Decisin de Inversin Decisin de Financiamiento Decisin de Poltica de Dividendos
Maximizar el valor de la empresa
Objetivo de la Empresa
Valor de la Empresa Empresa A Empresa B Las empresas A y B son similares. - Sector: Textil - Rubro: Confecciones - Tecnologa y Cap. Instalada igual - Tamao = Activos = S/. 100 - Ventas anuales = S/. 300 - Utilidad neta = S/. 30 - Mercado: Emp. A: M. Local Emp. B: M. Local EE.UU. Europa Cul empresa vale ms? Por qu?
La empresa B vale ms porque tiene mayor capacidad de generacin de ingresos futuros, dado que al tener un mayor mercado tiene mayores perspectivas de ventas y, por tanto, de generacin de flujos futuros. Valor de la Empresa
El valor de la empresa est dado por la capacidad de generacin de ingresos futuros de la misma.
Es decir es el valor presente de los flujos futuros que genere la empresa.
Valor de la Empresa
Plan Estratgico
Misin
Visin
Anlisis de Situacin Anlisis FODA FORD
Anlisis Interno (de la empresa) Fortalezas Debilidades
Anlisis Externo (del entorno) Oportunidades Amenazas Riesgos Plan Estratgico
Objetivos
Metas Plan de Negocios Plan Comercial
Actividades Plan Operativo
Relacin de actividades Cronograma Responsables Presupuesto Plan Financiero Plan Estratgico
Plan Estratgico Balance General del 2004 Estado de Resultados del 2004 Ventas 300 Activos = 100 Pas. y Pat. = 100
Plan Estratgio Balance General del 2004 EE. RR Ao 2004 Ventas 300 Act. 2004 = 100 Act. 2005 = 115 Pas. y Pat. 2004 = 100 Pas. y Pat. 2005 = 115 EE.RR. Ao 2005 Ventas 360 Efectivo Ctas. x Cob. Invent. Pasivo Patrimonio Activos Pas. y Pat. 1/ 2/ 2/ 1/ Plan de Negocios o Plan Comercial 2/ Plan Financiero
Administracin de Activos y Pasivos
Administracin de Activos y Pasivos
Activo Cte.
Activo No Cte.
Pasivo Cte.
Pasivo No Cte.
Patrimonio
Buscar la correspondencia (calce) entre activos y pasivos.
- Calce de Plazo Corto y Largo Plazo
- Calce de Moneda Soles, Dlares y otros
- Calce de Tasa de Inters Fija y Variable
Administracin de Activos y Pasivos
Es decir, los pasivos deben corresponder a la naturaleza y caractersticas de los activos que estn financiando. Deben calzar con ellos.
a) Calce de Plazo Corto y Largo Plazo
Activo Corto Pzo. Pasivo Corto Pzo. Activo Largo Pzo. Pasivo Largo Pzo.
Administracin de Activos y Pasivos
b) Calce de Moneda Soles, Dlares y otros
Activo en M.N. Pasivo en M.N. Activo en M.E. Pasivo en M.E. (en la misma moneda)
c) Calce de Tasa de Inters Fija y Variable
Activo a Tasa Fija Pasivo a Tasa Fija Activo a Tasa Variable Pasivo a Tasa Variable Administracin de Activos y Pasivos
Los descalces que pudieran haber entre los activos y pasivos, generan riesgos:
- Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o Riesgo de Liquidez
- Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de Cambio
- Descalce de Tasa de Inters: Riesgo de Tasa de Inters Administracin de Activos y Pasivos
Estos descalces pueden cubrirse con operaciones de cobertura, tambin llamados derivados financieros. Los principales son los siguientes:
Contratos Futuros Forwards Swaps Opciones Cobertura del Riesgo
Derivados
Un derivado es un contrato privado el cual deriva la mayor parte de su valor del precio de algn activo, tasa de referencia o ndice subyacente, tales como una accin, una divisa o un producto fsico.
Un derivado permite fijar hoy las condiciones de una transaccin futura. Cobertura del Riesgo
Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus activos son en soles. Por lo tanto, tiene un descalce de moneda, es decir un riesgo de tipo de cambio.
Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa toma hoy da, 03/06/05, un forward en la banca. Cabe sealar que hoy el tipo de cambio spot es de S/. 3.26.
Cobertura del Riesgo
Las condiciones del forward contratado el da de hoy son las siguientes:
Monto = US$ 500 mil Plazo = 3 meses (Vcto. 03/09/05) Precio = S/. 3.28
Por tanto, al vencimiento el banco estar obligado a venderle a la empresa la suma de US$ 500 mil al TC S/. 3.28, as como la empresa est obligada a comprarle dicha suma a ese tipo de cambio. Cobertura del Riesgo
Riesgo
Es la probabilidad de que los resultados que se obtengan difieran de los resultados esperados. Es decir, es la volatilidad de los flujos financieros no esperados, generalmente derivada del valor de los activos o los pasivos. Riesgo de una empresa
Todo en la vida es la administracin del riesgo, no su eliminacin
Walter Wriston, ex presidente de Citicorp
Rentabilidad y Riesgo
- El negocio per-se implica la toma de riesgos.
- El riesgo per-se no es malo, lo malo es desconocer la presencia de riesgo.
- Es bsico identificarlos, medirlos y manejarlos. Negocios y Riesgos
Las empresas estn expuestas a tres tipos de riesgos:
- Riesgos de Negocios
- Riesgos Estratgicos
- Riesgos Financieros
Riesgo
a) Riesgos de Negocios
Son aquellos que la empresa est dispuesta a asumir para crear ventajas competitivas y agregar valor para los accionistas. Los riesgos de negocios, o riesgos operativos, tienen que ver con el mercado del producto en el cual opera la empresa y comprenden innovaciones tecnolgicas, diseo del producto y mercadotecnia.
Riesgo
b) Riesgos Estratgicos
Son los resultantes de cambios fundamentales en la economa o en el entorno poltico.
Riesgo
c) Riesgos Financieros
Estn relacionados con las posibles prdidas en los mercados financieros: tasas de inters, tipos de cambio. La exposicin a riesgos financieros puede ser optimizada, de tal manera que las empresas puedan concentrarse en lo que es su especialidad: administrar su exposicin a los riesgos de negocio. Riesgo
Proceso de administracin del riesgo:
1. Identificacin de la exposicin al riesgo
2. Medicin de la exposicin al riesgo
3. Control de la exposicin al riesgo
Riesgo
Intermediacin Financiera
Sector Real = Sector Financiero
P x Q = M x V
donde: P = Precio Q = Cantidad M = Dinero (Money) V = Velocidad de circulacin del dinero
Intermediacin Financiera
En el Sector Real Se crea riqueza En el Sector Financiero No se crea riqueza
Debe haber un equilibrio entre el Sector Real y el Sector Financiero. Este ltimo debe corresponder al primero. El Sector Financiero es un reflejo o espejo del Sector Real. Intermediacin Financiera
Sector Real = Sector Financiero
P x Q = M x V
Poltica Fiscal = Poltica Monetaria
Intermediacin Financiera MEF y Ministerios de la Produccin Banco Central de Reserva
Hay dos tipos de intermediacin financiera:
1. Intermediacin Financiera Indirecta
2. Intermediacin Financiera Directa
Intermediacin Financiera
Intermediacin Financiera Indirecta Agentes Superavitarios Agentes Deficitarios Intermediario Financiero 1/ Sistema Financiero Entidad Supervisora: SBS Depositan Colocan 1/ Sistema Bancario y Sistema No Bancario
Intermediacin Financiera Directa Agentes Superavitarios (Inversionistas Institucionales) Agentes Deficitarios (Emisore) Intrumento Financiero 1/ Mercado de Valores Entidad Supervisora: CONASEV Adquieren Emiten 1/ De Corto Plazo y de Largo Plazo Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros - SBS Banca Central: Banco Central de Reserva - BCR (En EE.UU.: Federal Reserv System - FED)
Entidades Financieras: Bancos Financieras Cajas Municipales de Ahorro y Crdito (CMAC) Cajas Rurales de Ahorro y Crdito (CRAC) Entidades de Desarrollo de la Pequea y la Micro- empresa (EDPYMES) Caja de Crdito Municipal de Lima Cooperativas de Ahorro y Crdito Sistema Financiero Supervisor: Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores - CONASEV (En EE.UU.: Securities and Exchange Commission - SEC)
Agentes Participantes: Bolsa de Valores Sociedades Agentes de Bolsa SAB Agentes Estructuradores Agentes Colocadores Empresas Clasificadoras de Riesgo Mercado de Valores Oferta: Gobierno Empresas Entidades financieras Demanda: Inversionistas Institucionales AFP Otros Fondos de Pensin (ONP, CPMP) Fondos Mutuos Fondos de Inversin Bancos Compaas de Seguros, etc.