Inflacion II

Problemas Econmicos de Venezuela. Inflacin.
II
INFLACION II
Problemas Econmicos de Venezuela. Inflacin. II
Polticas Antiinflacionarias
Los gobiernos deben cumplir con la funcin estabilizadora de la
economa, mediante la aplicacin de medidas de tipo macro-
econmico para evitar excesivas fluctuaciones de la economa y
procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflacin y evitar
cadas en la actividad productiva. Por ejemplo, pueden controlar el
gasto pblico, modificar los impuestos, controlar la masa
monetaria, etc. Algunas de estas medidas que se aplican para
lograr un objetivo determinado, suelen tener efectos secundarios
en otros sectores.
Entre las polticas antiinflacionarias se cuentan:
Poltica monetaria. Consiste en la aplicacin de medidas que
tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio
estabilizar tanto la produccin como los precios. En la lucha
contra la inflacin, el BCV acta cuando la cantidad de dinero
en manos del pblico es superior a la necesaria para realizar las
operaciones de compra-venta de bienes y servicios.
Ante esta situacin, el papel de la poltica monetaria consiste en
mantener una adecuada proporcin entre la liquidez monetaria y
el nivel de la actividad econmica. Para lograr esto, el BCV
aplica una poltica monetaria contractiva por medio de una serie
de instrumentos, tales como las operaciones de mercado abierto,
que consisten en vender ttulos a fin de tomar recursos del sistema
financiero y disminuir su capacidad para otorgar crditos; es
decir, influyen directamente sobre el circulante e indirectamente
sobre la tasa de inters que aplican los bancos en sus relaciones
con el pblico.
Adems de este instrumento, existen otros como se describe a
continuacin.
Letras del Tesoro
Bonos de la Deuda Pblica (DPN)
Bonos Cero Cupn
Ttulos de Estabilizacin Monetaria (TEM
Certificados de Depsito
1. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos:
2. La mesa de dinero
3. El redescuento
4. El anticipo
5. El reporto
6. El encaje legal
7. La tasa de inters.
La Poltica fiscal. Consiste en aplicar, por medio del Presupuesto
Nacional una poltica fiscal contractiva para disminuir los montos
del gasto pblico, particularmente el gasto corriente o de
consumo, con la finalidad de influir en el la liquidez monetaria. De
igual forma, por medio de aumentos o disminuciones de los
impuestos se pueden lograr variaciones en el ingreso disponible,
canalizando su uso hacia la inversin o hacia el consumo. En
general los instrumentos de la poltica fiscal son los siguientes:
1. Ajuste y recomposicin del gasto pblico.
2. Tarifas y precios de los servicios pblicos.
3. Inversiones pblicas.
4. Subsidios a las familias.
5. Privatizaciones.
6. Manejo de la deuda pblica.
7. Incentivos a la inversin privada.
8. Impuestos directos.
9. Impuestos indirectos.
10. Financiamiento.
11. Descentralizacin.

Poltica flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad en
las polticas de precios y salarios puede contribuir de manera
importante a hacer ms efectivas las polticas monetaria y fiscal.
Ejemplos: en pocas de alto desempleo, reducir los costos
salariales. Controlar temporalmente los precios.
Las cuatro parejas de polticas fiscales y monetarias.
Consiste en aplicar cuatro posibles combinaciones de una poltica
fiscal instrumentada por el gobierno, por una parte, y una poltica
monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la otra.
Poltica fiscal restrictiva (PFR) con poltica monetaria
expansionista (PME). En este caso, la cooperacin de la
poltica monetaria consiste nicamente en seguirle la pista a
las variaciones monetarias provocadas por la poltica fiscal,
pero no acta para contrarrestarlas.
Poltica fiscal restrictiva (PFR) con poltica monetaria
restrictiva (PMR). La poltica monetaria debe ser activa, pues
si permanece neutral frente a una PFR, la tendencia de la tasa
de inters ser a disminuir. La poltica monetaria puede ser
escalonada.
Poltica fiscal expansiva (PFE) con poltica monetaria
expansionista (PME). En esta combinacin se pueden
presentar dos casos:
Cuando la poltica monetaria juega un papel de simple
acompaante de la poltica fiscal. En este caso, se ampla
la oferta monetaria en un monto que impida la subida de
las tasas de inters.
Cuando la expansin monetaria debe ser activa, a fin de
disminuir la tasa de inters.
Poltica fiscal expansiva (PFE) con poltica monetaria
restrictiva (PMR). En esta combinacin tambin se pueden
distinguir dos casos:
cuando la poltica monetaria es neutra. En este caso, el
Banco Central renuncia a contrarrestar el aumento de la
tasa de inters que de por s provoca la poltica fiscal
expansiva.
cuando la poltica monetaria acta para atenuar los
efectos expansionistas de la poltica fiscal.
Qu combinacin se ha aplicado ltimamente en
Venezuela?
Se ha aplicado la combinacin PFE con PMR.
Comentarios:
Se ha observado una evidente contradiccin entre el
objetivo planteado por las autoridades de frenar las
presiones de la demanda, originadas en un crecimiento
excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan
los medios de pago por accin del gasto pblico. Es decir,
mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una accin
restrictiva sobre la liquidez monetaria, mediante la absorcin
de excedentes, la accin fiscal permite un crecimiento
constante de la liquidez.
Esta situacin implica un costo para el BCV. La economa se
encuentra en un crculo vicioso, que plantea un recorte del
gasto pblico, debido a que la existencia de un dficit en
las cuentas fiscales es lo que origina presiones sobre la
economa.
Adems, este dficit se ha cubierto, en algunas
oportunidades, con emisiones de dinero inorgnico. Ello ha
dado origen a una presin sobre los precios y sobre el tipo
de cambio, a la par que ha hecho necesario actuar en
mayor medida sobre los excedentes de liquidez con un
costo mayor.
Por otra parte, el recorte del gasto podra surtir efectos
inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que
disminuye la inversin y aumenta el desempleo en el sector
pblico.

La instrumentacin de esta combinacin ha generado un
efecto inflacionario.
Frecuentemente, las medidas monetarias del BCV han
empeorado la situacin al establecer tasas de inters
artificialmente altas que han encarecido el
financiamiento de la produccin agrcola e industrial,
reducindola y, por consiguiente, contrayendo la oferta
de bienes y presionando hacia arriba los costos unitarios.
La nica solucin objetiva y que el gobierno no se atreve
a tomar es reducir el gasto pblico real y estimular la
produccin e inversin privada, reducindole la carga
financiera, para que el sector privado estimule la ocu-
pacin, las exportaciones y mejore su posicin financiera
para lograr mejor competitividad.

Segn algunos analistas, La poltica monetaria aplicada
por el BCV ha demostrado poca efectividad como
instrumento de lucha antiinflacionaria, por cuanto el
objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el
consumo y la compra de divisas. Esta poltica sacrifica el
ritmo de la actividad econmica. Por tanto, su aplicacin
debe ser temporal; no es recomendable mantenerla largo
tiempo, porque es un estmulo a una economa rentista y
frena las iniciativas de produccin.
En las dos ltimas dcadas, en el contexto de los
programas de ajuste de las economas latinoamericanas,
para contener la inflacin, se ha propuesto:


Hacer cambios estructurales.
Ejecutar pactos sociales, que frenen las luchas redistributivas.
Aplicar polticas monetarias restrictivas.
No emitir dinero inorgnico.
La Inflacin en Venezuela
El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que
es lo que se conoce como inflacin, se puede hacer
mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando
la velocidad de circulacin de ese dinero. Como la velocidad
de circulacin del dinero no tiende a aumentar constante-
mente, a menos que se presente una situacin inflacionaria, la
explicacin de los aumentos de precios, debe buscarse en la
liquidez monetaria.
En trminos generales, todos los episodios inflacionarios han
surgido de algn tipo de shock interno o externo, que ha dado
origen al dficit fiscal. Como este dficit se monetiza, aumenta
la liquidez monetaria y, por tanto, la demanda agregada, se
produce inflacin.
En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arranc con
la aparicin de un shock: la cada del ingreso petrolero y la
situacin de la deuda externa.
Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los
desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la
vulnerabilidad a la inflacin. Las modificaciones de la tasa
de cambio inciden sobre los precios por la va del aumento
de costos, de la demanda agregada y de las expectativas.
Por otra parte, la economa venezolana presenta rasgos
estructurales muy peculiares:
Su carcter petrolero.
Su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas
petroleras.
Ser pequea y muy abierta.
Importancia de los insumos y de los bienes de capital
importados
El esquema anexo seala el financiamiento de la economa
venezolana:
La separacin del sector petrolero del resto de la
economa.
la fuerte presencia de elementos oligoplicos en el
proceso de formacin de precios.
PDVSA exporta petrleo al resto del mundo (1), el cual le
retribuye con dlares (2).
Estos son convertidos en bolvares a la tasa de cambio
vigente en el BCV (3). Con estos bolvares paga impuestos
al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la
economa interna (5).
Esta ltima utiliza los bolvares para obtener dlares en el
BCV (6) y con stos compra bienes y servicios en el resto
del mundo(7).
EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMIA VENEZOLANA
PDVSA GOBIERNO
BCV
ECONOMIA
INTERNA
RESTO DEL
MUNDO
Bs.
Bs.
Bs.
Bs.
$
$
$
$
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
P
E
T
R
0
L
E
0
BIENES Y SERVICIOS
Este circuito parece equilibrado. Sin embargo, hacen
presencia algunos elementos inflacionarios:
Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las
exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del gasto
pblico crea base monetaria. Es decir, el Fisco Nacional es
agente de la poltica monetaria y el BCV no tiene autono-
ma en la gerencia de ese componente exgeno del
dinero primario.
Las reservas internacionales netas constituyen el compo-
nente ms importante de la base monetaria.
El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es
netamente expansivo; es decir, es creador de demanda
agregada.
En la medida que aumenta la tasa de cambio, se
producen ms bolvares por cada dlar que ingresa al pas.
En la discrepancia entre creacin de demanda agregada y
creacin de oferta agregada interna debe residir una
fuente de impulsos inflacionarios.
El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce
siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector
petrolero es un enclave econmico, ya que genera poco
empleo directo, produce escasa difusin tecnolgica y
sirve a mercados distintos a los del resto de la economa
interna.

El ingreso petrolero puede no generar un incremento ni
siquiera del mismo monto de la oferta agregada de origen
externo. Esto es as mientras las reservas internacionales
muestren un nivel positivo, sin su correspondiente monto de
importaciones.
La generacin de expectativas inflacionarias.
La generacin exgena de demanda agregada que
beneficia al gobierno, le permite a ste gastar y por lo
tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que haya
respuesta por parte de las exportaciones.
El crecimiento del gasto pblico tiene la caracterstica de
que confiere al presupuesto nacional un carcter expan-
sivo an si est equilibrado, debido a la devaluacin del
bolvar.

Como la estructura productiva nacional se caracteriza por
la existencia de nmero relativamente limitado de oferen-
tes, la persistencia de formas oligoplicas de organizacin
del mercado, supone que los incrementos de costos origi-
nados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan
en gran medida a los precios.
Debido a que desde 1983 la economa venezolana ha
experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos
dgitos, los cuales adems han estado sobre el 30% durante
ms de diez aos, se han generado expectativas inflacio-
narias, por lo cual el componente inercial de la inflacin
tiende a hacerse inevitable. Estas expectativas se funda-
mentan no slo en la inflacin ocurrida en el pasado, sino
tambin en la inflacin esperada.

Resumen de las causas de la inflacin
Hacia 1973 Venezuela perdi su tradicional estabilidad de
precios, como consecuencia del aumento del los precios del
petrleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al pas.
Hasta 1983, sin embargo, la inflacin tiende a permanecer en
el rango de un dgito, con la excepcin de los perodos en los
cuales los precios se liberaron, tras el mantenimiento de los
controles sobre los mismos.
En 1983, la modificacin de la tasa de cambio, la cada de los
precios del petrleo y la aparicin de los problemas de la
deuda externa, la inflacin se elev a dos dgitos. El proceso
de devaluaciones sucesivas inici el ciclo acumulativo
devaluacin o depreciacin e inflacin moderada crnica.
*

* La depreciacin de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda
con respecto a otra o a todas las dems. La devaluacin se limita a las
situaciones en las que un pas fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a
otra moneda y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio
de la otra moneda.
Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de produccin
y los precios de los bienes terminados, los cuales agudizan las
peticiones de incrementos salariales para compensar el
deterioro del poder adquisitivo del ingreso real.
A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los
bienes y servicios pblicos.
Este proceso acumulativo se financia con el incremento del
nmero de bolvares que se inyectan a la circulacin por la
va del gasto pblico.
Este aumento del circulante que agita la demanda agregada
proviene de la devaluacin del bolvar desde 1983 hasta 1989.
De aqu en adelante influyen en este proceso la depreciacin
y la devaluacin.
El incremento de la demanda agregada crea presiones
inflacionarias que tienden a ser sostenidas.
El aumento de la base monetaria hace que el circulante se
incremente varias veces a travs del trabajo del multiplicador
monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma
proporcin que la demanda de dinero, significa que dicho
aumento se dirige a la adquisicin de bienes y servicios o al
compra de dlares. Es decir, se producirn incrementos en el
nivel general de precios y en la tasa de cambio.
Esquema del proceso:
EL PROCESO INFLACIONARIO
Shock devaluacin (depreciacin) incremento de
costos aumento de precios alza de salarios
incremento del gasto pblico nominal crecimiento de
la basa monetaria aumento de la oferta monetaria.
El programa antiinflacionario. En virtud de que la inflacin en
Venezuela tiene distintas aristas y se ha convertido en un
problema crnico, se debe atacar simultneamente desde
distintos frentes:
Reforzamiento de los procesos de la economa de mercado.
Esta afirmacin se fundamenta en el hecho de que la
economa de mercado asigna mejor los recursos, ya que
tiende a responder a los problemas de qu, cmo y para
quin producir de manera ms eficiente.
Si esto es as, el crecimiento de la oferta agregada a un ritmo
que se acerque a su potencial, tiende ms rpida-mente a
cerrar cualquier brecha que se haya creado con respecto a
la demanda agregada y por consiguiente a restarle impulso
al crecimiento de los precios.
Reducir el tamao del sector pblico.
No entorpecer el proceso de liberalizacin del comercio.
Afianzar la aplicacin de la Ley Antimonoplica.
Descentralizar con la idea de mejorar los servicios.
Profundizar la desregulacin del sector financiero a fin de
que se pueda financiar mejor y ms econmicamente al
aparato productivo.
Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de
seguridad social, a fin de que incentiven la inversin.
Avanzar en el proceso privatizador.
Eliminacin de los controles de precios.
Enfatizar en la calidad de la educacin y la modernizacin
de los procesos tecnolgicos, a fin de incrementar la
productividad.
En este sentido, las medidas que se recomiendan son:
Decisin poltica
Se refiere al saneamiento de las finanzas pblicas y a
restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto
pblico.
Adems, esta accin debe ser sostenida.
Es fcil perder la estabilidad de precios y muy difcil
recobrarla. Esto ltimo supone sacrificios para todos.
Las polticas antiinflacionarias tomadas como prioridad
nacional dan resultado.
Poltica fiscal
En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son
particularmente difciles, debido a que el esfuerzo de
recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional
tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del
gobierno porque stos no suponen contribuciones
impositivas.
En todos los casos de desinflaciones exitosas en el mundo,
ha habido una contraccin fiscal de consideracin para
hacer desaparecer el dficit fiscal monetizado.

El dficit que no encuentra solucin en la venta de activos
nacionales, se puede financiar de cuatro maneras:
Vendiendo instrumentos financieros en el pas o en el
extranjero.
Usando las reservas internacionales.
Emitiendo dinero mediante la adquisicin por parte del
BCV de los instrumentos de deuda del gobierno.
No pagando las obligaciones.
La presencia del dficit fiscal dificulta la credibilidad en
cualquier estrategia inflacionaria.
El saneamiento de las finanzas pblicas debe incluir a todos
los niveles del gobierno.
La disciplina fiscal es una condicin necesaria pero no
suficiente para resolver el problema inflacionario.

Polticas monetaria y cambiaria
En Venezuela, la poltica monetaria est marcada por una
tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto
pblico es un creador importante de base monetaria.
La asistencia crediticia debe activarse slo para resolver
problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presen-
tar una situacin de quiebra sistmica del sector financiero.
La poltica de mercado abierto debe ser asimismo
restrictiva.
El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el
hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones
especiales, como cuando se desee aplicar una importante
restriccin a los agregados monetarios.
La mezcla ptima entre tasas de inters y poltica
cambiaria se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La
tasa de inters lleva una porcin significativa del peso del
ajuste, de acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando
que se constituya en un incentivo al ahorro interno, al
equilibrio del ahorro con la inversin, la compensacin al
riesgo pas y un freno al aumento de la demanda
agregada. Dejando en libertad a la tasa de inters, se
puede intervenir en el mercado cambiario. Hacer lo
contrario, puede provocar repercusiones en la tasa de
cambio, con lo cual se retroalimentara la inflacin. El
aumento de la inflacin repercutira sobre la tasa de inters
hacia el alza.
La intervencin en el mercado cambiario puede hacerse
mediante minidevaluaciones, cambio libre o bandas
cambiarias.
Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre la
inflacin slo existen dos alternativas:

Que el Fisco acumule un supervit de consideracin.
O que se disminuya la cantidad de bolvares que se
obtiene por cada dlar que entra al pas por la va del
mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un
ritmo menor al de la inflacin neta esperada *.
* La inflacin neta se define como la diferencia entre la inflacin interna
menos la inflacin de los socios comerciales del pas.
El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la
inflacin por tres vas:
Impone disciplina en los precios de los bienes. Como la
economa se va dolarizando, los precios tienden a ser
fijados en dlares y convertidos a bolvares al multiplicar
los primeros por la tasa de cambio. Por lo tanto, si la tasa
de cambio se estabiliza, los precios internos tienden a
seguir la misma orientacin.
Reduce las expectativas inflacionarias porque es visible
como indicador.
Disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la
demanda agregada.

La experiencia indica que los programas desinflacionarios
exitosos en economas con inflacin moderada crnica,
como es el caso de Venezuela, se han basado en tasas de
cambio fijas o con tasas fluctuantes que van bajando
gradualmente su depreciacin, que es la va ms segura.
Es fundamental que la poltica fiscal sea rectrictiva.
Poltica de ingresos (poltica heterodoxa)
Se refiere a un programa temporal de control de precios y
salarios. La aplicacin de este tipo de programa hace
ceder rpidamente la inflacin.
Trata de atacar las inercias que se producen como
consecuencia de las inflaciones crnicas.
El proceso de inflacin crnica se caracteriza porque los
mercados desarrollan sistemas sofisticados para convivir
con ella. A esto se agregan los problemas de expectativas:
La dinmica del mecanismo precios-salarios es tal, que
al convivir con la inflacin, se hace ms fcil posponer el
programa antiinflacionario.
Al posponerse, el ataque a la inflacin se hace menos
creble.
El combate a la inflacin requiere que se acabe el proceso
por medio del cual cada sector de la economa le da
acomodo a la inflacin que proviene de cada otro sector.
El caso en el cual los controles son definitivamente no
recomendables es el de la hiperinflacin, ya que en l, el
proceso no genera inercia por ser explosivo y por crear
todo tipo de expectativas.
Resumen y conclusiones
Los programas de estabilizacin de precios son aqullos
que has insistido en ser coherentes:
El gobierno se compromete a balancear su presupuesto.
El Banco Central debe fijar tasas de cambio ms bajas,
que produzcan ms bajas tasas de inters.
Los empresarios y los dirigentes sindicales deben limitar
el crecimiento de sus precios y reivindicaciones
salariales.

La condicin para alcanzar las metas sealadas es que la
oferta de divisas de la cual dispone el pas permanezca
inalterada o que hasta aumente.
La experiencia ha demostrado que los pases que consi-
guen estabilizar sus principales variables macroeco-
nmicas se constituyen en polo de crecimiento y de
atraccin de la inversin extranjera, adems de que logran
estabilizar la tasa de cambio.
Al gobierno, aunque la tasa de depreciacin ms baja le
produzca menos bolvares, tambin le conviene que se
crea menos inflacin, ya que las recaudaciones de
impuestos en trminos reales sern mayores.
Si el programa de estabilizacin tiene xito:
La poltica fiscal debe mantener una situacin viable
para las finanzas pblicas.
La poltica de ingresos puede disminuir en sus
exigencias y luego desaparecer.
La poltica cambiaria puede crear una banda de
flotacin que no aleje el capital productivo, pero s el
especulativo de corto plazo.

Si las finanzas pblicas no logran ajustarse y/o se produce
un shock debido, por ejemplo, a la cada de los precios del
petrleo o a una crisis bancaria, el Banco Central:
Pudiera verse imposibilitado de aplicar una poltica
como la descrita anteriormente.
Pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de
cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas
inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas
internacionales y/o cuidar de que no ocurra una quiebra
sistmica del sector financiero.
Debera dejar flotar el bolvar;
Puede intervenir en el mercado cambiario en la oportuni-
dad y direccin que crea conveniente.

Inflacion II

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Inflacion II

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Problemas Econmicos de Venezuela. Inflacin.

S-ar putea să vă placă și