Cele mai importante informaii pentru investitori: rentabilitatea i riscul ntreprinderii!

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu asemenescu@yahoo.com Departamentul de Finane

V mulumesc c participai la acest curs!

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Analiza rentabilitii ntreprinderii. Clarificri conceptuale

Rentabilitatea se masoar ca raport ntre efecte (ctig) i eforturi. n funcie de beneficiarul analizei i de scopul acesteia, se pot calcula rate de rentabilitate din perspectiva investitorilor (sau ntregului capital investit) i rate de rentabilitate din perspectiva acionarilor.

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Rate de rentabilitate economic

Msoar rentabilitatea capitalului investit Se calculeaz ca raport ntre un element corespondent de rezultat al ntreprinderii i elemente de capital investit.
Rata de rentabilitate economic (ROIC)
Rec=(EBIT-Impozit pe profit)/Activ economic Rec=(Pnet+Dobnzi)/(CPR+Datorii financiare)

Return On Assets
ROA=PN/Activ total sau (Pnet+Dob)/Activ total

Atenie! Ratele de rentabilitate nu furnizeaz informaii despre nivelul de risc asumat de companie.
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Rata de rentabilitate financiar

Msoar rentabilitatea capitalului investit de acionari Se calculeaz ca raport ntre un element corespondent de rezultat al ntreprinderii i elemente de capital investit.
Rata de rentabilitate financiar (ROE Return on Equity)
ROA=PN/CPR

Atenie! Ratele de rentabilitate nu furnizeaz informaii despre nivelul de risc asumat de companie. Atenie! Nu are sens calculul ratelor financiare, att timp ct numitorul este negativ. Interpretarea lor ar fi viciat.

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Rate de rentabilitate comercial

Nu sunt de fapt rate de rentabilitate, ci mai degrab de eficien Se calculeaz ca raport ntre un element corespondent de rezultat al ntreprinderii i cifra de afaceri
Rata marjei nete = PN/CA

Rata marjei brute=EBIT/CA

Ratele de rentabilitate comercial sau de marj furnizeaz informaii despre capacitatea ntreprinderii de a face fa unei reduceri a preului. Atenie! Ratele de marj depind de politica comercial a firmei.

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Sistemul DuPont de descompunere a ratelor de rentabilitate

= +

De multe ori, incercarea de a crete una din rate duce la scderea alteia.
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Relaia Modigliani-Miller
Firma Rec

Creditori Cost =Rata dobnzii

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Acionari Rfin calculat rezidual

Relaia Modigliani-Miller
= +

.

Atenie la modul cum s-a calculat Rec=

()

Dac = , atunci se corecteaz formula adugnd efectul economiilor fiscale din ndatorare, respectiv Efectul de levier poate fi pozitiv, caz in care indatorarea este benefic, sau negativ, caz n care este nerecomandat. Rd este rata medie de dobnd la datoriile financiare ale ntreprinderii
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Atenie la capacitatea preului aciunilor de a reflecta valoarea companiei. Interpretrile sunt fcute n ipoteza eficienei pieei de capital.

Analiza rentabilitii n valori de pia

=
Earning per share (EPS) =PN/N

Price/Earning Ratio (PER) = Curs bursier/EPS sau PER=Capitalizarea bursier/PN

Termen de recuperare a investiiei cu condiia ca profitul net al firmei sa fie cea mai bun estimare a celui din anii urmtori (Evident nu are sens calculul, dac PN e negativ)

Legtura ntre prezentul i viitorul companiei, respectiv perspectivele pe care piaa le ateapt de la companie. Cu ct PER e mai mare, piaa apreciaz evoluia mai favorabil a firmei.
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Analiza rentabilitii n valori de pia

Atenie la capacitatea preului aciunilor de a reflecta valoarea companiei. Interpretrile sunt fcute n ipoteza eficienei pieei de capital.

Diviend yield= Dividend pe aciune/Curs bursier Interpretarea trebuie nuanat n funcie de beneficiarul analizei investitor minoritar sau cu putere de control i de politica de investiii a ntreprinderii

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Atenie la capacitatea preului aciunilor de a reflecta valoarea companiei. Interpretrile sunt fcute n ipoteza eficienei pieei de capital.

Analiza rentabilitii n valori de pia

MBR=Capitalizarea bursier/CPR

Interpretare:
ncrederea pieei n perspectivele companiei oportuniti de cretere a afacerii Msurarea efectelor de sinergie la nivelul compniei acele elemente aductoare de rezultate care nu sunt nregistrate la nivel contabil (competena angajatilor etc.), dac piaa ese eficient.
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Analiza rentabilitii n valori de pia

Atenie la capacitatea preului aciunilor de a reflecta valoarea companiei. Interpretrile sunt fcute n ipoteza eficienei pieei de capital.

+ =
Ia in calcul costul de inlocuire a activelor ;I nu costul istoric al acestora Reflecta increderea investitorilor in perspectivele companiei, in conditiile unei piete eficiente.

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Referine bibliografice

Dragot Victor, Obreja Laura, Dragot Mihaela, Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 2012 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of Corporate Finance, Ediia a 3-a, McGraw Hill, 2001 Apendix A, 133-163 Stancu Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2007 Stancu Ion, Stancu Dumitra, Finante corporative cu Excel, Editura Economica, Bucuresti 2011

Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance, McGraw Hill/Irwin, 2002, capitolul 2, apendix 2A
Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com

Analiza financiara a riscului companiei

De recapitulat: Analiza poziiei financiare, analiza performantelor intreprinderii

Finanele ntreprinderii Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com