Costo de Capital: Es la tasa de retorno que una empresa debe obtener de los proyectos en los que invierte para

mantener su valor de mercado y atraer fondos. Se calcula en un momento especfico en el tiempo. Refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo. Algunos supuestos claves: Riesgo de negocio, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos, se supone que permanecer sin cambios. Riesgo financiero, el riesgo de que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones financieras requeridas, se supone que permanecer sin cambios. Los costos despus de impuestos se consideran relevantes. Este supuesto es congruente con el esquema despus de impuestos utilizado para tomar decisiones sobre el presupuesto de capital. Estructura de capital meta: Mezcla optima deseada de financiamiento con deuda y capital propio que la mayora de las empresas trata de mantener. Fuentes especficas de capital: Existen cuatro fuentes bsicas de fondos a largo plazo para la empresa de negocios: deuda a largo plazo, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias retenidas. El costo especfico de cada fuente de financiamiento es el costo despus de impuestos de la obtencin del financiamiento hoy, no el costo basado histricamente que se refleja en el financiamiento existente. Costo de la deuda a largo plazo: Costo despus del impuesto el da de hoy de la recaudacin de fondos a largo plazo a travs de prstamos. Beneficios Netos: Fondos recibidos en realidad de la venta de un valor. Costos flotantes: costos totales de la emisin y venta de un valor. Costo de la deuda antes de impuestos: Uso de cotizaciones de costos: Cuando los beneficios netos obtenidos de la venta de un bono son iguales a su valor a la par, el costo antes de impuestos es igual a la tasa de inters cupn. Calculo del costo: Este mtodo determina el costo de la deuda antes de impuestos calculando la tasa interna de retorno de los flujos de efectivos del bono. Desde el punto de vista del emisor, este valor es el costo al vencimiento de los flujos de efectivo relacionados con la deuda. Formula

AGREGAR FORMULA

Costo de la deuda despus de impuestos: Se determina multiplicando el costo antes de impuestos, por 1 menos la tasa: AGREGAR FORMULA El costo de acciones preferentes: Proporcionan a los accionistas preferentes el derecho a recibir sus dividendos establecidos antes de que se distribuya cualquier ganancia a los accionistas comunes. Que se mantengan los beneficios en forma ilimitada. Dividendos de las acciones preferentes: Los dividendos de las acciones preferentes se establecen como una tasa porcentual anual. Esta tasa representa el porcentaje del valor a la par, o nominal, de las acciones que iguala al dividendo anual. AGREGAR FORMULA Costo de las acciones: Razn entre el dividendo de las acciones preferentes y los beneficios netos de la empresa obtenidos de la venta de las acciones preferentes, se calcula al dividir el dividendo anual, entre los beneficios netos obtenidos de la venta de las acciones preferentes. Costo de capital en acciones comunes: Tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa para determinar su valor accionario. Modelo de valoracin de crecimiento constante (Gordon): Asume que el valor de una accin es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (que se suponen crecern a una tasa constante) que se espera que la accin proporcione durante un espacio de tiempo infinito. AGREGAR FORMULA

Modelo de precios de activos de capital (CAPM): Describe la relacin entre el retorno requerido, Ks, y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el coeficiente beta, b. FORMULA Costo de las ganancias retenidas, Kr: Igual al costo de una emisin equivalente completamente suscrita de acciones comunes adicionales, que es igual al costo de capital en acciones comunes, Ks. FORMULA Costo de una nueva emisin de acciones comunes, Kn: Costo de acciones comunes, neto de costos de infravaloracin y flotantes relacionados.

FORMULA Subvalorada: Acciones vendidas a un precio menor que su precio de mercado corriente, Po. Costo de capital promedio ponderado (CCPP) Ka: refleja el costo futuro promedio esperado de los fondos a largo plazo, se calcula ponderando el costo de cada tipo especfico de capital por su proporcin en la estructura de capital de la empresa. FORMULA Ponderaciones del valor en libros: Ponderaciones que usan valores contables para medir la proporcin de cada tipo de capital en la estructura financiera de la empresa. Ponderaciones del valor de mercado: Ponderaciones que se usan valores de mercado para medir la proporcin de cada tipo de capital en la estructura financiera de la empresa. Ponderaciones histricas: Ponderaciones del valor en libros o del valor de mercado que se basan en las proporciones reales en la estructura de capital. Ponderaciones objetivo: Ponderaciones del valor en libros o del valor de mercado que se basan en las proporciones deseadas de la estructura de capital. Valor econmico agregado (EVA): Medida popular que usan muchas empresas para determinar si una inversin contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios, se calcula como la diferencia entre la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) de una inversin y el costo de los fondos utilizados para financiar la inversin, el cual se determina multiplicando el monto en dlares de los fondos utilizados para financiar la inversin por el costo de capital promedio ponderado (CCPP) de la empresa. Porque elegir el EVA? Es un mtodo integral porque permite medir el valor econmico de las empresas, pues representa la utilidad o beneficio econmico que brinda el bien. Ventajas y desventajas del EVA: Ventajas: Provee una medida para la creacin de riqueza que alinea las metas de los administradores de las divisiones o plantas con las metas de la compaa. Permitir determinar si las inversiones de capital generan un rendimiento mayor a su costo. Permitir identificar los generadores de valor en la empresa Los administradores que son compensados en funcin del EVA toman acciones congruentes con la generacin de valor.

Combina el desempeo operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar decisiones correctas.

Desventajas: No es comparable cuando existen diferencias entre los tamaos de las plantas o divisiones, por lo que una gran planta o divisin puede tener un EVA alto y una pequea planta un EVA bajo. Es un clculo que depende de los mtodos de la contabilidad financiera para la aplicacin de los ingresos y el reconocimiento de los gastos. Destaca la necesidad de generar resultados inmediatos, por lo cual desmotiva a los administradores para invertir en productos innovadores o procesos tecnolgicos que generan resultados en el largo plazo. Semana 13 y 14 VALOR ECONOMICO AGREGADO El EVA como instrumento de control corporativo o como herramienta de gestin: El EVA permite dar a conocer a la direccin y a los empleados el costo de capital que para los accionistas supone la aportacin de sus recursos. Del mismo modelo, los responsables de unidades de negocio, menos habituados a operar con ndices o medidas financieras, disponen de una medida sencilla y directa del resultado de su actividad y pueden comprender el costo de capital en toda la compaa y el grado en que participan. Aplicacin del EVA (Las 4 M) Measurement (medida): EVA es el parmetro ms preciso para medir el desempeo corporativo.

Management System (sistema gerencial): En tanto que utilizar el EVA puede conceder a las empresas un mejor enfoque de su desempeo, su verdadero valor se alcanza cuando se empelan sus bases para crear un sistema de administracin financiera comprensivo que abarque todas las polticas, procedimientos, mtodos y medidas que guan sus operaciones y estrategias. Stern Stewart & Co. Define tres maneras de incrementar el valor: Incrementar el rendimiento de los activos existentes en el negocio por medio de manejo ms eficiente del estado de resultados. Invertir capital adicional y construir agresivamente nuevos negocios, siempre que el rendimiento esperado de las nuevas inversiones supere el costo de capital.

Liberar capital de las operaciones existentes, ya sea mediante la venta de activos que son ms valiosos para otros e incrementar la eficiencia de capital a travs de iniciativas como acelerar el ritmo del capital de trabajo y ciclo de conversin. Motivation (motivacin): Para adoptar eficientemente el EVA, las compaas deben involucrar a todo el personal y directores. Los planes de bonos en efectivos deben basar el incentivo en el incremento del EVA. La nica manera en que los gerentes pueden generar ms dinero para ellos, es mediante la creacin de ms valor para los accionistas. Mindset (actitud) Cuando se implementa en su totalidad, el EVA transforma la cultura corporativa. As mismo, vincula la planificacin estratgica con las divisiones operativas, lo cual elimina la desconfianza que generalmente se presenta entre operaciones y finanzas. Sin embargo, una compaa debe reconocer que el EVA es una medida de productividad total, por lo que se superpone a cualquier otra medida financiera y/o operaciones.

Otras aplicaciones del EVA: La virtud fundamental del EVA es su fcil manejo como herramienta de administracin y de apoyo para la toma de decisiones.

Como criterio de decisin estratgica: Una unidad que aporta un EVA comparativamente mayor al de otra con un volumen de capital o recursos similares, debe potenciarse o valorarse sustancialmente ms, por lo que considerarlo como criterio nico puede no ser conveniente.

Cmo mejorar el EVA de una empresa: Aumento de la rentabilidad con el mismo volumen de capital, incluir todas las mejoras que pueden desarrollarse a diario como resultado de cualquier plan de mejora que permita incrementar la eficiencia de la empresa, tanto a nivel productivo como de servicios administrativos.

Aumento del capital invertido con mayor rentabilidad, el criterio de decisin para el desarrollo de nuevas inversiones debe seguir siendo el del VAN (Valor actual neto) positivo. Con ello, se garantiza que los flujos de caja que se obtengan gracias al nuevo proyecto superen el costo de la inversin necesaria para llevarlo a cabo.

Reduccin de capital sobrante: La tendencia actual hacia la reduccin de capital y devolucin de aportacin a los accionistas se justifica con la implementacin de medidas de valor agregado y en la imposibilidad de cumplir con la rentabilidad esperada de todo el capital aportado. Estas soluciones, que son simples y bien conocidas, no se aplican siempre de manera estricta. Una cuarta va para mejorar el EVA es la reduccin del coto de capital. Pero no siempre es posible considerar esta alternativa desde la visin del administrador, pese a que cada vez hay un mayor grado de negociacin. Al margen de esto, resulta difcil modificar el costo de capital si no se modifican las propias lneas de negocio y la estructura de financiamiento o riesgo de la empresa.

Otros mtodos para medir la creacin de valor dentro de las empresas: GEO: Mide el rendimiento sobre la inversin operativa neta despus de impuestos, en relacin con el costo promedio ponderado de capital GEO= (RIONDI-C) X ION

RION: O rendimiento sobre la inversin operativa neta mide la capacidad de la empresa para aprovechar en forma adecuada sus recursos en relacin con su operacin.

RION=(UO/Ventas) / (ION/Ventas)

EBITDA: O Earning Before Interests Taxes Depreciations and Amortizations es la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, representa el margen de utilidad en efectivo que tiene la empresa. EBITDA=Utilidad de operacin ms depreciaciones y amortizaciones

ROI= O rendimiento sobre la inversin representa una herramienta para analizar el rendimiento que la empresa tiene desde el punto de vista financiero.

ROI=Utilidad neta/capital contable o utilidad neta/activo total

Mtodo DuPont: Es una tcnica de investigacin orientada a localizar las reas responsables del desempeo financiero de la empresa y emplea la administracin como marco de referencia para analizar los estados financieros. Rentabilidad con relacin a las ventas X rotacin y capacidad para obtener utilidades

Del mtodo DuPont se desprende que el ROI es afectado por la rotacin de los activos y por el margen de utilidad.