FORMULACIN TECNICA

ANTECEDENTES ECONMICOS
PROCESO: Cmo
RECURSOS: Con qu
LOCALIZACION: Dnde
CAPACIDAD INSTALADA: Tamao de planta
EFECTOS ECONMICOS: Inversiones y costos
1
ESTUDIO TECNICO
ALCANCE

Debe llevar a determinar la funcin de
produccin optima, eficiente en el uso
recursos disponibles y eficaz para la
produccin del bien o servicio deseado
2
ESTUDIO TECNICO
El objetivo del estudio tcnico que se hace
dentro de la viabilidad econmica de un
proyecto, es netamente financiero.
Calcula los costos, inversiones y beneficios
derivados de los aspectos tcnicos
3
INVERSIONES EN UN PROYECTO

Las inversiones se concentran principalmente en
aquellas que es necesario realizar previo el inicio
de la operacin de un proyecto

Existen tambin inversiones que se realizan
durante el periodo de operacin de un proyecto y
que corresponden a inversiones de reemplazo de
activos e inversiones para ampliar la capacidad de
operacin

Las inversiones se pueden clasificar como: capital
fijo, gastos diferidos y capital de trabajo
4
INVERSIONES EN UN PROYECTO


Recursos necesarios para la
operacin de relativa larga duracin
y que no tienen como objeto
principal su venta

Se clasifican en tangibles e
intangibles. Los tangibles se
clasifican en depreciables, no
depreciables y agotables
ACTI VOS FI J OS O CAPI TAL FI J O
5
INVERSIONES EN UN PROYECTO


Sufren deterioro, desgaste u
obsolescencia durante su
operacin. Este efecto se
valoriza a travs de la
depreciacin (costo o gasto)

La depreciacin afecta el flujo
de fondos de un proyecto de
manera indirecta, a travs del
pago de impuestos
ACTI VOS FI J OS DEPRECI ABLES
6
ESTUDIO TECNICO
ALCANCE
La seleccin optima del proceso productivo
se derivan las necesidades de equipos y
maquinaria

Del layout y personal necesario para
operar y la movilidad se definen las
necesidades de espacio y obras fsicas
7
ESTUDIO TECNICO
ALCANCE


Del proceso productivo seleccionado se
obtiene:

1.- Costos operacin mano de obra
2.- Insumos
3.- Reparaciones, mantenimiento
4.- Otros
8
PROCESO

.

DEFINICION:

Es la forma en que una serie de insumos
se transforman en productos mediante la
participacin de tecnologa (Mano de
obra, maq, mtodos y procedimientos de
operacin)
9
10

Tiempo de mxima utilizacin de los activos
fijos, lo determina el inversionista o el
evaluador

Puede ser diferente al valor contable

VIDA UTIL

11
INVERSIONES EN UN PROYECTO


CRITERIO CONTABLE: El reemplazo debe
ocurrir una vez finalice su periodo de
depreciacin
CRITERIO TCNICO: El reemplazo debe
ocurrir de acuerdo con un estndar de uso
(e,j. Horas de trabajo, kilmetros recorridos)
CRITERIO COMERCIAL: El reemplazo
ocurre dependiendo de cmo se afecte la
imagen corporativa
CRITERIO ECONMICO: El reemplazo debe
ocurrir cuando los costos de continuar con
el mismo son mayores a los costos de
inversin en uno nuevo
CRITERIO TECNOLOGICO El reemplazo se
da por cambio de tecnologa
CUNDO SE DEBE HACER EL REEMPLAZO DE UN
ACTI VO?
12
Precio o valor de mercado
Lo que el mercado estara
dispuesto a pagar por un Activo
fijo
Valor contable, valor en libros
o Valor fiscal
Compra menos depreciacin
acumulada
Valor de compra Adquisicin
CONCEPTOS SOBRE VALORES DE
MAQUINARIA:

13
Valor terminal
Valor remanente de la
inversin...
Valor residual
Monto no suceptible de ser
depreciado...
CONCEPTOS SOBRE VALORES DE
ACTIVOS FIJOS
14
VALOR TERMINAL DEL PROYECTO
VALOR
TERMINAL
Mtodo del valor
Comercial
Mtodo de la
Valoracin de
Flujos
Mtodo del
Valor contable
15
$1.000
AO 1 AO 2 AO 3 AO 4
$200
$600
$400
350
INVERSIN: $1.000
TASA OPORTUNIDAD ( T.O ): 10%
HORIZONTE EVALUACIN: 4 AOS
TASA CRECIMIENTO ESPERADA ( g ): 5%
VALOR TERMI NAL SI N
CRECI MI ENTO

V.TERMI NAL
VALOR TERMINAL DEL PROYECTO
CMO VALORAR LOS FLUJ OS PARA ESTI MAR EL
VALOR TERMI NAL?
500 . 3 $
1 , 0
350 $
.
.
4
4

O T
FC
T V
VALOR TERMI NAL CON
CRECI MI ENTO

000 . 7 $
05 , 0 1 , 0
350 $
.
.
4
4

g O T
FC
T V
16
INVERSIONES EN UN PROYECTO

VIDA CONTABLE DE LOS ACTIVOS DEPRECIABLES
ACTIVO VIDA CONTABLE TIEMPO
EDIFICIOS Y
CONSTRUCCIONES
20 AOS
MAQUINARIA Y
EQUIPO
10 AOS
MUEBLES Y ENSERES 10 AOS
VEHCULOS 5 AOS
EQUIPO DE COMPUTO 5 AOS
17
BALANCE MAQUINARIA
CALENDARIO DE INVERSIONES Y REINVERSIONES EN
EQUIPOS:


SE DEBE DETERMINAR EL FLUJO DE CAJA DE LAS
COMPRAS Y LAS VENTAS Y REINVERSIONES EN
EQUIPOS.....CON FECHAS PROGRAMADAS PARA ELLO..
18
ELECCIN DE ALTERNATIVAS
TECNOLGICAS CRITERIOS


1.- Menor valor presente en costos o mayor
valor presente en beneficios.
2.- Funciones lineales de Costo Total
3.- Modelo de Sapag
19
1.- Menor valor presente en costos o mayor valor
presente en beneficios.

Deben construirse los flujos correspondientes eligiendo la
que tenga menor valor actualizado de costo o el mayor
beneficio neto si las opciones tecnolgicas estn
asociadas con cambios en las caractersticas del
producto que pudieran vincularse con precios diferentes .
La tasa de descuento que debe utilizarse debe ser la
misma que se utilizar posteriormente en la evaluacin
total del proyecto.
20
CLCULO DEL COSTO DE LAS
ALTERNATIVAS A DIFERENTES
VOLMENES DE PRODUCCIN.



Volmen de Produccin
Funciones lineales de costo volumen
C
o
s
t
o

Costo fijo
Costo Variable
Costo Total
Eco Angela Maria
Jaramillo V
21
FORMULACIN TECNICA
ANTECEDENTES ECONOMICOS
TAMAO DE PLANTA
LOCALIZACIN
EFECTOS ECONMICOS
INVERSIONES Y GASTOS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
22




TAMAO DE PLANTA

SE DEFINE
COMO LA CAPACIDAD INSTALADA DE PRODUCCION

SE EXPRESA
EN CANTIDAD PRODUCIDA POR UNIDAD DE TIEMPO

SE SELECCIONA
EN TERMINOS DE LA DIMENSIN DEL MERCADO DE
CONSUMIDORES Y PROVEEDORES Y DE SU
LOCALIZACIN
Eco Angela Maria
Jaramillo V
23




TAMAO DE PLANTA

FACTORES QUE DETERMINAN EL TAMAO DE
UN PROYECTO

DEMANDA

DISPONIBILIDAD DE INSUMOS

LOCALIZACIN

PLAN ESTRATGICO COMERCIAL
Eco Angela Maria
Jaramillo V
24
FORMULACION DELTAMAO DE
PLANTA
DEMANDA
CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE CONSUMO

COMPARAR TAMAO POTENCIAL DEL MERCADO CON EL
TAMAO MNIMO DE PLANTA ( Demanda inferior a tamao mnimo
Igual a la capacidad mnima o superior a la ms grande unidad )
DISTRIBUCION GEOGRFICA DEL MERCADO ( Una o varias
fbricas de tamao igual o diferente...)

INSUMOS
CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE PROVEEDORES

VOLUMEN Y CARACTERISTICAS DE LAS MATERIAS PRIMAS
LOCALIZACION DE LAS AREAS DE PRODUCCIN
PERIODOS DE DISPONIBILIDAD Y FLUCTUACIONES EN EL
SUMINISTRO
Eco Angela Maria
Jaramillo V
25
FORMULACION DELTAMAO DE
PLANTA

RECURSOS FINANCIEROS

DISPONIBLES EN EL MOMENTO REQUERIDO
SON SUFICIENTES

MANO DE OBRA

LEGISLACION LABORAL
MANO DE OBRA CALIFICADA SI SE REQUIERE

TECNOLOGIA DE PRODUCCION

I CARACTERISTICAS DE LOS PROCESOS Y EQUIPOS

Eco Angela Maria
Jaramillo V
26
FORMULACION DELTAMAO DE
PLANTA

LOCALIZACION

Mientras ms lejos est de las fuentes de insumos , mas
alto ser el costo de abastecimiento...

Necesidad de evaluar una gran planta para atender un
rea extendida de la poblacin vs varias plantas..

Mientras mayor sea el rea de cobertura de una planta
mayor ser el tamao y su costo de transporte..aunque
tendr probablemente economas de escala. en precios de
materias primas, gastos etc.
Eco Angela Maria
Jaramillo V
27
FORMULACION DELTAMAO DE
PLANTA

ESTRATEGIA COMERCIAL


Es posible que concentrndose en un segmento de
mercado logre mayores rentabilidades....

El plan comercial deber dar la informacin para el tamao

Eco Angela Maria
Jaramillo V
28
FORMULACION DELTAMAO DE PLANTA

CAPACIDAD DE PLANTA COPADA

POSIBILIDADES

Ampliar la planta ampliando las inversiones
Establecer nuevos turnos de trabajo
Pago horas extras extraordinarias
Outsoursing
Aumentar el precio para lograra menos cantidad
demandada si el coeficiente de elasticidad lo permite
Eco Angela Maria
Jaramillo V
29
FORMULACION DELTAMAO DE
PLANTA
POLITICA ECONOMICA

Incentivos - sustitucin importaciones, desarrollo regional -
limitacin de crditos
Restriccin a importaciones
Tratados de libre comercio

ECONOMAS DE ESCALA

Cuando aumentan los costos menos que proporcional que el
aumento en el tamao de la planta

DESECONOMAS DE ESCALA

Cuando se aumentan costos por mas que proporcional al
aumento en el tamao de la planta

Eco Angela Maria
Jaramillo V
30
FORMULACIN TECNICA
ANTECEDENTES ECONMICOS
TAMAO DE PLANTA
LOCALIZACIN
EFECTOS ECONMICOS
INVERSIONES Y GASTOS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
31
LOCALIZACION DE LA PLANTA


Tiene como objetivo reducir costos y maximizar la
rentabilidad del proyecto

La localizacin obedece a factores econmicos,
estratgicos, institucionales y emocionales.

Debe ser una decisin de largo plazo

Eco Angela Maria
Jaramillo V
32
FORMULACION DE LA LOCALIZACION
FACILIDADES DE TRANSPORTE

Seguros
Fletes
Vas de comunicacin
Cercana a muelles, aeropuertos

LOCALIZACIN DEL MERCADO

Distancia entre la planta y el consumidor final
Caractersticas del producto - perecedero, volumen -
Mermas en el transporte

Eco Angela Maria
Jaramillo V
33
FORMULACION DE LA LOCALIZACION

LOCALIZACIN DE LAS FUENTES DE MATERIAS
PRIMAS


Distancia entre las fuentes de abastecimiento y la
planta

Caractersticas de las materias primas- perecedero ,
volumen-

Mermas en el transporte
Eco Angela Maria
Jaramillo V
34
FORMULACION DE LA LOCALIZACION

DISPONIBILIDAD Y CARACTERISTICAS DE
LA MANO DE OBRA


Disponibilidad y estabilidad
Niveles salariales
Disposiciones jurdicas
Normas de proteccin laboral
Hbitos, costumbres
Eco Angela Maria
Jaramillo V
35
FORMULACION DE LA LOCALIZACION
SERVICIOS PUBLICOS

Disponibles, cantidad y calidad
Tarifas

FACILIDAD PARA ELIMINACIN DE DESECHOS

Reglamentaciones locales limitando o regulando
Disposiciones jurdicas
Normas de proteccin laboral

CONDICIONES CLIMATICAS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
36
FORMULACION DE LA LOCALIZACION

DETERMINACION DEL SITIO ESPECFICO DE

LA PLANTA
LAS OFICINAS ADMINSTRATIVAS


Tipo de edificio
rea requerida y posibilidad de expansin
Servicios pblicos
Reglamentaciones particulares
Caractersticas de los suelos
Vas de acceso

Eco Angela Maria
Jaramillo V
37
METODOS PARA LA EVALUACIN LA
LOCALIZACION

TECNICAS OBJETIVAS

SUMA DE LOS COSTOS


TECNICAS SUBJETIVAS

ANTECEDENTES INDUSTRIALES
Si el lugar es bueno para otros tambin es
bueno para el proyecto
FACTOR PREFERNCIAL
Se basa en la eleccin de la persona que decide.
No se basa en la racionalidad econmica
FACTOR DOMINANTE
No permite alternativas de localizacin
Eco Angela Maria
Jaramillo V
38
FORMULACIN TECNICA
ANTECEDENTES ECONOMICOS
TAMAO DE PLANTA
LOCALIZACIN
EFECTOS ECONMICOS
INVERSIONES Y GASTOS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
39
EFECTOS ECONOMICOS DEL ESTUDIO
TECNICO
EL PROCESO PRODUCTIVO INFLUYE EN:
Las inversiones
Los costos
Los ingresos
EL PROCESO PRODUCTIVO ELEGIDO
CARACTERIZA:
La cantidad y calidad de las maquinas, herramientas, mobiliario
de la planta, vehiculos y otras inversiones requeridas
Eco Angela Maria
Jaramillo V
40
EFECTOS ECONOMICOS DEL ESTUDIO
TECNICO
EL LAYOUT
La distribucin de los equipos en planta, determina las necesidades
de inversin en obra fsica, el flujo innecesario de materiales y de
personal
EL TAMAO DEL TERRENO O DEL ESPACIO FISICO:
Se determina segn los requerimientos de obra fsica de planta, los
estudios de vas de acceso, bodegas, estacionamiento, reas
verdes y ampliaciones proyectadas
Eco Angela Maria
Jaramillo V
41
FORMULACIN TECNICA
ANTECEDENTES ECONMICOS
TAMAO DE PLANTA
LOCALIZACIN
EFECTOS ECONMICOS
INVERSIONES Y GASTOS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
42
INVERSIONES Y GASTOS DEL PROYECTO
En equipos
Obras fsicas
Volumen de materias primas
Mano de obra directa
Servicios pblicos
RESUMEN
Eco Angela Maria
Jaramillo V
43
FORMULACIN ASPECTOS
ORGANIZACIONALES
Se estudian los criterios analticos que permitan
enfrentar en mejor forma el anlisis de los aspectos
organizacionales de un proyecto, los procedimientos
administrativos
Y sus consecuencias econmicas en los resultados de
la evaluacin
Eco Angela Maria
Jaramillo V
44
INVERSIONES Y GASTOS DEL
PROYECTO
1. ORGANIZACIN DEL PROYECTO
ESTRUCTURA
PERFILES
HABILIDADES
2. SISTEMAS DE INFORMACIN
PROCESOS
MANUALES
3. PARTICIPACIONES DE UNIDADES EXTERNAS
CONTABILIDAD
ABOGADOS
OUTSOURSING
Eco Angela Maria
Jaramillo V
45
INVERSIONES Y GASTOS DEL PROYECTO
6. INVERSIONES
COMPRA INSTALACIONES
MUEBLES
EQUIPO OFICINA
4. GASTOS GENERALES
SERVICIOS PUBLICOS
DEPRECIACION MUEBLES Y EQUIPOS
ARRENDAMIENTOS
5. GASTOS DE VENTAS
COMISIONES A VENDEDORES
IMPULSADORES
PROPAGANDA
Eco Angela Maria
Jaramillo V
46
INVERSIONES Y GASTOS DEL
PROYECTO
7. GASTOS LEGALES
DE CONSTITUCION
GASTOS NOTARIALES
RENOVACION
LICENCIAS
PERMISOS
PATENTES
8. IMPUESTOS
A LA PROPIEDAD
A LAS VENTAS
OTROS
Eco Angela Maria
Jaramillo V
47
EVALUACION FINANCIERA
Eco Angela Maria
Jaramillo V
48
Con la informacin financiera recopilada y
analizada en la etapa de formulacin, se procede
a elaborar el flujo de caja de la alternativa
seleccionada, fundamental para la evaluacin del
proyecto
Eco Angela Maria
Jaramillo V
49
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA
50
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA

Es uno de los estados financieros bsicos,
presenta, de una manera dinmica, el
movimiento de entradas y salidas de efectivo
de una empresa o proyecto, en un perodo
determinado de tiempo y la situacin de
efectivo al final del mismo perodo
51
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA
PROPOSITO

1. Presentar informe sobre entradas y salidas de
efectivo de una empresa o proyecto, durante
un periodo determinado

2. Evaluar la habilidad de la empresa o del
proyecto, para generar efectivo

3. Prever la necesidades de efectivo y la manera
de cubrirlas adecuadamente

4. Permitir la planeacin de los excedentes
temporales de efectivo


52
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA

Se construye para que cumpla diferentes fines:


Medir la rentabilidad del proyecto
Medir la rentabilidad de los recursos propios
Medir la capacidad de pago de los prstamos que
ayudaron a financiar el proyecto
53
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA

El momento cero (0), refleja todos los egresos
previos a la puesta en marcha del proyecto

Los dems momentos pueden ser anuales,
trimestrales, mensuales, dependiendo del
horizonte de evaluacin considerado.

Por convencin se asume cada momento al final
del perodo correspondiente
54
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA
PRESENTACIN SIMPLIFICADA

+ Entradas
- Salidas
= FLUJO NETO DEL PERIODO
+ Saldo de Caja Inicial
= SALDO FINAL DE CAJA


55
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE
CAJA DEL PROYECTO

+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
Depreciaciones
Amortizaciones de diferidos
Valor en libros
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuesto de renta
+ Gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= Flujo de Caja
56
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA
DEL INVERSIONISTA


Sirve para medir la rentabilidad de los recursos
propios, deber agregrsele al modelo anterior el
efecto del financiamiento, para incorporar el impacto
del apalancamiento de la deuda
Es importante separar los intereses del abono de
capital
57
Eco Angela Maria
Jaramillo V
FLUJO DE CAJA
DEL INVERSIONISTA

+
Ingresos afectos a impuestos
-
Egresos afectos a impuestos
-
Gastos Financieros
-
Gastos no desembolsables
=
Utilidad antes de Impuestos
-
Impuesto de renta
+
Gastos no desembolsables
-
Egresos no afectos a impuestos
+
Beneficios no afectos a impuestos
+
Prestamos
-
Amortizacin de la Deuda
=
Flujo de Caja
58
PARAMETROS DE EVALUACION
Valor Presente Neto
Valor Presente no Peridico
Tasa Interna de Retorno
Tasa interna de retorno no peridico
Tasa Interna de retorno modificada
Anlisis Incremental
Relacin Costo Beneficio
Periodo de recuperacin
Anlisis Grfico
Eco Angela Maria
Jaramillo V
59
PARAMETROS DE EVALUACION
Eco Angela Maria
Jaramillo V
VALOR PRESENTE NETO VPN o VAN o VNA o NPV
Mide la rentabilidad de un proyecto en valores monetarios
que exceden a la rentabilidad deseada despus de
recuperar toda la inversin
Compara todos los ingresos y egresos del proyecto en un solo
momento en el tiempo.

Por convencin se toma el momento cero (o), pues facilita la
apreciacin de la magnitud de las cifras.
60
PARAMETROS DE EVALUACION
Eco Angela Maria
Jaramillo V


VALOR PRESENTE NETO
N
VPN = (Y t - E t) + (- Io)
t=1 (1 + i* ) ^ t

Ingresos : Y Egresos : E Inversin Inicial : Io
Tasa de Descuento : i* Tiempo: t
61
PARAMETROS DE EVALUACION
Eco Angela Maria
Jaramillo V
VALOR PRESENTE NETO
INTERPRETACION
Si el VAN es cero El inversionista obtiene justo lo que quera
Si el VAN es Positivo Muestra cuanto ms obtiene sobre lo que
quera
Si el VAN es negativo Muestra cuanto falt para que el inversionista
obtuviera lo que quera
No indica prdida
62

TASA DE DESCUENTO

Eco Angela Maria
Jaramillo V


WACC
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL


Debe reflejar el costo de oportunidad de los recursos empleados
para los flujos de caja relevantes y bajo la perspectiva del que
valora

Al emplear la WACC como tasa de descuento, se debe suponer
la estructura de capital futura de la empresa o proyecto
(Porcentaje de Deuda y Porcentaje de Patrimonio)

63
WACC
WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL

Eco Angela Maria
Jaramillo V
Costo de la deuda * Proporcin de la deuda + Costo del capital *
Proporcin del capital
Kd = tasa * ( 1- Ts)
Modelo CAPM
Ke = Rf + {(Rm - Rf) * } + TRP + RT
Deuda/ (Deuda +Capital)
Capital/(Deuda
+Capital)
Prima de
riesgo mercado
Tasa libre
de riesgo
64
SELECCIN DE LA TASA DE
DESCUENTO
Eco Angela Maria
Jaramillo V
COSTO DEL CAPITAL PROPIO O PATRIMONIAL Ke
En la evaluacin de proyectos se considera capital patrimonial
aquella parte de la inversin que se debe financiar con recursos
propios.

Se define como la tasa de retorno exigida al patrimonio,
asociada con la mejor oportunidad de inversin de riesgo
similar, que se abandonar por destinar esos recursos al
proyecto que se estudia.





65
Modelo CAPM
Capital Assets Pricing Model

Eco Angela Maria
Jaramillo V



TASA LIBRE DE RIESGO Rf

Se define como el Tipo de Bono Cupn cero del Estado a un plazo
equivalente al plazo de la inversin que se realiza.

La referencia correcta mas aproximada de la Rf en moneda fuerte
es la TIR del Bono a largo plazo lquido emitido por un pas
desarrollado. (T Bills, T Bonds)

Cuando el anlisis se realiza en moneda dbil se tomara la TIR de
un bono a largo plazo del pas emergente en moneda local. (TES)
66
Modelo CAPM
Capital Assets Pricing Model

Eco Angela Maria
Jaramillo V


PRIMA DE RIESGO DE MERCADO (PM)

Es la diferencia entre el rendimiento esperado del mercado de
acciones (Rm) y el rendimiento actual del mercado de renta fija sin
riesgo (Rf)
PM = (Rm Rf)

Para estimar este parametro se utiliza una media (aritmtica o
geomtrica) de una serie histrica de datos, con lo que se supone
que las expectativas de los inversores, ser igual a la que se produjo
realmente en el pasado

67
Modelo CAPM
Capital Assets Pricing Model

Eco Angela Maria
Jaramillo V


BETA
Es un coeficiente de riesgo relativo, un multiplicador de la Prima de
Mercado (PM), en funcin de las diferencias de los riesgos
administrativos y financieros de la empresa.
Depende de las tendencias y movimientos en profundidad del
propio mercado.
Se trata de una covarianza tipificada, representativa de la pendiente
de regresin entre las rentabilidades de un activo y la del ndice
burstil respectivo.
Se le llama no apalancado, puesto que no involucra el nivel de
endeudamiento de la empresa o proyecto, situacin que tiende a
castigar la rentabilidad exigida por el inversionista
68

Modelo CAPM
Capital Assets Pricing Model
Eco Angela Maria
Jaramillo V


LA PRIMA DE RIESGO PAIS PRP

Para calcular el costo de capital propio (Ke), en una compaa de un pas
emergente, realizada en moneda fuerte, se incluye la Prima de Riesgo Pas.
Al introducir esta prima, se supone que existen riesgos adicionales en el pas
extranjero, que no estn recogidos en las previsiones del tipo de cambio.
La PRP: es igual a la TIR de los bonos emitidos por el pas emergente menos la
TIR de los bonos emitidos por el pas de moneda fuerte en que se hace el
anlisis.
Si no existen bonos emitidos en dlares por el pas emergente, se puede estimar el
diferencial de TIR, conociendo la calificacin de riesgo que las agencias de rating
otorgan a un pas en concreto y el spread que lleva consigo.
69
Modelo CAPM
Capital Assets Pricing Model
Eco Angela Maria
Jaramillo V




LA PRIMA DE RIESGO TAMAO PT


Supone aceptar que las compaas con valor de capitalizacin
pequeo tienen un riesgo superior al de otras con mayor tamao, ya
que experimentan con mayor intensidad los ciclos econmicos (
mayor volatilidad de sus ingresos con respecto al PIB) y tienen
mayores probabilidades de quiebra.

70
PARAMETROS DE EVALUACION
Eco Angela Maria
Jaramillo V
TASA INTERNA DE RETORNO TIR O IRR
Mide la rentabilidad como porcentaje, se calcula sobre los saldos
no recuperados en cada perodo.
Evala el proyecto en funcin de una nica tasa de rendimiento por
perodo, con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son
exactamente iguales a los desembolsos expresados en moneda
actual.
En otras palabras, es la tasa que hace que el VPN sea igual a cero
(0)
La tasa interna de retorno no implica reinversin, supone que los
recursos se le entregan al inversionista, sin importar ste que hace
con el dinero recibido.
71
PARAMETROS DE EVALUACION


TASA INTERNA DE RETORNO TIR O IRR
INTERPRETACIN
SI LA TIR ES IGUAL A LA WACC El inversionista obtiene lo que
quera
SI LA TIR ES MAYOR QUE LA WACC El inversionista obtiene ms
de lo que quera
SI LA TIR ES MENOR QUE LA WACC El inversionista obtiene
menos de lo que quera
Eco Angela Maria
Jaramillo V
72
TASA INTERNA DE RETORNO
Eco Angela Maria
Jaramillo V
PROBLEMAS

TIR iguales, para proyectos con VAN positivas o negativas

Posibilidad de ms de una tasa de descuento dificulta sealar
cual proyecto es mejor entre varios excluyentes

Flujos de caja con ms de un cambio de signo o con signos
iguales toda la vida del proyecto

73
74
TASA UNICA DE RENTABILIDAD TUR

El problema que surge cuando tenemos un caso de TIR
mltiple se soluciona introduciendo el concepto de TIR
Modificada (TIRM). Este concepto se introduce para
intentar dar sentido financiero a un caso raro como es el
de la TIR mltiple. No tiene sentido que una operacin
financiera tenga varias TIR.


Fuente Adolfo Aparicio. Madrid. Espaa http://
excelavanzado.com
Eco Angela Maria
Jaramillo V
75
TASA UNICA DE RENTABILIDAD
TUR

Para construir la TIR modificada se parte de la operacin financiera de
inversin, que tendr tanto flujos de caja positivos como negativos.
Los flujos negativos se descuentan hasta el origen (t=0), a cierta tasa, y
los positivos se capitalizan hasta el valor final (t=n), a otro tipo de
inters.
Los flujos negativos se identifican con gastos del proyecto, que se han
de financiar a cierta tasa (tasa de financiamiento), y los flujos positivos
se identifican con ingresos, que son susceptibles de ser invertidos en
otros proyectos de inversin, obtenindose por ello una rentabilidad a
cierto tipo de inters (tasa de reinversin).

Fuente Adolfo Aparicio. Madrid.Espaa http:// excelavanzado.com
Eco Angela Maria
Jaramillo V
RELACION
BENEFICIO / COSTO
Eco Angela Maria
Jaramillo V
La tcnica de evaluacin se desarrolla en varias
etapas:
Identificacin y cuantificacin de los costos y beneficios
Directos
Indirectos
Incrementales que afectan al proyecto
76
RELACION BENEFICIO/ COSTO
CRITERIO DE DECISIN

R (B/C) Valor presente de ingresos / Valor presente de egresos


R (B/C) > 1 Se recomienda desarrollar el proyecto

R (B/C) < 1 No se recomienda desarrollar el proyecto
Eco Angela Maria
Jaramillo V
R (B/C) = 1 Se recomienda desarrollar el proyecto
77
PERIODO DE RECUPERACION
Eco Angela Maria
Jaramillo V
LIMITACIONES PARA EL ANLISIS
Es un indicador til para un anlisis preliminar
No tiene en cuenta el verdadero valor del dinero en el tiempo
No considera los beneficios de las ganancias
producidas despus de que la inversin ha sido repagada
Tiene uso limitado como herramienta para comparar y clasificar
alternativas
78
REPORTE DE EVALUACIN
FINANCIERA
Supuestos de cada escenario considerado
Explicacin de la metodologa utilizada
Anlisis de los resultados obtenidos
Conclusiones y recomendaciones
Descripcin de la situacin que se va a evaluar
El documento anexo con detalle de la evaluacin
Eco Angela Maria
Jaramillo V
79
BIBLIOGRAFIA


Ortiz Anaya Hctor, Flujo de caja y Proyecciones Financieras.
Universidad Externado de Colombia. Tercera reimpresin agosto de
2001.
Sapag Chain Nassir y Sapag Nassir Reinaldo, Preparacin y
evaluacin de proyectos, capitulo 14, Quinta edicin Agosto de 2007.
Editorial Mc Graw Hill
Sapag Chain Nassir Proyectos de Inversin Formulacin y
Evaluacin, Primera edicin 2007, Pearson
Arboleda Vlez Germn, Proyectos Formulacin, Evaluacin y
control, quinta edicin Enero 2003, AC Editores
Lopez Lubian Francisco y de Luna Butz Walter, Valoracion de
empresas en practica, Instituto de Empresa, Mc Graw Hill, 2001
Werner Zitzmann Riedler Valoracion de empresas con excel, CESA
y Alfaomega. Mayo 2009


Eco Angela Maria
Jaramillo V
80