Sunteți pe pagina 1din 165

DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL

FIRMEI




Lect. univ. dr. BORDEIANU DANIELA
BIBLIOGRAFIE
Bordeianu, G.D., Analiza poziiei financiare i a performanelor ntreprinderii,
Ed. Tehnopress, Iai, 2009
Buglea, A., Analiz financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2005
Niculescu, M., Diagnostic financiar, vol. 2, Ed. Economic, Bucureti, 2005
Pvloaia, W., Bordeianu, G.D., Analiz economico-financiar, Ed.
Tehnopress, Iai, 2011
Pvloaia, W., Paraschivescu, M.D., Lepdatu, Gh., Ptracu, L., Radu, F.,
Bordeianu, D.G., Darie, A., Analiz economico-financiar. Concepte i studii
de caz, Ed. Economic, Bucureti, 2010
Pvloaia, W., Pvloaia, D., Analiz economico-financiar, Ed. Tehnopress,
Iai, 2009
Pvloaia, W., Paraschivescu, M.D., Olaru, G.D., Radu, F., Analiz
financiar. Studii de caz, Ed. Tehnopress, Iai, 2006
Pvloaia, W., Pvloaia, D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Ed.
Tehnopress, Iai, 2006
Vlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N., Analiz economico-financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2005





CONCEPTUL DE ANALIZ
FINANCIAR
Literatura de specialitate prezint diferite opinii i definiii ale acesteia.

E. Cohen afirm analiza financiar constituie un ansamblu de
concepte, de metode i de instrumente care permit a formula o
apreciere privitoare la situaia financiar a unei ntreprinderi, la
riscurile pe care o afecteaz, la nivelul i calitatea performanelor
sale (Analiyse financiere, 1999).

I. Mihai arat c (Analiza situaiei financiare a agenilor economici,
1997) analiza financiar const ntr-un ansamblu de instrumente i
metode care permit aprecierea situaiei financiare i a
performanelor unei ntreprinderi.

Se poate defini astfel analiza financiar ca un ansamblu de tehnici ce
permit aprecierea poziiei financiar contabile trecut i actual ce
ajut la luarea deciziilor coerente de conducere i de stabilire a
valorii ntreprinderii.


Analiza financiar vizeaz n principal:

ameliorarea gestiunii ntreprinderii,
servete ca element de decizie la contractarea unui mprumut sau a acorda
mprumut unei ntreprinderi,
la recomandarea cumprrii sau vnzrii aciunilor unei societi cercetate,
studiul unui concurent, client sau furnizor, pe planul gestiunii, a
solvabilitii, a rentabilitii,
stabilirea valorii ntreprinderii.

Scopul analizei financiare este de stabilire a unui diagnostic asupra situaiei
financiare a ntreprinderii.

In sens larg finalitatea analizei financiare const n oferirea de informaii
att celor din interiorul (managerii, acionarii sau salariaii) ct i din
exteriorul ntreprinderii (analitii financiari, acionarii poteniali, partenerii
tradiionali, organisme bancare i financiare, statul).

Informaiile necesare analizei financiare
Evoluia unei ntreprinderi este generat de o serie de factori:
Factori interni: organizarea ntreprinderii, procesele
tehnologice, nivelul costurilor, natura i tipologia produselor.
Factori externi: progresul tehnic, cercetarea economic,
politica fiscal i monetar, conjunctura economic.

Pentru a efectua o analiz financiar sunt necesare
urmtoarele informaii:
informaii generale,
informaii sectoriale,
informaii privind agentul economic cercetat.

Informaiile generale privesc conjunctura
economic, situaia general a economiei la un
moment dat. Recesiunea sau expansiunea afecteaz
rezultatele ntreprinderii. Conjunctura favorabil
activitatea ntreprinderii crete, la fel masa
profitului, cursul aciunilor de asemenea.
Recesiunea se manifest de regul n situaii
inverse.

Informaiile generale sunt oferite de organisme
specializate: Comisia Naional de Statistic,
Institutul Naional de Studii i Cercetri Economice.

Informaiile sectoriale vin s precizeze c
evoluia unei ntreprinderi depinde de rezultatele
proprii pe care i pun amprenta i caracteristicile
sectorului de activitate (ramura) din care face parte.

Specificacitatea sectoarelor de activitate privesc:
natura produselor i serviciilor,
procesele tehnice i tehnologice folosite,
structura produciei i apartenena la ramur:
industria grea, uoar, alimentar.

Este cunoscut c structura produciei are impact
asupra principalilor indicatori: profit, rentabilitate,
viteza de rotaie, modaliti de finanare.

Informaii privind ntreprinderea cercetat
Sursa acestor informaii este divers. Unele sunt
obligatorii, altele sunt oferite numai unor persoane, o parte
sunt confideniale. Sursa principal de informare o constituie
situaiile financiare anuale. Conform noilor standarde ale
contabilitii setul complet de situaii financiare include:

Bilanul,
Contul de profit sau pierdere,
Situaia modificrii capitalului propriu,
Situaia fluxurilor de numerar,
Politici contabile i note explicative.

ntreprinderile pot s prezinte i un raport de analiz ce
cuprinde o analiz a:

Principalilor factori i influene care determin
performana, inclusiv a modificrilor de mediu n care
ntreprinderea i desfoar activitatea, reacia agentului
economic la modificri, politica de investiii, politica de
dividende;

surselor de finanare ale ntreprinderii, politica de
ndatorare, politicile de gestionare a riscului;

punctele forte i puncte slabe.

Instrumentele analizei financiare
Prin instrument sau mijloc al analizei financiare se nelege o metod
sau tehnic ce servete la :

msurarea eficienei pe plan financiar a aciunilor trecute, ex:
rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar;
aprecierea performanelor financiare: coeficient de solvabilitate ridicat,
vitez de rotaie a stocurilor mare, nivel superior al ratei rentabilitii
economice i financiare;
luarea deciziilor i care s permit evaluarea consecinelor deciziei
asupra viitorului ntreprinderii.

Aceste instrumente de cercetare folosesc pentru:
compararea diferitelor momente din evoluia fenomenului cercetat,
analiza indicatorilor (n aceast faz importante nu sunt calculele ct
interpretarea lor),
analize specifice (studiul solvabilitii i lichiditii agentului, analiza
riscului, analiza conjuncturii financiare etc.).

Utilizatorii studiilor de analiz financiar
Finalitatea analizei financiare const n furnizarea
diagnosticului asupra problemei cercetate celor
interesai sau celor ce au solicitat acest studiu.

Utilizatorii studiilor de analiz financiar sunt:
managerii,
acionarii (actuali sau poteniali)
analitii financiari,
participanii la viaa economico financiar,
instituiile bancare, organisme financiare,
statul.

n domeniul gestiunii ntreprinderii se poate face o paralel cu
diagnosticul din domeniul medical, de maniera prezentat mai jos:







Diagnostic




Propuneri



Aplicare

Control

Obiective


UMAN NTREPRINDERE
Sntate precar


boli
Disfuncionaliti


dificulti
Medic
Analiza simptomelor;
Cercetarea cauzelor interne sau
externe
Consultant/Expert
Analiza indicatorilor;
Cercetarea cauzelor si
responsabilitatilor interne sau externe
exr\terne
Identificare Identificare
Programe de aciune
- terapie
- chirurgie
Program de aciune
- msuri de redresare
- msuri de structurare
Tratament


Urmrire medical
Transpunere in practic


Control de gestiune
Vindecare Redresare
Paralela diagnostic uman, diagnosticul ntreprinderii
Din figur rezult dou situaii:

ntreprinderea este n dificultate caz n care recurgerea
la diagnostic este o veritabil necesitate de a identifica
cauzele dificultilor sale i a preciza msurile de
redresare adoptate pentru a ameliora situaia pe plan
economico-financiar;

ntreprinderea are o bun sntate apelarea la
diagnostic vizeaz optimizarea activitii.

n funcie de situaii, de natura problemelor sau urgenelor se
pot distinge mai multe tipuri de diagnostic, precum:

diagnosticul global ce permite evidenierea punctelor forte i
punctelor slabe, nelegerea rezultatele trecute.

diagnosticul expres ce vizeaz identificarea dificultilor dar
mai ales formulare de msuri de salvare rapid i de a ierarhiza
aciunile n ordinea urgenei i importanei. Sunt vizate n
special msuri de gestiune pe termen scurt;

diagnosticul funcional este vorba de un diagnostic
fragmentar, al unei funcii cum ar diagnosticul tehnic,
financiar.

Diagnosticul constituie un mijloc de informare i permite
identificarea diferitelor variabile i alternative.

Variabile externe ce privesc evoluia pieei, volumul cererii,
gusturile i preferinele consumatorilor, evoluia tehnologiei, a
pieelor de materie prim, a capitalurilor, evoluia politicilor
economice i financiare, evoluia sistemelor socio-culturale;

Variabile interne cum sunt mijloacele materiale, calificarea
personalului, comportamentul personalului, resursele financiare.

Totodat activitatea de diagnostic vizeaz i perioada viitoare.
Aadar, activitatea de diagnostic, este complex i la nivelul
unei firme se poate prezenta astfel.

Analize externe Analize interne























-
concurena
-
studiul pieei
-
studiul tehnologiei
-
piaa muncii
-
legislaie fiscal
-
piaa capitalurilor
-
situaia politic
-
factori socio-culturali















- mijloace materiale
- resurse umane
- resurse financiare
- strategii
- politici
- metode de gestiune i
organizare
- sisteme de control
-
stiluri de management





Activiti i rezultate actuale
Previziuni i tendinte viitoare

Coninutul diagnosticului ntreprinderii
DIAGNOSTICUL FINANCIAR presupune
identificarea punctelor tari i a punctelor slabe din
mediul intern al companiei, prin prisma principalilor
indicatori economico-financiari, precum i
identificarea oportunitilor i riscurilor care pot s
apar ca influen a mediului extern asupra companiei.

Obiectivele diagnosticului financiar sunt:
analiza creterii i a performanelor economico-
financiare ale ntreprinderii;
analiza poziiei financiare a ntreprinderii;
analiza previzional a riscului.


Componena analiz diagnostic - norme contabile
Tipul de analiz i
diagnostic
Domeniul de analiz Norma contabil internaional ce
definete domeniul cercetat
DIAGNOSTICUL ECONOMIC
Analiza potenialului
intern
Analiza potenialului material(stocuri
i imobilizri)
Analiza potenialului uman
Analiza cheltuielilor Analiza global a cheltuielilor i
costurilor
Analiza principalelor categorii de
cheltuieli i costuri
DIAGNOSTICUL FINANCIAR
Analiza
performanelor
Analiza soldurilor intermediare de
gestiune
IAS 8 Rezultatul net al exerciiului
IAS 12 Impozit pe rezultat
IAS 15 Informaia privind efectele
variaiei de pre
IAS 18 Venituri din activiti curente
Analiza rentabilitii prin metoda
ratelor
IAS 8, IAS 12, IAS 15, IAS 18
Analiza rentabilitii ntreprinderilor
cotate
IAS 33 Beneficiul pe aciune
Analiza
structurii i
valorii
patrimoniale
IAS 10 Eventualiti i evenimente ce survin
dup data ncheierii exerciiului
IAS 11 Contractele de construcii
IAS 25 Contabilitatea plasamentelor
IAS 32 Instrumente financiare
IAS 36 Deprecierea activelor
IAS 38 Imobilizri necorporale
IAS 39 Instrumente financiare:contabilizare i
evaluare
Analiza riscului Analiza riscului
de exploatare
IAS 21 Efectele variaiilor cursurilor monetare
strine
IAS 29 Informaiile financiare n economiile
inflaioniste
Analiza riscului
de
insolvabilitate
IAS 7 Tablourile fluxurilor de trezorerie
Analiza
grupurilor de
societi
IAS 22 Grupurile de ntreprinderi
IAS 24 Informaii referitoare la prile legate
IAS 27 Situaiile financiare consolidate i
consolidarea participaiilor n filiale
IAS 28 Contabilitatea participaiilor n
ntreprinderile asociate
Analiza global IAS 1 Prezentarea documentelor financiare
IAS 34 Informaii financiare intermediare
DIAGNOSTICUL STRATEGIC
Analiza poziiei
concureniale
IAS 14, IAS 35
Analiza contextului
concurenial
IAS 14 Informaia sectorial
Analiza avantajului
concurenial
BILANUL SUPORTUL ANALIZEI
DIAGNOSTIC
Orice analiz are ca punct de plecare bilanul
contabil, deoarece el reflect situaia patrimoniului, a
averii acumulate de entitate, rezultatele financiare
obinute pentru perioada cercetat.

Teoria i practica economic cunosc mai multe
abordri i prezentri ale bilanului precum:
prezentare n forma list;
prezentarea patrimonial (financiar);
prezentarea funcional.
n forma list (OMFP 3055 2009) bilanul contabil ofer informaii despre:

ACTIVELE IMOBILIZATE
IMOBILIZRI NECORPORALE
IMOBILIZRI CORPORALE
IMOBILIZRI FINANCIARE
ACTIVE CIRCULANTE
STOCURI
CREANE
INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT
CASA I CONTURI LA BNCI
CHELTUIELI N AVANS
DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE UN AN
ACTIVE CIRCULANTE NETE , RESPECTIV DATORII CURENTE NETE
TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE
DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN
PROVIZIOANE
VENITURI N AVANS
CAPITAL I REZERVE
CAPITAL
PRIME DE CAPITAL
REZERVE DIN EVALUARE
REZERVE
REZULTATUL REPORTAT
REZULTATUL EXERCIIULUI
Bilanul patrimonial (financiar) reprezint un
instrument de analiz i care se obine prin retratarea
datelor bilanului list. La elaborarea bilanului financiar
se au n vedere principiile:

elementele patrimoniale sunt evaluate la valoarea net,
elementele de activ sunt nscrise n ordinea cresctoare a
gradului de lichiditate (capacitatea de a se transforma n
bani),
elementele de pasiv se nscriu n ordinea descresctoare
a gradului de exigibilitate (perioada n care resursa este
la dispoziia ntreprinderii ).
O structur sintetic a bilanului financiar (patrimonial) se prezint astfel:
Structura bilanului financiar

ACTIV (NEVOI) PASIV (RESURSE)
Activ imobilizat net (>1 an):
Imobilizri necorporale
Imobilizri corporale
Imobilizri financiare
Creane
Capitaluri proprii:
Capital social
Rezerve
Subvenii
Rezultat (profit) nerepartizat
Datorii mai mari de un an
Active circulante nete (<1 an):
Stocuri
Creane (clieni)
Disponibiliti
Imobilizri financiare
Datorii pe termen scurt (<1 an):
Datorii financiare (credite bancare
curente)
Datorii nefinanciare
Provizioane <1 an
Bilanul funcional este un alt instrument al
analizei financiare i pentru diagnostic posturile
din acesta sunt ordonate dup apartenena lor la
unul din ciclurile de funcionare i anume:

ciclul de investiii;
ciclul de exploatare;
ciclul de finanare.
Din punct de vedere structural, bilanul funcional se prezint astfel:
Structura bilanului funcional

NEVOI - ACTIV SURSE - PASIV
NEVOI ACICLICE (STABILE)
Activ imobilizat (brut)
SURSE ACICLICE (DURABILE)
Capitaluri proprii
Amortizri i provizioane
Datorii financiare
NEVOI CICLICE
Activ circulant de exploatare
Activ circulant n afara
exploatrii (brut)
Active de trezorerie
SURSE CICLICE
Datorii de exploatare
Datorii n afara exploatrii
Pasive de trezorerie
Analiza financiar cu ajutorul ratelor
n analiza poziiei financiare a firmei o metod
utilizat prin excelen este metoda ratelor.

Rata exprim raportul dintre doi indicatori care
se condiioneaz i au o anumit putere
informativ, raport, ce poate fi exprimat fie sub
form de coeficient (un numr), fie sub form
procentual sau printr-un numr de zile (durat).

Metoda ratelor permite realizarea unor studii
comparative n timp i spaiu, aprecierea
obiectiv a poziiei i performanelor
diverselor ntreprinderi.

Mrimile ce se iau n considerare n
construcia indicatorilor se obin fie din
situaiile financiare anuale (bilan, contul de
profit i pierdere, note explicative), fie din alte
evidene cu caracter operativ sau statistic.

n funcie de modul de calcul, ratele pot fi grupate astfel:

Rate de structur. Exprim un raport ntre nivelul absolut al elementului
parte i nivelul absolut al ntregului, exprimat, de regul, n procente (rata
activelor circulante, care arat ponderea n total active a activelor
circulante);

Rate de intensitate. Caracterizeaz atribuirea elementelor componente ale
unui indicator fa de fiecare din elementele componente ale altui
indicator, ntre cei doi indicatori existnd o legtur direct (raportnd
producia obinut la numrul de muncitori, se obine o mrime relativ
care exprim productivitatea medie pe muncitor);

Rate de coresponden. Rezult din compararea nivelurilor absolute a
dou dintre componentele unui indicator (raportul dintre valoarea activelor
fixe productive i a celor neproductive).

Din punctul de vedere al naturii informaiilor utilizate, ratele se calculeaz pe baza
mrimilor regsite n:

activul bilanului. rata activelor imobilizate = active imobilizate/activ total x 100;
rata activelor circulante = active circulante/activ total x 100; rata stocurilor =
stocuri/activ total (sau active circulante) x 100.

pasivul bilanului. rata stabilitii financiare=capital permanent/pasiv total x 100;
rata autonomiei financiare=capital propriu/pasiv total x 100, etc.)

activul i pasivul bilanului. rata finanrii stabile=capital permanent/active
imobilizate nete x 100; rata finanrii ciclice=pasive curente/active curente x 100.

contul de profit i pierdere. rata marjei nete=rezultatul net al exerciiului/cifra de
afaceri x 100; rata profitabilitii comerciale=rezultatul brut al exerciiului/cifra de
afaceri x 100.

bilan i contul de profit i pierdere. viteza de rotaie a activelor circulante=active
circulante/cifra de afaceri x 360; viteza de rotaie a creditului-furnizor=
furnizori/cifra de afaceri x 100.

Principalele obiective n cadrul analizei pe baza ratelor constau n studierea
succesiv a cel puin trei dimensiuni financiare ale ntreprinderii:
rentabilitate, lichiditate, structur financiar.

innd cont de acest aspect, diferitele rate folosite pentru analiza financiar
se grupeaz n general, n trei categorii:

Rate de structur sunt destinate pentru a aprecia structura financiar a
ntreprinderii. Se stabilesc pe baza datelor extrase din bilan.

Rate de rentabilitate msoar gradul de rentabilitate a ntreprinderilor, adic
capacitatea ei de a realiza profit, comparnd rezultatele, fie cu cifra de
afaceri, fie cu capitalul investit.

Rate de gestiune evideniaz eficiena cu care firma i utilizeaz resursele de
care dispune. Ele compar elementele patrimoniale cu indicatorii care
reflect nivelul de activitate a ntreprinderii.


Principalele rate de caracterizare a
structurii activului
a). Rata activelor imobilizate
Aceast rat urmrete evoluia ponderii elementelor
patrimoniale utilizate permanent n total activ,
reflectnd gradul de investire a capitalului n
ntreprindere.



Nivelul normal al acestei rate difer de la o
ntreprindere la alta, n funcie de ramura sau sectorul
de activitate din care face parte, cel mai frecvent
situndu-se n jurul valorii de 40-60%. De asemenea,
este cunoscut faptul c dotarea tehnic variaz n
funcie de profil.

100
total Activ
e imobilizat Active
Rai - =
a1). Rata imobilizrilor necorporale (Rin) arat ponderea
valorii activelor intangibile (brevete, licene, mrci comerciale,
fond comercial, etc.) n total activ.




O rat nalt a imobilizrilor necorporale nseamn fie o
activitate de cercetare-dezvoltare semnificativ, fie interesul
pentru achiziia de astfel de imobilizri n scopul exploatrii lor.
n general, ntreprinderile romneti au o pondere redus a
activelor necorporale. n rile dezvoltate bilanurile firmelor
evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate
necorporale.
100
activ Total
e necorporal Imob.
Rin - =
a2). Rata imobilizrilor corporale (Ric) msoar
ponderea capitalurilor fixe corporale (terenuri, cldiri,
maini i echipamente) n cadrul activelor
ntreprinderii. Indirect reflect flexibilitatea
ntreprinderii la schimbrile cerinelor pieei i a
tehnologiei.


Rata imobilizrilor corporale depinde de natura
activitii desfurate de ctre o ntreprindere. Astfel,
ea este mai ridicat n cazul unitilor cu un proces
tehnologic complex, ce necesit o infrastructur
important sau echipamente costisitoare i mai sczut
la societile de comer i prestri servicii.
100
activ Total
corporale Imob.
Ric - =
a3). Rata imobilizrilor financiare (Rif) arat
ponderea valorii activelor financiare n total activ i
reflect politica de investiii financiare a firmei.



n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate
n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l
reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii.
Valori foarte reduse se pot ntlni la ntreprinderile
mici i mijlocii, la firmele ce nu dezvolt o politic
activ de investiii financiare.
100
activ Total
financiare Imob.
Rif - =
b). Rata activelor circulante


Aceast rat reflect ponderea activelor cu caracter
temporar n total activ, fiind o msur a flexibilitii
financiare n msura n care evideniaz importana
relativ a activelor uor de transformat n bani.

ntre rata activelor imobilizate i rata activelor
circulante se formeaz relaia:
Rai + Rac = 100
100
activ Total
circulante Active
Rac - =
b1). Rata stocurilor (Rst) reflect ponderea stocurilor
(activele circulante cel mai puin lichide) n total active.



Acest indicator nregistreaz niveluri ridicate n cazul
ntreprinderilor cu activitate de producie i ciclu lung de
fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care
prin specificul activitii nregistreaz un volum ridicat al
stocurilor. n sfera serviciilor, aceast rat nregistreaz
niveluri foarte sczute.

n practic se consider c un nivel echilibrat al ratei
stocurilor ar fi de aproximativ 30% n ramurile industriale
i de 40-45% n construcii i comer.
100
activ Total
Stocuri
Rst - =
Interpretarea evoluiei n timp a ratei
stocurilor necesit corelarea cu nivelul cifrei
de afaceri, creterea stocurilor fiind
justificat, doar dac are loc creterea
volumului de activitate:
ICA>IS
unde:
ICA indicele cifrei de afaceri;
IS indicele stocurilor.
b2). Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor pe care
le are ntreprinderea n total activ.



Ea nregistreaz valori foarte sczute sau nule n cazul
ntreprinderilor aflate n contact direct cu o clientel numeroas,
ce i achit cumprturile n numerar (comer cu amnuntul,
prestri servicii ctre populaie etc.) i valori mai ridicate n cazul
relaiilor dintre ntreprinderi.

Valorile normale ale acestei rate sunt cuprinse ntre 20% i
30% n cazul ntreprinderilor industriale, i ntre 10% i 15% n
cazul unitilor de construcii i de desfacere cu ridicata.
100
activ Total
creante Total
Rcr - =
b3). Rata disponibilitilor (Rdb) reflect ponderea disponibilitilor
n total active i msoar lichiditatea intern a ntreprinderii.



Un nivel ridicat nseamn echilibru financiar consolidat, dar i
resurse insuficient utilizate. Rata disponibilitilor trebuie apreciat cu
mult pruden i din motivul prezentat, dar i datorit fluctuaiilor
rapide i posibilitilor multiple de operare cu date eronate. La nivelul
unei ntreprinderi sunt considerate normale urmtoarele rate ale
disponibilitilor bneti:

a. 3 5% pentru ponderea disponibilitilor bneti total active
circulante;
b. 1,5 2% pentru ponderea disponibilitilor bneti n total activ.


100 *
activ Total
itati Disponibil
Rdb =
Ratele de structur din pasiv, cunoscute i
ca rate ale surselor de finanare
a). Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect ponderea surselor pe
care le are ntreprinderea pentru o perioad mai mare de un an, n totalul
surselor de acoperire a mijloacelor economice.



unde: Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii mai mari de un an

Rata stabilitii financiare, analizat n dinamic, dac nregistreaz o
cretere, reflect o situaie favorabil, dac majorarea capitalului permanent
n raport cu totalul pasivului se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntr-
un ritm superior datoriilor pe termen lung.

Dac rata prezint o tendin de scdere, situaia poate fi considerat
favorabil dac este determinat de reducerea datoriilor pe termen lung.

Preponderena capitalului angajat n sursele financiare reflect caracterul
permanent al finanrii activitii conferind grad ridicat de siguran prin
stabilitate n finanare. Valoarea minim care ofer o stabilitate acceptabil este
de 50%, dei se consider normal dac oscileaz n jurul valorii de 66%.
100 *
pasiv Total
permanent Capital
Rsf =
b). Rata autonomiei financiare (Raf) arat ct din patrimoniul ntreprinderii este
finanat pe seama resurselor proprii i se determin cu relaiile:

Rata autonomiei financiare globale (Rafg):



Reflect ponderea capitalurilor proprii n total surse de finanare. Este de dorit ca
nivelul ratei s fie ct mai mare.


Teoria i practica economic au format variantele:
n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin 2/3 din capitalul total,
ntreprinderea dispune de o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape
certe pentru eventualii creditori;
dac ponderea capitalului propriu n totalul resurselor este cuprins ntre 30 i 50%,
riscurile n cazul acordrii creditelor sunt mai mari, dar ntreprinderea poate beneficia
mai departe de credite;
dac capitalul propriu se situeaz sub 30%, ntreprinderea nu mai prezint garanii
pentru a beneficia de noi credite.
100 *
pasiv Total
propriu Capital
Rafg =
Rata autonomiei financiare la termen (Raft) este mai semnificativ
dect rata precedent deoarece prezint structura capitalurilor permanente
i arat gradul de independen financiar a ntreprinderii pe termen lung.
Se poate calcula dup relaiile:







Pentru prima relaie, autonomia financiar este asigurat, n situaia n care
capitalul propriu reprezint cel puin jumtate din cel permanent
(Raft(1)>50%).

n al doilea caz, autonomia financiar este asigurat cnd capitalul propriu
este mai mare sau egal cu datoriile pe termen lung (Raft(2)>100%).
100 *
permanent Capital
propriu Capital
Raft =
100 *
lung termen pe Datorii
propriu Capital
Raft =
(1)
(2)
c). Rata datoriilor pe termen scurt (Rds) reflect
msura n care resursele curente particip la formarea
resurselor totale i la finanarea activitii. Valoarea
maxim admisibil a indicatorului nu poate depi 50%
din total pasiv, valoarea normal oscilnd n jurul a
33%.



100 *
pasiv Total
scurt termen pe Datorii
Rds =
d). Rata ndatorrii msoar ponderea datoriilor ntreprinderii n
totalul surselor de finanare. Acesta se calculeaz n urmtoarele
variante:
Rata ndatorrii globale (Rg) msoar ponderea datoriilor totale fa
de teri, indiferent de natura lor, n totalul surselor de finanare.



O valoare situat n jurul a 66% este considerat normal.

Rata ndatorrii la termen (Rt) se determin folosind relaiile:


100 *
pasiv Total
totale Datorii
Rg =
100 *
permanent Capital
lung termen pe Datorii
Rt =
100 *
propriu Capital
lung termen pe Datorii
Rt =
(1)
(2)
Calculat cu prima relaie, rata ndatorrii la termen reflect
proporia n care datoriile pe termen lung particip la formarea
capitalului permanent i exprim o situaie favorabil a
ntreprinderii dac are un nivel < 50%.


Cea de-a doua relaie de calcul a ratei de ndatorare la termen
arat raportul n care se afl datoriile pe termen lung fa de
capitalurile proprii, permind aprecierea capacitii de
ndatorare a unei ntreprinderi. n acest caz, capacitatea de
ndatorare este saturat cnd rata ndatorrii la termen se
apropie de 100%.
Analiza ratelor de lichiditate
Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii
de a face fa obligaiilor pe termen scurt i reflect
capacitatea de a transforma rapid activele circulante
n disponibiliti (bani).

Pe baza faptului c activele circulante conin trei
elemente (stocuri, creane i disponibiliti bneti
inclusiv investiii financiare pe termen scurt), se pot
construi trei rate de lichiditate patrimonial.
1. Lichiditatea general (Lg) sau quick ratio (potrivit
modelului anglo-saxon) se calculeaz ca raport ntre activele
curente i datoriile curente:
Este considerat a fi un bun indicator al capacitii
ntreprinderii de a-i achita facturile i de a rambursa creditele
contractate.


Nivelul acestei rate variaz n funcie de sectorul economic:
este subunitar n sectorul de distribuie i aproape de 2 n
sectoarele industriale cu ciclu lung de fabricaie. Potrivit uzanelor
internaionale, lichiditatea general trebuie s fie situat n jurul
cifrei 2 (respectiv 200%).


curente Datorii
curente Active
Lg =
2. Lichiditatea curent sau intermediar, n literatura strin de
specialitate, se ntlnete i sub denumirea de lichiditate imediat. Exprim
capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane,
investiii financiare pe termen scurt i disponibiliti bneti.




Relevana acestui indicator, numit i testul acid, este datorat
nelurii n calcul a stocurilor care sunt cel mai puin lichide dintre toate
activele circulante, se vnd cel mai greu i de cele mai multe ori, sub
valoarea lor real. Firma trebuie s se asigure c poate face fa plilor
scadente pe termen scurt (datoriilor curente) numai pe seama activelor uor
transformabile n lichiditi. Din aceast categorie fac parte activele de
trezorerie i creanele care, n principiu, pot fi uor scontate.
Ca valoare recomandat pentru acest indicator, se poate reine nivelul
de 0,8.


curente Datorii
Stocuri - curente Active
Lc =
3. Lichiditatea la vedere (imediat), numit i capacitate de plat,
reflect capacitatea firmei de a achita datoriile curente, pe baza
disponibilitilor bneti (inclusiv a investiiilor pe termen scurt):




Avnd n vedere c datoriile curente, dei pltibile pe termen
scurt, nu au n totalitate o scaden imediat, se poate utiliza drept
reper nivelul de 0,2; situarea indicatorului la un nivel inferior indicnd
un risc ridicat n ceea ce privete posibilitatea acoperirii datoriilor
imediate.
Acest lucru avertizeaz asupra apariiei n curnd a unor
probleme financiare cum sunt: intrarea n incapacitate de plat,
pierderea pieei, posibile procese de executare silit solicitate de ctre
furnizorii nepltii, blocarea conturilor bancare de ctre organele
fiscale pentru neplata datoriilor ctre stat.
curente Datorii
scurt termen pe Investitii tati Diponibili
Li
+
=
Analiza ratelor de solvabilitate
Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de
a face fa scadenelor pe termen lung i mediu i
depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene
i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii).

Ea constituie un obiectiv prioritar al
ntreprinztorului care dorete s-i pstreze
autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i
rezult din echilibrul dintre fluxurile de ncasri i
fluxurile de pli, dar i dintr-un fond de rulment net
pozitiv.
1. Rata solvabilitii generale (Rsg) arat msura n care
activele totale ale firmei pot acoperi datoriile totale ale firmei.



Prin acest indicator se msoar securitatea de care se
bucur firma fa de banc i creditori. Valoarea critic a
acestei rate este de 1,5. n analiz putem distinge urmtoarele
cazuri:
o valoare mai mare dect 1,5 a acestei rate semnific faptul c
firma are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti fa de
teri;
o valoare situat sub 1,5 evideniaz riscul de insolvabilitate pe
care i l-au asumat furnizorii/creditorii de fonduri puse la
dispoziia ntreprinderii.

totale Datorii
total Activ
Rsg =
2. Rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) se
calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i suma
dintre acesta i creditele totale.



Acest indicator este calculat n cele mai multe
situaii de bnci, n studiile de bonitate efectuate n
cazul solicitrii de credite. Valoarea minim a ratei
solvabilitii patrimoniale trebuie s se ncadreze n
limitele 0,3-0,5. De regul, o rat a solvabilitii
patrimoniale situat sub 0,3 este apreciat ca riscant
de ctre finanatori.
totale Credite propriu Capital
propriu Capital
Rsp
+
=
Indicatorii echilibrului financiar-
contabil
Analiza fondului de rulment
Fondul de rulment reprezint suma cu care totalul
activelor curente depete datoriile curente.
Acesta este un indicator important al lichiditii, datorit
faptului c datoriile curente reprezint obligaii ce trebuie
onorate ntr-o perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului
normal de exploatare, iar activele curente reprezint activele ce
urmeaz a fi transformate n bani sau consumate ntr-o
perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului normal de
exploatare.

Prin definiie, datoriile curente trebuie pltite din activele
curente. Astfel, excesul de active curente fa de datoriile
curente reprezint fondul de rulment, ce poate fi utilizat pentru
cumprarea de stocuri, obinerea de credite i finanarea unor
vnzri n cretere.

Potrivit concepiei patrimoniale, fondul de rulment se
poate calcula astfel:

pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a
bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent i imobilizrile
nete:
FRN = Capital permanent (Cpm) Imobilizri Nete (Imo)


pornind de la elementele cuprinse n partea de jos a bilanului
ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt.
FRN = Active circulante (Ac) Datorii pe termen scurt (Dts)
Dac lum n considerare structura capitalului permanent, care
este format din capital propriu i capital mprumutat, fondul de
rulment poate fi propriu (FRP) i mprumutat (FR).

Fondul de rulment propriu reprezint excedentul capitalurilor
proprii fa de imobilizrile nete i apreciaz gradul de autonomie al
ntreprinderii n luarea deciziilor de investiii.

FRP = Capital propriu (CPR) Active imobilizate nete (IMO)

Fondul de rulment mprumutat evideniaz msura ndatorrii
pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.

FR = Fond de rulment (FRN) Fond de rulment propriu (FRP)
Analiza necesarului de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment reprezint diferena dintre
nevoile temporare i sursele temporare, respectiv suma necesar
finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale
i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de
exploatare.
Pe baza bilanului patrimonial, necesarul de fond de
rulment se stabilete astfel:

NFR = (Active circulante Disponibiliti bneti)
(Datoriile pe termen scurt Creditele pe termen scurt) =
(Active circulante Disponibiliti bneti) Obligaii pe
termen scurt

Sau: NFR = (Stocuri + Creane) Datorii pe termen scurt

Nevoia de fond de rulment semnific n
esen, activele circulante de natura stocurilor
i a creanelor nefinanate pe seama
obligaiilor pe termen scurt.

Obligaiile pe termen scurt de natura celor
fa de furnizori, salariai, bugetul de stat etc.,
pn n momentul plii lor reprezint o surs
atras de finanare a activelor circulante.
Analiza trezoreriei nete

n mod curent, prin trezorerie se nelege soldul final al
ansamblului de fluxuri de ncasri i pli sau
excedentul/deficitul de disponibiliti (Dpb) fa de creditele
de trezorerie (Crt).

n practic, trezorerie i-au fost ataate mai multe noiuni,
ca totalul valorilor de cas, ansamblul activelor lichide, cel mai
frecvent utilizat fiind cea de trezorerie net.
n aceast accepie, trezoreria reprezint diferena dintre
activul realizat i disponibilul, pe de o parte, i datoriile
financiare pe termen scurt, pe de alt parte, respectiv diferena
dintre valorile de trezorerie de activ i valorile de trezorerie de
pasiv.
Trezoreria se poate calcula n dou modaliti:

ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de
fond de rulment:
TN = FRN NFR

ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele
de trezorerie:
TN = Dpb Crt
Trezoreria net pozitiv este rezultatul
echilibrului financiar curent al ntreprinderii,
cnd fondul de rulment este superior
necesarului de fond de rulment.

Expresia trezorerie pozitive se regsete
sub forma disponibilitilor bneti n conturi
bancare i n cas i investiiilor pe termen
scurt.
Analiza poziiei financiare prin metoda
scorurilor
Metoda scorurilor reprezint una din modalitile de
investigare global a strii de bonitate a unui agent
economic cu scopul de a stabili posibilitatea
manifestrii riscului de faliment.

Metoda scoring solicit luarea n considerare a unor
indicatori economici i financiari pertineni, cu
putere mare de sintetizare a fenomenelor economice
att static, ct i sub aspect dinamic i ponderea
importanei indicatorilor selectai.
Analiza riscului financiar se efectueaz cu ajutorul
metodei punctajelor (Z) bazat pe modelul J . Conan i
M. Holder, care permite evaluarea riscului de faliment
i are la baz urmtoarea formul de calcul:


n care variabilele X1.....X5 sunt indicatori
economico-financiari, iar constantele cu care sunt
amplificai acetia sunt indicatori de natur statistic,
exprimnd ponderea variabilelor n evaluarea riscului
de faliment.
5 4 3 2 1
1 , 0 87 , 0 16 , 0 22 , 0 24 , 0 X X X X X Z + + =
X
1
Excedent brut de exploatare / Datorii totale
Excedent brut de exploatare = venituri din
exploatare cheltuieli din exploatare
X
2
Capital permanent / Activ total
Capital permanent = capital propriu + datorii > 1 an
X
3
Active circulante Stocuri / Activ total
X
4
Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri
X
5
Cheltuieli de personal / Cifra de afaceri
Interpretarea riscului de faliment se va efectua dup cum
urmeaz:
Valoarea
scorului
Situaia ntreprinderii Probabilitatea
producerii
riscului de
faliment
Z 0,16 Foarte bun Sub 10%
0,1 < Z 0,16 Bun 10% - 30%
0,04 < Z 0,1 n observaie 30% - 65%
Z 0,04 Pericol 65% - 90%
Modelul Altman
Acest model este cel mai des folosit n rile dezvoltate
industrial i se bazeaz pe urmtoarea funcie:
5 4 3 2 1
2 , 1 4 , 1 6 , 0 0 , 1 3 , 3 R R R R R Z + + + + =
R
1
- rata rentabilitii economice Rezultat brut / Total active
R
2
- viteza de rotaie a activului Cifra de afaceri / Total active
R
3
- autonomia financiar Capitaluri proprii / Datorii totale
R
4
- rata profitului reinvestit Profit reinvestit / Total active
R
5
- rata activelor circulante Active circulante / Total active
Din coninutul informaional al indicatorilor, rezult c
nivelurile lor sunt cu att mai bune cu ct nregistreaz o valoare
absolut mai mare. De aceea, scorul Z este interpretat astfel:


cnd Z este mai mic sau egal cu 1,8 starea de faliment este iminent;

cnd Z este mai mare dect 3 situaia financiar este bun i bancherul
poate avea ncredere n ntreprinderea respectiv; aceasta este
solvabil;

cnd Z este cuprins ntre 1,8 i 3 situaia financiar a ntreprinderii
este dificil, cu performane vizibil diminuate i apropiate de pragul
strii de faliment. Aflat n aceast situaie, ntreprinderea i poate
relansa activitatea, dac adopt o strategie financiar corespunztoare.
Analiza indicatorilor de gestiune
Indicatorii de gestiune msoar:

gradul de eficacitate cu care firma utilizeaz
resursele pe care le are la dispoziie;

viteza de transformare a activelor n lichiditi, ct i
cea de rennoire a datoriilor;

ritmul de rennoire a elementelor patrimoniale,
respectiv lichiditatea stocurilor i creanelor
comerciale, pe de o parte i exigibilitatea datoriilor
de exploatare, pe de alt parte.

Categorii de rate de gestiune
a) numrul de rotaii (nr) exprim de cte ori un
element de activ sau de pasiv se transform n lichiditi
pe parcursul unui exerciiu financiar:


b) durata n zile a unei rotaii (dz) - msoar durata n
zile necesar elementelor de activ pentru rambursarea lor
n lichiditi sau pentru plata datoriilor prin cifra de
afaceri:


T perioada de gestiune pentru care se face analiza, exprimndu-se n
numrul de zile calendaristice ale perioadei respective (lun, trimestru,
semestru, an).

) E sau (E pasiv sau activ de Element
(Ca) afaceri de Cifra
p a
=
r
n
T d
z
=
(Ca) afaceri de Cifra
) E sau (E pasiv sau activ de Element
p a
a) rate de gestiune ale capitalului - sunt
calculate pentru elemente patrimoniale de
pasiv.

b) rate de gestiune ale activelor
caracterizeaz rotaia activelor imobilizate i
a activelor circulante.
Accelerarea vitezei de rotaie, concretizat n creterea
numrului de rotaii sau diminuarea duratei n zile a unei
rotaii, nseamn: reducerea necesarului de resurse pentru
realizarea unui anumit nivel al cifrei de afaceri, obinerea unei
cifre de afaceri mai mari la un consum dat de resurse.


ncetinirea vitezei de rotaie, constatat prin reducerea
numrului de rotaii sau creterea duratei n zile a unei rotaii,
i nseamn: creterea necesarului de resurse pentru realizarea
unui anumit nivel al cifrei de afaceri, obinerea unui nivel mai
sczut al cifrei de afaceri la un consum total dat de resurse.
CONTUL DE PROFIT I PIERDERE I
PERFORMANELE NTREPRINDERII
Contul de profit i pierdere face parte din situaiile
financiare de nchidere a exerciiului financiar, este un
document contabil de sintez, ce msoar performanele
firmei n cursul unei perioade de gestiune.

n contul de profit i pierdere rezultatul activitii
ntreprinderii este prezentat pe parcursul unui exerciiu
financiar, ce poate fi profit sau pierdere.

Utilizatorii informaiilor degajate de aceast situaie
financiar sunt: investitorii, managerii, creditorii
financiari, clienii, statul, publicul, analitii financiari etc.
n Romnia, coninutul contului de profit sau pierdere,
conform OMFP 3055 2009 privind reglementrile
contabile armonizate cu Directiva a IV-a a CEE i cu
Standardele Internaionale de Contabilitate:
Cifra de afaceri net

Venituri aferente costului de producie n curs de
execuie

Producia realizat de entitate pentru scopurile sale
proprii i capitalizat




Alte venituri din exploatare

VENITURI DIN EXPLOATARE TOTAL

Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile

Cheltuieli cu personalul

Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i
necorporale

Ajustri de valoarea privind activele circulante

Alte cheltuieli de exploatare

CHELTUIELI DE EXPLOATARE TOTAL

PROFITULUI SAU PIERDEREA DIN
EXPLOATARE

Venituri din interese de participare

Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac
parte din activele imobilizate
Venituri din dobnzi

VENITURI FINANCIARE TOTAL

Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i
investiiile financiare deinute ca active circulante

Cheltuieli privind dobnzile

CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL

PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR

PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT

Venituri extraordinare

Cheltuieli extraordinare

PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINAR

VENITURI TOTALE

CHETUIELI TOTALE

PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT

Impozitul pe profit

PROFITUL SAU PIERDEREA NET A EXERCIIULUI FINANCIAR
Analiza performanelor pe baza soldurilor
intermediare de gestiune
Analiza rezultatelor ntreprinderii pe baza
gruprii veniturilor i cheltuielilor dup
natura lor ofer i posibilitatea de a calcula
soldurilor intermediare de gestiune (SIG),
care ntr-o anumit msur reprezint o
variant a Contului de profit i pierdere.
Nr.
Crt.
Elemente de calcul
1 Venituri din vnzarea mrfurilor
2 Cheltuieli privind mrfurile
3 Marja comercial (1-2)
4 Producia vndut
5 Venituri aferente costului produciei n curs de execuie
6 Producia realizat pentru scopuri proprii i capitalizat
7 Producia exerciiului (4 +5+6)
8
9
Cheltuieli materiale totale
Lucrri i servicii prestate de teri
10 Valoarea adugat (3+7-8-9)
11 Subvenii de exploatare
12 Cheltuieli totale cu personalul
13 Impozite i taxe
14 Excedentul (deficitul) brut din exploatare (10+11-12-13)
15 Alte venituri din exploatare
16 Ajustri de valoare privind activele imobilizate, activele circulante i ajustri privind
provizioanele
17 Alte cheltuieli din exploatare
18 Rezultatul din exploatare (14+15-16-17)
19 Venituri financiare
20 Cheltuieli financiare
21 Rezultatul curent (18+19-20)
22 Venituri extraordinare
23 Cheltuieli extraordinare
24 Rezultatul extraordinar (22-23)
25 Rezultatul brut al exerciiului (21+24)
26 Impozitul pe profit
27 Rezultatul net al exerciiului (25-26)
Marja comercial (Mc)
Marja comercial (Mc) este specific
ntreprinderilor comerciale, dar se regsete i la
ntreprinderile cu activitate mixt (industrial i
comercial) i reprezint excedentul vnzrilor de
mrfuri n raport cu costul de cumprare
(achiziie) al acestora.

De fapt, reprezint ctigul sub form de adaos
rezultat din activitatea de comercializare a
mrfurilor.
Marja comercial n mrime absolut se
determin dup relaia:
Mc = Vm Cm
unde:
Vm Vnzri de mrfuri
Cm Cheltuieli privind mrfurile vndute
n mrimi relative, marja comercial se exprim
prin ratele de marj determinate dup relaiile:
100 =
Vm
Mc
V
Mc
R
100 =
mf
Mc
Ch
Mc
R
Prima dintre cele dou rate ale marjei comerciale poate fi
interpretat n corelaie cu politica de preuri a ntreprinderii, astfel:

creterea ratei marjei comerciale, nsoit de o reducere a veniturilor
din vnzarea mrfurilor, este rezultatul unei politici de preuri
nalte, menit s asigure meninerea sau creterea marjei
comerciale;

diminuarea ratei marjei comerciale, concomitent cu creterea
veniturilor din vnzarea mrfurilor, se realizeaz n condiiile unei
politici de preuri sczute, care conserv sau sporesc partea de pia
a ntreprinderii;

amplificarea ratei marjei comerciale, paralel cu sporirea veniturilor
din vnzarea mrfurilor, este semn c ntreprinderea i-a mbuntit
poziia concurenial, oferind mrfuri competitive.

Mrimea marjei comerciale devine mai
semnificativ ca informaie n activitatea de analiz
i gestionare cu ct ea este determinat mai detaliat,
respectiv pe produse sau grupe de produse.

Modelul folosit pentru analiza factorial a ratei
marjei comerciale, pe grupe de mrfuri, este cel de
mai jos:


si - structura vnzrilor pe grupe de mrfuri,
respectiv ponderea valoric a grupei de marf i n
totalul vnzrilor de mrfuri;
rmci - rata marjei comerciale aferent grupei i de
mrfuri.
100


=
mci i
Mc
r s
R
Producia exerciiului (Pe)
Producia exerciiului (Pe) reprezint totalitatea bunurilor
i serviciilor produse de o ntreprindere n timpul unui exerciiu
financiar pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile
proprii.

Ca sold intermediar de gestiune, producia exerciiului se
determin prin relaia de calcul:
Pe = Pv + Vc + Pr
unde:
Pv Producia vndut
Vc Venituri aferente costului produciei n curs de execuie
Pr Producia realizat pentru scopurile proprii i capitalizat
Indicatorul poate fi utilizat pentru mai multe scopuri:

determinarea capacitilor de producie, a mrimii resurselor de
munc, a dimensionrii activelor economice;

pentru analiza dinamicii i structurii volumului activitii
industriale;

n analiza corelaiilor cu ceilali indicatori valorici (coeficienii
de corelaie static i dinamic);

la determinarea productivitii muncii.

Valoarea adugat (Va)
Valoarea adugat (VA) exprim capacitatea ntreprinderii de a crea
avere (bogie) din activitile sale economice obinut prin utilizarea
factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i a capitalului, peste
valoarea consumurilor intermediare provenite de la teri.

Ca sold intermediar de gestiune, valoarea adugat se poate obine prin
dou metode:

metoda substractiv (sintetic):

Va = Mc + Pe Cst

Mc Marja comercial
Pe Producia exerciiului
Cst Consumuri de la teri


Consumurile de la teri se obin prin urmtoarea
relaie de calcul:
Cst = Chmt + Chls
Chmt = Chm + Cham + Chae
unde:
Chmt Cheltuieli materiale totale
Chls Cheltuieli cu lucrri i servicii executate de
teri
Chm Cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile
Cham Alte cheltuieli materiale
Chae Alte cheltuieli externe (cu energia i apa)
metoda aditiv (de repartiie):
Va = It + Chp + Chd + D + Afin
unde:
ItImpozite i taxe
DDividende
ChpCheltuieli cu personalul
AfinAutofinanarea ntreprinderii
ChdDobnzi i comisioane

n aceast accepie, valoarea adugat asigur remunerarea
participanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii:
statul (prin impozite, taxe i vrsminte asimilate, impozit pe profit);
salariaii (prin salarii, participri la rezultate, indemnizaii);
creditorii (prin dobnzi i comisioane pltite);
acionarii (prin dividende nete ncasate);
ntreprinderea (prin autofinanarea net real: ajustri de valoare ale
activelor imobilizate, circulante i ajustri privind provizioanele, profit
reinvestit).
Analiza dinamicii valorii adugate cuantific modificarea
indicatorului i variaiile elementelor care concur la crearea, prin
efortul propriu, a bogiei ntreprinderii n urma valorificrii
resurselor materiale, umane i financiare.

Din punct de vedere metodologic se folosesc indicatorii exprimai n
mrimi absolute i relative, care exprim creterea sau regresul
activitii ntreprinderii, dup modelele:

modificarea absolut a valorii adugate (Va):


rata variaiei valorii adugate (RVa) numit i rata de cretere a
ntreprinderii:



0 1
Va Va Va = A
100
0
0 1

=
Va
Va Va
V
Va
Excedentul brut din exploatare (EBE)
Acumularea brut din exploatare exprim capacitatea brut
de autofinanare care se degaj din activitatea de exploatare.

Aceasta poate lua valori pozitive, situaie n care poart
denumirea de excedentul brut din exploatare (EBE), sau valori
negative, situaie n care poart denumirea de insuficien brut
din exploatare (IBE).

Excedentul brut din exploatare este destinat pentru:
remunerarea creditorilor (prin dobnzi)
remunerarea acionarilor (prin dividende)
remunerarea ntreprinderii (prin autofinaare)
remunerarea statului (prin impozitul pe profit).
Determinarea excedentului brut din exploatare este
realizat prin dou metode:
metoda substractiv (sintetic):

prin deducerea remunerrii personalului i a statului din
suma valorii adugate i a subveniilor de exploatare:
EBE = Va + Se (Chpt + It)
unde:
VaValoarea adugat
ChptCheltuieli totale cu personalul
SeSubvenii de exploatare
ItImpozite, taxe
metoda aditiv (de repartiie)
EBE = Rex + Ajex + Chaex Vaex

unde:
RexRezultatul exploatrii
AjexAjustri de valoare privind imobilizrile
necorporale i corporale, ale activelor circulante i
ajustri privind provizioanele
ChaexAlte cheltuieli din exploatare
VaexAlte venituri din exploatare
Determinarea ajustrilor de valoare privind imobilizrile necorporale i
corporale, ale activelor circulante i ale ajustrilor privind provizioanele
Nr.
crt.
Specificaie Simbol
1 Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale: Aji = rd. 2 3
2 - Cheltuieli (ct. 6811 Cheltuieli de exploatare privind amortizarea
imobilizrilor + ct. 6813 Cheltuieli de exploatare privind ajustrile
pentru deprecierea imobilizrilor)
Chaji
3 - Venituri (ct. 7813 Venituri din ajustri pentru deprecierea
imobilizrilor)
Vaji
4 Ajustri de valoare privind activele circulante: Ajc = rd. 5 6
5 - Cheltuieli (ct. 654 Pierderi din creane i debitori diveri + ct. 6814
Cheltuieli de exploatare privind ajustrile pentru deprecierea
activelor circulante)
Chajc
6 - Venituri (ct. 754 Venituri din creane reactivate i debitori diveri + ct.
7814 Venituri din ajustri pentru depreciere activelor circulante)
Vajc
7 Ajustri privind provizioanele Ajp = rd. 8 9
8 - Cheltuieli (ct. 6812 Cheltuieli de exploatare privind provizioanele) Chajp
9 - Venituri (ct. 7812 Venituri din provizioane) Vajp
10 Ajustri de valoare privind imobilizrile necorporale i corporale, ale
activelor circulante i ajustri privind provizioanele
Ajex = rd.
1+4+7
n categoria Alte cheltuieli de
exploatare s-au luat n calcul doar
Cheltuielile cu despgubiri, donaii i active
cedate i Cheltuielile privind dobnzile de
refinanare nregistrate de entitile al cror
obiect de activitate l constituie leasingul,
celelalte elemente privind cheltuielile cu
prestaiile externe i cu impozitele, taxele i
vrsmintele asimilate regsindu-se n
structura indicatorului Valoarea adugat.
Rezultatul exploatrii (Re)
Rezultatul exploatrii (Re) caracterizeaz
performanele activitii de exploatare ale
ntreprinderii, independent de politica financiar,
fiscal i de distribuire a dividendelor.

Cunoate dou modaliti de calcul:
1. ca diferen dintre totalul veniturilor din exploatare
(Ve) i totalul cheltuielilor din exploatare (Che)
Re = Ve - Che

2. pornind de la mrimea EBE:
Rex = EBE + Vaex Ajex Chaex

unde:
EBEExcedentul brut din exploatare
VaexAlte venituri din exploatare
AjexAjustri de valoare privind imobilizrile
necorporale i corporale, ale activelor circulante i
ajustri privind provizioanele
ChaexAlte cheltuieli din exploatare

Rezultatul curent (Rc)
Rezultatul curent (Rc) exprim sintetic performanele
economice i financiare ale ntreprinderii, obinute din operaiunile
curente, cu caracter normal.

Ca sold intermediar de gestiune, rezultatul curent este
determinat att de rezultatul activitii de exploatare, ct i de cel al
activitii financiare, calculndu-se, dup relaia:
Rc = Re + (Vf Chf) = Re + Rf
unde:
ReRezultatul exploatrii
ChfCheltuieli financiare
VfVenituri financiare
RfRezultatul financiar
Rezultatul brut al exerciiului (Rb)
Rezultatul brut al exerciiului (Rb) este un
sold intermediar de gestiune care reflect
sintetic eficiena ntregii activiti desfurate
de o ntreprindere ntr-o perioad de timp
determinat, exprimnd, n mrimi absolute,
rentabilitatea sau pierderile aferente
activitii.

Rezultatul brut al exerciiului poate fi determinat fie direct,
prin deducerea totalului cheltuielilor din totalul veniturilor:
Rb = Vt Cht
unde:
VtVenituri totale
ChtCheltuieli totale

fie indirect, cumulnd la rezultatul curent rezultatul activitii
extraordinare a exerciiului:
Rb = Rc + (Vex Chex) = Rc + Rex
unde:
RcRezultatul curent
ChexCheltuieli extraordinare
VexVenituri extraordinare
RexRezultatul extraordinar
Rezultatul net al exerciiului (Rn)
Rezultatul net al exerciiului (Rn) exprim mrimea absolut a rentabilitii
financiare, cu care sunt remunerai acionarii pentru capitalurile proprii investite.
Reprezint diferena dintre rezultatul brut al exerciiului i impozitul pe profit.
Determinarea rezultatului net al exerciiului este realizat prin dou metode:

metoda substractiv (sintetic):
Rn = Rb Imp

unde:
RbRezultatul brut al exerciiului
ImpImpozitul pe profit

metoda aditiv (de repartiie):
Rn = Pnr + Pls + D

unde:
PnrProfit net reinvestit
PlsParticiparea salariailor la profit
DDividende

Cifra de afaceri net
Nefiind un sold intermediar de gestiune,
ci un post al contului de rezultate, cifra de
afaceri reprezint un indicator global al
vnzrilor, din activitatea de distribuie i cea
de producie (obinut prin nsumarea
vnzrilor de mrfuri i a produciei vndute).
CA= Qv + Vm
Cifra de afaceri net trebuie n principal s ndeplineasc
urmtoarele condiii:

nivelul su s acopere cheltuielile din exploatare i s permit
realizarea de profit;

s dein o pondere de minim 85% din veniturile de exploatare,
respectiv de cel puin 75% din veniturile totale ale firmei pentru ca s
reflecte o situaie normal de realizare a activitii;

n dinamic s prezinte o tendin de cretere real, pentru a asigura
creterea real a volumului de afaceri al firmei;

s fie realizat corespunztor cu specificul activitii pe elementele
sale componente de venituri pentru a corespunde obiectului principal
de activitate al firmei.

Un obiectiv important al analizei l reprezint analiza structural a
cifrei de afaceri. Aceasta presupune identificarea variaiilor
intervenite pe diferite trepte structurale ale cifrei de afaceri: pe
produse, pe tipuri de activiti, pe piee desfacere.

Metodologic analiza se bazeaz pe utilizarea mrimilor relative
de structur (gi). Pentru asigurarea unor comparaii n timp sau
ntre anumite firme se poate utiliza coeficientul de concentrare
sau coeficientul Gini-Struck care se determina cu ajutorul
relaiei:
1
1
2


=

n
g n
G
i
gi reprezint ponderea activitii, a produsului i n
cifra de afaceri total;
n numrul de termeni ai seriei.

Acest coeficient poate lua valori ntre 0 i 1. Dac
nivelul lui se apropie de 0 nseamn c cifra de afaceri
este repartizat relativ uniform pe cele n produse din
nomenclatorul de fabricaie.

Dac dimpotriv nivelul lui se apropie de 1
nseamn c n structura vnzrilor sunt cteva produse
care dein cea mai mare pondere n cifra de afaceri.
Un obiectiv important al analizei cifrei de afaceri l constituie
analiza factorial a acesteia pe baza unor modele deterministe
de tip multiplicativ sau produs ntre factori.

Astfel, mrimea cifrei de afaceri ntr-o ntreprindere depinde de
volumul fizic al produciei vndute pe sortimente (q) i de
preul de vnzare pe unitatea de produs (p):
n cazul n care producia vndut este omogen, fiind
difereniat doar pe modele, sortimente, caliti etc. se folosete
modelul:

p Q Ca =
100


=
pi gi
p
Q - volumul fizic al produciei vndute;
p - preul mediu de vnzare unitar;
gi - structura produciei vndute pe produse;
pi - preul de vnzare aferent produciei de tip i.

cnd producia vndut nu are caracter omogen, modelul de
analiz devine:


qvi - volumul produciei vndute pentru produsele de tip i.
Acesta este un model universal care poate fi utilizat pentru
analiza cifrei de afaceri att n industrie, ct i n comer.

= pi qvi Ca
Pentru ntreprinderile de producie cu profil industrial se
utilizeaz mai multe categorii de modele, i anume:

Modele care exprim corelaia dintre resursele umane i
cifra de afaceri:


Ns - numrul mediu al personalului;
Qf - producia obinut destinat livrrii;
Ns/Qf - productivitatea medie anual a muncii (calculat pe baza
produciei obinute destinate livrrii);
Ca/Qf - reprezint gradul de valorificare a produciei obinute
destinate livrrii.
Qf
Ca
Ns
Qf
Ns Ca =
Se observ c orice modificare a unuia dintre
cei trei factori exercit o influen n acelai
sens i asupra cifrei de afaceri.

Analiza factorial se realizeaz pe baza
metodei substituiilor n lan pentru
compararea rezultatelor efective cu cele din
baza de raportare.

Modele de analiz care exprim corelaia dintre potenialul
tehnic al ntreprinderii i cifra de afaceri:




Mf - valoarea medie a mijloacelor fixe;
Mf' - valoarea medie anual a mijloacelor fixe direct
productive;
Mf/Ns - gradul de nzestrare tehnic a muncii;
Mf'/Mf - ponderea mijloacelor fixe direct productive n totalul
mijloacelor fixe (compoziia tehnologic a mijloacelor fixe);
Qf/Mf' - randamentul mijloacelor fixe direct productive
(producia obinut destinat livrrii la un leu mijloace fixe).
Qf
Ca
Mf
Qf
Ns
Mf
Ns Ca =
Qf
Ca
Mf
Qf
Mf
Mf
Ns
Mf
Ns Ca =
'
'
Modele care exprim corelaia dintre cifra de afaceri
i gradul de asigurare a forei de munc cu active
circulante (stocuri de materii prime, materiale etc.)



Raportul St/Ns evideniaz valoarea medie a stocurilor
aferent unui salariat sau gradul de asigurare cu stocuri a
angajailor. Asigurarea cu stocuri de materii prime,
materiale, mrfuri etc. a personalului este corelat cu
productivitatea angajailor.


St
Ca
Ns
St
Ns Ca =
Indicatorul Ca/St exprim viteza de rotaie a activelor
circulante exprimat ca numr de rotaii i se coreleaz
perfect cu indicatorul St/Ns oferind o imagine asupra
eficienei muncii, a calitii i structurii stocurilor.

Corelaiile realizate prin analiza factorial ntre cifra de
afaceri - numr mediu de salariai valoarea medie a
mijloacelor fixe - stocurile medii evideniaz n fapt
contribuia potenialului intern al ntreprinderii la
realizarea obiectului de activitate.
Analiza rentabilitii ntreprinderii
1. Analiza diagnostic a profitului
Analiza performanelor ntreprinderii aste o
problem central a analizei financiare i
diagnosticului financiar.

Una din mrimile folosite n analiza performanelor
societilor comerciale o reprezint rentabilitatea.

Abordarea performanelor ntreprinderii pe baza
rentabilitii are n vedere rezultatele obinute prin
utilizarea factorilor de producie, respectiv cele
recunoscute i prezentate n contul de profit i
pierdere.

Rentabilitatea se definete drept capacitatea unei
ntreprinderi de a obine profit prin utilizarea factorilor
de producie i a capitalurilor, indiferent de proveniena
acestora.

Pentru msurarea rentabilitii se folosesc dou
categorii de indicatori: profitul i ratele de
rentabilitate.

Mrimea absolut a rentabilitii este reflectat de
profit, iar gradul n care capitalurile sau utilizarea
resurselor aduc profit este reflectat de ratele de
rentabilitate.

Rezultatul brut al exerciiului (profitul brut)
Prin definiie, rezultatul brut al exerciiului (Rb) se determin
ca diferen ntre veniturile totale (Vt) i cheltuielile totale (Ct).
Rb = Vt - Ct
Sursa de informare pentru calcul i analiz o constituie contul
de profit i pierdere.
Modelul evideniaz aportul celor trei categorii de activiti pe
care le poate desfura ntreprinderea: de exploatare, financiar i
extraordinar la obinerea profitului brut, deoarece:

Vt = Ve + Vf + Vex
Ct = Ce + Cf + Cex , unde:

e activitatea de exploatare;
f activitatea financiar;
ex activitatea extraordinar.
Profitul net
Model de calcul: Pn = Rb-Ip, unde:

Ip impozitul pe profit;
Rb profitul brut.

Cunoscnd c Rb = Vt Ct, iar
Vt = Ve + Vf + Vex
Ct = Ce + Cf + Cex
Pn = [Vt (Ct+Ip)] sau
Pn = [Ve+Vf+Vex (Ce+Cf+Cex+Ip)]
Deoarece ntre profitul net i modificarea
veniturilor este o legtur direct, iar ntre
profitul net i cheltuielile totale o legtur
invers, odat cu creterea lor condiia ca i
profitul net s creasc este ca indicele
veniturilor (iVt) s devanseze indicele
cheltuielilor (iCt).
Ct Vt
i i >
100
0
1
=
Vt
Vt
i
Vt
100
0
1
=
Ct
Ct
i
Ct
ntruct n profitul total ponderea cea mai
mare o deine profitul din exploatare,
restricia ce trebuie respectat este:
Ce Ve
i i >
100
0
1
=
Ve
Ve
i
Ve
100
0
1
=
Ce
Ce
i
Ce
Rezultatul exploatrii (profitul exploatrii)
Cunoscut i sub denumirea de profit operaional, profitul
exploatrii are rolul de a acoperi cheltuielile de distribuie,
cheltuielile generale de administraie astfel ca firma s obin un
profit suficient de mare pentru a remunera acionarii n mod
corespunztor.

Rezultatul exploatrii deine ponderea dominant n rezultatul brut
i net al exerciiului, caracterizeaz n mrime absolut
rentabilitatea activitii curente a ntreprinderii i este calculat cu
ajutorul relaiei:
Re = Ve - Ce, unde:
Ve - veniturile din exploatare;
Ce - cheltuieli pentru exploatare.
Pentru a evidenia factorii specifici ce
influeneaz mrimea profitului exploatrii,
acesta se calculeaz folosind urmtorul model:


q volumul fizic al vnzrilor pe sortimente;
s structura vnzrilor;
c costul unitar;
p - preul unitar.
| |

= c s q p s q ) ( ) ( Re
n cazul produselor fabricate pe clase de
calitate n relaia de calcul acioneaz preul
mediu ce are relaia de calcul:



qi volumul fizic pe clase de calitate;
Si structura pe clase de calitate;
pi preul pe clase de calitate.


=
qi
pi qi
p
100


=
pi Si
p
Analiza factorial a rezultatului exploatrii, se poate
efectua pe baza altor modele:



Ae active de exploatare (imobilizri corporale i
active circulante aferente activitii de exploatare);
Ve venituri din exploatare;
Re/Ve profitul mediu la 1 leu venituri din exploatare
(pre);
Ve/Ae venitul mediu la 1 leu active de exploatare.
Ve
Re

Ae
Ve
Ae Re =
Modelul bazat pe legtura dintre profitul exploatrii
i resursele de munc:




Ns - numrul de salariai;
Pe/Ns productivitatea muncii;
Ca/Pe gradul de valorificare a produciei
exerciiului;
Re/Ca profitabilitatea vnzrilor, respectiv
veniturile din exploatare.
Ca
Re
Pe
Ca
Ns
Pe
Ns Re =
Modelul bazat pe fondul total de timp:



T fondul total de timp de munc;
Ve/T productivitatea muncii calculat pe baza
veniturilor din exploatare;
Re/Ve profitabilitatea veniturilor din exploatare.

Modelul bazat pe cifra de afaceri:



Re/Ca rata profitabilitii comerciale.
Ve
Re

T
Ve
T Re =
Ca
Re
Ca Re =
Rezultatul (profitul) aferent cifrei de afaceri
Profitul aferent cifrei de faceri poate fi analizat pe baza unor
modele specifice domeniului de activitate.

n cazul ntreprinderilor care desfoar activitate de producie
(industrial), pentru analiza de tip factorial a profitului aferent cifrei
de afaceri se recomand urmtorul model:


Sistemul de factori care acioneaz asupra profitului este urmtorul:
qvi volumul fizic al produciei vndute din produsul i;
g structura produciei vndute pe produse;
ci costul complet unitar pentru unitatea de produs i;
pi preul mediu de vnzare unitar pentru produsul i exclusiv TVA.

= ci qvi pi qvi Pr
n cazul ntreprinderilor cu profil industrial dar care au
i sectoare de activitate ce desfoar activiti de tip
comercial, magazine de desfacere a mrfurilor, relaia
de calcul a profitului aferent activitii comerciale are
relaia:




D volumul desfacerilor de mrfuri;
- cota medie a adaosului comercial;
- nivelul mediu al cheltuielilor de circulaie.
a
n
( ) : ,
100
Pr unde n a
D
=
Sistemul de rate folosit n analiza
rentabilitii
Rata de rentabilitate reprezint un raport ntre
un indicator de rezultate (profit sau pierdere)
i un indicator care reflect un flux de
activitate (cifra de afaceri net, resurse
consumate) sau capital propriu, active totale.

1. Rata rentabilitii comerciale
Raportul dintre rezultatul obinut i cifra de
afaceri reprezint rata rentabilitii
comerciale.
n sistemul anglo-saxon de analiz,
denumirea ratei este ROS return an sales.
100 *
afaceri de Cifra
Rezultat
=
RC
R
n literatura de specialitate exist mai multe modaliti de calcul
a acestei rate de rentabilitate, dar cele mai utilizate sunt
urmtoarele:






Rc - rata rentabilitii comerciale
Rcn rata rentabilitii comerciale nete
RMb rata marjei brute din vnzri
CA cifra de afaceri net
Pr profit aferent cifrei de afaceri nete
Po profit operaional
Pn profit net
100
Pr
=
CA
R
C
100 =
CA
Po
R
Mb
100 =
CA
Pn
R
cn
Analiza factorial a ratei rentabilitii comerciale se
poate realiza pe baza modelului:



Majoritatea autorilor consider c ordinea n care
acioneaz factorii asupra ratei rentabilitii comerciale
este urmtoarea:
structura cifrei de afaceri pe produse;
preul de vnzare pe produs, fr TVA;
costul complet unitar.

100 * 1 100 *
|
|
.
|

\
|
=


p q
c q
p q
c q p q
Rc
v
v
v
v v
2. Rata rentabilitii resurselor consumate
Evidenierea consumurilor de resurse se realizeaz n
conturile de cheltuieli. Eficiena acestor consumuri se
poate aprecia n raport cu rezultatele obinute, pe baza
ratei rentabilitii resurselor consumate, cunoscut i sub
denumirea de rata rentabilitii costurilor.
Rata rentabilitii resurselor consumate sau rata profitului
reflect raportul dintre rezultatul aferent cifrei de afaceri
i costurile totale aferente vnzrilor:



Pr profit aferent cifrei de afaceri;
Ch cheltuieli aferente cifrei de afaceri.
100
Pr
=
Ch
R
rc
Modelul de analiz factorial a ratei
rentabilitii resurselor consumate va fi:


Factorii direci de influen asupra modificrii ratei
rentabilitii resurselor consumate sunt:
structura cifrei de afaceri pe produse;
costurile complete unitare;
preurile de vnzare.
n literatura de specialitate exist opinii potrivit
crora nivelul optim al ratei rentabilitii resurselor
consumate se situeaz n intervalul 9% - 15%.

100 * 1 100 *
|
|
.
|

\
|
=


c q
p q
c q
c q p q
Rrc
v
v
v
v v
3. Rata rentabilitii economice
Rata rentabilitii economice reflect raportul
dintre rezultatul economic i mijloacele
economice angajate pentru obinerea acestuia.
Literatura de specialitate ofer mai multe
modaliti de calcul:

100
Exploatare din Active
i Exploatari Rezultatul
Re = 100
Totale Active
Re =
EBE
100
Totale Active
Brut Profitul
Re =
Construirea ratei rentabilitii economice pe baza unui
anumit rezultat imprim o viziune specific semnificaiei
rezultatului, respectiv:

utilizarea rezultatului exploatrii va determina o rat
independent att de politica fiscal i de structura capitalurilor
(politica de finanare), ct i de fluxurile extraordinare;

dac rata rentabilitii economice va fi conceput pe baza
excedentului brut al exploatrii , va fi independent i de politica
privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele
menionate anterior;

folosirea profitului brut, variant mai puin uzitat, este util
managerilor ntreprinderii i va determina un nivel mai ridicat al
ratei, n msura n care celelalte doua activiti (financiar i
extraordinar) aduc profit.

n teoria i practica internaional, aceast
rat este cunoscut sub denumirea Return
On Assets(ROA):


ROA rata rentabilitii economice;
EBIT rezultatul nainte de impozitare i
dobnzi (earnings before interests and taxes);
TA total active (total assets).
TA
EBIT
ROA=
Modelele utilizate n analiza factorial sunt
urmtoarele:



unde: P profitul brut;
CA cifra de afaceri;
Ai active imobilizate;
Ac active circulante.
100 100 Re x
CA
P
x
At
CA
x
At
P
= =
Ac
CA
Ai
CA
CA
P
x
At
P
1 1
100
100 Re
+
= =
O valoare ridicat a ratei rentabilitii economice se obine
prin gestionarea eficient a activelor:

folosirea unor echipamente tehnologice neuzate fizic i moral;

obinerea unui grad de utilizare a capacitilor de producie ct
mai ridicat;

evitarea unor imobilizri financiare fr justificare economic:
stocuri, creane, etc.

organizarea contabilitii de gestiune n mod adecvat pe centre de
costuri sau profit etc.


4. Rata rentabilitii financiare
Rata rentabilitii financiare, cunoscut n literatura
de specialitate i sub denumirea de return on
equity, permite aprecierea eficienei investiiilor de
capital ale acionarilor i oportunitatea meninerii
acestora, calculndu-se ca raport ntre rezultatul net
al exerciiului financiar i capitalul propriu:


100 x
Kp
Pn
Rf =
n teoria i practica de specialitate sunt utilizate
urmtoarele rate:

Return on Total Capital, ROTC

RDI rezultat nainte de dobnzi i impozit;
DT datorii totale.

Return on Common Equity, ROCE

DP dividende aferente aciunilor prefereniale;
K0 capital (aciuni ordinare).
100
+
=
DT Kp
RDI
Rf
100
0

=
K
DP R
Rf
net
Analiza ratei rentabilitii financiare permite defalcarea influenei
factorilor determinani i identificarea anumitor aspecte semnificative
pentru interpretarea performanelor ntreprinderii la nivelul fiecruia dintre
acetia, utilizndu-se mai multe modele de analiz factorial, n funcie de
obiectivele urmrite:




Vt venituri totale;
At activul total;
Vt/At viteza de rotaie a activului total exprimat prin nr de rotaii;
Kp capitalul propriu;
At/Kp factorul de multiplicare al capitalului propriu (braul prghiei
financiare);
Pn profitul net;
Pb profitul brut;
Pn/Vt profit net la 1 leu venituri.
100 x
Vt
Pn
x
Kp
At
x
At
Vt
Rf = 100 x
Pb
Pn
x
Vt
Pb
x
Kp
Vt
Rf =
Corelaia dintre rentabilitatea economic i
rentabilitatea financiar. Efectul de levier financiar
Mrimea influenei structurii financiare asupra
performanelor ntreprinderii a dat natere unei modelri
cunoscute sub denumirea de efect de levier.

Efectul levierului financiar exprim influenele pe care
ndatorarea firmei o are asupra rentabilitii capitalului
propriu.

Efectul levierului financiar, respectiv variaia ratei
rentabilitii capitalurilor proprii, depinde de corelaiile
care exist ntre rata rentabilitii economice, costul
mediu al datoriei financiare (rata dobnzii) i nivelul
ndatorrii:






Cpr
Dft
Cpr
Dft
) Rd R (
RE


Cpr
Dft
) Rd R ( R R
RE RE RF
+ =
R
RF
rata rentabilitii financiare
R
RE
rata rentabilitii economice
Rd rata dobnzii
Dft datorii financiare totale
Cpr capitaluri proprii

- levierul

- efectul de levier
Incidena ndatorrii asupra rentabilitii financiare este
determinat de raportul dintre rentabilitatea economic i rata
dobnzii, astfel:

dac RRE > Rd => se obine efectul pozitiv de ndatorare, ceea ce
face ca RRF > RRE. Rentabilitatea financiar crete direct
proporional cu rata ndatorrii, ntreprinderea fiind incitat de a
maxima gradul ndatorrii (levierul).

dac RRE = Rd => efectul de ndatorare este nul, oricare ar fi rata
de ndatorare. n acest caz RRF = RRE.

dac RRE < Rd => se obine efect de ndatorare negativ, ceea ce
conduce la faptul c RRF < RRE. Rentabilitatea financiar scade
invers proporional cu rata ndatorrii, deci ntreprinderea va trebui
s minimizeze gradul ndatorrii (levierul).
Pragul de rentabilitate din exploatare
Pragul de rentabilitate din exploatare (venit
de exploatare critic sau punct mort) este
punctul n care veniturile din exploatare
acoper cheltuielile de exploatare, iar
rezultatul de exploatare este nul. Dup acest
prag, activitatea de exploatare devine
rentabil.
O modalitate de calcul a pragului de rentabilitate
const n egalizarea veniturilor cu cheltuielile:

Vex = Cv + Cf + Rex


unde:
Vexvenituri din exploatare
Cfcosturi fixe totale
Cvcosturi variabile totale
Rexrezultatul din exploatare
n situaia n care Rex = 0, atunci pragul de
rentabilitate de exploatare se calculeaz dup
relaia:


unde:
VexPRvenituri din exploatare aferente
pragului de exploatare
RMcvrata marjei cheltuielilor variabile
Mcv
PR
R
Cf

Ve
Cv
1
Cf
Vex =

=
Cheltuielile variabile sunt cele care evolueaz proporional cu
veniturile din exploatare (materii prime, salarii directe etc.), n timp
ce cheltuielile fixe nu variaz n funcie de venituri din exploatare
(cheltuieli generale, cheltuieli de secie etc.).

Evaluarea riscului de exploatare se poate face cu ajutorul
urmtorilor indicatori:

indicatorul de poziie fa de pragul de rentabilitate (IPOZ), care se
determin astfel:

n mrimi absolute: IPOZ = Vex VexPR

n mrimi relative:

PR
PR
POZ
Vex
Vex Vex
% I

=
Indicatorul de poziie exprim capacitatea ntreprinderii
de a se adapta cerinelor pieei.

Literatura de specialitate precizeaz c n funcie de
poziia veniturilor din exploatare fa de punctul critic,
situaia ntreprinderii este:

instabil, cnd Vex depete pragul de rentabilitate cu mai puin
de 10%;

stabil, cnd Vex depete cu 10 - 20% pragul de rentabilitate;

confortabil, cnd Vex depete cu peste 20% pragul de
rentabilitate.
momentul realizrii pragului de rentabilitate
(PM), numit i punctul mort, calculat dup
relaia:



unde T durata de timp (lun, trimestru,
semestru, an)
Apropierea punctului mort spre valoarea T n
zile exprim creterea riscului de exploatare.
| | zile T
Vex
Vex
P
PR
M
=
coeficientul de elasticitate (KE), numit i
coeficientul de levier al exploatrii, calculat
dup relaia:


variaia relativ a profitului din exploatare


variaia relativ a venitului din exploatare

POZ PR
E
I
Vex
Vex Vex
Vex
% Vex
% Pex
K =

= =
A
A
0
0 1
0
Pex
Pex Pex
Pex
Pex
% Pex

= =
A
A
0
0 1
0
Vex
Vex
%
Vex
Vex Vex
Vex

=
A
= A
Coeficientul de elasticitate exprim variaia profitului
din exploatare la o cretere cu o unitate a veniturilor
din exploatare.

n funcie de valoarea coeficientului de elasticitate,
ntreprinderea se poate afla n una din urmtoarele
situaii:
instabil, cnd KE > 6, riscul economic este ridicat;

stabil, cnd KE 6;

confortabil, KE < 6, riscul economic este redus.
Analiza financiar bursier
Analiza rentabilitii bursiere const n calcularea i
interpretarea corelat a celor mai importani indicatori
bursieri, respectiv indicatori la nivel de aciune sau rate
de pia.

Aceti indicatori bursieri se calculeaz folosindu-se
cursul bursier curent, iar pentru exprimarea celorlalte
elemente care intervin n calcul se pot lua valori
precedente, curente sau previzionate.

Modalitatea de calcul a acestor indicatori depinde de
datele financiar-contabile existente, de previziunile
analitilor, precum i de necesitile investitorilor.
Pe plan naional i internaional se utilizeaz o multitudine de
indicatori bursieri, grupai n funcie de modalitatea de
exprimare a acestora n dou categorii principale:

1. Indicatori bursieri la nivel de aciune (profitul net pe
aciune, dividendul pe aciune, capitaluri proprii pe aciune):

Profitul net pe aciune arat masa profitului net aferent
unei aciuni i se determin folosind formula:


actiuni de Nr
net Profit
Pna =
Acest indicator ofer informaii utile n special pentru
acionarii majoritari care sunt interesai de rentabilitatea
firmei pe termen lung. Cu ct revine mai mult profit net
unei aciuni, cu att bogia acionarilor crete.

Dividendul pe aciune exprim remunerarea net ce revine unei
aciuni.



Un nivel ridicat al acestui indicator atrage investitorii care doresc
ctiguri sigure pe termen scurt. Totodat un nivel sczut al
acestui indicator poate nsemna o redirecionare a profitului
ntreprinderii ctre diverse proiecte de investiii, acesta fiind un
moment prielnic pentru cumprarea de aciuni.
actiuni de Nr
Dividend
Dpa =
Capitaluri proprii pe aciune reprezint
estimarea contabil a valorii unei aciuni.




Capitalurile proprii pe aciune sunt rezultatul
politicilor practicate i corespund valorii investite
de acionari (creterea de capital i profituri nete
reinvestite) n ntreprindere.
actiuni de Nr
proprii Capitaluri
Cpa =
2. Ratele bursiere sau multipli de pia aceste rate se calculeaz
pe baza preului bursier i a indicatorilor bursieri la nivel de aciune,
permind efectuarea de comparaii n dinamic, precum i ntre firme
similare la nivelul aceluiai sector de activitate:

Rata pre pe aciune/profit net pe aciune - PER (Price Earnings
Ratio) arata ct de repede se poate recupera investiia n aciunile
firmei n cazul n care tot profitul net ar fi distribuit acionarilor sub
form de dividende. Cu ct valoarea acestei rate este mai redus, cu
att semnific o stare mai bun.

Este una din cele mai folosite rate de pia i semnifica preul pe care
investitorii sunt dispui s-l plteasc pentru o unitate de profit net pe
aciune:






actiune pe net Profitul
bursier Curs
PER =
PBR (price to book ratio) - reprezint
coeficientul care msoar raportul dintre
valoarea de pia i valoarea contabil a
capitalurilor proprii:

contabile proprii Capitaluri
bursiera re Capitaliza
actiune per proprii Capitaluri
bursier Curs
PBR = =
Rata pre pe valoarea contabil a unei aciuni - PBV
(price to book value) acest indicator ofer informaii
investitorilor privind aciunile subevaluate sau
supraevaluate. Aceast rat de pia exprim proporia
de acoperire a valorii contabile a unei aciuni pe seama
preului acesteia, calculndu-se cu ajutorul formulei:
actiuni unei a contabila Valoarea
actiune pe curent Pret
PBV =
Randamentul dividendelor DY (Dividend yield)
caracterizeaz eficiena plasamentului ntr-un titlu de
valoare:




Acest indicator este important mai ales pentru investitorii
care urmresc venituri constante ridicate i relativ sigure.
Creterea continu a valorii acestui indicator, concomitent cu
creterea profiturilor este un semnal pozitiv.
Pe de alt parte o majorare a ratei de distribuire a
dividendelor n condiiile scderii sau meninerii constante a
profitului poate conduce n viitor la diminuarea potenialului
investiional al firmei.
actiune pe curent Pret
actiune pe Dividende
DY =
Lichiditatea aciunii (Marketability)
reprezint proporia aciunilor tranzacionate
ntr-o perioad n totalul aciunilor emise i
aflate n circulaie:
actiuni de Nr total
perioada o - intr onate tranzacti actiuni de Nr
L =
Metodologia privind determinarea bonitii
agenilor economici cu personalitate juridic
Bonitatea reprezint performana financiar a agentului
economic care atest ncrederea pe care acesta o inspir
bncii n momentul solicitrii unui credit, de a restitui la
scaden, creditele contractate mpreun cu dobnzile
aferente.

Indicatori financiari i formule de calcul

Lichiditatea general = Active circulante / Datorii curente

Solvabilitatea patrimonial = Capital propriu / Total Pasiv * 100

Rata profitului brut = Profit brut / Cifra de afaceri *100

Rata rentabilitii financiare = Profit net / Capital propriu * 100

Gradul de ndatorare = Datorii curente / Total pasiv
Punctajul indicatorilor

Nr.
crt.
Indicatori 20 puncte 15 puncte 10 puncte 5 puncte
1. Lichiditatea
general
>2,1 1,6 2,1 1,3-1,6 1-1,3
2. Solvabilitatea
patrimoniului
>30% 20%-30% 10%-20% 0,1%-10%
3. Rata profitului
brut
>5% 3%-5% 1,5%-3% 0,1%-1,5%
4. Rata rentabilitii
financiare
>10% 6%-10% 3%-6% 0,1%-3%
5. Gradul de
ndatorare
0-0,25 0,25-0,50 0,50-0,75 0,75-1
n funcie de punctajul obinut, fiecare agent economic cu
personalitate juridic va fi ncadrat ntr-una din urmtoarele
categorii de bonitate, astfel:

Categorii de bonitate

Categoria A 85-100 puncte
Categoria B 70-84 puncte
Categoria C 50-69 puncte
Categoria D 25-49 puncte
Categoria E < 25 puncte
Interpretarea ncadrrii pe categorii de bonitate


Categoria A Performanele financiare sunt foarte bune i permit achitarea la
scaden a dobnzii i a ratei. Totodat se prefigureaz meninerea
i n perspectiv a performanelor financiare la un nivel ridicat.
Categoria B Performanele financiare sunt bune sau foarte bune, dar nu pot
menine acest nivel n perspectiv mai ndelungat.
Categoria C Performanele sunt satisfctoare, dar au o tendin de
nrutire.
Categoria D Performanele financiare sunt sczute i cu o evident ciclicitate,
la intervale scurte de timp.
Categoria E Performanele financiare arat pierderi i exist o probabilitate
ridicat c nu pot fi pltite nici ratele scadente i nici dobnzile.