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Riesgo y Tasa de Rendimiento

Olivia Garduo Martnez


Maximiliano Dorantes A
Definicin
La palabra riesgo proviene del latn risicare que
significa atreverse.
En finanzas, el concepto de riesgo est
relacionado con la posibilidad de que ocurra un
evento que se traduzca en prdidas para los
participantes en los mercados financieros, como
pueden ser inversionistas, deudores o entidades
financieras.
El riesgo es producto de la incertidumbre que
existe sobre el valor de los activos financieros,
ante movimientos adversos de los factores que
determinan su precio; a mayor incertidumbre
mayor riesgo.
Riesgo de Mercado
El riesgo de mercado es la prdida potencial en
el valor de los activos financieros debido a
movimientos adversos en los factores que
determinan su precio, tambin conocidos como
factores de riesgo; por ejemplo: las tasas de
inters o el tipo de cambio.
Medidas de Riesgo
En 1952 Harry Markovitz propuso usar la variabilidad
de los rendimientos de los activos financieros, como
medida de riesgo.
Coincidente con las grandes crisis financieras, se vio
la necesidad de que la medida de riesgo, tena que
expresarse en trminos de prdidas potenciales, con
una cierta probabilidad de ocurrencia.
Valor en Riesgo (VaR)
El VaR intenta dar una idea sobre la prdida en que
se puede incurrir en un cierto periodo de tiempo
asociado a la probabilidad de una prdida.
El VaR es un nivel de prdidas (del o los activos de
que se trate) tal, que la probabilidad de que la
prdida exceda esta cantidad en un periodo de
tiempo dado, corresponde a un cierto nivel de
confianza escogido por el analista.
VaR
VaR
Pasos para medicin del VaR
1. Eleccin del horizonte de tiempo: Segn el Comit
de Basilea define un intervalo de confianza del 99%
sobre 10 das.
El horizonte debe de estar relacionado con la liquidez de
los valores, definida en trminos del tiempo requerido
para volmenes normales de transaccin.
2. Determinacin del nivel de confianza: Dicha
seleccin deber de reflejar el grado de aversin al
riesgo de la empresa y el costo de una prdida por
exceder el VaR.

VaR Paramtrico
VaR = F x S x x t

F= Factor que determina el nivel de confianza del
clculo.
S= Monto total de la inversin.
= Desviacin estndar de los rendimientos del
activo.
t= Horizonte de tiempo
VaR por Simulacin Histrica
Parte de supuesto que se pueden repetir escenarios del
pasado
Consiste en valuar los activos de un portafolio de
instrumentos, en los escenarios de factores de riesgo
histricamente observados en un cierto periodo de tiempo.
La prdida o ganancia relacionada con cada escenario es la
diferencia entre el valor actual de la cartera y el de la
cartera valuada con los niveles de riesgo del escenario en
cuestin.
VaR Simulacin Monte Carlo
Consiste en generar de manera aleatoria,
escenarios de ocurrencia de los factores de riesgo
que afectan el valor de los activos contenidos en un
portafolio de activos financieros.
Es aplicable a instrumentos no lineales, lo que se
busca es incorporar escenarios que pudieran
ocurrir, aunque nunca se hayan observado antes
Anlisis de Estrs
El resultado del VaR obtenido depende
estrechamente de la informacin que se
utiliz para calibrar los modelos en
condiciones normales.
Es necesario poder medir el comportamiento
bajo impactos de gran magnitud
Escenarios Extremos en factores de riesgo (tasa de
inters, tipo de cambio y precios accionarios)
Escenarios Extremos Histricos
Escenarios Extremos Hipotticos

Tipos de VaR
Relativo: Mide el riesgo relativo de no
alcanzar un benchmark predefinido, tal y
como S&P500.
Marginal: Mide cuanto riesgo aade una
posicin en particular al riesgo total de un
portafolio.
Incremental: Mide el impacto de pequeos
cambios en la ponderacin de las posiciones
dentro de un portafolio.

Tasa esperada de Rendimiento
Es la tasa que se espera deber realizarse a partir de una
inversin, el valor medio de la distribucin de
probabilidad de los posibles resultados.
Puede haber 3 estados de la economa, recesin, normal y
auge, las cuales tienen asignadas una tasa de
rendimiento.
Tasa esperada de rendimiento = valor terminal esperado costo
Riesgo y Tasa de Rendimiento
Equilibrio fundamental para la toma de
decisiones financieras.
A mayor riesgo mayor rendimiento.
Tasa rendimiento requerida = Tasa libre de Riesgos + Prima de Riesgos

Prima de Riesgo
Por vencimiento
Por incumplimiento
Por prioridad
Por bursatilidad
Riesgo y Tasa de Rendimiento
Es el incremento generalizado de los precios
de bienes y servicios con relacin
a una moneda durante un periodo de tiempo
determinado.
INFLACIN
Las causas que la provocan son variadas,
aunque destacan el crecimiento del dinero en
circulacin, que favorece una mayor demanda,
o del costo de los factores de la produccin
(materias prima, energa, salario, etctera).
Mtodos de evaluacin de proyectos de inversin
en situaciones inflacionarias.
Efecto de la inflacin sobre el valor presente

Cuando no existe inflacin, los flujos de efectivo futuros no
tienen el mismo poder adquisitivo del ao cero. Por ende ,
antes de determinar dicho flujo, este deber ser deflectado.
Efecto de la inflacin sobre la tasa interna de rendimiento.

Un flujo de efectivo tendr un valor de al final del prximo ao si es
invertido a una tasa de inters . Si la tasa de inters es tal que el valor
presente es cero entonces a dicha tasa de inters se le conoce como la
tasa interna de rendimiento. Ahora bien, si hay una tasa de inflacin
anual entonces la tasa interna de rendimiento efectiva podr ser
obtenida.

Efecto de la inflacin en inversiones de activo fijo.

Bsicamente el efecto nocivo de la inflacin en
inversiones de activo fijo, se debe al hecho de que
la depreciacin en esta forma del costo histrico
del activo.

El efecto de determinar la depreciacin en esta
forma, es incrementar los impuestos a pagar en
trminos reales y disminuir por ende los flujos de
efectivo reales despus de impuestos.
Efecto de la inflacin en inversiones de activo circulante.

Las inversiones que requieren mayores niveles de activo fijo son
afectados porque:

-El dinero adicional debe ser invertido para mantener los artculos
a los nuevos niveles de precios.
-Si el costo del inventario se incrementa, se requiere de una
inversin adicional que mantenga este nivel de inventarios.
-Las inversiones adicionales de activos circulantes puede reducir
seriamente la tasa interna de rendimiento del proyecto de
inversin.

A medida de que la tasa de inflacin se incrementa, el rendimiento
de una inversin
en activos circulante es mayormente afectado que el rendimiento
de una inversin de
Activo fijo. Esto es obvio puesto que las inversiones adicionales de
activo circulante castigan mas el rendimiento del proyecto que la
disminucin en los ahorros atribuibles a la depreciacin y el
aumento den los impuestos reales pagados que originan una
inversin en activo fijo.
Efecto de la inflacin en nuevas inversiones con diferentes
proporciones de activos circulante.
Esto es porque las empresas con altos niveles de activos circulantes
requieren de inversiones adicionales futuras, capaces de mantener
los inventarios de seguridad requeridas y adecuado nivel de
cuentas por cobrar, mientras que las empresas intensivas en
activos fijos no requieren de inversiones adicionales sino hasta el
momento de reemplazar a los activos
Dos empresas con el mismo nivel de inversin total, el mismo nivel
de ingresos y gastos, pero diferentes proporciones de activo
circulante, vern afectados sus rendimientos en diferentes
proporciones teniendo la inflacin un mayor impacto en el
rendimiento de la empresa con mayor nivel de activos circulante

Efectos de la inflacin en activos no depreciables

Aparentemente algunos tipos de inversiones no sufren el efecto
de la inflacin y se les considera como inversiones atractivas en
pocas inflacionarias.

Sin embargo ni estas inversiones son inmunes al efecto nocivo
de la inflacin, puesto que si el valor del activo se incrementa
con el nivel general de precios, esto ocasionar una ganancia
extraordinaria de capital al momento de venderlo.

Al haber ganancias extraordinarias, estas se gravan, por lo tanto
los rendimientos que se obtienen de estas disminuyen
significativamente debido a los impuestos que se pagan sobre las
ganancias
Aversin al Riesgo
Actitud de rechazo que experimenta un inversor ante el
riesgo financiero, en concreto ante la posibilidad de
sufrir perdida en el valor de sus activos.
El grado de aversin al riesgo determina el perfil del
inversor
Conservador
Medio
Arriesgado
Una persona con una elevada aversin al riesgo (perfil
conservador) tender a elegir productos con
rendimientos esperados menores, pero ms estables.
Por el contrario, un inversor arriesgado estar ms
dispuesto a sufrir eventuales prdidas a cambio de la
posibilidad de obtener beneficios superiores.
Cambios en la Aversin al Riesgo
Sujeto a Especulacin
Directa correlacin con la inversin extrajera de
cartera
Afecta a indicadores macroeconmicos
A mayor aversin al riesgo mayor reduccin de
activos financieros
El clima de aversin al riesgo prevaleciente en los
mercados internacionales se transmiti al mercado
mexicano provocando trastornos en el mercado de
papel comercial.
Coeficiente Beta
Medida de la volatilidad de un activo (una accin o un
valor) relativa a la variabilidad del mercado.
Se calcula usando anlisis de regresin contra un ndice
representativo del valor del mercado, siendo Beta una
manera de estimar el riesgo del activo sobre la media de
activos
Valores altos de Beta denotan ms volatilidad y Beta 1.0
es equivalencia con el mercado.
Un valor con Beta 1.75 es 75% ms voltil que el mercado
Un valor con Beta 0,7 sera 30 % menos voltil que el mercado.
Cambios en el Coeficiente
La Beta de una accin mide su contribucin al grado de riesgo de una
cartera
Beta es la medida terica correcta del riesgo de una accin.
Una empresa puede modificar su riesgo de Beta a travs de cambios
en la composicin de sus activos as como mediante el uso de
financiamiento con deudas.
Puede cambiar por factores externos, tales como la competencia.
Cualquier cambio que afecte la tasa requerida de rendimiento sobre
un valor, ya sea el cambio en el coeficiente beta o en la tasa de
inflacin esperada, tendr un impacto sobre el precio del valor.

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