NEGOCIOS INTERNACIONALES

TEMA: LA DETERMINACION DE LOS TIPOS DE CAMBIO

WILSON ANTONIO AVALOS ANGULO

DOCTORADO EN ADMINISTRACION
Escuela de Postgrado de Administracin Universidad Nacional Federico Villarreal (UNFV - EUPG)

15 de Diciembre de 2012

LA DETERMINACION DE LOS TIPOS DE CAMBIO

CARLOS ALVIS TEJADA: DESCRIPCIN DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL FUNCIN EN LA DETERMINACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO FERNADO ALVARADO GUTIERREZ: ANLISIS DE LOS ACUERDOS DEL TIPO DE CAMBIO QUE USAN LOS PASES TOMAS CHUMAN CASTILLO: FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO CMO EL EURO SE CONVIRTI EN LA MONEDA DE LA EUROZONA? EUDES PEDRO ENCISO SALAZAR: PRINCIPALES DETERMINANTES DE LOS TIPOS DE CAMBIO. WILSON ANTONIO AVALOS ANGULO: CMO LOS GERENTES TRATAN DE PRONOSTICAR LOS MOVIMIENTOS DE LOS TIPOS DE CAMBIO? CSAR AUGUSTO MEREA TELLO: CASO: VENEZUELA, COMO LOS MOVIMIENTOS DE CAMBIO INFLUYEN EN LAS DECISIONES DE NEGOCIOS CONCLUSIONES.

TIPOS DE CAMBIO
Por tipo de cambio debe entenderse la tasa a la cual la moneda de un pas es intercambiada por otra. A su vez , stas son intercambiadas en un mercado cambiario, el cual tiene dos funciones principales: la conversin de moneda y el proporcionar cierta seguridad ante el riesgo cambiario. El tipo de cambio, debido a la influencia que tiene sobre la cuenta corriente y sobre otras variables macroeconmicas, puede ser considerado como uno de los precios ms importantes de una economa abierta al exterior. Los tipos de cambio permiten comparar los precios de bienes y servicios producidos en los diferentes pases.

Porqu es importante tener un sistema cambiario?

Es necesario para completar las transacciones comerciales transfronterizas (Cunto cuesta en Espaa un auto americano que se vende por 20,000 dlares en Estados Unidos?) Los turistas requieren en sus viajes pagar con la moneda del pas local al que visitan. Una empresa requiere realizar compras de bienes y servicios con monedas de otros pases. Los inversionistas lo utilizan para invertir sus excedentes de capital en los mercados extranjeros.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL

El Fondo Monetario Internacional (FMI) se cre en una conferencia celebrada del 1 al 22 de julio de 1944 en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos. Inici oficialmente su existencia el 27 de diciembre de 1945 al firmar 29 pases el Convenio Constitutivo del FMI (su carta orgnica); sus operaciones financieras iniciaron hasta el 1 de marzo de 1947. Nmero de pases que firmaron acuerdo inicial : 29 Nmero actual de pases miembros: 185

OBJETIVOS DEL FMI

De acuerdo con la pgina oficial del FMI, ste se cre para: fomentar la cooperacin monetaria internacional; facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; fomentar la estabilidad cambiaria; Coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes que se realicen entre los pases miembros, y eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansin del comercio mundial.; Proporcionar asistencia financiera temporal a los pases para facilitar ajuste s en la balanza de pagos.

PRINCIPALES ACUERDOS REFERIDOS AL TIPO DE CAMBIO

Acuerdo de Bretton Woods y principio de paridad : Inicialmente se estableci un tipo de cambio fijo para los pases miembros. Los pases establecieron una paridad de una unidad monetaria local frente a la base oro y dlar norteamericano. Las monedas podan variar un 1% de su valor en funcin de la oferta y la demanda Los movimientos posteriores requeran de la aprobacin del FMI. El dlar norteamericano fue inicialmente considerado como la piedra angular del FMI para establecer tipos de cambio fijos. A inicios de la dcada de los 70s el dlar norteamericano se volvi inestable y se devalu frente a otras divisas.

PRINCIPALES ACUERDOS REFERIDOS AL TIPO DE CAMBIO

Acuerdo de Smithsoniano, de diciembre 1971 que entre sus aspectos importantes se encontr: Devaluacin del 8% del dlar Revalaucin de otras monedas Ampliacin de la flexibilidad del tipo de cambio Estas medidas no prosperaron los mercados monetarios siguieron inestables durante 1972, devalundose a principios de 1973 el US$ en 10%. Las principales monedas dependan del mercado para determinar su valor (flotacin) frente a las dems.

PRINCIPALES ACUERDOS REFERIDOS AL TIPO DE CAMBIO

Acuerdo de Jamaica de 1976, enmend las reglas originales para eliminar el concepto de paridades y permitir una mayor flexibilidad en los tipos de cambio, la que puede ocurrir en un pas individual como en un sistema general. El acuerdo formaliz el fin de los tipos de cambio fijos; el FMI comenz a permitir que los pases seleccionaran y mantuvieran un rgimen cambiario a su eleccin , siendo una condicin que esta sea comunicada al FMI; el fondo anualmente verifica la transparencia y responsabilidad de las polticas del tipo de cambio.

IMPORTANCIA DE LOS REGMENES CAMBIARIOS

Facilita los Flujos Comerciales

Determina los Regmenes Cambiarios

Sistema Monetario Internaciona l

Facilita los Flujos de Capital

Facilita ajustes a los desequilibrios en la Balanza de Pagos

SMI: Conjunto de instituciones y acuerdos internacionales indispensables para el funcionamiento de la economa global

Necesidad de administrar el riesgo cambiario

Liberalizacin financiera y creciente especulacin.

Cambios en la economa mundial Ejm.: Grecia, Espaa, Italia, Portugal, USA. Guerras, polticas petroleras, etc.

Ajustes Frecuentes de los tipos de cambio fijos

Progreso tecnolgico en la transmisin de la informacin y la transferencia de fondos.

Transicin hacia la libre flotacin

Volatilidad de los tipos de cambio.

REG.CAMB. Y TIPOS DE CAMBIO

1875 1914 1918 1939 1944 1971 1973 Act. Patrn Oro Periodo entre guerras: Sin acuerdo Sistema Bretton Woods: Patrn Oro de Cambios Periodo post Bretton Woods

Cada SMI ha tenido sus propios niveles de convertibilidad: El Patrn oro: TC Fijos. Convertibilidad en oro. Hegemona de la libra esterlina. El Patrn oro de cambio: TC Fijos ajustables. Convertibilidad se concentr en el dlar. El SMI actual: TC Flotantes. Adecuados para la coyuntura actual, ya no por su respaldo en oro si no por el potencial econmico del pas al que pertenece. Rgimen cambiario : liquidez, ajustes y confianza.

FMI: REG.DE CAMBIO EN LA PRCTICA

Exchange Rate Arrangements

REG.CAMBIARIOS EN LA PRCTICA
1. RC sin moneda nac. de curso legal. Dolarizacin. Anclan su moneda nacional a otra moneda considerada fuerte. Similar al patrn oro. p.e. Panam, Ecuador, el Salvador. 2. R de caja de conversin. Moneda nacional pegada a una divisa. Pegadas al dlar p.e. Argentina, Hong Kong. 3. RC convencionales de tc fijo. Vinculada a una moneda o canasta de monedas +/- 1%. Parecido al original de tc fijo usado por el FMI. p.e. China 4. RC tc fijo dentro de bandas horizontales. banda de flotacin ms amplia +/- 2.5%, sin embargo estn vinculados a otra moneda. p.e. Dinamarca, Chipre y Hungra se vinculan al euro. 5. RC tc mviles. Ajuste pequeo, cambia segn necesidad. p.e. Cta.Rica 6. Flotacin dirigida sin trayectoria preanunciada del tc. Intervienen para mantener su moneda. p.e. Tailandia, Argentina 2002 crisis del peso. 7. Flotacin libre (Independent float). Sin intervencin. Monedas mas importantes: Estados Unidos, Reino Unido, Japn, Unin Europea, etc. Y otros como Br, Mex, Chile.

Ajustes en el TC
TC
Lmite Superior (Techo) B

Bandas Horizontales 1 da = Deslizamiento diario

A Lmite inferior (Piso) Tiempo

Para muchos pases el TC es el precio ms importante de la economa.

Equilibrio interno: Pleno empleo y baja inflacin. Equilibrio externo: Posicin sostenible de balanza de pagos.

VARIACIN DEL TIPO DE CAMBIO SEGN EL RGIMEN EMPLEADO Efectos

SISTEMA DE TIPO DE CAMBIO
VARIACIN DEL TIPO DE CAMBIO

Fijo (Gobierno) Devaluacin de la moneda nacional Revaluacin de la moneda nacional

Flexible (Mercado) Depreciacin de la moneda nacional Apreciacin de la moneda nacional

Efectos X M M X

Incremento del tipo de cambio Disminucin del Tipo de cambio

MN: Devaluacin Depreciacin: Se necesitan ms monedas nacionales para comprar una moneda extranjera MN: Revaluacin Apreciacin: Se necesitan menos monedas nacionales para comprar una moneda extranjera

OPERACIONES CON TIPOS DE CAMBIO EN EL MERCADO DE DERIVADOS

Instrumentos Derivados
FORWARDS

SWAPS

FUTUROS

OPCIONES

FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO - SME

En 1979 se puso en marcha el SME como medio para crear estabilidad de los tc dentro de la Comunidad Europea (CE), siendo esta la etapa previa que preparaba las condiciones para el Mecanismo del Tipo de Cambio (ERM) ya que la mayora de las monedas de los pases miembros de la CE se presentaban vinculos mediante una matriz de paridad. Los pases tienen que reunir ciertos criterios para cumplir con el ERM y formar parte de la Unin Monetaria Europea (UME). El pacto de Crecimiento y Estabilidad recopil los criterios definidos en el Tratado de Maastricht para cumplir con el ERM y que an se aplican a los pases candidatos a adoptar el euro:

FUNCIONAMIENTO DEL SISTEMA MONETARIO EUROPEO - SME

Deficit del gobierno no debe ser mayor al 3% del PIB Endeudamiento no mayor al 60% del PBI Inflacin no mayor en 1,5% a los tres pases con menor inflacin Tasa de inters nominal promedio a LP no debe rebasar en ms del 2% la tasa promedio de los tres pases con menor inflacin Estabilidad del tc, por lo menos dos aos dentro de los mecanismos de fluctuacin normales del ERM Europeo.

Cmo el Euro se convirti en la moneda de la Eurozona?

La Eurozona o zona euro es el conjunto de estados miembros de la UE que han adoptado el euro como moneda oficial (17 Estados), formando as una Unin Monetaria. Su creacin data del 01/01/1999. La autoridad monetaria que controla la eurozona es el Eurosistema. La autoridad econmica y poltica reside en el Eurogrupo y en la Comisin Europea.

Cmo el Euro se convirti en la moneda de la Eurozona?

El Eurosistema es la autoridad monetaria de la Eurozona. La institucin est formada por el Banco Central Europeo, su ncleo, y los bancos centrales nacionales de los estados de la UE cuya moneda es el Euro. El Eurosistema naci como consecuencia del hecho que no todos los estados miembros de la Unin Europea adoptaran el Euro, y por tanto la institucin que en un principio debera haberse encargado de la poltica monetaria, el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), ha permanecido sin autoridad, dado que sta la forman todos los Bancos Centrales se hayan o no integrado en el Euro.

EL EUROGRUPO
Es la reunin institucionalizada que en la UE congrega al menos una vez al mes a los ministros de Economa y Finanzas de los Estados de la Unin cuya moneda es el euro, al presidente del BCE, al Comisario europeo de Asuntos Econmicos y Monetarios, y a su propio presidente, elegido por mayora de Estados para un perodo de dos aos y medio.
Sus funciones son las de examinar en comn las cuestiones que afectan especficamente a la Eurozona, discutirlas, y adoptar en su caso las conclusiones oportunas, para llevarlas a efecto. La Comisin Europea es el instrumento europeo para la implementacin de polticas econmicas y sociales de corte neoliberal.

IMPLICANCIAS DE LA EUROZONA
El trnsito al euro como moneda de los miembros de la UE ha sido menos complicada de lo pronosticado. Los bancos tuvieron que invertir varios cientos de millones de US$ que actualizar el soporte de IT para las nuevas condiciones de funcionamiento bajo el BCE Muchas empresas estiman que el euro aumentar la transparencia de los precios (comparacin de precios en pases), eliminando los costos y riesgos cambiarios al operar en una sola moneda en Europa.

PRINCIPALES DETERMINANTES DE LOS TIPOS DE CAMBIO

La determinacin del nivel de equilibrio del tipo de cambio es una funcin importante de las autoridades encargadas de la poltica macroeconmica. Los tipos de cambio ejercen una gran influencia sobre los precios que manejan los productores y consumidores en todo el mundo, y las consecuencias de una fuerte desalineacin pueden ser sumamente onerosas. Las crisis cambiarias registradas en unas cuantas economas de mercados emergentes en el ltimo decenio constituyen una evidencia de las profundas contracciones del producto y las dificultades econmicas generalizadas que pueden producirse cuando los tipos de cambio se desalinean de manera peligrosa y luego cambian sorpresivamente.

PRINCIPALES DETERMINANTES DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Adems, existen indicios bastante slidos de que la alineacin de los tipos de cambio ejerce una influencia crucial sobre el ritmo de crecimiento del producto per cpita en los pases de bajo ingreso. Los economistas han formulado varios mtodos para calcular los tipos de cambio de equilibrio. Cada mtodo implica simplificaciones conceptuales y/o estimaciones imprecisas de parmetros clave; y, a veces, un mtodo distinto genera estimaciones cuantitativas muy distintas de los tipos de cambio de equilibrio. Ello impide depositar mucha confianza en las estimaciones formuladas mediante la aplicacin de un solo mtodo. Por consiguiente, lo ideal sera que las autoridades de poltica basen sus juicios crticos en la aplicacin de distintos mtodos.

FUNCION DE LOS BANCOS CENTRALES

Los Bancos Centrales son instituciones que en la mayora de los pases, ejerce como autoridad monetaria y como tal suele ser la encargada de la emisin del dinero legal y en general de disear y ejecutar la politica monetaria del pas al que pertenece. Estos bancos suelen ser entidades de carcter pblico y, en la prctica contempornea de un gran nmero de pases, se afirma que son entidades autnomas e independientes del Gobierno del pas (o grupo de pases) al que pertenecen

ACTIVOS DE RESERVA DE LOS BANCOS CENTRALES

A finales del 2006, las principales monedas de reserva eran el Dlar con un 64,74% de cuota, el Euro con un 25,8%, la Libra con un 4,43%, el Yen con un 3,19% y el Franco Suizo con un 0,19% de cuota.

Las autoridades monetarias con las mayores reservas internacionales (reservas en moneda ms reservas en forma de oro):

RESERVAS SEGN RANKING MUNDIAL

Ranking
1 2

Banco Central
China Japn Eurozona

Miles de millones de Dlares

$ 3200 (enero 2011) $ 909 (marzo 2011) $ 716 (junio 2010) $ 484.7 (feb 2011)

Rusia

4
5 6 7 8 9 10

Repblica de China (Taiwn)

Brasil India Corea del Sur Hong Kong Singapur Alemania

$ 387.2 (feb 2011)

$ 350,9 (agosto 2011) $ 299 (feb 2011) $ 295.9 (feb 2011) $ 273.2 (feb 2011) $ 242.2 (junio 2011) $ 230.8 (junio 2010)[14]

INTERVENCION DE LOS BC EN EL MERCADO

Dependiendo de las condiciones del mercado, el banco central puede tomar las siguientes acciones para intervenir en los mercados de divisas: Cordinar sus acciones con otros bancos centrales o actuar por su cuenta. Incursionar con energa en el mercado paa cambiar las actitudes hacia sus puntos de vista y polticas Hacer un llamado a tomar medidas para tranquilizar a los mercados. Intervenir para invertir, resistir o apoyar una tendencia del mercado. Anunciar o no anunciar sus operaciones, ser muy notorio o discreto. Operar abiertamente o de manera indirecta por medio de corredores.

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LA GERENCIA EN EL PRONOSTICO DE LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO

Pronstico Tcnico Pronstico Fundamental

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FACTORES QUE PUEDEN SESGAR LOS PRONSTICOS

La reaccin exagerada a acontecimientos recientes inesperados y drsticos. La correlacin ilusoria. Centrarse en una parte especfica de la informacin a expensas de toda la informacin en su conjunto Ajuste insuficiente de aspectos subjetivos Incapacidad para aprender de los errores pasados Exceso de confianza en la capacidad de pronosticar las monedas con exactitud

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LOS GERENTES DEBEN INTERESARSE

Momento Direccin Magnitud

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FACTORES QUE DEBEN VIGILAR LOS GERENTES

El ambiente institucional Anlisis fundamental Factores de confianza Circunstancias Anlisis tcnico

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IMPLICACIONES DE NEGOCIOS DE LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO

Decisiones de marketing Decisiones de produccin Decisiones financieras

CASO VENEZUELA
MERCADO NEGRO Mercado negro, economa subterrnea o economa criminal es el trmino utilizado para describir la venta clandestina e ilegal de bienes, productos o servicios, violando la fijacin de precios o el racionamiento impuesto por el gobierno o las empresas. El fenmeno del mercado negro surge en tiempos de crisis o en periodos de control gubernamental de la economa, usualmente cuando la escasez de bienes de primera necesidad obliga a los gobiernos a imponer controles de precios o racionamiento de bienes.

CASO VENEZUELA
En estas circunstancias, los vendedores estaran dispuestos a saltarse las leyes con tal de conseguir mayores ganancias, en tanto que los compradores estaran dispuestos a pagar precios ms elevados (a veces no les quedara ms remedio) para conseguir un activo que les es prohibido o limitado, es decir que exista ms demanda que oferta, pero que la oferta exista pero no se venda por estas prohibiciones o porque simplemente los comerciantes pueden vender a un mejor precio en un mercado no establecido, como lo es un mercado negro.

CASO VENEZUELA
Los cambios ilcitos de moneda tambin suelen ser considerados como operaciones de mercado negro. En este caso, la causa es la fijacin de un tipo de cambio oficial a niveles que no reflejan su tipo de cambio real. De este modo, los poseedores de moneda extranjera fuerte (usualmente dlares, pero recientemente tambin euros) las vende fuera de los mercados oficiales, para no tener que cambiarlas a tipos de cambio menos ventajosos.

CONCLUSIONES
La influencia que tiene el tipo de cambio sobre la cuenta corriente y sobre otras variables macroeconmicas,es uno de los precios ms importantes de una economa abierta al exterior. Los tipos de cambio permiten comparar los precios de bienes y servicios producidos en los diferentes pases. Uno de los objetivos del FMI es coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes que se realicen entre los pases miembros eliminando las restricciones cambiarias que dificulten la expansin del comercio mundial.

CONCLUSIONES
Desde la creacin del FMI se ha celebrado tres (3) acuerdos referidos al establecimiento de los tipos de cambio (Bretton Woods y principio de paridad, Acuerdo de Smithsoniano y el de Jamaica). Para la gestin de la exposoci operativa ante incertidumbres del tipo de cambio se cuentan con mecanismos de proteccin y/o cobertura ante tales riesgos.

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GRACIAS