La compaa de Walt Disney?

Y el Financiamiento

Cul es el problema?
Regalas de yenes Disneyland de Tokio han aumentado considerablemente durante el ltimo ao, y Disney previ ms crecimiento en los prximos aos. Los yenes recientemente se haba depreciado frente al DOLAR. Disney no tena ningn uso de yenes y requiere USD (o quizs otras monedas extranjeras) para la construccin y expansin de entretenimiento y complejos recreativos, produccin de cine y televisin, caractersticas y desarrollo de proyectos inmobiliarios

como es de grave el problema??

Durante 1984, recibos de realeza yenes haban sido poco ms de 8 billones de yenes (casi USD 34 millones a una tasa de cambio promedio de 1984 de 237.30 JPY/USD) y se espera que crezca entre 10 y 20% en los prximos aos. . Esto fue 11.58% de ingresos de explotacin de 1984 antes de gastos corporativos (33,712,600/291,033,000), un porcentaje que va a crecer, ya que Disney s mismo probablemente no aumentar tan rpidamente como sus regalas yenes Una depreciacin del yen podra perturbar los planes financieros de Disney para sus proyectos de construccin, expansin, produccin y desarrollo grandes, a largo plazo.

Los posibles problemas?

El yen se depreci contra el DOLAR desde el segundo trimestre de 1984, a travs del 1er trimestre de 1985; Sin embargo, ha apreciado en el trimestre desde entonces. Adelante precios indican que se espera que el yen se apreciara contra el DOLAR en los prximos 10 aos, y la inflacin de U.S. ha superado inflacin japonesa durante los ltimos 5 aos. Disney probablemente no tiene que preocuparse con una depreciacin del yen; Sin embargo, Disney puede tener que pronosticar los flujos de efectivo tan precisamente que aprecio inferior a lo esperado podra afectar a la ejecucin de sus planes.

Cobertura insuficiente lquido Alternatives

Mercados de opciones y contratos de futuros exista slo para vencimientos de dos aos o menos. Disney cotizaciones obtenidas durante diez aos en long-fecha contratos de forward, pero bid-ask pliegos fueron grandes, reflejando precios Banco conservador. Los contratos se consideraran parte de la exposicin total del Banco a Disney

Atando valiosas lneas de crdito

La deuda a partir del 31/03/85, de Disney incluye prstamos de 19,75% no segura bajo giratorio de lnea de crdito y Banco de prstamos a plazo, papel comercial de 41.22% y notas de 17,56% con un vencimiento inferior a 2 aos. Slo 21.47% de su deuda tena una madurez superior a 2 aos, USD 50 millones de los cuales es un prstamo de plazo yen debido 01/02/93

Mercado de dinero Hedge

Nueva deuda a largo plazo del yen podra cubrir las regalas yen, y las ganancias podran utilizarse para pagar parte de la deuda a corto plazo y diversificar la estructura de vencimiento de la deuda de Disney Disney es incapaz de emitir bonos Euroyen bajo las directrices del Ministerio japons de Finanzas actuales. Disney puede sacar un prstamo de plazo de un banco japons.

SWAPS=permuta financiera
Disney ya ha intercambiado en JPY, USD 50 millones de su eurodlar USD 75 millones vencimiento notas de eurodlar USD 150 millones de 3/15/89. Disney debido 10/01/87 es demasiado corto plazo tener tipos swap atractivo y proporcionan gran parte de un seto y no proporcionara ningn nuevo efectivo para pagar la deuda a corto plazo.. Debido a un reciente nmero de nota de eurodlar y ratio de deuda alta de Disney, haba descartado a ms largo plazo deuda eurodlar intercambiada en JPY. Goldman-Sachs sugiere un problema de eurobonos ECU intercambiado en yen

Prstamo a Plazo JPY: Condiciones

JPY 15 mil millones principio de Plazo de 10 aos 7,50% de inters anual 0,75% Las comisiones de apertura Prstamo de bala - pago de intereses semestrales y el principio de pago al vencimiento

Prstamo a Plazo JPY: Todo en Costo

Hora 0 Flujo de Efectivo: 99.25 (100% menos de .75% Las comisiones de apertura) Tiempo 1-19 Flujos de efectivo: -3.75 (7.50% / 2) Tiempo 20 Flujo de Caja: -103.75 (100% ms el pago de inters final) Semestral Todo en Costo: 3,80423% Anual All-In Costo: 7,75319% ((1 + 0.0380423) ^ 21)

Condiciones: Ecus eurobonos

80 millones de ecus capital Plazo de 10 aos 9,125% de tasa de porcentaje anual (aplicado a principios de ao el saldo) Expedido en 100,25% de la par 2% las tasas de suscripcin 75.000 dlares los gastos adicionales Los pagos anuales de intereses y 16 millones de ecus de fondos de amortizacin de cada ao 6-10.

Ecus eurobonos: Todo en Costo

Flujo de Efectivo: 78,498,922 (80 millones x 1,0025 - 80 millones x 0,02 - US $ 75.000 / 0,7420 USD / ECU) Tiempos de 1-5 Flujos de efectivo: 7.300.000 (80 millones x 0,09125) Tiempos 6-10 de fondos de amortizacin: 16 millones; Times 6-10 Inters: 7,30 (80 millones x 0,09125), 5.84M (64M x 0,09125), 4.38M (48M x 0,09125), 2.92M (32M x 0,09125) , 1,46 m (16M x 0,09125); Times 6-10 Flujos de efectivo: 23,300,000 21,840,000 y 20,380,000, la, la, los 18,920,000 17,460,000 . Anual All-In Costo: 9,47267%

Los tenedores de bonos ECU

Los tenedores de bonos

JPY

Cambia la estructura
JPY JPY

Disney

De 6 meses LIBOR USD

IBJ

De 6 meses LIBOR USD

Utilidad francs

ECU

ECU

Intercambia los flujos de efectivo

Balance comparativo 1984 y 1983

Total del Circulante Cuentas por cobrar Largo Plazo Activo Fijo $454,037.00 $397,756.00 $56,281.00

14.15%

Propiedades Planta y Equipo Neto Amortizaciones acumuladas Parque de atraccion y otras propiedades
Total del Activo Fijo Diferidos

$ 229,424.00 $ (600,156.00) $ 2,413,985.00

$2,043,253.00

$ $ (504,365.00) $ 2,251,297.00
$1,746,932.00

$ 229,424.00 $ (95,791.00) $ 162,688.00

$296,321.00

0.00% 18.99% 7.23% 16.96%

contrucciones en proyectos Terrenos Otros

Total del Activo PASIVO E INVERSION DE LOS ACCIONISTAS Pasivo Circulante

$ $ $

94,710.00 28,807.00 118,636.00

$ $ $

108,190.00 16,687.00 111,630.00

$ $ $

(13,480.00) 12,120.00 7,006.00

$358,248.00

$2,739,443.00

$2,381,195.00

-12.46% 72.63% 6.28% 15.04%

Proveedores del Exterior Impuesto sobre la Renta por Pagar Prestamos Bancos Adelantos diferidos impuestos diferidos Fondos propios
Total del Pasivo Circulante Pasivo Laboral Prestamos a largo plazo

$ $ $ $ $

239,992.00 24,145.00 861,909.00 178,907.00 279,005.00

$ $ $ $ $ $

182,709.00 13,982.00 352,575.00 109,556.00 321,845.00 $980,667.00

$ 57,283.00 $ 10,163.00 $ 509,334.00 $ 69,351.00 $ (42,840.00) $ $603,291.00

31.35% 72.69% 144.46% 63.30% -13.31% 61.52%

$1,583,958.00

$0.00 $0.00

$0.00 $0.00

Prestamos Bancos Total del Pasivo

Pasivo e Inversion de los Accionistas

Capital Social Reserva Legal Utilidades de ejercicios anteriores Utilidad del perodo
Total del Patrimonio

$ $

359,988.00 795,497.00

$ $

661,934.00 738,594.00

$ (301,946.00) $ 56,903.00

-45.62% 7.70%

$1,155,485.00 $2,739,443.00

$1,400,528.00 $2,381,195.00

-$245,043.00 $358,248.00

-17.50% 15.04%

Anlisis del Intercambiar flujo

Disney hace los pagos semestrales que el JPY IBJ pasa a travs de cambios a la utilidad de Francia La utilidad de francs hace pagos anuales de ecus a la IBJ. Se trata de 50K mayor para los aos 1-6 y 40K, 30K, 20K, 10K y el mayor para 7-10 aos, respectivamente, que las cantidades que la IBJ paga a Disney. As es como el IBJ gana su comisin. La deuda intercambia por la utilidad de lengua francesa es el existente, por lo que no paga ni recibir nada a la hora 0. Disney convierte el producto de ecus de la emisin de bonos en dlares para pagar una porcin de su deuda a corto plazo.

Tasas comparativas
El todo-en los clculos de costos muestran que el costo de la deuda de Disney JPY es 7,75391% y el costo de la deuda de ecus es 9,47267% El calendario de sus Eurobonos que cotizan en bolsa muestra que el costo de la utilidad de francs de la deuda JPY 6,83% (el rendimiento hasta el vencimiento de sus 1/95 bonos euroyenes) y el costo de la deuda de ecus es 9,37% (el rendimiento hasta el vencimiento de la sus 1/95 Euroecu bonos, los bonos de ecus, con una vida restante comparables.

Justificacin Econmica
La utilidad de francs tiene una ventaja absoluta en ambas monedas de la deuda, pero Disney tiene una ventaja comparativa en ecus en el que tiene menos de una situacin de desventaja. Si y slo si Disney se endeuda en el ECU y los servicios pblicos franceses se endeuda en yenes, que pagan menos inters combinada que si Disney se endeuda en yenes, y la utilidad de Francia se endeuda en ecus. Esta reduccin en el total de los intereses puede ser compartida por Disney y la utilidad de francs.

Lo que hace el trabajo de intercambio en el mercado del ecu?

Disney sera slo la segunda corporacin de los EE.UU. para acceder al mercado de eurobonos de ecus. Sus bonos seran los primeros bonos del ECU que incorporan un plan de amortizacin para pagar principio del bono. Tres cuartas partes de los emisores de ecus eurobonos son europeos, y los soberanos de Europa y las agencias estatales, incluyendo la utilidad de francs, se percibe a menudo por los mercados como los prstamos de ecus con demasiada frecuencia y desgaste de su acogida entre los compradores al por menor de bonos en ecus. Disney tiene el reconocimiento del nombre en todo el mundo.

Lo que hace el trabajo de intercambio en el mercado de yenes?

La deuda de Disney tiene un single, y la deuda de utilidad francesa ostenta la calificacin AAA. Lo que el caso no dice es que las regulaciones del gobierno japons hizo la emisin pblica de bonos sin garanta JPY por las empresas extranjeras un proceso lento y engorroso y disponible slo para los deudores de mayor calidad. Esta es la razn de Disney no era elegible para emitir bonos euroyens y tambin la razn de Disney no era elegible para emitir "Bonos Samurai", que son los bonos extranjeros emitidos en los mercados de bonos domsticos japoneses.

Beneficio de Disney
Disney producto de sus bonos, EUR 78.498.922, valen JPY 14445057631 en los tipos de cambio actuales de 0,7420 USD / ECU y 248 JPY / USD. Podemos considerar esto como el beneficio JPY que Disney va a recibir a cambio de los pagos JPY se van a realizar.
La TIR de estos flujos de efectivo, 7,01034%, es el costo de la deuda de Disney JPY como consecuencia de la permuta.

Utilidad de francs de los beneficios

Si consideramos que los pagos de los servicios pblicos franceses JPY se reciben los pagos de una deuda JPY a su costo actual de 6,83% de la deuda JPY, entonces el valor nominal de la deuda hipottico sera JPY 14591732744. Este es el valor presente de los beneficios de la utilidad de JPY francesa va a recibir, lo que equivale a 79.296 millones de ecus a los tipos de cambio corrientes Podemos considerar esto como el beneficio de ecus que la Utilidad de Francia recibir a cambio de los pagos de ecus que se van a realizar. La TIR de estos flujos de efectivo, 9,34981%, es el costo de la utilidad de francs de la deuda de ecus como consecuencia de la permuta.

Resumen de Intercambio
Disney reduce su coste de la deuda JPY desde 7.753129% al 7,01034%, 74,28 puntos bsicos. Este es un beneficio sustancial. La utilidad de Francia reduce su coste de la deuda de ecus de 9,37% al 9,34981%, 2,02 puntos bsicos. Se trata de un beneficio econmico muy pequeo, por lo que debe haber habido otras razones por las que entr en este intercambio. IBJ se 50K de ecus al ao durante 6 aos, y luego de ecus 40K, 30K, 20K, y 10K para los prximos 4 aos. Esta es una cuota baja, pero que era co-lder gerente de emisin de eurobonos de ecus de Disney.

Qu hace Disney?
Disney hizo problema y cambiar los Eurobonos de ecus. El acuerdo fue bastante bien recibida que fue seguido por una oferta de segunda nota de ecus en 12/85. Disney expedido con posterioridad a 10 aos CHF y tres aos y cambi las notas AUD ellos en JPY. En 4/88 Disney descontado una cantidad no revelada de sus derechos JPY (que representa la mayor parte de sus ingresos JPY para los prximos 20 aos, de acuerdo a su Informe anual de 1988) por US $ 723 millones.

En caso de Disney se han cubierto?

En 1985, hubo una amplia evidencia (en base a la paridad de poder adquisitivo) que el yen estaba sobrevaluado, y que ya haba comenzado a apreciar. Disney podra haber dado una respuesta demasiado conservador a la depreciacin del yen anterior. Pero la cuestin de la cobertura es para asegurarse contra movimientos inesperados del tipo de cambio, y la apreciacin esperada del yen debera haberse reflejado en las tasas a las que Disney intercambiadas. Quizs Disney era tan dependiente de los flujos de efectivo de Tokyo Disneyland financiar sus otros proyectos, que no poda arriesgarse a cualquier dficit de sus valores esperados.