aceast situaie reflect un nivel mai mare al activelor curente comparativ cu datoriile curente de achitat. Privind acest excedent sub form relativ, se

- 52 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca constat c se afl peste intervalul de siguran financiar [150%, 250%], ceea ce reflect un nivel nesatisfctor al activelor curente comparativ cu datoriile curente de achitat. Se constat existena unui excedent de lichiditate imediat, n calculul creia se ine cont numai de elementele de activ cele mai lichide. n form relativ se nregistreaz o acoperire imediat a datoriilor n proporie de aproximativ 80% din activele cele mai lichide. Pe toat perioada de analiz gradul de acoperire al datoriilor curente din elemente imediat lichide (creane i trezorerie) nu se regsete n intervalul de siguran financiar [50%,100%]. Putem aprecia i n acest caz c exist un nivel nesatisfctor al activelor de natura creanelor i trezoreriei care s acopere nevoile imediate de finanat. Pentru a mbunti aceast situaie, societatea ar putea s i mbunteasc rentabilitatea activitii de exploatare sau creterea numerarului n totalul activelor curente, care n anul 2008 deine o pondere de doar 11%. n privina lichiditii efective, se constat un excedent semnificativ n ntreaga perioad analizat. Datoriile curente pot fi stinse folosind disponibilitile bneti ale entitii. i n form relativ, se observ un nivel extrem de redus situat peste 80%, peste limita inferioar a intervalului de siguran financiar [20%,60%]. Concluzii: Per ansamblu putem aprecia ca ntreprinderea are o lichiditate foarte bun, ea nregistrnd valori excedentare la toate cele trei forme ale sale, depind intervalul de siguran. Acest fapt denot n principal prin lichiditatea efectiv, faptul c ntreprinderea poate face fa datoriilor curent pe seama trezoreriei. Diagnosticul solvabilitii entitii - Solvabilitate general - Grad de acoperire a dobnzilor

Rata solvabilitatii financiare

800.00% 600.00% 400.00% 200.00% 0.00% 2008 2009 2010 - 53 297.93% 687.97% 696.13%

Rata solvabilitatii financiare

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00

2766.00 2300.88

Capacitatea de rambursare a datoriilor Rata de acoperire a dobnilor din rezultat

Rata de acoperire a dobnzilor din cash

34.52 31.00 0.21 24.13 0.06 20.05 1.01

0.00 2008 2009 2010

Sursa: Prelucrri pe baza Anexei 3 Analiza lichiditii i solvabilitii entitii Privind starea de solvabilitate a entitii putem aprecia: Exist un nivel foarte ridicat al solvabilitii generale absolute care reflect o capacitate puternic a ntreprinderii de a rambursa la scaden ratele curente pentru datoriile pe termen scurt rmase de achitat fa de bnci i alte instituii financiare. Aadar la finalul perioadei analizate, solvabilitatea general este n cretere continu atingnd 696,13%. Rata de acoperire a dobnzilor indic un nivel de acoperire a dobnzilor foarte confortabil. Nivelul dobnzilor va fi majorat ca urmare a contractrii de noi credite (acestea sunt reprezentate n principal din dobnzi aferente creditelor comerciale sau din altfel de surse atrase dect creditele bancare). Se remarc o cretere a acestora n 2010 fa de 2009. Concluzii: Gradul de solvabilitate al entitii este foarte favorabil. Capacitatea general a entitii de a face fa achitrii acestor datorii este ridicat, indicnd o stare favorabil n ochii creditorilor. SINTEZA DIAGNOSTICULUI LICHIDITII I SOLVABILITII Observaii Constatri la societatea analizat- Lichiditate, Solvabilitate/ Tendine - 54 -

Indicatori

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca 1.Diagnostic lichiditate Per ansamblu putem aprecia ca ntreprinderea are o lichiditate foarte bun, ea nregistrnd valori excedentare la toate cele trei forme ale sale, ncadrndu-se toate n intervalul de siguran. Acest fapt denot n principal prin lichiditatea efectiv, faptul c ntreprinderea poate face fa datoriilor curent pe seama trezoreriei, situaie favorabil pentru creditori.

2.Diagnostic solvabilitate Gradul de solvabilitate al entitii este foarte favorabil, prin faptul c activul bilanier este destul de ridicat. Capacitatea general a entitii de a face fa achitrii acestor datorii este ridicat, indicnd o stare favorabil n ochii creditorilor.

C. Diagnosticul gestiunii resurselor controlate Din evoluia vitezelor de rotaie ale activelor, datoriilor i capitalurilor proprii ale entitii prezentate n Anexa 4, se constat urmtoarele cuprinse sintetizate n tabelele de mai jos: Diagnosticul indicatorilor de activitate - Viteza de rotaie a totalului activelor - Viteza de rotaie a activelor imobilizate - Viteza de rotaie a stocurilor totale - Viteza de rotaie a creanelor; - Viteza de rotaie a datoriilor; - Viteza de rotaie a capitalurilor proprii.

- 55 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca
2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2008 2009 Numr de rotaii 2010 Viteza de rotaie a capitalurilor proprii Viteza de rotaie a activelor totale Viteza de rotaie a stocurilor totale Viteza de rotaie a creanelor Viteza de rotaie a datoriilor

Viteza de rotaie a totalului activelor Reflect numrul de rotaii pe care l fac activele totale pentru obinerea unui anumit nivel al cifrei de afaceri. Pentru entitatea analizat aceasta ia valori subunitare pe ntreaga perioad analizat. Analiza n dinamic a acestei viteze de rotaie pune n eviden o cretere i apoi o descretere a acesteia de la un an la altul al analizei fa de anul anterior, subliniind o situaie de gestionare mai puin eficient a activelor entitii n generarea cifrei de afaceri. Se afl sub media rilor dezvoltate de 2- 2,5 rotaii optime. Viteza de rotaie a activelor imobilizate Ca valoare aceasta este subunitar, n apropiere de 0,5; este sub media rilor dezvoltate (de 3 rotaii), ns la nivelul economiei romneti ea este considerat destul de bun. n dinamic, aceasta are o evoluie fluctuant, scade n 2009 cnd valoarea activelor imobilizate crete simitor cu 25% i scade n 2010 fa de 2009 cu 38%. Viteza de rotaie a activelor imobilizate este influenat puternic de categoria cea mai important a activelor - 56 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca imobilizate i anume imobilizrile corporale, care au un trend de cretere a vitezei de rotaie cu 25%. Viteza de rotaie a stocurilor totale Ca valoare aceasta se afl slab poziionat, fiind sub valoarea medie de 9-12 rotaii indicat n sectorul industrial; n 2009 crete simitor cu 26,87%, dup care scade brusc numrul de rotaii cu 47,8%. Pe elemente componente de stocuri, se constat n general evoluii descendente ale vitezelor de rotaie a componentelor stocurilor n 2010 fa de 2009, prin faptul c se nregistreaz o cretere mai mare a volumului lor fa de creterea cifrei de afaceri a entitii. Viteza de rotaie a creanelor Ca valoare este extrem de mic n jur de 2-3 %, pe toat perioada analizat. n dinamic se constat o cretere a vitezei de rotaie a creanelor de 8,04% n 2009 fa de 2008 i o scdere semnificativ n 2010 fa de 2009 de 47,05%, pe fondul unor creteri mai semnificative ale creanelor fa de creterile cifrei de afaceri. Viteza de rotaie a datoriilor n dinamic, viteza de rotaie a datoriilor cunoate o scdere important n 2009 de 48,7% fa de 2008 urmat de o alt scdere cu 19,64 % n 2010. Interpretnd aceast vitez n termenii duratelor de plat observm o cretere a acestora n 2009 prin majorarea volumului de datorii totale i o scdere n 2010. Creterea duratei teoretice de plat a datoriilor totale nu trebuie s ridice ngrijorri deoarece toate datoriile entitii se afl n termen i ca atare constituie surse de finanare necostisitoare pentru societate. Viteza de rotaie a capitalurilor proprii Se nregistreaz o cretere cu 22,74% a vitezei de rotaie a capitalurilor proprii n anul 2009 urmat de o scdere a acesteia cu 18,53% n 2010. Concluzii: Per ansamblu se constat n 2009 o scdere a eficienei gestiunii activelor pe total i pe componente, reflectat prin scderea sistematic a vitezelor de rotaie la majoritatea elementelor de active. n 2009 are loc o sporire a vitezei de rotaie a activelor i pasivelor, ceea ce marcheaz o mbuntire lent, favorabil ntreprinderii, dar aceast sporire a vitezei este marcat de o evoluie descendent n urmtorul an de analiz.

- 57 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca O apreciere analitic de tip SWOT a poziiei financiare pe elemente componente se poate prezenta astfel: Sinteza analizei SWOT a poziiei financiare a societii Zentiva S.A. pe perioada 2008-2010 Puncte forte (+) Active Activele scad mai lent dect scad datoriile entitii. Cresc investiiile n sfera imobilizrilor corporale, ca o cretere a interesului pentru politica investiional. Scade ponderea elementelor de active circulante mai puin lichide (stocurile i creanele) n paralel cu o cretere a elementelor cu o lichiditate maxim (trezoreria). Crete activitatea de exploatare a entitii. Se constat un raport creane / datorii n general favorabil. Trezoreria crete n volum foarte accentuat, prin creterea disponibilitilor bneti. Un nivel al solvabilitii Puncte slabe (-) Lipsa investiiilor financiare pe termen scurt, care s fructifice excedentul de disponibiliti bneti. Reflect un

management defectuos al numerarului. Ponderea trezoreriei n totalul activelor este extrem de redus.

extrem de confortabil. Echilibrul financiar pe termen scurt este asigurat evolueaz i de n asemenea

cretere. Acelai lucru se poate afirma i despre echilibrul financiar pe termen lung.

- 58 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca Datorii Cresc sumele datorate Datoriile pe termen lung dein cea mai mare pondere n totalul datoriilor (peste 55%). Crete gradul de dependen fa de furnizori, prin creterea activitii. datoriilor nu se

entitilor afiliate pe seama extinderii activitate. Creterea de plat. Autonomie financiar foarte mare. Capitaluri proprii Pe medie, de-a lungul perioadei analizate se menine sporul de valoare creat de societate Politic semnificativ Creditorii apreciaz structura pasivului bilanier ca fiind una solid. prudenial datoreaz depirii termenelor volumului de

Se apeleaz la sursele externe de finanare. Scade atractivitatea pentru investitori cci entitatea direcioneaz o mare parte din profitul realizat n rezerve reprezentnd surplusul realizat din rezerve din reevaluare. Valoarea capitalurilor proprii este de 2 ori mai mic dect valoarea datoriilor.

3. Analiza performanelor financiare la S.C. ZENTIVA S.A. 4. Analiza fluxurilor de numerar la S.C. ZENTIVA S.A. 5. Analiza riscului de faliment la S.C. ZENTIVA S.A.

- 59 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

- 60 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

- 61 -

Universitatea Babe - Bolyai Facultatea de tiine Economice i Gestiunea Afacerilor Statistic i Previziune Economic Cluj Napoca

62