El sistema de compensacin y liquidacin en Per

Cartagena, 18 de mayo del 2004

CAVALI
Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores
Temas a Tratar
(1) Aspectos Generales
(2) Del Registro Contable
(3) De la Compensacin y Liquidacin
(4) De la Supervisin a CAVALI
(5) Desarrollos Internacionales
(6) Estadsticas / Otros
(1)


Aspectos Generales
Historia
1987 Se autoriz la creacin de una Caja de Valores en el Per
(D.S 086.87.EF de fecha 08.04.1997).


1990 La Comisin Nacional de Empresas y Valores (CONASEV)
autoriz a la Bolsa de Valores de Lima a implementar la
Caja de Valores como una divisin administrativa de esta
institucin.


1997 Se constituy CAVALI como Sociedad Annima Especial,
cuyo objetivo exclusivo es la liquidacin, compensacin,
registro, transferencia y custodia de valores (Resolucin
Conasev 358-97-EF/94.10
Caractersticas Especiales como S.A.:
Objeto Social:

Capital Social:

Accionistas:
Estatuto Social:
Tarifas:
Contratos:
Liquidacin y Disolucin:
Composicin de
Directorio:
Objeto principal es el registro, custodia,
compensacin y liquidacin de valores.
Monto mnimo exigido por Ley, ajustable
anualmente.
Limites a la propiedad (de 5% y 40%)
Aprobacin de CONASEV
Aprobacin de CONASEV
Aprobacin de CONASEV
CONASEV nombra Liquidadores
Elegido libremente por Junta de Accionistas
(representacin de las minoras)

Deber de Reserva
Prohibicin de Disponer o Enajenar
los Valores del Registro
De Prioridad
De Rogacin
Principios de CAVALI como ICLV:
Accionistas y Participantes
CAVALI
SABs
(36%)
Bancos
(36%)

Directos
Aquellos que acceden
directamente al servicio de
liquidacin de operaciones
BVL
(28%)
Sociedades Agentes de Bolsa (22)
Sociedades Intermediarias de Valores
Bancos (7)
Otras que autorice CONASEV
Otras ICLVs o entidades equivalentes
Entidades Financieras (1)
Compaa de seguros y reaseguros
Sociedades Administradoras de
Inversin (1) y de Fondos de Pensiones (4).
Participantes
Indirectos
Aquellos que acceden al servicio
de liquidacin de operaciones a
travs de un Participante Directo
Marco Legal Peruano
Ley de Mercado de Valores
Ley de Ttulos Valores
Otras Leyes
Leyes
Normativa Especfica
Reglamento Interno
Disposiciones Vinculadas
Reglamento General de ICLVs
Reglamento de Operaciones de BVL
Reglamento de Sistema de Pagos
Contratos
Emisores
Participantes
Bancos Liquidadores
BCR
Otras CSDs
Procedimientos
Estndares para su funcionamiento
Leyes y Normativas locales.
Recomendaciones de Grupos de Trabajo e
Instituciones Internacionales.
(BIS, COSRA, G-30 e ISSA)
Asociacin de Custodios Globales.
(SEC 17-f7)
Clasificadoras de Riesgo.
(Thomas Murray)
ACSDA
CAVALI rige su funcionamiento en el mercado sobre
los siguientes parmetros tcnicos:
Interrelaciones de CAVALI
CAVALI
Dentro del ejercicio de sus funciones, CAVALI mantiene
diversas vinculaciones con instituciones del mercado.
EMISORES
270
TITULARES
250,000
Participantes
42
Cuentas
320,000
(2)


El Registro Contable
3 6 7 9 12 14 15
T
Ciclo con Certificados Fsicos
Ciclo con Anotaciones Electrnicas *
Conceptos y ventajas de la Desmaterializacin
Representacin de valores mediante anotaciones
electrnicas en un Registro Contable, eliminando su
constitucin fsica.
La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien
las acciones al da siguiente de adquiridas
Ventajas Especficas

Informacin en tiempo real sobre la tenencia de valores.
Inmediatez en el procesamiento.
Se eliminan riesgos de falsificacin.
Eliminacin de costos e ineficiencias incurridas en la
custodia de ttulos.
Ahorro por parte de los emisores en la emisin de lminas,
registro de transferencias y pago de beneficios.
Conceptos y ventajas de la Desmaterializacin
Ventajas de Mercado
Permite incrementar la liquidez de los valores transados.
Elimina distorsiones en las Bolsas.
Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidacin
de operaciones.

El Registro Mediante Anotaciones en Cuenta
Registro
de las
Emisiones.
Inscripcin
en Cuenta
del Valor
Registro
del
Emisor
Es la indicacin contable en el
sistema de CAVALI de la
tenencia de valores a nombre
de los titulares.
Sr. ZZ 100 acciones
Sr. VV 200 "
Saldo contable 300 acciones
Saldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "C"
Valor x
Sr. ZZ 200 acciones
Sr. QQ 100 "
Saldo contable 300 acciones
Saldo disponible 300 "
Cuenta matriz CCB "B"
Valor x
Sr. QQ 150 acciones
Saldo contable 150 acciones
Saldo disponible 150 "
Cuenta matriz CCB "A"
Valor x
Valor XX 250 acciones
Saldo contable 250 acciones
Saldo disponible 000 acciones
Cuenta Titular QQ
Posicin Total
Valor XX 200 acciones
Saldo contable 200 acciones
Saldo disponible 200 acciones
Cuenta Titular ZZ
Posicin Total
Valor XX 300 acciones
Valor YY
Saldo contable
Saldo disponible
Cuenta Titular ZZ
Posicin Total
Sr. ZZ 300 acciones
Sr. VV 200 "
Sr. QQ 250 "
Saldo contable 750 acciones
Saldo disponible 750 "
Empresa X
Valor x
Desmaterializacin vs Inmobilizacin o Fsicos
Parcial vs. Total
Directo (Registro Oficial) vs Indirecto
Beneficiario Final vs Cuentas Omnibus
Fungibilidad
Rematerializacin
Por Participante
o Emisor
(b)
Por Titular
(a)
Por
Valor


Registro
Contable
1) Se compone de dos sub
registros de identificacin:
a) Registro del valor
anotado en cuenta.
b) Registro de Titulares

El Registro Contable que
lleva CAVALI es de forma
total y exclusiva.

2) CAVALI asigna una cuenta a
cada participante/emisor,
dentro del cual se registran
los valores anotados en
cuenta a nombre de cada
titular y sus respectivas
tenencias.
El Registro Contable
Tipo de Cuentas
Cuenta de Emisor.- es la cuenta en donde se
registran las cuentas de los Titulares de los valores
emitidos por el Emisor y sus respectivas tenencias.

Cuenta de Participante o Cuenta Matriz: es la cuenta
en la cual se registran las cuentas del cliente-titular
de cada Participante y sus respectivas tenencias.

Cuentas Agregadas: son las cuentas que CAVALI
puede asignar a las entidades constituidas en el
exterior que tengan por objeto social el registro,
custodia, compensacin, liquidacin o transferencia
de valores, luego que sean admitidas como
Participantes.
Tipos de Registros
Registro de titulares
Registro del Cdigo Unico de Titular, asignado a todo
propietario de valores anotados en cuenta, mediante la que se
identifica a los datos e informacin del titular.
Registro de transferencias
Toda compra-venta realizada por el titular con el objeto de
transferir a un tercero la propiedad de sus valores anotados en
cuenta
Registros de cambio de titularidad
Anticipo de legitima
Herencia
Divisin y particin de masa hereditaria entre otros.
Registro de traspaso de valores
Traslado de valores en forma total o parcial de la cuenta
matriz de un participante a otra.
Registro de afectaciones
Inscripcin de cargas y gravmenes sobre los valores

(1)
Solicitud de
Desmaterializacin
(2)
Envo de registro
pendiente adjunto al
certificado
(3)
Revisa informacin
recibida del participante
y envo de informacin
al emisor
(4)
Revisin y enva
confirmacin a
CEDEVAL
(5)
Informa ingreso de
valores en cuenta de
Terceros
CAVALI
Participante
Titular
Emisor
Proceso de Desmaterializacin
Eventos Corporativos
Pago de Principal
Pago de Intereses y
Dividendos
Entrega de Certificados
de suscripcin
preferente
Deducciones por
Descuento
Entrega de acciones
Cambios de valor
nominal
Fusiones
Escisiones
Ofertas Publicas
(3)
Envo de informacin
de entrega
(4)
Confirmacin de
informacin
proporcionada por
CAVALI
(5)
Entrega de diferentes
listados y efectivo.
(6)
Entrega de beneficio a cada
uno de sus titulares
Titular
Participante
CAVALI
Emisor
Bolsas
(1)
Hecho de
importancia
(2)
Informa al
Mercado Hecho de
importancia
Valores
Nacionales o
Extranjeros
Valores
Gobierno
Valores
Elegibles
(DTC)
CDs
Productos
Instrumentos
de emisin
no masiva
Letras
Hipotecarias
Monedas ?
CDs BCR
Ambito de Servicios (Registro) Valores Elegibles
Valores emitidos por emisores
nacionales o extranjeros,
dentro o fuera del pas.
Valores emitidos por el
Gobierno y todas sus
dependencias. (bonos,
pagars, y otros instrumentos
financieros)
Valores privados emitidos por
sociedades annimas (renta
variable - acciones,
instrumentos de deuda,
cdulas hipotecarias e
instrumentos de renta fija.)
Valores elegibles para DTC.
Instrumentos de emisin no
masiva
Instrumentos derivados que
autorice CONASEV
(3)


De la Compensacin y
Liquidacin
Modelos de entrega contra pago
Modelo 1
Operacin por Operacin
Efectuada en forma simultnea, previa verificacin de
valores y fondos
Modelo 3
Por neteo de Valores y Fondos
Efectuada mediante la entrega de valores y fondos, al
final del proceso
Modelo 2
Por Operacin en valores / saldo neto en fondos
Efectuada en forma simultanea o secuencial
entregando el total de los valores y neteando de
fondos.
Participante A
Compra - 300
Compra - 100
Venta 200
Saldo Neto - 200
Participante B
Compra - 200
Venta 300
Venta 100
Saldo Neto 200
Participante C
Compra - 100
Venta 100

Saldo Neto 0
Participante A - 200
Participante B 200
Participante C 0
Beneficios:
Disminucin de Riesgo de
Liquidez
Disminucin de Riesgo Cediticio
Menor movilizacin de fondos
Definicin:
El proceso mediante el cual se
determinan las posiciones netas, ya
sean stas deudoras o acreedoras, que
debern liquidar los participantes.
Compensacin - Multilateral
1. Los Participantes realizan operaciones en la Bolsa
2. CAVALI recibe informacin de la Bolsa
3. CAVALI prepara y entrega archivos a los Participantes
4. Participantes entregan informacin a CAVALI, quin la procesa el mismo da
5. CAVALI realiza neteo multilateral
6. CAVALI informa sobre posiciones netas iniciales en lnea a los Participantes.
Proceso de Compensacin de Operaciones (I)
( 1 ) ( 1 )
Participante
Comprador
Participante
Vendedor
Bolsa
CAVALI
(2)
( 3 ) ( 3 )
Participante
Saldos
Deudores
Participantes
Saldos
Acreedores
( 4 ) ( 4 )
( 5 )
( 6 ) ( 6 )
Proceso de Liquidacin
Banco
#1
Banco
#2
Banco
#3
Banco
#4
Participante
Saldos
Deudores
Participantes
Saldos
Acreedores
Banco
Central




L
B
T
R
Perfeccionamiento de la entrega de fondos y valores por parte de
los participantes directos, respecto a sus operaciones.
Proceso de Liquidacin - Proyectado
Banco
#1
Banco
#2
Banco
#3
Banco
#4
Participante
Saldos
Deudores
Participantes
Saldos
Acreedores
Banco
Central




L
B
T
R
El Fondo es un patrimonio autnomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propsito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidacin de
operaciones.
El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecucin forzosa
de operaciones.
Mecanismos de Cobertura
T + 5 T + 6 T + 7 T + 3 T + 4 T T + 1 T + 2
Liquidacin
Final
Ejecucin
Forzosa
Liquidacin
Original
Operacin
Incumplida
Concertacin
(Riesgo Participante)
(Riesgo Fondo de Liquidacin)
El Fondo es un patrimonio autnomo y diferenciado al de la ICLV,
cuyo propsito es proteger al Participante de los riesgos derivados
de los diferenciales que se producen como consecuencia de los
incumplimientos de las contrapartes en la liquidacin de
operaciones.
El Fondo cubre las diferencias resultantes de la ejecucin forzosa
de operaciones.
Fondo de Liquidacin
T + 5 T + 6 T + 7 T + 3 T + 4 T T + 1 T + 2
Liquidacin
Final
Ejecucin
Forzosa
Liquidacin
Original
Operacin
Incumplida
Concertacin
(Riesgo Participante)
(Riesgo Fondo de Liquidacin)
Rueda de Bolsa
Mesa de Dinero
Mercado Abierto
DATATEC
Deuda G. Central
CIMD
Monedas
Deuda G. Central
BPL
Rueda de Bolsa
Mesa
CDs - BCR
2003
2003
2004
1999
1997
2004
Ambito de Servicios de CAVALI (Liquidacin)
(4)


De la Supervisin a CAVALI
Aspectos materia de Supervisin
Como parte de los trminos de Supervisin a los que se
encuentra sujeta CAVALI, en forma peridica se realiza la
entrega de la siguiente informacin CONASEV, a fin de que
sta realice los cruces de informacin con la proporcionada
por los dems actores del mercado:

Valores

Resumen de emisiones totales
Resumen de valores desmaterializados y anotados en cuenta
Resumen de Valores en otras Depositarias
Valores restringidos a su negociacin
Valores afectados en garanta
Valores retirados del Registro Contable

Aspectos materia de Supervisin
Fondos

Resumen de ingresos por prestacin de servicios
Situacin de fondos burstiles
Flujo de efectivos de fondos burstiles
Operaciones de reporte con vencimiento futuro
Operaciones de reporte vencidas y por liquidar
Mrgenes de garanta en efectivo mantenidos en cuenta
Control de dividendos
Control de intereses, amortizacin y redencin de
instrumentos de deuda

(5)


Desarrollos Internacionales
La visin de CAVALI hacia el exterior
D
T
C
D
C
B
F
E
b
c
d
e
a
Un numero pequeo de sistemas avanzados
Unidos dentro de un esquema financiero integrado
Operando bajo un modelo de negocios compartido
Optimizando el nivel de interconexiones entre ellos
Regin
Mercados
Desarrollados
Cuenta DTC
DTCC
Cuenta
CAVALI
DTCC
Cuenta
Participante
Extranjero
CAVALI
Cuanta
Participante
Local
Inglaterra
Canada
Japn
Suiza
Alemania
Argentina
Otros
CAVALI mantiene una cuenta como
Participante Directo DTC que:
Permite el listado simultaneo de valores en
el Per y EEUU.
Aumenta la liquidez del mercado de valores
peruano.
Facilita la custodia global de portafolios a
sus participantes.
Reduce riesgos en la compensacin y
liquidacin de operaciones transfronterizas.
Entrega Libre
de Pago
Cuenta
Espejo
Per
EEUU
(6)


CAVALI en Cifras
La Valorizacin de Tenencias en CAVALI
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
Renta Fija 957 1,605 2,763 3,452 4,596 4,477 4,609
Renta Variable 6,247 4,373 5,723 4,891 5,107 6,082 7,704
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
En millones de US$
Nmero de Eventos Corporativos Registrados
38
824
783
987
865
798
1,175
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1998 1999 2000 2001 2002 2003
Porcentaje de Desmaterializacin
24.9%
40.6% 40.5%
46.8%
48.7%
51.5%
55.3%
57.7% 58.2%
0%
12%
24%
37%
49%
61%
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
2003
Renta Fija: 90.5%
Renta Variable: 47.9%
Recomendaciones de G30 / ISSA
a La Confirmacin de operaciones de participantes directos deber efectuarse a ms tardar en T+0.

b El detalle de las operaciones "machadas" deber estar ligada al sistema de liquidacin.

Los participantes indirectos del mercado debern realizar la confirmacin y afirmacin de las
operaciones detalladas a ms tardar en T+1

a
Se cuenta con un Deposito Central de Valores organizado y administrado para estimular una amplia
gama de participantes.

b Se cuenta con la mayor diversidad posible de instrumentos en el mercado.

c La inmovilizacin o desmaterializacin de valores se ha extendido tanto como sea posible.

d Existen reglas compatibles y tratamientos semejantes en caso existan varias Centrales de Depsito. n.a.
a Se cuenta con un sistema de liquidacin bruta en tiempo real (LBTR) X
b Se cuenta con algn sistema de neteo de acuerdo con las "Recomendaciones de Lamfalussy"

La entrega contra pago se emplea como mtodo de liquidacin contra para todo tipo de
transacciones.
X
Los pagos asociados a la liquidacin de todas sus operaciones se realizan con fondos realizables el
mismo da.

La liquidacin deber ocurrir a ms tardar en T+3

a Existe el Prstamo de Valores como mtodo para facilitar la liquidacin de valores.

b
Se han eliminado cualquier tipo de impedimento Regulatorio o Impositivo para que se de el Prstamo
de Valores.
X
a Se cuenta con un sistema avanzado y estandarizado de seguridad de comunicaciones

b Se cuenta con un sistema de numeracin ISIN

9
1
3
4
8
5
6
7
2
Recomendaciones de BIS /IOSCO
1
Marco Legal

2
Confirmacin de Negociacin

3
Ciclos de Liquidacin

4
Entidades de Contrapartida Central
X
5
Prstamo de Valores

6
Centrales Depositarias de Valores

7
Entrega Contra Pago

8
Momento de Firmeza en la Liquidacin

9
Controles de Riesgo para los inculpimientos de los Participantes en la liquidacin

10
Activos para la liquidacin de activos
X
11
Fiabilidad Operativa

12
Proteccin de los valores de los Clientes

13
Gobierno Corporativo

14
Acceso

15
Eficiencia

16
Procedimientos y estndares de comunicacin

17
Transparencia

18
Regulacin y Vigilancia

19
Riesgos en los enlaces transfronterizos.

Ofrecer un servicio integrado, seguro y

eficiente de Compensacin, Liquidacin y
Registro de Valores a todos sus usuarios,
de acuerdo a estndares internacionales,
contribuyendo as al desarrollo del
Mercado de Valores Peruano
Misin