MERCADOS DE CAMBIO

EXTRANJERO
El Sector Exterior

Bibliografa:
Balanza de Pagos: Mochn.
Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui, libro de ejercicios)

Compilado por Ricardo Bustamante Aguirre FAE
UNCP 2014.
Peru Resto del Mundo
ONU
FMI
BM
.
UE
CE
BCE
.
La apertura de los mercados de bienes y financieros
Introduccin
1. La apertura y el sector exterior: dos conceptos
relativos.
2. Tipos de operaciones con el exterior: bienes,
servicios, rentas, transferencias, capital
3. Fuentes de informacin sobre el Sector Exterior:
Informacin de Aduanas, La Balanza de Pagos y la
Contabilidad Nacional
4. La Balanza de Pagos: Cuentas, anotacin e
interpretacin
LA APERTURA DE LOS
MERCADOS DE BIENES

La Balanza de Pagos y el mercado de divisas:
la formacin del tipo de cambio
Definicin y tipos de tipo de cambio.
Apreciacin/Depreciacin de la moneda y su
efecto sobre las Exportaciones e
importaciones.
Las relaciones econmicas con el exterior
PIB C + I + G + (X-M)
M: Importaciones: compras de bienes y servicios a un pas
extranjero.
X: Exportaciones: ventas de bienes y servicios a un pas
extranjero.
Aqu slo est la balanza comercial (bienes + servicios)
Hay ms tipos de operaciones con el exterior?
Operaciones de bienes y servicios (X, M)
Operaciones de rentas.
Operaciones de transferencias.
Operaciones de capital.
Operaciones financieras.

La Balanza de Pagos
Balanza por Cuenta Corriente:
Balanza Comercial: Exportaciones e importaciones de bienes y
servicios (X, M)
Balanza de Rentas: Entradas y salidas de rentas (del trabajo o
financieras)
Balanza de Transferencias: Entradas y salidas de transferencias
(AAPP)
Balanza de capital: Entradas y salidas de transferencias a LP,
derechos de propiedad intelectual, patentes
Balanza financiera:
Aumentos o disminuciones de las inversin espaola en el
extranjero (activos financieros, inmuebles)
Aumentos o disminuciones de las inversin extranjeras Espaa
(activos financieros, inmuebles)
Variaciones de Reservas (divisas = moneda extranjera).

La apertura de los mercados de bienes
El mercado comodn: las divisas
Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros
expresado en bienes interiores
Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas
Los tipos de cambio nominales: dos formas
2 T. c. indirecto: El precio de la moneda nacional expresado
en la moneda extranjera.
1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera
expresado en la moneda nacional.
Por ejemplo:
Cambio nominal entre y $ visto desde la UE: nmero
de $ que tengo que pagar para adquirir un .
$/: 1 = 1,3 $
Por ejemplo:
Cambio nominal entre $ y visto desde la UE: nmero
de que tengo que pagar para adquirir un $.
/$: 1$ = 0,8
Ojo: t.c. directo para Espaa = t.c. indirecto para EEUU.
Nuestra definicin del tipo de cambio nominal:
Tipos de cambio nominales:
Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda
extranjera expresado en
la moneda nacional
Por ejemplo:
E= t. cambio nominal entre Espaa (nacional) y EE.UU.
(extranjero) es el precio de 1 dlar expresado en .

E = /$= 0,8 (marzo 2005)
Para comprar 1 $ se debe pagar 0,8.
Por cada $ se recibe 0,8.
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una apreciacin de la moneda nacional corresponde a una reduccin
del tipo de cambio, E.
Reduccin de E (/$)= el se aprecia, el $ se deprecia,
el nmero de que debo pagar para comprar 1 $.
el nmero de $ que recibo al vender 1 .
Jerga periodstica: el euro se fortalece
Efectos:
Con 1 puedo comprar ms productos USA.
Con 1$ se pueden comprar menos productos espaoles.
Efectos en la competitividad de los bienes y servicios
nacionales:
Se encarecen las exportaciones nacionales y se
abaratan las importaciones de bienes extranjeros.
Con elasticidad normal: Dficit C.Corriente.
Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una depreciacin de la moneda nacional corresponde a un aumento
del tipo de cambio, E.
Aumento de E (/$)= el se deprecia, el $ se aprecia
el nmero de que debo pagar para comprar 1 $.
el nmero de $ que recibo al vender 1 .
Jerga periodstica: el euro se debilita
Efectos:
Con 1 puedo comprar menos productos USA.
Con 1$ se pueden comprar ms productos espaoles.
Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:
Se abaratan las exportaciones nacionales y se
encarecen las importaciones.
Con elasticidad normal: Superavit C.Corriente.
El clculo del tipo de cambio real en el sistema
econmico mundial
Si: P = el deflactor del PIB en Espaa.
P* = el deflactor del PIB de EEUU.
E = el tipo de cambio nominal directo para Espaa /$
Entonces: El precio de los bienes americanos en = E x P*

El tipo de cambio real = E x P*
P
NOTA:
Los tipos de cambio reales () son un nmero ndice que slo
mide las variaciones relativas.
El precio de un bien espaol (Naranjas) expresado en un bien
americano (Ordenadores).
Relacin de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
Precio ordenador
$
= 1.000 $/1 ordenador
Precio 1kg naranjas = 10 $/1 kg naranjas
E/$ = 1 /1$
Los tipos de cambio reales
USA ordenador
naranjas kg
naranjas kg
USA ordenador
naranjas kg
USA ordenador
P
P E
_ _ 1
_ _ 100
_ _ 1
10
_ _ 1
000 . 1
_ _ 1
10
_ _ 1
$ 000 . 1
*
$ 1
1
*
0
0

Qu pasa si E aumenta de 1/$ a 2/$?
Relacin de intercambio de bienes interiores/extranjeros:
Precio ordenador
$
= 1.000 $/1 ordenador
Precio 1kg naranjas = 10 $/1 kg naranjas
E/$ = 2 /1$
Los tipos de cambio reales
USA ordenador
naranjas kg
naranjas kg
USA ordenador
naranjas kg
USA ordenador
P
P E
_ _ 1
_ _ 200
_ _ 1
10
_ _ 1
000 . 2
_ _ 1
10
_ _ 1
$ 000 . 1
*
$ 1
2
*
0
0

El clculo del tipo de cambio real
Precio de los bienes
americanos en $
P*
Precio de los bienes
americanos en
E x P*
Precio de los bienes
espaoles en
P
Tipo de cambio
real (/$*[P*/P])
= E x P*
P
Variaciones en el tipo de cambio real ()
Una apreciacin real de la moneda nacional corresponde a una
disminucin del tipo de cambio real: =E(P*/P).
Disminuye debido a: ( E ) y/ ( P*/P)
Disminuye de = el se aprecia, el $ se deprecia
el precio de los bienes espaoles en trminos de
bienes USA.
el precio de los bienes USA en trminos de bienes
espaoles.
Efectos:
Se abaratan las importaciones y se encarecen las
exportaciones nacionales.
Con elasticidad normal: Dficit C.Corriente.
Variaciones en el tipo de cambio real ()
Una depreciacin real de la moneda nacional corresponde a un
aumento del tipo de cambio real: =E(P*/P).
Aumento de debido a: E y/ P*/P
Aumento de = el se deprecia, el $ se aprecia
el precio de los bienes espaoles en trminos de
bienes USA.
el precio de los bienes USA en trminos de bienes
espaoles.
Efectos:
Se abaratan las exportaciones nacionales y se
encarecen las importaciones.
Con elasticidad normal: Superavit C.Corriente.
La eleccin entre los bienes interiores y los extranjeros
Pregunta:
1. Puede el cambio real /$ explicar toda la
competitividad de lo bienes espaoles y toda la
evolucin de la Balanza por Cuenta Corriente?
2. Sabiendo que Espaa y Francia tienen la misma
moneda: les afecta por igual una depreciacin del
sol peruano?
3. Qu pasara si Espaa no comerciara nada con
EEUU en $ y se volcar en la UE?
LA APERTURA DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS

El tipo de cambio y las operaciones
financieras con el exterior
La apertura de los mercados financieros
Qu parte de las transacciones de divisas se deben
a operaciones comerciales?
Compraventa de monedas extranjeras
En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras
fue de 2,5 billones de dlares.
Un 80% de los valores de 1997 fue en dlares en uno de
los lados (antes de la UME).
SIN EMBARGO: La suma de X+M USA en 1997 = 1,8 bill $
CONCLUSIN: slo el 0,3% de movimientos
de divisa diarios de $ se correspondan al
comercio de bienes el resto, movimientos
financieros de arbitraje y especulacin
La apertura de los mercados de financieros
Por qu se tiene Dinero/Activos financieros?
Liquidez / Rentabilidad.
Desde la lgica econmica:
Slo se tiene Dinero para realizar transacciones.
El resto se tiene en Activos que aportan rentabilidad
En economas abiertas: Qu es mejor tener activos
nacionales o extranjeros (denominados en otras
monedas?)
Activos nacionales o extranjeros? en qu moneda?
Depender de la rentabilidad y el riesgo.

La apertura de los mercados de financieros
La eleccin entre los activos nacionales y los extranjeros
Bonos espaoles
i
t
= tipo de inters nominal espaol
(1+i
t
) = rendimientos el prximo ao bonos espaoles
comprados en
Ejemplo: la eleccin entre los bonos a 1 ao espaoles y americanos
Bonos americanos
Para comprar bonos USA necesito $. cuntos $? Nos
lo dir el tipo nominal indirecto: (1/E
t
) = $/1
i*
t
= el tipo de inters nominal a un ao de los bonos
americanos (en $)
(1/E
t
)(1+i*
t
) = rendimientos por invertidos
La apertura de los mercados de financieros
Qu pasa si el tipo de cambio /$ cambia antes de cobrar el cupn?
Bonos americanos
E
e
t+1
= tipo de cambio nominal del prximo ao
(1/Et)(1+i*
t
)E
e
t+1
= rendimiento/ invertidos
Observe: los tipos de inters y los tipos de cambio influyen en la
eleccin entre los activos nacionales y extranjeros.
CONCLUSIONES:
Introduccin
Apertura / sector exterior: 2 conceptos relativos.
Fuentes contables : Balanza Pagos, C. Nacional, Aduanas...
La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: D y S autnomas.
Activos financieros
La apertura de los mercados financieros permite elegir entre
los activos nacionales y los activos extranjeros.
La eleccin depende principalmente de:
La rentabilidad que me ofrezcan los activos nacionales y
extranjeros (su tipo de inters)
La tasa esperada de depreciacin de la moneda nacional
Bienes
La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre
los bienes interiores y extranjeros.
La eleccin depende principalmente del tipo de cambio real.