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APALANCAMIENTO
Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL
APALANCAMIENTO Y
ESTRUCTURA DE CAPITAL
APALANCAMIENTO. Es el resultado de uso de
activos o fondos de costos fijos con el propsito
de incrementar los rendimientos para los
propietarios de la empresa. Por lo general los
incrementos del apalancamiento aumentan el
riesgo y el rendimiento y la disminucin, lo
contrario.
ESTRUCTURA DE CAPITAL. Es la mezcla de
deuda a largo plazo y capital contable que
mantiene la empresa.
Tipos de Apalancamiento
Hay 3 tipos bsicos de apalancamiento con respecto al
Estado de Resultados:
Anlisis del Punto de Equilibrio Anlisis
del costo-volumen-utilidades
Se usa para: 1) determinar el nivel de
operaciones necesario para cubrir todos los
costos operativos y 2) evaluar la rentabilidad
relacionada con diversos niveles de ventas.
El punto de equilibrio de la empresa es el nivel
de ventas requerido para cubrir todos los
costos operativos. Los costos fijos son una
funcin de tiempo y los costos variables son
una funcin del volumen.
Punto de Equilibrio Operativo
Mtodo Algebraico.


Ejercicio Anlisis del Punto de Equilibrio
Anlisis del costo-volumen-utilidades
Omnibus Posters, una pequea empresa dedicada a la
venta de carteles a minoristas, tiene costos operativos
fijos de $2.500, su precio de venta por unidad (cartel) es
de $10 y su costo operativo variable por unidad es de $5.
Cul es su Punto de Equilibrio?
Reemplazando los datos en la frmula se obtiene Q=500
unidades; para este valor las UAII ser $0. Para ventas
mayores de 500, tendr UAII positivas (ganancias) y si
son menores, tendr UAII negativas (prdidas)
Punto de Equilibrio Operativo.
Mtodo Grfico

Anlisis del Punto de equilibrio Operativo
0
5000
10000
15000
20000
25000
0 500 1000 1500 2000 2500
Ventas (unidades)
C
o
s
t
o
s

e

I
n
g
r
e
s
o
s

(
$
)
Ventas
Costos Totales
UAII
CF
PE
Grado de Apalancamiento
Operativo, GAO
Apalancamiento Operativo. El uso potencial de costos operativos
fijos para magnificar los efectos de los cambios que ocurren en las
ventas sobre las utilidades de la empresa antes de intereses e
impuestos
Grado de Apalancamiento Operativo, GAO. La medida numrica
del apalancamiento operativo de la empresa.
GAO = cambio % de las UAII / cambio % de las Ventas

Forma algebraica:

P = Precio de venta por unidad; Q = Cantidad de venta en unidades;
CF = Costo operativo fijo por perodo; CV = Costo operativo variable
por unidad


CF CV P Q
CV P Q
GAO

) (
) (
Ejemplo de Apalancamiento
Operativo
Consideremos el mismo ejemplo de Omnibus Posters
usando el nivel de ventas de 1000 unidades como punto
de referencia. Caso 1) Un incremento del 50% de las
ventas; y, Caso 2) una disminucin del 50% de ventas.
Sustituyendo en la frmula, se tiene GAO = 2, en los dos
casos. Como Gao > 1, existe apalancamiento operativo
Ejemplo de Grado de
Apalancamiento Operativo, GAO
Suponga que Omnibus Posters tiene la posibilidad de
intercambiar una porcin de sus costos operativos
variables por costos operativos fijos (disminucin de
comisiones sobre ventas y el incremento de los salarios
de ventas.
Ello produce una disminucin del costo operativo variable
de $5 a $4.5 y un aumento de los costos operativos fijos
de $2.500 a $3.000. Con la sustitucin de los nuevos
valores, el grado de apalancamiento operativo aumenta
GAO= 1000x(10-4.5)/((1000x(10-4.5)-3000) = 2.2
Grado de Apalancamiento
Financiero, GAF
Apalancamiento Financiero. El uso potencial de costos financieros fijos para
magnificar los efectos que producen los cambios de las utilidades antes de
intereses e impuestos en las utilidades por accin de la empresa.
Grado de Apalancamiento Financiero, GAF. La medida numrica del
apalancamiento financiero de la empresa
GAF = cambio % de las UPA / cambio % de las UAII

Forma algebraica:


I= Intereses; DP = dividendos sobre acciones preferentes;
T = Tasa fiscal; UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos



)]
1
1
( [
T
DP I UAII
UAII
GAF

Ejemplo de Apalancamiento
Financiero y grado de
apalancamiento financiero, GAF
Una pequea empresa productora de comida espera obtener UAII de
$10.000 este ao. Posee una obligacin de 20.000 con una tasa de
inters de cupn del 10% y una emisin de 600 acciones preferentes
en circulacin de $4 (dividendo anual por accin). Tambin cuenta
con 1000 acciones comunes en circulacin. El inters (I) anual sobre
la emisin de obligaciones es de $2.000. Los dividendos anuales (DP)
sobre las acciones preferentes son de 2.400. La tasa (T) impositiva es
del 40%. Se analizan un incremento y una disminucin de las UAII del
40%. En el primer caso el incremento del UAII produce un aumento
del 100% de las Utilidades por accin y en el segundo, una reduccin
del 100% de las utilidades por accin. Hay un apalancamiento
financiero. Si se sustituyen los valores en la frmula, UAII = 10.000; I =
2.000; DP = 2.400; T = 40%, se obtiene un Grado de Apalancamiento
Financiero de GAF = 2.5
Grado de Apalancamiento Total,
GAT
Apalancamiento Total. El uso potencial de costos fijos,
tanto operativos como financieros, para magnificar el
efecto de los cambios que ocurren en las ventas sobre las
utilidades por accin de la empresa.
Grado de Apalancamiento Total, GAT. La medida
numrica del apalancamiento total de la empresa
GAT = cambio % de las UPA / cambio % de las Ventas
GAT = GAO x GAF

Forma algebraica:





)]
1
1
( [ ) (
) (
T
DP I CF CV P Q
CV P Q
GAT

Ejemplo de Apalancamiento Total y

Grado de Apalancamiento Total, GAT
Una empresa de cereales, espera vender 20 mil unidades a
$5 c/u el ao prximo y debe lograr lo siguiente: Costos
operativos variables (CV) de $2 por unidad; costos operativos
fijos (CF) de 10.000; intereses (I) de 20.000 y Dividendos de
acciones preferentes (DP) de 12.000; la tasa fiscal (T) es del
40% y posee 5.000 acciones circulantes. Los niveles de
utilidades por accin relacionados con 2 niveles de ventas
esperadas de 20.000 y 30.000 unidades, son de $1,20 y 4,80,
por accin, respectivamente. Sustituyendo los valores en la
frmula del GAT se obtiene:
GAO = $1,20; GAF = 5,0; y, GAT = 6.0
Resumen de Apalancamiento operativo:
PV = 2; CF = 20.000; CV = 1.50Q; Q
eq
=40.000
Empresa A
0
100
200
300
400
500
0 50 100 150 200 250
Unidades, Q (miles)
I
n
g
r
e
s
o
s

y

C
o
s
t
o
s

(
m
i
l
e
s

$
)
Serie1
Serie2
CF
Ventas
CV
Resumen de Apalancamiento Operativo:
PV = $2; CF = 40.000; CV = 1.20Q; Q
eq
= 50.000
Empresa B
0
100
200
300
400
500
0 50 100 150 200 250
Unidades, Q (miles)
I
n
g
r
e
s
o
s

y

C
o
s
t
o
s

(
m
i
l
e
s
)
Serie1
Serie2
Ventas
CV
CF
Resumen de Apalancamiento operativo:
PV = 2; CF = 60.000; CV = 1Q; Qeq = 60.000
Empresa C
0
100
200
300
400
500
0 50 100 150 200 250
Unidades, Q (miles)
I
n
g
r
e
s
o
s

y

C
o
s
t
o
s

(
m
i
l
e
s
)
Ventas
CF y CV
Ventas
CV
CF
LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE
LA EMPRESA
.Las decisiones inadecuadas con respecto a la
estructura de capital generan un costo de
capital elevado, lo que disminuye los VAN de
los proyectos y los vuelve inaceptables
Tipos de Capital
.
Capital de deuda
El costo de la deuda es menor que otras formas de
financiamiento ya que la deuda debe ser reembolsada
en un futuro. Los prestamistas asumen el menor riesgo
entre los que aportan el capital a largo plazo, puesto
que 1) tienen prioridad para reclamar utilidades o
activos disponibles para pago; 2) ejercen mayor
presin que los accionistas, y, 3) la deduccin fiscal de
los pagos de intereses reduce el costo de la deuda
para la empresa en forma significativa.
Capital contable
Este capital permanece en la empresa durante
un perodo de tiempo indefinido.
Las acciones comunes constituyen la forma
mas costosa de capital contable. Los
proveedores de capital contable asumen un
riesgo mayor y por tanto deben ser
compensados con rendimientos esperados
mas altos que los proveedores de capital de
deuda.
Evaluacin de la estructura de
capital
El apalancamiento financiero es el resultado del uso
de financiamiento con pagos fijos , como la deuda y
acciones preferentes para magnificar el riesgo y el
rendimiento. Una medida directa del grado de
endeudamiento es el coeficiente de deuda: cuanto
mas alto sea este coeficiente, mayor ser el
apalancamiento financiero de la empresa. Cuando
menor sea la razn de la capacidad de pago de
intereses mayor ser el apalancamiento financiero y
menor ser su capacidad para cumplir los pagos.
Ejemplo de la estructura de capital
(razn de deuda)
Estructura de capital de empresas
no estadounidenses
.En general las empresas no estadounidenses poseen
grados mucho mas altos de endeudamiento que sus
similares americanas. Esto se debe a que los
mercados de capital americanos estn mucho mas
desarrollados y han jugado un rol mas importante en el
financiamiento corporativo. La tendencia es depender
menos de los bancos para el financiamiento
corporativo y confiar mas en la emisin de valores.
Estructura de capital ptima
La estructura de capital ptima, es la estructura de
capital a la que se minimiza el costo de capital
promedio ponderado y, por lo tanto, maximiza el valor
de la empresa:
Se puede definir el valor de la empresa, V, por medio
de la siguiente ecuacin:
V = UAII (1 T) / k
s

donde UAII es utilidades antes de intereses e
impuestos; T = tasa fiscal; k
s
= el costo del capital
promedio ponderado.