ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.1.Concepto de anlisis financiero

El anlisis financiero es un conjunto de principios que tiene como finalidad evaluar la situacin financiera actual y pasada de la empresa, as como los resultados de sus operaciones, con el objetivo bsico de realizar una estimacin sobre su situacin y los resultados futuros.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.1.Concepto de anlisis financiero

Asimismo, sirve para determinar las consecuencias financieras de negocios, aplicando diversas tcnicas que permiten seleccionar la informacin relevante, interpretarla y establecer conclusiones.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.". reas principales de inter#s en el anlisis financiero

ebe e!aminar aspectos importantes de la situacin financiera de una empresa, as como de los resultados de sus operaciones. "iene cinco reas principales de inters#

$. &. '. (. ).

%a estructura patrimonial de la empresa El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo El flujo de fondos El resultado econmico de las operaciones *endimiento y rentabilidad

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.$. %erra&ientas del anlisis financiero

El anlisis financiero requiere de una serie de +erramientas que permitan un tratamiento adecuado de la informacin disponible. ,uatro tipos de tcnicas#
$. &. '. (. "cnicas de interpretacin de datos -de la empresa y los mercados. "cnicas de evaluacin competitiva y estratgica "cnicas de pronstico y proyeccin "cnicas de clculo financiero

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.$. %erra&ientas del anlisis financiero

En todas las situaciones en que se aplica el anlisis financiero se realiza alguna forma de#
/nterpretacin de la situacin actual de la empresa -diagnstico de la empresa.. 0royeccin de sus resultados esperados -considerando situaciones alternativas..

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.'. (tili)aci!n * o+,eti-os del anlisis financiero

El anlisis financiero permite determinar las consecuencias financieras de cualquier negocio. 0uede tener dos usos principales#

$. 0or parte de un tercero que va a relacionarse con la empresa &. 0or parte de la direccin de la empresa, para la toma de decisiones en la adquisicin o gestin de sus recursos.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.'. (tili)aci!n * o+,eti-os del anlisis financiero

%as fuentes de informacin para el anlisis financiero de una empresa son las siguientes#
$. &. '. (. ). 1. %a contabilidad de la empresa %as estadsticas comerciales y operativas de la empresa -composicin de ventas y costes, medidas de productividad. El relevamiento de precios y composicin de los mercados y sectores pertinentes -mercados de insumos y de productos. %os pronsticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y los sectores El relevamiento y las perspectivas de la tecnologa -de procesos y productos. aplicable en la empresa y en el sector en que compite %as condiciones legales, impositivas y de regulacin de la empresa y el sector

%a seleccin de la informacin depende del anlisis que se requiere y de la posicin del analista.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.'. (tili)aci!n * o+,eti-os del anlisis financiero
El

tipo y la calidad de la informacin disponible dependen de la posicin, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el anlisis. El anlisis puede ser para uso interno de la empresa o para uso de terceros. En este 2ltimo caso, puede e!istir, o no, relacin con la empresa que se analiza.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.'. (tili)aci!n * o+,eti-os del anlisis financiero

El anlisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo proporcionar una informacin contable acerca de la situacin econmica, patrimonial y financiera de la sociedad a todos aquellos agentes econmicos que puedan estar interesados.

1. Introd cci!n al anlisis financiero 1.'. (tili)aci!n * o+,eti-os del anlisis financiero

El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa como uno de los parmetros que afectan a la eficiencia. %a consecucin de este objetivo supone efectuar un anlisis de la cuenta de 0rdidas y 3anancias. 4etodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a travs de ndices verticales y +orizontales, as como diferentes ratios.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".1. .#cnicas &s tili)adas

%as tcnicas mas utilizadas en el anlisis de los estados financieros son las siguientes#

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".1. .#cnicas &s tili)adas

Co&paraci!n/ Deter&inar las analo01as * diferencias e2istentes entre las distintas magnitudes que contiene un balance y dems estados contables, con el objeto de ponderar su cuanta en funcin de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones +abidas.
1.

5na cuenta puede medirse comparndola#

6 ,on el importe total del Activo, del 0asivo o de los *esultados 6 ,on el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda 6 ,on la misma cuenta de un balance anterior o posterior 6 ,on otros epgrafes con los que tenga cierta relacin y que convenga analizar 6 ,on otras empresas o estndares de referencia.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".1. .#cnicas &s tili)adas

Porcenta,es 3anlisis estr ct ral4/ Disponi#ndoles -ertical&ente se p ede apreciar con facilidad la composicin relativa de activo, pasivo y resultados.
".

78ignificacin relevante en el anlisis de balances.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".1. .#cnicas &s tili)adas

$. N5&eros 1ndices/ Est dio de la tendencia de cada 0r po de c entas o de stas entre s, tomando como base un ejercicio normal, o si ello no es posible, el promedio ponderado de una serie de a9os. 7Especial aplicacin para dar a conocer las tendencias.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".1. .#cnicas &s tili)adas

'.

Representaci!n 0rfica/ Consiste en &ostrar los datos conta+les &ediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrmicas y seg2n se refiera al anlisis estructural o dimensional de la empresa.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios

Ratios/ Consiste en relacionar diferentes ele&entos o &a0nit des 7 e p edan tener una especial significacin.
6.

8irven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. %os ratios se pueden clasificar# 0or su origen# /nternos y e!ternos 0or la unidad de medida# e valor y de cantidad 0or su relacin# Estticos, dinmicos y mi!tos 0or su objeto# e estructura financiera, de estructura de capital: de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios

;undamentalmente los ratios estn divididos en ( grandes grupos#

1. ". 8ndices de li7 ide). Eval2an la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. 8ndices de 9esti!n: eficiencia o acti-idad. 4iden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. 8ndices de ende da&iento o apalanca&iento. *atios que relacionan recursos y compromisos. 8ndices de Renta+ilidad. 4iden la capacidad de la empresa para generar riqueza -rentabilidad econmica y financiera..

$. '.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".1. Ratios de li7 ide)
4iden

la capacidad de pago que tiene la empresa para +acer frente a sus deudas de corto plazo# inero en efectivo del que dispone para cancelar las deudas. E!presan la +abilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. ;acilitan e!aminar la situacin financiera de la compa9a frente a otras.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".1. Ratios de li7 ide) 1. Ratio de Sol-encia -3.a. distr. < Act.circulante. -/ngresos a distrib. < Acr. ,.0. <0rov. * y 3 ,.0..

8i es = $ El Activo ,irculante supera el 0asivo ,irculante y la empresa podr +acer frente a sus deudas a corto plazo. 8i el valor es demasiado alto, puede indicar activos inaplicados y por lo tanto una menor rentabilidad total

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".1. Ratios de li7 ide) Ratio de li7 ide) 0eneral o Ratio de Circ lante

".

AC.I;O CORRIEN.E PASI;O CORRIEN.E Este ratio es la principal medida de liquidez# muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde apro!imadamente al vencimiento de las deudas. ,uanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".1. Ratios de li7 ide) Ratio pr e+a defensi-a o de tesorer1a
.ESORER8A PASI;O CIRC(LAN.E

$.

0ermite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo: considera 2nicamente los activos mantenidos en ,aja6>ancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. ?os indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".1. Ratios de li7 ide) *atio de solvencia total#
8" @ Activo "otal A ,apitales Ajenos

*atio de solvencia tcnica o circulante#

*, @ Activo ,irculante A E!igible a ,A0

*atio de tesorera o prueba del cido#

0A @ - isponible < *ealizable. A E!igible a ,A0

*atio de disponibilidad inmediata#

@ isponible A E!igible a ,A0

*atio de liquidez @
- isponible < *ealizable. A Activo "otal

*atio de ;ondo de *otacin#

;** @ ;ondo de 4aniobra A Activo "otal

*atio de ;ondo ,apital ,irculante sobre Bentas @

;ondo de 4aniobra A Bentas

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia 4iden la efectividad y eficiencia de la gestin, e!presan los efectos de decisiones y polticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que e!iste un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. E!presan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
*atio rotacin de activos 6 *A *atio @ Bentas "otales ?etas A Activos "otales ?etos

4ide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compa9a. 5n valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente, o que est llegando al lmite de su capacidad productiva y en caso de no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la viabilidad del negocio -inversin de reposicin.. 0ermite conocer indirectamente la estructura de costes directos e indirectos al considerar las ventas . 5na *A o */ muy inferior a las mostradas por empresas del sector, puede indicar una gestin ineficiente o una actividad de naturaleza diferente -por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos.. 3eneralmente las empresas con costes elevados y precios relativos altos presentan rotaciones reducidas.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
*atio

de ventas diarias 6 Bd *atio @ Bentas "otales ?etas A '1) /nconveniente# considera todos los das del a9o, incluyendo los das in+biles de compras diarias 6 ,d *atio @ Bentas "otales ?etas A '1) /nconveniente# no diferencia entre compras y entregas, desconociendo s la poltica de aprovisionamiento de la empresa -tama9o del lote.

*atio

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
0erodo medio de cobro a deudores 6 04,, *atio @ 8aldo medio de deudores A Bentas netas diarias

/nterpretacin# 8 el ratio presenta un valor peque9o, la empresa cobra rpidamente los crditos concedidos a clientes.8i adems la empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la empresa sigue una poltica de cobro ptima . Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que la empresa est sacrificando ventas o cuota de mercado por no fle!ibilizar el cobro . 5n 04,, muy elevado acompa9ado de una *A elevada indica que la compa9a est transformando en ventas la fle!ibilizacin de la poltica de cobro. 8 el C 044, no se refleja en un C 4>, se deber ajustar el 044, a los niveles del sector. C 044, D C A, D C ;4 D C A"4 D E *A

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
0erodo medio de pago a proveedores 6 0400 *atio @ 8aldo medio de proveedores A ,ompras netas diarias

/nterpretacin# 8 el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un elevado poder de negociacin respecto a proveedores, o problemas de liquidez. 8 el ratio disminuye a lo largo del tiempo, puede indicar un deterioro de la capacidad de negociacin frente a proveedores, afectando negativamente a la liquidez. 8uele estar correlacionado positivamente con */, dado que las empresas que ms rotan sus inventarios, tienen ms poder relativo de negociacin sobre los proveedores, obteniendo mejores condiciones de pago.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
*atio de rotacin de e!istencias 6 */ *atio @ Bentas "otales ?etas A 8aldo medio de e!istencias

/nterpretacin# 8irve para predecir el beneficio de la empresa. %a gestin de inventarios es crucial por el impacto en los costes. %as e!istencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento pero requieren ser financiadas. 3astos financieros sobre ventas 6 3;B *atio @ 3astos financieros A Bentas /nterpretacin# %as empresas altamente apalancadas tendrn mayores valores de este ratio, que aquellas con mayor autonoma financiera. 8 C *E,0 lleva aparejado un C 3;B se debe a que los acreedores estn cargando intereses.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".". Ratios de 0esti!n o eficiencia
3astos de personal sobre ventas 6 30B *atio @ 3astos de personal A Bentas /nterpretacin# /ndicador de productividad esencial en la comparacin interempresas 8uelen acusar el efecto de las polticas de recursos +umanos con cierto retardo

epreciacin sobre ventas 6 B *atio @ epreciacin A Bentas /nterpretacin# /ndica la rapidez con la que se est recuperando el coste de los activos va amortizaciones. 5n incremento de B acompa9ado de una reduccin de *A indica un proceso de renovacin .

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".$. Ratios de ende da&iento

Este grupo de ratios tiene dos finalidades bsicas#

eterminar cul es la evolucin de los pasivos permanentes -relacin entre euda y ;0. eterminacin de cul es el apalancamiento o riesgo que los accionistas van a absorber -cuantificado mediante la volatilidad.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".$. Ratios de ende da&iento *atio de autonoma financiera# 3A
*atio @ ;0 A -;0 < Balor ,ontable eudas a %A0.
*atio

de dependencia financiera# 3

*atio @ Balor ,ontable eudas a %A0 A -;0 < Balor ,ontable eudas a %A0. Fbviamente 3A < 3 @ $ /nterpretacin# 8i su incremento no va ligado a un esfuerzo inversor de renovacin de activo, el mayor endeudamiento puede estar destinado a salvar una situacin de crisis. 8i el incremento del endeudamiento va unido a una reduccin del 0E*, el mercado est penalizando a la compa9a por el mayor riesgo financiero -prima de riesgo..

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".$. Ratios de ende da&iento

*atio de endeudamiento a %A0 6 %

*atio @ Balor ,ontable eudas a %A0 A ;0 *atio @ 3 A 3A

*atio de endeudamiento a ,A0 6 *E,0

*atio @ -Acreedores a ,A0. A E!igible total E!igible total @ eudas a %A0 < eudas a ,A0

*atio de cobertura financiera

*atio @ G>A/" H 3; 7 -$6t.I A 3; *atio @ G>? < 3; 7 -$6t.I A 3; /nterpretacin# 8e analiza +asta que punto la empresa es capaz de +acer frente al pago de las cargas financieras o intereses de la deuda con su autofinanciacin 8e +an de interpretar los cambios en el apalancamiento financiero de la compa9a con la evolucin de este ratio, para ver su sostenibilidad.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad

4iden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. "ienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Eval2an los resultados econmicos de la actividad empresarial. E!presan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. *elacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. 4iden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos que +an aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y acreedores. 8u numerador contiene alguna definicin particular del beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas por la empresa. %a estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, as ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptacin al entorno.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad
Renta+ilidad Econ!&ica < ROA < Ret rn on Assets
Ratio = >AI. ? A.M /nterpretacin# 4ide la eficiencia del uso del activo -estructura econmica. 5n *FA ms bajo del sector, puede indicar que la compa9a +a iniciado un proceso de renovacin de activo y que es altamente intensiva en capital 8e ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que +asta que no se produce la integracin completa de las compa9as y se eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las sinergias. Bentaja# no tiene en cuenta la estructura financiera de la compa9a /nconvenientes#
J ?umerador a precios actuales, denominador a precios +istricos D problemas de +omogeneidad en pocas de elevada inflacin. As +ay que determinar s los datos analizados estn no deflactados -ilusin monetaria. J %a estructura econmica de la empresa est condicionada por la del sector D dificultad de comparaciones intersectoriales

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad
Renta+ilidad Financiera @ ROE @ Ret rn on E7 it*

Ratio = Res ltado neto ? FP Ratio = ROA A D?FP B 3ROA @ Coste De da4 C Efecto apalanca&iento financiero
4ide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se +a financiado su adquisicin. 8e utiliza para analizar la performance del management de las compa9as En las 0K4E8 el efecto de apalancamiento financiero -*FE6*FA. suele ser negativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de ingresos financieros y venden a crdito sin intereses. /nconvenientes#
J J J ?umerador a precios actuales, denominador a precios +istricos D problemas de +omogeneidad en pocas de elevada inflacin %a estructura financiera de la empresa est condicionada por la del sector D dificultad de comparaciones intersectoriales /nfluencia de la poltica de dividendos# al retener beneficios en forma de reserva estatutaria o legal, aumenta la base de ;0, disminuyendo el *FE.

/nterpretacin#

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad 9anancias por Acci!n @ EPS < Earnin0s per SDare
Ratio = Res ltado neto ? N5&ero de acciones /nterpretacin# 4ide el rendimiento del negocio 8e utiliza para predecir los dividendos y precios de las acciones /nconvenientes#
o imensional derivado del n2mero de acciones. As, empresas con el mismo *FE y >eneficio ?eto pueden tener distinto E08. o El n2mero de acciones no es una variable con peso econmico

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad Mar0en >r to < M>
Ratio = Res ltado de E2plotaci!n ? In0resos de E2plotaci!n /nterpretacin# mide la capacidad de transformacin de la compa9a de los ingresos por ventas en beneficios de e!plotacin

Mar0en Co&ercial < MC

Ratio = Res ltado de Ordinario ? In0resos de E2plotaci!n /nterpretacin# 4ide que fraccin de los ingresos por ventas se transforman en beneficios de ordinarios -considera la carga financiera. 5na reduccin de mrgenes puede indicar una ausencia de control de costes de la compa9a, dado que si se reducen los precios en el mercado, debera ajustar su estructura de costes.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad Ratio de Distri+ ci!n de Di-idendos < Pa*o t

Ratio = Di-idendos ? Res ltado del e,ercicio /nterpretacin# ayuda a determinar la poltica de retribucin de los accionistas Ratio = In0resos de E2plotaci!n ? In-ersiones de E2plotaci!n /nterpretacin# determinacin del funcionamiento de la empresa en relacin a su actividad principal -core business. Ratio = Res ltado de E2plotaci!n ? Plantilla &edia /nterpretacin# medida de productividad de la plantilla

Ratio de In0resos de E2plotaci!n so+re In-ersiones de E2plotaci!n

Renta+ilidad por tra+a,ador

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad

CFROI 3CasD FloE Ret rn on In-est&ent4

,;*F/ @ -;lujo de caja recurrente 6 Amortizacin financiera.AActivo bruto total actualizado El ,;*F/ pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos e!istentes en una empresa en un momento determinado

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".'. Ratios de renta+ilidad C;A 3CasD ;al e Added4 ,BA @
< >eneficio antes de intereses y despus de impuestos ->A/ ". < Amortizaciones 6 Amortizacin financiera 6 *emuneracin e!igida al capital --*A < *0. ! ,40,.

%a diferencia bsica entre EBA y ,BA se encuentra en que este 2ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones -que no son flujos de caja de salida. y resta la amortizacin financiera -dinero necesario para reponer los activos..

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".6. Anlisis D <Pont Este ratio relaciona los ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad del activo. %a matriz del 8istema 50F?" nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, as como las principales cuentas del estado de resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad. 0ara e!plicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis 50F?".

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".F. Ratios de -alor de &ercado
precio de la accin Ratio precio - beneficio (PER) = beneficios por accin
Previsin del PER = P0 Div1 1 = x BPA1 medio BPA1 r - g

Rentabilidad por dividendos =

dividendo por accin precio de la accin

Div1 r -g

Precio por accin = P0 =

Ratio de valor de mercado a valor contable =

precio de la accin Price to Boo valor contable por accin

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".G. El capital intelect al * la H de .o+in 6 5no de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el 0remio ?obel Lames "obin, mediante la MN de "obinO, que mide la relacin entre el valor de mercado y el valor de reposicin de sus activos fsicos. %as empresas intensivas en conocimiento, como 4icrosoft, tienen unos valores de MNP superiores que aquellas empresas que estn en industrias ms bsicas. 6 %a N de "obin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".G. El capital intelect al * la H de .o+in H de .o+in/ aplicaciones

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".". Los ratios ".".I. Li&itaciones de los ratios

%os ratios tienen una serie de limitaciones#

$. ificultades para comparar varias empresas, por las diferencias e!istentes en los mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. &. ,omparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. '. 8iempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr suceder.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

Anlisis Econ!&ico/ O+,eti-os
El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno de los parmetros que afectan a la eficiencia. %a consecucin de este objetivo supone efectuar un anlisis de la cuenta de 0rdidas y 3anancias 4etodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a travs de ndices verticales y +orizontales, as como diferentes ratios. %a presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. esde una perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

Beneficio Neto R.O.E.=--------------------RRPP B.A.I.I. R.R.T.=---------------------Pasivo Total BE= Beneficio neto- RRPP$%&p

BDIaIn 'EBIAT( R.OA=-------------------------A.T.)

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------Capital Desembolsado Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista =----------------------Coti!aci"n P.E.R= BPA#Coti!aci"n

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico >eneficio despus de
intereses e impuestos

*entabilidad sobre recursos propios @ *FE @

>Q neto *0
>eneficio despus de impuestos y antes de intereses

*entabilidad sobre Activos @ *FA @

>Q neto < 3;!-$6t. A"4

%as rentabilidades pueden ser positivasR Spero quiz no sean suficientesT

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

".$.1. ROE * >E
*FE @ >Q neto *0 >E @ >Q neto 6 *0 ! Ue

>E @ *FE ! *0 6 *0 ! Ue

>E @ -*FE 6 Ue. ! *0

%a rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente si supera el coste de los recursos propios

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

".$.". ROA * E;A
*FA @ >Q neto < 3;!-$6t. A"4 EBA @ >Qneto < 3;!-$6t. 6 -*A < *0. ! ,40,

EBA @ *FA ! A"4 6 -*A<*0.!,40, EBA @ -*FA 6 ,40,. ! A"4

%a rentabilidad sobre los activos es suficiente si supera el coste del capital

CFROI ". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico ".$.$. CFROI
,;*F/ -,as+ ;loV *eturn on /nvestment.

,;*F/ @

;lujo de caja recurrente 6 Amortizacin financiera Activo bruto total actualizado

El ,;*F/ pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos e!istentes en una empresa en un momento determinado El resultado obtenido por el ,;*F/ es un tanto por uno

;lujo de caja recurrente @ <>eneficio neto < Amortizaciones < 0rovisiones < 3astos financieros

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

< intereses minoritarios < o 6 diferencias de cambio < pagos por leasing operativo < o 6 e!traordinarios Amortizacin financiera# es aqul montante que detraido cada a9o del cas+ floV permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida Activo bruto total actualizado < Activo neto < Amortizacin acumulada < 0rovisiones < Ajuste por inflacin 6 Acredores por intereses 6 ;ondo de ,omercio < ,apitalizacin del leasing operativo

". .#cnicas de anlisis de estados financieros ".$. Anlisis econ!&ico

".$.'. C;A
,BA @
< >eneficio antes de intereses y despus de impuestos ->A/ ". < Amortizaciones 6 Amortizacin financiera 6 *emuneracin e!igida al capital --*A < *0. ! ,40,.

%a diferencia bsica entre EBA y ,BA se encuentra en que este 2ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones -que no son flujos de caja de salida. y resta la amortizacin financiera -dinero necesario para reponer los activos.

$. Anlisis del res ltado $.1. Apalanca&iento * estr ct ra financiera

El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la carga financiera de la deuda -/ntereses. sobre el >eneficio de la compa9a. 8e define como el cociente entre El >A// y el >A/

>A// Af @ 666666666666666 >A/ Ejemplo#

/ngresos............................).WWW.WWW X ,ostes Bariables.............-'.WWW.WWW. 4argen de ,obertura..... &.WWW.WWW ,ostes ;ijos.....................-YWW.WWW. >AII....................1."JJ.JJJ Intereses...............3KJJ.JJJ4 >AI.....................$JJ.JJJ /mpuestos.........................ZW.WWW >eneficio ?eto................&$W.WWW

$.&WW.WWW Af @ 6666666666 @( 'WW.WWW

$. Anlisis del res ltado $.1. Apalanca&iento * estr ct ra financiera

El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el >A/, derivado de una variacin en nuestro nivel de >A//, siempre que mantengamos constante la estructura financiera.

Ejemplo# 8i incrementamos un $W[ el >A//, si no vara la carga financiera, el nuevo >A/ crece el (W[ -( veces su nivel inicial. \ @ $W[

>A//$ @ $.&WW.WWW
/?"E*E8E8 HZWW.WWW

>A//& @ $.'&W.WWW
/?"E*E8E8 HZWW.WWW

>A/$ @

'WW.WWW

\ @ (W[

>A/& @

(&W.WWW

El efecto apalancamiento se da al e!istir unas cargas financieras no dependientes del volumen de ingresos de la empresa

8i manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada a9o el >A// se incrementa el $W[, al final del )Q a9o, el aumento del (1,($,[ del >A//, se corresponde con una variacin del >A/ del &Y),1([ -1,$) veces el incremento del >A//. con respecto al A9o $

$. Anlisis del res ltado $.1. Apalanca&iento * estr ct ra financiera

>A// /ntereses >A/ Af

$ $.&WW.WWW ZWW.WWW 'WW.WWW (

&.WWW.WWW $.YWW.WWW $.1WW.WWW $.(WW.WWW $.&WW.WWW $.WWW.WWW YWW.WWW 1WW.WWW (WW.WWW &WW.WWW W X

& $.'&W.WWW ZWW.WWW (&W.WWW ',$(

' $.()&.WWW ZWW.WWW ))&.WWW &,1'

( $.)Z].&WW ZWW.WWW 1Z].&WW &,&Z

) $.])1.Z&W ZWW.WWW Y)1.Z&W &,W)

(,) ( ',) ' &,) & $,) $ W,) W A;

,omo puede apreciarse, el nivel de apalancamiento tiende a reducirse si aumenta el >eneficio y no modificamos la estructura financiera

$ >A// /ntereses >A/

& Af

' A9os

$. Anlisis del res ltado $.". La c enta de res ltados anal1tica

8e presenta a efectos de la realizacin del Anlisis Econmico de la empresa. 8e trata de llegar al *esultado del ejercicio partiendo de las Bentas. 8u estructura es la siguiente# Bentas ?etas 6 ,oste de ventas @ 4argen >ruto sobre Bentas 6 3astos Fperacionales -de E!plotacin. <A6 *esultados E!traordinarios @ /mpuesto sobre >eneficios 6 /mpuestos @ *esultado del Ejercicio Anlisis por porcentajes Berticales y ^orizontales# 0orcentajes Berticales# 8e trata de ver lo que representa cada uno de los ,omponentes de la ,uenta de *esultados con respecto a las Bentas tomando como referencia la ,ifra de Bentas ?etas. 0orcentajes ^orizontales# 8e trata de ver lo que representa cada una de las 0artidas que componente la ,uenta de *esultados, con respecto al a9o anterior.

$. Anlisis del res ltado $.$. El anlisis del p nto & erto
0unto muerto# es el Bolumen de Bentas que +ace el >eneficio igual a cero -Bolumen de Bentas donde los /ngresos son /guales a los ,ostes.. 0uede e!presarse en unidades fsicas -u.f.. o en unidades monetarias -u.m..#

B# = " - ! = 0

p q = Cv q + C f

q0 =

Cf

p Cv

Apalancamiento operativo -AF.# anlisis de sensibilidad del beneficio ante una variacin en las unidades vendidas. A mayores ,;, mayor AF. El AF es un indicador de riesgo econmico

,ontribucin# iferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario. Anlisis de la Bariacin del 4argen >ruto# se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que +acen que el 4argen >ruto vare de un a9o a otro. %a Bariacin del 4argen >ruto puede venir dada por la Bariacin de cualquiera de las siguientes variables#
5 @ ?2mero de unidades vendidas 0 @ 0recio de venta unitario , @ ,oste de Benta unitario

4argen de seguridad# iferencia entre el volumen de ventas realizado y el correspondiente al punto muerto.

>I>LIO9RAF8A

A,^/?3 35_4`? ,.# Gua Rpida de Ratios Financieros y Matemticas de la Mercadotecnia, &WW1. >F /E, _., aA?E, A., 4A*,58. A.# Principios de Inversiones, McGrawHill, &WW(. >*EA%EK, 4KE*8 y A%%E?# Principios de Finan as !orporativas, 4c3raV ^ill, 4adrid -Yb Edicin., &WW1. >*EA%EK, 4KE*8 K 4A*,58# Fundamentos de Finan as !orporativas" 4c3raV6^ill, 4adrid -)b edicin., &WW]. %A88A%A, ,: 4E A%, A: ?ABA**F, B.# #ireccin Financiera II" 0irmide, 4adrid, &WW1. 4A*"/?, 4.: 4A*"/?E_, 0.# !asos prcticos de #ireccin Financiera, 0irmide -&b edicin., 4adrid, &WW1. 0A*ELF, ,5E*BF, ,A%BF K *F */35E_ 8A/_# Manual del $istema Financiero %spa&ol, Editorial Ariel -&Wb Edicin., &WW]. *F88, 8.A., cE8"E*;/E% , *.c. K LA;;E, L.;.# Finan as !orporativas, /rVin, $ZZ). *5>/F F4d?35E_, 0.# -&WW]. Manual de anlisis financiero, Edicin electrnica gratuita.