MANAGEMENT FINANCIAR

Lect. univ. drd. Gabriela Fotache 2008

CAPITOLUL I NOIUNI INTRODUCTIVE

1.1. Coninutul managementului financiar 1.2. Locul i rolul managementului financiar n activitatea financiar a agenilor economici 1.3. Noiunea de circuit financiar

1.3.1. Participanii la circuitele financiare 1.3.2. Fluxuri de lichiditi n cadrul circuitelor financiare 1.3.3. Rolul circuitelor financiare

1.4. Identificarea actului financiar 1.5. Clasificarea circuitelor financiare

1.5.1. Circuitele financiare primare 1.5.2. Circuite financiare secundare

1.1. Coninutul managementului financiar

Coninutul managementului financiar poate fi abordat prin referin la: obiectul su sarcinile fundamentale care i se cuvin responsabilitile operaionale care sunt ncredinate specialitilor din domeniul finanelor

Obiectul managementului financiar

a) b) c) d)

e)

Obiectul managementului financiar este acela de coordonare a relaiilor dintre urmtoarele componente ale mediului financiar al ntreprinderii: Instrumente de plat, de finanare i de acoperire a riscului; Instituii financiare specializate; Piee de active financiare; Proceduri juridice de reglare; Variabile de reglare.

a) Instrumente de plat, de finanare i de acoperire a riscului

. Aceste active constituie titluri financiare, respectiv documente reprezentative de drepturi de proprietate sau de drepturi de crean, deinute de o persoan asupra altei persoane.

b) Instituii financiare specializate

Reprezentate de: bnci societi financiare intermediari specializai n tranzacii bursiere

c) Piee de active financiare

Pieele bursiere care asigur un rol de finanare a ntregii economii Pieele monetare - care au un rol esenial de refinanare a instituiilor financiare Pieele de opiuni i pieele de contracte financiare la termen - care intervin n acoperirea riscurilor financiare

d) Proceduri juridice de reglare

Tranzaciile financiare i activitatea instituiilor i pieelor sunt guvernate de dispoziii juridice i tehnice care definesc regulile formale ale practicii financiare (dispoziii care vizeaz organizarea i reglarea comportamentului financiar al primelor trei componente).

e) Variabile de reglare
Aceste variabile ce influeneaz aciunea ntreprinderii i a partenerilor acesteia includ: rata dobnzii - care regleaz raporturile ntre mprumuttori i mprumutai cursul de schimb - care regleaz schimburile ntre monedele naionale cotaiile - care fixeaz preurile activelor financiare ce fac obiectul tranzaciilor

Definirea obiectului managementului financiar

poate fi realizat prin referin la cele cinci componente ale mediului financiar, astfel: managementul financiar trebuie s asigure coordonarea instrumentelor sau activelor financiare, a variabilelor i a procedurilor de reglare, n vederea realizrii relaiilor cu partenerii financiari ntlnii pe pieele financiare.

Sarcinile fundamentale ale managementului financiar

Managementul financiar poate fi definit ca un ansamblu de decizii i activiti, care concur la ajustarea i reglarea fluxurilor financiare i a fondurilor, la administrarea resurselor financiare ale unei instituii.

Reprezentnd finanele la nivelul ntreprinderii, managementul financiar, exprim:

funcia de repartiie n formarea capitalurilor, n alocarea i folosirea lor n scopul realizrii obiectivului ntreprinderii; funcia de control n utilizarea eficient a resurselor financiare, n concordan cu prevederile din planurile financiare, cu respectarea regulilor generale financiarcontabile i fiscale i a cadrului juridic n vigoare.

Obiectivele managementului financiar

Obiectiv primordial - maximizarea valorii ntreprinderii Obiective generale:

Supravieuirea Profitul Creterea

economic

Maximizarea valorii ntreprinderii

presupune trei implicaii majore : obinerea unei rentabiliti sperate de acionari asigurarea unei bune solvabiliti a ntreprinderii asigurarea proteciei adecvate contra riscurilor

Rolul managementului financiar

asigurarea calitii i nivelului performanelor asigurarea meninerii solvabilitii sau a echilibrului financiar al ntreprinderii asigurarea unei bune flexibiliti de aciune pentru toi participanii la activitatea financiar

Scopuri financiare ale managementului financiar

echilibrul financiar rentabilitatea financiar creterea economic flexibilitatea.

Criteriile de msurare
a atingerii acestor scopuri i obiective sunt: mrimi absolute precum: fondul de rulment, trezoreria net, cifra de afaceri, capacitatea de autofinanare mrimi relative precum: rata ndatorrii, rata rentabilitii

1.2. Locul i rolul managementului financiar n activitatea financiar a agenilor economici

Analiza coninutului finanelor (private) poate viza n egal msur cele trei modaliti de manifestare a lor: ca practic; ca politic; ca teorie, avnd n vedere constituirea n timp a unei tiine a finanelor

A) B) C)

Modaliti de manifestare a coninutului finanelor private

FINANE PRIVATE PRACTICA FINANCIAR POLITICA FINANCIAR TEORIA FINANCIAR

Analiza financiar Diagnosticul financiar Gestiunea financiar

Politica de investiii Politica de finanare Evaluarea ntreprinderii

Ipoteze; Modele Verificare empiric Validare statistic

A) Practica financiar
este expresia unei suite de metode i tehnici concrete de:
a) b) c)

analiz financiar diagnostic financiar management financiar

a) Analiza financiar

- analiza intern - se urmrete identificarea potenialului de degajare de fluxuri nete de trezorerie (cash-flow-uri); - analiza extern - se urmrete echilibrul financiar realizat, la nivelul fondului de rulment, al trezoreriei nete etc. i rentabilitatea ntreprinderii la nivelul marjelor de acumulare, al capacitii de autofinanare etc.

Aciuni ale analizei financiare

se pot desfura n succesiune sau ca etape independente de lucru:

analiza echilibrului financiar pe baza bilanului; analiza marjelor de rentabilitate pe baza contului de rezultate; diagnosticul financiar al rentabilitii i riscului ntreprinderii; analiza fluxurilor financiare pe baza tabloului de finanare.

b) Diagnosticul financiar

diagnostic de rentabilitate
rentabilitate

economic; rentabilitate financiar.

diagnostic de risc
risc

economic; risc financiar; risc de faliment.

c) Management financiar
gestiune financiar pe termen scurt, a activelor i pasivelor circulante i de trezorerie (n partea de jos a bilanului) gestiune financiar pe termen mediu i lung, a activelor i pasivelor permanente (n partea de sus a bilanului)

Gestiunea financiar pe termen scurt

are ca obiect asigurarea echilibrului financiar ntre nevoile de capitaluri circulante i de trezorerie, pe de o parte, i sursele de capitaluri circulante (proprii, atrase temporar, creditele de trezorerie i, eventual, cele de scont), pe de alt parte. Urmrete: optimizarea gestiunii stocurilor de materiale i de produse, a creanelor clieni, a soldurilor de trezorerie, n vederea creterii gradului lor de rentabilitate i de lichiditate, n condiii de diminuare a riscului relaxarea scadenelor la datoriile de exploatare reducerea costului creditelor prin arbitrajul ntre mai multe surse de credit: bancar, de scont, de factoring etc.

Gestiunea financiar pe termen lung

face obiectul alegerii unei strategii financiare de cretere i consolidare a valorii ntreprinderii. Aceasta este, de fapt, a doua form de manifestare a finanelor private (ca politic).

B) Politica financiar
La nivelul ntreprinderii se pot identifica trei politici financiare, considerate, la nceput independente: politica de investiii (interne i/sau externe); politica de finanare (surse proprii i/sau mprumutate); politica de dividende (distribuite i/sau reinvestite).

a) b)

c)

a) Politica de investiii
alternativele de decizie pot fi:

specializarea, respectiv adncirea profilului de activitate n produse noi, n tehnologii noi. Pentru aceasta se vor propune investiii interne n achiziionarea de echipamente noi, n perfecionarea personalului etc. Acestui gen de investiii i se asociaz riscul unei prea mari specializri dar i rentabilitatea cuceririi temeinice a segmentului respectiv al pieei. diversificarea, respectiv cumprarea de participaii la capitalul social al altor societi. Se vor propune, deci, proiecte de investiii externe n achiziionarea de titluri financiare. Diminuarea riscului, prin diversificare, are loc pe fondul unei rentabiliti mai moderate, ca medie a rentabilitii diferitelor activiti interne i externe ale ntreprinderii.

b) Politica de finanare

alternativele de decizie pot fi: surse interne

din

autofinanare (amortizri + profit) din dezinvestiri (cesiuni) de active fixe i circulante;

surse externe,
(atragerea de capitaluri noi de la acionari sau de la asociai) mprumutate (de la bnci sau de la mprumuttori publici cumprtorii de obligaiuni ale ntreprinderii).
proprii

c) Politica de dividend
privete decizia de:

distribuire a dividendelor ce au rezultat la ncheierea exerciiului financiar

reinvestire n dezvoltarea ntreprinderii.

1.3. Noiunea de circuit financiar

Componente fundamentale ale unui circuit economic : spaial n sensul c ine seama de toate activitile economice ce se produc ntr-un cadru geografic definit, cel mai adesea pe teritoriul unei ri; temporal n sensul c activitatea economic se desfoar n timp, continuu i se analizeaz pe perioade, cel mai adesea un an; tranzacional n sensul c au loc schimburi de bogii, tranzacii care iau forma fluxurilor reale (bunuri i servicii) i fluxurilor monetare care stau la originea apariiei valorii adugate; dinamic n sensul c circuitele reprezint o economie n micare i nu static astfel nct circuitul nu este niciodat nchis; se nasc continuu fluxuri care mpiedic ntoarcerea la punctul de plecare; macroeconomic n sensul c circuitele se plaseaz la nivelul combinrii operaiunilor macroeconomice interdependente, realizate pe diferite piee.

Circuitele financiare
ca parte a circuitelor economice, se constituie din interaciunea fluxurilor nscute din operaiuni n care intervin resurse pecuniare afectate nevoilor pe orice perioad. Circuitele financiare, privite temporal, pot fi: circuite pur financiare - vizeaz resurse pecuniare afectate nevoilor pe termen lung circuite monetare - vizeaz resurse pecuniare afectate nevoilor pe termen scurt.

1.3.1. Participanii la circuitele financiare

Acionarii; Managerii; Creanierii; Statul.

Acionarii

Managerii

sunt deintorii de titluri, proprietarii societilor comerciale, care-i asum riscul de capital i de remuneraie i au drept obiectiv maximizarea valorii titlurilor i a remuneraiei, n contextul riscului asumat.

sunt cei care-i asum obligaia de a gestiona averea acionarilor, conform intereselor acestora.

Creanierii

Statul

i asum riscuri pentru care pretind o remuneraie a capitalului lor. Remunerarea creanierilor nu ine seama ns de rezultatele activitii ntreprinderii: dobnda la mprumut trebuie pltit indiferent c ntreprinztorii au profit sau nu.

intervine la diferite nivele prin politica fiscal i oferta de capital, influennd comportamentul celorlali participani

Riscurile creanierilor

risc de dobnd - o fluctuaie ascendent a ratei dobnzii poate provoca pierderi de oportunitate pentru creanieri risc de inflaie - variaia preului datorat proceselor inflaioniste poate genera pierderea puterii de cumprare a capitalului recuperat de creanieri risc de faliment al debitorilor - riscul de a nu-i recupera capitalul din cauza insolvabilitii debitorilor.

Statul

intervine la diferite nivele prin: politica fiscal - presupune aezarea i perceperea impozitului pe profit sau a impozitului asupra operaiunilor de dezinvestire stimulnd sau descurajnd anumite categorii de operaiuni economice sau de ageni economici. n acelai fel acioneaz taxa pe valoare adugat pentru operaiuni de exploatare. Remunerarea capitalului investit provoac, de asemenea, efecte fiscale att pentru ntreprinderi, ct i pentru ofertanii de capital. oferta de capital - intervenind ntr-o msur important n stabilirea ratei dobnzii. Anumite tipuri de operaiuni sau diveri ageni economici pot avea condiii privilegiate prin obinerea de credite ieftine, deschideri de ajutoare diverse sau subvenii.

1.3.2. Fluxuri de lichiditi n cadrul circuitelor financiare

Fluxuri financiare Instantanee Periodice

Fluxuri reale

Fluxuri de lichiditi (monetare)

Fluxuri de fonduri

Fluxuri de trezorerie

Fluxurile reale

se nasc dintr-un angajament contractual ntre ntreprindere i un agent extern. au drept punct de plecare o tranzacie asupra unui bun sau serviciu, asupra unui mprumut sau rambursare a unei datorii. corespund unui schimb de valori ntre doi ageni economici, exprimat bnete la data consemnrii angajamentului respectiv, data transferului de proprietate, data prestrii serviciului, a livrrii, a facturrii sau a scadenei contractuale la mprumut sunt instantanee ntruct sunt concepute s se produc n momentul nregistrrii contabile i se bazeaz pe o evaluare monetar fcut n prealabil.

Fluxurile de lichiditi
(monetare) corespund plilor care intervin n contrapartida fluxurilor reale plile se fac, de regul, n moned dei pot avea loc i contra unor active acceptate.

Fluxurile de trezorerie
se evalueaz fcnd suma fluxurilor de lichiditi care se produc ntr-o perioad, rezultnd: fluxuri de intrare fluxuri de ieire.

Fluxurile de fonduri
se mai numesc i fluxuri poteniale de trezorerie

Fluxurile de fonduri pot fi: flux de fonduri necesare - se identific cu lichiditile imobilizate; flux de fonduri de resurse - se concretizeaz n cretera lichiditilor pe diverse ci Se pot distinge trei categorii de fluxuri de fonduri: fluxuri de fonduri legate de ciclul de investire i de finanare - concretizate n suma investiiilor nregistrate n bilan; fluxuri de fonduri interne, care corespund capacitii de autofinanare, reprezentnd diferena dintre fluxurile reale (venituri sau cheltuieli care figureaz n contul de rezultate) i care au drept contrapondere fluxuri de trezorerie; fluxuri rezultate din decalajul dintre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie.

1.3.3. Rolul circuitelor financiare

reprezint baza dezvoltrii oricrei economii; asigur echilibrul real al economiei prin punerea la dispoziia acesteia a unei cantiti optime de moned; determin o mai mare stabilitate economic prin realizarea unei repartiii optime a cantitii de moned ntre diferiii ageni economici.

Eficiena unui circuit financiar

este condiionat de urmtoarele cerine: orice circuit trebuie s ntruneasc un numr mare de participani plasai n acealeai condiii; orice circuit trebuie s permit rspndirea larg a informaiilor asupra costului minim (transparen). Un astfel de circuit eficient concur la minimizarea riscurilor fcnd inutil apariia operaiunilor de arbitraj; orice circuit trebuie s permit unui potenial participant de a intra n circuit sau de a iei din circuit. Pentru aceasta este necesar ca activele s fie uor transmisibile, uor lichide sau evaluabile (deschiderea); orice circuit trebuie s fie legat de altele cu minimum de restricii pentru a se putea adapta n timp i n spaiu nevoilor agenilor economici cu capaciti de finanare fa de agenii economici cu nevoi de finanare (interdependena); orice circuit trebuie s se refere asupra unui tip de activ foarte bine definit sub aspectul naturii sale, a scadenei etc. (omogenitatea)

1.4. Identificarea actului financiar

Reprezentarea actului financiar poate fi realizat n dou forme:

Reprezentarea contabil a actului financiar rezid n a considera c bilanul este fotografia economico-financiar a ntreprinderii, modelul elementar al acesteia. Bilanul pune n eviden ansamblul proporiilor care exist la un moment dat ntre nevoi i resurse, formnd suportul pentru analiza static a echilibrului financiar ntre elementele de activ i cele de pasiv Reprezentarea economic a actului financiar pune accentul pe fluxurile pozitive i negative de intrare i de ieire( spre deosebire de reprezentarea contabil care pune accentul pe stocuri, solduri, ori alte cantiti existente la un moment dat.

Metode de indentificare a actului financiar

Metoda intern are n vedere abordarea actului financiar din interiorul structurii economice analizate. Metoda extern are n vedere abordarea actului financiar din afara structurii economice analizate. (banca, asiguratorul, acionarul) Metoda neutr - se aplic n cazul cnd abordarea i interpretarea actului financiar se face fr a urmri anumite interese economice, sociale sau politice. Este cazul unor studii de comportament al ntreprinderii, ntocmite de ctre persoane din afara ntreprinderii cum ar fi cercettori tiinifici, oameni de tiin etc. Metoda normativ este utilizat cnd abordarea fenomenului financiar i interpretarea lui se realizeaz n scopuri bine determinate, de ctre factori interesai asupra vieii financiare a ntreprinderii, asupra viabilitii, rentabilitii, solvabilitii, creterii economice n perspectiv etc. n astfel de cazuri situaia ntreprinderii se apreciaz n funcie de anumii indicatori unanim utilizai n cazuri similare i de valorile pe care acetia le exprim. Interesai n astfel de aprecieri pot fi bncile, societile de asigurare, acionarii sau investitorii posibili, precum i unii factori interni din ntreprinderi, precum efi ai serviciilor financiare etc.

1.5. Clasificarea circuitelor financiare

Circuite financiare primare

Finanare direct

Active reprezentnd capital propriu Active reprezentnd capital de mprumut

Finanare indirect

Active reprezentnd resurse ale instituiilor financiare Active reprezentnd creane asupra clienilor bancari

Circuite financiare secundare

Piee monetare

Piee monetare n sensul restrns al cuvntului Piee monetare n sens larg

Piaa bursier Piaa la termen a instrumentelor financiare

Piee financiare

1.5.1. Circuitele financiare primare

1. Finanare direct
a) Active reprezentnd capital propriu b) Active reprezentnd capital de mprumut

2. Finanare indirect
a) Active reprezentnd resurse ale instituiilor financiare b) Active reprezentnd creane asupra clienilor bancari

1. Finanare direct

este mai rar ntlnit dect finanarea indirect ns vizeaz sume att de importante nct un singur ofertant nu poate face fa cerinelor. aceast tehnic de finanare este proprie ntreprinderilor mari i se concretizeaz n emiterea unui numr foarte mare de active identice (valori mobiliare) de valoare nominal mic ce se achiziioneaz de ctre un numr mare de subscriitori. astfel de active pot face obiectul tranzaciilor pe piee secundare (burse de valori mobiliare).

Finanarea direct creeaz dou tipuri de active:

aciuni i pri sociale; obligaiuni. Din punctul de vedere al ofertantului de fonduri (subscriitor) aceste dou tipuri de active se deosebesc juridic i economic: aciunile creeaz un drept de proprietate i genereaz un venit variabil obligaiunile reprezint un drept de crean i genereaz venituri fixe. Din punctul de vedere al solicitantului de fonduri (emitent) activele create n cadrul finanrii directe se pot mpri n dou grupe: active care se integreaz n capitalul propriu (aciuni i pri sociale) active care se integreaz n capitalul de mprumut (obligaiuni).

a) Active financiare integrate n capitalul propriu

. Aciunile, ca principale active integrate n capitalul propriu, reprezint titluri fr valoare garantat, care confer deintorilor dreptul de coproprietar i de participare la repartizarea profiturilor. Sub aspectul caracteristicilor, exist mare varietate de aciuni care s rspund preferinelor subsciitorilor: aciuni clasice, cu drept de vot, aciuni cu dividende prioritare (fr influen asupra exercitrii puterii), obligaiuni convertibile n aciuni obligaiuni cu bon de subscriere n aciuni care dau loc unei creteri viitoare de capital.

b) Active financiare integrate n capitalul mprumutat

mprumuturile obligatare contractate de societile comerciale, ca i mprumuturile obligatare contractate de ctre stat sau diverse organisme ale statului conduc la realizarea unor finanri pe termen lung pe seama crora emitenii respectivi i constituie diverse active financiare. mprumuturile obligatare se realizeaz prin emisiunea i vnzarea de obligaiuni care reprezint titluri de crean pentru deintori i titluri de credit pentru emiteni. Tipuri de obligaiuni: obligaiuni clasice cu dobnd fix i variabil, obligaiuni convertibile, obligaiuni participative, obligaiuni deschise, obligaiuni cu cupon zero i unic, obligaiuni cu bon de subscriere n aciuni etc.

2. Finanarea indirect

. Circuitele financiare prin care se asigur finanarea indirect a agenilor economici corespund, n marea majoritate a cazurilor, pieelor financiare mici, att prin sumele angajate ct i prin numrul participanilor la o tranzacie i numrul activelor care se creeaz. finanarea indirect presupune obinerea surselor de la diverse instituii financiare specializate. Aceste instituii joac rolul de intermediari deoarece ele nu lucreaz numai cu capitaluri proprii ci i cu capitaluri de mprumut.

Tipuri de active

create n procesul finanrii indirecte de instituiile financiare specializate bancare i nebancare: active reprezentnd resursele instituiilor financiare, constituite din: active monetare (diferite feluri de moned, cecuri, viramente, cri de credit) active lichide pe termen scurt constituite din diversele plasamente disponibile la vedere, care pot fi convertite n orice moment n mijloace de plat; active reprezentnd creane asupra clienilor bancari n care se cuprind toate categoriile de credite acordate ntreprinderilor sau persoanelor fizice.

1.5.2. Circuite financiare secundare

Lichiditatea activelor create prin circuite primare se poate realiza prin intermediul circuitelor secundare, cu att mai complet cu ct: titlurile sunt mai larg rspndite la diferite categorii de deintori, exist o transparen mai mare a condiiilor de funcionare i a interdependenei relaiilor ce se stabilesc prin intermediul circuitelor secundare. Circuitele financiare secundare, denumite i piaa secundar, sunt de dou tipuri: piee monetare piee financiare.

Pieele monetare
se refer la schimburile de bani plecnd de la circulaia creanelor pe termen scurt, nglobnd toate relaiile de mprumut, bancare i nebancare Piaa monetar se refer la: piaa interbancar i ipotecar, procedeele de refinanare, intervenia bncii centrale asupra pieei monetare.

Pieele financiare

reprezint ansamblul de piee pe care titlurile pe termen lung sunt schimbate contra moned. spre deosebire de pieele monetare, pieele financiare nu sunt rezervate numai specialitilor, ci dau loc tranzaciilor de titluri pe care toi agenii economici pot fi interesai s le dein. Se disting dou tipuri de piee financiare: piaa bursier - o pia pur speculativ piaa la termen a instrumentelor financiare care dei are elemente speculative, urmrete acoperirea mpotriva riscului, respectiv evitarea unei pierderi poteniale de randament sau de capital.

CAPITOLUL 2
STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII

2.1. Alegerea structurii financiare a ntreprinderii 2.2. Capitalul ntreprinderii 2.3. Situaii i rapoarte financiare 2.3.1. Bilanul patrimoniului 2.3.2. Contul de rezultate 2.4. Fluxuri monetare i materiale n cadrul ntreprinderii

2.1. Alegerea structurii financiare a ntreprinderii

O ntreprindere este n esen un ansamblu de contracte ce pot fi de dou tipuri: primele asigur participarea factorilor de producie la activitile ntreprinderii; n acest caz, bunurile materiale vor aprea n activul bilanului ntreprinderii. Alegerea investiiilor se va numi selectarea elementelor de activ necesare operaiunilor. al doilea tip de contracte permite ntreprinderii s ncheie nelegeri cu mprumuttorii de fonduri. Ansamblul sumelor implicate va forma pasivul organizaiei. Aceste contracte diverse se vor numi titluri ce pot fi clasificate astfel: titluri cu venituri fixe (sau datorii) titluri pe termen scurt titluri pe termen lung titluri cu venituri variabile

RELAII FINANCIARE NTRE AGENII ECONOMICI

Exemplu
Presupunnd c rentabilitatea economic (Re) este de 18% iar rata dobnzii de 14%, ntreprinderea este interesat s se finaneze prin credit, ntruct realizeaz un profit de 4% asupra capitalului mprumutat. Rata randamentului capitalului propriu este cu att mai mare cu ct raportul capital de mprumut/capital propriu este mai mare.

Exemplu
Pentru exemplificare se utilizeaz date referitoare la trei uniti economice, identice ca profil de activitate i cifr de afaceri, dar diferite n ceea ce privete politica de ndatorare, respectiv structura financiar: Societatea X se finaneaz integral din fonduri proprii, deci rata ndatorrii este nul. Societatea Y are o rat de ndatorare de 50%, adic se finaneaz n egal msur cu fonduri proprii i cu capital mprumutat. Societatea Z are o rat de ndatorare de 75%. Situaia financiar a celor trei ntreprinderi se prezint astfel:

Exemplu

Exemplu

Exemplu

Exemplu

2.2. Capitalul ntreprinderii

Capitalul poate fi avansat: sub form monetar sub form de a aport n natur precum:

imobilizri, stocuri, creane etc.

Acest proces are loc la nfiinarea societii.

Majorarea capitalului social

aporturile noi de capital ncorporarea rezervelor fuziunea i absorbia conversia datoriilor Dintre toate aceste forme se consider c numai majorarea capitalului prin aporturi noi n numerar reprezint o operaiune de finanare direct, deoarece procur ntreprinderii lichiditi suplimentare. Majorrile de capital prin aporturi noi n numerar pot fi realizate prin: majorarea valorii nominale a aciunilor vechi, emisiunea de noi aciuni la valoarea nominal a celor vechi (ambele modaliti sunt mai rar practicate) emisiunea de noi aciuni la o valoare majorat n funcie de valoarea bursier a vechilor aciuni (cel mai frecvent).

Fondurile strine
sunt reprezentate de: mprumuturi obligatare mprumuturi bancare leasing credite pe termen scurt

mprumuturile obligatare
- Firma emite obligaiuni, remunerate la o rat a dobnzii stabilit. n general mprumutul este pe termen lung (10-20 ani) i se ramburseaz integral la scaden sau ealonat. - Avantajul major pentru firm este dat de o remunerare la nivel fix, de cele mai multe ori la o rat inferioar ratei medii de pe pia. Dac se prevede posibilitatea convertirii obligaiunilor n aciuni atunci se ofer un cupon destul de mic. La o eventual conversie se trec o serie de datorii financiare la capitalul propriu fr inciden asupra ponderii capitalului permanent n total pasiv. - Principalele caracteristici ale mprumutului obligatar sunt: a) mrimea mprumutului obligatar; b) valoarea de emisiune; c) mrimea dobnzii ; d) durata de via a mprumutului i modalitatea de rambursare

b) Valoarea de emisiune a mprumutului obligatar

reprezint valoarea pltit de ctre toate persoanele care subscriu la obligaiuni, n momentul emiterii lor. Valoarea de emisiune a obligaiunilor poate fi: - egal cu valoarea nominal (la paritate); - mai mic dect valoarea nominal (subpari), ceea ce le face mai atractive; - mai mare dect valoarea nominal (suprapari), situaie ntlnit mai rar deoarece obligaiunile se vnd, n general sub paritate. Diferena dintre valoarea nominal i valoarea de emisiune reprezint prima de emisiune.

Obligaiunea poate fi emis la paritate dar, pentru a fi mai atractiv poate fi rambursat la scaden la valoare mai mare, obinndu-se astfel o prim de rambursare (pre de rambursare-valoare nominal).

c) Mrimea dobnzii

este legat direct de rata dobnzii i pltibil n fiecare an la o dat stabilit, contra remiterii unui cupon detaabil din corpul obligaiunii. Dobnda pltit de ntreprindere, pentru fiecare obligaiune, se determin aplicnd rata nominal a dobnzii (Rd) la valoarea nominal (Vn) a titlului emis:

d) Durata i modalitatea de rambursare

Durata de via a mprumutului reprezint timpul cuprins ntre data emiterii i data rambursrii. Modalitile de rambursare prevzute n contractul de emisiune pot fi: rambursarea prin anuiti constante (a) i amortizri variabile:

a = anuitatea; V0 = valoarea mprumutului; i = procent de dobnd anual; n = durata mprumutului Amortizarea anual = anuitatea constant dobnda la mprumutul nerambursat

rambursarea prin amortizri constante i anuiti variabile. n acest caz societatea mprumutat va rambursa n fiecare an trane egale de mprumut. rambursarea integral a mprumutului n ultima zi a duratei acestuia; rscumprarea prin burs.

mprumuturi bancare

n cazul acestora problema principal este dat de posibilitatea contractual a bncii de a ajusta nivelul ratei dobnzii, ceea ce conduce la ideea c firma, n orice conjunctur, trebuie s fie eficient. Un mprumut bancar presupune: cheltuieli o serie de date oferite creditorului; un grad ridicat de transparen; o acceptare a implicrii bncii n deciziile pe termen mediu i pe termen scurt, care trebuie s fie conforme cu scopul utilizrii creditului. ntruct creditele bancare nu presupun cheltuieli suplimentare ca n cazul mprumuturilor obligatare, costul acestora se apropie foarte mult de rata nominal a dobnzii, uneori identificndu-se cu acesta. Mrimea costului creditului bancar, respectiv suma dobnzii, depinde de trei factori: volumul creditului; rata dobnzii; timpul de creditare. Rambursarea creditelor se realizeaz n conformitate cu clauzele contractuale anual, semestrial, trimestrial sau lunar, prin anuiti constante sau variabile, cu sau fr perioade de graie.

Leasing

este o modalitate de finanare ce i face simit prezena din ce n ce mai mult pe piaa din Romnia;
Dezavantajul major al acesteia este dat de posibilitatea societii specializate n leasing de a retrage utilajul la cea mai mic ntrziere a plii redevenei. Avantajul major, definit vag de legislaia din ara noastr const n amnarea plii taxei pe valoare adugat, a taxelor vamale i a eventualelor accize pn n momentul n care societatea devine proprietara echipamentului respectiv, la sfritul contractului de leasing.

Credite pe termen scurt

datorit principiului fundamental al gestiunii financiare, nu se recomand ca ele s finaneze investiii.

n categoria creditelor pe termen scurt sunt incluse: creditul comercial, creditul de scont, creditul la descoperire, creditul de tip factoring etc.

2.3. Situaii i rapoarte financiare

Dintre diversele rapoarte pe care corporaiile le transmit acionarilor lor, raportul anual este cel mai important. Acest raport conine dou tipuri de informaii. informaii de natur literar; un document prezentat, de cele mai multe ori, sub form de scrisoare din partea preedintelui Consiliului de Administraie, descriind rezultatele operaionale ale ntreprinderii n decursul anului precedent i lund n discuie dezvoltarea viitoare, care va afecta activitatea. informaii de natur financiar se prezint patru documente financiare de baz:
contul de profit i pierderi, bilanul, tabloul (contul) profiturilor acumulate tabloul fluxurilor de numerar (cash flows).

Sunt oferite att date detaliate pentru ultimii 2 ani, ct i rezumate ale statisticilor operaionale pentru ultimii 5 sau 10 ani. Informaia coninut n raportul anual folosete investitorilor pentru a-i crea anumite ateptri, n ceea ce privete ctigurile viitoare i dividendele, precum i gradul de risc al acestor valori.

2.3.1. Bilanul patrimoniului

Este documentul contabil de sintez prin care se prezint bunurile economice, drepturile i obligaiile ntreprinderilor (activul i pasivul unitii patrimoniale), la ncheierea exerciiului. Fiind documentul oficial de sintez a ntreprinderilor, bilanul trebuie s redea o imagine fidel, clar i complet a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatelor obinute. n teoria i practica analizei financiare se remarc mai multe abordri conceptuale ale bilanului, i anume. bilanul contabil, bilanul financiar; bilanul funcional.

1. Bilanul contabil

Caracterizarea general a structurii patrimoniale presupune investigarea elementelor bilaniere de activ, respectiv de pasiv, prin prisma dimensiunii i a ponderii lor n patrimoniul ntreprinderii. Activul bilanului grupeaz mijloacele de care dispune agentul economic, care sunt ordonate cresctor n funcie de lichiditate. Pasivul bilanului grupeaz resursele de care dispune agentul economic pentru a finana utilizrile sale, care sunt ordonate cresctor n funcie de exigibilitate.

Elementele patrimoniale de activ

active imobilizate; active circulante; conturi de regularizare i asimilate; prime privind rambursarea obligaiunilor. n activul bilanului sunt cuprinse numai valori nete. Valoarea net contabil se obine din valoarea de intrare n patrimoniu a activelor, denumit i valoare contabil, din care au fost deduse sumele reprezentnd amortismentele i provizioanele aferente acestora.

Elementele patrimoniale de pasiv sunt formate din: capital propriu; provizioane pentru riscuri i cheltuieli; datorii:
pe

termen mijlociu i lung pe temen scurt

conturi de regularizare de pasiv.

Modificarea posturilor din bilan Suma posturilor de activ fiind egal cu suma posturilor de pasiv rezult c modificarea posturilor din bilan nseamn: utilizare de capital pentru:

orice

cretere a unei poziii din activ; orice diminuare a unei poziii de pasiv;

surs de capital pentru:

orice

diminuare a unei poziii de activ; orice cretere a unei poziii de pasiv.

Anexa la bilan

are ca obiective principale: completarea datelor nscrise n Bilan i Contul de profit i pierdere explicarea datelor nscrise n Bilan i Contul de profit i pierdere

Conine informaii cu privire la: situaia patrimonial situaia financiar rezultatele aferente exerciiului ncheiat.

2. Bilanul financiar Scopul bilanului financiar const n:

inventarierea averii i angajamentelor ntreprinderii ordonarea lor pe termene de lichiditate, respectiv exigibilitate.

Pe baza datelor i a detaliilor prezentate n Anexa la bilan se vor modifica datele contabile astfel nct ordonarea posturilor de activ i pasiv s se fac exclusiv pe criterii de lichiditate, respectiv exigibilitate.

Utilitatea bilanului financiar

poate fi privit din mai multe perspective: din perspectiva celor crora li se adreseaz: acionari - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului lor, evoluia mrimii acestuia, durata de lichidare a acestuia n eventualitatea unei recuperri de capitaluri; creditori - care doresc s cunoasc valoarea patrimoniului ntreprinderii ce reprezint garania realizrii drepturilor lor; din perspectiva modului n care satisface cerinele i obiectivele analizei financiare, ordonarea bilanului pe termene rspunde mai bine: analizei structurii financiare; analizei echilibrului financiar; analizei randamentului financiar; analizei riscurilor; analizei bonitii financiare; valorii patrimoniale a ntreprinderii.

Structura bilanului financiar cuprinde:

pentru activ: active imobilizate nete (nevoi permanente de finanare):

imobilizri necorporale; imobilizri corporale; imobilizri financiare mai mari de un an; creane mai mari de un an; imobilizri financiare mai mici de un an; stocuri; creane mai mici de un an (inclusiv decontri n curs de clarificare); disponibiliti bneti.

active circulante (nevoi temporare de finanare):

Structura bilanului financiar cuprinde: pentru pasiv: capital permanent (resurse de finanare permanente):
capitaluri proprii; provizioane mai mari de un an; mprumuturi pe termen mediu i

lung;

datorii pe termen scurt(resurse de finanare temporare):

mprumuturi

pe termen scurt; provizioane mai mici de un an; obligaii fiscale i sociale; decontri n curs de clarificare.

Construcia bilanului financiar

are la baz coreciile aduse posturilor de bilan contabil:
pentru posturile din activ: imobilizrile necorporale se nregistrreaz la valoarea net; n cazul imobilizrilor necorporale se ine seama de faptul c i cheltuielile de constituire i cele de cercetare dezvoltare sunt considerate elemente de activ fictiv, ca urmare aceste nonvalori se deduc din capitalurile proprii; imobilizrile corporale se nregistreaz la valoarea net; pentru a da valoarea real a activelor patrimoniale acestea se supun reevalurii, modificndu-se valoarea activelor supuse reevalurii pe partea de activ, n pasiv modificrile se vor nregistra n capitaluri la "diferene din reevaluare"; imobilizrile financiare se vor separa pe termene de lichiditate i se vor nscrie n activ dup caz; stocurile fr micare sau cu micare lent (mai mari de 365 de zile) se nscriu la imobilizri, restul stocurilor rmnnd la active circulante; creanele se vor separa pe termen de lichiditate i se vor nscrie n activ dup caz; decontrile din operaiuni n curs de clarificare- activ se asimileaz creanelor mai mici de un an; cheltuielile nregistrate n avans se consider activ fictiv; se deduc din capitalurile proprii; diferenele de conversie activ respectiv pasiv, influeneaz nivelul creanelor, respectiv obligaiilor, fiind considerate active fictive i se deduc din provizioanele pentru riscuri i cheltuieli, din capitalurile proprii, diminund valoarea acestora, respectiv majoreaz capitalurile proprii; primele de rambursare a obligaiunilor reprezint active fictive i se deduc din datoriile mai mari de un an;

Construcia bilanului financiar

Corecii pentru posturile din pasiv: capitalurile proprii se mai diminueaz cu valoarea capitalului subscris i nevrsat, diminundu-se n activ creanele cu grupuri i persoane; dividendele de plat ctre acionari din profitul net nerepartizat se scad din capitalurile proprii i se nscriu la datorii mai mici de un an; provizioanele pentru riscuri i cheltuieli se reclasific astfel:

la datorii pe termen scurt (provizioane "mai mici de un an"), dac provizioanele ndeplinesc urmtoarele condiii:

cheltuiala pe care o acoper provizioanele este depistat nainte de ncheierea exerciiului financiar; exist o mare probabilitate de utilizare a lor, fiind destinate acoperirii riscurilor identificate ca inevitabile pentru activitatea firmei;

la capitaluri proprii (provizioane "mai mari de un an"), n cazul n care nu ndeplinesc condiiile de a fi trecute la datorii pe teermen scurt;

imobilizrile deinute n leasing se nscriu n activ la imobilizri corporale la valoarea net (valoarea rmas de achitat), n pasiv la mprumuturi pe termen mediu i lung cu aceeai valoare; veniturile nregistrate n avans vor fi asimilate capitalurilor proprii; decontrile din operaiuni n curs de clarificare-pasiv se asimileaz datoriilor mai mici de un an; efectele scontate neajunse la scaden se nregistreaz n activ la creane, iar n pasiv la datorii pe termen scurt.

Exemplu:

se va realiza conversia bilan contabil-bilan financiar pe baza urmtoarelor date:

Exemplu:

Corecii: Imobilizri necorporale din care cheltuieli de constituire 100000 mii lei Imobilizri financiare din care cu termen de lichiditate mai mic de un an 92000 mii lei Clieni din care cu lichiditate mai mare de un an 220000 mii lei Rezultatul exerciiului se va repartiza astfel: 87000 mii lei la fonduri proprii, 23000 mii lei dividende, restul (20000 mii lei) se va reporta la exerciiul urmtor Datorii financiare din care credite bancare curente 60000 mii lei.

Exemplu:
n urma operrii coreciilor se va obine urmtorul Bilan financiar:

3. Bilanul funcional

Analiza financiar pe baza bilanului financiar este un demers static ce nu permite evidenierea legturilor semnificative dintre resurse i utilizarea (alocarea) lor. Scopul bilanului funcional const n identificarea nevoilor ntreprinderii i a modului de alocare a surselor de finanare pe diferite cicluri, rspunznd n acest fel cerinelor unei analize dinamice. Utilitatea bilanului funcional const n: analiza trezoreriei; analiza funcional a riscului, pe baza fluxurilor.

Structura bilanului funcional

are la baz structura bilanului contabil, clasificnd elementele de activ i pasiv dup apartenene la un ciclu sau altul, astfel: ciclul de investiii, care cuprinde ansamblul deciziilor luate pentru satisfacerea nevoilor de imobilizri ale ntreprinderii i cruia i corespund activele (utilizrile; mijloacele) aciclice (stabile) i respectiv pasivele (resursele) aciclice; ciclul de exploatare presupune derularea activitilor operaionale de producie (aprovizionare-fabricaie-stocarevnzare) i a fluxurilor degajate de circuitul capitalului angajat n acest ciclu (bani-marf-producie-marf-bani), cruia i corespund activul ciclic (temporar) de exploatare i finanarea scurt de exploatare (pasivele aciclice de exploatare); ciclul de finanare, cruia i corespund operaiunile derulate ntre ntreprindere i proprietarii de capital (acionari i creditori), permite eliminarea decalajelor dintre fluxul de lichiditi de intrare, respectiv ieire, degajate de ciclul de exploatare.

Structura bilanului funcional este urmtoarea:

Construcia bilanului funcional are la baz o serie de principii:

utilizarea valorii brute, de origine a activelor, pentru a pune n eviden decizia iniial; n acest caz n pasiv se va semnala amortizarea ca surs proprie de origine intern; nu se ia n considerare noiunea de activ fictiv tocmai pentru c activitatea firmei este privit n mod dinamic; introducerea imobilizrilor deinute n leasing la valoarea de contractare, care se asimileaz activelor aciclice (motivaia const n faptul c i aceste imobilizri particip la procesul de exploatare); n acest caz leasingu-l devine o surs de finanare regsit n pasivul unitii unde majoreaz capitalul propriu cu partea achitat (amortizat), respectiv mprumuturile pe termen mediu i lung cu partea neachitat; titlurile de plasament sunt asimilate creanelor n afara exploatrii, fiind excluse din trezoreria de activ datorit gradului diferit de lichiditate a acestora; cheltuielile nregistrate n avans ce privesc mai multe exerciii viitoare (cheltuielile cu reparaii capitale) se asimileaz investiiilor i majoreaz nivelul activelor aciclice; restul de cheltuieli nregistrate n avans se asimileaz creanelor din exploatare sau din afara exploatrii dup caz; primele de rambursare a obligaiunilor sunt deduse din activ, iar n pasiv vor diminua sursele externe ale pasivului aciclic (motivaia este dat de respectarea principiului "valorii de origine", deci se consider c primele de rambursare nu au fost acordate); veniturile nregistrate n avans sunt asimilate pasivelor ciclice (datoriilor pe termen scurt), dup caz aferente exploatrii sau n afara exploatrii (ncasri sau creane aferente unor lucrri sau prestaii neefectuate); pentru diferenele de conversie activ i pasiv se revine la valoarea de origine i se procedeaz astfel: cu valoarea diferenelor de conversie activ se majoreaz creanele sau se diminueaz obligaiile (funcie de natura acestora), iar cu valoarea diferenelor de conversie pasiv se diminuaz creanele sau se majoreaz obligaiile (funcie de natura acestora); efectele scontate i neajunse la scaden sunt considerate asimilate la activ creanelor, iar la pasiv integrate trezoreriei de pasiv (creanele pe care firma le-a cedat bncii sale i nregistreaz o cretere de disponibiliti - credite de trezorerie).

2.3.2. Contul de rezultate

contul de profit i perderi reflect cum s-a ajuns la starea patrimonial prezentat n bilanul contabil, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli care au determinat traiectoria evoluiei ntreprinderii. Contul de profit i pierderi ofer informaii asupra activitii de producie, comercializare i financiar a firmei i cuprinde: cifra de afaceri; veniturile i cheltuielile grupate dup natura lor i ordonate pe trei tipuri de activiti: exploatare financiar excepional; rezultatele degajate de cele trei activiti; rezultatul brut al exerciiului, impozitul pe profit i rezultatul net.

activitatea de exploatare (de baz) face referire la sectoarele industrial, investiional, comercial i cel al prestrilor de servicii; activitatea financiar se refer la participaiile la capitalul altor societi i alte aciuni de plasament pe piaa monetar i financiar formnd mpreun cu activitatea de exploatare activitatea curent a ntreprinderii. activitatea excepional genereaz o seam de venituri i cheltuieli din operaiuni excepionale de gestiune, respectiv de capital ale firmei.

Veniturile din exploatare cuprind:

cifra de afaceri, nsumarea veniturilor din vnzarea mrfurilor i a celor din producie vndut; producia stocat (din variaia de stocuri i soldul de facturi care se refer la producia stocat); producia imobilizat; subvenii de exploatare; venituri din reluri de provizioane care nu s-au utilizat sau s-au utilizat doar parial; alte venituri din exploatare.

Cheltuielile de exploatare se refer la:

costul mrfurilor achiziionate; cheltuieli ocazionate de aprovizionarea cu materii prime i materiale n cursul perioadei i cele din variaia stocurilor de materiale; cheltuieli cu lucrri i servicii executate de teri; impozite, taxe i vrsminte asimilate (fr impozitul pe profit); plata salariilor i acoperirea cheltuielilor cu caracter social (bugetul asigurrilor sociale); amortizri ale imobilizrilor; provizioane aferente activelor circulante i asupra riscurilor i cheltuielilor de exploatare; alte cheltuieli de exploatare.

Veniturile financiare provin din:

participarea firmei la capitalul altor societi; venituri din plasamente imobilizate; dobnzi bonificate de bnci pentru disponibilil din cont; diferene favorabile de curs valutar; reluarea provizioanelor financiare constituite i rmase fr obiect; venituri din cesiune de valori mobiliare de plasament.

Cheltuielile financiare includ:

dobnzi i comisioane pltite bncilor i altor teri creditori; amortizri i provizioane financiare calculate; diferene nefavorabile de curs valutar; cheltuieli aferente cesiunii de valori mobiliare de plasament;

Veniturile excepionale provin din:

operaiuni de gestiune:
amenzi, penaliti aplicate terilor; despgubiri; degrevri de impozite (reduceri, scutiri);

operaiuni de capital:
venituri din cesiunea de active; subvenii pentru investiii virate la venituri; reluri asupra provizioanelor (excepionale).

Cheltuielile excepionale provin din:

operaiuni de gestiune:
amenzi, penaliti, despgubiri pltite terilor; donaii acordate.

operaiuni de capital:
valoarea contabil a activelor furate, distruse, pierdute; amortizri i provizioane excepionale calculate.

Determinarea rezultatului net

Veniturile i cheltuielile de exploatare determin mrimea rezultatului exploatrii (profit sau pierdere). Veniturile i cheltuielile financiare determin mrimea rezultatului financiar (profit sau pierdere). Mrimea rezultatului exploatrii i al celui financiar determin rezultatul curent. Veniturile i cheltuielile excepionale determin mrimea rezultatului excepional (profit sau pierdere). Mrimea rezultatului curent i a celui excepional determin rezultatul brut al exerciiului. Rezultatul brut al exerciiului poate fi calculat pe baza veniturilor i cheltuielilor totale, respectiv a rezultatelor pe cele trei activiti. Prin deducerea impozitului pe profit din rezultatul brut al exerciiului se obine rezultatul net al exerciiului (profit sau pierdere). Impozitul pe profit se aplic profitului impozabil care se obine din profitul total din care se scad veniturile neimpozabile i cheltuielile nedeductibile fiscal specificate prin lege.

2.4. Fluxuri monetare i materiale n cadrul ntreprinderii

Tabloul fluxurilor de numerar

Acest document este construit astfel nct: (1) s arate n ce msur activitile firmei au afectat lichiditatea acesteia, msurat prin fluxurile de numerar (2) s scoat n eviden relaiile dintre fluxurile de numerar provenite din activitatea productiv, cele provenite din investiii i cele provenite din operaii financiare. Documentul este de ajutor n obinerea rspunsurilor la urmtoarele ntrebri: - dac firma genereaz suma de bani lichizi necesar pentru achiziionarea de active fixe pentru extindere; - dac rata de cretere a ntreprinderii este att de rapid nct este necesar finanarea din surse externe, att pentru meninerea nivelului de activitate productiv, ct i pentru noile investiii n active fixe; - dac firma dispune de fluxuri de numerar n exces, astfel nct acestea s fie utilizate pentru plata datoriei externe din perioadele anterioare sau pentru investiii n noi produse.

Structura documentului Tabloul fluxurilor de numerar este compus din trei pri majore, fiecare corespunznd unui tip de activitate ce are impact asupra unei surse sau a unei utilizri de lichiditi. Aceste trei tipuri de activitate sunt: activitatea productiv activitatea de investiii activitatea financiar.

Activitile productive
Lichiditile generate de activitile productive sunt, n general, asociate cu contul de profit i pierderi. Totui, cifra profitului net de pe ultima poziie a contului de profit i pierderi nu relev ntregul impact al deciziilor operaionale asupra fluxurilor de numerar, din urmtoarele dou motive: profitul net se obine prin scderea unor cheltuieli care nu implic numerar, cum ar fi cheltuielile cu amortizarea activelor fixe tangibile i intangibile (imobilizrilor corporale i necorporale) conturi, precum facturile de ncasat, stocurile i facturile de onorat, care sunt incluse n capitalul de lucru (fondul de rulment) sunt direct influenate de deciziile operaionale, iar schimbri n soldurile acestor conturi vor afecta poziia financiar a firmei. Astfel, dac soldul unuia dintre aceste trei conturi crete, rezultatul este o scdere a celui de-al patrulea cont din capitalul de lucru, cel de lichiditi. n fiecare din aceste cazuri, contul de profit i pierderi trebuie ajustat pentru a reflecta n mod corect consecinele activitii productive asupra lichiditii firmei.

Activiti de investiii

Achiziionarea sau vnzarea de active au consecine asupra fluxului de numerar. Fluxurile de numerar rezultate n urma acestor activiti sunt nregistrate la rubrica activiti de investiii din tabloul fluxurilor de numerar. Ca exemple putem include achiziionri sau vnzri de active fixe (imobilizri corporale) sau cumprare de aciuni ale altei companii.

Activiti financiare

Firmele i finaneaz investiiile prin emisiunea de titluri financiare. Acestea sunt o surs de lichiditi pentru firm.
De aceea, emisiunea de aciuni ordinare, aciuni prefereniale sau obligaiuni au ca rezultat un influx (o intrare) de capital. n mod analog, retragerea unor obligaiuni sau reachiziionarea unor aciuni au ca rezultat o reducere de capital. Costurile implicate de instrumentele financiare folosite de firm (altele dect datoria) sunt nregistrate ca activiti financiare n tabloul fluxurilor de numerar. Astfel, plata dividendelor pentru aciunile ordinare i prefereniale intr n aceast seciune. Plata dobnzilor se consider o cheltuial i se scade n procesul de calculare a profitului net.

Construirea tabloului fluxurilor de numerar

prsupune parcurgerea urmtoarelor etape: identificarea poziiilor de bilan care au generat fluxuri de numerar i a acelora care au utilizat fluxuri de numerar. folosirea informaiilor referitoare la sursele i utilizrile de fonduri pentru a construi tabloul fluxurilor de numerar, n form oficial, final.

Identificarea poziiilor de bilan care au generat fluxuri de numerar i a acelora care au utilizat fluxuri de numerar. Aceast etap presupune analiza surselor i utilizrilor de fonduri. Se determin modificrile survenite la fiecare cont din bilanul contabil, fiecare modificare fiind nregistrat, fie ca o surs (cretere de numerar), fie ca o utilizare (scdere de numerar), conform urmtoarelor reguli: Surse

Orice cretere de pasiv. Orice scdere de activ. Orice scdere de pasiv. Orice cretere de activ.

Utilizri

Astfel, la sursele de fonduri se pot include: mprumuturile bancare i profiturile acumulate, sumele rezultate din vnzarea de active, din ncasri i chiar din retrageri din contul de lichiditi. La utilizri se pot include: achiziionarea de active fixe, creterea stocurilor sau contului de facturi de ncasat plata datoriilor bancare. Suma surselor de fonduri trebuie s fie egal cu suma utilizrilor de fonduri.

Folosirea informaiilor referitoare la sursele i utilizrile de fonduri

Const n construirea tabloului fluxurilor de numerar, n form oficial, final.

Fiecare schimbare intervenit n bilanul contabil este clasificat dup provenien, adic: - provenind din activitatea productiv; - provenind din investiii pe termen lung sau - provenind din activiti financiare.

CAPITOLUL 3 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

3.1. Analiza pe baza bilanului patrimonial

Fondul

de rulment net Nevoia de fond de rulment Trezoreria net

3.2. Analiza pe baza bilanului funcional

Fondul

de rulment net global Nevoia de fond de rulment total Trezoreria net

3.1. Analiza pe baza bilanului patrimonial Obiectivele analizei pe baza bilanului patrimonial ar putea fi sintetizate astfel: evidenierea riscului de insolvabilitate al firmei; studierea posibilitii elementelor de pasiv de a deveni scadente la un anumit termen i a elementelor de activ de a fi transformate n bani; pune la dispoziia proprietarilor i acionarilor informaii cu privire la valoarea activului realizabil (a valorii pe care ei o posed), informaii necesare i creditorilor pentru care valoarea activului reprezint gajul creanelor lor.

Analiza echilibrului financiar realizat pe baza bilanului patrimonial rspunde la urmtoarele ntrebri:

exist un echilibru financiar pe termen lung care s contribuie i la meninerea echilibrului financiar pe termen scurt, la reducerea gradului de ndatorare i la sporirea siguranei unei ntreprinderi? dispune ntreprinderea de o capacitate evideniat prin aspecte calitative ale ciclului de exploatare, de a-i echilibra nevoile ciclice din resurse ciclice? este plasat rentabil trezoreria net astfel nct s nu se concretizeze n disponibiliti excedentare, fr plasament eficient?

Analiza descriptiv a bilanului

se face separat pentru activ i separat pentru pasiv. Pasivul este sursa capitalurilor investite n firm. Ca o diviziune general se pot mpri posturile de pasiv n: exigibil non - exigibil. Activul exprim modul n care exploatarea este finanat de ctre pasiv (alocrile, destinaiile surselor din pasiv) i cuprinde: Imobilizrile Activele circulante Disponibilitile bneti

a) non-exigibilul

se compune din: capitalul social - pentru creditori este garania esenial a fondurilor mprumutate de acetia rezervele ce reprezint economii ale firmei constituite cu asentimentul acionarilor prin prelevri asupra beneficiilor, n dauna repartizrii dividendelor. Fa de dividende, ce reprezint o posibilitate de consum actual, rezervele reprezint un consum amnat. Rezervele legale sunt constituite conform prevederilor legale; celelalte tipuri (statuare i alte rezerve) fiind lsate la latitudinea firmei. Rezervele provin din profit (cele legale, statuare, facultative) sau pot rezulta in urma aplicrii unor dispoziii legale, cu profund caracter fiscal (ex.: reajustri datorit unei deprecieri monetare, rezerve din reevaluare). amortismentele acestea traduc i neutralizeaz deprecierea sigur i ineluctabil a activelor imobilizate. Deprecierea fizic este evident; probleme apar in cazul uzurii morale, mai greu de cuantificat.

b) exigibilul
grupeaz ansamblul datoriilor firmelor i se prezint sub forma: credite de trezorerie, datorii financiare, purttoare de dobnd, contractate pe termen < 1 an; mprumuturi obligatare, contracte n urma unei subscripii publice, prin emiterea de obligaiuni. mprumuturi cu garanii reale (datorii ipotecare sau gajate) - sunt acele datorii care sunt fcute pe termen lung i sunt asigurate prin constituirea unei garanii reale. datorii fr garanii - furnizorii, creditorii diveri, efecte de plat, datorii salariale, datorii fa de bugetul asigurrilor sociale, fa de bugetele locale i decontrile cu fondurile speciale extrabugetare.

A. Fondul de rulment net (FRN)

reprezint o modalitate concret de utilizare a capitalurilor permanente, el fiind o realitate cert, constatabil cu precizie, ori de cte ori ncheiem bilanul. Noiunea de fond de rulment net poate fi definit prin dou formulri echivalente, exprimnd: fie o abordare a prii de sus a bilanului fie o abordare a prii de jos a bilanului.

Pe baza elementelor din partea de sus a bilanului

Pe baza elementelor din partea de jos a bilanului:

Interpretarea fondului de rulment net se poate face astfel: comparnd capitalurile permanente cu activele imobilizate comparnd activele circulante cu datoriile pe termen scurt Astfel comparaiile posibile corespund urmtoarelor situaii:
FRN=0 FRN<0 FRN>0

FRN=0

Capitaluri permanente = Active imobilizate Din prima modalitate de calcul rezult o armonizare perfect a structurii resurselor cu utilizarea acestora. n a doua ipotez, foarte puin probabil, activele circulante sunt acoperite strict din datoriile pe termen scurt fr posibilitatea degajrii unui excedent de lichiditate. Active circulante = Datorii pe termen scurt n situaia n care activele circulante transformabile in lichiditi sunt mai mari dect datoriile pe termen scurt semnific un fapt favorabil in ceea ce privete solvabilitatea, deoarece se sugereaz c firma beneficiaz de perspective favorabile in ceea ce privete capacitatea sa de rambursare.

Dac FRN este pozitiv, capitalurile permanente permit s se finaneze integral activele imobilizate, ct i o parte din activele circulante. Un FRN negativ, semnific faptul c resursele ciclice folosite pentru finanarea activelor imobilizate au o pondere mare ceea ce are influene nefavorabile asupra gradului de ndatorare pe termen scurt, periclitnd capacitatea de plat i trezoreria curent a firmei.

Fondul de rulment propriu i strin

exprim autonomia pe care firma o dovedete n finanarea investiiilor de imobilizri. Se calculeaz astfel:

FRP = Capitaluri proprii Active imobilizate nete Acest indicator asigur gradul de autonomie n luarea deciziilor de investiii privind dezvoltarea firmei. Un fond de rulment propriu pozitiv semnific faptul c firma este capabil s-i finaneze activele imobilizate din resurse proprii, deci, exist autonomie. FRP > 0; Capitaluri proprii > Active imobilizate Un fond de rulment propriu negativ semnific faptul c imobilizrile sunt finanate doar parial din surse proprii i c firma este nevoit s apeleze la surse strine pentru a finana o parte din imobilizrile sale. FRP < 0; Capitaluri proprii < Active imobilizate Diferena dintre fondul de rulment net i fondul de rulment propriu reprezint msura ndatorrii pe termen lung, pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. Fondul de rulment mprumutat (strin) FRS = FRN FRP

Nevoia de fond de rulment

Pornind de la un anumit echilibru care trebuie s existe ntre nevoile ciclice i resursele ciclice, bilanul financiar pune in eviden un alt indicator denumit nevoia de fond de rulment (NFR). NFR = ACR DEX Activele circulante se definesc fr disponibilitile bneti, deci numai formele lor materializate. n datoriile de exploatare sunt incluse att resursele generate de procesul de exploatare ct i resursele temporare (exclusiv creditele de trezorerie). Ambii termeni din dreapta ecuaiei au o determinare obiectiv, supunndu-se unor reguli precise de gestiune raional. n aceste condiii orice ntreprinztor i va evalua activele circulante, n componentele lor, cu cea mai mare severitate.

Interpretarea Nevoii de fond de rulment

NFR > 0 Dac NFR este pozitiv rezult un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare, situaia fiind considerat normal in cazul in care acesta este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. NFR < 0 Dac NFR este negativ rezult c exist un surplus de resurse temporare in raport cu nevoile temporare, situaie apreciat favorabil, dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari. NFR se calculeaz de regul:
cu ocazia elaborrii bugetului anual; cu ocazia elaborrii planurilor de investiii i finanare a lor pe intervale mai mari de un an; in toate cazurile in care firma resimte dificulti de trezorerie.

Trezoreria net

Reprezint surplusul fondului de rulment fa de necesarul n fond de rulment: TN = FRN NFR Regulile echilibrului contabil asigur determinarea trezoreriei nete i ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele de trezorerie: TN = DPB CRT n timp ce componentele NFR sunt legate de activitatea curent i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiuni financiare pe termen scurt realizate de firm. Pentru trezorerie trebuie luate n considerate mai multe criterii n vederea realizrii plasamentului i anume:

rentabilitatea, securitatea lichiditatea.

Exemplu:

Pe baza urmtorului bilan (form simplificat), calculai indicatorii de echilibru financiar patrimonial (SN, FRN, FRP, FRS, NFR, TN) la nceputul i sfritul exerciiului i interpretai variaia rezultatelor obinute.

Rezolvare:1) Situaia net:

SN = Total Activ Total Datorii

SN(N-1) = 51200 (14800 + 6000 + 600 + 1500) = 28300 SN(N) = 83700 (23600 + 15800 + 3700 + 2500) = 38100 Situaia net la sfritul exerciiului (38100) este egal cu capitalurile proprii iniiale (28300) majorate cu creterea profitului net nerepartizat (1020) i a capitalului social (10900) i micorate cu diminuarea rezervelor cu suma de 2120. SN = SN(N) SN(N-1)

SN = 38100 28300= 9800 Creterea situaiei nete de la un exerciiu la altul reprezint un efect al gestiunii economice sntoase, o mbogire a unitii.

Rezolvare: 2) Fondul de rulment net:

FRN = CPM IMO

FRN(N-1) = (18500+8000+1800+14800) - (21300+3700) = 18100 FRN(N)

= (29400+5880+2820+23600) - (38700+5200) = 17800

n cazul de fa, firma nregistreaz un fond de rulment net pozitiv, deoarece utilizrile durabile (imobilizrile) sunt acoperite din resurse permanente (capitaluri permanente). Acest fond de rulment va fi utilizat pentru finanarea activelor circulante.

Rezolvare: 2) Fondul de rulment net:

Se poate calcula fondul de rulment net pe baza elementelor din partea de jos a bilanului.

FRN = Active circulante- Datorii mai mici de un an i pasivele de trezorerie(cu lichiditate mai mic de un an)
FRN(N-1) = (11100+6600+300+8200) - (6000+600+1500) = 18100 FRN(N) = (21000+8000+500+10300) - (15800+3700+2500) =17800

n acest exemplu fondul de rulment net este pozitiv la sfritul ambilor ani, ceea ce nseamn c exist un excedent de lichiditi pe termen scurt fa de exigibilitilor pe termen scurt. Aceast situaie reprezint un semn favorabil privind solvabilitatea i echilibrul financiar.

Rezolvare:3) Fondul de rulment propriu i 4)mprumutat:

FRP = Capitaluri proprii IMO

FRP(N-1) = (18500+8000+1800) - (21300+3700) = 3300 FRP(N) = (29400+5880+2820) - (38700+5200 )= -5800 FRP = FRP(N) FRP(N-1) = -9100 FR = FRN FRP

FR(N-1)= 18100 3300 = 14800 FR(N) = 17800 (-5800) = 23600 Fondul de rulment mprumutat (strin) reprezint mprumuturile financiare pe termen lung, angajate de firm.

Rezolvare:5) Nevoia de fond de rulment:

NFR = (ACR DSP)-(DEX+CRT)

NFR(N-1) = (11100+6600+300) - (6000+600) = 11400

NFR(N) = (21000+8000+500) - (15800+3700) = 10000 NFR = NFR(N) NFR(N-1) = 10000 11400= -1400 Creterea mai accentuat a activelor circulante (11500) comparativ cu creterea datoriilor de exploatare (12900) a determinat o scdere a nevoii de fond de rulment acesta avnd valori negative.

Rezolvare:6) Trezoreria net

TN=FRN NFR

TN(N-1) = 18100 11400 = 6700 TN(N) = 17800 10000 = 7800 TN = DPB CRT

TN(N-1) = 8200 1500 = 6700 TN(N) = 10300 2500 = 7800 TN (cash - flow) = TN(N) TN(N-1) = 7800 6700 = 1100 Datorit faptului c FRN, la sfritul i nceputul anului, a fost mai mare dect NFR trezoreria net a avut valori pozitive, ceea ce semnific rezultatul ntregului echilibru financiar al firmei.

3.2. Analiza pe baza bilanului funcional

Urmrete: s prezinte situaia firmei prin aspectele financiare, structurale, adaptndu-se foarte bine cerinelor managerilor; s surprind ciclul de producie n cele patru faze ale sale (achiziionarea i stocajul materiilor prime, fabricarea, stocajul produselor finite i comercializarea, ncasrile din vnzri); s prezinte impactul diferitelor operaii ale firmei asupra trezoreriei; s ofere o imagine asupra modului de funcionare a firmei; s grupeze operaiile pe care o firm le realizeaz in funcie de natura sau destinaia lor.

n concepia funcional
ntreprinderea este definit ca o entitate economic i financiar asigurnd, n raport cu dezvoltarea sa, anumite funcii sintetizate astfel: funcia de consum (utilizarea bunurilor i serviciilor); funcia de producie (fabricarea bunurilor i serviciilor); funcia de repartiie (remunerarea diferiilor factori de producie); funcia de investire (achiziionarea elementelor de activ imobilizat); funcia de dezinvestire (cesiunea elementelor de activ imobilizat); funcia de finanare (stabilirea resurselor financiare necesare dezvoltrii).

Funcia de exploatare
reprezint ciclul: cumprare - transformare - vnzare n ciclul de exploatare se nasc fluxuri reale articulate pe trei categorii de stocuri fizice:

materii prime i materiale, producie n curs sau neterminat produse finite

crora le corespund fluxuri financiare i un ansamblu de active financiare sub forma creanelor i datoriilor. Datoriile cele mai importante apar n procesul de aprovizionare, lund forma creditului furnizori. Decalajul de plat referitor la obligaiile fa de furnizori micoreaz timpul n care ntreprinderea trebuie s-i suporte stocurile de materiale, adic s le asigure finanarea. Produsele n curs de execuie nglobeaz pe durata ciclului de producie, n afara materialelor, munc i alte bunuri, decalajul privind plata unor obligaii fiind mai redus. n urmtoarea faz, i anume comercializarea, ntreprinderea trebuie s finaneze stocajul produselor finite, angajnd i cheltuieli de comercializare pn la vnzarea acestora. Dac vnzarea se face n numerar, fluxurile reale de ieire sunt compensate printr-un flux monetar de intrare. Dac vnzarea se face pe credit, decalajul fluxurilor monetare va da natere unui stoc financiar sub forma creanelor clienilor. Stingerea creanelor reprezint momentul trecerii ctre ultima faz a ciclului de exploatare.

consecine financiare

din desfurarea ciclului de exploatare: consecin favorabil, prin faptul c ntreprinderea poate obine amnri la plata furnizorilor, ceea ce reprezint un mijloc de finanare; consecin nefavorabil, deoarece din momentul cumprrii materiilor prime i pn la vnzarea produselor finite, ntreprinderea blocheaz o anumit sum de capital in stocuri create in diferite faze ale ciclului de exploatare, acestea genernd un prim necesar de finanare; acordarea de amnri la plata clienilor este o practic curent ntr-o economie de pia, ntreprinderea privndu-se astfel de recuperarea imediat a lichiditilor investite. Aceast privaiune reprezint al doilea tip de necesar de finanare legat de ciclul de exploatare, rezultnd o alt consecin nefavorabil.

Funcia de investiie
grupeaz imobilizrile necorporale, corporale i financiare pe cele dou categorii: de exploatare n afara exploatrii indiferent de durata lor de via. Imobilizrile de exploatare cuprind totalitatea imobilizrilor utilizate in exploatare cum sunt:

construciile, mainile, utilajele, etc. terenuri, cldiri anexe, participaiile, alte active financiare plasamentele financiare.

Imobilizrile n afara exploatrii includ:

Funcia de finanare

regrupeaz posturile privind:

capitalurile

proprii, datoriile financiare provizioanele pentru riscuri i cheltuieli.

Aceast funcie st la baza strategiei optime de finanare a ntreprinderii. Fluxurile de aprovizionare, producie i vnzri, generatoare de stocuri reale i financiare care se nnoiesc cu o anumit regularitate, corespund funciei de exploatare.

Trsturile caracteristice echilibrului financiar

sunt evideniate de structura bilanului funcional, fiind puse n eviden patru niveluri ale acestuia: fondul de rulment pentru exploatare, nivelul necesarului de fond de rulment pentru exploatare (NFRE), nivelul necesarului de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE) nivelul valorilor de trezorerie.

Fondul de rulment net global

FRNG = Resurse durabile (CPM) Activ imobilizat brut
FRNG = (Resurse durabile Amortizri calculate) Imobilizri nete

sau
FRNG = (ACE + ACAE + D) (DE+DAE+CT)

Dac fondul de rulment net global este superior nevoilor angajate de exploatare ntreprinderea va dispune de lichiditi, n caz contrar ea fiind nevoit s angajeze credite pe termen scurt pentru finanarea nevoilor de exploatare. Diferena dintre nevoile de exploatare i n afara exploatrii, pe de o parte i datoriile de exploatare pe de alt parte constituie nevoia de fond de rulment total (NFRT).

Nevoia de fond de rulment total (NFRT)

NFRT = Nevoi temporare Resurse temporare

Nevoia de fond de rulment este format din dou componente: A) nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) B) nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE).

A) Nevoia de fond de rulment privind exploatarea

NFRE = ACE DE reprezint necesarul legat de finanarea ciclului de exploatare. El indic mrimea capitalurilor imobilizate n acest ciclu, pe care ntreprinderea trebuie s le dein pentru finanarea stocurilor i a decalajelor temporare ntre plata cumprrilor i a cheltuielilor generale i ncasarea vnzrilor. Dac activele circulante de exploatare depesc datoriile de exploatare, nevoia de fond de rulment pentru exploatare evideniaz capitalul investit de ntreprindere peste nivelul celui atras n pasivele circulante.

B) Nevoia de fond de rulment n afara exploatrii

regrupeaz elementele neciclice i instabile, legate, de exemplu, de investiii sau de finanare. NFRAE = ACAE DAE

Trezoreria net

Confruntarea nevoilor cu resursele de trezorerie evideniaz situaia trezoreriei nete (TN) expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente.

TN = Nevoi de trezorerie Resurse de trezorerie

Modaliti de realizare a echilibrului financiar funcional:

Nevoia de fond de rulment este finanat n ntregime din resurse stabile (FR pozitiv), a cror valoare total permite degajarea unei trezorerii pozitive. Resursele stabile i temporare finaneaz parial nevoia de fond de rulment, diferena fiind acoperit din credite de trezorerie. Activele fixe, nevoia de fond de rulment i disponibilitile sunt finanate din credite bancare curente situaie care, dac nu are un caracter ocazional, impune reconsiderarea structurii financiare.

Cazuri

care conduc la degradarea echilibrului funcional antrennd vulnerabilitatea ntreprinderii. Creterea foarte rapid a cifrei de afaceri. n acest caz ntreprinderea cunoate o cretere a nevoii de fond de rulment paralel cu cea a cifrei de afaceri. Fondul de rulment crete mai lent dect nevoia de fond de rulment, genernd o criz de trezorerie. Creterea insuficient a cifrei de afaceri. n decursul exerciiilor financiare, ntreprinderea beneficiaz de o trezorerie satisfctoare. Ca o reacie la creterea insuficient a cifrei de afaceri, ntreprinderea accept condiii noi de reglementare fa de clienii si, concretizate n creterea creanelor sale, aceast crend o cretere brusc a nevoii de fond de rulment, care degradeaz situaia trezoreriei. ntrzierea executrii investiiilor. Dei ntreprinderea beneficiaz de o structur financiar echilibrat nu promoveaz o politic de investiii care s-i permit rata sa de cretere. Datorit evoluiei slabe a cifrei de afaceri, ea decide s recupereze ntrzierile intervenite la nivelul investiiilor, cu aceast ocazie avnd loc o scdere a fondului de rulment funcional, rezultnd o trezorerie net negativ. Acumularea pierderilor. Pierderile care sunt acumulate din mai multe investiii vor diminua fondul de rulment funcional, rezultnd o trezorerie net negativ.

Exemplu

Pe baza urmtorului bilan funcional calculai fondul de rulment net global (FRNG), nevoia de fond de rulment total (NFRT), trezoreria net.

1) Fondul de rulment net global (FRNG)

FRNG = Resurse durabile (CPM) Activ imobilizat brut FRNG = (Resurse durabile - Amortizri calculate)- Imobilizri nete Resurse durabile: 39.615 (26.000+4.960+1.040+7.615) Imobilizri brute: 31.800 Capital social 26.000 Amortizri calc. 6.500 Rezerve 4.960 Imobilizri nete 25.300 Rezultatul exerc. 1.040 Amortiz. i proviz. 7.615 FRNG = 39615 - 31800= 7815 sau FRNG = (39615-6500) 25300 = 7815 sau FRNG = (ACE+ACAE+D) - (DE+DAE+CT) FRNG=(5200+4600+1410+1210+2135)-(2430+410+1800+2100)=7815

2) Nevoia de fond de rulment total (NFRT)

NFRT = Nevoi ciclice Resurse ciclice
NFRT=(5200+4600+1410+1210)-(2430+410+1800) = 7780

Nevoia de fond de rulment total are dou componente: nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) nevoia de fond de rulment in afara exploatrii (NFRAE) NFRE=ACE-DE = (5200+4600+1410) - (2430+410) = 8370
NFRAE = ACAE-DAE = 1210 - 1800 = -590

NFRT = NFRE + NFRAE = 8370 + (-590) = 7780

3) Trezoreria net
TN =Nevoi de trezorerie Resurse de trezorerie
TN = 2135 - 2100 = 35 sau TN = FRNG NFRT

TN = 7815 7780 = 35

CAPITOLUL 4 ANALIZA REZULTATELOR NTREPRINDERII

4.1. Soldurile intermediare de gestiune

1.

Marja comercial 2. Producia exerciiului 3. Valoarea adugat (VA) 4. Excedentul brut al exploatrii (EBE) 5. Rezultatul exploatrii 6. Rezultatul curent (RC) 7. Rezultatul net

4.2. Capacitatea de autofinanare (CAF)

a)

metoda deductiv (din EBE) b) metoda aditiv (de la rezultatul net)

4.1. Soldurile intermediare de gestiune

Obiective urmrite: trateaz contul de profit i pierdere, punnd in eviden modul n care funcioneaz ntreprinderea i rentabilitatea ei; prezint modul de formare al rezultatului net; prezint rezultatul gestiunii financiare la fiecare treapt de acumulare. Necesitatea utilizrii soldurilor intermediare de gestiune, numite i marje, este impus de dou cerine: analiza economico - financiar a ntreprinderii, plecnd de la datele contabile, stabilirea conturilor naionale.

Soldurile intermediare de gestiune

sunt indicatori sub forma unor marje de acumulare bneasc, care pun n eviden etapele formrii rezultatului exerciiului, n strns conexiune cu structura de venituri i cheltuieli aferente activitii unei ntreprinderi. Realizarea acestui obiectiv presupune o tratare in prealabil a contului de profit i pierdere pentru a pune n eviden modul de funcionare i rentabilitatea ntreprinderii ca: marj comercial, producie a exerciiului, valoare adugat, excedent brut de exploatare, rezultat al exploatrii, rezultat curent rezultat net al exerciiului.

1.
2. 3. 4.

5.
6. 7.

1. Marja comercial
sau adaosul comercial, exprim performana activitii comerciale a ntreprinderilor, aceast activitate presupunnd cumprarea i revnzarea mrfurilor n aceiai stare. Acest indicator este semnificativ n cazul ntreprinderilor de distribuie, iar n analiz el devine mai important dac este detaliat pe produse sau subgrupe de produse. Marja comercial se calculeaz dup relaia: Marja comercial = Venituri din vnzri de mrfuri Costul mrfurilor vndute Costul de cumprare al mrfurilor vndute include preul de cumprare (pre fr TVA) majorat cu cheltuielile de cumprare i corectat cu variaia stocurilor de mrfuri. Mrimea acestui sold este strns legat de tipul politicii de vnzare promovat de ntreprindere. Se constat c la ntreprinderile care efectueaz comer de lux, acest indicator prezint valori ridicate. n schimb, o ntreprindere care practic vnzarea prin autoservire va nregistra o marj comercial mai redus. n determinarea marjei comerciale putem remarca urmtoarele aspecte: pot exista cheltuieli care s nu fie nregistrate ca i component n costul de achiziie al mrfurilor cum ar fi: cheltuieli interne cu transportul, cheltuieli de personal aferente achiziiilor dar contabilizate dup natura lor. n anumite cazuri subveniile constituie un adevrat complement al preului de vnzare al mrfurilor dar nu sunt incluse n marja comercial. Este vorba despre subvenii acordate de stat pentru unele produse de strict necesitate, n vederea meninerii unor preuri.

2. Producia exerciiului
este o sum de valori neomogene (cost achiziie, cost producie), reflectnd ns nivelul activitii unei ntreprinderi mult mai fidel dect indicatorul CA. Producia exerciiului caracterizeaz activitatea global desfurat de ntreprinderile de producie i /sau prestri de servicii i se obine prin nsumarea unor elemente eterogene din punct de vedere al evalurii: producia vndut, evaluat la pre de vnzare (exclusiv reducerile comerciale acordate ulterior facturrii); producia stocat (stocaj sau destocaj), evaluat la cost de producie; producia imobilizat, evaluat la cost de producie. Relaia de calcul a produciei exerciiului este urmtoarea: Prod. exerciiului = Prod. vndut +/-Prod. stocat + Prod. imobilizat

3. Valoarea adugat (VA)

exprim creterea de valoare pe care ntreprinderea o adaug la serviciile i bunurile aduse de la teri. Acest indicator asigur legtura ntre contabilitatea ntreprinderii i contabilitatea naional. Agregarea valorii adugate duce la determinarea Produsului Intern Brut. Se poate calcula prin dou metode: 1. Metoda deductiv Val. adugat = Marja comercial + Prod. exerciiului Cons. de la teri 2. Metoda adiional prin nsumarea acumulrilor care se repartizeaz partenerilor la activitatea economic:

cheltuieli cu personalul, CAS i ajutorul de omaj; cheltuieli cu impozite i taxe; dividende acionari; capacitatea de autofinanare.

4. Excedentul brut al exploatrii (EBE)

msoar profitul economic brut care provine din ciclul de exploatare. Acest indicator arat ce i rmne ntreprinderii dup ce din valoarea adugat e sczut costul forei de munc i valoarea impozitelor i taxelor aferente. Excedentul brut al exploatrii este independent de politica financiar i politica de amortizare a ntreprinderii, admind c amortizarea i provizioanele sunt doar cheltuieli calculate nu i pltite.

Se determin dup formula: EBE=VA+Subv. de exploatareChelt.cu pers.Chelt.cu imp.tx i v.asim

EBE constituie resursa principal a ntreprinderii care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie a ntreprinderii, plata cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor, rambursarea mprumuturilor angajate anterior.

5. Rezultatul exploatrii
(profit sau pierdere) msoar profitul economic al societii, independent de politica financiar, fiscal i de distribuie a dividendelor, innd cont doar de consumul capitalului fix (amortizare).

Se determin dup formula Rezultatul exploatrii = EBE+ Venituri din provizioane pentru exploatare +Alte venituri din exploatare - Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele pentru exploatare - Alte cheltuieli pentru exploatare Rezultatul exploatrii permite comparaiile ntre ntreprinderi care promoveaz politici de amortizare diferite.

6. Rezultatul curent (RC)

este rezultatul aferent activitilor cu caracter repetitiv normal. Acest indicator nu include rezultatele excepionale care au o natur neobinuit, permind analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive. Rezultatul curent = Rezultatul exploatrii + Venituri financiare Chelt. financiare

7. Rezultatul net al exerciiului

este rezultatul care urmeaz fie distribuit sub forma dividendelor ctre acionari pentru capitalurile subscrise i/sau s se reinvesteasc n ntreprindere.
Profitul net repartizat constituie surs de finanare proprie sau element de autofinanare generat de activitatea ntreprinderii. Rezultatul net al exerciiului =Rez. curent + Rez. excepional Impozit pe profit

4.2. Capacitatea de autofinanare (CAF)

Obiective: reflect, la sfritul exerciiului financiar, potenialul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii; evideniaz potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa financiar generat de activitatea industrial i comercial a firmei dup scderea tuturor cheltuielilor care genereaz o plat monetar la o anumit scaden; reflect fora financiar a unei ntreprinderi, garania securitii i independenei acesteia; CAF se poate calcula prin dou metode: a) metoda deductiv (din EBE) b) metoda aditiv (de la rezultatul net)

Determinarea Capacitii de autofinanare

a) metoda deductiv (din EBE) CAF = EBE + + Alte venituri de exploatare ncasabile - Alte cheltuieli de exploatare pltibile + Venituri financiare ncasabile - Cheltuieli financiare pltibile + Venituri excepionale ncasabile - Cheltuieli excepionale pltibile - Participarea salariailor la profit - Impozitul pe profit
b) metoda aditiv (de la rezultatul net) CAF = Rezultatul net + Cheltuieli calculate Venituri calculate

Determinarea Capacitii de autofinanare

Exemplu:

Pe baza urmtoarelor date extrase din contul de profit i pierdere al unei ntreprinderi, calculai rezultatul exploatrii, financiar i excepional i determinai soldurile intermediare de gestiune (SIG) i capacitatea de autofinanare (CAF), prin ambele metode.

Rezolvare:

Rezultatul exploatrii = Venituri din exploatare - Cheltuieli de exploatare Rezultatul exploatrii = 57.813.400 28.573.980 = 29.239.420 Rezultatul financiar = Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul financiar = 3.222.100 1.135.200 = 2.086.900

Rezultatul excepional = Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Rezultatul excepional = 972.100 1.186.800 = - 214.700

Rezolvare:SIG

MC = Venituri din vnzarea mrfurilor Costul mrfurilor vndute MC = 26.410.900 8.210.600 = 18.200.300 PE = Producia vndut +/- Producia stocat + Producia imobilizat PE = 29.300.400 + 1.890.700 = 31.191.100
VA = MC + PE consumuri din afar (de la teri) VA = 18.200.300 + 31.191.100 (3.911.200+3.955.500+1.215.330)=40.309.370 EBE = VA + subvenii de exploatare - Impozite i taxe - Chelt. cu personalul EBE= 40309370-814550-9050200=30444620

Rezolvare:SIG

Rezultatul exploatrii = EBE + Alte venituri de exploatare + Reluri asupra amortizrilor i provizioanelor Alte cheltuieli de exploatare - Amortizri i provizioane calculate

Rezultatul expl.=30.444.620+211.400-123.500-1.293.100 = 29.239.420

RC. = Rezultatul expl. + Venituri financiare - Cheltuieli financiare

RC. = 29239420 + 3222100 1135200 = 31326320

Rezultatul net al exerciiului = RC + Venituri excepionale Cheltuieli excepionale Impozitul de profit

Rez.net al ex.=31.326.370+972.100+1.186.8007.777.905= 23.333.715

Capacitatea de autofinanare:

a) metoda deductiv

Capacitatea de autofinanare:

b) metoda adiional

CAPITOLUL 5 ANALIZA FLUXURILOR FINANCIARE

5.1. Tabloul de finanare nevoiresurse 5.2. Fluxul de trezorerie n ntreprindere 5.3. Tablourile fluxurilor financiare

Tabloul

fluxurilor de trezorerie Tabloul plurianual al fluxurilor financiare Tabloul explicativ al variaiei trezoreriei

5.1. Tabloul de finanare nevoi-resurse

furnizeaz informaii privind evoliia global a trezoreriei, ca rezultant a echilibrului financiar, fr a evidenia aportul fluxurilor financiare legate de exploatare, de finanare sau de elementele excepionale.
Tabloul de finanare explic modul de formare a fondului de rulment net global i modul de utilizare a acestuia, pn la determinarea unei trezorerii nete ca retultat al bilanului de la sfritul exerciiului contabil. Se stabilete, n principal, pe baza a dou bilanuri succesive i a contului de profit i pierdere aferent exerciiului analizat.

Tabloul de finanare

cuprinde dou pri. Prima parte analizeaz modul de realizare, n dinamic, a echilibrului structural ntre elementele stabile ale bilanului funcional, (utilizri i resurse), adic variaia fondului de rulment net global (FRNG). Aceast parte a tabloului de finanare este rezultatul politicii de investiii i de finanare promovat de ntreprindere n decursul perioadei analizate.
FRNG = RESURSE DURABILE - NTREBUINRI STABILE

Partea a doua a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global pe baza elementelor din partea de jos a bilanului funcional, evideniind aspectele conjuncturale ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei. Aceast parte analizeaz modul cum s-a utilizat fondul de rulment net global (pentru acoperirea nevoii de fond de rulment) n asigurarea echilibrului funcional ntre elementele ciclice ale bilanului (utilizri i resurse ciclice) i al echilibrului monetar dintre ncasri i pli.

FRNG = Activ circulant(inclusiv active de trezorerie)- Datorii pe termen scurt(inclusiv pasivele de trezorerie)

Tabloul de finanare

5.2. Fluxul de trezorerie n ntreprindere n cursul unui exerciiu dat, excedentul global de trezorerie se stabilete ca diferen ntre ncasrile i plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii. Acest excedent global de trezorerie provine din urmtoarele operaii distincte: - operaii de gestiune, n principal operaii de exploatare, dar i alte operaii de gestiune. Aceast categorie degaj excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE); - operaii de investiii i de finanare care genereaz excedentul de trezorerie al operaiilor de investiii i de finanare (ETOIF).

Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE)

n ansamblul operaiilor de gestiune un loc important l ocup operaiile de exploatare, respectiv operaiile ciclice caracteristice activitii ntreprinderii. Aceste operaii degaj n cursul exerciiului un excedent (sau deficit) de trezorerie denumit excedent (deficit) de trezorerie al exploatrii (ETE).
ETE este deci expresia trezoreriei generate (sau consumate) n cursul exerciiului financiar numai de operaiile privind exploatarea.

Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE)

ETE poate fi calculat n dou moduri:

a) Ca diferen ntre ncasrile i plile activitii de exploatare conform relaiei: ETE = ncasri din exploatare Pli pentru exploatare n care: ncasrile pentru exploatare = Cifra de afaceri Creterea creditelor clieni Plile pentru expl. = Chelt. pt. exploatare Cret. dat. ctre furniz. Cret. altor dat. de expl. Prin dezvoltarea ETE, acesta devine: ETE =ncasri din vnzri- Pli pentru cumprri- Pli pentru alte cheltuieli de exploatare- Regularizrile privind TVA de plat

b)Folosind a doua modalitate de calcul trezoreria este determinat de fluxurile generatoare de nevoi i resurse corectate cu decalajele aprute ntre naterea fluxurilor financiare i realizarea lor efectiv n cadrul trezoreriei.

Legtura dintre ETE i EBE

este pus n eviden de urmtoarea relaie: ETE = EBE - NFR Producia imobilizat Aceast relaie este valabil n cazul n care NFR crete (consum trezorerie).

n cazul n care NFR se diminueaz (degaj trezorerie) relaia devine: ETE = EBE + NFR Producia imobilizat

ETE reprezint deci trezoreria degajat (sau consumat de activitatea de exploatare a ntreprinderii n cursul unui exerciiu financiar). Acest mod de stabilire a ETE evideniaz fluxul real de trezorerie al exploatrii a crui mrime trebuie s fie acoperitoare pentru finanarea capitalului (EBE) i a creterii NFR. Dac ETE este negativ, nseamn c exploatarea consum trezorerie, n loc s degaje, adic ncasrile sunt inferioare plilor. n acest caz, ntreprinderea nu are capacitatea de a face fa nevoilor de autofinanare a investiiilor (meninerea capitalului economic), de asigurare a creterii sale (investiii noi) sau de plat a dobnzilor i de rambursare a datoriilor financiare, inclusiv a plilor pentru impozite i pentru dividende. O astfel de situaie poate fi consecina unei rentabiliti economice insuficiente (EBE insuficient), sau a unei creteri nejustificate a nevoilor de finanare a activitii de exploatare (creterea foarte mare a NFR).

Excedentul trezoreriei degajat de ansamblul operaiilor de gestiune (ETOG)

se determin dup relaia:

ETOG = CAF - NFR Producia imobilizat

Importana acestei relaii const n faptul c pune n eviden o informaie fundamental, i anume: CAF nu poate fi asimilat unui excedent de trezorerie, adic unei resurse disponibile de 100%, deoarece ETOG depinde de CAF i de NFR. (n ipoteza simplificat n care nu exist producie imobilizat).

Excedentul de trezorerie al operaiilor de investiii i finanare (ETOIF)

se determin dup relaia:

ETOIF = FR - CAF

Aceast relaie este valabil n ipoteza c nu exist producie imobilizat.

5.3. Tablourile fluxurilor financiare

au rolul de a explica fluxurile financiare care antreneaz variaia trezoreriei, fiind centrate pe conceptul de excedent de trezorerie i nu pe noiunea de echilibru financiar. Fluxurile privind investiiile, operaiile financiare, sau alte elemente sunt regrupate dup prioriti (prioritatea investiiilor sau prioritatea rambursrii datoriilor financiare) i reflect, de la caz la caz, fie resurse suplimentare, fie nevoi de trezorerie. n consecin, metodologia elaborrii tablourilor este diferit, dar variaia trezoreriei este rezultanta acelorai fluxuri. Exist diferite tablouri prezentnd fluxuri financiare i anume:

tabloul fluxurilor de trezorerie; tabloul plurianual al fluxurilor financiare; tabloul explicativ al variaiei trezoreriei.

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Structura tabloului se fundamenteaz pe urmtoarea logic financiar: tabloul urmrete, n primul rnd s evidenieze capacitatea ntreprinderii de a genera trezorerie din ntreaga sa activitate. trebuie apoi s se constate n ce msur conducerea ntreprinderii are posibilitatea de a conserva n totalitate, sau parial, aceast trezorerie. Intereseaz deci mrimea prelevrilor obligatorii care afecteaz aceast trezorerie ca i partea care rmne la dispoziia conductorilor ntreprinderii, reprezentnd fluxul de trezorerie disponibil. demersul continu cu cercetarea modului de utilizare a trezoreriei rmas la dispoziia ntreprinderii, n special pentru finanarea investiiilor, evideniindu-se astfel logica deciziilor de investiii luate de conductorii ntreprinderii. Acest model de analiz evideniaz gradul de libertate de care dispune ntreprinderea n gestionarea lichiditilor, n raport cu potenialul sau i ierarhizarea prelevrilor pe care aceasta le suport.

Tabloul fluxurilor de trezorerie

Fluxul de trezorerie disponibil (FTD)

apreciaz gradul de stpnire a fluxurilor de trezorerie de ctre conductorii ntreprinderii, precum i coerena deciziilor financiare. Acest sold rezult din excedentul de trezorerie global dup acoperirea cheltuielilor (dobnzi, impozit pe profit i dividende) i rambursarea mprumuturilor financiare pe care ntreprinderea nu le poate reporta n timp. Studiul ultimelor dou pri ale tabloului, aporturile la resursele stabile i variaia trezoreriei reflect modul n care ntreprinderea a acoperit nevoile de finanare reziduale, sau a utilizat surplusul degajat la acest nivel.

Tabloul plurianual al fluxurilor financiare

Acest tablou sintetizeaz pe o perioad suficient de lung fluxurile economice i financiare degajate de activitatea ntreprinderii. Tabloul este structurat n trei pri: Prima parte a tabloului, regrupnd fluxurile economice, realizeaz o paralel ntre rezultatul operaiilor de exploatare (rezultat economic brut) i investiiile necesare meninerii i creterii activitii de exploatare a ntreprinderii, respectiv investiiile n imobilizri de exploatare i variaia NFR. Aspectul financiar, evideniat de partea a doua a tabloului, este pus n eviden prin gruparea operaiilor privind ndatorarea global (generatoare de fluxuri financiare sub forma variaiei datoriilor financiare inclusiv creditele bancare curente) i a altor operaii realizate cu partenerii neindustriali ai ntreprinderii, n special cu mprumuttorii, statul i acionarii (operaii generatoare de fluxuri de repartiie sub forma cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i a dividendelor pltite). Partea a treia a tabloului regrupeaz celelalte fluxuri financiare neevideniate nc, fluxuri care au, fie caracter aleatoriu (venituri financiare, venituri din cesiunea imobilizrilor), fie excepional (pierderi sau venituri excepionale, creterea capitalului propriu). Regruparea fluxurilor financiare presupune existena a dou documente de sintez: - contul de profit i pierdere, coninnd fluxurile privind operaiile curente i excepionale; - tabloul de finanare (tabloul ntrebuinri - resurse) care furnizeaz (n prima parte) informaii privind ntrebuinrile de durat ale exerciiului i resursele corespunztoare pentru finanarea acestora (n principiu, sumele indicate corespund fluxurilor de ncasri i pli, cu excepia capacitii de autofinanare) i indic variaia NFR (n partea a doua) i a TN. Legtura ntre contul de profit i pierdere i tabloul de finanare bazat pe concepia

Tabloul explicativ al variaiei trezoreriei

Schema funcional a acestui tablou evideniaz contribuia a trei funcii eseniale ale ntreprinderii la variaia trezoreriei exerciiului: exploatarea, investiia i finanarea.

Tabloul arat c fluxul net de trezorerie rezultat din operaiile de finanare depinde de modul n care trezoreria exploatrii acoper nevoile de finanare determinate de activitatea de investii.
Elaborat pe o perioad de mai multe exerciii financiare, tabloul permite cunoaterea politicilor de investiii i de finanare promovate de ntreprindere i a gradului de acoperire a nevoilor prin CAF. Gruparea activitilor ntreprinderii n raport cu principalele trei funcii, constituie un cadru practic, att pentru caracterizarea comportamentului financiar ct i pentru stabilirea previziunilor ntreprinderii.