Gestiunea Unui Portofoliu de 10 Titluri Cotate La BVB

Cuprins
Cuprins.....................................................................................................................................1
INTRODUCERE.....................................................................................................................4
1 Obiectivul proiectului............................................................................................................5
1.1 Prezentarea societilor selectate...................................................................................7
1.1.1 BRD Groupe Societe Generale...............................................................................7
Informaii generale despre societate...............................................................................7
Informaii despre aciunile emise....................................................................................7
1.1.2 OMV PETROM SA................................................................................................8
1.1.3 BANCA TRANSILVANIA S.A............................................................................8
1.1.4 ROMPETROL WELL SERVICES S.A.................................................................8
1.1.5 ANTIBIOTICE S.A................................................................................................9
Informatii despre aciunile emise....................................................................................9
1.1.6 BIOFARM S.A.......................................................................................................9
Informaii generale despre societate.............................................................................10
Informaii despre aciunile emise..................................................................................10
1.1.7 VRANCART S.A.................................................................................................10
1.1.8 ZENTIVA S.A......................................................................................................10
1.1.9 OLTCHIM S.A. Rm Vlcea.................................................................................11
1.1.10 COMPA S.A.......................................................................................................11
2 Evoluia portofoliului pn la data scadent(07.02.2011)..................................................12
3 Modificrile structurale ale portofoliului............................................................................14
4 Ratele de rentabilitate sptmnale a titlurilor...................................................................15
5 Calculul rentabilitii a portofoliului..................................................................................18
6 Studiul evoluiei pieei bursiere..........................................................................................18
7 Riscul i volatilitatea titlurilor gestionate...........................................................................19
7.1 Riscul i volatilitatea aciunii BRD............................................................................20
7.2 Riscul i volatilitatea aciunii ATB.............................................................................22
7.3 Riscul i volatilitatea aciunii BIO...............................................................................24
7.4 Riscul i volatilitatea aciunii CMP.............................................................................26
7.5 Riscul i volatilitatea aciunii OLT..............................................................................28

7.6 Riscul i volatilitatea aciunii PTR..............................................................................30
7.7 Riscul i volatilitatea aciunii SCD..............................................................................32
7.8 Riscul i volatilitatea aciunii SNP..............................................................................35
7.9 Riscul i volatilitatea aciunii TLV..............................................................................37
7.10 Riscul i volatilitatea aciunii VNC...........................................................................39
8 Modificarea portofoliului iniial..........................................................................................42
Concluzie...............................................................................................................................45
BIBLIOGRAFIE...................................................................................................................46
LISTA FIGURILOR
Figura 1. Ponderea iniial dup numrul de aciuni...............................................................6
Figura 2. Relaia pre/aciune i numr aciuni........................................................................7
Figura 3. Modificarea structural a portofoliului..................................................................15
Figura 4. Coeficientul corelaiei............................................................................................42
LISTA TABELURILOR
Tabelul 1 Structura potofoliului...............................................................................................5
Tabelul 2. Evoluia portofoliului............................................................................................13
Tabelul 3. Modificarea structural a portofoliului.................................................................14
Tabelul 4. Rata rentabilitii BRD
Tabelul 5. Rata
rentabilitii ATB...................................................................................................................15
Tabelul 5. Rata
rentabilitii ATB...................................................................................................................15
Tabelul 6. Rata rentabilitii BIO
Tabelul 7. Rata
rentabilitii CMP...................................................................................................................16
Tabelul 7. Rata
rentabilitii CMP...................................................................................................................16
Tabelul 8. Rata rentabilitii OLT
Tabelul 9. Rata
rentabilitii PTR....................................................................................................................16
Tabelul 9. Rata
rentabilitii PTR....................................................................................................................16
Tabelul 10. Rata rentabilitii SCD

Tabelul 11. Rata
rentabilitii SNP....................................................................................................................17
Tabelul 11. Rata
rentabilitii SNP....................................................................................................................17
Tabelul 12. Rata rentabilitii TLV
Tabelul 13. Rata
rentabilitii VNC...................................................................................................................17
Tabelul 13. Rata
rentabilitii VNC...................................................................................................................17
Tabelul 14. Rata medie a portofoliului...........18
Tabelul 15. Evoluia pieei bursiere....................................................18
Tabelul 16. Riscul i volatilitatea aciunii
BRD........................................................................................................................................20
Tabelul 17. Riscul i volatilitatea aciunii ATB...................................................................22
Tabelul 18. Riscul i volatilitatea aciunii BIO....................................................................24
Tabelul 19. Riscul i volatilitatea aciunii CMP...................................................................26
Tabelul 20. Riscul i volatilitatea aciunii OLT...................................................................28
Tabelul 21. Riscul i volatilitatea aciunii PTR....................................................................30
Tabelul 22. Riscul i volatilitatea aciunii SCD...................................................................32
Tabelul 23. Riscul i volatilitatea aciunii SNP....................................................................35
Tabelul 24. Riscul i volatilitatea aciunii TLV...................................................................37
Tabelul 25. Riscul i volatilitatea aciunii VNC...................................................................39
Tabelul 26. Sumarul indicatoriilor.........................................................................................41
Tabelul 27. Raport risc-rentabilitate......................................................................................42
Tabelul 28. Coeficientul de corelaie............................................................................43
Tabelul 29. Modelul PVMA..................................................................................................44
INTRODUCERE
Investitorii au obiective distincte care pot prea incompatibile sau care nu se pot
armoniza prin intermediul unei funcii obiectiv. O soluie a acestor probleme o constituie
gestiunea portofoliului care abordeaz i integreaz aspecte legate de profilul de risc al
investiilor i ateptrile lor fa de nivelul de rentabilitate, orizontul i universul
investiional, filosofoa i stilul nvestiional.
Pieele de capital sunt o component a activitii economice i financiare a
societilor, organismelor bancare i colectivitilor publice care funcioneazntr-o
economie de tip concurenial, cci mobilizeaz o parte nsemnat a resurselor financiare ale
acestora. Instrumentele financiare cu care se opereaz pe aceste piee au devenit din ce n
ce mai numeroase i mai complexe, ca i operaiunile care se desfoar prin intermediul
acestor instrumente.
Caracteristicile mediului de afaceri determin o nuanare n momentul elaborrii
strategiei de selecie i de gestiune. Identificarea oportunitilor de a investi, cuantificarea
riscului aferent, alegerea sectorului economic care va nregistra creteri n perioada
urmtoare.
Relaia existent ntre rentabilitate i risc pe de o parte i diversificarea
portofoliului pe de alt parte sunt dou principii fundamentale care permit investitorilor s
alctuieasc un portofoliu conform cu obiectivele de rentabilitate i de risc pe care i le
aleg. Pentru a reliza acest lucru, ei trebuie s posede un capital minim, s dein cunotine
de specialitate sau s apeleze la cei care le au, i s observe atent avoluia fiecrui
instrument financiar.
Indiferent de tipul de investitor, de atitudinea sa fa de risc, de cultura i stilul
investiional, implementarea unei strategii de gestiune poate determina obinerea unei
poziii privilegiate pe pia sau maximizarea raportului rentabilitate-risc. Prin intermediul
strategiilor, investitorii pot s-i exprime i s-i promoveze mai amplu interesele
financiare.
Obiectivul proiectului
Proiectul are drept scop analiza de pia a evoluiei cursului aciunilor, n vederea
constituirii unui portofoliu pe baza titlurilor financiare provenite de la 10 societi cotate la

Bursa de Valori Bucureti (BVB).
Suma de care am dispus iniial pentru a forma portofoliul de aciuni este egal cu
20.000 RON, pe care l-am investit integral n cele 10 titluri. Se va determina rentabilitatea
portofoliului, evoluiei pieei bursiere , riscul i volatilitatea titlurilor gestionate ct i
structura portofoliului de risc minim (PVMA).
Structura portofoliului la data constituirii (15.11.2010) este redat n tabelul 1.1
Tabelul 1 Structura potofoliului
Societatea
emitent
BRD Groupe
Societe Generale
S.A.
OMV PETROM
S.A.
Banca Transilvania
S.A.
ROMPETROL Well
Services S.A.
ANTIBIOTICE
S.A.
BIOFARM S.A.
VRANCART S.A.
ZENTIVA S.A.
OLTCHIM S.A.
RM. Valcea
COMPA S.A.
Total
%
dup
valoare
% dup
numrul de
aciuni
2013
10.07%
0.23%
0.332
1991
9.96%
8.24%
1578
1.27
2004
10.02%
2.17%
PTR
6284
0.317
1992
9.96%
8.63%
ATB
3383
0.59
1996
9.98%
4.65%
BIO
VNC
SCD
10758
27883
2583
0.186
0.0718
0.775
2001
2002
2002
10.01%
10.01%
10.01%
14.78%
38.30%
3.55%
OLT
9434
0.212
2000
10.00%
12.96%
CMP
4737
0.422
1999
10.00%
6.51%
20000
100%
100%
Simbol
Numr
aciuni
BRD
165
12.2
SNP
5997
TLV
72802
Pre/aciune Valoare
n selecionarea titlurilor cotate s-au avut n vedere urmtoarele criterii:

-aciunile s fie cotate la categoria I si a II -a a bursei;
-principiul diversificrii portofoliului;
-cotarea s se realizeze prin intermediul unui sistem bursier informanizat;
-structura valorilor mobiliare s implice titluri din diferite sectoare de activitate.
Figura 1. Ponderea iniial dup numrul de aciuni
Dup cum se vede din figura 1. ponderea portofoliului dup numrul de aciuni este
foarte diversificat, dei ponderea valorii aciunilor fiecrei companii n valoarea total a
portofoliului este aproximativ egal.
Explicaia este c preurile aciunilor alese difer unul de cellalt. Figura 2. ilustreaz
relaia preului a unei aciuni cu numrul aciunilor
Figura 2. Relaia pre/aciune i numr aciuni
1.1 Prezentarea societilor selectate

Fiecare societate cotat, ale crei aciuni sunt incluse n protofoliu, sunt prezentate
mai jos:
1.1.1 BRD Groupe Societe Generale

Informaii generale despre societate
Denumire societate
BRD Groupe Societe Generale S.A.
Simbol societate
BRD
Categorie BVB
Domeniu de activitate:
Alte activiti de intermedieri monetare
Prima zi de tranzacionare
15.01.2001
Informaii despre aciunile emise
Capital social
696.901.518 RON
Valoare nominal
1,00 RON
Numr de aciuni
696.901.518
1.1.2 OMV PETROM SA

Denumire societate
OMV Petrom S.A.
Simbol societate
SNP
Categorie BVB
Domeniu de activitate
Extracia petrolului brut
03.09.2001
Capital social
56.644.108.335 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
5.664.410.833,5
1.1.3 BANCA TRANSILVANIA S.A.

Denumire societate
Banca Transilvania S.A
Simbol societate
TLV
Categorie BVB
Alte activiti de intermedieri monetare
15.10.1997
Capital social
1.357.922.353 RON
Valoare nominal
1,00 RON
Numr de aciuni
1.357.922.353,00
1.1.4 ROMPETROL WELL SERVICES S.A.
Denumire societate
Rompetrol Well Services S.A.
Simbol societate
PTR
Categorie BVB
II
Activitati de servicii anexe extractiei petrolului

brut si gazelor naturale
18.06.1998
Capital social
278.190.900 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
27.819.090,00
1.1.5 ANTIBIOTICE S.A.

Denumire societate
Antibiotice S.A.
Simbol societate
ATB
Categorie BVB
farmaceutice
16.04.1997
Informatii despre aciunile emise
Capital social
454.897.291 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
45.489.729,1
1.1.6 BIOFARM S.A.
Denumire societate
Biofarm S.A.
Simbol societate
BIO
Categorie BVB
Fabricarea preparatelor farmaceutice
30.11.2005
Capital social
1.094.861.499 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
109.486.149,90
1.1.7 VRANCART S.A.

Denumire societate
Vrancart S.A.
Simbol societate
VNC
Categorie BVB
II
Fabricarea hrtiei i cartonului ondulat i a

ambalajelor din hrtie i carton
15.07.2005
Capital social
795.518.590 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
79.551.859,00
1.1.8 ZENTIVA S.A.
10
Denumire societate
Zentiva S.A.
Simbol societate
SCD
Categorie BVB
II
Fabricarea preparatelor farmaceutice
13.08.1998
Capital social
416.961.150 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
41.696.115,00
1.1.9 OLTCHIM S.A. Rm Vlcea

Nume societate
Oltchim S.A. Rm. Vlcea
Simbol societate
OLT
Categorie BVB
Sector de activitate
Fabricarea altor produse chimice organice, de

baza
18.02.1997
Capital social
343.023.858 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
3.4.302.385,80
1.1.10COMPA S.A.
11
Nume societate
Compa S.A.
Simbol societate
CMP
Categorie BVB
II
Sector de activitate
Fabricarea altor piese si accesorii pentru

autovehicule si pentru motoare de autovehicule
12.06.1997
Capital social
218.821.038 RON
Valoare nominal
0,10 RON
Numr de aciuni
21.882.103,80
Evoluia portofoliului pn la data scadent(07.02.2011)

Datele privind evoluia cursurilor aciunilor se refer la perioada 15.nov.2010 -
07.feb.2011. Au fost luate in considerare cursurile de inchidere a edinelor bursiere.
12
Tabelul 2. Evoluia portofoliului
Societatea
emitent
BRD Groupe
Societe Generale
S.A.
OMV PETROM
S.A.
Banca
Transilvania
S.A.
ROMPETROL
Well Services
S.A.
ANTIBIOTICE
S.A.
BIOFARM S.A.
VRANCART
S.A.
ZENTIVA S.A.
OLTCHIM S.A.
RM. Valcea
COMPA S.A.
Total
Numr Pre/aciune
aciuni 15.11.2010
Valoarea
Pre/aciune
portof.
scaden
15.11.2010
Valoarea
portof.
scaden
Modificarea
preului
(absolut)
Modificarea
preului
(relativ)
165
12.2
2013
14.21
2345
2.0100
0.1648
5997
0.332
1991
0.376
2255
0.0440
0.1325
1578
1.27
2004
1.398
2206
0.1280
0.1008
6284
0.317
1992
0.31
1948
-0.0070
-0.0221
3383
0.59
1996
0.589
1993
-0.0010
-0.0017
10758
0.186
2001
0.2173
2338
0.0313
0.1683
27883
0.0718
2002
0.0758
2114
0.0040
0.0557
2583
0.775
2002
0.995
2570
0.2200
0.2839
9434
0.212
2000
0.2049
1933
-0.0071
-0.0335
4737
0.422
1999
0.4621
2189
0.0401
0.0950
21890
2.4623
94.37%
72802
20000
13
Pe parcursul perioadei menionate mai sus valoarea portofoliului a crescut cu 1890

RON. Aceast cretere este datorit faptului c media creterilor preurilor au fost mai
mare dect media descreterilor
Modificrile structurale ale portofoliului

Tabelul 3. Modificarea structural a portofoliului
Societatea
emitent
BRD Groupe
Societe
Generale S.A.
OMV
PETROM S.A.
Banca
Transilvania
S.A.
ROMPETROL
Well Services
S.A.
ANTIBIOTICE
S.A.
BIOFARM
S.A.
VRANCART
S.A.
ZENTIVA S.A.
OLTCHIM
S.A. RM.
Valcea
COMPA S.A.
Total
Numr Pre/aciune
aciuni 15.11.2010
Valoarea
portof.
15.11.2010
Ponderea
Valoarea
aciunii i Pre/aciune
portof.
la
scaden
scaden
15.11.2010
Ponderea
aciunii i
la
scaden
165
12.2
2013
10.07%
14.21
2345
10.71%
5997
0.332
1991
9.96%
0.376
2255
10.30%
1578
1.27
2004
10.02%
1.398
2206
10.08%
6284
0.317
1992
9.96%
0.31
1948
8.90%
3383
0.59
1996
9.98%
0.589
1993
9.10%
10758
0.186
2001
10.01%
0.2173
2338
10.68%
27883
2583
0.0718
0.775
2002
2002
10.01%
10.01%
0.0758
0.995
2114
2570
9.66%
11.74%
9434
4737
0.212
0.422
2000
1999
10.00%
10.00%
0.2049
0.4621
1933
2189
8.83%
10.00%
20000
100%
21890
100%
72802
14
Figura 3. Modificarea structural a portofoliului
Ratele de rentabilitate sptmnale a titlurilor

n tabelele de mai jos sunt prezentate Rata Rentabilitii Sptmnale pentru fiecare
aciune, iar dup calcularea acestor rate s-a calculat Rata Medie a Rentabilitii(Ri) pentru
fiecare titlu n parte.
Tabelul 5. Rata rentabilitii ATB
BRD
ATB
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
14.21
14.25
14.38
14.24
14.23
13.15
12.3
12.28
12
12.1
12.1
11.8
12
-0.2807
-0.9040
0.9831
0.0703
8.2129
6.9106
0.1629
2.3333
-0.8264
0.0000
2.5424
-1.6667
-1.6393
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.589
0.578
0.5535
0.5785
0.6035
0.6245
0.6165
0.612
0.61
0.6
0.575
0.565
0.59
1.9031
4.4264
-4.3215
-4.1425
-3.3627
1.2976
0.7353
0.3279
1.6667
4.3478
1.7699
-4.2373
2.6087
Ri BRD= 1.22
Ri ATB= 0.23
15
Tabelul 7. Rata rentabilitii CMP
BIO
CMP
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.2173
0.2176
0.2165
0.2137
0.2179
0.2204
0.2047
0.202
0.203
0.202
0.197
0.186
0.189
-0.1379
0.5081
1.3102
-1.9275
-1.1343
7.6698
1.3366
-0.4926
0.4950
2.5381
5.9140
-1.5873
2.1622
2/7/2011
2/4/2011
1/27/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/29/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.4621
0.4605
0.4479
0.485
0.4796
0.4505
0.427
0.425
0.418
0.42
0.421
0.41
0.41
0.3474
2.8131
-7.6495
1.1259
6.4595
5.5035
0.4706
1.6746
-0.4762
-0.2375
2.6829
0.0000
-3.0733
Ri BIO= 1.28
Ri
= 0.74
CMP
Tabelul 9. Rata rentabilitii PTR
OLT
PTR
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/27/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.2049
0.206
0.2041
0.2153
0.2137
0.2085
0.2001
0.1949
0.195
0.206
0.212
0.201
0.208
-0.5340
0.9309
-5.2020
0.7487
2.4940
4.1979
2.6680
-0.0513
-5.3398
-2.8302
5.4726
-3.3654
0.0000
2/8/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/16/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/18/2010
0.31
0.31
0.3158
0.3299
0.3138
0.31
0.3106
0.312
0.305
0.311
0.307
0.306
0.315
0.0000
-1.8366
-4.2740
5.1307
1.2258
-0.1932
-0.4487
2.2951
-1.9293
1.3029
0.3268
-2.8571
1.9417
Ri OLT= -0.06
Ri PTR= 0.05
16
Tabelul 11. Rata rentabilitii SNP
SCD
SNP
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.9995
1.004
1.029
1.085
1.086
1.141
1
1
0.935
0.935
0.95
0.92
0.95
-0.4482
-2.4295
-5.1613
-0.0921
-4.8203
14.1000
0.0000
6.9519
0.0000
-1.5789
3.2609
-3.1579
22.5806
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.376
0.3712
0.3631
0.367
0.3626
0.3584
0.3342
0.3265
0.33
0.33
0.334
0.326
0.333
1.2931
2.2308
-1.0627
1.2135
1.1719
7.2412
2.3583
-1.0606
0.0000
-1.1976
2.4540
-2.1021
0.0000
Ri SCD= 2.25
Ri
= 0.96
SNP
Tabelul 13. Rata rentabilitii VNC
TLV
VNC
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
Data
Pre/aciune
Rata
rentabilitii
sptmnale
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/23/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
1.398
1.395
1.405
1.444
1.418
1.333
1.212
1.2
1.25
1.26
1.27
1.23
1.3
0.2151
-0.7117
-2.7008
1.8336
6.3766
9.9835
1.0000
-4.0000
-0.7937
-0.7874
3.2520
-5.3846
2.3622
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/2010
12/21/2010
12/17/2010
12/10/2010
12/3/2010
11/26/2010
11/19/2010
0.0758
0.074
0.075
0.0755
0.0787
0.076
0.0732
0.0687
0.0706
0.0724
0.0728
0.0712
0.075
2.4324
-1.3333
-0.6623
-4.0661
3.5526
3.8251
6.5502
-2.6912
-2.4862
-0.5495
2.2472
-5.0667
2.7397
Ri TLV= 0.82
Ri
= 0.35
VNC
17
Calculul rentabilitii a portofoliului

Rata medie a portofoliului E(RM) este calculat prin nmulirea ratei de rentabilitate
cu ponderea iniial a portofoliului, apoi aceste valori sunt nsumate ca s ne dea rata
medie.
Tabelul 14. Rata medie a portofoliului
Societatea
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ponderea
iniial n
portofoliu (%
dup valoare)
Ri*Ponderea
port.
BRD Groupe
Societe Generale
S.A.
1.22
10.07%
0.12
0.96
9.96%
0.10
0.82
10.02%
0.08
0.05
9.96%
0.01
0.23
9.98%
0.02
1.28
0.35
2.25
10.01%
10.01%
10.01%
0.13
0.03
0.22
-0.06
10.00%
-0.01
0.74
10.00%
0.07
E(RM)= 0.79
OMV PETROM
S.A.
Banca
Transilvania S.A.
ROMPETROL
Well Services S.A.
ANTIBIOTICE
S.A.
BIOFARM S.A.
VRANCART S.A.
ZENTIVA S.A.
OLTCHIM S.A.
RM. Valcea
COMPA S.A.
Studiul evoluiei pieei bursiere

Evoluia pieei bursiere este prezentat prin analiza evoluiei unui bursier. Indicele
bursier aleas de mine este BET-C (Bucharest Exchange Trading Composit), deoarece
aceast indice ia n calcul toate societile listate la BVB, pe piaa reglementat, categoria I
i II, deci toate societile alese de mine ndeplinesc aceste criterii.
Tabelul 15. Evoluia pieei bursiere
Data
Valoarea
indicelui
Rata de
rentabilita
te (RM)
2/7/2011
3327.01
0.71
RM E(RM)
-0.04
[RM E(RM)]2
0.00
18
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
3303.52
-0.99
-1.74
3.03
3336.46
-0.69
-1.44
2.08
3359.58
-0.61
-1.37
1.87
3380.33
3272.99
3.28
5.20
2.53
4.45
6.38
19.78
3111.17
1.15
0.40
0.16
3075.81
0.89
0.14
0.02
3048.68
-0.37
-1.13
1.27
3060.07
0.52
-0.23
0.05
3044.20
2.55
1.80
3.23
2968.47
-1.94
-2.69
7.24
3027.12
0.10
-0.66
0.43
Rentabilitatea medie a pieei este de: 0.75%

Dispersia rentabilitaii pieei:
M2 =
1
45 .54
( RM RMm ) 2 =
= 3.80
n 1
12
Abaterea medie ptratic a pieei (risc total):

2
M = M
=1.95 %
=> Rentabilitatea pieei bursiere poate nregistra sptmnal, n viitor, valori de 0.75%
2.41%
Riscul i volatilitatea titlurilor gestionate
19
Pentru fiecare aciune i deinut n portfoliu a fost realizat un tabel din care am calculat
urmtoarele indicatori:
-
riscul asociat fiecrui titlu din portofoliu prin calculul dispersiei i abaterii medii
ptratice;
volatilitatea titlului, prin calculul coeficientului de volatilitate ;
intensitatea corelaiei dintre rentabilitile fiecrui titlu i i rentabilitatea pieei, prin

calculul coeficientului de corelaie.
7.1
Riscul i volatilitatea aciunii BRD

Tabelul 16. Riscul i volatilitatea ac iunii BRD
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
-0.2807
-0.9040
-1.50
-2.13
2.26
4.52
-0.04
-1.74
0.06
3.70
0.9831
-0.24
0.06
-1.44
0.35
0.0703
-1.15
1.33
-1.37
1.58
8.2129
6.99
48.86
2.53
17.65
6.9106
5.69
32.35
4.45
25.29
0.1629
-1.06
1.12
0.40
-0.42
2.3333
1.11
1.23
0.14
0.15
-0.8264
-2.05
4.20
-1.13
2.31
0.0000
-1.22
1.50
-0.23
0.28
2.5424
1.32
1.74
1.80
2.37
-1.6667
-2.89
8.35
-2.69
7.78
-1.6393
-2.86
8.19
-0.66
1.88
Rentabilitatea medie pentru aciunea BRD este RBRDm= 1.22% => cretere a valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii BRD :
2
BRD
=
1
( RBRD RBRDm) 2 = 9.64
n 1
20
Abaterea medie ptratic (riscul total):

2
BRD = BRD
= 3.11 %
Rentabilitatea
aciunii BRD poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 1.22% 3.11% (-1.89,4.33), valori ce indic un risc mare al aciunii BRD.
Volatilitatea aciunii BRD este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale
pieei raportat la dispersia indicelui general al pieei titlurilor.
Covariaia :
BRD*M =
1
( RBRD RBRDm ) * ( RM RMm ) = 5.25
n 1
Volatilitatea :
BRD =
BRD *M
= 1.38
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii BRD indic o sensibilitate ridicat a titlului n raport

cu evoluia pieei i implicit un risc mai ridicat de pia.
Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii BRD i
rentabilitatea pieei trebuie calculat coeficientul de corelaie. Acesta este raport ntre
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii BRD i indicele
BET-C.
Coeficientul de corelaie
BRD*M = BRD *
M
= 0.87%
BRD
Un rezultat al corelaiei de 0.87 % indic o dependen uoar a rentabilitii

aciunii BRD fa de rentabilitatea pieei.
21
7.2
Riscul i volatilitatea aciunii ATB

Tabelul 17. Riscul i volatilitatea ac iunii ATB
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/2011
1/21/2011
1/14/2011
1/7/2011
12/30/201
0
12/23/201
0
12/17/201
0
12/10/201
0
12/3/2010
11/26/201
0
11/19/201
0
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
1.9031
4.4264
-4.3215
-4.1425
-3.3627
1.2976
0.68
3.20
-5.54
-5.37
-4.59
0.07
0.46
10.26
30.74
28.79
21.03
0.01
-0.04
-1.74
-1.44
-1.37
2.53
4.45
-0.03
-5.58
8.00
7.34
-11.58
0.33
0.7353
-0.49
0.24
0.40
-0.19
0.3279
-0.90
0.80
0.14
-0.12
1.6667
0.44
0.20
-1.13
-0.50
4.3478
3.12
9.76
-0.23
-0.73
1.7699
0.55
0.30
1.80
0.98
-4.2373
-5.46
29.81
-2.69
14.70
2.6087
1.39
1.92
-0.66
-0.91
Rentabilitatea medie pentru aciunea ATB este RATBm= 0.23% => o cretere uoar a valorii
aciunii.
Dispersia rentabilitii ATB :
2
ATB
=
1
2
(
R
R
)
= 11.19
ATB
ATBm
n 1

2
ATB = ATB
= 3.35 %
22
Rentabilitatea
aciunii ATB poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.23% 3.35% (-3.12,3.58), valori ce indic un risc mare al aciunii ATB.
Volatilitatea aciunii ATB este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale
Covariaia :
ATB*M =
1
( RATB RATBm ) * ( RM RMm ) = 0.98
n 1
Volatilitatea :
ATB =
ATB *M
= 0.26
2
M
Rezultatul volatilitaii aciunii ATB indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

raport cu evoluia pieei i implicit un risc mai ridicat de pia.
Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii ATB i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii ATB i indicele
BET-C.
ATB*M = ATB *
M
= 0.15%
ATB
Un rezultat al corelaiei de 0.15 % indic c nu exist nici o legtur ntre

rentabilitate aciunii ATB i rentabilitatea pieei.
23
7.3 Riscul i volatilitatea aciunii BIO

Tabelul 18. Riscul i volatilitatea ac iunii BIO
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
-0.1379
0.5081
-1.36
-0.71
1.85
0.51
-0.04
-1.74
0.06
1.24
1.3102
0.09
0.01
-1.44
-0.13
-1.9275
-3.15
9.93
-1.37
4.31
-1.1343
-2.36
5.56
2.53
-5.95
7.6698
6.45
41.56
4.45
28.67
1.3366
0.11
0.01
0.40
0.04
-0.4926
-1.72
2.94
0.14
-0.23
0.4950
-0.73
0.53
-1.13
0.82
2.5381
1.32
1.73
-0.23
-0.31
5.9140
4.69
22.01
1.80
8.43
-1.5873
-2.81
7.90
-2.69
7.56
2.1622
0.94
0.88
-0.66
-0.62
Rentabilitatea medie pentru aciunea BIO este RBIOm= 1.28% => o cretere a valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii BIO :
2
BIO
=
1
2
(
R
R
)
BIO
BIOm = 7.95
n 1
24

2
BIO = BIO
= 2.82 %
Rentabilitatea
aciunii BIO poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 1.28% 2.82% (-1.54,4.1), valori ce indic un risc uor al aciunii BIO.
Volatilitatea aciunii BIO este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale pieei
raportat la dispersia indicelui general al pieei titlurilor.
Covariaia :
BIO*M =
1
( RBIO RBIOm ) * ( RM RMm ) = 3.66
n 1
Volatilitatea :
ATB =
ATB *M
= 0.96
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii BIO indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii BIO i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii BIO i indicele
BET-C.
BIO*M = BIO *
M
= 0.67%
BIO

aciunii BIO fa de rentabilitatea pieei.
25
7.4 Riscul i volatilitatea aciunii CMP

Tabelul 19. Riscul i volatilitatea ac iunii CMP
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/27/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/29/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
0.3474
2.8131
-0.88
1.59
0.77
2.53
-0.04
-1.74
0.04
-2.77
-7.6495
-8.87
78.72
-1.44
12.80
1.1259
-0.10
0.01
-1.37
0.13
6.4595
5.24
27.42
2.53
13.22
5.5035
4.28
18.32
4.45
19.04
0.4706
-0.75
0.57
0.40
-0.30
1.6746
0.45
0.20
0.14
0.06
-0.4762
-1.70
2.89
-1.13
1.91
-0.2375
-1.46
2.13
-0.23
0.34
2.6829
1.46
2.13
1.80
2.62
0.0000
-1.22
1.50
-2.69
3.29
-3.0733
-4.30
18.46
-0.66
2.82
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
26
Rentabilitatea medie pentru aciunea CMP este RCMPm= 0.74% => o cretere uoar a valorii
aciunii.
Dispersia rentabilitii CMP :
2
CMP
=
1
( RCMP RCMPm) 2 = 12.97
n 1

2
CMP = CMP
= 3.60 %
Rentabilitatea
aciunii CMP poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.74% 3.60% (-2.86,4.34), valori ce indic un risc mare al aciunii CMP.
Volatilitatea aciunii CMP este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale
Covariaia :
CMP*M =
1
( RCMP RCMPm ) * ( RM RMm ) = 4.43
n 1
Volatilitatea :
CMP =
CMP *M
= 1.17
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii CMP indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii CMP i
27
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii CMP i indicele
BET-C.
CMP*M = CMP *
M
= 0.63%
CMP

aciunii CMP fa de rentabilitatea pieei.
7.5 Riscul i volatilitatea aciunii OLT

Tabelul 20. Riscul i volatilitatea ac iunii OLT
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/27/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
-0.5340
0.9309
-1.76
-0.29
3.09
0.09
-0.04
-1.74
0.08
0.51
-5.2020
-6.42
41.28
-1.44
9.27
0.7487
-0.47
0.22
-1.37
0.65
2.4940
1.27
1.62
2.53
3.21
4.1979
2.97
8.85
4.45
13.23
2.6680
1.45
2.09
0.40
0.57
-0.0513
-1.27
1.62
0.14
-0.17
-5.3398
-6.56
43.07
-1.13
7.39
28
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
-2.8302
-4.05
16.43
-0.23
0.94
5.4726
4.25
18.06
1.80
7.64
-3.3654
-4.59
21.05
-2.69
12.35
0.0000
-1.22
1.50
-0.66
0.80
Rentabilitatea medie pentru aciunea OLT este ROLTm= -0.06% => o descretere uoar a
valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii OLT :
2
OLT
=
1
( ROLT ROLTm) 2 = 13.25
n 1

2
OLT = OLT
= 3.64 %
Rentabilitatea
aciunii OLT poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de -0.06% 3.64% (-3.7,3.58), valori ce indic un risc mare al aciunii OLT.
Volatilitatea aciunii OLT este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale pieei
Covariaia :
OLT *M =
1
( ROLT ROLTm ) * ( RM RMm ) = 4.71
n 1
Volatilitatea :
OLT =
OLT *M
= 1.24
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii OLT indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

29
Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii OLT i

covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii OLT i indicele
BET-C.
OLT*M = OLT *
M
= 0.66%
OLT

aciunii OLT fa de rentabilitatea pieei.
7.6 Riscul i volatilitatea aciunii PTR

Tabelul 21. Riscul i volatilitatea ac iunii PTR
Data
2/8/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri
E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
0.0000
-1.8366
-1.22
-3.06
1.50
9.36
-0.04
-1.74
0.05
5.33
-4.2740
-5.50
30.22
-1.44
7.93
5.1307
3.91
15.27
-1.37
-5.35
1.2258
0.00
0.00
2.53
0.01
30
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/16/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/18/20
10
-0.1932
-1.42
2.01
4.45
-6.30
-0.4487
-1.67
2.79
0.40
-0.66
2.2951
1.07
1.15
0.14
0.15
-1.9293
-3.15
9.94
-1.13
3.55
1.3029
0.08
0.01
-0.23
-0.02
0.3268
-0.90
0.80
1.80
-1.61
-2.8571
-4.08
16.65
-2.69
10.98
1.9417
0.72
0.52
-0.66
-0.47
Rentabilitatea medie pentru aciunea PTR este RPTRm= 0.05% => o foarte mic cretere a
valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii PTR :
2
PTR
=
1
2
(
R
R
)
PTR PTRm = 7.52
n 1

2
PTR = PTR
= 2.74 %
Rentabilitatea
aciunii PTR poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.05% 2.74% (-2.69,2.79), valori ce indic un risc mare al aciunii PTR.
Volatilitatea aciunii PTR este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale pieei
Covariaia :
PTR*M =
1
( RPTR RPTRm ) * ( RM RMm ) = 1.13
n 1
Volatilitatea :
PTR =
PTR *M
= 0.30
2
M
31
Rezultatul volatilitaii aciunii PTR indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii PTR i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii PTR i indicele
BET-C.
PTR*M = PTR *
M
= 0.21%
PTR
Un rezultat al corelaiei de 0.21 % indic c rentabilitatea aciunii PTR i de

rentabilitatea pieei nu prea corel.
7.7 Riscul i volatilitatea aciunii SCD

Tabelul 22. Riscul i volatilitatea ac iunii SCD
Data
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
2/7/2011
-0.4482
-1.67
2.79
-0.04
0.07
32
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
-2.4295
-3.65
13.34
-1.74
6.36
-5.1613
-6.38
40.76
-1.44
9.21
-0.0921
-1.32
1.73
-1.37
1.80
-4.8203
-6.04
36.52
2.53
-15.26
14.1000
12.88
165.82
4.45
57.27
0.0000
-1.22
1.50
0.40
-0.48
6.9519
5.73
32.82
0.14
0.78
0.0000
-1.22
1.50
-1.13
1.38
-1.5789
-2.80
7.85
-0.23
0.65
3.2609
2.04
4.15
1.80
3.66
-3.1579
-4.38
19.19
-2.69
11.79
22.5806
21.36
456.15
-0.66
-14.01
Rentabilitatea medie pentru aciunea SCD este RSCDm= 2.25% => o cretere semnificativ a
valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii SCD :
2
SCD
=
1
( RSCD RSCDm) 2 = 65.34
n 1

2
SCD = SCD
= 8.08 %
Rentabilitatea
aciunii SCD poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 2.25% 8.08% (-5.83,10.33), valori ce indic un risc foarte mare al

aciunii SCD.
Volatilitatea aciunii SCD este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale pieei
33
Covariaia :
SCD*M =
1
( RSCD RSCDm ) * ( RM RMm ) = 5.27
n 1
Volatilitatea :
SCD =
SCD *M
= 1.39
2
M
Rezultatul volatilitaii aciunii SCD indic o sensibilitate foarte ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SCD i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii SCD i indicele
BET-C.
SCD*M = SCD *
Un
M
= 0.33
SCD
rezultat al corelaiei de 0.33 % indic o dependen foarte mic a
rentabilitii aciunii SCD fa de rentabilitatea pieei.
34
7.8 Riscul i volatilitatea aciunii SNP

Tabelul 23. Riscul i volatilitatea ac iunii SNP
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
1.2931
2.2308
0.07
1.01
0.00
1.02
-0.04
-1.74
0.00
-1.75
-1.0627
-2.29
5.22
-1.44
3.30
1.2135
-0.01
0.00
-1.37
0.01
1.1719
-0.05
0.00
2.53
-0.13
7.2412
6.02
36.22
4.45
26.76
2.3583
1.14
1.29
0.40
0.45
-1.0606
-2.28
5.21
0.14
-0.31
0.0000
-1.22
1.50
-1.13
1.38
-1.1976
-2.42
5.86
-0.23
0.56
2.4540
1.23
1.52
1.80
2.21
-2.1021
-3.33
11.06
-2.69
8.95
0.0000
-1.22
1.50
-0.66
0.80
Rentabilitatea medie pentru aciunea SNP este RSNPm= 0.96% => o cretere uoar a valorii
aciunii.
Dispersia rentabilitii SNP :
2
SNP
=
1
( RSNP RSNPm) 2 = 5.87
n 1

2
SNP = SNP
= 2.42 %
Rentabilitatea
aciunii SNP poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.96% 2.42% (-1.46,3.38), valori ce indic un risc mediu al aciunii SNP.
35
Volatilitatea aciunii SNP este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale pieei
Covariaia :
SNP*M =
1
( RSNP RSNPm ) * ( RM RMm ) = 3.52
n 1
Volatilitatea :
SNP =
SNP *M
= 0.93
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii SNP indic o sensibilitate uor ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii SNP i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii SNP i indicele
BET-C.
SNP*M = SNP *
Un
M
= 0.74
SNP
rezultat al corelaiei de 0.74 % indic o dependen relative uoar a
rentabilitii aciunii SNP fa de rentabilitatea pieei.
36
7.9 Riscul i volatilitatea aciunii TLV

Tabelul 24. Riscul i volatilitatea ac iunii TLV
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
0.2151
-0.7117
-1.01
-1.93
1.02
3.74
-0.04
-1.74
0.04
3.37
-2.7008
-3.92
15.40
-1.44
5.66
1.8336
0.61
0.37
-1.37
-0.84
6.3766
5.15
26.56
2.53
13.02
9.9835
8.76
76.75
4.45
38.96
1.0000
-0.22
0.05
0.40
-0.09
-4.0000
-5.22
27.28
0.14
-0.71
-0.7937
-2.02
4.07
-1.13
2.27
-0.7874
-2.01
4.04
-0.23
0.47
3.2520
2.03
4.12
1.80
3.65
-5.3846
-6.61
43.66
-2.69
17.78
2.3622
1.14
1.30
-0.66
-0.75
Rentabilitatea medie pentru aciunea TLV este RTLVm= 0.82% => o cretere uoar a valorii
aciunii.
Dispersia rentabilitii TLV :
2
TLV
=
1
( RTLV RTLVm) 2 = 17.36
n1
37
2
TLV = TLV
= 4.17 %
Rentabilitatea
aciunii TLV poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.82% 4.17% (-3.35, 4.99), valori ce indic un risc foarte mare al aciunii
TLV.
Volatilitatea aciunii TLV este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale
Covariaia :
TLV *M =
1
( RTLV RTLVm ) * ( RM RMm ) = 6.90
n 1
Volatilitatea :
TLV =
TLV *M
= 1.82
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii TLV indic o sensibilitate foarte ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii TLV i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii TLV i indicele
BET-C.
TLV*M = TLV *
Un
M
= 0.85
TLV
rezultat al corelaiei de 0.85 % indic o dependen foarte mic a
rentabilitii aciunii TLV fa de rentabilitatea pieei.

38
7.10 Riscul i volatilitatea aciunii VNC

Tabelul 25. Riscul i volatilitatea ac iunii VNC
Data
Rata de
rentabilitate
(Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
RM E(RM)
[RiE(Ri)]*
[RME(RM)]
2.4324
-1.3333
1.21
-2.56
1.46
6.53
-0.04
-1.74
-0.05
4.45
-0.6623
-1.89
3.55
-1.44
2.72
-4.0661
-5.29
27.97
-1.37
7.23
3.5526
2.33
5.43
2.53
5.88
3.8251
2.60
6.77
4.45
11.57
6.5502
5.33
28.38
0.40
2.11
-2.6912
-3.91
15.32
0.14
-0.53
-2.4862
-3.71
13.76
-1.13
4.18
-0.5495
-1.77
3.14
-0.23
0.41
2.2472
1.02
1.05
1.80
1.84
-5.0667
-6.29
39.56
-2.69
16.93
2.7397
1.52
2.30
-0.66
-1.00
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/21/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
Rentabilitatea medie pentru aciunea VNC este RVNVm= 0.35% => o cretere uoar a
valorii aciunii.
Dispersia rentabilitii VNC :
39
2
VNC
=
1
( RVNC RVNCm) 2 = 12.94
n 1

2
VNC = VNC
= 3.60 %
Rentabilitatea
aciunii VNC poate nregistra n perioada urmtoare valori
sptamanale de 0.35% 3.60% (-3.25, 3.95), valori ce indic un risc foarte mare al aciunii
VNC.
Volatilitatea aciunii VNC este covariaia ratelor rentabilitii titlului cu cele ale
Covariaia :
VNC*M =
1
( RVNC RVNCm ) * ( RM RMm ) = 4.65
n 1
Volatilitatea :
VNC =
VNC *M
= 1.22
M2
Rezultatul volatilitaii aciunii VNC indic o sensibilitate foarte ridicat a titlului n

Pentru a stabili intensitatea corelaiei dintre rentabilitatea aciunii VNC i
covariaia titlului cu piaa i abaterile standard ale rentabilitii aciunii VNC i indicele
BET-C.
40
VNC*M = VNC *
Un
M
= 0.66
VNC
rezultat al corelaiei de 0.66 % indic o legtur nu prea strns ntre
rentabilitatea aciunii VNC i rentabilitatea pieei.
Tabelul 26. Sumarul indicatoriilor
SIMBOL
BRD
ATB
BIO
CMP
OLT
PTR
SCD
SNP
TLV
VNC
RENTAB.
1.22
0.23
1.28
0.74
-0.06
0.05
2.25
0.96
0.82
0.35
DISPERSIA
9.64
11.19
7.95
12.97
13.25
7.52
65.34
5.87
17.36
12.94
ABATEREA
3.11
3.35
2.82
3.60
3.64
2.74
8.08
2.42
4.17
3.6
COVAR.
5.25
0.98
3.66
4.43
4.71
1.13
5.27
3.52
6.90
4.65
VOLAT.
1.38
0.26
0.96
1.17
1.24
0.30
1.39
0.93
1.82
1.22
COREL.
0.87
0.15
0.67
0.63
0.66
0.21
0.33
0.74
0.85
0.66
41
Figura 4. Coeficientul corela iei
Modificarea portofoliului iniial

Portofoliul a fost schimbat meninnd doar dou tipuri de aciuni dintre cele
deinute anterior, care au cel mai mic raport Risc(Dispersie) / Rentabilitate(Ri). n cazul
acestui nou portofoliu de dou tipuri de aciuni, au fost calculate:
-
coeficientul de corelaie dintre titluri i interpretai mrimea lui;
ponderea optim x* a titlului i n portofoliul cu varian minim absolut

(PVMA);Ps
sperana de rentabilitate i riscul aferente PVMA.

Tabelul 27. Raport risc-rentabilitate
BRD
SNP
TLV
PTR
ATB
Dispersie Ri
9.64
5.87
17.36
7.52
11.19
1.22
0.96
0.82
0.05
0.23
7.89
6.08
21.20
142.84
48.19
42
BIO
VNC
SCD
OLT
CMP
7.95
12.94
65.34
13.25
12.97
1.28
0.35
2.25
-0.06
0.74
6.21
37.44
29.09
-212.48
17.49
Dup analiza raportului risc/rentabilitate am ales titlurile care au cel mai mic raport.
Aceste titluri sunt BIO i SNP.
Tabelul 28. Coeficientul de corela ie
Data
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/30/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
Rata de
rentabilita
te (Ri)
Ri E(Ri)
[Ri E(Ri)]2
1.2931
2.2308
0.07
1.01
0.00
1.02
-1.0627
-2.29
5.22
1.2135
-0.01
0.00
1.1719
-0.05
0.00
7.2412
6.02
36.22
2.3583
1.14
1.29
-1.0606
-2.28
5.21
0.0000
-1.22
1.50
-1.1976
-2.42
5.86
2.4540
1.23
1.52
-2.1021
-3.33
11.06
Rata de
rentabilita
te (Rj)
-1.36
-0.71
0.09
-3.15
-2.36
6.45
0.11
-1.72
-0.73
1.32
4.69
-2.81
[RiE(Ri)]*
[RjE(Rj)]
-0.10
-0.72
-0.20
0.03
0.12
38.80
0.13
3.92
0.89
-3.18
5.77
9.34
43
10
11/19/20
10
0.0000
-1.22
1.50
0.94
-1.15
Rata de rentabilitate Ri aparine aciunii SNP , iar Rj aparine aciunii BIO.

Coeficientul de corelaie dintre cele dou titluri este 0.65
titluri, care este o
corelaie pozitiv, ceea ce nsemna c cele dou aciuni sunt corelate, deci o modificare n
preul unei aciuni determin micri n preul celeilalt aciuni.
Ponderea optim x* a titlului i n portofoliul cu varian minim absolut (PVMA) se
stabilete cu ajutorul ecuaiei de mai jos.
n cazul nostru pondera optima x*=0.71, iar y=1-x*=0.29.

Sperana rentabiliti este egal cu 1.06 i se definete prin ecuaia:
Riscul aferent portofoliului cu varian minim ansolut este rdcina ptratic a:
i valoarea este
=5.47=2.34
Un alt mod de calcul al ponderii optim[ x* a titlului i n portfoliul cu varian

minim absolut.
Tabelul 29. Modelul PVMA
Data
Rata de
Probabilitate rentabilitate
Ps
(Ri) SNP
Rata de
rentabilitate
(Ri) BIO
44
2/7/2011
2/4/2011
1/28/201
1
1/21/201
1
1/14/201
1
1/7/2011
12/27/20
10
12/23/20
10
12/17/20
10
12/10/20
10
12/3/201
0
11/26/20
10
11/19/20
10
0.01
0.01
0.02
0.04
0.08
0.17
0.34
0.17
0.08
0.04
0.02
0.01
0.01
1.2931
2.2308
-1.0627
1.2135
1.1719
7.2412
2.3583
-1.0606
0.0000
-1.1976
2.4540
-2.1021
0.0000
-0.1379
0.5081
1.3102
-1.9275
-1.1343
7.6698
1.3366
-0.4926
0.4950
2.5381
5.9140
-1.5873
2.1622
Calculul detaliat al indicilor de mai jos se afl n Anex

Coef. Corel.
X*
1-x*
Epvma(Spara
nta)
Riscul
0.83
0.63
0.37
1.90
7.64
2.76
Concluzie
Investiia n aciuni cotate la Bursa de Valori i pe Piaa Rasdaq reprezint o
alternativ pentru investitorii dispui s rite. Jocul bursier poate oferi, ns, rentabiliti
ridicate i foarte ridicate. Pe pieele bursiere dezvoltate din alte ri, investiia n valori
45
mobiliare cotate asigur o rentabilitate sporit fa de alte instrumente de investire (fonduri

de investiii, instrumente bancare, etc), asociate unui risc corespunztor.
n ara noastr acest risc este mai mare, datorit conjuncturii economice actuale. De
altfel, este binecunoscut opinia conform creia bursa reprezint un "barometru" al
economiei reale - n cazul n care evoluia acesteia din urm este slab, i bursa va
reaciona n mod corespunztor.
Diversitatea reduce riscul unui portofoliu. Este vorba de riscul unic specific fiecrui
titlu coninut n portofoliu. Cu ct numrul de titluri este mai mare, cu att factorii care
conin covariana sunt mult mai muli dect cei care conin varianta titlurilor respective. De
aceea, un portofoliu bine diversificat reflect n principal media covarianei.
Diversitatea nu poate ns s ofere o reducere a riscului de pia. Acest lucru se
poate realiza dac inem cont de corelaia dintre titlurile coninute. Unul dintre obiectivele
avute n vedere la construirea unui portofoliu este acela de a-l compune din titluri negative
corelate. O corelaie perfect negativ ntre titluri nu exist ns n economia real.
Daca media covarianei ar fi zero, am putea elimina riscul prin deinerea unui
numr suficient de titluri. Din pcate, ns, aciunile ordinare, de exemplu, se evalueaz
mpreun, nu n mod independent. Din acest motiv, majoritatea titlurilor care pot fi
achiziionate de ctre investitor au covariane pozitive, ceea ce face ca beneficiile
diversificrii s fie limitate.
Concluzia final este c riscul investiional nu poate fi eliminat total ci doar poate fi
controlat sau diminuat. Cnd facem o investiie trebuie s fim contieni c ne asumm un
risc. i totui, cine nu risc nu ctig!
BIBLIOGRAFIE
1. Stancu, I (2002) Finane , Ed . Eccnomica , Bucuresti
2. Stancu , I si colectiv (2004) Hneme. Piete financiare si gestiunea portofoliului (vol
I), Ed Econmica , Bucuresti
3. www.bvb.ro
4. http://cmc.site11.com/ase/PieteFina/Piete_fin-Curs3.pdf
46
5. http://www.scritube.com/economie/Rentabilitatea-si-riscul-valor33983.php
47

Gestiunea Unui Portofoliu de 10 Titluri Cotate La BVB

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Gestiunea Unui Portofoliu de 10 Titluri Cotate La BVB

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Cuprins

7.5 Riscul i volatilitatea aciunii OLT..............................................................................28

Tabelul 10. Rata rentabilitii SCD

constituirii unui portofoliu pe baza titlurilor financiare provenite de la 10 societi cotate la

n selecionarea titlurilor cotate s-au avut n vedere urmtoarele criterii:

Figura 1. Ponderea iniial dup numrul de aciuni

Figura 2. Relaia pre/aciune i numr aciuni

1.1 Prezentarea societilor selectate

1.1.1 BRD Groupe Societe Generale

BRD Groupe Societe Generale S.A.

Alte activiti de intermedieri monetare

Informaii despre aciunile emise

1.1.2 OMV PETROM SA

OMV Petrom S.A.

Extracia petrolului brut

Informaii despre aciunile emise

1.1.3 BANCA TRANSILVANIA S.A.

Banca Transilvania S.A

Alte activiti de intermedieri monetare

Informaii despre aciunile emise

1.1.4 ROMPETROL WELL SERVICES S.A.

Informaii generale despre societate

Rompetrol Well Services S.A.

Activitati de servicii anexe extractiei petrolului

Informaii despre aciunile emise

1.1.5 ANTIBIOTICE S.A.

Informatii despre aciunile emise

1.1.6 BIOFARM S.A.

Informaii generale despre societate

Fabricarea preparatelor farmaceutice

Informaii despre aciunile emise

1.1.7 VRANCART S.A.

Fabricarea hrtiei i cartonului ondulat i a

Informaii despre aciunile emise

1.1.8 ZENTIVA S.A.

Informaii generale despre societate

Fabricarea preparatelor farmaceutice

Informaii despre aciunile emise

1.1.9 OLTCHIM S.A. Rm Vlcea

Oltchim S.A. Rm. Vlcea

Fabricarea altor produse chimice organice, de

Informaii despre aciunile emise

Informaii generale despre societate

Fabricarea altor piese si accesorii pentru

Informaii despre aciunile emise

Evoluia portofoliului pn la data scadent(07.02.2011)

07.feb.2011. Au fost luate in considerare cursurile de inchidere a edinelor bursiere.

Tabelul 2. Evoluia portofoliului

Pe parcursul perioadei menionate mai sus valoarea portofoliului a crescut cu 1890

Modificrile structurale ale portofoliului

Figura 3. Modificarea structural a portofoliului

Ratele de rentabilitate sptmnale a titlurilor

Tabelul 5. Rata rentabilitii ATB

Tabelul 6. Rata rentabilitii BIO

Tabelul 7. Rata rentabilitii CMP

Tabelul 8. Rata rentabilitii OLT

Tabelul 9. Rata rentabilitii PTR

Tabelul 10. Rata rentabilitii SCD

Tabelul 11. Rata rentabilitii SNP

Tabelul 13. Rata rentabilitii VNC

Calculul rentabilitii a portofoliului

Studiul evoluiei pieei bursiere

Rentabilitatea medie a pieei este de: 0.75%

n cazul nostru pondera optima x=0.71, iar y=1-x=0.29.