O efeito dos juros sobre capital prprio no patrimnio lquido e nos impostos devidos de empresas brasileiras de capital aberto

do setor de papel e celulose, no perodo de 1998 a 2003.

Gecimar Oliveira dos Santos Antnio Maria Henri Beyle de Arajo Resumo A gesto dos negcios tem como objetivo principal a maximizao da riqueza do acionista. Esta, por sua vez, reflexo direto das decises de financiamento da empresa. O conhecimento dos aspectos fundamentais de tributao da pessoa jurdica fator de forte influncia na tomada de deciso do administrador financeiro. No Brasil, alm da possibilidade de deduo fiscal dos juros pagos pelos financiamentos, existe tambm, e sem precedentes em outras naes, a opo fiscal de dedutibilidade, para efeitos tributrios, dos juros pagos a ttulo de remunerao do capital prprio (JSCP). Tal opo fiscal, ao mesmo tempo em que fortalece o capital prprio das empresas, possibilita ganhos aos seus scios ou acionistas. Nesse contexto, esta pesquisa teve como objetivo analisar a economia tributria e o impacto no capital prprio de empresas brasileiras do setor de papel e celulose. A partir do banco de dados da economtica, foram selecionadas nove companhias. Atravs da anlise das informaes contbeis disponibilizadas por estas empresas Comisso de Valores Mobilirios (CVM), no perodo de 1998 a 2003, verificou-se o percentual de empresas que utilizaram a sistemtica do JSCP e a repercusso de tal opo na posio econmico-financeira do setor. Ao final desta pesquisa, com base nos dados levantados, verificou-se o nvel de utilizao dos JSCP, os reflexos na carga tributria e o quanto tal opo tem fortalecido o capital prprio das empresas pesquisadas.

Palavras-chaves Maximizao da riqueza, remunerao do capital prprio, economia tributria, opo fiscal, fortalecimento do capital prprio.

1. 2. 3.

Trabalho desenvolvido no curso de Graduao de Cincias Contbeis da UCB Aluno da disciplina Trabalho Final Professor orientador do trabalho

1. INTRODUO O conhecimento dos aspectos fundamentais de tributao da pessoa jurdica fator de forte influncia na tomada de deciso do administrador financeiro, com vista ao alcance dos objetivos estabelecidos (GITMAN,1997). A gesto dos negcios tem como objetivo principal a maximizaco da riqueza do acionista. Esta, por sua vez, reflexo direto das decises de financiamento da empresa. Tais decises do origem sua estrutura de capital , que nada mais do que as origens de recursos disponveis, configurados pela proporo entre capitais de terceiros e capitais prprios. No Brasil, alm da possibilidade de deduo fiscal dos juros pagos pelos financiamentos, existe tambm, e sem precedentes em outras naes, a opo fiscal de dedutibilidade, para efeitos tributrios, dos juros pagos a titulo de remunerao do capital prprio (JSCP) das empresas (BRASIL, 1995). Tal opo fiscal, ao mesmo tempo em que diminui a carga tributria, fortalece o capital prprio das empresas. O assunto mostra-se de grande relevncia pelo impacto na gesto financeira das empresas. A opo pelo pagamento de juros sobre o capital prprio um benefcio fiscal que tem atrado empresas em vrios setores da economia brasileira. No primeiro semestre de 2004, por exemplo, somente a companhia BrasilTelecom pagou a seus acionistas R$ 238.100.000,00 a ttulo de juros. (BRASILTELECOM, 2004). A escolha do setor de papel e celulose justifica-se pela expressividade do setor, o qual concede ao Brasil o posto de stimo maior produtor mundial de celulose e dcimo primeiro maior produtor mundial de papel, com supervit, em 2003, da ordem de U$ 2,5 bilhes.(GLOBAL21, 2003). O perodo adotado para anlise visa conceder consistncia aos resultados por refletir maior homogeneidade com a legislao. Este estudo tem por objetivo principal analisar o efeito do JSCP nos impostos devidos e no capital prprio de empresas do setor de papel e celulose, atravs da observncia da Lei n 9.249/95, que ao mesmo tempo em que extinguiu a correo monetria de balano, instituiu a dedutibilidade dos juros sobre o capital prprio. Buscando atender aos objetivos especficos da pesquisa, so abordadas teorias acadmicas, leis e normas que envolvem os juros sobre o capital prprio. demonstrada a metodologia de clculo e so identificados: os ganhos da opo fiscal, as perdas da no opo e os valores pagos, a ttulo de JSCP, pelas empresas pesquisadas. O problema da pesquisa foi assim definido: Qual o efeito do pagamento de Juros sobre o capital prprio, nos impostos devidos e no capital prprio das empresas brasileiras de capital aberto do setor de papel e celulose? A possvel economia tributria e o conseqente fortalecimento do capital prprio das empresas de capital aberto do setor de papel e celulose, no perodo de 1998 a 2003, em decorrncia do uso do JSCP, foram as hipteses testadas neste estudo. Do ponto de vista de sua natureza, constitui-se uma pesquisa bsica, pois objetiva gerar novos conhecimentos, sem aplicao prtica prevista. Em relao abordagem do problema, definida como pesquisa quantitativa, por traduzir em nmeros informaes para quantific-las e analis-las. Quanto aos procedimentos tcnicos, pesquisa bibliogrfica, por ser elaborada a partir de material j publicado, e pesquisa documental, por utilizar material sem tratamento analtico. Ao proporcionar maior familiaridade com o problema e utilizar

exemplos que estimulem a compreenso, se apresenta, do ponto de vista de seus objetivos, como uma pesquisa exploratria.(SILVA; MENEZES, 2001). Ao final desta pesquisa, com base nos dados levantados, verificou-se o nvel de utilizao JSCP, como forma de remunerao dos acionistas, a reduo da carga tributria e o quanto tal opo tem fortalecido o capital prprio das empresas pesquisadas.

2. REFERENCIAL TERICO
2.1. Conceitos 2.1.1. Capital Prprio So os valores configurados pelo patrimnio lquido que segundo Matarazzo (1997, p.66), representa os recursos dos acionistas formados por Capital (dinheiro ou bens) entregues pelos acionistas empresa ou por lucros gerados pela empresa e retidos em diversas contas de reservas ou de lucros acumulados. No balano patrimonial, o patrimnio lquido a diferena entre o valor dos ativos da empresa e os valores do passivo e resultados de exerccios futuros . De acordo com Lei N 6.404/76 est dividido em: Capital Social, Reservas de Capital, Reservas de Reavaliao, Reservas de Lucros e Lucros ou Prejuzos Acumulados. (FUNDAO INSTITUTO DE PESQUISAS CONTBEIS, ATUARIAIS E FINANCEIRAS-FIPECAFI, 2000, p.257). 2.1.2. Juros sobre Capital Prprio S e S (1995), definem Juros sobre Capital Prprio, como sendo o valor que deve representar o interesse ou compensao do capital aplicado em uma empresa, e que tal despesa representa o valor que renderia um capital aplicado. Em um conceito posterior a edio da Lei n 9.249/95, Ruiz (2003, p.1) afirma:
Juros sobre capital prprio so proventos que o acionista recebe da empresa. Diferente dos dividendos, porque no so pagos conforme o desempenho da empresa no perodo. So baseados nas reservas de lucros, nos resultados apresentados em anos anteriores, mas que ficaram retidos na empresa.

No Brasil, as empresas, alm da possibilidade de deduo fiscal dos juros pagos pelos financiamentos, usufruem tambm da opo fiscal de dedutibilidade, para efeitos tributrios, dos juros pagos a ttulo de remunerao do capital prprio. (BRASIL, 1995a). O Manual de Contabilidade das Sociedades por aes declara:
Os Juros sobre o Capital Prprio foram introduzidos pela Lei n 9.249, de 26-12-1995 que, no seu artigo 9, faculta s empresas deduzir da base de clculo do imposto sobre a renda, a titulo de remunerao do capital prprio, os juros pagos ou creditados a titular, scio ou acionista, limitados taxa de juros de longo prazoTJLP. Para usufruir de tal benefcio fiscal esse valor deve ser debitado ao resultado do exerccio como despesa financeira, se pago ou creditado aos scios ou, alternativamente, capitalizado ou mantido em conta de reserva destinada a aumento de capital. (FIPECAFI, 2000, p.274)

2.2 Legislao 2.2.1 Legislao Anterior Lei 9.249/95 Segundo Soares Jnior (2001), anteriormente, Lei 9.249/95 havia previso de juros sobre o capital prprio em situaes muito restritas. A regra geral era da indedutibilidade para fins fiscais. Basicamente, os casos especficos que previam juros sobre o capital prprio eram os seguintes: a) Pagos por Cooperativas (BRASIL, 1964); b) Pagos por Concessionrias de Energia Eltrica (BRASIL, 1957); c) Pagos por Concessionrias de Telefonia e Telecomunicaes (SOARES JNIOR, 2001) d) Pagos por Empresa na fase operacional, em expanso ou formao de estoques de longa maturao.(BRASIL, 1976). 2.2.2 Motivos da inovao Legislativa Em 1995, o governo brasileiro, implementando o Plano Real editado em 1994, e em conseqncia da desindexao da economia, determinou a extino da correo monetria dos balanos (CMB) das empresas a partir do ano calendrio de 1996 (GOMES, 2004). Por meio da CMB, as empresas expurgavam dos resultados contbeis os efeitos da inflao e evitavam a descapitalizao advinda do aumento de impostos e distribuio de lucros inflacionrios. O fim da CMB ocorreu com a economia ainda afetada por resduo inflacionrio. Como forma de compensar a falta de um mecanismo de indexao, foi introduzida pelo governo uma alterao fiscal relevante que permitia s empresas remunerar scios e acionistas por meio do pagamento ou crdito de juros calculados sobre o patrimnio lquido. Estes juros refletiriam contabilmente no resultado do exerccio como despesas financeiras, diminuindo assim o efeito tributrio. (GOMES, 2004). Aps a edio da Lei n 9.249/85, o entendimento supra citado no era uma unanimidade. Havia tambm o entendimento de que a insero do art. 9 tinha por motivo a busca de um tratamento isonmico entre os rendimentos do capital prprio e de terceiros. (SOARES JNIOR, 2001, p. 47). O projeto de Lei n 913/95, que resultou na Lei 9.249/95, em sua exposio de motivos, itens 10 e 11, declarava que, ao se permitir a deduo dos juros pagos ao acionista, a ttulo remunerao do capital prprio, seria promovida uma equiparao da tributao dos diversos tipos de rendimentos de capital. Declarava, ainda, que a permisso da deduo dos juros provocaria um incremento das aplicaes produtivas nas empresas brasileiras, uma diminuio do endividamento e a maximizao do nvel de investimentos, a gerao de empregos e o crescimento sustentado da economia. (BRASIL, 1995b) Neste sentido, a dedutibilidade dos juros sobre o patrimnio lquido est respaldada na igualdade de tratamento fiscal do custo do capital prprio e do custo de capital de terceiros.(GRUGINSKI, 1997). Seguindo o mesmo raciocnio, Rolim (1996) afirma que a remunerao do capital prprio incentiva o auto-financiamento das empresas, na medida em que reduz a desigualdade entre aquelas que se financiam com emprstimos de terceiros e as capitalizadas com recursos dos scios.

Fabretti (1999) advoga que a extino da correo monetria das demonstraes financeiras motivou a edio do art. 9 da Lei n 9.249/95. Martins et al. (2001) apontam que uma aplicabilidade prtica do art. 9 da Lei n 9.249/95 reside em funcionar como substituto das tcnicas de correo monetria das demonstraes contbeis. Ressaltam que, se for aplicada sobre o capital prprio uma taxa idntica inflao, procede-se de maneira simplificada a correo das demonstraes. As duas percepes procedem. O pagamento de juros sobre o capital prprio, ainda que no alcance os valores desejados de remunerao por estabelecer limites de aplicao do benefcio - reconhece a necessidade de se remunerar o capital prprio e tambm apresenta a vantagem de ser dedutvel da apurao do Lucro Real. Ao diminuir a base de clculo do Imposto de Renda e da Contribuio Social, compensa, em parte, os efeitos nocivos para a empresa causados pela ausncia de um mecanismo de correo monetria das demonstraes. 2.3 Natureza do JSCP Segundo Rolim (1996), apesar do tratamento fiscal diferenciado, tanto os dividendos quanto o instituto criado pelo art. 9 da Lei n 9249/95 so rendimentos do capital e tais aspectos tornam relevante a definio da natureza dos juros sobre o capital prprio. Guerreiro (1996) atribui aos Juros sobre o Capital Prprio a natureza de despesa/encargo para a empresa. Torres (1997) caracteriza os juros sobre o capital prprio como uma espcie de dividendo, e no como despesa financeira. O argumento para tal concluso que os juros no so fixos, dependem da existncia de lucros, podem ser convertidos em aes, e os ndices da Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP) so inferiores aos praticados entre pessoas no vinculadas. Diante da determinao legal e para que no haja problemas com a fiscalizao, recomendvel que os juros sobre o capital prprio, recebam tratamento contbil como sendo de natureza de interesse financeiro, apesar de ter jeito de lucro ou dividendo. (SILVA, 1997). 2.4 Entendimento da SRF e da CVM Complementando as disposies trazidas pela Lei n 9.249/95, a Secretria da Receita Federal (SRF) editou a Instruo Normativa n 11, de 21 fevereiro de 1996, a qual trouxe importante disposio a respeito da natureza dos JSCP, em seu art.29, declarando que os juros, inclusive quando imputados aos dividendos, auferidos por beneficirio, pessoa jurdica, sero registrados em conta de receita financeira. (BRASIL, 1996b). A mesma Instruo Normativa, no seu art. 30, dispe que o valor dos juros pagos ou creditados pela pessoa jurdica, a ttulo de remunerao do capital prprio, poder ser imputado ao valor dos dividendos, sem prejuzo da incidncia do imposto de renda na fonte e devero ser registrados em contrapartida de despesas financeiras.(BRASIL, 1996b). Neste sentido, evidencia-se o entendimento da SRF no qual os JSCP recebem o tratamento de receitas financeiras, em relao ao beneficirio, devendo integrar a apurao do IRPJ e da CSLL, e despesa financeira, em relao ao seu pagador, ainda que sejam imputados ao valor dos dividendos. A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) expressou seu entendimento atravs da Deliberao n 207, de 13 de dezembro de 1996, na qual estabelece que os juros pagos ou creditados pelas companhias abertas, a ttulo de remunerao do capital prprio, na forma do

art. 9 da Lei n 9.249/95, devem ser contabilizados diretamente conta de Lucros acumulados, sem afetar o resultado do exerccio.(BRASIL, 1996a) Caso a companhia opte, para fins de atendimento s disposies tributrias, por contabilizar os juros sobre o capital prprio pagos/creditados ou recebidos/auferidos como despesa ou receita financeira, dever proceder reverso desses valores nos registros mercantis, de forma que o lucro ou o prejuzo lquido do exerccio seja o apurado nos termos da referida Deliberao. A reverso poder ser evidenciada na ltima linha da demonstrao do resultado antes do saldo da conta do lucro lquido ou prejuzo do exerccio. (BRASIL, 1996a) Percebe-se um aparente conflito entre a norma da SRF e da CVM, entretanto elas podem ser compatibilizadas. Soares Junior (2001) afirma que para compatibilizar as normas, os juros sobre o capital prprio podem ser contabilizados, inicialmente, como despesas financeiras, em contrapartida a juros a pagar a scios, para efeitos fiscais. Posteriormente, tais despesas podem ser estornadas e transferidas a dbito da conta de lucros acumulados, a fim de atender s determinaes da CVM. Finalmente, para gozar do benefcio de dedutibilidade fiscal, podem ser excludas do lucro lquido para efeito da apurao do lucro real e da base de clculo da CSLL. 2.5 Efeitos nas empresas Assaf Neto (2003) afirma que os juros sobre o capital prprio, pagos pelas empresas a seus scios e acionistas traz privilgios fiscais: os juros desembolsados podem ser deduzidos do lucro real (lucro tributvel), promovendo uma economia de imposto de renda. O pagamento dos juros sobre o capital prprio apresenta a vantagem de ser dedutvel da apurao do Lucro Real da empresa, diminuindo a base de clculo do Imposto de Renda e da Contribuio Social. (TAVARES, 2000, p.2). No ano-calendrio de 1996, o valor dos juros no era considerado como despesa dedutvel para fins de apurao da Contribuio Social sobre o Lucro Lquido (CSLL), os mesmos compunham a base de clculo da citada contribuio. (BRASIL, 1995a). A partir de 01/01/1997, os juros passaram a ser dedutveis para efeito de apurao da base de clculo da CSLL. (GUIMARES, 2004, p.3). Ateno especial dever ser observada para os reflexos contbeis e fiscais da opo do registro dos juros, quando a empresa tiver em seu quadro acionrio pessoas jurdicas. (GOMES, 2004, p.2). Se o beneficirio tratar-se de empresa do mesmo grupo da investida poder haver anulao do ganho fiscal, pela tributao da receita da investidora.(SILVA, 1997). Num clculo simplificado, a economia tributria bruta (ETB) da empresa optante do JSCP corresponde soma algbrica das alquotas da CSLL, IRPJ e adicional de IRPJ, multiplicada pelo montante dos juros. (GRUGINSKI, 1997). As taxa vigentes para 2003 so de 9%, 15% e 10% respectivamente. Nesse sentido a ETB, em 2003, seria em torno de 34 % dos juros. Pode-se calcular a economia tributria lquida (ETL), subtraindo-se da ETB o valor referente ao imposto retido na fonte do JSCP a pagar. Ressalte-se que tal ganho, em termos de apurao de lucro, no pode ser considerado genuinamente econmico, pois, alm de ser usada uma taxa arbitrada (TJLP), o clculo dos

juros est sujeito a outros limites, entre eles o de no considerar o risco do negcio. (ASSAF NETO, 2003, p.231).

3. MTODO DE CLCULO
3.1 Base de Clculo Para clculo do JSCP, deve ser tomado como base o valor do PL do exerccio anterior decrescido da Reserva de Reavaliao, quando no adicionada para apurao do Lucro Real e da base de clculo da CSLL. Sobre esta diferena deve ser aplicada a TJLP pro rata dia. (SRF, 2004). No deve ser includo na base de clculo o lucro do perodo nem excludo eventual prejuzo. (SRF, 2004). 3.2 TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo). Aps apurada a base de clculo dos JSCP, conforme descrito anteriormente, estes, para fins de dedutibilidade fiscal, no devem ultrapassar a variao pro rata da TJLP.(BRASIL, 1995b). A TJLP uma taxa que tem vigncia de trs meses, sendo expressa em termos anuais. fixada pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN) e divulgada at o ltimo dia do trimestre anterior ao de sua vigncia. (BANCO NACIONAL DE DESENVOLVIMENTO ECONMICO E SOCIAL , 2005). Segundo o Manual da TJLP, divulgado pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), a metodologia de clculo da TJLP determina que seu valor dado pelo somatrio da meta de inflao, calculada pro rata para os doze meses seguintes ao primeiro ms de vigncia da taxa, inclusive, e do prmio de risco, ambos calculados segundo critrios do CMN. 3.3. Dedutibilidade fiscal Para obter-se a dedutibilidade fiscal na apurao do lucro real e da base de clculo da CSLL, os JSCP esto sujeitos vrias regras: a) individualizao dos beneficirios (BRASIL, 1995a); b) contabilizao como despesa financeira (BRASIL, 1996b); c) apropriao do regime de competncia financeira (BRASIL, 1996b); d) apurao do valor dos juros sobre o capital prprio correspondente variao pro rata dia da TJLP sobre o patrimnio lquido ajustado pela excluso da reserva de reavaliao, desde que no incorporada na determinao do lucro real nem na base de clculo da CSLL. (FIPECAFI, 2000, p.292);

e) o valor apurado a ttulo de remunerao do capital prprio no pode exceder a 50%

do lucro do exerccio antes de sua contabilizao ou a 50% do saldo de lucros acumulados. (FIPECAFI, 2000, p.292). f) reteno na fonte de imposto de renda alquota de 15% ou conforme legislao especfica. (SOARES JNIOR, 2001).

3.5 Exemplo de clculo Determinada companhia apresentou os seguintes demonstrativos em 31.12.X1: TABELA 1: Balanos Patrimoniais Balanos Patrimoniais 31.12.X0 Ativo Circulante Ativo Permanente Total Passivo Exigvel Patrimnio Lquido Capital Lucros Acumulados Total
Fonte: Autor

31.12.X1 42.816,00 113.413,00 156.229,00 32.500,00 123.729,00 97.500,00 29.229,00 156.229,00

44.573,00 104.761,00 149.334,00 32.500,00 116.834,00 97.500,00 19.334,00 149.334,00

TABELA 2: Demonstrao do Resultado Demonstrao do Resultado 31.12.X1 Receitas Operacionais Despesas Desembolsveis Despesas de Depreciao Lucro Antes dos Juros s/ o Capital Prprio Juros sobre o Capital Prprio Proviso p/ IRPJ/CSLL Lucros Antes da Reverso dos Juros Reverso de Juros s/ o Capital Prprio Lucro Lquido do Exerccio
Fonte: Autor

254.656,00 (216.456,00) (14.828,00) 23.372,00 (11.686,00) (3.856,40) 7.829,60 11.686,00 19.515,60

Presumindo-se em 15% a taxa de juros de longo prazo (TJLP) do exerccio de X1, no haver reserva de reavaliao, tm-se: Base de clculo = 116.834,00 Juro sobre o capital prprio (mximo) - 116.834,00 X 0.15 = 17.525,00 1 Limite (50% do lucro antes do JSCP) - 23.372,00 X 0.50 = 11.686,00 2 Limite (50% das reservas de lucro e lucros acumulados) - 19.334,00 X 0,50 = 9.667,00

O valor do JSCP do exemplo acima seria de $11.686,00, definido pelo maior valor entre as duas alternativas de clculo. 4. METODOLOGIA 4.1 Delimitao do estudo No objetivo desta pesquisa comparar os ganhos auferidos com o JSCP com os que as empresas obteriam se ainda vigorasse, no Brasil, a correo monetria de balanos, nem propor um modelo de planejamento tributrio e nem analisar a tributao dos beneficirios do pagamento de juros sobre capital prprio. 4.2 Coleta de dados Para a pesquisa do efeito do JSCP sobre o patrimnio lquido e a tributao das empresas do setor de papel e celulose, foram coletadas as demonstraes contbeis publicadas atravs dos sites do Ibovespa e da CVM. A seleo das empresas deu-se a partir do banco de dados economtica. As principais ferramentas usadas para o desenvolvimento deste estudo foram os softwares MS Word, MSExcel, MSPowerPoint e o banco de dados Economtica. Foram coletadas nas demonstraes contbeis as informaes relativas a remunerao dos acionistas, montante de impostos pagos e valores relativos ao patrimnio lquido, tais como reservas de lucros, de reavaliao e lucro do exerccio. As alquotas de impostos e a variao da TJLP foram pesquisadas na Internet. De posse dos dados, procedeu-se o enquadramento nos diversos limites da legislao vigente acerca dos JSCP. 4.3 Hipteses possvel que o uso da opo fiscal do JSCP esteja propiciando economia tributria significativa e fortalecimento do capital prprio s empresas brasileiras de capital aberto do setor de papel e celulose. 5. RESULTADOS As empresas foram escolhidas a partir do banco de dados Economtica. Foram selecionadas nove empresas: Aracruz Celulose S.A, Bahia Sul Celulose S.A, Celulose Irani S.A, Dixie Toga S.A, Klabin S.A, Melpaper S.A, Monteiro Aranha S.A, Ripasa S.A Celulose e Papel e Votorantin Celulose e Papel S.A. Atravs da anlise das informaes contbeis, disponibilizadas por estas empresas no perodo de 1998 a 2003, selecionou-se primeiramente as que apresentaram lucro. As observaes esto apresentadas no grfico a seguir:

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APURAO DE LUCRO
Nmero de Empresas 10 8 6 4 2 0 1998 1999 2000 Ano 2001 2002 2003 1 4 8 6 5 8

GRAFICO 1: Empresas lucrativas

FONTE: O Autor

5.1 A Opo pela Distribuio de Dividendos A partir do levantamento do numero de entidade lucrativas, verificou-se quantas delas optaram por remunerar seus investidores exclusivamente atravs de dividendos, perdendo assim, as vantagens tributrias a que teriam direito. Vide grfico abaixo:

DISTRIBUIO DE DIVIDENDOS Nmero de Empresas 7 6 5 4 3 2 1 0 6 5 4 5 4

0 1998 1999 2000 Ano 2001 2002 2003

GRAFICO 2: Distribuio de dividendos por empresas lucrativas

FONTE: O Autor

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5.2 A Opo pelo Registro dos JSCP

REGISTRO DE JSCP
Nmero de Empresas 4 3 2 1 0 0 1998 0 1999 2000 Ano 2001 2002 2003 1 1 3 2

GRFICO 3: Registro de juros sobre capital prprio

FONTE: O Autor

A preferncia por registrar os JSCP em detrimento dos dividendos, no perodo analisado, apresentou mdia anual de 1,16 empresas. Em 1998 no houve pagamento de JSCP, pois uma companhia superavitria preferiu amortizar prejuzos anteriores e as empresas restantes (oito) apresentaram prejuzo. Mesmo assim, quatro optaram em remunerar os acionistas com dividendos, utilizando reservas de lucros. O ano de 2000 foi o que apresentou a maior adeso ao JSCP, coincidindo com um perodo que trouxe os melhores resultados globais para as empresas do setor, quando oito empresas apresentaram lucro e trs fizeram uso do JSCP. Em 2003 apesar de oito empresas auferirem lucro e possurem condies de utilizar o JSCP, apenas duas aderiram e outra no remunerou seus acionistas de forma alguma, por acumular prejuzos desde o incio do perodo analisado. Diante dos dados levantados, confrontou-se a preferncia por mtodo de remunerao das companhias superavitrias: TABELA 3: Opo de remunerao do acionista Mtodos 1998 1999 Distribuio de Dividendos 00% 100% Juros sobre Capital Prprio 00% 00% Nenhuma remunerao 100% 00% Total 100% 100%
FONTE: O Autor

2000 63% 37% 00% 100%

2001 83% 17% 00% 100%

2002 80% 20% 00% 100%

(%) 2003 75% 25% 00% 100%

Percebe-se que no setor em anlise, a opo de remunerar os acionistas exclusivamente atravs de dividendos a mais relevante. Mesmo em 1998, quando as

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empresas em sua maioria foram deficitrias, houve pagamento de dividendos atravs de reservas de lucros. No contexto geral do perodo, a opo do JSCP foi pouco utilizada e alcanou seu mximo de utilizao em 2000, quando as empresas em sua maioria obtiveram lucros. Observada a preferncia do setor por remunerar os acionistas com dividendos em detrimento do JSCP, buscou-se evidenciar a economia de impostos desprezada e a posio econmico-financeira de uma e outra opo (juros sobre capital prprio x dividendos). Foi feita uma nova seleo, na qual constam empresas lucrativas, com condies de utilizar o JSCP, que optaram pelo uso exclusivo dos dividendos. As posies do PL e impostos aps o uso dos dividendos so demonstradas na tabela abaixo: TABELA 4: Posio com dividendos (em milhares) Dados 1999 2000 2001 2002 2003 Nmero de empresas 4 5 5 4 6 Dividendos 157.776 216.510 346.288 252.457 734.654 IR/CSLL a pagar 115.086 347.069 287.006 163.972 1.057.366 Patrimnio Lquido final 4.683.426 4.552.503 8.010.546 4.824.415 11.185.602
FONTE: O Autor

Em seguida, substitui-se o mtodo de remunerao, adotando-se o JSCP. O clculo foi feito mantendo-se o mesmo nvel de remunerao do acionista. Para isto, o valor bruto dos juros representa os dividendos pagos, acrescidos de 17,647061%, para compensar o imposto retido na fonte de 15%. Para simplificar os clculos, no foram consideradas alteraes ocorridas no PL. Aplicou-se a TJLP anual sobre o saldo do PL no ltimo dia de cada ano. Algumas empresas apresentaram dividendos distribudos, com valores superiores aos limites possveis de JSCP. Para estas, considerou-se a economia correspondente ao limite legal. A posies do PL e impostos aps o uso do JSCP so demonstradas na tabela abaixo: TABELA 5:Posio com JSCP (em milhares) Dados 1999 2000 2001 2002 2003 Nmero de empresas 4 5 5 4 6 Juros s/ Capital Prprio 185.619 241.995 403.343 190.849 693.154 IR/CSLL a pagar 48.876 264.186 149.869 99.083 821.694 IRRF 27.843 36.299 60.501 28.627 103.973 Patrimnio Lquido final 4.721.793 4.599.087 8.087.182 4.860.677 11.317.303
FONTE: O Autor

Finalmente, compararam-se os dados das duas posies, e os seus efeitos econmicos e financeiros, que podem ser visualizados na tabela a seguir:

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TABELA 6: Diminuio de impostos Dados 1999 2000 IR/CSLL sem JSCP 115.08 347.06 IR/CSLL com JSCP (48.87) (264.18) Diminuio do IR/CSLL 66.21 82.88 Aumento do IRRF (27.84) (36.30) Diminuio de impostos 38.37 46.58
FONTE: O Autor

2001 287.00 (149.87) 137.13 (60.50) 76.63

2002 163.97 (99.08) 64.89 (28.63) 36.26

2003 1.057.36 (821.69) 235.67 (103.97) 131.70

(em milhes)

Total

1.970.47 (1.383.69) 586.78 (257.24) 329.54

TABELA 7: Aumento do patrimnio lquido Dados 1999 2000 2001 PL Final com JSCP 4.721.79 4.599.09 8.087.18 PL Final sem JSCP (4.683.42) (4.552.51) (8.010.55) Aumento do PL 38.37 46.58 76.63
FONTE: O Autor

2002 4.860.68

2003 11.317.30

(em milhes)

Total

33.586.04

(4.824.42) (11.185.60) (33.256.50) 36.26 131.70 329.54

Diante dos dados numricos tabulados, ainda que de maneira simplificada, possvel perceber que, se no perodo analisado as empresas tivessem optado por pagar JSCP em detrimento dos dividendos, ou mesmo, em complemento a estes, haveria economia de impostos e, por conseguinte, menor desembolso financeiro e acrscimo do patrimnio lquido da empresa. Analisando os resultados das tabelas 6 e 7, percebe-se que a economia tributria idntica ao acrscimo no patrimnio lquido. Em atendimento ao problema proposto no inicio da pesquisa, torna-se necessrio, evidenciar a economia do grupo de empresas em decorrncia da remunerao dos acionistas atravs de juros sobre o capital prprio. Ressalte-se que o montante apurado, representa um valor aproximado. Para facilitar os clculos foram adotadas alquotas idnticas de IRRF para todos os beneficirios dos juros e aplicadas as TJLPs anuais sobre o saldo final do PL de cada ano, sem considerar os aspectos cronolgicos das alteraes. Para demonstrar como foi feito o clculo da economia do setor, sero usados a ttulo exemplificativo, dados das notas explicativas da companhia Ripasa S/A Celulose e Papel, que em 2002, pagou a ttulo de juros sobre o capital prprio, R$ 26.000 mil, includo neste montante os impostos retidos na fonte. A economia fiscal da referida empresa foi apurada a partir da seguinte frmula: ETL = (JSCPp * E) - (JSCPp * e ) Onde: ETL = Economia tributria lquida JSCPp = Juros sobre o capital prprio a pagar

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E= somatrio algbrico das alquotas do CSLL, IRPJ e do adicional de IRPJ. e= Alquota do IRRF Utilizando os dados da Ripasa S/A, apura-se o seguinte resultado: ETL = ( 26.000 X 34,25%) (26.000 X 15,00%) = $ 5.005 (mil) Adotando a metodologia de clculo descrita acima, para o grupo de empresas pesquisadas, chegou-se ao montante de ETL no perodo, de $ 45.597 (mil). 6. CONCLUSES Com base nos dados levantados e nos resultados apurados, pode-se responder ao problema levantado no incio da pesquisa: Qual o efeito do pagamento de Juros sobre o capital prprio nos impostos devidos e no capital prprio das empresas brasileiras de capital aberto do setor de papel e celulose? O efeito da utilizao do JSCP, na amostra utilizada, mostrou-se pouco expressivo. A economia verificada irrisria, quando considerado, o nmero exerccios fiscais que ela representa. A pesquisa tambm evidenciou que a sistemtica do uso exclusivo dos dividendos mostrou-se relevante. A pouca utilizao do JSCP tem minimizado a riqueza das empresas e seus acionistas, em virtude de maiores desembolsos relativos ao imposto de renda e contribuio social.

7. REFERNCIAS
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contabilizao dos juros sobre o capital prprio previstos na Lei n 9.249/95. .Dirio Oficial [da] Repblica Federativa do Brasil, Braslia, p.28.729,Seo I, 27 dez.1996. ______. Instruo Normativa SRF n 11, de 21 de fevereiro de 1996. Dispe sobre a apurao do imposto de renda e da contribuio social sobre o lucro das pessoas jurdicas a partir do ano-calendrio de 1996. Dirio Oficial [da] Repblica Federativa do Brasil, Braslia, p.31519-31525, 22 fev. 1996. BRASIL TELECOM, Fato relevante- credito de juros sobre capital prprio, Disponvel em: <http://brasil telecom.com.br/> Acesso em: 04 dez 2004. BRITO, Mauro. Planejamento tributrio: imposto de renda. Vila Velha:SEDES/UVV, 1999 FABRETTI, Ludio Camargo. Contabilidade tributria. 5. ed. rev. atual. So Paulo: Atlas, 1999. FUNDAO INSTITUTO DE PESQUISAS CONTBEIS, ATUARIAIS E FINANCEIRAS - FIPECAFI. Manual de contabilidade das sociedades por aes: aplicvel s demais sociedades. 5. ed. rev. e atual. So Paulo: Atlas, 2000. GITMAN, Lawrence J. Princpios de administrao financeira. 7. ed. So Paulo: Harbra, 1997. p. 51 GLOBAL 21. Exportaes de papel e celulose cresceram 50% no ano. Disponvel em :< http://www.global21.com.br/informessetoriais/setor. asp?cod=9> Acesso em: 01 mai. 2005 Gomes, Silvio. Juros sobre capital prrio-JCP: uma opo para reduo da carga tributria. Disponvel em :< http://www.boucinhas.com.br?idias/> Acesso em: 04 dez. 2004. GUERREIRO, Rutna Navarro. Juros sobre o capital. In: ROCHA, Valdir de Oliveira (coord.). Imposto de renda: alteraes fundamentais. So Paulo: Dialtica, 1996. p. 201-13. GUIMARES, Gilda dos Santos. Juros sobre o capital prprio. Disponvel em: < http://www.audidata.com.br/noticias/notic2.htm> Acesso em: 04. dez.2004. GRUGINSKI, Joo Batista. A lei 9.532, de 10 de dezembro de 1997, resultante da MP 1.602. Tributao em Revista, Braslia, Ano 5, n.22, p.22-4, out./dez. 1997. MARTINS, Eliseu et al. Custo de oportunidade, custo de capital, juros sobre o capital prprio, EVA e MVA. In: FIPECAFI. Eliseu Martins (org.). Avaliao de empresas: da mensurao contbil econmica. So Paulo: Atlas, 2001. p.186-262. MATARAZZO, Dante Carmine, Anlise financeira de balanos. 4 ed. So Paulo: Atlas,1997. ROLIM, Joo Dcio. Remunerao do capital prprio das pessoas jurdicas - aspectos fiscais. In: ROCHA, Valdir de Oliveira (coord.). Imposto de renda: alteraes fundamentais. So Paulo: Dialtica, 1996. p. 107-23

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