Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos

Anlisis de Sostenibilidad de la Deuda Interna a nivel Nacional y Subnacional

Jaime Coronado Coordinador PFC CEMLA

5to Seminario Inter-Regional de Administradores de Deuda Londres, 3 al 6 de septiembre de 2007

Esquema de la Presentacin

Caracteristicas e importancia de la Deuda Interna Nivel Nacional Nivel Subnacional

Enfoque Metodolgico del PFC

Nivel Nacional Nivel Subnacional

Anlisis de Sosteniblidad en el marco del DSF y la metodologa del PFC Complementariedades entre el DSF y la metodologa del PFC

Caractersticas e importancia de la deuda interna

Caractersticas de la Deuda
A nivel del Gobierno Central, la emisin de deuda responde a: Financiamiento de la brecha presupuestaria Implementacin de poltica monetaria Desarrollo del sector financiero A nivel de gobiernos subnacionales, la emisin de deuda se relaciona netamente con necesidades de financiamiento del presupuesto, emergentes de una insufiencia de ingresos para hacer frente al costo de sus prestaciones de servicios a la sociedad. En varios pases HIPC la deuda interna ha crecido rpidamente y en algunos ya se constituye en un problema Por otro lado, existe una tendencia a profundizar los procesos de descentralizacin en varios pases de la regin, que ya han constituido Gobiernos Subnacionales con diferentes grados de autonoma que tienen la responsabilidad de administrar recursos transferidos por el Gobierno Central, generar sus recursos propios y utilizarlos, as como contratar deuda. La experiencia del PFC ha encontrado una clara asimetra entre la capacidad en la gestin de la deuda del gobierno central y la de los gobiernos subnacionales, registrndose episodios de sobreendeudamiento en gobiernos subnacionales (e.g. Bolivia PRF bail outs). En consecuencia, el anlisis de la sostenibilidad de la deuda interna tanto a nivel nacional como subnacional, se constituye, hoy en da, en un elemento muy importante a tratar por parte de los Gobiernos.

Experiencias de Pases
Caso 1: Deuda Interna vs. Deuda Externa
Bolivia: Saldo de la deuda pblica total y dficit fiscal (En millones dlares y porcentajes del PIB)
8.000 7.000 6.000 -3,0 5.000 4.000 3.000 2.000 -8,0 1.000 0 1996 -9,0 -10,0 2005 -4,0 -5,0 -6,0 -7,0 0,0 -1,0 -2,0 Deuda Externa Deuda Interna Dficit % PIB (eje derecho)

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

Durante los ltimos aos, la acumulacin de deuda interna en Bolivia se ha acelerado, contrariamente a lo ocurrido con la deuda externa.

ENFOQUE METODOLGICO DEL PFC

Enfoque metodolgico a Nivel Nacional

Se basa en un enfoque de Oferta Demanda (O-D)

Oferta de instrumentos de deuda interna: S. Fiscal (muy importante) S. Monetario S. Financiero (Desarrollo del mercado)
Demanda de instrumentos de deuda interna Sector Financiero Punto de partida del analisis O-D: base de datos de deuda

Principal supuesto: variables del sector externo son determinadas exgenamente .

Deuda
Base de Datos (Deuda Existente)

Oferta S. Fiscal

Demanda

Sistema S. Monetario Restructuracin Desarrollo del Sector Financiero Nuevos Desembolsos Necesidades de emisin Capacidad de Absorcin Financiero

Stock (S) Servicio (SD) Valor Presente(VP)

S. Fiscal: Ingresos Corriente (IC) S. Monetario: Reservas excedentes (RE) S. Financiero: Activos Financieros (AF) Indicadores S. Fiscal: S/IC, SD/IC, VP/IC, etc. S. Monetario: S/RE S. Financiero: S/AF

Enfoque metodolgico a Nivel Subnacional

PLAN ESTRATGICO

MEDIDAS DE POLTICA

ANALISIS

COMPONENTE DE DEUDA

FLUJOS FISCALES Ingreso Gasto corriente d/c intereses Gasto de capital Deficit Brecha Financiamiento

Base de datos (deuda desembolsada al ltimo ao)

Nuevos Desembolsos y flujos de servicio de deuda Renegociaciones Flujos totales de Deuda Intereses Desembolsos Amortizaciones

Desembolsos Amortizaciones

Valor presente de la deuda Servicio de deuda

Indicadores VP/IC SD/IC Resultado corriente Resultado primario Resultado global

Ingreso Resultado corriente Resultado primario Resultado global

Sostenibilidad de la Deuda Interna y DSF

Sostenibilidad de la Deuda Interna El nuevo marco metodolgico de anlisis de sostenibilidad de deuda para pases de bajos ingresos desarrollado por las IBW, denominado Debt Sustainability Framework (DSF), incluye el anlisis de la deuda publica (interna y externa) a travs de la plantilla Fiscal. En la actualidad no existen parmetros internacionalmente aceptados para el anlisis de la sostenibilidad de la deuda interna, pero la sostenibilidad de deuda podra establecerse a partir de la trayectoria de los indicadores del DSF.

Anlisis de la Plantilla Fiscal - DSF

Caso 1
Figure 1. Country: Indicators of Public Debt Under Alternative Scenarios, 2007-2027 1/ (In percent)

300

NPV of debt-to-GDP ratio

250

200

150

En el el caso 1, el indicador VP/PIB de la deuda publica muestra una tendencia estable durante todo el periodo de proyeccin.

100

50

Baseline

0 2007 100000 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027

Caso 2

NPV of Debt-to-Revenue Ratio 2/

80000

Figure 1. Country: Indicators of Public Debt Under Alternative Scenarios, 2007-2027 1/ (In percent)

60000
1400

40000
1200

NPV of debt-to-GDP ratio

20000

-20000

-40000

En el el caso 2, el indicador VP/PIB de la 1000 deuda publica muestra una tendencia Baseline 800 No Reform creciente durante todo el periodo de proyeccin, sugiriendo serios problemas Most extreme stress test 600 400 de sosteniblidad.
2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025
200 0 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023 2025 2027

2027
Baseline

COBERTURA DE LOS DATOS

Uno de los factores ms importes en la utilizacin de la plantilla fiscal DSF es la cobertura de los datos. Las opciones que se tienen son:

1)Sector Pblico Combinado (No financiero + Financiero) 2)Sector Pblico No Financiero 3)Gobierno General 4)Gobierno Central
La experiencia de los talleres nacionales realizados por el PFC, dan cuenta de que las principales factores a tomar en cuenta son: 1) La disponibilidad de datos 2) Cul es el agregado sobre el cual cae la responsabilidad de pago de la deuda 3) Los arreglos institucionales 4) La importancia de las empresas pblicas y grado de descentralizacin

Experiencias de Pases
La agregacin de datos a elegir, tiene impactos en la lectura de los indicadores bajo el criterio fiscal. En la experiencia del PFC en pases HIPC de LAC, la utilizacin de los ingresos del gobierno central para determinar los indicadores de sosteniblidad bajo el criterio fiscal sera lo ms adecuado. Sin embargo, las caractersticas especficas de los pases sern las que determinen en ltima instancia sta eleccin.
Presencia de empresas para-estatales
con ingresos proyectados considerables (e.g. Honduras).

Fuente: Taller Nacional AED 2007 , PFC-BCH-SEFIN

En el caso de Honduras, la necesidades de financiamiento (deficit fiscal) proyectadas para el gobierno central son mucho mayor que las originadas por el SPNF, dado que existen ingresos proyectados sustanciales originados en empresas para-estatales que no estn siendo considerados a nivel de Gob. Central, y que no necesariamente reflejan la capacidad de pago de ste ltimo. Este aspecto tambin se refleja claramente en el caso de Bolivia, Las necesdades de financiamiento del gobierno central son mucho mayores a las generadas por el SPNF, dado que existen sustanciales ingresos a nivel subnacional que llegado el momento no financian el gasto del gobierno central por cuanto este ltimo se ve obligado a emitir deuda.

COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGA DEL PFC y EL DSF

COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGA DEL PFC PARA LA UTILIZACIN DEL DSF Las plantillas del DSF se caracterizan por presentarse en un ambiente conocido y relativamente sencillo (MS Excel) y con requerimientos de datos agregados de relativa accesibilidad por parte de los usuarios. Sin embargo, los requerimientos agregados asumen que:
Las cifras de nuevos desembolsos incluyen el financiamiento de la brecha presupuestaria y renegociaciones de deuda.

La estructura de la cartera de financiamiento es la ptima es relacin a: i) tamao (distribucin entre emisin para financiamiento presupuestario, implementacin de poltica monetaria y/o desarrollo del mercado financiero, tomando en cuenta la capacidad de absorcin del mercado interno) y ii) calidad (en relacin a las condiciones financieras y el tipo de acreedor).

COMPLEMENTARIEDAD DE LA METODOLOGA DEL PFC PARA LA UTILIZACIN DEL DSF En este sentido, la metodologa del PFC se constituye en un elemento complementario muy importante a la utilizacin del DSF dado que los desarrollos metodolgicos contemplan:
La inclusin de los sectores relevantes y el financiamiento de la brecha presupuestaria. 1)El impacto de las estrategias de renegociacion de deuda. 2)La determinacin de las emisiones de deuda de acuerdo a las necesidades de financiamiento presupuestario, implementacin de poltica monetaria, y/o desarrollo del mercado financiero. 3) Compatibilizacin con la capacidad de absorcin (demanda) y los plazos de los instrumentos 4) La formulacin de estrategias de financiamiento, en base a la identificacin de las mejores condiciones de financiamiento disponibles y tipos de acreedores convenientes. 5)Sistematizacin de datos a ser introducidos en las plantillas DSF

METODOLOGA DEL PFC Y GESTIN DE LOS GOBIERNOS SUBNACIONALES

Mejora la capacidad de gestin fiscal y financiera, pues se centra en las finanzas pblicas y analiza como resultado la sostenibilidad de la deuda Introduce una metodologa simple que permite analizar el mediano y largo plazo (combinacin entre programacin fianciera y sostenibilidad de deuda) Contribuye a que se incrementen las probabilidades de que los recursos lleguen a los beneficiarios (mejor asignacin de recursos) Contribuye a orientar la toma de decisiones Todos estos aspectos facilitan tambin la gestin a nivel del Gobierno Central Cobertura de la informacin y la creacin de bases de datos para retroalimentar las bases de datos del gobierno central.

Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos

FIN