Apostila 2 (Cont. de Economia Monetria) Demanda por Moeda no Modelo Monetarista. A Nova Teoria Quantitativa da Moeda.

O novo modelo formulado pelos monetaristas , na realidade uma nova abordagem da Teoria Quantitativa da Moeda a partir da abordagem de Cambridge. O modelo desenvolvido por Milton Friedman inclui novas variveis, como a taxa de juros dos ttulos. A concluso final do modelo semelhante ao dos antigos tericos quantitativos, ou seja, que a demanda por moeda depende da renda e que qualquer aumento da moeda acima da taxa de crescimento do produto, acarreta em alta de preos no longo prazo.Se auto intitulam, novos quantitativistas e se opem anlise keynesiana, especialmente a formulada por Baumol-Tobin. Deram especial ateno a demanda por moeda em hiperinflao, conforme o clssico artigo de Philip Cagan em 1956: The Monetary Dynamics of Hiperinflacion. Consideraes sobre a Teoria Monetria. Como se viu, a TQM explica as mudanas na renda nominal agregada, pelas variaes no estoque de moeda e na velocidade de circulao da moeda, que a longo prazo tida como estvel. O aumento no volume fsico do produto tido como oriundo de fatores reais, de modo que as mudanas monetrias influenciam apenas o nvel de preos. Os efeitos da moeda no produto seriam transitrios. Friedman sustenta que a TQM deve ser vista como uma teoria da demanda por moeda e que esta est relacionada a um conjunto limitado de variveis de uma forma previsvel e estvel, na qual a renda a mais importante. A abordagem de Friedman mais sofisticada do que a de Cambridge e assume que k funo estvel de um nmero restrito de variveis e previsvel, mas no constante. Alterao na oferta de moeda ter um impacto previsvel no comportamento dos agentes, mesmo que exista algum movimento compensatrio em k. A oferta de moeda continua sendo considerada exgena, determinada pelo governo. Logo, a demanda por moeda deve mudar, quando a oferta de moeda for alterada. Como os monetaristas consideram pequeno o efeito substituio entre moeda e ttulos, a elasticidade da moeda em relao a taxa de juros baixa, o nvel de renda que deve se movimentar para igualar oferta e demanda por moeda. Os monetaristas tratam a moeda como um ativo que rende servios para o seu possuidor e depende da riqueza, da renda e da taxa de juros. A demanda por moeda depende do volume de transaes, das fraes da renda e da riqueza que o publico deseja manter sob a forma de saldos monetrios e dos custos de oportunidade de reter moeda em vez de ativos que rendem juros. Friedman aceita a substituibilidade da moeda em relao a um conjunto de alternativas. A Demanda por Moeda de Friedman. Milton Friedman constri uma demanda por moeda como se ela fosse um ramo da teoria do capital: aborda a moeda como uma forma de riqueza, a ser retida como outra riqueza qualquer. A reteno da moeda depender: do valor do prprio estoque de riqueza a ser retido e dos atributos da moeda diante dos atrativos das formas alternativas de riqueza. Deve-se destacar dois aspectos: a) a anlise da demanda por moeda feita de forma anloga anlise da demanda por um bem de consumo, pois a moeda produz um fluxo de servios para o seu possuidor, como preos, retorno de ativos e os gostos e preferncias dos agentes; b) A manuteno de uma forma de riqueza envolve uma diferena na composio dos fluxos de renda gerados por um porflio. Essas diferenas so fundamentais para determinar o nvel de utilidade fornecido por uma carteira. c) Determinantes da Funo de Demanda por Moeda. d) Riqueza. 1

e) Friedaman v a riqueza (W) como um dos fatores determinantes da demanda por ativos, em geral, e por moeda, em particular, f) Friedaman se vale da relao: Y = r*W, onde r a taxa de juros e determina a renda Y como o retorno que se pode obter da sua riqueza acumulada W. Como W difcil de se avaliar, Friedman substitui por Y/r. Y no representa apenas os fluxos de renda como PIB, mas a renda acumulada, desprezando-se flutuaes conjunturais. Na TQM Y, a renda era um fluxo a ser transacionado num dado perodo de tempo, para Friedman Y representa o valor da riqueza social, que inclui todas as formas de riqueza, inclusive, a moeda e os bens de capital fsico possudos pelas unidades econmicas. A riqueza total o valor atual de todas as rendas presentes e de todas as rendas futuras, provenientes da capacidade produtiva e de outros ativos, como ttulos, moeda, propriedades e bens durveis. uma mdia ponderada das rendas correntes e passadas das unidades detentoras de riqueza. Assim: Md = f(Y), sendo dMd/dY > 0. Relao entre riqueza humana e no-humana. O ativo maior de certas pessoas sua prpria capacidade de ganho, seu capital humano. Enquanto a riqueza no humana pode ser comprada e vendida, a riqueza humana no tem mercado, o que a faz menos lquida. Quanto maior for a participao da riqueza humana no portflio do indivduo, maior dever ser a demanda por moeda, de modo a compensar a baixa liquidez da riqueza humana, e vice versa. Considerando w = Rh/Rnh, a medida que W aumenta, maior se torna a necessidade de se reter moeda, Logo: Md = f(w)., sendo dMd/dw >0. Custo de oportunidade de Reter Saldos Monetrios. Dado um nvel de preos estvel, a moeda produz um retorno na forma de comodidade, segurana etc. Seu custo de oportunidade medido em relao s taxas de retorno dos ativos financeiros de renda varivel e de renda fixa. Se os preos no forem estveis devese considerar a taxa esperada da inflao. Ao manter saldos monetrios o indivduo perde rendimentos em outras formas de ativos e se houver inflao, perde tambm a corroso do poder de compra da moeda. Como o custo de oportunidade aumenta com as taxas de juro, a demanda por moeda tambm tende a cair. Da mesma forma, a taxa de inflao, tambm, afeta o custo de reteno de vrios ativos, especialmente da moeda. Se a inflao cresce o valor real dos saldos monetrios diminui, e o custo de oportunidade de reter moeda aumenta. Em sntese Md funo inversa das taxas de retorno dos ativos financeiros e da taxa esperada de inflao no tempo (l/P*dP/dt) e Md = f(ra,rb,l/PdP/dt). Outras variveis que afetam a Utilidade da Moeda. A demanda por moeda afetada pelos gostos e preferncias das unidades detentoras de moeda ou por incertezas, como insegurana poltica. Outra varivel que afeta a utilidade de reter moeda o grau de estabilidade econmica, uma vez que se valoriza mais os atributos de liquidez. Esta a razo que faz com que na iminncia de uma guerra, aumentam de forma notvel os saldos reais. Temos assim que: Md = f(u), sendo dMd/du > 0. A Funo de Demanda por Moeda: Se a unidade na qual so expressos os preos e a renda monetria for alterada, o montante de moeda demandado vai se alterar proporcionalmente. Sendo assim temos uma funo de demanda por moeda, que expressa a demanda por saldos reais como uma funo de vrias variveis reais, independentes dos valores monetrios nominais: 2

M/P = f(w,Ra,Rb,1/PdP/dt,y,u) em que: M = estoque de moeda (desejado pelo pblico) P = nvel de preos y = riqueza real total (Y/P), representa a renda permanente. w = relao entre riqueza humana e no-humana ra = taxa de retorno esperado dos ttulos de renda fixa rb = taxa esperada de retorno dos ttulos de renda varivel 1/PdP/dt = taxa esperada de variao dos prees dos bens u = gostos e preferncias e outros fatores que podem afetar a utilidade da moeda. A equao acima uma funo expandida da equao : M = kPy. No fundo, uma mudana em M produz uma mudana compensatria em qualquer das outras variveis. Na prtica o impacto inicial sobre a riqueza total (y) e sobre as taxas esperadas de retorno dos ativos, mas o impacto final se d sobre o nvel de preos (P), como na TQM. Isso ocorre, segundo Friedman, porque, na expectativa dos preos permanecerem estveis, as expectativas de mudanas na taxa de inflao so praticamente nulas e a elasticidade da demanda por moeda em relao a taxa de juros prxima de zero. Assim a funo de demanda por moeda depende mais do nvel de renda dos agentes. Demanda por Moeda das Empresas . A diferena entre demanda por moeda das famlias e das empresas pouco significativa, de modo que no altera funo demanda por moeda. As empresas vem a moeda como um ativo que interage com seus fatores de produo, no apenas como um ativo lquido. O conceito de riqueza das empresas mais amplo, pois inclui volume de vendas valor adicionado lquido etc. A forma humana e no humana de riqueza, no tem relevncia para as empresas de negcios. Isto porque a capacidade produtiva dos seres humanos pode ser comprado no mercado de trabalho. A taxa de retorno da moeda e de outros ativos so relevantes para as empresas, porquanto estas determinam o custo de reter moeda. A taxa cobrada pelos bancos pode ser de pouca relevncia para as famlias, mas so de extrema relevncia para empresas. A varivel U igualmente relevante para as famlias como para as empresas. Em suma, a funo de demanda por moeda das famlias muito prxima da das empresas. As diferenas fundamentais se relacionam ao conceito de riqueza total, e da importncia que se d a diviso entre riqueza humana e no-humana e a taxa de retorno que importante para ambas. Diferena entre a Teoria Monetarista e a Teoria Keynesiana. Vejamos algumas diferenas entre novos quantitativistas e os neoclssicos keynesianos: a) Os keynesianos vem primeiro a mudana na quantidade de moeda afetar a taxa de juros e os gastos afetados apenas de forma indireta atuando sobre os investimentos, movidos pela lucratividade. Enfatizam a elasticidade juros da demanda por moeda e do gasto de investimento. Os quantitativistas vem o impacto direto sobre os gastos, pois os indivduos procuram dispor dos seus saldos monetrios em excesso para comprar ttulos, bens e servios. b) A diferena menos de concepo e mais do espectro dos ativos considerados. A nfase posta na elasticidade-juros da demanda por moeda e por gasto em investimento. Segundo Franco Modigliani no h nenhum desacordo analtico srio entre monetaristas e keynesianos. c) H diferenas significativas quanto ao papel da taxa de juros na funo de demanda por moeda. Keynesianos criticam a TQM dizendo que mudanas na oferta de moeda e na velocidade de circulao da moeda no so independentes. 3

Para eles mudanas na oferta de moeda leva a uma alterao na quantidade de moeda demandada, como resultado da taxa de juros. Quantitativistas no do importncia taxa de juros e consideram pequeno o seu papel na funo de demanda por moeda. Demanda por Moeda na Hiperinflao. Fhilip Cagan definiu hiperinflao quando esta passa de 50% ao ms.(The Monetary Dynamic of Hyperinflation). Esse fenmeno ocorreu aps a primeira Guerra na ustria, Alemanha, Hungria, Polnia e Rssia. Na segunda ps-guerra Mundial na Hungria (19.800% ao ms), China, Grcia e Taiwan. Aps a dcada de 80 vrios pases tiveram inflao acima de 100% ao ano, entre eles, Brasil, Bolvia, Argentina e Peru. Segundo Cagan esse fenmeno sempre vem acompanhado de aumento no estoque de moeda, que so em propores menores por causa da reduo na demanda por saldos monetrios reais. Uma caracterstica comum que o aumento de preos foi sempre maior do que o aumento da oferta monetria e os encaixes reais caem para nveis muito baixos. Em todos os casos estudados, o crescimento do estoque de moeda alto, porque o dficit elevado. A criao de moeda uma forma especial de tributao, recolhida atravs da senhoriagem, expressa pela frmula: DM/M * (M/P) As emisses excessivas de moeda so agregadas ao gasto global na economia e ocasionam um aumento no nvel de preos. Quanto mais alta for a inflao, maior o custo de ret-la. Pois, com o aumento da inflao aumenta o custo de oportunidade de reter moeda, e faz com que as pessoas reduzam seus saldos monetrios reais. Na inflao da Alemanha de 1922/23 os saldos reais caram a 1/20 do nvel anterior a inflao. Cagan concluiu que a demanda por saldos reais inversamente proporcional inflao esperada. A taxa esperada de inflao o fator fundamental no comportamento da demanda por moeda. Segundo Cagan, a inflao esperada pode ser estimada como uma mdia ponderada exponencialmente das inflaes imediatas passadas. Se a expanso da oferta for maior do que a quantidade que maximiza a senhoriagem, os ganhos por senhoriagem vo diminuindo. Assim, a nica maneira de obter ganhos aumentar a oferta monetria de forma contnua. As hiperinflaes se caracterizam pela expanso das taxas de expanso monetrias e da inflao.

No grfico ao lado, a demanda por encaixes reais (M/P) varia em funo da taxa de inflao esperada i. Quando a inflao aumenta se reduz os encaixes reais, o que faz os preos subirem mais rpido do que a moeda.

Considere-se a demanda por moeda funo da taxa de juros (i). Juros maior aumenta o custo de oportunidade de reter moeda e estimula aplicar em ttulos. Assim M/P = L(). Se a taxa nominal de juros (i) for prxima da taxa de juros real (r) e da taxa esperada de inflao if, a funo de demanda por moeda pode ser expressa por: M/p = L(r+if). Ou seja, os saldos monetrios reais dependem da taxa de juros i e da inflao esperada (if). Com inflao muito alta, a taxa nominal de juros (i) determinada pelas variaes de if, em vez de variaes de r, podendo esta ser considerada constante. A taxa r varia poucos pontos, enquanto que a taxa i pode variar muito, dependendo das expectativas de inflao. Em suma: quando a expectativa de inflao for alta, os encaixes reais ficam baixos, quando as expectativas de inflao forem baixos, os encaixes se mantm em nveis constantes. RESUMO. 1. Friedman sustenta que a TQM uma teoria da demanda por moeda e se relaciona com um conjunto limitado de variveis econmicas de forma previsvel e estvel. A varivel renda a mais importante.Friedman recupera a Vero de Cambridge da TQM, com k no constante, mas previsvel. 2. Para Friedman a moeda presta uma srie de servios ao consumidor como qualquer outro bem. Da a importncia de analisar tambm a restrio oramentria do agente detentor de riqueza, os preos e retornos de ativos e os gastos e preferncia dos agentes. 3. A demanda por moeda de Friedman funo da riqueza total, dividida em riqueza humana e no-humana (W), gostos e preferncias e outros fatores ele representa por (u). 4. A quebra do equilbrio preexistente por causa de variao em qualquer das variveis kPy, que afete a mudana em M, ser compensada em mudanas em qualquer outra varivel, mas no final acaba recaindo sobre o nvel de preos. Como a elasticidade da demanda por moeda em relao a taxa de juros baixa, a demanda por moeda depende basicamente do nvel de riqueza total dos agentes. 5. Segundo Cagan, aumentos acentuados nos preos s podem ocorrer acompanhados por aumentos correspondentes no estoque de moeda. Em todas as hiperinflaes, o aumento dos preos se mostrou acima dos aumentos no estoque de moeda e os encaixes reais caem para nveis bem baixo. Em todos os casos estudados por Cagan, os governos recorrem a emisso por causa dos seus dficit oramentrios. 6. Uma taxa de expanso monetria mantida por bastante tempo leva a uma taxa de inflao esperada corrente e diminuio dos saldos monetrios reais. Se o aumento da moeda for maior do que a que maximiza a senhoriagem, o aumento no crescimento da moeda reduz os ganhos com senhoriagem e o governo percebe que no pode financiar um dficit oramentrio infinitamente com senhoriagem. Assim a nica forma de obter xito expandir de forma contnua a moeda. 7. O estudo de Cagan estimou que os saldos monetrios retidos se comporta inversamente com a expectativa de inflao, modelo totalmente compatvel com o de Friedman. Em caso de acelerao inflacionria a taxa esperada de inflao se torna o fator fundamental no comportamento da demanda por moeda.

Teoria da Poltica Monetria no Modelo de Keynes. Introduo. Segundo Keynes a Poltica Monetria forte instrumento para reduzir o desemprego, mas alguns keynesianos no acreditam na poltica monetria para reduzir desemprego. Destacam-se os velho-keynesianos e os keynesianos horizontalistas. Keynes e outros seguidores (ps-keynesianos) acreditam na eficcia da poltica monetria sobre variveis reais. A eficcia da poltica monetria depende da forma como os agentes econmicos decidem alocar sua riqueza. Poltica Monetria de Keynes e dos ps-keynesianos. Keynes afirmou: no existe uma nica posio de equilbrio de longo prazo, igualmente vlida, sem se considerar o tipo de Poltica Monetria das autoridades. Ao contrrio, existem inmeras posies que correspondem a diferentes polticas. Keynes defendeu que a poltica monetria pode ser usada para alterar variveis reais, pois a moeda no neutra nem no curto nem no longo prazo. Est subjacente a idia de que a economia opera num mercado de ttulos bastante organizado e com volume elevado de recursos. O importante a forma de operar da poltica monetria e no a existncia de determinada organizao institucional. Os Instrumentos So 3 os instrumentos disposio das autoridades monetrias. a)fixao compulsria de reservas bancrias. b) determinao da taxa de redesconto e emprstimos de liquidez c) operaes de compra e venda de ttulos pblicos. As duas primeiras afetam a capacidade de crdito dos bancos comerciais. Keynes acreditava numa forte dependncia das empresas ao sistema bancria, para gerar suas atividades, dado que seus ativos financeiros normalmente esto aplicados em ativos de baixa liquidez. Por parte das empresa h a necessidade de antecipar receitas, e por parte dos bancos o desejo de realizar esse tipo de crdito. Qualquer necessidade de recursos deveria ser atendida pelos bancos. Assim os bancos desempenham uma funo til produo. A capacidade de crdito dos bancos tem uma relao direta com o volume de produto gerado pelas firmas. Atravs do controle do compulsrio e da taxa de redesconto as autoridades monetrias determinam o volume de crdito e, consequentemente, o volume de produo. Para os ps-keynesianos as operaes de compra e venda de ttulos afeta as decises de investimento. Quando a taxa de rendimento dos ttulos for superior taxa de rendimento dos ativos fixos a investir, o empresrio prefere manter sua riqueza financeira em ttulos. Uma queda na taxa de juros estimula a produo de bens de capital, pois eleva seus preos devido ao aumento na demanda. Uma deciso de compra de ttulos por parte do BC pode estimular a produo, j que a taxa cai abaixo da EMI. Uma reduo das reservas bancrias compulsria reduz a taxa de juros de curto prazo e isto pode estimular a produo corrente. Contudo o investimento s vai ocorrer se houver uma demanda por crdito insatisfeita. Esse processo de estmulo no vai at que no haja nenhum empresrio com demanda por crdito insatisfeita.

Operao da Poltica Monetria. 6

O BC opera sua poltica monetria tendo em vista duas esferas de circulao da moeda: a industrial e a financeira. Na primeira esfera a moeda meio de troca. O volume de produo, o nvel de prees e a velocidade de circulao da moeda determinam a necessidade dos agentes. Na esfera de circulao financeira, a moeda faz girar ativos financeiros, papis com relativa liquidez. Nessa esfera a moeda um ativo com atributos iguais aos ativos que faz girar. Seu custo de manuteno praticamente nulo, gera juros e tem plena liquidez. Existe uma ponte entre essas duas esferas de modo que a moeda vai e volta. A idia de Keynes e de seus seguidores, para gerar produo e emprego, conseguir transformar moeda ativo em meio de troca, ou seja induzir a passagem da circulao financeira para a circulao industrial. Deve-se estimular a composio de portflio com itens comercializados na circulao industrial, que no so lquidos, mas rendem lucros compensadores aos juros que rendem os ativos lquidos da circulao financeira. Para estimular o crescimento, portanto deve-se estimular a troca de ativos lquidos, para ativos ilquidos. Esse tipo de poltica no age diretamente sobre a demanda agregada como os gastos pblicos, mas induz o vazamento da moeda em direo a circulao industrial. Logo, a poltica monetria ps-keynesiana atua no diretamente sobre o aumento de investimentos, mas sobre o comportamento dos agentes para agirem na direo indicada pela poltica do BC. A Poltica Monetria Ps-keynesiana ser sempre eficaz? A poltica monetria no age diretamente sobre a produo como a poltica fiscal de gastos. Ela induz o vazamento da moeda em direo a circulao industrial. Seu objetivo final de investimento atingido atravs da ao sobre os agentes que so induzidos a agir de acordo com os estmulos do BC para investir. Contudo as decises de portflio so tomadas a partir de expectativas de cenrios futuros. A eficcia, depende, portanto, das avaliaes sobre contextos futuros feitas pelos agentes econmicos. Os bancos so os principais negociantes de papis. Uma compra de ttulos por parte do BC, tem o mesmo efeito do que reduzir o compulsrio, aumentando as reservas emprestveis dos bancos. Para que esse aumento de liquidez dos bancos tenha efeito real, deve ser aplicado em circulao industrial, e no apenas em ttulos financeiros ou aes em mercado secundrio. Se as opes so feitas integralmente em mercados primrios em ativos de longo prazo emitidos por empresas no financeiras, a poltica monetria cumpriria integralmente os seus objetivos. Se a compra de papis fosse feita no balco de empresas financeiras, o resultado dependeria de onde essas empresas iriam utilizar os recursos captados. Essas vrias possibilidades podem ser vistas no quadro a seguir. Efeitos da Poltica Monetria e as Decises de Portflio Decises de Portflio Efeito sobre o produto Reteno de moeda nulo Aquisio de ativos em mercados secundrios nulo Aquisio de ativos em mercados primrios de firmas pleno no financeiras Aquisio de ativos financeiros de firmas financeiras incerto em mercados primrios Aquisio de ativos ilquidos pleno

RESUMO 7

1. Keynes e os keynesianos defendiam que a moeda no neutra nem no curto, nem no longo prazo e, em consequncia a poltica monetria pode ser eficaz para alterar variveis reais. No existe uma nica posio de equilbrio de longo prazo vlida, sem se considerar a poltica monetria de longo prazo. 2. As autoridades monetrias tm instrumentos para atingir seus objetivos, tais como: taxa de redesconto, depsito compulsrio e operaes de open market, pelo qual podem afetar as decises de investimento da economia. 3. O BC trabalha sobre uma economia de duas esferas: a industrial e a financeira. Na primeira a moeda faz girar bens e servios, na segunda faz girar ttulos. Nessa esfera a moeda se torna um ativo com os mesmos atributos dos ativos que faz girar. 4. A arte para aumentar o produto transformar moeda-ativo, em moeda meio de troca. Induz-se a moeda viajar da circulao financeira para a circulao industrial. 5. A poltica monetria no afeta diretamente o produto na circulao industrial. A poltica monetria deve induzir os agentes econmicos a investir. As decises de portflio so tomadas com base em expectativas de cenrios futuros. A eficcia da Poltica Monetria depende do uso adequado dos seus instrumentos e principalmente das avaliaes sobre contextos futuros feitas pelos agentes econmicos e das decises de portflio da resultantes. PRINCIPIO DA DEMANDA EFETIVA DE KEYNES. Keynes rejeitou a teoria do emprego da escola Clssica. A demanda por trabalho para a Escola Clssica se sustenta no postulado que salrio real igual ao produto marginal do trabalho associado a hiptese de retornos marginais decrescentes. Resulta uma demanda negativamente inclinada na relao salrio real x nvel de emprego. Keynes aceitou esse postulado clssico, mas rejeitou o segundo de que a utilidade do salrio real a partir de certo nvel de emprego, igual a desutilidade marginal do montante de emprego. Essa rejeio se baseou em dois argumentos: os trabalhadores no podem determinar o salrio real, apenas influenciam o nominal, j que os preos so determinados exclusivamente pelos empresrios; os trabalhadores no abandonam o trabalho quando ocorre uma queda no salrio real. Com isso Keynes rejeitou a curva de oferta por trabalho negativamente inclinada. Keynes partiu simplesmente do pressuposto que os trabalhadores preferem trabalhar, a no trabalhar e vo se ater a um contrato que define salrio nominal e jornada de trabalho. Diz que os trabalhadores vo manter seus empregos mesmo que caiam os salrios reais. Supe uma rea, no um grfico, e os trabalhadores s no trabalhariam a um salrio real muito baixo, que no garantisse os requisitos mnimos de sobrevivncia. Independente do salrio real, a disponibilidade de mo de obra tem um limite fsico representado no grfico, abaixo, por N*. W/P Mercado de Trabalho na Teoria de Keynes

Nd (w/p)1 N N O grfico acima mostra que existe um nmero infinito de pontos de equilbrio que correspondem ao grfico Nd, para N < N, sendo portanto, indeterminado o 8

equilbrio no mercado de trabalho. Seria necessrio uma equao adicional para se determinar a incgnita N. Essa equao fornecida pelo princpio da demanda efetiva, que pode ser resumida nas seguintes proposies. a) A renda depende do nvel de emprego da economia; b) A quantidade de mo de obra que os empresrios empregam funo do valor monetrio esperado que ser gasto em consumo e do valor esperado que ser em novos investimentos. Portanto, dado um nvel de renda e as condies da oferta de bens, o nvel de emprego depender dos gastos esperados. Seja Z o valor monetrio esperado e compensador para diferentes nveis de mo de obra. Z = g(N), a derivada de Z: dZ/dN > 0; Seja, ainda, D1, o valor esperado das vendas provenientes dos gastos de consumo e D2 os gastos na forma de investimentos. Em funo dos gastos esperados os empresrios decidem quanto empregar. Ento: D1+D2 = D = f(N), dD/dN > 0. No grfico abaixo, o ponto de intercepto entre as curvas de oferta e de demanda agregada, Keynes chamou de demanda efetiva. No intercepto, dadas as condies de oferta e de demanda esperada, obtm-se o nvel de emprego da economia e o produto Y que essa mo de obra pode gerar. Para Keynes, so as expectativas empresariais sobre a demanda futura que determinam emprego e produto correntes. Examinemos melhor os fatores que determinam essas expectativas de D, os gastos esperados.

Os gastos em investimentos D2 dependem de N duas variveis, EMC (Eficincia Marginal do Capital) e da taxa de juros (i). D2 = h(EMC,i) tal que, D/EMC > 0 e D/i <0 Quanto maior for a Eficincia Marginal do Capital, maior ser D2. A taxa de juros i a taxa de juros de mercado, ou a taxa de rendimentos esperados dos ativos lquidos. Estas duas variveis podem ser influenciadas por outras variveis. A EMC depende do preo do capital (P) e das rendas monetrias esperadas (Q). EMC = f(P',Q') , EMC/P' < 0, EMC/Q' > 0. As rendas monetrias, por sua vez, dependem dos preos esperados de venda dos produtos que os empresrios esperam produzir. Q' = w*P" , dQ'/dP" > 0. A taxa de juros, por sua vez, depende da quantidade de Moeda em Circulao (M') e da preferncia pela liquidez (pl). 9

$Z , $D

Z = g(N) D = f(N)

i = f(M',pl), sendo i/M' < 0 e i/pl > 0 A taxa de juros o ganho dos agentes com ativos financeiros. Quanto mais moeda inativa (em circulao), menor a taxa de juros. A quantidade de moeda em circulao funo dos preos (P) e salrios (W), Portanto M = t(P,W), sendo M/P < 0 e M/W < 0. Por preferncia pela Liquidez se entende a propenso dos agentes em reter ativos lquidos, principalmente moeda. Keynes argumentou que a preferncia pela liquidez, decorrente das incertezas, pode ser estimulada por um nmero infinito de fatores, tais como, polticos, climticos, econmicos etc. Quanto mais incerto for o futuro, maior a preferncia por liquidez no presente. Essas incertezas conveniou-se representar por; PL = f( . ) e .PL/( . ) > 0 Os gastos em investimentos dependem, alm da taxa de juros e da EMC, dos gastos em consumo, que por sua vez dependem da renda do consumidor e da propenso marginal a consumir (c); D = f(Y,c), donde D/Y > 0 e D/c > 0. A propenso marginal a consumir (c) uma mdia ponderada da propenso marginal a consumir dos trabalhadores (c1) e dos demais agentes (c2), ponderadas por suas respectivas participaes na renda (a,b, tais que a + b =1) c = ac1 + bc2. Resumindo, segundo a demanda efetiva o nvel de renda e de emprego, depende dos gastos esperados. Espera-se um nvel de renda mais elevado, ceteris paribus, se houver um crescimento da eficincia marginal do capital, ou uma queda na taxa de juros ou uma elevao da propenso marginal a consumir. Portanto: Z = D = f(EMC,i,c), D/EMC > 0, D/i < 0, D/c > 0

Poltica Monetria Keynesiana. Cap. 16 do Manual de Economia Bsica. Introduo. A corrente keynesiana conhecida como neoclssicos ou velho keynesianos defendem que a Moeda tem pouca influncia sobre as variveis reais. A viso dos velhos keynesianos da baixa influncia da moeda sobre variveis reais pode ser vista no modelo IS-LM. Defendem que mudanas na taxa de juros pouco influencia o aumento dos investimentos e, em consequncia a reduo do desemprego. Os velhos keynesianos, como Paul Samuelson e Lawrance Klein, usam a poltica fiscal como estabilizadora da Economia. O modelo IS-LM, apresenta a teoria da poltica monetria da corrente velho-keynesiana, para os quais a poltica fiscal mais eficiente do que a poltica monetria. MODELO IS-LM ( Uma abordagem Keynesiana) O modelo conhecido como IS-LM a parte central da moderna Macroeconomia. Esse modelo rene dois mercados que foram abordados separadamente: o Mercado do Produto e o Mercado Monetrio. A curva IS formada pelo conjunto de Pontos de Equilbrio no Mercado do Produto. A curva LM representa o Equilbrio no Mercado Monetrio. Em ambos os casos as variveis determinantes do Equilbrio so a taxa de juros, e a renda ou produto. Na interseco entre as duas 10

funes, IS e LM encontra-se o Equilbrio no Mercado Global. Confrontando-se os dois mercados, de produto e monetrio, v-se a importncia da moeda na determinao da renda agregada. Anteriormente foi visto a importncia da taxa de juros na formao da demanda agregada e da poltica monetria sobre o nvel de produto. Neste captulo estudaremos como a poltica fiscal e a poltica monetria interagem nos mercados de bens e no mercado de ativos financeiros. Permanece vlida a teoria keynesiana da demanda agregada como determinante do nvel de equilbrio do produto. O modelo IS-LM amplia a abordagem da demanda agregada mostrando a influncia da taxa de juros, alm da poltica fiscal, sobre a despesa agregada. Anteriormente analisamos apenas a influncia dos gastos autnomos e da poltica fiscal sobre os nveis de demanda de equilbrio. A incluso da taxa de juros no modelo no invalida as concluses anteriores, mas amplia a teoria, visto que a taxa de juros determinante dos investimentos, que representam uma parte importante da demanda agregada e da formao de capital produtivo da economia. Se a taxa de juros estiver baixa os investimentos e os gastos em consumo so estimulados, ampliando a demanda agregada. Se a taxa de juros estiver muito alta os investimentos e os gastos em consumo so inibidos, contrando a demanda agregada. Contudo, a taxa de juros no uma varivel autnoma. Ela depende do mercado financeiro e da poltica monetria desenvolvida pelo governo. Da que o confronto entre o mercado de produto, tambm chamado mercado real, com o mercado monetrio possibilita uma ampliao enriquecedora da Teoria Macroeconmica, pois a taxa de juros e a renda agem conjuntamente na determinao do equilbrio dos mercados de bens e de ativos monetrios. A interao entre o mercado do produto e o mercado monetrio traz as seguintes vantagens: a) Mostra como opera a poltica monetria sobre a oferta e a demanda de bens; b) Traz certos ajustes e complementos teoria da demanda agregada, com a incluso dos efeitos sobre a mesma da taxa de juros, que por sua vez determinada no mercado monetrio. c) Mostra a influncia da taxa de juros sobre os efeitos da poltica fiscal. Uma poltica fiscal expansionista gera elevao da taxa de juros e esta elevao reduz o efeito multiplicador dos investimentos. Assim a taxa de juros entra como um amortecedor dos efeitos dos gastos e investimentos pblicos, reduzindo em parte seu efeito de crescimento da renda de equilbrio. MERCADO DO PRODUTO E A CURVA IS A Curva IS formada pelo conjunto de pontos de equilbrio no mercado 11

de bens, para diferentes combinaes de taxas de juros e nveis de renda. Para a derivao da Curva IS, comecemos considerando a equao de demanda agregada, apresentada no captulo anterior: Yd = C+I+G+(X-M) Considerando-se que o consumo funo da renda disponvel Y-T e os impostos so funo da renda, os investimentos (I), as exportaes (X) e as importaes (M) como autnomos, a equao acima assume a forma: Yd = Ca+c(Y-To-tY)+Io+(X-M), colocando-se Y em evidncia teremos: Yd = Y.(c-ct)+Ca-cTo+Io+(X-M), Yd = Y.c.(1-t)+Ca-cTo+Io+(X-M), fazendo-se c.(1-t) = d e A igual aos gastos autnomos: A = Ca+Io+(X-M), teremos Yd = A + dY. Em condies de equilbrio Yd = Y, portanto, Yd = Y = A + dY ( 1) Y - dY = A, donde Y = 1/(1-d).A = k.A, onde k = 1/(1-d) k o multiplicador keynesiano dos investimentos. At aqui consideramos os investimentos como autnomos, mas sabemos que eles so influenciados pela taxa de juros. Se a taxa de juros subir os investimentos diminuem. Se a taxa de juros descer, os investimentos aumentam. Ou seja, os investimentos se relacionam inversamente com a taxa de juros. Isso nos leva a considerar os investimentos como I = Io -bi, onde Io uma parte de investimentos autnomos, 0<b<1 a propenso marginal a investir e i a taxa de juros. Como Io a parte autnoma dos investimentos j est includa em A, a equao (1) acima fica: Yd = A + dY - bi ( 2) Pela expresso acima vemos que o nvel de renda diminui para taxas de juros mais altas e aumenta para taxas de juros mais baixas. A inclinao da funo de demanda agregada, como funo da renda, depende de d = c(1-t), onde c a propenso marginal a consumir. Quanto maior a propenso a consumir, maior a inclinao da funo de demanda agregada. A propenso marginal a tributar (t), tem menor influncia e funciona como amortecedor de c. Podemos expressar essa equao graficamente, indicando-se Yd (demanda agregada) no eixo vertical e a renda (Y) no eixo horizontal, considerando-se uma taxa de juros i1. O equilbrio estabelecido no ponto E1, sobre a linha de 45 gr., onde a demanda agregada e a renda so iguais. 12

Considerando-se uma taxa de juros i2, mais alta do que i1 (i2>i1), o grfico da demanda agregada se desloca paralelamente para baixo, gerando um novo ponto de equilbrio E2. Assim, poderamos gerar inmeros pontos de equilbrio correspondentes a cada nova taxa de juros. Expressando essas demandas agregadas para os diferentes nveis de taxas de juros e transferindo para o grfico (b), podemos determinar uma funo que representa o conjunto de pontos de equilbrio de mercado para diferentes nveis de renda e de taxas de juros, como se v abaixo.

No grfico ao lado a taxa i2 gera um produto de equilbrio com renda mais baixa. Com taxa de juros i1 (inferior) a renda de equilbrio mais alta Essa realidade se expressa no grfico b para os dois pontos de equilbrio mostrados acima E1 e E2. Dado que podemos ter inmeras taxas de juros dentro e fora desse intervalo,obtemos uma funo contnua, conhecida como IS.

INCLINAO DA CURVA IS No grfico (b) a inclinao da curva IS foi estabelecida aleatoriamente, pois no se estabeleceu a ordem de grandeza das variaes em i e em Y. O que se podia dizer apenas era que taxas de juros mais altas deslocam para baixo a demanda agregada e conseqentemente a renda de equilbrio, gerando um grfico de inclinao negativa, mas no houve necessidade de quantificao para fazermos o grfico da Funo IS. Queremos saber agora, que variveis so determinantes dessa inclinao. Para isso vamos explicitar i na funo de demanda agregada, de modo que i seja funo da renda, como se expressa no grfico. Como a IS formada pelo conjunto de pontos de equilbrio, 13

onde Yd = Y, podemos tambm substituir Yd por Y na equao (2) de demanda agregada, de modo que: Yd = A + dY - bi Y = A+dY-bi bi =A+dY-Y = A + Y*(d-1) = A - (1-d)Y i = A/b - ((1-d)/b)*Y. (3) Lembrando que fizemos c*(1-t) = d e fazendo-se ((1-c(1-t)) = 1/k, onde k multiplicador keynesiano dos gastos e dos investimentos autnomos 1/(1-c(1-t)). A equao fica : i = A/b - ((1-d)/b)*Y = A/b -Y/kb (4) Pela equao (4) acima v-se que a inclinao da funo IS depende de b, propenso marginal a investir em relao a taxa de juros e de k, que o multiplicador keynesiano. Como b, que mede a sensibilidade dos investimentos em relao a variao da renda, e k o multiplicador esto no denominador, podemos ver que quanto maior forem essas duas variveis (parmetros), menor ser a inclinao da curva IS. E ao contrrio, quanto menor forem esses dois parmetros, maior ser a inclinao da curva IS. Deixaremos as discusses sobre posies da curva IS e seus possveis deslocamentos para um curso de Macroeconomia. A nvel de Introduo Economia, nos vemos na contingncia de permanecer nas questes bsicas.

FUNO DE DEMANDA POR MOEDA E A CURVA LM inegvel a influncia dos meios de pagamento sobre a produo, renda e consumo. At agora essa varivel no tinha entrado na anlise do mercado de bens e servios. Com o estudo da funo LM poderemos ligar o mercado de valores com o mercado de produto, e assim ganharmos uma viso geral do funcionamento do sistema econmico. O confronto dos dois mercados nos possibilita analisar o equilbrio geral da economia. A riqueza monetria pode ser expressa de forma geral por moeda e ttulos. Por moeda vamos entender a moeda manual (papel moeda e moeda metlica) e a moeda escritural, que corresponde aos depsitos 14

a vista nos bancos comerciais. Toda outra forma de riqueza monetria consideraremos ttulo, como por exemplo, cadernetas de poupana, ttulos governamentais, aes de empresas, ttulos privados, etc. De forma geral, podemos dizer que ttulo uma riqueza monetria que rende juros. Moeda (manual mais escritural) corresponde aos meios de pagamento propriamente ditos, que so normalmente representados pelo conhecido conceito M1.

No decorrer desta exposio o leitor vai notar que a definio de moeda como a riqueza financeira que no rende juros, e ttulos, a riqueza financeira que rende juros importante para o desenvolvimento do modelo, conhecido como LM Um ttulo uma promessa de pagamento de quantias futuras especificadas ou no, como no caso de aes, conforme previamente estabelecido. O ttulo normalmente rende juros ou lucro, como no caso de aes. Com a compra de um ttulo o investidor sacrifica o benefcio da liquidez para obter um rendimento. A deciso de manter moeda implica em sacrificar a possibilidade de obter com sua aplicao algum rendimento. Como supomos apenas dois tipos de ativos financeiros, moeda e ttulos, a deciso de manter ou no moeda, determina a deciso de comprar ou no ttulo. Quando o indivduo decide manter certo nvel de liquidez, ou quantidade de moeda, automaticamente est decidindo, quanto de sua riqueza financeira ser aplicada em ttulos. Chamando de L os encaixes reais que o indivduo mantm para suas transaes, e de Vd o valor real dos ttulos, que o indivduo decide manter em carteira, deciso de portflio, temos a equao de sua riqueza real, que pode ser igual W/p, onde W a riqueza nominal e P o ndice de preos. L + Vd = W/P, corresponde a funo de demanda real do indivduo por encaixes monetrios e por ttulos. A demanda por moeda uma demanda por encaixes reais, porque ele demanda moeda para realizar um dado nmero de pagamentos e compras previstos num dado perodo. Essa quantidade de moeda depende do preo dos bens. Quanto mais alto for o preo mdio dos bens, representado pelo ndice de preos P, mais altos sero os encaixes monetrios necessrios para o perodo. A demanda por encaixes reais depende do nvel de renda real e da taxa de juros. As despesas dos indivduos dependem de suas rendas, pois as pessoas no podem gastar mais do que suas posses. Como foi visto no captulo da demanda agregada, o consumo funo direta da 15

renda. Essa demanda para financiar gastos chamada demanda para transaes. A reteno de moeda para transao tem um custo alternativo, representado pelo que se deixa de ganhar em aplicao. Quanto mais alta for a taxa de juros, mais o indivduo deixa de ganhar aplicando o dinheiro, e portanto mais alto o seu custo alternativo. Se ao contrrio, a taxa de juros for muito baixa o incentivo a aplicar, ou seja comprar ttulos diminui, porque o ganho da aplicao financeira fica menor. Conseqentemente, a perda em reter moeda diminui, quando a taxa de juros baixa. Essa relao implica em dizer que a demanda por encaixe se torna funo inversa da taxa de juros. Reunindo essas duas componentes, que influenciam a demanda por moeda, a renda e a taxa de juros, a primeira em proporo direta e a segunda em proporo inversa, expressamos a demanda por moeda L como: L = kY- hi, onde k > 0 e h > 0. (5) O parmetro k reflete a sensibilidade da demanda real por moeda em relao a renda e h expressa a sensibilidade da demanda por encaixes reais em relao taxa de juros. A equao (5) indica que a demanda por moeda funo crescente da renda e decrescente da taxa de juros. Como L funo de duas variveis podemos traar o grfico de L em funo de uma das variveis, mantendo-se a outra em dado nvel. Se esse nvel se alterar o grfico se desloca, como no exemplo abaixo, quando se passa de L1 para L2 devido a um aumento do nvel de renda. Embora seja L = f(Y,i), costuma-se fazer o grfico com i e Y no eixo vertical e L no eixo horizontal, para se adequar a oferta monetria que considerada constante.

Variaes na Demanda por Moeda em funo de i e de Y

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Um aumento em Y expande a demanda por moeda, deslocando o grfico para a direita. Para um mesmo i, maior L (L2 > L1) Um aumento em i contrai a demanda por moeda, deslocando o grfico para a esquerda. Para um mesmo i, L menor (L2 < L1)

FUNO DE OFERTA DE MOEDA A quantidade de moeda em circulao controlada pelo Banco Central do Brasil, de acordo com a Poltica Monetria, traada pelo Conselho Monetrio Nacional. Se considerarmos M o nvel de moeda nominal em circulao e P o nvel de preos, que tambm consideraremos relativamente constante, a oferta real de moeda pode ser considerada como M/P. O fato de considerarmos a oferta de moeda constante e o nvel de preos tambm constante, implica em considerar essas duas variveis como exgenas, ou seja, no determinadas no modelo. Mas definidas a priori, de acordo com o mercado (no caso de P) e com a Poltica Monetria (no caso de M). A oferta de riqueza financeira se divide em Oferta de Moeda e Oferta de Ttulos. A diviso do Mercado Monetrio em mercado de ativos financeiros e mercado de moeda nos permite examinar o Mercado Financeiro em funo do Mercado Monetrio, visto que para um dado mercado financeiro equilibrado, o equilbrio no mercado de ttulos implica em equilbrio no mercado monetrio e vice-versa, pois o total da riqueza real W/P = M/P+Vo, moeda real mais ttulos. Funo de Oferta de Moeda. i

M/P 17

(M/P)o EQUILBRIO DO MERCADO MONETRIO O Mercado Monetrio est em equilbrio, quando a oferta de moeda M/P igual demanda por moeda a uma dada taxa de juros e nvel de renda, que so as duas variveis determinantes da demanda por moeda, L = kY - hi. Vamos retomar a equao de demanda por ativos financeiros e por moeda, sendo L os encaixes monetrios do pblico e Vd a demanda por ttulos. A demanda real por ativos financeiros, moeda e ttulos, ser: L + Vd = W/P Considerando-se que a oferta real de riqueza financeira, moeda e ttulos tambm ser igual a W/P, isto , M/p + Vo = W/P teremos: L + Vd = M/p + Vo (demanda por moeda e ttulos = oferta de moeda e ttulos), de onde se deduz: ( L - M/P) + Vo - Vd ) = 0 (6) L - M/P o mercado de moeda (demanda e oferta de moeda) e Vo - Vd o mercado de ttulos (oferta e demanda de ttulos) A equao acima implica em dizer que se o Mercado Monetrio estiver em equilbrio, o mercado de ttulos tambm necessariamente estar em equilbrio, dado que demanda e oferta so iguais a W/P, se consignando como uma restrio oramentria. Se L > M/P implica que Vo < Vd, de modo que uma procura por moeda maior do que a oferta ser compensada por uma oferta de ttulos maior do que sua respectiva demanda. EQUILBRIO NO MERCADO MONETRIO/ CURVA LM O equilbrio no mercado monetrio se estabelece quando a oferta de moeda igual demanda. Considerando-se o nvel de oferta monetria fixa em M/P, o equilbrio ser dado por: kY - hi = M/P

A demanda por moeda no grfico ao lado funo da taxa de juros, para um dado nvel de renda. As variaes na renda deslocam a funo de demanda. Rendas mais

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No grfico (b) v-se que i funo direta da renda. Se esta aumenta, a taxa de juros tambm deve aumentar de modo que a demanda e a oferta de moeda sejam iguais, conforme indicam os pontos que compem a LM. A equao da curva LM pode ser deduzida igualandose a equao da demanda por moeda com a oferta, visto que ela formada pelo conjunto de pontos de equilbrio no mercado monetrio. Fazendo-se: M/p=kY-hi e explicitando i teremos: i = (1/h).(kY-M/p) i = (k/h).Y - M/hP Como Y a varivel independente e M/P considerada constante, a inclinao da funo LM depende da relao k/h. A inclinao varia diretamente com a variao de k, que mede a sensibilidade da demanda por moeda em relao a renda; e inversamente com a 19

variao de h, que indica a sensibilidade da variao da demanda por moeda em relao taxa de juros. EQUILBRIO NOS MERCADOS REAL E MONETRIO: MODELO ISLM As curvas IS e LM sintetizam as condies de equilbrio dos mercados real e monetrio. Queremos agora analisar as condies que levam a um equilbrio simultneo entre esses dois mercados. Os mercados monetrio e real se encontram em equilbrio no ponto onde a curva IS cruza com a curva LM, a uma dada taxa de juros (Io) e a um dado nvel de renda (Yo).

Como a IS indica o conjunto de pontos de equilbrio no mercado de bens e servios e a LM o conjunto de pontos de equilbrio no mercado monetrio, o ponto de interceco entre elas (E) indica o equilbrio simultneo nos dois mercados, o que implica em equilbrio na economia. Devemos lembrar que para estabelecer o equilbrio nesses dois mercados, trabalhamos com a hiptese de preos constantes e que as firmas se dispem a produzir qualquer quantidade a esse nvel de preos, para satisfazer toda e qualquer demanda. Essa hiptese de preos constantes deve ser ainda mantida para as concluses finais do modelo, embora futuramente ela possa ser relaxada. O ponto E, no grfico acima, indica que toda a economia est em equilbrio, dado o nvel de preos Po, pr-estabelecido, porque nesse ponto, comum s duas curvas, tanto o mercado de bens, quanto o mercado monetrio esto esquilibrados. A oferta de bens igual demanda ao longo de toda a IS. Ao longo da curva LM, a demanda e a oferta de moeda tambm so iguais. O equilbrio da funo LM implica em dizer que h equilbrio tanto no mercado de moeda, como no mercado de ttulos. Da se conclui que no ponto E, as firmas estaro vendendo exatamente o que planejaram produzir e os indivduos estaro mantendo a composio de portflio desejada. Deslocamentos tanto da IS, quanto da LM, alteram a taxa de juros e o 20

nvel de renda de equilbrio. O deslocamento da IS para a direita, por exemplo, pode ser provocado por um acrscimo nos gastos pblicos, ou nos investimentos governamentais. Isso far com que o novo equilbrio se estabelea a um nvel de renda mais alto e taxa de juros, tambm mais elevada.

Pode-se ver, no grfico acima, que as variaes na renda dY = Y2-Y1 provocadas pelo deslocamento da IS dependem da inclinao da curva LM. Quanto mais elstica for a curva LM, maior o efeito do deslocamento da IS sobre a renda. Com a variao da taxa de juros ocorre o contrrio. Quanto mais horizontal for a curva LM, menor ser o efeito do deslocamento da IS sobre a taxa de juros. No caso extremo da LM ser horizontal, a taxa de juros seria fixa e um acrscimo nos gastos pblicos elevaria a renda na mesma medida.

Para melhor entender os resultados das variaes na IS e na LM, vale a pena voltar atrs e relembrar quais so as variveis que determinam as inclinaes dessas duas funes. O modelo IS-LM de grande utilidade no estudo dos efeitos das polticas monetria e fiscal sobre a renda e a taxa de juros, como dever ser visto na cadeira de Macroeconomia. Nossa pretenso aqui foi apenas dar uma iniciao e o instrumental bsico para estudos posteriores. EXERCCIOS PROPOSTOS 1) Verifique o que determina a posio da curva LM. O que poderia desloc-la mais para a esquerda ou mais para a direita? 2) O que significam os pontos esquerda da curva LM? Que tipo de desequilbrio estaria ocorrendo no mercado monetrio? 3) Interprete os pontos direita da curva LM. Que tipo de desequilbrio 21

representam? 4) Dada a funo de demanda por moeda L = 0,5Y-3i e a oferta de moeda M/P = 240, deduza a funo LM e faa o grfico. 5) Determine a equao geral da curva IS e da curva LM ?

DESEMPREGO. (Cap. 18 do Manual de Economia Bsica) O desemprego , sem dvida, o problema econmico mais grave deste final de sculo. A origem direta desse problema a concentrao de renda, responsvel pela retrao na demanda, e a elevada capacidade de produo atingida em todos os setores da Indstria, de Servios e da Agricultura. A globalizao que difunde tecnologias cada vez mais eficientes um fator de dissimulao de desemprego no mundo capitalista, porque obriga as empresas no mundo todo a adotarem tcnicas de produo cada vez mais poupadoras de mo-de-obra. Os sistemas automatizados de produo atuam no desemprego pelo lado da oferta, que se expande mesmo com reduo no uso do fator trabalho e a concentrao de renda age pelo lado do mercado consumidor, medida que concentra a renda nas mos de minorias e deixa as grandes massas quase sem poder de compra. No Brasil, o desemprego total passa de 18%, segundo ndices do Dieese, embora o IBGE apresente taxas bem mais modestas. Hoje, os economistas tm conscincia de que a industrializao no vai resolver o grave problema mundial do desemprego, deixando para os governos a responsabilidade de encontrar formas para distribuir a renda da economia, porque o sistema capitalista que se baseia na acumulao de lucros no o far por si mesmo, apesar de ter conscincia de que sua sobrevivncia depende da formao de mercado, atravs da distribuio da renda e da gerao de emprego. Embora o nvel de ocupao tenha crescido em algumas regies do pas, este aumento no tem se dado de forma generalizada, tendo como resultado global a eliminao de 733.177 postos formais de trabalho no perodo entre agosto de 1994 a maro de 1997. Segundo dados do DIEESE, s a Grande So Paulo fechou o ano de 1997 com mais de 1,4 milho de desempregados. Mesmo que os ndices oficiais do desemprego, publicados pelo IBGE, no reconheam a gravidade do problema que o Pas atravessa por falta de melhores oportunidades, 22

sua expresso est na presena constante de vendedores ambulantes, que lotam as caladas das ruas dos grandes centros e dividem espao nos engarrafamentos e sinais de trnsito, e nos inmeros bolses de trabalhadores sem terra e sem trabalho, que se espalham pelo interior do Brasil. TEORIA CLSSICA E DESEMPREGO Para os economistas alinhados com a Teoria Clssica, o Equilbrio da Economia implica em pleno emprego. O equilbrio a situao normal da economia. Aps qualquer desequilbrio que tire a economia de sua situao de equilbrio esta tende, pelas foras de mercado a voltar posio de equilbrio. Isto implica tambm em dizer, dentro da concepo clssica, que a posio normal da economia de pleno emprego no s de mo-de-obra, como tambm dos demais fatores de produo. O desemprego se apresenta como uma situao espordica de desequilbrio na economia. Uma economia em depresso tenderia a se mover em direo do pleno emprego, e no atingiria o equilbrio at que o pleno emprego fosse restabelecido, pois uma coisa, segundo eles, implica a outra. O desemprego, por si s reflete uma posio de desequilbrio da Economia. Para entender a viso da Teoria Clssica vamos supor que uma economia estivesse em equilbrio no ponto A do Grfico a seguir, ponto de encontro entre a demanda agregada D1 e a oferta agregada S1, com um produto de pleno emprego Y1. Por qualquer perturbao, como por exemplo, uma drstica reduo da oferta monetria, a demanda agregada se desloque para baixo, digamos para D2. Aos preos iniciais o produto demandado seria Y2, caracterizando um alto nvel de desemprego. Dada essa nova situao de desequilbrio com alta formao de estoques no desejados e desemprego, as seguintes foras de mercado se colocariam em movimento: os trabalhadores, para sarem do desemprego, aceitariam salrios mais baixos; os produtores e comerciantes para conseguir vender seus produtos baixariam os preos para se adequar a nova situao de demanda. Assim, os custos de produo seriam reduzidos e as quantidades vendidas e preos praticados seriam representados pelos pontos B, C e E, sobre a nova curva de demanda. A descida dos preos e o aumento do consumo se deslocaria do ponto B, sobre a nova demanda D2 at encontrar o novo equilbrio no ponto E, retornando situao de equilbrio de pleno emprego com o mesmo produto Y1, mas com preos e salrios mais baixos.

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Qual seria, ento, o agente responsvel pela queda inicial da demanda agregada? Para os clssicos a explicao da queda na demanda agregada causadora da recesso estava na quantidade de dinheiro em circulao. Se o pblico estiver com grande quantidade de dinheiro em seu poder, ir comprar muito, mas se o dinheiro lhe for tirado ir comprar menos, podendo dar incio a um processo recessivo. Segundo a viso clssica, quanto mais dispostos estiverem os trabalhadores a aceitar reduo de salrios e os empresrios a reduzir seus preos, mais rapidamente a economia sairia da recesso. Esse argumento clssico de que a Economia encontra seu equilbrio com preos e salrios mais baixos, sobre a segunda curva de demanda agregada no leva em conta que a reduo de salrios e lucros dos empresrios por causa dos preos mais baixos vai sucessivamente deslocando a curva de demanda mais para baixo por causa da queda na renda de trabalhadores e empresrios, podendo, portanto, nunca se restaurar o equilbrio, como estava efetivamente ocorrendo na depresso que teve incio nos EUA, em 1929 e se estendeu at 1933.

CURVA DE PHILIPS. A.W. Philips publicou em 1958 um artigo relacionando o desemprego e a taxa de variao nos salrios nominais, atravs de um estudo emprico no perodo 1861 a 1913, na Inglaterra. Encontrou uma relao hiperblica. Paul Samuelson e Robert Solow repetiram o exerccio de Philips para os Estados Unidos no perodo 1900 a 1960, mas mudaram taxa de salrio nominal para inflao e chamaram-na Curva de Philips. Obtiveram uma relao negativa, mas bem mais positiva do que a original. Atravs desse estudo concluram que os governos poderiam escolher um nvel de desemprego combinado com uma inflao considerada 24

tolervel. Nos anos 60 os velhos keynesianos dominaram a poltica econmica nos Estados Unidos e orientaram para o melhor ponto na Curva de Philips. Aconselharam o Governo Americano a alcanar um desemprego de 4%, que segundo eles era compatvel com uma taxa de inflaao de menos de 3%. A meta de 4% tornou-se a meta de pleno emprego. A curva de Philips encontrada na dcada de 60 foi perfeitamente compatvel com a hiperblica original de Philips.

Taxa de Inflao
Taxa de Desemprego A Curva de Philips Americana da dcada de 1960 A partir da dcada de 70 a relao entre inflao e desemprego desapareceu na economia americana. Os dados observados se comportaram de forma bem diferente, sem nenhuma relao aparente. Quando a inflao aumentou, o desemprego tambm aumentou. Chamou-se ao fenmeno de estagflao. Os velhos keynesianos no encontraram explicao mais plausvel. A entrou em cena Milton Friedman, criando uma srie de Curvas de Philips, semelhante a um mapa de indiferena. 25

Curva de Philips, segundo a interpretao de Friedman

12 10 8 6 4 2 2

Taxa de inflao 2

A interpretao dada que a inflao dos anos 60 criara expectativas de inflao que corrigiram os salrios, pois os trabalhadores no aceitam salrios reais mais baixos. Isso justifica os clculos dos salrios futuros descrevendo vrias curvas de Philips. A partir da Friedman e Lucas criaram suas verses da curva de Philips. Para os Tericos dos ciclos reais, as anlises realizadas da curva de Philips no tem qualquer sentido, j que a variabilidade do produto no pode ser explicado por decepo nas expectativas de preos. Para eles so os choques pelo lado da oferta que explicam o nvel de produto e emprego da economia. Verso de Friedman. Para Friedman, aps ser implementada uma poltica monetria que gera inflao e reduz o desemprego, os trabalhadores percebem que foram iludidos e retornam a condio original de desempregados. O desemprego volta para a taxa natural, cujo equilbrio estvel. Para que o desemprego permanea abaixo da taxa natural necessrio que os trabalhadores sejam continuamente enganados e haja aumento contnuo no estoque de moeda de modo que a inflao se torna permanente. A inflao presente ser sempre maior do que a inflao passada e a taxa de desemprego permanecer 26

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

Taxa de desemprego

A curva de Philips aceleracionista de Friedman descreve a situao em que o desemprego permanece abaixo do desemprego natural. Inicialmente os trabalhadores tem expectativa de inflao zero e a Economia est no ponto A, do grfico abaixo. Uma expanso monetria aumenta a inflao alm da esperada, a Economia se desloca para o ponto B, com desemprego abaixo do natural e inflao efetiva P' > P = 0. Os trabalhadores percebem a alta da inflao, no aceitam a perda salarial e a economia volta para o ponto de desemprego natural no ponto C, com preos mais altos. A poltica monetria expansionista permanente desloca a curva de Philips de K para L. No ponto C a Economia estaria no ponto subtimo. A inflao em expanso levaria a poltica do ponto C para o ponto D com desemprego abaixo do natural e preos ainda mais altos, P" > P'. Novamente os trabalhadores, no ponto D, percebem que a inflao superou as expectativas, e o desemprego volta para a taxa natural no ponto E. Na nova curva de Philips as expectativas incorporaram a inflao que ocorreu no perodo em que a economia se deslocou de B para D. Agora a expectativa de inflao da curva M p" > P' > P = 0. Com a nova expectativa de inflao os trabalhadores voltam a se empregar por causa dos aumentos de salrios e a economia se desloca para o ponto F e assim por diante. Para que a taxa de desemprego permanea abaixo da taxa natural Un, de forma permanente M necessrio que os trabalhadores L sejam iludidos tambm de forma U* Un K permanente. O governo deveria aumentar a Curva de Philips Verso Friedman Aceleracionista variao do estoque de moeda que realizou no perodo anterior, de modo que as expectativas dos trabalhadores subestimem a inflao futura e o desemprego permanea abaixo da taxa natural.

P* P

P"

P'

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E B C

Salrios reais para Friedman seria apenas uma iluso passageira. Os trabalhadores abandonariam o desemprego voluntrio por estarem iludidos. Uma poltica eficaz em relao ao emprego, seria aquela que fosse capaz de iludir os trabalhadores. A poltica monetria seria eficaz em relao ao emprego s no perodo de iluso. Passada a iluso os trabalhadores voltariam ao desemprego voluntrio, a economia ao ponto de equilbrio com taxa de desemprego igual a natural. Isto posto, a poltica monetria seria eficaz s no curto prazo. No longo prazo seria neutra, s afetando preos e salrios nominais. Por isso Friedman se ope ao uso de Poltica Monetria. Para manter o desemprego abaixo do natural, somente mantendo os trabalhadores iludidos. No modelo de Friedman os agentes formam expectativas adaptativas, somente possvel com inflao crescente. A satisfao dos trabalhadores entre salrio e horas de lazer iludida com inflao crescente. Friedman detecta dois tipos de defasagem: interna, perodo entre a ocorrncia de algum distrbio e a tomada de deciso corretiva, e a externa, devido ao tempo entre implementao de poltica e seu efeito corretivo, porque as polticas monetrias no exercem efeito imediato sobre as variveis reais. O receiturio de Friedaman que a expanso monetria ocorra com uma taxa fixa de 3 a 5% e pr anunciada, para evitar perturbaes amplas e irregulares. CUSTOS DA DESINFLAAO. Uma reduo monetria que visa reduzir a inflao leva o desemprego alm da taxa natural e retrao na atividade econmica. Para evitar recesso e menores custos sociais, pode-se optar por uma poltica gradualista de combate a inflao.

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Tanto o modelo drstico de combate a inflao, como o gradualista so compatveis com a Teoria Monetarista. Friedaman no descarta a possibilidade de inmeras outras possveis polticas, incluive a de reduo de salrios nominais e preos. Se as autoridades estancam integralmente o estoque de moeda, os salrios nominais no podero subir, o que reduz seus salrios reais. Isso reduz a oferta de trabalho e o desemprgo vai para o ponto B, no grfico acima, que bem superior taxa de desemprego A natural (Un). Se o governo decide baixar a inflao gradualmente, Baixando o C C' estoque de moeda de P" para P', a economia se deslocar J E L incialmente para o D B ponto C', onde o desemprego Un K D ter taxa D, mais alta que Un , mas J inferior a B. Curva de Philips Verso Friedman Gradualismo Choque Considerando o tratamento de choque com o tratamento gradualista, v-se que o gradualista provoca uma taxa de desemprego (C' bastante inferior ao tratamento de choque monetrio, mas a transio bem mais demorada, uma vez que segue a sequncia de pontos: A-C' -C-DE. No tratamento de choque a sequncia : A-B-E. A equao Pt-Pt-1 = -a(Ut - Un) com a > 0 diz que a desinflao s possvel com desemprego acima do desemprego natural. Por essa equao, se a = 1; Un = 6% e a taxa de inflao 12%, a taxa de 29

P* P

P"

P'

inflao ser zerada com desemprego de 18%, pois: 0% - 12% = -1(Ut-6%) , donde: Ut = 18%. Taxa de sacrifcio (TS) corresponde ao coeficiente a e pode ser deduzida a partir da frmula acima: TS = a = (Pt-Pt-1)/(Ut-Un). Resumo 1. Friedman acredita que a economia em situao normal atua com uma taxa de desemprego natural, que inclui o desemprego friccional e o voluntrio. 2. Os trabalhadores, a partir de informaes passadas, formam expectativas de preos. So chamadas expectativas adaptativas e se expressam por: P't=Pt-1. 3. A Curva de Philips com expectativas adaptativas conclui que a moeda no neutra no incio. Se h uma expanso monetria, os empresrios podem oferecer salrios mais altos aos trabalhadores que esto voluntariamente desempregados. Parte dos trabalhadores aceita trabalhar pelo novo salrio que esperam seja mais alto. 4. Para que o desemprego permanea abaixo da taxa natural, necessrio que os trabalhadores permaneam iludidos. Para isso a poltica monetria deve aumentar continuamente a taxa de inflao com acelerao dos preos. Assim a inflao presente superior a inflao passada e a taxa de desemprego permanece abaixo da taxa natural. 5. Por causa da iluso monetria e dos clculos incorretos, os trabalhadores tem suas preferncias individuais no satisfeitas, e satisfao proporcionada pelas horas de lazer. Friedman ope-se ao uso de poltica monetria expansionista que reduz o nvel de satisfao dos trabalhadores. 5. Porque os monetaristas acreditam que a inflao proporcional taxa de variao do estoque de moeda na economia, sugerem reduo da moeda como meio de combater a inflao. Contudo, a reduo de moeda em circulao aumenta o desemprego para alm da taxa natural. O dilema fica em reduo drstica da inflao com alto custo social, ou reduo gradualista mais lenta em atingir o objetivo.

TEORIA DA POLITICA MONETARIA NOVO-CLASSICA. Robert Lucas, Thomas Sargent e Neil Wallace promoveram nova revoluo na Teoria Monetria no final da dcada de 70. No lugar das expectativas adaptativas de Friedman, criaram o conceito de expectativas racionais. Em oposio aos Keynesianos criticam toda e 30

qualquer interveno do governo. Por essa teoria conclui-se que polticas monetrias no tem eficcia sobre variveis reais. Eles defendem a tese da independncia do Banco Central e o regime de metas inflacionrias. Opuseram as expectativas adaptativas de Friedman e radicalmente contra os keynesianos, se opondo a toda interveno macroeconmica. Com respeito as expectativas propuseram as expectativas racionais. Essa escola foi denomiada novo-clssica e defende que a Politica monetria somente em casos especiais tem efeito sobre variveis reais. Duas teorias em voga se apoiam na teoria Novo-clssica: independncia do Banco Central e Metas de Inflao. Ineficcia da Poltica Monetria. Segundo Lucas, os agentes maximizadores de satisfao usam informaes que recebem. Nao olham s para trs (backward-looking), mas tambm para o futuro (forward-looking). As expectativas no so adaptativas, mas sim do tipo racional, da serem os novo-clssicos tambm chamados escola das expectativas racionais. Os novo-clssicos se baseiam em muitas hipteses monetaristas. Para Friedman as expectativas so formadas por informaes passadas. Para Lucas elas so formadas por informaes passadas e tambm olham para frente. As expectativas no so adaptativas, mas sim racionais. Os novo clssicos dizem que os modelos anteriores no eram capazes de oferecer resultados confiveis sobre intervenes macroeconmicas. As expectativas e as variveis futuras eram influenciadas apenas por variveis correntes ou passadas. Quando agentes so informados sobre medidas econmicas, eles alteram suas expectativas, alterando os resultados esperados sob condies espectacionais do passado. Ao falar em expectativas racionais, se entende que os agentes entendem de forma semelhante e que essa a verdadeira forma da economia operar. Uma mensagem de que vai haver aumento da oferta de moeda, todos entendem que preos e salrios vo subir, a reao dos agentes ser subir preos e salrios. Assim uma poltica monetria expansionista ineficaz para alterar variveis reais, como emprego e produto. Modelo de Ineficcia da Poltica Monetria. A Teoria Novo Clssica parte do pressuposto da existncia de uma taxa natural de desemprego. Se a taxa de desemprego corrente coincide com a natural, a economia se encontra em posio de equilbrio. Para Lucas a Economia est sempre em equilbrio, mesmo que a taxa de emprego em vigor seja diferente da natural, dado que os agentes 31

sempre agem racionalmente buscando maximizar satisfao e lucro. Os agentes sempre tomam decises coerentes com seus objetivos. A funo de oferta de Lucas, tenta mostrar a ineficcia da poltica monetria para reduzir o desemprego. Seja Ut a taxa atual e Un a taxa natural de desemprego. Ut = Un - a(Pt - Pe), onde Pt a inflao no perodo e Pe a inflao esperada para esse perodo e a > 0. Outros fatores no-monetrios que afastam a taxa de desemprego da taxa natural, tais como choques tecnolgicos, podem ser expressos por . Ento: Ut = Un - a(Pt-Pe) + . Embora reconhea a existncia de , Lucas prefere desconsider-la, dado que sua teoria se refere apenas s variveis preo, moeda e expectativas. As expectativas sobre variaes de preos so construdas de acordo com as expectativas racionais. Pe = E(Pt/It-1), ou seja a esperana de inflao para o perodo t considera as informaes I, obtidas at o perodo imediatamente anterior, t-1. Para eles o modelo que afeta os preos em uma economia : Pt = Mt + dt, onde M o estoque de Moeda no perodo t e d um aumento no esperado de demanda pelo produto no perodo t. As expectativa de alta nos preos esto diretamente relacionadas com as expectativas de variao no estoque de moeda. Pet = Met ( e = esperado e t = perodo) Se Met = Mt e d = 0, no haver decepo de expectativas de preos e a equao de Lucas fica: Ut = Un - a(Mt - Met) Por essa equao se deduz que a taxa corrente de desemprego seria sempre igual taxa natural se os agentes soubessem as regras de variao do estoque de moeda e se no houvesse nenhum choque de demanda. V-se que para os novo-clssicos as decises de poltica monetria expansionistas conhecidas pelos agentes no provocam qualquer efeito sobre o nvel de emprego e do produto real. A Eficcia da Poltica Monetria de Surpresa. Num artigo publicado em 1975, Thomas Sargent e Neil Wallace, mostraram, contudo, que polticas monetrias de surpresa podem provocar efeitos reais na economia. Bastaria que o governo procedesse expanso monetria de acordo com a funo: Mt = (Ut-1 -Un) + em que > 0 e um parmetro de poltica monetria somente conhecida pelos governantes e usada eventualmente. Os agentes racionais formam suas expectativas de variao de estoque 32

monetrio com base na regra conhecida: Met = (Ut-1 - Un). Substituindo-se nas anteriores tem-se : Ut = Un -a sendo a > 0 Essa equao mostra que a taxa corrente de desemprego s difere da taxa natural se for acionada pelos governantes, havendo decepo das expectativas de variao do estoque monetrio e em consequncia do nvel de preos. Para essa escola, qualquer afastamento da taxa natural de desemprego fruto de erros expectacionais. Agentes privados erram porque so surpreendidos por variveis no mundo real ou por alterao da magnitude de variveis existentes. Alguns economistas novo-clssicos dizem que impossvel surpreender os agentes e portanto, a moeda superneutra. Entre os que defendem a superneutralidade da moeda esto os que defendem a Teoria dos Ciclos Reais. Charles Posser defende que a possibilidade de surpresa na teoria monetria desaparece porque existe modelo para orientar a tomada de deciso dos governantes que todos conhecem. Se os agentes formam expectativas racionais, incorporam os modelos decisrios dos dirigentes do BC. A ideia central dessa teoria est sintetizada na equao: Ut = Un - a(Pt - Pet) + : restrio Pt - Pet = 0. Se no h decepo de expectativas de preos, a moeda torna-se superneutra. A Teoria dos Ciclos Reais diz que as variaes de produto e emprego se devem a choques tecnolgicos e no a choques monetrios e que os choques esto do lado da oferta e no do lado da demanda. A curva de Philips de Lucas e a melhor Poltica Monetria. Mesmo com expectativas racionais, os empresrios entenderiam de forma incorreta o movimento de preos decorrente de uma expanso monetria e contratariam mais trabalhadores. Pensariam que o aumento de preos se derivasse de aumento de demanda por seus produtos e no por aumento de moeda. Para maximizar lucros contratariam mais trabalhadores para que RMg = CMg. Se a RMg aumentou eles podem aumentar os custos marginais com mais contrataes por salrios mais altos do que aquele que eles rejeitam dado a satisfao propiciada pelo lazer. A Taxa de desemprego cairia em relao a natural. Quando casse a fixa sobre o real movimento do estoque de moeda e preos por parte dos agentes econmicos, parte dos trabalhadores voltaria condio de desempregados voluntrios e a produo voltaria ao estado original, correspondente ao desemprego natural. Trabalhadores perceberiam que no houvera aumento real de salrios e empresrios que os preos subiram, mas no a seu favor.

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Essa dinmica macromonetria leva a uma curva de Philips vertical, verso de Lucas. No grfico abaixo, a curva de oferta vertical, SLP, a produo da economia gerada pela quantidade de trabalhadores empregados igual taxa natural. No LP o produto no pode ser alterado por poltica monetria. No Curto Prazo, a linha SCP indica que a economia pode sofrer influncia da poltica monetria e o produto Y* pode ser maior do que o de pleno emprego Y". Assim a poltica monetria pode alterar o produto apenas no curto prazo. Uma poltica monetria que usa o elemento surpresa desloca a curva de demanda de D para D' e o produto Y" para Y*. A curva de Philips verso Lucas indica que a poltica monetria reduz o desemprego apenas temporariamente passando de Un para U' A consequncia que permanece o nvel de preos mais alto. Quando o nvel de preos mais altos percebido por empresrios e trabalhadores o produto e o emprego voltam aos seus nveis de origem e a curva de oferta passa de SCP para SCP'. O desemprego segue o caminho contrrio ao do produto pela expanso monetria, como se v na Curva de Philips. Com esses argumentos a teoria novo-clssica sugere que o governo deve abster-se de polticas monetrias que no sejam devidamente conhecidas para que possam afetar variveis reais. Polticas de surpresa geram desconfiana e mal estar nos agentes econmicos. Se os agentes sabem que o governo vai implementar uma poltica monetria expansionista, os preos so reajustados.

Com o deslocamento da demanda de D para D' o produto inicialmente se expande para Y*. Quando os empresrios percebem que a alta de preos no foi real, foi por causa do aumento da moeda retraem a oferta no nvel anterior Y", a preos mais altos.

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O governo deve corroborar as expectativas para evitar falta de liquidez e provocar recesso. As expectativas dos agentes em relao ao governo dependem do comportamento deste no passado. A desconfiana do pblico pode levar SLP taxa natural de P SCP' E1 desemprego com SCP agir forma Eo D Y* previsvel e Y" ambiente de Oferta de Longo e de Curto Prazo Y Un U no criar U' expectativas Curva de Philips - Verso Lucas D' inflao. governo de Da, o deve E1

Eo

inflacionrias nervosas, que conduzem a inflao. Por isso os novo clssicos defendem a independncia do Banco Central e a utilizao de metas de inflao, como objetivos de poltica monetria.

TEORIA KEYNESIANA E DESEMPREGO (Cap. 18 do M.E.B.) John Maynard Keynes se opos Teoria Clssica do Equilbrio com Pleno Emprego. Segundo Keynes equilbrio no implica em pleno-emprego. Argumenta que em uma economia de mercado pode haver equilbrio entre demanda e oferta agregadas com elevado nvel de desemprego. A causa do desemprego est no baixo nvel da demanda agregada e somente a ampliao da demanda agregada poderia eliminar o desemprego. Nem os clssicos, nem Keynes, podiam antever o grande desemprego, que afetaria as economias capitalistas com a terceira onda tecnolgica no final do milnio e ameaa a subsistncia do prprio capitalismo num futuro no muito distante.

Para os clssicos, o aumento na demanda agregada poderia ser conseguido com um aumento na oferta monetria, dando mais dinheiro 35

ao pblico para que este possa gastar mais. Na concepo keynesiana o aumento na demanda agregada se faria atravs do aumento dos gastos pblicos e dos investimentos do setor governamental. O aumento dos gastos do governo seria a poltica bsica contra a recesso. Na medida que o governo gastasse mais aqueceria a economia. Pagando mais salrios e gastando mais, o governo estaria aquecendo a demanda, o que seria logo percebido pelo setor empresarial, que voltaria a produzir mais e investir mais, gerando maior oferta de emprego e, conseqentemente, mais renda seria gerada na economia, pois a renda a varivel chave para a formao da demanda agregada. Keynes faz as seguintes crticas teoria clssica: 1) Os salrios so rgidos para baixo tanto no curto como no longo prazo. Os trabalhadores cada vez mais sindicalizados no aceitam sofrer reduo do salrio nominal. Tambm os preos dos produtos resistem queda, dado que os mercados no so normalmente de concorrncia perfeita, mas apresentam fortes caractersticas de cartelizao por causa da atuao de sindicatos setoriais e de classe. Como a economia, segundo a viso keynesiana no atua normalmente em pleno emprego, a queda na demanda no leva reduo de preos, pois a oferta, quando as empresas atuam com capacidade ociosa, apresenta uma fase de alta elasticidade. A verticalizao da oferta s comea a partir do ponto de pleno emprego. Assim, a reduo de preos no resolveria o problema da produo excedente e da formao no desejada de estoques. Keynes percebeu que a queda nos preos e salrios iria contrair ainda mais a demanda agregada, que tem a renda como varivel fundamental. Assim, mesmo que os preos e salrios fossem flexveis para baixo, no estaria resolvido o problema da recesso. Se a economia se encontrasse em depresso, como era o caso na poca da formulao da teoria keynesiana, com uma queda de 20% nos preos e salrios, a quantidade de bens e servios transacionados seria a mesma, pois o poder de compra dos salrios, ou salrio real teria permanecido igual. A melhoria no poder aquisitivo dos trabalhadores, cuja renda a parte mais significativa na formao do mercado consumidor, 36

2)

3)

somente ocorreria se os preos cassem mais do que os salrios, ou se os salrios subissem mais do que os preos. 4) Os keynesianos acreditam que um aumento na oferta monetria menos eficaz para tirar uma economia da depresso do que um aumento nos gastos do governo. O aumento no dinheiro poderia ser absorvido por aumento nos preos, prejudicando ainda mais os trabalhadores, enquanto que os gastos pblicos tem um poder multiplicador sobre a renda e conseqentemente sobre a demanda agregada. A funo de oferta na viso de Keynes se aproxima de um L invertido, podendo ocorrer o equilbrio no ponto A, B ou C do grfico a seguir, dependendo de onde se encontre a demanda agregada, mais perto ou mais longe do pleno emprego.

5)

OFERTA E DEMANDA AGREGADAS, SEGUNDO KEYNES Depois que a economia atinge o nvel de produto indicado pelo ponto B, qualquer aumento adicional da demanda agregada causa aumento nos preos. O ponto B j est muito perto do produto de pleno emprego, havendo apenas pequeno desemprego friccional, que necessrio para que haja alguma mobilidade no mercado de trabalho. Do ponto A at o ponto B os deslocamentos da demanda agregada no ocasionariam aumentos de preos, pois os acrscimos nas quantidades ofertadas seriam providos com a reduo da capacidade ociosa. Do ponto B em diante os deslocamentos da procura iriam pressionar a alta nos preos, por causa da falta de fatores disponveis para expandir a oferta do produto de pleno emprego (Yp). Essa proposio de Keynes tambm no corresponde verdade para mercados produtores cada vez mais cartelizados e/ou na mo de monoplios. Apesar de haver capacidade ociosa, a oferta nas economias cartelizadas, como o caso da brasileira, responde a aumento na quantidade com aumento tambm nos preos. Ou seja, mesmo com elevada capacidade ociosa o intervalo na oferta entre os pontos A e B no horizontal, mas apresenta forte inclinao. Como a Economia controlada por pequenos grupos, os produtores e comerciantes preferem vender menos, com preos mais altos, do que ampliar a produo para utilizar melhor a capacidade ociosa e gerar mais empregos. O grfico da oferta agregada seria mais vertical mesmo na fase de ociosidade de fatores, e no horizontal como o apresentado acima e proposto por Keynes. 37

Numa economia cartelizada, ou dominada por monoplios, a oferta pouco elstica, mesmo quando h ociosidade de fatores, no havendo aquela fase em que a variao na demanda suprida sem aumento de preo. O que se percebe na economia brasileira que qualquer aumento na demanda, tem como resposta aumento de preos, mesmo com alto ndice de desemprego. Por causa disso o combate a inflao fica mais difcil e geralmente segue o caminho perverso de controle severo da demanda, o que causa prejuzo tanto para consumidores, quanto para produtores. medida que a concorrncia aumenta, as respostas ao aumento na demanda agregada se faz via produto e no tanto via preos. O nmero de empregados em sete setores da Economia, caiu de 251 mil, em 1990, para 175 mil, em 1995, queda de 30,3%, enquanto que o faturamento anual das empresas desses mesmos sete setores cresceu 36,2%, ao passar de US$ 20,7 bilhes para US$ 28,2 bilhes, no mesmo perodo. Pesquisas sobre Emprego a Nvel Mundial so alarmantes e indicam que a crise social vai aumentar medida que a globalizao for se consolidando, caso as Organizaes Internacionais no tomem medidas urgentes para atenuar essa tendncia do capitalismo, que apresenta ndices crescentes de produtividade s custas do sacrifcio da mo-deobra. Na Argentina, por exemplo, o ndice de desemprego passa de 17% e no Brasil, embora os ndices oficiais divulgados pelo IBGE indicassem taxa de desemprego aberto entre 5,5% e 6%, no final de 1997, o desemprego total, que inclui os que realizam trabalhos temporrios como meio de sobrevivncia, segundo pesquisa do DIEESE, divulgada em maio de 1998, chega a 18,9% na Grande So Paulo. Uma pesquisa desenvolvida pela Organizao Internacional do Trabalho - OIT, apresenta informaes preocupantes sobre o Mercado Mundial do Trabalho. 38

Conferencistas e futuristas so unnimes em previses que indicam que apenas 30% a 40% da PEA mundial encontrar emprego regular at o final da primeira dcada do milnio. Isso representaria o caos social e o fim do prprio capitalismo, pois se as empresas no precisam da mo-de-obra para gerar o produto, por outro lado precisam de mercado, ou seja, consumidores com renda. necessrio que os cientistas sociais pensem uma nova ordem econmica-social com melhor distribuio da renda, o que no poder ser feito apenas com salrio desemprego, com comrcio ambulante e com economia subterrnea. No Brasil estima-se em 10 milhes o nmero de desempregados. H trs objetivos principais que devem ser perseguidos simultaneamente: conseguir uma insero dinmica internacional; combater a tragdia moderna da psindustrializao, que a falta de emprego; e atacar outro problema universal, que a m distribuio de renda . Celso Furtado

TENTATIVAS DE REDUZIR O DESEMPREGO A presso para a reduo dos custos de produo muito grande no mundo inteiro. O Japo, para vencer a crise que atravessa a sua economia, promete investir cerca de US$ 127,0 bilhes para fortalecer suas empresas. Isso significa respeitvel aporte de capital para modernizar ainda mais o seu sistema produtivo e tornar suas empresas mais competitivas. Outros pases sero levados a melhorarem tecnolgicamente suas empresas para competirem com o Japo, USA, Coria, China e assim sucessivamente, de modo que a reduo de custos no tem limites, e consequentemente as empresas so levadas cada vez mais para a automao, modernidade e eficincia e os trabalhadores empurrados para o desemprego e subemprego. Na Europa discute-se com profundidade a reduo da jornada de trabalho, como soluo para o desemprego. No Brasil algumas solues para reduzir o desemprego tem sido adotadas sem muito sucesso. Uma delas incentivar as micro e pequenas empresas, atravs de financiamentos favorecidos e reduo da carga tributria. O financiamento a empresas com taxas de juros reduzidas pode no gerar os resultados almejados, pois o empregador muitas vezes se beneficia dos financiamentos para modernizar sua unidade produtora, atravs de mquinas mais poupadoras de mo-de39

obra. Outra incongruncia que encontramos no governo ele proclamar-se preocupado com o desemprego e simultaneamente impor terceirizao e dar incentivo a demisses em empresas estatais, gerando reduo de emprego e perda de qualidade nas condies de trabalho. O lanamento do SIMPLES - SISTEMA TRIBUTRIO SIMPLIFICADO, poder ser extremamente significativo, dado que as micro e pequenas empresas so mais intensivas em mo-de-obra. Outra medida importante, mas com resultados discutveis, devido a perda da qualidade do emprego, a nova legislao do CONTRATO TEMPORRIO DE TRABALHO, aprovado pelo Congresso no ms de janeiro de 1998.

EXERCCIOS PROPOSTOS 1) Que medidas o governo poderia tomar para reduzir o desemprego? 2) O aumento da idade para se aposentar afeta o desemprego? 3) A flexibilizao das leis trabalhistas iro reduzir o desemprego? 4) Os economistas clssicos diziam que se os salrios baixassem os empresrios ofereceriam mais emprego. Isso verdade? O que realmente leva os empresrios a contratarem mo-de-obra? 5) Conferencistas famosos falam muito em garantir empregabilidade para o trabalhador como soluo para o desempredo. O que est falho nesse argumento.

SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL Economia Bsica)

(Cap.

12 do Manual

de

RGOS E INSTITUIES FINANCEIRAS. O Sistema Financeiro Nacional composto dos seguintes rgos: 1) Conselho Monetrio Nacional e suas Comisses Consultivas 2) Banco Central do Brasil 3) Banco do Brasil 4) Instituies Financeiras Pblicas e Privadas. As instituies financeiras desempenham funes vitais dentro da Economia do Pas. Agindo como intermediadoras entre os agentes econmicos que geram poupana e os que necessitam de captar poupana. Alm disso os bancos comerciais facilitam a circulao de 40

moeda e criam moeda escritural, pelo mesmo sistema de emprstimo com base nos depsitos vista em conta corrente. Pelo critrio de criao de moeda podemos dividir as instituies financeiras em : - Instituies que criam moeda - Instituies que no criam moeda. Criam moeda todas as instituies que mantm sistema de contas correntes, como os Bancos Comerciais Pblicos e Privados, o Banco do Brasil e a Caixa Econmica Federal. As Instituies que no criam moeda so as que no captam recursos atravs de conta corrente como: - Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES - Bancos de Desenvolvimento Estaduais e Regionais. - Bancos de Investimento - Sociedades de Crdito Imobilirio. - Sociedades de Crdito Financiamento e Investimento - Sociedades Corretoras - Companhias de Seguro - Fundos de Investimento - Cooperativas de Crdito - Bolsa de Valores - Fundos de Penso CONSELHO MONETRIO NACIONAL. CRIAO E OBJETIVOS o mais importante rgo do Sistema Financeiro Nacional e desempenha papel fundamental na Poltica Econmica Nacional, por ser o gestor da Poltica Monetria. O Conselho Monetrio Nacional seguiu-se ao antigo Conselho de Superintendncia da Moeda e do Crdito - SUMOC, extinto em 1964 pela lei 4595. A finalidade do Conselho de formular a Poltica Monetria e Creditcia, visando os seguintes objetivos: a) Adaptar o volume de meios de pagamento s necessidades reais da Economia Nacional; b) Regular o valor interno da Moeda, procurando corrigir os surtos inflacionrios ou deflacionrios de origem interna ou externa; c) Regular o valor externo da moeda (pela taxa de cmbio) e o equilbrio do Balano de Pagamentos do Pas; d) Conduzir a aplicao de recursos de instituies financeiras pblicas e privadas; 41

e) Aprimorar o funcionamento das instituies e dos instrumentos financeiros; f) Coordenar a Poltica Monetria e Fiscal, Oramentria, e a Dvida Pblica Interna e Externa; e g) Zelar pela solvncia das Instituies Financeiras. FUNES DO CONSELHO MONETRIO Para alcanar esses objetivos o Conselho Monetrio desempenha as seguintes funes: - Controla a Emisso de Moeda; - Estabelece normas de poltica cambial; - Disciplina o crdito em todas as suas modalidades; - Controla os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais; - Regula as operaes de desconto; - Determina a taxa de redesconto que o Banco Central cobra das Instituies Financeiras, quando estas precisam de encaixe suplementar; - Regula a criao e o funcionamento das instituies financeiras com poder , inclusive, de punio e extino; - Dita normas operacionais para o mercado aberto; e - Disciplina a atividade das Bolsas de Valores e corretoras MEMBROS DO CONSELHO MONETRIO Ministro da Fazenda - Presidente Ministro do Planejamento - Vice Presidente. Ministro da Agricultura Ministro da Indstria e do Comrcio Ministro do Interior Presidente do Banco Central do Brasil S.A. Presidente do BNDES Presidente do Banco do Nordeste do Brasil - BNB. Presidente do Banco da Amaznia - BASA. Presidente da Comisso de Valores Mobilirios. Trs Diretores do Banco Central do Brasil 01 representante das Instituies Financeiras Privadas 01 representante do Setor Industrial do Pas.

COMISSES CONSULTIVAS Adendo ao Conselho Monetrio Nacional funcionam as Comisses Consultivas com a finalidade de criar uma melhor coordenao entre os 42

distintos rgos Pblicos e Privados que atuam no Setor Econmico. A organizao e o funcionamento dessas comisses compete ao Conselho, que determina seus objetivos e funes e lhes concede iniciativa prpria para seu funcionamento, definindo e preenchendo seus diversos cargos. As Comisses so compostas de membros designados pelo Conselho Monetrio Nacional, com indicao das entidades participantes de cada setor da economia, tendo como funo bsica desenvolver estudos e opinar sobre matria de sua especialidade, enviadas atravs do prprio Conselho Monetrio Nacional. Elas podem, ainda, por iniciativa prpria, submeter sugestes e planos de trabalho sobre diversos temas de sua especialidade. Entre as principais Comisses Consultivas merecem destaque: - Bancria; - Mercado de Capitais; - Crdito Rural; - Crdito Industrial; - Crdito ao consumidor; - Poltica Habitacional, etc.

BANCO CENTRAL DO BRASIL CRIAO E ATRIBUIES O Banco Central do Brasil o rgo mais importante do Sistema Financeiro Nacional. Como rgo executor da Poltica Monetria Nacional exerce funes normativas e executivas. O Banco Central surgiu da necessidade de haver um rgo com direito exclusivo de emisso da moeda, com poder sobre os demais bancos e que fosse tambm o banqueiro do Estado, que vinha exercendo funes crescentes na Economia. O Banco Central foi criado com o nome de Banco Central da Repblica do Brasil, com poderes ampliados da extinta SUMOC, e com diversas outras atribuies especficas de um Banco Central como havia em economias mais desenvolvidas. Para ele foram transferidas as atribuies da Carteira de Redescontos do Banco do Brasil e da Caixa de Mobilizao Bancria, as funes executivas da carteira de cmbio e as atribuies do Ministrio da Agricultura relativas s autorizaes de meio circulante concedidas pelo Ministrio da Fazenda, tendo estas sido incorporadas de imediato ao Meio Circulante. Passou-se tambm a ele a responsabilidade da emisso de moeda divisionria e papel43

moeda do Tesouro Nacional. O Banco Central assumiu um papel preponderante como rgo moderno de gesto, capaz de acompanhar e servir industrializao, desenvolvimento e crescimento econmico do Pas. Compete ao Banco Central do Brasil cumprir e fazer cumprir o que lhe atribudo em lei e normas estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional, alm de dar suporte atravs de estudos e projetos de resoluo ao prprio Conselho Monetrio Nacional. Suas funes executivas e disciplinares envolvem todo o Sistema Financeiro Nacional, Pblico e Privado. O Banco Central administrado por uma diretoria selecionada pelo Conselho Monetrio Nacional entre os indicados pelo Presidente da Repblica, para um mandato de 4 anos. Deixam o cargo se renunciarem, terminar o mandato, ou deixarem de ser membros do Conselho Monetrio Nacional. dirigido por um presidente e quatro diretores, distribudos nas reas: Cambial e Capitais Estrangeiros, Bancria, Administrativa e de Crdito Rural e Industrial e Mercado de Capitais. Por suas atribuies, o Banco Central : O Banco do Governo O Banco dos Bancos Executor da Poltica Monetria

FUNES DO BANCO CENTRAL DO BRASIL. 1) Emisso de Moeda. - Manter estoque adequado de cdulas e moedas - Promover a emisso de dinheiro - Recolher dinheiro, quando necessrio - Executar os servios do meio circulante - Estar atento a falsificaes do papel moeda - Propor ao Conselho Monetrio Nacional as caractersticas das cdulas e moedas. - Controlar, atravs da taxa de depsito compulsrio, a criao de moeda escritural por parte dos bancos comerciais. 2) Estabelecimento e Execuo da Poltica Monetria. 44

- Aprovao do Oramento Monetrio - Fixao das Taxas das Operaes de Assistncia Financeira ( taxa de redesconto). - Alterao da Taxa de Recolhimento Compulsrio - Controle das Operaes de Mercado Aberto 3) Organizao e Regulamentao do Sistema Financeiro. - Regula a Execuo dos Servios de Compensao de Cheques e outros Papis. - Regula os procedimentos das Instituies Financeiras sem o Recolhimento do I.O.F. - Estabelece meios para o exerccio de cargos Administrativos em Instituies Financeiras. - Determina que as Matrizes das Instituies Financeiras registrem o cadastro das empresas que operem com as suas agncias h mais de um ano. - Autoriza as Instituies Financeiras a operar no Pas, instalar ou transferir dependncias, praticar Operaes de Cmbio, Crdito Rural, Venda Habitual de Ttulos da Dvida Pblica, Letras Hipotecrias ou outros Ttulos de Crdito Imobilirio. - Compete ao Banco Central propor ao Conselho Monetrio Nacional, percentuais sobre emprstimos, ndices e normas sobre encaixes e operaes de entidades financeiras. 4) Fiscalizao do Sistema Financeiro Nacional - Faz cumprir as disposies atribudas pela lei e as normas expedidas pelo Conselho Monetrio Nacional. - Fiscaliza as Instituies Financeiras, aplicando as penalidades previstas, se houver descumprimento da Lei. - Faz permanente vigilncia nos mercados financeiros e de capitais sobre empresas que interfiram no mercado. - Fiscaliza o recolhimento do imposto sobre operaes financeiras por parte das instituies financeiras. - Fiscaliza e controla firmas individuais que intermediam a distribuio de ttulos, ou que efetuam a captao de poupana popular no mercado de capitais. - Decreta e intervm em instituies financeiras ou cooperativas de crdito, quando se verificam anomalias previstas em Lei. - Acompanha de forma permanente a dvida consolidada dos Estados e dos Municpios. 5) Poltica Cambial 45

- Efetua o controle dos capitais estrangeiros de ouro e moeda estrangeira e dos D.O.S. - Direitos Especiais de Saque - Representa o Governo Brasileiro junto s Instituies Financeiras Estrangeiras. - Promove, como Agente do Governo Federal, a contratao de emprstimos e coloca ttulos no exterior. - Regula o funcionamento do mercado cambial, a estabilidade relativa das taxas de cmbio e o equilbrio do balano de pagamentos, podendo, para esse fim, comprar e vender ouro e moeda estrangeira. Realiza operaes de crdito no exterior, inclusive os D.E.S. 6) Estabelecimento e Controle da Poltica de Crdito. Prope ao Conselho Monetrio Nacional: - Normas aplicveis aos crditos seletivos e gerais. - Formas de recolhimento compulsrio em percentuais. - Regulamentao, taxas de juros, prazos e outras condies de operaes de redesconto e emprstimos feitos com qualquer instituio financeira. - Limitar as taxas de juros, comisses, descontos e qualquer remunerao de operaes e servios bancrios ou financeiros referentes a irrigao, eletrificao rural, reflorestamento, mecanizao, recuperao e fertilizao do solo e investimentos indispensveis s atividades agropecurias.

7) Operaes com Instituies Financeiras. - Realiza operaes de redesconto e de assistncia financeira e de liquidez. - Efetua operaes de compra e venda de ttulos das sociedades de economia mista e das empresas do Estado. - Recebe dos bancos os encaixes compulsrios e os depsitos voluntrios, conforme previstos em lei. - Exerce a guarda fsica de ttulos. - Efetua a subscrio, a compra e a venda de aes. - Efetua operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais. - Efetua operaes de mercado aberto (open market) INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETRIA Os principais instrumentos de Poltica Monetria disposio do Banco 46

Central so: - Emisso de moeda - Taxa de redesconto - Taxa de depsito compulsrio - Normas de poltica creditcia e taxa de juros - Open market 1) Emisso de Moeda A emisso de moeda s ocorre quando o Banco Central faz uso da moeda impressa pela Casa da Moeda, que presta um servio grfico especializado ao Banco Central. Enquanto a moeda impressa estiver estocada no h criao de moeda. S h quando ela passa a fazer parte do meio circulante.

2) Taxa de Redesconto a taxa de juros que o Banco Central cobra dos Bancos Comerciais, quando estes precisam de dinheiro para fazer frente demanda de moeda de seus clientes, ou quando ficam a descoberto na cmara de compensao de cheques. Por essa taxa o Banco Central pode influenciar os Bancos em manter maior ou menor encaixe tcnico, conforme a taxa de redesconto seja mais alta ou mais baixa, o que influenciar a criao de moeda escritural. 3) Taxa de Depsito Compulsrio Esse um poderoso instrumento de poltica monetria. Os bancos comerciais so obrigados a reter parte de seus depsitos vista no Banco Central. Quanto mais alta for a taxa de depsito compulsrio menos dinheiro sobra para os bancos comerciais emprestarem, e consequentemente criarem moeda escritural, pois cada emprstimo feito sobre os depsitos vista, corresponde criao de moeda escritural, uma vez que apenas pequena parcela suficiente (cerca de 10%) para fazer frente demanda diria de seus clientes,. O Banco Central cria moeda manual, que corresponde s moedas metlicas e ao papel-moeda. Os depsitos vista nos Bancos Comerciais correspondem moeda escritural e so manipulados normalmente atravs de cheques e cartes. Esses dois tipos de moeda: escritural mais a moeda manual compem a base monetria, conhecida como M1. 4) Normas de Poltica Creditcia e Taxa de Juros 47

O crdito uma forma de liquidez da economia, que pode ser controlado pelo Banco Central atravs da taxa de juros e dos prazos de pagamento, expandindo ou contraindo a demanda. Se o Banco Central baixar normas reduzindo o nmero de parcelas de financiamento, reduz automaticamente o apelo dos consumidores ao uso de credirio para efetuar suas compras. Taxas de juros altas tambm desestimulam o uso de credirio, ou mesmo, inviabilizam muitas compras a prazo, por encarecerem o produto. 5) Poltica de Open Market A Poltica de Mercado Aberto (Open Market) foi criada no governo do Marechal Humberto de Alencar Castelo Branco (1965) como instrumento de Poltica Monetria. Atravs da venda de ttulos pblicos o governo podia tirar dinheiro de circulao, enxugando o mercado, com o objetivo de combater a inflao. Na recompra dos ttulos ocorre o contrrio. O governo entrega ao mercado mais dinheiro (meio de pagamento) e recolhe os ttulos que no so meios de pagamento, devolvendo ao mercado a liquidez quando necessria. Os governos posteriores perceberam que a venda de ttulos era instrumento no apenas de Poltica Monetria, mas podia tambm ser usada como instrumento de Poltica Fiscal, para completar o oramento. Principalmente com o objetivo de investimentos pblicos em escala elevada, o governo partiu para a emisso de ttulos como forma de captao de recursos para suprir os seus gastos e investimentos. Teve, porm, como consequncia um elevado nvel de endividamento pblico e relativa perda de poder de investimentos a partir do ponto em que essa dvida ficou de difcil rolagem e administrao. Esse problema criado pelo alto endividamento pblico, foi fortemente reduzido pelo confisco de todas as formas de ativos financeiros praticados pelo governo Collor em 1990. ( Um verdadeiro golpe contra os poupadores privados). Aps o plano Real esse endividamento pblico se acelerou novamente, devido s altas taxas de juros praticadas para conter a demanda e necessidade do governo de trocar dlares dos investidores estrangeiros por reais. Para que os reais trocados por divisas no criassem excesso de moeda em circulao o governo tinha que captlos novamente, o que fez atravs da venda de Ttulos Pblicos. Por esse motivo e pelo prprio processo de crescimento das dvidas, quando os juros no so integralmente pagos, a dvida pblica global, cresceu rapidamente depois de 1994, passando de R$ 96,0 bilhes, no incio do Plano Real para R$ 340,0 bilhes em maio de 1998 bilhes e 48

R$ 563,2 bilhes em dez/2000. Apesar da entrada de capitais estrangeiros em aplicaes diretas na Economia Brasileira, a dvida externa do Brasil tambm cresceu de forma preocupante aps o Plano Real, situando-se em US$ 192,0 bilhes, em dezembro de 1997 e R$ 236,2 bilhes em dez/2000.

EXERCCIOS PROPOSTOS 1) Que bancos podem criar moeda? 2) Quais so as funes do Banco Central?

3) Por que o Banco Central obriga os bancos comerciais a recolherem parte dos depsitos vista? 4) Discuta com os colegas as razes que levaram o B.C. a socorrer os bancos em crise com cerca de R$ 21 bilhes do Proer. Foi para evitar demisses de funcionrios? Ou foi para evitar prejuzos de aplicadores e correntistas? Que outras razes estariam em jogo? 5) Analise os efeitos de cada um dos instrumentos de Poltica Monetria sobre os Meios de Pagamento. 6) Um aumento na oferta monetria (aumento de liquidez) faz cair a taxa de juros. Ento por que uma entrada macia de capital externo no Brasil tende a elevar as taxas internas de juros, em vez de pressionlas para baixo? Explique. 7) A entrada de capital externo, ou um supervit elevado na Balana Comercial, pode provocar inflao, ou elevao da dvida interna do governo? Em que caso ocorre presso inflacionria e em que caso ocorre aumento do endividamento governamental? 8) Explique o mecanismo de criao de moeda escritural pelos bancos comerciais.

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