TEMA 17 EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

TEMARIO

1.
2. 3. 4. 5. 6. 7.

Marco conceptual de la evaluacin de proyectos mineros El estudio de factibilidad de un proyecto minero Las variables claves de un proyecto minero El flujo de caja de un proyecto minero Las medidas de rentabilidad de un proyecto minero Los mtodos de evaluacin de proyectos mineros Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros

Derechos Reservados

MARCO CONCEPTUAL PARA LA EVALUACIN DE PROYECTOS EN MINERA

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FORMULACIN Y EVALUACION DE PROYECTOS

FORMULACIN :

Presentacin de un proyecto viable, a travs de un estudio de factibilidad Emitir un juicio sobre la bondad de un proyecto bajo ciertos criterios, generalmente econmicos.

EVALUACIN

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos en minera tiene como objeto identificar ideas que permitan incrementar el valor de la empresa minera Las ideas buscan la solucin a un problema (operacional, tecnolgico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de negocio (ampliacin de capacidad, abrir nuevas operaciones) Estas ideas tienen que ser transformadas en estudios que permitan demostrar su viabilidad y la alternativa ms conveniente Los estudios tienen que estar enmarcados dentro de los planes de la empresa, de las polticas de gobierno, la conservacin del ambiente y el respeto a la sociedad. Adems los estudios tienen que mostrar rentabilidad econmica y financiera, que implica evaluar el proyecto.

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos implica la obtencin y creacin de informacin, la misma que se obtiene del estudio tcnico, ambiental, de mercado, entre otros. Adems implica la construccin del flujo de caja, donde se coloca la informacin obtenida de los diversos estudios. La identificacin y estimacin de los ingresos y costos futuros de un proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorizacin como los ingresos o desembolsos del proyecto. Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible los procesos que se dan en un determinado proyecto minero. Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situacin actual sin proyecto, que puede resultar mejor que la situacin con proyecto.
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CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS

1 Inversin

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN

Derechos Reservados

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

n i=1

Bi - Ci (1+k)i

Derechos Reservados

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO (Io) INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi) COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci) VIDA DE LA MINA (n) TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO (K)

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

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TIPOS DE PROYECTOS MINEROS

Proyectos nuevos de inversin Proyectos de ampliacin de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera Proyectos de cierre de minas

Derechos Reservados

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11

ENFOQUES DE EVALUACION
Tipos:

Econmica Privada
Desde la perspectiva del dueo del proyecto

Financiera
Enfoques:

Evaluacin

Costo Beneficio Social

Desde la perspectiva de la sociedad en su conjunto Precios sociales

Costo Efectividad
Indicador C/E vs Lneas de corte
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ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIN

1) PREINVERSIN - EXPLORACIN - PREPARACIN DE ESTUDIOS - APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS 2) 3) 4) INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN MINA) OPERACIN CIERRE

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RIESGO Y FINANCIAMIENTO EN LAS ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO

ETAPAS
PRE-INVERSIN INVERSION OPERACION CIERRE

INVERSIONES EN CIERRE Y POST-CIERRE

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMA DE ALTERNATIVAS POSIBLES DE EXPLOTACION Y TRATAMIENTO

IDENTIFICAR UNA O MAS ALTERNATIVAS VIABLES

SELECCIONAR ALTERNATIVA OPTIMA

NIVEL DE RIESGO
RIESGO ALTO
RIESGO MUY ALTO RIESGO ALTO RIESGO LIMITADO RIESGO NORMAL

(Garantas)
HAY INCERTIDUMBRES SOBRE EL TONELAJE Y LEYES DEL MINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS OPERATIVOS Y DE INVERSION.

FINANCIAMIENTO
REINVERSION DE UTILIDADES FONDOS A RIESGO PERDIDO. CAPITAL DE RIESGO DE LOS PROMOTORES PRESTAMOS DE PRE-INVERSION APORTES DE CAPITAL PRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS A CORTO PLAZO

RECURSOS PROPIOS

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CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIN Punto de vista tcnico

Prospeccin
Exploracin Modelamiento Geolgico Modelamiento de leyes Estimacin de Recursos /Reservas Optimizacin y Diseo de Minas Planeamiento y Programa de Produccin Gestin Estratgica de los Recursos Minerales

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CARACTERSTICAS DE LOS PROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIN 2. INTENSIVAS EN CAPITAL 3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado, del proyecto, poltico)

4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS 6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE HACERSE EN ETAPAS
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RIESGOS DE LA INVERSION MINERA

RIESGO GEOLGICO RIESGO AMBIENTAL RIESGO SOCIAL RIESGO DEL PROYECTO RIESGO DE MERCADO RIESGO POLTICO

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RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA

Remocin y ocupacin de suelos Generacin y almacenamiento de relaves y desmonte (roca estril) Generacin de material particulado Generacin de aguas cidas Contaminacin del agua con metales pesados Contaminacin del aire por gases y polvos (fundicin / refinacin) Disposicin de escorias Manejo y disposicin de sustancias peligrosas

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FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

Derechos de propiedad de tierras

Ambientales: Problema del agua

Desarrollo sostenible Relaciones comunitarias

Expectativas poblacin
Costos operativos para programas sociales y ambientales

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FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

Tonelaje de depsito

Ley del depsito Materiales contaminantes Mercado Procesamiento El proceso metalrgico no funciona El proceso metalrgico no es econmicamente factible Logstica Factores de estabilidad fsica del terreno para ubicacin de las facilidades Disponibilidad de energa Disponibilidad de agua Mano de obra Costo de Capital Costos de operacin
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FACTORES DE RIESGO POLTICOS/OTROS

Polticos del pas y regin

Impuestos Tasas de cambio Repatriacin de Productos/Utilidades Economa del pas Clima de estabilidad Problemas legales Acuerdos con socios, dueos, otros Pago de Regalas Ssmico

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LA GESTIN DEL PROYECTO

GESTIN DE LA INTEGRACIN DEL PROYECTO GESTIN DEL ALCANCE DEL PROYECTO GESTIN DEL TIEMPO DEL PROYECTO GESTIN DE LOS COSTES DEL PROYECTO

GESTIN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO GESTIN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO GESTIN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO GESTIN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO
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Derechos Reservados

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LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

MVA
VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL CONTABLE

MVA= Valor aadido de la empresa, resultante de los proyectos, del comportamiento social y ambiental y de la reputacin de la empresa
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EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

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OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

Proporcionar un esquema claro y completo de los principales aspectos del proyecto, incluyendo las fortalezas y debilidades del mismo. Definir el tamao y plan de explotacin con diseos tpicos y equipamiento requerido Determinar la rentabilidad del proyecto para que el propietario defina las fuentes de financiamiento.

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MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONMICAS SELECCIN DEL TAMAO PTIMO COSTOS DE PRODUCCIN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIN INICIAL TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES (PRECIOS COTIZACIONES FIJACIONES MAQUILAS FLETES) EVALUACIN ECONMICA

Derechos Reservados

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EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8)

VIABILIDAD LEGAL VIABILIDAD TCNICA VIABILIDAD COMERCIAL VIABILIDAD AMBIENTAL VIABILIDAD SOCIAL VIABILIDAD ORGANIZACIONAL VIABILIDAD FINANCIERA VIABILIDAD ECONMICA

Derechos Reservados

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CONTENIDO DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

1) 2) 3) 4) 5) 6)

ASPECTOS GENERALES Y LEGALES ASPECTOS TCNICOS ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES ASPECTOS DE MERCADO ASPECTOS DE ORGANIZACIN ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.

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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Aspectos Tcnicos

1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) 8) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL INVENTARIO DE MINERALES RESERVAS MINERALES LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO) TAMAO DEL PROYECTO EXPLOTACIN MINERA PROCESAMIENTO SERVICIOS COMPLEMENTARIOS

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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD Aspectos Econmicos-Financieros

1) 2) 3) 4) INVERSIONES DEL PROYECTO FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO INGRESOS DEL PROYECTO EGRESOS DEL PROYECTO Costos operativos Gastos, Regalas, Impuestos DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO HORIZONTE DEL PROYECTO CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD ANLISIS DE RIESGO

5) 6) 7) 8) 9)

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NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

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ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL Planeamiento estratgico Se disean los criterios de exploracin y se hace el reconocimiento geolgico No se llegan a estimar reservas Se identifican la mayor gama de alternativas Estimados preliminares de inversin y costo (mtodo comparativo) Evaluacin Econmica Inicial

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ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD
2) ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD Delineamiento de cuerpos Estimacin de Recursos medidos e indicados Identifica y evala preliminarmente una o ms alternativas factibles Determina las Reservas para el proyecto Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos y gastos de capital Ingeniera conceptual, estudios de mercado Evaluacin Econmica Conceptual

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DETERMINACION DE LAS RESERVAS PARA EL PROYECTO

Ley % Cu 0.5 0.8 1.0 1.2 1.5 1.8 2.0 2.5 3.0

Recursos millones TM 1.500 950 800 650 500 400 350 300 250

Tamao TM/da 140.000 90.000 75.000 60.000 45.000 40.000 30.000 25.000 20.000

Costo $/TM 3.0 5.0 6.5 8.2 11.0 12.5 17.0 21.0 28.0

VAN millones US$ 500 800 950 1.000 800 600 450 300 0

Inversin millones US$ 2.660 1.800 1.650 1.440 1.125 1.080 840 750 620

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ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto Evala la alternativa ptima Utiliza fuentes primarias para determinar costos. Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero, Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacin de permisos, concesiones, servidumbre, negociacin financiamiento - Evaluacin Econmica Bsica

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ERROR ACEPTABLE

ETAPA Estudio Perfil Estudio Prefactibilidad Estudio Factibilidad

ERROR ACEPTABLE + - ( 30% a 50%) + - (15% a 30%) + - (5% a 15%)

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VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (1)

1)

2) 3) 4) 5)

6)

INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LAS APRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD, EVITA OBSESIONARSE CON UN PROYECTO. PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LAS GANANCIAS. DEFINE LA ESCALA PTIMA DE INVERSIN. DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE FINANCIAMIENTO. IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES DEL PROYECTO. PERMITE DISEAR ESTRATEGIAS QUE APROVECHE LAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA LAS AMENAZAS QUE ENFRENTA EL PROYECTO.

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VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (2)

7) 8) 9)

10) 11) 12)

PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CON OTROS INVERSIONISTAS. PERMITE OBTENER CRDITOS DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO. PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIN DEL TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRN EL PROYECTO. PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL DE LA MARCHA DEL PROYECTO. PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRAS ALTERNATIVAS DE INVERSIN. PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE EN LAS VARIABLES MS RELEVANTES.

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VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (3)

13)

14)

PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE DE LA INCERTIDUMBRE QUE RODEA EL PROYECTO. CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS ENTRE LOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE INDICADORES OBJETIVOS.

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LAS VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

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VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1)

VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL Inversiones del proyecto (Io) VARIABLES OPERATIVAS Ingresos del proyecto (B) Costos del proyecto (C) Vida til del proyecto (n) VARIABLES FINANCIERAS Tasa de descuento del proyecto (k)

2)

3)

Derechos Reservados

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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

n i=1

Bi - Ci (1+k)i

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VARIABLES DE INVERSIN DE UN PROYECTO MINERO (GASTOS DE CAPITAL)

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INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE PROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL 2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN PERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES) 5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA SINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA
Derechos Reservados

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ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO

1) 2)

ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL - Obras Civiles - Adquisicin de equipos para la planta de beneficio INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS - Energa - Agua - Talleres, Almacenes INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras, Campamentos, etc)

3)

4)

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ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO MINERO

1) 2)

DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO - Ingeniera, Supervisin - Gastos Legales, licencias, capacitacin COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA GASTOS DE PUESTA EN MARCHA INTERESES PREOPERATIVOS GASTOS DE CIERRE DE MINAS
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3) 4) 5) 6)

EL CAPITAL DE TRABAJO EN UN PROYECTO MINERO

DEFINICIN CONTABLE: AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN FINANCIERA: Recursos de largo plazo, que financian los activos de la empresa que no son de largo plazo.

DEFINICIN PRCTICA: Son los recursos necesarios para financiar los desfases entre los procesos de produccin y ventas.
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Inversin Final: Cierre de Mina

El Cierre de una mina es la preparacin y ejecucin de actividades necesarias (desde el inicio de las operaciones) para restaurar las reas afectadas por la explotacin. La mejor forma de dejar un legado positivo en la actividad minera es comenzando por el final (disear para el cierre).

Algunos pasos a implementar en un proceso de cierre con el objeto de mitigar eventuales impactos posteriores son:
Desmantelamiento de instalaciones. Recuperacin de las geo-formas. Compactacin del terreno. En algunos casos, reforestacin. Monitoreo y tratamiento de efluentes de la mina.
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LAS VARIABLES OPERATIVAS DE UN PROYECTO MINERO

-LOS INGRESOS DEL PROYECTO -LOS COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO -LA VIDA TIL DEL PROYECTO

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INGRESOS TPICOS EN UN PROYECTO MINERO

Ingresos principales: 1. Venta de Minerales 2. Venta de subproductos Otros ingresos (eventuales): 3. Venta de activos que se remplazan 4. Ingresos por prestacin de servicios 5. Valor residual del proyecto (al final de la vida del proyecto) 6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la vida del proyecto) 7. Reduccin de costos

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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL COTIZACIONES DE LOS METALES RECUPERACIN METALRGICA VOLUMEN DE PRODUCCIN

EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

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Ingresos por venta de minerales

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$ lm= ley del mineral p= precio del mineral Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS COSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIN GASTOS ADMINISTRATIVOS GASTOS DE VENTA OTROS GASTOS GASTOS FINANCIEROS AMORTIZACION DE PRSTAMOS IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

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HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

Es el nmero de aos que el proyecto estar en operacin. Debe considerarse adems el cierre de la mina Es relevante, a fin de determinar el horizonte del flujo de caja La vida operativa del proyecto, depende de: Duracin terica de las reservas minerales Capacidad de produccin Vida econmica de los equipos.

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TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS O COSTO DE CAPITAL

Definicin:

Es el costo de los fondos requeridos por la empresa duea del yacimiento. - Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por el empresa. - La tasa de descuento es importante para obtener el valor actual del yacimiento a travs del mtodo del flujo de caja descontado
-

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ESTIMACIN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL
proviene

Deuda
Cada fuente demanda una rentabilidad determinada

Accionistas

COKDE

COKACC

CCMP
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EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO MINERO

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EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5......31

SUPUESTOS
Recursos (TM) Ley Cu (%) precio ($/lb) recuperacin metalrgica (%) prdidas metalrgicas (%) maquila (%) Valor mineral unitario ($/TM) Capacidad produccion (TM/ao) Costos produccin ($/TM) Gastos ($/TM) Impuestos ($/TM) Inversin Inicial ($) 520,000,000 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82 1,396,072,283 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82 0.72 3.5 0.9 0.9525 0.7 33.34 16,752,867 6.63 3.22 6.82

FLUJO DE CAJA (US$)

INGRESOS Ventas Mineral EGRESOS Costos produccin Gastos Impuestos Inversiones SALDO CAJA VAN (10%) TIR 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 1,396,072,283 -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 1,250,623,014 19.93%

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PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

ACTIVOS DEL PROYECTO

PRESTAMOS DE PROVEEDORES DE FONDOS PARA EL PROYECTO

PASIVOS
CAPITAL SOCIAL DE ACCIONISTAS PARA EL PROYECTO

ACTIVOS

PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

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LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

RENTABILIDAD DEL PROYECTO
RENTABILIDAD DEUDA

FLUJO CAJA ACCIONISTA

RENTABILIDAD ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
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FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO (Flujo Econmico)

Ao FLUJO ECONMICO INGRESOS Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico SALDO ECONMICO =

4.N

INGRESOS -

EGRESOS

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FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS (Flujo Financiero)

Ao

..N

FLUJO FINANCIERO INGRESOS Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo EGRESOS Inversiones Costos de produccin Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin de prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS
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TASAS DE DESCUENTOS RELEVANTES

Para determinar la rentabilidad econmica (VANE) del proyecto, el flujo de caja relevante (flujo econmico, sin deuda), debe descontarse a Costo Ponderado de Capital despus de impuesto a la renta. EL TIRE se comparar con el costo ponderado de capital Para determinar la rentabilidad financiera del proyecto (VANF), el flujo de caja relevante (flujo financiero del accionista), debe descontarse a costo de oportunidad del accionista. El TIRF se comparar con el costo de oportunidad del accionista El VANE = VANF + VAN proveedores de deuda Generalmente el TIRF > TIRE

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RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE (ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE ACCIONISTA (FINANCIERO)

Ao FLUJO CAJA LIBRE + PRSTAMOS GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T ) AMORTIZACIN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

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MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO Y FINANCIERO DEL PROYECTO

PERIODO CONCEPTO Ingresos (-) Costos Produccion (-) Gastos Adm . y Venta Flujo Caja Operaciones antes Im p. (-) Im puestos Flujo Caja Operaciones desp. Im p (-) Flujo de Inversiones: Inversin A. F. Tangibles Inversion A.F. Intangibles Inversin cap. Trabajo Valor de rescate AFTangible Valor Liquidacion Cap Trabajo FLUJO CAJA ECONOMICO (+) Prstam o (-) Am ortizacin deuda (-) Pago de Intereses Escudo Fiscal FLUJO CAJA FINANCIERO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

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LAS MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO

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MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) 3) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C) 4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN 5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)

6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

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VALOR ACTUAL NETO

n VAN = - Io + i=1

Bj - Cj (1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k) EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0 EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR CRITERIO QUE LA TIR TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN COHERENTES CON EL VAN.

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TASA INTERNA DE RETORNO

0=

n - Io + i=1

Bj - Cj (1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VAN = 0 PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE DESCUENTO MNIMA (K) EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k

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INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1 n = i=1

B = Ingresos actualizados

Bj (1+K)n

C =Costos actualizados

n = i=0

Cj (1+K)n

Los costos incluyen la inversin inicial

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INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSE CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAOSA.

PROYECTO A B

VAN (B) 500 5,000,000

VAN (C) 100 1,000,000

B/C 5 5

VAN 400 4,000,000

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PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN INICIAL DEL PROYECTO. BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO. SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTO SELECCIONADO.

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PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

PROYECTO A B

0 -1,000 -1,000

1 500 200

2 500 300

3 200 300

4 5 5,000

PRC 2 4

PRC (*) 3 4

VAN (*) 21 3,070

(*) descontado al 10%

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VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si dicha distribucin fuera equitativa para cada ao. Es la anualidad del valor presente Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con diferentes expectativas de vida y se desea saber cunto rendirn comparativamente cada ao. Es importante cuando se evalan proyectos que podrn ser repetidos al trmino de su vida til.

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COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la inversin inicial Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica cul es el monto uniforme que se tendra que invertir cada ao durante la vida til, para igual a la inversin inicial. Es un criterio complementario que depender de los costos y beneficios operativos del proyecto. Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero que puede ser prestado de diferente manera

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LOS METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

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EVALUACIN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE PROYECTOS MINEROS

Proyectos nuevos de inversin Proyectos de ampliacin de capacidad Proyectos operativos Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de activos Proyectos de infraestructura minera Proyectos de cierre de minas

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77

ENFOQUES DE EVALUACION

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS EVALUACIN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA DESPUES DE IMPUESTOS EVALUACIN SOCIAL DEL PROYECTO

Derechos Reservados

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78

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE INVERSION NUEVOS

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EVALUACIN PROYECTO MINEROS NUEVOS

En estos tipos de proyectos, sern relevantes para la evaluacin, todos los ingresos y costos futuros en que se incurran, una vez tomada la decisin de ejecutar el proyecto.

Derechos Reservados

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METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR PROYECTOS MINEROS

Metodologa
1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada ao de vida del proyecto (inversiones, ingresos, costos) Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal para el proyecto (depreciacin de activos fijos, amortizacin de activos intangibles). Calcular valor residual del proyecto Calcular (para el caso de evaluacin del accionista) la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortizacin de la deuda) Construir el estado de ganancias y prdidas proyectado, para determinar los impuestos que pagar el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalas Mineras, Impuesto Especial Gravamen Minero).
:
81

2.

3.

4.

METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR PROYECTOS

5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de capital para la evaluacin econmica del proyecto y costo de oportunidad del accionista para la evaluacin financiera). Construir el flujo de caja econmico del proyecto, con los ajustes respectivos en la determinacin del impuesto a la renta Determinar la rentabilidad (econmica y financiera) del proyecto Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto Analizar los resultados

6.

7 8. 9.

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EVALUACION DE PROYECTO
0 Reservas Proyecto (miles TM) Datos Produccion y Costos Zn Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperacion (%) Pb Leyes (%) Precio ($/lb) Recuperacin (%) Capacidad Planta (TMD) Dias operacin /ao Costos unitarios ($/TM) Gastos Anuales (miles US$) Inversiones del Proyecto Valor Activos Fijos (miles US$) Valor Activos Intangibles (miles US$) Capital de Trabajo Datos Financieros y Tributarios Prestamos (miles US$) Tasa anual prestamo Plazo total y de repago Modalidad de repago Tasa de Impuesto Renta Costo de oportunidad del accionista 9.600 1 2 3 4 5

7 0,6 55 5 0,45 65 5.000 300 35 10% ventas

7 0,6 55 5 0,45 65 6.000 300 35 10% ventas

6 0,6 55 4 0,45 65 7.000 300 30 10% ventas

6 0,6 55 4 0,45 65 7.000 300 30 10% ventas

6 0,6 55 4 0,45 65 7.000 300 30 10% ventas

150.000 40.000 10.000 100.000 6% 5 aos Cuotas iguales 30% 12%

Tasa depreciacion anual Tasa amortizacion anual

10% 20%

Derechos Reservados

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FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA LIBRE 1 Ingresos Ventas Valor Residual Recuperacin Capital Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos I. Renta Total Egresos Saldo Caja 124,753 2 149,703 3 145,834 4 145,834 5 145,834 75,000 10,000 230,834

124,753 200,000 52,500 12,475 11,033 76,009 48,744

149,703

145,834

145,834

200,000 -200,000

63,000 14,970 14,620 92,590 57,113

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 13,575 91,159 54,676

63,000 14,583 36,075 113,659 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa VANE TIRE 56,669 17%

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FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD PARA EL ACCIONISTA

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$) Ingresos Prestamos Ventas Valor Residual Recuperacin Capital de Trabajo Total Ingresos Egresos Inversiones Costos Gastos Amortizacion de la Deuda Gastos Financieros de la Deuda Impuesto Renta ajustado Total Egresos Saldo Caja Rentabilidad del Proyecto para el Accionista VANF TIRF

100,000 124,753 0 100,000 200,000 52,500 12,475 17,740 6,000 9,233 97,948 26,805 63,000 14,970 18,804 4,936 13,139 114,849 34,854 63,000 14,583 19,932 3,807 12,433 113,756 32,078 63,000 14,583 21,128 2,611 12,792 114,115 31,719 63,000 14,583 22,396 1,344 35,672 136,995 93,839 124,753 149,703 0 149,703 145,834 0 145,834 145,834 0 145,834 145,834 75,000 10,000 230,834

200,000 -100,000

47,956 27%

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LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA FLUJO CAJA DEL PROYECTO

VANE = 56,669 TIRE= 17%
VANd= 8,713 TIRd= 6%

FLUJO CAJA ACCIONISTA

VANF= 47,956 TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

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PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN

LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO LA AMPLIACIN. LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE GENERARN CON LA AMPLIACIN Y COMPARARLO CON LA INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN. LA DIFICULTAD CORRECTAMENTO ADICIONALES. CONSISTE EN DETERMINAR LOS BENEFICIOS NETOS

Derechos Reservados

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PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES BENEFICIOS NETOS HISTRICOS 0 n 1

-n In

Io
EVALUACIN CORRECTA

EVALUACIN INCORRECTA

0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES n 1

Io

Io
Derechos Reservados

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METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN

MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1) . CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE LA REALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN. SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO ELABORAR UN FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS INGRESOS Y COSTOS. MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2) . CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS DIFERENCIAS. SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

Derechos Reservados

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PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN DE 600 TMD A 1,000 TMD

Derechos Reservados

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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

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PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1. 2.

3.

4.

5.

Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en operacin Generalmente son de menor cuanta en cuanto al gasto de capital en comparacin a un proyecto de inversin de incremento de capacidad Consiste en identificar cualquier accin en la unidad minera, que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de aumento de los ingresos por reduccin de costos. En la mayora de los casos se parte de una situacin actual y se compara con la situacin que se dara con la implementacin de la accin para evaluar su conveniencia Siempre es necesario construir los flujos de caja para la evaluacin respectiva

Derechos Reservados

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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO DE EQUIPOS

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PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1.

2.

3.

4.

LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA ECONMICA PARA LA EMPRESA. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y EGRESOS SERN COMUNES PARA LA SITUACIN CON REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

Derechos Reservados

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PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5.

ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES: - EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO - EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA VENTA DEL EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO - EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL REEMPLAZO - EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO - LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS, COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS, OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

Derechos Reservados

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PROYECTO DE REEMPLAZO DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo Valor de adquisicin Tiempo de uso Valor de venta hoy Vida adicional Valor de rescate Costo de operacin

: : : : : :

US$ 1000,000 2 aos US$ 700,000 5 aos US$ 100,000 US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo Valor de adquisicin Tiempo de uso Vida adicional Valor de rescate Costo de operacin

: : : : :

US$ 1600,000 0 aos 5 aos US$ 240,000 US$ 500,000 anuales

Empresa Tasa de depreciacin Tasa impositiva

: :

20% anual, desde su adquisicin 30% anual

Derechos Reservados

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EVALUACIN DE PLANES DE CIERRE DE MINAS

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EL PLAN DE CIERRE DE MINA ES UN PROYECTO MINERO?

El plan de cierre de minas implica realizar un estudio a nivel de factibilidad, identificando los gastos y beneficios. Debe demostrarse la viabilidad legal, tcnica, ambiental, social, organizacional, econmica y financiera del proyecto de cierre. Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre: Comparacin de alternativas en un flujo de caja Debe preveerse el financiamiento.

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VARIABLES POR ANALIZAR EN UN CIERRE DE MINAS

1) 2) 3) 4) 5) INVERSIONES DEL CIERRE (Io) INGRESOS DEL CIERRE (B) COSTOS DEL CIERRE (C) HORIZONTE DEL CIERRE (n) TASA DE DESCUENTO (k)

Derechos Reservados

100

FLUJO DE CAJA TPICO DEL CIERRE DE MINAS

ETAPA AO INGRESOS Escudo Fiscal Cierre Progresivo Escudo Fiscal Gastos Financieros Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles Otros ingresos A. Total Ingresos EGRESOS Elaboracin del Plan de Cierre Actualizacin del Plan de Cierre Cierre Progresivo Cierre Temporal Cierre Final Mantenimiento Post-Cierre Monitoreo Post- Cierre Garanta Financiera Otros gastos B. Total Egresos C. SALDO DE CAJA (A-B) CONSTRUCCIN 0 OPERACIN 1-N CIERRE N+1 POST-CIERRE N+x

X X X X X

X X

X X X X X X X X X X X X X X

X X

X X

Derechos Reservados

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TRATAMIENTO DEL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

102

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

Derechos Reservados

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CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO

VE (VAN)

Coeficiente de variacin =

VE

donde

= Desviacin estndar del valor actual neto

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VE = Valor esperado del valor actual neto

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD 2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO 3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA 4. MTODOS BASASOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

Derechos Reservados

105

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendran sobre el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios (respecto al valor ms probable) en uno o ms de los valores estimados de las variables del proyecto.

Derechos Reservados

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ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a variaciones de las variables relevantes e inciertas. Se parte de una situacin base o esperada. Se determina las variables ms significativas e inciertas, entre ellos: Precio del mineral Costos de produccin Tasa de descuento Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas Un proyecto ser menos riesgoso en la medida que resista una mayor variacin de las variables inciertas y relevantes.

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ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

PRECIO AU ($/onza) 1,500 1,000 900 800 700 600 500 400 311 VANE (miles US$) 2,309,458 1,338,620 1,144,452 950,285 756,117 561,950 367,782 173,615 0 TIRE (%) 81% 57% 51% 46% 40% 33% 26% 17% 8.29%

(*)

De un proyecto de oro cuya inversin fue de US$ 363 millones y que fue evaluado con un precio de oro de 700 $/onza.

108

FIN DE LA PRESENTACIN

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