INTERPRETACIN VAR PARA UN PORTAFOLIO DE ACTIVOS DATOS HISTORICOS Se tomaron los precios de las acciones de cinco empresas diferentes,

estos fueron suministrados de la bolsa de valores de quito los cuales despus de un estudio hemos podido obtener los siguientes datos: La perdida mxima esperada al conformar un portafolio de 5 activos de renta variable a travs del anlisis de los rendimientos centrados con un 96% de confianza de $113,07 considerando que en conjunto el portafolio genera $4927,80 lo cual indica que el portafolio como est estructurado es atractivo para el inversionista porque pierde apenas cerca el 2 % de la inversin. Para consideracin del inversionista se debera estructurar un portafolio de 2 activos Banco Guayaquil y Holcim porque los promedios de rendimientos centrados son ms atractivos o a sus ves diversificar la inversin.

el retorno promedio de resultados en estos das para los activos del Banco de Guayaquil fueron de 0,0018, su volatilidad es de 7% Esto nos quiere decir que si

el precio del activo cotiza a $3, el precio de este activo puede moverse hacia arriba o hacia abajo: $3 x 7% = 0.21 diario

Los datos muestran que la desviacin estndar ms alta de los activos es la del Banco de Guayaquil es decir el retorno promedio de resultados en estos das fue -7% por lo tanto es de esperar que en un da la accin cotice aproximadamente entre: Se observa que la accin que ha tenido un mejor rendimiento es las del Banco de Guayaquil , con un 37,2% y la peor es AT & T con un promedio de -6,6%, es decir que esta accin ha venido en declive en los ltimos 10 aos. Encuanto al riesgo la de mayor desviacin estndar result INTC ( Intel ) con un47,2 % y la de menor desviacin estndar fue XOM ( Exxon ) con un 23,96%.Dado que estamos considerando 2 situaciones; una solamente con inversin enacciones y otra con una combinacin de acciones y un activo cero riesgo, acontinuacin se exponen:

El portafolio de mnimo riesgo posee una Desviacin Estndar de 18,9 %,mientras que la desviacin estndar ms pequea de una accin enparticular fue la de Exxon (XOM) con 23,96%. Esto se debe a lascovarianzas existentes entre las acciones, por ello como en este caso sepuede lograr si se tienen covarianzas negativas entre dos accionesminimizar el riesgo.

y el rendimiento para ese nivel de riesgo fue negativo. La situacin cambia en el primer cuatrimestre de 1994 ya que la desviacin estndar inicial es un poco mayor que la del cuatrimestre anterior en 3.18% y el nivel de rendimiento asociado a esa desviacin estndar fue positiva e igual a 12.94%. Sin embargo, para el primer cuatrimestre de 1995 el nivel de riesgo, medido por la desviacin estndar del portafolio, es mucho mayor (42.32%) y el rendimiento para ese nivel de riesgo se hace ms negativo (3.14%) comparado con el de 1993.

ella podemos encontrar el volumen de las acciones transadas en un da y sus respectivos cdigos.Tomamos el rango de cada precio de las acciones ya mencionadas y fueron denotados por susrespectivos nombres y organizados en columnas para luego calcular su rendimiento mediante LN,siendo distribuidos segn su orden de tiempo, luego se calcul la matriz de covarianza de formagrupal.Luego con la ayuda de Excel determinamos la rentabilidad media, y el riego de cada una de lasacciones para si luego darle a cada una la participacin y obtener las diferentes carteras con susrespectivos riesgos y rentabilidades. Calculando las rentabilidades y riesgos de cada accinnotamos que la accin menos eficiente es la de VALOREM antiguas acciones bavaria SA, ya quegeneran una rentabilidad de -0,044% con un riesgo de 3,163%, y por otra parte el 3 de lasacciones q conforman nuestro portafolio pertenecientes al sector bancario muestran un nivelmoderado de riesgo y rentabilidad, hacindolas una buena opcin de inversin.

Si se incrementa sucesivamente la varianza en un punto porcentual, para derivar la frontera eficiente de oportunidades de inversin (feoi) observamos que, en general, para un mismo nivel de desviacin estndar, el portafolio eficiente de 1994 genera un mayor rendimiento comparado con el del mismo periodo de 1993 y 1995. Pero si observamos estos ltimos periodos, el rendimiento es ms bajo en

1995 que en 1993, dado un mismo nivel de riesgo. Los resultados obtenidos en 1995 reflejan la crisis del mercado financiero mexicano, que comenz en los ltimos das de diciembre de 1994 y que se agudiz en 1995. Segn los resultados de esta investigacin, en este periodo de crisis financiera el mercado cobraba un alto riesgo y otorgaba un mnimo rendimiento. En relacin con la grfica de la lnea del mercado de capitales (lmc) y de la frontera eficiente de oportunidades de inversin (feoi), observamos que en los tres periodos estudiados no se logra la tangencia entre esas dos funciones, es decir, no existe un portafolio eficiente que sea el mismo en esas dos lneas. Una explicacin a esta divergencia entre lo que dice la teora y la evidencia emprica para la economa mexicana, es que el mercado de valores de nuestro pas presenta una gran concentracin, y regularmente las nueve emisoras escogidas para la muestra forman parte permanente en el ndice de precios y cotizaciones de este mercado. Por ltimo, dentro de la formacin de portafolios ptimos, en el primer cuatrimestre de 1993 se observa que, independientemente del escenario elegido, la emisoras con mayor participacin positiva dentro de los portafolios fueron cemex, fensa, gfbc, maseca y situr. Para el primer cuatrimestre de 1994 las emisoras con mayor participacin en los portafolios se reducen a tres: cemex, gcarso y situr. En el primer cuatrimestre de 1995 no existe un comportamiento estable de las participaciones porcentuales de las emisoras dentro del total; mientras que para un nivel de riesgo del 45% el portafolio indica invertir ms en telmex, para un nivel de riesgo del 75% la participacin en esta misma emisora es negativa. Conclusiones El modelo de media-varianza para la creacin de carteras de inversin de Merton permite la formacin de carteras sin restriccin en el nmero y tipos de instrumento. El portafolio puede estar formado tanto por instrumentos de renta fija como de instrumentos de renta variable, sin perder la propiedad de encontrarse dentro de la frontera eficiente de oportunidades de inversin. Adems, este modelo otorga una metodologa para la composicin de carteras eficientes, convirtindose en una herramienta bsica para la toma de decisiones de inversin. El asesor financiero, segn el tipo de inversionista con quien se enfrente (averso al riesgo, riesgo medio o amante del riesgo), puede ofrecer una gama de portafolios con un rendimiento determinado, dado un nivel de riesgo. En este estudio sobre la aplicacin del modelo de Merton en la Bolsa Mexicana de Valores, con una muestra determinada de emisoras de renta variable que forman parte permanente en el ndice de precios y cotizaciones, se requiere de un riesgo muy alto para generar un rendimiento mnimo, sobre todo en un periodo de alta inestabilidad en el mercado financiero mexicano, como sucedi en 1995. Para disminuir el riesgo en estos periodos, se recomienda incluir instrumentos de renta fija en los portafolios. Por ltimo, independientemente de que en los tres periodos ana-lizados no hay tangencia entre la lnea del mercado de capitales y la frontera

eficiente de oportunidades de inversin, la construccin de portafolios eficientes es un punto de partida para tomar decisiones de inversin. Anlisis de resultados Los datos muestran que la desviacin estndar inicial del primer cuatrimestre para las nueve acciones que se tomaron como muestra en 1993 fue de 33.17%, y el rendimiento para ese nivel de riesgo fue negativo. La situacin cambia en el primer cuatrimestre de 1994 ya que la desviacin estndar inicial es un poco mayor que la del cuatrimestre anterior en 3.18% y el nivel de rendimiento asociado a esa desviacin estndar fue positiva e igual a 12.94%. Sin embargo, para el primer cuatrimestre de 1995 el nivel de riesgo, medido por la desviacin estndar del portafolio, es mucho mayor (42.32%) y el rendimiento para ese nivel de riesgo se hace ms negativo (3.14%) comparado con el de 1993. Si se incrementa sucesivamente la varianza en un punto porcentual, para derivar la frontera eficiente de oportunidades de inversin (feoi) observamos que, en general, para un mismo nivel de desviacin estndar, el portafolio eficiente de 1994 genera un mayor rendimiento comparado con el del mismo periodo de 1993 y 1995. Pero si observamos estos ltimos periodos, el rendimiento es ms bajo en 1995 que en 1993, dado un mismo nivel de riesgo. Los resultados obtenidos en 1995 reflejan la crisis del mercado financiero mexicano, que comenz en los ltimos das de diciembre de 1994 y que se agudiz en 1995. Segn los resultados de esta investigacin, en este periodo de crisis financiera el mercado cobraba un alto riesgo y otorgaba un mnimo rendimiento. En relacin con la grfica de la lnea del mercado de capitales (lmc) y de la frontera eficiente de oportunidades de inversin (feoi), observamos que en los tres periodos estudiados no se logra la tangencia entre esas dos funciones, es decir, no existe un portafolio eficiente que sea el mismo en esas dos lneas. Una explicacin a esta divergencia entre lo que dice la teora y la evidencia emprica para la economa mexicana, es que el mercado de valores de nuestro pas presenta una gran concentracin, y regularmente las nueve emisoras escogidas para la muestra forman parte permanente en el ndice de precios y cotizaciones de este mercado. Por ltimo, dentro de la formacin de portafolios ptimos, en el primer cuatrimestre de 1993 se observa que, independientemente del escenario elegido, la emisoras con mayor participacin positiva dentro de los portafolios fueron cemex, fensa, gfbc, maseca y situr. Para el primer cuatrimestre de 1994 las emisoras con mayor participacin en los portafolios se reducen a tres: cemex, gcarso y situr. En el primer cuatrimestre de 1995 no existe un comportamiento estable de las participaciones porcentuales de las emisoras dentro del total; mientras que para un nivel de riesgo del 45% el portafolio indica invertir ms en telmex, para un nivel de riesgo del 75% la participacin en esta misma emisora es negativa. Conclusiones

El modelo de media-varianza para la creacin de carteras de inversin de Merton permite la formacin de carteras sin restriccin en el nmero y tipos de instrumento. El portafolio puede estar formado tanto por instrumentos de renta fija como de instrumentos de renta variable, sin perder la propiedad de encontrarse dentro de la frontera eficiente de oportunidades de inversin. Adems, este modelo otorga una metodologa para la composicin de carteras eficientes, convirtindose en una herramienta bsica para la toma de decisiones de inversin. El asesor financiero, segn el tipo de inversionista con quien se enfrente (averso al riesgo, riesgo medio o amante del riesgo), puede ofrecer una gama de portafolios con un rendimiento determinado, dado un nivel de riesgo. En este estudio sobre la aplicacin del modelo de Merton en la Bolsa Mexicana de Valores, con una muestra determinada de emisoras de renta variable que forman parte permanente en el ndice de precios y cotizaciones, se requiere de un riesgo muy alto para generar un rendimiento mnimo, sobre todo en un periodo de alta inestabilidad en el mercado financiero mexicano, como sucedi en 1995. Para disminuir el riesgo en estos periodos, se recomienda incluir instrumentos de renta fija en los portafolios. Por ltimo, independientemente de que en los tres periodos ana-lizados no hay tangencia entre la lnea del mercado de capitales y la frontera eficiente de oportunidades de inversin, la construccin de portafolios eficientes es un punto de partida para tomar decisiones de inversin.