Modelo de Miller y Orr

La diferencia fundamental con el modelo de

Buamol Tobin es que los saldos de efectivo
tiene un comportamiento voltil, es
decir menos previsibles.

Dnde se puede aplicar este
modelo?.
El objetivo del modelo es determinar la
Oportunidad (Cuando) y Magnitud
(Cuanto) de las Transferencias entre
inversiones en valores negociables y el
monto de efectivo.

La empresa debe determinar un stock
mnimo de efectivo: (r)

Se permite que el saldo de efectivo vare
entre el nivel mnimo y mximo (h)

Hay un nivel de efectivo (z) , al cual se
debe llegar en caso que el nivel de
efectivo sobrepase el extremo superior
(h) o el inferior (r). Este nivel de efectivo
es denominado de retorno.
Tiempo
Efectivo ($)
h
z
r
Nivel de
Efectivo
Si Saldo de Efectivo > h ===== Alta
Liquidez ==== Hay que invertir en
Valores Negociables hasta llegar al
nivel z (punto de retorno)

Si el Saldo de Efectivo < r ==== Baja
Liquidez === Hay que liquidar o
vender Valores Negociables hasta
regresar al nivel z (punto de retorno).
En este modelo tambin se toma
en consideracin lo siguiente:
Costo de hacer transferencias hacia y
desde la cuenta de efectivo (Costo de
Transaccin).

Costo de Oportunidad de mantener
efectivo.

Los puntos h y z se calculan de forma tal
que se minimice la funcin de costos, es
decir los Costos Total de Administrar la
Caja.

El lmite inferior r es calculado
directamente por la empresa en base a su
experiencia histrica y criterio.

Solucin Miller y Orr:
3 / 1
2
4
3
|
|
.
|

\
|
=
i
b
Z
o
Ntese que la variacin de los cambios
diarios del saldo de efectivo est
representada por la varianza =


b = Costo unitario de cada transferencia.

I = Costo de Oportunidad (Tasa de
inters)

2
o
El lmite superior de control, ser siempre
tres veces ms grande que el punto de
retorno.

h = 3 z


A > Costo de Transferencia (b)



A > Varianza o variacin
Mayor Diferencia
entre los lmites
Superior (h) e
Inferior (r)
Recordatorio
2
1
) (
1
1
x x x
N
Varianza
N
i
i
=

=
Recordatorio

=
=
=
N
i
i
X
N
X
promedio X
1
1
N = Nmero de Observaciones
Cuentas por Cobrar. (C x C)
Corresponde al crdito que la empresa
otorga a sus clientes por las ventas de
mercadera.


Factores que inciden en la inversin
en CxC:

Condiciones de crdito otorgadas (plazos,
descuentos, etc.).
Organizacin y eficiencia del
departamento de cobranzas.
Polticas de crditos de las firmas
competidoras.
Costo de financiar las cuentas por cobrar.
Condiciones particulares del mercado en el
que est inserta la empresa.
Comparacin de la liquidez entre
las partidas del Activo Circulante.
CxC > Existencia.
De hecho hay instrumentos formales que
permiten venderlas. Ej. Factoring

CxC < Disponible.
El objetivo de este producto es acceder a
clientes que si bien no tienen
disponibilidad inmediata para cancelar
nuestros productos, si manifiestan la
intencin de adquirirlos.

===== Las empresas deben ofrecer
crditos a travs de las CxC. =====
Hay que cobrar intereses.
De que depender el monto de intereses
que la empresa cobre a sus clientes?
R/ De su Riesgo


Riesgo
Rentabilidad
En nuestro caso solo analizaremos las
ventas efectuadas a grandes clientes o
mayoristas. ===== Alta concentracin
y menor riesgo ======= no se
justifica el cobro de intereses.

Las ventas a consumidores finales se
caracterizan por ser ms desconcentradas
y son ms riesgosas
============ se justifica
cobrar intereses.
Etapas en el proceso de ventas a
crdito:
Aprobacin y concesin de crditos a
clientes.

Supervisin y control de las cobranzas por
el departamento o unidad respectiva.
Aprobacin de Crditos.
Determinar sobre la base de antecedentes
comerciales y bancarios del cliente, si lo
hacen acreedor a obtener crditos.

Evaluar la situacin financiera del cliente para
determinar montos posibles de crdito.

Visitas peridicas al negocio o empresa del
cliente, con el objeto de evaluar en terreno
eventuales problemas de morosidad y cobranza.
Administracin de Cobranzas.
El objetivo es optimizar el rendimiento sobre la
inversin.

Administracin de las C x C, debe obedecer a un
anlisis costo versus beneficios con el objeto de
maximizar las ganancias.

Hay que poner nfasis en los plazos de crditos
cortos, polticas de crdito y agresiva poltica de
cobranza. ====== reducir al mnimo la
prdidas por incobrabilidad.
Poltica de crditos restrictiva ========
Menor venta y mrgenes de contribucin
======== Menor riesgo de no pago.

Poltica de crdito agresiva ========
mayores ventas y mayores mrgenes
============= Mayor riesgo de no
pago (mayores estimacin de incobrables).

De que depende que una poltica de
CxC sea Restrictiva o Agresiva?
Conclusin:
El objetivo de la administracin de las C x C
==== Equilibrio entre riesgo y
rentabilidad para maximizar el rendimiento
general de la inversin en CxC.

A un determinado nivel de riesgo, obtenga la
mxima rentabilidad posible.

A un determinado nivel de rentabilidad,
obtenga el menor riesgo posible.
Modelo de Evaluacin de las C x C.
Este modelo considera todos los factores que
inciden en la poltica de crditos.

Se considera:

La nica ventaja de vender a crdito simple es
obtener mayores ganancias debido a mayores
ventas (P x Q).

Los costos y desventajas de vender a crdito,
son la Incobrabilidad y el Costo de
Oportunidad.

El modelo considera en trminos de valor
presente, la diferencia entre los
ingresos y egresos de vender a
crdito = Beneficios de Vender a
Crdito.


Ojo! con el concepto de Valor
Presente.
Los beneficios pueden expresarse de la
siguiente forma:


( )( )
t t
t
t
t t t
t
xQ C
k
b xQ P
VAN
(
(

+

=
) 1 (
1
Donde:

P = Precio por unidad

C = Costo por unidad

Q = Cantidad de ventas diarias

b = Estimacin de incobrables.

t = Perodo promedio de cobranza (no
necesariamente coincide con el plazo de
las condiciones de venta).

k = Tasa diaria de inters.
Ejemplo.
Suponga una manufacturera que produce
lpices de tinta.

Las ventas a crdito son constantes, a lo
largo de todo el ao. El promedio de ventas
diarias es de 300 unidades, con un precio de
$ 700 c/u.
Los costos por unidad son $ 550.

Las cobranzas se perciben despus de 40 das a
partir de la fecha de ventas.

Las condiciones de venta son a 30 das.

Estimacin de incobrables es de 2%.

La tasa de inters diaria (costo de oportunidad)
a la cual la firma podra usar sus recursos en
una alternativa de menor costo es de 0,05%.

Cual es el beneficio actual de esta poltica de
ventas?
Ahora suponga que la empresa est
considerando ampliar sus condiciones de
venta a 45 das. Segn estimaciones de la
firma, esto implicar:

las ventas se incrementarn a 350 unidades.

La estimacin de incobrables aumentar a 3%.

El perodo promedio de cobranza aumentar a
50 das.

Convendr cambiar la poltica de crditos de la
empresa?
Consideraciones del modelo:
El modelo castiga el mayor plazo de sus
ventas y una mayor estimacin de
incobrables.

Un cambio en la poltica de crdito,
normalmente no debera afectar el precio
de venta, el costo unitario y la tasa de
costo de oportunidad.
Ej. Un aumento en el plazo de cobranza en
una determinada poltica de crdito debera
afectar:
Aumento en las ventas y en las ganancias.

Aumento en el perodo medio de cobranza.

Aumento en el monto del costo de oportunidad
(no en la tasa) y aumento en la tasa de
incobrabilidad.

Solo si el incremento en las ventas es
significativo, habra que considerar un mayor
costo administrativo para administrar clientes.