Anlisis de la empresa

Anlisis sectorial y financiero

Anlisis externo (sectorial)
Guas sugeridas para el trabajo prctico

Anlisis interno
Global empresa Sectores especficos (cartera, resultados, etc.)

Proyecciones
Implementacin acciones determinadas

Herramientas anlisis
Estudios sectoriales Informes internos/externos Estados financieros Anlisis horizontal Anlisis vertical Razones financieras
Liquidez Rentabilidad Endeudamiento

Usuarios informacin financiera

Diferentes usuarios, diferentes enfoques Acreedores

Asociados (actuales, potenciales)

Riesgo inversin (endeudamiento) Posibilidad dividendos (liquidez, rentabilidad) Valorizacin accin (rentabilidad)

Riesgo concesin crditos CP, LP CP: Liquidez LP: Rentabilidad vs liquidez

Usuarios informacin financiera

Administradores
Planear, controlar, y decidir Evaluacin gestin

Otros -Gobierno: impuestos, control Competidores Trabajadores: pliegos peticiones

Gua interpretacin ndices

Indice o razn financiera
Relacin entre dos variables (de estados financieros u otros)

Son relativos; deben compararse con: - Promedio actividad - Perodos anteriores - Objetivos organizacin - Otros ndices

Gua interpretacin ndices

Promedio actividad
Patrn normal de comportamiento Ej: rentabilidad sobre ventas X % Estndares
Surgen del desempeo Son especficos para cada actividad Son dinmicos Conocer competencia No siempre estn en libros; deben construirse

Gua interpretacin ndices

Perodos anteriores
Muestra avance o retroceso Ej: rentabilidad por debajo del patrn pero con dinmica de crecimiento

Objetivos empresa (el ms importante)

Fija desempeos esperados como referencia

Otros ndices
Indices estn interrelacionados Ej: Alto endeudamiento ==> baja rentabilidad Anlisis debe ser global: detecta ineficiencias encubiertas

Etapas del anlisis

Preliminar
Determinar objetivos del anlisis
Problema especfico: Ej: liquidez Control y monitoreo: rutinario Objetivo especfico. Ej: Factibilidad endeudamiento Anlisis lnea produccin

Determinar informacin requerida y su grado de precisin Ej: Detalle CXC para anlisis liquidez

Etapas del anlisis

Anlisis formal
Recoleccin informacin Agrupacin informacin - Relaciones - Cuadros estadsticos - Grficos - Indices = Parte mecnica (procedimental) anlisis

Etapas del anlisis

Anlisis real - Lanzamiento juicios (correlacionar informacin) - Problemas y causas - Alternativas y evaluacin - Seleccin alternativas Limitaciones anlisis Incertidumbre, distorsin informacin

Anlisis vertical

VEASE AFA_ACERIAS

Anlisis horizontal

VEASE AFA_ACERIAS

Anlisis de Liquidez
Concepto liquidez Capacidad empresa de generar fondos suficientes para pago obligaciones a corto plazo = PODER DE PAGO A CORTO PLAZO

Anlisis de Liquidez
Razn corriente (ndice de liquidez, razn capital trabajo, prueba solvencia)

Activos corrientes --------------------- > 1 Pasivos corrientes

Anlisis de liquidez
Razn corriente Sirve para: - Dar idea de respaldo sobre pasivos corrientes - Dar idea manejo capital de trabajo > activos corrientes ==> baja rentabilidad (lucro cesante) - Apreciar riesgo cesacin pagos

Anlisis de liquidez
Razn corriente OJO: Evaluar calidad activos - CXC las pagan? - Inventarios: se venden? valoracin? OJO: - Medida es esttica (en una fecha) - Puede estar manipulada - Tener presente estacionalidad

Anlisis de liquidez
Pueba cida (liquidez inmediata) Activos corrientes - Inventarios ------------------------------------------Pasivos corrientes Argumenta que inventarios (a veces incluso cartera) son lentos de convertir a efectivo (conversin, acumulacin, venta)

Anlisis de liquidez
Importancia activo corriente Activos corrientes ----------------------Activos totales* Ilustra como se asignan fondos entre activos fijos y corrientes Cada actividad tiene su composicin particular que debe mirarse * OJO distorsiones costo histrico fijos

Anlisis de liquidez
Rotacin activos corrientes (rotacin capital de trabajo) Concepto rotacin Cmo se mueve capital de trabajo negocio (velocidad para convertirse en efectivo, superior a velocidad pago pasivos corrientes => liquidez
VEASE ACETATO CIRCULACION FONDOS

Anlisis liquidez
Rotacin activos corrientes
Ventas*( costo mercanca vendida**) --------------------------------------------- = n vec Activo corriente promedio

Activo corriente promedio Activo inicial + Activo final -------------------------------2

* Cuando inventarios mayor

proporcin del activo corriente ** Cuando CXC mayor proporcin del activo corriente

Anlisis de liquidez
Das de activo corriente 360 --------------------------------------Rotacin activos corrientes

Baja rotacin activos corrientes

= Fondos ociosos Alta rotacin: Puede denotar insuficiente capital de trabajo (genera costos, prdidas de ventas o utilidades por justo a tiempo)

Anlisis liquidez
Rotacin cuentas por cobrar Ventas a crdito -------------------- = n veces Promedio* CXC Dias de CXC 360 ----------------Rotacin CXC * Promedio: en adelante, igual que en el

caso anterior = (dato inicial + dato final) / 2 (si hay ms datos parciales, mejor)

Anlisis de liquidez
Rotacin (das) CXC Promedio das para recuperar cartera vs poltica empresa Baja rotacin: fondos ociosos por retraso pagos (alta competencia, mala situacin econmica general) Medidas administracin internas Financiacin Alta rotacin: puede denotar poltica rgida de crdito, insuficiente capital de trabajo INFORME CARTERA POR VENCIMTO

Anlisis liquidez
Rotacin inventarios MP

Costo MP consumida -----------------------------------Inventario Promedio MP

Das para abastecer produccin si no se compran MP Hacerlo para cada MP

Anlisis liquidez
Rotacin inventarios MP

Baja rotacin MP: Por alto inventario

(cambio demanda, proteccin por alzas escasez); fondos ociosos Alta rotacin: manejo adecuado, insuficiente capital de trabajo
SISTEMA INFORMACION SOBRE INVENTARIO MP

Anlisis liquidez
Rotacin productos proceso (PP)

Costo producto terminado(PT) ----------------------------------------Inventario Promedio PP

Tiempo p abastecer inventario productos terminados si no se abastece material produccin Anlisis similar al anterior

Anlisis liquidez
Rotacin Producto Terminado (PT) Costo mercanca vendida ---------------------------------Inventario promedio PT Tiempo abastecer ventas si no hay produccin Promedio lneas produccin Baja rotacin: ineficiencia, alta competencia, baja demanda Ata rotacin: insuficiente capital de trabajo

Anlisis liquidez
Rotacin Cuentas por pagar (CXP) Compras a crdito --------------------------Promedio CXP

Baja rotacin:

VS Poltica plazo proveedores

Pago tardo: ==> carencia financiacin, baja rotacin activos corrientes Mala imagen con proveedores

Anlisis liquidez
Observaciones sobre anlisis razones - Es histrico - Hay otros compromisos de efectivo Pasivos Dividendos Inversiones - PRESUPUESTO EFECTIVO: MEJOR INDICADOR - Baja rentabilidad, bajo volumen ventas ==> ILIQUIDEZ

Medidas manejo liquidez

DEFICIT Prstamos Acelerar cobro cartera Descuento cartera Factoring Conciliacin bancaria (acelera recaudo) Retardar o aplazar desembolsos

Medidas manejo liquidez

Reduccin temporal compras Traslado gastos e inversiones Promociones mercanca Liquidar inversiones temporales Recurrir fondos efectivo mnimo Reducir plazos crdito Poltica descuentos pronto pago

Medidas manejo liquidez

Reducir niveles de inventario Recortar y/o eliminar gastos, costos, inversiones Refinanciar compras materias primas Recortar o eliminar reparto utilidades Ventas activos no operativos Leasing

Medidas manejo liquidez

Reducir volmenes de operacin Aportes de capital socios SUPERAVIT Inversiones temporales o permanentes Anticipar pagos Reciprocidad bancaria

Medidas manejo liquidez

Reparto utilidades Ampliar efectivo mnimo (aprovechamiento oportunidades) Aumento inventarios Aumento plazos cartera Aumento volumen operacin Comprar contado

Clculo capital de trabajo

Mtodo dficit acumulado de caja
Presupuesto detallado
Ver Ejemplo libro proyectos A. Alvarez

Mtodo razones financieras

VEASE ARCHIVO

Anlisis rentabilidad
Concepto rentabilidad Medida productividad fondos comprometidos en un negocio ES INDICADOR MAS IMPORTANTE A LP (supervivencia y crecimiento) Dilema liquidez / rentabilidad Liquidez + importante CP (Ej. Cultivo LP) Dar descuentos (baja rentabilidad) para aumentar liquidez

Anlisis rentabilidad
Mejora rentabilidad: decisiones estratgicas. Garantiza liquidez futura
Nuevos productos Nuevos mercados Reduccin costos y gastos Mejoras tecnolgicas Mejora precios (diferenciacin)

Rentabilidad vs riesgo

Anlisis rentabilidad
Rentabilidad activo (potencial utilidades) Utilidad ------------------------Activos de operacin* Utilidad: UAII: da tasa inters negocio. Mide eficiencia aprovechamiento recursos esencia negocioExcluye otros ingresos y egresos Puede analizarse tambin UAI y UN, segn punto referencia *Excluye otros activos no utilizados actividad ppal negocio

Anlisis rentabilidad
ACTIVOS PASIVOS I% PATRIMONIO UAI -------------Patrimonio

UAII ---------Activos

Anlisis rentabilidad
Costo promedio ponderado del pasivo (Tasa inters acreedores)

Rentabilidad (Tasa inters del activo)

Tasa inters para el propietario (Rentabilidad del patrimonio)

Anlisis rentabilidad
UAI --------- > I % Patrimonio UAII -------Activos > I%
Propietario quiere ganar mas que acreedores Fondos deben producir ms que su costo Socios se apropian (o se afectan) de lo que excede costo pasivos

UAI UAII ------------ > --------Patrimonio Activos

Anlisis rentabilidad
Situacin ideal TMRR <= UAI/Patrimonio >= UAII/Activos >= I% TMRR: Tasa mnima de rendimiento requerido

Anlisis rentabilidad
Baja rentabilidad y alta inflacin
Bajo crecimiento Alto endeudamiento Alto costo intereses

Entonces: RIESGO AUMENTA Requiere manejo poltica monetaria

Oferta y demanda dinero Devaluacin y rentabilidad externa Medidas econmicas: encajes, inversiones forzozas

Anlisis rentabilidad
Rentabilidad activo
Inflacin Competencia Tecnologa Legislacin laboraly tributaria Medidas econmicas Problemas sociales Crisis mercados

Anlisis rentabilidad
Costo capital Costo promedio ponderado todas las fuentes que financian los activos UAII ---------- >= Costo capital Activos* *Activos valorados comercialmente

Anlisis rentabilidad
Sistema DuPont Rentabilidad Activo Utilidad Ventas = ------------ X ---------Ventas Activos Rotacin activos Relativo balance Capacidad generar ventas

Margen utilidades Estado resultados

Anlisis rentabilidad Sallenave

Rentabilidad sobre ventas
Aumento del precio promedio
Diferenciacin del producto Segmentacin del mercado Cambio del precio de venta Mayor exigencia condiciones pago

Disminucin del costo promedio

Anlisis de valor Nuevos circuitos de distribucin Baja de la garanta y del servicio Innovacin tecnolgica Revisin de los abastecimientos Aumento de las series de produccin (Dilucin Costos Fijos)

Anlisis rentabilidad Sallenave

Rentabilidad econmica
Disminucin del capital de trabajo
Mejorar manejo inventarios Reducir plazos de entrega Reducir CXC Mejorar el manejo del efectivo

Reduccin activos fijos

Subcontratar produccin Mejorar productividad Licenciar, franquiciar

Anlisis rentabilidad Sallenave

Rentabilidad financiera
Aumento del endeudamiento
Mayor crdito proveedores Nuevos prstamos Aplazamiento vencimientos

Disminucin del patrimonio

Recompra de acciones Distribucin elevada de dividendos

Anlisis rentabilidad
Rentabilidad y riesgo
Caractersticas negocio Aspectos econmicos y legales Aspectos polticos y sociales

Rentabilidad del patrimonio

Utilidad por accin / Valor mercado accin

Verdadera tasa rentabilidad

Utilidad / Valor activos inicio perodo

Anlisis del endeudamiento

Problemtica endeudamiento
Financio con deuda o capital? Cul es el nivel adecuado de endeudamiento?

Anlisis del endeudamiento

Capital Menor riesgo financiero si bajan ventas Alto costo financiero: accionista exige mximo rendimiento ==> presin a gerencia Deuda Mayor riesgo financiero Bajo costo financiero Alto control empresa por acreedores:
pignoracin activos, capitalizacin, no dividendos, acceso informacin contable, coadministracin ==> baja vlr accin

Anlisis del endeudamiento

Solucin:
Endeudar si rentabilidad activos > costo deuda Nivel de endeudamiento satisface rentabilidad propietarios Nivel endeudamiento puede pagar empresa

Decisin financiamiento (2a Semana)

Anlisis del endeudamiento

Evaluacin capacidad endeudamto Indice Endeudamiento Pasivo total ---------------- VS Indice estndar end. Activo total Ilustra: Nivel de riesgo conque se opera Capacidad respaldo sobre pasivos
Se evala con anlisis capacidad de pago (flujo efectivo proyectado)

Anlisis del endeudamiento

Endeudamiento: decisin alta gerencia DEUDA: Hecho cierto Capacidad futura efectivo
Incierta Anlisis proyecto Anlisis sensibilidad, probabilidad reduccin ventas

Anlisis del endeudamiento

Cubrimiento de intereses UAII ----------- = n veces Intereses

A mayor n (vs estndar, difcil establecer) mejor situacin Alto endeudamiento no es malo si cobertura intereses es alta

Anlisis del endeudamiento

Cubrimiento de intereses OJO: - UAII pueden ser para: Nuevas inversiones Pago dividendos Amortizaciones capital - Ventas activos pueden generar capacidad de pago - Aumento o disminucin capital trabajo - Depreciacin genera efectivo

Anlisis del endeudamiento

Cobertura deuda

Generacin futura fondos -----------------------------Servicio deuda Mejor que cobertura de intereses

Pero: mejor, anlisis capacidad pago

Anlisis del endeudamiento

Cobertura del activo fijo Patrimonio (valor comercial) ----------------------------------Activo fijo (valor comercial)
Mide riesgo para dar crdito (punto vista acreedor). Ojo a calidad activos. > 1: Activos corrientes cubren todos los pasivos (Acreedor espera que en caso crisis acreencia no se inmovilicen en activos lenta recuperacin)

Anlisis del endeudamiento

Estructura de capital Relacin deuda : Patrimonio Ej: 40 : 60 50:50 20:80 Capitalizacin total Pasivo LP + Patrimonio Da idea financiacin permanente o a largo plazo

Anlisis del endeudamiento

Pasivos LP + Patrimonio -----------------------------Activo total Estructura corriente Pasivos corrientes ----------------------Activo total

Deuda permante / capitalizacin total

Da idea riesgo. Alto riesgo = Alto ndice Evala riesgo ante falta capacidad futura pago

Anlisis del endeudamiento

Palanca financiera Financiar con deuda para que rentabilidad aumente, si ROA > I A mayor palanca mayor riesgo si rebajan ventas

Anlisis del endeudamiento

Costo endeudamiento Mirar costo efectivo anual Pasivos alto costo (> mercado) significa problemas financieros Mal negocio UAI / Patr <= UAII / Act <= I %

Anlisis del endeudamiento

Costo ponderado del capital Calcular con frmula abajo Tener presente costo efectivo fuente, descontando deduccin impuestos Costo neto deuda = C(1-T)
C=Costo efectivo deuda; T=Tasa imptos

i1

%particfue nte(i)XCos toefect(i)

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) Descenso sostenido ventas: prdida mercado? Irregular comportamiento costos produccin: por qu? MP, MO, CIF? Variacin significativa composicin % ER. Activacin gastos en inventario o en diferidos?

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) CXC crecen ms que ventas: mala admn cartera? Aumento plazos? Aumento morosidad? Prcticas mas liberales polticas contables?: mostrar mejores utilidades?, aumentar valor activos? Dividendos altos o > utilidades? No alarmar socios?, falta conciencia socios para capitalizar empresa?

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) Si se provisionan jubilaciones, contingencias, depreciaciones, DDR, otras?. Si no, reduccin utilidades?, prdidas sospechosas?, disminucin rendimientos esperados? Crecimiento inesperado CXP, con aumento perodo pago? Posible prdidas descuentos pronto pago, cambio relacin con proveedores (suben precios, suspenden entregas)

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) Aumento inesperado activos diferidos: se estn activando gastos? Ingresos insuficientes? Gastos altos? Ingresos extraordinarios (desinversiones por ej.) : no considerarlos para tendencias Disminucin mrgenes brutos: competencia basada precios? Cambio mezcla productos? Productos mayor margen rotan menos?

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) Aumento endeudamiento: problemas GIF? Baja rotacin inventarios: problemas en ventas? O en inventarios? O en produccin? Reduccin publicidad, investigacin: no se logran pptos ventas, rentabilidad? Peligro intereses empresa LP?

Anlisis financiero
Banderas roja (alerta!) Reduccin gastos: no siempre maquillaje balance, puede ser poltica austeridad. Auscultar. Informe revisor fiscal con muchas observaciones: est salvando responsabilidad ante circunstancias no muy claras? ESTAR ATENTOS A POSIBLE MANIPULACION CIFRAS BALANCES

Apalancamiento operativo y financiero

Ventas - Costos y gastos variables = Margen de contribucin - Costos fijos produccin - Gastos fijos admn y ventas = Utilidad operativa (UAII) - Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos (UAI) - Impuestos = Utilidad neta (UN) No. Acciones comunes = Utilidad por accin (UPA)

Apalancamiento operativo y financiero

% cambio en las UAII AO = --------------------------% cambio en las ventas Margen de contribucin AO = ----------------------------UAII VS MARGEN DE SEGURIDAD

Apalancamiento operativo y financiero

% cambio en las UPA AF = --------------------------% cambio en las UAII UAII AF = --------------------------UAI VS ENDEUDAMIENTO

Apalancamiento operativo y financiero

% cambio en las UPA AT = -- ------------------------% cambio en las ventas AT = % AO X % AF Base para anlisis estructura capital Sallenave: Cap 6/8. Utilidades/ Arquitectura de la estrategia (la teora de las palancas)