UNIVERSIDAD DE TARAPAC NEUMANN BUSINESS SCHOOL

Maestra en Direccin y Gestin de Empresas

Direccin Estratgica de Finanzas

- 2da. Sesin -

Objetivo: Conocer cmo administrar la Poltica del Capital de Trabajo, as como las funciones e instrumentos de la Planificacin Financiera.

Balance General Capital de Trabajo

Activo

Pasivo

AC

PC

US$ 320 US$ 240 PNC AF US$ 200 RP

El Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra representa la liquidez operativa disponible de la empresa, que le permite atender sus necesidades inmediatas de caja. Son los fondos de largo plazo que no estn inmovilizados en activos fijos. Una empresa puede ser muy rica en activos, pero tener escasa liquidez si estos activos no pueden convertirse fcilmente en dinero en efectivo. Puede calcularse de dos maneras: a) AC - PC = $320 - $240 = $80

US$ 480 US$ 360

US$ 800 US$ 800

b) RP + PNC - AF = $360 + $200 - $480 = $80

Impulsores del Margen sobre Ventas

Ganancias y Prdidas
Ventas 1,120

Balance General
AC Caja Existencias Cuentas por Cobrar Varios PC Cuentas por Pagar
Asimismo supondremos que:
Todas las Ventas son al Crdito y, Todos los Pasivos Corrientes corresponden a Cuentas por Pagar

Insumos 426 Mano de Obra 291 Gastos de Fabricacin 168 Costo de Produccin 885
Asumiremos que:

20 128 160 12 320

240

Costo de Mercadera Vendida = Costo de Produccin

Es decir que, en las existencias de mercadera o de productos terminados, se da la siguiente igualdad: Existencias Iniciales = Existencias Finales Esto se debe a que, en realidad: Costo de Ventas = Existencias Iniciales + Costo de Produccin (o las Compras de Mercadera) Existencias Finales

Ciclo Operativo
Concepto

Ciclo Operativo (tiempo en generar ingresos) Perodo de Cobranzas (tiempo en cobrar) Perodo de Inventario (tiempo en almacn)
Momento en que ingresa mercadera al almacn Momento en que se vende Momento en que se cobra la venta

Tiempo

Ciclo Operativo
Rotacin del Inventario:
CMV / Inventario Promedio

Perodo de Inventario:
365 / Rotacin del Inventario

885 / 128 = 6.91

365 / 6.91 = 53 das

Rotacin de las Cuentas por Cobrar:

Ventas al Crdito / Promedio de Cuentas por Cobrar

Perodo promedio de Cobranza:

365 / Rotacin de las Cuentas por Cobrar

1,120 / 160 = 7

365 / 7 = 52 das

Ciclo Operativo:
Perodo de Inventario + Perodo promedio de Cobranza

53 + 52 = 105 das

Ciclo de Efectivo
Concepto

Ciclo de Efectivo (tiempo a financiar) Perodo de Pagos (tiempo en pagar) Ciclo Operativo (tiempo en generar ingresos)

Tiempo
Momento en que ingresa mercadera al almacn Momento en que se paga la compra Momento en que se cobra la venta

Ciclo de Efectivo
Rotacin de las Cuentas por Pagar:
Costo de Ventas / Promedio de Cuentas por Pagar

Perodo de Cuentas por Pagar:

365 / Rotacin de las Cuentas por Pagar

885 / 240 = 3.69

365 / 3.69 = 99 das

Ciclo de Efectivo:
Ciclo Operativo - Perodo de Cuentas por Pagar

105 - 99 = 6 das Es decir, que existe un perodo de 6 das a los que debemos financiar, los cuales corresponden a los das transcurridos entre el pago de la mercadera y la generacin de ingresos

Costos de la Poltica Financiera de Corto Plazo

Costo Costo Total de Mantenimiento del AC

Costo de Mantenimiento

Costo de Faltantes Monto de los Activos Corrientes

AC*
AC* = Nivel ptimo de Activos Corrientes, es aquel en el que se da el menor costo total de mantenimiento posible

Costos de la Poltica Financiera de Corto Plazo

Costos de Mantenimiento:
Aquellos que aumentan ante incrementos del AC
(Costos de almacenaje, seguridad, intereses por capital inmovilizado)

Costos de Faltantes:
Aquellos que disminuyen ante incrementos del AC, se clasifican en:
Costos de Ordenamiento: Costos de corretaje, costo del proceso de adquisicin Costos de Falta de Reservas de Seguridad: Costos de las ventas perdidas, castigos y moras, costo de la interrupcin de la produccin

Estilos de Poltica Financiera de Corto Plazo

Dinero
Poltica Flexible:
La Variacin Estacional Total se cubre con Financiamiento de Largo Plazo

Requerimiento Total de Activos

Variacin Estacional Total

Efectivo y valores negociables

Requerimiento Permanente de los AF y AC

Tiempo

Estilos de Poltica Financiera de Corto Plazo

Dinero
Poltica Restrictiva:
Requerimiento Total de Activos Financiamiento de Corto Plazo Variacin Estacional Total La Variacin Estacional Total se cubre con Financiamiento de Corto Plazo

Requerimiento Permanente de los AF y AC

Tiempo

Estilos de Poltica Financiera de Corto Plazo

Dinero
Poltica Intermedia:
Requerimiento Total de Activos Variacin Estacional Total La Variacin Estacional Total se cubre con Financiamiento de Largo y Corto Plazo

Financiamiento de Corto Plazo

Efectivo y valores negociables

Requerimiento Permanente de los AF y AC

Tiempo

Flujo de Caja Ingresos

Todos los ingresos de efectivo a la empresa:
Concepto

Ingresos

Cobranza de las Ventas a Clientes: cobranza a los deudores comerciales, es decir, de las cantidades debidas por clientes a consecuencia de las operaciones comerciales normales Cobranza de Venta de Valores: cobranza de los valores vendidos en el mercado de capitales Otras Cobranzas: cobranza de las cantidades debidas a consecuencia de otro tipo de ventas Prstamos de Instituciones Financieras: prstamos recibidos de instituciones financieras Otros Ingresos: ingreso por otro tipo de operaciones

Desembolsos

Saldo

Flujo de Caja Desembolsos

Todos los desembolsos de efectivo de la empresa:
Concepto

Ingresos

Pago a Proveedores: pago a los acreedores comerciales, es decir, de las cantidades debidas a los proveedores a consecuencia de las operaciones comerciales normales

Pago por Compra de Valores: pago de los valores comprados en el mercado de capitales
Pago de Prstamos a Instituciones Financieras: reembolso de prstamos recibidos de instituciones financieras Pago de Intereses a Instituciones Financieras: pago de los intereses por los prstamos recibidos de instituciones financieras Otros Desembolsos: desembolso por otro tipo de operaciones

Desembolsos

Saldo

Flujo de Caja Saldo

Todos los saldos de efectivo de la empresa:

Concepto

Saldo del Perodo: suma de los ingresos menos los desembolsos correspondientes al perodo Saldo Inicial: saldo de efectivo disponible al inicio del perodo Saldo Acumulado: saldo de efectivo inicial ms el del perodo

Ingresos

Desembolsos

Saldo

Flujo de Caja Ejemplo

Ejemplo y Cia, S.A.
Del 01.01.2009 al 31.12.2009
Concepto
1er. Trimestre Ingresos Cobranza de Ventas a Clientes Cobranza de Venta de Valores Otras Cobranzas Prstamos de IFI Otros Ingresos 5,200.00 2,000.00 0.00 200.00 3,000.00 0.00

Flujo de Caja (en miles de US$)

2do. Trimestre 5,680.00 4,200.00 1,300.00 120.00 0.00 60.00 3er. Trimestre 5,000.00 2,500.00 0.00 0.00 2,500.00 0.00 4to. Trimestre 6,000.00 6,000.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Desembolsos Pago a Proveedores

Pago por Compra de Valores Pago de Prstamos a IFI Pago de Intereses a IFI Otros Desembolsos Saldo del Perodo Saldo Inicial

5,440.00 2,350.00
2,900.00 0.00 100.00 90.00 -240.00 300.00

5,720.00 2,500.00
0.00 3,000.00 120.00 100.00 -40.00 60.00

4,950.00 2,300.00
2,500.00 0.00 90.00 60.00 50.00 20.00

5,720.00 3,000.00
0.00 2,500.00 100.00 120.00 280.00 70.00

Saldo Acumulado

60.00

20.00

70.00

350.00

Impulsores de Rendimiento
Los indicadores ms importantes que impulsan el rendimiento de los activos totales son:

MARGEN SOBRE VENTAS = UDT / VENTAS ROTACIN DEL ACTIVO = VENTAS / ACTIVOS TOTALES

RAT = Rendimiento sobre Activos = 8.0 %

Margen sobre Ventas = 5.7 %

Rotacin de Activos = 1,4

Impulsores de la Rotacin del Activo

G/P
Ventas BL AC Caja Existencias Cuentas por Cobrar Varios AF Inversiones Activo Fijo Neto Intangibles 20 128 160 12 320 40 440 0 480 800 1,120 ROTACIN DEL ACTIVO = 1, 4 veces
(VENTAS / ACTIVOS TOTALES)

Ventas / Activos Fijos Ventas / Existencias Ventas / CxC

= 2,3 veces = 8,8 veces

(Exist. / Ventas x 365 = 42 das) = 7,0 veces

(CxC / Ventas x 365 = 52 das)

Importancia de las Finanzas

Un negocio en marcha, idea de negocio o proyecto requiere: terreno, local, maquinaria, patentes, franquicias, insumos, mercadera, dinero en efectivo, etc. Pero: Con qu dinero paga lo que requiere?
El dinero necesario lo consigue de: la operacin, proveedores, instituciones financieras, propietarios del negocio, etc. F u e n t e s

U s o s

Los USOS de efectivo estn referidos a los conceptos en los que se emplea o aplica el dinero disponible de la empresa
Las FUENTES estn referidas a los conceptos que dan origen al dinero del que la empresa dispone
Donde: El

monto obtenido en la Fuente de fondos es igual al monto requerido en Uso

Ganancias y Prdidas
Ejemplo y Cia, S.A.
Estado de Ganancias y Prdidas
Del 01/01/2009 al 31/12/2009 Ventas Netas - Costo de Mercadera Vendida - Depreciacin - Gastos de Administracin - Gastos de Venta Utilidad antes de Intereses e Impuestos - Gastos Financieros Utilidad antes de Impuestos 345,000.00 -170,000.00 -71,000.00 -34,500.00 -21,250.00 48,250.00 -11,900.00 36,350.00

- Impuestos
Utilidad despus de Impuestos

30%

-10,905.00
25,445.00

Utilidades retenidas

10,000.00

Balance General
ACTIVOS
31/12/2008 67,000.00 5,000.00 18,000.00 44,000.00 530,000.00 350,000.00 180,000.00 597,000.00 31/12/2009 55,000.00 12,000.00 18,000.00 25,000.00 459,000.00 350,000.00 -35,000.00 180,000.00 -36,000.00 514,000.00

Ejemplo y Cia, S.A.

Balance General

ACTIVO CORRIENTE Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Inventario ACTIVOS FIJO Edificios - Depreciacin Edificios Maquinarias y Equipos - Depreciacin Maquinaria y Equipos TOTAL ACTIVOS

PASIVOS
PASIVO CORRIENTE Cuentas por Pagar Documentos por Pagar PASIVO NO CORRIENTE Prstamo para montaje de planta Prstamo para adquisicin de Equipos 47,000.00 27,000.00 20,000.00 530,000.00 330,000.00 200,000.00 60,000.00 35,000.00 25,000.00 424,000.00 300,000.00 124,000.00

PATRIMONIO
Capital Utilidades Retenidas TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO

20,000.00
20,000.00 597,000.00

30,000.00
20,000.00 10,000.00 514,000.00

Fuentes y Usos de Fondos

De los Estados Financieros (BG y GP) se desprende:
Ejemplo y Cia, S.A.
Fuentes y Usos de Fondos
Del 01/01/2009 al 31/12/2009

Fuentes
Utilidad despus de Impuestos Depreciacin Variacin del Fondo de Maniobra (Disminucin en Capital de Trabajo) Total Fuentes de Fondos 25,445.00 71,000.00 25,000.00 121,445.00

Usos
Disminucin Endeudamiento con Bancos a LP Dividendos Total Fuentes de Fondos 106,000.00 15,445.00 121,445.00

Este estado es usualmente producido por los Auditores (tambin se le conoce como Estado de Origen y Aplicacin de Fondos) y por los Contadores para explicar el comportamiento pasado. Pero, es sta informacin la que nos ayuda a identificar los posibles picos y valles (excedentes y necesidades) de fondos en el futuro y cundo se espera se presenten? La respuesta la encontramos en el Flujo de Caja.

Consideraciones importantes en la Planificacin Financiera

Es importante conocer el efecto global de las decisiones de inversin y financiacin con antelacin. La planificacin financiera se da tanto en el corto como en el largo plazo. La planificacin financiera es necesaria porque:
Las decisiones de financiacin y de inversin se influyen mutuamente y no deben adoptarse de forma independiente. Ayuda a los directivos a evitar sorpresas y a pensar de antemano cmo reaccionar ante acontecimientos inevitables o situaciones posibles. Ayuda a establecer objetivos concretos e indicadores para medir los resultados.

Consideraciones importantes en la Planificacin Financiera

La planificacin financiera:
No intenta reducir los riesgos al mnimo, sino ms bien, brindar la informacin necesaria para poder decidir cules riesgos asumir y cules no. Pretende ayudar a prever el posible impacto de nuestras decisiones, ya sea que las consecuencias se presenten con mucha o poca probabilidad. Finalmente, todas se pueden dar. Por ser prospectiva, debe considerar las proyecciones en distintos escenarios posibles:
Optimista (p.e. crecimiento agresivo, muy superior al mercado), Moderado (p.e. crecimiento segn el mercado) y Conservador (p.e. crecimiento muy por debajo del mercado o decrecimiento).

Por ser prospectiva, debe suponer posibles comportamientos futuros, tratando de llevar estas suposiciones a variables de clculo.

Flujo de Caja

Caso a ser desarrollado en clase CASO 2

Caso 2
Las variables de clculo estn conformadas por:
Variables que corresponden a conceptos con valores conocidos o ciertos, usualmente referidos a datos histricos o pasados. A este conjunto de variables se les denomina PARAMETROS. Variables que corresponden a conceptos con valores inciertos, usualmente referidos a una situacin futura, de los cuales se supone el comportamiento. A este conjunto se les denomina SUPUESTOS.

Para efecto del ejercicio solo formularemos el Flujo de Caja en un escenario.

Caso 2
Ejemplo y Cia, S.A.
La informacin al 31/12/2009 es la siguiente:

Parmetros
Ventas Netas 345,000.00 Costo de Mercadera Vendida (sin incluir MOD ni Depreciacin) 28.41% de las Ventas Netas MOD 20.87% de las Ventas Netas Depreciacin 71,000.00 al ao Gastos de Administracin (sin incluir Gastos de Personal) 2.75% de las Ventas Netas Gastos de Personal 7.25% de las Ventas Netas Gastos Financieros 4.89% de las Ventas Netas Gastos de Ventas (sin incluir Comisiones) 2.68% de las Ventas Netas Comisiones 3.48% de las Ventas Netas Impuesto a la Renta Anual 30% de la Utilidad antes de Impuestos Pagos a cuenta del Impuesto a la Renta 2.5% de las Ventas Netas Utilidades retenidas por ao 7,299.00 de la Utilidad despus de Impuestos Saldo en Caja y Bancos 22,000.00 Saldo de Prstamos a Largo Plazo 610,000.00 El saldo de los prstamos a largo plazo se cancelar trimestralmente en 5 aos, prximo pago 31/03/2008 20 das Las cobranzas se efectan en promedio a los 48 das Todos los pagos se efectan en promedio a los La tasa de inters aplicada a toda deuda (por cobrar o pagar) es 0% Costo Anual de Oportunidad del Capital Invertivo 8.18% TEA Salvo que se indique lo contrario, los valores y porcentajes permanecen constantes en el tiempo

Supuestos
Las ventas netas crecern a un ritmo mensual del La inflacin y su impacto en los precios as como en los costos es del 1.40% 0%

Trabajo
Elaborar el Flujo de Caja mensual para el perodo entre el 01/01/2010 y 31/12/2010

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Maestra en Direccin y Gestin de Empresas

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