VALORACIN DE EMPRESAS

ESCUELA POLITCNICA DEL EJRCITO FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y DE COMERCIO Tema: Caso de estudio hacienda Porvenir Nombres:
Carla Gavilnez Miguel Meneses Marzo- Agosto 2012

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NDICE

F.O.D.A.......................................................................................................................................7 Oportunidades:........................................................................................................................7 Amenazas:...............................................................................................................................7 Fortalezas:................................................................................................................................8 Debilidades: ............................................................................................................................8 Desarrollo:...................................................................................................................................9 Inversiones:..............................................................................................................................9 Flujo de caja..........................................................................................................................10 1.Evaluacin del proyecto.........................................................................................................12 Valor Actual Neto.................................................................................................................12 Tasa Interna de Retorno........................................................................................................13 Relacin beneficio costo.......................................................................................................13 Conclusiones y Recomendaciones:...........................................................................................16 Conclusiones:........................................................................................................................16 Recomendaciones:.................................................................................................................16

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ESTUDIO DE CASO HACIENDA PORVENIR ANTECEDENTES: El Sr. Enrique Fonseca, Gerente General de la finca, terminaba de firmar unos cheques cuando la luz del bombillo que colgaba de su despacho empez a palidecer. Esto era muy comn, una planta hidroelctrica adquirida por los dueos originales en el 67 suministraba la energa elctrica a la finca; sta planta se haba instalado cerca a un ro. El Sr. Fonseca record de pronto el proyecto de inversin que haba estado analizando. Los recientes cambios en la legislacin costarricense permitan la generacin privada de energa y su venta al Instituto Costarricense de Electricidad. La planta existente y los recursos hidrulicos de la finca podran ser una fuente interesante de ingresos adicionales, especialmente ahora que los precios del caf estaban tan bajos. LA INDUSTRIA DE LA ENERGA ELCTRICA Al inicio de los 90 Costa Rica enfrentaba problemas de largo plazo con el suministro de energa elctrica. El sistema de generacin de energa del pas era predominantemente hidroelctrico. Costa Rica tena una capacidad de generacin que variaba entre 688MW en el periodo seco y 772MW durante la estacin lluviosa. De ese total nicamente 70MW eran generados por plantas termoelctricas es decir, plantas cuya fuente de energa era el diesel u otros derivados del petrleo. La mayor de las plantas generadoras pertenecan al Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), esta empresa estatal haba suministrado energa elctrica con un servicio bastante confiable y eficiente. Los planes de expansin que tena el ICE podan satisfacer un incremento en la demanda de un 6% anual hasta el ao 2000. Los aumentos en capacidad seran obtenidos primordialmente con plantas generadoras del tipo geotrmico y con algunos proyectos hidroelctricos grandes. A pesar de que algunos analistas estimaban que los aumentos programados en la capacidad seran insuficientes para satisfacer la demanda real en los prximos aos. El ICE estimaba que un kilovatio hora producido con sistemas hidroelctricos en 1992 costaba 5,5 centavos de dlar, mientras que un KWH producido con plantas geotrmicas costaba 9,75 centavos de dlar. Si se quera satisfacer la demanda con base en plantas hidroelctricas, se deba tener suficiente capacidad instalada para satisfacer an los picos de demanda. Por otro lado, la demanda por energa se haba incrementado en algunos aos recientes a una tasa mayor que el 6%, un analista afirm que si la tasa crece a una tasa del 9-

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10% anual, supone que en 7 u 8 aos se tendr que duplicar la capacidad instalada para producir energa elctrica. El ICE tena deudas por ms de 1.000 millones de dlares a principios de la dcada de los noventa, adicionalmente el pas confrontaba un proceso de ajuste estructural y de apertura econmica que impona serias restricciones en la inversin pblica. La situacin de suministro energtico era delicada, sin embargo Costa rica tena caractersticas topogrficas que lo hacan idneo para generar electricidad a partir de sus recursos hidrulicos, se tena en conocimiento que nicamente el 6,3% de la energa disponible en el pas estaba siendo explotada. Los sitios con potencial explotable era al norte del pas, justamente donde se encuentra la Hacienda Porvenir. El 18 de octubre de 1990, se aprob la ley que autorizaba al Sistema Nacional de Electricidad a otorgar concesiones para desarrollar plantas de generacin y transmisin elctrica hasta un mximo de 20MW si eran hidrulicas y 30MW si tenan otras fuentes de energa no convencional. Los proyectos pequeos y medianos demostraban ser econmicamente rentables cuando se comparaban con alternativas de generacin que ellos sustituan, especialmente la energa producida por plantas trmicas en horas de demanda pico. LA HACIENDA PORVENIR La Hacienda est situada al noroeste del pas, se extiende desde las montaas hasta las llanuras del norte, su extensin de ms de 1000 hectreas est destinada al cultivo de caa de azcar y caf. La Hacienda tiene variaciones en altitud van desde los 200m hasta los 1750m, esta topografa la hace apropiada para la generacin de energa hidroelctrica; los ros que bajan desde las ladera de las montaas hacia que las partes bajas presentarn cadas de agua considerables y aprovechables. En el 67 obtuvo una concesin y se instal una turbina de 300KW en uno de los ros que pasaba cerca con el propsito de abastecerse de energa elctrica, pues la hacienda cubra sus necesidades bsicas de energa, a partir de que la nueva ley se aprob, segn las caractersticas de la Hacienda permitan realizar un proyecto de aproximadamente 1300KW de capacidad. Para la ejecucin del proyecto, sin embargo, era necesario desviar aguas, construir las obras civiles necesarias y desactivar la vieja planta de 300KW EL PROYECTO La energa generada por el proyecto sera vendida al ICE, ste pagara la energa segn tarifas publicadas en el diario oficial. Las tarifas tenas previsto ajustes por variaciones en la tasa de cambio con respecto al dlar. El ICE pagaba ms por

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energa suministrada en horas pico (25 horas por semana). Igualmente pagaba ms por kilovatio-hora suministrado durante la estacin seca que durante la estacin lluviosa. En el 97 se estimaba que en promedio el ICE pagaba US$ 0,04945 por KWH, se estima que el precio se incremente en un 2% anual. Para realizar el proyecto de 1300KW ser necesario efectuar obras civiles, excavaciones, muros de retencin y construccin de la represa. El costo de las obras civiles se estimaba en US$25.759. Se construira un embalse con capacidad mxima de alrededor de 580m3. As mismo, era necesario construir una toma de agua en el fondo de la pared de la represa. Lo toma tendra una compuerta que permitira regular el ingreso de las aguasal tnel segn las necesidades. El agua se vertera en un canal superficial de unos 2.000 m de longitud. El canal sera revestido de concreto y tendra un costo de US$178.288, por otro lado se estima un costo en tubera de US$98.477, el costo de los turbogeneradores es de US$495.434, costo de construccin de las turbinas de US$64.733. Parte del equipo existente se podra venderse como chatarra por US$20.000. La inversin incremental necesaria para construir una subestacin sera de US$74.000. El costo del diseo sera de US$35.200, la inversin en capital de trabajo sera de US$18.000 y se incrementara en el futuro a la misma tasa de crecimiento de los ingresos. El equipo y las obras civiles se depreciarn totalmente en 10 aos por el mtodo de la lnea recta. El valor de mercado de las inversiones se estimaba en US$120.000 luego de los 10 aos. Los costos variables se estiman en un 5% de los ingresos. El promedio anual de kilovatios-hora a ser generados por el proyecto de 6.832.800 despus de haber satisfecho los requerimientos energticos de la hacienda. Este promedio se haba determinado estudiando datos pluviolgicos y medidas de caudales de los ros disponibles por los ltimos 25 aos. La capacidad de generacin de la planta era directamente proporcional al caudal de agua del ro. Para el buen desempeo del proyecto sera necesario contratar algunos tcnicos. Los sueldos y prestaciones de los tcnicos se estimaban en US$72.000 por ao. As mismo habra gastos de operacin adicionales por US$16.000 anuales y pagos por derechos de utilizacin de aguas por US$4.500 anuales. El impuesto sobre la renta se estimaba en un 30%. EL FINANCIAMIENTO El proyecto podra financiarse con un prstamo en dlares, a una tasa preferencial del 8,4% a 10 aos plazo, con un perodo de gracia de capital de 2 aos y con una tabla de amortizacin de cuota fija. El prstamo sera hasta por un mximo de 60% del total de la inversin del proyecto. Los dueos de Hacienda Porvenir aportaran el 40% restante, ya que les preocupaban las implicaciones de tener otros socios en un proyecto que hara uso de aguas que

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corran por la hacienda. En caso de tomar una decisin afirmativa se procedera a realizar el proyecto que en pocos meses estara preparado para empezar a vender energa al ICE. El Sr. Fonseca no estaba completamente convencido sobre la factibilidad financiera del proyecto, no estaba seguro si con las tarifas vigentes, los ingresos que obtendran justificaran las inversiones por realizarse. Por otro lado, si realizamos el proyecto una buena parte del equipo existente no servira y se vendera como chatarra esperando obtener US$35.000.

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F.O.D.A. Oportunidades: La legislacin costarricense permitan la generacin privada de energa y su venta al Instituto Costarricense de Electricidad La demanda por energa se haba incrementado en algunos aos recientes a una tasa mayor que el 6%, un analista afirm que si la tasa crece a una tasa del 9-10% anual, supone que en 7 u 8 aos se tendr que duplicar la capacidad instalada para producir energa elctrica. La situacin de suministro energtico era delicada, sin embargo Costa rica tena caractersticas topogrficas que lo hacan idneo para generar electricidad a partir de sus recursos hidrulicos. Ley que autoriza al Sistema Nacional de Electricidad otorgar concesiones para desarrollar plantas de generacin y transmisin elctrica hasta un mximo de 20MW si eran hidrulicas y 30MW si tenan otras fuentes de energa no convencional. Los proyectos pequeos y medianos demostraban ser econmicamente rentables cuando se comparaban con alternativas de generacin que ellos sustituan, especialmente la energa producida por plantas trmicas en horas de demanda pico. El ICE pagaba ms por energa suministrada en horas pico (25 horas por semana y lo mismo en poca de sequa) Se estima que el precio se incremente en un 2% anual por KWH,. Amenazas: Al inicio de los 90 Costa Rica enfrentaba problemas de largo plazo con el suministro de energa elctrica La mayor de las plantas generadoras pertenecan al Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), esta empresa estatal haba suministrado energa elctrica con un servicio bastante confiable y eficiente. Si se quera satisfacer la demanda con base en plantas hidroelctricas, se deba tener suficiente capacidad instalada para satisfacer an los picos de demanda El ICE tena deudas por ms de 1.000 millones de dlares a principios de la dcada de los noventa.

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El pas confrontaba un proceso de ajuste estructural y de apertura econmica que impona serias restricciones en la inversin pblica. Para realizar el proyecto de 1300KW ser necesario efectuar obras civiles, excavaciones, muros de retencin y construccin de la represa Fortalezas: Poseer una planta hidroelctrica que suministraba la energa elctrica a la finca; La planta hidroelctrica se haba instalado cerca a un ro. La planta existente y los recursos hidrulicos de la finca podran ser una fuente interesante de ingresos adicionales, especialmente ahora que los precios del caf estaban tan bajos. nicamente el 6,3% de la energa disponible en el pas estaba siendo explotada. Los sitios con potencial explotable era al norte del pas, justamente donde se encuentra la Hacienda Porvenir. La topografa la hace apropiada para la generacin de energa hidroelctrica; los ros que bajan desde las laderas de las montaas hacia que las partes bajas presentarn cadas de agua considerables y aprovechables para la hacienda el Porvenir. Las caractersticas de la Hacienda permitan realizar un proyecto de aproximadamente 1300KW de capacidad. Debilidades: Para la ejecucin del proyecto, era necesario desviar aguas, construir las obras civiles necesarias y desactivar la vieja planta de 300KW. La capacidad de generacin de la planta era directamente proporcional al caudal de agua del ro. Para el buen desempeo del proyecto sera necesario contratar algunos tcnicos y habra gastos de operacin adicionales. Pagos por derechos de utilizacin de agua. Financiacin mediante prstamo total de la inversin del proyecto. hasta por un mximo de 60% del

Si se realiza el proyecto una buena parte del equipo existente no servira y se vendera como chatarra.

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Desarrollo: Inversiones:

INVERSIONES DEL PROYECTO Detalle Montos $ Obras Civiles 25.759,00 Canal 178.228,00 Tubera 98.477,00 Turbo - Generadores 495.434,00 Casa de mquinas 64.733,00 Subestacin 74.000,00 Diseo 35.200,00 Total Inversin Fija 971.831,0 0 Capital de Trabajo 18.000,00 Prstamo a Largo 593.898,60 Plazo Total Inversin 395.932,4 0
ESTRUCTURA INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO I. INVERSION TOTAL VALOR PORCENTAJE 1. Activos Fijos 971.831 98,18% 2. Capital de trabajo 18.000 1,82% 3. Activos Diferidos 0 0,00% TOTAL 989.831,00 100% II. FINANCIAMIENTO 1. Capital Social 2. Crdito y/o financiamiento TOTAL

395.932,40 593.898,60

40,00% 60,00% 100%

989.831, 00

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Clculo del prstamo: Prstamo 60% 593.898 Monto ,60 Plazo 10 aos Inters anual 8,40% 104.921 R ,24

TABLA DE AMORTIZACIN DEL PRSTAMO PERIOD CUOTA CAPITAL INTERS SALDO O FIJA 49.887,48 593.898,60 1 2 49.887,48 593.898,60 3 104.921,24 55.033,76 49.887,48 538.864,84 4 104.921,24 59.656,59 45.264,65 479.208,25 5 104.921,24 64.667,74 40.253,49 414.540,51 6 104.921,24 70.099,83 34.821,40 344.440,68 7 104.921,24 75.988,22 28.933,02 268.452,46 8 104.921,24 82.371,23 22.550,01 186.081,22 9 104.921,24 89.290,41 15.630,82 96.790,81 10 104.921,24 96.790,81 8.130,43 0,00

Flujo de caja

ESTIMACIN DE FLUJOS Y EVALUACIN DEL PROYECTO

Ao 0
Capital de trabajo requerido Capacidad de Produccin KW/h anuales precio promedio KW/h Ingresos por Ventas Sueldo y Prestaciones personal Gastos de Operacin Adicionales Utilizacin Aguas Depreciaciones y Amortizaciones Costos variables UTILIDAD OPERACIONAL Gatos Financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (30%) IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA Depreciaciones y Amortizaciones FLUJO DE CAJA BRUTO Valor de Recuperacin del Capital de Trabajo Valor de Recuperacin de Inversiones Fijas TOTAL DE RECUPERACIONE S PAGO DE CAPITAL FLUJOS DE CAJA NETOS

Ao 1 360,00 6.832.800,0 0 0,04945 337.881,96 000 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 16.894,098 131.304,76 49.887,48 81.417,28 24.425,18 56.992,10 97183,10 154.175,20

Ao 2 367,20 6.832.800,0 0 0,05044 344.639,59 920 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 17.231,980 137.724,52 49.887,48 87.837,04 26.351,11 61.485,93 97183,10 158.669,03

Ao 3 374,54 6.832.800,0 0 0,05145 351.532,39 118 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 17.576,620 144.272,67 49.887,48 94.385,19 28.315,56 66.069,63 97183,10 163.252,73

Ao 4 382,03 6.832.800,0 0 0,05248 358.563,03 901 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 17.928,152 150.951,79 45.264,65 105.687,1 4 31.706,14 73.981,00 97183,10 171.164,10

Ao 5 389,68 6.832.800,0 0 0,05353 365.734,29 979 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 18.286,715 157.764,48 40.253,49 117.510,9 9 35.253,30 82.257,69 97183,10 179.440,79

Ao 6 397,47 6.832.800,0 0 0,05460 373.048,98 578 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 18.652,449 164.713,44 34.821,40 129.892,0 3 38.967,61 90.924,42 97183,10 188.107,52

Ao 7 405,42 6.832.800,0 0 0,05569 80.509,965 50 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 19.025,498 171.801,37 28.933,02 142.868,3 5 42.860,51 100.007,85 97183,10 197.190,95

Ao 8 413,53 6.832.800,0 0 0,05680 388.120,16 481 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 19.406,008 179.031,06 22.550,01 156.481,0 5 46.944,32 109.536,74 97183,10 206.719,84

Ao 9 421,80 6.832.800,0 0 0,05794 395.882,56 811 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 19.794,128 186.405,34 15.630,82 170.774,5 2 51.232,36 119.542,16 97183,10 216.725,26

Ao 10 6.832.800,0 0 0,05910 403.800,21 947 72.000,00 16.000,00 4.500,00 97183,10 20.190,011 193.927,11 8.130,43 185.796,6 8 55.739,00 130.057,68 97183,10 227.240,78 21.511,67

84.000,00 0,00 0,00 0,00 55033,76 395.932, 40 153.815,20 158.301,83 107.844,43 0,00 59656,59 111.125,47 0,00 64667,74 114.383,37 0,00 70099,83 117.610,22 0,00 75988,22 120.797,31 0,00 82371,23 123.935,08 0,00 89290,41 127.013,05 105511,67 96790,81 235.961,63

PROYECTO HIDROELCTRICO "EL PORVENIR" S.A. VALOR DE LA RECUPERACIN DE LAS INVERSIONES Valor de mercado de las Inversiones 0 (-) Valor en libros de las inversiones (=)Utilidad bruta en venta de Inversiones Fijas (-) 30% Impuesto a la Renta (=)Utilidad neta en venta de Inversiones Fijas (+) Valor en libros de las inversiones VALOR DE RECUPERACIN DE INVERSIONES FIJAS 1. Evaluacin del proyecto Valor Actual Neto 84.000,00 120.000, 00 36.000,0 0 84.000, 00 120.000,0

Costo de capital= 14%

VAN= -Inv. Inicial Neta

VAN=269.12
7,73

Para tomar la decisin de establecer si el proyecto es aceptable o no se toma en cuenta los siguientes criterios: VALOR VAN > 0 SIGNIFICADO La inversin producira ganancias por encima de la rentabilidad exigida. La inversin producira ganancias por debajo de la rentabilidad exigida. DECISIN A TOMAR El proyecto puede aceptarse

VAN < 0

El proyecto debera rechazarse

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VAN = 0 La inversin no producira ni ganancias ni prdidas Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

VAN= 306805,61>0

El valor presente neto arroj un saldo positivo. Este valor es de $ 30.6805, 61, sera el monto en que incrementara el valor del proyecto en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto debe ejecutarse.

Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno del proyecto corresponde a 21,51% en consecuencia podemos concluir si la TIR > TMAR el proyecto es aceptable y si TIR < TMAR el proyecto no es aconsejable.

TIR=32%

Quiere decir que la empresa esta en capacidad de adquirir crditos bancarios y puede cancelarlos a una tasa entre 14% y 32%. Si sobrepasa este intervalo la empresa no podr cancelar sus obligaciones.

Relacin beneficio costo

RBC=-VA flujo de caja/ Inversin Inicial Neta

RBC=- 1.370.785,59 / 395.932,40 RBC= $3,46

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Periodo s 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

VA flujo valores caja acumulados 153.815,20 153.815,20 158.301,83 312.117,02 107.844,43 419.961,45 111.125,47 531.086,93 114.383,37 645.470,30 117.610,22 763.080,52 120.797,31 883.877,83 123.935,08 1.007.812,91 127.013,05 1.134.825,96 235.961,63 1.370.787,59

B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es aconsejable. B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es indiferente. B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es aconsejable La relacin de beneficios a costos es de 3,46 de retorno por cada dlar gastado, es decir que por cada dlar invertido se

obtiene un retorno de $ 2,46 por es viable.

dlar, en

consecuencia este proyecto tiene un retorno positivo y

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Conclusiones y Recomendaciones: Conclusiones:

Despus del anlisis pertinente al proyecto se concluyo que l es factible o viable, ya que al analizar su VAN es mayor a cero, que nos resulto de $30.6805,61 y la TIR de 32%, misma que es superior a la tasa de descuento. La inversin total del proyecto es de $395.932,40 dlares, misma que ser financiada con un 60% mediante crdito bancario y el 40% restante se financiar con fondos propios. La evaluacin financiera del proyecto confirma la viabilidad financiera, a travs de los criterios de evaluacin que son el Valor Actual Neto, la Tasa Interna de Retorno, la Relacin Beneficio Costo y el Perodo de Recuperacin de la Inversin, los mismos que reflejan resultados positivos para la realizacin del proyecto.

En base a las proyecciones realizadas el proyecto resulta rentable ya que genera ganancias mayores ao a ao, especialmente en el 10 ao.
Adems para que el proyecto sea mas eficiente fue una buena opcin los dos aos de gracia ya que as pudo tomar mas empuje la Hacienda para ser productiva

Recomendaciones:

Desde el punto de vista de mercado, tcnico, financiero y econmico se recomienda que en la Hacienda el Porvenir se implante el presente proyecto. Disminuir los costos fijos y variables, ya que esto contribuira a obtener una mayor utilidad lo cual puede servir para realizar inversiones y mejorar la productividad. Se debe reinvertir las utilidades ya que a largo tiempo se va a requerir un aumento de capacidad de la playa debido a la demanda creciente que posee.