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Prpar par:
Noureddine MESROUR Mohamed MAHMOUDI Aboubaker ABOUDRAR
PLAN
Chapitre 1 : Crise financire : Cadre gnral 1-Dfinitions 2-Historique des crises 3-Les causes Chapitre 2 : La crise du subprime de 2007 1-Origines de la crise 2-Du credit sub-prime la crance titrise 3-Transmission de la crise par le biais des CDO Les 4-consequences profondes Chapitre 3 : la crise mondiale et ses effets sur le maroc :
Introduction
La crise financire peut tre dfinie comme une fluctuation de grande ampleur affectant tout ou partie de variables financires que sont le volume dmission et cours des obligations ou des actions, lencours des crdits et de dpts bancaires, le taux de change.
On parle de crise lorsque seffondre la valeur de ces variables. Aujourdhui, les bourses seffondrent, les titres et obligations se dprcient.
2-Histoire
Avant 1971
Annes Crise Pays touchs March financier en cause March a terme
1637
Tulipomanie
Pays-Bas
1797
Angleterre
March bancaire
1825
Angleterre
Actions
1929
Jeudi Noir
Actions
2-histoire
Aprs 1971
On peut rsum les principales dernires crises qui a connu le monde comme suit : Les crises des annes 70-80 1971 :Inconvertibilit du dollar US 1982 : La crise mexicaine 1983-1984 : Le dollar survalu 1987 : Le krach boursier amricain Les crises des annes 90 1992-1993 1994-1995 1997 1998 1999 : Les crises du SME (systme Montaire Europen) : La crise mexicaine : La crise asiatique : La crise russe : La crise brsilienne
1- Pro-cyclicit du risque (contagion, mimtisme) 2- Concentration des risques et fragilit bancaire 3- La libralisation financire au cur des crises contemporaines 4- Imperfection de linformation, externalit -Autant de raisons de lintervention des pouvoirs publics 5- Intrt renouvel des conomistes
3-Cause
Le plus important, tant pour le crdit bancaire que sur les marchs financiers, tient au caractre pro-cyclique de la prise de risque : les agents ont tendance prendre dautant plus de risques que la conjoncture est bonne.
3-Cause
3.2- Concentration des risques et fragilit bancaire
La diffrence tient au degr de concentration/dispersion des risques et au degr de rsilience du systme bancaire.
3-Cause
3.3- La libralisation financire au cur des crises contemporaines
La libralisation financire a jou ce rle en contraignant les banques des stratgies risques et surtout en diffusant des conomies au systme financier fragile des innovations qui supposaient un fort degr de contrle et de surveillance de la part des autorits publiques.
3-Cause
3.4- Imperfection de linformation, externalit -Autant de raisons de lintervention des pouvoirs publics
Cest lune des raisons des interventions publiques, mais ce nest pas la seule. En effet, les marchs financiers sont le lieu dexternalits, tant entre stratgies un moment donn quintertemporelles ; or telle est lune des raisons traditionnellement invoques pour lintervention publique. Mais leur tour, ces interventions publiques sont susceptibles de crer divers problmes dala moral, ce qui nest pas sans dplacer lorigine des crises
3-Cause
3.5- Intrt renouvel des conomistes
Linstabilit des taux de change lie des prophties auto-ralisatrices propos de la viabilit de lintgration montaire europenne, puis les doubles crises bancaires et de change aprs 1997 pour cerner la rupture intervenue dans les pays du sud-est asiatique. La multiplication des travaux de toute nature (historiques, empiriques sur donnes de panel, thoriques en termes de formalisation) permet en fait la mise en vidence dun petit nombre de mcanismes qui sont lorigine des crises.
A.Vision gnrale Origines de la crise Du crdit sub-prime la crance titrise Transmission de la crise par le biais des CDO Les consequences profondes Les remdes : Actions concertes des gouvernements B.Limpact sur leconomie marocain
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Chute des valeurs technologiques du Nasdaq (2000) Attentats terroristes (2001) Baisse des taux directeurs Injection de liquidit importante dans le systme montaire global Les investisseurs profitent de taux bas voire quasi-gratuits (jusqu' 1%) pour spculer sur le march immobilier Hausse des prix de limmobilier Prtent gnreusement Risque soutenu car le prt est gag sur la valeur de l'immobilier
RESERVE FEDERALE
MARCHE IMMOBILIER
BANQUES
Souscrivent des prts subprimes (2-28) : taux bas les deux premires annes puis le prt est indx sur les taux du march Prt gag sur la valeur du bien. Possibilit dacheter des biens d'une valeur plus importante ceux quils auraient pu se payer normalement
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(2004
Inflation galopante
RESERVE FEDERALE
Durcissement de la politique montaire Hausse des taux : ils passent de 1% 5,25% en quelques annes
A partir de 2006, chute des prix de limmobilier
MARCHE IMMOBILIER
Le prt tant taux variable, limmobilier ayant baiss sous sa valeur de garantie, les mnages les plus fragiles font dfaut
BANQUES
Saisissent les biens des emprunteurs insolvables Les stocks de logement augmentent : impact sur le prix de limmobilier qui continue de baisser
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Emprunteur amricain
Etablissement de crdit
Prt subprime Vente du crdit subprime
Banque dInvestissement
Titrisation du prt subprime
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Investisseurs
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Raisons de la titrisation
Vente de multiples investisseurs :
Transformation dactifs peu liquides en valeurs mobilires facilement ngociables Nouvelle source de financement
de la capacit des agences de notation donner une note financire lopration de la capacit des acteurs financiers faire confiance aux conclusions de ces agences
Objectif de la notation :
Apporter une information essentielle aux investisseurs potentiels qui nont : ni le temps de sinvestir dans lexamen dun portefeuille dactifs (parfois constitu de dizaine de milliers dactifs), ni les instruments qui leurs permettent de faire des simulations de performances de portefeuille.
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Rehausser la qualit de lopration du point de vue du risque crdit support par linvestisseur : Sert de tampon ou rserve et absorbe les premires pertes en cas de dfaut
Rserve dargent disposition du SPV. Par exemple: prt subordonn accord par le cdant. Premier risque de lopration port par le cdant. ou Classes dobligations subordonnes toutes les autres obligations. Credit Defaut Swap destines assurer le cdant des crances hypothcaires
Constitution de la rserve :
Rehaussement de crdit
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Cdant
Investisseurs
Tranche senior AAA 88 M Rendement Euribor + 50 b Tranche mezzanine BBB 5 M Rendement Euribor + 300 Tranche equity non note 7 M Rendement non prdfini
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CDO
Dbiteurs cds
Le mcanisme des Crdit Defaut Les drivsSwap sur vnement de crdit ou en anglais Credit
Default Swaps (CDS) sont des contrats financiers de protection, entre acheteurs et vendeurs. L'acheteur de protection (le cdant) verse une prime ex ante annuelle calcule sur le montant notionnel de l'actif (souvent dit de rfrence ou sousjacent), au vendeur de protection (SPV) qui promet de compenser ex-post les pertes de l'actif de rfrence en cas d'vnement de crdit prcis dans le contrat. C'est donc, sur le plan des flux financiers, comme un contrat d'assurance. Il s'agit d'une transaction non-finance : sans obligation de mettre de ct des fonds pour garantir la transaction, le vendeur de protection reoit des primes priodiques et augmente ses avoirs sans nul investissement en capital si aucun vnement de crdit n'a lieu jusqu' maturit du contrat. Dans le cas contraire, vnement plus ou moins probable mais trs coteux, il est contraint de faire un paiement contingent, donc de fournir des fonds ex post. Il s'agit donc d'une exposition hors-bilan. Le CDS est ensuite souscrit par les investisseurs
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Correction sur les fonds montaires et obligataires, notamment de ceux qui taient adosss aux crdits immobiliers risque.
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Les modalits dactions sont divergentes dun pays lautre et risquent de faire diverger aussi leur russite :
recapitaliser et/ou garantir les dettes bancaires afin de restaurer la confiance interbancaire et dgeler le crdit crunch, garantir les dpts des pargnants, inciter les banques ayant recours ses mesures prter aux entreprises et aux particuliers. aux USA et UK les gouvernements ont oblig les banques se recapitaliser (forme de nationalisation) et font lobjet de garantie pour les nouvelles dettes mises. Dans la zone Euro le libre arbitre des banques persiste et les enveloppes alloues divergent selon les pays. Ainsi, dans la zone Euro la comptitivit entre ces banques ne sera pas la mme selon que lune aura ou non fait appel la recapitalisation, critre dterminant pour les normes prudentielles.
Lorsque les Etats de la zone Euro procderont la recapitalisation des banques, comme ce fut le cas en France hauteur de 10 Md, ces Etats se verront attribus des actions de prfrence sans droit de vote ou des titres subordonns. La finalit est de rassurer les actionnaires des banques sur limpossibilit des Etats interfrer sur le gestion stratgique des ces tablissements.
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Une premire historique du 8 octobre 2008 de la baisse concerte de 6 banques centrales (FED 50 pb 1.50%, BCE 3.75%, BoE 2.5%, 4.25% pour la Riskbank 2.50% pour BNS), rsulte de lenchanement de 2 actes : de fvrier 2007 mars 2008, puis de juillet 2008 au 8 octobre. Depuis les taux sont des niveaux jamais atteint : 0.25% pour la FED et 1% pour la BCE
Le Trsor US cre un fonds pour racheter les actifs des banques devenus illiquides. Quelles modalits de fixation des prix ? Si ces prix sont trop bas => risque sur la sant financire des banques, si trop levs risques sur le contribuable et son pouvoir dachat Sauver les banques en recapitalisant les banques Poids sur lendettement US et sur le USD ?
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30
mesures
apprendre
face
cette
crise
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2008
Faillite de certains tablissements financiers (Lehman Brothers) Intervention des Etats pour viter une crise systmique Plans de sauvegarde de nombreux tablissements bancaires Crise de la dette publique en Islande et en Irlande
2011-2013
Crise de la dette dans la zone Euro et mise en place de plans daustrit Explosion du taux de chmage dans de nombreux pays Rvolutions dans plusieurs pays arabes : Tunisie, Egypte, Libye, Syrie, etcc.
2007
Crise financire (bulle immobiliaire aux USA, crise
des subprimes)
2009-2010
Recession conomique mondiale Explosion des dficits publiques Baisse du PIB mondial Augmentation des taux drintrt Les conditions doctroi des crdits se durcissent
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Le Maroc commence tre impact par la crise travers le canal rel partir du 4me trimestre de 2008 :
Les rsultats du quatrime trimestre 2008 par rapport la mme priode de 2007 montrent une volution dfavorable du secteur extrieur : - baisse des exportations (hors OCP) : 18,3% - baisse des recettes touristiques: 15,5% - baisse des transferts des MRE: 15% - baisse des investissements directs trangers: 2,3 MM$ contre 2,8 MM$ en 2007 Compte tenu de ces volutions, le compte courant de la balance des paiements a enregistr un dficit de 5,2% du PIB.
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Lanne 2008:
Malgr les dveloppements dfavorables au niveau des comptes extrieurs, lconomie marocaine a continu faire preuve de rsilience aux chocs exognes comme le montre les rsultats de lanne 2008: - croissance : 5,6% - excdent budgtaire : 0,4% du PIB pour la 2me anne de suite - inflation matrise 3,9% - niveau confortable des avoirs extrieurs qui se sont tablis 22,5 MM.$US permettant de couvrir plus de 6 mois dimportations
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Au fil des mois, on remarque une attnuation du rythme des baisses notamment des recettes voyages et des transferts des MRE
Les niveaux raliss par les recettes voyage et les transferts des MRE, fin septembre 2009, dmontrent une attnuation du rythme de baisse de ces deux postes au fil des mois.
Ce rythme de baisse tait: - pour les recettes voyages de 21,6% en mars 2009, de 13,6% en juin 2009 et de 8,8% en septembre 2009. - pour les transferts des MRE de 14,6% en mars 2009, de 12,3% en juin 2009 et de 9,7% en septembre 2009.
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Les IDE :
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Le secteur bancaire marocain continue son expansion, y compris l'tranger, en dpit de la crise financire internationale Les bnfices des banques ont enregistr une hausse record en 2012 la faveur d'une forte demande de crdits et d'un renforcement de l'investissement, indique le think-tank dans son rapport de 2012 sur le Maroc
Source: Economiste
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Lvolution de la Bourse aujourdhui est trs inquitante. Pour Abdellatif Jouahri, gouverneur de la banque centrale, la situation du march fait peur
Source : Economiste
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- Relance de linvestissement (augmentation de 18% - Mise en placer dun dispositif dacclration du rythme des engagements des dpenses
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Institution, au dbut de fvrier 2009, dun Comit de veille stratgique public priv
Mise en place dun dispositif de monitoring pour suivre lvolution des conjonctures sectorielles.
Adoption du plan durgence : accompagner les entreprises les plus touches (textile, cuir, quipements automobiles)
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Rponse des autorits marocaines C- Prparation de laprs crise Le projet de loi de finances pour lanne 2010, a consacr :
- la prservation du pouvoir dachat des mnages (poursuite de la rforme de lIR, mise en place de la seconde tranche de laugmentation des salaires et soutient des prix des produits de base travers le systme de compensation (14 MMDH)) - laugmentation des investissements publics (20% par rapport 2009) - lacclration du rythme des rformes et de la mise en uvre des politiques sectorielles (plan Maroc vert, eau et environnement, nergie, plan mergence industriel, le Maroc numrique, tourisme, justice et ducation)
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1. Consolider le lien
social travers une refonte des
politiques sociales
2. Amliorer la gouvernance des politiques publiques dans le sens de plus de cohrence, defficacit et de pro-activit
3. Relever le dfi de la comptitivit et porter une vigilance accrue sur la prservation de certains quilibres macroconomiques
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