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Oramento de Capital
um processo de identificao, avaliao e implantao das oportunidades de investimento de longo prazo de uma empresa.
Procura identificar investimentos que aumentaro a vantagem competitiva da empresa e a riqueza de seu acionista.
A deciso tpica de oramento de capital envolve um investimento inicial substancial, seguido de uma srie de entradas de caixa menores. Decises incorretas em relao a oramento de capital podem levar, em ltima instncia, falncia da empresa.
Substituio de ativos obsoletos. Aumento da eficincia das operaes. Aquisio de ativos para expanso com novos produtos ou em novos mercados. Aquisio de outra empresa. Cumprimento de exigncias legais. Atendimento de demandas de funcionrios. Cumprimento de normas ambientais.
Oramento de Capital
Valor Residual = FCO
(Fixo + Giro)
Exemplo
A GM vende hoje 30 mil automveis pequenos a R$ 11 mil cada, e 18 mil automveis de tamanho grande a R$ 29 mil cada. A empresa deseja introduzir um novo automvel de porte mdio para completar sua linha de produtos. Espera vender 15 mil unidades deste novo modelo por ano, a R$ 19 mil cada. O analista financeiro determinou que se a GM introduzir o novo modelo, provavelmente aumentar as vendas do modelo pequeno em 7 mil unidades por ano, e ao mesmo tempo reduzir em 4 mil unidades vendidas do modelo grande. Qual o valor anual do fluxo de caixa a ser usado como receita de vendas ao se avaliar esse projeto.
Exemplo
Hoje Pequenos Automveis Grandes Novo projeto Novo Modelo Impacto sobre as vendas Pequenos Automveis Grandes Produto Pequenos Grandes Novo Modelo Total Quantidade 7.000 -4.000 15.000 -4.000 Preo R$ 11.000 R$ 29.000 R$ 19.000 Receita R$ 77.000.000 (R$ 116.000.000) R$ 285.000.000 R$ 246.000.000 7.000 18.000 Quantidade 15.000 R$ 29.000 Preo R$ 19.000 Quantidade 30.000 Preo R$ 11.000
Custos Irrecuperveis (Sunk Cost) Gastos incorridos no passado e que no podem ser atribudos a qualquer alternativa sendo considerada. irrelevante para o curso de ao futuro das alternativas. Custos de Oportunidade O custo de algo o que voc desiste para obt-lo e, portanto, esse custo deve ser sempre considerado no projeto.
Considere que as Ponto Quente estuda a possibilidade de abrir uma loja no municpio de Nova Iguau. A empresa j possui o imvel, sendo necessrios R$ 180 mil de investimento em construo civil e infra-estrutura. O fluxo de caixa mensal estimado de R$ 4 mil e a taxa de desconto de 2% ao ms. Qual a deciso a ser tomada uma vez que o imvel deixar de ser alugado por R$ 500 por ms e os fluxos de caixa so perptuos.
Implantao da Loja
4.000 VPL 180 .000 180 .000 200 .000 20 .000 0,02
Perda do Aluguel
500 VPL 25 .000 0,02
Construir um fluxo de caixa em moeda constante significa definir todos os valores de entrada e de sada de dinheiro a preos de uma mesma data base. A data-base costuma ser o momento zero, coincidente com o perodo em que as decises so tomadas. Ou seja, os valores devero estar limpos do impacto inflacionrio, permitindo a comparao entre si.
Investimento Inicial
1. 2.
3.
4.
So todos os gastos incorridos no iniciar o projeto: Mquinas Equipamentos / Instalaes Transporte, montagem da mquina e treinamento dos funcionrios envolvidos na operao Capital de Giro
Capital de Giro
Volume de investimentos necessrios para suprir as eventuais faltas de recursos financeiros durante o seu gap de caixa diferena temporal entre pagamentos de insumos produtivos e recebimentos das receitas de vendas.
CONTAS A RECEBER
VENDAS A VISTA
INSUMOS
O lucro, dentro de critrios perfeitamente adequados, pode ser manipulado. Caixa no tem jeito. Como dizem em Wall Street, lucro opinio; caixa fato Manfredini, A. prof. EAESP-FGV
Depreciao
A depreciao uma despesa de verdade, todavia sem impacto no caixa da empresa. A depreciao o custo do investimento alocado durante a vida til estimada para o empreendimento. As despesas de depreciao so dedutveis para fins de imposto de renda. As despesas de depreciao, contudo, so limitadas pela legislao especfica.
Depreciao
H vrios mtodos contbeis para se apurar a depreciao. Para efeito de anlise de projetos, normalmente utiliza-se o mtodo da depreciao linear simples. Este mtodo consiste simplesmente em se dividir o valor do investimento a ser depreciado em parcelas anuais iguais, e o nmero destas parcelas depender da taxa de depreciao que ser utilizada.
Depreciao
Taxas Mximas Permitidas Edificaes Instalaes Animais vivos Veulos em geral Equipamentos em geral Ferramentas Aparelhos eltrcios som e imagem Mveis e utenslios Ver Instruo Normativa SRF 162 31/12/98 www.receita.fazenda.gov.br 4% 10% 20% 20% 10% 20% 10% 10%
(-)
(=) (+)
IR / CSSL
Lucro Lquido Depreciao
(=)
Exemplo
A Transportadora Saturno adquiriu h trs anos atrs um caminho por R$ 240 mil, depreciado linearmente por um perodo de cinco anos. Visando a modernizao, a empresa planeja substituir por um de maior capacidade ao preo de R$ 380 mil, acrescido de despesas de treinamento de R$ 20 mil. O novo caminho tambm ser depreciado por um perodo de cinco anos. O caminho antigo ser vendido por R$ 250 mil. Espera-se um acrscimo de R$ 17 mil no capital de giro em razo do aumento da atividade operacional gerada pelo novo caminho. A empresa trabalha com alquota do IR de 15% sobre o LAIR. A Saturno estimou que suas receitas lquidas e despesas (sem a depreciao) relativas as situaes com e sem o dispndio de capital seriam as seguintes:
Exemplo
Ano 2012 2013 2014 2015 2016 Caminho Novo Receitas 2,520,000 2,520,000 2,520,000 2,520,000 2,520,000 Despesas 2,300,000 2,300,000 2,300,000 2,300,000 2,300,000 Caminho Antigo Receitas 2,200,000 2,300,000 2,400,000 2,400,000 2,250,000 Despesas 1,990,000 2,110,000 2,230,000 2,250,000 2,120,000
Exemplo
Caminho Usado em 2011 R$ 96.000 Venda = 250.000 Ganho de Capital = 250.000 96.000 = 154.000 IR = 0,15 x 154.000 = 23.100 Venda Lquida = 250.000 23.100 = 226.900
Ano 2008 2009 2010 2011 Imobilizado Imobilizado Depreciao Bruto Lquido 240,000 240,000 240,000 48,000 192,000 192,000 48,000 144,000 144,000 48,000 96,000
Exemplo
Caminho Novo (+) Treinamento (+) R$ 380.000 R$ 20.000
R$ 250.000
R$ 23.100 R$ 17.000
Exemplo
Ano 2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016 Receita Lquida 2,520,000 2,520,000 2,520,000 2,520,000 2,520,000 2,200,000 2,300,000 2,400,000 2,400,000 2,250,000 Despesas Depreciao 2,300,000 2,300,000 2,300,000 2,300,000 2,300,000 1,990,000 2,110,000 2,230,000 2,250,000 2,120,000 LAIR IR LL 122,400 122,400 122,400 122,400 122,400 137,700 120,700 144,500 127,500 110,500 Depreciao 76,000 76,000 76,000 76,000 76,000 48,000 48,000 0 0 0 FCO 198,400 198,400 198,400 198,400 198,400 185,700 168,700 144,500 127,500 110,500
Caminho Novo 76,000 144,000 21,600 76,000 144,000 21,600 76,000 144,000 21,600 76,000 144,000 21,600 76,000 144,000 21,600 Caminho Antigo 48,000 162,000 24,300 48,000 142,000 21,300 0 170,000 25,500 0 150,000 22,500 0 130,000 19,500
Exemplo
Ano 2012 2013 2014 2015 2016 Fluxo de Caixa Operacional Caminho Caminho Incremento Novo Antigo 198,400 185,700 12,700 198,400 168,700 29,700 198,400 144,500 53,900 198,400 127,500 70,900 198,400 110,500 87,900
Exemplo
A Coca Cola detectou uma boa oportunidade de investir R$ 3,6 milhes em novos equipamentos e instalaes para lanar uma nova linha de produtos com o objetivo de aumentar sua participao no mercado de refrigerantes. Alm disso, ser necessrio investir R$ 400 mil em capital de giro. O administrador responsvel pela elaborao de projetos preparou a projeo das vendas e custos anuais apresentados na tabela seguinte:
Exemplo
Ano 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Vendas Materiais Mo de Lquidas Obra 2,550 950 350 2,650 1,000 365 2,800 1,100 385 2,850 1,150 400 3,000 1,300 450 3,000 1,300 460 Energia 110 120 130 135 145 150 Outros 50 65 75 80 95 100
Exemplo
O projeto tem durao de seis anos, a depreciao linear durante seis anos do projeto e a alquota do imposto de renda igual a 30%. Considere que a Coca, no final do sexto ano, ir vender toda a instalao recebendo o valor lquido de R$ 550 mil (tendo descontado todas as despesas necessrias para entregar as instalaes ao comprador). Alm disso a empresa ir recuperar o capital de giro.
Exemplo
2011 Receitas Custos Depreciao LAIR Imposto de Renda Lucro Lquido Depreciao Fluxo de Caixa Operacional Fluxo de Caixa do Investimento Fluxo de Caixa do Valor Residual Fluxo de Caixa do Projeto 2012 2013 2014 2015 2016 2,550.0 2,650.0 2,800.0 2,850.0 3,000.0 -1,460.0 -1,550.0 -1,690.0 -1,765.0 -1,990.0 -600.0 -600.0 -600.0 -600.0 -600.0 490.0 500.0 510.0 485.0 410.0 -147.0 -150.0 -153.0 -145.5 -123.0 343.0 350.0 357.0 339.5 287.0 600.0 600.0 600.0 600.0 600.0 943.0 950.0 957.0 939.5 887.0 2017 3,000.0 -2,010.0 -600.0 390.0 -117.0 273.0 600.0 873.0 785.0 1,658.0
550 (Venda dos Ativos Bruta) 0,3 x 550 (IR) = 380,0 (Venda dos Ativos Lquida) + 400 (Recuperao do CG) = 785,0 (Valor Residual)
Frmulas de FCO
Lucro Operacional (LO) = LB - IR
1.
FCO = R C IR
Frmulas de FCO
FCO = R C [(R C D)] x t Somando e subtraindo Depreciao FCO= R - C [(R C D)] x t + D D
FCO = (R C D) + D {(R C D) x t}
2.
Frmulas de FCO
FCO = {R C D} + D {(R C D) x t} FCO = {R C D} {(R C D) x t} + D
3.
FCO = LL + Depreciao
Frmulas de FCO
FCO= R - C [(R C D)] x t FCO = R C R x t C x t D x t
4.
FCO = (R C) x (1 t) + D x t
Exemplo
FCO = R C - IR
FCO = 3.000 1.850 (3.000 1.850 520) x 0,35 FCO = 1.150 630 x 0,35
FCO = LT + D - IR
FCO = (3.000 1.850 520) + 520 (3.000 1.850 520) x 0,35 FCO = 630 + 520 630 x 0,35 FCO = 929,5
FCO = LL + D
FCO = (3.000 1.850 520 220,5) + 520
FCO = 409,5 + 520 FCO = 929,5
FCO = (R C) x (1 t) + D x t
FCO = (3.000 1.850) x (1 0,35) + 520 x 0,35 FCO = 747,5 + 182 FCO = 929,5