Sunteți pe pagina 1din 11

Universitatea LUCIAN BLAGA Facultatea Stiine Economice Specializarea Afaceri Internaionale An III, Grupa 1

ANALIZA COMPARATIVA A POLITICII MONETARE A ROMANIEI CU ZONA EURO

Student: Bogdan Vlad Profesor: Asistent Universitar Sbrcea Ioana

Potrivit statutului su (Legea nr.312/2004 privind Statutul BNR), Banca Naional a Romniei are ca obiectiv fundamental asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Totodat, Banca Naional a Romniei sprijin politica economic general a statului, fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental. Conform art.2 din Legea nr. 312/2004, o atribuie principal a Bncii Naionale a Romniei o constituie elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb. Totodat, n vederea atingerii obiectivului su fundamental, banca central stabilete strategia de politic monetar i decide asupra instrumentelor i a procedurilor pe care le utilizeaz pentru implementarea politicii monetare

Mecanismul de transmisie a politicii monetare


Pe termen scurt evoluia preurilor este supus unor influene multiple, generate de factori provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneaz asupra cererii i ofertei agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol fundamental n asigurarea stabilitii preurilor i revine conduitei politicii monetare. Mecanismul de transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care banca central, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetar poate influena dinamica cererii agregate i a preurilor din economie.Dintre canalele (sau mecanismele specifice) de transmisie a politicii monetare identificate de literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdere importana urmtoarelor: canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile financiare; canalul creditului; canalul cursului de schimb; canalul efectelor de avuie i bilan; canalul anticipaiilor agenilor economici privind inflaia. n general, semnalele transmise prin deciziile de politic monetar i produc efectele asupra economiei n mod indirect, propagndu-se prin intermediul verigii intermediare reprezentate de sistemul financiar-bancar. Relaia dintre banca central i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor financiare (monetar, valutar), banca central avnd capacitatea de a controla relativ eficient ratele dobnzilor pe termen scurt prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar interbancar. De regul, n cadrul sectorului financiar-bancar transmisia impulsurilor de politic monetar se realizeaz relativ rapid. La nivelul relaiei dintre bncile comerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale bncii centrale se transmit mai degrab imperfect i dup o perioad de timp. Avnd un control relativ eficace asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt, banca central poate influena inclusiv motivaia agenilor economici de a deine moned national comparativ cu aceea de a deine moned strin i, prin aceasta, cursul de schimb. Cu toate acestea, evoluia cursului de schimb este rezultatul aciunii unui numr mult mai mare de factori (de exemplu, aversiunea la risc a investitorilor strini, dezechilibrele macroeconomice interne i externe, factori politici etc.). Asupra unora dintre aceti factori

politica monetar nu poate aciona, iar asupra altora are o influen limitat i condiionat strict de coerena celorlalte politici macroeconomice. Unul din cele mai simple i mai rapide mecanisme prin care care sunt transmise modificrile cursului de schimb este cel al preului bunurilor de import (canalul direct al cursului de schimb). Preul la care un agent economic va comercializa pe piaa intern bunuri achiziionate din import, este format din preul n valut (de pe piaa extern) al bunului respectiv transformat n lei la cursul de schimb relevant. n general, preul n moned naional se ajusteaz incomplet la variaiile cursului de schimb. Aceasta se datoreaz n principal costurilor ridicate pe care le-ar genera pentru importatori modificarea preurilor practicate pe piaa intern cu aceeai frecven ridicat pe care o manifest fluctuaiile cursului de schimb Alturi de preurile bunurilor din import, o serie ntreag de alte preuri rspund mai mult sau mai puin la modificrile cursului de schimb, precum preurile combustibililor, unele preuri administrate (pentru medicamente, telefonie fix etc.), preurile bunurilor complementare sau substituibile celor importate

Instrumentele de politic monetar


Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al politicii monetare. Principalele instrumente de politic monetar pe care BNR le are la dispoziie conform reglementrilor n vigoare sunt: -operaiunile de pia monetar Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii centrale, avnd urmtoarele funcii: ghidarea ratelor de dobnd, gestionarea condiiilor lichiditii de pe piaa monetar i semnalizarea orientrii politicii monetare -facilitile permanente acordate instituiilor de credit .Facilitile permanente oferite de BNR instituiilor de credit au drept scop: (i) absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi); (ii) semnalizarea orientrii generale a politicii monetare i (iii) stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar interbancar, prin coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou instrumente. -rezervele minime obligatorii (RMO) Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei. Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de a tempera expansiunea creditului n valut.

Principalele caracteristici ale politicii monetare:


Principalele elemente ale politicii monetare duse n prezent de BNR sunt urmtoarele: a) adoptarea strategiei numite intirea direct a inflaiei (inflation targeting, ciblage dinflation); b) flexibilitatea cursului de schimb; c) trecerea la euro - ca obiectiv pe termen mediu

A)intirea direct a inflaiei


Aceasta strategie a fost adoptat n august 2005, dup finalizarea unui proces de pregtire, a crei ultim etap a constituit-o crearea i testarea funcionrii cadrului de analiz economic i de decizie a politicii monetare specific intirii directe a inflaiei. Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii care condiioneaz eficacitatea acestei strategii: -coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; -acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia; -restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar; -relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile; -nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare; -sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i intensitii comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei; -conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie monetar. Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat de Fondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei. Principalele riscuri pe termen scurt cu care se confrunt continuarea procesului de dezinflaie sunt, urmtoarele: -1) Creterea veniturilor salariale, fr a ine seama de evoluia productivitii muncii; n prezent, exist o puternic presiune social n acest sens i nu este sigur c, n actualul context politic, autoritile vor rezista cererilor tot mai insistente de majorare a salariilor. -2) Creterea creditului, determinat de cererea puternic de credite i de diferena nc mare dintre dobnzile interne i cele internaionale. Dei msurile prudeniale i reglementattive adoptate pn n prezent au dat rezultate, se tie c eficacitatea msurilor de acest gen se diminueaz n timp.

-3) Creterea deficitului contului curent, care reflect amplificarea dezechilibrului ntre producia i cererea intern, respectiv ntre economisire i investiii. Or, prin natura sa, acest dezechilibru poate pune sub semnul ntrebarii durabilitatea ambelor procese care s-au manifestat n ultimii ani n economia romneasc: cresterea economic i dezinflaia. Pe termen mediu, sfidrile cele mai importante la adresa politicii monetare sunt: -1) Presiunile inflaioniste exercitate de micrile preurilor relative, inclusiv efectul Balassa-Samuelson ; -2) Ajustrile substaniale ale unor preuri stabilite administrativ (n principal, preul energiei); -3) Creterea puternic, din diverse cauze, a cererii interne; -4) ocurile externe (de ex., preul petrolului).

B)Flexibilitatea cursului de schimb


n perioada de tranziie, autoritile romne au ncercat n repetate rnduri s utilizeze cursul de schimb ca ancor antiinflaionist, ns toate aceste ncercri au euat. Ca urmare, n ultimii ani, regimul de curs valutar adoptat este cel cunoscut sub denumirea de flotare controlat (manged floating), cu o flexibilitate sporit ncepnd din noiembrie 2004. Principalele obiective urmrite prin aceast msur au fost: - 1) creterea rolului pieei n determinarea cursului de schimb; - 2) descurajarea intrrilor de capital speculativ; - 4) limitarea costului interveniilor BNR pe piaa valutar; - 5) compatibilizarea mecanismul de curs de schimb cu regimul de intire direct a inflaiei. La ora actual, banca central continu s intervin, dar o face mai puin frecvent i mai puin predictibil. Scopul interveniilor este n principal cantitativ: meninerea nivelului optim al rezervelor (aproximativ 5 luni de importuri). Totodat, se urmresc unele obiective subsidiare, cum ar fi: meninerea flexibilitii (n ambele sensuri) a cursului ntrun cmp sustenabil pe termen lung; descurajarea influxurilor de capital speculative; distribuirea mai raional a ctigurilor i pierderilor pe pia etc. Flexibilitatea sporit a cursului de schimb este important mai ales prin prisma viitoarei intrri n Sistemul Monetar European II(SME II). ntr-adevr, participarea cel puin doi ani la SME II care constituie o etap prealabil obligatorie pentru admiterea n UEM trebuie s aib loc fr realinieri ale cursului i fr intervenii ale bncii centrale. Or, flexibilitatea cursului de schimb permite gsirea unui nivel de echilibru, susceptibil a fi utilizat n calitate de curs pivot (paritate central). Dup prerea noastr, actualul regim de flotare controlat (managed floating) constituie un compromis acceptabil ntre flexibilitate i controlabilitate, iar ca urmare meninerea sa este de natur s favorizeze gsirea treptat a acestui nivel de echilibru. O flexibilitate mai mare a cursului de schimb are ns i unele devantaje, dintre care amintim urmtoarele: - 1) scderea predictibilitii cursului valutar pentru construirea planurilor de afaceri ale agenilor economici; - 2) atenuarea parial a impactului favorabil al tendinei de apreciere a leului asupra preurilor interne.

Pe termen scurt, principalul risc legat de cursul de schimb este reprezentat de volatilitatea sa potenial, provocat de faptul c o parte din intrrile de capitaluri strine au caracter speculativ i c, odat cu liberalizarea contului de capital, capacitatea politicii monetare de a controla fluxurile de capital a fost mult diminuat. Msurile neortodoxe aplicate de BNR pentru limitarea creterii creditului n valut au funcionat bine n 2005 i 2006, ns ntre timp au aprut multiple modaliti de eludare a acestora. Ca urmare, a ntri aceste msuri este un nonsens. Pe termen mediu, pericolul major este tendina constant de cretere a deficitului de cont curent. Acest proces ar fi trebuit s duc la deprecierea leului, ns, pn acum, Romnia a avut acces la resurse financiare abundente, ceea ce a fcut ca cererea de moned naional s compenseaze cererea de valut. Totui, deoarece un mare rol n aprecierea leului l au capitalurile speculative, economia romneasc risc s intre ntr-o capcan.

C)Adoptarea euro
Pe termen mediu, principala problem care se pune pentru BNR este cea a conceperii politicii monetare care s permit participarea la Sistemul Monetar European II (SME II) i, respectiv, intrarea n U.E.M. Conform Programului de convergen, Romnia va adera la SME II dup 2012. Aceasta presupune ca, n perioada 2007-2010, s fie realizate urmtoarele obiective: - 1) consolidarea inflaiei sczute (dezinflaie sustenabil); - 2) crearea unei piee naionale a capitalurilor pe termen lung i convergena ratei dobnzii; - 3) relativa stabilitate a cursului de schimb al leului (n condiii de convertibilitate deplin) n jurul nivelului de echilibru pe termen lung (curs de schimb sustenabil). n perioada de pn la intrarea n SME II i apoi n faza de participare la acesta, ar urma s se aplice n continuare strategia intirii inflaiei, avnd n vedere faptul c aceasta este compatibil cu o anumit flexibilitate a cursului de schimb i asigur ndeplinirea treptat a tuturor criteriilor de la Maastricht. Data menionat pentru intrarea n SME II a fost aleas avnd n vedere c intrarea prematur ar putea prelungi perioada de ateptare nainte de adoptarea euro, iar amnarea excesiv ar putea slbi motivaia pentru un ritm susinut al reformelor. Astfel, ealonarea menionat permite meninerea - pentru o perioad limitat - a unei anumite flexibiliti n ceea ce privete politica monetar i cursul de schimb. Or, aceast flexibilitate este necesar pentru a putea efectua unele reforme structurale suplimentare, care trebuie nc ntreprinse pentru a conferi mai mult suplee economiei romnesti, de natur s sporeasc aptitudinea acesteia de a face fa ocurilor asimetrice. De asemenea, calendrierea amintit are avantajul c menine motivaia pentru continuarea reformelor i consolidarea disciplinei macroeconomice. n fine, perioada de tranziie menionat creaz posibilitatea determinrii cursului pivot (paritii centrale) pe baza unei estimri corecte a nivelului de echilibru al cursului de schimb, dup trecerea vrfului de influxuri de capital provocat de anticipaiile favorabile legate de momentul intrrii n UE. Dintre argumentele care pledeaz pentru reducerea pe ct posibil a perioadei de participare la SME II, amintim urmtoarele: - 1) credibilitatea sporit, conferit de derularea ultimelor faze ale procesului, este absolut necesar pentru trecerea n etapa urmtoare (adoptarea euro), ns nu poate fi meninut indefinit, dac procesul nu se finalizeaz;

- 2) posibilitatea apariiei unor micri de capital volatile n preajma momentului adoptrii euro, ceea ce ar impune o mai mare flexibilitate a cursului de schimb; or, aceasta implic o anumit perioad de tranziie chiar i ntre participarea la SME II i intrarea n zona euro, perioad care, prin natura finalitii sale, nu poate fi dect una foarte scurt; - 3) cadrul politicii monetare aplicat ntre timp (intirea inflaiei) presupune subordonarea clar a micrilor cursului de schimb obiectivului privind inflaia; or, cerinele de stabilitate a cursului de schimb, specifice SME II, pot deveni incompatibile cu intirea inflaiei. Coform declaraiilor autoritilor, Romnia va adopta euro n perioda 2012-2014. Realizarea acestui obiectiv depinde, la rndul su, de urmtoarele dou condiii eseniale: -1) ndeplinirea tuturor criteriilor de convergen n perioada de participare la SME II; -2) progresul n domeniul convergenei reale. n ceea ce privete politica de dup intrarea n UEM, la ora actual, este, desigur, imposibil definirea sa precis, ns cteva caracteristici generale ale acesteia pot fi enunate nc de pe acum cu destul de mult certitudine. n primul rnd, este limpede c, dup consumarea evenimentului amintit, nu va mai exista o politic monetar naional independent, ns va fi posibil participarea reprezentanilor BNR la elaborarea politicii monetare comune. Cu alte cuvinte, politica monetar va trebui subordonat interesului comun i, deci, nu va mai putea fi utilizat exclusiv pentru rezolvarea unor probleme specifice economiei romneti. n al doilea rnd, se poate face conjectura c pn atunci legislaia naional care constituie cadrul adoptrii deciziilor de politic monetar va fi fost pe deplin compatibilizat cu funcionarea Sistemului European de Bnci Centrale.

Politica monetara a zonei EURO


n prezent, Zona Euro cuprinde 16 ri care au adoptat euro ca moneda naional i de asemenea 4 ri mici care cu acorduri monetare cu vecinii lor. Politica monetar reprezint toate reglementrile referitoare la acordarea de bani i ratele dobnzii adoptate de Banca Central European pentru a controla rata inflaiei i pentru stabilizarea unei anumite monede, n acest caz, euro. Stabilizarea ratei inflaiei la anumite niveluri este scopul principal al politicii monetare. Politica monetar este a doua politic, alturi de cea fiscal, n care un guvern, n acest caz, autoritile oficiale ale Uniunii Europene, poate avea un impact asupra situaiei economice din Zona Euro. Sistemul European al Bncilor Centrale are ca obiectiv principal meninerea stabilitii preurilor. S-a ales acest obiectiv din mai multe considerente. n primul rnd, politica monetar orientat spre meninerea stabilitii preurilor pe termen lung, va ajuta la mbuntirea perspectivelor economice i la ridicarea nivelului de trai al cetenilor. n al doilea rnd, politica monetar poate influena, numai nivelul preurilor. Meninerea stabilitii preurilor este singurul obiectiv realizabil ce poate fi atins pe termen mediu. Eurosistemul trebuie s acioneze n conformitate cu principiul unei economii de pia deschise, n care concurena este liber, favoriznd alocarea eficient a resurselor.

Consiliul BCE a definit stabilitatea preurilor ca fiind o cretere anual a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru Zona Euro sub nivelul de 2%. Stabilitatea preurilor trebuie meninut pe termen mediu. IAPC este indicele care evalueaz cel mai bine variaiile n timp ale preului unui co reprezentativ de bunuri i servicii de consum, achiziionate de populaia zonei euro. Expresia inferior nivelului de 2% stabilete o limit superioar clar pentru rata inflaiei msurat pe baza IAPC, aflat n concordan cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. n acelai timp, intirea unor rate inferioare ale inflaiei apropiate de nivelul de 2% ofer o marj adecvat n vederea evitrii riscurilor de deflaie. n vederea meninerii stabilitii preurilor, Eurosistemul are la dispoziie un set de instrumente de politic monetar. Operaiunile de pia monetar reprezint instrumentul cel mai important. Acestea contribuie la: controlarea ratelor dobnzilor, gestionarea situaiei lichiditilor pe piaa monetar la indicarea orizontului de politic monetar. Operaiunile de pia monetar pot fi clasificate n urmtoarele patru categorii: operaiuni principale de refinanare, care sunt tranzacii reversibile, periodice, n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven sptmnal i avnd n mod obinuit o scaden de o sptmn; operaiuni de refinanare pe termen mai lung, care sunt tranzacii reversibile n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven lunar i avnd n mod obinuit o scaden de trei luni; operaiuni de reglaj fin, care sunt executate ad-hoc, n scopul de a gestiona situaia lichiditilor pe pia i de a controla ratele dobnzilor, n special pentru a atenua efectele asupra ratelor dobnzilor determinate de fluctuaii neateptate ale lichiditilor de pe pia; operaiuni structurale, realizate prin emiterea de certificate de crean i prin apelul la tranzaciile reversibile i tranzaciile definitive. Eurosistemul ofer i faciliti permanente, avnd ca scop furnizarea i absorbia de lichiditate overnight i stabilirea limitelor pentru ratele dobnzilor overnight de pe piaa monetar. n cele din urm, instituiile de credit sunt nevoite s constituie rezerve minime obligatorii n conturile deschise la bncile centrale naionale. Obiectivul regimului privind rezervele minime obligatorii este stabilizarea ratelor dobnzilor de pe piaa monetar i crearea (sau accentuarea) unui deficit structural de lichiditi. Banca Centrala Europeana nu tinteste inflatia in adevaratul sens al cuvantului chiar daca a imprumutat elemente importante din aceasta strategie. Politica monetara a Bancii Centrale Europene vizeaza un element de flexibilitate astfel incat sa poata adresa intr-un mod eficient diverselor amenintari la stabilitatea preturilor, inclusiv in situatii

exceptionale (deflatie, razboi, atacuri teroriste, socuri ale preturilor la produsele de import, prabusiri majore ale pietelor de capital). Operatiunile de politica monetara ale Eurosistemului Tipul tranzactiei Alimentar Absorbtie Scadenta e cu de lichiditate lichiditate A. OPERATIUNI DE OPEN-MARKET Operatiuni tranzactii 2 saptamani principale de reversibile refinantare Operatiuni de tranzactii 3 luni refinantare pe reversibile termen lung - tranzactii - swap nestandardizat reversibile valutar Instrumente de politica monetara - swap valutar - atragere depozite la termen

Frecventa

Procedura

saptamanal lunar neregulat

licitatii standard licitatii standard - licitatii rapide - proceduri bilaterale

Operatiuni de reglare

- tranzactii reversibile cumparari vanzari outright outright tranzactii emitere standardizat/ reversibile certificate Operatiuni depozit nestandardizat structurale cumparari vanzari outright outright B. FACILITATI PERMANENTE Facilitate de tranzactii overnight creditare reversibile Facilitate de depozite overnight depozit C. REZERVE MINIME

neregulat regulat/ neregulat neregulat

proceduri bilaterale licitatii standard proceduri bilaterale

acces nelimitat acces nelimitat

Concluzii

-alinierea politicii monetare la cea a zonei euro este necesara , pentru a evita ocurile produse de schimbrile brute ale orientrii politicii monetare; - continuarea eforturilor pentru reducerea inflaiei ntr-un ritm realist; este necesar aplicarea n continuare a intirii directe a inflaiei (inflation targeting), i anume att n perioada de pn la intrarea n SME II, ct i n faza participrii la acesta; - politica valutar trebuie s permit ajustarea cursului real al leului; n perioada de pn la intrarea n SME II, este necesar gsirea nivelului de echilibru al cursului de schimb, care s fie apoi utilizat n calitate de curs pivot; - dezvoltarea sistemului bancar i a ansamblului sistemului financiar, pentru a crete raionalitatea alocrii resurselor i a asigura politicii monetare canale adecvate de transmisie; - modernizarea sistemului de pli i conectarea acestuia la sistemul european T.A.R.G.E.T. -Trebuie subliniat faptul c politica monetar are nevoie de sprijinul celorlalte politici, n special de cel al politicii fiscale i al politicii veniturilor, care s fie prudente -Dac politicile economice practicate de autoriti nu i propun sau nu reuesc s tempereze supranclzirea economiei i s asigure ajustarea lin a dezechilibrelor macroeconomice, crete riscul de aterizare forat. -Trecerea la intirea direct a inflaiei reprezint mai mult dect o tehnic nou, ea mrete rspunderea public a bncii centrale i n acelai timp oblig la o strns conlucrare ntre toi factorii care influeneaz evoluia fenomenelor economice: Guvern, sindicate, patronat i, desigur, banca central.

Bibliografie

1) Analele Universitii Constantin Brncui din Trgu Jiu, Seria Economie, Nr. 1/2010(ZONA EURO I POLITICA SA MONETAR Prof. univ. dr. Dorel Dumitru CHIRIESCU) 2) CRIZA FINANCIAR INTERNAIONAL I PROVOCRI PENTRU POLITICA MONETAR DIN ROMNIA- Academician Mugur Isrescu -Guvernatorul Bncii Naionale a Romniei 3) http://www.bnr.ro/Mecanismul-de-transmisie-a-politicii-monetare--712.aspx 4) IMPLEMENTAREA POLITICII MONETARE N ZONA EURO NOIEMBRIE 2008(DOCUMENTAIA GENERAL PRIVIND INSTRUMENTELE I PROCEDURILE DE POLITIC MONETAR ALE EUROSISTEMULUI) publicatia 2008 a BCE 5) Probleme ale politicii monetare ntr-o ar emergent. Cazul Romniei(Discurs susinut la Academia Regal de tiine Economice i Financiare, la data de 21 februarie 2008 de academicianul corespondent din Romnia Domnul MUGUR ISRESCU) 6) Rolul politicii monetare in mixul de politici macroeconomice (Dizertatie Doctor Honoris Causa , Universitate de Vest Tmisoara) Academician Mugur Isarescu 8 noiembrie 2007 7) Savoiu, V. - 'Banca centrala si sistemele de plati de interes national', Ed. Enciclopedica, Bucuresti, 1998, 8) SPRE O NOU STRATEGIE DE POLITIC MONETAR: INTIREA DIRECT A INFLAIEI(Disertaie cu ocazia decernrii titlului de Doctor Honoris Causa al Universitii din Craiova) 9) STRATEGIA DE POLITIC MONETAR A BNCII NAIONALE A ROMNIEI DUP ADERAREA LA UE(ASOCIAIA INTERNAIONAL A ECONOMITILOR DE LIMB FRANCEZ) Congresul al 55-lea - VAROVIA : 21-23 mai 2007) Bilanul i perspectivele unei jumti de secol de construcie a Uniunii Europene n cadrul mondializrii economice contemporane