GUVERNANTA CORPORATIVA

Guvernanta corporativa reprezinta modul in care afaceriile sunt conduse si controlate avand ca scop cresterea performantei economice a unei intreprinderi in favoarea tuturor detinatorilor de interese. Banca Mondiala definete conducerea corporativ ca fiind o combinaie de legi, regulamente i coduri de conduit adoptate n mod voluntar, care asigur companiei posibilitatea de a atrage capitalul financiar i uman necesar activitii sale i posibilitatea de a-i desfaur activitatea n mod eficient astfel nct s-i asigure existena prin generarea de valoare pe termen lung pentru acionarii si i societate n ansamblu. Acest obiectiv poate fii atins prin : Integritate, transparenta si responsabilitate Respectarea reglementarilor si legislatiei aplicabile Securizarea reputatiei si a increderii investitorilor

Integritatea unei societati reprezinta corectitudinea,onestitatea in modul de aplicare a legilor unei tari, iar transparenta se refera la punerea la dispozitia tuturor utilizatorilor a situatiilor financiare ale intreprinderii. Guvernanta corporativa permite o transparenta sporita pe piata, o credibilitate mai mare a companiei si o alocare, utilizare si control mai eficient asupra resurselor. Principalii factori care influeneaz guvernarea corporativ sunt: gradul de dispersie al capitalului fie el uman, financiar sau material rolul pieei de capital i respectiv al pieei bancare n finanarea activitii firmelor protecia legal a acionarilor minoritari modalitilor de control asupra activitii managerilor reprezentarea intereselor salariailor, managerilor gradul de corporatism al economiei naionale Se observ c n trile mai puin dezvoltate sau n trile cu economie n tranziie guvernana corportiv este inexistent. Guvernana corporativ, indiferent de modelul de guvernan ntlnit, se poate observa cel mai bine n trile dezvoltate. Asigurarea unei creteri economice durabile nu se poate realiza fr o preocupare n utilizarea eficient a factorilor de producie precum i recompensarea corespunztoare a participanilor la procesul productiv (salariaii) i decizional (conducerea i investitorii). Guvernanta corporativa imbraca mai multe forme: Reglementata prin legislatie : aceasta presupune aplicarea obligatorie pe baza regulilor stricte, a legilor si a reglementarilor in vigoare

Exemple : Romania (Legea 31/1990), SUA(SOX-Sarbanes Oxley Act) SOX sau SARBOX este o lege federala aparuta in SUA in 2002 ca urmare a unor scandaluri financiare din cadrul unor corporatii precum Enron, Tyco International, WordCom, etc. Aceste scandaluri au aparut ca urmare a unor probleme financiare care au determinat caderi puternice pe bursa a titlurilor acestor corporatii. Denumirea provine de la numele senatorului Paul Sarbanes si al lui Michael Oxley . Legea acopera aspecte precum : independenta auditorilor, guvernanta corporativa, control intern si prezentare imbunatatita a situatiilor financiare.

Voluntare coduri de cele mai bune practice

Aceast model de guvernanta este bazat pe principia si recomandari, permitand felxibilitate in implementare si raportare comply or explain, iar ca dezavantaj amintim sacrificarea comparabilitatii. Exemple: Marea Britanie(CC Consiliul Concurentei), Franta(VIENOT Codul de buna guvernanta redactat de OCDE in 1999). Intalnim doua sisteme de guvernanta corporativa: 1. Sistemul anglo-saxon adoptat de Marea Britanie, SUA, Australia. n rile anglo-saxone unde economia de pia a evoluat semnificativ, iar blocajele ivite n procesele de cretere economic au fost de scurt durat, se manifest un grad ridicat de dispersie a capitalului n cadrul firmelor. Structura acionariatului este dispersat. Populaia se poate implica n acest mod direct, prin achiziionarea de aciuni, n dezvoltarea economiei. Economisirile acestei populaii se pot transforma rapid n investiii pe piaa de capital. Astfel piaa titlurilor de valoare deine o pondere ridicat n derularea activitii economice. Principala form de finanare a acestor entiti este deci finanarea pe baz de pia de capital , prin emiterea de noi aciuni. Finanarea prin contractri de credite bancare este mai puin folosit n modelul anglo saxon. Stabilitatea economiei i existena disponibilitilor sub form de numerar este deci foarte important. Orice eveniment poate influena semnificativ valoarea aciunilor firmelor i din acest considerent, n rile est europene, precum Romnia, existena unui astfel de model de guvernare, precum cel anglo saxon, ar putea fi considerat un impediment. Piaa de capital presupune i anumite speculaii din partea investitorilor. Viziunea economic a acestor investitori este de scurt durat i speculaiile acestora nu ntotdeauna devin realitate. Astfel foarte uor, dintr-un mediu stabil, dintr-o economie stabil se poate trece ntr-o economie instabil i la prbuirea ntregului sistem. Monitorizarea activitii firmelor se face indirect. Investitorii nu se implic n mod direct n managementul ntreprinderii, aa c apare necesar publicarea unei mari cantiti de date referitoare la situaia financiar a firmei, astfel nct s se diminueze ct mai mult posibil asimetria informaional ntre operatorii din interiorul firmei, respectiv managerii i salariaii, i cei din exteriorul firmei, n principal investitorii i creditorii. De asemenea, se efectueaz o transmitere mai rapid a informaiilor privind situaia de ansamblu a economiei, n general, i a pieei de capital, n special. Transparena informaiilor este asigurat de un sistem informaional bine pus la punct, de echipe de audit (att extern, ct i intern), de un control intern eficient i proceduri interne clar stabilite i aplicate. Consiliul de adminstraie este cel care stabilete obiectivele pe termen lung ale companiei, planificri strategice ale acesteia precum i controlul intern n coresponden cu dorinele acionarilor. Managerii asigur coordonarea planificrii, conducerii i organizrii companiei i gestiunea de zi cu zi. Astfel consiliul de administraie exercit o presiune asupra managerior . Dac presiunea exercitat de acionari pentru creterea profitabilitii firmei se va intensifica, managerii vor ncerca s o transfere total sau parial asupra salariailor. Se poate ajunge la creterea intensitii muncii sau se vor testa diferite forme de flexibilizare a organizrii produciei i a muncii indiferent dac sunt sau nu n interesul lucrtorilor (contract de munc pe durat determinat, salarizare pe baz de randament). Desigur c acest comportament al managerilor va determina o nsprire a relaiilor industriale, sau chiar conflicte de munc. Nu trebuie confundat consiliul de administraie cu managementul. Cele dou noiuni sunt diferite, cu drepturi i obligaii diferite. Rspunderea fiecruia este de asemenea diferit. Toate aceste drepturi, obligaii, responsabliti, moduri de recompensare (anumite stimulente pentru manageri pentru a atinge rezultatele dorite de investitori) se regsesc n contractele de management ncheiate ntre manageri i investitori. Ca exemplu, pentru o mai bun nelegere, se pot preciza: administratorul acioneaz n numele su, dar pe socoteala acionarului managerul acioneaz n numele i pe socoteala administratorul n concluzie, rapiditatea, corectitudinea, cantitatea, structurarea i oportunitatea informaiilor sunt eseniale n sistemul de guvernare corporativ anglo saxon. Din punct de vedere a controlului activitii firmei s-a consactrat forma de guvernare prin obiective (finanarea de la

distan), prin care investitorii nu intervin direct n activitatea firmei, ei solicitnd plata unui anumit nivel al dividendelor, stabilit prin contract. Astfel se acord managerilor o mai mare libertate de aciune. Se observ cum se ncurajeaz spiritul antreprenorial, iar managerii i asum riscuri mai mari. Intervenia statului n reglarea proceselor i fenomenelor economice este mic. Patronii i sindicatele dispun de o mare libertate pentru determinarea condiiilor de angajare a forei de munc. Criticile adresate acestui tip de guvernare corporativ se refer n special la: a) tendina bncilor de a acorda uor credite unor firme la care dein aciuni i de a se interesa mai puin de mbuntirea eficienei utilizrii factorilor de producie i creterea profitabilitii; b) implicarea bncilor n activitatea unor firme mari prin deinerea de aciuni ale acestora ceea ce contribuie la creterea riscului pentru sistemul bancar n ansamblul su, mai cu seam n fazele descendente ale ciclului economic cnd probabilitatea falimentelor sau a unor rezultate financiare mediocre este mai mare; c) o legtur foarte puternic ntre bnci i firme genereaz restricii n ceea ce privete nivelul de lichiditate, astfel c multe oportuniti de afaceri s fie mai dificil de valorificat; d) experienele din diferite ri cu economie de pia relev faptul c relaiile dintre grupurile de acionari nu pot fi reduse doar la raporturile dintre marii i micii acionari. Mai mult, se asist la un joc al coaliiilor ntre diferite categorii de acionari. Ca atare, pot aprea o serie de necorelri ntre ponderea deinut n totalul capitalului subscris i puterea exercitat n cadrul firmei. La aceasta contribuie i folosirea unor procedee juridico financiare cum ar fi: participri ncruciate drept de vot multiplu perioade de ateptare pentru exercitarea de control a activitii firmei.

2. Sistemul prin intervenie, specific rilor continentale i japoneze adoptat in Germania, Franta, Japonia, Romania. Guvernarea corporativ prin intervenie (finanare controlat) presupune c investitorii monitorizeaz deciziile majore luate de ctre manageri. n aceste condiii, investitorii controleaz n mod constant activitatea desfurat de manageri prin diferite modaliti (blocarea proiectelor de investiii cu grad sczut de eficien, schimbarea din funcie a managerilor care nu au fost capabili s ndeplineasc obiectivele asumate). Finanarea controlat exist mai ales n rile unde economia de pia a aprut i s-a dezvoltat mai trziu. n aceste condiii, problema care a trebuit s fie rezolvat n fazele iniiale ale construciei sau reconstruciei sistemului instituional a fost generarea unui ritm nalt de cretere a produciei industriale, ca principal mijloc de reducere sensibil a decalajelor fa de statele cele mai dezvoltate din perioada respectiv. Dac n modelul de guvernare anglo saxon finanarea principal se obinea de pe bursa de valori, n modelul guvernrii prin intervenie finanatorul principal este banca. Faptul c finanarea se face mai cu seam prin intermediul bncilor, are o serie de efecte pozitive, dintre care se pot aminti: a) evitarea prelurilor ostile cu scop speculativ a unor firme concurente; b) monitorizarea de ctre bnci a activitii desfurate de firme i implicit ordonarea aciunii acestora; c) creterea concentrrii proprietii n cadrul marilor societi comerciale, ceea ce are consecine pozitive asupra coerenei strategiei de dezvoltare i a mbuntirii metodelor de management; d) asigurarea stabilitii n timp a procesului investiional. Mentalitatea managerilor poate fi asemnat cu un cunoscut citat si anume Dac vrei ca un lucru s fie fcut bine, trebuie s l faci cu mna ta . Astfel se poate vorbi de urmtoarele caracteristici ale acestui sistem: implicarea direct a proprietarilor n administrarea firmelor un rol activ i important al bncilor n finanarea afacerilor o intervenie consistent a autoritilor publice n reglarea proceselor i fenomenelor economice i sociale. Acest tip de guvernare se regsete n economia n care industria bazat pe mecanic deine un rol important. Activitatea managerilor i a altor categorii de salariai se poate evalua relativ uor, ceea ce reduce considerabil riscul n cazul acordrii de credite.

Relaiile industriale sunt caracterizate printr-o mare diversitate. Astfel, n rile scandinave, n Germania ct i Austria, se poate detecta un grad ridicat de concertare ntre confederaiile sindicale i asociaiile patronale, n condiiile n care sindicatele sunt foarte bine organizate i colaboreaz eficient ntre ele. n schimb, n Frana i Italia, concertarea ntre partenerii sociali este mai puin intens. ntre cauzele care determin aceast situaie se numr diviziunea pe criterii ideologice a micrii sindicale. Guvernarea prin intervenie dispune de atuuri nsemnate dintre care se pot aminiti: se poate interveni n mod eficient i la timp pentru oprirea unor evenimente neprofitabile; se poate adopta cu uurin un stil de conducere dinamic, inovativ; asigurarea unei stabiliti n materie de finanare extern; bncile acord cu mai mult uurin credite bancare, iar riscurile pe care acestea i le asum sunt mai mici; valoarea entitii este una real, corect; ncrederea ntre productorii de informaii i utilizatorii de informaii externi este una mai mare; se poate vorbi de o viziune pe termen lung, de o mai bun asigurare a continuitii activitii societii. O structur relativ concentrat a capitalului poate conduce uneori la ignorarea intereselor specifice ale micilor acionari. Astfel se impune o informare corect a respectivului grup de acionari, o perfecionare a formelor de asociere n funcie de atuurile legislative i de modalitatea de luare a deciziilor strategice, ncercndu-se a se elimina parial dezavantajele unui acionariat dispersat. Creterea gradului de concentrare a proprietii ar avea la prima vedere o influen pozitiv asupra guvernrii corporative. Deinerea aciunilor n ct mai puine mini sporete posibilitile de control asupra activitii desfurate de manageri. Drept urmare, ar trebui s se asiste la o cretere a coerenei aciunilor viznd maximizarea profitului, ntrirea poziiei pe pia a firmei, sau asimilarea de noi produse i tehnologii. Studii efectuate n rile cu economie de pia consolidat relev influena deosebit pe care marii acionari o au asupra activitii managerilor. De exemplu, n Germania se poate deduce o anumit corelaie ntre gradul de concentrare al aciunilor i fluctuaia managerilor, iar n Japonia, de regul, n firmele cu mari acionari managerii sunt nlocuii dac nu obin rezultate scontate. Se poate spune ca diferentele culturare ale unei ri influeneaz n mare mrur politica unei societi . O structur concentrat a proprietii n cadrul firmelor prezint i o serie de riscuri. Astfel, marii investitori pot fi tentai s modeleze dezvoltarea companiei n funcie de propriile lor interese n detrimentul micilor acionari. Prin utilizarea drepturilor de control de care dispun marii investitori, pentru a-i maximiza bunstarea, pot determina redistribuirea patrimoniului firmei n defavoarea altor categorii de interese, sau nclcnd principiul alocrii eficiente a resurselor disponibile. n aceste condiii apar premisele efecturii unor pli de dividende speciale ctre marii investitori sau a exploatrii unor relaii de afaceri numai n folosul acestei categorii de interese, ajungndu-se practic la o expropiere a micilor acionari. Lipsa de protecie a intereselor micilor acionari poate avea efecte comparabile cu creterea gradului de monopolizare la nivelul ramurilor economice, care se traduce prin reducerea preocuprii pentru inovarea tehnologic sau generarea de stimulente pentru creterea calitii capitalului uman de care dispun managerii i salariaii. Scopul general pentru guvernarea corporativ este s furnizeze o protecie superioar ctre parile contractante (manageri, acionari, creditori, i salariai) dincolo de cea stipulat n contractele private. n condiii de informaii incomplete sau asimetrice cauzate de prile contractuale sau de imperfeciunea pieei, se ajunge la ineficiena firmelor datorat deciziilor investiii favorabile pentru una din pri i nefavorabile pentru una sau mai multe alte prti contractuale. De aceea, o caracteristic a sistemului german de guvernare corporativ este importana deosebit acordat angajailor i reprezentanilor acestora, i nu att de mult acionarilor firmelor, caracteristic nscriptat n spiritul legii germane prin reglementri de tip legislativ-contabil, puterea de a adopta anumite reguli contabile fiind deinut de directorii executivi i Consiliul de Supraveghere i doar foarte rar de adunarea general a acionarilor. Interesele salariailor sunt salvgardate i promovate de legea co-determinrii care solicit ca Directorul de Resurse Umane s aib un loc n managementul executiv al firmei i chiar n Consiliul de Supraveghere, poziie la fel de important i egal cu cea deinut de bnci, ca investitori direci ai firmei. n general, grupurile non-acionari sunt mai puternice cu ct firma este mai mare, iar dac veniturile anticipate sunt sub costul capitalului, atunci acionarii sunt penalizai. Aceast msur salvgardeaz valoarea financiar a capitalului ntreprinderii i reflect de drept situaia guvernrii corporative germane. n contrast cu aceste politici i reglementri se alf cele uzitate n Marea Britanie, care sunt semnificativ

diferite. Conducerea firmei conine numai persoanele votate de Adunarea General a Acionarilor (A.G.A.), dei n principiu cei care monitorizeaz managementul firmei n numele acionarilor sunt directorii neexecutivi. nteresele creditorilor i ale salariilor nu sunt reprezentate n mod explicit, iar adoptarea practicii contabile se face de ctre A.G.A. Dar trendul este mbuntirea contabilitii manageriale a acionarilor, dei protecia creditorilor opereaz ca o constrngere iar meninerea rezervelor de capital servind mai mult ca exemplu neutru pentru ncurajarea reinvestirii sumelor n exces obinute de acionari, neurmrindu-se n mod concret echilibrul intereselor ntreprinderii, creditorilor i angajailor mpotriva acionarilor. Tendina german ctre colectivism i evitarea incertitudinii compartaiv cu cea britanic este consistent cu o dependen superioar n cazul Germaniei de mecanismul non-pia pentru rezolvarea conflictelor de interese dintre prile contractante. Se poate trage concluzia c nu exist un singur model optimal de organizare al unei economii de pia. Din acest motiv, nu apare necesar o unificare tendenial a modelului de funcionare a unei economii naionale sau a unor componente ale acesteia, cum ar fi: guvernarea corporativ, relaiile industriale sau sistemul de servicii sociale.

CONCLUZII
Observnd succesul pieei americane, al pietei de capital, ri ca Germania i Japonia, care aveau un sistem de guvernare corporativ prin intervenie ( vezi mai jos caracteristicile acestui sistem) au nceput s i orienteze sistemul de guvernare corporativ mai aproape de cel al Statelor Unite, adic spre un sistem anglo saxon. Analiznd ns sistemul german de guvernare corporativ, putem sesisa particulariti combinate cu cele ale sistemului american, dar i elemente complet diferite datorate complexului de mprejurri, culturii corporaionale, valorilor culturale, modelelor de raportare i armonizare intern-contabil i legislativ, a problemelor ntlnite i modalitilor legale de soluionarea acestora. Urmrind scopul analizrii guvernrii corporative se desprind cteva idei de avansat i dezvoltat, cum ar fi faptul c guvernarea corporativ nu presupune numai supravegherea i stimularea n scopul obinerii de performane, ea trebuie s ncurajeze experimentele i difuziunea practicilor avansate, s aduc o contribuie decisiv nu numai n aprarea intereselor investitorilor ci i la asigurarea stabilitii sociale, ncurajarea mobilitii i creterii calitative a capitalului uman, desfaurarea ordonat a proceselor de producie, evitarea unei micri haotice a preurilor relative, strnsa corelare cu valorilor culturale. Aadar, este de realizat ideea c modelarea guvernrii corporative este necesar a fi integrat n condiiile procesului de transformare, n strategia entitiilor naionale de dezvoltare sustenabil, alinindu-se la restructurarea principalelor ramuri din economie sau la reforma sectorului serviciilor sociale. Toate acestea vor crea premisele viitoarelor performane economice i vor crete capacitatea de adaptare a economiei naionale la modificrile impuse de integrare i globalizare sau vor fi ele nsele derivate din aceste fenomene. Indiferent de modelul adoptat, implementarea normelor de guvernare corporativ impune respectarea urmtoarelor principii: Drepturile i tratamentul echitabil al acionarilor ; Rolul grupurilor de interese (stakeholders) ; Consiliul de Administraie i supravegherea conducerii ; Transparena i asigurarea accesului la informaii . In final, esenial este faptul c nu societatea exist pentru ca oamenii de afaceri s profite de pe urma ei, ci, dimpotriv, afacerile exist pentru a satisface nevoile sociale.