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Análisis Fundamental y Análisis Técnico
Análisis Fundamental
y
Análisis Técnico
Expositor: Fernando Bresciani Chávez
Expositor: Fernando Bresciani Chávez
Análisis Fundamental
Análisis Fundamental
Análisis Fundamental
Introducción
Introducción

Con más de 250 títulos de empresas que cotizan en

la Bolsa de Valores de Lima, ¿cómo decidir cuáles

son buenas candidatas para invertir en ellas? Se podría invertir en empresas conocidas como:

Southern, Cerro Verde o Telefónica.

¿Pero por qué no invertir en Backus?

Introducción
Introducción

Si se hubiera invertido S/. 1,000 a inicios de enero del 2012, estos se hubieran convertido en S/. 3,013

a finales de diciembre del mismo año.

Esto es pues el precio de las acciones de inversión de Backus crecieron 201.3%, frente a un 5.9% del

Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) para el mismo periodo.

Introducción • Si se hubiera invertido S/. 1,000 a inicios de enero del 2012, estos se
Introducción
Introducción

¿Por qué las acciones de Backus se comportaron mucho mejor que el mercado en general?

Las respuestas pueden encontrarse en el análisis sobre la economía, el sector donde se desenvuelve

la empresa, las estadísticas financieras y operativas

de la empresa y sus proyecciones de crecimiento….

…es decir en el ANÁLISIS FUNDAMENTAL de la empresa.

Filosofía
Filosofía

La cotización de una

acción, y por lo

tanto el valor de una empresa, depende

de las estimaciones sobre la evolución futura de sus resultados.

Filosofía La cotización de una acción, y por lo tanto el valor de una empresa, depende
Valor y Precio
Valor y Precio

Valor: El valor de un bien es la satisfacción o grado de utilidad que ese bien proporciona.

Es “objetivo”.

Precio: Es el importe por el que un vendedor y un comprador cierran la compra-venta de un bien.

Es subjetivo.

Valor y Precio • Valor : El valor de un bien es la satisfacción o grado

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Información
Información
C O N T E X T O I N T E R N A C
C
O
N
T
E
X
T
O
I
N
T
E
R
N
A
C
I
O
N
A
L

Previsiones Macroeconómicas

(PBI, Inflación, demanda interna, equilibrios fiscales)

Información C O N T E X T O I N T E R N A

Sectores Económicos

(Minería, construcción, alimentos)

Información C O N T E X T O I N T E R N A

Análisis Individual de la Empresa

(EEFF, gerencia, estructura de costos, política de dividendos, deudas, planes)

Métodos de Valoración
Métodos de Valoración
  • 1. Métodos estáticos

  • 2. Métodos dinámicos

  • 3. Métodos de múltiplos

Métodos de Valoración  1. Métodos estáticos  2. Métodos dinámicos  3. Métodos de múltiplos
1. Métodos Estáticos
1. Métodos Estáticos

Presente de la empresa (Balance).

No toma en cuenta el “good will”.

Útiles para marcar valores mínimos.

Método del valor contable o valor en libros:

VC = Activo total Pasivo total = Recursos propios

 

Ajustar valores contables.

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(Ejemplo)

2. Métodos Dinámicos
2. Métodos Dinámicos

Futuro de la empresa: Una empresa vale lo

que es capaz de generar.

Elementos comunes:

Flujos futuros

Tasa de descuento Costo de los recursos propios (E) Costo de los recursos ajenos (D)

Horizonte temporal Valor residual

2. Métodos Dinámicos: Ventajas
2. Métodos Dinámicos:
Ventajas

Al estar basados en los fundamentos de un activo, debería estar menos expuestos a percepciones y pasiones del mercado.

Es la forma correcta de analizar que es lo que se obtiene al comprar ese activo.

Nos fuerza a pensar acerca de las características implícitas de la empresa y entender el negocio, así

como los supuestos realizados para sustentar el

precio estimado.

2. Métodos Dinámicos: Desventajas
2. Métodos Dinámicos:
Desventajas

Al ser un intento por estimar el valor intrínseco, se requiere una mayor cantidad de información de las

variables que lo componen que otros métodos.

Estas variables e información no solo son difíciles de estimar sino que también pueden ser

manipuladas para obtener la conclusión que el

analista busca.

3. Métodos de Múltiplos
3. Métodos de Múltiplos

Estima el valor de la empresa a partir de una

variable de los EEFF u operativa.

Compara la empresa con otras compañías similares

(“comparables”) cuyo valor es conocido.

Múltiplos más utilizados:

PER

P/BV

Valor acciones

EV / Ventas

EV / EBITDA

EV / EBIT

Valor Empresa

• 3. Métodos de Múltiplos Estima el valor de la empresa a partir de una variable

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PER: Price Earnings Ratio
PER: Price Earnings Ratio

calcular

el

PER

se

requiere

También se le conoce como P/U o P/E.

Para

conocer la

capitalización bursátil y la utilidad neta anual actual o

proyectada de la empresa.

Alternativamente, para calcular el PER se requiere conocer el precio de la acción y la utilidad neta anual actual o proyectada por acción de la empresa.

La utilidad neta anual por acción también se conoce como la UPA, utilidad por acción (EPS: Earnings Per

Share).

PER: Price Earnings Ratio
PER: Price Earnings Ratio

Ejemplo: Las acciones de una empresa cotizan a S/. 10 por acción en la BVL y la empresa tiene 150 millones de acciones comunes en circulación. El capital social de la empresa sólo está conformado

por acciones comunes. Si la utilidad neta actual es

de S/. 150 millones, ¿cuál es el PER de la empresa?

Precio = S/. 10

– – # de acciones = 150 millones Capitalización bursátil = S/. 10 x 150 millones Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones Utilidad neta anual actual = S/. 150 millones PER = 1,500 / 150 = 10x

P/BV: Price to Book Value
P/BV: Price to Book Value

También se le conoce como el ratio P/VL.

Para calcular el ratio P/BV se requiere conocer la capitalización bursátil y el patrimonio neto del último año fiscal.

Alternativamente,

para

calcular

el

ratio

P/BV se

requiere conocer el precio de la acción y el valor en

libros por acción de la empresa.

Al valor en libros por acción también se le conoce

como VLPA (BVPS: Book Value Per Share).

P/BV: Price to Book Value
P/BV: Price to Book Value

Ejemplo: Continuando con el ejemplo anterior,

la

capitalización bursátil de la empresa es de S/. 1,500

millones. Si el patrimonio neto de la empresa es de

S/. 1,000 millones,

empresa?

¿cuál es

el

ratio

P/BV de la

Capitalización bursátil = S/. 1,500 millones Patrimonio neto actual = S/. 1,000 millones Ratio P/BV = 1,500 / 1,000 = 1.5x

EV / EBITDA: Enterprise Value /
EV / EBITDA: Enterprise Value /
EBITDA
EBITDA
• EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDA También se le conoce como el ratio VF/EBITDA

También se le conoce como el ratio VF/EBITDA o FV/EBITDA (Firm Value / EBITDA).

Indica el valor fundamental de una empresa en términos de su flujo de caja operativo (EBITDA = Utilidad operativa + depreciación).

Para calcular el ratio se requiere conocer el valor de mercado

del capital (acciones) y el valor de mercado de la deuda de la

empresa, así como la utilidad operativa y la depreciación).

El valor de mercado de la empresa es igual a la suma del valor de mercado del capital más el valor de mercado de la

deuda.

EV / EBITDA: Enterprise Value /
EV / EBITDA: Enterprise Value /
EBITDA
EBITDA
• EV / EBITDA: Enterprise Value / EBITDA Ejemplo: Si la capitalización bursátil de la empresa

Ejemplo: Si la capitalización bursátil de la empresa

(valor de mercado del capital) es de S/. 1,500 millones, el valor de mercado de la deuda es de S/. 500 millones, la utilidad operativa del último año fue de S/.

500 millones y la depreciación fue de S/. 300 millones,

¿cuál es el ratio EV/EBITDA de la empresa?

Valor firma = 1,500 + 500 = S/. 2,000 millones EBITDA = 500 + 300 = S/. 800 millones EV/EBITDA = 2.5x

3. Métodos de Múltiplos: Valorización
3. Métodos de Múltiplos:
Valorización

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Datos:

2,293,668,594

Utilidad 2012E:

S/.291,180,000

EBITDA 2012E:

S/.640,542,667

S/.2,337,077,000

Deuda Financiera:

S/.754,682,000

Número de Acciones:

Patrimonio Neto:

Utilidad por Acción (UPA)

S/.0.127

Valor en Libros (BV):

S/.1.02

Precio Actual (30.09.12):

S/.2.17

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3. Métodos de Múltiplos: Valorización
3. Métodos de Múltiplos:
Valorización

Ejemplo: Edegel S.A.A.

PER = Precio / UPA Precio = PER x UPA

Empresas P/E 12E EV/EBITDA 12E P/BV comparables Endesa 19.5 8.8 3.4 Cemig 9.9 5.9 2.0 Electrobras
Empresas
P/E 12E
EV/EBITDA 12E
P/BV
comparables
Endesa
19.5
8.8
3.4
Cemig
9.9 5.9
2.0
Electrobras
11.5
7.2
nd
Tractebel
14.0
7.8
4.9
Promedio
13.7
7.4
3.4

Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:

  • 13.7 x 0.127 = S/.1.74

Para igualar a Endesa, el

precio debe ser:

  • 19.5 x 0.127 = S/.2.48

Precio Actual: S/. 2.17

3. Métodos de Múltiplos: Valorización
3. Métodos de Múltiplos:
Valorización

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Ratio = EV / EBITDA EV = Ratio x EBITDA

Empresas P/E 12E EV/EBITDA 12E P/BV comparables Endesa 19.5 8.8 3.4 Cemig 9.9 5.9 2.0 Electrobras
Empresas
P/E 12E
EV/EBITDA 12E
P/BV
comparables
Endesa
19.5
8.8
3.4
Cemig
9.9 5.9
2.0
Electrobras
11.5
7.2
nd
Tractebel
14.0
7.8
4.9
Promedio
13.7
7.4
3.4

Para igualar el promedio del grupo, el valor de la empresa en millones será:

7.4 x 640.5 = S/.4,756.0

El valor de la Cap. Bursátil

será:

4,756.0 754.7 = S/.4,001.3

El precio de la acción sería:

4,001.3 / 2,293.7 = S/. 1.74

Precio Actual: S/. 2.17

3. Métodos de Múltiplos: Valorización
3. Métodos de Múltiplos:
Valorización

Ejemplo: Edegel S.A.A.

Ratio = P/BV P = Ratio x BV

Empresas P/E 12E EV/EBITDA 12E P/BV comparables Endesa 19.5 8.8 3.4 Cemig 9.9 5.9 2.0 Electrobras
Empresas
P/E 12E
EV/EBITDA 12E
P/BV
comparables
Endesa
19.5
8.8
3.4
Cemig
9.9 5.9
2.0
Electrobras
11.5
7.2
nd
Tractebel
14.0
7.8
4.9
Promedio
13.7
7.4
3.4

Para igualar el promedio del grupo, el precio debe ser:

  • 3.4 x 1.02 = S/. 3.50

Para igualar a Ceming, el

precio debe ser:

  • 2.0 x 1.02 = S/. 2.04

Precio Actual: S/. 2.17

3. Métodos de Múltiplos: Ventajas
3. Métodos de Múltiplos:
Ventajas

Sencillez en las operaciones.

Fáciles de presentar y entender.

Requiere mucho menor información que los métodos dinámicos por lo que se puede evaluar un mayor número de acciones en menor tiempo.

3. Métodos de Múltiplos: Desventajas
3. Métodos de Múltiplos:
Desventajas

No hay dos empresas iguales (flujos, riesgos, niveles de crecimiento,…).

Afectados por políticas contables.

Un portafolio que según estos métodos se encuentra subvaluado podría estar sobrevaluado. Simplemente podríamos mencionar que se encuentra menos sobrevaluado que sus

comparables.

Recomendaciones
Recomendaciones

No existe ningún

método de valoración

“infalible”.

Los métodos de

valoración se

complementan, no se

excluyen.

Una valoración es una

“opinión”.

Recomendaciones • No existe ningún método de valoración “infalible”. • Los métodos de valoración se complementan,
Análisis Técnico
Análisis Técnico
Análisis Técnico 35
Análisis Técnico
Análisis Técnico

Objetivos: Predecir precios a corto plazo desde

evolución histórica y tendencias actuales. Supuestos: Series de precios y volúmenes

transados que describen trayectorias y tendencias que se repetirán a futuro. Herramientas: Información histórica, gráficos,

series estadísticas, etc. Dirigido a: Inversionistas de corto plazo ¿?.

Análisis Técnico
Análisis Técnico

Ramas: de lo subjetivo a lo objetivo

Análisis de gráficos: chartismo, reconocimiento de formaciones, figuras y estructuras.

Análisis cuantitativo: indicadores, series numéricas, matemática, estadística.

Sistemas expertos: diseño y optimización de sistemas de trading automático.

Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos 38
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos

Tipos de gráficos:

Líneas: cada periodo es un punto. Barras: cada periodo es una barra. Candlestick: alcista claro, bajista oscuro.

Análisis de Gráficos Tipos de gráficos: – Líneas: cada periodo es un punto. – Barras: cada
Análisis de Gráficos Tipos de gráficos: – Líneas: cada periodo es un punto. – Barras: cada
Análisis de Gráficos Tipos de gráficos: – Líneas: cada periodo es un punto. – Barras: cada
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos

Líneas de tendencia:

Alcista: trazar la línea que une los mínimos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez con uno tercero.

Bajista: trazar la línea que une los máximos significativos. Se necesitan dos puntos para confirmar la validez de uno tercero.

Lateral: sin tendencia.

Uso: operar a favor de la tendencia. Mientras la línea no sea perforada no se da por concluida la tendencia del mercado.

Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos

Operación con una línea de

tendencia alcista

T3 T2 T1 P2 STOP P1 0
T3
T2
T1
P2
STOP
P1
0

PULLBACK (El beso del adiós)

Línea de Tendencia Alcista

Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos

Formaciones de cambio de tendencia:

Doble y triple techo: Se dan en mercados alcistas y cambian la tendencia a bajista. Dos y tres puntos máximos respectivamente que forman

una resistencia.

Doble y triple suelo: Se dan en mercados bajistas y cambian la tendencia a alcista. Dos y

tres puntos mínimos respectivamente que forman

un soporte.

Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos 43
Análisis de Gráficos 43
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos

Formaciones de cambio de tendencia:

Cabeza hombros: En mercado alcista cambia a bajista. 3 máximos: 1ero hombro, 2do cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o de la

misma tendencia alcista.

Cabeza hombros invertido: En mercado bajista cambia a alcista. 3 mínimos: 1ero hombro, 2do

cabeza, 3ero hombro. El neckline debe ser lineal o

bajista.

Análisis de Gráficos Formaciones de cambio de tendencia: – Cabeza hombros: En mercado alcista cambia a

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Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos 45
Análisis de Gráficos 45
Análisis de Gráficos
Análisis de Gráficos
T3 P4 T2 T1 P3 P2 P1
T3
P4
T2
T1
P3
P2
P1

Canal Ascendente

Línea de tendencia madre

Análisis Cuantitativo
Análisis Cuantitativo

Media móvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor.

Análisis Cuantitativo Media móvil: identifica tendencias en cursos y opera a favor. 47

47

Análisis Cuantitativo
Análisis Cuantitativo

Indice de Fuerza Relativa (R.S.I. Relative Strength Index).

  • El

RSI

es

un indicador

que mide

la fuerza

de

la oferta

y

la

demanda en cada momento.

 
  • En su cálculo

toma en cuenta

el

número

de sesiones

que

 

el

mercado cerró a la baja y el número de sesiones que cerró al alza.

  • Se expresa como %, por lo tanto su valor oscila entre 0% y 100%.

100% Zona de Venta 70% Zona Neutra 50% 30% Zona de Compra 0%
100%
Zona de Venta
70%
Zona Neutra
50%
30%
Zona de Compra
0%
Análisis Cuantitativo
Análisis Cuantitativo
Análisis Cuantitativo 49
Análisis Bursátil
Análisis Bursátil

¿Qué comprar?

Análisis Fundamental
Análisis Fundamental
Análisis Bursátil ¿Qué comprar? Análisis Fundamental ¿Cuándo comprar? Análisis Técnico 50

¿Cuándo comprar?

Análisis Técnico
Análisis Técnico
Análisis Bursátil ¿Qué comprar? Análisis Fundamental ¿Cuándo comprar? Análisis Técnico 50