UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL ESCUELA UNIVERSITARIA DE POSTGRADO Maestra En Finanzas

Mercado De Capitales

Tema:

Futuros Financieros

Jorge Norberto Flores Rojas

MERCADOS DERIVADOS

SON OPERACIONES FINANCIERAS PARA LAS CUALES SE ADQUIERE EL COMPROMISO DE COMPRAR O VENDER EN UNA FECHA FUTURA.
SON CONTRATOS QUE PERMITEN A LOS ACTORES DEL MERCADO COMPRAR PROTECCIN SOBRE LOS CAMBIOS DE PRECIOS EN LOS ACTIVOS.

Principales Funciones de los Derivados

Cobertura/ Administracin de riesgos

LOS DERIVADOS SON UTILIZADOS PARA DIVERSOS PROPSITOS:

Especulacin

Arbitraje

Principales Tipos de Derivados

FORWARDS

PRINICIPALES DERIVADOS FINANCIEROS

FUTUROS

OPCIONES

SWAPS

Forward

Son contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado.

Opciones
Es el derecho mas no la obligacin a comprar o vender una activo, llamado activo subyacente, en una fecha futura y por un precio pactado

Es el mecanismo ms utilizado por los inversionistas y productores de materia prima para evitar la variacin de precios, uno de los objetivos principales del Mercado de Futuros es fijar el precio de venta a una fecha futura sin necesidad de tener el producto.

 Son forwards estandarizados. Se negocian organizado.

FUTUROS

que

han

sido

en

un

mercado

Depsito y control de mrgenes diarios (margin calls) - liquidacin de ganancias y prdidas diarias en una cmara de compensacin (Clearing House).

 La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador sern las prdidas del vendedor y viceversa. En el vencimiento:
Precio del futuro = Prc. Spot del Act. subyacente.

DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES

FORWARD Trminos, Tamao y Fecha de vencimiento Mercado Formacin de precios Relacin comprador/vendedor FUTUROS OPCIONES

Ajustados a las necesidades de las partes No burstil. OTC Responde a la negociacin entre las partes Directa No existe. Hay riesgo de contraparte para el intermediario financiero y lnea de crdito

Estandarizados Mercado organizado Responde a la cotizacin abierta. Annima Obligatoria. La constitucin de garantas adicionales se llevara a cabo en funcin de los precios de mercado.

Estandarizados Mercado organizado Responde a la cotizacin abierta. Annima El derecho se obtiene mediante el pago de una prima Las opciones pueden :

Garantas

Cumplimiento de la operacin

Las partes estn obligadas a cumplir la operacin en la fecha determinada. Este cumplimiento puede implicar la entrega fsica del activo o la liquidacin como una diferencia contra el ndice de mercado

El cumplimiento de las operaciones se realiza en la fecha de vencimiento . Sin embargo existe la posibilidad de liquidar la operacin en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento mediante la realizacin de la posicin contraria

Ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (americanas)

Solamente en el vencimiento (europeas) Dejarla expirar sin ejercer

Principales Tipos de Derivados

FUTUROS FORWARDS

Transan en bolsas organizadas.

Contratos privados que se negocian OTC.

Contratos estandarizados: especifican: cantidad, calidad, fecha y mecanismo de entrega. Su cumplimiento est garantizado por las bolsas en las que transan (Clearing House). Requieren el pago de mrgenes (dinero depositado como garanta).

Diseados para satisfacer necesidades especficas.

Presentan riesgo de default: no entrega del activo/ no pago.

No requieren pagos de efectivo hasta la fecha de entrega.

Para el comprador de Futuros (posicin larga):

1. Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro. 2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportar prdidas en el caso contrario. 3. Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.

Para el vendedor de Futuros (posicin corta):

1. Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro. 2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportar prdidas.

3. Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.

Futuros ms Comunes
1.Metales 2.Carnes 3.Granos 4.Madera 5.Financieros 6.Commodities 7.Energticos

Clculo del valor terico del futuro

Para calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente est cotizando a un determinado valor (S). Bsicamente, ser necesario proyectar el valor del activo correspondiente al tipo de inters de mercado (i) y descontando la rentabilidad va dividendos (d) durante un determinado perodo de tiempo (t = (T/Base)).

Ejemplo del valor terico del futuro

EJEMPLO 1: (sin rendimiento del activo) Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una accin que no paga dividendos.

Supongamos que el precio actual de la accin es de 40 euros (S), el tipo de inters de mercado libre de riesgo es de 5% (i).
Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

Ejemplo del valor terico del futuro

EJEMPLO 2: (con rendimiento del activo) Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una accin que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de inters de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la accin (S) es de 10 euros. Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

Valor terico del futuro vs Valor de mercado del futuro

Sobrevaloracin e Infravaloracin de Mercado El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro terico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas de mercado;

APALANCAMIENTO CON FUTUROS

Se compra 10 (diez) FUTURO IBEX con precio actual US$ 7.600 a JUN 2013.
Precio que pagara en el futuro: Precia actual * Diez futuros a comprar = 7.600*10= US$ 76,000.00 1. Por la compra del futuro, slo hemos desembolsado 4.500 en concepto de garanta .

2. Se espera que IBEX-35 suba un 10%

3. Cul ser el Beneficio de la inversin? PRECIO IBEX-35 COMPRAMOS PAGO DE GARANTIA IBEX-35 ALZA 10% AUMENTO DE IBEX-35 (t+n) PRECIO ACTUAL DE IBEX-35 BENEFICIO DE OPERACIN BENEFICIO SOBRE INVERSIN 7,600 10 4,500 10% 760 8360 7600 jun-04

PUNTOS PUNTOS DOLARES INVERTISMOS $ 4,500 OBTENIENDO UNA GANANCIA DEL 169% 169%

(t) (t+n) % ALZA*IBEX-35 JUN 04

APALANCAMIENTO CON FUTUROS (continuacin)

Compra TELEFONICA US$ 76,000 por acciones a un precio de US$ 12.00 la accin. El precio de las acciones de telefnica se espera que suban un 10%. 1. Tomando en cuenta la inversin en IBEX-35. Cuanto hemos ganado

TELEFONICA PAGO PRECIO DE ACCION NRO DE ACCIONES COMPRADAS ALZA ACCION SUBE EN PRECIO ACTUAL DE ACCIN BENEFICIO DE OPERACIN BENEFICIO SOBRE INVERSIN

DATOS

76,000
12 6,333 10% 1.20 13.20 (PRECIO DE MERCADO - PRECIO DE COMPRA)*NUMERO 7,600 DE ACCIONES 10% BENEFICIO DE INVERSIN/INVERSIN

Conclusin
Compramos 10 FUTUOS de IBEX-35 Desembolsamos US$ 4,500 para el pago de garanta; esperando un alza del 10% ganancia 168,89% sobre inversin

Compramos 6.333 ACCIONES de Telefnica. Desembolsando el futuros de US$ 76.000 donde se esperaba un alza 10%. Se hace evidente el apalancamiento que resulta con los futuros.

Si tenemos 76,000 , podramos comprar : 4.500 = 16 contratos de futuros

76.000 /

Resultando una inversin de : 16 contratos de futuro * P ibex-35 7.600 * 10 = 1.216.000 Una subida del 10% nos dara un beneficio de 121.600

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL ESCUELA UNIVERSITARIA DE POSTGRADO Maestra En Finanzas

Mercado De Capitales Futuros Financieros